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篇1

中國文化產(chǎn)業(yè)融資方式在過去相對比較單一，以政府撥款為主。近年來，隨著文化產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，各類市場化的融資方式逐漸出現(xiàn)，文化產(chǎn)業(yè)資金來源不斷拓寬。當(dāng)前，中國文化產(chǎn)業(yè)融資方式主要可分為政府撥款和市場化融資兩大類，后者又包括股權(quán)融資和債權(quán)融資，而股權(quán)融資又可細(xì)分為風(fēng)險投資與私募股權(quán)投資、文化產(chǎn)業(yè)投資基金及上市融資，債權(quán)融資可細(xì)分為銀行貸款和債券融資。下面，本文就將對這幾類中國文化產(chǎn)業(yè)主要融資方式及其優(yōu)劣勢展開分析，以期尋找滿足中國文化產(chǎn)業(yè)不同階段資金需求的最優(yōu)融資方式。

一、政府撥款

在文化產(chǎn)業(yè)早期階段，文化企業(yè)多由文化事業(yè)單位改制而來，因而對于其資金需求，政府一直予以積極支持。以2011年為例，中央和地方文化傳媒支出分別達188.72及1704.64億元，比2010年增長25.7%、22.4%。政府撥款主要針對公益性的公共文化產(chǎn)業(yè)，對那些投入大、風(fēng)險高、收益低、回收期長、其他社會資本不愿介入的文化產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施進行投資，滿足民眾對公共文化產(chǎn)品的需求?？偟膩砜矗畵芸钣欣谖幕a(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)，可以集中資金用于專項發(fā)展，對文化產(chǎn)業(yè)的起步和發(fā)展無疑起著重要作用。

但作為一種事業(yè)型投入方式，其缺點也顯而易見：一是力度相對有限。作為事業(yè)型的融資方式，其投資力度是有限的，扶持資金不可能解決文化產(chǎn)業(yè)巨大的資金缺口，僅起到市場引導(dǎo)作用。二是管理理念相對落后。政府對文化產(chǎn)業(yè)一直并未真正下放管理權(quán)利，其主導(dǎo)的資金投入往往忽略了文化產(chǎn)業(yè)的商業(yè)價值及其發(fā)展規(guī)律。三是資金效率低下。國有文化企業(yè)普遍存在融資渠道單一、效益低下、人員富余、文化資源與人力資本閑置等問題，政企不分的管理體制、權(quán)責(zé)不清的委托關(guān)系，導(dǎo)致其機制不靈活、資本運作效率低。在選擇投資項目時，也難以全面考慮和研究各方面因素，因而無法選擇最佳投資方案。不依據(jù)市場需求規(guī)律的投資必將導(dǎo)致重復(fù)與無效，更挫傷了社會資本的積極性，無法將分散的資金集中對某一方向進行重點支持，從而難以形成文化產(chǎn)業(yè)集團化與規(guī)?；?。

借鑒國外文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式，其發(fā)展需要政府的扶持但不能過分依賴財政撥款，因此，對中國文化產(chǎn)業(yè)的金融支持，也應(yīng)更多考慮市場化的方式。

二、股權(quán)融資

股權(quán)融資可細(xì)分為風(fēng)險投資與私募股權(quán)投資、文化產(chǎn)業(yè)投資基金及上市融資。

（一）風(fēng)險投資和私募股權(quán)投資

風(fēng)險投資與私募股權(quán)投資即VC/PE，其投入周期相對較長，一般用于起步與快速發(fā)展階段公司的融資，其著眼點不在于投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于其發(fā)展前景與未來盈利能力，是適合文化產(chǎn)業(yè)的一種融資方式。它能有效緩解文化產(chǎn)業(yè)融資困境、破除文化產(chǎn)業(yè)體制壁壘、培育文化產(chǎn)業(yè)市場主體。

根據(jù)投中集團的統(tǒng)計，2010至2012年，分別有74例、58例及36例VC/PE融資案例，融資金額分別為2.28、13.62及2.97億美元。隨著文化產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險投資的不斷發(fā)展，越來越多的VC/PE注資優(yōu)秀的文化企業(yè)。2012年，共計有青耕老年文化、海潤影視、東方風(fēng)行等數(shù)十家文化企業(yè)接受了來自各類風(fēng)險資本的投資。

當(dāng)然，VC/PE在文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也表現(xiàn)出一些不足：一是投資分散，規(guī)模效應(yīng)差。作為新興的融資方式，VC/PE在對文化產(chǎn)業(yè)的整體性把握、促進產(chǎn)業(yè)集聚形成等方面相對欠缺，難以改變其信息共享較弱和謹(jǐn)慎性的投資策略，不利于文化產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈升級并形成規(guī)模效應(yīng)。二是運營機制缺乏透明度。目前，VC/PE在很大程度上游離于監(jiān)管體系之外，不利于其自身的規(guī)范發(fā)展。由于政策、市場等風(fēng)險較大，從國外發(fā)展歷程來看，成功率相對不高。之前，中國VC/PE主要集中于互聯(lián)網(wǎng)等高科技領(lǐng)域，對文化產(chǎn)業(yè)的支持力度相對較弱。近年來，隨著國家對文化產(chǎn)業(yè)的大力扶持，VC/PE亦加大了對文化產(chǎn)業(yè)的關(guān)注力度。

（二）文化產(chǎn)業(yè)投資基金

文化產(chǎn)業(yè)投資基金是指對未上市文化企業(yè)進行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的投資制度。文化企業(yè)若能夠獲得文化產(chǎn)業(yè)基金的投資，既可以增加新鮮血液，完善資本結(jié)構(gòu)，削弱其對銀行貸款的依賴性，也減輕了政府撥款支出的壓力。在歐美文化產(chǎn)業(yè)發(fā)達國家，這是一種較成熟的融資方式。

隨著國民經(jīng)濟和文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，文化產(chǎn)業(yè)投資基金在作為一種新興的融資方式，已漸露雛型。根據(jù)投中集團的統(tǒng)計，僅2012年三季度，就有西部文化旅游產(chǎn)業(yè)基金、上海文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金等十余只基金開始或完成募集，單只基金規(guī)模動輒數(shù)十億元，實力雄厚。

但文化產(chǎn)業(yè)基金仍處于起步與探索階段，其劣勢主要表現(xiàn)為以下幾個方面：一是法規(guī)政策不健全。我國目前還沒有頒布專門法，只有零星的地方法規(guī)和部分政策支持，并不系統(tǒng)。文化產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范化發(fā)起、注冊與運營還有待完善。二是文化產(chǎn)業(yè)投資金融服務(wù)體系不完善。完善的金融服務(wù)體系可以為產(chǎn)業(yè)投資的高效、安全運作提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，降低投資風(fēng)險和交易成本。這一金融服務(wù)體系包括律師、會計、知識產(chǎn)權(quán)評估、版權(quán)交易中介等事務(wù)所及信用評級機構(gòu)、投資銀行等。但我國尚未形成一個系統(tǒng)、有效的文化產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)體系，已有的中介機構(gòu)政府主導(dǎo)現(xiàn)象嚴(yán)重，弱化了其本身應(yīng)有的功能，導(dǎo)致金融服務(wù)跟不上投資主體的需求。三是缺乏專業(yè)投資人才。專業(yè)投資人應(yīng)該集管理才能、行業(yè)知識及金融知識于一身，不僅要把握文化領(lǐng)域最新動態(tài)，從眾多標(biāo)的中評估并篩選出具有市場潛力的項目，還要對文化市場的準(zhǔn)入機制、市場需求等作出準(zhǔn)確判斷，否則難以獲取高收益。四是缺乏合適的退出渠道。文化產(chǎn)業(yè)基金的投資目的不是控股運營，而是獲取收益，無論成功與否，退出是其必然選擇。一般而言，退出方式包括上市、并購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓與清算等。上市最理想的退出方式，但處于成長階段的中小型文化企業(yè)難以達到上市條件。

（三）上市融資

2009年深交所推出創(chuàng)業(yè)板這無疑給中小文化企業(yè)提供了一個契機。因為創(chuàng)業(yè)板上市的公司大部分是成長期的兩高一新企業(yè)，文化企業(yè)注重創(chuàng)意概念、成長空間大、符合國家政策支持，適應(yīng)了這種模式。此外，海外成熟資本市場也提供了上市融資的渠道。2010至2012年，先后有中南傳媒、博納影業(yè)、光線傳媒、華錄百納及品牌中國等文化企業(yè)先后在大陸、香港及美國資本市場上市融資。根據(jù)投中集團的統(tǒng)計，2010至2012年，分別有8例、6例及4例上市融資案例，融資金額分別為14.08、9.37及2.4億美元。隨著中國資本市場的不斷發(fā)展，越來越多的文化企業(yè)選擇在A股上市融資。截止2012年10月，共計有知音傳媒、萬達影院、長城影視等22家文化傳媒企業(yè)擬在A股主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板上市融資。

資本市場向文化企業(yè)的開放，豐富了文化產(chǎn)業(yè)的融資渠道，有利于幫助文化企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，但也存在一些急需解決的問題：一是上市準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)偏高?，F(xiàn)行上市制度有利于業(yè)績中等但規(guī)模較大的企業(yè)而不利于中小文化企業(yè)。上市條件中的企業(yè)規(guī)模、盈利記錄等規(guī)定無疑限制了大量中小文化企業(yè)通過上市融資。二是上市審批程序復(fù)雜。繁瑣漫長的上市審批與中小文化企業(yè)文化存在沖突。中小文化企業(yè)一般比較靈活，但漫長的上市等待期與審批的不確定性，一定程度上降低了其上市的積極性。總志，上市融資在當(dāng)前還不是文化產(chǎn)業(yè)的主要融資方式，僅僅限于具有較大知名度、業(yè)績較為穩(wěn)定的企業(yè)。對于中小文化企業(yè)而言，投資者顯然還缺乏足夠的興趣和信心。

三、債權(quán)融資

市場化融資方式除股權(quán)融資外，還包括債權(quán)融資，它又可以細(xì)分為銀行貸款和債券融資。

（一）銀行貸款

銀行對文化產(chǎn)業(yè)的融資支持起步較早，深圳發(fā)展銀行于2005和2006年兩度為華誼兄弟電影《夜宴》、《功夫之王》的拍攝提供擔(dān)保貸款。此后，商業(yè)銀行針對文化產(chǎn)業(yè)的特征進行了一系列創(chuàng)新，并逐漸成為主流。如2006年招商銀行為華誼兄弟電影《集結(jié)號》的拍攝貸款5000萬元，開創(chuàng)無質(zhì)押貸款先例。2007年，交通銀行為電影《寶蓮燈前傳》的拍攝提供版權(quán)質(zhì)押貸款。2009年，民生銀行為張國立等23位導(dǎo)演提供總計1億元的授信額度。2010年9月，北京銀行為博納影業(yè)提供1億元的“打包式”授信額度，用于《龍門飛甲》等4部電影和1部電視劇的拍攝。作為目前主流的融資方式，伴隨政府的支持和推動，預(yù)計今后我國文化產(chǎn)業(yè)資金來源大部分仍將來自銀行。

但這種間接融資方式也存在一些難以回避的障礙：一是企業(yè)價值難以評估。文化企業(yè)無形資產(chǎn)大于有形資產(chǎn)，雖然目前部分銀行針對這一特點推出了企業(yè)無形資產(chǎn)質(zhì)押等創(chuàng)新的貸款模式，但主要用來支持具有競爭力和確定發(fā)展前景的文化企業(yè)，而處于起步階段、更需資金支持的中小文化企業(yè)，由于盈利不確定，很難獲得貸款。二是審批程序嚴(yán)格繁瑣。急需資金的中小企業(yè)，經(jīng)營期限較短，難以擁有較高的信譽。而貸款對象的持續(xù)、穩(wěn)健經(jīng)營期限是銀行信貸的重要考察指標(biāo)，經(jīng)營期限短，還貸前景很難估算，嚴(yán)重影響銀行對文化產(chǎn)業(yè)支持的積極性。而即使通過銀行的資質(zhì)審核，擔(dān)保條件也較為苛刻，貸款手續(xù)也比較繁瑣。

（二）債券融資

債券融資的最大優(yōu)點是利息在企業(yè)稅前扣除，具有稅盾效應(yīng)，減輕了企業(yè)負(fù)擔(dān)，同時可避免股權(quán)稀釋。但發(fā)債過多，會影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)信譽，增加再融資成本。2007年末，中影集團開創(chuàng)了文化行業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債券融資的先例。中影集團5億元七年期企業(yè)債券，由建設(shè)銀行提供全額無條件不可撤銷擔(dān)保，資金用于建設(shè)國家電影數(shù)字制作基地。

中影集團企業(yè)債券發(fā)行，是經(jīng)過審計與律師事務(wù)所提出相關(guān)文件，提交國家發(fā)改委和國家保監(jiān)會，獲得其允許后進行的。現(xiàn)行的債券發(fā)行制度實行嚴(yán)格的審批制，對企業(yè)資質(zhì)要求嚴(yán)格，不適合文化企業(yè)。盡管中影集團為文化企業(yè)融資方式的拓展提供了示范，但中小文化企業(yè)采取這種方式還需要一段時間。由于文化企業(yè)風(fēng)險相對較高，銀監(jiān)會已經(jīng)禁止金融企業(yè)為企業(yè)債券進行擔(dān)保。如果沒有銀行做擔(dān)保，債券發(fā)行比較困難。

發(fā)達國家債券發(fā)行一直是資本市場的主要融資方式，而中國資本市場中債券規(guī)模占比低，其中企業(yè)債券規(guī)模占比又較小。當(dāng)前，對于文化企業(yè)而言，通過發(fā)行債券融資的劣勢有以下幾點：一是企業(yè)信用評級不完善。企業(yè)信用評級直接影響企業(yè)債券的順利發(fā)行。制度缺失、信用評級機構(gòu)的缺乏和專業(yè)化人才的缺失使中國企業(yè)債券的發(fā)展遇到了困難，也影響到文化企業(yè)合理運用這一融資方式。二是債券流動性缺乏。當(dāng)前中國企業(yè)債券流動性相對較小，難以滿足企業(yè)融資和投資者合理的退出需要，勢必影響這一融資方式的發(fā)展。

四、結(jié)語

篇2

中圖分類號：G718 文獻標(biāo)識碼：B文章編號：1672-1578（2015）04-0323-02

自改革開放以來，中國從一個貧窮落后的國家迅速發(fā)展成為了一個較為富裕的國家，國內(nèi)經(jīng)濟增長速度之迅猛、國民人均財富擁有量等方面成績喜人。與此同時，從上世紀(jì)九十年代開始，財富管理業(yè)務(wù)就已經(jīng)成為國內(nèi)各大商業(yè)銀行主要盈利性業(yè)務(wù)之一，其主要特點是盈利性、客戶穩(wěn)定性、成長性突出。就目前而言，絕大多數(shù)投資者選擇商業(yè)銀行或證券公司作為其財富管理的主要機構(gòu)。本文將對創(chuàng)新國內(nèi)財務(wù)投資渠道這一課題進行分析。

1.中國財富管理行業(yè)形勢

國民經(jīng)濟的發(fā)展帶動個人財富的積累，這種趨勢以后必然會持續(xù)下去，從需求方面來講，中國財富管理行業(yè)未來的發(fā)展前景非常廣闊。由于金融市場改革，為了適應(yīng)中國經(jīng)濟，包括銀行在內(nèi)的傳統(tǒng)金融機構(gòu)都在向金融控股企業(yè)轉(zhuǎn)型。而金融市場的競爭壓力遽增讓金融高層逐漸意識到中國財富管理行業(yè)發(fā)展的必要性與重要性。

1.1 中國財富管理業(yè)務(wù)現(xiàn)狀。對于逐步融入全球化市場的中國來說，利率水平較低引發(fā)了人們對進一步加強財富管理的需求增長，無論是作為企業(yè)還是個體來說，財富的增值保值、投資風(fēng)險管理、資產(chǎn)合理配置等都將成為各方面關(guān)注的焦點。而中國以其豐富的客戶市場、尚待完善的財富管理制度、大量有待開發(fā)的個人財富資金吸引了中外金融機構(gòu)的目光。如何迅速搶占并合理利用中國這一龐大的財富管理市場成為各金融巨頭桌案上頭等大事。銀行、保險、券商、第三方理財?shù)葯C構(gòu)紛紛利用各自的本源優(yōu)勢，各顯神通打入中國財富管理市場。

與財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展超過兩百年歷史的歐美等發(fā)達國家相較而言，我國的財富管理業(yè)務(wù)開展較遲，缺少多輪經(jīng)濟周期考驗，目前尚處于發(fā)展的初級階段，無論是外在制度形式還是內(nèi)在的方案內(nèi)容都還稍顯稚嫩，這主要有如下表現(xiàn)：首先，各個金融機構(gòu)所提供的財富管理業(yè)務(wù)趨于雷同，相似度太高造成理財產(chǎn)品工具形式單一，投資者選擇少；其次，國內(nèi)的大多數(shù)高凈值客戶都是家族或企業(yè)中第一代財富創(chuàng)始人，他們更相信個人的理財經(jīng)驗判斷，對于財富管理業(yè)務(wù)中從業(yè)人員的專業(yè)化建議采取率較低；再次，在財富管理行業(yè)中，專業(yè)人才培養(yǎng)耗費成本大，造成專業(yè)人才短缺，進而影響到了國內(nèi)財富管理行業(yè)的發(fā)展。

1.2 中國財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢。"凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢，"有投資就有風(fēng)險，如何有效控制風(fēng)險不僅是金融市場上也是財富管理市場上永恒的話題。國外豐富的財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展給予了我國較多的參考經(jīng)驗，近幾年乃至往后幾十年我國的財富管理行業(yè)都將進入高度發(fā)展的階段。上述文字中簡要敘述了我國財富管理行業(yè)現(xiàn)狀，從一定程度上來講，存在的問題頗多，如何解決這些問題，加速發(fā)展財富管理業(yè)務(wù)成為當(dāng)務(wù)之急。本文提出以下五點，既是解決問題的參考方案也是對我國財富管理行業(yè)未來發(fā)展趨勢的預(yù)計。

第一，國內(nèi)應(yīng)當(dāng)結(jié)合我國國情合理引進國外先進理財制度與理財產(chǎn)品，為客戶提供更多選擇以及更完善的財富管理服務(wù)。第二，中資金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)在目前的基礎(chǔ)上進一步加強自身優(yōu)勢，提高基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的品牌影響力與競爭力。第三，我國應(yīng)當(dāng)放開國門，使國內(nèi)金融與財富管理業(yè)務(wù)全球化發(fā)展，同時實現(xiàn)資產(chǎn)配置的全球化運作。第四，在人才管理方面，應(yīng)當(dāng)加強對專業(yè)素質(zhì)人才的培養(yǎng)，致使我國財富管理制度進一步完善。第五，我國目前尚缺少關(guān)于財富管理業(yè)務(wù)的相關(guān)法律法規(guī)，在未來的發(fā)展階段，應(yīng)當(dāng)制定相關(guān)法規(guī)政策彌補此方面的空白并為財富管理行業(yè)發(fā)展保駕護航。

2.財務(wù)投資渠道現(xiàn)狀

投資主體為了滿足自身某一方面的獲利目的，將可利用的資金、資產(chǎn)投入某種經(jīng)濟活動，這種行為就被稱為投資。目前我們所熟知的投資方式或者說是投資渠道主要有股票、基金、期貨期權(quán)、債券、房地產(chǎn)、黃金、儲蓄等。

2.1 股票。股票代表著股票持有人對股份公司的所有權(quán)，表示股票持有人對于股份公司必須履行其法定的責(zé)任和義務(wù)，例如參加股東大會、投票表決參與決策，同時，也可分享紅利收取股息，可以通過合法的金融機構(gòu)對公司股票進行有償買賣賺取收益。進行股票投資優(yōu)缺點明顯，其投資額度沒有限制，收益大的同時風(fēng)險也較高，并隨時可以將其套現(xiàn)。

2.2 基金?；鹗且环N間接的投資方式，基金管理人利用集中籌集的資金投資證券、企業(yè)和項目，并且將獲取的收益與投資人共享，同時風(fēng)險也共擔(dān)。較股票、期貨期權(quán)而言，基金的投資風(fēng)險較小，獲取收益穩(wěn)定性高，但投資期限較長，利率較低，套現(xiàn)較慢。

2.3 期貨期權(quán)。期貨期權(quán)投資相當(dāng)于是對未來的一種投資，例如對石油、大米或其他產(chǎn)品價格的市場預(yù)估。其操作對于投資者的要求較高，非專業(yè)投資者很難在瞬息萬變的期貨市場上盈利，當(dāng)然，就算是專業(yè)的投資者在進行期貨期權(quán)投資時一旦投錯又沒有雄厚的后續(xù)資金支持，最終只能是血本無歸，因此期貨期權(quán)投資比股票風(fēng)險更大。

2.4 債券。債券分為金融債券、企業(yè)債券與政府債券三種類型。債券投資的投資期限一般在一年以上，是一種定期贖回的投資工具，不同于儲蓄存款的是債券雖然屬于無風(fēng)險投資、收益方式以利息為主即收益率固定，但其本質(zhì)是債。在證券交易所進行債券投資時無論是企業(yè)債券還是金融債券都要交付一定的傭金，若為投資國債則可以免除傭金。

2.5 房地產(chǎn)。房地產(chǎn)究其根本是為了滿足人們居住的需要，眾多投資者抓住這一點大肆進行房地產(chǎn)投資，致使房地產(chǎn)除了工程、物理、政治特性，更帶上了強烈的金融屬性。對于這一特殊的投資產(chǎn)品，雖然其投資周期長、風(fēng)險大、變現(xiàn)難、投資手續(xù)復(fù)雜，但因土地資源的固有性與稀缺性、投資回報高等特點使眾多投資者對其趨之若鶩，而房地產(chǎn)市場也是久盛不衰。

2.6 儲蓄。對于一般人而言，絕大多數(shù)人會選擇將現(xiàn)金等資產(chǎn)投入到商業(yè)銀行中進行儲蓄。這一投資方式比較大眾化，和債券比較類似的一點是銀行存款風(fēng)險小、獲取回報的穩(wěn)定性高。但相應(yīng)的，存款利率變動主要受到通貨膨脹與緊縮的影響，而靠利息來獲取收益的結(jié)果就是收益率是在幾種常見的投資方式中偏低。

對于個人投資者，我國現(xiàn)有的投資渠道還較為狹窄，投資產(chǎn)品與金融工具種類較少，一方面與國內(nèi)的財富管理行業(yè)發(fā)展較晚有關(guān)，另一方面國人對于財富管理理解不夠充分，對財富管理專業(yè)人士的信任度不夠。除了以上幾種常見的投資渠道以外，目前我國投資者還會進行其他方面的投資，例如外匯、黃金（紙黃金）、古玩字畫、珍貴郵票書信等，但這些投資渠道對投資者的資金要求高，一般的投資客戶難以進入這一市場進行平等交易。