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時(shí)間：2023-09-07 09:20:02
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[關(guān)鍵詞]
財(cái)政股權(quán)投資；投資評(píng)審；績(jī)效評(píng)價(jià)
隨著大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新多措并舉，以及國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的不斷深入，以股權(quán)投資形式的財(cái)政引導(dǎo)資金（例如國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金和新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)基金）規(guī)模日益擴(kuò)大，促進(jìn)了國(guó)有資本的流動(dòng)。如何保證財(cái)政股權(quán)投資資金的合法合規(guī)使用，需要進(jìn)行全面、動(dòng)態(tài)的事前、事中和事后評(píng)審，有效規(guī)避政府股權(quán)投資資金的風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，保障這種新型投資方式能夠高效地發(fā)揮政府投資的政策引導(dǎo)效果和示范效應(yīng)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力，推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。
一、財(cái)政股權(quán)投資快速發(fā)展的動(dòng)因
（一）現(xiàn)代財(cái)政體制改革倒逼財(cái)政股權(quán)投資是一種創(chuàng)新方式和有益補(bǔ)充，能夠有效提高財(cái)政資金的使用效率，符合現(xiàn)代財(cái)政體制改革要求。財(cái)政股權(quán)投資方式，能夠使企業(yè)多頭申報(bào)、虛報(bào)騙取財(cái)政資金的空間大大減少，同時(shí)降低負(fù)責(zé)分配資金的有關(guān)人員的廉政風(fēng)險(xiǎn)，最重要的是股權(quán)投資方式能夠更好的發(fā)揮財(cái)政資金杠桿作用，吸引社會(huì)資本投向基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和需要政府扶持的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，從而培育大批科技含量高、創(chuàng)新能力強(qiáng)的先導(dǎo)性企業(yè)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，充分發(fā)揮財(cái)政資金的引導(dǎo)和激勵(lì)作用，提高資金使用效率。財(cái)政股權(quán)投資方式比直接財(cái)政資金支持政策更安全，有利于提高部門(mén)財(cái)政資金使用效率。
（二）能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多的支撐服務(wù)政府設(shè)立財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金和政府性基金的目的是為了扶持、鼓勵(lì)特定產(chǎn)業(yè)或者行業(yè)的發(fā)展。財(cái)政股權(quán)投資管理，不僅沒(méi)有改變政府扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初衷，而且通過(guò)改變財(cái)政資金分配方式，還會(huì)激勵(lì)政府尋找有發(fā)展前途的合作項(xiàng)目，更好地扶持這些企業(yè)成長(zhǎng)和相關(guān)行業(yè)發(fā)展。股權(quán)投資前，企業(yè)獲得的是無(wú)償?shù)呢?cái)政扶持資金，股權(quán)投資后，財(cái)政資金可以提供注冊(cè)資本或者進(jìn)入資本公積，解決企業(yè)沉淀成本的問(wèn)題，使企業(yè)有能力從事擴(kuò)大再生產(chǎn)的集資活動(dòng)。企業(yè)不僅得到了急需的扶持資金，還享受到了股權(quán)管理公司運(yùn)用專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)和掌握的資源提供的專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。
（三）“雙創(chuàng)”高新技術(shù)企業(yè)資金需求財(cái)政股權(quán)投資以其較低的融資成本（通常財(cái)政股權(quán)融資成本低于借貸融資和信托融資）受到眾多小微企業(yè)和高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目的追捧。除了滿(mǎn)足企業(yè)、項(xiàng)目融資需求之外，“雙創(chuàng)”企業(yè)還注重類(lèi)似“政府背書(shū)”的投資，能夠?yàn)楫a(chǎn)品商業(yè)融資、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品品牌樹(shù)立良好的示范效應(yīng)。因此，財(cái)政股權(quán)投資極大的激發(fā)了“雙創(chuàng)”企業(yè)對(duì)政府資和信譽(yù)的強(qiáng)烈需求。總之，財(cái)政股權(quán)資金將有效的調(diào)動(dòng)了大眾創(chuàng)業(yè)的積極性，對(duì)于萬(wàn)眾創(chuàng)新戰(zhàn)略具有十分重要的戰(zhàn)略意義。
二、財(cái)政股權(quán)投資管理特點(diǎn)
現(xiàn)有的財(cái)政股權(quán)投資試點(diǎn)地方廣東、海南、湖南、鎮(zhèn)江、襄陽(yáng)、北京的管理辦法，弱化了績(jī)效管理責(zé)任，因?yàn)楣蓹?quán)投資的評(píng)價(jià)辦法無(wú)法由地方財(cái)政部門(mén)獨(dú)立完成，這就是財(cái)政股權(quán)投資績(jī)效評(píng)價(jià)的特殊性。
（一）試點(diǎn)地區(qū)財(cái)政股權(quán)投資的基本框架基本的財(cái)政股權(quán)投資框架至少應(yīng)包括：政府及其財(cái)政部門(mén)、項(xiàng)目/企業(yè)、第三方專(zhuān)業(yè)管理機(jī)構(gòu)。其相互間的流程圖如圖1所示：1.財(cái)政股權(quán)投資的定位一致——作為財(cái)政扶持的一種形式，不參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策。如廣東規(guī)定財(cái)政廳是股權(quán)投資資金的監(jiān)管主體，負(fù)責(zé)財(cái)政資金的監(jiān)督管理、收益上繳管理和績(jī)效評(píng)價(jià)，不直接持有財(cái)政經(jīng)營(yíng)性資金股權(quán)，不直接進(jìn)行股權(quán)管理。2.實(shí)行政府股權(quán)適時(shí)退出，推動(dòng)財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金良性循環(huán)。如廣東規(guī)定在項(xiàng)目退出時(shí)，產(chǎn)業(yè)扶持類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)資金投資項(xiàng)目必須具備明確的退出條件和方式，達(dá)到一定的投資年限或約定投資條件（如一定的增值率、企業(yè)上市、未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利目標(biāo)等），應(yīng)適時(shí)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股票減持、其他股東回購(gòu)以及清算等，實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金退出。海南省規(guī)定：當(dāng)企業(yè)步入良性發(fā)展軌道或出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)異常時(shí)，財(cái)政資金將適時(shí)退出。湖南規(guī)定：建立股權(quán)投資形成的國(guó)有股權(quán)適時(shí)退出機(jī)制。股權(quán)投資資金參股項(xiàng)目企業(yè)后，應(yīng)按照市場(chǎng)規(guī)則，適時(shí)從項(xiàng)目企業(yè)退出。3.引入第三方機(jī)構(gòu)委托管理政府股權(quán)。如廣東規(guī)定財(cái)政部門(mén)委托（或信托，下同）省內(nèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)政資金實(shí)施股權(quán)投資管理，充分利用受托管理機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)、投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行研究判斷和選擇，按市場(chǎng)化方式運(yùn)作。海南規(guī)定經(jīng)營(yíng)主體是股權(quán)投資管理公司而不是政府，政府遴選或設(shè)立國(guó)有獨(dú)資股權(quán)投資管理公司，并對(duì)其實(shí)施日常監(jiān)管。湖南規(guī)定股權(quán)投資資金委托專(zhuān)業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，受托股權(quán)投資機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)）由省財(cái)政廳會(huì)同省產(chǎn)業(yè)主管部門(mén)研究確定。
（二）試點(diǎn)地區(qū)具體操作辦法不盡相同1.財(cái)政股權(quán)投資占比要求不同采取股權(quán)投資的地方政府對(duì)財(cái)政股權(quán)投資占比要求不同。海南省最高，規(guī)定省財(cái)政用于支持企業(yè)發(fā)展的各類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)扶持資金，安排不少于專(zhuān)項(xiàng)資金總額50%的資金實(shí)施股權(quán)投資。廣東省和鎮(zhèn)江市次之，都規(guī)定財(cái)政資金出資額占被投資企業(yè)的股份原則上不超過(guò)其總股本的30%（且不為第一大股東）；襄陽(yáng)市較低，規(guī)定股權(quán)投資資金的出資額占被投資企業(yè)的股份原則上不超過(guò)其總股本的20%，且不為第一大股東，不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，對(duì)單個(gè)企業(yè)累計(jì)投資金額最高不超過(guò)500萬(wàn)元；湖南省最低，規(guī)定省財(cái)政支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)專(zhuān)項(xiàng)資金，原則上應(yīng)按不低于15%的比例以股權(quán)投資的方式進(jìn)行（與中央項(xiàng)目配套部分除外）。2.因地制宜，投資領(lǐng)域有所不同試點(diǎn)地區(qū)針對(duì)區(qū)域發(fā)展特點(diǎn)，制定了財(cái)政股權(quán)投資各自的投資領(lǐng)域。比如，襄陽(yáng)市的投資對(duì)象和標(biāo)準(zhǔn)為：“一個(gè)龍頭，六大支柱”產(chǎn)業(yè)配套協(xié)作能力強(qiáng)的企業(yè)；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中產(chǎn)品附加值較高、符合節(jié)能降耗、環(huán)保、安全等要求的企業(yè)；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中符合調(diào)優(yōu)調(diào)強(qiáng)要求、技術(shù)改造和技術(shù)創(chuàng)新突破大、轉(zhuǎn)型升級(jí)效果比較明顯的企業(yè)；創(chuàng)新能力較強(qiáng)，市場(chǎng)前景比較好的企業(yè)。廣東省要求注入資本金類(lèi)項(xiàng)目，以及補(bǔ)助產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、城鄉(xiāng)公用設(shè)施建設(shè)、風(fēng)景名勝區(qū)配套服務(wù)設(shè)施建設(shè)等方面資金，通過(guò)注資省屬公司（單位）或成立有限責(zé)任的項(xiàng)目公司等形式實(shí)施股權(quán)投資管理。北京海淀區(qū)股權(quán)投資基金重點(diǎn)推進(jìn)海淀區(qū)重大自主創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化，增強(qiáng)科技企業(yè)整體實(shí)力，提高科技企業(yè)創(chuàng)新能力，實(shí)現(xiàn)海淀園區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高區(qū)域社會(huì)效益。
（三）財(cái)政股權(quán)投資試點(diǎn)各異的績(jī)效考評(píng)辦法試點(diǎn)地區(qū)財(cái)政股權(quán)投資的績(jī)效評(píng)價(jià)辦法在主管機(jī)構(gòu)、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)以及評(píng)價(jià)結(jié)果應(yīng)用等方面各有側(cè)重。例如，廣東省規(guī)定引入第三方機(jī)構(gòu)對(duì)資金股權(quán)投入和使用情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和績(jī)效評(píng)價(jià)，并在一定范圍內(nèi)公布評(píng)價(jià)結(jié)果。湖南省規(guī)定省財(cái)政廳、省產(chǎn)業(yè)主管部門(mén)負(fù)責(zé)，對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)以其委托運(yùn)營(yíng)的全部股權(quán)投資資金保值增值率為指標(biāo)進(jìn)行考核。鎮(zhèn)江市規(guī)定股權(quán)投資資金的使用和管理納入公共財(cái)政資金考核評(píng)價(jià)體系，由專(zhuān)項(xiàng)資金主管部門(mén)配合市財(cái)政局建立有效的績(jī)效考核制度，定期對(duì)資金使用效益進(jìn)行評(píng)估，主要評(píng)估指標(biāo)包括股權(quán)投資資金實(shí)際投資規(guī)模、被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益等，對(duì)考核不達(dá)標(biāo)企業(yè)，按照風(fēng)險(xiǎn)退出方式退出。
三、管理與績(jī)效評(píng)價(jià)暴露的問(wèn)題
（一）管理政策不一致，造成績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)多元雖然各省市執(zhí)行財(cái)政股權(quán)投資的試點(diǎn)都規(guī)定了引入第三方進(jìn)行績(jī)效考評(píng)的機(jī)制，但各地方出臺(tái)的政策不盡一致，具體到績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)，也沒(méi)有明確規(guī)定目標(biāo)和流程設(shè)置。例如，對(duì)于第三方評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的選擇標(biāo)準(zhǔn)大都沒(méi)有明確規(guī)定，績(jī)效考核時(shí)間和標(biāo)準(zhǔn)也沒(méi)有明確規(guī)定。績(jī)效考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有明確規(guī)定可能導(dǎo)致財(cái)政股權(quán)投資扶持的企業(yè)對(duì)財(cái)政資金的濫用，沒(méi)有按照原規(guī)定用途使用資金，造成財(cái)政資金使用效率低下等問(wèn)題。
（二）沒(méi)有改變“先有資金預(yù)算再去尋找投資項(xiàng)目”的傳統(tǒng)模式雖然財(cái)政股權(quán)投資明確了擬投資項(xiàng)目或企業(yè)的基本方向，但還是會(huì)受到傳統(tǒng)投資模式的束縛，這一問(wèn)題在試點(diǎn)改革中是常見(jiàn)的難題，在試點(diǎn)初期往往出現(xiàn)資金預(yù)算很充裕，而合適的投資項(xiàng)目難覓的狀況，這就造成了資金攤派與尋租、項(xiàng)目申請(qǐng)不足與“寧濫勿缺”等項(xiàng)目遴選問(wèn)題，導(dǎo)致本應(yīng)以市場(chǎng)效率為原則的財(cái)政股權(quán)投資，卻被限制在了先有預(yù)算盤(pán)子再找合作項(xiàng)目的傳統(tǒng)支出模式之中，嚴(yán)重降低了股權(quán)投資資金的使用效率。
（三）缺乏保障財(cái)政股權(quán)長(zhǎng)期投資的安全性機(jī)制財(cái)政股權(quán)投資試點(diǎn)的規(guī)定中大都只規(guī)定在一定條件下要收回財(cái)政資金，但是財(cái)政資金虧損時(shí)由誰(shuí)來(lái)彌補(bǔ)，當(dāng)股權(quán)投資扶持的企業(yè)倒閉時(shí)或者當(dāng)財(cái)政資金到期退出時(shí)，財(cái)政資金如何回收的問(wèn)題也沒(méi)有具體的操作規(guī)定與流程，例如，海南省明確規(guī)定政府股權(quán)投資發(fā)生虧損，股權(quán)投資管理公司要用自有資金彌補(bǔ)。像海南省這樣在管理辦法里明確規(guī)定資金安全機(jī)制的比較少，大部分試點(diǎn)沒(méi)有明確規(guī)定如何保障財(cái)政資金安全性，因此只能通過(guò)與項(xiàng)目申請(qǐng)單位討價(jià)還價(jià)式的談判方式規(guī)避財(cái)政資金的風(fēng)險(xiǎn)，這在一定程度上削弱了財(cái)政股權(quán)安全性制度建設(shè)。
（四）在項(xiàng)目投資委托關(guān)系中存在責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)不一致的問(wèn)題在投資項(xiàng)目管理中，項(xiàng)目管理者與資金、股權(quán)管理者會(huì)出現(xiàn)責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)不一致的問(wèn)題。在股權(quán)投資主體中，項(xiàng)目管理者往往是政府職能部門(mén)，其職責(zé)僅限于支出財(cái)政股權(quán)投資資金，以及對(duì)財(cái)政部門(mén)負(fù)責(zé)，然而股權(quán)投資的最大特點(diǎn)恰恰是股東權(quán)利的履行，在這一點(diǎn)上政府職能部門(mén)是沒(méi)有股東行使權(quán)的，股東權(quán)力自然移交給了投資管理公司。可是一旦出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)，投資管理公司需要負(fù)一定責(zé)任，但最后責(zé)任的還是政府職能部門(mén)承擔(dān)，這就出現(xiàn)了項(xiàng)目投資的權(quán)責(zé)失衡，政府職能部門(mén)的喪失股東權(quán)利，但承擔(dān)了大部分的責(zé)任，而投資管理公司享有股東權(quán)益，卻幾乎沒(méi)有責(zé)任。
四、完善思路與機(jī)制設(shè)計(jì)
（一）制定完整的財(cái)政股權(quán)投資政策體系針對(duì)試點(diǎn)政策不一致、沒(méi)有統(tǒng)一績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題，財(cái)政部應(yīng)從原則上明確財(cái)政股權(quán)投資的主體、引導(dǎo)作用、示范效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)控制，從頂層設(shè)計(jì)上制定財(cái)政股權(quán)投資實(shí)施辦法，出臺(tái)相關(guān)的資金管理及績(jī)效評(píng)價(jià)指導(dǎo)意見(jiàn)，形成完整的財(cái)政股權(quán)投資政策體系，為財(cái)政股權(quán)投資的績(jī)效評(píng)價(jià)工作打好基礎(chǔ)：一是在制度上明確財(cái)政股權(quán)的角色定位，同時(shí)依法明確規(guī)定財(cái)政部門(mén)、項(xiàng)目管理者、項(xiàng)目申請(qǐng)單位以及資金管理公司的責(zé)任與權(quán)力，賦予財(cái)政股權(quán)投資合法的身份。二是財(cái)政股權(quán)投資的政策引導(dǎo)作用要加強(qiáng)。應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)政股權(quán)投資的政策引導(dǎo)作用，財(cái)政股權(quán)投資不是簡(jiǎn)單的變換財(cái)政資金使用方式，或者是為某一企業(yè)和項(xiàng)目量身定做，應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)財(cái)政股權(quán)投資的項(xiàng)目庫(kù)建設(shè)，有效優(yōu)化調(diào)整增量資金，盤(pán)活財(cái)政存量資產(chǎn)，強(qiáng)化財(cái)政股權(quán)投資的風(fēng)向標(biāo)和指南針作用，樹(shù)立財(cái)政股權(quán)投資引導(dǎo)作用大于實(shí)際投資行為的管理理念。三是發(fā)揮政府在企業(yè)重大決策過(guò)程中的指導(dǎo)作用，政府股權(quán)取得的收益，應(yīng)優(yōu)先用于彌補(bǔ)本企業(yè)管理的其他政府股權(quán)投資項(xiàng)目的虧損。支付投資管理公司的委托管理費(fèi)用，若還有剩余收益則由項(xiàng)目管理者自主安排使用，為全面推廣財(cái)政股權(quán)投資模式提供制度保障。最后，要建立預(yù)防財(cái)政資金損失風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制。淡化財(cái)政股權(quán)比例限定問(wèn)題，減少由于原始股權(quán)稀釋造成公司價(jià)值損失引起的談判摩擦，財(cái)政部門(mén)應(yīng)該委托第三方管理機(jī)構(gòu)保證財(cái)政資金的安全性，確保財(cái)政股權(quán)的優(yōu)先清算權(quán)利。
（二）構(gòu)建股權(quán)投資績(jī)效評(píng)價(jià)制度在設(shè)計(jì)具體的財(cái)政股權(quán)投資績(jī)效評(píng)價(jià)制度時(shí)，至少要包含圖2所示的8個(gè)基本要素。1.目標(biāo)設(shè)定清晰合理，評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)透明財(cái)政股權(quán)投資項(xiàng)目和企業(yè)要符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策指引，落實(shí)區(qū)域中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。地方財(cái)政在確定財(cái)政股權(quán)投資方向時(shí)，既要符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策又要體現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展訴求，這是獲得好績(jī)效的首要條件。從各地方政府制定的股權(quán)投資規(guī)定可以看出各地區(qū)財(cái)政股權(quán)投資的方向是一些龍頭企業(yè)，具有技術(shù)創(chuàng)新的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，節(jié)能降耗環(huán)保產(chǎn)業(yè)，以及一些高附加值產(chǎn)業(yè)。總體體現(xiàn)了國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策方向，但是更多的還應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身的情況，體現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展訴求，比如地區(qū)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，具有地方特色的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)等等。只有因地制宜的制定符合地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的財(cái)政股權(quán)投資政策，才能更好的發(fā)揮財(cái)政資金的扶持作用，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，針對(duì)選擇被投資企業(yè)或者項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定更要突出分類(lèi)管理的思路。根據(jù)被投資企業(yè)或項(xiàng)目特點(diǎn)制定不同的遴選標(biāo)準(zhǔn)，選擇被投資企業(yè)或者項(xiàng)目的依據(jù)充分性需進(jìn)一步加強(qiáng)。企業(yè)或項(xiàng)目的投資目的、方式要與專(zhuān)項(xiàng)資金總體目標(biāo)相符；對(duì)于企業(yè)的投資方案和決策分析要進(jìn)一步明確、細(xì)化，突出可操作性、可管控性。2.投資項(xiàng)目分類(lèi)管理，投資期限合理設(shè)定在資金立項(xiàng)評(píng)審時(shí)，要把扶植企業(yè)發(fā)展的資金與項(xiàng)目資金分開(kāi)評(píng)審。按照績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定，資助企業(yè)類(lèi)的項(xiàng)目更強(qiáng)調(diào)持續(xù)性和長(zhǎng)遠(yuǎn)性，而針對(duì)具體項(xiàng)目的評(píng)審應(yīng)更加注重效率性和市場(chǎng)可推廣性。因此，項(xiàng)目分類(lèi)管理就需要資金分開(kāi)管理、分開(kāi)評(píng)審，這是基于企業(yè)發(fā)展與重點(diǎn)項(xiàng)目的投資標(biāo)準(zhǔn)不同、管理方式不同，以及資金退出機(jī)制也不同，因此要將股權(quán)投資資金切塊，按照企業(yè)與項(xiàng)目的特點(diǎn)實(shí)施投資資金的分級(jí)管理。同時(shí)，投資評(píng)審時(shí)要注重投資期限的設(shè)定。要根據(jù)被投資企業(yè)或項(xiàng)目的情況制定不同的投資期限，保障財(cái)政資金的持續(xù)有效投資。在財(cái)政股權(quán)投資資金績(jī)效框架下，要充分考慮被投資企業(yè)或項(xiàng)目的收益性和穩(wěn)定性，針對(duì)不同的項(xiàng)目制定不同的投資期限。對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目的投資期限可以是3～5年，而對(duì)成長(zhǎng)性利好的企業(yè)可以考慮5～10年的中長(zhǎng)期投資。3.及時(shí)排查財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)化設(shè)定退出機(jī)制保障財(cái)政資金的安全性要求在評(píng)審制度設(shè)計(jì)上不存在盲區(qū)，在績(jī)效評(píng)價(jià)制度上強(qiáng)調(diào)激勵(lì)相容。例如，在委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理政府股權(quán)時(shí)，要形成遴選競(jìng)標(biāo)機(jī)制，通過(guò)激勵(lì)相容的保障機(jī)制，確保專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)有效保障政府財(cái)政資金安全，實(shí)現(xiàn)合理的預(yù)算收入。因此建議嚴(yán)格遵照專(zhuān)項(xiàng)資金投資目的、遴選程序等遴選專(zhuān)業(yè)管理機(jī)構(gòu)，可以采用政府采購(gòu)服務(wù)中市場(chǎng)詢(xún)價(jià)競(jìng)標(biāo)的方式，形成投資人的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，切實(shí)保障競(jìng)爭(zhēng)勝出的投資管理公司以股東的身份履行出資人職責(zé)。同時(shí)，給予投資管理公司充分的投資權(quán)和收益權(quán)，另外，財(cái)政部門(mén)要基于對(duì)被投資企業(yè)或項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)情況的考察情況，對(duì)股權(quán)投資管理管理公司進(jìn)行不定期的事中績(jī)效考核，形成財(cái)政部門(mén)、政府職能部門(mén)與投資管理公司的激勵(lì)相容機(jī)制，使投資管理公司積極關(guān)心資金使用情況及使用效益，保障財(cái)政資金的合理收益。在評(píng)價(jià)結(jié)果運(yùn)用的環(huán)節(jié)上，要按照市場(chǎng)規(guī)則，依據(jù)被投資企業(yè)或項(xiàng)目的具體情況實(shí)施財(cái)政退出機(jī)制。目前，試點(diǎn)地區(qū)僅出臺(tái)了相應(yīng)的退出年限：規(guī)定一般投資期限為5年，最長(zhǎng)不能超過(guò)7年，但是并沒(méi)有按照企業(yè)和項(xiàng)目分類(lèi)為短期投資和長(zhǎng)期投資，也不利于財(cái)政股權(quán)投資績(jī)效評(píng)價(jià)具體操作。因此，對(duì)于績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告建議退出的投資項(xiàng)目，財(cái)政股權(quán)應(yīng)以企業(yè)大股東優(yōu)先回購(gòu)的方式退出；而對(duì)于績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告建議繼續(xù)投資的項(xiàng)目，在投資企業(yè)的股權(quán)資金在企業(yè)成功上市后在二級(jí)市場(chǎng)上拋售股權(quán)，或者進(jìn)行股轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的市場(chǎng)化撤出。
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穩(wěn)定引導(dǎo)基金來(lái)源。主要來(lái)源于財(cái)政扶持工業(yè)、農(nóng)業(yè)、科技、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、文化旅游產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)資金，每年籌集25億元，連續(xù)投入5年，將產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金規(guī)模做大到100億元以上。
投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。支持工業(yè)、農(nóng)業(yè)、科技、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、文化、旅游六大產(chǎn)業(yè)發(fā)展，相對(duì)應(yīng)設(shè)立6支專(zhuān)項(xiàng)基金。投資工業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、文化旅游、科技企業(yè)和特色效益農(nóng)業(yè)、鼓勵(lì)類(lèi)小微企業(yè)，引導(dǎo)基金與社會(huì)資本投資比分別至少1：2以上和1：1以上，且投資市內(nèi)企業(yè)不低于專(zhuān)項(xiàng)基金投資總額的80%。
決策管理相互分離。基金管理上發(fā)揮市場(chǎng)在配置資源中的決定性作用，政府只負(fù)責(zé)“兩端”，即在前段負(fù)責(zé)審定總體投資方案，在后端把握投資方向，基金運(yùn)行管理政府不干預(yù)，完全按照市場(chǎng)化原則運(yùn)行。引導(dǎo)基金在專(zhuān)項(xiàng)基金中參股不控股、不獨(dú)資發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資企業(yè)。子基金具有私募投資基金性質(zhì)，所有權(quán)、管理權(quán)、托管權(quán)分離，設(shè)立、投資、管理、退出等遵循市場(chǎng)規(guī)則。
同股同權(quán)公平回報(bào)。在發(fā)起、運(yùn)行子基金時(shí)，要求社會(huì)資金和政府引導(dǎo)基金同步到位，子基金須定期向引導(dǎo)基金報(bào)告投資運(yùn)營(yíng)、保值增值情況，接受引導(dǎo)基金對(duì)其績(jī)效的評(píng)價(jià)；子基金投資完成后退出時(shí)，引導(dǎo)基金要全程監(jiān)管，確保各方投資者利益不受損失。
注重績(jī)效嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金公司實(shí)行專(zhuān)業(yè)化管理，重慶市財(cái)政局和產(chǎn)業(yè)主管部門(mén)負(fù)責(zé)確定基金投入的產(chǎn)業(yè)和環(huán)節(jié)，具體項(xiàng)目選擇、投資額度確定由基金公司市場(chǎng)化運(yùn)作。建立基金投資止損制度和投資保險(xiǎn)制度，對(duì)專(zhuān)項(xiàng)基金的投資方向、放大效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益開(kāi)展績(jī)效評(píng)價(jià)，動(dòng)態(tài)調(diào)整投資對(duì)象和資金比例，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目建立保險(xiǎn)機(jī)制?；饘?shí)行專(zhuān)戶(hù)管理、商業(yè)銀行托管，不得從事貸款和股票、期貨、房地產(chǎn)、企業(yè)債券、金融衍生品等投資，托管銀行每季度向基金公司提交監(jiān)管報(bào)告。
引導(dǎo)基金五特點(diǎn)
資金來(lái)源廣。除財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金外，吸引金融資金、國(guó)家專(zhuān)項(xiàng)資金、全國(guó)性資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)資金、跨境人民幣資金等。
投資領(lǐng)域?qū)?。同時(shí)投向六大產(chǎn)業(yè)，既可投資成長(zhǎng)期、成熟期或擬上市的企業(yè)，也可投資初創(chuàng)期和早中期的企業(yè)。
市場(chǎng)程度高。選擇引導(dǎo)基金子基金合作管理人時(shí)，組建評(píng)審專(zhuān)家委員會(huì)，由產(chǎn)業(yè)技術(shù)專(zhuān)家、私募基金專(zhuān)家及行業(yè)主管部門(mén)代表等參加，一人一票評(píng)審，行業(yè)主管部門(mén)無(wú)權(quán)干預(yù)評(píng)審；子基金開(kāi)展股權(quán)投資時(shí)由其管理團(tuán)隊(duì)市場(chǎng)化、自由選擇企業(yè)和項(xiàng)目投資，行業(yè)主管部門(mén)可推薦項(xiàng)目庫(kù)，但無(wú)權(quán)干預(yù)具體投資行為。
管理方式新。主管部門(mén)參與協(xié)調(diào)會(huì)、專(zhuān)項(xiàng)基金投資決策和項(xiàng)目庫(kù)建設(shè)，部門(mén)、引導(dǎo)基金和被投企業(yè)之間實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)。
退出方式多。按照投資協(xié)議約定，可通過(guò)獨(dú)立IPO、資產(chǎn)并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出、股權(quán)回購(gòu)、到期清算等方式退出。
堅(jiān)持運(yùn)行規(guī)則
基金資金來(lái)源和投向堅(jiān)持“四個(gè)不”?；鸬馁Y金來(lái)源堅(jiān)持“四個(gè)不搞”：不搞眾籌、不搞亂集資、不搞股轉(zhuǎn)債和債轉(zhuǎn)股、不搞信托融資和銀行資金等所謂的“通道業(yè)務(wù)”?；鸬馁Y金投向遵循“四個(gè)不投”：不炒二手房、不炒外匯、不炒股票、不放高利貸，防止基金背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)“以錢(qián)炒錢(qián)”，避免系統(tǒng)性投資風(fēng)險(xiǎn)。
圍繞企業(yè)生命周期的“五個(gè)節(jié)點(diǎn)”適時(shí)支持。企業(yè)初創(chuàng)階段的天使投資，解決初創(chuàng)期企業(yè)資本供給“貧血”問(wèn)題；快速成長(zhǎng)階段的創(chuàng)業(yè)投資，幫助企業(yè)引入新興產(chǎn)業(yè)或擴(kuò)大再生產(chǎn)；成熟運(yùn)行階段的技改投資，幫助企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率；企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)的并購(gòu)重組投資，為收購(gòu)方提供資金輔助收購(gòu)；科研成果產(chǎn)業(yè)化投資，發(fā)掘科研成果的市場(chǎng)價(jià)值和企業(yè)成長(zhǎng)價(jià)值。
立足六個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)股權(quán)引導(dǎo)投資。投資擬上市公司，輔助企業(yè)上市；投資電子核心部件、物聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人及智能裝備、新材料等十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；投資“1+5”新型服務(wù)貿(mào)易，支持“渝新歐”鐵路貨物貿(mào)易和跨境電子商務(wù)、保稅商品展示交易、保稅貿(mào)易、離岸金融結(jié)算、云計(jì)算大數(shù)據(jù)；投資科研成果轉(zhuǎn)化，對(duì)科研成果進(jìn)行估價(jià)買(mǎi)賣(mài)，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資催生創(chuàng)新成果；投資教育、衛(wèi)生、文化領(lǐng)域的市場(chǎng)化項(xiàng)目和有市場(chǎng)、有效益的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。
建立基金管理人“三個(gè)一批”激勵(lì)約束機(jī)制。財(cái)政資金追加投資，滾動(dòng)支持一批業(yè)績(jī)好的基金管理人。對(duì)部分不能充分發(fā)揮投資導(dǎo)向作用的基金，實(shí)行淘汰出局，淘汰一批業(yè)績(jī)差的基金管理人。通過(guò)公開(kāi)征集、招標(biāo)的方式，招募一批新的專(zhuān)項(xiàng)基金管理人?！叭齻€(gè)一批”帶動(dòng)基金發(fā)揮放大、累積、杠桿作用。
激發(fā)引導(dǎo)成效
重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金是財(cái)稅體制、金融領(lǐng)域企業(yè)資本金市場(chǎng)化補(bǔ)充機(jī)制的重大改革創(chuàng)新，利于破解財(cái)政資金在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中投入低效、管理不規(guī)范等痼疾，利于真正激發(fā)財(cái)政資金引導(dǎo)效應(yīng)廣泛撬動(dòng)社會(huì)資本，利于拓寬企業(yè)股本市場(chǎng)化補(bǔ)充渠道解決融資結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。一年來(lái)，基金運(yùn)行成效明顯：
2015年10月，財(cái)政部對(duì)原《財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)制度》進(jìn)行了重新修訂，這是在我國(guó)深入開(kāi)展財(cái)稅體制改革背景下，進(jìn)行的較大范圍的制度完善和修訂工作。此次修訂是一次將預(yù)算會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)相結(jié)合的嘗試，對(duì)促進(jìn)形成我國(guó)更加透明、更加完整的政府財(cái)務(wù)信息以及推進(jìn)政府信息公開(kāi)制度的實(shí)施等有重要的幫助。對(duì)于新制度，需要財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)核算人員熟悉并掌握會(huì)計(jì)科目的設(shè)置與核算規(guī)則的變化內(nèi)容，調(diào)整會(huì)計(jì)系統(tǒng)設(shè)置與基礎(chǔ)資料的收集工作，形成有效的應(yīng)對(duì)措施。
一、新制度中的主要變化內(nèi)容
（一）組織會(huì)計(jì)核算業(yè)務(wù)的思路變化
新制度是根據(jù)《會(huì)計(jì)法》和最新的《預(yù)算法》的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修訂的，目的是能夠全面反映各級(jí)政府的財(cái)政資金收支情況和資產(chǎn)的使用存量情況。新制度重點(diǎn)借鑒了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中權(quán)責(zé)發(fā)生制的核算基礎(chǔ)，在會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)核算中增加了“雙分錄”的核算規(guī)則，從而及時(shí)地反映政府債權(quán)、債務(wù)的變化情況。例如本級(jí)政府財(cái)政向下級(jí)政府財(cái)政轉(zhuǎn)貸外債資金時(shí)，債務(wù)責(zé)任仍然由下級(jí)政府負(fù)責(zé)，本級(jí)政府只是暫時(shí)性墊支。這樣就產(chǎn)生了應(yīng)收項(xiàng)目，具體會(huì)計(jì)核算分錄應(yīng)記為：借記“債務(wù)轉(zhuǎn)貸支出”科目，貸記“其他財(cái)政存款”科目；而對(duì)應(yīng)地借記“應(yīng)收外債轉(zhuǎn)貸款”科目，貸記“資產(chǎn)基金—應(yīng)收外債轉(zhuǎn)貸款”科目。財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)突破性地引用了這種核算規(guī)則，不僅清晰地反映出政府現(xiàn)金流的變化過(guò)程，而且也更加準(zhǔn)確地反映出政府的資產(chǎn)負(fù)債情況，有利于提高政府財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量。
（二）新增了“國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理存款”科目
新制度中新增了“國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理存款”科目，用以核算財(cái)政部門(mén)存放在商業(yè)銀行中的財(cái)政資金，并與放置在國(guó)庫(kù)中的存款資金相區(qū)別。財(cái)政部門(mén)的財(cái)政資金放置在商業(yè)銀行中，是因國(guó)庫(kù)集中支付制度改革之后，財(cái)政部門(mén)將原下?lián)茴A(yù)算單位的資金收歸到財(cái)政單一賬戶(hù)中，僅下發(fā)用款額度的集中支付形式而出現(xiàn)的。這種財(cái)政資金管理模式有兩方面好處，一方面規(guī)范了預(yù)算單位的用款行為，提高了財(cái)政部門(mén)的監(jiān)督控制程度；另一方面，財(cái)政部門(mén)會(huì)集中大量現(xiàn)金可以有效地進(jìn)行財(cái)政資金的調(diào)撥，提高財(cái)政資金的利用效率。而這項(xiàng)業(yè)務(wù)因商業(yè)銀行的存款利息會(huì)產(chǎn)生回收差額，應(yīng)將差額作為本級(jí)財(cái)政的一項(xiàng)收入處理，所以，本次修訂特別規(guī)范了這項(xiàng)活動(dòng)的會(huì)計(jì)核算工作。當(dāng)財(cái)政資金轉(zhuǎn)入商業(yè)銀行時(shí)，借記“國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理存款”，貸記“國(guó)庫(kù)存款”；當(dāng)存款收回國(guó)庫(kù)時(shí)，按照收回的金額，借記“國(guó)庫(kù)存款”，按照原存款的本金部分，貸記“國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理存款”，并將兩者的差額貸記“一般公共預(yù)算本級(jí)收入”。
（三）增加了借款、債券發(fā)行和投資業(yè)務(wù)的核算
隨著政府經(jīng)濟(jì)活動(dòng)范圍的拓展，同級(jí)財(cái)政除了正常財(cái)稅資金的收付業(yè)務(wù)之外，還存在對(duì)外借款、發(fā)行地方政府性債券以及政府股權(quán)投資等業(yè)務(wù)。本次修訂也針對(duì)這些業(yè)務(wù)內(nèi)容，設(shè)置了相關(guān)科目與核算規(guī)則。其中將原制度中的“暫存款”科目核算內(nèi)容分為專(zhuān)門(mén)核算對(duì)外借款的“借出款項(xiàng)”與核算其他日常管理活動(dòng)形成的內(nèi)部借款的“其他應(yīng)收款項(xiàng)”科目。內(nèi)、外不同目的的借款事項(xiàng)分開(kāi)來(lái)核算，有利于直觀掌握政府的債權(quán)結(jié)構(gòu)，便于有效實(shí)施財(cái)政管理。針對(duì)政府債券業(yè)務(wù)，新增了“應(yīng)付短期政府債券”、“應(yīng)付長(zhǎng)期政府債券”科目和“應(yīng)收地方政府債券轉(zhuǎn)貸款”、“應(yīng)付地方政府債券轉(zhuǎn)貸款”科目，分別用于核算政府發(fā)行的長(zhǎng)短期債券以及地方政府債券轉(zhuǎn)貸款業(yè)務(wù)。這些修訂內(nèi)容適應(yīng)了加強(qiáng)我國(guó)地方政府性債務(wù)的管理要求，滿(mǎn)足了地方政府性債務(wù)置換等業(yè)務(wù)核算的需要。在政府股權(quán)投資核算業(yè)務(wù)中，增加了“股權(quán)投資”和“應(yīng)收股利”科目，并且按照權(quán)益法進(jìn)行核算，核算政府投資于各類(lèi)組織機(jī)構(gòu)中的股權(quán)權(quán)益。這三方面的制度內(nèi)容修訂，適應(yīng)了我國(guó)當(dāng)前政府活動(dòng)的新趨勢(shì)，并有效借鑒利用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)權(quán)責(zé)發(fā)生制的核算優(yōu)勢(shì)，來(lái)全面反映政府資產(chǎn)負(fù)債情況的變動(dòng)，減少了收付實(shí)現(xiàn)制下財(cái)務(wù)信息的不全面與數(shù)據(jù)滯后性的不利影響，提升了我國(guó)財(cái)政信息的時(shí)效性和有用性。
二、加強(qiáng)總預(yù)算會(huì)計(jì)核算工作的對(duì)策
（一）適應(yīng)“雙分錄”核算規(guī)則的工作思路
適應(yīng)“雙分錄”的會(huì)計(jì)核算思路，需要財(cái)務(wù)人員熟悉并掌握“雙分錄”的核算規(guī)則，并且建立起對(duì)應(yīng)的核算業(yè)務(wù)核查機(jī)制，防止出現(xiàn)操作差錯(cuò)。首先，各級(jí)政府要加強(qiáng)組織財(cái)政部門(mén)學(xué)習(xí)新財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)的制度內(nèi)容，特別是了解權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)下的應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目的業(yè)務(wù)核算，使得基層核算人員能夠熟練掌握核算技巧，并能實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)確核算。其次，做好會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)的升級(jí)工作。財(cái)政部門(mén)要及時(shí)與軟件公司溝通，對(duì)系統(tǒng)內(nèi)的核算規(guī)則和內(nèi)容進(jìn)行必要的調(diào)整，保證與新制度實(shí)現(xiàn)對(duì)接。最后，建立必要的核算核查監(jiān)督機(jī)制和措施。新制度實(shí)施初期，可能會(huì)出現(xiàn)業(yè)務(wù)操作不規(guī)范或者遺漏的情況，必要的核查和監(jiān)督活動(dòng)將有效降低會(huì)計(jì)核算差錯(cuò)。財(cái)政部門(mén)可以將經(jīng)驗(yàn)豐富的財(cái)務(wù)人員組成專(zhuān)家組，對(duì)容易出現(xiàn)問(wèn)題的關(guān)鍵核算環(huán)節(jié)進(jìn)行重點(diǎn)檢查，以保證核算內(nèi)容的準(zhǔn)確性。
（二）規(guī)范財(cái)政部門(mén)的理財(cái)活動(dòng)
新增了“國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理存款”科目，以及規(guī)范了相應(yīng)業(yè)務(wù)的核算規(guī)則，有利于財(cái)政部門(mén)開(kāi)展理財(cái)活動(dòng)，增加一般預(yù)算收入。隨著全面實(shí)施國(guó)庫(kù)集中支付制度，財(cái)政部門(mén)有更多的資金留存在國(guó)庫(kù)中，如何更好地利用起來(lái)，一直是財(cái)政部門(mén)關(guān)心的問(wèn)題。財(cái)政部門(mén)可以利用這次會(huì)計(jì)制度修訂的契機(jī)，積極尋求理財(cái)機(jī)會(huì)，拓寬財(cái)政收入來(lái)源?？梢岳蒙虡I(yè)銀行的定期、債券等投資理財(cái)形式，通過(guò)合理計(jì)劃年度內(nèi)本級(jí)以及各下屬預(yù)算單位的用款額度變化，結(jié)合預(yù)算收入的進(jìn)度等，科學(xué)組織理財(cái)活動(dòng)。同時(shí)，按照資金使用制度的規(guī)定，報(bào)經(jīng)必要主管部門(mén)的同意，符合相應(yīng)的制度要求。這樣不僅可以增加財(cái)政收入，彌補(bǔ)一般預(yù)算收入的不足，同時(shí)也盤(pán)活了財(cái)政存量資金，提高了資金的使用效率。
（三）加強(qiáng)新業(yè)務(wù)的學(xué)習(xí)
面對(duì)借款、政府債券發(fā)行和政府股權(quán)投資等核算新規(guī)則的應(yīng)用，財(cái)政部門(mén)首先要完善內(nèi)部會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)的升級(jí)工作，按照新要求在系統(tǒng)中增設(shè)新科目，并且捋順科目之間的邏輯關(guān)系，同時(shí)按照項(xiàng)目名稱(chēng)設(shè)置二級(jí)明細(xì)科目，以方便日后的財(cái)務(wù)管理工作與查詢(xún)工作。其次，使用這些負(fù)債類(lèi)、權(quán)益類(lèi)科目對(duì)于財(cái)政部門(mén)的財(cái)務(wù)人員是一次新的挑戰(zhàn)，因此，財(cái)政部門(mén)要加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員對(duì)這些核算規(guī)則的學(xué)習(xí)，并且加強(qiáng)與政府債務(wù)管理部門(mén)的溝通，了解業(yè)務(wù)信息和業(yè)務(wù)特點(diǎn)，并設(shè)計(jì)必要的控制程序，提高權(quán)益類(lèi)、負(fù)債類(lèi)業(yè)務(wù)的核算準(zhǔn)確性。另外，隨著地方政府性債權(quán)、債務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)的增多，財(cái)政部門(mén)需要強(qiáng)化相關(guān)基礎(chǔ)性資料和數(shù)據(jù)的收集與整理工作，建立起與相關(guān)部門(mén)的溝通與核對(duì)機(jī)制，保證基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)的完整性。財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)制度的修訂，對(duì)規(guī)范財(cái)政會(huì)計(jì)核算行為，準(zhǔn)確全面地反映政府收支活動(dòng)，以及債權(quán)、債務(wù)結(jié)構(gòu)情況有重要的幫助。除了本文提到的核算規(guī)則、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理、借款管理、政府債務(wù)發(fā)行以及政府股權(quán)投資等業(yè)務(wù)的核算變化外，還有增加財(cái)務(wù)報(bào)告附注的要求。報(bào)表附注能夠更加清晰地反映出政府的或有事項(xiàng)，對(duì)提高政府財(cái)務(wù)報(bào)告的可讀性有重要的作用。因此，各級(jí)財(cái)政部門(mén)的財(cái)務(wù)人員需要認(rèn)真了解并熟悉這些變化內(nèi)容，通過(guò)加強(qiáng)財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)核算工作，不斷提高政府財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量，促進(jìn)政府的各項(xiàng)活動(dòng)順利開(kāi)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]王薇．財(cái)政總預(yù)算會(huì)計(jì)制度改革亮點(diǎn)解讀[J]．現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2015（26）．
一、支持科技型企業(yè)進(jìn)行債權(quán)融資
1．建立成長(zhǎng)型科技企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，推進(jìn)“科技銀行”試點(diǎn)。
市政府設(shè)立科技企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償專(zhuān)項(xiàng)資金。支持合作銀行主要是科技銀行加大對(duì)科技型企業(yè)的信貸支持力度。合作銀行向推薦企業(yè)發(fā)放貸款形成逾期的，風(fēng)險(xiǎn)基金按照一定比例代償，同時(shí)由合作銀行依法對(duì)貸款企業(yè)進(jìn)行追償。
支持設(shè)立科技支行?？萍贾幸袑?zhuān)門(mén)的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、一定數(shù)量的專(zhuān)業(yè)人員。要?jiǎng)?chuàng)新金融產(chǎn)品，單列貸款計(jì)劃，單設(shè)信貸審批權(quán)限和流程，實(shí)行相對(duì)獨(dú)立的管理、核算和風(fēng)險(xiǎn)控制，建立單獨(dú)的考核激勵(lì)機(jī)制。
由市財(cái)政局牽頭實(shí)施《市國(guó)家創(chuàng)新型科技園區(qū)成長(zhǎng)型科技企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償實(shí)施意見(jiàn)》；由市銀監(jiān)局和人民銀行牽頭制訂并實(shí)施《市科技支行建設(shè)發(fā)展管理辦法》。
2．促進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新。鼓勵(lì)支持銀行特別是科技支行積極開(kāi)展期權(quán)貸款、訂單貸款、股權(quán)質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款等新型信貸業(yè)務(wù)。通過(guò)政、銀、擔(dān)、投、稅等部門(mén)聯(lián)動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，拓展新型貸款業(yè)務(wù)。進(jìn)行科技保險(xiǎn)試點(diǎn)，設(shè)立科技保險(xiǎn)補(bǔ)貼專(zhuān)項(xiàng)資金，對(duì)保險(xiǎn)費(fèi)進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)貼。進(jìn)行科技借款試點(diǎn)，促進(jìn)科技經(jīng)費(fèi)的滾動(dòng)使用。
由市科技局（知識(shí)產(chǎn)權(quán)局）牽頭實(shí)施《市專(zhuān)利權(quán)質(zhì)押貸款實(shí)施意見(jiàn)》和《市科技保險(xiǎn)費(fèi)補(bǔ)貼資金使用管理辦法》；由市財(cái)政局、科技局牽頭實(shí)施《市國(guó)家創(chuàng)新型科技園區(qū)委托借款管理暫行辦法》。
3．積極發(fā)展科技小額貸款公司。鼓勵(lì)和支持小額貸款公司特別是科技小額貸款公司向科技型企業(yè)放貸。推動(dòng)銀行、國(guó)有擔(dān)保機(jī)構(gòu)或政府支持的擔(dān)保機(jī)構(gòu)等與小額貸款公司進(jìn)行合作。
4．鼓勵(lì)支持擔(dān)保公司為科技型企業(yè)擔(dān)保貸款。不斷壯大高新區(qū)和武進(jìn)區(qū)的國(guó)有擔(dān)保公司。發(fā)揮新興產(chǎn)業(yè)科技擔(dān)保引導(dǎo)資金的作用，加強(qiáng)對(duì)合作擔(dān)保公司的考核。
由市財(cái)政局、發(fā)改委牽頭實(shí)施《市新興產(chǎn)業(yè)科技擔(dān)保引導(dǎo)資金管理辦法》。
5．鼓勵(lì)支持科技企業(yè)通過(guò)債務(wù)融資工具進(jìn)行融資。鼓勵(lì)有條件的科技企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)、短期融資債券和中期票據(jù)。對(duì)為科技型企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具服務(wù)的銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。
由市財(cái)政局、科技局牽頭實(shí)施《市國(guó)家創(chuàng)新型科技園區(qū)企業(yè)直接債務(wù)融資引導(dǎo)暫行辦法》。
二、支持科技型企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資
6．大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資。支持國(guó)家高新區(qū)進(jìn)行“撥改投”試點(diǎn)。發(fā)揮天使基金和創(chuàng)投引導(dǎo)基金的作用。進(jìn)一步擴(kuò)大龍城英才創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)模，采取階段參股、跟進(jìn)投資等方式，加大對(duì)領(lǐng)軍人才創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資力度。鼓勵(lì)支持股權(quán)投資類(lèi)企業(yè)落戶(hù)科教城。
由市科技局牽頭制訂并實(shí)施《市天使投資引導(dǎo)基金管理辦法》；由市委組織部、市人才辦牽頭實(shí)施《市龍城英才創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理辦法》；由市科教城管委會(huì)牽頭制訂并實(shí)施《市關(guān)于支持科教城股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》。
7．鼓勵(lì)支持企業(yè)上市融資。積極落實(shí)企業(yè)上市的各項(xiàng)扶持政策，集成各類(lèi)科技、產(chǎn)業(yè)、稅收、土地等政策，對(duì)擬上市企業(yè)給予重點(diǎn)支持，推進(jìn)更多科技型企業(yè)上市。
由市金融辦牽頭實(shí)施《市關(guān)于促進(jìn)企業(yè)上市工作的意見(jiàn)》。
三、構(gòu)筑科技金融的機(jī)制和平臺(tái)
8．財(cái)政資金引導(dǎo)科技金融發(fā)展。由金融辦、財(cái)政局和科技局負(fù)責(zé)，每年對(duì)科技金融發(fā)展情況進(jìn)行評(píng)估。對(duì)財(cái)政支持科技金融各項(xiàng)政策措施進(jìn)行評(píng)估、考核，確立財(cái)政資金的投入、評(píng)估和退出機(jī)制。
9．建立科技金融的服務(wù)和展示平臺(tái)。分別在高新區(qū)和武進(jìn)區(qū)（科教城）建立科技金融服務(wù)中心，提供服務(wù)，積累經(jīng)驗(yàn)。加強(qiáng)與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的合作，建立科技型中小企業(yè)統(tǒng)貸平臺(tái)。
10．引進(jìn)和培養(yǎng)科技金融領(lǐng)軍人才。在“龍城英才計(jì)劃”中增加金融領(lǐng)軍人才專(zhuān)項(xiàng)。依托龍頭科技金融企業(yè)引進(jìn)科技金融人才。
一、我國(guó)政府引導(dǎo)基金發(fā)展現(xiàn)狀
近年來(lái)，全國(guó)各地相繼設(shè)立了地方政府引導(dǎo)基金，引導(dǎo)基金數(shù)量 “井噴式”增長(zhǎng)。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2016年6月，全國(guó)各級(jí)地方政府共成立政府引導(dǎo)基金911只，總規(guī)模超過(guò)2.56萬(wàn)億元，在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。
在區(qū)域分布方面，尤其以北京、上海、深圳等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)為主。根據(jù)“清科集團(tuán)―2015年度中國(guó)政府引導(dǎo)基金年度排名榜單”顯示，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、重慶市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金、深圳市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、廈門(mén)市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金和山東省股權(quán)投資引導(dǎo)基金位居榜單前五名。中西部地區(qū)引導(dǎo)基金雖然起步時(shí)間較晚，但目前也不斷出現(xiàn)十億級(jí)規(guī)模以上的引導(dǎo)基金，成為政府引導(dǎo)基金設(shè)立新的沃土。
二、政府引導(dǎo)基金的優(yōu)勢(shì)
政府引導(dǎo)基金與商業(yè)性基金不同，是不以盈利為目的的政策性基金，按照“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作、科學(xué)決策、嚴(yán)格管理”的原則有償運(yùn)作。設(shè)立政府引導(dǎo)基金，改革創(chuàng)新了財(cái)政投融資機(jī)制，各專(zhuān)項(xiàng)基金按照市場(chǎng)運(yùn)作模式，在改進(jìn)政府對(duì)產(chǎn)業(yè)的培育和引導(dǎo)方式的同時(shí)，提高了財(cái)政資金使用效率，發(fā)揮了財(cái)政資金的杠桿作用。基金模式改變了以往政府對(duì)企業(yè)單純采取補(bǔ)貼、獎(jiǎng)勵(lì)、貼息等“一次投入、一次使用”的形式，轉(zhuǎn)為以股權(quán)投資形式對(duì)企業(yè)進(jìn)行支持。同時(shí)，通過(guò)財(cái)政資金由行政性分配向市場(chǎng)化配置轉(zhuǎn)變、財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金向產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金轉(zhuǎn)化，可充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
通過(guò)引導(dǎo)基金帶動(dòng)社會(huì)資本的進(jìn)入政府重點(diǎn)培育、扶持的產(chǎn)業(yè)，基金市場(chǎng)化的運(yùn)作方式，微觀上可以改善投資企業(yè)的公司治理、優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況、完善債務(wù)結(jié)構(gòu)，被投資企業(yè)在融資的同時(shí)，融智、融管理。幫助企業(yè)拓寬融資渠道，擴(kuò)大直接融資比例。推進(jìn)企業(yè)資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)資本化、資本證券化，培育上市后備資源，鼓勵(lì)具備條件的企業(yè)通過(guò)首次公開(kāi)募股（IPO）、借殼上市、新三板掛牌等形式實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市。宏觀上可以完善產(chǎn)業(yè)鏈、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，克服了市場(chǎng)失靈的問(wèn)題，完善了多層次資本市場(chǎng)體系。
由于逐利的特性，資本更愿意投向投資期短、見(jiàn)效快、收益高的項(xiàng)目，這使得許多初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期較長(zhǎng)企業(yè)難以獲得投資支持及銀行貸款，這類(lèi)企業(yè)往往無(wú)實(shí)物抵押資產(chǎn)，存在投資期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、收益不確定等問(wèn)題。設(shè)立引導(dǎo)基金，可引導(dǎo)資本形成有效供給，使投融資雙方有效對(duì)接，為初創(chuàng)期企業(yè)提供融資支持，尤其是生物醫(yī)藥、高新電子、節(jié)能環(huán)保等國(guó)家政策重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
三、政府引導(dǎo)基金面臨的問(wèn)題
在看到引導(dǎo)基金蓬勃發(fā)展的同時(shí)，我們也應(yīng)該思考引導(dǎo)基金發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題。
首先，通過(guò)觀察各地區(qū)政府引導(dǎo)基金的管理辦法可發(fā)現(xiàn)，為滿(mǎn)足當(dāng)?shù)卣推髽I(yè)的利益訴求，大多數(shù)引導(dǎo)基金都對(duì)其合作對(duì)象有一定的要求與限制，要求合作的基金或子基金必須注冊(cè)在本地，投資于本地項(xiàng)目的比例不低于70%，投資方向和領(lǐng)域都受到政府政策性導(dǎo)向的限制。這使得基金管理團(tuán)隊(duì)在選擇投資項(xiàng)目時(shí)束手束腳，不能完全自由的選擇投資行業(yè)、投資區(qū)域及投資階段，不能客觀地對(duì)投資項(xiàng)目加以評(píng)判；尤其在一些經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)，限制條件使得基金管理團(tuán)隊(duì)難以找到合適的投資對(duì)象，造成引導(dǎo)基金資金大量沉淀，低效運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，如何平衡好引導(dǎo)基金政策性與市場(chǎng)化之間的關(guān)系是關(guān)鍵。
其次，引導(dǎo)基金不以盈利為目的的特性與社會(huì)資本逐利天性的矛盾，使得兩者的利益訴求、收益導(dǎo)向上產(chǎn)生分歧。政府一方更注重財(cái)政資金安全及國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，合作團(tuán)隊(duì)則追求商業(yè)利益的最大化。在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，政府代表作為投資決策委員會(huì)成員通常具有一票否決權(quán)，此舉嚴(yán)重影響基金的運(yùn)作效率，對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)在控制和平衡各類(lèi)投資項(xiàng)目收益與風(fēng)險(xiǎn)等方面會(huì)造成不良影響。
第三，由于我國(guó)引導(dǎo)基金起步較晚，優(yōu)秀的基金管理團(tuán)隊(duì)主要集中于發(fā)達(dá)地區(qū)，這使得中西部落后地區(qū)的政府引導(dǎo)基金難以找到符合條件的合作伙伴，同時(shí)，目前已成立的引導(dǎo)基金大多由事業(yè)單位或國(guó)有投融資公司負(fù)責(zé)日常管理，這些主體大都不具備專(zhuān)業(yè)能力，也難以識(shí)別合適的基金管理公司，這都導(dǎo)致政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)加劇。相比于其他基金，政府引導(dǎo)基金更注重資金的安全性，這就對(duì)基金管理團(tuán)隊(duì)的管理能力和專(zhuān)業(yè)性提出了更高的要求。目前，政府引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)人才不足的問(wèn)題也制約著引導(dǎo)基金的發(fā)展。
四、政府引導(dǎo)基金的發(fā)展建議
在經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大的現(xiàn)狀下，調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)是當(dāng)前的首要任務(wù)，政府通過(guò)引導(dǎo)基金的方式來(lái)擴(kuò)大財(cái)政資金“四兩撥千斤”的杠桿效應(yīng)顯得尤為重要。
各級(jí)政府應(yīng)充分借鑒發(fā)達(dá)地區(qū)的先進(jìn)模式和成熟經(jīng)驗(yàn)，因地制宜創(chuàng)新引導(dǎo)基金的管理模式。加強(qiáng)信息互聯(lián)互通，加強(qiáng)資源共享，增強(qiáng)主動(dòng)服務(wù)的意識(shí)。不斷提高專(zhuān)業(yè)能力，從招商引資到項(xiàng)目落戶(hù)、搭建企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)對(duì)接平臺(tái)等方面主動(dòng)作為。引進(jìn)國(guó)際、國(guó)內(nèi)的一流基金管理團(tuán)隊(duì)，建立完善的基金管理人才培養(yǎng)機(jī)制，著力提高基金管理人員整體專(zhuān)業(yè)水平及素養(yǎng)，逐步打造成熟的基金投資環(huán)境和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新氛圍。
要建立完善的績(jī)效考核體系和制度，加強(qiáng)績(jī)效評(píng)價(jià)。既要抓好引導(dǎo)基金的前期投放，也要抓好引導(dǎo)基金的后期管理。重點(diǎn)考查基金的投資進(jìn)度、財(cái)政資金的放大效應(yīng)，對(duì)本區(qū)域重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域發(fā)展的促進(jìn)作用，引導(dǎo)基金的導(dǎo)向效應(yīng)等方面內(nèi)容，從政策性目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)性目標(biāo)兩個(gè)方面同時(shí)考核。對(duì)評(píng)分較低的引導(dǎo)基金應(yīng)減少以后規(guī)模的年度預(yù)算。對(duì)評(píng)分較高的引導(dǎo)基金，可以將一定比例的收益讓利給基金管理機(jī)構(gòu)。通過(guò)開(kāi)展績(jī)效評(píng)價(jià)與考核，調(diào)動(dòng)基金管理機(jī)構(gòu)的積極性。同時(shí)，也要注重財(cái)務(wù)考核，接受財(cái)政、審計(jì)部門(mén)的年度檢查，監(jiān)督好引導(dǎo)基金的投向及資金管理的規(guī)范性。
在全國(guó)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的大背景下，應(yīng)積極提升政府引導(dǎo)基金效能，適當(dāng)提高政策的靈活性，真正做到市場(chǎng)化和專(zhuān)業(yè)化的管理，提高基金運(yùn)作效率。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，不斷完善引導(dǎo)基金的退出機(jī)制，明確基金的存續(xù)期限，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候“退居二線(xiàn)”。政府引導(dǎo)基金的根本作用是杠桿效應(yīng)，退出是為了進(jìn)入第二輪、第三輪的投資，滾動(dòng)發(fā)展才能不斷放大資本，助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
（作者單位為昆明市企業(yè)融資服務(wù)中心）
參考文獻(xiàn)
[1] 潘長(zhǎng)風(fēng)，張陸洋.完善地方政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金政策的思考[J].價(jià)格理論與實(shí)踐，2010（06）.
由于我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展總體處于起步階段，企業(yè)發(fā)展迫切需要資金的支持，因此，物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)基金就成為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)爭(zhēng)奪的目標(biāo)。據(jù)悉，2011年共有600多家企業(yè)陸續(xù)進(jìn)行了該基金項(xiàng)目的申報(bào)工作，但最終最終入圍企業(yè)不到100家。由此可見(jiàn)，財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金支持物的聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)量也是有限的。此外，芯片研發(fā)、制造、封裝等環(huán)節(jié)的投入動(dòng)輒數(shù)千萬(wàn)元，僅靠這部分專(zhuān)項(xiàng)基金并不能填補(bǔ)資金缺口。所以，發(fā)揮財(cái)政資金杠桿調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)和動(dòng)社會(huì)資本投向物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，形成市場(chǎng)牽引物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，才是推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)久之計(jì)。
政府創(chuàng)業(yè)投資形成的資本是政府風(fēng)險(xiǎn)資本。政府風(fēng)險(xiǎn)資本（Government or Public Venture Capita）又稱(chēng)公共風(fēng)險(xiǎn)資本，是指來(lái)源于國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或財(cái)政撥款、以有增長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)或私人創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)為投資對(duì)象的資本。浙江省政府風(fēng)險(xiǎn)資本包括國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司管理的風(fēng)險(xiǎn)資本和政府財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金（如浙江省政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等）。
一、浙江省政府風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展現(xiàn)狀
浙江省政府風(fēng)險(xiǎn)資本也包括國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司和創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金兩種。浙江省政府風(fēng)險(xiǎn)資本比重如下表所示。
（一）浙江省國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司的現(xiàn)狀
相比銀行和證券市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)投資的資金量更大，風(fēng)險(xiǎn)更高。直接投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司的投資風(fēng)險(xiǎn)高，總體來(lái)講，國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司成功運(yùn)營(yíng)的難度很大。浙江省科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司、浙江省創(chuàng)業(yè)投資有限公司、浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)投資有限公司、杭州市高科技投資有限公司、寧波創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司等均為浙江省的國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司。這些國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司難以建立起與創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)相適應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制；一些國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)因?yàn)槿狈θ瞬盘幱谶M(jìn)退維谷的境地，采用吸引私營(yíng)企業(yè)增資擴(kuò)股、出售股權(quán)等方式深化國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)改革。
2000年11月，浙江天堂硅谷股權(quán)投資管理集團(tuán)成立。浙江省政府財(cái)務(wù)開(kāi)發(fā)公司作為大股東，體改委、18家企業(yè)注資，注冊(cè)資金1.568億元。2005年天堂硅谷凈虧30%，總資產(chǎn)跌到1.1億元。18家股東中有10家上市公司退出。錢(qián)江水利的上市公司作為天堂硅谷的股東，其高管王林江接手處于低谷中的公司。2006年，天堂硅谷投資萊寶高科，2007年萊寶高科上市。此后，天堂硅谷按市場(chǎng)化運(yùn)作思路，走上快速擴(kuò)張之路。
（二）浙江省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的現(xiàn)狀
浙江省設(shè)立引導(dǎo)基金數(shù)量最多，包括縣區(qū)級(jí)引導(dǎo)基金在內(nèi)共有21只。其次是江蘇省，共設(shè)立引導(dǎo)基金13只。
浙江省內(nèi)的所有創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金都是地方政府發(fā)起設(shè)立的，有投資地域或投資階段等各方面的限制。如杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金要求不低于80%的比例投資于杭州地區(qū)，不低于50%的比例投資于初創(chuàng)期企業(yè)；浙江省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)定80%投資資金投在浙江省企業(yè)、30%投資資金投向初創(chuàng)型企業(yè)。2011年5月，摩根士丹利（中國(guó)）股權(quán)投資管理有限公司在杭州發(fā)起成立首只人民幣基金，募資額為15億元人民幣。但杭州創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金卻最終落選出資人名單，主要原因就是投資限制。
二、促進(jìn)浙江省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金可持續(xù)發(fā)展的對(duì)策建議
（一）國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀政府創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)與啟示
政府只是作為投資者，供給資本，不參與民營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)行，將政府引導(dǎo)和市場(chǎng)運(yùn)作能較好結(jié)合。相比創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司無(wú)法有效發(fā)揮對(duì)行業(yè)的引導(dǎo)和帶動(dòng)作用。以后不應(yīng)再成立新的國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司，已有國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司應(yīng)該通過(guò)引入更多產(chǎn)權(quán)主體深化改革，或者轉(zhuǎn)化為母基金或者創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金并逐漸退出歷史舞臺(tái)。
（二）促進(jìn)浙江省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金可持續(xù)發(fā)展的對(duì)策建議
1.明確政府干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的原則和目的
政府應(yīng)該把資本投入定位于引導(dǎo)作用，它的目的僅在于為民間創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資人才，組織、吸引社會(huì)資本的投入，而不在于增值或與民爭(zhēng)利。國(guó)家應(yīng)該盡快出臺(tái)政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金指導(dǎo)意見(jiàn)，規(guī)范政府引導(dǎo)基金的性質(zhì)、投向、投資形式、財(cái)政部的預(yù)算和財(cái)務(wù)審核、審評(píng)決策與方案實(shí)施的分離、控制引導(dǎo)基金的參股比例和融資擔(dān)保金額、禁止性條款、引導(dǎo)基金資金托管、監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范等問(wèn)題，禁止各級(jí)政府的過(guò)度干預(yù)。
2.建立公正、透明、規(guī)范的運(yùn)作流程
建立科學(xué)、高效的政府扶持專(zhuān)項(xiàng)資金的運(yùn)作流程，應(yīng)當(dāng)包括從高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定、財(cái)政資金扶持導(dǎo)向、財(cái)政資金申報(bào)與審批，到財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金撥款與管理、項(xiàng)目評(píng)估在內(nèi)的財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金運(yùn)作的全部過(guò)程和各個(gè)環(huán)節(jié)。工作重點(diǎn)是財(cái)政資金扶持對(duì)象的審批和事后監(jiān)督。借鑒美國(guó)SBIR的經(jīng)驗(yàn)，增加決策過(guò)程的參與人數(shù)。成立財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金聯(lián)席評(píng)審委員會(huì)，由項(xiàng)目主管部門(mén)以及專(zhuān)業(yè)技術(shù)領(lǐng)域、相關(guān)行業(yè)機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域人士以及政府人員組成，討論確定各專(zhuān)項(xiàng)資金的支出結(jié)構(gòu)以及對(duì)不同重點(diǎn)企業(yè)的扶持力度。
3.應(yīng)多采用投資保障和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助等形式
政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)產(chǎn)生“杠桿效應(yīng)”的同時(shí)會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響：造成不公平競(jìng)爭(zhēng)，沒(méi)有和引導(dǎo)基金合作的民營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展受到抑制。當(dāng)浙江省創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段，應(yīng)該更加強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)基金的“引導(dǎo)效應(yīng)”。
所以，應(yīng)該禁止一切政府跟進(jìn)投資，少用階段參股的運(yùn)作模式，鼓勵(lì)采用投資保障和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助等方式。通過(guò)對(duì)投資早期階段中小企業(yè)和投資戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)的民營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提供投資保障和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助，引導(dǎo)和增加早期投資和高科技投資的比重，對(duì)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和創(chuàng)新型省份建設(shè)具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。
4.采用適當(dāng)?shù)姆绞街鸩綄?shí)現(xiàn)政府退出
政府背景的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)已有一個(gè)比較好的工作平臺(tái)，聚集了一批人才，有可供上市的項(xiàng)目資源，但不適應(yīng)投資管理的發(fā)展?，F(xiàn)在外資和民營(yíng)企業(yè)對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓有興趣，這樣就形成國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)多元化，國(guó)有股權(quán)實(shí)現(xiàn)局部退出或全部退出，從而逐步發(fā)展成為股權(quán)與管理運(yùn)作均與國(guó)際接軌的“創(chuàng)業(yè)投資管理公司”。
參考文獻(xiàn)：
【關(guān)鍵詞】科技型中小企業(yè) 融資難 資源配置
一、股權(quán)投資模式
科技型中小企業(yè)在不同發(fā)展階段的資金需求具有不同特點(diǎn)，所需不同的金融產(chǎn)品和服務(wù)。按照政府資金引導(dǎo)、社會(huì)資本參與、市場(chǎng)化運(yùn)行的原則，通過(guò)直接融資，構(gòu)建滿(mǎn)足科技型中小企業(yè)種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期等成長(zhǎng)階段的股權(quán)投資產(chǎn)品。
第一、天使投資基金。對(duì)種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)，在政府孵化、苗圃、種子資金等無(wú)償資助的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新天使投資的運(yùn)行規(guī)則?？萍技夹g(shù)、項(xiàng)目要轉(zhuǎn)化、孵化為初創(chuàng)企業(yè)，成為市場(chǎng)主體，是創(chuàng)業(yè)初期首先要解決的問(wèn)題。在國(guó)內(nèi)，由于信用環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)較大、周期較長(zhǎng)等原因，天使投資發(fā)展不快，很多投資機(jī)構(gòu)從事天使投資意愿不強(qiáng)，存在一定程度上的市場(chǎng)失靈，特別需要政府出手。設(shè)立國(guó)有資本投資平臺(tái)，探索和開(kāi)發(fā)有效的天使投資產(chǎn)品，以彌補(bǔ)市場(chǎng)空白。通過(guò)跟進(jìn)投資、劣后、約定退出等方式，政府參與天使投資，引導(dǎo)和放大社會(huì)資本，共同合作，推動(dòng)種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)渡過(guò)死亡期。
第二、母基金。對(duì)初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期企業(yè)，政府投融資平臺(tái)通過(guò)設(shè)立母基金形式，撬動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，放大資金規(guī)模。政府投融資平臺(tái)與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作，主要有有限合伙人（LP）、有限合伙人+普通合伙人（LP+GP）、協(xié)議配投三種形式。發(fā)揮母基金帶動(dòng)效應(yīng)，眾多創(chuàng)投基金參與，甄別和篩選多個(gè)項(xiàng)目，分散風(fēng)險(xiǎn)兩次，實(shí)現(xiàn)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)和資本、放大風(fēng)投市場(chǎng)、集聚創(chuàng)投人才要素、培育高成長(zhǎng)性企業(yè)、發(fā)展創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)等功能性目標(biāo)，成為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期科技中小企業(yè)融資的重要渠道。
第三、專(zhuān)項(xiàng)基金。對(duì)高成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期企業(yè)，圍繞科技成果產(chǎn)業(yè)化這一核心，政府投融資平臺(tái)與私募股權(quán)基金（PE）合作，針對(duì)某一特色產(chǎn)業(yè)或特定職能，成立專(zhuān)項(xiàng)基金。有研究成果表明，企業(yè)發(fā)展三階段沒(méi)有明顯的界限，資金需求比例不同，一般為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期分別為1：10：100。進(jìn)入高成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期的科技中小企業(yè)，圍繞科技成果產(chǎn)業(yè)化難題，主要面臨市場(chǎng)拓展、規(guī)模擴(kuò)張等任務(wù)，資金需求大量增加。國(guó)有投融資平臺(tái)通過(guò)與社會(huì)私募股權(quán)基金（PE）合作，共同設(shè)立新能源產(chǎn)業(yè)基金、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基金、新材料產(chǎn)業(yè)基金等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)基金，采取并購(gòu)、股權(quán)投資等方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、政府三贏格局。探索設(shè)立產(chǎn)業(yè)招商基金，政府投融資平臺(tái)通過(guò)股權(quán)投資方式進(jìn)入招商項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目引進(jìn)、間接扶持等目標(biāo)。發(fā)揮產(chǎn)業(yè)招商基金對(duì)高端資源的吸引作用，大力引進(jìn)被投企業(yè)，打造被投企業(yè)集聚區(qū)、上市公司孵化器。
二、債權(quán)融資模式
科技中小企業(yè)的資產(chǎn)特點(diǎn)和價(jià)值評(píng)價(jià)，與傳統(tǒng)銀行的評(píng)價(jià)體系有很大不同。如何適應(yīng)科技型中小企業(yè)的資產(chǎn)特點(diǎn)，滿(mǎn)足資金需求，是債權(quán)融資體系建立的關(guān)鍵。通過(guò)間接融資方式，政府投融資平臺(tái)與銀行、擔(dān)保、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)合作，豐富科技金融產(chǎn)品。
第一、建立科技專(zhuān)營(yíng)銀行。創(chuàng)新信貸審批機(jī)制，創(chuàng)新利率定價(jià)機(jī)制，為科技型中小企業(yè)提供“兩低一高”（低門(mén)檻、低利率、高效率）的金融服務(wù)。創(chuàng)新商業(yè)模式，銀政、銀投、銀保、銀園“四位一體”協(xié)作共贏的商業(yè)模式。對(duì)科技銀行模式以漸進(jìn)創(chuàng)新的思路逐步探索，長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)是建立完全市場(chǎng)化運(yùn)作的科技銀行。短期，在現(xiàn)有政策無(wú)法突破的前提下，需對(duì)已有科技金融服務(wù)和專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行政策、資源整合，采取有效的措施，逐步理順、解決制約其發(fā)展的體制機(jī)制障礙，加大政策扶持力度，創(chuàng)造良好的科技金融環(huán)境，保證其可持續(xù)發(fā)展，以便更好地服務(wù)于科技型中小企業(yè)和創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)。
第二、政策性金融工具。對(duì)政策性金融，發(fā)揮其增信作用，通過(guò)科技貸款貼息、設(shè)立科技小額貸款公司、設(shè)立政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)等形式，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大貸款規(guī)模，特別是增加信用貸款和知識(shí)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、訂單質(zhì)押等非實(shí)物抵押規(guī)模。建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金，對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)給予補(bǔ)償，
第三、豐富各種債權(quán)融資產(chǎn)品。通過(guò)創(chuàng)新性地組建人才銀行的形式，整合傳統(tǒng)銀行金融產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的市場(chǎng)化服務(wù)機(jī)制，按照“人才項(xiàng)目化、項(xiàng)目資本化、資本證券化”理念，以綜合金融服務(wù)為紐帶，形成高層次人才、優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的集聚。創(chuàng)新投貸聯(lián)動(dòng)，解決科技企業(yè)起步階段無(wú)法取得銀行貸款問(wèn)題，開(kāi)展股權(quán)投資、信貸融資緊密合作，有效提高科技企業(yè)初創(chuàng)期融資額度，探索貸款轉(zhuǎn)優(yōu)先股和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。參照美國(guó)硅谷銀行以“信貸換期權(quán)”的模式，對(duì)信貸支持的項(xiàng)目，根據(jù)企業(yè)發(fā)展情況確定期權(quán)（選擇權(quán)），原則上貸款額30%以?xún)?nèi)或者總股份5%以?xún)?nèi)作為投資期權(quán)，在規(guī)定期限內(nèi)決定是否投資，從而分享企業(yè)成長(zhǎng)的股權(quán)收益、形成良性循環(huán)。政府投融資平臺(tái)出資建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，與銀行、擔(dān)保、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)合作組建風(fēng)險(xiǎn)池，對(duì)科技型中小企業(yè)進(jìn)行貸款支持。
三、科技金融結(jié)合的兩種力量
第一、堅(jiān)持市場(chǎng)主導(dǎo)。堅(jiān)持企業(yè)主體、市場(chǎng)主導(dǎo)、政府引導(dǎo)，是科技金融結(jié)合的基本原則。要遵從市場(chǎng)規(guī)律，按照通用國(guó)際慣例和市場(chǎng)規(guī)則，進(jìn)行基金管理、信貸行為、公司化運(yùn)營(yíng)。圍繞科技型中小企業(yè)融資需求這一中心，運(yùn)用股權(quán)投資、債權(quán)融資兩種基本模式，利用VC、PE等社會(huì)資本和銀行、擔(dān)保、保險(xiǎn)等市場(chǎng)力量，發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)過(guò)濾器作用，去蕪存菁，確保資金、政策等優(yōu)質(zhì)資源配置到優(yōu)質(zhì)企業(yè)和項(xiàng)目中去。
第二、轉(zhuǎn)變政府職能?？萍夹椭行∑髽I(yè)具有創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)大、固定資產(chǎn)少等特點(diǎn)，社會(huì)資本的本性決定著對(duì)這些項(xiàng)目的進(jìn)入意愿比較弱。這就存在著市場(chǎng)失靈的環(huán)節(jié)和領(lǐng)域，需要政府介入和支持。要?jiǎng)?chuàng)新理念，加快轉(zhuǎn)變政府職能。針對(duì)現(xiàn)行科技投入體制和財(cái)政扶持存在的問(wèn)題，如計(jì)劃色彩濃、自由裁量大、帶動(dòng)效應(yīng)差等弊病，改變財(cái)政資金投向和使用方式，從“白給你”變?yōu)椤百J給你”、“投給你”，有效彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈環(huán)節(jié)，引導(dǎo)和放大社會(huì)資本，強(qiáng)化政府行為的服務(wù)職能，推動(dòng)政府職能轉(zhuǎn)變。
參考文獻(xiàn)
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站在這個(gè)新的歷史起點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)PE行業(yè)的發(fā)源地北京，有必要審視PE內(nèi)部正在發(fā)生怎樣的深刻演變，又面臨著哪些新的挑戰(zhàn)，未來(lái)又將帶來(lái)怎樣的精彩？
“國(guó)家隊(duì)”入場(chǎng)
國(guó)企和金融等供給側(cè)改革政策頻出、國(guó)家引導(dǎo)金融資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、PE機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新等三大歷史潮流不期而至，在國(guó)家政治中心、央企總部、PE策源地的交織之下，PE行業(yè)注定會(huì)產(chǎn)生新的化學(xué)反應(yīng)。
和20年前北京市級(jí)層面的破冰探索不同，20年后的今天，在政策紅利的催動(dòng)下，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)及國(guó)企資金全面涌向私募股權(quán)投資領(lǐng)域的時(shí)代正在到來(lái)。
2016年8月18日、9月26日中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金陸續(xù)成立。前者總規(guī)模約2000億元、后者總規(guī)模約3500億元，兩大千億級(jí)國(guó)字頭投資基金的落地，被視作PE市場(chǎng)“不可忽視的力量”。
中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金由國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)企業(yè)中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司作為主發(fā)起人和控股股東，聯(lián)合中國(guó)郵儲(chǔ)銀行、中國(guó)建行、深圳市投資控股有限公司等機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立，以服務(wù)央企發(fā)展為基本定位。按照國(guó)資委說(shuō)法，該基金立足于運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制推進(jìn)國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施，按照市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化原則運(yùn)作，在回報(bào)良好的前提下，主要投資于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目。
私募股權(quán)投資基金中的巨無(wú)霸――中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金則由央企國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)企業(yè)中國(guó)誠(chéng)通作為主發(fā)起人，牽頭中國(guó)郵儲(chǔ)銀行、招商局、中國(guó)兵器、中石化、神華集團(tuán)、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)交建、北京金融街集團(tuán)、中國(guó)中車(chē)等組建。中國(guó)誠(chéng)通集團(tuán)總裁、國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金董事長(zhǎng)朱碧新表示，基金將重點(diǎn)研究把基金用在調(diào)結(jié)構(gòu)的項(xiàng)目上，基金希望80%的投資都用在國(guó)有重點(diǎn)骨干企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整上?；饘⒅С盅肫蟮牟①?gòu)重組，重點(diǎn)支持在裝備制造、電力、鋼鐵等領(lǐng)域的央企間進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合；促進(jìn)通信、電力等領(lǐng)域中央企業(yè)間的專(zhuān)業(yè)化重組整合；推動(dòng)煤炭等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)央企實(shí)施全產(chǎn)業(yè)鏈整合；支持優(yōu)勢(shì)中央企業(yè)為獲取關(guān)鍵技術(shù)、戰(zhàn)略資源等方面開(kāi)展境內(nèi)外并購(gòu)。
“隨著政府支持‘雙創(chuàng)’力度的進(jìn)一步加大，會(huì)有更多的國(guó)有資本通過(guò)設(shè)立股權(quán)投資基金的方式支持實(shí)體性經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)前社保基金、保險(xiǎn)基金、銀行資金開(kāi)展股權(quán)投資已經(jīng)逐步在放開(kāi)，可以預(yù)見(jiàn)市場(chǎng)的資金未來(lái)是充裕的?！?中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)邵秉仁判斷。
近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)金融業(yè)的改革進(jìn)程加快，銀行、保險(xiǎn)、證券、信托相繼被允許獲得私募基金管理人牌照，在PE這個(gè)舞臺(tái)上，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的份量開(kāi)始變得越來(lái)越重。
2016 年4 月，銀監(jiān)會(huì)、科技部、人行聯(lián)合《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，指導(dǎo)意見(jiàn)確定了北京中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)等第一批試點(diǎn)地區(qū)和國(guó)開(kāi)行、中國(guó)銀行、恒豐銀行等十家試點(diǎn)銀行，試點(diǎn)銀行可利用自有資金設(shè)立投資功能子公司對(duì)試點(diǎn)園區(qū)的科技創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)突破了當(dāng)前的商業(yè)銀行法，使得商業(yè)銀行參與私募股權(quán)投資可通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部投資功能子公司進(jìn)行。與此同時(shí)，2016年9 月14 日，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)第七屆會(huì)員大會(huì)二次會(huì)議上表示，要允許有條件的銀行設(shè)立子公司從事科技創(chuàng)新股權(quán)投資，通過(guò)并表綜合算大賬的方式，用投資收益對(duì)沖貸款風(fēng)險(xiǎn)損失，這意味著更多的銀行體系資金將獲準(zhǔn)進(jìn)入創(chuàng)投市場(chǎng)。
中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷了6年的高速發(fā)展，2016年保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)?？邕^(guò)了12萬(wàn)億量級(jí)，險(xiǎn)資投資渠道的放寬也成為近幾年的政策主基調(diào)。自2010年8 月初，保監(jiān)會(huì)下發(fā)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》，允許險(xiǎn)資投資PE 首度開(kāi)閘后，險(xiǎn)資作為GP （普通合伙人）參與私募股權(quán)基金投資已有一段時(shí)間。在此之前，保險(xiǎn)公司更多的是作為L(zhǎng)P（有限合伙人） 參股PE基金的形式參與到股權(quán)投資領(lǐng)域。
2014年8月保險(xiǎn)業(yè)“新國(guó)十條”，即《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》以來(lái)，險(xiǎn)資運(yùn)用政策陸續(xù)放寬?！靶聡?guó)十條”鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司通過(guò)投資企業(yè)股權(quán)、債權(quán)、基金、資產(chǎn)支持計(jì)劃等多種形式，在合理管控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等發(fā)展提供資金支持。為貫徹落實(shí)“新國(guó)十條”精神，2014年12月31日，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金設(shè)立私募基金，并采用有限合伙制的組織形式，以股權(quán)方式直接和間接投向相關(guān)中小微企業(yè)。這被業(yè)內(nèi)人士看作是險(xiǎn)資直接參與到私募基金、激發(fā)險(xiǎn)資活力一大動(dòng)力。
2015 年9 月，保監(jiān)會(huì)《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于設(shè)立保險(xiǎn)私募基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》，《通知》進(jìn)一步擴(kuò)大了險(xiǎn)資的投資范圍，并立足支持國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，結(jié)合保險(xiǎn)資金期限長(zhǎng)、規(guī)模大、負(fù)債穩(wěn)定等特點(diǎn)，對(duì)設(shè)立保險(xiǎn)私募基金進(jìn)行了具體規(guī)范。
經(jīng)歷了監(jiān)管層的逐步放開(kāi)，保險(xiǎn)公司目前可進(jìn)行直接投資、作為L(zhǎng)P或作為GP 投向私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、并購(gòu)基金、夾層基金、房地產(chǎn)基金。截至2016年底，獲得“PE投資牌照”的保險(xiǎn)公司已有十余家。
券商直投作為最早進(jìn)入私募股權(quán)投資領(lǐng)域的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)歷了從直投子公司進(jìn)行直接投資到設(shè)立直投基金進(jìn)行投資，再到直投子公司及直投基金的設(shè)立條件進(jìn)一步寬松，成為目前傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中參與私募股權(quán)投資領(lǐng)域的排頭兵。截止2015 年底，共有62 家券商直投子公司，主要通過(guò)設(shè)立直投基金進(jìn)行投資。目前證券公司參與私募股權(quán)投資的模式主要是通過(guò)直投基金進(jìn)行投資，直投基金進(jìn)行投資以募集資金設(shè)立私募基金形式開(kāi)展非標(biāo)股權(quán)投資及債權(quán)投資。而私募基金子公司自有資金只能跟投其本身及其另設(shè)的私募機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的私募基金，不能以自有資金投資其他企業(yè)股權(quán)或債權(quán)。
監(jiān)管層在2014 年對(duì)信托公司設(shè)立直接投資專(zhuān)業(yè)子公司正式開(kāi)閘。目前，信托公司除了可通過(guò)信托計(jì)劃直接投資未上市公司股權(quán)或通過(guò)投資私募股權(quán)投資基金間接投資外，也可通過(guò)設(shè)立專(zhuān)業(yè)子公司作為GP 參與私募股權(quán)投資。
邵秉仁透露，截至2016年9月份，國(guó)內(nèi)存續(xù)的各類(lèi)政府性引導(dǎo)基金規(guī)模達(dá)到3.3萬(wàn)億元，已占到股權(quán)投資市場(chǎng)總資本額的存量一半以上。
母基金興起
和“國(guó)家隊(duì)”入場(chǎng)同時(shí)引發(fā)PE巨變的是母基金（FOFs）時(shí)代的開(kāi)啟。2015-2016 年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)新機(jī)構(gòu)的不斷涌現(xiàn)，為母基金的發(fā)展提供了廣闊空間。2016年被業(yè)界稱(chēng)為母基金元年。
據(jù)清科研究中心的《2016年中國(guó)VC/PE母基金發(fā)展研究報(bào)告》分析，自2015年起，我國(guó)VC/PE母基金就呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。這其中，影響的因素眾多：首先，2015年起國(guó)家全面開(kāi)展大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，相關(guān)扶持政策落地為創(chuàng)投基金的募集創(chuàng)造了更好的政策和市場(chǎng)環(huán)境；其次，國(guó)內(nèi)正處于技術(shù)革命端口，基于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新層出不窮；再次，不斷拓展多層次資本市場(chǎng)體系，也為VC/PE的退出提供了更為寬廣的退出渠道；此外，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景之下，新經(jīng)濟(jì)和新行業(yè)受到資本市場(chǎng)的格外關(guān)注，在大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的背后，是日益增加的VC/PE等投資于一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資基金，各種制度紅利為VC/PE母基金帶來(lái)歷史性配置機(jī)遇。
在FOFs市場(chǎng)，國(guó)有資本同樣表現(xiàn)出強(qiáng)勁勢(shì)頭。
以市場(chǎng)化“母基金”方式運(yùn)作的政府引導(dǎo)基金2016年延續(xù)強(qiáng)勁發(fā)展的勢(shì)頭。在國(guó)家層面，繼2015年推出國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金，2016年中央財(cái)政又推出了先進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，支持制造業(yè)強(qiáng)國(guó)建設(shè)，這些基金的規(guī)模都高達(dá)數(shù)百億元。從地方層面看，隨著中央鼓勵(lì)政府引導(dǎo)基金的發(fā)展態(tài)勢(shì)明確，各地方政府設(shè)立的各類(lèi)政府引導(dǎo)基金如雨后春筍般涌現(xiàn)，遍及科教文化、產(chǎn)業(yè)投資等各個(gè)領(lǐng)域，出現(xiàn)了一批諸如“一帶一路”、PPP、文創(chuàng)、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)等主題基金。
數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月底，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)上活躍的FOFs共計(jì)1175支，管理資本總量近2.5萬(wàn)億元人民幣。而從中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的人民幣VC/PE母基金類(lèi)型來(lái)看，政府引導(dǎo)母基金共有676支，占1013支人民幣VC/PE母基金總數(shù)的66.7%。這其中，國(guó)有企業(yè)參與設(shè)立的市場(chǎng)化VC/PE母基金和民營(yíng)資本運(yùn)作的VC/PE母基金分別為109支和228支，僅占總數(shù)的10.8%和22.5%。從區(qū)域來(lái)看，北京地區(qū)累計(jì)成立近90支政府引導(dǎo)基金，居各地區(qū)之首；另外廣東和浙江地區(qū)引導(dǎo)基金設(shè)立相對(duì)活躍，基金數(shù)量均逼近北京。
從可投資資本量角度分析，政府引導(dǎo)基金披露的617支基金可投資本量共1.1631萬(wàn)億元人民幣，占總可投資本量的81.4%；151支民營(yíng)資本運(yùn)作的VC/PE母基金披露的募集規(guī)模為1242.97億元人民幣，占總可投資本量10.8%。57支由國(guó)有企業(yè)參與設(shè)立的市場(chǎng)化VC/PE母基金披露的可投資本量共1419.53億元人民幣，占總可投資本量的9.9%，與政府引導(dǎo)基金和民營(yíng)資本運(yùn)作的市場(chǎng)化VC/PE母基金在規(guī)模上有一定差距。
從平均可投資資本量來(lái)看，政府引導(dǎo)基金的平均可投資本量低于國(guó)有企業(yè)參與設(shè)立的市場(chǎng)化FOFs，但略高于民營(yíng)資本運(yùn)作的市場(chǎng)化FOFs。國(guó)有企業(yè)參與設(shè)立的市場(chǎng)化FOFs的平均可投資本量最高，為24.90億元人民幣，這與國(guó)有企業(yè)自身管理的資金規(guī)模較大有密切聯(lián)系。民營(yíng)資本運(yùn)作的市場(chǎng)化FOFs平均可投資本量為8.23億元人民幣。政府引導(dǎo)基金平均可投資本量為18.85億元人民幣，這也與政府引導(dǎo)基金希望用少量資金撬動(dòng)更多社會(huì)資金帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的初衷有關(guān)，單支政府引導(dǎo)基金的規(guī)模并不大。
在管理十余只地方政府母基金的盛世投資董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官姜明明看來(lái)，中國(guó)母基金目前發(fā)展雖快，但整個(gè)市場(chǎng)格局尚未確定。他認(rèn)為，中國(guó)私募股權(quán)母基金發(fā)展的潛在動(dòng)力來(lái)源于以下三點(diǎn)：一是政府的大力推動(dòng)，這屆政府是對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)特別重視，把創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)作為國(guó)家戰(zhàn)略?！翱赡艽蠹矣懈惺?，以前政府推創(chuàng)新并不是特別積極。但是到了這屆政府的時(shí)候，隨著人口紅利、進(jìn)出口貿(mào)易包括投資效益的下降，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)真的成為國(guó)家戰(zhàn)略?！倍钦?cái)政資金的運(yùn)用的市場(chǎng)化，政府對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持，從前十年基本是以無(wú)償撥款的形式轉(zhuǎn)為投資，撥改投是一個(gè)很重要的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)無(wú)論是在創(chuàng)投引導(dǎo)基金還是在產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金方面，都會(huì)有更多政策上的推動(dòng)。姜明明透露，從2015年下半年開(kāi)始到現(xiàn)在，隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的下降，資產(chǎn)端的配置壓力加大，銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)成為了私募股權(quán)主要的資金來(lái)源。第三，從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在無(wú)論是政府平臺(tái)還是各個(gè)園區(qū)，都在謀求產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，這為中國(guó)的私募股權(quán)母基金的發(fā)展提供了非常好的前進(jìn)動(dòng)力。
市場(chǎng)井噴的同時(shí)，政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作理念也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。過(guò)去幾年在引導(dǎo)基金的實(shí)踐中，無(wú)論是中央還是地方，市場(chǎng)化運(yùn)作的機(jī)制并不完善，各個(gè)地區(qū)的地方引導(dǎo)基金也受到了主管部門(mén)管理運(yùn)作水平和專(zhuān)業(yè)能力方面的制約，效果參差不齊，如在引導(dǎo)基金的遴選標(biāo)準(zhǔn)、投資策略限制、基金存續(xù)期限、退出方式等方面尚有提升和完善之處。近年來(lái)，政府部門(mén)越來(lái)越意識(shí)到，市場(chǎng)化的運(yùn)作模式對(duì)引導(dǎo)基金的實(shí)際效果影響至關(guān)重要。2015年11月，財(cái)政部《政府投資基金暫行管理辦法》，同年12月又了《關(guān)于財(cái)政資金注資政府投資基金支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確政府投資基金堅(jiān)持政府引導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)作、專(zhuān)業(yè)化管理的原則運(yùn)行，指出引導(dǎo)基金原則上委托市場(chǎng)化基金管理公司管理，合理確定財(cái)政向社會(huì)出資人的讓利措施。2016年9月20日，國(guó)務(wù)院公布被業(yè)界稱(chēng)為“創(chuàng)投國(guó)十條”的《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，關(guān)于政府引導(dǎo)基金，《意見(jiàn)》不僅鼓勵(lì)按照“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)作”原則推動(dòng)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，而且要求“進(jìn)一步提高創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金市場(chǎng)化運(yùn)作效率，促進(jìn)政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，維護(hù)出資人權(quán)益”，并且鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金注資市場(chǎng)化母基金，由專(zhuān)業(yè)化創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)受托管理引導(dǎo)基金。
事實(shí)上，在政策出臺(tái)之前，一些地方政府引導(dǎo)基金早已在與創(chuàng)投母基金對(duì)接，進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)探索。例如中關(guān)村創(chuàng)投引導(dǎo)資金早在2007年就分別與啟迪創(chuàng)投、君聯(lián)資本（即原聯(lián)想投資）、光大控股和聯(lián)華控股共同設(shè)立了中國(guó)第一批有政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金參股的專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化創(chuàng)投基金，在國(guó)內(nèi)最先建立了政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金的母基金運(yùn)作方式，明確了“政府引導(dǎo)+民間參與+專(zhuān)業(yè)管理”的創(chuàng)新運(yùn)作原則。
資本狂歡下的冷思考
市場(chǎng)“不差錢(qián)”已是業(yè)內(nèi)共識(shí)，但毫無(wú)疑問(wèn)，未來(lái)私募股權(quán)投資基金的市場(chǎng)格局還將發(fā)生新的改變，在資金來(lái)源方面，將增加更多的以銀行為代表的金融資金；在基金管理方面，以民間資本為代表的傳統(tǒng)VC/PE 管理機(jī)構(gòu)擁有較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)化基金管理團(tuán)隊(duì)。在此背景下，國(guó)資與民資管理機(jī)構(gòu)如何定位各自的發(fā)展空間，如何進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，將成為行業(yè)發(fā)展的重大議題。
在2016年12月10日舉辦的第八屆全球PE北京論壇上，邵秉仁表示，當(dāng)前國(guó)有資本大舉進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng)，說(shuō)明股權(quán)投資基金這一投資形式已獲得了社會(huì)和官方的高度認(rèn)可，這來(lái)之不易。“我們創(chuàng)立中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)至今已經(jīng)8年多時(shí)間，一開(kāi)始我們就呼吁國(guó)有資本譬如養(yǎng)老、社保、保險(xiǎn)基金進(jìn)入到這個(gè)領(lǐng)域，這是穩(wěn)定股權(quán)投資領(lǐng)域的一個(gè)重要基礎(chǔ)。現(xiàn)在看，隨著整個(gè)政府和社會(huì)對(duì)于這一投資形式的高度認(rèn)可，這樣一種期待已經(jīng)得以實(shí)現(xiàn)，國(guó)有資本已經(jīng)成為支持股權(quán)投資市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的一支重要力量。”
但邵秉仁同時(shí)指出，國(guó)有資本帶來(lái)資金增量的同時(shí)，也一定程度擠壓了民間資本的份額，因此必須發(fā)揮好國(guó)有資本和民間資本各自的優(yōu)勢(shì)。國(guó)有資本規(guī)模大，但是通常市場(chǎng)化程度比較低，效率不高。因此，國(guó)有資本應(yīng)該在國(guó)家鼓勵(lì)，而且資金需求量大、技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)高的那些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，特別是在國(guó)企改革、結(jié)構(gòu)性調(diào)整中要充分發(fā)揮國(guó)有資本的作用。而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較充分的行業(yè)當(dāng)中，民間資本更具有靈活性和符合市場(chǎng)化運(yùn)作的優(yōu)勢(shì)，民間資本應(yīng)該成為“雙創(chuàng)”主力軍。
值得注意的是，盡管中央一再提出要為民間資本發(fā)揮優(yōu)勢(shì)創(chuàng)造更好的環(huán)境，但是目前來(lái)看，中央的精神還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有落實(shí)。目前民資PE仍面臨著很多不公平的待遇，缺乏市場(chǎng)空間。
邵秉仁指出，目前民間資本投資還遇到一些困難。比如近年來(lái)受非法集資泛濫的影響，2016年初工商部門(mén)暫停了投資類(lèi)企業(yè)的注冊(cè)，在這種影響下股權(quán)投資行業(yè)無(wú)法注冊(cè)新的基金管理公司，嚴(yán)重影響了行業(yè)的正常發(fā)展。邵秉仁認(rèn)為，股權(quán)投資與非法集資有著本質(zhì)的區(qū)別，非法集資案件大多集中在P2P領(lǐng)域，不能因?yàn)橐恍┓欠Y案件披著股權(quán)投資的外衣，一刀切地暫停整個(gè)行業(yè)的注冊(cè)，這會(huì)對(duì)行業(yè)的發(fā)展造成負(fù)面影響。尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑、投資不振時(shí)，更會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。2016年9月，國(guó)務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》中，明確鼓勵(lì)個(gè)人、社會(huì)、政府等各級(jí)資本進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新。雖然現(xiàn)在一些地方政府又開(kāi)啟了通道，但是只允許國(guó)有控股的股權(quán)投資基金進(jìn)行注冊(cè)?！斑@看起來(lái)好象是放寬了一步，但實(shí)際上又是對(duì)民間資本的變相歧視，這個(gè)與中央的精神是背道而馳的。”邵秉仁說(shuō)。
PE行業(yè)是投資領(lǐng)域的尖端，需要高度靈活、嚴(yán)謹(jǐn)和進(jìn)取性。因此無(wú)論是國(guó)資PE還是民資PE，姜明明判斷其發(fā)展趨勢(shì)都將是越來(lái)越市場(chǎng)化。他也預(yù)判了市場(chǎng)化的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：
企業(yè)融資面臨的困難
（一）融資方式相對(duì)單一
目前懷柔區(qū)尚無(wú)一家本區(qū)注冊(cè)企業(yè)成功上市或發(fā)行企業(yè)債券；企業(yè)自身覺(jué)醒程度不高和區(qū)內(nèi)企業(yè)融資服務(wù)平臺(tái)的缺失，又使各類(lèi)基金管理公司、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)尚未深入懷柔區(qū)企業(yè)群體；區(qū)內(nèi)民間資本略有存量，但活躍度不高又缺乏有效引導(dǎo)，使這部分資金與企業(yè)融資需求間還沒(méi)有形成快捷的通道。綜合分析之下，懷柔區(qū)企業(yè)融資渠道還基本停留在銀行借貸階段。而位于郊區(qū)又恰逢產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期的懷柔，區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)多為支行，沒(méi)有審貸放貸權(quán)，有些甚至從功能上就屬于其分行的吸儲(chǔ)行。2008年上半年，懷柔區(qū)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額182.4億元，貸款余額76.6億元，貸存比42%，58%的區(qū)內(nèi)儲(chǔ)蓄資金外流。而正在發(fā)展中的新興企業(yè)有效資產(chǎn)含量較低、企業(yè)信用影響尚待形成、產(chǎn)品前景尚不明朗的特性與商業(yè)銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足的矛盾，必然導(dǎo)致懷柔區(qū)企業(yè)從銀行直接融資的困難較城區(qū)企業(yè)更加突出。
（二）企業(yè)融資的信用擔(dān)保體系不完善
一是目前懷柔區(qū)還沒(méi)有建立起統(tǒng)一的企業(yè)信用協(xié)會(huì)組織和融資服務(wù)平臺(tái)，政府相關(guān)部門(mén)及各家金融機(jī)構(gòu)，都在按照本部門(mén)、機(jī)構(gòu)的要求對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)與結(jié)果互不兼容，信用資源不能共享，中小企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)之間缺乏一個(gè)密切溝通與合作的通道或機(jī)制，企業(yè)融資的時(shí)間成本和資金成本仍然較高。
二是懷柔區(qū)服務(wù)于企業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量少、規(guī)模小、擔(dān)保能力低。由區(qū)財(cái)政注資，成立于2002年的信利源擔(dān)保公司是懷柔區(qū)唯一服務(wù)于中小企業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本只有3000萬(wàn)元，截至今年5月，5年間累計(jì)為全區(qū)137戶(hù)中小企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)，擔(dān)保金額3.3億元。這與杭州、溫州等市各有幾百家擔(dān)保機(jī)構(gòu)，而且基本上是由民間資本組成的情況有很大差別。
（三）政策性資金支持方式相對(duì)簡(jiǎn)單，引導(dǎo)與放大作用不夠明顯
目前懷柔區(qū)已出臺(tái)的財(cái)政資金支持產(chǎn)業(yè)調(diào)整與企業(yè)發(fā)展的政策，多以直接投資支持或貼息為主，而以財(cái)政資金為引導(dǎo)，吸引社會(huì)資金共同建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的方式，以及財(cái)政資金以股權(quán)、債權(quán)方式支持企業(yè)的方式尚未進(jìn)行嘗試和探索。財(cái)政資金對(duì)社會(huì)資金投向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的引導(dǎo)作用發(fā)揮不足，財(cái)政資金引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和企業(yè)發(fā)展的效力還有待提高。
對(duì)金融服務(wù)的幾點(diǎn)建議
目前國(guó)內(nèi)外實(shí)行的融資方式種類(lèi)繁多，其中有不少適合懷柔。如企業(yè)上市融資、企業(yè)獨(dú)立或集合發(fā)行債券等直接融資方式，創(chuàng)新銀行信貸產(chǎn)品、建立創(chuàng)業(yè)投資基金和產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、引進(jìn)和利用私募股權(quán)投資、創(chuàng)建小額貸款公司等間接融資方式。雖然有些方式（如企業(yè)發(fā)債）暫時(shí)受到國(guó)家短期貨幣政策的影響，還有的方式（如建立小額貸款公司）北京市的相關(guān)政策還未正式出臺(tái)，但懷柔企業(yè)緊張的融資狀況要求我們必須未雨綢繆、提早準(zhǔn)備。同時(shí)，在有限的地方財(cái)力、巨大的企業(yè)融資需求和種類(lèi)繁多又不斷演進(jìn)的融資方式的多方博弈中，區(qū)域財(cái)政資金的使用效率也是加快區(qū)內(nèi)融資環(huán)境改善進(jìn)程的一個(gè)重要保障。故此，懷柔區(qū)企業(yè)融資環(huán)境建設(shè)與改善工作的內(nèi)容也涉及多個(gè)方面。
（一）整合現(xiàn)有財(cái)政資金政策，充分發(fā)揮財(cái)政資金的引導(dǎo)放大作用，逐步建立退出機(jī)制
一是注入部分財(cái)政資金，吸引部分社會(huì)資金，擴(kuò)大現(xiàn)有信利源擔(dān)保公司規(guī)模。積極聯(lián)絡(luò)北京市即將成立的再擔(dān)保公司，建立合作機(jī)制，提高懷柔區(qū)擔(dān)保公司的融資功能。
二是從產(chǎn)業(yè)發(fā)展財(cái)政引導(dǎo)資金中切出部分資金做鋪底資金，吸引區(qū)內(nèi)外社會(huì)資金，共同建立服務(wù)于懷柔區(qū)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金或產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。市中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金的建立與運(yùn)行，將為懷柔區(qū)創(chuàng)投基金的建立與運(yùn)作提供成型的規(guī)則與經(jīng)驗(yàn)。利用財(cái)政資金建立的創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金和產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金都應(yīng)注重市場(chǎng)化運(yùn)作和設(shè)立退出機(jī)制兩大原則。
三是探索財(cái)政引導(dǎo)資金以區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的名義，用股權(quán)、債權(quán)形式對(duì)企業(yè)進(jìn)行支持的方式。對(duì)被支持企業(yè)而言，可提高這部分資金的使用效能，對(duì)國(guó)資公司而言，可提高資產(chǎn)質(zhì)量，提升其為政府項(xiàng)目融資的能力。
（二）充分發(fā)揮懷柔區(qū)金融服務(wù)機(jī)制作用，完善金融服務(wù)工作
一是快速啟動(dòng)懷柔區(qū)金融服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組全面開(kāi)展工作，形成多部門(mén)聯(lián)動(dòng)工作機(jī)制，以經(jīng)常召開(kāi)聯(lián)席會(huì)議和定期督查的工作方式，快速推動(dòng)懷柔區(qū)金融服務(wù)工作，為廣大企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造更好的發(fā)展環(huán)境。
二是建立懷柔區(qū)中小企業(yè)融資服務(wù)平臺(tái)和信用促進(jìn)協(xié)會(huì)，將區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，擔(dān)保公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)及區(qū)內(nèi)企業(yè)納入?yún)f(xié)會(huì)和平臺(tái)中，將新建立的中小企業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，以及今后從區(qū)外引進(jìn)的其它股權(quán)投資基金公司也一并引入?yún)f(xié)會(huì)與平臺(tái)中，制定各方互認(rèn)的信用評(píng)級(jí)體系，為會(huì)員企業(yè)免費(fèi)評(píng)級(jí)，著力改善中小企業(yè)融資擔(dān)保的制度環(huán)境和信用環(huán)境，建立起真正意義上的中小企業(yè)融資“綠色通道”。
三是在區(qū)中小企業(yè)金融服務(wù)平臺(tái)中建立懷柔區(qū)金融服務(wù)信息中心，其中包括中小企業(yè)基本情況及信用狀況信息庫(kù)、中介機(jī)構(gòu)信息庫(kù)、金融機(jī)構(gòu)信息庫(kù)。
（三）加快懷柔區(qū)企業(yè)上市推動(dòng)工作
一是加大宣傳引導(dǎo)力度，對(duì)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)及財(cái)務(wù)人員進(jìn)行有計(jì)劃的上市培訓(xùn)，使更多條件成熟的企業(yè)提高對(duì)上市融資方式的認(rèn)識(shí)，加快企業(yè)股份制改造，盡早開(kāi)始企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)范、財(cái)務(wù)規(guī)范等方面的準(zhǔn)備，逐步培育企業(yè)上市的區(qū)域氛圍。
二是為區(qū)內(nèi)企業(yè)上市提供實(shí)質(zhì)性支持。對(duì)區(qū)內(nèi)正在籌備上市的企業(yè)，在規(guī)劃、土地等方面存在歷史遺留問(wèn)題的，只要在區(qū)政府權(quán)限之內(nèi)的，都應(yīng)盡早、讓利給予解決。對(duì)區(qū)內(nèi)不能解決的，相關(guān)部門(mén)協(xié)助企業(yè)向上一級(jí)政府部門(mén)溝通解決。對(duì)企業(yè)在稅收方面存在的歷史問(wèn)題，即所謂企業(yè)“原罪”問(wèn)題，可參照溫州做法，只補(bǔ)稅款不繳罰款，補(bǔ)稅部分在企業(yè)成功上市后全部或部分返還企業(yè)。同時(shí)，對(duì)注冊(cè)地遷入懷柔的上市公司給予一定獎(jiǎng)勵(lì)；對(duì)于進(jìn)入上市輔導(dǎo)期的企業(yè)給予一定資金扶持；在企業(yè)申請(qǐng)上市過(guò)程中，減免相關(guān)行政事業(yè)性收費(fèi)，幫助企業(yè)減輕上市負(fù)擔(dān)。對(duì)成功上市的企業(yè)均給予一定數(shù)量的資金獎(jiǎng)勵(lì)。
三是建立懷柔區(qū)企業(yè)上市儲(chǔ)備庫(kù)。加大政企溝通力度，將基本條件具備的企業(yè)、發(fā)展前景和行業(yè)前景看好的企業(yè)納入上市企業(yè)儲(chǔ)備庫(kù)中。根據(jù)企業(yè)情況分批培育，分期推動(dòng)。同時(shí)，將上市企業(yè)儲(chǔ)備庫(kù)與中介服務(wù)信息庫(kù)進(jìn)行深度對(duì)接，促進(jìn)有眼光、有經(jīng)驗(yàn)的中介和有實(shí)力、前景好的企業(yè)加強(qiáng)合作。
（四）密切聯(lián)系銀行，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品
以銀行評(píng)比機(jī)制為驅(qū)動(dòng)，通過(guò)獎(jiǎng)勵(lì)銀行的方式，鼓勵(lì)區(qū)內(nèi)銀行針對(duì)懷柔區(qū)產(chǎn)業(yè)特色和企業(yè)需求創(chuàng)新金融產(chǎn)品。強(qiáng)化金融為懷柔區(qū)高新技術(shù)企業(yè)、文化創(chuàng)意企業(yè)、科技研發(fā)企業(yè)、物流會(huì)展企業(yè)及新農(nóng)村建設(shè)項(xiàng)目服務(wù)，提升金融業(yè)對(duì)懷柔區(qū)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)力。
一是探索專(zhuān)門(mén)針對(duì)懷柔區(qū)正在大力發(fā)展的文化創(chuàng)意和科技研發(fā)產(chǎn)業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和版權(quán)抵押方式。這一方式要求健全的中介組織和文化、科技領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)評(píng)估團(tuán)隊(duì)，這就要求懷柔區(qū)在引進(jìn)主產(chǎn)業(yè)企業(yè)的同時(shí)，大力引進(jìn)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，形成多層次的新產(chǎn)業(yè)群落，建立完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境。
二是在成立懷柔區(qū)中小企業(yè)信用協(xié)會(huì)的基礎(chǔ)上，探索區(qū)內(nèi)高等級(jí)信用企業(yè)聯(lián)保、互保的擔(dān)保貸款方式，發(fā)揮企業(yè)信用合力，分散金融機(jī)構(gòu)放貸風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大企業(yè)融資規(guī)模。
三是根據(jù)每年銀行支持新興產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)貸款的年末余額，尤其是中、小額貸款總規(guī)模，對(duì)完成情況較好的銀行進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。
（五）積極探索其它融資方式
一是密切關(guān)注北京市小額貸款公司相關(guān)規(guī)定的出臺(tái)，對(duì)區(qū)內(nèi)外有意在懷柔建立小額貸款公司的機(jī)構(gòu)進(jìn)行摸底排隊(duì)。充分利用好小額公司的區(qū)縣創(chuàng)辦指標(biāo)，為懷柔區(qū)民間資本與企業(yè)融資開(kāi)辟一條新的通道，并在小額貸款公司發(fā)育相對(duì)成熟后逐步將這一形式向社區(qū)銀行的方向培育。
私募股權(quán)投資(Private Equity，簡(jiǎn)稱(chēng)PE)是指通過(guò)定向募集獲得資金，對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資，并通過(guò)上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購(gòu)股權(quán)或者管理層回購(gòu)等方式作為退出機(jī)制，出售所持有的股權(quán)獲利的一種投資方式。私募股權(quán)投資作為先進(jìn)的投資模式，是金融創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的結(jié)果，其運(yùn)作方式拓寬了企業(yè)融資渠道，推動(dòng)了被投資企業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值增值，同時(shí)提供了高收益的投資渠道，因而得到越來(lái)越多投資者的認(rèn)可。近年來(lái)，私募股權(quán)投資在金融體系中扮演著越來(lái)越重要的角色，成為僅次于銀行貸款和公開(kāi)上市發(fā)行的重要融資手段。
一、中國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展歷程
在中國(guó)，私募股權(quán)投資起源于風(fēng)險(xiǎn)投資，在發(fā)展早期主要以中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和擴(kuò)張融資為主，因此風(fēng)險(xiǎn)投資在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)成為私募股權(quán)投資的代名詞。在改革開(kāi)放初期，私募股權(quán)投資的雛形是政府發(fā)行并通過(guò)股權(quán)投資方式直接從事創(chuàng)業(yè)投資。1984年，國(guó)家科委(科技部)科技促進(jìn)發(fā)展研究中心提出了建立創(chuàng)立投資機(jī)制促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展的建議。1985年9月中國(guó)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)“中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”成立，接下來(lái)又成立了“中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司”、“中國(guó)科招高新技術(shù)有限公司”等。早期創(chuàng)業(yè)投資公司的特點(diǎn)主要是高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)所在地的地方政府通過(guò)財(cái)政資金設(shè)立的。1995年我國(guó)通過(guò)了《設(shè)立境外中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，鼓勵(lì)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)我國(guó)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。1996年，國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資公司開(kāi)始進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，由美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)(DG)投資設(shè)立的中國(guó)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司美國(guó)太平洋風(fēng)險(xiǎn)投資公司成立。
近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和資本市場(chǎng)逐步完善，私募股權(quán)投資不僅引起國(guó)內(nèi)各界的密切關(guān)注，也吸引了眾多外資股權(quán)基金。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國(guó)目前從事私募股權(quán)投資的各類(lèi)機(jī)構(gòu)將近5000家退出機(jī)制，投資領(lǐng)域涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)諸多方面。中國(guó)私募股權(quán)投資進(jìn)入了高速發(fā)展時(shí)期，中國(guó)己成為亞洲最為活躍的私募股權(quán)投資市場(chǎng)。
二、中國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀
進(jìn)入2010年以來(lái)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)接連暴發(fā)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，全球經(jīng)濟(jì)依舊震蕩前行，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)也存在通脹預(yù)期和資產(chǎn)泡沫，但中國(guó)政府出臺(tái)了一系列穩(wěn)定金融、發(fā)展股權(quán)投資的政策措施，強(qiáng)有力地保障了私募股權(quán)投資在中國(guó)的持續(xù)發(fā)展。
1. 募資情況
