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一、引言
近年來，一些醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)抓住我國醫(yī)藥行業(yè)市場開放程度不斷提高的良好機遇，迅猛發(fā)展，并嘗試開始并購其他相關領域企業(yè)來實現(xiàn)自身經(jīng)營發(fā)展規(guī)模的擴大和產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。然而，對于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)而言，在并購過程中，最關鍵的還是要做好財務整合工作，這不僅是決定企業(yè)并購行為能否成功的關鍵，對于并購以后醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的長遠穩(wěn)定經(jīng)營發(fā)展也有著直至關重要的影響。
二、醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購動因及其影響因素分析
近幾年，隨著我國醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)體制改革的不斷深入，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的并購行為越來越多，受到政策以及市場的驅(qū)動，并購熱度不斷提升。綜合分析，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購的動因主要有以下幾方面：
1. 外部宏觀環(huán)境的影響。在我國醫(yī)療衛(wèi)生體制改革深化實施背景下，醫(yī)療衛(wèi)生服務市場更加開放，同時為了解決當前醫(yī)藥行業(yè)集中度不高的問題，國家對于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的并購行為也制定了一些支持政策，鼓勵有規(guī)模的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)實施并購。
2. 醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)自身發(fā)展的實際需要。一些醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展態(tài)勢良好，實現(xiàn)了自身資本的原始積累，為了推動企業(yè)下一步的更好發(fā)展，擴大企業(yè)的市場競爭力以及市場份額，企業(yè)開始努力尋求并購，依托并購來拓展優(yōu)質(zhì)資源。
3. 資本市場的發(fā)展為并購提供了良好機遇。在我國資本市場迅速發(fā)展的影像下，社會上的市場資金流動性非常充裕，而由于醫(yī)藥行業(yè)具有周期性弱、抗風險能力強以及行業(yè)成長性較好等一系列的特點，因而成為企業(yè)并購的首選。
并購對醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展會帶來較多的影響，主要表現(xiàn)在兩方面：一方面，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購，有利于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模效應，能夠降低醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的成本投入，不僅可以提高企業(yè)的抗風險能力，同時也有利于促進企業(yè)投入更多的資金用于產(chǎn)品研發(fā)，適當提高集中度對于整個行業(yè)的發(fā)展也非常有利。另一方面，由于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的并購過程中存在著較大的財務風險，尤其是企業(yè)的并購并不是單純的合并，實現(xiàn)企業(yè)并購后的整體效應，需要在財務整合方面加強重點控制管理。
三、醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購財務整合存在的問題分析
1. 對于并購過程中的財務整合重視不足導致容易出現(xiàn)財務管理失控問題。有的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)對于企業(yè)的并購行為沒有一個準確的認識，簡單地認為并購僅僅是企業(yè)規(guī)模擴張和市場份額增加的需要，而在實現(xiàn)企業(yè)價值最大化方面的考慮不夠，尤其是在財務整合方面沒有投入足夠的精力。造成了并購后財務管理中出現(xiàn)了企業(yè)無法有效控制內(nèi)部財權，財務會計制度和財務報告制度不統(tǒng)一的問題，而且也存在著內(nèi)部審計管理力度不足，財務風險漏洞較多等一系列的問題。
2. 企業(yè)整合后的資本結構處理不當。有的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)開展并購的過程中，為了加快并購擴張速度，大量舉債融資，然而在企業(yè)并購以后并沒有對資產(chǎn)以及負債等進行有效的整合，造成醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)在并購以后出現(xiàn)了資本結構劣化的問題，嚴重影響了企業(yè)對于資本的控制能力，甚至出現(xiàn)了企業(yè)并購整合失敗的問題。
3. 對企業(yè)并購財務整合風險的控制能力不強。在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購實施過程中，由于并購實施企業(yè)與被并購企業(yè)兩者在經(jīng)營理念、管理體制、組織架構以及財務管理等方面還存在著較大的不同，因此在并購過程中容易出現(xiàn)各種財務風險，尤其是定價風險、融資風險以及支付風險等問題更易發(fā)生。有的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)未能針對這些可能發(fā)生的風險問題制定良好的應對管理策略，因此很容易在企業(yè)并購過程中出現(xiàn)成本增加或者是資金短缺等一系列的問題。
四、加強醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購財務整合的措施研究
1. 確保實現(xiàn)財務目標的有效整合。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)開展并購的主要目的是進行產(chǎn)業(yè)整合，也就是通過提高市場份額等措施來提高市場競爭力以及企業(yè)的價值，因此在并購的實施開展過程中，也應該注意實現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)財務目標的整合。具體來說，也就是在企業(yè)的并購過程中，應該圍繞企業(yè)的資本、資金以及資產(chǎn)管理等，將財務會計管理以及稅務管理作為基礎，圍繞加強財務風險控制等，重點在資本結構優(yōu)化、現(xiàn)金流量控制、資金運作管理、資產(chǎn)合理配置等方面，制定科學合理的有效措施，來指導企業(yè)并購以及并購后財務管理工作的實施開展。
2. 科學的進行財務資源的整合。對于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)財務資源的整合，精力主要應該集中在資產(chǎn)以及負債的有效整合方面，現(xiàn)階段在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的財務資源整合中，往往是將優(yōu)質(zhì)的內(nèi)部資產(chǎn)拆分出來，對于各種經(jīng)營不良或者是容易產(chǎn)生負債的各種資產(chǎn)應該及時進行清理剝離或者是注資盤活。
3. 加強對醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)內(nèi)部資金的整合。對于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)而言，在整合過程中，應該重點以資金的整合作為關鍵，一般來說，現(xiàn)階段醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)在整合過程中，往往是采取資金集中管理的模式，通過在內(nèi)部建立財務公司或者是內(nèi)部資金池，將醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的全資企業(yè)以及控股企業(yè)納入其中，實施財務集中管理，這樣不僅可以降低企業(yè)財務資金管理運作的成本，對于降低企業(yè)的融資成本以及財務風險等也具有重要的作用。
4. 財務管理制度體系的整合。為了保證醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購整合以后財務工作各方面的規(guī)范有序運行，在財務并購整合過程中，應該理順企業(yè)的財務管理制度體系，主要是對醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)內(nèi)部的預算管理體系、審計管理體系、會計核算管理體系以及業(yè)績評價管理體系等進行整合。重點主要是審計管理和會計核算管理體系，對于審計管理體系，主要是對醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)內(nèi)部財務會計信息的真實可靠性，資金使用運作的合法合規(guī)性等進行定期或者是不定期的審計，確保內(nèi)部控制管理以及財務管理目標實現(xiàn)。對于會計核算體系整合，主要是應該從企業(yè)的整體實際出發(fā)，在企業(yè)會計準則和會計制度基本模式下，建立規(guī)范完善的會計核算體系，以提高合并財務報表的準確性。
5. 加強財務整合過程中的財務風險控制管理。在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的并購過程中，很容易由于短期內(nèi)規(guī)模的迅速膨脹或者是管理難度的增加，造成企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張或者是舉債融資并購難以實現(xiàn)等困難局面。因此，這就要求醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)在并購的實施過程中，應該重點加強對財務風險全面監(jiān)控。首先，應該加強企業(yè)支付風險的控制管理，重點是對現(xiàn)金資產(chǎn)有效整合，對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)合理組合。其次，應該重點關注財務管理風險，依靠完善的內(nèi)部控制管理制度體系來防范財務風險問題。此外，還應該加強其他方面的風險控制，比如管理組織架構、財務管理工作體系、業(yè)務工作考評等，防范管理風險問題的發(fā)生。
五、結語
在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的投資并購過程中，應該將財務整合作為整個并購工作的關鍵，依靠科學合理完善的財務并購，提高醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營運轉(zhuǎn)效率，這對于優(yōu)化并購后的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)內(nèi)部治理體系，提高醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的市場競爭力也具有重要的作用。
參考文獻：
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印度商業(yè)和工業(yè)部日前正式公布振興出口戰(zhàn)略計劃，打算用3年時間使該國出口額從上一財年的2460億美元提高到5000億美元。專家認為，印度為此將大力發(fā)展制造業(yè)，以此化解其面臨的就業(yè)大考。未來幾年，中印的出口競爭將加劇。
被業(yè)界稱為“史上最嚴”的抗菌藥管理政策最快有望于今年7月出臺。目前，《抗菌藥物臨床應用管理辦法（征求意見稿）》已下發(fā)。根據(jù)新辦法，抗菌藥物臨床用藥品種將被大幅限制。專家認為，這將淘汰品種單一、規(guī)模較小的藥企，進而推動產(chǎn)業(yè)整合。
據(jù)新華社報道,全球最大家族制藥集團勃林格殷格翰于5月14日宣布將進軍中國腫瘤藥市場,首款抗腫瘤藥物將于2014年上市。
從2000年至今，中國OTC市場規(guī)模增長了近5倍，到2009年達到1209.5億元，預計到2014年將達到1923億元。近日，中國非處方藥物協(xié)會（簡稱OTC協(xié)會）向外披露了這一最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)。由該協(xié)會撰寫的《中國非處方藥行業(yè)發(fā)展藍皮書》（2010）（簡稱《藍皮書》）將在近期向社會正式。
近期，中藥材再度出現(xiàn)價格上漲。專家認為：為解決中醫(yī)藥價格波動及可持續(xù)發(fā)展問題，需政府考慮采取中藥材戰(zhàn)略儲備措施來對中藥材短期價格波動進行調(diào)控，并進一步采取中長期藥材資源保護和發(fā)展戰(zhàn)略，以徹底解決中醫(yī)藥發(fā)展所面臨的資源困境。
上市公司動態(tài)
定于5月20日在港上市的上海醫(yī)藥(601607)5月18日晚召開電話會議，就此前安徽華源對其的舉報做出正面回應。公司高層稱，在港掛牌不會受到任何影響。公司于5月15日晚公告稱其港股發(fā)行價最終確定為23港元/股，按其此前公布的發(fā)行計劃，其募資額逾152億港元。
日前華北制藥 (600812)管理層與以基金為代表的投資者溝通不暢。公司在信息披露上稍欠規(guī)范,股東們頗為不滿。公司在2010年提到的眾多新藥品的研發(fā)進展情況,一直未見公告說明。
康恩貝（600572）5月18日公告，近日，公司收到國家食品藥品監(jiān)督管理局通知，公司創(chuàng)新研制的抗前列腺增生中藥六類新藥黃莪膠囊順利通過審查，獲得藥監(jiān)局下發(fā)的新藥證書、藥品注冊批件及藥品批準文號（有效期至2016年4月1日）。
雙鷺藥業(yè)(002038)5月17日公告，由于公司股東徐明波選擇行使股權激勵所擁有的123萬份期權，其一舉超越原第一大股東新鄉(xiāng)白鷺化纖集團，成為公司新任第一大股東。由于徐明波曾經(jīng)的獎勵承諾，已經(jīng)到手的第一大股東寶座仍具有不確定性。
引言
營銷渠道作為市場營銷的四大基本要素之一，是產(chǎn)品到達消費者之間流動的載體，是連接生產(chǎn)者與最終消費者之間的紐帶，在市場運作中具有產(chǎn)品分銷、服務傳遞、信息溝通及資金流動等功能，是企業(yè)實現(xiàn)銷售目標的工具，也是企業(yè)的一種重要資源。一個對目標市場全方位覆蓋、全渠道控制的營銷渠道是絕大多數(shù)產(chǎn)品取得成功的先決因素。
營銷渠道已經(jīng)變成了企業(yè)核心竟爭力的一個源泉，對增強企業(yè)競爭力，促進企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展起著極為關鍵的作用。近年來，我國企業(yè)已經(jīng)逐步意識到渠道資產(chǎn)是提高企業(yè)核心競爭力的基礎和關鍵，但我國企業(yè)的營銷渠道方式選擇對公司業(yè)績增長是否有正面促進作用還缺乏科學和一致的實證研究結論支持，所以作者認為有必要對此進行深人研究。醫(yī)藥行業(yè)是一個高利潤的特殊行業(yè)，它的渠道模式也與其它行業(yè)有所差異。為此，本文選擇醫(yī)藥行業(yè)進行研究，考察營銷渠道決策與企業(yè)績效的相關性。
2相關理論
2.1營銷渠道治理理論
營銷渠道治理的研究已經(jīng)發(fā)展了很長時間，早期的研究一般認為，Weld是渠道管理結構研究的奠基人(劉偉宇，2000)。他論及營銷渠道管理的效率，認為職能專業(yè)化產(chǎn)生經(jīng)濟效益，因而專業(yè)化的中間商所從事的分銷是合理的。Converse等(1940)研究了營銷縱向一體化的潛在優(yōu)勢，即營銷費用的降低和原材料或商品銷路的確定性;同時指出，一體化也帶來了相應的管理和協(xié)調(diào)間題。
20世紀40年代末期和50年代初，營銷渠道治理理論的發(fā)展有了新的變化，1954一1973年間，渠道治理結構理論研究達到一個高峰。營銷學者利用經(jīng)濟學理論分析營銷渠道管理產(chǎn)生、結構演變、渠道管理設計等問題。Balderston(1958)提出了一種顯示了專業(yè)化經(jīng)濟性和競爭過程之間的互動模型，指出設立在一組買賣雙方之間的中間商如何通過減少交易的數(shù)量來減少系統(tǒng)成本。Cox等(1965)從更宏觀的角度審視了分銷渠道管理的結構，使用‘、營銷流程(marketing flows )”這一概念來描述通過分銷網(wǎng)絡發(fā)生的營銷活動。McCammon (1965)認為，協(xié)調(diào)營銷體系的潛在經(jīng)濟效益日益明顯，可以用公司型、管理型和契約型3種方式有效地協(xié)調(diào)營銷渠道管理體系。Baligh等(1967)進一步擴展了Bolderston (1958)的有關渠道管理結構的經(jīng)濟分析，涉及了更多種類的營銷活動。還有一些學者試圖了解環(huán)境因素如何影響渠道管理網(wǎng)絡的發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展如何影響渠道管理的變化(Moyer等，1968 )
近期的研究中提出治理決策是在內(nèi)部組織和外部組織之間做出的，本質(zhì)上與交易費用理論中所使用的方式相似(Hei-de，1994)。這些模型的基本決策標準是經(jīng)濟效率( b4allen ，1973)和效益。于是，渠道管理結構治理的重點是優(yōu)化渠道管理結構來提高效率和效益。而本文研究討論的正是醫(yī)藥行業(yè)采取哪種治理結構更有利于企業(yè)獲取更好的收益。
2.2渠道結構模式分類
按照國內(nèi)家電行業(yè)具體情況，本文對渠道結構進行了劃分，其具體結構形式如下:
(1)常規(guī)渠道。按照科特勒(1999)的說法，傳統(tǒng)或常規(guī)渠道由一個或一組獨立的生產(chǎn)者批發(fā)商和零售商組成，每個成員都作為一個獨立的企業(yè)實體追求自己利潤的最大化，即使它是以損害系統(tǒng)整體利益為代價也在所不惜。沒有一個渠道成員對于其他成員擁有全部的或者足夠的控制權。
(2)垂直渠道。為了解決常規(guī)渠道所存在的不足，產(chǎn)生了垂直渠道形式，又稱縱向一體化公司渠道形式。如果制造商向分銷職能整合，由自己的員工完成分銷工作，這被稱之為從生產(chǎn)向前整合或向下游整合;如果下游的渠道成員，如分銷商和零售商，向后承擔生產(chǎn)供應職能，這被稱之為從分銷或終端的后向整合。不論是制造商向前整合還是下游渠道成員向后整合，結果都是由一個組織來承擔所有的工作，這就被稱之為縱向一體化或內(nèi)部一體化或一體化公司渠道。這里，分銷角色雖然被替代，但分銷的職能卻是相同的。
(3)混合渠道。為了獲得兩種渠道模式的好處，一些企業(yè)將常規(guī)渠道模式與一體化渠道模式混合使用，產(chǎn)生了所謂的混合渠道模式，即一個企業(yè)的渠道模式中既有一體化渠道又有常規(guī)渠道，兩種渠道各自對應于不同的銷售對象與目標，在實現(xiàn)一定程度的控制的同時，達到較大的市場覆蓋面。
3實證研究
在這部分研究中，為了具體考察渠道治理決策對醫(yī)藥行業(yè)的影響，對醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)效益和營銷渠道結構選擇的關系進行了分析。文中選取了醫(yī)藥行業(yè)的134家上市公司，對這些上市公司的幾個主要效益指標進行了提取，并且利用SPSS應用統(tǒng)計軟件對這些數(shù)據(jù)進行了處理，綜合后得到了對企業(yè)的最終效益考察指標，然后利用相關性分析對這個效益值與渠道結構分類相關性做出了分析，得出行業(yè)的效益與營銷渠道結構之間的相關性數(shù)據(jù)，進而驗證醫(yī)藥行業(yè)營銷渠道結構與績效關系。
3.1數(shù)據(jù)來源
文中所采納的醫(yī)藥行業(yè)的各項原始指標數(shù)據(jù)均來自于上市A股公司近一段時間提供的數(shù)據(jù)，而其營銷渠道指標則是在對每個企業(yè)的資料進行查詢分析后歸類確定的。以行業(yè)上市公司為代表研究行業(yè)渠道治理抉擇方向是由于上市公司的規(guī)模和成熟度相對高一些，研究結果就會有代表性，并且上市公司的原始數(shù)據(jù)比較容易獲取，同時也便于綜合整理。
3.2變量設定
原始變量:企業(yè)股票的每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股公積金、主營收人增長率(%)、凈資產(chǎn)收益率(%)，為便于運算將這些變量所對應數(shù)值記為Xi，XZ，XS.xa，XSo
因子變量:利用主成分分析法進行提取后得到的降維后的因子記為f}，fz>f3，’二。
綜合指標:對因子變量進行加權運算后得到的最終指標即是綜合指標，記為y。
定量變量之間的運算關系:
fi，fz，fs’二為原始變量xi，xz，x;，xa，xs的第一、第二、…第m個主成分。其中f;在總方差中所占比例最大，綜合原有變量的能力也最強，其余成分綜合原變量的能力依次減弱。主成分分析就是選取前面幾個方差較大的主成分(本文選取其相應特征值大于1的成分)。xi，xz，xs，xa，xs對應的系數(shù)向量是協(xié)方差矩陣的特征值(Total Variance Explained的第一列)對應的特征向量二
綜合指標與因子變量的關系:Y-wife十wzfz+...}y}
其中因子變量的系數(shù)(即權重)來自于Total Variance Ex-plainedo
定性變量的設定，由于渠道選擇模式均為定性變量，為使之便于考察，按照常規(guī)將其定量化為:1代表垂直營銷渠道，2代表常規(guī)營銷渠道，3代表混合營銷渠道。
3.3模型假設
W所分析的醫(yī)藥行業(yè)選取的A股上市公司具有行業(yè)代表性，基本上可以體現(xiàn)行業(yè)整體營銷渠道治理狀況。
(2)模型提取的企業(yè)近期股票的每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股公積金、主營收人增長率(%)、凈資產(chǎn)收益率(%)等值具有一定代表性，能夠比較真實的反映該企業(yè)的運營狀況。
(3)醫(yī)藥行業(yè)中比較成功的企業(yè)選取的營銷渠道是有利于企業(yè)績效的，該渠道是適于企業(yè)使用的渠道。
(4)醫(yī)藥行業(yè)中大多數(shù)績效較好的企業(yè)都使用的營銷渠道治理方式是與該行業(yè)相匹配的方式。
(s)如果最終獲得的綜合指標與營銷渠道相關性比較高，
則可以說明在醫(yī)藥行業(yè)里營銷模式有趨同性，也就是說適合該行業(yè)整體的營銷產(chǎn)品銷售模式相近。
(6)根據(jù)我國現(xiàn)有的經(jīng)濟環(huán)境、政策環(huán)境以及市場環(huán)境推斷醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)效益與渠道相關性不會存在相關性。
首先根據(jù)已有數(shù)據(jù)對醫(yī)藥行業(yè)做一個初步的分析，考察一下各原始變量與營銷渠道之間是否存在一定的相關性。
3.4統(tǒng)計分析
步驟1
表1醫(yī)藥行業(yè)相關性數(shù)據(jù)表
從表1可以發(fā)現(xiàn)營銷渠道與每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股公積金、主營收人增長率(%)、凈資產(chǎn)收益率(%)的相關系數(shù)分別為0.028 ，0.015 ，0.057 ，0.078 ，-0.017，從*標記可見營銷渠道的選取與企業(yè)考察指標相關性都較弱。從這些數(shù)據(jù)初步推斷出醫(yī)藥行業(yè)的營銷渠道與效益間不存在相關規(guī)律性，但仍需要進一步進行綜合考察以明確驗證這一點。
步驟2
為了進行因子分析，首先檢驗已知數(shù)據(jù)是否適合進行因子分析，為此進行KMO檢驗和Bartlett球度檢驗。
表2醫(yī)藥行業(yè)KMO檢驗和Bartlett球度檢驗表
表2分別給出了KMO檢驗和Bartlett球度檢驗結果。其中K&10值為0.479，根據(jù)統(tǒng)計學家Kaiser給出的標準，KMO取值小于0.6，不是很適合因子分析。Bartlett球度檢驗給出的相伴概率0.000，小于顯著性水平0.05，因此拒絕Bartlett球度檢驗零假設，認為適合進行因子分析。
步驟3
由表2檢驗知所提取的數(shù)據(jù)可以進行因子分析，接下來進行因子提取。
表3反映了初始解按照一定標準(提取因子的標準是特征值大于I)提取了1個公共因子后對原變量總體的描述情況。
表中是因子分析后因子提取和因子旋轉(zhuǎn)的結果。其中，Component列和Initial Eigenvalue，列(第一gIJ到第四列)描述了因子分析初始解對原始變量總體描述情況。
第五列至第七列則是從初始解中按照一定標準(在前面的分析中，設定了提取因子的標準是特征值大于1)提取了1個公共因子后對原變量總體的描述情況。從表中可見提取了1個公共因子后，它反映了原變量的約一半的信息。第九列(% of Variance)的數(shù)值是最后獲得的因子得分進行加權的系數(shù)，對應著F1是45.162。由于所提取的公因子反映初始變量的程度太小，所以根據(jù)表中第二列特征值基本情況重新設定特征值為0.97，重新提取后得到表4a
步驟4
表4反映了初始解按照一定標準(提取因子的標準是特征值大于0.97)提取了3個公共因子后對原變量總體的描述情況。從表中可見提取了3個公共因子后，它們反映了原變量的大部分信息。第九列(% of Variance)的數(shù)值是最后獲得的因子得分進行加權的系數(shù)，對應著Fl ，F(xiàn)2和F3分別是38.646 ，23.805和22.1500
步驟5
從表5中可以看出，因子1解釋了每股公積金和每股凈資產(chǎn)兩個原始變量，因子2解釋了凈資產(chǎn)收益率(%)和每股收益兩個原始變量，因子3解釋了主營收人增長率。
步驟6
表6是輸出的因子攣量的協(xié)方差矩陣，該矩陣為一個單位矩陣，恰好證明了3個因子變量之間是不相關的。這也正好滿足了因子變量應該是正交、不相關的條件。
步驟7
表7是最終的綜合指標與營銷渠道相關性表，綜合指標是由公式(2)計算得到的。在本行業(yè)中，二者的相關性系數(shù)是0.047，相關性很低。通過該相關性數(shù)據(jù)說明了在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的效益與其采取的銷售渠道是沒有關系的，這證明了假設(5)是錯誤的，同時證明了假設(6是正確的。并且事實上在本文中所考察的所有企業(yè)中只有三種渠道模式，而且其數(shù)量差別不大，也就是說采取垂直型、常規(guī)型和混合型營銷渠道的企業(yè)比例均衡，而且經(jīng)營狀況也沒有太大差別，根據(jù)對醫(yī)藥行業(yè)資料的查證發(fā)現(xiàn)這個結果直接與我國的行業(yè)情況有關系。多年來，醫(yī)藥行業(yè)依靠一些保護政策運作的情況很嚴重，這導致了渠道結構對其效益沒有很明顯的影響，就出現(xiàn)了本文調(diào)查所得的結論。但在反商業(yè)賄賂的政策旗幟下，2006年醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)加速進人行業(yè)規(guī)范階段，同時多年以來行業(yè)內(nèi)部同質(zhì)化競爭加劇，導致利潤不斷稀薄，整體行業(yè)在政策的洗禮下進人洗牌階段，勝者為王的時代已經(jīng)來臨，無論是企業(yè)還是經(jīng)銷商都在戰(zhàn)略上尋求新的盈利模式。在此環(huán)境背景下，醫(yī)藥企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型尋求新的利潤增長點和企業(yè)可持續(xù)運作的經(jīng)營模式，而營銷模式的轉(zhuǎn)變是經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型的重要課題。所以醫(yī)藥行業(yè)營銷模式創(chuàng)新已經(jīng)成為一種必然。在醫(yī)藥行業(yè)整體面臨轉(zhuǎn)型的今天，也更需要對醫(yī)藥行業(yè)結構模式進行研究，以求獲取更有利于行業(yè)發(fā)展的方式。
4結論
通過對醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的樣本調(diào)查和數(shù)據(jù)分析，對營銷渠道治理機制和醫(yī)藥行業(yè)績效之間的關系進行了深人探討，并主要得到以下幾個結論:
中圖分類號:F2
文獻標識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)09-0009-03
1 引言
資本結構的現(xiàn)論是從Modigliani和Miller(1958)的著名論文《資本成本、公司財務和投資理論》開始的,他們指出:在假定有不受限制的套利機會、公司不可能破產(chǎn)、沒有公司稅的前提下,公司總的市場價值不受其發(fā)行的負債數(shù)量影響。即在某些條件下,資本結構與公司價值無關,這些條件就是基于阿羅-德布魯世界中的條件(完備的市場、無交易成本、無稅收、無破產(chǎn)成本)。此后,學者們在逐步放松假設條件的情況下,不斷得出更加符合現(xiàn)實的結論,豐富和發(fā)展了資本結構理論。如考慮公司所得稅(Modigliani和Miller,1963),成本模型(Jensen和Meckling,1976),考慮破產(chǎn)成本(Warner,1977)及非對稱信息(Myers,1984)等。
20世紀80年代中期以來,產(chǎn)品市場競爭程度與資本結構互動關系開始受到金融經(jīng)濟學家和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學家的關注,一些基于產(chǎn)業(yè)組織理論的資本結構模型開始出現(xiàn)。該領域的開創(chuàng)性研究始于Brander和Lewis(1986)。他們在《寡占與財務結構:有限責任效應》一文中采用Jensen和Meckling(1976)的基本思想:杠桿的增加誘使股東采用風險較大的策略。分析了公司資本結構對產(chǎn)品市場競爭行為的影響,首次將產(chǎn)業(yè)組織理論和公司金融理論融合起來。在Brander和Lewis的模型中,賣方寡頭采用更有攻擊性的產(chǎn)品策略來增加風險,從而使得在隨后的古諾博弈中采用較有攻擊性的策略,廠商于是選擇較高的負債水平,證明了企業(yè)資本結構影響產(chǎn)品市場均衡。他們在1988年的論文中引入破產(chǎn)成本,進一步研究了企業(yè)負債水平對其在產(chǎn)品市場上行為的影響,但并沒有改變他們1986年的研究結論。Glazer(1989)進一步指出如果從長期考察Brander和Lewis模型,廠商有發(fā)行長期債券、提供財務杠桿來加強串謀的動因。但是,如果寡頭共謀很重要,則債務有限而且債務容量隨需求彈性增長(Maksimovic,1988)。理論模型(Maksimovic,1988;Bolton and Scharfstein,1990;Dasgupta and Titman,1998)和實證研究均發(fā)現(xiàn),以財務杠桿衡量的資本結構影響公司在產(chǎn)品市場上的競爭能力(包括后續(xù)投資能力、價格戰(zhàn)和營銷競爭的財務承受能力)和業(yè)績。Zingales(1998)關于美國1980年解除運輸公司管制時各個企業(yè)的財務杠桿水平與競爭地位和生存能力關系的考察,進一步證實在競爭環(huán)境下公司當前的融資選擇和財務杠桿影響后續(xù)產(chǎn)品市場競爭能力,當前高財務杠桿對公司后續(xù)投資能力和價格戰(zhàn)的財務承受能力具有顯著的負面影響。但是,在競爭過程中,僅僅經(jīng)營效率高并不能夠保證企業(yè)生存,只有兼?zhèn)浣?jīng)營效率高和充足財務資源的企業(yè)才能夠長期生存。Showalter(1995)將古諾競爭延伸到伯川德競爭,同時考慮到需求不確定性和成本不確定性的作用。發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)行債務的動力既依賴于不確定性的類型,也依賴于競爭的類型。他的研究結論是,如果企業(yè)進行的是伯川德競爭,在成本不確定的情況下,企業(yè)將不會負債經(jīng)營。而在需求不確定的情況下,進行伯川德競爭的企業(yè)將選擇一定的負債水平,從而提高產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品價格,弱化了產(chǎn)品市場競爭程度。Gabrielle(2003)通過建立不確定需求下異質(zhì)產(chǎn)品雙寡頭競爭模型,研究了特定供需特性下廠商產(chǎn)出市場和資本結構之間的關系,并指出債務在斯塔克博格模型中的戰(zhàn)略應用。Lyandres(2006)以1950-2003年間美國非金融上市公司為樣本實證研究表明,公司財務杠桿與產(chǎn)品市場競爭程度正相關。
從國外實證研究的結果看,公司資本結構與其所處行業(yè)是否顯著相關并無一致的結論。Scott(1972)對美國12個非管制行業(yè)進行了橫截面分析,結果表明,在給定行業(yè)中,企業(yè)資本結構確實以一種明確的方式聚集,行業(yè)似乎存在最優(yōu)資本結構。Bowen(1982)、Bradley(1984)研究發(fā)現(xiàn),同行業(yè)企業(yè)具有相似的資本結構,不同行業(yè)的資本結構則確有差別,并且具有時間上的穩(wěn)定性。醫(yī)藥、器械、電子、食品行業(yè)負債率較低;造紙、紡織、鋼鐵、航空、水泥行業(yè)負債率較高;政府的管制對于資本結構產(chǎn)生重要的影響,政府管制行業(yè)如:電話、電力、汽油等公用事業(yè)以及航空業(yè)的負債率最高。Aggarwal(1990)研究了亞洲12個國家中940家大公司的資本結構,發(fā)現(xiàn)日本、臺灣等7個國家或地區(qū)資本結構具有顯著的行業(yè)間差異。然而,Wippern(1966)卻得出結論,除管制的電力公用事業(yè)外,不能拒絕8個行業(yè)間相等杠桿比率的假設。Martin和Henderson(1974)發(fā)現(xiàn),只有少數(shù)債務比率在行業(yè)間呈現(xiàn)出顯著性差異。Belkaoui(1975)研究了加拿大公司的資本結構,結果無法拒絕行業(yè)間差異不顯著的原假設。Ferri和Jones(1979)在對10個行業(yè)進行研究后也得出行業(yè)和債務結構間只存在微弱關系的結論。
產(chǎn)業(yè)集中度的高低也會影響企業(yè)的資本結構。在集中度比較高的行業(yè),當業(yè)內(nèi)主要企業(yè)因為融資約束或者杠桿收購(LBO),導致財務杠桿高時,低財務杠桿、現(xiàn)金充裕的競爭對手往往會主動發(fā)動價格戰(zhàn)或營銷戰(zhàn)(增加廣告收入、給經(jīng)銷商讓利等),降低產(chǎn)品利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流,逼迫高財務杠桿企業(yè)陷入財務危機,從而降低競爭程度(Phillips,1995;Chevalier,1995a,1995b;Kovenock和Phillips,1995,1997)。因此財務杠桿低本身就是一項競爭優(yōu)勢因素,特別是在主要競爭對手之間經(jīng)營效率無差異時候。另外,宏觀經(jīng)濟環(huán)境、商業(yè)周期和產(chǎn)業(yè)政策的急劇變化,使得財務杠桿高的企業(yè)陷入財務危機的可能性大大超過財務杠桿低的企業(yè)(Campello,1999)。Andres Almazan和Carlos A. Molina(2005)研究結果表明,集中度高以及公司普遍采用租賃融資工具的行業(yè),不同公司之間的資本結構差異較大,而激勵不足、內(nèi)部人在董事會占比過高、公司歷史較長、資本支出少的行業(yè),公司之間的資本結構差異較小。
我國學者對資本結構與產(chǎn)品市場競爭之間關系的研究起步較晚,限于數(shù)據(jù)搜集的困難,目前研究成果還很少。朱武祥等(2002)研究發(fā)現(xiàn),當公司預期未來競爭程度越激烈,當前選擇的債務規(guī)模越低,從而產(chǎn)生財務保守行為,他們以燕京啤酒為例進行的案例研究有效地支持了理論假設。趙蒲和孫愛英(2004)運用我國上市公司數(shù)據(jù)進行實證研究,沒有發(fā)現(xiàn)財務保守行為與公司競爭戰(zhàn)略間的相關性,他們指出,我國上市公司在資本結構管理方面較少考慮資本結構與產(chǎn)品市場競爭之間的互動與協(xié)調(diào)。鄧劍琴和朱武祥(2006)研究發(fā)現(xiàn),在產(chǎn)品市場競爭非常激烈,且現(xiàn)有業(yè)務衰竭很快的情況下,若受到融資約束,公司將選擇財務激進行為。劉志彪等(2003)以1997-2001年間我國上市公司數(shù)據(jù)進行的研究表明,企業(yè)的資本結構與其所在的產(chǎn)品市場的競爭程度呈正相關關系。姜付秀等(2008)利用中國上市公司1999-2004年的數(shù)據(jù),對產(chǎn)品市場競爭及其變化與資本結構之間的關系進行的實證研究表明,公司所在的產(chǎn)品市場競爭越激烈,公司資本結構偏離目標資本結構的幅度越小;同時,在產(chǎn)品市場競爭強度趨向更加激烈時,資本結構表現(xiàn)出向目標資本結構接近的趨勢。但是,產(chǎn)品市場競爭的動態(tài)變化與資本結構調(diào)整速度的調(diào)整狀況是相互獨立,互不影響的。
在資本結構與行業(yè)方面,國內(nèi)相關研究大都發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的資本結構存在顯著差異(陸正飛和辛宇,1998;郭鵬飛和孫培源,2003;童光榮等,2005;姜付秀等,2008)。但洪錫熙和沈藝峰(2000)以1995-1997年期間在上海證券交易所上市的221家工業(yè)類公司為樣本數(shù)據(jù)進行的實證分析表明,行業(yè)因素并不顯著影響公司資本結構。
縱觀國內(nèi)外相關文獻,不同視角下研究資本結構與產(chǎn)品市場競爭間關系所得出的結論并不一致。本文以醫(yī)藥行業(yè)上市公司為樣本,研究了醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結構與產(chǎn)品市場競爭之間的關系,對醫(yī)藥行業(yè)的未來發(fā)展有一定的借鑒意義。
本文的其他部分結構安排如下:第二部分提出了本文的研究假設;第三部分描述了研究設計,包括研究變量、樣本選擇等;第四部分是實證檢驗及結果分析;第五部分是本文的結論。
2 研究假設
理論研究和實證檢驗均表明,企業(yè)所在行業(yè)的競爭狀況一直被認為是影響企業(yè)決策的一個重要因素(Leibenstein,1966)。從國內(nèi)外已有的研究文獻可以發(fā)現(xiàn),企業(yè)的資本結構與產(chǎn)品市場競爭之間存在密切的聯(lián)系。
改革開放以來,隨著我國市場經(jīng)濟地位的逐步確立,企業(yè)所在市場的競爭程度日益加劇。目前,我國大多數(shù)行業(yè)的進入壁壘逐步消除,外資經(jīng)濟、民營經(jīng)濟和國有經(jīng)濟在幾乎所有的領域展開了激烈的競爭。產(chǎn)品市場競爭是解決問題的一種有效機制,競爭性的產(chǎn)品和要素市場作為一種“硬預算約束”和激勵機制,時刻考驗著企業(yè)的生存能力,并淘汰不合格企業(yè),給企業(yè)經(jīng)理造成了極大的壓力(Hart,1983)。中國醫(yī)藥行業(yè)由于同質(zhì)化產(chǎn)品較多、產(chǎn)能過剩,因此是高度競爭的行業(yè)。在這種情況下,醫(yī)藥企業(yè)將更加重視經(jīng)營和財務戰(zhàn)略,公司的負債率將隨著企業(yè)間劇烈競爭而增加。由此,本文提出如下假設:
假設1:行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品市場競爭程度與企業(yè)的資本結構正相關,產(chǎn)品市場競爭度強的公司更可能使用高的負債水平。
產(chǎn)業(yè)組織理論和反壟斷政策中的一個基本命題是資金充裕的企業(yè)能夠掠奪缺乏資金的對手(梯若爾,2007)。如果公司負債過高,而且行業(yè)里的競爭對手也了解到這一信息,那么高負債可能會導致財務狀況好的競爭者的掠奪行為,這將導致那些盡管有正的預期利潤但財務狀況不好的公司過早退出。這與Telser(1966)提出的債務融資“深口袋”(deep pocket)理論相一致。因此,為了防止競爭對手采取策略使公司陷入財務困境,行業(yè)內(nèi)公司之間的資本結構決策有可能表現(xiàn)出一定的相似性。由此,本文提出如下假設:
假設2:同一行業(yè)內(nèi)公司資本結構具有相對穩(wěn)定性和相似性。
3 研究設計
3.1 樣本選擇
為了檢驗上述理論假設,且克服行業(yè)特征對公司資本結構的影響,本文選擇在滬深股市于2004年及以前上市的公司作為研究樣本,研究時間跨度設定為2004-2007年。本文數(shù)據(jù)部分來自CSMAR(中國股票市場數(shù)據(jù)庫),部分數(shù)據(jù)來自巨潮資訊,從年報中手工整理得到。另外,在選取樣本時,遵循了以下原則:(1)上市公司年限相對較長,這是為了確保公司行為相對成熟;(2)由于外資股的股價與公眾A股的股價不同,為方便起見,剔除了擁有B股或H股的公司;(3)剔除ST類上市公司。最終符合要求的樣本共有81家醫(yī)藥行業(yè)上市公司,324個樣本。
3.2 研究變量
(1)公司資本結構(BDR)。資本結構有賬面資本結構和市場資本結構兩種度量方式,盡管使用市場價值來計算公司負債率更能真實價值(Sibley,1991),但由于我國上市公司中約三分之二的股份為非流通股,無法計算其市場價值。Glison(1997)認為,在度量資本結構時,無論是用賬面價值還是市場價值,都會存在“測量誤差”。Bowman(1980)指出資本結構的賬面價值和市場價值的橫截面關系較高,故由使用賬面價值度量資本結構而造成錯誤設定的可能性相當小。因此,本文采用總負債/總資產(chǎn),即資產(chǎn)負債率指標來反映公司資本結構,且采用賬面價值計量資產(chǎn)和負債。
(2)產(chǎn)品市場競爭(Competition)。目前還沒有一個合理的指標可以用來準確反映產(chǎn)品市場競爭,在產(chǎn)業(yè)組織理論中,反映產(chǎn)品市場競爭最常用的指標是行業(yè)的市場集中度比率(一般表示為CRn)、交叉價格彈性等。但是,市場集中度指標度量的是行業(yè)中最大的n家廠商的產(chǎn)出占行業(yè)總產(chǎn)出的比例,它反映不出企業(yè)之間行為的相互影響程度,即它難以準確衡量企業(yè)之間的競爭強度。此外,由于我國企業(yè)數(shù)據(jù)庫不健全,部分企業(yè)的數(shù)據(jù)難以得到,僅以上市公司的市場集中度來反映市場競爭,必然會存在較大的偏差;而由于企業(yè)定價資料難以得到,交叉價格彈性指標難以計算。Nickell(1996)和Grosfeld和Tressel(2002)采用租金指標來反映產(chǎn)品市場競爭程度。他們認為企業(yè)的主營業(yè)務利潤率在某種程度上可視為企業(yè)的“壟斷租金”,租金越高,意味著進入成本越高,新進入者進入市場的難度就越高,從而市場競爭程度就越低。同時,如果產(chǎn)品市場競爭激烈,企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度也較低。劉志彪等(2003)和Lyandres(2006)采用行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)目、赫芬因德指數(shù)(HHI)和企業(yè)對競爭對手行為的敏感度作為度量產(chǎn)品市場競爭程度的替代指標?？紤]到數(shù)據(jù)獲得的便利性,本文以主營業(yè)務利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)增長率作為產(chǎn)品市場競爭的替代變量,取倒數(shù)將其全部變?yōu)檎笜?然后,利用主成分分析法,將主成分因子征根大于1的前兩個主成分因子合成一個指標,該指標越大,說明產(chǎn)品市場競爭越激烈。
(3)公司規(guī)模(size)。公司規(guī)模越大,公司的融資手段可能越多,負債的可能性越大。根據(jù)權衡理論,大公司傾向于多元化經(jīng)營,具有較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量,抗風險能力較強,不易受財務困境的影響。已有研究表明,規(guī)模越大的公司負債率較高。Friend和Lang(1988)、Wald(1999)等研究采用總資產(chǎn)的自然對數(shù),Titman和Wessels(1988)、Rajan和Zingales(1995)等研究采用主營業(yè)務收入的自然對數(shù)。本文采用公司年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)值來反映公司規(guī)模。
(4)公司盈利能力(profitability)。關于盈利能力變量可以有多個指標度量,Titman和Wessels(1988)采用營業(yè)利潤/營業(yè)收入和營業(yè)利潤/總資產(chǎn)兩項指標來代表企業(yè)盈利能力。國內(nèi)學者陸正飛和辛宇(1998)采用凈利潤/主營業(yè)務收入指標;陳小悅和徐曉東(2001)采用主營業(yè)務利潤率指標。本文以凈資產(chǎn)收益率來度量公司盈利能力。
(5)成長能力(growth)。本文選用托賓Q比率來度量公司成長能力,通常,托賓Q以資產(chǎn)的市場價值除以資產(chǎn)的重置成本得來?？紤]到中國上市公司的特殊情況,托賓Q的計算有所不同。由于我國上市公司的非流通股不能按流通股等價計算(否則會高估公司市場價值),計算托賓Q時股權的市場價值由考慮非流通因素的股權的市場價值來替代,負債的市場價值和資產(chǎn)的重置成本分別由負債賬面價值和總資產(chǎn)的賬面價值代替,即托賓Q=(流通股的市場價值+非流通股總股數(shù)×每股凈資產(chǎn)+負債的賬面價值)/總資產(chǎn)。
(6)資產(chǎn)流動性(liquidity)。由于我國資產(chǎn)交易市場欠發(fā)達,公司固定資產(chǎn)的流動性較差,公司的存貨、應收賬款等流動資產(chǎn)在公司遭遇財務困境時,可以采取一定的措施變現(xiàn)。本文采用流動比率指標來衡量資產(chǎn)的流動性。
4 實證檢驗及結果分析
本文采用橫截面和時間序列數(shù)據(jù)混合回歸模型分析,這樣能夠在一定程度上克服變量之間的多重共線性。
本文建立如下回歸模型進行檢驗:
BDR=a0+a1Competition+a2Size+a3Liquidity+a4Profitability+a5Growth+μ
其中,ai為回歸系數(shù),這里i=0,1,2,3,4,5;μ為殘差項;BDR、Competition、Growth、Liquidity、Profitability、Size分別代表公司資本結構、產(chǎn)品市場競爭、成長能力、資產(chǎn)流動性、公司盈利能力、公司規(guī)模。
表1列出了樣本公司的描述性統(tǒng)計結果。2004-2007年間我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負債率為44.04%,標準差為0.2012,說明樣本公司資產(chǎn)負債率差異較小,證明同一行業(yè)內(nèi)公司資本結構具有穩(wěn)定性,驗證了本文的理論假設2。公司規(guī)模的均值為21.1622,標準差為0.7725。
表2是運用普通最小二乘法對模型進行回歸所得到的各變量的回歸結果,面板數(shù)據(jù)的調(diào)整R2為47.77%,模型擬合度較好,且由F值可知,回歸模型高度顯著。本文對回歸模型進行White異方差檢驗,不能拒絕存在同方差的零假設,表明模型沒有異方差問題。
從表2中可以看出,代表產(chǎn)品市場競爭程度的變量系數(shù)為正,且該系數(shù)在1%的顯著性水平上顯著異于零,說明我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司產(chǎn)品市場競爭與資本結構呈正相關關系,即產(chǎn)品市場競爭越激烈,資產(chǎn)負債率越高。這也證明了本文的理論假設1。
公司規(guī)模的系數(shù)為正,且在統(tǒng)計上是顯著的,公司規(guī)模對資本結構的正面影響與許多實證研究結果相一致(Rajan和Zingales,1995;Booth等,2001),說明規(guī)模較大的公司有較強的債務融資能力,更容易進入債務融資市場。資產(chǎn)流動性與負債水平顯著負相關,表明我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司通常用流動資產(chǎn)為其投資項目融資提供資金。盈利能力與公司資本結構顯著負相關,一方面說明獲利能力較強的公司更有能力通過留存收益進行內(nèi)源融資;另一方面也說明中國資本市場機制不完善,外源融資渠道較少。成長能力與資本結構負相關,說明有更多成長機會的公司具有更高的風險,因此具有較高的財務困境成本。
5 結論
本文利用2004-2007年間中國醫(yī)藥行業(yè)上市公司作為研究樣本,檢驗了產(chǎn)品市場競爭與資本結構之間的關系。結果表明:
(1)公司資本結構與其所在的產(chǎn)品市場的競爭程度呈正相關關系。
(2)醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)公司資本結構具有相對穩(wěn)定性和相似性。
同時也檢驗了公司規(guī)模、盈利能力、成長能力、資產(chǎn)流動性等與資本結構之間的關系。這些結論對公司經(jīng)營戰(zhàn)略的制定與實施乃至醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展演化具有重要的啟示:企業(yè)經(jīng)營者應根據(jù)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、同行發(fā)展和競爭戰(zhàn)略,全面考慮他們間的組合與資本結構間的互動與協(xié)調(diào),從而在激烈的市場競爭中取得競爭優(yōu)勢及優(yōu)良業(yè)績,進一步促進醫(yī)藥行業(yè)整合與發(fā)展。隨著醫(yī)療體制改革步伐的加快,醫(yī)藥行業(yè)市場競爭更趨激烈,資本結構更趨合理,整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將會更加持續(xù)健康發(fā)展。
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從醫(yī)藥行業(yè)方面來說，各級醫(yī)藥管理部門在建立醫(yī)藥專利工作體系，發(fā)揮專利作用，服務醫(yī)藥經(jīng)濟的發(fā)展，在專利法與專利知識的宣傳教育、人員培訓、咨詢服務與專利管理、專利執(zhí)法以及專利信息等方面都做了一些工作，推動了整個行業(yè)的專利工作的發(fā)展，取得了一定的成效。
從醫(yī)藥單位個體方面來說，醫(yī)藥行業(yè)企、事業(yè)單位的專利意識有所增強，在科研開發(fā)中重視了專利查新工作，使自主創(chuàng)新的科技成果得到了專利保護，其中有一部分項目還獲得了優(yōu)秀醫(yī)藥專利獎，取得了很好的社會效益和經(jīng)濟效益。另外，醫(yī)藥科研單位和企業(yè)進一步加強了專利管理工作，有相當數(shù)量的單位制訂了專利工作管理規(guī)范和制度，建立了相關機構，并安排專人負責具體工作。同時，在醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)部分優(yōu)秀的科技成果開始申請PCT國際專利，為我國醫(yī)藥技術和產(chǎn)品打入國際市場做了準備。
1 醫(yī)藥行業(yè)知識產(chǎn)權工作面臨的形勢
目前無論是從全國還是從上海來看醫(yī)藥衛(wèi)生領域知識產(chǎn)權的發(fā)展面臨的形勢不容樂觀。一方面表現(xiàn)在國內(nèi)專利申請量上，醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的申請僅占專利數(shù)量的小部分，而且專利數(shù)量不多，年度增長緩慢，實用新型專利和外觀設計專利數(shù)量較多，發(fā)明專利非職務發(fā)明比例較高，且有相當數(shù)量的專利申請均是來自醫(yī)藥發(fā)達國家的醫(yī)藥公司和科研機構。這些專利類型以技術含量高、創(chuàng)新性強、影響力大的發(fā)明專利為主，占到申請總量的80%，特別是自1993年1月1日開始，源自國外的專利申請量連年遞增，這些均對國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的科研開發(fā)工作形成了封鎖和限制。
目前，我國 90%的大型先進醫(yī)療設備來自歐美；生物醫(yī)藥先進研究設備100%來自日、美、德等國家。在治療惡性腫瘤及心腦血管系統(tǒng)疾病的化學藥物領域，我國幾乎沒有專利，全部依賴仿制。
與此同時，上海市醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的專利工作申請也是不平衡的。有的企業(yè)、醫(yī)院、科研機構專利申請量達到近百件，有的企業(yè)、醫(yī)院、科研機構甚至是重點骨干企業(yè)竟從未申請過專利。另外，醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的有些科研開發(fā)單位還基本上是在仿制軌道上運行，表現(xiàn)為抄襲他人專利文獻，仿制照搬產(chǎn)品，形成了嚴重的重復研究，企業(yè)之間的產(chǎn)品結構趨同?？梢哉f，隨著國內(nèi)專利授權量和藥品行政保護授權量的不斷增加，知識產(chǎn)權是科研和市場競爭的利器這一特性將發(fā)揮日益重大的作用和影響，對國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的沖擊會更強烈。
另一方面，由外國的制藥公司依據(jù)已獲得的中國專利對國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)提出專利侵權訴訟的案例也已經(jīng)出現(xiàn)，并且有逐步增長的勢頭。僅在2005年上半年，國家食品藥品監(jiān)督管理局就已接到有關涉及藥品知識產(chǎn)權保護的律師函 30多件，我國醫(yī)藥企業(yè)知識產(chǎn)權保護目前基本還是處于被動局面。
因此，總體來說，目前上海市醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的知識產(chǎn)權的發(fā)展狀況與醫(yī)藥衛(wèi)生經(jīng)濟持續(xù)、快速、健康的發(fā)展需要是不相稱的、滯后的，還需進一步推進相關工作，積極加快上海市醫(yī)藥衛(wèi)生領域的自主創(chuàng)新工作，切實為醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)的快速發(fā)展保駕護航。
2 近年來上海市醫(yī)藥行業(yè)專利申請情況分析
相關專利數(shù)據(jù)來自國家知識產(chǎn)權局中國專利數(shù)據(jù)庫和上海市知識產(chǎn)權局專利管理處內(nèi)部專利數(shù)據(jù)庫。
2003-2005年上海市不同行業(yè)的專利申請量情況：從行業(yè)申請情況來看，醫(yī)藥行業(yè)專利申請總量2003-2005年在800余件處徘徊，但2005年申請總量下降明顯，且相對于其他行業(yè)的快速發(fā)展，醫(yī)藥行業(yè)專利申請日趨落后，所居位次由2003年的行業(yè)第5名降至2005年的第8名，當然其中醫(yī)藥發(fā)明專利量優(yōu)勢比較明顯，仍位于全行業(yè)的前列。其他行業(yè)如傳統(tǒng)制造業(yè)中的輕工、機械、紡織行業(yè)仍居所有行業(yè)的申請量前3位，增速較快。而同屬于高新技術領域的醫(yī)藥、生物、化工、汽車、電氣行業(yè)的專利申請量與2004年同期相比都有所下降。
上海市醫(yī)藥行業(yè)專利申請和授權情況分析：上海市醫(yī)藥行業(yè)專利申請類型構成情況：從表4可以明顯看出，上海市醫(yī)藥行業(yè)的專利申請類型構成在不同年度有顯著性差異，發(fā)明專利構成比增加明顯。2003-2005年期間，醫(yī)藥行業(yè)專利申請總量起伏不定，但發(fā)明專利申請量有所增加，構成比增加尤為明顯，實用新型專利和外觀設計專利申請量絕對數(shù)和所占比例均下降明顯。說明醫(yī)藥行業(yè)專利申請的構成和質(zhì)量上都有一定改善。同時也提示我們：醫(yī)藥行業(yè)的整體專利申請工作仍需進一步加強。
上海市醫(yī)藥行業(yè)專利申請主體構成情況：從表5可以明顯看出，各個年度不同專利類別的上海市醫(yī)藥行業(yè)專利申請主體構成情況均有顯著性差異，發(fā)明專利和外觀設計專利的職務發(fā)明比例較大，實用新型職務發(fā)明比例略低。另外，總體上看職務發(fā)明構成比逐年增加，且總量上也占全部申請量的大多數(shù)，說明職務發(fā)明仍然是醫(yī)藥專利發(fā)明中的主導部分，非職務發(fā)明在醫(yī)藥專利申請中居于次要地位。
上海市醫(yī)藥行業(yè)專利職務發(fā)明中單位申請情況：表6顯示，各個年度不同專利類別的上海市醫(yī)藥行業(yè)專利職務發(fā)明中不同單位構成情況均有顯著性差異，工礦企業(yè)所占比例明顯大于科研院所，工礦企業(yè)一直是醫(yī)藥專利職務發(fā)明中的主體，說明工礦企業(yè)作為醫(yī)藥領域的生產(chǎn)主體，對于技術創(chuàng)新發(fā)明工作非常重視。另外，科研院所在醫(yī)藥專利申請中也有一定優(yōu)勢，2005年所占比例上升到24.83%。機關團體由于單位性質(zhì)所限，醫(yī)藥專利發(fā)明幾乎為空白。
3 今后一段時期上海市醫(yī)藥行業(yè)知識產(chǎn)權工作的展望
今后一段時期上海市的醫(yī)藥衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)將持續(xù)發(fā)展，將成為上海國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中一項具有較強發(fā)展優(yōu)勢和廣闊市場前景的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。然而，由于創(chuàng)新能力不足，缺乏被世界公認的擁有自主知識產(chǎn)權的產(chǎn)品，從而影響了醫(yī)藥衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化、國際化的發(fā)展。因此，必須從實施知識產(chǎn)權戰(zhàn)略的高度，推進醫(yī)藥衛(wèi)生領域的發(fā)明創(chuàng)造，促進科研成果向生產(chǎn)力的迅速轉(zhuǎn)化，培育和發(fā)展一批擁有自主知識產(chǎn)權、具有核心技術的大公司和企業(yè)集團，并建設一批一流的臨床醫(yī)療中心，以增強醫(yī)藥衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，實現(xiàn)上海市醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和衛(wèi)生醫(yī)療領域的不斷進步。
在新的形勢下，醫(yī)藥衛(wèi)生知識產(chǎn)權既是自主創(chuàng)新的基礎和衡量指標，也是市場競爭的重要手段，可以促進調(diào)整經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式。目前，上海的醫(yī)藥衛(wèi)生知識產(chǎn)權特別是與核心技術、關鍵技術相關的自主知識產(chǎn)權還明顯存在著諸如數(shù)量偏少、質(zhì)量偏低的問題，而且還比較缺乏知名品牌，尤其是國際的知名品牌更是屈指可數(shù)。所以說，加大知識產(chǎn)權保護，是增強自主創(chuàng)新能力的重要保障。在此同時，通過提升自主創(chuàng)新能力，也可以促進知識產(chǎn)權創(chuàng)造和應用的能力，這是今后更長遠發(fā)展需要著力解決的問題。
所以，提高上海醫(yī)藥衛(wèi)生知識產(chǎn)權意識，完善相關的政策措施和管理制度；提高醫(yī)藥研制開發(fā)、生產(chǎn)乃至銷售的每一個環(huán)節(jié)的知識產(chǎn)權保護與管理，促進上海醫(yī)藥科學技術創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，保護醫(yī)藥企業(yè)和消費者利益，提高上海市制藥業(yè)的國際競爭力，都是十分重要的。因此，如何在醫(yī)藥衛(wèi)生領域中加強和推進知識產(chǎn)權特別是專利的保護和管理工作，對于今后相當時期的上海醫(yī)藥衛(wèi)生領域的健康發(fā)展具有重大而現(xiàn)實的意義。
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中圖分類號：F272 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）11-0111-03
一、研究方法、目的和意義
為研究我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率和資本結構的關系，筆者選擇了滬深兩市2011年12月31日之前上市的69家醫(yī)藥行業(yè)上市公司為樣本，樣本數(shù)據(jù)是通過查閱醫(yī)藥上市公司的年報和財務報表并進行整理而獲得的，在定量分析時應用了統(tǒng)計學中的描述性統(tǒng)計分析，并利用面板數(shù)據(jù)回歸模型對數(shù)據(jù)進行研究。這些統(tǒng)計分析過程都由Eviews6.0統(tǒng)計軟件以及Excel電子表格運算完成。
本次研究的目的在于通過對樣本醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資本結構和銷售毛利率進行對比和分析，試圖找出兩者之間是否存在聯(lián)系，從而提出對優(yōu)化醫(yī)藥上市公司的資本結構的一些建議。
醫(yī)藥行業(yè)作為最有發(fā)展前途的行業(yè)，已成為投資者關注的焦點，而醫(yī)藥上市公司是整個醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的主力，經(jīng)過多年的成長，已成為最活躍的上市公司板塊，但同時也存在資本結構不合理等不足之處。資本結構不合理會影響上市公司的盈利能力，進而影響公司未來的發(fā)展。因此，研究我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資本結構的關系顯得尤為重要。
二、相關概念的定義和說明
（一）資本結構
資本結構是指上市公司債務資本與資本總額的比例關系，在實踐中，資本結構有狹義和廣義之分。本文研究偏向于狹義的資本結構，理由是短期資金的需要量經(jīng)常是變動的，并且在整個資金總量所占比重不穩(wěn)定。因此，在通常情況下，公司的資本結構就是指長期資本中債務資本與全部資本的比例關系[1]。
（二）銷售毛利率
銷售毛利率簡稱為毛利率，是毛利占銷售收入的百分比，即銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入×100%，它反映了企業(yè)產(chǎn)品銷售的初始獲利能力。如果銷售毛利率過低，表明企業(yè)沒有足夠多的毛利額，補償期間費用后的盈利水平就不會高。通過這一指標可預測企業(yè)的盈利能力。
三、我國醫(yī)藥上市公司資本結構和銷售毛利率的數(shù)據(jù)描述
（一）我國醫(yī)藥上市公司資本結構的現(xiàn)狀
下面將從圖1分析我國醫(yī)藥上市公司2002—2011年的資本結構變化情況。
圖1描述的是2002—2011年間我國醫(yī)藥上市公司資產(chǎn)負債率的變化趨勢。從圖1可以看出，我國醫(yī)藥上市公司的資產(chǎn)負債率在2002—2011年期間經(jīng)歷了一個先上升后下降的過程。圖1顯示，資產(chǎn)負債率在2002年和2003年兩年幾乎保持不變，分別是45.54%和45.56%。從2004年開始，負債率進入了一個相對較快的增長期，2008年達到最高的51.22%，隨后又快速下降，在2011年資產(chǎn)負債率已降為46.41%，低于醫(yī)藥上市公司在2002—2011年間48.17%的平均水平。從圖中可以看出，資產(chǎn)負債率每年的下降幅度已有所縮小，在未來一段時間內(nèi)將會止跌，并開始回升。
（二）我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率的現(xiàn)狀
2011年我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率的行業(yè)水平是33.78%，相比2010年32.38%，增長了1.4個百分點。我國各家醫(yī)藥上市公司的銷售毛利率呈現(xiàn)出很大的差異，毛利最高的和毛利最低的相差84.56個百分點，在這69家醫(yī)藥公司中，銷售毛利率超過行業(yè)平均水平33.78%的有32家，占比為46.38%，而大部分的醫(yī)藥上市公司都處在行業(yè)水平之下。下面我們將通過表1和圖2來說明我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率近幾年來的變化趨勢。
圖2反映的是2002—2011年我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率曲線的變化情況。從表1和圖2可以看出，我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率的變化幅度不大，在34.05%的水平上上下浮動。在2002—2011年這10年間，我國醫(yī)藥上市公司的平均銷售毛利率先從2002年的36.57%下降到2003年的33.76%，接著連續(xù)兩年上升，在2004年達到最高值36.99%，隨后逐步降低，在2009年降為30.69%，達到谷底后，在最近兩年開始反彈，2010年32.38%，2011年達到33.78%，但仍低于10年前的水平。目前，我國醫(yī)療體制改革正在進行中，人們的醫(yī)藥需求也會進一步增加，這些都會促進我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率繼續(xù)上升，從趨勢圖中也可以看到，在未來我國醫(yī)藥上市公司的銷售毛利率仍處于上升的趨勢。
四、我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資本結構數(shù)據(jù)比較分析
圖3描述的是我國醫(yī)藥上市公司2002—2011年間銷售毛利率與資本結構的變化趨勢。從圖3可以看出，總體上我國醫(yī)藥上市公司的銷售毛利率隨著其資產(chǎn)負債率的增加而減少，反之亦然，兩者呈現(xiàn)出負相關關系。從圖3可看出，在2002—2005年這段時間，銷售毛利率與資產(chǎn)負債率的負相關關系不明顯，此間資產(chǎn)負債率微弱上升，而銷售毛利率卻是先下降后逐漸上升。2005年后，兩者呈明顯的負相關關系，在資產(chǎn)負債率達到最大值時，銷售毛利率處于較低水平。
表2描述的是不同的資產(chǎn)負債率區(qū)段所對應醫(yī)藥上市公司的銷售毛利率均值。通過表2可以看出，2002—2011年間，每年我國醫(yī)藥上市公司的銷售毛利率大體上都隨著資產(chǎn)負債率的增加而下降。如2011年，資產(chǎn)負債率在30%以下的醫(yī)藥上市公司平均銷售毛利率為47.62%，30%—40%的為42.71%，負債率越高毛利率越低，負債率達到70%以上的公司毛利率均值僅有18.01%，遠低于行業(yè)33.78%的水平；2010年的情況也如此，負債率30%以下的毛利率為43.62%，70%以上的僅有17.86%。負債率區(qū)段為30%以下所對應的醫(yī)藥上市公司10年間銷售毛利率算術平均值為46.69%，70%以上的為20.96%。從這里也可看出，資產(chǎn)負債率越高的公司其所對應的銷售毛利率就相對較低，負債率與毛利率呈負相關。
以上圖3和表2分別從醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資產(chǎn)負債率在10年間的變化趨勢對比和不同資產(chǎn)負債率區(qū)段所對應的醫(yī)藥上市公司銷售毛利率變化對比反映出了我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資本結構間呈負相關。
五、我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資本結構關系的實證分析
由上文數(shù)據(jù)描述和對比分析可知，我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資本結構呈負相關關系，但以上數(shù)據(jù)是行業(yè)的算術平均值，為了驗證結果的準確性，下文將用計量經(jīng)濟學的方法來進行實證分析，所用數(shù)據(jù)為69家樣本醫(yī)藥上市公司2002—2011年10年間的面板數(shù)據(jù)。
從圖3和表2所反映出的變化趨勢，建立假設：我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資產(chǎn)負債率之間存在負相關關系。
將我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資產(chǎn)負債率進行面板數(shù)據(jù)回歸后，回歸結果示于表3。
從表3可以看到，判定系數(shù)R2=0.8846，調(diào)整后的判定系數(shù)R2=0.8844，兩者的值均較高，說明擬合效果較好，并且杜賓值為1.96，在2附近，表面不存在序列自相關性。其中MLL？為銷售毛利率，AR（1）為資產(chǎn)負債率。MLL？系數(shù)為-0.25，表示當銷售毛利率上升時，資產(chǎn)負債率會隨著下降。這顯示我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資產(chǎn)負債率呈負相關關系。從而基本上驗證了以上假設。
六、研究結論和啟示
1.通過以上對我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資本結構關系的分析研究，得出了以下結論。
我國醫(yī)藥上市公司銷售毛利率與資本結構之間呈負相關關系。企業(yè)的資本結構對醫(yī)藥上市公司銷售毛利率產(chǎn)生影響。一般來說，資產(chǎn)負債率越低的公司銷售毛利率越高，盈利能力越強。
因為負債利息可以在稅前利潤中抵扣，企業(yè)可以少納所得稅，資產(chǎn)負債率越高，節(jié)稅帶來的收益越大[2]。所以，在企業(yè)的資本結構中，一定比例的負債可以降低企業(yè)的綜合成本，提高銷售毛利率。但當債務融資所占比重較大時，企業(yè)的財務風險增加，企業(yè)自用資金的成本提高，從而導致了企業(yè)銷售毛利率的下降。
2.通過對所選樣本的研究分析，得出了以上的結論，并從中得出了以下優(yōu)化我國醫(yī)藥上市公司資本結構的啟示。
就我國醫(yī)藥上市公司本身而言，其應優(yōu)化自身資本結構，使資產(chǎn)負債率保持在適度的水平。由于我國醫(yī)藥上市公司資本結構與銷售毛利率之間的負相關關系，公司在進行負債融資時，要進行負債的規(guī)模管理。最優(yōu)的資產(chǎn)負債水平應當是在免稅利息和負債增加引起的破產(chǎn)成本之間權衡，使負債即起到了節(jié)稅的功能又不會帶來較大的財務風險，以達到股東財富最大化的目標[3]。
政府應大力發(fā)展債券市場。與股權融資相（下轉(zhuǎn)150頁）比，企業(yè)債券是一種較硬的融資方式，它要求按時還本付息，這可以形成對經(jīng)理層的有效監(jiān)督，實現(xiàn)最佳的資本結構。政府應積極培育企業(yè)債券流通市場，建立多層次債券交易市場體系，對符合要求的公司債券積極鼓勵其掛牌上市 [3]，通過這種方式來推動資本市場的均衡發(fā)展，優(yōu)化醫(yī)藥上市公司的融資結構。
參考文獻：
中圖分類號： F2
文獻標識碼： A
文章編號： 16723198（2013）06000302
醫(yī)藥行業(yè)競爭日益激烈的今天，醫(yī)藥企業(yè)紛紛投身到創(chuàng)新的大潮中，其中不少企業(yè)采取了合作創(chuàng)新的模式。合作創(chuàng)新可以共享資源，縮短創(chuàng)新時間并降低或分散風險。因此對于我國很多醫(yī)藥企業(yè)來說都是一個不錯的選擇。本文以RF醫(yī)藥集團為例來探討如何結合企業(yè)自身情況來開展合作創(chuàng)新。
1 RF醫(yī)藥集團簡介
RF醫(yī)藥集團是一家湖北上市的民營高新科技企業(yè)，下轄10多家醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)和多家醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，目前在國內(nèi)、生育調(diào)節(jié)藥、維吾爾藥等領域確定了領先地位，也正在進一步朝生物制品、基因工程藥品方向發(fā)展，同時，RF還積極融入國際主流市場并取得了一定的成績。公司目前以合作創(chuàng)新為主，同國內(nèi)外著名研發(fā)機構建立了緊密聯(lián)系和合作平臺，特別是與軍科院成立了專門的研發(fā)中心。2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入362，143.61 萬元，利潤總額 50，552.19萬元，其中、計生藥品、維藥等核心品種的收入占主要成分。
2 RF醫(yī)藥集團SWOT分析
根據(jù)RF醫(yī)藥集團內(nèi)外部基本情況，進行SWOT分析：
S-優(yōu)勢：（1）近年非常重視研發(fā)；（2）主導產(chǎn)品品牌效應強；（3）集團旗下企業(yè)眾多，差異化資源優(yōu)勢明顯；（4）開展合作創(chuàng)新，建立了多個國內(nèi)外技術合作平臺；（5）通過多個FDA認證，國際化前景良好；（6）對高層管理人員實施了股權激勵；（7）并購取得一定成效。
W-劣勢：（1）總部研發(fā)隊伍總體趨于年輕，經(jīng)驗等各方面可能還存在不足；（2）銷售隊伍與渠道網(wǎng)絡都有待完善；（3）旗下工業(yè)商業(yè)企業(yè)眾多，管理壓力也比較大；（4）產(chǎn)出存在效率低的問題。
O-機會：（1）國家對創(chuàng)新藥的扶持政策，“十二五”項目規(guī)劃啟動了大量項目基金；（2）在仿制藥盛行的年代，生物制品的開發(fā)有前景；（3）目前醫(yī)藥行業(yè)已進入穩(wěn)定的增長期；（4）所在地高校眾多，合作空間廣闊；（5）國際市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
T-威脅：（1）新藥開發(fā)投入大，風險大，特別是一類新藥的研發(fā)；（2）所在地政府對科技投入還有待加強；（3）上市公司要承擔的責任和義務更多，也要在一個更大的范圍內(nèi)接受社會的監(jiān)督。
SWOT分析結果如下：
O-S策略：（1）在對研發(fā)日益重視的趨勢下，更多地參與到國家各種科技項目中去；（2）國際市場潛力巨大，利用已有的國際人脈與資源進一步擴大國際市場。
S-T策略：（1）引進高科技人才，加強核心研發(fā)人員的素質(zhì)，同時利用各個合作平臺，減小新藥研發(fā)的風險；（2）利用集團品牌優(yōu)勢以及在醫(yī)藥行業(yè)中的影響力，做好政府公關，爭取更多優(yōu)惠政策和科技投入；（3）進一步擴大股權激勵，使高管的工作效率更高，責任意識更強，努力塑造上市公司的形象；（4）利用各種差異化的商業(yè)優(yōu)勢，開拓細分市場，并在細分市場中做大做強，在競爭中保持不敗之地。同時利用國際優(yōu)勢，開拓新的國外市場，同時還能增強在國內(nèi)的影響力。
O-W策略：（1）利用醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)定增長的勢頭，進一步建立和完善網(wǎng)絡渠道，擴大銷售隊伍，確保高的市場占有率；（2）充分利用外部合作機會，彌補內(nèi)部研發(fā)實力的不足；（3）在主導產(chǎn)品的帶動下，集中力量開發(fā)生物制品，提高專業(yè)研發(fā)水平，增加產(chǎn)出效率。
W-T策略：（1）建立標準化的管理體系，完善治理結構，防范管理風險，整合旗下各工業(yè)商業(yè)企業(yè)，樹立良好在上市公司形象；（2）面對競爭日益嚴峻的市場，加強創(chuàng)新型管理隊伍與銷售隊伍的建設，促進電子渠道的發(fā)展，提高營銷效率。
從以上SWOT分析中可以對RF醫(yī)藥集團整體情況有一個認識，從而為其在合作創(chuàng)新模式下創(chuàng)新能力提高的方向奠定基礎。
3 RF醫(yī)藥集團合作創(chuàng)新的具體策略建議
3.1 進一步深化國內(nèi)產(chǎn)學研合作機制，廣建國際合作平臺
首先，產(chǎn)學研合作的深入開展勢在必行，而且還要從技術協(xié)作模式逐漸過渡到契約型合作模式，通過契約來約定雙方共同投資，共同經(jīng)營，共享利潤，共擔風險?？梢哉f是從技術協(xié)作過渡到了科研、試驗、生產(chǎn)與銷售的一體化，而且各自都發(fā)揮了優(yōu)勢，也分擔了風險。
國際平臺上，RF集團可進一步擴大國際交流，建立更大的國際合作平臺，不僅能在國際市場上走得更快更遠，對國內(nèi)市場也能形成良好的促進作用。
3.2 從主導產(chǎn)品出發(fā)，充分利用自身及合作機構優(yōu)勢，明確新藥研發(fā)的方向
RF醫(yī)藥集團在廣泛開展國內(nèi)外合作基礎上也要明確新藥研發(fā)的方向。結合其自身的情況來看，新藥研發(fā)可以朝著如下方向前進：一是主導產(chǎn)品；二是臨床急需且RF醫(yī)藥集團及其合作機構技術優(yōu)勢體現(xiàn)的產(chǎn)品。首先，主導產(chǎn)品如，RF醫(yī)藥集團強大的品牌優(yōu)勢為其市場新藥研發(fā)創(chuàng)造了相當優(yōu)越的條件。除了主導產(chǎn)品，RF醫(yī)藥集團在計生藥還有維藥上也有不小成就，這兩個方向上的各種優(yōu)勢也是可以充分利用的。因此在以主導產(chǎn)品為拓展方向的新藥研發(fā)中，可以對幾個優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)設置專門的新藥研發(fā)項目管理組，從而每個組專注于某一個領域的專業(yè)方向的研究與管理，使新藥研發(fā)的效率更高。其次，對于臨床急需用藥，結合RF醫(yī)藥集團及合作機構的優(yōu)勢技術資源的方向考慮，可選擇抗癌藥、心腦血管藥等作為拓展領域的新藥研發(fā)方向，既有較強的臨床立題價值，又有可實現(xiàn)的技術資源作支撐。
3.3 多角度、全方位地提高內(nèi)部創(chuàng)新能力
3.3.1 加大研發(fā)投入力度
RF醫(yī)藥集團的研發(fā)投入力度在醫(yī)藥制造業(yè)上市公司中處于中游水平，應該說還有一定的上升空間，除了自身的投入，RF醫(yī)藥集團還應該做好政府公關，申請更多創(chuàng)新項目，爭取更多高新技術項目的優(yōu)惠政策及政府撥款，有了政府的政策支持與資金支持，對新藥開發(fā)的進程將是一個很大的推動。
3.3.2 實施研發(fā)人員激勵政策
通常企業(yè)會非常重視銷售人員的激勵，事實上，研發(fā)人員的激勵同樣重要。一支高素質(zhì)、高效率的科技隊伍是企業(yè)創(chuàng)新能力的重要組成部分。不論自主研發(fā)的項目還是合作開發(fā)的項目都需要對科研人員進行各種激勵，真正堅持以研發(fā)為核心，提高企業(yè)效益。
3.3.3 完善營銷網(wǎng)絡的建設
新產(chǎn)品創(chuàng)造出來以后，還需要有大量的渠道以及營銷人員將其推向市場，這也是創(chuàng)新產(chǎn)品能否獲利的關鍵所在。RF醫(yī)藥集團朝以下兩個方面進行完善：一是銷售隊伍的擴張；二是營銷模式與營銷策略的進一步調(diào)整。如麻醉新品上市，進一步豐富產(chǎn)品銷售梯度；血液制品壁壘高，要進軍血制品市場，也應準備好相應的營銷渠道；現(xiàn)在國家加大了對維藥的支持力度，因此將銷售的一部分重心轉(zhuǎn)回新疆也是不錯的選擇。營銷網(wǎng)絡的建設貫穿于企業(yè)整個發(fā)展進程中，是創(chuàng)新產(chǎn)品市場化的重要保證。
3.4 選擇正確恰當?shù)牟①彶呗?，為企業(yè)注入新的活力
除了傳統(tǒng)的內(nèi)部創(chuàng)新實力的夯實，現(xiàn)在，越來越多的企業(yè)已經(jīng)將并購作為提高其創(chuàng)新能力的一種手段。RF醫(yī)藥集團并購的主要方向集中在麻醉鎮(zhèn)痛藥、生殖健康藥、特色植物藥、中樞神經(jīng)用藥、基因工程藥和生物制品上。應該說前三項是主導產(chǎn)品，已經(jīng)做得比較成熟，而后三者市場潛力大且公司也有意向朝著這幾個方面拓展，因此并購的方向也可以考慮有生物基因工程方面優(yōu)勢的企業(yè)，來延伸其產(chǎn)業(yè)鏈，提高在生物制品基因工程藥方面的研發(fā)能力。
4 展望
我國醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新大業(yè)任重而道遠，在合作創(chuàng)新模式的發(fā)展中，需要企業(yè)根據(jù)自身情況制定合適的策略，同時也需要政府部門的大力支持與投入，才能真正提高我國醫(yī)藥企業(yè)的整體創(chuàng)新能力。相信總有一天，我國醫(yī)藥行業(yè)將逐漸從me too過渡到me better，最后走向自主創(chuàng)新的大道。
參考文獻
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國外醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗表明，具有規(guī)模經(jīng)濟的大企業(yè)比小企業(yè)更具創(chuàng)新性，更可能提高產(chǎn)業(yè)技術。我國醫(yī)藥行業(yè)的顯著特征是企業(yè)規(guī)模小、集中度低，這嚴重限制了企業(yè)的研發(fā)投入導致我國醫(yī)藥行業(yè)總體上獲利能力較弱，因此一個自然的建議是推進醫(yī)藥企業(yè)整合。本文區(qū)分不同規(guī)模的醫(yī)藥企業(yè)，實證檢測了不同規(guī)模下企業(yè)研發(fā)投入對于經(jīng)營績效的影響，這構成了本文的主要貢獻。
本文的另一新穎之處在于，引入銷售投入作為研究對象。檢驗研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營績效的關系的已有研究并未控制銷售投入的影響。實際上，醫(yī)藥企業(yè)是為醫(yī)療服務行業(yè)提品，而醫(yī)療服務行業(yè)的壟斷性導致作為產(chǎn)品供給方的醫(yī)藥企業(yè)很多時候處于弱勢地位。為了維持或提升企業(yè)業(yè)績，醫(yī)藥企業(yè)需要在銷售上進行更多的投入，從而提高公司收入。因此銷售投入對于醫(yī)藥公司的經(jīng)營業(yè)績可能存在顯著影響，有必要引入銷售投入作為控制變量以分離其影響。
本文的實證研究發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)大企業(yè)的研發(fā)投入對于經(jīng)營業(yè)績的貢獻要顯著地高于小企業(yè)，而銷售投入對于經(jīng)營業(yè)績的貢獻要顯著地低于小企業(yè)。因此大企業(yè)更有動力進行研發(fā)投入，而小企業(yè)則愿意進行更多的銷售投入。在控制了研發(fā)投入、銷售投入和公司規(guī)模的影響后，本文發(fā)現(xiàn)大企業(yè)經(jīng)營業(yè)績?nèi)燥@著地高于小企業(yè)。上述結果表明，更多大規(guī)模企業(yè)的出現(xiàn)可以使得行業(yè)的研發(fā)投入比例更高并且經(jīng)營業(yè)績越好，因此醫(yī)藥行業(yè)的整合將有助于促進研發(fā)創(chuàng)新，從而能夠更好地推動醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。對于規(guī)模較小的企業(yè)，本文也提出了建議，在激烈的市場環(huán)境下，醫(yī)藥類小企業(yè)可以為銷售活動提供更多的資金支持來提高企業(yè)經(jīng)營績效。
一、文獻綜述與研究假設
早期研究更多直接檢驗研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營績效的關系。一些研究提出了研發(fā)投入對于企業(yè)業(yè)績具有顯著地正面影響。也有文獻指出不同行業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效的相關程度具有顯著的不同。另有研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)績效不存在顯著的正相關關系。進一步的研究開始考慮相關的控制變量，將企業(yè)規(guī)模、公司治理、融資環(huán)境等因素作為調(diào)節(jié)變量來研究研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關系，其中企業(yè)規(guī)模受到很大關注。有研究指出，企業(yè)規(guī)模對研發(fā)產(chǎn)出的影響呈U型，即相對于中型企業(yè)來說，大型企業(yè)和小型企業(yè)研發(fā)投入對生產(chǎn)率的貢獻較高。還有研究發(fā)現(xiàn)，大企業(yè)研發(fā)投入對于企業(yè)經(jīng)營績效的貢獻高于小企業(yè)。文獻將企業(yè)規(guī)模作為控制變量之一，研究結果顯示研發(fā)投入對于企業(yè)經(jīng)營績效具有顯著地正向效應，同時企業(yè)規(guī)模也具有顯著地正向效應。文獻則從制藥公司專業(yè)申請數(shù)量和質(zhì)量的視角考察了研發(fā)投入對于企業(yè)績效的影響，在控制了企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)負債率等影響后，發(fā)現(xiàn)技術創(chuàng)新數(shù)量能夠顯著地提高經(jīng)營績效，但技術創(chuàng)新質(zhì)量的影響則比較復雜。
新藥一旦研發(fā)成功，就能夠率先搶奪市場。由于新藥的研發(fā)周期長，短期內(nèi)不會出現(xiàn)替代產(chǎn)品，企業(yè)就能夠獲得超額利潤。相對于小型企業(yè)，大型企業(yè)研究資金充裕，科研人員的實力強，這都有利于研發(fā)投入的效益。另一方面，由于規(guī)模效應，大型企業(yè)單位產(chǎn)品分攤的研發(fā)支出低，研發(fā)活動對其利潤的提高作用更大。綜合上述研究進展與醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展特點，我們提出下述兩個假設。
假設1：研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營績效正相關。
假設2：大企業(yè)的研發(fā)投入對于經(jīng)營業(yè)績的貢獻顯著地高于小企業(yè)。
目前，國內(nèi)外學術界有較多文獻研究銷售費用、管理費用和財務費用與業(yè)績的相關性。有的文獻實證研究指出銷售費用與管理費用對于企業(yè)的未來收益具有正向影響。有的文獻發(fā)現(xiàn)，當營業(yè)收入下降時，銷售和管理費用比率變化與公司下一期的盈余變化呈顯著正相關關系。有的文獻指出，如果公司費用控制良好，銷售和管理費用比率的上升對公司以后年度業(yè)績具有正面效應。相反，有些文獻發(fā)現(xiàn)銷售費用與管理費用的上升會對企業(yè)未來利潤產(chǎn)生不利影響。而有的文獻通過研究發(fā)現(xiàn)銷售費用比率、管理費用比率的變化與企業(yè)下期盈余變化不具有顯著相關性。國內(nèi)方面，還有文獻以制造業(yè)上市公司為樣本進行研究，發(fā)現(xiàn)當本年銷售收入增加時，銷售費用比率增長會對公司下一年度利潤產(chǎn)生負面影響。
相對于國外知名醫(yī)藥企業(yè)，我國醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)較落后，很多企業(yè)集中生產(chǎn)仿制藥品，導致行業(yè)惡性競爭。在同一種產(chǎn)品多家企業(yè)生產(chǎn)的大環(huán)境中，營銷策略的重要性凸顯。由此我們提出假設：
假設3：銷售投入與企業(yè)經(jīng)營績效正相關。
在醫(yī)藥行業(yè)中，與大企業(yè)相比，小企業(yè)一般缺乏領先的技術，因此在業(yè)績上更依賴于產(chǎn)品銷售上的投入，由此我們提出假設：
假設4：小企業(yè)銷售投入對于經(jīng)營業(yè)績的貢獻顯著地高于大企業(yè)。
二、研究設計
1、變量說明
（1）企業(yè)績效的度量。在研發(fā)支出與企業(yè)績效的實證研究中，較多地采用資產(chǎn)回報率（ROA）和銷售回報率（ROS=稅后利潤/營業(yè)收入）來衡量企業(yè)績效。本文也分別運用上述兩個變量作為被解釋變量進行分析。
（2）解釋變量。本文以研發(fā)強度和銷售強度作為解釋變量。研究強度為當期研發(fā)支出與當期營業(yè)收入比例，銷售強度為當期銷售費用與當期營業(yè)收入的比例。
（3）控制變量。為控制企業(yè)層面營運能力對企業(yè)績效的影響，本文將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為控制變量。為控制企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟，通過將企業(yè)總資產(chǎn)進行對數(shù)處理的值來衡量企業(yè)規(guī)模，作為控制變量。資本結構也會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響，我們用資產(chǎn)負債率來衡量資本結構。
2、數(shù)據(jù)來源
本文通過手工收集2010-2013年度連續(xù)4年醫(yī)藥行業(yè)A股上市公司的研發(fā)數(shù)據(jù)。2010―2013年連續(xù)存在的醫(yī)藥A股上市公司共有148家，剔除ST公司26家和數(shù)據(jù)不健全的公司22家后，得到100家公司4年的相關數(shù)據(jù)，共計400個樣本。
三、實證分析
1、描述性統(tǒng)計
本文按照企業(yè)年銷售額來衡量企業(yè)規(guī)模，將400個樣本企業(yè)分為兩組，表1對樣本進行了描述性統(tǒng)計分析。表中，RD（R&Dintensity）代表研發(fā)投入；SI（Selling intensity）代表銷售投入；SIZE表示企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)值；TAV表示企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映企業(yè)營運能力；Lev表示資產(chǎn)負債率，代表企業(yè)財務杠桿；ROA表示企業(yè)的資產(chǎn)回報率，ROS表示企業(yè)的銷售回報率，均為企業(yè)經(jīng)營績效的度量指標。從表1可以看出，大企業(yè)的TAV和Lev均顯著高于小企業(yè)，大企業(yè)的ROA和ROS均顯著地高于小企業(yè)，表明企業(yè)規(guī)模對于醫(yī)藥企業(yè)的業(yè)績可能具有顯著影響；本文將控制企業(yè)規(guī)模的影響因素分析企業(yè)的研發(fā)投入與銷售投入對于企業(yè)業(yè)績的影響；值得關注的是，小企業(yè)的銷售投入均值為0.203，而大企業(yè)的這一指標為0.022，二者之間差異較大，且這種差異具有統(tǒng)計顯著性，這說明與大企業(yè)相比，小企業(yè)更加重視銷售策略，在銷售投入上強度更大。
2、回歸結果與分析
本文建立如下回歸模型來考察研發(fā)投入、銷售投入和企業(yè)績效（performance，PER）之間的關系。
PER=？茁0+？茁1AD+？茁2SI+？茁3VAT+？茁4Lev+？茁5SIZE+？滋
其中，企業(yè)業(yè)績PER分別用ROA和ROS度量、RD、SI、TAV、Lev和SIZE含義同上文，？滋為誤差項。
回歸方程的估計結果見表2，表2的第2―4列、第5―7列分別以被解釋變量ROA和ROS進行回歸。第2列和第5列為全部樣本的回歸結果，第3、6列和第4、7列分別為以大企業(yè)和小企業(yè)為樣本得出的回歸結果。結果可以看出，上述回歸方程估計結果均是顯著的：F檢驗的p值均小于0.01。調(diào)整的R2均超過12%，表明回歸方程具有較強的解釋力。
考察第2列的估計結果，研發(fā)投入和銷售投入對于ROA的回歸系數(shù)估計值分別為0.506和0.206，均顯著地大于零；第5列中研發(fā)投入和銷售投入對于ROS的回歸系數(shù)估計值分別為1.112和0.115，也均顯著地大于零，表明醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入和銷售投入對于其公司績效具有顯著地正向效應，這就證實了假設1和假設3。并且總體上看，研發(fā)投入的邊際影響要明顯高于銷售收入的邊際影響。同時可以看到，醫(yī)藥公司規(guī)模對于ROA的影響在5%的顯著性水平上（第2列）、對于ROS的影響在10%的顯著性水平上（第5列）顯著為正，這意味著公司規(guī)模可能是影響醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營績效的重要因素。我們進一步區(qū)分公司規(guī)模來考察不同規(guī)模下研發(fā)投入和銷售收入對于企業(yè)經(jīng)營績效的影響是否有所不同。
表2的第3―4列和第6―7列給出了相關結果。由第3列和第6列，大企業(yè)的研發(fā)投入對于ROA和ROS的回歸系數(shù)在1%的顯著性水平上大于零，相關系數(shù)分別為0.752、1.148，呈很強的正相關關系，表明大企業(yè)研發(fā)投入的增加能夠顯著地提高其經(jīng)營績效，但大企業(yè)的銷售投入對于其經(jīng)營績效的影響則相對較?。ù笃髽I(yè)的銷售投入對于ROA的回歸系數(shù)在5%的顯著性水平上大于零，對于ROS的回歸系數(shù)雖不等于零，但相關性并不顯著）。與之相對，由第4列和第7列，小企業(yè)的銷售投入對于ROA和ROS的回歸系數(shù)在1%的顯著性水平上大于零，相關系數(shù)分別為0.381、0.420，表明小企業(yè)的銷售投入增加能夠顯著地提高其經(jīng)營績效，而小企業(yè)研發(fā)投入的增加的影響則相對較?。ㄐ∑髽I(yè)的研發(fā)投入對于ROA的回歸系數(shù)雖不等于零，但相關性并不顯著，對于ROS的回歸系數(shù)在5%的顯著性水平上大于零，但相關系數(shù)0.594明顯小于大企業(yè)的1.148）。同時，上述分組回歸的估計結果還顯示，此時在各組內(nèi)（大企業(yè)或小企業(yè)）企業(yè)規(guī)模對于經(jīng)營績效的影響不再顯著，表明我們的分組是合適的。此外，表2的結果還表明，在全部樣本、大企業(yè)樣本和小企業(yè)樣本中，控制變量TAT與企業(yè)績效ROA和ROS呈現(xiàn)出顯著正相關關系；而Lev與ROA和ROS的顯著正相關關系僅存在于全部樣本和大企業(yè)樣本中，并不存在于小企業(yè)樣本中。
四、穩(wěn)健性檢驗
由于企業(yè)研發(fā)活動并非都能在當年產(chǎn)生經(jīng)濟效果，大多數(shù)研發(fā)活動影響企業(yè)以后年度的績效。本部分采用企業(yè)上一年度研發(fā)強度替代本年度研發(fā)強度作為解釋變量之一，從而檢驗我們的結論是否穩(wěn)健，結果見表3。
表中估計結果表明，針對全部樣本、大企業(yè)樣本和小企業(yè)樣本回歸方程均有較強的解釋力：調(diào)整的R2均超過18%并且F檢驗的p值小于0.01。表中第2列和第5列針對全樣本的估計結果顯示，研發(fā)投入和銷售投入對于ROA的回歸系數(shù)估計值分別為0.647和0.131、對于ROS的回歸系數(shù)估計值分別為2.113和0.139，均顯著地大于零，表明本文的假設1 和假設3仍然成立。表中第3列和第6列針對大企業(yè)樣本的估計結果顯示，大企業(yè)的研發(fā)投入在1%的顯著性水平上正向影響了經(jīng)營績效，而銷售投入影響相對較?。ǖ?列中大企業(yè)的銷售投入對于ROA的影響不顯著，第6列中大企業(yè)的銷售投入對于ROS的影響在5%的顯著性水平上顯著），這一結果與表2保持一致。表中第4列和和7列針對小企業(yè)樣本的估計結果則顯示，小企業(yè)的銷售投入對于經(jīng)營業(yè)績具有顯著的正向效應，而研發(fā)投入沒有顯著影響，這一結果與表2相比更突出地顯示出小企業(yè)研發(fā)投入的影響較小。在控制變量方面，穩(wěn)健性回歸結果與表2基本一致，規(guī)模對經(jīng)營績效的顯著正向影響僅存在于全部樣本中；在全部樣本和大企業(yè)樣本中，Lev對經(jīng)營績效存在顯著負面影響，而這種負面影響并不顯著地出現(xiàn)在小企業(yè)樣本中；全部企業(yè)、大企業(yè)和小企業(yè)的VAT與績效顯著正相關。上述所有結果與表2的結果基本一致，這表明，選取哪一會計期間的研發(fā)強度作為研究對象，并不影響主要結論的穩(wěn)健性。
五、結論
本文結合醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營特點，首先指出研發(fā)投入和銷售投入是影響醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營績效的重要因素，進而以我國醫(yī)藥行業(yè)A股上市公司為研究對象展開實證分析，引入企業(yè)規(guī)模這一調(diào)節(jié)變量，研究了研發(fā)投入、銷售投入與企業(yè)經(jīng)營績效之間的關系?？紤]到公司規(guī)?？赡茱@著地影響上述效應，本文進一步按照企業(yè)總資產(chǎn)大小將樣本分為大企業(yè)和小企業(yè)兩類，展開了實證分析。結果表明，大企業(yè)的研發(fā)投入對于經(jīng)營業(yè)績的貢獻顯著地高于小企業(yè)；而小企業(yè)銷售投入對于經(jīng)營業(yè)績的貢獻顯著地高于大企業(yè)。本文的實證發(fā)現(xiàn)顯示，由于大企業(yè)的研發(fā)投入對于其經(jīng)營績效的影響更顯著，大企業(yè)更有動力進行研發(fā)投入。本文還發(fā)現(xiàn)在控制了研發(fā)投入、銷售投入和公司規(guī)模的影響后，大企業(yè)經(jīng)營業(yè)績?nèi)燥@著地高于小企業(yè)。因此醫(yī)藥行業(yè)通過整合促使更多大規(guī)模企業(yè)的出現(xiàn)，可以使得行業(yè)的研發(fā)投入比例更高并且經(jīng)營業(yè)績更好，從而有助于增強行業(yè)的研發(fā)能力和獲利能力。此外，通過對銷售投入這一解釋變量的研究發(fā)現(xiàn)，小企業(yè)銷售投入對于經(jīng)營業(yè)績的貢獻顯著地高于大企業(yè)。對規(guī)模較小企業(yè)提出建議：在激烈的市場競爭中，醫(yī)藥類小企業(yè)研發(fā)能力薄弱，可以通過增加營銷方面的重視度，提高企業(yè)績效和市場競爭力。
（基金項目：北京化工大學“中央高?；究蒲袠I(yè)務費”自由探索項目（編號：ZY1322）。）
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會議營銷與數(shù)據(jù)庫營銷、多層直銷和保險業(yè)的產(chǎn)品說明會關系很近，會議營銷的起始應該歸功于數(shù)據(jù)庫營銷模式的推廣，數(shù)據(jù)庫營銷的開始最早來自于美國的RJR?納比斯科公司，面對政府對煙草廣告越來越多的限制，也不得不采取了數(shù)據(jù)庫營銷方式。RJR和菲利普?莫里斯公司（PhilipMorrisCorp）合作，逐漸積累了一個能與煙民直接聯(lián)系的龐大數(shù)據(jù)庫。在醫(yī)藥行業(yè)中，會議營銷的模式是經(jīng)常采用的促銷手段。
一、 會議營銷的定義
會議營銷屬于單層直銷，是對數(shù)據(jù)庫營銷中聚會銷售環(huán)節(jié)的發(fā)揮和放大。就是通過收集目標顧客信息，建立顧客數(shù)據(jù)庫，并且對顧客數(shù)據(jù)進行分析、篩選、歸檔和整理，確定準確的銷售對象，然后利用組織會議等形式，運用消費者心理學和消費者行為學等理念，進行有針對性銷售的一種營銷模式。它涉及信息的收集和有效化處理、目標人群的前期聯(lián)系、現(xiàn)場的組織及跟進服務等。
會議營銷所做的溝通是企業(yè)與其目標消費者之間直接進行的，有較強的針對性；會議營銷所做的溝通是通過組織會議的形式實現(xiàn)的，而非通過大眾媒體廣告或其他形式；會議營銷的本質(zhì)是溝通信息，贏得信任，建立感情，最終樹立和提升公司與產(chǎn)品形象，促進產(chǎn)品銷售。
二、 會議營銷的目的、意義及優(yōu)勢
會議營銷目的在于加強公司與銷費者在信息與情感方面的溝通，提升公司形象，擴大產(chǎn)品知名度、美譽度，提高目標顧客對公司產(chǎn)品的忠誠度和購買率。
會議營銷的意義在于此銷售方式注重產(chǎn)品的市場培育，無論是在淡季還是旺季，都能為公司未來產(chǎn)品的暢銷打下堅實的基礎并創(chuàng)造良好的消費環(huán)境，它為企業(yè)與消費者之間架起一座溝通的橋梁，使產(chǎn)品的推廣、宣傳、銷售、服務完美結合在一起。
會議營銷相對于其他促銷方式而言具有較大的優(yōu)勢：易操作、成本低，能避開激烈的廣告競爭。會議本身有獨特的運行規(guī)律，操作時間越長、經(jīng)驗越豐富，可模仿性越低，不顯山不露水，可有效避開激烈惡性競爭和大量的廣告投入，易實施，成本較低，客戶的忠誠度較高；雙向溝通，服務完善，與消費者面對面進行有效的溝通。及時了解并滿足消費者的需求，解決他們遇到的問題，服務更高效； 交流情感，提高忠誠度。定期與消費者聯(lián)系、溝通，加深他們對公司的感情，對產(chǎn)品的了解和信任，不斷提高目標消費群的忠誠度；營造氣氛，促進購買。通過會議，把有購買意向的消費者聚在一起，集中購買，營造出一種購物氛圍。你買、他買、我也買，極大地調(diào)動了現(xiàn)場消費者的購買熱情。
三、 會議營銷的類型與操作流程
1、 戶外促銷活動： 指選擇在公園、廣場等戶外場所，以折價、贈送、現(xiàn)場展示等手段激發(fā)顧客的需求、促進其購買的活動。
大型會議周期宜為每月一次，每次活動應選擇好主題，對消費者非常有吸引力，能夠帶來實惠。比如：免費游玩、醫(yī)學專家義診、真情回報等。在會議內(nèi)容上，可安排娛樂節(jié)目、健康咨詢、免費檢測心血管疾病、血壓檢測、優(yōu)惠打折、購買到一定金額時可發(fā)放金卡及有紀念價值的禮品等，促使消費者從心理上產(chǎn)生購買欲望。特別強調(diào)大型會議必須得宣傳好、組織好、協(xié)調(diào)好，所有員工盡職盡力，這樣就能保證參加的人數(shù)和銷售額基本達到預期效果。
2、 室內(nèi)健康講座
指場地選擇在影劇院、禮堂等，重在對忠誠顧客、潛在顧客傳播與公司產(chǎn)品相關的健康知識的活動。室內(nèi)健康講座選擇的保健產(chǎn)品必須具有顯著功能。產(chǎn)品是我們銷售的基礎，中短期內(nèi)要有效果，產(chǎn)品消費具有重復購買的特點， 目標消費群明確且較為固定，活動前期有一定的宣傳力度和基礎， 事先培養(yǎng)合格的活動組織者和知名專家。室內(nèi)健康講座會議操作流程如下：
前期準備階段：包括首先明確活動目的，傳播健康知識及理念堅定消費者對保健產(chǎn)品的忠誠，挖掘潛在消費者；確定活動目標群體；確定活動時間：健康講座一般為每周一次，安排在中老年人相對空閑的時間段；確定活動地點；定崗定責； 物品準備，具體包括貨物要求品種必須齊全，運輸必須安全；宣傳品例如橫幅、展板、宣傳冊、彩報、價格表；會場布置例如臺布、飲水機、筆記本電腦、投影儀、移動存儲、錄音錄像照相設備、急救箱等以及各種檢測儀器：氣血檢測儀、血壓計、血糖儀等。
會場操作階段：首先布置會場，頭一天下午，會務組去會場布置。 其次進行流程控制，具體包括：工作人員提前1～2小時到崗位，佩帶工作證；引導消費者現(xiàn)場咨詢、檢測、購物；到規(guī)定時間，主持人或主講人出場宣讀活動議程10分鐘；專題講座30分鐘; 消費者發(fā)言20分鐘；有獎問答或娛樂活動15～30分鐘；主持人公司最新信息及下次活動安排15分鐘；結束。
3、 顧客聯(lián)誼活動：指選擇賓館、招待所、會議室等室內(nèi)場地，邀約目標顧客聚在一起，開展科普講座、專家咨詢、文藝表演、生日慶典、結婚紀念日、重大節(jié)日等親情服務活動。
A、建立數(shù)據(jù)庫:顧客數(shù)據(jù)庫是營銷活動的起點，顧客數(shù)據(jù)庫為營銷活動提供必需的顧客個人信息。數(shù)據(jù)庫中主要包含：個人數(shù)據(jù)；地址數(shù)據(jù)；行為數(shù)據(jù)。
B、電話邀約:建立了數(shù)據(jù)庫資料，接下來的問題是如何把目標消費者請到活動現(xiàn)場。電話邀約的基本步驟包括：說明身份；詢問顧客使用產(chǎn)品的效果、病癥的改善情況；邀約顧客參加公司組織的活動；確定地址和送函時間。
C、上門送函:應該根據(jù)顧客的年齡、衣著、行為特點來判斷顧客的喜好，然后具體情況向顧客推薦活動/專家/企業(yè)/產(chǎn)品。推薦時，語言要平穩(wěn)柔和，不能生搬硬套，要站在用戶立場上，引導其提出問題，逐步提起顧客興趣。介紹時，應把本次活動的主要亮點和顧客的實際問題（疾病關系）或者顧客感興趣的話題、活動、服務聯(lián)系在一起，促進顧客的到會。當顧客產(chǎn)生興趣時，引導顧客參加活動，把活動主要的內(nèi)容等詳細介紹給顧客，也可留一些懸念給顧客，吸引其準時參會。
D、 活動現(xiàn)場的具體操作
前期準備主要包括場地選擇；場地布置；明確分工，活動前一天，組織召開動員大會，明確工作人員的崗位、職責，分工詳細，強化活動的組織性、統(tǒng)一性、協(xié)調(diào)性，以便實現(xiàn)預期目標；活動模擬，如有必要，事先舉行現(xiàn)場活動模擬，保證活動向良性方向發(fā)展。
活動現(xiàn)場的流程控制主要包括以下幾個步驟：主持人開頭語；公司領導致辭約15分鐘；專家講座（最好使用幻燈、投影，約30～60分鐘，也可根據(jù)會議的種類確定）；有獎問答及文藝表演約20分鐘；中場休息約20分鐘可以加入音樂，此時間為導購時期；娛樂節(jié)目及榮譽顧客上臺發(fā)言約20分鐘；幸運抽獎約20分鐘；結束主持人提醒大家，進一步檢測，咨詢，以便營銷人員繼續(xù)導購。顧客離場時，專人歡送。
4、 社區(qū)活動：
指在公園、干休所、居民區(qū)等社區(qū)開展36項免費檢測、免費體驗等活動。較大活動6～8人一組，免費檢測貫穿于所有其它活動之中，讓消費者有一個認識過程。
活動前的準備主要包括：確定活動目標群體：社區(qū)中年齡在45歲以上的中老年人；確定活動時間：時段選擇社區(qū)人流量最大的時間；聯(lián)系好活動地點：社區(qū)活動的地點多為公共場所，聯(lián)系場地時需與各方溝通談妥；準備物品：備好要用的檢測儀、血壓表、桌椅、展板、宣傳品、引導牌。
現(xiàn)場的具體操作具體包括：現(xiàn)場布置，要求桌椅擺放要整齊有序，并鋪上印有公司企業(yè)的臺布;把的宣傳牌放在顯眼位置;宣傳材料放在檢測儀旁邊，方便受檢測者拿；主動邀請，被動地等消費者不如主動地邀請他們，這樣可提高目標群體的參與率和有效率；精心檢測：檢測時應流暢自如，講解時應準確權威，讓人信服。同時填寫顧客資料要求完整、準確。
我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)從非常薄弱的基礎起步，經(jīng)過60多年的發(fā)展，已經(jīng)躋身世界醫(yī)藥大國行列。隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模由小變大，在空間地理上，醫(yī)藥行業(yè)也呈現(xiàn)出一定程度的集聚特征。因此研究產(chǎn)業(yè)集聚能否提升我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力及正面促進的程度有著重要意義。邁克爾?波特（1990）[1]、Porter，M.E.（1998）[2]較早地把產(chǎn)業(yè)集聚內(nèi)嵌于競爭力研究的框架之中；Hill，E.W.，and John，F(xiàn).Brennan.[3]以投入產(chǎn)出模型為基礎，構建以驅(qū)動產(chǎn)業(yè)為核心的上下游產(chǎn)業(yè)集群，并把此模型應用到了克里夫蘭――亞克朗市合并都會統(tǒng)計區(qū)；徐光瑞[4]（2010）運用Ellison和Glaeser產(chǎn)業(yè)集聚指數(shù)、灰色關聯(lián)度方法，研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚確實是構成我國高技術產(chǎn)業(yè)競爭力的重要因素；杜凱、周勤（2008）[5]考察了空間集聚布局下我國制造業(yè)國際競爭力情況，得出集聚經(jīng)濟對制造業(yè)國際競爭力的提升存在結構上的差異等等。在前人的研究成果的基礎之上，本文探討了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)區(qū)域集聚水平與產(chǎn)業(yè)競爭力關系，希望以此對我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力及產(chǎn)業(yè)集聚的進一步發(fā)展提供可參考的建議。
一、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚水平測算與分析
（一）區(qū)位商指數(shù)改良標準
區(qū)位商指數(shù)是用來衡量區(qū)域集聚水平的常用指標之一，并非完美無缺，在整個工業(yè)規(guī)模小區(qū)域，可能導致非集聚地區(qū)的目標產(chǎn)業(yè)區(qū)位商指數(shù)虛高。為規(guī)避這種不精確風險，設定了三大判別準則，以便能正確地篩選出存在集聚特征的區(qū)域，數(shù)據(jù)來源于各年份《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》。
準則一：區(qū)域目標產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值大于或等于該產(chǎn)業(yè)全國平均總產(chǎn)值水平的90%，只有形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模，才可能產(chǎn)生集聚效應；準則二：LQ≥1，這也是判別區(qū)域集聚優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的標準之一；準則三：根據(jù)我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園分布與發(fā)展狀況判斷。通過準則篩選，可以得出符合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚條件的省份。限于篇幅，未列出。
（二）區(qū)域集聚水平分析
區(qū)域集聚比較來看，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具備集聚特征的省份集中在東部地區(qū)，共計10個，占比達到58.8%，其次為中部地區(qū)，共計5個，占比為29.4%，西部僅為2個，占比很小。綜合分析產(chǎn)值規(guī)模、LQ指數(shù)與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園發(fā)展狀況，東部的山東、江蘇、浙江，中西部的河南與四川在產(chǎn)值規(guī)模、LQ指數(shù)以及醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園發(fā)展情況三個方面都處于領先位置；東部的上海、北京、吉林，中部河北、湖北、江西和湖南處于第二梯隊；其它地區(qū)可以歸類到第三梯隊中。最后，山東、河南、吉林和湖南四個省份醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展速度較快，而江蘇、浙江、四川、遼寧和北京集聚發(fā)展平穩(wěn)，其它省份發(fā)展速度慢。
二、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力評價體系的構建與分析
（一）評價指標的選擇
根據(jù)數(shù)據(jù)可得性、科學性、系統(tǒng)性的原則，從產(chǎn)業(yè)規(guī)模力（工業(yè)總產(chǎn)值、從業(yè)人員數(shù)、勞動生產(chǎn)率）、科技創(chuàng)新力（R&D支出、R&D人員全時當量、國內(nèi)專利發(fā)明申請授權數(shù)）、產(chǎn)業(yè)運營力（產(chǎn)值利稅率、成本費用利潤率、資本保值率）、省域經(jīng)濟力（人均GDP、進出口占GDP比重、財政支出占GDP比率）和市場競爭力（銷售收入、利潤總額、固定資產(chǎn)平均余額、流動資產(chǎn)平均余額）五個方面建立了我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力評價體系。
（二）因子分析
根據(jù)構建的評價指標體系，采用因子分析方法對各區(qū)域醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力得分進行測算，數(shù)據(jù)來源于各年份《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》、《中宏統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫》和《中國統(tǒng)計年鑒》。08年樣本進行KMO和Bartlett球形檢驗，得出KMO的值為0.727，大于0.7，Bartlett球形檢驗的顯著性水平為P
F綜合=0.469F1+0.253F2+0.129F3
其它年份競爭力數(shù)據(jù)以此過程為標準，最后得出2003年至2008年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)各省份綜合競爭力得分，限于篇幅，未列出。
（三）醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力的分析
03至08年以來，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力呈現(xiàn)東部、中部和西部遞減的格局。其中，東部地區(qū)排名靠前的省份有山東、江蘇、浙江，廣東、上海和北京；中部地區(qū)排名靠前的是湖北、河南、河北、江西；西部地區(qū)排名靠前的有四川、陜西。這與我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)各省份總體實力的實際情況基本吻合，譬如，山東、江蘇和浙江的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一直是全國的排頭兵，根據(jù)2004年醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會的報告，在全國醫(yī)藥工業(yè)銷售收入百強企業(yè)中，三省企業(yè)占比超過了1/3；另外，四川和陜西這兩個省份雖然地處西部，但醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一直是這兩個省份的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，在地區(qū)范圍內(nèi)都具有很強的競爭實力。
三、產(chǎn)業(yè)集聚對產(chǎn)業(yè)競爭力影響的實證研究
（一）理論模型的建立和數(shù)據(jù)來源
通過前面的研究，我們獲取了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)主要集聚省份的區(qū)位商指數(shù)與產(chǎn)業(yè)競爭力得分，那么集聚是否對產(chǎn)業(yè)競爭力有影響以及程度如何？以此為思路，構建了產(chǎn)業(yè)集聚對產(chǎn)業(yè)競爭力影響的面板模型，如下：
JZLit=ai,0+ai,1JJit+μit
其中，JZLit指第i地t年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力，JJit代表第i地t年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚程度，以篩選后醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)競爭力、區(qū)位商指數(shù)為數(shù)據(jù)來源。μit為隨機誤差項。
（二）實證檢驗
回歸分析運用eviews6.0軟件，由于樣本為面板數(shù)據(jù)，所以在計量方法的選取上，需要通過Hausman Test檢驗以確定是用個體固定效應模型還是個體隨機效應模型，如果兩種估計結果的差異小，說明可以建立個體隨機效應回歸模型，如果兩個估計結果差異大，應該建立個體固定效應回歸模型?；貧w結果見表2。
注：括號中數(shù)據(jù)為p值；***為符合1%的顯著性水平，**為符合5%的顯著性水平，*為符合10%的顯著性水平。
如表2顯示，Hausman檢驗P值
（三）結論及政策建議
從地區(qū)分布上看，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有較高產(chǎn)業(yè)集聚與競爭力特征的省份主要集中于東部地區(qū)，從實證結果上看，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚化有利于提升產(chǎn)業(yè)競爭力且作用明顯。因此，在我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正處于高速增長態(tài)勢的關鍵時期，提升各集聚區(qū)內(nèi)的集聚化水平對促進集聚區(qū)的產(chǎn)業(yè)競爭力有重要意義。
首先，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是一個資金密集型的行業(yè)，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚總體水平較低，主要是由于規(guī)模不足，需要在現(xiàn)階段基礎之上，注重擴大產(chǎn)能。而產(chǎn)能的擴張，需要巨額資金的支撐，因此必須想方設法擴寬企業(yè)資金來源的渠道；其次，它又是一個技術密集型的行業(yè)，具有高投入、高風險、高產(chǎn)出及高技術的特征，而目前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的藥品中，仿制品占比較重，自主研發(fā)的藥品很少，加劇了市場之間的惡性競爭且浪費了資源，因此醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展要走自主創(chuàng)新道路，加強產(chǎn)學研之間的合作，提高科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的能力；第三，實現(xiàn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群的競爭優(yōu)勢，必須促進集群內(nèi)企業(yè)之間的合作與競爭，增進企業(yè)間的信任與資源共享的能力，帶來集群整體競爭力的提升；第四，各省醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的集群道路不能重復建設、一哄而上，必須立足本區(qū)域比較優(yōu)勢的基礎上，生產(chǎn)出特色產(chǎn)品，打造出全國甚至世界聞名的地區(qū)品牌；最后，政府在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園建設過程中要充當好服務者的角色，在支持政策上既要科學，又要保持連貫。
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企業(yè)的成長性是指公司實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的能力，是預測企業(yè)未來經(jīng)營狀況的重要指標。對企業(yè)的成長性進行研究和評價可以很好地幫助企業(yè)找準自己在市場中的位置和發(fā)展空間，對企業(yè)利益相關者而言也同樣具有非常重要的意義。醫(yī)藥行業(yè)是國民經(jīng)濟的重要組成部分，同時也是國家重點扶持的產(chǎn)業(yè)。隨著我國人口老齡化比重的逐漸增大，以及人民生活水平的不斷提高，人們的健康和保健意識明顯增強，從而對醫(yī)藥企業(yè)的成長性的關注度也明顯提高。本文以滬深兩市A股上市公司為樣本，運用因子分析法建立企業(yè)成長性的評價模型，對醫(yī)藥企業(yè)的成長性進行了研究。
一、文獻回顧
國外學者對企業(yè)成長理論的研究較早。亞當?斯密（1776）的產(chǎn)業(yè)分工論認為，市場規(guī)模與分工程度決定著企業(yè)成長。馬歇爾（1890）是古典經(jīng)濟學中企業(yè)成長問題的重要貢獻者，他認為外部經(jīng)濟和內(nèi)部經(jīng)濟是決定企業(yè)成長的主要因素。彭羅斯（1959）則把成長經(jīng)濟作為企業(yè)成長的核心動力，成長經(jīng)濟是對未充分利用的資源充分利用。馬里斯（1964）認為企業(yè)需求增長與供給增長決定著企業(yè)的成長。安索夫（1965）是最早把企業(yè)的成長與企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)系到一起的學者，他認為企業(yè)成長要對自身能力有一個清楚的認識，企業(yè)要具備協(xié)調(diào)能力，才能獲得競爭優(yōu)勢?？ǘ嘧簦?000）認為有七種因素影響企業(yè)的成長，分別是經(jīng)營愿景、核心團隊、適當?shù)慕?jīng)營規(guī)模、時機選擇、準確的成長預期、正確的市場以及有效的資源配置。
我國對企業(yè)成長理論的研究起步很晚。蔣一葦（1980）認為，企業(yè)是有生命的，企業(yè)的成長歸根結底取決于企業(yè)內(nèi)部能動力，他倡導政府對企業(yè)擴大權利，這是政企分離的先聲，對以后的改革產(chǎn)生了很大的影響。楊杜（1996）認為企業(yè)成長表現(xiàn)為兩方面，一方面是經(jīng)營資源的積累和擴張，另一方面是企業(yè)內(nèi)部組織結構及決策流程的變革、創(chuàng)新過程，是量的積累與質(zhì)的提高相結合的過程。韓福榮、徐艷梅（2002）等人從仿生學的角度解釋了企業(yè)成長動力，認為企業(yè)只有保持成長，才能延長企業(yè)的壽命。湯文燦、李攀峰（2005）認為，企業(yè)成長過程是企業(yè)規(guī)模擴張、知識積累和制度建設三者間互相影響、互相作用的過程。劉林（2007）認為，企業(yè)管理能力、環(huán)境變化中把握機遇能力、確定競爭優(yōu)勢能力、技術創(chuàng)新能力、對市場變化的適應能力是企業(yè)成長的影響因素。
目前的文獻大多是基于財務指標對企業(yè)成長性進行評價。財務指標可以反映企業(yè)的成長性，但是財務指標是一種靜態(tài)的指標，反映的是企業(yè)短期內(nèi)的經(jīng)營情況，這可能誤導管理者追求短期利益而放棄長遠發(fā)展。本文分析這些指標時采用動態(tài)的研究方法，計算各指標的幾何平均數(shù)，建立企業(yè)成長性的評價體系。
二、研究設計
（一）樣本選擇
本文選用醫(yī)藥制造業(yè)2010-2012年滬深兩市124家上市公司作為研究樣本，然后剔除5家*ST公司以及15家數(shù)據(jù)缺失的公司，得到104個研究樣本。選擇上市公司是因為上市公司的財務制度比較規(guī)范，信息透明度相對較高，具有一定的代表性。樣本數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。本文采用SPSS17.0軟件和EXCLE軟件進行數(shù)據(jù)處理。
（二）指標選取
本文根據(jù)醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的財務數(shù)據(jù)，以流動比率（X1）、速動比率（X2）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X3）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）、資產(chǎn)負債率（X5）、資產(chǎn)報酬率（X6）、總資產(chǎn)凈利率（X7）、凈資產(chǎn)收益率（X8）、每股收益（X9）、現(xiàn)金流量比率（X10）、可持續(xù)增長率（X11）、資本積累率（X12）、總資產(chǎn)增長率（X13）、凈利潤增長率（X14）、營業(yè)收入增長率（X15）15個財務指標對企業(yè)成長性進行綜合評價。
三、實證分析
（一）因子分析
本文采用因子分析法對企業(yè)的成長性進行評價。因子分析法可以從眾多變量中提取共性因子，能對多元因子進行降維，可以挖掘變量中最基礎的隱性因子。因子分析通常以主成分分析方法為基礎。
1.判斷是否適合做因子分析。根據(jù)KMO和Bartlett檢驗結果，KMO值為0.668，說明因子分析是基本適合的；Bartlett檢驗的概率為0.000，拒絕Bartlett檢驗的0假設，說明本文的指標數(shù)據(jù)適合做因子分析。
2.因子數(shù)量的確定。觀察貢獻率表，為了確保質(zhì)量，選擇特征值>1的公共因子。通過因子分析，共有5個公共因子，表明測量企業(yè)成長性的15個變量可以載荷于6個因子。并且前6個公共因子對總體變量解釋量達到82.957%，解釋程度較高。
3.因子類型。采用最大方差法對因子進行正交旋轉(zhuǎn)，由旋轉(zhuǎn)后的結果可知：F1在資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、可持續(xù)增長率有較高的載荷量，因此F1為盈利因子，綜合了整個指標體系的25.120%的信息；F2在流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金流量比率上有較高的載荷量，因此F2為償債因子，綜合了整個指標的20.688%的信息；F3在資本積累率、總資產(chǎn)增長率上有較高的載荷量，因此F3為發(fā)展因子，綜合了指標的16.704%的信息；F4在流動資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率上有較高的載荷量，因此F4為營運因子，綜合了指標的13.269%的信息；F5在凈利潤增長率上有較高的載荷量，因此F5為創(chuàng)新能力因子，綜合了7.175%的信息。
4.因子得分。根據(jù)主成分得分系數(shù)矩陣如表1所示。
根據(jù)主成分系數(shù)矩陣得出各個因子的函數(shù)為：
F1=-0.067X1-0.07X2-0.024X3+0.006X4-0.054X5+0.266X6+0.262X7+0.254X8+0.194X9+0.028X10+0.136X11-0.046X12-0.041X13-0.071X14+0.044X15
F2=0.331X1+0.333X2+0.045X3+0.082X4-0.181X5-0.006X6+0.027X7-0.059X8-0.016X9+0.320X10-0.077X11-0.009X12-0.037X13+0.103X14-0.131X15
F3=0.042X1+0.045X2+0.043X3+0.059X4+0.097X5-0.073X6-0.085X7-0.024X8+0.076X9-0.110X10+0.276X11+0.402X12+0.403X13-0.037X14+0X15
F4=0.102X1+0.106X2+0.473X3+0.505X4+0.144X5-0.025X6-0.042X7+0.024X8-0.026X9+0.105X10+0.054X11+0.053X12+0.030X13+0.093X14-0.268X15
F5=0.044X1+0.047X2+0.014X3+0.017X4+0.028X5-0.002X6-0.015X7+0.033X8-0.160X9+0.022X10+0.07X11-0.024X12-0.04X13+0.857X14+0.425X15
根據(jù)各因子的得分貢獻率，分別為25.120%、20.688%、16.704%、13.269%、7.175%。根據(jù)函數(shù)，分別計算出5個因子的得分，然后計算綜合得分：
F=25.120/82.957F1+20.688/82.957F2 +16.704/82.957F3+13.269/82.957F4+7.175/82.957F5
（二）結果分析
計算出各個樣本的綜合得分，按照得分高低進行排名。由表2的排名可知：
1. 排名靠前的企業(yè)，所有的因子不一定都得很高分，排名最后的企業(yè)不一定所有因子都得很低的分，企業(yè)成長性是一個動態(tài)的過程。
2.盈利因子排名前五是：海翔藥業(yè)、云南白藥、東北制藥、片仔癀、麗珠集團，說明企業(yè)的盈利能力好并不一定成長性就好，成長性好的企業(yè)盈利能力也可能不很好，但是盈利能力好的企業(yè)有較好的盈利模式，行業(yè)地位穩(wěn)定，企業(yè)的整個綜合指標會很快提高。
3.創(chuàng)新因子排名前五是：三精制藥、普洛藥業(yè)、天目藥業(yè)、北大醫(yī)藥、紫光古漢，基本與綜合指標保持一致。
4.發(fā)展因子排名前五名是：力生制藥、康芝藥業(yè)、譽衡藥業(yè)、北陸藥業(yè)、太安堂，企業(yè)的綜合排名和上市公司的實際發(fā)展能力是相符的。
5.營運因子排名前五是：三精制藥、北陸藥業(yè)、力生藥業(yè)、譽衡藥業(yè)、康芝藥業(yè)，企業(yè)的綜合排名與企業(yè)的營運能力也是相符合的。
6.償債因子排名前五是：北陸藥業(yè)、力生藥業(yè)、譽衡藥業(yè)、康芝藥業(yè)、奇正藏藥，企業(yè)的綜合排名與償債能力也是基本相符的。上述排名與企業(yè)的發(fā)展實際是基本相符的。
四、結論
本文以醫(yī)藥制造業(yè)上市公司為樣本，運用因子分析法研究了企業(yè)的成長性評價問題，并得出結論如下：
1.本文選取同一行業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)作為研究對象，各個指標的差異不是很大，可比性相對較強，運用因子分析法進行評價時，應該更加有效。
2.成長性綜合排名是由不同的因子影響決定的，每個企業(yè)應該分析自身的弱項因子，從自身的弱點入手，增強企業(yè)的成長性。例如，海翔藥業(yè)雖然其盈利能力很強，但是償債能力、營運能力、發(fā)展能力和創(chuàng)新能力都很差，所以成長性綜合排名靠后。因此，要提高企業(yè)的綜合排名一定要綜合提高各種能力。
3.成長性綜合排名中，盈利因子、償債因子和發(fā)展因子的貢獻率都很高，想要增加企業(yè)的成長性，企業(yè)不應該只看重短期的利益，而應從長遠發(fā)展的角度來考慮。對于利益相關者來說，不僅關注企業(yè)短期的成長或者盈利情況，更應看重企業(yè)長期的可持續(xù)性和成長性。
4.增加企業(yè)的科技創(chuàng)新能力，提高企業(yè)的產(chǎn)品的差異化程度，占領市場地位。
由于資料、篇幅及數(shù)據(jù)獲得的原因，本文存在著一定的局限性。本文剔除了*ST和數(shù)據(jù)缺失的公司，而且選取的是2010-2012年三年的數(shù)據(jù)，可能數(shù)據(jù)維度不夠?qū)?，這些都可能導致實證結果與實際的結果有一定的出入；本文選擇的都是上市公司的數(shù)據(jù)，非上市公司的數(shù)據(jù)由于難以獲得沒有包含在內(nèi)，這可能與整個行業(yè)的實際有差異；本文選取的指標都是最基本的指標，可能不能全面評價企業(yè)的成長性。J
參考文獻：
