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時(shí)間：2023-07-03 09:41:13
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我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)一定程度上得益于貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，金融市場(chǎng)和金融體系在貨幣政策傳導(dǎo)過程中起著非常重要的作用，極大地推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，在龐大的國(guó)際金融資本的強(qiáng)大壓力下，現(xiàn)有貨幣金融體系已不能適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展的需要，我國(guó)金融業(yè)發(fā)展遇到前所未有的挑戰(zhàn)。因此，研究我國(guó)貨幣金融體系現(xiàn)狀及政策建議具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義，鑒于此，筆者初步探討了我國(guó)貨幣金融體系現(xiàn)狀，并提出了相關(guān)政策建議。
一、我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)中金融體系的現(xiàn)狀
目前由于我國(guó)貨幣市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的不暢，我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)中金融體系的現(xiàn)狀也不容樂觀，究其原因，主要表現(xiàn)在我國(guó)金融市場(chǎng)不統(tǒng)一、金融體系不健全、金融監(jiān)管不到位三個(gè)方面，其具體內(nèi)容如下：
（一）金融市場(chǎng)不統(tǒng)一
我國(guó)金融市場(chǎng)由于受發(fā)展程度和體制因素的制約，參與主體不夠廣泛，市場(chǎng)容量有限，目前為止貨幣市場(chǎng)仍然處于一個(gè)相對(duì)割裂的狀態(tài)，整個(gè)貨幣市場(chǎng)不能真實(shí)的反映貨幣供求狀況，難以對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生足夠的“沖力”。就整個(gè)貨幣市場(chǎng)而言，貨幣市場(chǎng)包括很多子市場(chǎng)，由于貨幣各個(gè)子市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系被切斷，大多數(shù)貨幣子市場(chǎng)仍然處于分業(yè)經(jīng)營(yíng)階段，嚴(yán)重影響了金融發(fā)展的進(jìn)程。加之貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的分裂，不同市場(chǎng)上的利率不同，導(dǎo)致資金的利用效率也較低。
（二）金融體系不健全
我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，目前我國(guó)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)尚未發(fā)展到成熟階段，我國(guó)金融體系不健全的原因是由很多因素造成的，如金融結(jié)構(gòu)類型偏商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)、銀行所有制結(jié)構(gòu)偏國(guó)有銀行，銀行貸款對(duì)象結(jié)構(gòu)偏國(guó)有大型企業(yè)貸款等，金融體系建設(shè)難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，致使利用金融市場(chǎng)這條途徑傳導(dǎo)貨幣政策的渠道受限，導(dǎo)致金融水平低下，影響了貨幣政策傳導(dǎo)的效能。
（三）金融監(jiān)管不到位
金融監(jiān)管是世界各國(guó)面臨的共同課題，當(dāng)前我國(guó)金融監(jiān)管理念在實(shí)踐中仍存在一些問題，監(jiān)管內(nèi)容和范圍狹窄，缺乏有效金融監(jiān)管的條件，對(duì)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管還處于事后監(jiān)管的階段，金融監(jiān)管的總體水平不高。另外，我國(guó)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管者同時(shí)也是經(jīng)營(yíng)者，監(jiān)管過度與監(jiān)管空白并存，難以體現(xiàn)監(jiān)管的客觀性以及有效性，影響了金融監(jiān)管作為一個(gè)系統(tǒng)整體運(yùn)作的效果。
二、完善我國(guó)貨幣金融體系的政策建議
我國(guó)金融體系的改革對(duì)貨幣政策機(jī)制具有重要的影響，針對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)中金融體系的現(xiàn)狀，完善我國(guó)貨幣金融體系的政策可以從統(tǒng)一貨幣金融市場(chǎng)、健全貨幣金融體系和加強(qiáng)貨幣金融監(jiān)管三個(gè)方面入手：
（一）統(tǒng)一貨幣金融市場(chǎng)
金融市場(chǎng)的統(tǒng)一進(jìn)程成為當(dāng)代主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家金融發(fā)展的主流，完善我國(guó)貨幣金融體系，應(yīng)統(tǒng)一貨幣金融市場(chǎng)，使金融市場(chǎng)成為一個(gè)整體，保證各個(gè)貨幣市場(chǎng)之間的相通與相容性。在統(tǒng)一金融貨幣市場(chǎng)中，要處理好兩個(gè)方面的關(guān)系，一方面，貨幣市場(chǎng)應(yīng)成為我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的優(yōu)先目標(biāo)，加強(qiáng)各個(gè)貨幣子市場(chǎng)之間的聯(lián)系，應(yīng)以利率統(tǒng)一為切入點(diǎn)，通過循序漸進(jìn)的放松管制達(dá)到利率市場(chǎng)化的目的，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)統(tǒng)一。另一方面，要加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系，使貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)在功能上相互補(bǔ)充，有效發(fā)揮貨幣市場(chǎng)的作用，并進(jìn)而帶來整個(gè)金融體系的健康發(fā)展。
（二）健全貨幣金融體系
貨幣金融體系構(gòu)成了金融活動(dòng)的總體框架，完善我國(guó)貨幣金融體系，應(yīng)健全貨幣金融體系，從根本上提升中國(guó)金融體系的競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)的貨幣市場(chǎng)發(fā)展很快，交易迅速擴(kuò)大，健全貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，首先，市場(chǎng)需要多元化投資主體，要建立發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所要求的多元化的市場(chǎng)主體，政府應(yīng)放寬對(duì)貨幣市場(chǎng)主體資格的審查，加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)主體之間的競(jìng)爭(zhēng)。其次，就是進(jìn)行金融工具創(chuàng)新，徹底改變目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)工具單一的局面。最后，就是在金融工具創(chuàng)新的過程中應(yīng)注重各個(gè)金融工具之間的互通，進(jìn)而促進(jìn)貨幣資金在各個(gè)不同市場(chǎng)之間的自由流動(dòng)。
（三）加強(qiáng)貨幣金融監(jiān)管
加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管是一國(guó)金融穩(wěn)定的前提條件，對(duì)于維護(hù)金融體系的安全穩(wěn)健運(yùn)行具有重要意義，完善我國(guó)貨幣金融體系，應(yīng)加強(qiáng)貨幣金融監(jiān)管，保證金融業(yè)安全高效穩(wěn)健運(yùn)行。加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管，一方面要盡快出臺(tái)規(guī)范貨幣市場(chǎng)的相關(guān)法律規(guī)范；另一方面應(yīng)盡快成立一個(gè)專業(yè)的貨幣市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)及其從事的金融業(yè)務(wù)持續(xù)有效的監(jiān)管。其中，制定規(guī)范貨幣市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)，應(yīng)在立足當(dāng)前的貨幣金融市場(chǎng)體系的基礎(chǔ)上，使法律規(guī)范具有一定程度的前瞻性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣市場(chǎng)運(yùn)行中出現(xiàn)的各種問題，則應(yīng)在公共、公平、公開的前提下依法處理。
三、結(jié)語
總之，貨幣市場(chǎng)作為一國(guó)金融體系的重要組成部分，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制和金融體系的改革發(fā)揮著重要的作用。目前貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后已成為制約我國(guó)金融體制改革的重要因素，在新的金融環(huán)境下，為進(jìn)一步發(fā)揮貨幣市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，應(yīng)盡快制定出完善我國(guó)貨幣金融體系的政策，健全貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、統(tǒng)一貨幣市場(chǎng)以及加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管，以促進(jìn)貨幣市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的順暢。
參考文獻(xiàn)
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一、金融全球化下現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系引發(fā)的問題
(一)導(dǎo)致短期國(guó)際資本流動(dòng)加劇。布雷頓森林體系崩潰以后，國(guó)際資本流動(dòng)的增長(zhǎng)速度已超過國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際生產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展，短期國(guó)際投機(jī)資本數(shù)額仍在不斷膨脹?？鐕?guó)資本流動(dòng)，尤其是短期性國(guó)際資本規(guī)模的增長(zhǎng)主要得益于現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系，正是現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系為短期性國(guó)際資本的流動(dòng)提供了便利。反過來，跨國(guó)資本流動(dòng)尤其是短期性國(guó)際資本的快速流動(dòng)又強(qiáng)化了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動(dòng)機(jī)的短期國(guó)際資本總是對(duì)一國(guó)金融體系的缺陷伺機(jī)攻擊，并導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。隨后，當(dāng)短期國(guó)際性資本大批逃離該國(guó)時(shí)，又會(huì)將貨幣危機(jī)放大成銀行危機(jī)、金融危機(jī)、甚至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退。
(二)導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備供求矛盾深化。國(guó)際貨幣體系決定國(guó)際儲(chǔ)備體系，在現(xiàn)行的多元貨幣體系下，一國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲(chǔ)備頭寸和黃金儲(chǔ)備是相對(duì)穩(wěn)定的，這時(shí)，外匯就成了一國(guó)增加國(guó)際儲(chǔ)備的主要手段。通常來看，外匯收入的增加來源于國(guó)際收支盈余，這樣在國(guó)際收支差額與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系上，一些國(guó)際收支長(zhǎng)期盈余的國(guó)家外匯儲(chǔ)備需求較低，卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的過剩，而赤字國(guó)雖有強(qiáng)烈的外匯儲(chǔ)備需求，卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的短缺。于是，就出現(xiàn)了國(guó)際收支差額對(duì)外匯儲(chǔ)備供給和需求兩方面的矛盾。
此外，國(guó)際儲(chǔ)備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)與非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的不平等上。對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來說，他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲(chǔ)備，但是他們作為發(fā)達(dá)國(guó)家往往又都是國(guó)際收支順差國(guó)，有大量的外匯儲(chǔ)備積累。對(duì)于非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來說，他們只能通過增加出口來取得外匯，但是這些國(guó)家往往是發(fā)展中國(guó)家，出口能力有限。這樣，在國(guó)際儲(chǔ)備的管理中，發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家的處境形成強(qiáng)烈反差，迫切需要儲(chǔ)備的國(guó)家面臨儲(chǔ)備短缺，而不需要儲(chǔ)備的國(guó)家反而出現(xiàn)儲(chǔ)備過剩。
(三)導(dǎo)致國(guó)際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制允許各國(guó)在國(guó)際收支不平衡時(shí)可采用不同調(diào)節(jié)方式，但除了國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外，其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國(guó)自行調(diào)節(jié)，并且國(guó)際上對(duì)這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持，也不存在政策協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。雖然國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用，但是在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下，國(guó)際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化，他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護(hù)固定匯率、為嚴(yán)重逆差國(guó)提供資金援助及協(xié)助建立成員國(guó)之間經(jīng)常項(xiàng)目交易的多邊支付體系，轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌，因?yàn)樗俣ㄗ杂筛?dòng)的匯率具有自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的功能，無需過多干預(yù)。這樣，當(dāng)部分逆差國(guó)出現(xiàn)長(zhǎng)期逆差時(shí)，由于制度上無任何約束或設(shè)計(jì)來促使逆差國(guó)或幫助逆差國(guó)恢復(fù)國(guó)際收支平衡，逆差國(guó)只能依靠引進(jìn)短期資本來平衡逆差，而大量短期資本的流入為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。在國(guó)際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài)，成為了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢(shì)矛盾的集中體現(xiàn)。
二、國(guó)際貨幣體系改革構(gòu)想
(一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán)，以緩解貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。超儲(chǔ)備貨幣不僅克服了信用貨幣的內(nèi)在缺陷，也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力，它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國(guó)際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國(guó)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí)，該國(guó)匯率政策對(duì)失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。因此，當(dāng)前改革國(guó)際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動(dòng)改革特別提款權(quán)的分配，考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用，實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控，這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面改革不合理的份額制，應(yīng)綜合考慮一國(guó)國(guó)際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來調(diào)整份額，以此來降低某些經(jīng)濟(jì)大國(guó)對(duì)國(guó)際貨幣基金組織的絕對(duì)控制;另一方面繼續(xù)增加國(guó)際貨幣基金組織的基金份額，擴(kuò)大其資金實(shí)力，以便有足夠的可動(dòng)用資金來應(yīng)對(duì)危機(jī)。
美國(guó)可以會(huì)同其他主要發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家在一定的時(shí)間內(nèi)控制匯率水平，并通過外匯市場(chǎng)把危機(jī)傳染給新興工業(yè)化國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家。什么時(shí)候?qū)ν鈪R市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，干預(yù)到怎樣的水平，只有少數(shù)幾個(gè)國(guó)家知道。美國(guó)是聯(lián)合干預(yù)的倡導(dǎo)國(guó)家，干預(yù)確實(shí)能夠把匯率調(diào)整到他們期望的匯率水平上。新興國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家事前無法知道美國(guó)等國(guó)家的匯率意圖，只是既定價(jià)格的接受者，其結(jié)果是新興國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的外匯儲(chǔ)備遭遇很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外，相當(dāng)多的新興國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家采用盯住美元的匯率制度，在美國(guó)等對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)之時(shí)，這些國(guó)家為了維持盯住匯率制度，將被迫付出昂貴的代價(jià)。
美元泛濫導(dǎo)致信用貨幣貶值
現(xiàn)在的貨幣體系，從本質(zhì)上說是美元本位制。美元是最主要的國(guó)際清償手段，也是最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。所以，美國(guó)之外的國(guó)家就有強(qiáng)烈的對(duì)美貿(mào)易順差的沖動(dòng)，從而也刺激了美國(guó)大肆發(fā)行美元而牟利。美國(guó)還可以干或正在干的一個(gè)不利于其他國(guó)家的事情，就是通過國(guó)際收支的逆差向美國(guó)境外投放大量的美元。這些投放到美國(guó)境外的美元，一部分以美國(guó)國(guó)債或者其他種類的債券形式回流到美國(guó)，其中還有很大一部分是沉淀在其他國(guó)家央行、官方部門和私人部門手中，作為國(guó)際清算手段在發(fā)揮作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)投放貨幣的總量，大約有3/4是在美國(guó)境外流動(dòng)，只有1/4是為了滿足美國(guó)國(guó)內(nèi)交易的需求。美國(guó)可以通過發(fā)行美元長(zhǎng)期占有別國(guó)的商品和勞務(wù)。與此同時(shí)，按照信用貨幣的一般規(guī)則，信用貨幣長(zhǎng)期的變化趨勢(shì)是貶值的。大量美元流到美國(guó)之外以后，經(jīng)過若干年才有可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的購買力，再從美國(guó)購買商品和勞務(wù)。經(jīng)過貶值的美元再回流到美國(guó)購買美國(guó)的商品和勞務(wù)，對(duì)于美國(guó)來說是非常劃算的。
傳導(dǎo)通脹和價(jià)格波動(dòng)
由于美國(guó)大量向境外通過國(guó)際收支投放美元，使得美國(guó)可以非常容易或輕而易舉地把其通貨膨脹傳導(dǎo)到其他國(guó)家去。我們可以看到，美元的貶值就意味著這些持有美元資產(chǎn)的國(guó)家，必須要以更多的本幣投放，才能夠購買到通貨膨脹之前的商品和勞務(wù)。此外，美元的大起大落，總是經(jīng)常地沖擊新興國(guó)家的物價(jià)水平，并導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅度波動(dòng)。從長(zhǎng)期來看，對(duì)物價(jià)水平而言，美元是傳導(dǎo)通貨膨脹的一個(gè)重要渠道。為了減輕由于美元濫發(fā)可能導(dǎo)致的通貨膨脹，不少新興國(guó)家的央行經(jīng)常采取對(duì)沖交易，回收由于購買美元而投放出去的基礎(chǔ)貨幣。這不僅增加了央行的運(yùn)行成本，也使這些國(guó)家貨幣政策的運(yùn)用陷入被動(dòng)的局面。
儲(chǔ)備資產(chǎn)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)
美元是最重要的國(guó)際清償手段，又是最為重要的國(guó)際儲(chǔ)備手段。持有美元的這些國(guó)家，不可能持有大量的現(xiàn)金。因?yàn)楝F(xiàn)金是一種不生息的資產(chǎn)，它不能夠給你帶來收益，持有大量現(xiàn)金的行為是很愚蠢的。就像中國(guó)有1.9萬億美元的外匯儲(chǔ)備，這些外匯儲(chǔ)備的主要表現(xiàn)形態(tài)是什么呢？其中，現(xiàn)金是很少量的一部分，其他形態(tài)的資產(chǎn)占很大一部分。大多數(shù)國(guó)家在持有大量外匯儲(chǔ)備的情況下，持有美國(guó)的債券類資產(chǎn)是最主要的，其中包括國(guó)債、公司債。比方說有很多國(guó)家持有美國(guó)國(guó)家的兩房債券。所以兩房一出問題，這些國(guó)家就非常緊張。據(jù)美國(guó)財(cái)政部最近公布的數(shù)據(jù)，我國(guó)1.9萬億美元外匯儲(chǔ)備中的51%，即9613億美元是美國(guó)債券，如果美國(guó)債券出問題，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備也難逃厄運(yùn)。
美國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)
最后一個(gè)方面，由于美元是最重要的國(guó)際資產(chǎn)，在金融自由化和金融國(guó)際化的原則下，要進(jìn)行全球性的金融投資，美國(guó)市場(chǎng)是最重要的市場(chǎng)。加之傳統(tǒng)慣例，歐洲，主要是歐盟國(guó)家，在美國(guó)金融市場(chǎng)上的各種投資活動(dòng)是非常頻繁的。所以美國(guó)金融一旦有問題，就非常容易影響歐洲的金融機(jī)構(gòu)。外國(guó)金融機(jī)構(gòu)只要到美國(guó)去投資，一旦美國(guó)金融出現(xiàn)危機(jī)，這些金融機(jī)構(gòu)都會(huì)被傳染。現(xiàn)在我們可以看到，在這次危機(jī)中，實(shí)際上遭受損失的銀行都是有一定規(guī)模的，至少它的業(yè)務(wù)有一定的開放度。從中國(guó)的銀行來說，像中國(guó)銀行，它持有的美國(guó)各種債券總量是最大的，遭受的最直接損失也是最大的。
一、金融危機(jī)前的國(guó)際貨幣體系
1.牙買加體系的特征。1976年1月,國(guó)際貨幣基金組織基金組織國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)在牙買加首都金斯頓(Kingston)召開會(huì)議,并達(dá)成了《牙買加協(xié)定》。牙買加體系無本位貨幣及其適度增長(zhǎng)約束,無統(tǒng)一匯率制度,也無國(guó)際收支協(xié)調(diào)機(jī)制,實(shí)質(zhì)是國(guó)際放任自由制度。牙買加體系下國(guó)際貨幣本位已經(jīng)與實(shí)物價(jià)值完全脫鉤,并達(dá)成了多種強(qiáng)勢(shì)國(guó)家的信用貨幣。牙買加體系的明顯缺陷是大國(guó)之間缺乏制度化的貨幣合作,各種區(qū)域性金融危機(jī)頻繁爆發(fā)。
2.現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下,全球匯率制度呈現(xiàn)出明顯的中心―架構(gòu)。發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)處于絕對(duì)地位,以東亞國(guó)家為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家和以中東國(guó)家為代表的資源輸出國(guó)位于體系的?，F(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的框架結(jié)構(gòu)決定了世界性的兩極對(duì)立:對(duì)于國(guó)際貨幣國(guó)家來說,本幣可以無限創(chuàng)造或可以通過發(fā)行債券等融資途徑來解決國(guó)際支付問題,國(guó)家則必須持有充足的外匯儲(chǔ)備,否則就會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)。
二、國(guó)際貨幣體系缺陷是本次金融危機(jī)的根本原因
危機(jī)出現(xiàn)的必然性是目前國(guó)際貨幣體系內(nèi)在缺陷決定,也是美國(guó)過度利用這個(gè)體系缺陷為本國(guó)經(jīng)濟(jì)服務(wù)的必然結(jié)果。
1.新的“特里芬難題”。任何一種國(guó)際貨幣都面臨“特里芬難題”的挑戰(zhàn):強(qiáng)幣必有外需,外需必伴逆差,逆差弱化強(qiáng)幣。只要美元在儲(chǔ)備貨幣中仍然占據(jù)核心地位,只要美元仍然充當(dāng)國(guó)內(nèi)通貨和國(guó)際貨幣兩種職能,“特里芬難題”就無法得到徹底解決。它具有不可克服的內(nèi)在矛盾:若美國(guó)國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)逆差,必然影響美元信用,引起美元危機(jī);美國(guó)若要保持國(guó)際收支平衡,穩(wěn)定美元,則會(huì)斷絕國(guó)際儲(chǔ)備的來源,引起國(guó)際清償能力的不足。
2.美國(guó)對(duì)“特里芬難題”的過度利用。美聯(lián)儲(chǔ)為什么能長(zhǎng)時(shí)間維持寬松的貨幣政策,這是因?yàn)槊绹?guó)可以憑借著美元的“中心貨幣”地位來攫取國(guó)際鑄幣稅,低成本地使用其他國(guó)家提供的資本。美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)為什么要拒絕加強(qiáng)金融監(jiān)管。如果看到美國(guó)金融服務(wù)業(yè)(含房地產(chǎn))占GDP的比重,已從1950年的11.39%上升到2007年的20.36%,其原因則不言而喻。亞洲和中東地區(qū)為什么要維持高儲(chǔ)蓄率,除文化及發(fā)展階段等原因外,東南亞金融危機(jī)之后,IMF令人失望的表現(xiàn),亞洲國(guó)家不得不自己積累起龐大的外匯儲(chǔ)備,以應(yīng)對(duì)今后可能再出現(xiàn)的金融危機(jī)。危機(jī)出現(xiàn)的必然性是由現(xiàn)在國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷決定的,也是美國(guó)過度利用這個(gè)體系缺陷為本國(guó)經(jīng)濟(jì)服務(wù)的必然結(jié)果
3.匯率調(diào)節(jié)機(jī)制作用局限。發(fā)展中國(guó)家一般都選擇釘住匯率制,這種匯率制度的缺陷是匯率缺乏彈性,且極具脆弱性。主要國(guó)際貨幣匯率的過度波動(dòng)會(huì)誘使發(fā)展中國(guó)家的貨幣匯率發(fā)生了過度波動(dòng)。加之美國(guó)可以會(huì)同其他主要發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家在一定的時(shí)間內(nèi)控制匯率水平,使發(fā)展中國(guó)家的外匯籌備和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遭遇很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
4.制度缺位導(dǎo)致監(jiān)管不力。首先,是IMF的功能缺陷。主要表現(xiàn)在:一是缺乏獨(dú)立性,被美國(guó)等少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家操縱,不能體現(xiàn)發(fā)展中國(guó)家的利益。二是缺乏一種有效的監(jiān)控機(jī)制,對(duì)走向危機(jī)的國(guó)家進(jìn)行早期預(yù)警,并提供條件寬松的貸款盡可能預(yù)防金融危機(jī)的發(fā)生。其次,缺乏協(xié)調(diào)的“超國(guó)家”配套制度。由于目前的國(guó)際貨幣體系中不存在協(xié)調(diào)的“超國(guó)家”制度,各國(guó)相機(jī)抉擇的經(jīng)濟(jì)政策又常常缺乏必要的溝通和合作,為此世界各國(guó)間協(xié)同戰(zhàn)略無法有效實(shí)施,協(xié)作性利益也無法取得。
三、金融危機(jī)后國(guó)際貨幣體系的展望
1.美元本位仍將存續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。首先,國(guó)際貨幣體系的短期改革不符合現(xiàn)行的世界格局。以削弱美元作為國(guó)際貨幣本位和美國(guó)作為國(guó)際貨幣體系“中心國(guó)”的國(guó)際貨幣體系改革,必然會(huì)遭到美國(guó)的反對(duì)。從東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體方而看,為了避兔爆發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際貨幣體系改革將具有長(zhǎng)期性,且充滿摩擦和矛盾。其次,從目前看,美元的實(shí)質(zhì)地位并未受到損害,美元匯率還在走強(qiáng),這是與美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球仍然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)分不開的。
2.全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)將加劇。美國(guó)金融危機(jī)給世界上有實(shí)力的國(guó)家,創(chuàng)造了一個(gè)難得的歷史機(jī)遇,為了在未來的國(guó)際貨幣體系中占據(jù)有利地位,美元、歐元和日元的貨幣競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)將會(huì)更加激烈,國(guó)際貨幣多極化的格局在短時(shí)間內(nèi)很難取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。歐元已成為美元最具潛力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。IMF統(tǒng)計(jì)顯示:全球外匯儲(chǔ)備中美元的比例從1999年的71%下降到2007年底的63.9%,同期歐元的比例從17.9%上升到2007年底的26.5%。多極化、貨幣區(qū)域化、競(jìng)爭(zhēng)化將成為未來國(guó)際貨幣體系的顯著特征,也鮮明地表明了世界政治格局由美國(guó)獨(dú)霸向更為均衡的方向發(fā)展。
3.東亞地區(qū)將加速區(qū)域貨幣合作進(jìn)程。1997年東南亞金融危機(jī)以后,2000年貨幣雙邊互換的《清邁協(xié)議》和2003年“亞洲債券基金”的建立使亞洲金融合作從構(gòu)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后,東盟10國(guó)及中、日、韓三國(guó)決定將原計(jì)劃的300億美元亞洲共同儲(chǔ)備基金提高到1000億元,為未來亞洲區(qū)域貨幣的產(chǎn)生奠定了初步基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上東亞貨幣金融合作將會(huì)加速推進(jìn),貨幣互換多邊化、將東亞儲(chǔ)備庫倡議做實(shí),將是未來東亞貨幣合作的發(fā)展方向。
4.加強(qiáng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的改革力度。雖然自美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來,IMF推出了一系列新的貸款機(jī)制,以增強(qiáng)反應(yīng)速度,但次貸危機(jī)的爆發(fā)依然對(duì)IMF提出質(zhì)疑:首先IMF失敗的預(yù)測(cè)危機(jī)的爆發(fā);其次IMF有限的資金規(guī)模對(duì)于危機(jī)救援而言微乎其微。鑒于此,IMF必須加強(qiáng)和具有監(jiān)管職能的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)之間的合作。為了增強(qiáng)IMF可動(dòng)用的資源,IMF有必要進(jìn)行增資。進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)多邊協(xié)調(diào),則是未來國(guó)際貨幣體系改革成功的一項(xiàng)重要前提條件。
對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的解釋不能使用分析表象的方法,需要尋找這些現(xiàn)象背后的實(shí)質(zhì)性原因,國(guó)際貨幣體系缺陷是這次金融風(fēng)暴的根本原因,也是近二十年來世界金融危機(jī)頻發(fā)的制度性根源。國(guó)際貨幣體系體系本質(zhì)上是世界經(jīng)濟(jì)格局的反映,從短期來看,以美元為主的國(guó)際貨幣體系在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將維持,很多政策的選擇仍需要在當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系框架下進(jìn)行。
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一、金融危機(jī)的起因
2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，2008年9月危機(jī)急劇惡化，掀起全球金融海嘯，從而最終演化為一場(chǎng)席卷全球的自20世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)。從深層次來看，這一切又與當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷息息相關(guān)。因此，隨著危機(jī)的不斷發(fā)展，蔓延，人們開始思考金融危機(jī)背后國(guó)際貨幣制度方面的原因。
二、國(guó)際貨幣體系
國(guó)際貨幣體系又稱貨幣制度，是指“各國(guó)政府為適應(yīng)國(guó)際支付的需要，對(duì)國(guó)際貨幣在國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則，采取的措施和建立的組織形式”從歷史上來看，國(guó)際貨幣體系的發(fā)展大致經(jīng)歷了國(guó)際金本位制，布雷頓森林體系和牙買加體系三個(gè)階段。
（一）國(guó)際金本位制。國(guó)際金本位制是以一定成色及重量的黃金為本位貨幣的制度，歷史上第一個(gè)國(guó)際貨幣制度，是19世紀(jì)到第一次世界大戰(zhàn)前相繼推行的貨幣制度。它的主要內(nèi)容包括：（1）黃金是國(guó)際貨幣體系的基礎(chǔ)，可以自由輸出輸入國(guó)境，是國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)和結(jié)算貨幣；（2）金鑄幣可以自由流通和儲(chǔ)藏，也可以按法定含金量自由鑄造，各種金鑄幣或銀行券可以自由兌換成黃金。
（二）布雷頓森林體系。1994年7月，在美國(guó)新罕布爾州布雷頓森林召開國(guó)際經(jīng)融會(huì)議上通過了美國(guó)主導(dǎo)擬定的“布雷頓森林協(xié)議”。布雷頓森林體系主要內(nèi)容為：1、確定了國(guó)際儲(chǔ)備貨幣――美元，美元與黃金掛鉤：①官價(jià)：35美元=1盎司黃金；②美國(guó)準(zhǔn)許各國(guó)政府或中央銀行隨時(shí)按官價(jià)向美國(guó)兌換黃金；③其它國(guó)家的貨幣不能兌換黃金。 2、建立永久性國(guó)際貨幣金融機(jī)構(gòu)――國(guó)際貨幣基金組織，3.規(guī)定美元的發(fā)行和兌換方式，4.確定固定匯率制，5.提出了資金融通方案。借此美國(guó)成了世界金融的霸權(quán)。
（三）牙買加體系。牙買加體系從布雷頓森林體系70年代崩潰后沿用至今。布雷頓森林體系瓦解后，1976年IMF通過《牙買加協(xié)定》，確認(rèn)了布雷頓森林體系崩潰后浮動(dòng)匯率的合法性，繼續(xù)維持全球多邊自由支付原則。其具體內(nèi)容為：1.黃金非貨幣化：黃金與各國(guó)貨幣徹底脫鉤，不再是匯價(jià)的基礎(chǔ)。2.國(guó)際儲(chǔ)備多元化：美元、歐元、英鎊、日元、黃金、特別提款權(quán)等。3.浮動(dòng)匯率制合法化：?jiǎn)为?dú)浮動(dòng)、聯(lián)合浮動(dòng)、盯住浮動(dòng)制、管理浮動(dòng)制。4.貨幣調(diào)解機(jī)制多樣化：匯率調(diào)節(jié)、利率調(diào)節(jié)、國(guó)際貨幣基金組織干預(yù)和貸款調(diào)節(jié)。
三、國(guó)際貨幣體系出現(xiàn)的問題
（一）以美元為本位貨幣的國(guó)際貨幣體系放縱了美國(guó)的負(fù)債消費(fèi)。美元本位是對(duì)美元霸權(quán)地位的一種描述，有相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出美元是國(guó)際儲(chǔ)備的主要貨幣，所以以“美元本位”為主要特征的國(guó)際貨幣體系形成美元本位使得各國(guó)大量?jī)?chǔ)備美元可以不受任何類似于黃金的實(shí)物支持。由于可以倚仗美元作為各國(guó)主要的外匯儲(chǔ)備貨幣的特殊地位，美國(guó)沒有了“先儲(chǔ)備，后消費(fèi)”的任何負(fù)擔(dān)，完全可以靠政府和私人部門的舉債進(jìn)行消費(fèi)。美國(guó)政府負(fù)債由1973年的5000億，到達(dá)2007年末的9萬億多。然而美國(guó)的負(fù)債消費(fèi)進(jìn)一步加大了美國(guó)的進(jìn)口，將美元輸出到世界各地。
（二） 國(guó)際匯率失衡?，F(xiàn)行的匯率制度主要分為兩個(gè)層面：一是美元，歐元，日元三者之間的浮動(dòng)；二是其他工業(yè)化國(guó)家及發(fā)展中國(guó)家與三者之間保持相穩(wěn)定的匯率水平。然而主要國(guó)際貨幣國(guó)家通過匯率調(diào)整掌握著全球資源配置和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力調(diào)整的主動(dòng)權(quán)；國(guó)際支付手段的供給由國(guó)際儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的貨幣政策和國(guó)際收支狀況決定，而不按照國(guó)際經(jīng)濟(jì)基本面的客觀需要提供相應(yīng)的國(guó)際流動(dòng)性，這造成國(guó)際貨幣體系的失衡。
（三）國(guó)際貨幣基金組織的局限性。IMF的作用始終受到發(fā)達(dá)國(guó)家的制約，使得它在危機(jī)中的表現(xiàn)捉襟見肘：首先，IMF作為國(guó)際貨幣體系監(jiān)護(hù)人的角色缺失，IMF對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)既不能實(shí)行國(guó)別監(jiān)督也不能實(shí)行跨國(guó)監(jiān)督，因而對(duì)美國(guó)有毒資產(chǎn)的泛濫有重大責(zé)任；其次，IMF在金融全球化過程中的角色錯(cuò)位，作為了華盛頓共識(shí)的“吹鼓手”成為此次美國(guó)金融危機(jī)跨國(guó)傳遞，從而掀起全球金融風(fēng)暴的重要推手；再次，IMF作為國(guó)際誰會(huì)最后貸款人和救助者的角色缺失，IMF對(duì)遭受國(guó)際收支危機(jī)的廣大發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家提供救助貸款時(shí)，往往無視這些國(guó)家的實(shí)際而非?？量痰臈l件，許多受到美國(guó)金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊的國(guó)家，沒有得到IMF及時(shí)有效的救助和支持。
四、國(guó)際貨幣體系改革途徑
（一）加強(qiáng)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的監(jiān)管。缺乏完善的 國(guó)際金融監(jiān)管制度，是導(dǎo)致國(guó)際金融危機(jī)的又一原因。因此，建立和完善國(guó)際金融市場(chǎng)的監(jiān)管已成為當(dāng)務(wù)之急。一要公開披露有關(guān)信息，減少信息的不對(duì)稱性；二要加強(qiáng)對(duì)國(guó)際投機(jī)資本的管理；三要加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)銀行的監(jiān)管。
（二）改革現(xiàn)行的IMF。首先改革不合理的份額制，增加發(fā)展中國(guó)家的份額比重發(fā)言權(quán)，更多地體現(xiàn)透明與開放的原則。第二，要培養(yǎng)IMF事前監(jiān)控和時(shí)候控制的機(jī)制：一方面，當(dāng)成員國(guó)外債不斷增加，國(guó)際經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫的時(shí)候，IMF應(yīng)適當(dāng)對(duì)成員國(guó)及其公眾提出忠告，與此同時(shí)，作為但當(dāng)對(duì)成員國(guó)進(jìn)行資金融通重任的IMF還要放寬帶快條件，目前IMF在援助時(shí)，貸款具有鮮明的政策性和較為苛刻的條件。
（三）完善匯率體系。完善的匯率體系可以品以匯率的大幅度波動(dòng)，長(zhǎng)期以來匯率波動(dòng)劇烈的原因有許多，如各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，國(guó)際收支惡化，現(xiàn)行的國(guó)際金融體系缺乏公正性，公平性和有效性等等，因此，為維護(hù)匯率穩(wěn)定，必須加強(qiáng)地區(qū)和世界的金融合作，維護(hù)正常的國(guó)際金融秩序，共同防范國(guó)際游資過度投機(jī)的沖擊，以創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。
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一、國(guó)際貨幣體系的現(xiàn)狀
布雷頓森林體系崩潰后，國(guó)際貨幣基金組織成立了專門委員會(huì)研究國(guó)際貨幣制度改革問題。1976年1月，參與專門委員會(huì)的20個(gè)國(guó)家在牙買加首都金斯敦舉行的會(huì)議上簽訂達(dá)成《牙買加協(xié)議》，奠定了新的國(guó)際貨幣體系形成的基礎(chǔ)，因此現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系也被稱為“牙買加體系”?！堆蕾I加協(xié)議》的要點(diǎn)可以歸納如下：一是黃金非貨幣化，以及強(qiáng)調(diào)特別提款權(quán)（SDR）的國(guó)際儲(chǔ)備地位。二是允許會(huì)員國(guó)自由選擇、制定和調(diào)整匯率，使浮動(dòng)匯率合法化。三是增加國(guó)際貨幣基金的總份額，擴(kuò)大基金組織在解決成員國(guó)國(guó)際收支困難和維持匯率穩(wěn)定方面的能力。
實(shí)際上，《牙買加協(xié)議》簽訂后，國(guó)際貨幣體系并未完全按照其規(guī)定的方向發(fā)展。一方面，自由選擇匯率制度的規(guī)則得到了很好的貫徹，匯率制度朝著多元化的方向發(fā)展，匯率政策也成為一些國(guó)家實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的政策手段之一。另一方面，特別提款權(quán)并未取代美元成為新的國(guó)際貨幣，美元保持著其作為國(guó)際貨幣的地位，它既是全球范圍最主要的儲(chǔ)備貨幣，也是國(guó)際貿(mào)易中最主要的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。需要指出的是，美元在“牙買加體系”中主導(dǎo)地位的確立，是各國(guó)政府和交易商、投資者的選擇，而不是像在布雷頓體系中一樣作出明確規(guī)定的。從相關(guān)參與方享有對(duì)匯率制度、儲(chǔ)備和結(jié)算貨幣等的自由選擇權(quán)這一角度來說，“牙買加體系”可以概括為“無規(guī)則”的體系。實(shí)際上，隨著歐元的推出以及歐洲央行較為穩(wěn)健的貨幣政策操作，歐元在國(guó)際貨幣體系的地位逐步確立并呈上升趨勢(shì)。這一變化從IMF對(duì)各國(guó)官方儲(chǔ)備的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中得到清晰反映，從2000年末到2008年第二季度末，在可明確幣種的官方外匯儲(chǔ)備部分中，工業(yè)化國(guó)家的美元儲(chǔ)備比率從73%下降到68%，歐元儲(chǔ)備比率從17%上升到23%，發(fā)展中國(guó)家的美元儲(chǔ)備比率從70%下降到59%，歐元儲(chǔ)備比率從19%上升到29%。
二、金融危機(jī)對(duì)美元國(guó)際主導(dǎo)貨幣地位的影響
由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)無疑是對(duì)美元國(guó)際地位的又一次重大沖擊，這表現(xiàn)在以下各方面：
一是危機(jī)使美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的份額進(jìn)一步下降。計(jì)量研究的結(jié)論認(rèn)為，主導(dǎo)貨幣經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的比重每變化一個(gè)百分點(diǎn)，其在國(guó)際儲(chǔ)備中的比重會(huì)變化1.33個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中份額的下降無疑會(huì)對(duì)美元的主導(dǎo)貨幣地位產(chǎn)生影響。二是美國(guó)金融體系的調(diào)整降低了美元資產(chǎn)的吸引力。三是危機(jī)使美國(guó)中長(zhǎng)期通脹前景不利于美元的穩(wěn)定。但種種跡象表明，這次危機(jī)仍不足以從根本上動(dòng)搖美元的霸主地位，美元作為國(guó)際主導(dǎo)貨幣的地位仍會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。國(guó)際貨幣體系向美元和歐元雙極化演進(jìn)還有一段路要走。這主要是基于以下幾方面的原因：
首先，當(dāng)前的金融危機(jī)并不只是美國(guó)的危機(jī)，而是全球經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。不僅美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響，歐盟、日本經(jīng)濟(jì)受打擊的程度絲毫不亞于美國(guó)，歐盟和日本經(jīng)濟(jì)甚至先于美國(guó)進(jìn)入了衰退。因而在這場(chǎng)危機(jī)中，歐元金融資產(chǎn)的安全性并不高于美元資產(chǎn)，美元傳統(tǒng)上作為危機(jī)資本避難所的角色沒有改變。這也是近期美元對(duì)包括歐元在內(nèi)的多數(shù)貨幣不貶反升的主要原因。
其次，歐元區(qū)金融市場(chǎng)中還存在著一系列問題導(dǎo)致在與美元競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。歐元區(qū)金融市場(chǎng)的深度與流動(dòng)性與美國(guó)相比還有相當(dāng)?shù)牟罹?，歐元區(qū)金融市場(chǎng)的一體化也尚未完全實(shí)現(xiàn)，跨境金融交易與服務(wù)的成本高，也沒有形成統(tǒng)一的收益率。這些都制約了外部投資者持有歐元資產(chǎn)。
第三，歐盟發(fā)展中的一些長(zhǎng)期問題也影響著歐元的吸引力。歐盟的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率要低于美國(guó)，并面臨著比美國(guó)嚴(yán)重得多的人口老齡化問題，這些都會(huì)影響到歐元資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益率。此外，歐盟作為一個(gè)民族國(guó)家的聯(lián)合體，其政治一體化進(jìn)程順利與否也對(duì)其貨幣的國(guó)際影響有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，歐元的不確定性也因此增加。
第四，歷史經(jīng)驗(yàn)表明國(guó)際貨幣體系中主導(dǎo)貨幣的轉(zhuǎn)換常常滯后于經(jīng)濟(jì)實(shí)力的轉(zhuǎn)換。長(zhǎng)期以來沒有任何一個(gè)使用單一貨幣的經(jīng)濟(jì)體規(guī)模接近美國(guó)，這也是歷史上曾多次發(fā)生美元危機(jī)，但美元的主導(dǎo)地位仍難以撼動(dòng)的重要原因。美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果持續(xù)出現(xiàn)問題，美元主導(dǎo)貨幣的地位是有可能被替代的。但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這種替代的過程很漫長(zhǎng)并往往伴隨著十分重大的歷史事件。
總體而言，當(dāng)前金融危機(jī)對(duì)美元和歐元地位的影響目前還有很大的不確定性。兩大經(jīng)濟(jì)體誰能夠率先走出危機(jī)，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重返正軌，誰就能夠在主導(dǎo)貨幣的競(jìng)爭(zhēng)中占有先機(jī)。
三、我國(guó)的對(duì)策－－積極推進(jìn)人民幣區(qū)域化進(jìn)程
（一）推進(jìn)人民幣區(qū)域化的必要性與可行性
面對(duì)國(guó)際貨幣體系的這一變化與中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，我們應(yīng)抓住機(jī)遇提高人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位。通過適度推進(jìn)人民幣國(guó)際化，降低我國(guó)在對(duì)外貿(mào)易、儲(chǔ)備等方面對(duì)美元的過度依賴，以保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融的穩(wěn)定。
人民幣適度國(guó)際化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有多方面的積極意義。減少美元匯率波動(dòng)對(duì)我與周邊地區(qū)貿(mào)易的干擾。人民幣國(guó)際化有利于我適度降低外匯儲(chǔ)備規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資源更有效率的使用，減少巨額外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣政策的制約，并降低儲(chǔ)備自身的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣國(guó)際化有利于降低中國(guó)出現(xiàn)貨幣危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，并有利于金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，解決債務(wù)與收益貨幣不匹配的問題。人民幣國(guó)際化有利于更好地利用國(guó)際資源實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與消費(fèi)的穩(wěn)定，對(duì)提高國(guó)民福利也有所助益。
當(dāng)前，人民幣區(qū)域化的條件也日趨成熟。我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)為人民幣區(qū)域化提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。巨額的外匯儲(chǔ)備意味著我國(guó)有能力參與區(qū)域金融合作機(jī)制的建立并在其中起到相對(duì)主導(dǎo)作用，也有利于提升周邊國(guó)家和地區(qū)對(duì)人民幣的信心。同時(shí)，我國(guó)有著與其他亞洲國(guó)家密切的貿(mào)易聯(lián)系，對(duì)亞洲其他地區(qū)保持著較高的逆差。2007年中國(guó)進(jìn)口總額的近40%是與亞洲國(guó)家的貿(mào)易。而且，人民幣對(duì)內(nèi)對(duì)外的幣值均總體穩(wěn)定。實(shí)際上，亞洲金融危機(jī)以來，人民幣區(qū)域化的進(jìn)程已經(jīng)呈現(xiàn)出加快的趨勢(shì)，在東南亞部分地區(qū)已經(jīng)成為“硬通貨”?！把蕾I加體系”所具有的“無規(guī)則”的特點(diǎn)和近年來國(guó)際貨幣體系呈現(xiàn)的多元化發(fā)展的趨勢(shì)，也為人民幣的區(qū)域化、國(guó)際化提供了有利空間。國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，促使各國(guó)反思當(dāng)前國(guó)際貨幣體系、美元霸權(quán)的弊端，對(duì)于推進(jìn)人民幣區(qū)域化可以說是一個(gè)良好的契機(jī)。
（二）推進(jìn)人民幣區(qū)域化的對(duì)策建議
1、建立有利于實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化的各類機(jī)制
第一，與主要貿(mào)易伙伴建立有效的合作機(jī)制，簽訂有關(guān)人民幣流通的合作協(xié)議，逐步擴(kuò)大人民幣作為對(duì)外貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算貨幣的比重和范圍。
第二，實(shí)行人民幣在資本賬戶某些項(xiàng)目下的有條件兌換。
第三，建立多元化的人民幣回流機(jī)制，包括嘗試允許境外人民幣到境內(nèi)直接投資、允許用境外人民幣支付我國(guó)出口商品貨款等。
第四，與區(qū)域內(nèi)國(guó)家和地區(qū)建立信息交換和統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)的合作機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)人民幣非法和突發(fā)性流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和控制。
2、推動(dòng)香港成為人民幣離岸金融中心
為了有效促進(jìn)人民幣離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展，推動(dòng)人民幣區(qū)域化進(jìn)程，應(yīng)充分運(yùn)用香港作為亞洲主要國(guó)際金融中心的地位和優(yōu)勢(shì)，將香港發(fā)展成為人民幣離岸業(yè)務(wù)中心。一方面，作為亞洲主要的金融中心之一，香港經(jīng)過多年發(fā)展，其金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施及監(jiān)管制度都相對(duì)完備和規(guī)范，金融人才聚集，對(duì)于發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)有良好的硬件和軟件基礎(chǔ)，這有利于幫助人民幣離岸業(yè)務(wù)加快發(fā)展，推進(jìn)人民幣區(qū)域化。另一方面，承接人民幣離岸業(yè)務(wù)，加強(qiáng)與內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系，也有利于香港分享內(nèi)地改革開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，從而提高其國(guó)際金融中心的地位。
3、加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)走出去步伐
前言
金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分,是指世界各國(guó)或地區(qū)的金融活動(dòng)趨于全球一體化的趨勢(shì)。在金融全球化下,信息跨國(guó)界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國(guó)際資本流動(dòng)加速,國(guó)際金融市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,各國(guó)之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行格局,并使得現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求?，F(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策行為也難以受到約束。當(dāng)爆發(fā)金融危機(jī)時(shí),金融全球化使得各國(guó)共同遭受危機(jī)影響的程度加深,特別是發(fā)展中國(guó)家,在這一過程中處于更加弱勢(shì)的地位,極易受到攻擊。20世紀(jì)八十年代以來,世界各國(guó)爆發(fā)的多次金融危機(jī),究其根源就是金融全球化與國(guó)際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。
隨著2008年國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā),西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)入衰退期,世界經(jīng)濟(jì)重心逐步向發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國(guó)家并未在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話語權(quán),因此他們對(duì)國(guó)際貨幣體系改革的意愿極為強(qiáng)烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴(kuò)大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達(dá)國(guó)家已無法再忽視發(fā)展中國(guó)家的聲音,改革已勢(shì)在必行。
一、金融全球化下現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系引發(fā)的問題
(一)導(dǎo)致短期國(guó)際資本流動(dòng)加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國(guó)際資本流動(dòng)的增長(zhǎng)速度已超過國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際生產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國(guó)際投機(jī)資本數(shù)額仍在不斷膨脹。跨國(guó)資本流動(dòng),尤其是短期性國(guó)際資本規(guī)模的增長(zhǎng)主要得益于現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系為短期性國(guó)際資本的流動(dòng)提供了便利。反過來,跨國(guó)資本流動(dòng)尤其是短期性國(guó)際資本的快速流動(dòng)又強(qiáng)化了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動(dòng)機(jī)的短期國(guó)際資本總是對(duì)一國(guó)金融體系的缺陷伺機(jī)攻擊,并導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。隨后,當(dāng)短期國(guó)際性資本大批逃離該國(guó)時(shí),又會(huì)將貨幣危機(jī)放大成銀行危機(jī)、金融危機(jī)、甚至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退。
(二)導(dǎo)致國(guó)際儲(chǔ)備供求矛盾深化。國(guó)際貨幣體系決定國(guó)際儲(chǔ)備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲(chǔ)備頭寸和黃金儲(chǔ)備是相對(duì)穩(wěn)定的,這時(shí),外匯就成了一國(guó)增加國(guó)際儲(chǔ)備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國(guó)際收支盈余,這樣在國(guó)際收支差額與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系上,一些國(guó)際收支長(zhǎng)期盈余的國(guó)家外匯儲(chǔ)備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的過剩,而赤字國(guó)雖有強(qiáng)烈的外匯儲(chǔ)備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國(guó)際收支差額對(duì)外匯儲(chǔ)備供給和需求兩方面的矛盾。
此外,國(guó)際儲(chǔ)備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)與非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的不平等上。對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來說,他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲(chǔ)備,但是他們作為發(fā)達(dá)國(guó)家往往又都是國(guó)際收支順差國(guó),有大量的外匯儲(chǔ)備積累。對(duì)于非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國(guó)家往往是發(fā)展中國(guó)家,出口能力有限。這樣,在國(guó)際儲(chǔ)備的管理中,發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家的處境形成強(qiáng)烈反差,迫切需要儲(chǔ)備的國(guó)家面臨儲(chǔ)備短缺,而不需要儲(chǔ)備的國(guó)家反而出現(xiàn)儲(chǔ)備過剩。
(三)導(dǎo)致國(guó)際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制允許各國(guó)在國(guó)際收支不平衡時(shí)可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國(guó)自行調(diào)節(jié),并且國(guó)際上對(duì)這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。雖然國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下,國(guó)際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護(hù)固定匯率、為嚴(yán)重逆差國(guó)提供資金援助及協(xié)助建立成員國(guó)之間經(jīng)常項(xiàng)目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因?yàn)樗俣ㄗ杂筛?dòng)的匯率具有自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的功能,無需過多干預(yù)。這樣,當(dāng)部分逆差國(guó)出現(xiàn)長(zhǎng)期逆差時(shí),由于制度上無任何約束或設(shè)計(jì)來促使逆差國(guó)或幫助逆差國(guó)恢復(fù)國(guó)際收支平衡,逆差國(guó)只能依靠引進(jìn)短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。在國(guó)際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢(shì)矛盾的集中體現(xiàn)。
二、國(guó)際貨幣體系改革構(gòu)想
(一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超主權(quán)貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán),以緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在缺陷,也為調(diào)節(jié)全球流動(dòng)性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力,它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國(guó)際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國(guó)主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時(shí),該國(guó)匯率政策對(duì)失衡的調(diào)節(jié)效果會(huì)大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。因此,當(dāng)前改革國(guó)際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動(dòng)改革特別提款權(quán)的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣全球流動(dòng)性的調(diào)控,這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面改革不合理的份額制,應(yīng)綜合考慮一國(guó)國(guó)際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來調(diào)整份額,以此來降低某些經(jīng)濟(jì)大國(guó)對(duì)國(guó)際貨幣基金組織的絕對(duì)控制;另一方面繼續(xù)增加國(guó)際貨幣基金組織的基金份額,擴(kuò)大其資金實(shí)力,以便有足夠的可動(dòng)用資金來應(yīng)對(duì)危機(jī)。
(二)改革國(guó)際貨幣基金組織的職能和作用。國(guó)際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系重要的載體,理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的演變,使國(guó)際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對(duì)國(guó)際貨幣基金組織進(jìn)行廣泛的改革。(1)擴(kuò)大國(guó)際貨幣基金組織提供援助的范圍,強(qiáng)化其國(guó)際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下缺乏一個(gè)國(guó)際的最終貸款人,顯然是難以應(yīng)付國(guó)際貨幣危機(jī)的;(2)國(guó)際貨幣基金組織在實(shí)行資金援助時(shí),不僅要考慮恢復(fù)受援助國(guó)的對(duì)外清償能力,還要考慮促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求國(guó)際貨幣基金組織,應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國(guó)償付能力作為唯一目標(biāo)的做法,并把重點(diǎn)放在危機(jī)防范而不是補(bǔ)救上;(3)增強(qiáng)國(guó)際貨幣基金組織的監(jiān)測(cè)和信息功能。當(dāng)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題時(shí),國(guó)際貨幣基金組織有義務(wù)對(duì)成員國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供建議,并為投資者和市場(chǎng)主體提供準(zhǔn)確及時(shí)的信息;(4)促進(jìn)交流與合作。國(guó)際貨幣基金組織在加強(qiáng)與成員國(guó)交流的同時(shí),還應(yīng)積極促進(jìn)成員國(guó)之間或成員國(guó)與其他組織之間的交流與合作。
(三)加強(qiáng)國(guó)際金融合作,改善各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無序流動(dòng)創(chuàng)造了條件,同時(shí)也在很大程度上削弱了各國(guó)貨幣政策的有效性。同時(shí),世界上主要貨幣的匯率大幅度波動(dòng),為發(fā)展中國(guó)家平衡國(guó)際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)和成本,也使國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)主動(dòng)擔(dān)起責(zé)任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動(dòng)。這就要求各國(guó)加強(qiáng)國(guó)際金融的合作與協(xié)調(diào),這是確保國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從國(guó)別上看,這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)合作。各發(fā)達(dá)國(guó)家之間應(yīng)經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通,共同承擔(dān)起應(yīng)有的國(guó)際責(zé)任,并以積極的態(tài)度,加強(qiáng)各國(guó)在貨幣和經(jīng)濟(jì)政策方面的合作,以保證國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間的發(fā)展關(guān)系。在支持發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí),更多地考慮促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,注意保護(hù)發(fā)展中國(guó)家的根本利益;三是加強(qiáng)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)一國(guó)與周邊國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機(jī)對(duì)該區(qū)域經(jīng)濟(jì)體的沖擊。此外,從加強(qiáng)合作的領(lǐng)域看,還應(yīng)加強(qiáng)國(guó)際金融經(jīng)營(yíng)環(huán)境、國(guó)際金融內(nèi)部控制、國(guó)際金融市場(chǎng)約束以及國(guó)際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。
(四)建立和加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國(guó)際金融監(jiān)督機(jī)制已成為國(guó)際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關(guān)信息;(2)抑制國(guó)際范圍內(nèi)短期資本的無序流動(dòng),特別是加強(qiáng)對(duì)“對(duì)沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對(duì)對(duì)沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國(guó)際貨幣新體系的一個(gè)重要內(nèi)容;(3)加強(qiáng)對(duì)銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國(guó)際性銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港,以便規(guī)避國(guó)內(nèi)的管理和監(jiān)督,這無疑中增加了資本無序流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)銀行的跨境監(jiān)管是國(guó)際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。
主要參考文獻(xiàn):
[1]冉生欣.現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系研究.華東師范大學(xué),2006.
我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系空前密切,這導(dǎo)致金融危機(jī)的蔓延對(duì)我國(guó)貨幣體系產(chǎn)生了巨大的沖擊,這種沖擊主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
(一)對(duì)貨幣幣值的沖擊
金融危機(jī)的沖擊下,世界經(jīng)濟(jì)一片蕭條,各國(guó)經(jīng)濟(jì)都步入了一個(gè)低速乃至負(fù)增長(zhǎng)的通道,則在此背景下,各國(guó)為了迅速的從危機(jī)中走出紛紛開動(dòng)印鈔機(jī)來刺激需求,尤其是美聯(lián)儲(chǔ)通過不斷的印刷鈔票,在全球范圍內(nèi)造成了流動(dòng)性的過剩。我國(guó)擁有兩萬多億美元的外匯儲(chǔ)備,面對(duì)流動(dòng)性的泛濫,我國(guó)貨幣對(duì)美元來講是變相升值了,但是對(duì)于高達(dá)兩萬億美元的外匯儲(chǔ)備來講卻在不斷的縮水。在這種情況下,我國(guó)的貨幣基本上還是自成體系,沒有建立完全市場(chǎng)化的匯率波動(dòng)機(jī)制,由此導(dǎo)致人民幣的幣值一直處于一個(gè)被動(dòng)的狀態(tài),不能根據(jù)市場(chǎng)的需求來調(diào)節(jié)幣值。
(二)對(duì)貨幣監(jiān)管的沖擊
金融危機(jī)對(duì)于我國(guó)貨幣的監(jiān)管也是一個(gè)挑戰(zhàn),我國(guó)的貨幣監(jiān)管基本上停留在一個(gè)事后監(jiān)管的階段,面對(duì)金融危機(jī)所帶來的貨幣體系影響,基本上不能夠做到事前的預(yù)防。與此同時(shí),貨幣監(jiān)管的領(lǐng)域也比較狹窄,難以滿足貨幣體系的健康發(fā)展的需要。
(三)對(duì)貨幣市場(chǎng)的沖擊
目前我國(guó)的貨幣市場(chǎng)還處于一個(gè)相互割裂的狀態(tài),單個(gè)的貨幣市場(chǎng)的情況不能夠真實(shí)的反映貨幣市場(chǎng)的情況,在金融危機(jī)的沖擊下,自成體系的貨幣市場(chǎng)受到了很大的沖擊,舉例而言,在信貸市場(chǎng)方面,金融危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)信貸極為寬松,這與市場(chǎng)的貨幣需求真實(shí)情況不符。與此同時(shí),貨幣市場(chǎng)的割裂意味著利率在各個(gè)市場(chǎng)的不統(tǒng)一,導(dǎo)致資金使用效率不高。
(四)對(duì)貨幣政策的沖擊
金融危機(jī)爆發(fā)之前,我國(guó)正處于一個(gè)貨幣緊縮政策的通道之內(nèi),原因在于2007年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)過熱,經(jīng)濟(jì)增速一度高達(dá)13%以上,通貨膨脹嚴(yán)重,為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱,我國(guó)實(shí)施了緊縮性的貨幣政策。隨著經(jīng)融危機(jī)的爆發(fā),其帶來我國(guó)的沖擊越來越明顯,為了迅速改變我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的情況,我國(guó)實(shí)施了極度寬松的貨幣政策。從這一角度來看,我國(guó)的貨幣政策受到了金融危機(jī)的影響,但是因?yàn)閷?shí)施了極度寬松的貨幣政策,結(jié)果給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的負(fù)面影響。面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí),我國(guó)的貨幣政策的表現(xiàn)出了太多的不規(guī)范性,增強(qiáng)了貨幣體系的不穩(wěn)定性。
二、對(duì)健全我國(guó)貨幣體系的思考
面對(duì)金融危機(jī)帶給我國(guó)貨幣體系的沖擊,結(jié)合目前我國(guó)貨幣體系的現(xiàn)狀,在考慮未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的基礎(chǔ)之上,本文認(rèn)為應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手來健全我國(guó)的貨幣體系:
(一)穩(wěn)定貨幣幣值
目前人民幣兌美元的匯率一直處于一個(gè)上升的通道之中,美元的走軟對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所造成的負(fù)面影響極大,不僅僅直接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的縮水,同時(shí)對(duì)于我國(guó)的外貿(mào)增長(zhǎng)也是一個(gè)負(fù)面的沖擊。本文這里所說的穩(wěn)定貨幣幣值不是絕對(duì)意義上的幣值穩(wěn)定,而是指的相對(duì)意義上的幣值穩(wěn)定,我國(guó)應(yīng)建立一個(gè)盡量市場(chǎng)化的匯率波動(dòng)機(jī)制,通過匯率的波動(dòng)保持幣值的合理性。
(二)加強(qiáng)貨幣監(jiān)管
貨幣體系的良好運(yùn)轉(zhuǎn)離不開有效的監(jiān)管,監(jiān)管需要從兩個(gè)方面來加強(qiáng):一方面就是完善相關(guān)的法律法規(guī),國(guó)家應(yīng)著眼長(zhǎng)遠(yuǎn),針對(duì)金融危機(jī)沖擊下暴露出來的問題進(jìn)行法律的完善,從而為貨幣監(jiān)管提供法律保障;另外一方面就是完善監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建設(shè),通過設(shè)置專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來全權(quán)負(fù)責(zé)貨幣的監(jiān)管。
(三)完善貨幣市場(chǎng)
針對(duì)目前貨幣體系相互割裂的情況,本文認(rèn)為應(yīng)盡快采取有效措施來建立一個(gè)統(tǒng)一的貨幣市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)的統(tǒng)一應(yīng)從兩個(gè)方面來推進(jìn),一方面就是加強(qiáng)各個(gè)貨幣子市場(chǎng)之間的聯(lián)系,以利率市場(chǎng)化為契機(jī),推動(dòng)貨幣市場(chǎng)的統(tǒng)一;另外一方面就是加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的融通從而促進(jìn)貨幣資金在整個(gè)貨幣體系內(nèi)的自由流動(dòng)。
(四)調(diào)整貨幣政策
金融危機(jī)后的極度寬松的貨幣政策應(yīng)盡快改變,時(shí)至今日,2008年所釋放的流動(dòng)性依然存在,這給我國(guó)貨幣體系的健康帶來了負(fù)面影響。為了盡快消除我國(guó)金融危機(jī)后貨幣政策的不利影響,并確保未來的貨幣政策更加有效,我國(guó)應(yīng)確保貨幣政策的穩(wěn)定性。通過科學(xué)的制定貨幣政策,避免其大起大落,不能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)減速就采用飲鴆止渴的貨幣政策,那樣只會(huì)帶來更大的危機(jī)。貨幣政策的制定不僅僅要考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度這一指標(biāo),同時(shí)更要考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量問題。
總而言之,鑒于貨幣體系在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所發(fā)揮的重要作用不可替代,面對(duì)金融危機(jī)給貨幣體系所帶來的沖擊,我國(guó)應(yīng)通過健全貨幣體系來為化解外部經(jīng)濟(jì)的波動(dòng),從而為經(jīng)濟(jì)的健康有序發(fā)展保駕護(hù)航。
參考文獻(xiàn):
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[2]蔡偉.金融危機(jī)下我國(guó)貨幣政策操作分析與啟示[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì),2010(5)
實(shí)際上，《牙買加協(xié)議》簽訂后，國(guó)際貨幣體系并未完全按照其規(guī)定的方向發(fā)展。一方面，自由選擇匯率制度的規(guī)則得到了很好的貫徹，匯率制度朝著多元化的方向發(fā)展，匯率政策也成為一些國(guó)家實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的政策手段之一。另一方面，特別提款權(quán)并未取代美元成為新的國(guó)際貨幣，美元保持著其作為國(guó)際貨幣的地位，它既是全球范圍最主要的儲(chǔ)備貨幣，也是國(guó)際貿(mào)易中最主要的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。需要指出的是，美元在“牙買加體系”中主導(dǎo)地位的確立，是各國(guó)政府和交易商、投資者的選擇，而不是像在布雷頓體系中一樣作出明確規(guī)定的。從相關(guān)參與方享有對(duì)匯率制度、儲(chǔ)備和結(jié)算貨幣等的自由選擇權(quán)這一角度來說，“牙買加體系”可以概括為“無規(guī)則”的體系。實(shí)際上，隨著歐元的推出以及歐洲央行較為穩(wěn)健的貨幣政策操作，歐元在國(guó)際貨幣體系的地位逐步確立并呈上升趨勢(shì)。這一變化從IMF對(duì)各國(guó)官方儲(chǔ)備的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中得到清晰反映，從2000年末到2008年第二季度末，在可明確幣種的官方外匯儲(chǔ)備部分中，工業(yè)化國(guó)家的美元儲(chǔ)備比率從73%下降到68%，歐元儲(chǔ)備比率從17%上升到23%，發(fā)展中國(guó)家的美元儲(chǔ)備比率從70%下降到59%，歐元儲(chǔ)備比率從19%上升到29%。
二、金融危機(jī)對(duì)美元國(guó)際主導(dǎo)貨幣地位的影響
由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)無疑是對(duì)美元國(guó)際地位的又一次重大沖擊，這表現(xiàn)在以下各方面：
一是危機(jī)使美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的份額進(jìn)一步下降。計(jì)量研究的結(jié)論認(rèn)為，主導(dǎo)貨幣經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的比重每變化一個(gè)百分點(diǎn)，其在國(guó)際儲(chǔ)備中的比重會(huì)變化1.33個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中份額的下降無疑會(huì)對(duì)美元的主導(dǎo)貨幣地位產(chǎn)生影響。二是美國(guó)金融體系的調(diào)整降低了美元資產(chǎn)的吸引力。三是危機(jī)使美國(guó)中長(zhǎng)期通脹前景不利于美元的穩(wěn)定。但種種跡象表明，這次危機(jī)仍不足以從根本上動(dòng)搖美元的霸主地位，美元作為國(guó)際主導(dǎo)貨幣的地位仍會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。國(guó)際貨幣體系向美元和歐元雙極化演進(jìn)還有一段路要走。這主要是基于以下幾方面的原因：
首先，當(dāng)前的金融危機(jī)并不只是美國(guó)的危機(jī)，而是全球經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。不僅美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響，歐盟、日本經(jīng)濟(jì)受打擊的程度絲毫不亞于美國(guó)，歐盟和日本經(jīng)濟(jì)甚至先于美國(guó)進(jìn)入了衰退。因而在這場(chǎng)危機(jī)中，歐元金融資產(chǎn)的安全性并不高于美元資產(chǎn)，美元傳統(tǒng)上作為危機(jī)資本避難所的角色沒有改變。這也是近期美元對(duì)包括歐元在內(nèi)的多數(shù)貨幣不貶反升的主要原因。
其次，歐元區(qū)金融市場(chǎng)中還存在著一系列問題導(dǎo)致在與美元競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。歐元區(qū)金融市場(chǎng)的深度與流動(dòng)性與美國(guó)相比還有相當(dāng)?shù)牟罹?，歐元區(qū)金融市場(chǎng)的一體化也尚未完全實(shí)現(xiàn)，跨境金融交易與服務(wù)的成本高，也沒有形成統(tǒng)一的收益率。這些都制約了外部投資者持有歐元資產(chǎn)。
第三，歐盟發(fā)展中的一些長(zhǎng)期問題也影響著歐元的吸引力。歐盟的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率要低于美國(guó)，并面臨著比美國(guó)嚴(yán)重得多的人口老齡化問題，這些都會(huì)影響到歐元資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益率。此外，歐盟作為一個(gè)民族國(guó)家的聯(lián)合體，其政治一體化進(jìn)程順利與否也對(duì)其貨幣的國(guó)際影響有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，歐元的不確定性也因此增加。
第四，歷史經(jīng)驗(yàn)表明國(guó)際貨幣體系中主導(dǎo)貨幣的轉(zhuǎn)換常常滯后于經(jīng)濟(jì)實(shí)力的轉(zhuǎn)換。長(zhǎng)期以來沒有任何一個(gè)使用單一貨幣的經(jīng)濟(jì)體規(guī)模接近美國(guó)，這也是歷史上曾多次發(fā)生美元危機(jī)，但美元的主導(dǎo)地位仍難以撼動(dòng)的重要原因。美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果持續(xù)出現(xiàn)問題，美元主導(dǎo)貨幣的地位是有可能被替代的。但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這種替代的過程很漫長(zhǎng)并往往伴隨著十分重大的歷史事件。
總體而言，當(dāng)前金融危機(jī)對(duì)美元和歐元地位的影響目前還有很大的不確定性。兩大經(jīng)濟(jì)體誰能夠率先走出危機(jī)，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重返正軌，誰就能夠在主導(dǎo)貨幣的競(jìng)爭(zhēng)中占有先機(jī)。
三、我國(guó)的對(duì)策――積極推進(jìn)人民幣區(qū)域化進(jìn)程
（一）推進(jìn)人民幣區(qū)域化的必要性與可行性
面對(duì)國(guó)際貨幣體系的這一變化與中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，我們應(yīng)抓住機(jī)遇提高人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位。通過適度推進(jìn)人民幣國(guó)際化，降低我國(guó)在對(duì)外貿(mào)易、儲(chǔ)備等方面對(duì)美元的過度依賴，以保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融的穩(wěn)定。
人民幣適度國(guó)際化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有多方面的積極意義。減少美元匯率波動(dòng)對(duì)我與周邊地區(qū)貿(mào)易的干擾。人民幣國(guó)際化有利于我適度降低外匯儲(chǔ)備規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資源更有效率的使用，減少巨額外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣政策的制約，并降低儲(chǔ)備自身的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣國(guó)際化有利于降低中國(guó)出現(xiàn)貨幣危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，并有利于金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，解決債務(wù)與收益貨幣不匹配的問題。人民幣國(guó)際化有利于更好地利用國(guó)際資源實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與消費(fèi)的穩(wěn)定，對(duì)提高國(guó)民福利也有所助益。
當(dāng)前，人民幣區(qū)域化的條件也日趨成熟。我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)為人民幣區(qū)域化提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。巨額的外匯儲(chǔ)備意味著我國(guó)有能力參與區(qū)域金融合作機(jī)制的建立并在其中起到相對(duì)主導(dǎo)作用，也有利于提升周邊國(guó)家和地區(qū)對(duì)人民幣的信心。同時(shí)，我國(guó)有著與其他亞洲國(guó)家密切的貿(mào)易聯(lián)系，對(duì)亞洲其他地區(qū)保持著較高的逆差。2007年中國(guó)進(jìn)口總額的近40%是與亞洲國(guó)家的貿(mào)易。而且，人民幣對(duì)內(nèi)對(duì)外的幣值均總體穩(wěn)定。實(shí)際上，亞洲金融危機(jī)以來，人民幣區(qū)域化的進(jìn)程已經(jīng)呈現(xiàn)出加快的趨勢(shì)，在東南亞部分地區(qū)已經(jīng)成為“硬通貨”?！把蕾I加體系”所具有的“無規(guī)則”的特點(diǎn)和近年來國(guó)際貨幣體系呈現(xiàn)的多元化發(fā)展的趨勢(shì)，也為人民幣的區(qū)域化、國(guó)際化提供了有利空間。國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)，促使各國(guó)反思當(dāng)前國(guó)際貨幣體系、美元霸權(quán)的弊端，對(duì)于推進(jìn)人民幣區(qū)域化可以說是一個(gè)良好的契機(jī)。
（二）推進(jìn)人民幣區(qū)域化的對(duì)策建議
1、建立有利于實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化的各類機(jī)制
第一，與主要貿(mào)易伙伴建立有效的合作機(jī)制，簽訂有關(guān)人民幣流通的合作協(xié)議，逐步擴(kuò)大人民幣作為對(duì)外貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算貨幣的比重和范圍。
第二，實(shí)行人民幣在資本賬戶某些項(xiàng)目下的有條件兌換。
第三，建立多元化的人民幣回流機(jī)制，包括嘗試允許境外人民幣到境內(nèi)直接投資、允許用境外人民幣支付我國(guó)出口商品貨款等。
第四，與區(qū)域內(nèi)國(guó)家和地區(qū)建立信息交換和統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)的合作機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)人民幣非法和突發(fā)性流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和控制。
2、推動(dòng)香港成為人民幣離岸金融中心
為了有效促進(jìn)人民幣離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展，推動(dòng)人民幣區(qū)域化進(jìn)程，應(yīng)充分運(yùn)用香港作為亞洲主要國(guó)際金融中心的地位和優(yōu)勢(shì)，將香港發(fā)展成為人民幣離岸業(yè)務(wù)中心。一方面，作為亞洲主要的金融中心之一，香港經(jīng)過多年發(fā)展，其金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施及監(jiān)管制度都相對(duì)完備和規(guī)范，金融人才聚集，對(duì)于發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)有良好的硬件和軟件基礎(chǔ)，這有利于幫助人民幣離岸業(yè)務(wù)加快發(fā)展，推進(jìn)人民幣區(qū)域化。另一方面，承接人民幣離岸業(yè)務(wù)，加強(qiáng)與內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系，也有利于香港分享內(nèi)地改革開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，從而提高其國(guó)際金融中心的地位。
3、加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)走出去步伐
金融機(jī)構(gòu)走出去、發(fā)展海外業(yè)務(wù)是推動(dòng)人民幣區(qū)域化過程中的戰(zhàn)略必然選擇，同時(shí)也有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的進(jìn)一步開放。通過金融機(jī)構(gòu)走出去，在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，能夠?qū)I(yè)已形成的周邊地區(qū)人民幣流通納入正規(guī)的銀行金融服務(wù)體系，降低不規(guī)范的流通方式給交易者帶來的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)人民幣流通規(guī)模和范圍的擴(kuò)大，同時(shí)也有利于對(duì)人民幣境外流通狀況的監(jiān)測(cè)與分析。
中圖分類號(hào)：F821.6
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-0594(2011)11-0076-07 收稿日期：2011-04-02
一、引言
2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)，當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的缺陷作為本次金融危機(jī)的根源已成為國(guó)內(nèi)外普遍共識(shí)，改革國(guó)際金融貨幣日系的呼聲日益強(qiáng)烈。2009年3月23日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在人行網(wǎng)站發(fā)表的文章中指出，“此次金融危機(jī)的爆發(fā)，并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”?，F(xiàn)有國(guó)際貨幣體系嚴(yán)重的制度性缺陷已充分暴露在世界各國(guó)面前，改革國(guó)際貨幣金融體系已成為國(guó)內(nèi)外的共識(shí)。這種共識(shí)是建立在以下兩點(diǎn)事實(shí)之上：首先是經(jīng)濟(jì)全球化與貨幣金融體系單極化之間的失衡，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間存在嚴(yán)重沖突。不同貨幣體系都是特定時(shí)空下多方博弈的最優(yōu)結(jié)果，在每一時(shí)期都發(fā)揮著保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，然而隨著制度賴以存在的實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況的變化，現(xiàn)行貨幣金融制度不再適應(yīng)新的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，世界經(jīng)濟(jì)格局變化與現(xiàn)有國(guó)際貨幣金融體系權(quán)利格局之間存在嚴(yán)重的沖突。隨著新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的凸現(xiàn)，其對(duì)現(xiàn)行國(guó)際貨幣金融體系進(jìn)行改革的訴求也日益強(qiáng)烈。什么樣的國(guó)際貨幣體系才具有科學(xué)性與合理性?學(xué)界眾說紛紜，提出了各種不同的方案，但都未達(dá)成一致的看法，例如推動(dòng)超儲(chǔ)備貨幣、提高新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的特別提款權(quán)(SDR)份額、回歸金本位等。因此，分析牙買加體系改革的必要性，探求國(guó)際貨幣體系與全球金融危機(jī)之間的關(guān)系，在現(xiàn)行國(guó)際貨幣金融體系下探尋人民幣國(guó)際化進(jìn)程的最優(yōu)路徑與制定相關(guān)制度安排都具有一定的學(xué)術(shù)價(jià)值與實(shí)踐意義。
二、理論綜述
國(guó)際貨幣體系的相關(guān)研究始于20世紀(jì)20年代，對(duì)國(guó)際貨幣體系演變規(guī)律的研究分為兩大塊：一是針對(duì)國(guó)際貨幣體系演進(jìn)邏輯的定性分析，二是針對(duì)國(guó)際貨幣體系演進(jìn)規(guī)律進(jìn)行的定量分析。對(duì)演進(jìn)邏輯的分析包括金德爾伯格(1962)的霸權(quán)穩(wěn)定論思想，蒙代爾(1972)的超級(jí)大國(guó)理論和由蒙代爾(1976)提出并由克魯格曼(i982)等人發(fā)展的“三難選擇理論”。將同際貨幣體系的演化作為對(duì)象進(jìn)行直接研究的文獻(xiàn)不多，而可以作為間接分析的包括第一代和第二代貨幣危機(jī)模型：前者以Sa|anl和Henderson(1978)以及Krugman(1979)的文章為起點(diǎn)。 Salant和Henderson的重要貢獻(xiàn)是意識(shí)到放棄同定黃金價(jià)格的機(jī)制是內(nèi)生的。而krugman將他們的思想用于同定匯率的投機(jī)攻擊中，開始了所謂的第一代貨幣危機(jī)理論模型：由于Krugman的模型為非線性，無法求出固定匯率崩潰時(shí)間的解析解：Fhmd和Garher(1984)川線性模型簡(jiǎn)化了Krttgman的模型，并求出了解析解，完成了第一代貨幣危機(jī)模型的基本框架構(gòu)建，通常稱之為Kr/lgmtll3-Flood-Garber(KFG)模型。第二代危機(jī)模型將政府政策內(nèi)生化，代表人物為Kydland和Prescol!(1997)、Obstfeld(1994)和Drazen和Masson(1994)。此后，一些學(xué)者從許多方面對(duì)該模型進(jìn)行了拓展分析對(duì)于此次爆發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，一批學(xué)者是從國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡角度進(jìn)行探討。Cooper(2004))認(rèn)為，美國(guó)對(duì)外投資及回報(bào)的增長(zhǎng)是支撐其貿(mào)易持續(xù)逆差的源動(dòng)力。Mann(2005)等認(rèn)為美元貶值的“支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)”的減弱是來自丁世界性低通脹和新型市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局造成的“價(jià)格傳導(dǎo)率”降低。同內(nèi)學(xué)者盛宏清(2006)、姚枝仲(2006)、張純威(2007)等也從陔角度進(jìn)行了探討，王曦(2009)論述了此次金融危機(jī)屬于結(jié)構(gòu)性與周期性。宋曉峰(2004)的分析顯示，歐元的引入可以增加國(guó)際貨幣之間的替代性，從而限制美元通過自我貶值來獲得更多收益的可能性。熊愛宗，黃梅波(2010)認(rèn)為多元化的同際貨幣體系將有利于同際貨幣體系穩(wěn)定性的提高。
探討全球金融危機(jī)的相關(guān)文獻(xiàn)較多，但大多數(shù)是從美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度分析，而從同際貨幣金融體系角度探討這次全球金融危機(jī)的文獻(xiàn)并不多，其中一些也是簡(jiǎn)單概括與局部分析為主，缺乏有效的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論解釋與標(biāo)準(zhǔn)的分析框架。同時(shí)，以往文獻(xiàn)主要研究某一時(shí)期特定的國(guó)際貨幣體系，而很少研究國(guó)際貨幣體系的內(nèi)在演變規(guī)律；本文從貨幣的流動(dòng)性與穩(wěn)定性雙重視角探討國(guó)際貨幣體系演變機(jī)制與規(guī)律，分析牙買加體系的運(yùn)行機(jī)制以及“后危機(jī)”時(shí)代人民幣國(guó)際化的短期思路。
三、國(guó)際貨幣制度演變的內(nèi)在機(jī)制與規(guī)律
國(guó)際貨幣體系的發(fā)展走過200多年的歷史，期間歷經(jīng)了幾次重大的變革，從最初的同際金本位制，依次過渡到國(guó)際金匯兌本位、布雷頓森林體系與牙買加體系。不同貨幣體系是否存在統(tǒng)一的運(yùn)行機(jī)制?這種機(jī)制是內(nèi)生還是外生?灤入探討這些問題可以為現(xiàn)行同際貨幣體系改革提供一些改革思路與方向，同時(shí)為國(guó)際貨幣體系改革下的人民幣國(guó)際化定位提供適當(dāng)?shù)慕梃b。
(一)國(guó)際貨幣體制――流動(dòng)性與穩(wěn)定性之間的權(quán)衡取舍
在貨幣所有的職能中，最為基本和廣泛的職能是交易巾介職能：為了保證交易的順暢和高效，貨幣充當(dāng)交易媒介既要為交易提供足夠的額度，即流動(dòng)性；同時(shí)交易媒介自身要幣值穩(wěn)定，具有穩(wěn)定性。因此流動(dòng)性與穩(wěn)定性是貨幣的兩大主要特性。然而流動(dòng)性與穩(wěn)定性兩者之間存在權(quán)衡取舍(trade-off)關(guān)系，穩(wěn)定性對(duì)流動(dòng)性形成制約，而流動(dòng)恤又沖擊著貨幣制度的穩(wěn)定性。當(dāng)貨幣供給量小丁“事前”貨幣需求量，產(chǎn)牛流動(dòng)性不足，引起通貨緊縮行降低交易效率；當(dāng)貨幣供給量大于“事前”貨幣需求量，過度的貨幣投放所形成的流動(dòng)性過剩最終還是要被經(jīng)濟(jì)主體所吸納，產(chǎn)生了投資與經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象，引致通脹壓力，使得貨幣的穩(wěn)定性減弱。兇此成功的貨幣體系需要同時(shí)滿足充分的流動(dòng)性和穩(wěn)定性的要求，使兩者達(dá)到某種均衡。
流動(dòng)性與穩(wěn)定性同樣是國(guó)際貨幣最主要的特征，國(guó)際貨幣體系的流動(dòng)性為國(guó)際貿(mào)易與投資提供清償力，而國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性減少了結(jié)算與儲(chǔ)備的不確定性。但兩者也是相互制約，具有穩(wěn)定價(jià)值的同際貨幣無法提供足夠的流動(dòng)性，從而制約實(shí)
體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；能提供充足流動(dòng)性的貨幣又不存在內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，引起匯率的大幅波動(dòng)，增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交易成本。岡此理想的國(guó)際貨幣要在保證幣值穩(wěn)定的前提下為市場(chǎng)交易提供充足的流動(dòng)性。然而，歷史上的圍際貨幣體系都無法達(dá)到這一理想的狀態(tài)，都是在流動(dòng)性與穩(wěn)定性兩者下進(jìn)行權(quán)衡取舍。
(二)國(guó)際貨幣體系演變過程
1.國(guó)際金本位制演變的內(nèi)在機(jī)制――穩(wěn)定性對(duì)流動(dòng)性的制約。歷史上第一個(gè)國(guó)際貨幣制度是1884年到第一次世界大戰(zhàn)前的金本位制度，該制度下黃金是國(guó)際貨幣體系的基礎(chǔ)，可以自由輸出輸入國(guó)境，是國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)和結(jié)算貨幣。
黃金作為貨幣具有非常強(qiáng)的穩(wěn)定性，表現(xiàn)在該體系下各國(guó)貨幣之間的比價(jià)、黃金以及其他代表黃金流通的鑄幣和銀行券之間的比價(jià)以及各國(guó)物價(jià)水平相對(duì)穩(wěn)定。幣值穩(wěn)定的原因在于該制度遵從市場(chǎng)選則的貨幣發(fā)行機(jī)制，金鑄幣可以自由流通和儲(chǔ)藏，也可以按法定含金量自由鑄造，各種金鑄幣或銀行券可以自由兌換成黃金。國(guó)際金本位的貨幣穩(wěn)定性對(duì)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際資本流動(dòng)和各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了積極作用。盡管該制度下的貨幣發(fā)行機(jī)制遵從市場(chǎng)選擇規(guī)律，具有內(nèi)生的穩(wěn)定性，但是貨幣的供給依賴黃金存量，而現(xiàn)實(shí)中黃金產(chǎn)量的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長(zhǎng)對(duì)黃金的需求。因此，貨幣的穩(wěn)定性(黃金的供給)對(duì)貨幣的流動(dòng)性形成了顯著的制約。在國(guó)際金本位制時(shí)期，盡管第一次世界大戰(zhàn)和大蕭條(1929～1933)對(duì)于該體系的崩潰有直接的影響，但根本原因是由于對(duì)外投資與世界貿(mào)易的空前增長(zhǎng)，對(duì)貨幣流動(dòng)性的需求急劇增加，而作為貨幣的黃金供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，黃金存量的有限供給形成了制約流動(dòng)性的瓶頸。
2.國(guó)際金匯兌制演變的內(nèi)在機(jī)制――流動(dòng)性對(duì)穩(wěn)定性的單相沖擊。為了節(jié)約黃金的使用，彌補(bǔ)金本位中黃金量不足的劣勢(shì)，金匯兌本位制孕育而生，該種制度下，黃金依舊是國(guó)際貨幣體系的基礎(chǔ)，各國(guó)紙幣仍規(guī)定有含金量，代替黃金執(zhí)行流通、清算和支付手段的職能。從節(jié)約黃金使用的角度而言，該貨幣制度在一段時(shí)期內(nèi)是成功的，克服了國(guó)際金本位幣制時(shí)期的流動(dòng)性不足，緩解了穩(wěn)定性制約。該種貨幣制度實(shí)質(zhì)是黃金和信用貨幣共同運(yùn)行的雙軌幣制，各同貨幣價(jià)值以黃金背對(duì)，同時(shí)可以發(fā)行紙幣。因此，實(shí)質(zhì)上并未解決金本位制度流動(dòng)性不足問題，世界貿(mào)易發(fā)展對(duì)黃金的需求和黃金的產(chǎn)量之間的缺口仍然存在。與此同時(shí)，由于缺乏對(duì)各國(guó)政府發(fā)行紙幣的硬約束，當(dāng)紙幣過度發(fā)行時(shí)，紙幣貶值，黃金數(shù)量無法滿足兌換比率的需要，尤其是在匯率頻繁波動(dòng)時(shí)用黃金干預(yù)外匯市場(chǎng)來維持固定比價(jià)顯得力不從心。因此，從1929年開始，國(guó)際金匯兌本位制度逐漸瓦解，一直持續(xù)到二戰(zhàn)結(jié)束。
3.布雷頓森林體系演變的內(nèi)在機(jī)制――穩(wěn)定性與流動(dòng)性之間的雙向沖擊。1944年召開的布雷頓森林會(huì)議旨在設(shè)計(jì)一種能在維持貨幣穩(wěn)定性的前提下能向市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性的貨幣體系。最終確立了美元與黃金掛鉤、各國(guó)貨幣與美元掛鉤并建立貨幣之問的同定比價(jià)關(guān)系。從穩(wěn)定性與流動(dòng)性角度分析，貨幣的穩(wěn)定性體現(xiàn)在固定匯率的制定，同定匯率穩(wěn)定了世界金融市場(chǎng)，減少了結(jié)算與儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)，在保證貨幣穩(wěn)定性的同時(shí)，美元的發(fā)行解決了國(guó)際儲(chǔ)備短缺的困境(黃金短缺)，為國(guó)際市場(chǎng)交易提供了流動(dòng)性。但是該制度創(chuàng)新仍沒有超出國(guó)際金匯兌的范疇，只不過由以前各國(guó)貨幣白行匯兌集中到以美元為巾心的國(guó)際金匯兌。該制度正常運(yùn)作的前提是美國(guó)國(guó)際收支持續(xù)順差、擁有充足的黃金儲(chǔ)備，然而現(xiàn)實(shí)中這兩者無法持續(xù)同時(shí)滿足。因此該體系演變過程出現(xiàn)了“美元荒”(DollarShortage)和“美元災(zāi)”(Dollar Gult)兩種迥然不同的極端現(xiàn)象。在布雷頓森林體系初期，黃金與美元按固定比例掛鉤確保了美元充當(dāng)國(guó)際貨幣的穩(wěn)定性，但這種穩(wěn)定性對(duì)于美元的流動(dòng)性施加了限制，使得美元流動(dòng)性不足，形成了“美元荒”。在20世紀(jì)60年代初，由于美國(guó)國(guó)際收支逐漸惡化，莢國(guó)加大了美元的發(fā)行，流動(dòng)性不足轉(zhuǎn)為流動(dòng)性過剩，美元連續(xù)三次發(fā)生大規(guī)模的危機(jī)，實(shí)際上是美元的流動(dòng)性過剩導(dǎo)致了“美元災(zāi)”，美元不斷貶值破壞了該體系的穩(wěn)定性，最后致使布雷頓森林體系崩潰。
4.牙買加體系演變的內(nèi)在機(jī)制――流動(dòng)性對(duì)穩(wěn)定性的單相沖擊。布雷頓森林體系瓦解后，1976年IMF通過《牙買加協(xié)定》，確認(rèn)了布雷頓森林體系崩潰后浮動(dòng)匯率的合法性，繼續(xù)維持全球多邊自由支付原則。雖然美元的國(guó)際本位和同際儲(chǔ)備貨幣地位遭到削弱，但其在國(guó)際貨幣體系中的領(lǐng)導(dǎo)地位和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣職能仍得以延續(xù)。因此，相對(duì)于布雷頓森林體系而言，牙買加體系的不同之處在在于放寬了對(duì)美元發(fā)行的約束。從穩(wěn)定性和流動(dòng)性視角而言，國(guó)際貨幣的流動(dòng)性必然損害其穩(wěn)定性。黃金非貨幣化，國(guó)際貨幣不具有內(nèi)在價(jià)值，屬于純粹的信用貨幣，因此流動(dòng)問題從原先的流動(dòng)性不足而引起的貨幣穩(wěn)定性問題開始轉(zhuǎn)向流動(dòng)性過剩對(duì)穩(wěn)定的沖擊。美元，單一貨幣，作為世界貨幣時(shí)，美元通過貿(mào)易與投資方式向世界注入流動(dòng)性。但是當(dāng)美國(guó)政府面對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，往往采取振興經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，例如政府加大投資并配合低利率政策，這些以振興國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為目的的政策產(chǎn)生的對(duì)外效應(yīng)是向外輸出美元流動(dòng)性。對(duì)美國(guó)而言，向外輸出流動(dòng)性的收益是多方面的，收取鑄幣稅的同時(shí)，還向外傳輸通貨膨脹。但是對(duì)外流動(dòng)性過剩累積到一定量時(shí)，以單一美元為主的國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性就受到威脅。浮動(dòng)匯率制度加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和混亂，套匯和套利等短線投機(jī)活動(dòng)大量泛濫，先后引發(fā)多次金融危機(jī)，同時(shí)，匯率波動(dòng)引起的不確定性也降低了國(guó)際貿(mào)易與投資的效率，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化引發(fā)金融市場(chǎng)全球化趨勢(shì)在20世紀(jì)90年代進(jìn)一步加強(qiáng)時(shí)，該體系所同有的穩(wěn)定性問題日益凸現(xiàn)。
(三)國(guó)際貨幣體系演變規(guī)律
如圖1所示，通過對(duì)同際金木位制、金匯兌本位、布需頓森林體系、牙買加體系形成的背景和運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行梳理與分析，可從同際貨幣體系的流動(dòng)性與穩(wěn)定性雙重視角探尋國(guó)際貨幣制度演變的內(nèi)在機(jī)制與規(guī)律，從而得出關(guān)于國(guó)際貨幣體系演進(jìn)規(guī)律。
1.流動(dòng)性與穩(wěn)定性是歷次國(guó)際貨幣體系的兩大主題。國(guó)際貨幣體系的流動(dòng)件為國(guó)際貿(mào)易與投資提供清償力.而國(guó)際貨幣金融休系的穩(wěn)定性減少了結(jié)算與儲(chǔ)備的不確定性。理想的國(guó)際貨幣體系的設(shè)計(jì)在于能在保證同際貨幣穩(wěn)定性的前提下為市場(chǎng)交易注入足夠的流動(dòng)性。
2.流動(dòng)性與穩(wěn)定性兩者之間存在權(quán)衡取舍父系，穩(wěn)定性對(duì)流動(dòng)性形成制約，而流動(dòng)性又沖擊貨幣制度的穩(wěn)定性。由于同際貨幣的流動(dòng)性與穩(wěn)定性之間存在權(quán)衡取舍關(guān)系，所以現(xiàn)實(shí)的國(guó)際貨幣體系是存穩(wěn)定性與流動(dòng)性兩種之間某求均衡。國(guó)際貨幣流動(dòng)性與穩(wěn)定性之間的相互作用是國(guó)際貨幣制度演變的內(nèi)在機(jī)制與規(guī)律，當(dāng)穩(wěn)定性制約或流動(dòng)性沖擊超過某臨界值，便導(dǎo)斂國(guó)際貨幣體系的崩潰。
3.金本位制崩潰的原因是穩(wěn)定性對(duì)流動(dòng)的制約.有限黃金的供給(穩(wěn)定性)滿足不了了H益高漲的對(duì)外投資與貿(mào)易需求(流動(dòng)性)，流動(dòng)件不足
是金本位制度崩潰的最主要和直接原岡.與金本位相似，金匯兌本位和布雷頓森林體系同樣是以黃金為背，從穩(wěn)定性視角而占，這兩種貨幣制度都未能從實(shí)質(zhì)上解決黃金作為國(guó)際貨幣所引起的流動(dòng)性不足問題。
4.在缺少貨幣發(fā)行約束機(jī)制與存效監(jiān)管時(shí)，國(guó)際信用貨幣體系都具有內(nèi)生的導(dǎo)致流動(dòng)性過剩的激勵(lì)機(jī)制(內(nèi)生流動(dòng)性對(duì)穩(wěn)定性的沖擊)，岡此歷[史上的同際貨幣體系都呈現(xiàn)出內(nèi)在的不穩(wěn)定性..對(duì)于金匯兌本位、布雷頓森林體系而言，實(shí)質(zhì)為復(fù)木位，黃金與信用貨幣同時(shí)運(yùn)行，復(fù)本位下的國(guó)際貨幣體系，都存在格雷欣法則(Greshams Law)劣幣驅(qū)逐良幣的機(jī)制，政府有不守信的內(nèi)在動(dòng)力，因此存在擴(kuò)大流動(dòng)性的激勵(lì)機(jī)制；而牙買加體系足單一國(guó)貨幣作為同際貨幣，在這種對(duì)信用貨幣發(fā)行缺少硬約束與監(jiān)管的制度下，必然存在美國(guó)以犧牲對(duì)外經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)經(jīng)濟(jì)日標(biāo)的激勵(lì)機(jī)制。
5.國(guó)際貨幣流動(dòng)性對(duì)穩(wěn)定性沖擊，最終導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系崩潰，是國(guó)際信用貨幣發(fā)行約束與監(jiān)管的缺失所造成：金本位制與金匯兌本位時(shí)期各國(guó)政府肆意地發(fā)行符自的銀行券、布雷頓森林體系美國(guó)放棄美冗兌換黃金的承若與義務(wù)、牙買加體系巾美圍對(duì)外經(jīng)濟(jì)月標(biāo)從屬于對(duì)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)都表明吲際信用貨幣發(fā)行缺少“硬”約束。因此國(guó)際貨幣體系流動(dòng)性過剩足國(guó)際信朋貨幣體系不穩(wěn)定最主要的原因，要想建立一種科學(xué)的國(guó)際貨幣金融體系，就必須克服流動(dòng)性過剩的沖擊，而流動(dòng)性過剩又是起源于缺乏良好秩序和約束體制的環(huán)境，所以一種理想的穩(wěn)定的國(guó)際貨幣體系必須包含相應(yīng)的約束機(jī)制與嚴(yán)格的監(jiān)管。
四、流動(dòng)性與穩(wěn)定性視角下的牙買加體系
(一)牙買加體系的“內(nèi)因”與“外患”
1.牙買加體系改革的外部動(dòng)因。
首先，經(jīng)濟(jì)全球化與貨幣金融體系單極化的失衡――文體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的沖突。盡管貨幣有自身特有的運(yùn)行規(guī)律，但是其最終的決定基礎(chǔ)還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，即虛擬經(jīng)濟(jì)(貨幣體系)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)(貿(mào)易體系)?什么樣的金融體系才能保持全球金融穩(wěn)定，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，歷史上的各次國(guó)際貨幣體系都是為解決該問題的不同制度安排。不可否認(rèn)，不同貨幣體系都足特定時(shí)空下多方博弈的最優(yōu)結(jié)果，在每一時(shí)期都扮演著保持全球金融穩(wěn)定，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要角色，然而隨著制度賴以存在的文體經(jīng)濟(jì)情況的變化，現(xiàn)行貨幣金融制度不冉適應(yīng)新的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)全球化(實(shí)體經(jīng)濟(jì))與貨幣金融體系(虛擬經(jīng)濟(jì))單極化的失衡，牙買加體系不能高效地服務(wù)于文體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行.因此實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)對(duì)現(xiàn)行的貨幣體系改革形成了外在的動(dòng)因。
其次，世界經(jīng)濟(jì)格局的變化與國(guó)際貨幣金融體系權(quán)利格局的沖突。從國(guó)別層面分析，隨著世界經(jīng)濟(jì)格局的變化，一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力得到顯著的提升，尤其是一些新興市場(chǎng)國(guó)家，但是這些國(guó)家在國(guó)際貨幣金融體系的相應(yīng)的地位與權(quán)力份額變化甚微，造成了國(guó)別經(jīng)濟(jì)實(shí)力與權(quán)益的失衡，因此新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家提出對(duì)現(xiàn)行國(guó)際貨幣金融體系改革的訴求。
2.牙買加體系內(nèi)在的非穩(wěn)定性、流動(dòng)性對(duì)穩(wěn)定的沖擊。單一貨幣充當(dāng)世界貨幣會(huì)存在內(nèi)在的不穩(wěn)定性，原因在于單一貨幣工具無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)與對(duì)外兩個(gè)政策目標(biāo)，當(dāng)國(guó)內(nèi)目標(biāo)與國(guó)際目標(biāo)相互沖突時(shí)，對(duì)外目標(biāo)必讓位于對(duì)內(nèi)目標(biāo)，以犧牲外部均衡來實(shí)現(xiàn)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。因此以美元為主體的牙買加國(guó)際貨幣體系也必然存在這種內(nèi)在的沖突。2008年美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，為了減少危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，美國(guó)積極地使用貨幣政策與財(cái)政政策進(jìn)行干預(yù)，通過貿(mào)易赤字與國(guó)際資本流出方式對(duì)外加強(qiáng)流動(dòng)性供給，流動(dòng)性過剩對(duì)國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性造成負(fù)面沖擊，使IMF難以達(dá)到保持世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定的最終目標(biāo)。然而，IMF的最終目標(biāo)又對(duì)貨幣體系的穩(wěn)定性提出要求，因此產(chǎn)生了對(duì)國(guó)際貨幣金融體系改革的訴求。隨著世界經(jīng)濟(jì)格局的轉(zhuǎn)變，這種訴求更加強(qiáng)烈。出于交易的目的與審慎性原則(Heller，1966)，大多數(shù)國(guó)家都持有國(guó)際儲(chǔ)備，美元以犧牲外部均衡尋求內(nèi)部經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的方式，必然會(huì)給這些國(guó)家?guī)頁p失。以中國(guó)為例，美元的國(guó)際流動(dòng)性過剩一方面使中國(guó)大量的美元儲(chǔ)備縮水，另一方面通過外匯的倒逼機(jī)制迫使央行增加貨幣供給，導(dǎo)致貨幣政策失效與通脹壓力劇增。2008年我國(guó)利率高企與人民幣值的“雙高”現(xiàn)象(高利率、高匯率)的主要原因就是美元的流動(dòng)性過剩。
(二)牙買加體系醞釀危機(jī)，危機(jī)沖擊體系
世界貨幣必須向世界市場(chǎng)提供足夠的流動(dòng)性，以保持交易的平穩(wěn)性。因此，當(dāng)美元這種單一的貨幣充當(dāng)世界貨幣時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外的失衡是國(guó)際貨幣金融體系的內(nèi)在要求。美國(guó)政府通過利率與匯率政策向外輸出美元，向外部市場(chǎng)注入流動(dòng)性。通常的做法是高估本國(guó)貨幣對(duì)外價(jià)值并配以低利率政策，就是常說的“雙驅(qū)動(dòng)”(圖2中虛線方框內(nèi))，美元的高估與國(guó)內(nèi)的低利率促使美國(guó)連年的對(duì)外貿(mào)易逆差和資本流出，使得美國(guó)成為貿(mào)易赤字與凈資本流出的“雙赤字”國(guó)家(圖2中虛線方框內(nèi))。但與此同時(shí)，美國(guó)低利率政策的對(duì)內(nèi)效應(yīng)是向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)注入了流動(dòng)性，主要表現(xiàn)為私人投資的擴(kuò)大。當(dāng)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)可以吸收掉過多流動(dòng)性時(shí)，經(jīng)濟(jì)可以保持良好運(yùn)行；但是隨著世界經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)消化不了因?qū)ν馓峁┝鲃?dòng)性而產(chǎn)生的超額流動(dòng)性時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)就產(chǎn)牛了流動(dòng)性過剩。過剩的資金將進(jìn)人高風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)和金融行業(yè)，形成資產(chǎn)泡沫，當(dāng)泡沫累積到一定程度時(shí)就會(huì)破滅。資產(chǎn)泡沫的破滅給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面沖擊并影響居民的預(yù)期，引起經(jīng)濟(jì)的衰退：從這一機(jī)制來看，單一貨幣執(zhí)行國(guó)際貨幣職能必然引發(fā)美國(guó)國(guó)內(nèi)金融危機(jī)。因此，牙買加國(guó)際貨幣體系自身的缺陷是造成2008年美國(guó)金融危機(jī)更深層次的原因。
美元作為貨幣，同時(shí)肩負(fù)著美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)使命。當(dāng)美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨衰退時(shí)，需要使用寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。例如，美同為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)而采取的兩次量化寬松的貨幣政策。第一輪量化寬松的貨幣政策(QEl)是在美國(guó)金融危機(jī)激化的條件下于2008年11月24日提出投放6000億美元的基礎(chǔ)貨幣用于購買南房地美公司、房利美公司和聯(lián)邦住宅貸款銀行發(fā)行和擔(dān)保的債券。2010年11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布繼續(xù)實(shí)行第二輪量化寬松的貨幣政策(QE2)，其內(nèi)容是在2011年中期以前以購買美國(guó)國(guó)債的方式投放6000億美元的基礎(chǔ)貨幣，相對(duì)于平均每月投放750億美元的基礎(chǔ)貨幣。第一輪和第二輪的量化寬松政策，這一舉措的對(duì)外效應(yīng)是向外輸出流動(dòng)性，向世界各同收取鑄幣稅的同時(shí)還向外傳輸通貨膨脹。當(dāng)對(duì)外的流動(dòng)性產(chǎn)生過剩并累積到一定程度，國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性就受到?jīng)_擊，這就是金融危機(jī)沖毀國(guó)際貨幣體系的機(jī)制。
綜上所述，金融危機(jī)與牙買加體系之間的關(guān)系就可以歸結(jié)為“牙買加體系醞釀金融危機(jī)，金融危機(jī)沖毀體系”，圖2總結(jié)了這一過程。出現(xiàn)這種互為因果的難題，原因在于單一貨幣執(zhí)行世界貨幣
職能時(shí)，該貨幣被賦予了國(guó)內(nèi)與國(guó)際雙重目標(biāo)，而這兩個(gè)目標(biāo)之間本身又存在互不兼容性，所以這種制度的設(shè)定違背了丁伯根提出的政策目標(biāo)與政策工具相配比的基本原則。既然金融危機(jī)內(nèi)生于現(xiàn)有國(guó)際貨幣制度，那么可以預(yù)測(cè)，如果現(xiàn)有的國(guó)際貨幣制度得不到本質(zhì)性的改變，那么源于美國(guó)的金融危機(jī)也將無法得到徹底的消除，偶發(fā)的金融危機(jī)也必將是這一國(guó)際貨幣體制內(nèi)在的特征。要解決這一互為因果的難題，無非兩種選擇，一是美國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)尋找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，從而可以吸納過剩的流動(dòng)性；其二是改革現(xiàn)有的單一貨幣為本位的國(guó)際貨幣金融體系。
(三)后危機(jī)時(shí)代國(guó)際貨幣體系改革的短期思路
既然現(xiàn)行國(guó)際貨幣金融體系改革具有必要性，那么短期改革應(yīng)遵循什么思路?IMF的最終目標(biāo)是保持世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和價(jià)格的穩(wěn)定，該目標(biāo)要求國(guó)際貨幣制度的穩(wěn)定，其核心是匯率穩(wěn)定；國(guó)際貨幣金融體系具體包括匯率制度、儲(chǔ)備制度、國(guó)際收支失衡調(diào)節(jié)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融事務(wù)四方面。美國(guó)與ROW(Rest ofWorld，除美國(guó)外的其它國(guó)家)通過四個(gè)方面與IMF進(jìn)行對(duì)接：接受IMF匯率安排；美國(guó)通過逆差向ROW提供流動(dòng)性，形成儲(chǔ)備的供給，ROW通過順差取得儲(chǔ)備，形成儲(chǔ)備的需求；國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)；美國(guó)與ROW通過IMF國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融事務(wù)平臺(tái)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作，加強(qiáng)國(guó)際失衡調(diào)節(jié)。圖3將國(guó)際貨幣金融體系、美國(guó)與ROW納入到統(tǒng)一的分析框架中，其中虛線箭頭表示美元的世界循環(huán)流動(dòng)路徑。
單一貨幣(美元)作為世界貨幣其流動(dòng)性最后必然會(huì)沖擊到貨幣制度的穩(wěn)定性，最后危及國(guó)際貨幣金融體系的穩(wěn)定。這種機(jī)制內(nèi)在的缺陷必然導(dǎo)致制度的變遷。但是在現(xiàn)行的IMF體制下，美國(guó)是現(xiàn)行貨幣制度的最大受益者，而且美國(guó)叉掌握了IMF的話語權(quán)，擁有一票否決權(quán)，因此寄希望于IMF自發(fā)的實(shí)質(zhì)性改革不太現(xiàn)實(shí)。因此短期內(nèi)，國(guó)際貨幣金融體制的改革仍將是在現(xiàn)有框架下的邊際改革，即對(duì)原有制度的修正與過渡；而且，如圖3所示，改革推進(jìn)的力量來自兩方面，美國(guó)主導(dǎo)的IMF內(nèi)部邊際改革與ROW施壓下的外部邊際改革。如圖3所示，ROW通過三條途徑與IMF相連接，分別為參與談判、儲(chǔ)備的需求和匯率制度安排。在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)格局下，通過談判與匯率制度安排的方式來參與國(guó)際貨幣體系改革的可能性較??；ROW之間通過非美元結(jié)算，減少對(duì)美元的需求，其效果可能更加顯著，并且隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升，談判能力的增強(qiáng)，可進(jìn)一步加強(qiáng)改革的力度。
(四)后危機(jī)時(shí)代人民幣國(guó)際化的短期定位
近30年來國(guó)際金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，尤其是2007年下半年開始的因次貸危機(jī)而引發(fā)的全球金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，更是將當(dāng)代國(guó)際貨幣金融體系的深層次問題暴露無遺。當(dāng)今全球的貨幣體系是因兩次大的歷史性制度安排（事件）形成的：一是1944年布雷頓森林會(huì)議所構(gòu)建的以美元為主要結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的“二戰(zhàn)”后全新的國(guó)際貨幣金融體系（簡(jiǎn)單的說就是各國(guó)貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤）；二是1971年8月美國(guó)總統(tǒng)尼克松宣布不再遵守布雷頓森林會(huì)議協(xié)議，放棄美元與黃金及各國(guó)貨幣間的固定匯率安排（從此，美元與黃金脫鉤，各國(guó)貨幣與美元間自由浮動(dòng)，全球進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代）。在“二戰(zhàn)”以后國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)格局的背景下，全球的貨幣金融體系在這兩次大的歷史性事件的推動(dòng)下，形成了今天的獨(dú)特格局：全球各國(guó)均放棄了金本位制，各國(guó)貨幣均與美元建立了基準(zhǔn)關(guān)系（或固定或浮動(dòng)），美元成為全球最主要的結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣（占全球貿(mào)易結(jié)算量的70%，占全球外匯儲(chǔ)備的60%以上），全球貨幣事實(shí)上建立在單一美元本位幣的基礎(chǔ)之上（盡管1999年1月誕生了歐元，但其穩(wěn)定性、國(guó)際影響力還遠(yuǎn)無法與美元同日而語），美聯(lián)儲(chǔ)成為事實(shí)上的全球中央銀行，美國(guó)在世界范圍內(nèi)享有鑄幣稅的收益。無疑，這一貨幣金融格局存在一個(gè)重大缺陷，即美國(guó)自身的貨幣政策與全球的貨幣穩(wěn)定間存在重大的內(nèi)在沖突。當(dāng)美國(guó)“全球爭(zhēng)霸”的國(guó)家戰(zhàn)略或其自身的生存與發(fā)展戰(zhàn)略需要資金時(shí)，美國(guó)自然會(huì)增發(fā)美元，形成全球貨幣供給與需求的失衡，除了美國(guó)自身的道德約束力外，沒有任何貨幣機(jī)制可以對(duì)其進(jìn)行制衡。這一缺陷正是構(gòu)成上個(gè)世紀(jì)70年代以來歷次大的金融危機(jī)，包括本次金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本原因。
客觀地說，各國(guó)政治家與經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這一問題的本質(zhì)都有較深的認(rèn)識(shí)，并圍繞著如何長(zhǎng)久地解決這一問題提出了很多方案。但是應(yīng)該看到，由于“二戰(zhàn)”及“冷戰(zhàn)”以后形成的美國(guó)“一國(guó)獨(dú)大”的國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)格局，這一問題的解決將非常復(fù)雜：一是各國(guó)貨幣重新退回金本位時(shí)代，與單一黃金（或其他貴金屬）掛鉤非常不現(xiàn)實(shí)；二是當(dāng)前國(guó)際上又沒有任何一個(gè)國(guó)家的貨幣（包括歐元）能替代美元，成為全球的基準(zhǔn)貨幣；三是美國(guó)絕不會(huì)自動(dòng)放棄金融霸權(quán)地位，自動(dòng)放棄其成為世界單一超級(jí)大國(guó)的根基。因此，新的國(guó)際貨幣金融體系的構(gòu)建必然是一個(gè)非常復(fù)雜而漸變的歷史過程，是一個(gè)基于國(guó)家間力量相互消長(zhǎng)的演進(jìn)過程，并需要?dú)v史性事件作為其“突變”的契機(jī)。
鑒于此，對(duì)于世界各國(guó)，尤其是正在作為大國(guó)崛起的中國(guó)而言，現(xiàn)實(shí)的態(tài)度應(yīng)該是：一方面不能幻想美國(guó)會(huì)自動(dòng)放棄（或自我根本性變革）其金融霸權(quán)的地位，需要在現(xiàn)有金融框架下與其周旋（如道義上促進(jìn)其調(diào)整自身的財(cái)政和貨幣政策，改進(jìn)IMF決策機(jī)制等等）；另一方面應(yīng)加緊構(gòu)建未來相對(duì)合理的新一代國(guó)際貨幣金融體系。在理論上、在方案設(shè)計(jì)上加緊準(zhǔn)備，并取得盡可能多的國(guó)家的共識(shí)，逐步推動(dòng)與實(shí)施，積累量變，等待時(shí)機(jī)促成質(zhì)變。
以目前國(guó)際間理論與實(shí)踐積累的情況看，在構(gòu)建“新一代國(guó)際貨幣金融體系”的若干可選方案中，“多元化國(guó)際貨幣金融體系”無疑是最優(yōu)選擇。一方面我們不能在放棄美元本位幣的同時(shí)，又選擇另外一種單一貨幣（如歐元）本位幣，更不可能倒退回黃金（或其他貴金屬或資源）本位幣時(shí)代。另一方面，按現(xiàn)有的國(guó)際間強(qiáng)勢(shì)貨幣（美元、歐元、英鎊、日元）演進(jìn)的趨勢(shì)看，很有可能形成美元與歐元平分天下的格局（英鎊與日元正逐漸被邊緣化），而這一格局對(duì)全球來說仍是不穩(wěn)定的，除了由于美歐之間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的高度相關(guān)性之外，更為重要的是，亞洲經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和巨大的自身市場(chǎng)潛能未被充分考慮在內(nèi)（目前亞洲已占全球GDP的1/3，占全球外匯儲(chǔ)備的42%左右）。因此構(gòu)建“多元化國(guó)際貨幣金融體系”將成為最優(yōu)選擇，而以當(dāng)前格局來看，這一多元化體系當(dāng)然應(yīng)以美、歐、亞三足鼎立為主（長(zhǎng)期來看，隨著拉美、非洲的發(fā)展，多元化體系可以進(jìn)一步涵蓋五大洲）。
總書記在2008年11月華盛頓G20 會(huì)議上曾明確提出改革現(xiàn)有國(guó)際貨幣秩序的四點(diǎn)建議，最后一點(diǎn)就是“改善國(guó)際貨幣體系，穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際貨幣體系多元化”，這一建議既明確地表達(dá)了中國(guó)政府的立場(chǎng)，也為我們思考和解決這一問題指明了方向。
發(fā)揮人民幣在亞洲貨幣體系中的主導(dǎo)作用
在亞洲形成一個(gè)統(tǒng)一的、并共同以此參與國(guó)際貨幣合作的全新的亞洲貨幣制度體系，構(gòu)建美、歐、亞三足鼎立的國(guó)際貨幣新格局，符合當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)與政治格局演進(jìn)的需要。就目前亞洲各國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)情況看，這一貨幣制度體系有三種可能的發(fā)展方向：一是以日元為中心，日元成為亞洲各國(guó)普遍承認(rèn)和接受的結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，并推動(dòng)“亞洲日元”參與國(guó)際貨幣金融體系的重建；二是以人民幣為中心，人民幣成為亞洲各國(guó)普遍承認(rèn)和接受的結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，并推動(dòng)“亞洲人民幣”參與國(guó)際貨幣金融體系的重建；三是產(chǎn)生“亞元”，以中國(guó)、日本為主體，亞洲各國(guó)共同創(chuàng)建一個(gè)全新的并最終替代全部亞洲參與國(guó)家貨幣的亞洲統(tǒng)一貨幣制度，并以此參與國(guó)際貨幣金融體系的重建。
由于日本自身的歷史遺留問題，以及其與美國(guó)特殊的政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系，盡管日元早已實(shí)現(xiàn)可自由兌換，但亞洲各國(guó)對(duì)日元的信任度和接受度仍普遍較低。因此，在可預(yù)見的時(shí)間范圍內(nèi)，第一種發(fā)展方向可能性非常小。而第三種“亞元”的方案，也是日本曾經(jīng)明確提出來的，其目標(biāo)是要建立類似于“歐元”的“亞元”。從亞洲長(zhǎng)期的發(fā)展進(jìn)程來看，“亞元”的產(chǎn)生也是有可能的。但由于亞洲各國(guó)間相互獨(dú)立的政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展取向（與歐元區(qū)有著巨大差異），同時(shí)中國(guó)崛起以后，如何安排內(nèi)部的貨幣機(jī)制，也很難與日本“一廂情愿”的想法達(dá)成一致。因此，“亞元”的產(chǎn)生盡管最終可能符合亞洲各國(guó)的利益，但中短期來看，可能性也比較小，應(yīng)屬于長(zhǎng)期構(gòu)建的目標(biāo)。
從現(xiàn)實(shí)來看，中國(guó)在亞洲的影響力，無論是經(jīng)濟(jì)、文化、外交還是軍事，都處在領(lǐng)先地位。尤其是1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)，中國(guó)堅(jiān)持人民幣不貶值的負(fù)責(zé)任的做法，贏得了很多亞洲國(guó)家的信任。以“亞洲人民幣”作為構(gòu)建亞洲區(qū)域貨幣體系的主體，并以此參與國(guó)際間金融格局的重建，無疑是區(qū)域貨幣構(gòu)建中可能性最大的。再加上中國(guó)不斷增長(zhǎng)的大國(guó)實(shí)力（GDP和進(jìn)出口總額均已列全球第三）和與亞洲各國(guó)間迅速增長(zhǎng)的國(guó)際貿(mào)易往來（中國(guó)進(jìn)出口總額的53.3%是與亞洲國(guó)家間的往來，并占東盟全部對(duì)外貿(mào)易總額的10%以上），相信在10～30年的時(shí)間跨度內(nèi)，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是完全有可能的。
那么什么是“亞洲人民幣”？定義“亞洲人民幣”需要借助“歐洲美元”的概念，“歐洲美元”是指在美國(guó)以外的歐洲地區(qū)用于存款、貸款、金融市場(chǎng)交易和國(guó)際貨幣儲(chǔ)備的美元。與“歐洲美元”相對(duì)應(yīng)，所謂“亞洲人民幣”，是指在未來的某個(gè)時(shí)間，亞洲地區(qū)各國(guó)普遍接受以人民幣作為亞洲地區(qū)間經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易往來的主要計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，作為亞洲各國(guó)存款、貸款和金融市場(chǎng)交易的主要貨幣，作為亞洲各國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要貨幣。
在認(rèn)識(shí)“亞洲人民幣”方面，有幾個(gè)要點(diǎn)需要特別強(qiáng)調(diào)：
一是“亞洲人民幣”代表亞洲，并不只代表中國(guó)。
當(dāng)前亞洲各國(guó)共同面對(duì)的問題是，巨額美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備的貶值危險(xiǎn)（亞洲占全球外匯儲(chǔ)備的42%），非正常波動(dòng)的美元匯率導(dǎo)致的國(guó)際結(jié)算的損失，美元本位制固有的缺陷所導(dǎo)致的周期性的重大金融危機(jī)等。要解決這一系列問題，根本點(diǎn)就在于要構(gòu)建“多元化的國(guó)際貨幣金融體系”，而當(dāng)前構(gòu)建此體系最現(xiàn)實(shí)的選擇就是以人民幣為中心，推動(dòng)“亞洲人民幣”的產(chǎn)生與發(fā)展。中國(guó)推動(dòng)“亞洲人民幣”并非為了自身的國(guó)家利益，而是為了構(gòu)建全球“多元化的國(guó)際貨幣體系”，為了在國(guó)際貨幣體系中有來自亞洲的影響力和利益分配載體，能夠代表亞洲國(guó)家獲取平等的國(guó)際金融利益。
二是“亞洲人民幣”將面臨來自美國(guó)的政治壓力。
美國(guó)對(duì)于可能威脅到其金融霸權(quán)地位的新的金融制度安排非常敏感。在1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)，日本曾提出建立“亞洲貨幣基金組織(AMF)”，但該建議剛一出臺(tái)，就被美國(guó)強(qiáng)力制止，無疾而終。此次，盡管美國(guó)表面上積極參與G20會(huì)議，推動(dòng)國(guó)際貨幣金融體系的改革，但實(shí)質(zhì)上其只想就IMF的作用和特別提款權(quán)的分配比例作某種形式的調(diào)整，根本不想在貨幣體系的整體架構(gòu)上作任何大的改變。對(duì)于我國(guó)和亞洲各國(guó)推行“亞洲人民幣”計(jì)劃，一定也會(huì)成為美國(guó)重點(diǎn)打壓的對(duì)象。
我們必須要看到，貨幣金融制度決不是單純的經(jīng)濟(jì)或金融問題，其建立和延伸將主導(dǎo)國(guó)際間政治經(jīng)濟(jì)格局的改變，任何大的變動(dòng)必然伴隨著大國(guó)間經(jīng)濟(jì)、政治、甚至軍事力量的較量。這一點(diǎn)可從當(dāng)年英鎊、法郎、馬克，以及后來美元的崛起上找到充分的佐證。亞洲各國(guó)（包括中國(guó)）在經(jīng)濟(jì)、政治、文化、思想和軍事等領(lǐng)域建立全球優(yōu)勢(shì)還需要一定的時(shí)間。因此，金融領(lǐng)域的擴(kuò)張應(yīng)保持適當(dāng)?shù)墓?jié)奏。
為此我們要有較為靈活的應(yīng)對(duì)策略：一方面在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)金融面臨重大困境的情況下，我們可以多承擔(dān)一些國(guó)際義務(wù)和責(zé)任，有效地緩解一些國(guó)際政治壓力；另一方面我們要與亞洲各國(guó)廣泛協(xié)商，共同建立（而不是強(qiáng)行推廣）“亞洲人民幣”貨幣制度，同時(shí)不追求在某個(gè)固定時(shí)間表下與每個(gè)亞洲國(guó)家全面建立，而是逐個(gè)國(guó)家協(xié)商，逐步推動(dòng)。
三是與人民幣自身國(guó)際化改革的關(guān)系問題。
2005年7月，我國(guó)啟動(dòng)了人民幣匯率市場(chǎng)形成機(jī)制的改革，并累計(jì)升值接近20%，同時(shí)對(duì)經(jīng)常和資本項(xiàng)下的外匯進(jìn)出口規(guī)定進(jìn)行了一定程度的調(diào)整，取得了階段性成效。但同時(shí)，我們?cè)谌嗣駧艆R率形成機(jī)制和資本項(xiàng)下自由兌換方面，還是采取有管理可控制的穩(wěn)健策略。推行“亞洲人民幣”計(jì)劃必然會(huì)加速上述方面的改革進(jìn)程，必然對(duì)此期間我國(guó)的整體貨幣政策產(chǎn)生一定的影響。
近年來人民幣國(guó)際化的壓力（動(dòng)力）主要來源于三個(gè)方面：一是國(guó)際主要強(qiáng)國(guó)（美、日）和地區(qū)（歐盟）基于國(guó)際政治、金融與貿(mào)易利益的考慮，打著貨幣購買力平價(jià)的旗號(hào)，強(qiáng)迫我國(guó)人民幣匯率自由兌換（當(dāng)前主要是要求升值）和取消外匯進(jìn)出口管制。二是隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長(zhǎng)，越來越多的企業(yè)和個(gè)人需要更深入、更頻繁地參與國(guó)際間金融與貿(mào)易往來，客觀上要求人民幣可自由兌換或成為主要的結(jié)算貨幣。三是宏觀調(diào)控政策和國(guó)家整體戰(zhàn)略的需要。我國(guó)屬于對(duì)外高依存度的國(guó)家，長(zhǎng)期的固定匯率政策和外匯管制將無法支持宏觀調(diào)控政策的有效實(shí)施。同時(shí)，隨著國(guó)力的日漸增強(qiáng)，如何成為國(guó)際貨幣金融制度的主要參與者和制定者，如何利用貨幣金融手段鞏固我國(guó)的國(guó)際地位，獲取大國(guó)應(yīng)得的貨幣金融利益，也是我們必須要面對(duì)的課題。客觀地看，后兩個(gè)壓力（動(dòng)力）是積極性的，是從我國(guó)自身利益的角度產(chǎn)生的。而第一個(gè)壓力也是必然的，是我們?cè)诜窒斫?jīng)濟(jì)全球化利益的同時(shí)，所必然要面對(duì)和承擔(dān)的壓力。因此，人民幣國(guó)際化的問題是個(gè)時(shí)間問題。當(dāng)前國(guó)際金融形勢(shì)動(dòng)蕩，美歐等國(guó)惡意推動(dòng)人民幣升值，期望以此遏制我國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，引發(fā)熱錢涌入，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣政策失效的策略已經(jīng)很難繼續(xù)實(shí)施，客觀上為我國(guó)推動(dòng)“亞洲人民幣”計(jì)劃提供了較為有利的條件，我們應(yīng)在積極穩(wěn)妥的思路下，把握住難得的歷史機(jī)遇。
“亞洲人民幣”的規(guī)劃與實(shí)施
構(gòu)建以“亞洲人民幣”為中心的全新亞洲貨幣制度絕不是一蹴而就的事情。以歐元為例，早在1969年3月，歐共體海牙會(huì)議就提出了建立歐洲貨幣聯(lián)盟的設(shè)想，但歐元真正的推出卻在1999年，歷時(shí)整整30年。貨幣的強(qiáng)弱是國(guó)家實(shí)力的外在表現(xiàn)，而國(guó)家間實(shí)力的轉(zhuǎn)變又必然是一個(gè)漸變的歷史過程，人民幣真正走進(jìn)“通用貨幣”的歷史舞臺(tái)也必將會(huì)走相似的歷程。但事物的質(zhì)變總是量變不斷積累的結(jié)果，因此，我們的態(tài)度應(yīng)該是：提前做好總體規(guī)劃，積極穩(wěn)妥地推動(dòng)，有計(jì)劃的分步實(shí)施。
在“整體規(guī)劃”方面，應(yīng)按照大體30年的跨度，區(qū)分三個(gè)遞進(jìn)的歷史階段，分別進(jìn)行制度性安排：
首先，在第一個(gè)十年，人民幣仍主要與美元掛鉤，應(yīng)以巨額且穩(wěn)定增長(zhǎng)的美元外匯儲(chǔ)備作為支持人民幣信譽(yù)的基礎(chǔ)。在這個(gè)階段，可以大力推動(dòng)?xùn)|盟“10+3”框架下貨幣互換協(xié)議的規(guī)模，以人民幣作為與亞洲國(guó)家間清算或援助資金的幣種，而以美元外匯儲(chǔ)備作為最終償付的保障。2008年，中國(guó)對(duì)亞洲各國(guó)的進(jìn)、出口總額分別是7026億美元、6632億美元，貿(mào)易赤字為394億美元，不僅凈軋差（貿(mào)易赤字），而且單一進(jìn)口或出口總額都在我國(guó)外匯儲(chǔ)備的承受范圍內(nèi)（實(shí)際應(yīng)以凈支付，即凈軋差為準(zhǔn)）。因此，推動(dòng)與亞洲各國(guó)間以人民幣計(jì)價(jià)，最終由美元作支付保障的制度性安排，完全可行。
在這個(gè)階段也可以探討人民幣與美元的貨幣同盟安排，一方面可以探討人民幣與美元間的相對(duì)固定匯率的安排（尤其在當(dāng)前情況下可起到穩(wěn)定全球貨幣市場(chǎng)的作用）；另一方面可以探討中美間的貨幣互換或保證協(xié)議，在全球通縮的背景下，加大人民幣在亞洲地區(qū)的投放，維持全球充足的多元化的貨幣供給。
在這個(gè)十年中，人民幣匯率改革是否完全市場(chǎng)化，人民幣是否完全可自由兌換等問題還仍然在可控制的進(jìn)程中，可以按照介入亞洲和全球的進(jìn)程逐步進(jìn)行人民幣國(guó)際化的制度性改革。
其次，在第二個(gè)十年，人民幣逐漸與中國(guó)自身國(guó)力掛鉤，伴隨著中國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、文化、軍事等影響力的逐步提升，中國(guó)在全球國(guó)際貿(mào)易量占比的進(jìn)一步提升，人民幣逐漸為亞洲（乃至世界）各國(guó)所接受，在亞洲成為國(guó)際貿(mào)易的主要結(jié)算貨幣，并部分成為儲(chǔ)備貨幣。
在這個(gè)階段，要求人民幣匯率形成機(jī)制和完全可自由兌換的改革基本完成，要求國(guó)內(nèi)財(cái)政和貨幣政策比較協(xié)調(diào)，宏觀經(jīng)濟(jì)和金融的調(diào)控手段比較成熟和穩(wěn)定，物價(jià)、利率、匯率、就業(yè)率等中介指標(biāo)能同時(shí)兼顧國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)的需求。
第三，在第三個(gè)十年，人民幣逐漸進(jìn)入亞洲各國(guó)企業(yè)和居民日常的生產(chǎn)和生活當(dāng)中，在亞洲自由流通，成為天然的結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，并具備可以替代各國(guó)自身貨幣、成為亞洲統(tǒng)一貨幣（或占有相當(dāng)權(quán)重）的條件。
在這個(gè)階段，要求充分發(fā)揮中國(guó)的地區(qū)影響力，通過中國(guó)大陸、中國(guó)香港和其他亞洲主要的貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、各類金融機(jī)構(gòu)來推動(dòng)人民幣的充分使用，推動(dòng)人民幣進(jìn)入民間貿(mào)易往來、國(guó)際貿(mào)易結(jié)算、資本市場(chǎng)交易等各個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并可在香港、臺(tái)灣等地區(qū)推行“人民幣聯(lián)系匯率制度”，設(shè)計(jì)并推行亞洲統(tǒng)一貨幣（亞元）制度。
在“分步實(shí)施”方面，要注重在三個(gè)領(lǐng)域的協(xié)調(diào)推進(jìn)：
一是推動(dòng)亞洲地區(qū)各主要金融機(jī)構(gòu)開展人民幣業(yè)務(wù)。“亞洲人民幣”的推廣，既是中國(guó)國(guó)力增強(qiáng)的一個(gè)必然結(jié)果，也是不斷增強(qiáng)使用范圍，“用”出來的結(jié)果。而貨幣的使用，無論是民間的現(xiàn)鈔，還是企業(yè)間的現(xiàn)匯，都要求有良好的金融機(jī)構(gòu)的受理和服務(wù)環(huán)境。因此，有計(jì)劃地推動(dòng)各國(guó)金融機(jī)構(gòu)開展人民幣業(yè)務(wù)，為他們提供各種便利和特定的制度安排（如現(xiàn)鈔押運(yùn)、貨幣兌換、清算、資金拆借等）非常重要。
二是推動(dòng)亞洲地區(qū)主要的貨幣和資本市場(chǎng)開展人民幣業(yè)務(wù)。貨幣和資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融體系的樞紐。人民幣成為亞洲地區(qū)貨幣和資本市場(chǎng)的發(fā)行和交易貨幣，意味著人民幣全面進(jìn)入亞洲各國(guó)的資本項(xiàng)目，意味著亞洲各國(guó)對(duì)人民幣的依存度大大增強(qiáng)。在這方面可考慮三個(gè)層面同時(shí)推進(jìn)：即中國(guó)國(guó)內(nèi)的貨幣和資本市場(chǎng)（如銀行間市場(chǎng)、上交所、深交所）對(duì)亞洲地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)開放；在香港資本市場(chǎng)直接發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的股票、債券和票據(jù)，并進(jìn)行人民幣計(jì)價(jià)的交易和清算；新加坡、東京等主要資本市場(chǎng)直接發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的股票、債券和票據(jù)，并進(jìn)行人民幣計(jì)價(jià)的交易和清算。
