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時(shí)間：2023-06-13 09:25:43
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中圖分類號(hào)：TU996 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：
1 前言
燃機(jī)聯(lián)合循環(huán)電廠是潔凈發(fā)電技術(shù)的一種體現(xiàn)。它的燃料為天然氣、燃料油或工業(yè)伴生氣等，由于燃燒完全，其燃燒生成排放物對(duì)環(huán)境影響少，噪音污染??；又因燃機(jī)電廠具有裝機(jī)快、體積小、投資省、效率高、運(yùn)行成本低和壽命周期較長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)，目前市場(chǎng)應(yīng)用非常廣泛。在國(guó)內(nèi)，由于國(guó)家“西氣東輸”工程的政策實(shí)施，引進(jìn)液化天然氣和管道氣項(xiàng)目也在全面開(kāi)展，因此我國(guó)的燃機(jī)電廠項(xiàng)目也進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。
株洲云龍示范區(qū)位于株洲市北部，是長(zhǎng)株潭城市群“兩型”社會(huì)建設(shè)綜合配套改革試驗(yàn)五大示范區(qū)之一，交通方便，地處湘東電網(wǎng)負(fù)荷中心，國(guó)家西氣東輸二線工程在區(qū)設(shè)有天然氣門(mén)站，是理想的燃機(jī)電廠建設(shè)廠址。
2 湘東電網(wǎng)發(fā)展概況及負(fù)荷預(yù)測(cè)
2.1 湘東電網(wǎng)發(fā)展概況
根據(jù)《湖南省“十二五”電網(wǎng)規(guī)劃》，“十二五”期間湘東電網(wǎng)規(guī)劃新建星沙、湘潭西2座500kV變電站，擴(kuò)建云田500kV變電站，并配套建設(shè)相關(guān)500kV線路。至“十二五”末期，湘東電網(wǎng)將擁有500kV變電站8座。
2.2湘東電網(wǎng)負(fù)荷預(yù)測(cè)
湘東電網(wǎng)是湖南電網(wǎng)的受端中心，該地區(qū)裝機(jī)容量較少，目前大型電廠僅有株洲電廠、湘潭電廠、湘潭二期、長(zhǎng)沙電廠及黑麋峰抽水蓄能電站。隨著“兩型”社會(huì)的建設(shè)，長(zhǎng)株潭一體化進(jìn)程加快，用電需求將會(huì)迅速發(fā)展。
根據(jù)最新的長(zhǎng)株潭三市電網(wǎng)“十二五”規(guī)劃修編報(bào)告所做的負(fù)荷預(yù)測(cè)，2015年、2020年湘東電網(wǎng)統(tǒng)調(diào)用電量分別為53.7TW·h、81.6TW·h，統(tǒng)調(diào)最高負(fù)荷分別為10172MW、15824MW。
3株洲燃?xì)怆姀S的可行性和必要性分析
3.1株洲燃?xì)怆姀S的可行性分析
3.1.1 符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)展需求
2004年第26號(hào)公告《當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域指南》中曾明確指出重點(diǎn)優(yōu)先發(fā)展天然氣資源的優(yōu)化利用和燃?xì)廨啓C(jī)技術(shù)。
3.1.2 燃機(jī)發(fā)電技術(shù)成熟
我國(guó)天然氣燃機(jī)聯(lián)合循環(huán)發(fā)電規(guī)模應(yīng)用是從沿海地區(qū)起步，隨著西氣東輸工程的逐步建成投產(chǎn)，北京、天津、南京、上海、福建、浙江、江蘇、河南等地，相繼依托西氣東輸氣源建成或在建了一批天然氣聯(lián)合循環(huán)燃機(jī)電廠，以解決供電、電力系統(tǒng)調(diào)峰、平衡天然氣供應(yīng)峰谷差等需求。
目前，世界上能設(shè)計(jì)和生產(chǎn)工業(yè)重型燃?xì)廨啓C(jī)的主導(dǎo)廠家只有四家，即美國(guó)GE公司、德國(guó)Siemens公司、日本Mitsubishi公司和法國(guó)Alstom公司。為發(fā)展清潔能源和燃?xì)獍l(fā)電產(chǎn)業(yè)，從2001年起，國(guó)家通過(guò)實(shí)施捆綁招標(biāo)，先后分批從GE公司、Siemens公司和Mitsubishi公司引進(jìn)了PG9351FA、SGT5—4000F(原V94.3A)、M701F等F級(jí)和PG9171E、SGT5—2000E(原V94.2)、M701DA等E級(jí)燃?xì)廨啓C(jī)及其聯(lián)合循環(huán)機(jī)組的制造技術(shù)。其中哈汽與GE公司、上汽與Siemens公司、東汽與Mitsubishi公司合作，生產(chǎn)F級(jí)燃?xì)廨啓C(jī)及其聯(lián)合循環(huán)機(jī)組；另外，上汽和東汽又分別引進(jìn)了Siemens公司和Mitsubishi公司E級(jí)燃?xì)廨啓C(jī)及其聯(lián)合循環(huán)機(jī)組的制造技術(shù)，南汽則引進(jìn)了GE公司的6B型和9E型燃?xì)廨啓C(jī)制造技術(shù)。但是，燃?xì)廨啓C(jī)的四大核心技術(shù)(壓氣機(jī)及其葉片、燃燒室和噴嘴、透平轉(zhuǎn)子及葉片、控制系統(tǒng))仍然被少數(shù)國(guó)外公司壟斷。
3.1.3 有穩(wěn)定和可靠的天然氣供應(yīng)
西氣東輸二線管道主供氣源為引進(jìn)土庫(kù)曼斯坦、哈薩克斯坦等中亞國(guó)家的天然氣，國(guó)內(nèi)氣源作為備用和補(bǔ)充氣源。中國(guó)石油今年7月與土庫(kù)曼斯坦簽署協(xié)議，將通過(guò)已經(jīng)啟動(dòng)的中亞天然氣管道，每年引進(jìn)300×108m3天然氣，在霍爾果斯進(jìn)入西氣東輸二線管道。
西氣東輸二線管道在江西樟樹(shù)設(shè)有支線干管到湖南，設(shè)計(jì)年輸氣能力為30×108m3，在湘潭與我省現(xiàn)有燃?xì)夤芫W(wǎng)銜接，使得湖南天然氣供應(yīng)連通了忠武線、西氣東輸一線、二線聯(lián)供的態(tài)勢(shì)，湖南省年供氣能力約65×108m3，大大增加了湖南天然氣供應(yīng)的穩(wěn)定性和可靠性。
3.2株洲燃?xì)怆姀S的必要性分析
3.2.1 能源供應(yīng)多樣化和安全性的需要
湖南省目前還沒(méi)有一個(gè)燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組，從能源供應(yīng)的多樣性、安全性來(lái)說(shuō)，都需要建設(shè)適量的燃機(jī)電廠。
由于湖南缺乏一次能源，所需能源供應(yīng)大多靠外省輸入。煤炭輸入受鐵路運(yùn)輸?shù)闹萍s非常明顯，特別是鄰近春運(yùn)期間，鐵路運(yùn)力緊張，煤炭運(yùn)不進(jìn)來(lái)；電力輸入也受全國(guó)用電形勢(shì)的影響，往往是缺電時(shí)電力緊張無(wú)電可送；水電是靠天發(fā)電，遇到降雨偏少或遇枯水期，占湖南省46％比例的水電出力降低或無(wú)水發(fā)電。從能源供應(yīng)的安全性來(lái)說(shuō)，也需要有一定的天然氣發(fā)電作為電力系統(tǒng)的安全支撐。
天然氣采用管道輸送，不受鐵路運(yùn)力制約，一般的自然災(zāi)害對(duì)其影響較小，燃機(jī)發(fā)電可以與煤電、水電形成互補(bǔ)，一旦類似2008年冰災(zāi)再現(xiàn)，煤電、水電、特高壓輸入受限制時(shí)，燃機(jī)發(fā)電可實(shí)現(xiàn)對(duì)重要部門(mén)進(jìn)行應(yīng)急供電，保障供電和用電的安全性。
3.2.2 電力系統(tǒng)調(diào)峰的需要
3.2.2.1 滿足湖南省電力市場(chǎng)的需要
根據(jù)湖南電網(wǎng)“十二五”規(guī)劃中負(fù)荷預(yù)測(cè)成果，“十二五”期間湖南電網(wǎng)一直存在電源建設(shè)空間。株洲云龍燃機(jī)電廠投產(chǎn)后將成為湖南電網(wǎng)的重要電源之一，對(duì)于緩解電力市場(chǎng)的供需矛盾，促進(jìn)湖南省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將發(fā)揮積極作用。
3.2.2.2 調(diào)整改善湖南省電源結(jié)構(gòu)
燃?xì)怆姀S具有較好的調(diào)峰運(yùn)行性能，株洲云龍燃機(jī)電廠投產(chǎn)后將有利于改善電源結(jié)構(gòu)，提高電網(wǎng)調(diào)峰運(yùn)行能力，實(shí)現(xiàn)湖南省水火電源合理互補(bǔ)、協(xié)調(diào)運(yùn)行。
3.2.2.3 加強(qiáng)受端系統(tǒng)電源支撐，提高電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行水平
長(zhǎng)株潭地區(qū)是湖南省的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、科技和商貿(mào)中心，是湖南經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的重中之重，從長(zhǎng)株潭地區(qū)電力系統(tǒng)現(xiàn)狀及發(fā)展規(guī)劃來(lái)看，電力電量缺口一直很大，用電主要依賴外區(qū)送入。長(zhǎng)株潭地區(qū)燃?xì)怆姀S地處負(fù)荷中心，可直接接入當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)，從而對(duì)當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)起到有力的電源支撐作用，提高電網(wǎng)的安全穩(wěn)定運(yùn)行水平和供電可靠性。
3.2.2.4 緩解特殊時(shí)期用電緊張
由于湖南水電比重較大，占湖南省總電源裝機(jī)容量的44.6%，加之湖南一次能源缺乏，電煤主要靠鐵路外運(yùn)，每當(dāng)冬季春運(yùn)鐵路運(yùn)力緊張時(shí)，電煤運(yùn)輸極為困難，此時(shí)正好時(shí)水電的枯水期，二者疊加，使得湖南的冬季尤其是春節(jié)前后的電力供應(yīng)非常緊張。另外，水電出力也受降雨量和防汛調(diào)節(jié)的影響，一旦水電庫(kù)區(qū)蓄水不足，湖南電網(wǎng)就顯得十分脆弱。但燃?xì)怆姀S的天然氣采用的是管道運(yùn)輸，不受上述因素的影響，在湖南建設(shè)適當(dāng)容量的天然氣電廠，可以使得湖南電網(wǎng)呈現(xiàn)水、火、氣三足鼎立，保證電網(wǎng)供電的可靠性。
3.2.3 燃?xì)夤?yīng)季節(jié)性調(diào)峰的需要
隨著湖南省天然氣用氣量的逐年增加，天然氣季節(jié)性的用氣峰谷差值也會(huì)越來(lái)越大，由于天然氣供應(yīng)有“照付不議”的特點(diǎn)，如何合理的進(jìn)行燃?xì)饧竟?jié)性用氣量的削峰塡谷，維持全年天然氣用量的平穩(wěn)，建設(shè)燃?xì)狻羝?lián)合循環(huán)電廠不失為一個(gè)有效的燃?xì)庹{(diào)峰手段。
4 結(jié)論
1)湘東電網(wǎng)是湖南電網(wǎng)的受端中心，該地區(qū)裝機(jī)容量較少，目前大型電廠僅有株洲電廠、湘潭電廠、湘潭二期、長(zhǎng)沙電廠及黑麋峰抽水蓄能電站。燃機(jī)電廠布點(diǎn)湘東負(fù)荷中心，有利于提高湘東安全穩(wěn)定運(yùn)行水平和電網(wǎng)供電可靠性。
2)根據(jù)電力平衡結(jié)果，考慮湖南電網(wǎng)已有和規(guī)劃電源及外區(qū)送湘電力，不考慮特高壓時(shí)，湖南電網(wǎng)2015年最大電力空間為5017MW，株洲云龍新區(qū)燃機(jī)聯(lián)合循環(huán)電廠2×300MW等級(jí)機(jī)組建成之后可彌補(bǔ)部分電力缺口，其在湖南電網(wǎng)存在競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)。
3)根據(jù)湖南省電力系統(tǒng)調(diào)峰容量盈虧計(jì)算，2020年考慮核電投產(chǎn)5000MW，特高壓直流入湘容量7500MW的情況下，2020年調(diào)峰容量缺額約1281MW?？紤]燃機(jī)電廠良好的頂峰效應(yīng)，其在湖南電網(wǎng)存在更好的調(diào)峰競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)。
在“2001年預(yù)增指數(shù)”構(gòu)造中，我們以“2001年盈余預(yù)增公司”為樣本，以2000年12月29日為基點(diǎn)，以總股本進(jìn)行加權(quán)。這種指數(shù)構(gòu)建思路與“上證指數(shù)”基本類似，目的是使其與“上證指數(shù)”具有可比性。同時(shí)，為方便將“2001年預(yù)增指數(shù)”走勢(shì)與“上證指數(shù)”相對(duì)應(yīng)，比較時(shí)須同一化處理，于是假定上證指數(shù)基點(diǎn)為2000年12月29日，其數(shù)也為1000，定義為“上證綜指”，其值為上證指數(shù)實(shí)際數(shù)與2000年12月29日實(shí)際數(shù)之比再乘1000（其余指數(shù)的計(jì)均按此原則）。
（一）2001年盈余預(yù)增公司走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤(pán)
通過(guò)事后構(gòu)造的“2001年預(yù)增指數(shù)”來(lái)回溯“2001年盈余預(yù)增公司”的整體走勢(shì)（詳見(jiàn)圖1），并與“上證綜指”對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)：
附圖
1、在2001年5月以前，“2001年預(yù)增指數(shù)”與“上證綜指”走勢(shì)也基本同步，投資該板塊的公司的超常收益率（指“高于上證指數(shù)或大盤(pán)的收益率”，下同）也極小。
2、2001年6月之后，“2001年預(yù)增指數(shù)”明顯強(qiáng)于“上證綜指”，且之間的差額有放大之勢(shì)，這與部分公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)信息在2001年中報(bào)中有所反映相關(guān)。
3、盈余預(yù)增公司的超常收益率隨大盤(pán)的上升而有所放大，這從“2001年預(yù)增指數(shù)”與“上證綜指”在2001年7月至2002年1月、以及2002年2月至今的兩個(gè)時(shí)間段的走勢(shì)可見(jiàn)一斑。
4、“盈余預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)”信息披露后，“盈余預(yù)增公司”投資仍具有超常收益，其走勢(shì)強(qiáng)于大盤(pán)，并有放大的趨勢(shì)。
因此，僅從“2001年盈余預(yù)增公司”的整體走勢(shì)來(lái)看，其收益明顯強(qiáng)于“市場(chǎng)整體”，特別是在“強(qiáng)市或上升市道”中，獲利效應(yīng)更加明顯。
（二）2002年中期預(yù)增公司、預(yù)虧公司與上證指數(shù)對(duì)比
為進(jìn)一步評(píng)估業(yè)績(jī)預(yù)增公司是否能帶來(lái)超常收益，我們對(duì)2002年中報(bào)期間的“2002年中期盈余預(yù)增公司”與“2002年中期預(yù)虧公司”在預(yù)告之后的整體走勢(shì)，除相互之間進(jìn)行對(duì)比外，還結(jié)合同期上證指數(shù)走勢(shì)進(jìn)行分析。從中可以發(fā)現(xiàn)：
1、“業(yè)績(jī)預(yù)增”公司的走勢(shì)強(qiáng)于“業(yè)績(jī)預(yù)虧”公司，并強(qiáng)于大盤(pán)
在2002年第1季度，“2002年中期業(yè)績(jī)預(yù)增”公司的整體走勢(shì)并未強(qiáng)于大盤(pán)（本文中，大盤(pán)均指上證指數(shù)），預(yù)計(jì)與其業(yè)績(jī)預(yù)增信息并未被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)有關(guān)。但從2季度初開(kāi)始，部分公司開(kāi)始披露其“2002年中期業(yè)績(jī)大增”，該板塊開(kāi)始走出明顯強(qiáng)于大盤(pán)的獨(dú)立行情，而且隨時(shí)間的推移，其整體的超常收益率也逐漸提高。
“2002年中期預(yù)虧”公司的整體走勢(shì)則略弱于大盤(pán)，而且由于58.32%的公司在2001年末已出現(xiàn)虧損，因此使該板塊在2001年底至2002年第1季末的走勢(shì)大大弱于大盤(pán)。1月末，受銀廣夏等問(wèn)題股的帶動(dòng)，虧損公司、問(wèn)題公司、ST公司等均有較大的反彈，使其與大盤(pán)走勢(shì)之間的差距明顯縮小。但是，中報(bào)披露之后，“2002年中期預(yù)虧”公司的整體走勢(shì)再次明顯弱于大盤(pán)。
2、業(yè)績(jī)變化是能否獲得超常收益的重要基礎(chǔ)
從“2002年中期預(yù)虧指數(shù)”、“2002年中期預(yù)增指數(shù)”與大盤(pán)走向的比較上看，在部分時(shí)間段可能出現(xiàn)的“預(yù)虧公司”有較大的反彈力度（如2002年1月中旬至2002年2月中旬）。但在大部分時(shí)間中，其與大盤(pán)相比的超額收益基本為負(fù)，與“盈余預(yù)增公司”相比，其收益率也要低得多。因此，可以認(rèn)為“業(yè)績(jī)?nèi)允枪蓛r(jià)的重要支持，能否增長(zhǎng)是獲得超常收益的重要因素”。
二、盈余預(yù)增信息能帶來(lái)超常收益
（一）盈余增長(zhǎng)預(yù)告當(dāng)日的股價(jià)走勢(shì)特征
1、盈余增長(zhǎng)預(yù)告當(dāng)日股價(jià)漲多跌少
盈利增長(zhǎng)信息公告當(dāng)日的股價(jià)走勢(shì)備受關(guān)注，“見(jiàn)光死”似乎已被廣為接受，其中也有相當(dāng)多的公司出現(xiàn)“高開(kāi)低走”。但是，“2001年盈余預(yù)增公司”在預(yù)告當(dāng)日平均漲幅達(dá)到3.50%，其中有85.37%在當(dāng)日有不同程度的漲幅；“2002年中期業(yè)績(jī)預(yù)增公司”在業(yè)績(jī)預(yù)告當(dāng)日也有65.52%出現(xiàn)上漲。但是，由于預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的時(shí)間差異、所處市場(chǎng)環(huán)境差異、以及盈余增長(zhǎng)信息在非正式渠道的可能提前等因素影響，各公司在公告當(dāng)日走勢(shì)的差異較大。如在“2001年盈余預(yù)增公司”中，有超過(guò)15%的公司在公告日出現(xiàn)“漲停”。
2、公告當(dāng)日仍具有明顯的超常收益率
上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告當(dāng)日的漲跌，可能還會(huì)受大盤(pán)（或行業(yè)、板塊）整體走勢(shì)的影響，會(huì)使其上漲動(dòng)力受到抑制或推動(dòng)，因此其當(dāng)日的漲跌可能未真實(shí)地反映“業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)將達(dá)50%以上”對(duì)股價(jià)的推動(dòng)。于是，需要計(jì)算超常收益率，即“上市公司股價(jià)漲幅”減去“同期大盤(pán)的漲幅”（本文所有的超常收益率均采用此算法）。
統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，“2001年盈余預(yù)增公司”在公告當(dāng)日有90.24%走勢(shì)強(qiáng)于大盤(pán)，平均超常收益率達(dá)到4.06%。預(yù)告當(dāng)日各公司的超常收益率差異較大。其中，2001年業(yè)績(jī)預(yù)增公司，在預(yù)告日當(dāng)日超常收益率最大值達(dá)到11.75%，而最低值則為-2.94%，“四成以上”業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公司在預(yù)告當(dāng)日的超常收益率在3-6%之間。
（二）盈余增長(zhǎng)預(yù)告后的短期走勢(shì)特征
盈余增長(zhǎng)預(yù)告是否會(huì)對(duì)上市公司股價(jià)“正常”走勢(shì)產(chǎn)生影響，需要對(duì)“預(yù)告”前后的股價(jià)走勢(shì)進(jìn)行對(duì)比。
通過(guò)對(duì)比，大致表現(xiàn)出如下特征：
1、盈余增長(zhǎng)預(yù)告前的股價(jià)走勢(shì)對(duì)“盈余增長(zhǎng)”已有所反映，特別是在預(yù)告前1日，股價(jià)有明顯異動(dòng)。這從股價(jià)平均漲幅與超常收益率的變化上可以看到這一點(diǎn)。
2、盈余增長(zhǎng)預(yù)告后，上市公司股價(jià)在短期內(nèi)仍會(huì)有小幅上漲，超常收益率有所下降（但仍具有超常收益率）。
3、盈余預(yù)告會(huì)使當(dāng)日股價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)明顯異動(dòng)，反映出有相當(dāng)多的投資者示能提前獲得（或關(guān)注）有關(guān)信息。
（三）盈余增長(zhǎng)預(yù)告后的中長(zhǎng)期走勢(shì)特征
上市公司股價(jià)在盈余增長(zhǎng)預(yù)告后有明顯異動(dòng)，其整體超常收益率也明顯提高。
通過(guò)對(duì)預(yù)告前1個(gè)月、預(yù)告后1個(gè)月、預(yù)告后3個(gè)月的股價(jià)走勢(shì)與大盤(pán)的對(duì)比分析，可以發(fā)現(xiàn)“盈余增長(zhǎng)預(yù)告”后的股價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)特征（詳見(jiàn)表2）：
1、“盈余增長(zhǎng)預(yù)告”公司在預(yù)告前后的走勢(shì)均強(qiáng)于大盤(pán)。
2、“盈余增長(zhǎng)預(yù)告”后1個(gè)月的“超常收益”最高。如，對(duì)“預(yù)告2001年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)”的公司，在“預(yù)告”1個(gè)月后的整體超常收益達(dá)到6%，但3個(gè)月后的超常收益只有5.14%。
3、對(duì)披露“年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)”的公司的認(rèn)同度，高于披露“中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)”的公司，預(yù)計(jì)與中報(bào)不經(jīng)審計(jì)有一定關(guān)系。
4、大盤(pán)上漲期間預(yù)告“業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)”的公司，所具有的超常收益相對(duì)較高。
三、盈余增長(zhǎng)預(yù)告后股價(jià)高低點(diǎn)的時(shí)間特征把握
（一）中期投資點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的分布
“盈余增長(zhǎng)預(yù)告”的公司，在預(yù)告后1個(gè)月（中期）的股價(jià)走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤(pán)，但是何處是低點(diǎn)與高點(diǎn)，其可能的超常收益范圍大致是多少，則是根據(jù)公開(kāi)信息選擇投資時(shí)機(jī)的重要依據(jù)。
對(duì)“盈余增長(zhǎng)預(yù)告”后股價(jià)走勢(shì)中的高低點(diǎn)分布特征分析，可以發(fā)現(xiàn)：
1、大部分公司的高點(diǎn)出現(xiàn)在“預(yù)告”之后的19-20個(gè)交易日，其中有42%的公司在這兩日出現(xiàn)高點(diǎn)。但是，應(yīng)注意的是此類公司中有近一半公司的預(yù)告時(shí)間在2002年1-2月，此時(shí)上證指數(shù)相對(duì)處于低位。
2、大部分公司在“預(yù)告”日后數(shù)日出現(xiàn)低點(diǎn)，其中有30.49%的公司低點(diǎn)出現(xiàn)在公告當(dāng)日，21.95%的公司低點(diǎn)出現(xiàn)在公告次日。但是，公司基本面的改善，對(duì)中期股價(jià)走勢(shì)仍有較明顯的支持，因此其后的超常收益率有明顯提高。這一結(jié)論與前文的“在預(yù)告后，距預(yù)告日越近，超常收益率越低”的結(jié)論基本吻合。
（二）長(zhǎng)期投資點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的分布
我們以預(yù)告日之后的3個(gè)月作為“長(zhǎng)期”。
對(duì)“盈余增長(zhǎng)預(yù)告”之后的長(zhǎng)期高低點(diǎn)分布分析，大致可以總結(jié)出如下特征（詳見(jiàn)表3）：
(1)距公告日越近，出現(xiàn)低點(diǎn)的概率越大，其超常收益率越小。特別是盈余預(yù)告后2周內(nèi)，出現(xiàn)低點(diǎn)的概率最大。此判斷與短期走勢(shì)中的高低點(diǎn)分布特征基本一致。
(2)“盈余增長(zhǎng)”預(yù)告后的第3周開(kāi)始，出現(xiàn)高點(diǎn)的上市公司數(shù)明顯增加，同期的平均超常收益率也明顯提高。估計(jì)從此時(shí)開(kāi)始，因“盈余增長(zhǎng)預(yù)告”造成的股價(jià)“沖高回落”之后，開(kāi)始走出低點(diǎn)。
四、盈余預(yù)增公司的差異分析是謀取超常收益的關(guān)鍵
從整體上看，投資于“盈余預(yù)增公司”可以取得超過(guò)大盤(pán)的收益率，但是各公司股價(jià)走勢(shì)的分化相當(dāng)嚴(yán)重，既有相當(dāng)多的公司漲幅明顯，也有部分公司出現(xiàn)下跌。其中，于2002年1月29日盈余大幅增長(zhǎng)預(yù)告的深寶恒(000031)，其后60個(gè)交易日的漲幅達(dá)到58%以上，但浪潮軟件(600756)在2002年1月22日盈余大幅增長(zhǎng)預(yù)告后，股價(jià)很快見(jiàn)頂，投資該公司的超常收益率（60個(gè)交易日）為-24.12%。
附圖
分析處于“股價(jià)漲幅、超常收益率”最低與最高“兩極”的上市公司，可以發(fā)現(xiàn)以下幾個(gè)共同特征：
（一）基本面改善帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，產(chǎn)生更高的超常收益
“主營(yíng)業(yè)務(wù)明顯改善、重大資產(chǎn)重組已經(jīng)見(jiàn)效”等因素是公司基本面實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)好的重要表現(xiàn)。如果公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能來(lái)源于此，則對(duì)取得超常收益會(huì)有直接支持，其中如粵華電、如意集團(tuán)、江鈴汽車(chē)等公司。但是，部分公司（如銀基發(fā)展、金融街）的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與補(bǔ)貼收入增長(zhǎng)密切相關(guān)，部分公司（如輕工機(jī)械）因?yàn)槌鍪鄄涣假Y產(chǎn)帶來(lái)非經(jīng)營(yíng)性收益增加，并由此帶來(lái)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，但其“業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)告”之后股價(jià)走勢(shì)仍弱于大盤(pán)。
（二）預(yù)告前股價(jià)累計(jì)漲幅的差異影響后期的超常收益
信息不對(duì)稱、不同投資者對(duì)非正式信息（或業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前兆）的敏感程度或判斷差異，僅有部分投資者能優(yōu)先利用業(yè)績(jī)預(yù)增信息，并造成預(yù)增信息前股價(jià)漲幅較大，但這會(huì)使“盈余增長(zhǎng)預(yù)告后”的超常收益率明顯下降。如寧波的韻升、江蘇吳中、鹽田港等公司在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)告前1個(gè)月分別上漲10.18%、-0.06%、4.16%，對(duì)應(yīng)的超常收益率達(dá)到17.05%、16.42%、15.31%，這使得業(yè)績(jī)預(yù)告之后的走勢(shì)明顯弱于大盤(pán)。但西安飲食、湖南投資、麗珠集團(tuán)、中國(guó)高科等公司，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)告前1個(gè)月內(nèi)股價(jià)下跌24%-33%，較上證指數(shù)多跌去9%-16%，但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)告后的1個(gè)月內(nèi)股價(jià)上升都在30%以上，其平均超常收益率也在20%以上。
（三）行業(yè)環(huán)境變化也影響后期超常收益
行業(yè)環(huán)境發(fā)生轉(zhuǎn)變并預(yù)期能夠持續(xù)好轉(zhuǎn)，此時(shí)“業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)”將對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生較強(qiáng)支持。其中，一汽轎車(chē)在預(yù)告業(yè)績(jī)將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)后，其1個(gè)月與3個(gè)月的超常收益率分別達(dá)到6.35%與20.54%，其在第一季季報(bào)中披露的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因是“如果第二季度轎車(chē)市場(chǎng)仍能保持良好的勢(shì)頭，預(yù)計(jì)公司本年中期利潤(rùn)水平較去年同期增長(zhǎng)幅度可能達(dá)到50%以上”。從股價(jià)走勢(shì)上看，投資者對(duì)一汽轎車(chē)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前提給予了肯定的回答。但中興通訊在2002年1月24日利潤(rùn)增長(zhǎng)將在50%以上預(yù)告（來(lái)源于第1季報(bào)），但全球通訊市場(chǎng)變化、通訊類上市公司股價(jià)下跌，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)告并沒(méi)有帶給投資者的超常收益（在4月份其擬赴境外上市的消息尚未明朗，暫還未對(duì)股價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生明顯影響）。
自上世紀(jì)90年代以來(lái)，孟加拉采取了鼓勵(lì)民間資本發(fā)展和積極吸引外國(guó)直接投資的政策與措施，如：大幅提升外國(guó)直接投資的市場(chǎng)準(zhǔn)入水平和保護(hù)水平；實(shí)施貿(mào)易和外匯自由化；貨幣在經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換；投資體制自由化等等，從而大力改善投資環(huán)境，極大地促進(jìn)了外國(guó)資本的流入。
從投資來(lái)源國(guó)看，孟加拉外國(guó)直接投資主要來(lái)源為美國(guó)、挪威、馬來(lái)西亞、日本、英國(guó)、中國(guó)香港、新加坡、德國(guó)、南韓、印度、新加坡、泰國(guó)、法國(guó)等。
從外國(guó)直接投資的領(lǐng)域看，一直以來(lái)，最主要和最集中的投資領(lǐng)域是能源行業(yè)，如天然氣勘探開(kāi)發(fā)和利用、電力建設(shè)等，其他投資領(lǐng)域主要還包括制造業(yè)尤其是紡織和服裝業(yè)、電信業(yè)等。根據(jù)孟加拉國(guó)投資局《2002年孟加拉國(guó)利用外國(guó)直接投資狀況》調(diào)查報(bào)告，2002年外國(guó)直接投資中制造業(yè)所占比重大幅增加，達(dá)到44%，這意味著孟國(guó)工業(yè)化努力取得了一定成效。
從吸引FDI的趨勢(shì)上看，孟經(jīng)歷了一個(gè)低水平―高水平―低水平的循環(huán)，即從1985-1995年均不足300萬(wàn)美元，到2000年的高峰2.8億美元，再到2002年僅4500萬(wàn)美元的低谷。2001年以來(lái)吸引FDI下滑的趨勢(shì)已引起孟加拉國(guó)內(nèi)外及有關(guān)國(guó)際組織的高度關(guān)注，他們紛紛要求孟政府盡快采取應(yīng)對(duì)措施，進(jìn)一步改善投資環(huán)境，以吸引更多的外國(guó)投資者。
然而，值得注意的是，根據(jù)孟加拉投資局《2002年孟加拉國(guó)利用外國(guó)直接投資狀況》調(diào)查報(bào)告，2002年孟吸收外國(guó)直接投資高達(dá)3.228億美元。而且，根據(jù)該局于2003年9月30日最新的《孟加拉國(guó)利用外國(guó)直接投資狀況調(diào)查報(bào)告―第2期》（2003年1月―6月），孟加拉今年上半年共接受外國(guó)直接投資約2.87667億美元，同比增加71%。其中，新增股權(quán)投資1.68655億美元，再投資額9789.3萬(wàn)美元，公司間借款2122萬(wàn)美元。這二份報(bào)告似乎表示，孟加拉國(guó)利用FDI趨勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)好，前景也一片光明。不過(guò)，孟加拉國(guó)外資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)存在較大爭(zhēng)議，眾多業(yè)內(nèi)人士和專家對(duì)孟投資局的調(diào)查結(jié)果持懷疑態(tài)度。
總之，經(jīng)過(guò)十多年的努力，孟加拉國(guó)在吸引外國(guó)直接投資方面，已經(jīng)取得了令人矚目的成績(jī)。比如，如果沒(méi)有國(guó)際石油公司參與孟加拉國(guó)天然氣資源的探測(cè)和開(kāi)發(fā)，孟巨大的天然氣資源可能仍然處于未開(kāi)發(fā)狀態(tài)，從而會(huì)嚴(yán)重制約孟加拉緊缺的電力工業(yè)發(fā)展，并進(jìn)而影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
鑒于FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重大作用，目前，孟加拉政府已制定了“2003―2006年利用FDI中期戰(zhàn)略計(jì)劃”（見(jiàn)表2），擬采取切實(shí)措施進(jìn)一步積極吸引和利用FDI。
投資機(jī)會(huì)分析
我國(guó)在孟加拉投資興辦企業(yè)始于1985年，1990年以后發(fā)展較快，已先后在孟建立合資合作、獨(dú)資企業(yè)幾十家（不含港資、臺(tái)資企業(yè)），投資領(lǐng)域涉及服裝、紡織、陶瓷、裝修、飲料、醫(yī)療、養(yǎng)殖、家電等，比如中孟陶瓷企業(yè)有限公司、大吉麻制品限公司、中孟YMSC有限公司永業(yè)純凈水廠、中國(guó)塑料制品（孟加拉）限公司、賀氏海爾有限公司、孟加拉運(yùn)城制版有限公司等。
盡管目前我國(guó)在孟投資規(guī)模尚小，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，孟加拉國(guó)作為人口近1.4億的國(guó)家，仍然具有一定投資環(huán)境優(yōu)勢(shì)，未來(lái)我在孟投資存在眾多合作機(jī)會(huì)。
1.對(duì)孟直接投資的政治環(huán)境良好。
一方面，這體現(xiàn)在孟加拉國(guó)政府對(duì)外國(guó)直接投資的政策支持。盡管孟兩大主要政黨―孟民族主義黨和孟人民聯(lián)盟在政治上斗爭(zhēng)十分激烈，但他們上臺(tái)后均無(wú)一例外地非常重視吸引外資。因此，自上世紀(jì)90年代初期以來(lái)，孟加拉歷屆政府即制定了一系列政策、采取了一系列措施促進(jìn)民間資本的發(fā)展和吸引外國(guó)直接投資。比如：外國(guó)直接投資僅需在孟政府投資局登記而無(wú)須獲取事先批準(zhǔn)；對(duì)外國(guó)直接投資比例無(wú)最高限制；對(duì)投資所得和利潤(rùn)匯出孟國(guó)不限制；在投資鼓勵(lì)和進(jìn)出口政策方面對(duì)國(guó)內(nèi)外投資一視同仁；對(duì)外國(guó)投資者的歧視性政策極少等。根據(jù)世界銀行報(bào)告《孟加拉的外國(guó)直接投資―長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展議題，1999》認(rèn)為，孟提供了“可能是南亞地區(qū)最自由的外國(guó)投資管理體制”。
另一方面，中孟兩國(guó)政治與經(jīng)貿(mào)關(guān)系十分友好，經(jīng)貿(mào)合作一直順暢，中國(guó)人民在孟國(guó)人民心中的地位也很高。這對(duì)于減少我國(guó)對(duì)外直接投資的政治風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。
2.孟加拉國(guó)是一個(gè)相當(dāng)“同質(zhì)的”社會(huì)。
在孟近1.4億人口中，孟加拉族占98%，孟加拉語(yǔ)使用者95%，伊斯蘭教信徒88.3%, 英語(yǔ)在孟廣泛使用。相當(dāng)“同質(zhì)的”社會(huì)使孟加拉國(guó)基本沒(méi)有重大的內(nèi)部種族沖突，這有利于確保我國(guó)在孟投資企業(yè)的人身和財(cái)產(chǎn)安全。
3.孟是一個(gè)成長(zhǎng)中的潛在大市場(chǎng)，并有望借此進(jìn)入其他市場(chǎng)。
外界對(duì)孟加拉國(guó)的一般印象是：人口密集而貧窮，人口眾多但購(gòu)買(mǎi)力極低。其實(shí)，對(duì)這一問(wèn)題我們應(yīng)該辯證地看待。隨著孟外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是近十多年來(lái)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，年均GDP增長(zhǎng)率高達(dá)5%左右，孟加拉國(guó)民收入不斷增長(zhǎng)。而且，孟加拉存在擁有一定購(gòu)買(mǎi)力的中產(chǎn)階層，而且近年來(lái)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)使中產(chǎn)階層規(guī)模不斷增長(zhǎng)，他們擁有不斷膨脹的購(gòu)買(mǎi)力和日益增長(zhǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)需求。因此，孟加拉國(guó)市場(chǎng)規(guī)模及其潛力仍不可小視。
此外，孟國(guó)還有可能成為我們進(jìn)入其他市場(chǎng)的橋梁。
一是通過(guò)孟加拉進(jìn)入其他南亞市場(chǎng)。因?yàn)椋鲜恰澳蟻喗?jīng)濟(jì)合作聯(lián)盟”（SAARC，以下簡(jiǎn)稱南盟）的成員國(guó)。南盟早在1993年即達(dá)成了“南亞優(yōu)惠貿(mào)易安排”，1996年該組織成員國(guó)的商務(wù)部長(zhǎng)承諾在2005年前建立“南亞自由貿(mào)易區(qū)”。因此，即使相對(duì)貧困，“單一南亞市場(chǎng)”因?yàn)槠浔姸嗟娜丝冢?2.5億以上）和持續(xù)增長(zhǎng)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)其規(guī)模也是十分巨大的。一旦“南亞自由貿(mào)易區(qū)”成立，我們就可能通過(guò)在孟投資企業(yè)進(jìn)入印度、巴基斯坦、斯里蘭卡、不丹、馬爾代夫、尼泊爾等南亞市場(chǎng)。
二是通過(guò)孟進(jìn)入歐美日等國(guó)市場(chǎng)。由于孟最不發(fā)達(dá)國(guó)家地位，孟在歐美日加澳等眾多國(guó)家享受免關(guān)稅、免配額等優(yōu)惠貿(mào)易待遇，我國(guó)在孟投資企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品也可因此獲益，同時(shí)還可達(dá)到繞過(guò)有關(guān)國(guó)家貿(mào)易壁壘進(jìn)入其市場(chǎng)的目的。
4.孟是潛在勞動(dòng)密集型制造業(yè)基地。
勞動(dòng)力價(jià)格低廉是各界最經(jīng)常提到的在孟投資最有吸引力的因素。作為人口大國(guó)，孟勞動(dòng)力資源十分豐富，且價(jià)格低廉，即使按地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)也頗具競(jìng)爭(zhēng)力。
我國(guó)目前的勞動(dòng)力成本已經(jīng)上升很快，特別是沿海發(fā)達(dá)地區(qū)。因此，某些勞動(dòng)密集型行業(yè)在一定時(shí)候可考慮向孟加拉遷移。
5.孟加拉有其自身的資源優(yōu)勢(shì)，特別是天然氣。
孟加拉有其自身的資源優(yōu)勢(shì)。除人力資源十分豐富外，儲(chǔ)量最豐富者當(dāng)屬天然氣。據(jù)孟能源和礦產(chǎn)資源部估計(jì)，孟已探明天然氣儲(chǔ)量為20.42萬(wàn)億立方英尺,其遠(yuǎn)景儲(chǔ)量為41.8萬(wàn)億立方英尺（注：孟天然氣具體儲(chǔ)量無(wú)統(tǒng)一說(shuō)法，存在較大爭(zhēng)議）。
豐富的天然氣資源吸引了外國(guó)公司的極大興趣，國(guó)際石油公司如Unacol、Shell 、Cairn等紛紛進(jìn)入孟國(guó)市場(chǎng)從事天然氣的開(kāi)發(fā)與輸送業(yè)務(wù)，成為至今為止孟利用外國(guó)直接投資最多的產(chǎn)業(yè)。
孟其他重要的資源主要還包括：石灰石、磐石、煤炭、硅砂、白粘土、黃麻、原皮、魚(yú)類資源、待開(kāi)發(fā)的石油、豐富的農(nóng)業(yè)原材料等。
對(duì)此，我國(guó)可采取產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)等方式進(jìn)行對(duì)孟投資與經(jīng)貿(mào)合作。
所謂產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，就是通過(guò)直接投資向孟轉(zhuǎn)移耗用資源、且在我國(guó)已趨于成熟或飽和、而在孟尚處于短缺的產(chǎn)業(yè)，如耗用天然氣的化肥工業(yè)（特別是大顆?；剩?、耗用白黏土的陶瓷工業(yè)、耗用木材的造紙工業(yè)（在孟可利用黃麻、竹子）、耗用煤炭的冶煉工業(yè)等，產(chǎn)品既可在當(dāng)?shù)劁N售，也可向周邊國(guó)家輻射，進(jìn)入其他國(guó)家市場(chǎng)，還可返銷國(guó)內(nèi)，平衡雙邊貿(mào)易。
所謂產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)合作，就是利用我工業(yè)相對(duì)領(lǐng)先及技術(shù)相對(duì)成熟優(yōu)勢(shì)，以經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作方式，開(kāi)發(fā)利用孟相關(guān)資源。比如煤炭，我國(guó)作為煤炭大國(guó)，從勘探到設(shè)計(jì)、從開(kāi)采到利用（承建燃煤電站）、從發(fā)電到廢物（煤灰）利用（生產(chǎn)機(jī)制空心磚），完全有能力與孟在該領(lǐng)域形成梯度、鏈條式產(chǎn)業(yè)合作。
目前，我國(guó)在這方面的投資與合作業(yè)務(wù)已有所開(kāi)展，比如，在黃麻利用方面已投資設(shè)立“大吉麻制品有限公司”；在白黏土資源利用方面已設(shè)立“中孟陶瓷工業(yè)有限公司”；在天然氣利用方面已建成中孟合資機(jī)動(dòng)車(chē)天然氣加氣站；在煤炭開(kāi)發(fā)和利用方面，由中國(guó)技術(shù)進(jìn)出口總公司在孟總承包的巴拉普庫(kù)利亞煤礦將于2004年底完工，同樣由其總承包的燃煤坑口電站也已于2002年開(kāi)工，二個(gè)項(xiàng)目合作總額達(dá)4億多美元。
6.孟加拉需要大量投資來(lái)改進(jìn)其落后的基礎(chǔ)設(shè)施。
目前，基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)已被列為孟加拉優(yōu)先發(fā)展的領(lǐng)域之一，因?yàn)槊险殉浞终J(rèn)識(shí)到，基礎(chǔ)設(shè)施落后和低效率是制約孟經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，基礎(chǔ)設(shè)施的好壞也對(duì)吸引外資起著至關(guān)重要的作用。因此，孟電力、電訊等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域存在著眾多的投資與合作機(jī)會(huì)。
7.孟加拉急欲吸引外資協(xié)助實(shí)現(xiàn)工業(yè)化。
不斷發(fā)展工業(yè)以增加其在GDP的比重是孟當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分。然而，目前孟還沒(méi)有進(jìn)入工業(yè)化社會(huì)，仍是一個(gè)農(nóng)業(yè)國(guó)家，農(nóng)業(yè)對(duì)GDP所占的比重近幾年來(lái)盡管有所下降，但仍有約80%人口生活在農(nóng)村，在6000多萬(wàn)勞動(dòng)力中，62.3%就業(yè)于農(nóng)業(yè)。工業(yè)則以原材料工業(yè)為主，包括紡織服裝業(yè)、化肥業(yè)、水泥業(yè)、黃麻及黃麻制品業(yè)、皮革及皮革制品業(yè)、冷凍食品業(yè)以及茶業(yè)等少數(shù)工業(yè)；重工業(yè)微不足道，制造業(yè)欠發(fā)達(dá)，以技術(shù)密集為特征的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)未形成。因此，孟急欲吸引外國(guó)直接投資以協(xié)助其實(shí)現(xiàn)工業(yè)化。
而我國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)，輕紡、家電、電子、機(jī)械、化工、醫(yī)藥、建材、冶金等行業(yè)中，已有相當(dāng)多產(chǎn)品具有較成熟的技術(shù)水平，形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而且，現(xiàn)在很多產(chǎn)品在我國(guó)已趨飽和，生產(chǎn)能力出現(xiàn)過(guò)剩。由于孟國(guó)工業(yè)發(fā)展水平低，我國(guó)眾多企業(yè)的設(shè)備與技術(shù)在孟仍屬先進(jìn)與適用，故通過(guò)設(shè)備投資和技術(shù)入股等方式對(duì)孟投資存在廣大的發(fā)展空間。
8.我國(guó)在孟投資與合作的具體機(jī)會(huì)。
據(jù)筆者觀察，我國(guó)在孟投資與合作的現(xiàn)實(shí)與潛在機(jī)會(huì)包括：
紡織業(yè) 這是孟目前急需發(fā)展的重要領(lǐng)域之一，因?yàn)?，孟最主要的出口產(chǎn)品是成衣（約占總出口76%），而成衣的原材料―紡織品主要依賴進(jìn)口。特別是隨著2005年MFA的結(jié)束，孟國(guó)將可能面臨紡織品更加緊缺的情況，進(jìn)而可能對(duì)孟成衣出口業(yè)造成巨大沖擊。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，孟成衣業(yè)目前每年需求機(jī)織面料21.8億米、紗線4億公斤、面料2000萬(wàn)米；為此，孟需建立約75―80家擁有25000錠生產(chǎn)能力的紡紗、80家120梭織機(jī)能力的機(jī)織廠、120 家染色及制成廠和50家針織面料廠。
農(nóng)副產(chǎn)品加工 由于孟加拉具有豐富的農(nóng)業(yè)原材料如水果、蔬菜等，因此農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)因其潛力巨大逐成為優(yōu)先發(fā)展行業(yè)，這對(duì)于增加孟農(nóng)民收入、減貧扶困都有重要意義。而我國(guó)目前正從農(nóng)業(yè)大國(guó)向農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)邁進(jìn)，我國(guó)農(nóng)副產(chǎn)品加工技術(shù)與設(shè)備均具較好的先進(jìn)性和適用性。
機(jī)電產(chǎn)品組裝 尤其是冰箱、空調(diào)等家電產(chǎn)品及自行車(chē)、摩托車(chē)等產(chǎn)品的加工組裝業(yè)務(wù)。我國(guó)家電產(chǎn)品、摩托車(chē)等已近飽和，而孟相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)正處于發(fā)展初期，而且還可充分利用孟廉價(jià)勞動(dòng)力。
基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā) 主要包括發(fā)電與輸變電；電訊業(yè)；港口、機(jī)場(chǎng)、鐵路的升級(jí)改造等。
魚(yú)類資源加工利用 孟加拉魚(yú)類資源豐富，凍蝦凍魚(yú)是孟主要主口產(chǎn)品之一。
皮革制品業(yè) 孟原皮豐富，品質(zhì)優(yōu)良，但加工制造設(shè)備、技術(shù)及工藝比較落后。
資源勘探開(kāi)發(fā) 天然氣、煤炭、黃麻及其它資源的勘探開(kāi)發(fā)、利用與加工制造。
其他 如醫(yī)療、禮品業(yè)、玩具業(yè)、旅游業(yè)、計(jì)算機(jī)及信息技術(shù)業(yè)等。
在孟直接投資的風(fēng)險(xiǎn)因素
孟加拉國(guó)與其他不斷走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中國(guó)家一樣，在向外資提供巨大潛在機(jī)會(huì)的同時(shí)，也存在許多影響投資收益甚至人身財(cái)產(chǎn)安全的風(fēng)險(xiǎn)因素，值得我們高度重視，并采取積極措施加以預(yù)防。
1.孟政策缺乏可靠性、穩(wěn)定性和延續(xù)性
孟兩大主要政黨―孟民族主義黨和孟人民聯(lián)盟對(duì)抗性極強(qiáng)，每當(dāng)政府換屆，前政府所作決策經(jīng)常被否定，甚至中止，前政府所批的項(xiàng)目要經(jīng)過(guò)重新審核；而落選的一方則不與執(zhí)政黨配合，經(jīng)常組織各種罷工等對(duì)抗活動(dòng)。另外，孟加拉缺乏清晰的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策。因此，政策往往缺乏可靠性、穩(wěn)定性和延續(xù)性。
2.開(kāi)明的外資政策往往不能很好的實(shí)施與落實(shí)
如前所述，孟加拉國(guó)擁有較為自由的外國(guó)投資體制”。但是，孟吸收和利用外資的實(shí)際效果卻不理想，尤其是近兩年孟利用FDI額更是急劇下降。造成這一現(xiàn)象的主要原因之一即為孟政策落實(shí)不力，現(xiàn)有的開(kāi)明外資政策得不到有效執(zhí)行，甚至有些孟政府官員把外資企業(yè)作為自己謀利的途徑，對(duì)外資企業(yè)進(jìn)行敲詐。
3.腐敗現(xiàn)象深入各階層
孟加拉已被“國(guó)際透明組織”連續(xù)3年評(píng)為“世界最腐敗國(guó)家”。孟政府存在辦事公開(kāi)索賄（如內(nèi)政部在護(hù)照簽證、工業(yè)部在“工作許可證”發(fā)放時(shí)公開(kāi)索賄等）、項(xiàng)目審批官員腐敗等眾多腐敗現(xiàn)象。對(duì)外資企業(yè)來(lái)講，當(dāng)?shù)卣瘮∫环矫鏁?huì)增加其經(jīng)營(yíng)成本與風(fēng)險(xiǎn)，另一方面將降低辦事效率。
4.基礎(chǔ)設(shè)施落后。
孟加拉基礎(chǔ)設(shè)施落后，如電力供應(yīng)經(jīng)常中斷，電壓不穩(wěn)，企業(yè)大多必須另外準(zhǔn)備備用發(fā)電機(jī)；電話/傳真安裝費(fèi)過(guò)高且經(jīng)常出故障，申請(qǐng)安裝時(shí)間太久（超過(guò)6個(gè)月甚至一年）；天然氣供氣壓力不足、不純；經(jīng)常停水等。同時(shí)，孟最大和最主要的港口吉大港貨運(yùn)處理能力不足、效率低下、海關(guān)清關(guān)時(shí)間長(zhǎng)（快則1―3天，慢則1個(gè)月，平均約一星期）。另外，孟加拉道路交通十分擁擠。
5.孟政府公共管理和服務(wù)質(zhì)量急待提高。
孟加拉行政管理復(fù)雜而不透明，政府部門(mén)官僚習(xí)氣嚴(yán)重，辦事效率低下。比如，外資企業(yè)為其員工申請(qǐng)新“工作許可證”平均耗時(shí)約3―4月，“工作許可證”延期則需1―2個(gè)月，有時(shí)在不行賄時(shí)甚至6個(gè)月內(nèi)也不能獲得“工作許可證”。
6.法律和公共秩序不佳。
有些企業(yè)經(jīng)常受到當(dāng)?shù)睾谏鐣?huì)勢(shì)力的騷擾如敲詐勒索等，有關(guān)當(dāng)局在打擊犯罪不力。
7.勞資關(guān)系處理風(fēng)險(xiǎn)。
我國(guó)“十二五”規(guī)劃綱要提出單位工業(yè)增加值用水量要降低30%，農(nóng)業(yè)灌溉用水有效利用系數(shù)提高到0.53，此外，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)到11.4%，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗降低16%，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放降低17%，主要污染物排放總量顯著減少，化學(xué)需氧量、二氧化硫排放分別減少8%，氨氮、氮氧化物排放分別減少10%。這些節(jié)能減排目標(biāo)，是貫徹和落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀、構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)的重大舉措，是建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)的必然選擇，是推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式的必由之路，同時(shí)更是維護(hù)中華民族長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的必然要求。要實(shí)現(xiàn)“十二五”節(jié)能目標(biāo)，需節(jié)能6.7億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，其中通過(guò)實(shí)施節(jié)能改造和推廣使用節(jié)能產(chǎn)品等技術(shù)手段需形成節(jié)能能力3.3億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)政府高度重視節(jié)能減排工作，環(huán)?？偩謺?huì)同有關(guān)部門(mén)根據(jù)環(huán)境保護(hù)的要求，制定了一批鼓勵(lì)、限制、禁止類的產(chǎn)業(yè)、工藝和產(chǎn)品名錄，出臺(tái)規(guī)范向金融機(jī)構(gòu)提供環(huán)保執(zhí)法信息的文件，指導(dǎo)商業(yè)銀行開(kāi)展綠色信貸，逐步加強(qiáng)商業(yè)銀行與證券、保險(xiǎn)等部門(mén)的合作，推動(dòng)綠色資本市場(chǎng)形成。另一方面對(duì)耗能企業(yè)實(shí)施約束指標(biāo)考核管理，加大了耗能企業(yè)利用新技術(shù)進(jìn)行升級(jí)改造力度。因此，無(wú)論是耗能企業(yè)本身還是金融企業(yè)無(wú)論對(duì)內(nèi)還是對(duì)外投資發(fā)展節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)，都具有非常好的市場(chǎng)前景。
1.節(jié)能減排帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)
在發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)和各級(jí)政府加大節(jié)能減排力度的情況下，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了四類投資需關(guān)注的主題，表現(xiàn)在火電、鋼鐵、石化、有色金屬、水泥等傳統(tǒng)高耗能行業(yè)必須在技術(shù)進(jìn)步的基礎(chǔ)上向低消耗、低排放增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變；需求制造型企業(yè)的節(jié)能降耗需求將為相關(guān)節(jié)能設(shè)備和保溫材料生產(chǎn)商提供歷史性的發(fā)展機(jī)遇；2011年，我國(guó)利用中央資金大力支持節(jié)能減排重點(diǎn)工程建設(shè)，可形成節(jié)能能力2210萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤，新增污水日處理能力980萬(wàn)噸／日，垃圾處理能力11萬(wàn)噸／日，新增污水管網(wǎng)2.1萬(wàn)公里?？梢?jiàn)政策支持型企業(yè)的能源結(jié)構(gòu)、電源結(jié)構(gòu)調(diào)整以及定價(jià)機(jī)制改革的相繼出臺(tái)將使相關(guān)公司在政策的東風(fēng)中迅速壯大；輕資產(chǎn)型企業(yè)在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，引導(dǎo)合理消費(fèi)，人文資本密集型和服務(wù)功能密集型的消費(fèi)類企業(yè)有理由獲得更高的市場(chǎng)溢價(jià)。
我國(guó)工業(yè)能耗占社會(huì)總能耗的70%左右，提升鋼鐵、化工、電力等行業(yè)的技術(shù)水平對(duì)于降低社會(huì)能耗、物耗指標(biāo)意義重大。電力行業(yè)是為國(guó)民經(jīng)濟(jì)提供一次和二次能源的最重要的部門(mén)，電力行業(yè)能耗與 GDP能耗的相關(guān)系數(shù)至少在0.45以上。目前中國(guó)能源利用效率僅33%，比世界平均水平低20個(gè)百分點(diǎn)，電源結(jié)構(gòu)不合理及輸變電線損率高是火電行業(yè)能耗較高的主要原因。優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)、加大電網(wǎng)投資是降低我國(guó)火電能耗和輸電線損率的主要途徑，超臨界壓力等高參數(shù)大容量火電機(jī)組、水電、核電、可再生能源設(shè)備生產(chǎn)商面臨較大的市場(chǎng)拓展空間。
具體而言，推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能減排包括工業(yè)節(jié)能、交通節(jié)能、建筑節(jié)能和生活節(jié)能。根據(jù)“十一五”節(jié)能減排的經(jīng)驗(yàn)，工業(yè)節(jié)能市場(chǎng)涉及重點(diǎn)主要包括鋼鐵、有色、石化等重點(diǎn)耗能行業(yè)余熱余壓利用、節(jié)約和替代石油、電機(jī)系統(tǒng)節(jié)能、工業(yè)鍋爐（窯爐）改造、采暖供熱為主的熱電聯(lián)產(chǎn)和工業(yè)熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組等。
熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)承擔(dān)著城鎮(zhèn)集中供熱、熱電聯(lián)產(chǎn)任務(wù)，涉及千家萬(wàn)戶的冷暖和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，具有節(jié)能環(huán)保、合理利用能源改善供熱質(zhì)量、補(bǔ)充電力供應(yīng)、節(jié)約城建占地等綜合效益，是市政公益性基本設(shè)施，承擔(dān)著廣泛的社會(huì)責(zé)任和義務(wù)。我國(guó)《大氣污染防治法》、《節(jié)約能源法》、《關(guān)于進(jìn)一步開(kāi)展綜合利用的意見(jiàn)》等多項(xiàng)法律法規(guī)，尤其原四部、委《關(guān)于發(fā)展熱電聯(lián)產(chǎn)的規(guī)定》，都十分明確地指出是國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。被國(guó)家“節(jié)能中長(zhǎng)期專項(xiàng)規(guī)劃”確定為十大重點(diǎn)節(jié)能示范工程之一。2004年年底，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)了《關(guān)于建立煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的意見(jiàn)》，決定建立煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制。因此，產(chǎn)業(yè)政策支撐著熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。在我國(guó)熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)里，能源利用效率雖比熱電分產(chǎn)和區(qū)域鍋爐房比效率高，但與發(fā)達(dá)國(guó)家比，仍有很大的節(jié)能空間，一些成熟節(jié)能減排新技術(shù)比如循環(huán)流化床鍋爐燃燒、低真空供熱、中水回用、水源熱泵供熱、熱電冷聯(lián)供、LNG供熱技術(shù)等應(yīng)用項(xiàng)目急需資金推動(dòng)。在節(jié)能減排方面有很大的投資潛力巨大。
2.節(jié)能減排的融資模式
企業(yè)在對(duì)外投資成立新的節(jié)能減排型企業(yè)會(huì)產(chǎn)生資金需求，同時(shí)，企業(yè)對(duì)內(nèi)為提高能源使用效率，減少溫室氣體排放，自身發(fā)起實(shí)施節(jié)能減排技改項(xiàng)目，需要現(xiàn)有設(shè)備及工藝進(jìn)行更新和改造，或引進(jìn)高效節(jié)能的生產(chǎn)線，也會(huì)產(chǎn)生資金需求。這時(shí)，企業(yè)和銀行等金融機(jī)構(gòu)就得建立融資合作關(guān)系，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目技術(shù)和企業(yè)綜合實(shí)力的審核，設(shè)計(jì)融資方案、提供融資服務(wù)。
2.1EMC（節(jié)能服務(wù)商）融資模式
節(jié)能服務(wù)商作為融資主體，節(jié)能服務(wù)商對(duì)終端用戶進(jìn)行能源審計(jì)并向銀行提出融資申請(qǐng)，銀行通過(guò)對(duì)項(xiàng)目技術(shù)和企業(yè)綜合實(shí)力的審核，設(shè)計(jì)融資方案、提供融資服務(wù)。節(jié)能服務(wù)商為項(xiàng)目企業(yè)提供節(jié)能技術(shù)改造服務(wù)，包括節(jié)能減排設(shè)備的選擇和采購(gòu)，項(xiàng)目企業(yè)無(wú)需出資金，只需將合同期內(nèi)的部分節(jié)能效益與節(jié)能服務(wù)商進(jìn)行分享。
這種融資方式特別適用于耗能企業(yè)心有余而力不足的狀況，有些熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)正在嘗試這種模式。依托節(jié)能服務(wù)商的項(xiàng)目審計(jì)、設(shè)計(jì)、融資、施工、管理等，實(shí)現(xiàn)企業(yè)節(jié)能零投資、零風(fēng)險(xiǎn)、持久受益，從而提高其節(jié)能積極性，并使企業(yè)有更多精力發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。節(jié)能服務(wù)商提供一條龍服務(wù)，不僅可以形成節(jié)能項(xiàng)目的效益保障機(jī)制、降低成本和風(fēng)險(xiǎn)，而且能促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)化，從而為建立節(jié)能產(chǎn)業(yè)提供了具體途徑。
2.2節(jié)能減排設(shè)備供應(yīng)商買(mǎi)方信貸融資模式
節(jié)能設(shè)備的采購(gòu)方作為融資主體，節(jié)能減排設(shè)備供應(yīng)商與買(mǎi)方客戶簽訂買(mǎi)賣(mài)合同后，買(mǎi)方向銀行提出融資申請(qǐng)，經(jīng)由銀行對(duì)項(xiàng)目技術(shù)和企業(yè)綜合實(shí)力審核后，為客戶設(shè)計(jì)融資方案、提供融資服務(wù)。
節(jié)能服務(wù)商作為融資主體，節(jié)能服務(wù)商對(duì)終端用戶進(jìn)行能源審計(jì)并向銀行提出融資申請(qǐng)，銀行通過(guò)對(duì)項(xiàng)目技術(shù)和企業(yè)綜合實(shí)力的審核，設(shè)計(jì)融資方案、提供融資服務(wù)。節(jié)能服務(wù)商為項(xiàng)目企業(yè)提供節(jié)能技術(shù)改造服務(wù)，包括節(jié)能減排設(shè)備的選擇和采購(gòu)，項(xiàng)目企業(yè)無(wú)需出資金，只需將合同期內(nèi)的部分節(jié)能效益與節(jié)能服務(wù)商進(jìn)行分享。
2.3節(jié)能減排項(xiàng)目貸款融資模式
一、投資性房地產(chǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則出臺(tái)的背景
長(zhǎng)期以來(lái)，在我國(guó)的會(huì)計(jì)實(shí)踐中，企業(yè)將具有投資性質(zhì)的房地產(chǎn)等同于普通的固定資產(chǎn)看待，計(jì)量上采用按歷史成本入賬和分期計(jì)提折舊的處理方法。然而，投資性的房地產(chǎn)在經(jīng)過(guò)數(shù)年后，其市場(chǎng)價(jià)值一般不僅不會(huì)因計(jì)提折舊而低于初始投資成本，而且還經(jīng)常高出其初始投資成本而大幅增值。就我國(guó)會(huì)計(jì)制度改革以來(lái)已的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度來(lái)看，還沒(méi)有對(duì)這類資產(chǎn)的處理和反映作出規(guī)定，在現(xiàn)行制度下，投資性房地產(chǎn)沒(méi)有作為單獨(dú)的一項(xiàng)資產(chǎn)來(lái)反映，而是與企業(yè)自用房地產(chǎn)一樣納入固定資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行核算，房地產(chǎn)按歷史成本記入企業(yè)的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、其它資產(chǎn)，并按其估計(jì)使用年限提取折舊、進(jìn)行攤銷。但是，這種計(jì)提折舊后的固定資產(chǎn)凈值或攤余價(jià)值往往不能反映投資性房地產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。投資性房地產(chǎn)在經(jīng)過(guò)數(shù)年以后，它們的市場(chǎng)價(jià)值不僅可能高于其賬面凈值，而且還能高于其賬面原值的數(shù)倍，甚至數(shù)十倍。顯然，這種方法在很大程度上低估了房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，歪曲了企業(yè)投資的真實(shí)含義，不利于會(huì)計(jì)報(bào)表使用者了解企業(yè)的真實(shí)情況，并給企業(yè)當(dāng)局進(jìn)行利潤(rùn)操縱提供了很好的機(jī)會(huì)與很大的空間，極大地?fù)p害了會(huì)計(jì)報(bào)表使用者的利益?，F(xiàn)在，投資性房地產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中的比重越來(lái)越高，如果按固定資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行處理，不利于反映企業(yè)房地產(chǎn)的構(gòu)成情況及各類房地產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)，也不能反映這種業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，所以，制定并投資性房地產(chǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則勢(shì)在必行。在此背景下，新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》明確將投資性房地產(chǎn)定義為：“為賺取租金和資本增值，或兩者兼有而持有的房地產(chǎn)?！毙聲?huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范了投資性房地產(chǎn)的后續(xù)計(jì)量與期末估值，謹(jǐn)慎地引入了公允價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，給企業(yè)財(cái)務(wù)政策的選擇留下了一定的空間，也給廣大投資者及債權(quán)人、各級(jí)主管部門(mén)準(zhǔn)確了解企業(yè)真實(shí)的資產(chǎn)及財(cái)務(wù)狀況提供了合法的保障。
二、新準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)相關(guān)準(zhǔn)則的差異性比較
2000年5月3日，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)正式了《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第40號(hào)――投資性房地產(chǎn)》。我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第3號(hào)――投資性房地產(chǎn)》與《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第40號(hào)――投資性房地產(chǎn)》存在以下差異：
（一）投資性房地產(chǎn)所涵蓋的范圍不同
《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中投資性房地產(chǎn)所涉及的“土地”是指土地所有權(quán)，而我國(guó)由于土地屬公有制性質(zhì)，因此，我國(guó)新準(zhǔn)則中的“土地”則是指土地使用權(quán)；《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》將融資租入的房地產(chǎn)和以經(jīng)營(yíng)租賃方式租入后轉(zhuǎn)租的房地產(chǎn)均納入投資性房地產(chǎn)的范圍，我國(guó)新準(zhǔn)則未將其納入，而是作為《租賃》準(zhǔn)則的內(nèi)容。我國(guó)新準(zhǔn)則的定義與《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的定義已經(jīng)非常相近，但在土地方面還存在一個(gè)明顯的差別。差別產(chǎn)生的原因是土地制度的不同，《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》秉承西方國(guó)家土地私有的法律理念，在法律上將土地視為一種不動(dòng)產(chǎn)，土地財(cái)產(chǎn)權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也自然地將土地作為一項(xiàng)不動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量。而我國(guó)《憲法》規(guī)定：“土地實(shí)行社會(huì)主義公有制，即土地屬于全民所有和勞動(dòng)群眾集體所有，任何其他商事主體都不能夠取得土地的所有權(quán)。”《土地管理法》規(guī)定：“任何單位和個(gè)人不得侵占、買(mǎi)賣(mài)或者以其他形式非法轉(zhuǎn)讓土地。土地使用權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓。”因此《征求意見(jiàn)稿》定義中的房地產(chǎn)包含土地使用權(quán)而不是土地，這一點(diǎn)也影響到投資性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中的融資租賃，即承租人無(wú)法行使優(yōu)惠選購(gòu)權(quán)取得土地，而只能取得一定期限的土地使用權(quán)。
（二）后續(xù)計(jì)量中兩種計(jì)量模式的選擇不同
我國(guó)新準(zhǔn)則第9條對(duì)投資性房地產(chǎn)的后續(xù)計(jì)量規(guī)定：“企業(yè)應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表中采用成本模式對(duì)投資性房地產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，但本準(zhǔn)則第十條規(guī)定的除外?！钡?0條規(guī)定“有確鑿證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值能夠持續(xù)可靠取得的，可以對(duì)投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量?！笨梢?jiàn)，我國(guó)新準(zhǔn)則更傾向于采用成本法計(jì)量；而ISO40雖沒(méi)有規(guī)定成本模式和公允價(jià)值模式的優(yōu)先順序，但I(xiàn)AS40第25條指出：“《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――當(dāng)期凈損益、重大差錯(cuò)和會(huì)計(jì)政策變更》規(guī)定，只有能夠在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)事項(xiàng)或交易進(jìn)行更恰當(dāng)?shù)牧袌?bào)的情況下，才能作自愿變更會(huì)計(jì)政策。從公允價(jià)值模式變更為成本模式不大可能導(dǎo)致更恰當(dāng)?shù)牧袌?bào)?！币虼耍浑y看出國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不太贊成從公允價(jià)值模式改為采用成本模式，而對(duì)于從成本模式改為采用公允價(jià)值模式則沒(méi)有表明傾向性意見(jiàn)。
（三）信息披露的要求不同
國(guó)際準(zhǔn)則對(duì)投資性房地產(chǎn)的披露要求比我國(guó)新準(zhǔn)則更詳細(xì)，其差別主要有兩個(gè)方面：1.規(guī)定了收益表（利潤(rùn)表）中有關(guān)金額的披露，包括與投資性房地產(chǎn)有關(guān)的租金收益、當(dāng)期修理維護(hù)費(fèi)用等；2.在成本模式下，要求披露投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值，而我國(guó)新準(zhǔn)則卻沒(méi)有這些要求。
三、企業(yè)使用公允價(jià)值計(jì)量應(yīng)注意的問(wèn)題
一、引言
投資環(huán)境等級(jí)評(píng)分法是在冷熱對(duì)比法的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，又稱為多因素等級(jí)評(píng)分法。 由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯托伯在《怎樣分析國(guó)外投資環(huán)境》 一文中首先提出。 該方法運(yùn)用資本回調(diào)限制、外商股權(quán)準(zhǔn)許、對(duì)外企的歧視性、貨幣穩(wěn)定性、政治穩(wěn)定性、關(guān)稅保護(hù)意愿、 當(dāng)?shù)刭Y本可得性、年度通貨膨脹等八個(gè)投資環(huán)境因素對(duì)目標(biāo)國(guó)家的外商投資環(huán)境進(jìn)行分類評(píng)價(jià)，每項(xiàng)指標(biāo)下又分為若干細(xì)目，然后進(jìn)行計(jì)量打分，算術(shù)加總，得到該國(guó)投資環(huán)境的量化指標(biāo)，形成對(duì)東道國(guó)投資環(huán)境的整體認(rèn)識(shí)和投資決策判斷。本文以等級(jí)評(píng)分法為國(guó)際商務(wù)環(huán)境評(píng)價(jià)基準(zhǔn)，對(duì)安徽省外商投資環(huán)境進(jìn)行了分析。
二、安徽省外商投資環(huán)境分析
安徽省位于中國(guó)中部地區(qū)，資源相對(duì)豐富，在中部崛起的戰(zhàn)略大背景下近些年獲得了顯著的發(fā)展，但受自然環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等諸多因素的限制，目前外貿(mào)進(jìn)入壁壘較高，外資利用整體水平較低。以下為基于等級(jí)評(píng)分法對(duì)安徽省外商投資環(huán)境進(jìn)行的具體分析。
1、資本抽回。根據(jù)《中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》和《中華人民共和國(guó)外資企業(yè)法》及其實(shí)施細(xì)則的規(guī)定，在企業(yè)合同中約定合作期滿時(shí)，企業(yè)的全部固定資產(chǎn)無(wú)償歸中方，同時(shí)中外雙方要按照有關(guān)法律的規(guī)定合同約定對(duì)企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，在保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的情況下，外國(guó)投資者可以申請(qǐng)采取先行回收投資。上述規(guī)定同樣適用于安徽省，外商投資抽回受到了一定的限制，但這種限制主要是時(shí)間上的限制，而且外商可以在合同約定周期結(jié)束前，采取多種方式先行回收投資，因此，資本抽回這一項(xiàng)的投資環(huán)境相對(duì)較為寬松，記為8 分。
2、外商股權(quán)。根據(jù)我國(guó)《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》及《限制外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》的相關(guān)規(guī)定，我國(guó)除金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)壬贁?shù)行業(yè)，外商股權(quán)收到限制外，其他的多數(shù)行業(yè)準(zhǔn)許全部外資股權(quán)。但安徽省的公共服務(wù)環(huán)境較為脆弱，長(zhǎng)期以來(lái)在外商股權(quán)方面仍有一定的限制政策，在該項(xiàng)的評(píng)分上受到一定的影響，記為8 分。
3、對(duì)外商的歧視和管制程度。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)積極發(fā)展對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作、交流和貿(mào)易往來(lái)，吸收利用外國(guó)資金和先進(jìn)技術(shù)，發(fā)展生產(chǎn)力，加入WTO 以后，我國(guó)更是堅(jiān)定不移的執(zhí)行國(guó)民待遇原則，而且在中部崛起的戰(zhàn)略背景上對(duì)外商投資給予了很大的優(yōu)惠政策，因此，在安徽省境內(nèi)的外商投資不存在歧視政策，該項(xiàng)評(píng)分為12。
4、貨幣穩(wěn)定性。根據(jù)央行行長(zhǎng)周小川的說(shuō)法，中國(guó)實(shí)現(xiàn)貨幣完全自由兌換還需較長(zhǎng)時(shí)間，但這是必然趨勢(shì)。因?yàn)閷?shí)現(xiàn)貨幣自由完全兌換要以本國(guó)的貨幣是否為世界儲(chǔ)備貨幣來(lái)判斷，中國(guó)黑市與官價(jià)差價(jià)大概在1-4成，中國(guó)的機(jī)制不完善，但監(jiān)管較為嚴(yán)格，安徽省的貨幣穩(wěn)定性與全國(guó)狀況一致，因此貨幣穩(wěn)定性這一項(xiàng)的商務(wù)環(huán)境因素評(píng)分為14。
5、政治穩(wěn)定性。近三十年來(lái)，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，國(guó)際地位和人民生活水平不斷提高，盡管在極個(gè)別地區(qū)曾發(fā)生過(guò)政治騷亂，但從全國(guó)整體來(lái)看，目前我國(guó)已形成了很強(qiáng)的政治穩(wěn)定性，短時(shí)間內(nèi)不可能發(fā)生大的政治變動(dòng)，具體到安徽省而言，安徽省民族成分相對(duì)單一，各個(gè)地方政府在政策推行上也始終在很大程度上保持一致，因此，安徽省內(nèi)的政治穩(wěn)定性較好，該項(xiàng)評(píng)分為14。
6、給予關(guān)稅保護(hù)的意愿。我國(guó)加入WTO 以后，在取得成為世貿(mào)組織成員所能享有的權(quán)益的同時(shí)，政府也按照世貿(mào)組織的協(xié)議，逐步降低了進(jìn)口關(guān)稅，關(guān)稅總水平已由2001 年的15.3%下降到了目前的9.8%，具體到行業(yè)而言，我國(guó)對(duì)食品制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、建筑材料及其他非金屬制造業(yè)的保護(hù)率較高，超過(guò)了15%，對(duì)其他行業(yè)的保護(hù)率基本接近9.8%，從世貿(mào)成員整體來(lái)看，我國(guó)對(duì)多數(shù)行業(yè)都給予了相當(dāng)保護(hù)但以某些行業(yè)為主，因此，安徽省在該項(xiàng)評(píng)分為6。
7、當(dāng)?shù)刭Y金的可供程度。經(jīng)過(guò)多年的建設(shè)，安徽省取得了顯著的成績(jī)，但受地理位置和自然環(huán)境的影響，該地區(qū)市場(chǎng)體系的建設(shè)和完善仍缺乏內(nèi)在動(dòng)力和外在壓力，且其計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)深厚，缺乏成熟的、在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下生存發(fā)展起來(lái)的企業(yè)經(jīng)濟(jì)集團(tuán)主體，盡管政府對(duì)中部建設(shè)進(jìn)行了資金方面的傾斜，但從總體而言，該地區(qū)當(dāng)?shù)刭Y本較為短缺，且可支配資本具有短期性質(zhì)，該項(xiàng)評(píng)分為4。
8、近五年的通貨膨脹率。根據(jù)《2013年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》的相關(guān)數(shù)據(jù)，安徽省2009年的通貨膨脹率為-0.9%，2010年的通貨膨脹率為3.1%，2011年的通貨膨脹率為5.6%，2012年的通貨膨脹率為2.3%，2013年的通貨膨脹率為2.4%，用算術(shù)平均的方法計(jì)算得近五年的通貨膨脹率為2.5%，用幾何平均法計(jì)算得近五年的通貨膨脹率為2.63%，因此該項(xiàng)評(píng)分為12。
綜合上述八項(xiàng)，可通過(guò)累加的方式獲得安徽省的投資環(huán)境總得分為78分。
三、安徽省投資環(huán)境總分分析
對(duì)于中部省份安徽而言，78分的投資環(huán)境總得分表明該地區(qū)的外商投資環(huán)境尚可。這個(gè)數(shù)字反映了隨著我國(guó)改革開(kāi)放的深入，我國(guó)境內(nèi)各省市的投資環(huán)境都處在一個(gè)良好的水平，中部崛起戰(zhàn)略的實(shí)施則使中部地區(qū)多個(gè)省市的投資環(huán)境不斷改善。但依據(jù)等級(jí)評(píng)分法對(duì)其他多個(gè)省市的外商投資環(huán)境進(jìn)行評(píng)估后發(fā)現(xiàn)，安徽省的外商投資環(huán)境總分在全國(guó)多個(gè)省市中處于中下游水平，與其他省市相比，安徽省外資進(jìn)入壁壘相對(duì)較高，外資投資成本較大，而且在政策環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境、服務(wù)環(huán)境等方面也存在先天不足，因此，與其他多數(shù)省市相比，安徽省在外商投資的引進(jìn)方面還處于不利地位。
但我們應(yīng)該看到，近年來(lái)安徽省抓住了中部崛起戰(zhàn)略和加入世貿(mào)組織的機(jī)遇，加大了資源轉(zhuǎn)化和招商引資的力度，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康快速發(fā)展，目前在全國(guó)各省市中已處于中游行列，2013年全省GDP總量超過(guò)19000億元，居全國(guó)第14位，GDP增速達(dá)到10.61%，居全國(guó)第13位，高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和政府政策的完善也為安徽省今后外資引進(jìn)和外商投資環(huán)境的改善打下了良好的基礎(chǔ)。
四、等級(jí)評(píng)分法方法評(píng)價(jià)
運(yùn)用等級(jí)評(píng)分法對(duì)安徽省的外商投資環(huán)境進(jìn)行分析，使我們能清楚地了解需要從哪些方面研究該地區(qū)的國(guó)際商務(wù)環(huán)境，同時(shí)這些因素的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)非常具體，評(píng)價(jià)所需的資料既易于取得，又易于比較，因此這種方法使定性分析有了一定的量化內(nèi)容，同時(shí)又不需要高深的統(tǒng)計(jì)學(xué)技術(shù)，非常適合投資者進(jìn)行某一地區(qū)的投資環(huán)境分析。
等級(jí)評(píng)分法的主要缺陷是所選擇的環(huán)境因素不夠全面，主要考慮了與安徽省內(nèi)投資直接相關(guān)的影響因素，而對(duì)外部因素如自然資源、基礎(chǔ)設(shè)施和稅收等因素均未考慮，另外，在各種因素的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)上帶有一定的主觀性，因此用該方法對(duì)我國(guó)各省市的外商投資環(huán)境進(jìn)行分析時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)因?yàn)橥顿Y環(huán)境不夠全面，以致不同省市之間的投資環(huán)境差距并未完全體現(xiàn)。但從總體來(lái)看，用該方法對(duì)安徽省和我國(guó)其他省市進(jìn)行投資環(huán)境分析，使我們能對(duì)目標(biāo)地區(qū)的外商投資環(huán)境形成一定的認(rèn)識(shí)，并相對(duì)清晰的了解到各省市外商投資環(huán)境的差距，對(duì)安徽省今后投資環(huán)境的改善和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向具有十分重要的意義。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞 開(kāi)放式基金 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 贖回行為 建議
我國(guó)開(kāi)放式基金市場(chǎng)起步相對(duì)較晚，但是由于開(kāi)放式基金適合市場(chǎng)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，我國(guó)的開(kāi)放式基金也得到了很快的發(fā)展。然而開(kāi)放式基金在快速發(fā)展過(guò)程中也日益凸顯出了其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，基金管理者面對(duì)基金的贖回壓力越來(lái)越大。
一、我國(guó)開(kāi)放式基金的贖回現(xiàn)狀
我國(guó)基金市場(chǎng)相對(duì)說(shuō)起步較晚，但由于其自身相對(duì)靈活的經(jīng)營(yíng)策略以及適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，無(wú)論是在基金份額還是在基金凈值上都得到了很快的發(fā)展。也正是因?yàn)槠浣?jīng)營(yíng)的靈活性策略，投資者隨時(shí)可以選擇贖回，因而開(kāi)放式基金面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也日漸凸顯出來(lái)。我國(guó)開(kāi)放式基金在2007年左右出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，而在此期間我國(guó)的資本市場(chǎng)處于上升的發(fā)展通道，人們的儲(chǔ)蓄觀念也從單一的銀行存款轉(zhuǎn)化為基金、股票等多種形式，個(gè)人投資者購(gòu)買(mǎi)基金的意愿明顯增強(qiáng)。由此導(dǎo)致了基金管理公司的基金銷售工作逐漸從買(mǎi)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘u(mài)方市場(chǎng)，這樣就由于資金募集過(guò)多而給基金管理者帶來(lái)了巨大的管理壓力。另外對(duì)我國(guó)基金管理者來(lái)說(shuō)，其面臨的壓力還有基金的不規(guī)則的贖回現(xiàn)象，基金業(yè)的健康發(fā)展在很大程度上受基金大規(guī)模及不規(guī)則的贖回影響，基金的大規(guī)模贖回行為除了直接對(duì)基金管理者造成威脅外，也會(huì)造成市場(chǎng)異常波動(dòng)。
二、影響開(kāi)放式基金贖回行為的因素
（一）基金管理者方面的因素
一般說(shuō)來(lái)，基金管理者面對(duì)基金贖回的壓力跟基金規(guī)模、資金數(shù)量以及資金流動(dòng)性管理的空間成反比?；鸱旨t讓投資者獲得了更多的收益，這種收益被投資者認(rèn)為是資本收益之外的額外收益。因此，分紅對(duì)開(kāi)放式基金的贖回存在著積極的影響。投資者面對(duì)越多的分紅次數(shù)，越大的分紅金額，其對(duì)于基金的增長(zhǎng)信心就越大，其基金的贖回行為就會(huì)越少。
（二）基金投資者方面的因素
我國(guó)開(kāi)放式基金集中度對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者持有的基金份額差異性很大。機(jī)構(gòu)投資者比例越多，持有者的集中度越高，對(duì)基金贖回的影響越大。機(jī)構(gòu)投資者的資金大多來(lái)源于企業(yè)閑置資金，保險(xiǎn)金及私募基金和一些證券類機(jī)構(gòu)的委托理財(cái)資金等，這些資金大多需要在年底結(jié)算、資金回籠。因而很容易導(dǎo)致每年的年底產(chǎn)生巨額的贖回申請(qǐng)，從而使我國(guó)的開(kāi)放式基金不得不面臨著一個(gè)周期性的贖回風(fēng)險(xiǎn)。
（三）基金其他方面的因素
在基金的其他特征因素中，基金的類型和基金的品牌是主要的因素。首先對(duì)于基金的類型分析，數(shù)據(jù)分析表明不同類型的開(kāi)放式基金所面臨的贖回情形有很大的差別，且跟市場(chǎng)走勢(shì)緊密相關(guān)。其次對(duì)于基金的品牌，在任何產(chǎn)品的買(mǎi)賣(mài)過(guò)程中，品牌都在其中起著一定的作用，基金申購(gòu)和贖回過(guò)程中，基金的品牌效益也表現(xiàn)得很明顯。
三、對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金投資行為的建議
（一）基金管理者方面考慮
1.合理配置基金資產(chǎn)
基金公司用于贖回基金所支付的現(xiàn)金也是資產(chǎn)的一種，所以基金公司最直接的確保流動(dòng)性的方法就是通過(guò)資產(chǎn)安排來(lái)實(shí)現(xiàn)。但所謂的資產(chǎn)安排并不是簡(jiǎn)單將資產(chǎn)按照流動(dòng)性分為流動(dòng)性高和流動(dòng)性低兩種，然后按照一定比例進(jìn)行分配，因此，從資產(chǎn)方面管理流動(dòng)性還要把握好各類資產(chǎn)、各類明細(xì)以及資產(chǎn)流動(dòng)性轉(zhuǎn)化的關(guān)系。
2.改進(jìn)現(xiàn)有的分紅策略
分紅能夠有效的制約開(kāi)放式基金的贖回率。因而在條件允許的情況下，基金管理者可以對(duì)基金實(shí)行一定的分紅，分紅可以采取多次數(shù)、少金額的方式。投資者通過(guò)分享分紅帶來(lái)的收益，將增加投資該基金的信心，這樣能有效的降低基金的贖回。
3.改變傳統(tǒng)的營(yíng)銷方式
我國(guó)開(kāi)放式基金在發(fā)行過(guò)程中，產(chǎn)生了一部分不規(guī)則的捧場(chǎng)資金，這部分資金的進(jìn)入并不是以投資該基金為目的，因此贖回的可能性就很大。在發(fā)行階段初期基金雖然在捧場(chǎng)資金的加入中增大了規(guī)模，給基金帶來(lái)了良好的銷售形象，但封閉期一過(guò)大量的基金贖回不僅損壞了基金的形象，也給基金的投資運(yùn)作帶來(lái)不利影響。所以應(yīng)盡量減少基金發(fā)行過(guò)程中的營(yíng)銷資金，以減少前期基金的贖回。
（二）基金投資者方面考慮
1.優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)
開(kāi)放式基金能廣泛吸收各類資金來(lái)源，開(kāi)放式基金的管理者能夠從大規(guī)模資金投入以及來(lái)源多樣性的資金投入中得到好處?；鸬耐顿Y者包括散戶投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩大類，與之相對(duì)應(yīng)的是他們不同的購(gòu)買(mǎi)動(dòng)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以及由此衍行出來(lái)的不同的購(gòu)買(mǎi)和贖回習(xí)慣。因此，了解基金投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，明確其可能的贖回?cái)?shù)量時(shí)間，可以形成對(duì)基金在未來(lái)一段時(shí)間的潛在贖回狀態(tài)的預(yù)測(cè)。
2.加強(qiáng)投資者教育
結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，投資者對(duì)開(kāi)放式基金這個(gè)新鮮事物還缺乏了解的實(shí)際情況，因此，要對(duì)投資者進(jìn)行金融財(cái)務(wù)方面的培訓(xùn)，使其能真正了解基金產(chǎn)品，那么投資者就不會(huì)傾向于短期投資，不會(huì)依靠基金單位凈值的短期變化而盲目要求贖回，這必然促使開(kāi)放式基金選擇長(zhǎng)期投資策略。
3.培養(yǎng)長(zhǎng)期投資觀念
在我國(guó)證券市場(chǎng)，缺乏較多有長(zhǎng)期投資價(jià)值的股票，其中一個(gè)原因在于我國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。而基金通過(guò)投資多種證券產(chǎn)品，實(shí)行專家管理和風(fēng)險(xiǎn)分散，給投資者長(zhǎng)期投資提供了前提條件。因此，基金管理者應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)基金投資者投資理念、投資風(fēng)格、投資目的等的介紹，使得投資者樹(shù)立長(zhǎng)期投資的觀念，以此減輕基金贖回壓力。
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 22. 003
[中圖分類號(hào)] F230 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2012）22- 0006- 02
2006年2月，財(cái)政部頒布《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長(zhǎng)期股權(quán)投資》（以下簡(jiǎn)稱2006版投資準(zhǔn)則）之后，陸續(xù)通過(guò)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第3號(hào)》（以下簡(jiǎn)稱第3號(hào)解釋）、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第4號(hào)》（以下簡(jiǎn)稱第4號(hào)解釋）等文件對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資某些業(yè)務(wù)的處理進(jìn)行了改進(jìn)。本文對(duì)近年來(lái)長(zhǎng)期股權(quán)投資的政策變化進(jìn)行整理，并對(duì)其原因進(jìn)行分析以供廣大會(huì)計(jì)工作者參考。
1 成本法下長(zhǎng)期股權(quán)投資清算股利的處理
2006版投資準(zhǔn)則規(guī)定：采取成本法對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，對(duì)投資以后被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利，應(yīng)在計(jì)入應(yīng)收股利的同時(shí)確認(rèn)為當(dāng)期投資收益①。但這種投資收益，不包括投資之前被投資單位已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的累積凈利潤(rùn)部分，而僅限于被投資單位接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)的分配額，如果發(fā)放的現(xiàn)金股利超過(guò)被投資單位接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)的部分，應(yīng)作為長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本的收回，而不計(jì)入投資收益。
2009年6月財(cái)政部的第3號(hào)解釋規(guī)定：采取成本法對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，對(duì)投資以后被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利，不再劃分是屬于對(duì)投資前還是投資后被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)進(jìn)行分配的部分，統(tǒng)一計(jì)入投資收益②。
通過(guò)對(duì)比可以看出，在第3號(hào)解釋以后，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)成本法下長(zhǎng)期股權(quán)投資清算股利的處理已經(jīng)發(fā)生根本改變：2006版投資準(zhǔn)則是按沖減投資成本處理，第3號(hào)解釋則是按確認(rèn)為投資收益處理。筆者認(rèn)為，2006版投資準(zhǔn)則的優(yōu)點(diǎn)在于，根據(jù)所分配利潤(rùn)來(lái)源的不同分別對(duì)現(xiàn)金股利進(jìn)行不同處理，更能準(zhǔn)確反映企業(yè)從投資到獲得股利收益的完整過(guò)程，對(duì)收到清算股利做沖減投資成本處理更符合實(shí)際情況，缺點(diǎn)在于處理起來(lái)非常復(fù)雜；第3號(hào)解釋不再區(qū)分清算股利，統(tǒng)一按確認(rèn)投資收益處理，優(yōu)點(diǎn)在于處理簡(jiǎn)單，但不能準(zhǔn)確完整反映投資的整個(gè)過(guò)程。
以2012年初級(jí)會(huì)計(jì)師考試教材例1為例，甲公司2011年5月購(gòu)入誠(chéng)遠(yuǎn)公司股票10萬(wàn)股作為長(zhǎng)期股權(quán)投資（按成本法進(jìn)行后續(xù)計(jì)量），6月誠(chéng)遠(yuǎn)公司宣告發(fā)放2010年現(xiàn)金股利，甲公司按其持股比例可獲得5 000元。甲公司會(huì)計(jì)處理為：
借：應(yīng)收股利 5 000
貸：投資收益 5 000
2 非同一控制下的企業(yè)合并費(fèi)用的處理
2006版投資準(zhǔn)則規(guī)定：同一控制下的企業(yè)合并中，購(gòu)買(mǎi)方為企業(yè)合并發(fā)生的審計(jì)、法律服務(wù)、評(píng)估咨詢等中介費(fèi)用以及其他相關(guān)管理費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)于發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益；非同一控制下的企業(yè)合并中，上述費(fèi)用應(yīng)當(dāng)于發(fā)生時(shí)計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資成本。
財(cái)政部于2010年7月的第4號(hào)解釋規(guī)定：非同一控制下的企業(yè)合并中，購(gòu)買(mǎi)方為企業(yè)合并發(fā)生的審計(jì)、法律服務(wù)、評(píng)估咨詢等中介費(fèi)用以及其他相關(guān)管理費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)于發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益。
通過(guò)比較可以看出，從2010年7月開(kāi)始，對(duì)同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并中發(fā)生的相關(guān)管理費(fèi)用的處理已經(jīng)趨同，都應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益。
例如：
（1）甲、乙公司原為獨(dú)立企業(yè)，2009年10月，甲公司購(gòu)入乙公司股權(quán)的60%，另支付評(píng)估費(fèi)用2萬(wàn)元，按2006版投資準(zhǔn)則處理 借：長(zhǎng)期股權(quán)投資 2 貸：銀行存款 2。
（2）甲、乙公司原為獨(dú)立企業(yè)，2010年10月，甲公司購(gòu)入乙公司股權(quán)的60%，另支付評(píng)估費(fèi)用2萬(wàn)元，按第4號(hào)解釋處理 借：管理費(fèi)用 2 貸：銀行存款 2。
3 多次交易分步實(shí)現(xiàn)非同一控制下企業(yè)合并處理
2006版投資準(zhǔn)則規(guī)定：通過(guò)多次交換交易分步實(shí)現(xiàn)非同一控制下企業(yè)合并的，如果投資前采用權(quán)益法，投資后采用成本法，應(yīng)對(duì)原持股比例部分對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值按成本法進(jìn)行追溯調(diào)整，將有關(guān)長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面余額調(diào)整為最初成本，在此基礎(chǔ)上加上為取得進(jìn)一步的股份新支付的對(duì)價(jià)的公允價(jià)值作為購(gòu)買(mǎi)日長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本。
2010年7月財(cái)政部的第4號(hào)解釋規(guī)定：企業(yè)通過(guò)多次交易分步實(shí)現(xiàn)非同一控制下企業(yè)合并的，在個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表中，應(yīng)當(dāng)以購(gòu)買(mǎi)日之前所持被購(gòu)買(mǎi)方的股權(quán)投資的賬面價(jià)值與購(gòu)買(mǎi)日新增投資成本之和，作為該項(xiàng)投資的初始投資成本。
通過(guò)比較可以看出，對(duì)于多次交易分步實(shí)現(xiàn)非同一控制下企業(yè)合并處理，2006版投資準(zhǔn)則對(duì)按照原權(quán)益法下已經(jīng)確認(rèn)的投資收益，堅(jiān)持追溯調(diào)整的思想，即按照成本法的要求進(jìn)行了沖減；這樣處理非常復(fù)雜③；第4號(hào)解釋對(duì)此業(yè)務(wù)做了簡(jiǎn)化處理，不再對(duì)已經(jīng)確認(rèn)的投資收益進(jìn)行追溯調(diào)整。筆者認(rèn)為，按照歷史成本原則和重要性原則，第4號(hào)解釋的處理是適合的。例如：
（1）A公司于2009年1月以12 000萬(wàn)元取得B公司30%的股權(quán)，對(duì)該投資按照權(quán)益法核算，當(dāng)年末確認(rèn)對(duì)B公司的投資收益500萬(wàn)元。2010年2月，A公司又斥資15 000萬(wàn)元取得B公司另外30%的股權(quán)。假定A公司在取得對(duì)B公司的長(zhǎng)期股投資以后，B公司并未宣告發(fā)放現(xiàn)金股利或利潤(rùn)。A公司按凈利潤(rùn)的10%提取盈余公積。A公司對(duì)該項(xiàng)長(zhǎng)期股權(quán)投資未計(jì)提任何減值準(zhǔn)備。按2006版投資準(zhǔn)則，A公司應(yīng)做以下處理：
初次投資 借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——B公司（成本） 12 000
貸：銀行存款 12 000
2009年底 借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——B公司（損益調(diào)整） 500
貸：投資收益 500
追加投資 借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——B公司（成本） 15 000
貸：銀行存款 15 000
追溯調(diào)整投資收益
借：盈余公積 5
利潤(rùn)分配——未分配利潤(rùn) 495
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資——B公司（損益調(diào)整） 500
（2）如果上題改為A公司于2011年1月以12 000萬(wàn)元取得B公司30%的股權(quán)，對(duì)該投資按照權(quán)益法核算，當(dāng)年末確認(rèn)對(duì)B公司的投資收益500萬(wàn)元。2012年2月，A公司又斥資15 000萬(wàn)元取得B公司另外30%的股權(quán)。其他條件不變。
按第4號(hào)解釋，A公司應(yīng)做以下處理：
初次投資 借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——B公司（成本） 12 000
貸：銀行存款 12 000
2011年底 借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——B公司（損益調(diào)整） 500
貸：投資收益500
追加投資 借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——B公司（成本） 15 000
貸：銀行存款 15 000
主要參考文獻(xiàn)
[1]中華人民共和國(guó)財(cái)政部. 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則[S].2006.
(一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又分為不可分散性風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是外部的、客觀的，不是基金管理本身可以控制的，是由于國(guó)家政策的調(diào)整、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)等因素導(dǎo)致對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的影響，其波及的范圍比較廣泛。主要包括以下幾個(gè)方面:
1．政策風(fēng)險(xiǎn)。改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)社會(huì)大環(huán)境不斷變化，國(guó)家隨即出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)或制定相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策。例如，貨幣政策、財(cái)稅政策等國(guó)家政策的變化都會(huì)對(duì)社會(huì)保障基金的投資產(chǎn)生一定的影響，使投資收益產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。
2．法律風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)社會(huì)保障制度體系不健全，沒(méi)有明確的社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營(yíng)法律法規(guī)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)沒(méi)有相應(yīng)的法律可以依據(jù)，從而遭受損失。
3．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是指從國(guó)家宏觀調(diào)控、貨幣供需平衡、市場(chǎng)物價(jià)水平等方面來(lái)影響市場(chǎng)利率的變動(dòng)，引起的投資收益變動(dòng)的不確定性。當(dāng)利率變動(dòng)使社會(huì)保障基金的收益沒(méi)有最低投資收益率高時(shí)，就存在利率風(fēng)險(xiǎn)。
4．通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。社?；鸬耐顿Y尤其是養(yǎng)老金是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，如何在此期間使通貨膨脹的影響降到最低，減少成本支出或者獲得收益增加，是存在一定風(fēng)險(xiǎn)的。
5．經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)過(guò)程主要包括衰退期、蕭條期、復(fù)蘇期和繁榮期四個(gè)階段，這個(gè)過(guò)程是沒(méi)有規(guī)律可循并且難以預(yù)測(cè)的，各階段經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)都會(huì)使資本市場(chǎng)出現(xiàn)不同幅度的波動(dòng)，從而對(duì)社會(huì)保障基金的投資收益產(chǎn)生影響。
6．其他風(fēng)險(xiǎn)。由于一些不可抗力的、非人為的因素引起的投資風(fēng)險(xiǎn)，例如洪水、地震、泥石流等自然災(zāi)害影響社?；鹜顿Y。
(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又可以稱為可分散性風(fēng)險(xiǎn)，主要是由于內(nèi)部原因所產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)。包括:
1．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。投資管理者由于業(yè)務(wù)水平或心理素質(zhì)、投資經(jīng)驗(yàn)等對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷錯(cuò)誤、獲取信息不完全、操作程序錯(cuò)誤等原因?qū)е碌氖找鏈p少。
2．信用風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)是社?；鸬闹匾顿Y場(chǎng)所，良好的社會(huì)信用環(huán)境能為社?；鹜顿Y提供信用保證。我國(guó)的資本市場(chǎng)的信用環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在政府、上市公司和中介機(jī)構(gòu)三個(gè)主體方面，任何一方出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)使投資收益受到影響。
3．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)社保基金而言，無(wú)論是數(shù)量上的或時(shí)間上的不匹配造成資金收支不匹配，都會(huì)使社?；鸪霈F(xiàn)流動(dòng)的現(xiàn)象。社保基金的投資收益為了彌補(bǔ)當(dāng)期的支出，就必須低價(jià)變賣(mài)資產(chǎn)或者舉債以支付現(xiàn)金不足，使基金在一定程度上遭受損失。
二、不同投資渠道的風(fēng)險(xiǎn)分析
根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，我國(guó)社保基金境內(nèi)投資主要包括以下形式:銀行存款、政府債券、抵押貸款、信托基金、股票、證券投資基金和股權(quán)投資基金等。其主要投資渠道按風(fēng)險(xiǎn)程度不同可分為安全型投資和風(fēng)險(xiǎn)型投資，安全型投資主要包括投資國(guó)債、銀行存款，風(fēng)險(xiǎn)型投資主要包括購(gòu)買(mǎi)股票、企業(yè)債券、實(shí)業(yè)投資等方式。選取了幾種常見(jiàn)的投資渠道進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比，從中可以得出結(jié)論:社會(huì)保障基金投資的產(chǎn)品中，其風(fēng)險(xiǎn)性與收益率呈正相關(guān)的關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)越大，收益率越高。在物價(jià)穩(wěn)定的前提下，投資于銀行是實(shí)現(xiàn)基金保值增值的最安全途徑，而股票是收益率最高，風(fēng)險(xiǎn)性最大的投資途徑。
三、社會(huì)保障基金投資風(fēng)險(xiǎn)防范
社會(huì)保障基金作為社會(huì)保障體系的基礎(chǔ)和保障，其安全性是至關(guān)重要的，要想實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障基金的保值增值，關(guān)鍵還在于控制投資的風(fēng)險(xiǎn)。
(一)建立健全相關(guān)的法律法規(guī)。國(guó)家法律法規(guī)對(duì)社?；鸸芾硗顿Y具有一定的約束力，健全的法律法規(guī)使社保基金的投資更加合理和規(guī)范，有利于保障社會(huì)的公共利益的實(shí)現(xiàn)。而現(xiàn)階段我國(guó)在社?；鹜顿Y方面的法律建設(shè)還相對(duì)落后，具體的投資管理、運(yùn)營(yíng)、監(jiān)督制度都沒(méi)有嚴(yán)格規(guī)范，當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)就會(huì)出現(xiàn)明顯的問(wèn)題，所以將社?；疬\(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)納入到法律中，并在實(shí)踐中不斷完善，做到有法可依，防范社?；鹜顿Y風(fēng)險(xiǎn)。
(二)加快委托機(jī)構(gòu)的發(fā)展。由于我國(guó)社?；鸩块T(mén)的局限性，委托日益成為實(shí)現(xiàn)社?；鸨Ｖ翟鲋档挠行緩?。這些委托機(jī)構(gòu)能夠根據(jù)市場(chǎng)的變動(dòng)提供信息服務(wù)，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾對(duì)有關(guān)基金營(yíng)運(yùn)信息的監(jiān)督。我國(guó)的市場(chǎng)委托機(jī)構(gòu)不夠發(fā)達(dá)，應(yīng)加快機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化改革步伐，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，促使它們通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)提高服務(wù)質(zhì)量，對(duì)社?；鹜顿Y的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范。
(三)建立完善的投資監(jiān)督機(jī)制。我們時(shí)常會(huì)看到一些社保基金被挪用的新聞，這是由于對(duì)地方社?；鸬墓芾肀O(jiān)督不當(dāng)造成的，因?yàn)闆](méi)有建立嚴(yán)格的收支程序，信息披露不及時(shí)，使很多地方官員肆意挪用社?；?，造成一定的損失。建立嚴(yán)格的信息公示制度，明確標(biāo)明社保金的收支情況，按程序運(yùn)營(yíng)，增加社保運(yùn)營(yíng)投資的透明度，從而有效增強(qiáng)內(nèi)部和外部的監(jiān)督機(jī)制，完善社?；鸬谋O(jiān)督機(jī)制，保障社?；鸬陌踩?。
(四)實(shí)現(xiàn)多元化的投資方式。分散化的投資是保證社保基金投資安全和實(shí)現(xiàn)合理收益的有效方式，通過(guò)“不要把雞蛋放在同一籃子里”的投資組合來(lái)減弱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，以應(yīng)對(duì)即時(shí)支付，保障社?；鸬氖找?。全國(guó)社?；鹜顿Y管理暫行辦法規(guī)定，銀行存款和國(guó)債投資總和的比例不得低于50%，其中銀行存款的比例不得少于10%，同一家銀行的存款不得高于社?；疸y行存款總額的10%;企業(yè)債券、金融債投資的比例不得超過(guò)10%;證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。同時(shí)，海外投資拓寬了全國(guó)社會(huì)保障基金投資渠道，更有助于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
(五)明確社保基金各部門(mén)的責(zé)任。社?；鸶鞑块T(mén)的協(xié)調(diào)一致，是實(shí)現(xiàn)基金安全有效率運(yùn)行的重要條件。然而我國(guó)的各部門(mén)之間協(xié)調(diào)不密切，責(zé)任互相推諉，造成工作效率低下，存在許多的監(jiān)管漏洞，應(yīng)該明確部門(mén)分工，提高全國(guó)社會(huì)保障基金的運(yùn)作效率，優(yōu)化運(yùn)作的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。使中央和地方各司其責(zé)，根據(jù)各地區(qū)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)決定實(shí)現(xiàn)怎樣的投資，防范投資風(fēng)險(xiǎn)，增加投資收益。
金融資產(chǎn)是以信用為基礎(chǔ)的所有權(quán)憑證，其收益來(lái)源于其所代表的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的業(yè)績(jī)，金融資產(chǎn)不構(gòu)成社會(huì)的實(shí)際財(cái)富。金融資產(chǎn)同其他資產(chǎn)一樣，具有“收益性”和“風(fēng)險(xiǎn)性”（預(yù)期回報(bào)的不確定性），在財(cái)務(wù)管理上金融資產(chǎn)按照其收益的特征不同可以劃分為固定收益證券、權(quán)益證券和衍生證券。本文將通過(guò)綜合案例探討權(quán)益證券（以股票投資為例）在會(huì)計(jì)核算中的對(duì)比分析。
一、股票投資會(huì)計(jì)核算的分類
企業(yè)對(duì)被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響、在活躍市場(chǎng)上有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量的權(quán)益性投資，應(yīng)按金融工具確認(rèn)和計(jì)量準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)核算確認(rèn)。不準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，準(zhǔn)備立即出售或在近期出售，屬于短期獲利方式的權(quán)益性投資劃分為“交易性金融資產(chǎn)”，其他的權(quán)益性投資劃分為“可供出售金融資產(chǎn)”。長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)則規(guī)定：長(zhǎng)期股權(quán)投資，是指企業(yè)準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有的權(quán)益性投資（如：股票）。對(duì)子公司、合營(yíng)企業(yè)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資，無(wú)論是否有公允價(jià)值，均應(yīng)按長(zhǎng)期股權(quán)投資核算。投資單位對(duì)被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量，屬于長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算范圍。
例：2007年5月10日，甲公司以620萬(wàn)元（含已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利20萬(wàn)元）購(gòu)入乙公司股票200萬(wàn)股，另支付手續(xù)費(fèi)6萬(wàn)元，5月30日，甲公司收到現(xiàn)金股利20萬(wàn)元。2007年6月30日該股票每股市價(jià)為3.2元，2007年8月10日，乙公司宣告分派現(xiàn)金股利，每股0.2元，8月20日，甲公司收到分派的現(xiàn)金股利。至12月31日，甲公司仍持有該交易性金融資產(chǎn)，期末每股市價(jià)為3.6元，2008年1月3日以630萬(wàn)元出售該金融資產(chǎn)。假定甲公司每年6月30日和12月31日對(duì)外提供財(cái)務(wù)報(bào)告。甲公司對(duì)乙公司的持股比例為20%，不產(chǎn)生重大影響。
二、劃分為交易性金融資產(chǎn)
劃分為交易性金融資產(chǎn)的權(quán)益證券，初始計(jì)量按公允價(jià)值計(jì)量，相關(guān)交易費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益（投資收益），已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利或已到付息期但尚未領(lǐng)取的利息，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為應(yīng)收項(xiàng)目。后續(xù)計(jì)量，資產(chǎn)負(fù)債表日按公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益（公允價(jià)值變動(dòng)損益）。處置時(shí)，售價(jià)與賬面價(jià)值的差額計(jì)入投資收益；將持有交易性金融資產(chǎn)期間公允價(jià)值變動(dòng)損益轉(zhuǎn)入投資收益。
1.5月10日，甲公司以620萬(wàn)元（含已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利20萬(wàn)元）購(gòu)入乙公司股票200萬(wàn)股，另支付手續(xù)費(fèi)6萬(wàn)元。
借：交易性金融資產(chǎn)――成本 6 000 000
應(yīng)收股利 200 000
投資收益 60 000
貸：銀行存款 6 260 000
2.5月30日，甲公司收到現(xiàn)金股利20萬(wàn)元。
借：銀行存款 200 000
貸：應(yīng)收股利 200 000
3.2007年6月30日，該股票每股市價(jià)為3.2元，公允價(jià)值上升3.2×200-600=40（萬(wàn)元）。
借：交易性金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 400 000
貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益 400 000
4.2007年8月10日，乙公司宣告分派現(xiàn)金股利，每股0.2元，0.2×200=40（萬(wàn)元）。
借：應(yīng)收股利 400 000
貸：投資收益 400 000
8月20日，甲公司收到分派的現(xiàn)金股利。
借：銀行存款 400 000
貸：應(yīng)收股利 400 000
5.12月31日，甲公司仍持有該交易性金融資產(chǎn)，期末每股市價(jià)為3.6元。公允價(jià)值上升3.6×200-3.2×200=80（萬(wàn)元）。
借：交易性金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 800 000
貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益 800 000
6.2008年1月3日以630萬(wàn)元出售該金融資產(chǎn)。
借：銀行存款 6 300 000
投資收益 900 000
貸：交易性金融資產(chǎn)――成本 6 000 000
――公允價(jià)值變動(dòng) 1 200 000
借：投資收益 1 200 000
貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益 1 200 000
累計(jì)損益：40+80-（3.6×200-630）-6=64（萬(wàn)元）。
三、劃分為可供出售金融資產(chǎn)
劃分為可供出售金融資產(chǎn)的權(quán)益證券，初始取得按公允價(jià)值和交易費(fèi)用之和計(jì)量，實(shí)際支付的款項(xiàng)中包含的已宣告尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利應(yīng)作為應(yīng)收項(xiàng)目。后續(xù)計(jì)量，資產(chǎn)負(fù)債表日按公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入所有者權(quán)益（資本公積――其他資本公積） ，處置時(shí)，售價(jià)與賬面價(jià)值的差額計(jì)入投資收益；將持有可供出售金融資產(chǎn)期間產(chǎn)生的“資本公積――其他資本公積”轉(zhuǎn)入“投資收益”。
1.2007年5月10日，甲公司以620萬(wàn)元（含已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利20萬(wàn)元）購(gòu)入乙公司股票200萬(wàn)股，另支付手續(xù)費(fèi)6萬(wàn)元。
借：可供出售金融資產(chǎn)――成本 6 060 000
應(yīng)收股利 200 000
貸：銀行存款 6 260 000
2.5月30日，甲公司收到現(xiàn)金股利20萬(wàn)元。
借：銀行存款 200 000
貸：應(yīng)收股利 200 000
3.2007年6月30日該股票每股市價(jià)為3.2元，公允價(jià)值上升3.2×200-606=34（萬(wàn)元）。
借：可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 340 000
貸：資本公積――其他資本公積 340 000
4.2007年8月10日，乙公司宣告分派現(xiàn)金股利，每股0.2元，0.2×200=40（萬(wàn)元）。
借：應(yīng)收股利 400 000
貸：投資收益 400 000
8月20日，甲公司收到分派的現(xiàn)金股利。
借：銀行存款 400 000
貸：應(yīng)收股利 400 000
5. 12月31日，甲公司仍持有該交易性金融資產(chǎn)，期末每股市價(jià)為3.6元。公允價(jià)值上升3.6×200-3.2×200=80（萬(wàn)元）。
借：可供出售金融資產(chǎn)――公允價(jià)值變動(dòng) 800 000
貸：資本公積――其他資本公積 800 000
6.2008年1月3日以630萬(wàn)元出售該金融資產(chǎn)。
借：銀行存款 6 300 000
投資收益 900 000
貸：可供出售金融資產(chǎn)――成本 6 060 000
――公允價(jià)值變動(dòng) 1 140 000
借：資本公積――其他資本公積 1 140 000
貸：投資損益 1 140 000
累計(jì)損益：40-90+114=64（萬(wàn)元）。
四、劃分為長(zhǎng)期股權(quán)投資
若甲公司對(duì)乙公司的持股比例為20%，并且對(duì)其產(chǎn)生重大影響，該投資在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量，應(yīng)將該股票投資劃分為長(zhǎng)期股權(quán)投資，采用權(quán)益法核算。若甲公司對(duì)乙公司的持股比例為20%，不對(duì)其產(chǎn)生重大影響，該投資在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量，應(yīng)將該股票投資劃分為長(zhǎng)期股權(quán)投資，采用成本法核算。S
1.引言
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展及國(guó)民投資理財(cái)意識(shí)增強(qiáng)，進(jìn)入資本市場(chǎng)參加上市企業(yè)投資的投資者急劇增加。為了使投資者更好地理解上市企業(yè)公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及現(xiàn)金流量情況，分析每股凈資產(chǎn)（元）、每股資本公積金、每股收益、每股未分配利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率（%）及每股現(xiàn)金含量等重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，綜合估算企業(yè)的未來(lái)投資價(jià)值，合理做出恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策方案，必須客觀分析企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表及固定資產(chǎn)會(huì)計(jì)信息。
從客觀的角度看來(lái)，現(xiàn)在公開(kāi)披露利潤(rùn)表反映的是企業(yè)過(guò)去的盈利能力信息，而資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)反映卻是資源給企業(yè)未來(lái)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的盈利能力信息。尤其是占有份額大、使用目的多、事業(yè)支撐元素強(qiáng)的固定資產(chǎn)，更加對(duì)企業(yè)未來(lái)收益起著決定性作用。從上海證券交易所上市企業(yè)代號(hào)排行前（600001-600007之間）5家企業(yè)在2006年9月30日披露資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)查分析看來(lái)，5家企業(yè)持有固定資產(chǎn)平均比率占總資產(chǎn)平均額的61.14%，超過(guò)資產(chǎn)總額一半以上，其中最高是中國(guó)國(guó)貿(mào)（600007）的固定資產(chǎn)金額占資產(chǎn)總額的92.29%?？梢?jiàn)，企業(yè)的每股凈資產(chǎn)金額中所含固定資產(chǎn)份額較高，也就是說(shuō)能給企業(yè)未來(lái)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資產(chǎn)一半以上是固定資產(chǎn)。因此，要合理估算企業(yè)的未來(lái)投資價(jià)值，就必須詳細(xì)了解企業(yè)資產(chǎn)，特別是占有份額大而且使用元素多的企業(yè)固定資產(chǎn)，通過(guò)綜合分析固定資產(chǎn)的會(huì)計(jì)特征，全面評(píng)估企業(yè)價(jià)值。
2. 固定資產(chǎn)取得成本的確定性與期待價(jià)值增值
企業(yè)在根據(jù)本身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策進(jìn)行事業(yè)投資過(guò)程中，取得并持有土地、房屋建筑物、機(jī)器機(jī)械設(shè)備、運(yùn)輸工具等固定資產(chǎn)，其目的是同過(guò)運(yùn)用投資固定資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并取得超過(guò)固定資產(chǎn)投資成本以上的事業(yè)收益。
2.1固定資產(chǎn)取得成本的確定性
企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表披露的固定資產(chǎn)賬面是取得固定資產(chǎn)的全部成本。由于企業(yè)取得固定資產(chǎn)屬于事業(yè)投資行為，所以購(gòu)入費(fèi)用支出屬于資本性支出。也就是說(shuō)，從購(gòu)入固定資產(chǎn)開(kāi)始到交付使用為止的全部費(fèi)用支出額，作為固定資產(chǎn)的投資原價(jià)并在資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)及計(jì)量，并且在未來(lái)的使用年限內(nèi)，通過(guò)折舊分?jǐn)傎M(fèi)用的形式，收回固定資產(chǎn)這一事業(yè)投資確定成本。可見(jiàn)，固定資產(chǎn)購(gòu)入時(shí)賬面價(jià)值高，此時(shí)表現(xiàn)出來(lái)的每股凈資產(chǎn)價(jià)額也高，隨著固定資產(chǎn)的使用及折舊核算，表現(xiàn)固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值在減少，每股凈資產(chǎn)價(jià)額也隨之降低特點(diǎn)。
2.2固定資產(chǎn)取得的期待價(jià)值增值
企業(yè)購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)的目的一般是通過(guò)使用取得固定資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并獲得超過(guò)固定資產(chǎn)投資成本以上的期望價(jià)值。
企業(yè)固定資產(chǎn)事業(yè)投資成本收回及實(shí)現(xiàn)期望價(jià)值是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，而在這一長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，一方面隨著生產(chǎn)技術(shù)的熟練完善、市場(chǎng)的不斷開(kāi)拓及產(chǎn)品銷售量的擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)會(huì)不斷增；另一方面，隨著固定資產(chǎn)的折舊會(huì)計(jì)處理，其賬面價(jià)值不斷減少，需要分?jǐn)偟馁M(fèi)用總額在降低。加上固定資產(chǎn)的實(shí)際使用年限長(zhǎng)于折舊年限，也就是說(shuō)企業(yè)固定資產(chǎn)經(jīng)常是在累計(jì)折舊全部計(jì)提完畢之后，仍然還在使用并創(chuàng)造收益。因此，投資者在分析企業(yè)固定資產(chǎn)信息時(shí)，必須了解企業(yè)使用中的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值呈減少趨勢(shì)、而投資可能實(shí)現(xiàn)的期望價(jià)值卻呈增加趨勢(shì)。
3.固定資產(chǎn)的原價(jià)減少與絕對(duì)收益增加
根據(jù)我國(guó)2007年1月1日實(shí)施的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第4號(hào)—固定資產(chǎn)》（以下簡(jiǎn)稱“會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”）第三條規(guī)定，企業(yè)有形固定資產(chǎn)是為商品生產(chǎn)、提供勞務(wù)、出租或者經(jīng)營(yíng)管理使用目的而持有，并要求在使用期間實(shí)行按“使用壽命”期內(nèi)攤銷的核算方法。由于固定資產(chǎn)本身具有多重效用的客觀特性，同一固定資產(chǎn)、同一核算成本、不同的持有目的、不同的使用方法將帶來(lái)不一樣的經(jīng)濟(jì)收益。
3.1固定資產(chǎn)持有的原價(jià)減少性特征
根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)固定資產(chǎn)一經(jīng)取得，不管使用效益如何，都按照固定資產(chǎn)取得原價(jià)，確認(rèn)及計(jì)量于資產(chǎn)負(fù)債表之中，并且設(shè)立“累計(jì)折舊”科目核算固定資產(chǎn)減耗量。根據(jù)固定資產(chǎn)折舊處理的理論依據(jù)：在企業(yè)生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)正常進(jìn)行前提下，由于物理的，機(jī)能的因素將導(dǎo)致固定資產(chǎn)使用價(jià)值和價(jià)值損失，為了合理反映這種價(jià)值減少，會(huì)計(jì)核算實(shí)行對(duì)使用固定資產(chǎn)在“經(jīng)濟(jì)使用年限”內(nèi)進(jìn)行折舊會(huì)計(jì)處理，通過(guò)固定資產(chǎn)的原價(jià)分?jǐn)傂问绞栈仄渫顿Y成本。
可見(jiàn)，在固定資產(chǎn)折舊會(huì)計(jì)處理過(guò)程中，無(wú)論選擇平均年限法、工作量法、年數(shù)總和法、雙倍余額遞減等折舊方法中的哪一種，都表現(xiàn)為固定資產(chǎn)的賬面原價(jià)在減少、折舊累計(jì)收回投資額在增加，即體現(xiàn)了持有固定資產(chǎn)的原價(jià)減少性特征。
3.2固定資產(chǎn)的金融價(jià)值性特征
企業(yè)持有的土地、倉(cāng)庫(kù)、廠房及建筑物或以“在建工程形”形式核算的土地等有形固定資產(chǎn)，本身具有客觀金融性特征。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)保有固定資產(chǎn)不管是使用目的還是投資目的，持有期間都實(shí)行折舊核算，使得若干年經(jīng)過(guò)賬面價(jià)值變得越來(lái)越少。事實(shí)上，隨著我國(guó)土地價(jià)格及建筑成本不斷上升，這類固定資產(chǎn)的市場(chǎng)公允價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賬面價(jià)值。
然而，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)保有這部分金融性固定資產(chǎn)，由于具有巨大含溢價(jià)值。由此，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)利益最大化，可能選擇改變固定資產(chǎn)使用目的為金融投資目的，轉(zhuǎn)為把這些固定資產(chǎn)在市場(chǎng)上以市價(jià)賣(mài)出實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，將取得巨大營(yíng)業(yè)外收入，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)增加。
4. 固定資產(chǎn)賬面價(jià)值以外挖掘企業(yè)投資價(jià)值
由于企業(yè)有形固定資產(chǎn)種類繁多、使用狀況復(fù)雜、確定成本核算單一，因此，投資者必須善于有效分析企業(yè)固定資產(chǎn)項(xiàng)目、結(jié)構(gòu)、使用狀態(tài)及性質(zhì)，從理論上發(fā)現(xiàn)企業(yè)固定資產(chǎn)賬面價(jià)值以外客觀存在的未來(lái)投資價(jià)值。
4.1 善于發(fā)現(xiàn)企業(yè)固定資產(chǎn)的使用價(jià)值收益
根據(jù)固定資產(chǎn)折舊理論依據(jù)我們知道：一方面，固定資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)有貢獻(xiàn)，并且這一貢獻(xiàn)額度是通過(guò)固定資產(chǎn)本身的機(jī)能減耗換取而來(lái)的。一方面，在假設(shè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下，固定資產(chǎn)取得原價(jià)就等于資產(chǎn)的潛在經(jīng)濟(jì)使用能力。其實(shí)，對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期使用的固定資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，物價(jià)水平的不斷上升，企業(yè)品牌價(jià)值的不斷提高，固定資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)所帶來(lái)的單位年間經(jīng)濟(jì)收益，將大大超過(guò)原價(jià)折舊額。因此，投資者須詳細(xì)了解企業(yè)固定資產(chǎn)項(xiàng)目及使用狀況，善于發(fā)現(xiàn)企業(yè)固定資產(chǎn)的使用價(jià)值收益。
4.2善于認(rèn)識(shí)固定資產(chǎn)的金融性價(jià)值收益
由于企業(yè)有形固定資產(chǎn)的確定核算特征，使得固定資產(chǎn)的賬面原價(jià)客觀呈減少趨勢(shì)，而投資可能實(shí)現(xiàn)的期望價(jià)值卻呈增加趨勢(shì)。在這基礎(chǔ)上，如果改變固定資產(chǎn)使用目的為金融投資目的，把金融性固定資產(chǎn)以市價(jià)賣(mài)出變現(xiàn)，將實(shí)現(xiàn)巨大的經(jīng)濟(jì)收益。
實(shí)際上，金融性固定資產(chǎn)按現(xiàn)在市場(chǎng)公允價(jià)值交易，將使其隱含在該資產(chǎn)中的“含溢”價(jià)值部分得以實(shí)現(xiàn)，形成企業(yè)的確定收益。這樣的結(jié)果將會(huì)直接帶來(lái)企業(yè)每股收益及現(xiàn)金流量增加的同時(shí)，創(chuàng)造超過(guò)期望價(jià)值、使用價(jià)值以上的擴(kuò)大價(jià)值額，形成擴(kuò)大面積的增值空間。
