首頁(yè) > 優(yōu)秀范文 > 簡(jiǎn)述通貨膨脹的原因
時(shí)間：2024-02-20 14:42:48
序論：速發(fā)表網(wǎng)結(jié)合其深厚的文秘經(jīng)驗(yàn)，特別為您篩選了11篇簡(jiǎn)述通貨膨脹的原因范文。如果您需要更多原創(chuàng)資料，歡迎隨時(shí)與我們的客服老師聯(lián)系，希望您能從中汲取靈感和知識(shí)！
通常來(lái)講,通貨膨脹是指因紙幣發(fā)行量超過(guò)商品流通中的實(shí)際需要的貨幣量而引起的紙幣貶值、實(shí)物價(jià)格上漲現(xiàn)象,即是一個(gè)價(jià)格持續(xù)上升,貨幣價(jià)值持續(xù)下降的過(guò)程。通貨膨脹下,經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率也會(huì)持續(xù)提高,通貨膨脹率也不斷地上升。實(shí)際上,經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐上認(rèn)為,適度的通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有益處的,但持續(xù)的、過(guò)度的、明顯的通貨膨脹則會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展產(chǎn)生很多惡劣的影響。通常認(rèn)為,通貨膨脹率如果在3%~5%的范圍內(nèi)則是適度的,若超過(guò)5%就會(huì)帶來(lái)更多的負(fù)面影響。這表明,貨幣資金在遇到通貨膨脹的過(guò)程中會(huì)因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)力降低而遭受損失。
通貨膨脹下企業(yè)要承擔(dān)銀根緊縮帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)減緩,而且逐漸上升的利率也會(huì)使資金成本大幅提高。當(dāng)前我國(guó)的通貨膨脹即是貨幣量的通脹,又是產(chǎn)品與產(chǎn)品之間的價(jià)格調(diào)整和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)悄然變化造成的。通脹既表現(xiàn)為商品價(jià)格的普漲,也表現(xiàn)為商品與商品的價(jià)格有升有降,價(jià)格體系和有效需求都發(fā)生了變化。這些都是商業(yè)企業(yè)必須準(zhǔn)備面臨的情況。
二、通貨膨脹下商業(yè)企業(yè)的成本計(jì)價(jià)和結(jié)轉(zhuǎn)
在通貨膨脹的條件下,企業(yè)的成本計(jì)價(jià)和結(jié)轉(zhuǎn)出現(xiàn)嚴(yán)重失衡現(xiàn)象。這主要是由于流通中的貨幣貶值十分嚴(yán)重。這時(shí),企業(yè)如果采用流通中的貨幣作為衡量自身產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格的基準(zhǔn),就會(huì)喪失其真實(shí)性,造成企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值與實(shí)際的貨幣衡量結(jié)果之間產(chǎn)生了較大的差異,企業(yè)的成本計(jì)價(jià)就會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的失衡。
現(xiàn)階段我國(guó)主要采取歷史成本作為計(jì)量基礎(chǔ),要求每項(xiàng)記錄均以原始憑證作為依據(jù),這種方法的優(yōu)點(diǎn)是能客觀的記錄實(shí)際發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù),但在貨幣價(jià)值變動(dòng)劇烈,尤其是通貨膨脹時(shí)期,這種方法不能保證客觀性、實(shí)時(shí)性、有效性,這種計(jì)量方法使得在不同時(shí)期獲得的相同資產(chǎn)所付出的資源相差很大,從而導(dǎo)致企業(yè)同一時(shí)期的數(shù)據(jù)不具有可比性。
在會(huì)計(jì)的一般核算中,成本是受物價(jià)影響最大的因素。因?yàn)槌杀镜淖儎?dòng)直接受現(xiàn)行市場(chǎng)上生產(chǎn)原材料價(jià)格、固定資產(chǎn)價(jià)格等因素的影響,通貨膨脹要求增加人工成本、原材料成本以及其他各種成本,同時(shí)出于趨利因素的影響,企業(yè)會(huì)儲(chǔ)備更多的原材料,無(wú)疑加劇了企業(yè)成本的上升。
受通貨膨脹的影響,投資與存貨之間的資產(chǎn)成本計(jì)算結(jié)轉(zhuǎn)也會(huì)在一定程度上失去可比性,究其原因在于資產(chǎn)的市場(chǎng)賬面價(jià)值已經(jīng)背離現(xiàn)實(shí)。貨幣資產(chǎn)的期初和期末的資產(chǎn)性數(shù)據(jù)不具有可比性,同時(shí)非貨幣性資產(chǎn)的賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值有很大偏離,這些都導(dǎo)致企業(yè)的成本結(jié)轉(zhuǎn)無(wú)法真實(shí)計(jì)量企業(yè)的成本與收益。
三、簡(jiǎn)述商業(yè)企業(yè)在通貨膨脹下財(cái)務(wù)的應(yīng)對(duì)措施
知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的商業(yè)化企業(yè)通常都將資本的運(yùn)營(yíng)作為自身發(fā)展的基礎(chǔ),怎么樣運(yùn)營(yíng)資本自身的價(jià)值才能讓企業(yè)的整體價(jià)值最大化成為當(dāng)今企業(yè)經(jīng)濟(jì)需要解決的一個(gè)重要問(wèn)題。在通貨膨脹的情況下,企業(yè)應(yīng)該如何通過(guò)成本計(jì)價(jià)和結(jié)轉(zhuǎn)的有效方式減輕企業(yè)壓力,筆者有以下建議:
(一)轉(zhuǎn)移通脹壓力
商業(yè)企業(yè)可以通過(guò)改善庫(kù)存商品結(jié)構(gòu),提高產(chǎn)品質(zhì)量,提高附加價(jià)值,以及搞好售后服務(wù)等方式,使商品的需求大幅增加。這樣,可以將原材料上漲的價(jià)格加到商品品價(jià)格中,將通貨膨脹的壓力有效轉(zhuǎn)移給社會(huì)。
(二)改進(jìn)折舊方法
在財(cái)會(huì)制度允許的范圍內(nèi),企業(yè)應(yīng)該盡量縮短折舊期限,加速折舊的過(guò)程,從而達(dá)到遏制通貨膨脹不利影響的目的。這是由于在通脹的狀況下,折舊不受影響,晚些時(shí)候發(fā)生的折舊可以使一部分稅收有所減少,這可以削弱由于通脹帶來(lái)的不利影響,增加企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。
(三)在通貨膨脹時(shí),企業(yè)應(yīng)保持凈債務(wù)人身份
近年來(lái),很多西方學(xué)者認(rèn)為,當(dāng)出現(xiàn)通貨膨脹時(shí),只要企業(yè)能保持凈債務(wù)人的地位,就可以從中獲利,這是因?yàn)樵谕ㄘ浥蛎浀那闆r下,由于貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降,企業(yè)若保持凈債務(wù)人的身份,那么從貨幣性負(fù)債上獲得的收益會(huì)超過(guò)從貨幣性資產(chǎn)上所遭受的損失,這樣就可以得到購(gòu)買(mǎi)力凈收益。當(dāng)然,這種情況是在利率低于所設(shè)想的通漲率時(shí)出現(xiàn)的。同時(shí)要防范商業(yè)企業(yè)負(fù)債率過(guò)高造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
背景分析
近年來(lái)，隨著物價(jià)水平的不斷上升，通貨膨脹越來(lái)越成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管政府為穩(wěn)定物價(jià)采取了多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)措施，但通貨膨脹的持續(xù)時(shí)間依然很長(zhǎng)，給人們的生活造成了很多負(fù)面影響，其中最主要的影響便是貨幣貶值、實(shí)際收入水平降低。按照古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪（1930）提出的著名的費(fèi)雪效應(yīng)理論，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，名義利息率應(yīng)該等于實(shí)際利息率與通貨膨脹率之和。而根據(jù)股票價(jià)格與利息率之間的聯(lián)系，可以推導(dǎo)出股市中的費(fèi)雪效應(yīng)，即股票的名義收益率應(yīng)該等于股票的實(shí)際收益率與通貨膨脹率之和。因此在通貨膨脹的情況下，人們可以通過(guò)投資股票來(lái)降低貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)股票是抵御通貨膨脹的良好投資品。
正如費(fèi)雪指出的那樣，“在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，沒(méi)有別的問(wèn)題比物價(jià)水平與利率關(guān)系的問(wèn)題爭(zhēng)論得更激烈了”，這句話同樣可以用來(lái)形容股市中的費(fèi)雪效應(yīng)。因?yàn)閺脑摾碚撎岢鲋蹙筒粩嘤信c之相對(duì)的理論被提出來(lái)，影響比較大的有：Fama（1981）提出的假說(shuō)理論、Malkiel（1979）和Hendershott（1981）提出的波動(dòng)性假說(shuō)理論以及Geske和Roll（1983）提出的反向因果關(guān)系假說(shuō)。并且實(shí)證研究結(jié)果也相差較大，有的支持費(fèi)雪效應(yīng)理論，另外一些則需要用與之相對(duì)的其他理論來(lái)解釋。
由于我國(guó)股票歷史較短，因此對(duì)股市中費(fèi)雪效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)起步也較晚，就現(xiàn)存的一些研究文獻(xiàn)來(lái)看，其中的一些相關(guān)研究成果表明，我國(guó)股市中確實(shí)存在費(fèi)雪效應(yīng)，例如：劉霞（2011）對(duì)2001-2011年滬市和深市的股票收益率與通貨膨脹率之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明名義股票收益率與通貨膨脹率之間存在正相關(guān)關(guān)系。與此同時(shí)，也有更多相關(guān)文獻(xiàn)的研究結(jié)論表明，我國(guó)股票市場(chǎng)中存在費(fèi)雪效應(yīng)悖論，即股票收益率與通貨膨脹率無(wú)關(guān)，甚至是負(fù)相關(guān)，例如郭建軍（2008）的研究表明我國(guó)通貨膨脹率與股票收益呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，并利用波動(dòng)性假說(shuō)進(jìn)行了解釋。班潔等（2010）的實(shí)證計(jì)量分析表明股票收益率與通貨膨脹率沒(méi)有一定的線性關(guān)系，并分析了產(chǎn)生費(fèi)雪效應(yīng)悖論的理論原因。
在本文中，將利用分位數(shù)回歸的思想，從一個(gè)新的視角出發(fā)，對(duì)我國(guó)股市中是否存在費(fèi)雪效應(yīng)進(jìn)行再分析和再檢驗(yàn)。
研究假設(shè)
費(fèi)雪效應(yīng)的理論基礎(chǔ)是“人們的理性預(yù)期”，即費(fèi)雪效應(yīng)假設(shè)人們對(duì)通貨膨脹率具有“充分的遠(yuǎn)見(jiàn)”，使得名義利率會(huì)隨著通貨膨脹率進(jìn)行適時(shí)的一對(duì)一的調(diào)整，這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)名義利率等于實(shí)際利率與通貨膨脹率之和。
所謂理性預(yù)期是指理性的人們可以有效地利用一切信息，對(duì)經(jīng)濟(jì)變量作出在長(zhǎng)期中平均來(lái)說(shuō)最準(zhǔn)確的預(yù)期。但是，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，由于人們?cè)谏砗椭橇δ芰Φ确矫娴木窒扌砸约巴饨缡挛锏牟淮_定性、復(fù)雜性，使得人們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)只能達(dá)到“有限理性”的水平，具體到費(fèi)雪效應(yīng)中，可以推測(cè)，人們并不總能對(duì)通貨膨脹做到準(zhǔn)確理性預(yù)期，當(dāng)發(fā)生沒(méi)有預(yù)期到的通貨膨脹時(shí)，費(fèi)雪效應(yīng)失效。
另外，根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中通貨膨脹的相關(guān)理論可知，按照通貨膨脹率的大小可以分為“溫和的”、“奔騰的”以及“超級(jí)”通貨膨脹。其中，“溫和的”通貨膨脹并不引起人們的普遍關(guān)注，甚至有些人認(rèn)為這種緩慢而逐步的價(jià)格上升對(duì)經(jīng)濟(jì)和收入的增長(zhǎng)有積極的刺激作用，而“奔騰的”通貨膨脹以及“超級(jí)”通貨膨脹，由于價(jià)格上漲的速度較快，會(huì)引起較強(qiáng)的公眾預(yù)期。因此，我們有理由認(rèn)為，當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，由于沒(méi)有引起社會(huì)普遍的“理性預(yù)期”，因此費(fèi)雪效應(yīng)無(wú)效，形成費(fèi)雪效應(yīng)悖論。而當(dāng)通貨膨脹率較高時(shí)，由于有較強(qiáng)的“理性預(yù)期”，因此也有較明顯的費(fèi)雪效應(yīng)，并且通貨膨脹率越高，理性預(yù)期就越強(qiáng)，費(fèi)雪效應(yīng)也就越明顯。根據(jù)這種分析，本文提出第一個(gè)假設(shè)：
假設(shè)1：當(dāng)通貨膨脹率較高時(shí)，股票收益率與通貨膨脹率之間存在正向相關(guān)關(guān)系，即費(fèi)雪效應(yīng)存在，并且通貨膨脹率越高，費(fèi)雪效應(yīng)越明顯。
根據(jù)其他一些理論（假說(shuō)理論、波動(dòng)性假說(shuō)理論、反向因果關(guān)系假說(shuō)理論等）研究成果可知，股票收益率與通貨膨脹率之間的系數(shù)應(yīng)為負(fù)數(shù)，并且是顯著的，但是費(fèi)雪效應(yīng)的存在會(huì)抵消該反向效應(yīng)（將上述三種假說(shuō)產(chǎn)生的效果簡(jiǎn)述為“反向效應(yīng)”），總效應(yīng)、費(fèi)雪效應(yīng)與反向效應(yīng)的關(guān)系式如下：
總效應(yīng)=費(fèi)雪效應(yīng)+反向效應(yīng)
這樣，在假設(shè)1成立的情況下，當(dāng)通貨膨脹率較高時(shí)，費(fèi)雪效應(yīng)>反向效應(yīng)，總效應(yīng)為正，股票收益率與通貨膨脹率之間的系數(shù)應(yīng)為正數(shù)；當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，費(fèi)雪效應(yīng)
假設(shè)2：當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，股票收益率與通貨膨脹率之間存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系，即存在費(fèi)雪效應(yīng)悖論。
假設(shè)3：在某通貨膨脹率范圍內(nèi)，由于抵消作用，股票收益率與通貨膨脹率之間不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。
本文將通過(guò)相關(guān)數(shù)據(jù)和分位數(shù)回歸的方法對(duì)上述假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
研究設(shè)計(jì)
（一）模型設(shè)計(jì)
要想驗(yàn)證上述假設(shè)，可以利用分位數(shù)回歸的計(jì)量方法。Koenker和Bassett在1978年提出了分位數(shù)回歸的基本思想，并且Koenker和Hallock（2001）對(duì)其理論和應(yīng)用做了進(jìn)一步擴(kuò)展。與傳統(tǒng)線性回歸模型及OLS估計(jì)方法相比，分位數(shù)回歸模型不再對(duì)誤差項(xiàng)的分布做具體的假定，因此，研究具有偏態(tài)和非正態(tài)性的變量之間的關(guān)系時(shí)，分位數(shù)回歸模型具有更強(qiáng)的穩(wěn)健性和有效性。另外，分位數(shù)回歸模型允許所研究的回歸參數(shù)在不同分位點(diǎn)處具有不同的估計(jì)值，不再局限于較簡(jiǎn)單的線性函數(shù)關(guān)系式，便于進(jìn)行更細(xì)致的回歸關(guān)系分析。
為對(duì)股票收益率與通貨膨脹率之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，本文定義：股票收益率ri=lnpi-lnpi-1，其中pi表示股票市場(chǎng)的月度收盤(pán)價(jià)；通貨膨脹πi=（CPIi-100）/100，其中CPIi表示消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。
檢驗(yàn)費(fèi)雪效應(yīng)的模型定義為：ri=π`iβ+εi，估計(jì)參數(shù)β的正負(fù)標(biāo)志著股票收益率與通貨膨脹率之間同向或反向的變化關(guān)系，其絕對(duì)值的大小標(biāo)志著股票收益率與通貨膨脹率之間相互影響的程度。
（二）數(shù)據(jù)選擇
1999年7月1日《中華人民共和國(guó)證券法》的正式實(shí)施標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷完善和成熟，因此選擇1999年7月至2013年3月的上證綜指的月度數(shù)據(jù)和月度CPI作為研究對(duì)象，進(jìn)行實(shí)證分析。通過(guò)上述定義方法，可以得到上證綜指的股票收益率和通貨膨脹率共計(jì)163對(duì)樣本點(diǎn)。1999年7月至2013年3月，股票收益率與通貨膨脹率的走勢(shì)如圖1所示。從圖1可以看出，在我國(guó)，通貨膨脹率與股市收益率并沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的線性關(guān)系，而是呈現(xiàn)出非線性關(guān)系，因此相關(guān)文獻(xiàn)中的普通線性回歸或協(xié)整分析有可能會(huì)失效，估計(jì)出的結(jié)果不具有一致性和有效性。
利用軟件EVIEWS6.0得到上證綜指的收益率與通貨膨脹率的基本統(tǒng)計(jì)量與單位根檢驗(yàn)（Phillips-Perron檢驗(yàn)）的結(jié)果，如表1所示。根據(jù)計(jì)算出的PP統(tǒng)計(jì)量，發(fā)現(xiàn)收益率與通貨膨脹率均能在10%的顯著水平下拒絕單位根假設(shè)。從表1中還可以看出，股票收益率具有左偏現(xiàn)象，而通貨膨脹率具有右偏現(xiàn)象；收益率相對(duì)于通貨膨脹率具有更高的峰態(tài)。并且，根據(jù)JB統(tǒng)計(jì)量，可以看出兩者都拒絕正態(tài)分布的分布假設(shè)。因此，應(yīng)該選擇區(qū)別于普通線性均值回歸的分位數(shù)回歸作為研究方法。
實(shí)證分析
利用EVIEWS 6.0對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行分位數(shù)回歸估計(jì)，估計(jì)結(jié)果如表2所示（其中最后一行給出了普通線性回歸的估計(jì)結(jié)果）。
從表2的估計(jì)結(jié)果可以看出，若采用普通線性回歸方法，OLS給出的結(jié)果是斜率系數(shù)為負(fù)，并且是不顯著的，如果只用該方法進(jìn)行研究就會(huì)得出不存在費(fèi)雪效應(yīng)的錯(cuò)誤結(jié)論。從分位數(shù)回歸的結(jié)果看，第70、80、90分位數(shù)的估計(jì)結(jié)果是顯著的，并且估計(jì)系數(shù)為正值，說(shuō)明在較高分位數(shù)的情況下，股票收益率與通貨膨脹率之間呈現(xiàn)正的變化關(guān)系，存在費(fèi)雪效應(yīng)，并且分位數(shù)越高斜率系數(shù)越大，說(shuō)明假設(shè)1是正確的。從表2中還可以看出，第10、20、30分位數(shù)的估計(jì)結(jié)果是顯著的，并且估計(jì)系數(shù)為負(fù)值，說(shuō)明在較低分位數(shù)的情況下，股票收益率與通貨膨脹率之間呈現(xiàn)負(fù)的變化關(guān)系，費(fèi)雪效應(yīng)
圖2給出了分位數(shù)回歸系數(shù)與分位數(shù)之間關(guān)系的對(duì)應(yīng)圖。從圖2中可以看出，隨著分位數(shù)的提高，估計(jì)系數(shù)呈倒S的形狀提高，在最高分位數(shù)附近，估計(jì)系數(shù)接近于1，說(shuō)明在最高的通貨膨脹率的情況下，預(yù)期的通貨膨脹能夠完全反映到股票收益率上。表3給出了分位數(shù)系數(shù)對(duì)稱(chēng)性的卡方檢驗(yàn)結(jié)果，該結(jié)果不能拒絕估計(jì)系數(shù)對(duì)稱(chēng)的假設(shè)。這從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明在中國(guó)股市中，費(fèi)雪效應(yīng)隨著通貨膨脹率的增長(zhǎng)呈現(xiàn)出對(duì)稱(chēng)性的增加或減少。
結(jié)論
本文在理論分析的基礎(chǔ)上，提出了對(duì)我國(guó)股市中是否存在費(fèi)雪效應(yīng)的3個(gè)假設(shè)，并結(jié)合股市收益率與通貨膨脹率的數(shù)據(jù)特點(diǎn)，針對(duì)通常普通最小二乘法帶來(lái)的非一致性估計(jì)結(jié)果，采用了分位數(shù)回歸的方法對(duì)所提出的假設(shè)進(jìn)行了檢驗(yàn)。結(jié)果證實(shí)，費(fèi)雪效應(yīng)存在與否取決于通貨膨脹率的大?。寒?dāng)通貨膨脹率較高時(shí)，股票收益率與通貨膨脹率之間存在正向相關(guān)關(guān)系，即費(fèi)雪效應(yīng)存在，并且通貨膨脹率越高，費(fèi)雪效應(yīng)越明顯；當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，股票收益率與通貨膨脹率之間存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系，即存在費(fèi)雪效應(yīng)悖論；在某通貨膨脹率范圍內(nèi)，由于抵消作用，股票收益率與通貨膨脹率之間不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。
參考文獻(xiàn)：
1.班潔，戴菲菲.中國(guó)費(fèi)雪效應(yīng)悖論的實(shí)證分析[J].中國(guó)證券期貨，2010（4）
課程代碼：03323
請(qǐng)考生按規(guī)定用筆將所有試題的答案涂、寫(xiě)在答題紙上。
選擇題部分
注意事項(xiàng)：
1.答題前，考生務(wù)必將自己的考試課程名稱(chēng)、姓名、準(zhǔn)考證號(hào)用黑色字跡的簽字筆或鋼筆填寫(xiě)在答題紙規(guī)定的位置上。
2.每小題選出答案后，用2B鉛筆把答題紙上對(duì)應(yīng)題目的答案標(biāo)號(hào)涂黑。如需改動(dòng)，用橡皮擦干凈后，再選涂其他答案標(biāo)號(hào)。不能答在試題卷上。
一、單項(xiàng)選擇題(本大題共20小題，每小題1分，共20分)
在每小題列出的四個(gè)備選項(xiàng)中只有一個(gè)是最符合題目要求的，請(qǐng)將其選出并將“答題紙”的相應(yīng)代碼涂黑。錯(cuò)涂、多涂或未涂均無(wú)分。
1.相對(duì)于人類(lèi)的無(wú)限需要而言，資源的稀缺性可以定義為一種
A.不足性 B.充足性
C.永久性 D.暫時(shí)性
2.主體在資源約束條件下獲得效用必須滿(mǎn)足無(wú)差異曲線和預(yù)算約束線
A.多重相交 B.無(wú)相交
C.相切 D.完全重合
3.當(dāng)決策主體家庭成員處于就業(yè)一非就業(yè)無(wú)差異境界時(shí)，此時(shí)的工資率就是
A.勞動(dòng)供給價(jià)格 B.最低勞動(dòng)供給價(jià)格
C.市場(chǎng)最低工資 D.市場(chǎng)工資
4.勞動(dòng)力的邊際生產(chǎn)力遞減規(guī)律從根本上導(dǎo)致了勞動(dòng)力需求曲線是一條
A.垂直線 B.水平線
C.向右下傾斜的直線 D.向右上傾斜的直線
5.在勞動(dòng)力市場(chǎng)動(dòng)態(tài)均衡研究中，“蛛網(wǎng)穩(wěn)定條件”是
A.勞動(dòng)力供給彈性小于勞動(dòng)力需求彈性 B.勞動(dòng)力供給數(shù)量小于勞動(dòng)力需求數(shù)量
C.勞動(dòng)力供給彈性大于勞動(dòng)力需求彈性 D.勞動(dòng)力供給數(shù)量大于勞動(dòng)力需求數(shù)量
6.勞動(dòng)力的生產(chǎn)是通過(guò)消費(fèi)社會(huì)勞動(dòng)為條件的，這說(shuō)明勞動(dòng)力具有
A.不可分割性特點(diǎn) B.生理性特點(diǎn)
C.能動(dòng)性特點(diǎn) D.主觀性特點(diǎn)
7.勞動(dòng)力需求變動(dòng)的假定條件是
A.企業(yè)規(guī)模變化 B.企業(yè)規(guī)模不變
C.工資率變動(dòng) D.工資率不變
8.產(chǎn)品需求彈性越大，則勞動(dòng)力需求彈性會(huì)
A.不變 B.上下波動(dòng)
C.越小 D.越大
9.經(jīng)價(jià)格指數(shù)修正，用以說(shuō)明工資的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力的是
A.貨幣工資 B.實(shí)際工資
C.計(jì)時(shí)工資 D.計(jì)件工資
10.產(chǎn)品市場(chǎng)壟斷對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是
A.增加就業(yè)和生產(chǎn)，形成勞動(dòng)力的合理分配
B.增加就業(yè)和生產(chǎn)，造成勞動(dòng)力的不合理分配
C.減少就業(yè)和生產(chǎn)，造成勞動(dòng)力的不合理分配
D.減少就業(yè)和生產(chǎn)，形成勞動(dòng)力的合理分配
11.員工在接受特殊培訓(xùn)期間的工資水平
A.高于員工受訓(xùn)期間的VMP水平
B.低于員工受訓(xùn)期間的VMP水平
C.等于員工受訓(xùn)期間的VMP水平
D.等于受訓(xùn)期間企業(yè)支付的全部培訓(xùn)成本
12.計(jì)時(shí)工資的基本特征是
A.勞動(dòng)量以勞動(dòng)的最小單位時(shí)間計(jì)量 B.勞動(dòng)量以勞動(dòng)的直接持續(xù)時(shí)間計(jì)量
C.勞動(dòng)量以勞動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間計(jì)量 D.勞動(dòng)量以工人合格產(chǎn)品數(shù)量計(jì)量
13.勞動(dòng)力的需求價(jià)格取決于
A.勞動(dòng)力的生產(chǎn)成本 B.勞動(dòng)力的教育費(fèi)用
C.勞動(dòng)的心理成本 D.勞動(dòng)的邊際生產(chǎn)率
14.菲利普斯曲線作為宏觀經(jīng)濟(jì)分析中的一個(gè)十分重要的工具，它的研究對(duì)象是
A.就業(yè)與通貨膨脹的關(guān)系 B.就業(yè)與通貨緊縮的關(guān)系
C.失業(yè)與通貨緊縮的關(guān)系 D.失業(yè)與通貨膨脹的關(guān)系
15.勞動(dòng)關(guān)系的核心是
A.勞動(dòng)力的所有權(quán)與使用權(quán)相分離
B.用人單位與勞動(dòng)者之間的特定關(guān)系
C.用人單位與勞動(dòng)者之間的意志
D.用人單位與勞動(dòng)者之間的勞動(dòng)合同關(guān)系
16.由于壟斷或寡頭部門(mén)的企業(yè)要求增加他們的利潤(rùn)而推動(dòng)物價(jià)水平的上漲，這稱(chēng)為
A.工資推動(dòng)的通貨膨脹 B.結(jié)構(gòu)性通貨膨脹
C.需求拉上型通貨膨脹 D.利潤(rùn)推動(dòng)的通貨膨脹
17.工會(huì)對(duì)工資的影響主要集中于
A.降低勞動(dòng)力需求的工資彈性或減少產(chǎn)品的社會(huì)需求
B.增加勞動(dòng)力需求的工資彈性或減少產(chǎn)品的社會(huì)需求
C.降低勞動(dòng)力需求的工資彈性或增加產(chǎn)品的社會(huì)需求
D.增加勞動(dòng)力需求的工資彈性或增加產(chǎn)品的社會(huì)需求
18.有關(guān)自然失業(yè)率錯(cuò)誤的描述是
A.自然失業(yè)率是勞動(dòng)力市場(chǎng)中的一個(gè)常量
B.自然失業(yè)率是正常失業(yè)占社會(huì)勞動(dòng)力的比例
C.自然失業(yè)率是通貨膨脹率不變時(shí)的失業(yè)率
D.自然失業(yè)率是預(yù)期通貨膨脹率與實(shí)際通貨膨脹率相一致時(shí)的失業(yè)率
19.公共部門(mén)的工資水平實(shí)行的原則是
A.以勞動(dòng)生產(chǎn)率為基礎(chǔ)，集體協(xié)商工資水平
B.以經(jīng)濟(jì)效益為基礎(chǔ)，集體協(xié)商工資水平
C.參照企業(yè)部門(mén)勞動(dòng)者的工資水平
D.由政府通過(guò)法律法規(guī)確定工資水平
20.通過(guò)擴(kuò)張的財(cái)政政策來(lái)提高就業(yè)水平常常會(huì)導(dǎo)致
A.政府財(cái)政盈余 B.政府財(cái)政赤字
C.抑制通貨膨脹 D.減少社會(huì)總需求
二、多項(xiàng)選擇題(本大題共5小題，每小題2分，共10分)
在每小題列出的五個(gè)備選項(xiàng)中至少有兩個(gè)是符合題目要求的，請(qǐng)將其選出并將“答題紙”的相應(yīng)代碼涂黑。錯(cuò)涂、多涂、少涂或未涂均無(wú)分。
21.一般來(lái)說(shuō)，影響勞動(dòng)力參與率的因素有
A.企業(yè)利潤(rùn) B.企業(yè)規(guī)模
C.教育年限 D.社會(huì)保障制度的完善程度
E.經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)
22.實(shí)證研究方法的特點(diǎn)有
A.以認(rèn)識(shí)主觀世界為目的 B.以認(rèn)識(shí)客觀事實(shí)為目的
C.得出的結(jié)論具有客觀性 D.得出的結(jié)論具有主觀性
E.得出的結(jié)論不可檢驗(yàn)
23.人力資本的特點(diǎn)有
A.人力資本是寓寄在勞動(dòng)者身上的一種生產(chǎn)能力
B.人力資本具有無(wú)限的創(chuàng)造性，能夠?yàn)槠渌姓邘?lái)持久性的收入
C.人力資本是通過(guò)人力資本投資形成并積累的，具有積累性
D.人力資本投資以后，能夠使投資者獲得永久性的收入
E.人力資本投資與物質(zhì)資本相似，投資者要承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)
24.下列屬于最低勞動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)容有
A.最低工資標(biāo)準(zhǔn) B.最長(zhǎng)勞動(dòng)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)
C.最低就業(yè)年齡標(biāo)準(zhǔn) D.勞動(dòng)者在生產(chǎn)中的安全和健康標(biāo)準(zhǔn)
E.關(guān)于女職工與未成年工的特殊保護(hù)
25.下列方法中能減少摩擦性失業(yè)的有
A.增加就業(yè)機(jī)會(huì) B.對(duì)失業(yè)人員進(jìn)行就業(yè)培訓(xùn)
C.完善勞動(dòng)力市場(chǎng)的情報(bào)工作 D.提高勞動(dòng)力市場(chǎng)效率
E.降低勞動(dòng)力流動(dòng)成本
非選擇題部分
注意事項(xiàng)：
用黑色字跡的簽字筆或鋼筆將答案寫(xiě)在答題紙上，不能答在試題卷上。
三、名詞解釋題(本大題共4小題，每小題3分，共12分)
26.人力資本投資的補(bǔ)償性工資差別
27.勞動(dòng)力供給
28.結(jié)構(gòu)性失業(yè)
29.摩擦性失業(yè)
四、簡(jiǎn)答題(本大題共4小題，每小題5分，共20分)
30.簡(jiǎn)述預(yù)算約束線斜率的本質(zhì)含義。
31.簡(jiǎn)述規(guī)模效應(yīng)對(duì)勞動(dòng)力需求的影響路徑。
32.簡(jiǎn)要回答延期支付的優(yōu)勢(shì)。
33.簡(jiǎn)述公共部門(mén)的就業(yè)決策與企業(yè)部門(mén)相比，所表現(xiàn)出的不同特點(diǎn)。
五、計(jì)算題(本大題共2小題，每小題5分，共10分)
34.某運(yùn)輸公司把員工劃分為司機(jī)(設(shè)為A類(lèi))和維修(設(shè)為B類(lèi))兩類(lèi)工人，在最近的一次工資調(diào)整中發(fā)現(xiàn)，司機(jī)工資上漲了10%，卻引起公司對(duì)維修工人的需求減少了5%，試計(jì)算這兩類(lèi)工人的交叉工資彈性并判斷其關(guān)系。
35.題35圖是描述某地區(qū)社會(huì)收入分配差異狀況的洛倫茨曲線，假設(shè)A的面積為0.12，B的面積為0.38，試計(jì)算該地區(qū)的基尼系數(shù)并請(qǐng)說(shuō)明該地區(qū)的收入分配狀況。
六、論述題(本大題共2小題，每小題9分，共18分)
36.試論述資本供給彈性對(duì)勞動(dòng)力需求工資彈性的影響。
37.試論述產(chǎn)業(yè)工資差別形成的原因。
七、案例分析題(本大題10分)
38.閱讀下列案例材料，然后回答問(wèn)題。
世界性金融危機(jī)發(fā)生之后，人們普遍關(guān)心的一個(gè)重要問(wèn)題就是，金融危機(jī)以及隨之而來(lái)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)會(huì)不會(huì)傳導(dǎo)到社會(huì)，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致社會(huì)危機(jī)的發(fā)生?這當(dāng)中最重要的問(wèn)題就是失業(yè)?？梢哉f(shuō)，失業(yè)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)化為社會(huì)危機(jī)的最基本鏈條。有的學(xué)者對(duì)于就業(yè)問(wèn)題甚至用了這樣的說(shuō)法：人們?cè)谫I(mǎi)房子的時(shí)候，強(qiáng)調(diào)的是地段、地段、地段，而在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，最關(guān)鍵的問(wèn)題就是就業(yè)、就業(yè)、就業(yè)。
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.42.047
本文目的主要是針對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)近年來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r，通過(guò)實(shí)證分析的方法，研究宏觀經(jīng)濟(jì)因素與我國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)的關(guān)系，以期進(jìn)一步了解影響股票市場(chǎng)發(fā)展的深層次原因，并有針對(duì)性地提出相應(yīng)的解決方案。
1我國(guó)主要證券指數(shù)的編制
1.1上證綜指簡(jiǎn)介
上證綜指，即“上證綜合指數(shù)”（上海證券綜合指數(shù)，Shanghai Securities Composite Index.）。它是上海證券交易所編制的，以上海證券交易所掛牌上市的全部股票為計(jì)算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)綜合。上證綜指反映了上海證券交易市場(chǎng)的總體走勢(shì)。
上證綜合指數(shù)是最早的指數(shù)，這一指數(shù)自1991年7月15日起開(kāi)始實(shí)時(shí)，基日定為1990年12月19日，基日指數(shù)定為100點(diǎn)。截至2014年10月17日，收盤(pán)點(diǎn)數(shù)為2341.18點(diǎn)。期間最高點(diǎn)數(shù)為6124.04點(diǎn)，發(fā)生于2007年10月16日。2007年以來(lái)，大部分時(shí)間運(yùn)行于1800～2400點(diǎn)。
在世界比較成熟的股票市場(chǎng)中，股票市場(chǎng)的換手率相當(dāng)?shù)投冶容^穩(wěn)定，而我國(guó)股市的換手率比較高，且起伏比較大，但是隨著整個(gè)公司市值和體量的增大，換手率逐漸降低，目前月度換手率基本穩(wěn)定在10%～20%?？梢?jiàn)A股市場(chǎng)已經(jīng)逐漸走向成熟。
從構(gòu)成指數(shù)的公司的基本面情況來(lái)分析，上證綜指成分股估值主要集中在10～30倍區(qū)間，市值集中于20億～200億元人民幣，扣除非經(jīng)常損益后的歸屬于母公司的凈利潤(rùn)有70%左右的公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，充分體現(xiàn)了上市公司代表我國(guó)先進(jìn)生產(chǎn)力的能力。
1.2中小板指
中小企業(yè)板指數(shù)；指數(shù)簡(jiǎn)稱(chēng)：中小板指；英文名稱(chēng)：SSE SME COMPOSITE。2005年6月7日，確定為中小板指數(shù)的基日，基日指數(shù)定為1000點(diǎn)。
中小板指共包含100個(gè)公司，并且會(huì)進(jìn)行每半年一次的調(diào)整。時(shí)間定于每年1月、7月的一個(gè)交易日進(jìn)行，通常在前一年的12月和當(dāng)年的6月的第二個(gè)完整交易周的第一個(gè)交易日公布調(diào)整方案。
成分股樣本定期調(diào)整方法是先對(duì)入圍股票按選樣方法中的加權(quán)比值進(jìn)行綜合排名，再按下列原則選股：一是排名在樣本數(shù)70%范圍之內(nèi)的非原成分股按順序入選；二是排名在樣本數(shù)130%范圍之內(nèi)的原成分股按順序優(yōu)先保留；三是每次樣本股調(diào)整數(shù)量不超過(guò)樣本總數(shù)的10%。
從構(gòu)成指數(shù)的公司的基本面情況來(lái)分析，中小板指成分股的估值高于上證綜指，主要集中在30倍PE以上的區(qū)間，市值集中于50億～100億元人民幣，但是大于500億元人民幣的公司相比上證較少?？鄢墙?jīng)常損益后的歸屬于母公司的凈利潤(rùn)有70%左右的公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中增速大于20%的有40家左右的公司，充分說(shuō)明了中小板企業(yè)優(yōu)秀的成長(zhǎng)能力。
1.3創(chuàng)業(yè)板指
為了更全面地反映創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)情況，深圳證券交易所于2010年6月1日起正式編制和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。至此，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、深證成指、中小板指共同構(gòu)成反映深交所上市股票運(yùn)行情況的核心指數(shù)。創(chuàng)業(yè)板指基日2010年5月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。指數(shù)代碼為399006，指數(shù)名稱(chēng)：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，簡(jiǎn)稱(chēng)：創(chuàng)業(yè)板指。
創(chuàng)業(yè)指數(shù)選樣以樣本股的“流通市值市場(chǎng)占比”和“成交金額市場(chǎng)占比”兩個(gè)指標(biāo)為主要依據(jù)，體現(xiàn)深市流通市值比例高、成交活躍等特點(diǎn)。其次，指數(shù)計(jì)算以樣本股的“自由流通股本”的“精確值”為權(quán)數(shù)，消除了因股份結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)，使指數(shù)表現(xiàn)更靈敏、準(zhǔn)確、真實(shí)。指數(shù)樣本股調(diào)整每季度進(jìn)行一次，相比于中小板指的半年一次，可以更好地反映創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)快速成長(zhǎng)的特點(diǎn)。
從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)編制方案來(lái)看，指數(shù)選樣入圍標(biāo)準(zhǔn)有5個(gè)：一是在深交所創(chuàng)業(yè)板上市交易的A股；二是有一定上市交易日期（一般為三個(gè)月）；三是公司最近一年無(wú)重大違規(guī)、財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)重大問(wèn)題；四是公司最近一年經(jīng)營(yíng)無(wú)異常、無(wú)重大虧損；五是考察期內(nèi)股價(jià)無(wú)異常波動(dòng)。
從構(gòu)成指數(shù)的公司的基本面情況來(lái)分析，創(chuàng)業(yè)板指成分股的估值高于上證綜指和中小板指，30倍PE以上的區(qū)間占絕對(duì)多數(shù)，市值集中于50億～100億元人民幣，大于200億元人民幣市值的公司相比上證和中小板指較少?？鄢墙?jīng)常損益后的歸屬于母公司的凈利潤(rùn)有70%左右的公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中增速大于20%的有50家左右的公司，這一指標(biāo)高于上證綜指和中小板指的情況，充分體現(xiàn)了作為新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的代表，創(chuàng)業(yè)板指擁有高速增長(zhǎng)能力和巨大的潛力。
2實(shí)證分析
2.1變量選擇
一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)GDP：當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，企業(yè)盈利增加，股價(jià)上升，反之反是，由于缺乏GDP月度數(shù)據(jù)，本文采用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的工業(yè)增加值來(lái)代替；二是利率水平R：使用一年期國(guó)債利率，當(dāng)利率提升時(shí)，資本市場(chǎng)未來(lái)現(xiàn)金流貼現(xiàn)值下降，企業(yè)融資成本上市盈利下降，股指下降，反之反是；三是通貨膨脹CPI：當(dāng)通貨膨脹上升時(shí)，名義利率上升，帶動(dòng)股指下降，反之反是，同時(shí)通貨膨脹會(huì)影響企業(yè)盈利，周期性行業(yè)在周期前段收益于通貨膨脹，周期后端受損于通貨膨脹，CPI數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)統(tǒng)計(jì)局；四是人民幣實(shí)際匯率REER：用國(guó)際清算銀行公布的人民幣實(shí)際有效匯率表示，記為REER，標(biāo)價(jià)法為間接標(biāo)價(jià)法；五是貨幣供給量M：采用人民銀行公布的廣義貨幣M2；六是股票指數(shù)我們分別采用了上文提到的上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指、中小板指，分別用sz、cy、zx表示。
以上所有變量序列中，除R外，都表示成自然對(duì)數(shù)的形式，其差分序列就是對(duì)應(yīng)變量的增長(zhǎng)率序列，所有變量以差分形態(tài)顯示。數(shù)據(jù)選取2008年1月～2014年10月，取用月度數(shù)據(jù)。
2.2方法論說(shuō)明
2.2.1序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)
由于可能存在謬回歸，一般需要檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)序列平穩(wěn)性。平穩(wěn)性檢驗(yàn)可以歸結(jié)為時(shí)間序列單位根檢驗(yàn)。常用單位根檢驗(yàn)方法有ADF（Augmented Dickey-Fuller）檢驗(yàn)法和PP（Phillips-Person）檢驗(yàn)法。
2.2.2格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)（Grange Casual Relation Test）
根據(jù)Grange檢驗(yàn)方法，設(shè)兩個(gè)變量序列{x_t}和{y_t}，建立y_t關(guān)于和x的滯后模型。其中，c為常數(shù)項(xiàng)，p為滯后階數(shù)。檢驗(yàn)x是不是關(guān)于y變化的原因相當(dāng)于方程（1）檢驗(yàn)假設(shè)H_0：β_1=β_2=β_3=…=β_p=0是否成立。
2.3經(jīng)濟(jì)計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果與分析
2.3.1變量序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)
為了檢驗(yàn)變量序列之間的格蘭杰因果關(guān)系和協(xié)整關(guān)系，首先檢驗(yàn)變量序列的平穩(wěn)性。檢驗(yàn)方法采用ADF方法。檢驗(yàn)時(shí)，先根據(jù)其基本時(shí)序圖確定截距項(xiàng)和時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)是否存在，也就是確定ADF檢驗(yàn)的基本形式，再根據(jù)赤池信息準(zhǔn)則（AIC）確定滯后階數(shù)，最后根據(jù)ADF統(tǒng)計(jì)量判定是否平穩(wěn)。變量序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)表明，上述變量都是1（0）的，即它們本身都是平穩(wěn)的。
2.3.2格蘭杰檢驗(yàn)
為了檢驗(yàn)股市價(jià)格指數(shù)和實(shí)質(zhì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的因果關(guān)系，同時(shí)為了避免檢驗(yàn)中的偽回歸現(xiàn)象，對(duì)上述序列的平穩(wěn)形式進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。從實(shí)證結(jié)果看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、利率、匯率變化、通貨膨脹、貨幣發(fā)行M2都是上證綜指收益率的格蘭杰原因，而上證綜指反過(guò)來(lái)也是宏觀經(jīng)濟(jì)變量（除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)外）的格蘭杰原因，這意味著宏觀經(jīng)濟(jì)變量和上證綜指在統(tǒng)計(jì)意義上彼此影響。中小板指的格蘭杰原因中顯著的僅有CPI一個(gè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣發(fā)行、利率變化、匯率變化不是中小板指的格蘭杰原因，反之，中小板指也不是宏觀變量的格蘭杰原因。中小板指對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不敏感的原因可能是因?yàn)橹行“逯傅墓疽环矫娉砷L(zhǎng)性較好，這些公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不太受宏觀經(jīng)濟(jì)變量影響；另一方面，中小板指的上市公司市值偏小，容易因?yàn)槟承└拍钍艿接钨Y瘋狂炒作。
宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的格蘭杰影響都不顯著，反之，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響也不限制，創(chuàng)業(yè)板指獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響，有兩種可能，原因可能和中小板指類(lèi)似，主要是由于公司的成長(zhǎng)性和游資的炒作。
3國(guó)外研究簡(jiǎn)述
國(guó)外對(duì)于股票市場(chǎng)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系的最重要的研究來(lái)自于芝加哥大學(xué)法瑪，即有效市場(chǎng)理論的提出者。他利用美國(guó)1953―1987年月度、季度和年度的數(shù)據(jù)進(jìn)行的回歸分析發(fā)現(xiàn)股市收益率和未來(lái)產(chǎn)出的增長(zhǎng)率之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系，股市在美國(guó)確實(shí)起到了經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用。
也有一些其他研究者指出，股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著積極的促進(jìn)作用，但是對(duì)于新興資本市場(chǎng)的研究結(jié)果卻呈現(xiàn)出不同的特征。認(rèn)為在發(fā)達(dá)國(guó)家中股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在著相互促進(jìn)的正向關(guān)系，但在發(fā)展中國(guó)家兩者之間的聯(lián)系非常弱。
4結(jié)論
總體上說(shuō)，針對(duì)證券市場(chǎng)制度性建設(shè)方面的政策措施等，將影響股市中長(zhǎng)期的根本發(fā)展趨勢(shì)，如QFII、QDII、開(kāi)放式基金成立、融資融券、股指期貨等對(duì)股市已經(jīng)或必將產(chǎn)生長(zhǎng)期、深遠(yuǎn)的影響，伴隨著更加豐富的資本市場(chǎng)層次，更加多樣化的投資手段，更加國(guó)際化的機(jī)構(gòu)投資者的加入，以及股票上市規(guī)模的擴(kuò)大，股價(jià)指數(shù)大幅波動(dòng)的情況逐步減少，股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系愈加密切。
參考文獻(xiàn)：
[1]劉斌，張旭.宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)股票價(jià)格指數(shù)影響的實(shí)證研究[J].時(shí)代金融（下旬），2014（3）：135-136，142.
中圖分類(lèi)號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2015）03-0004-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.03.01
一、引言
金融危機(jī)爆發(fā)至今已經(jīng)過(guò)去六年的時(shí)間，其產(chǎn)生的后續(xù)影響依然彌漫在大部分國(guó)家上空。為了應(yīng)對(duì)危機(jī)產(chǎn)生的不利影響，各國(guó)都及時(shí)采取了寬松的貨幣政策或者財(cái)政政策。雖然各國(guó)經(jīng)濟(jì)目前大多沒(méi)有恢復(fù)到預(yù)期的增長(zhǎng)，但各種措施保證了國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。在新興市場(chǎng)化國(guó)家恢復(fù)增長(zhǎng)后，大多數(shù)國(guó)家也開(kāi)始逐漸退出寬松的貨幣政策，美國(guó)宣布自2014年11月開(kāi)始退出量化寬松貨幣政策，但全球低息環(huán)境和充裕的流動(dòng)性仍將持續(xù)一段更長(zhǎng)時(shí)間，在經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化的背景下，資本實(shí)現(xiàn)跨國(guó)之間的流動(dòng)已不可避免。
賓建成和詹花秀（2013）發(fā)現(xiàn)美國(guó)在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)采用的量化寬松政策外溢性十分明顯，大量超發(fā)的貨幣流入到本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)市場(chǎng)的并不多，一部分貨幣以超額準(zhǔn)備金的形式滯留在美國(guó)銀行體系內(nèi)部，另一部分則流向了國(guó)際市場(chǎng)[1]。短期資本自身具有的逐利性，必然會(huì)流向收益率更高的地區(qū)，而新興市場(chǎng)無(wú)疑是最佳的選擇。中國(guó)作為世界上發(fā)展最快的新興市場(chǎng)化國(guó)家，必然在短期內(nèi)會(huì)吸引大量資本的進(jìn)入。但同時(shí)也要注意到，大量短期資本流入我國(guó)經(jīng)濟(jì)體雖能促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)生通脹和資產(chǎn)價(jià)格上升的壓力，短期資本的特性決定了其在各個(gè)國(guó)家之間頻繁的流入和流出，這無(wú)疑會(huì)使我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的波動(dòng)，加大了國(guó)家宏觀調(diào)控的難度。因此，研究短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響顯得十分必要，這為我國(guó)是否能夠及時(shí)抵御和防范由于大量資金外流而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下行的壓力具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
二、相關(guān)文獻(xiàn)評(píng)述
隨著市場(chǎng)化改革的不斷深入，我國(guó)加快了利率和匯率市場(chǎng)化改革的步伐，國(guó)際短期資本在我國(guó)流動(dòng)日益頻繁，這一現(xiàn)象引起眾多學(xué)者的關(guān)注。至今，已有大量文獻(xiàn)從不同的角度對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行了分析，但總的來(lái)看，學(xué)者們的研究經(jīng)歷了如下兩個(gè)階段：
描述性分析階段。此階段主要集中在1996―2006年，1994年我國(guó)的外匯體制改革使得部分學(xué)者最早意識(shí)到研究短期資本流動(dòng)的重要性。管濤和曾衛(wèi)京（1996）最早研究了國(guó)際基本流動(dòng)對(duì)我國(guó)外匯供求的影響，提出完善資本項(xiàng)目管理對(duì)防范資本流動(dòng)的重要性[2]。馮菊萍（2000）分析了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融政策的影響并提出了相應(yīng)了管理政策[3]。干杏娣（2002）概括了當(dāng)代國(guó)際短期資本流動(dòng)發(fā)展的特征，探討了其對(duì)本幣政策獨(dú)立性的影響[4]。季旭東（2004）從影響因素以及產(chǎn)生的效應(yīng)的角度分析了短期資本對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響[5]。
實(shí)證分析階段。從2006年至今，越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始從實(shí)證的角度對(duì)短期資本流動(dòng)性進(jìn)行分析。王世華和何帆（2007）較早的采用回歸分析的方法，對(duì)我國(guó)短期資本流動(dòng)及其規(guī)模、影響資本流入和流出的主要因素進(jìn)行了實(shí)證分析[6]。蘭振華和陳玲（2007）對(duì)中國(guó)短期資本流動(dòng)規(guī)模進(jìn)行了測(cè)算，并采用了協(xié)整理論對(duì)影響短期資本的因素進(jìn)行了實(shí)證分析[7]。黃志剛（2009）開(kāi)始采用VAR模型和其中的脈沖響應(yīng)以及方差分析等方法對(duì)我國(guó)跨境短期資本流動(dòng)的成因結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析[8]。陳瑾玫和徐振玲（2012）綜合了測(cè)算短期國(guó)際資本流動(dòng)的方法，同樣采用了協(xié)整模型、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析和方差分解方法分析短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融穩(wěn)定的影響[9]。
此外，還有眾多的國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行過(guò)研究，但其研究方法除部分學(xué)者使用文字性分析以外，大都采用向量自回歸模型（VAR）和協(xié)整理論等方法。但傳統(tǒng)的VAR模型假定VAR系數(shù)以及擾動(dòng)項(xiàng)的方差是不變的，這種假定顯然是很難符合實(shí)際情況。在國(guó)內(nèi)，目前對(duì)短期資本流動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的時(shí)變參數(shù)分析暫未出現(xiàn)?；谶@個(gè)原因，本文運(yùn)用時(shí)變參數(shù)向量自回歸（TVP-VAR）模型對(duì)我國(guó)短期資本流動(dòng)沖擊效應(yīng)的動(dòng)態(tài)變化進(jìn)行實(shí)證研究。
早期人們對(duì)參數(shù)平穩(wěn)性的考察主要采用鄒檢驗(yàn)（Chow test），但其分段的假定并不十分合理，現(xiàn)實(shí)中大部分宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化存在一種漸進(jìn)性，因此需要新的方法去捕捉這些漸變的信息。TVP-VAR模型是近些年來(lái)發(fā)展起來(lái)的較為流行的估計(jì)方法，使我們可以用一種十分靈活和穩(wěn)健的方式識(shí)別經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中潛在的可能性變化。Cogly和Sargent（2003）最早對(duì)VAR模型進(jìn)行了拓展，允許參數(shù)發(fā)生變動(dòng)并將新模型對(duì)美國(guó)二戰(zhàn)后的貨幣政策進(jìn)行了實(shí)證分析，但為了估計(jì)上的方便，他仍將新息沖擊的方差設(shè)置為常數(shù)[10]。為了進(jìn)一步拓展模型的適用性，Primiceri（2005）在Colgy和Sargent的原有模型基礎(chǔ)上加以完善和修改，同時(shí)考慮了VAR系數(shù)和誤差項(xiàng)方差的時(shí)變特性，并將該方法運(yùn)用于美國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的動(dòng)態(tài)分析中，并取得了較好的結(jié)果[11]。同時(shí)，也有部分學(xué)者對(duì)該模型的性能做了詳細(xì)的分析。D’Agostion et al.（2010）通過(guò)使用美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將TVP-VAR模型的預(yù)測(cè)結(jié)果與傳統(tǒng)的VAR模型結(jié)果進(jìn)行了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)TVP-VAR模型具有更加優(yōu)良的效果[12]。Nakajima（2009）在原有模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行了適當(dāng)?shù)男薷膶?duì)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行了實(shí)證分析，并對(duì)TVP-VAR模型的穩(wěn)健性與CP-VAR和STVP-VAR模型進(jìn)行了比較，通過(guò)使用邊際似然函數(shù)的方法，發(fā)現(xiàn)TVP-VAR更加具有穩(wěn)健性[13]。
在國(guó)內(nèi)，對(duì)TVP-VAR模型的研究和使用才剛剛起步。最先由羅毅丹（2010）運(yùn)用該模型對(duì)我國(guó)貨幣政策與通貨膨脹和GDP的沖擊效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析，并取得了十分滿(mǎn)意的結(jié)果[14]。孫焱林認(rèn)為中國(guó)漸進(jìn)式的改革實(shí)踐時(shí)導(dǎo)致建模參數(shù)不穩(wěn)定重要原因，并使用TVP-VAR模型對(duì)徐高（2008）的數(shù)據(jù)重新進(jìn)行擬合，成功解決了徐高文中提到的“斜率之謎”現(xiàn)象，得出具有時(shí)變參數(shù)的VAR模型在擬合中國(guó)宏觀時(shí)間序列方面更為精準(zhǔn)這一結(jié)論[15]?？梢?jiàn)，TVP-VAR模型與傳統(tǒng)的VAR模型相比優(yōu)勢(shì)明顯，充分利用新模型的優(yōu)勢(shì)無(wú)疑是有利于推動(dòng)實(shí)證研究的發(fā)展。
三、TVP-VAR模型描述
（一）TVP-VAR模型的構(gòu)建
Sims（1980）認(rèn)為，在理性預(yù)期的假設(shè)下，經(jīng)常用于識(shí)別傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)模型中參數(shù)的唯一約束是不合理的，作為一種可以替代的方法，Sims提出了一種基于非結(jié)構(gòu)性方法來(lái)尋找各個(gè)變量之間關(guān)系的新的建模方法論――向量自回歸模型（VAR）[16]。VAR模型是基于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)所建立起來(lái)的模型，它把系統(tǒng)中每一個(gè)內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)來(lái)構(gòu)造模型。此后，VAR模型在很多研究領(lǐng)域中均取得了成功。但是，VAR模型也存在著不足，即參數(shù)過(guò)多可能導(dǎo)致模型無(wú)法識(shí)別這一問(wèn)題，只有所含變量較少的VAR模型才能通過(guò)普通最小二乘估計(jì)和極大似然估計(jì)得到較為滿(mǎn)意的結(jié)果，當(dāng)存在大量的參數(shù)需要估計(jì)時(shí)，需要保證樣本也具有足夠的數(shù)目，當(dāng)樣本容量相對(duì)較少時(shí)，大多數(shù)變量估計(jì)出來(lái)的值的偏差較大[17]，而且由于VAR模型當(dāng)期關(guān)系沒(méi)有直接給出而是隱藏在誤差項(xiàng)相關(guān)關(guān)系的結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)生的脈沖響應(yīng)因?yàn)樾孪⒉荒鼙蛔R(shí)別為內(nèi)在的結(jié)構(gòu)誤差，因此無(wú)法給出較好的結(jié)構(gòu)性解釋。另外，VAR模型是常參數(shù)模型，很多證據(jù)表明，在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)發(fā)生大的結(jié)構(gòu)性變化，VAR模型參數(shù)不穩(wěn)定，這些缺點(diǎn)嚴(yán)重束縛了VAR模型的進(jìn)一步應(yīng)用[18]。此后VAR模型的演變也基本上均是圍繞以上不足的條件下進(jìn)行完善和發(fā)展的。
Primiceri在前人的研究基礎(chǔ)上，將模型擴(kuò)展為允許截距、系數(shù)、方差和結(jié)構(gòu)影響都隨時(shí)間變動(dòng)的TVP-VAR模型，并迅速被一些學(xué)者如Nakajima應(yīng)用到宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，并取得了較好的效果。
在實(shí)際應(yīng)用中，隨機(jī)波動(dòng)的假定會(huì)由于參數(shù)過(guò)多而使得似然函數(shù)難以估計(jì)。為解決這一難題，學(xué)者們普遍采用貝葉斯估計(jì)方法，并將馬爾科夫蒙特卡洛方法（MCMC）引入到了該模型中以方便去估計(jì)后驗(yàn)概率密度函數(shù)。在TVP-VAR模型中采用貝葉斯估計(jì)的優(yōu)勢(shì)主要有如下三點(diǎn)：第一，貝葉斯估計(jì)可以通過(guò)對(duì)先驗(yàn)概率的合理選擇避免不合理區(qū)域產(chǎn)生的峰值的影響；第二，貝葉斯估計(jì)中觀測(cè)數(shù)據(jù)被看成是唯一的，模型的參數(shù)作為隨機(jī)變量以某種概率分布的形式與似然函數(shù)相結(jié)合；第三，貝葉斯估計(jì)方法可以將復(fù)雜的問(wèn)題簡(jiǎn)化，有效估計(jì)含有高維參數(shù)空間和非參數(shù)性質(zhì)的模型。
（二）MCMC算法簡(jiǎn)述
四、短期資本流動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的實(shí)證檢驗(yàn)
（一）數(shù)據(jù)說(shuō)明
總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)采用各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策目的基本圍繞經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定兩個(gè)方面。因此，本文采用產(chǎn)出和物價(jià)水平衡量我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。王世華等學(xué)者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外利率差是影響我國(guó)短期國(guó)際資本流動(dòng)的重要因素。故本文引入國(guó)內(nèi)外利率差作為影響短期國(guó)際資本流動(dòng)的指標(biāo)。本文研究的樣本跨度區(qū)間為2006M1―2012M12，該樣本區(qū)間恰好涵蓋了金融危機(jī)前、中、后三個(gè)時(shí)期，數(shù)據(jù)頻率為月度數(shù)據(jù)。在國(guó)外現(xiàn)有文獻(xiàn)中，大多數(shù)學(xué)者采用季度數(shù)據(jù)，但由于我國(guó)可獲得的季度數(shù)據(jù)較短，不能滿(mǎn)足具有高維度參數(shù)空間的模型估計(jì)，因此本文采用了月度數(shù)據(jù)。綜上考慮，本文的向量自回歸模型中包括四個(gè)變量：國(guó)內(nèi)外利差（LC）、短期國(guó)際資本流動(dòng)（DQZB）、產(chǎn)出（Y）和通貨膨脹（P）。其中，國(guó)內(nèi)外利差采用國(guó)內(nèi)銀行業(yè)同業(yè)隔夜拆借加權(quán)平均利率與美元隔夜Libor利率收盤(pán)價(jià)的差額表示，短期國(guó)際資本流動(dòng)采用較常用的非貿(mào)易及FDI的資本流動(dòng)表示①。通貨膨脹率指標(biāo)采用“消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)”。由于我國(guó)GDP沒(méi)有統(tǒng)計(jì)月度數(shù)據(jù)，對(duì)其進(jìn)行轉(zhuǎn)換會(huì)隨著不同的操作方法而導(dǎo)致數(shù)據(jù)出現(xiàn)人為的扭曲，因此本文采用“工業(yè)增加值”作為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的變量②，通過(guò)X12方法對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹指標(biāo)進(jìn)行了季節(jié)調(diào)整，同時(shí)為了減少指標(biāo)數(shù)量級(jí)對(duì)模型的影響進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理，并將對(duì)數(shù)結(jié)果乘以100。另外，為表示宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)情況，本文對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹均進(jìn)行了差分處理。文中數(shù)據(jù)除美元隔夜Libor利率收盤(pán)價(jià)來(lái)自Wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)外，其他均來(lái)自于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。
（二）馬爾科夫蒙特卡洛模擬（MCMC）
參數(shù)估計(jì)的后驗(yàn)均值、標(biāo)準(zhǔn)差、95%的置信區(qū)間、Geweke收斂診斷值和無(wú)效影響因子。從Geweke收斂診斷結(jié)果來(lái)看，所有結(jié)果均不能拒絕收斂于后驗(yàn)分布這一原假設(shè)。除了（∑h）2之外，各個(gè)變量參數(shù)的影響因子均很小。就（∑h）2而言，其最大值也僅為232.80，接近235，這表明通過(guò)MCMC方法模擬20000次可以獲得至少85個(gè)不相關(guān)的樣本，對(duì)于進(jìn)行后驗(yàn)推斷的樣本數(shù)目已經(jīng)足夠。
（三）時(shí)變參數(shù)脈沖響應(yīng)結(jié)果
TVP-VAR模型的脈沖響應(yīng)結(jié)果的優(yōu)勢(shì)在于能夠捕捉到經(jīng)濟(jì)中漸變和突變等信息，圖1描述了在滯后1、2、3期脈沖響應(yīng)隨時(shí)間動(dòng)態(tài)變化。
1.利差與短期資本的脈沖響應(yīng)
先考慮利差對(duì)短期資本流動(dòng)的影響，給利差一個(gè)正向的沖擊，在滯后1期的情況下，利差對(duì)短期資本的影響的恒為負(fù)值；在滯后2、3期時(shí)，短期資本會(huì)在0附近上下波動(dòng)，且在滯后3期時(shí)波動(dòng)更加明顯?？梢?jiàn)，利差的變化會(huì)導(dǎo)致短期資本流動(dòng)產(chǎn)生明顯的波動(dòng)。再考慮短期基本流動(dòng)對(duì)中美利差的影響，在初始給短期資本流動(dòng)一個(gè)正向沖擊，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)短期資本流動(dòng)在各階滯后期下，其影響均為負(fù)值。在不同滯后期下的差別僅在于影響程度不同，在滯后1期時(shí)最大，滯后3期時(shí)最小，但差異較小。從圖1可以看出，在滯后3期時(shí)存在一個(gè)十分明顯的負(fù)值，其恰好發(fā)生在2008年11月左右，而當(dāng)年美國(guó)實(shí)施量化寬松貨幣政策，美元隔夜Libor利率收盤(pán)價(jià)從10月份的2.13%大幅下降到0.53%，該脈沖響應(yīng)結(jié)果捕捉到了這一重要信息，故短期資本的流入可以縮小中美兩國(guó)之間的利差。
2.短期資本流入對(duì)通貨膨脹的影響
從圖1可以看出，在不同的滯后階數(shù)下，短期資本流入對(duì)通貨膨脹的影響存在顯著的差異。在滯后1期、3期時(shí)沖擊為正，在滯后2期時(shí)沖擊為負(fù)。同時(shí)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在2008年11月左右，各個(gè)滯后期均捕捉到了一個(gè)向下的沖擊。另外，短期資本流入對(duì)通貨膨脹存在一個(gè)持續(xù)性的沖擊?？梢?jiàn)，無(wú)論從長(zhǎng)期還是短期來(lái)看，短期資本的流入無(wú)疑會(huì)對(duì)我國(guó)通貨膨脹產(chǎn)生正向的作用，即輸入性通貨膨脹，這同時(shí)也印證了美國(guó)量化寬松貨幣政策具有明顯的外溢性。
3.短期資本流入對(duì)產(chǎn)出的影響
從圖1可以看出，在不同的滯后階數(shù)下，短期資本流入對(duì)產(chǎn)出影響同樣存在顯著的差異，且該結(jié)果與短期資本流入對(duì)通貨膨脹的影響結(jié)論恰好相反，即在滯后1期、3期時(shí)沖擊為正，在滯后2期時(shí)沖擊為負(fù)，且在滯后1期、3期時(shí)捕捉到了2008年金融危機(jī)對(duì)產(chǎn)出影響這一信息?？梢?jiàn)，短期資本流入對(duì)我國(guó)產(chǎn)出的影響較為復(fù)雜，不同滯后期下會(huì)得出不同的結(jié)論。
2006年11月、2008年10月和2011年11月這三個(gè)時(shí)期，分別代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期、危機(jī)時(shí)期和危機(jī)后時(shí)期的脈沖響應(yīng)結(jié)果，我們可以看出我國(guó)在不同時(shí)期沖擊路徑以及效果的差異性。
利差對(duì)短期資本流動(dòng)的影響在金融危機(jī)后出現(xiàn)了較大的差異，在滯后10期后對(duì)短期資本流動(dòng)出現(xiàn)負(fù)向沖擊且持續(xù)增加；短期資本流動(dòng)對(duì)利差的影響均為負(fù)值，但在金融危機(jī)發(fā)生以后至今對(duì)利差的負(fù)向沖擊更大。短期資本的流入無(wú)論在哪個(gè)時(shí)期，對(duì)通貨膨脹均存在著顯著的正向沖擊，并且在金融危機(jī)發(fā)生時(shí)期沖擊效果更為顯著，在滯后2期是沖擊幅度達(dá)到了0.3。短期資本流動(dòng)對(duì)產(chǎn)出確實(shí)產(chǎn)生了正的影響，但危機(jī)后時(shí)期隨著滯后階數(shù)的增加沖擊幅度逐漸減弱。同時(shí)我們可以發(fā)現(xiàn)，資本流動(dòng)對(duì)產(chǎn)出的影響存在明顯的波動(dòng)，這與短期資本流動(dòng)的逐利性不無(wú)關(guān)系。
五、結(jié)論
本文采用能夠同時(shí)捕捉區(qū)制變化和漸進(jìn)性變化的TVP-VAR模型對(duì)我國(guó)短期資本流動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)行實(shí)證分析，研究結(jié)果顯示：時(shí)變參數(shù)向量自回歸模型能夠較好的捕捉到樣本中的重要信息，而傳統(tǒng)的VAR模型則無(wú)法識(shí)別；利差的變化會(huì)使資本流動(dòng)產(chǎn)生頻繁的波動(dòng)，資本的流動(dòng)又能減少中美兩國(guó)的利差；短期資本的流動(dòng)對(duì)我國(guó)產(chǎn)出和通貨膨脹均產(chǎn)生了正向的推動(dòng)作用；我們發(fā)現(xiàn)，在考察的樣本區(qū)間上，短期資本流動(dòng)沖擊的傳導(dǎo)機(jī)制在金融危機(jī)前后出現(xiàn)了顯著的差異。綜上可見(jiàn)，短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)影響是十分顯著的，在金融危機(jī)影響逐漸減弱，各國(guó)逐步退出寬松貨幣政策的背景下，我國(guó)更應(yīng)該密切關(guān)注國(guó)際資本的流動(dòng)情況，避免資本短期內(nèi)的大量的流出而對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不良的影響。
參考文獻(xiàn)：
[1]賓建成，詹花秀，王凱.美國(guó)量化寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)短期資本流動(dòng)的影響分析[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2013（3）.
[2]管濤，曾衛(wèi)京.國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)外匯供求的影響[J].廣東金融，1996（9）.
[3]馮菊萍.國(guó)際短期資本流動(dòng)的影響及對(duì)策[J].中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2000（18）.
[4]干杏娣.國(guó)際短期資本流動(dòng)對(duì)本外幣政策及其協(xié)調(diào)的影響[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2002（6）.
[5]季旭東.短期資本流動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響[J].上海金融，2004（7）.
[6]王世華，何帆.中國(guó)的短期國(guó)際資本流動(dòng)：現(xiàn)狀、流動(dòng)途徑和影響因素[J].世界經(jīng)濟(jì)，2007（7）.
[7]蘭振華，陳玲.中國(guó)短期資本流動(dòng)規(guī)模測(cè)算及其影響因素的實(shí)證分析[J].金融經(jīng)濟(jì)，2007（4）.
[8]黃志剛.我國(guó)跨境短期資本流動(dòng)的成因結(jié)構(gòu)分析：2005―2008――一個(gè)基于VAR模型的實(shí)證研究[J].新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2009（1）.
[9]陳瑾玫，徐振玲. 我國(guó)國(guó)際短期資本流動(dòng)規(guī)模及其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響研究[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2012（10）.
[10]Cogley T. and T.J. Sargent， Drifts and Volatilities： Monetary Policies and Outcomes in the Post WW U.S.， New York University mimeo， 2003.
[11]Primiceri，G. E.，Time Varying Structural Vector Auto-regression and Monetary Policy，Review of Economic Studies， Vol. 72（2005）， No.3，pp. 82-852.
[12]D’Agostino，A.，L.Gambetti， and D.Giannone， Macro-economic Forecasting and Structural Change， ECB Working Paper No. 1167， European Central Bank， 2010.
[13]Nakajima， J.，M. Kasuya，and T. Watanabe， Bayesian Analysis of Time-Varing Parameter Vector Autoregressive Model for the Japanese Economy and Monetary Policy，IMES Disscussion Paper No.2009-E-13， Institute for Monetary and Economic Studies，Bank of Japan， 2009.
[14]羅毅丹，樊琦.一種新擴(kuò)展的向量自回歸模型及應(yīng)用[J].統(tǒng)計(jì)研究，2010（7）.
[15]孫焱林，陳普，熊義明.貝葉斯視角下時(shí)變參數(shù)VAR建模――兼論“斜率之謎”[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2011（10）.
一、引言
我國(guó)經(jīng)濟(jì)與發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的主要區(qū)別在于我國(guó)農(nóng)業(yè)人口占據(jù)比例極大，自古以來(lái)都是以農(nóng)業(yè)為基礎(chǔ)的國(guó)家。由很大的農(nóng)業(yè)勞動(dòng)人口基數(shù)，極為不平衡的東西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及不合理的人口密度分布，造成農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力力轉(zhuǎn)移規(guī)模大，對(duì)中國(guó)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移自然而然地與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹的短期波動(dòng)以及區(qū)域文化的傳播形成了緊密的聯(lián)系。然而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的這些特點(diǎn)尚未體現(xiàn)在以資本主義發(fā)達(dá)國(guó)家為背景依托的當(dāng)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中。因此，以中國(guó)乃至世界上大多數(shù)社會(huì)主義發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)為背景的馬克思宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的中心概念轉(zhuǎn)變?yōu)檗r(nóng)業(yè)勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移率。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)簡(jiǎn)述
我們所謂的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)即從古典西方宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)一直演變與發(fā)展至今的諸多流派的各種經(jīng)濟(jì)學(xué)理論混合與雜糅的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。但其終極目標(biāo)只有一個(gè)，就是更好地造福全人類(lèi)。是人類(lèi)不斷探索自然規(guī)律與社會(huì)發(fā)展規(guī)律的結(jié)晶?；诋?dāng)代中國(guó)的基本國(guó)情及其政治體制所特有的社會(huì)主義國(guó)家的政治體制，因此其經(jīng)濟(jì)框架及其的發(fā)展戰(zhàn)略必然有別于當(dāng)代歐美等資本主義發(fā)達(dá)國(guó)家，由此形成了以宏觀經(jīng)濟(jì)理論與當(dāng)代中國(guó)基本國(guó)情相結(jié)合的社會(huì)主義宏觀經(jīng)濟(jì)體系。
三、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所起的作用
（一）馬克思宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與中國(guó)國(guó)情的結(jié)合。
勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移率相當(dāng)于我國(guó)農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力比重下降的瞬時(shí)速度，其沖擊作用極強(qiáng)，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)造成的短時(shí)期的影響也最為顯著； 中國(guó)背景的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)要解決的的最主要的問(wèn)題是緩沖瞬時(shí)速度，致使讓其對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的沖擊作用減小，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸；對(duì)各時(shí)態(tài)瞬時(shí)速度實(shí)現(xiàn)最大化的均衡。我國(guó)社會(huì)主義再生產(chǎn)采取的是以商品形式為依托的社會(huì)化大生產(chǎn)，因此馬克思在分析資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)所揭示的如何去實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)均衡的條件和規(guī)律，同樣也為我國(guó)在建設(shè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)及其社會(huì)主義特色經(jīng)濟(jì)體制過(guò)程中合理構(gòu)建經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力提供了理論基礎(chǔ)。尤其在改革開(kāi)放以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，取得了一系列舉世矚目的成就，這在很大程度上有賴(lài)于投資、出口和消費(fèi)的拉動(dòng)作用。但究其根本而言，仍要?dú)w功于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)理論的熟練掌握與和利運(yùn)用上在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的"三駕馬車(chē)”中，正是有宏觀調(diào)控這條看不見(jiàn)的紐帶來(lái)協(xié)調(diào)三者之間的關(guān)系，從而使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠在低水平的前提下每年保持以不低于7%增長(zhǎng)速度快速崛起。宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展得到了一定程度的保證。其中，投資在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力系統(tǒng)中一直穩(wěn)居比重之首，已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不可替代的推動(dòng)力。然而與之相比較，消費(fèi)在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要素中，始終沒(méi)有發(fā)揮出其應(yīng)有的主導(dǎo)作用，從一方面來(lái)說(shuō)是由中國(guó)傳統(tǒng)的消費(fèi)觀念所左右的，但究其最根本的原因，是以貧窮且在中國(guó)占絕大多數(shù)比重的以農(nóng)民為代表的中低收入人群的生活現(xiàn)狀以及中西部落后的發(fā)展所決定的。
（二）馬克思宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際影響。
自1993年我國(guó)受世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)熱和通貨膨脹到1997年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展"軟著陸”。從1997年到2003年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期中我們也不難看出，次次經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)歷了由亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致的在國(guó)內(nèi)有效需求不足到國(guó)家通過(guò)宏觀調(diào)控逐漸克服了通貨緊縮，實(shí)現(xiàn)新一輪經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)的發(fā)展歷程。自2003年下半年到2008年上半年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期，在這個(gè)周期內(nèi)，我國(guó)在面對(duì)各種突發(fā)自然災(zāi)害的同時(shí)能夠快速高效的消除2003年以來(lái)糧食生產(chǎn)滑坡、投資出現(xiàn)過(guò)快增長(zhǎng)、濫用耕地現(xiàn)象突出、煤電油運(yùn)全面緊張、國(guó)外市場(chǎng)萎靡、進(jìn)出口貿(mào)易赤字不斷增大等不健康、不穩(wěn)定因素，仍然能夠保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、有序地運(yùn)行。最近的一輪周期開(kāi)始于2008年下半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)受住了著全球金融危機(jī)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
四、未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的展望
馬克思宏觀經(jīng)濟(jì)思想不僅揭示了資本主義社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律、資本主義產(chǎn)生、發(fā)展、滅亡的歷史過(guò)程，而且在馬克思宏觀經(jīng)濟(jì)思想中所包含的豐富的有關(guān)現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本原理及其規(guī)律對(duì)指導(dǎo)我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)也具有十分重要的指導(dǎo)意義。今天我們站在巨人的肩膀上來(lái)研究馬克思宏觀經(jīng)濟(jì)思想，在對(duì)馬克思宏觀經(jīng)濟(jì)思想進(jìn)行歷史定位，結(jié)合時(shí)代的發(fā)展以及現(xiàn)實(shí)中國(guó)基本國(guó)情統(tǒng)一互動(dòng)的進(jìn)程中對(duì)其當(dāng)代價(jià)值及其未來(lái)趨向進(jìn)行深入的研究與預(yù)測(cè)；因此，無(wú)論從社會(huì)主義的政治體制還是我國(guó)日后平穩(wěn)長(zhǎng)效的發(fā)展來(lái)看，堅(jiān)持馬克思宏觀經(jīng)濟(jì)思想與中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的社會(huì)主義特色經(jīng)濟(jì)是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必經(jīng)之路。
五、小結(jié)
著眼于當(dāng)今國(guó)家經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的有序運(yùn)行，宏觀調(diào)控能夠很好地抵御全球金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成的災(zāi)難性的影響，最大限度地保持了我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快的發(fā)展。鑒于此，我們要根據(jù)科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)籌兼顧的要求，憑借馬克思宏觀經(jīng)濟(jì)理論為依據(jù)，以實(shí)現(xiàn)消費(fèi)、投資與出口 “三駕馬車(chē)”的有機(jī)結(jié)合，協(xié)調(diào)互補(bǔ)，相互促進(jìn)和相互協(xié)調(diào)最終形成拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力系統(tǒng)的良性循環(huán)。
一、國(guó)際熱錢(qián)流入中國(guó)情況概述
（一）國(guó)際熱錢(qián)簡(jiǎn)述
熱錢(qián)（Hot Money），又稱(chēng)游資（Refugee Capital）或叫投機(jī)性短期資本，只為追求最高報(bào)酬以最低風(fēng)險(xiǎn)而在國(guó)際金融市場(chǎng)上迅速流動(dòng)的短期投機(jī)性資金。中國(guó)熱錢(qián)規(guī)模從1995年開(kāi)始劇增，從2003年開(kāi)始凈流量的流向由流出轉(zhuǎn)為流入。
它具有以下特點(diǎn)：
其一，高收益性與高風(fēng)險(xiǎn)性。追求高收益是熱錢(qián)在全球金融市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的最終目的。當(dāng)然高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。其二，高流動(dòng)性。熱錢(qián)對(duì)一國(guó)或世界經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)狀和趨勢(shì)，對(duì)各個(gè)金融市場(chǎng)匯差、利差和各種價(jià)格差，對(duì)有關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策等高度敏感，并能迅速做出反映。其三，投機(jī)性。熱錢(qián)是一種投資資金它們投資于全球的有價(jià)證券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，以便從證券和貨幣的每天、每小時(shí)、每分鐘的價(jià)格波動(dòng)中取得利潤(rùn)，對(duì)金融市場(chǎng)有一定的作用。
（二）國(guó)際熱錢(qián)流入中國(guó)的途徑
所謂“熱錢(qián)”問(wèn)題實(shí)際上在很大程度上是中國(guó)海外資產(chǎn)的回流造成的，大量的熱錢(qián)進(jìn)人中國(guó)實(shí)質(zhì)是大量的本土海外資產(chǎn)形成的熱錢(qián)進(jìn)人中國(guó)，是中國(guó)一些大型中資機(jī)構(gòu)的海外存款回流或以前外逃的資本回流所造成，進(jìn)入的重要通道之一是部分銀行、企業(yè)和個(gè)人的外匯資金違規(guī)結(jié)匯。熱錢(qián)涌入的通道非常隱密。
他們?cè)诳缇尺\(yùn)作資金流動(dòng)的時(shí)候，用的方法主要有：
其一，虛假貿(mào)易。國(guó)內(nèi)的企業(yè)與國(guó)外的投資者可聯(lián)手通過(guò)虛高報(bào)價(jià)、預(yù)收貨款、偽造供貨合同等方式，把境外的資金引入。其二，利用外商在華投資。其三，一部分國(guó)際投機(jī)資本是通過(guò)貨幣走私、地下錢(qián)莊的途徑流入的。
二、國(guó)際熱錢(qián)流入中國(guó)的原因分析
其一，國(guó)際資本流動(dòng)的根本動(dòng)因是逐利和避險(xiǎn)。資本區(qū)際流動(dòng)還可以降低風(fēng)險(xiǎn)，使資本流出地區(qū)和流入地區(qū)的資源配置接近帕累托最優(yōu)的狀態(tài)。
其二，資本收益與風(fēng)險(xiǎn)在地區(qū)間的非對(duì)稱(chēng)分布。一般的情況下，資本的收益率存在著地區(qū)差異。因此，資本為追逐更高的收益率，必然會(huì)發(fā)生流動(dòng)。
其三，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在全世界范圍超常突出。在其他的主要經(jīng)濟(jì)體還處在收縮的情況下，中國(guó)還能夠達(dá)到接近8%的增長(zhǎng)水平。所以在此背景下，作為一個(gè)投資主體，它愿意選擇一個(gè)高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、有高回報(bào)預(yù)期的一個(gè)投資機(jī)會(huì)，它愿意到中國(guó)來(lái)投資，來(lái)獲得高于本國(guó)的經(jīng)濟(jì)收益。
其四，人民幣升值預(yù)期。在人民幣升值的預(yù)期下，中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格存在著上漲的空間，在這種背景下，一些外國(guó)投資者就不愿持有即將貶值的本國(guó)貨幣計(jì)值的各種金融資產(chǎn)，并將其轉(zhuǎn)兌為人民幣，進(jìn)入中國(guó)希望賺取利潤(rùn)。
三、國(guó)際熱錢(qián)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
其一，對(duì)資本市場(chǎng)的影響。熱錢(qián)都是一些短期的投資資本，短期投資特點(diǎn)就是它會(huì)投資于流動(dòng)性很高的產(chǎn)品。證券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)波動(dòng)很大，具有很好的流動(dòng)性，變現(xiàn)的速度會(huì)很快，熱錢(qián)對(duì)它們的影響是首當(dāng)其沖的。
其二，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的沖擊。進(jìn)入股市和樓市的熱錢(qián)，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的情況下，會(huì)進(jìn)行中長(zhǎng)期投資，并顯現(xiàn)不出熱錢(qián)本身的特質(zhì)，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，它們就會(huì)成為“驚弓之鳥(niǎo)”，快速撤退。造成經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)的大動(dòng)蕩。
其三，對(duì)匯率的影響。金融危機(jī)的爆發(fā)在很大程度上是因?yàn)闊徨X(qián)開(kāi)始大量進(jìn)入，最后抽逃，一進(jìn)一出，導(dǎo)致匯率的崩潰，使整個(gè)金融體陷入危機(jī)。
其四，對(duì)貨幣政策的影響。若境外資金持續(xù)流入中國(guó)，人民幣升值壓力將持續(xù)加大。而面對(duì)通脹預(yù)期，我們應(yīng)該加息來(lái)控制泡沫，但是我們加息又會(huì)吸引熱錢(qián)的大量涌入，所以這些對(duì)貨幣政策是一個(gè)矛盾。
其五，國(guó)際熱錢(qián)的大量涌入，會(huì)抬高資產(chǎn)價(jià)格，給控制通貨膨脹帶來(lái)一定的壓力。
四、防范措施
沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家或地區(qū)能完全阻擋熱錢(qián)。熱錢(qián)的流入是不爭(zhēng)的事實(shí)，熱錢(qián)的流出也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一些負(fù)面的影響。對(duì)于熱錢(qián)的流入，是可以防范的。目前看起來(lái)，中國(guó)在全世界范圍內(nèi)是一個(gè)非常好的投資地方，杜絕熱錢(qián)的流入是不可能的，熱錢(qián)的快速撤退也是不太現(xiàn)實(shí)的。
以下是針對(duì)目前現(xiàn)況的幾條建議：
其一，防范熱錢(qián)，加大交易成本，而不完全是靠匯率的手段。我們對(duì)熱錢(qián)進(jìn)來(lái)以后再出去采取嚴(yán)格限制，或者是在它進(jìn)來(lái)的時(shí)候、出去的時(shí)候設(shè)置一些前進(jìn)上的障礙，使得它投機(jī)的成本大大增加。
其二，要時(shí)刻警惕流動(dòng)性出現(xiàn)迅速反轉(zhuǎn)。流動(dòng)性的變化是很大的，如果一級(jí)市場(chǎng)上流通性很好的話，二級(jí)市場(chǎng)上流動(dòng)性差的話，反過(guò)來(lái)會(huì)很快地影響一級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性，同時(shí)注意流動(dòng)性的本身不是問(wèn)題的根源，問(wèn)題的根源，比如說(shuō)信心的損失，和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)一個(gè)差距的話，這個(gè)破壞率是很大的。
其三，保持貨幣政策的動(dòng)態(tài)微調(diào)。保持貨幣政策的動(dòng)態(tài)微調(diào)的同時(shí)，我們的存款利率減去通貨膨脹只有維持是正的，我們對(duì)資本的利用效率才會(huì)高一些，才能保證國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
其四，協(xié)調(diào)中美利差與人民幣升值速度之間的關(guān)系。我們?cè)谥贫ㄕ叩臅r(shí)候，不僅要考慮到我們是不是通脹通縮的問(wèn)題，同時(shí)也要考慮到國(guó)外的匯率，尤其是美國(guó)的匯率，也要考慮到我們的政策出臺(tái)之后我們這個(gè)市場(chǎng)上的一撥流動(dòng)資金，會(huì)怎樣流動(dòng)的事情。
其五，防范熱錢(qián)應(yīng)該打組合拳。利用財(cái)稅的手段，行政的手段，法律的手段加強(qiáng)管理，與其它國(guó)家合作，共同打擊非法資金的跨境流動(dòng)。對(duì)付具有高度投機(jī)性的熱錢(qián)，就應(yīng)該加強(qiáng)國(guó)際合作，防范漏洞，完善法律體系，打擊非法資金的跨境流動(dòng)，維護(hù)我國(guó)涉外金融的安全。
參考文獻(xiàn)：
［1］何澤榮,徐艷.論國(guó)際熱錢(qián)[J].財(cái)經(jīng)科學(xué),2004,(2).
［2］李連三.熱錢(qián)流動(dòng)引發(fā)的憂(yōu)思[J].中國(guó)金融家,2005,(2).
2009年10月20日，希臘政府宣布當(dāng)年財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將超過(guò)12%，遠(yuǎn)高于《馬斯特里赫特條約》所規(guī)定的3%標(biāo)準(zhǔn)。伴隨著全球三大評(píng)級(jí)公司相繼連續(xù)下調(diào)希臘信用評(píng)級(jí)，隨即在希臘首先爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。到后來(lái)債務(wù)危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響蔓延到歐洲其他國(guó)家，歐洲的另外幾個(gè)國(guó)家相繼宣布財(cái)政警報(bào)，歐債危機(jī)開(kāi)始在整個(gè)歐洲全面爆發(fā)。直到2011年上半年經(jīng)過(guò)接受救助執(zhí)行緊急政策愛(ài)爾蘭經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇現(xiàn)象，給了歐洲各國(guó)很大的希望，也讓歐盟主要成員國(guó)看到了走出陰霾的陽(yáng)光，隨后在2012年初希臘接受第二次救助，到如今人們開(kāi)始走出歐債危機(jī)的陰影，各大金融大亨相繼承認(rèn)歐債危機(jī)正在漸漸遠(yuǎn)去，歐洲經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，而如今人們已對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)重拾信心！可以說(shuō)從2009年到2012年上半年，特別是2011年，歐債危機(jī)一直是各大經(jīng)濟(jì)媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。有人分析其原因、影響及未來(lái)走勢(shì)。有人預(yù)言歐洲走不出危機(jī)，歐盟就要解體。就是現(xiàn)在歐債危機(jī)淡化幾個(gè)月之久了，歐洲的大部分消費(fèi)者也對(duì)其重拾信心了，還不乏有人一有機(jī)會(huì)就大放措辭，其可能重燃?xì)W債危機(jī)。雖然不能否認(rèn)其發(fā)生的可能性，但是歐債危機(jī)不是歐元危機(jī)，個(gè)別國(guó)家離開(kāi)歐元區(qū)也不是沒(méi)有先例，何必說(shuō)的如此嚇人。中國(guó)有古話“三人成虎”，這就是為什么歐洲部分國(guó)家爆發(fā)債務(wù)危機(jī)都離不開(kāi)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的原因。本文主要簡(jiǎn)述歐債危機(jī)前后美元與歐元、其他貨幣之間的爭(zhēng)斗，正確看待歐債危機(jī)，避免危機(jī)再次上演。
一、歐債危機(jī)爆發(fā)前歐元和美元的角逐
自1999年歐元區(qū)開(kāi)執(zhí)行單一貨幣流動(dòng)，成為世界最大貿(mào)易體以后。由于歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)有力的發(fā)展，當(dāng)時(shí)歐元區(qū)比美國(guó)進(jìn)口更多的石油用于消費(fèi)。這就標(biāo)志著歐元將要比美元更多的流入那些不只有美元標(biāo)價(jià)的石油出口國(guó)，2000年伊拉克將美元儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為歐元，隨后美國(guó)就對(duì)伊拉克進(jìn)行了領(lǐng)土入侵。經(jīng)過(guò)這次教訓(xùn)以后，相信當(dāng)時(shí)美國(guó)人還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)自己在世界經(jīng)濟(jì)的霸主地位已經(jīng)開(kāi)始受到了動(dòng)搖，因?yàn)楫?dāng)時(shí)歐元還是懸而不決的情況。此后可以明顯的看到從2002年第一季度開(kāi)始外匯儲(chǔ)備，全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)，明顯從美元開(kāi)始流向歐元，當(dāng)然這跟美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟和歐元區(qū)的成立確實(shí)加大了歐洲各國(guó)之間的貿(mào)易額有關(guān)。于是美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息，由于此次超低降息是前所未有的，而且持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，于是造就了非常低廉的信貸成本，并且在金融市場(chǎng)的桿杠下不斷投機(jī)，隨后就造成了房地產(chǎn)的泡沫，也就是短時(shí)間的繁榮景象。如圖1美元終于在2003年到2005年穩(wěn)住了外匯儲(chǔ)備持續(xù)下降的勢(shì)頭。
隨后在2007年金融危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)再次打破了局面，美國(guó)開(kāi)始大量印鈔，企圖利用自己的國(guó)際霸主地位讓全球分?jǐn)偽C(jī)所造成的影響，各個(gè)國(guó)家發(fā)現(xiàn)美元不可相信，都在搜索另外一個(gè)可靠的國(guó)際貨幣。歐元本來(lái)一直就有外匯儲(chǔ)備的基礎(chǔ)，經(jīng)過(guò)此次危機(jī)，明顯的發(fā)現(xiàn)在2007～2009年開(kāi)始國(guó)際外匯儲(chǔ)備比例歐元開(kāi)始了明顯的增長(zhǎng)，而美元出現(xiàn)了明顯的下降。
從下表1可以看出，在2009年第四季的到2011年第二季度雖然，美元和歐元此消彼長(zhǎng)，但是明顯多元化的國(guó)際外匯儲(chǔ)備得到了發(fā)展，其它外匯所占比例，一直在10%以上浮動(dòng)，而2008年其它外匯儲(chǔ)備僅占6.6%，也算借著此次機(jī)遇國(guó)際貨幣多元化的發(fā)展在全球范圍內(nèi)得到了真正的認(rèn)識(shí)！
二、歐債危機(jī)爆發(fā)后歐元和美元的角逐
美國(guó)在持續(xù)的經(jīng)濟(jì)疲軟和金融危機(jī)的陰霾下，發(fā)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備在不斷流失，各大外匯儲(chǔ)備國(guó)都在相繼減少對(duì)美元的外匯儲(chǔ)備，而在當(dāng)時(shí)值得提出的是歐元區(qū)與美國(guó)相比有著幾近相同的經(jīng)濟(jì)總量，金融市場(chǎng)的發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)與政治地位。在2009年歐債危機(jī)爆發(fā)之前，甚至有學(xué)者相信按照現(xiàn)在的情況發(fā)展下去，歐元的國(guó)際貨幣地位將可能最早2015年超越美元。而現(xiàn)在美國(guó)財(cái)政赤字情況，從1971年以來(lái)雖然沒(méi)有違約過(guò)，但提高上限和經(jīng)常的變相違約已屬于正常情況，能進(jìn)行這樣的變相違約方式就是寬松的貨幣政策和發(fā)行貨幣，導(dǎo)致通貨膨脹，投資者蒙受損失。但是如果外匯儲(chǔ)備歐元替代了美元，美元失去了外匯儲(chǔ)備的霸主地位，他就無(wú)法通過(guò)通貨膨脹來(lái)解決財(cái)政赤字問(wèn)題，如果只有美國(guó)內(nèi)部國(guó)債的話，美元就會(huì)大規(guī)模貶值，而本來(lái)就疲軟的經(jīng)濟(jì)無(wú)法經(jīng)得起這樣折騰，甚至出現(xiàn)破產(chǎn)現(xiàn)象。所以美國(guó)不能放任不管這種情形的發(fā)展，從2009年12月8日，惠譽(yù)率先將希臘的信用評(píng)級(jí)從A-下降到BBB+，也就是償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。同事公共財(cái)政狀況展望預(yù)期為“負(fù)面”。隨后普爾下調(diào)了希臘的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)，穆迪下調(diào)了希臘短期信用評(píng)級(jí)，展望為負(fù)面。歐債危機(jī)拉開(kāi)序幕。2010年第一季度希臘政府通過(guò)危機(jī)預(yù)算方案，并對(duì)外宣布不會(huì)退出歐元區(qū)，并發(fā)售國(guó)債籌資113億美元，2010年第二季度，惠譽(yù)、穆迪、標(biāo)普三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)希臘信用評(píng)級(jí)為垃圾級(jí)別，希臘救助方案正式啟動(dòng)，并給與了第一筆救助資金224億歐元，并說(shuō)明在第三季度將會(huì)提供第二筆救助貸款65億歐元。2011年第一季度三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)希臘評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。2011年第二季度在提供第二次援助計(jì)劃的同事，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)二次，最終希臘被評(píng)為C級(jí)，基本無(wú)償還債務(wù)能力。其后歐債危機(jī)不斷升級(jí)，蔓延至整個(gè)歐洲，特別是歐洲五國(guó)，而歐洲五國(guó)的政府也相繼易主。
三、其它貨幣與美元的斗爭(zhēng)
關(guān)鍵詞： 從緊的貨幣政策；證券市場(chǎng)；貨幣政策工具
一 、簡(jiǎn)述我國(guó)當(dāng)前的貨幣政策
1．從穩(wěn)健的貨幣政策到從緊的貨幣政策
穩(wěn)健的貨幣政策是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)變化的征兆來(lái)調(diào)節(jié)政策取向當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象時(shí)，貨幣政策偏向擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱時(shí)，貨幣政策偏向緊縮。這種政策取向的調(diào)整，最終反應(yīng)在物價(jià)上，就是保持物價(jià)的基本穩(wěn)定。穩(wěn)健的貨幣政策供應(yīng)的手段有：①小度調(diào)高存款準(zhǔn)備金率；②公開(kāi)市場(chǎng)操作；③日益重要的利率手段運(yùn)用；④票據(jù)再貼現(xiàn)政策、窗口指導(dǎo)以及對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)的提示來(lái)實(shí)施宏觀調(diào)控。
緊縮的貨幣政策是指由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱等因素影響而采取的由控制貨幣供應(yīng)量來(lái)抑制貨幣的過(guò)快流動(dòng)，從而抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的財(cái)政政策。緊縮的貨幣政策一般在兩種情況下得以應(yīng)用。①是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象并沒(méi)有得到明顯有效的控制。②是必須切實(shí)加強(qiáng)金融資源配置對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的促進(jìn)作用。
從以上的論述中可以看出，2008年的從緊的貨幣政策是必然的。2007年我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱現(xiàn)象及股票市場(chǎng)投機(jī)過(guò)熱現(xiàn)象在中央九次提高準(zhǔn)備金率的情況下依然沒(méi)有減落的跡象；2007年來(lái)自食品和能源的價(jià)格波動(dòng)較大，從而為穩(wěn)定物價(jià)的貨幣政策目標(biāo)帶來(lái)不利。而隨著物價(jià)的持續(xù)上漲，通貨膨脹率也在不斷的上升。根據(jù)通貨膨脹的兩個(gè)根源情況，需求拉動(dòng)型和供給推動(dòng)型。目前在需求的角度看，貨幣供給較多。從供給方面看則是由于豬肉和其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，帶動(dòng)周邊物價(jià)上漲；而相應(yīng)的措施——降低糧價(jià)、增加糧食進(jìn)口，又會(huì)沖擊農(nóng)民的收入和他們的積極性。2008年不論是從抑制過(guò)熱經(jīng)濟(jì)或是抑制我國(guó)的通貨膨脹的目的出發(fā)；也為保證社會(huì)和證券市場(chǎng)的穩(wěn)定；應(yīng)實(shí)施從緊的貨幣政策。
2．2000年以來(lái)的貨幣政策
（1）積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化，改革外幣管理體制
為推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外開(kāi)放，中國(guó)人民銀行決定自9月21日起實(shí)施新的外幣利率管理體制。
（2）積極推進(jìn)個(gè)人信用制度建設(shè)，實(shí)施儲(chǔ)蓄實(shí)名制
為了規(guī)范儲(chǔ)蓄行為，推進(jìn)個(gè)人信用制度建設(shè)，中國(guó)人民銀行決定，自2005年4月1日起實(shí)施儲(chǔ)蓄存款實(shí)名制。
（3）鼓勵(lì)商業(yè)銀行進(jìn)行金融業(yè)務(wù)品種創(chuàng)新
2005年2月14日，人民銀行與中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文，公布《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》，允許商業(yè)銀行對(duì)證券公司以股票質(zhì)押取得貸款。
（4）加強(qiáng)信貸政策指導(dǎo)，引導(dǎo)資金流向
2005年4月，人民銀行發(fā)文，允許除郵政儲(chǔ)匯局以外的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)辦“教育儲(chǔ)蓄存款”，免交利息所得稅；同年8月， 公布《助學(xué)貸款實(shí)施辦法》；同年6月，與國(guó)家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合發(fā)文， 要求各商業(yè)銀行嚴(yán)格按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的要求，扶優(yōu)限劣，對(duì)淘汰的落后生產(chǎn)能力、工業(yè)、產(chǎn)品和重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目限制或禁止貸款，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化。9月，針對(duì)封閉貸款實(shí)施中存在的一些問(wèn)題，發(fā)出《關(guān)于堅(jiān)持封閉貸款貸款條件、從嚴(yán)控制封閉貸款發(fā)放的通知》，要求嚴(yán)格控制封閉貸款的發(fā)放條件，防范風(fēng)險(xiǎn)。
（5）積極推進(jìn)貨幣市場(chǎng)建設(shè)
批準(zhǔn)第二批證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)從事融資業(yè)務(wù)。2005年6月，為發(fā)展貨幣市場(chǎng)，拓寬企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司融資渠道， 允許財(cái)務(wù)公司進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。2005年11月9日，允許全國(guó)首家專(zhuān)業(yè)化票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)——中國(guó)工商銀行票據(jù)營(yíng)業(yè)部開(kāi)業(yè)，這有利于促進(jìn)票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展，形成全國(guó)性的統(tǒng)一的票據(jù)市場(chǎng)，也為央行再貼現(xiàn)操作提供了廣闊的空間。
（6）改進(jìn)農(nóng)村金融服務(wù)，支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展，引導(dǎo)規(guī)范民間信用
2005年7月，決定將縣及縣以下的郵政儲(chǔ)蓄資金以再貸款形式反還農(nóng)村信用社使用，集中用于支持農(nóng)村信用社對(duì)農(nóng)民、農(nóng)村、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的信貸投入，并重點(diǎn)用于發(fā)放農(nóng)戶(hù)貸款、及時(shí)滿(mǎn)足農(nóng)民從事種養(yǎng)業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品加工運(yùn)輸以及農(nóng)村消費(fèi)信貸等合理資金需求。
二 、我國(guó)的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析
1．貨幣政策工具對(duì)資本市場(chǎng)的影響分析
中央銀行的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響，可以從以下四個(gè)方面加以分析：
（1）利率
中央銀行調(diào)整基準(zhǔn)利率，對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生影響。一般來(lái)說(shuō)，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就上升；而利率上升時(shí)，股票價(jià)格就下降。究其原因有兩方面；一
方面，利率水平的變動(dòng)直接影響到公司的融資成本，從而影響到股票價(jià)格。利率低，可以降低公司的利息負(fù)擔(dān)，直接增加公司盈利，證券收益增多，價(jià)格也隨之上升。
（2）中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券價(jià)格的影響
當(dāng)政府傾向于實(shí)施較為寬松的貨幣政策時(shí)，中央銀行就會(huì)大量購(gòu)進(jìn)有價(jià)證券，從而使市場(chǎng)上貨幣供給增加。這就會(huì)推動(dòng)利率下調(diào)，資金成本降低，從而企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)熱情高漲，生產(chǎn)擴(kuò)張，利潤(rùn)增加，這又會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格上漲。
（3）調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對(duì)證券市場(chǎng)的影響
中央銀行可以通過(guò)法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金供求，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)。
（4）選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場(chǎng)的影響
為了實(shí)現(xiàn)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策，我國(guó)在中央銀行貨幣政策通過(guò)貸款計(jì)劃實(shí)行總量控制的前提下，對(duì)不同產(chǎn)業(yè)和區(qū)域采取區(qū)別對(duì)待的方針。
2．貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的資金存量和流量的調(diào)控作用
近年來(lái)，貨幣政策對(duì)社會(huì)資金的存量流量及其結(jié)構(gòu)均起到很強(qiáng)的調(diào)控作用。其中，利率政策在調(diào)控中起著關(guān)鍵作用。它既決定著社會(huì)資金增量的流動(dòng)性大小，又影響著社會(huì)資金在各領(lǐng)域的分布和變現(xiàn)能力的大小決定其持有資金轉(zhuǎn)化為證券投資資金的難易程度和迅速程度，又通過(guò)利率調(diào)整后金融工具預(yù)期收益率的再調(diào)整決定資金在證券市場(chǎng)和其他領(lǐng)域之間流向和流量的變動(dòng)。
3．貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)資金存量和流量的調(diào)控力度將逐步加大
這具體體現(xiàn)在：①隨著貨幣政策宏觀調(diào)控方式從以信貸規(guī)模為主的直接調(diào)控方式以法定存款準(zhǔn)備金率、備付金率、利率、再貼現(xiàn)和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等政策工具的綜合運(yùn)用為特征的間接調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變，貨幣政策工具的運(yùn)用對(duì)證券市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)資金流出、流入量的影響將會(huì)不斷加大；②貨幣政策與證券監(jiān)管政策的協(xié)同力度加大；③從對(duì)社會(huì)資金流量和信用總量的調(diào)節(jié)方面，人民銀行越來(lái)越重視對(duì)流入股市資金量的“微調(diào)”。
4．貨幣政策的調(diào)控方式趨向間接化、市場(chǎng)化和杠桿化
貨幣政策調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變體現(xiàn)為：①人民銀行逐步放棄對(duì)貸款規(guī)模的管理；②改進(jìn)基礎(chǔ)貨幣管理。以m1和m2為中介目標(biāo)，運(yùn)用各種貨幣政策工具來(lái)調(diào)控貨幣供應(yīng)量；③改革現(xiàn)行的存款準(zhǔn)備金制度；④加強(qiáng)包括增發(fā)短期國(guó)債、完善國(guó)債結(jié)算和托管體系等在內(nèi)的基礎(chǔ)建設(shè)，大力開(kāi)展以國(guó)庫(kù)券、中央銀行融資券和政策性金融債券為載體的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)；⑤通過(guò)適當(dāng)簡(jiǎn)化利率種類(lèi)，調(diào)整利率結(jié)構(gòu)、合理確定各利率水平倆今年一步發(fā)揮利率的杠桿作用。
三 、貨幣政策實(shí)施對(duì)證券市場(chǎng)影響的具體分析與對(duì)策
1．貨幣政策走勢(shì)對(duì)證券市場(chǎng)資金可得性的影響
①?gòu)木o的貨幣政策的動(dòng)態(tài)調(diào)整將促使證券市場(chǎng)可吸納的資金量穩(wěn)定適度減少；②存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)將使證券市場(chǎng)的資金面更加嚴(yán)緊。由此會(huì)給商業(yè)銀行系統(tǒng)帶來(lái)不可利用資金的增加，從而通過(guò)商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和同業(yè)拆借等渠道進(jìn)入證券市場(chǎng)。另外，中央銀行年內(nèi)的多次加息，也不利于預(yù)期引導(dǎo)增量介入證券市場(chǎng)。
2．貨幣政策走勢(shì)對(duì)證券市場(chǎng)相對(duì)收益率的影響
貨幣政策的實(shí)施，通過(guò)利率這一杠桿來(lái)影響證券投資的相對(duì)收益率，而相對(duì)收益率的預(yù)期和現(xiàn)實(shí)，有決定著資金在儲(chǔ)蓄存款和政券市場(chǎng)之間相互轉(zhuǎn)化的方向和數(shù)量。降息通過(guò)儲(chǔ)蓄存款收益的減少?lài)?guó)債、股票和企業(yè)債券價(jià)格的提高而提高了證券投資的相對(duì)收益率，從而引導(dǎo)儲(chǔ)蓄存款投入證券市場(chǎng)。反之，則減少了證券市場(chǎng)的資金投入。而在證券市場(chǎng)資金量既定的情況下，現(xiàn)有的利率結(jié)構(gòu)又決定著國(guó)債、股票和企業(yè)債券收益率的大小，從而進(jìn)一步引發(fā)資金在國(guó)債、股票和企業(yè)債券市場(chǎng)的再分配。
3．我國(guó)具體貨幣政策分析及對(duì)證券市場(chǎng)的影響
央行決定從2007年12月21日起調(diào)整金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的3.87%提高到4.14%，調(diào)高了27個(gè)基點(diǎn)。這次央行年內(nèi)的第六次加息的突然而至令人大感意外。
從時(shí)間點(diǎn)看，2007年的此次加息的確有些意外。之前11月份cpi數(shù)據(jù)出臺(tái)，因其創(chuàng)出11年來(lái)新高，市場(chǎng)曾廣泛預(yù)期加息舉動(dòng)將隨之而至。但是，面對(duì)市場(chǎng)慣性化的思維模式，央行卻選擇了“按兵不動(dòng)”。也正是因此，有關(guān)匯率政策將成為主要選擇工具、12月份cpi漲幅數(shù)據(jù)將會(huì)回落等說(shuō)法開(kāi)始盛行，這似乎在一定程度上解釋了央行的靜默舉動(dòng)。然而，偏偏在市場(chǎng)對(duì)年底再次加息逐步“放松警惕”之時(shí)，卻最終成為政策預(yù)期兌現(xiàn)之刻。
對(duì)于此次加息出臺(tái)時(shí)間的意外性的原因，可以從兩個(gè)方面加以分析：①中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定貨幣政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”，利率政策作為傳統(tǒng)的貨幣政策工具，盡管長(zhǎng)期看有逐步被匯率政策替代的可能性，但是總歸難以被徹底摒棄。畢竟加息能夠
一 、簡(jiǎn)述我國(guó)當(dāng)前的貨幣政策
1．從穩(wěn)健的貨幣政策到從緊的貨幣政策
穩(wěn)健的貨幣政策是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)變化的征兆來(lái)調(diào)節(jié)政策取向當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象時(shí)，貨幣政策偏向擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱時(shí)，貨幣政策偏向緊縮。這種政策取向的調(diào)整，最終反應(yīng)在物價(jià)上，就是保持物價(jià)的基本穩(wěn)定。穩(wěn)健的貨幣政策供應(yīng)的手段有：①小度調(diào)高存款準(zhǔn)備金率；②公開(kāi)市場(chǎng)操作；③日益重要的利率手段運(yùn)用；④票據(jù)再貼現(xiàn)政策、窗口指導(dǎo)以及對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)的提示來(lái)實(shí)施宏觀調(diào)控。
緊縮的貨幣政策是指由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱等因素影響而采取的由控制貨幣供應(yīng)量來(lái)抑制貨幣的過(guò)快流動(dòng)，從而抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的財(cái)政政策。緊縮的貨幣政策一般在兩種情況下得以應(yīng)用。①是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象并沒(méi)有得到明顯有效的控制。②是必須切實(shí)加強(qiáng)金融資源配置對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的促進(jìn)作用。
從以上的論述中可以看出，2008年的從緊的貨幣政策是必然的。2007年我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱現(xiàn)象及股票市場(chǎng)投機(jī)過(guò)熱現(xiàn)象在中央九次提高準(zhǔn)備金率的情況下依然沒(méi)有減落的跡象；2007年來(lái)自食品和能源的價(jià)格波動(dòng)較大，從而為穩(wěn)定物價(jià)的貨幣政策目標(biāo)帶來(lái)不利。而隨著物價(jià)的持續(xù)上漲，通貨膨脹率也在不斷的上升。根據(jù)通貨膨脹的兩個(gè)根源情況，需求拉動(dòng)型和供給推動(dòng)型。目前在需求的角度看，貨幣供給較多。從供給方面看則是由于豬肉和其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，帶動(dòng)周邊物價(jià)上漲；而相應(yīng)的措施――降低糧價(jià)、增加糧食進(jìn)口，又會(huì)沖擊農(nóng)民的收入和他們的積極性。2008年不論是從抑制過(guò)熱經(jīng)濟(jì)或是抑制我國(guó)的通貨膨脹的目的出發(fā)；也為保證社會(huì)和證券市場(chǎng)的穩(wěn)定；應(yīng)實(shí)施從緊的貨幣政策。
2．2000年以來(lái)的貨幣政策
（1）積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化，改革外幣管理體制
為推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外開(kāi)放，中國(guó)人民銀行決定自9月21日起實(shí)施新的外幣利率管理體制。
（2）積極推進(jìn)個(gè)人信用制度建設(shè)，實(shí)施儲(chǔ)蓄實(shí)名制
為了規(guī)范儲(chǔ)蓄行為，推進(jìn)個(gè)人信用制度建設(shè)，中國(guó)人民銀行決定，自2005年4月1日起實(shí)施儲(chǔ)蓄存款實(shí)名制。
（3）鼓勵(lì)商業(yè)銀行進(jìn)行金融業(yè)務(wù)品種創(chuàng)新
2005年2月14日，人民銀行與中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文，公布《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》，允許商業(yè)銀行對(duì)證券公司以股票質(zhì)押取得貸款。
（4）加強(qiáng)信貸政策指導(dǎo)，引導(dǎo)資金流向
2005年4月，人民銀行發(fā)文，允許除郵政儲(chǔ)匯局以外的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)辦“教育儲(chǔ)蓄存款”，免交利息所得稅；同年8月， 公布《助學(xué)貸款實(shí)施辦法》；同年6月，與國(guó)家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合發(fā)文， 要求各商業(yè)銀行嚴(yán)格按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的要求，扶優(yōu)限劣，對(duì)淘汰的落后生產(chǎn)能力、工業(yè)、產(chǎn)品和重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目限制或禁止貸款，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化。9月，針對(duì)封閉貸款實(shí)施中存在的一些問(wèn)題，發(fā)出《關(guān)于堅(jiān)持封閉貸款貸款條件、從嚴(yán)控制封閉貸款發(fā)放的通知》，要求嚴(yán)格控制封閉貸款的發(fā)放條件，防范風(fēng)險(xiǎn)。
（5）積極推進(jìn)貨幣市場(chǎng)建設(shè)
批準(zhǔn)第二批證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)從事融資業(yè)務(wù)。2005年6月，為發(fā)展貨幣市場(chǎng)，拓寬企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司融資渠道， 允許財(cái)務(wù)公司進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。2005年11月9日，允許全國(guó)首家專(zhuān)業(yè)化票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)――中國(guó)工商銀行票據(jù)營(yíng)業(yè)部開(kāi)業(yè)，這有利于促進(jìn)票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展，形成全國(guó)性的統(tǒng)一的票據(jù)市場(chǎng)，也為央行再貼現(xiàn)操作提供了廣闊的空間。
（6）改進(jìn)農(nóng)村金融服務(wù)，支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展，引導(dǎo)規(guī)范民間信用
2005年7月，決定將縣及縣以下的郵政儲(chǔ)蓄資金以再貸款形式反還農(nóng)村信用社使用，集中用于支持農(nóng)村信用社對(duì)農(nóng)民、農(nóng)村、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的信貸投入，并重點(diǎn)用于發(fā)放農(nóng)戶(hù)貸款、及時(shí)滿(mǎn)足農(nóng)民從事種養(yǎng)業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品加工運(yùn)輸以及農(nóng)村消費(fèi)信貸等合理資金需求。
二 、我國(guó)的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析
1．貨幣政策工具對(duì)資本市場(chǎng)的影響分析
中央銀行的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響，可以從以下四個(gè)方面加以分析：
（1）利率
中央銀行調(diào)整基準(zhǔn)利率，對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生影響。一般來(lái)說(shuō)，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就上升；而利率上升時(shí)，股票價(jià)格就下降。究其原因有兩方面；一方面，利率水平的變動(dòng)直接影響到公司的融資成本，從而影響到股票價(jià)格。利率低，可以降低公司的利息負(fù)擔(dān)，直接增加公司盈利，證券收益增多，價(jià)格也隨之上升。
（2）中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券價(jià)格的影響
當(dāng)政府傾向于實(shí)施較為寬松的貨幣政策時(shí)，中央銀行就會(huì)大量購(gòu)進(jìn)有價(jià)證券，從而使市場(chǎng)上貨幣供給增加。這就會(huì)推動(dòng)利率下調(diào)，資金成本降低，從而企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)熱情高漲，生產(chǎn)擴(kuò)張，利潤(rùn)增加，這又會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格上漲。
（3）調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對(duì)證券市場(chǎng)的影響
中央銀行可以通過(guò)法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金供求，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)。
（4）選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場(chǎng)的影響
為了實(shí)現(xiàn)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策，我國(guó)在中央銀行貨幣政策通過(guò)貸款計(jì)劃實(shí)行總量控制的前提下，對(duì)不同產(chǎn)業(yè)和區(qū)域采取區(qū)別對(duì)待的方針。
2．貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的資金存量和流量的調(diào)控作用
近年來(lái)，貨幣政策對(duì)社會(huì)資金的存量流量及其結(jié)構(gòu)均起到很強(qiáng)的調(diào)控作用。其中，利率政策在調(diào)控中起著關(guān)鍵作用。它既決定著社會(huì)資金增量的流動(dòng)性大小，又影響著社會(huì)資金在各領(lǐng)域的分布和變現(xiàn)能力的大小決定其持有資金轉(zhuǎn)化為證券投資資金的難易程度和迅速程度，又通過(guò)利率調(diào)整后金融工具預(yù)期收益率的再調(diào)整決定資金在證券市場(chǎng)和其他領(lǐng)域之間流向和流量的變動(dòng)。
3．貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)資金存量和流量的調(diào)控力度將逐步加大
這具體體現(xiàn)在：①隨著貨幣政策宏觀調(diào)控方式從以信貸規(guī)模為主的直接調(diào)控方式以法定存款準(zhǔn)備金率、備付金率、利率、再貼現(xiàn)和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等政策工具的綜合運(yùn)用為特征的間接調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變，貨幣政策工具的運(yùn)用對(duì)證券市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)資金流出、流入量的影響將會(huì)不斷加大；②貨幣政策與證券監(jiān)管政策的協(xié)同力度加大；③從對(duì)社會(huì)資金流量和信用總量的調(diào)節(jié)方面，人民銀行越來(lái)越重視對(duì)流入股市資金量的“微調(diào)”。
4．貨幣政策的調(diào)控方式趨向間接化、市場(chǎng)化和杠桿化
貨幣政策調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變體現(xiàn)為：①人民銀行逐步放棄對(duì)貸款規(guī)模的管理；②改進(jìn)基礎(chǔ)貨幣管理。以M1和M2為中介目標(biāo)，運(yùn)用各種貨幣政策工具來(lái)調(diào)控貨幣供應(yīng)量；③改革現(xiàn)行的存款準(zhǔn)備金制度；④加強(qiáng)包括增發(fā)短期國(guó)債、完善國(guó)債結(jié)算和托管體系等在內(nèi)的基礎(chǔ)建設(shè)，大力開(kāi)展以國(guó)庫(kù)券、中央銀行融資券和政策性金融債券為載體的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)；⑤通過(guò)適當(dāng)簡(jiǎn)化利率種類(lèi)，調(diào)整利率結(jié)構(gòu)、合理確定各利率水平倆今年一步發(fā)揮利率的杠桿作用。
三 、貨幣政策實(shí)施對(duì)證券市場(chǎng)影響的具體分析與對(duì)策
1．貨幣政策走勢(shì)對(duì)證券市場(chǎng)資金可得性的影響
①?gòu)木o的貨幣政策的動(dòng)態(tài)調(diào)整將促使證券市場(chǎng)可吸納的資金量穩(wěn)定適度減少；②存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)將使證券市場(chǎng)的資金面更加嚴(yán)緊。由此會(huì)給商業(yè)銀行系統(tǒng)帶來(lái)不可利用資金的增加，從而通過(guò)商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和同業(yè)拆借等渠道進(jìn)入證券市場(chǎng)。另外，中央銀行年內(nèi)的多次加息，也不利于預(yù)期引導(dǎo)增量介入證券市場(chǎng)。
2．貨幣政策走勢(shì)對(duì)證券市場(chǎng)相對(duì)收益率的影響
貨幣政策的實(shí)施，通過(guò)利率這一杠桿來(lái)影響證券投資的相對(duì)收益率，而相對(duì)收益率的預(yù)期和現(xiàn)實(shí)，有決定著資金在儲(chǔ)蓄存款和政券市場(chǎng)之間相互轉(zhuǎn)化的方向和數(shù)量。降息通過(guò)儲(chǔ)蓄存款收益的減少?lài)?guó)債、股票和企業(yè)債券價(jià)格的提高而提高了證券投資的相對(duì)收益率，從而引導(dǎo)儲(chǔ)蓄存款投入證券市場(chǎng)。反之，則減少了證券市場(chǎng)的資金投入。而在證券市場(chǎng)資金量既定的情況下，現(xiàn)有的利率結(jié)構(gòu)又決定著國(guó)債、股票和企業(yè)債券收益率的大小，從而進(jìn)一步引發(fā)資金在國(guó)債、股票和企業(yè)債券市場(chǎng)的再分配。
3．我國(guó)具體貨幣政策分析及對(duì)證券市場(chǎng)的影響
央行決定從2007年12月21日起調(diào)整金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的3.87%提高到4.14%，調(diào)高了27個(gè)基點(diǎn)。這次央行年內(nèi)的第六次加息的突然而至令人大感意外。
從時(shí)間點(diǎn)看，2007年的此次加息的確有些意外。之前11月份CPI數(shù)據(jù)出臺(tái)，因其創(chuàng)出11年來(lái)新高，市場(chǎng)曾廣泛預(yù)期加息舉動(dòng)將隨之而至。但是，面對(duì)市場(chǎng)慣性化的思維模式，央行卻選擇了“按兵不動(dòng)”。也正是因此，有關(guān)匯率政策將成為主要選擇工具、12月份CPI漲幅數(shù)據(jù)將會(huì)回落等說(shuō)法開(kāi)始盛行，這似乎在一定程度上解釋了央行的靜默舉動(dòng)。然而，偏偏在市場(chǎng)對(duì)年底再次加息逐步“放松警惕”之時(shí)，卻最終成為政策預(yù)期兌現(xiàn)之刻。
課程代碼：00183
請(qǐng)考生按規(guī)定用筆將所有試題的答案涂、寫(xiě)在答題紙上。
選擇題部分
注意事項(xiàng)：
1.答題前，考生務(wù)必將自己的考試課程名稱(chēng)、姓名、準(zhǔn)考證號(hào)用黑色字跡的簽字筆或鋼筆填寫(xiě)在答題紙規(guī)定的位置上。
2.每小題選出答案后，用2B鉛筆把答題紙上對(duì)應(yīng)題目的答案標(biāo)號(hào)涂黑。如需改動(dòng)，用橡皮擦干凈后，再選涂其他答案標(biāo)號(hào)。不能答在試題卷上。
一、單項(xiàng)選擇題(本大題共25小題，每小題1分，共25分)
在每小題列出的四個(gè)備選項(xiàng)中只有一個(gè)是符合題目要求的，請(qǐng)將其選出并將“答題
紙”的相應(yīng)代碼涂黑。錯(cuò)涂、多涂或未涂均無(wú)分。
1.凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)的理論基礎(chǔ)是
A.有效需求理論 B.資本邊際效率遞減理論
C.消費(fèi)傾向遞減理論 D.流動(dòng)偏好理論
2.消費(fèi)者的消費(fèi)支出不僅受目前收入水平的影響，而且也受自己過(guò)去收入水平和消費(fèi)水
平的影響，指的是消費(fèi)行為哪方面特性?
A.習(xí)慣性 B.示范性
C.不可逆性 D.復(fù)雜性
3.某商品的需求價(jià)格彈性為3，則這種商品是
A.低檔商品 B.吉芬商品
C.高檔商品 D.生活必需品
4.低收入階層脫離收入水平而表現(xiàn)為高收入階層的消費(fèi)，被稱(chēng)為消費(fèi)的
A.效用化 B.從眾心理
C.攀比心理 D.制輪作用
5.按照馬斯洛的觀點(diǎn)，消費(fèi)者的需要具有多樣性，但消費(fèi)者最先滿(mǎn)足的需要是
A.生理的需要 B.安全的需要
C.尊重的需要 D.社會(huì)的需要
6.居民為了子女長(zhǎng)大后出國(guó)留學(xué)而進(jìn)行儲(chǔ)蓄，這種儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)是
A.生命周期儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī) B.謹(jǐn)慎儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)
C.預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī) D.目標(biāo)儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)
7.消費(fèi)信貸相對(duì)于儲(chǔ)蓄的變動(dòng)呈現(xiàn)的態(tài)勢(shì)是
A.正向變動(dòng) B.反向變動(dòng)
C.零變動(dòng) D.單位變動(dòng)
8.影響家庭實(shí)物投資的最重要因素是
A.消費(fèi)者的實(shí)際收入 B.消費(fèi)者的儲(chǔ)蓄規(guī)模
C.消費(fèi)者的預(yù)期收益 D.該消費(fèi)品的已有數(shù)量
9.通過(guò)降低儲(chǔ)蓄的收益來(lái)刺激消費(fèi)需求，我國(guó)于1999年10月開(kāi)征的稅種是
A.消費(fèi)稅 B.個(gè)人所得稅
C.遺產(chǎn)稅 D.利息稅
10.利率變化對(duì)債券市場(chǎng)的影響屬于
A.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) B.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
C.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) D.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
11.非勞動(dòng)收入的增加，將導(dǎo)致消費(fèi)者
A.勞動(dòng)供給減少，閑暇時(shí)間減少 B.勞動(dòng)供給增多，閑暇時(shí)間減少
C.閑暇時(shí)間增多，勞動(dòng)供給增多 D.閑暇時(shí)間增加，勞動(dòng)供給減少
12.向后彎曲的勞動(dòng)供給曲線表明
A.工資增加導(dǎo)致勞動(dòng)供給增加
B.工資增加導(dǎo)致勞動(dòng)供給減少
C.替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)
D.替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)及收入效應(yīng)大于替代效應(yīng)的結(jié)合
13.各種消費(fèi)信貸面臨的風(fēng)險(xiǎn)是不同的，信用卡貸款面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是
A.資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) B.利率風(fēng)險(xiǎn)
C.信用風(fēng)險(xiǎn) D.其他風(fēng)險(xiǎn)
14.中國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)始開(kāi)展個(gè)人貸款業(yè)務(wù)始于
A.20世紀(jì)80年代初期 B.20世紀(jì)80年代末期
C.20世紀(jì)90年代初期 D.20世紀(jì)90年代中期
15.以下屬無(wú)擔(dān)保貸款的是
A.住宅抵押貸款 B.汽車(chē)貸款
C.信用卡貸款 D.手機(jī)貸款
16.提出“持久收入假定”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是
A.薩伊 B.弗里德曼
C.羅斯托 D.杜生貝
17.以消費(fèi)的“示范作用”作為主要內(nèi)容的消費(fèi)函數(shù)理論是
A.絕對(duì)收入消費(fèi)函數(shù) B.相對(duì)收入消費(fèi)函數(shù)
C.持久收入消費(fèi)函數(shù) D.生命周期理論
18.消費(fèi)服務(wù)社會(huì)化程度提高的物質(zhì)基礎(chǔ)是
A.消費(fèi)者收入水平的提高 B.社會(huì)服務(wù)行業(yè)的發(fā)展
C.社會(huì)服務(wù)行業(yè)價(jià)格水平的下降 D.消費(fèi)者時(shí)間價(jià)值觀念的增強(qiáng)
19.早期發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家所采用的消費(fèi)模式是
A.同步型消費(fèi)模式 B.早熟型消費(fèi)模式
C.滯后型消費(fèi)模式 D.適度滯后型消費(fèi)模式
20.下列屬于緊縮性財(cái)政政策的是
A.減稅 B.減少財(cái)政支出
C.在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)政府債券 D.增稅
21.下列關(guān)于恩格爾定律的表述，正確的是
A.食品支出比重隨收入水平的提高而下降
B.食品支出比重隨收入水平的提高而上升
C.食品支出比重隨收入水平的提高保持不變
D.食品支出比重隨收入水平的提高先下降后上升
22.世界銀行將食品支出在消費(fèi)支出中所占比重的高低作為衡量各國(guó)消費(fèi)水平的重要標(biāo)準(zhǔn)，
其中，小康的比重為
A.60%以上 B.60%～50%
C.50%～40% D.40%～20%
23.從全社會(huì)角度看，占主導(dǎo)地位的消費(fèi)方式是
A.個(gè)人消費(fèi) B.家庭消費(fèi)
C.公共消費(fèi) D.國(guó)家消費(fèi)
24.我國(guó)正式通過(guò)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法是在
A.1994年10月 B.1993年10月
C.1992年10月 D.1991年10月
25.廣告宣傳對(duì)消費(fèi)者產(chǎn)品品牌選擇會(huì)產(chǎn)生較大影響，體現(xiàn)了消費(fèi)決策的
A.可誘導(dǎo)性 B.分散性
C.風(fēng)險(xiǎn)性 D.外部性
二、多項(xiàng)選擇題(本大題共5小題，每小題2分，共10分)
在每小題列出的五個(gè)備選項(xiàng)中至少有兩個(gè)是符合題目要求的，請(qǐng)將其選出并將“答
題紙”的相應(yīng)代碼涂黑。錯(cuò)涂、多涂、少涂或未涂均無(wú)分。
26.消費(fèi)者的社會(huì)心理特征包括
A.從眾心理 B.攀比心理
C.消費(fèi)流行 D.信任心理
E.隨機(jī)心理
27.消費(fèi)者投資的常見(jiàn)方式包括
A.銀行存款 B.債券
C.股票 D.基金
E.住宅投資與教育投資
28.商業(yè)銀行開(kāi)展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)時(shí)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有
A.資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) B.利率風(fēng)險(xiǎn)
C.借款人的信用風(fēng)險(xiǎn) D.抵押物產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)
E.抵押物市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
29.消費(fèi)政策實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)手段包括
A.稅收手段 B.利率手段
C.國(guó)債手段 D.政府支出
E.奢侈品采購(gòu)
30.影響恩格爾定律適用性的因素包括
A.城市化因素 B.商品化因素
C.食物構(gòu)成變化 D.食品消費(fèi)方式
E.原材料因素
非選擇題部分
注意事項(xiàng)：
用黑色字跡的簽字筆或鋼筆將答案寫(xiě)在答題紙上，不能答在試題卷上。
三、名詞解釋題(本大題共5小題，每小題3分，共15分)
31.消費(fèi)者
32.社會(huì)階層
33.勞動(dòng)供給彈性
34.生命周期假定
35.消費(fèi)服務(wù)社會(huì)化
四、計(jì)算題(本大題共l小題，8分)
36.某投資人擬購(gòu)入一種面值1000元，票面利率6%的1年期債券。
(1)假定按每張1020元的價(jià)格購(gòu)入該債券，并持有到期。求債券的到期收益率為多少?
(2)購(gòu)入該債券并持有到期，要求的必要報(bào)酬率為5%，則該債券的價(jià)格為多少時(shí)該投
資人可以購(gòu)入?(要求寫(xiě)出公式)
五、簡(jiǎn)答題(本大題共5小題，每小題6分，共30分)
37.簡(jiǎn)述利率變化對(duì)儲(chǔ)蓄的影響。
38.簡(jiǎn)述我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的必要性。
39.簡(jiǎn)述我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)高儲(chǔ)蓄的原因。
40.簡(jiǎn)述低收入階層受通貨膨脹影響的程度大于高收入階層的原因。
