時間：2023-02-11 03:05:52
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二、投資管理公司項目種類
投資管理公司進(jìn)行的資金項目種類繁多，其投資產(chǎn)品的研發(fā)也是根據(jù)客戶及企業(yè)需求而定。一般來說有小額貸款、基金、股票等投資形式。就資金收益及運作風(fēng)險來說，小額貸款由于貸款周期相對固定且貸款利率比照銀行利率浮動執(zhí)行，因此投資收益與資金風(fēng)險都相對較低?；鹜顿Y形式，一般周期較短，其收益普遍高于銀行存款利率，但是基金的選擇在資金風(fēng)險層面來說更為靈活，需要投資者具備一定的抗風(fēng)險能力與心理素質(zhì)。股票投資是一種較為普遍的投資理財模式，股票投資的風(fēng)險與收益可分為兩種，短線投資與長線投資。短線投資由于股價起伏波動大，那么所帶來的收益與風(fēng)險也是成正比變動。長線投資往往會選擇相對穩(wěn)定的大型企業(yè)進(jìn)行，雖然收益增長比例不會特別明顯，但由于企業(yè)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實力與較穩(wěn)定的收益，那么投資者也就可以獲得比較穩(wěn)定安全的持續(xù)性收益。
三、投資管理公司產(chǎn)生資金風(fēng)險的原因分析
當(dāng)前投資管理公司雖然對于資金風(fēng)險管理也投入了大量人力物力財力，但是從實際管理的成效來看仍然不夠令人滿意，究其原因主要有管理意識偏差、人才隊伍素質(zhì)較低以及缺乏積極有效的監(jiān)督約束機(jī)制等方面。
四、加強(qiáng)投資管理公司資金風(fēng)險管理的措施
前文提到當(dāng)前投資管理公司在投資風(fēng)險管理方面存在不足的一些原因，這些原因不僅有意識、人員隊伍，同時也有制度建設(shè)及企業(yè)文化存在不足等諸多方面的原因。想要切實加強(qiáng)投資管理公司在資金風(fēng)險管理方面的工作水平，就必須針對這些問題進(jìn)行有的放矢的分析研究，從投資管理公司的運作特點出發(fā)尋找有效的應(yīng)對策略。
1.樹立科學(xué)管理意識
樹立科學(xué)管理意識不僅是要明確投資管理公司的特殊性，同時也要充分了解資金運作的特殊性及風(fēng)險產(chǎn)生的可能性影響因素。而對于理論的掌握還不足以成為具備了科學(xué)的管理意識，更重要的還是要加強(qiáng)具體經(jīng)驗的學(xué)習(xí)與積累，這樣才能夠避免管理工作的紙上談兵。尤其是投資管理公司的決策層、管理層更需要重視這方面的學(xué)習(xí)，從而真正將有效管理滲透于日常工作當(dāng)中，為投資資金的良性運作營造一個科學(xué)的內(nèi)部環(huán)境。
2.加強(qiáng)專門化投資人才培養(yǎng)
投資管理公司的風(fēng)險防控不僅需要制度建設(shè)與科學(xué)意識，更重要的是需要一批能夠真正了解市場、了解投資、了解客戶以及了解企業(yè)的優(yōu)秀的資金運作人才，而當(dāng)前雖然市場上的投資管理公司為數(shù)眾多，但在人才培養(yǎng)方面卻顯得相對薄弱。企業(yè)想要獲得自己的一席之地就必須將專門化的投資人才培養(yǎng)放在工作重要位置上。首先，應(yīng)該按照國家有關(guān)規(guī)定嚴(yán)格篩選和錄用合格人才。其次，要根據(jù)投資管理公司的自身特點對投資管理人員進(jìn)行更加詳細(xì)、周密的崗前培訓(xùn)，確保她們能夠了解各項理財產(chǎn)品的性能、優(yōu)勢、劣勢及走勢。再次，企業(yè)需要充分了解自己所擁有的人才隊伍的總體情況，所以推行新型的人員檔案跟蹤管理制度也是非常必要的，檔案記錄的內(nèi)容不僅要包括日常工作表現(xiàn)、工作績效及考評情況，同時也要增加管理者與被管理者互動的比重，加強(qiáng)雙方的溝通、交流，這樣一方面能夠幫助企業(yè)更好的了解人才、用好人才，實現(xiàn)崗位的合理化配置，另一方面也能夠通過為人才提供更為合適的工作任務(wù)來留住人才、提升人才，降低人才流失比例，鞏固企業(yè)的人才隊伍、優(yōu)化人才隊伍結(jié)構(gòu)。此外，針對投資管理公司對人才的特殊要求，還可以考慮加強(qiáng)與高校的聯(lián)合人才培養(yǎng)渠道建設(shè)，企業(yè)為高校提供人才培養(yǎng)標(biāo)準(zhǔn)及教學(xué)資源，高校為企業(yè)進(jìn)行定向化的人才培養(yǎng)及輸送，從而建立一條完整的高端的人才培養(yǎng)通路，實現(xiàn)高校、企業(yè)、人才的三方互利共贏。
3.加強(qiáng)內(nèi)外監(jiān)督機(jī)制建設(shè)
第一天上班為了讓同事有一個好印象，我早上8點30已準(zhǔn)時到達(dá)公司等待我的新工作。見到了成熟穩(wěn)重的趙主管，在簡單的自我介紹以后，趙主管便開始為我交代，公司分為市場部、客服部、投資分析部、結(jié)算部等部門，每個部門工作不一樣，但都是必不可少的，我們的主要工作就是開發(fā)客戶。并且每天的早會必須參加，周一和周四必須穿正裝，每天上班要簽到，試用期過后才開始打指紋，不能遲到早退、玩手機(jī)等等，否則以罰款作為懲罰。實習(xí)分為這么幾個階段：首先要和其他新同事接受兩天的培訓(xùn)，培訓(xùn)的內(nèi)容是關(guān)于金融方面的知識以及銷售的技巧；其次培訓(xùn)結(jié)束后會有15天的試用期，試用期期間會有一次考試，表現(xiàn)優(yōu)異者將會繼續(xù)留下工作；最后就是在工作期間努力開發(fā)客戶，讓自己的收入提高。終于在兩天各種金融知識以及銷售技巧的狂轟亂炸下，我順利完成了培訓(xùn)，雖然有很多不懂的地方，但我相信在以后的工作中都會迎刃而解，何況那么多前輩，多和他們討論和交流也是不錯的。培訓(xùn)結(jié)束后我被分配到了市場二部跟著小白學(xué)習(xí)，主要任務(wù)是學(xué)習(xí)如何開發(fā)客戶和解答客戶所提出的問題，而開發(fā)客戶主要通過電話介紹我們北京石油交易所的現(xiàn)貨石油投資，并讓客戶安裝我們的行情軟件，時刻關(guān)注石油的行情走勢，最終達(dá)到客戶進(jìn)來開戶操作的目的。
由于我剛來什么也不會，前幾天我主要是看著小白工作，在工作中學(xué)習(xí)。慢慢熟悉工作的流程，學(xué)習(xí)說話的技巧以及客戶會問到的一些問題，并把這些答案記錄下來以便下次的使用。第一個星期的實習(xí)工作很快就過完，當(dāng)中也學(xué)會不少東西，期待下個星期我工作可以更進(jìn)一步發(fā)展。
實習(xí)的第二周
已經(jīng)來到第二個星期實習(xí)了，由于工作的需要，小白給了一部電腦讓我使用。這是我認(rèn)識北京石油交易所現(xiàn)貨石油投資的開端，從中我知道了好多現(xiàn)貨石油買賣的知識，例如：現(xiàn)貨的交易規(guī)則是雙向、T+0的模式：雙向就是指買漲、買跌，也就是說不管油價是上漲還是下跌，只要把握準(zhǔn)方向，都可以通過其中的差價獲得收益；T+0是每天的交易時間是24小時，這樣操作方式就更加靈活，風(fēng)險更小。我們北京石油交易所是由中石油、中海油、中石 化和國資委共同出資成立的平臺，現(xiàn)貨石油投資分為四個品種：第一個品種是93號汽油以10噸為單位的；第二個品種是93號汽油以500升為單位的；第三個品種是93號汽油以50噸為單位的；第四個品種是93號汽油以100噸為單位的，這四個品種的行情走勢都一樣，只不過交易的單位不一樣，其中前面三個品種的手續(xù)費是雙邊萬八，最后一個品種是單邊萬八，第一個品種和第三個品種的杠桿是1:25,4%的保證金，第四個品種的杠桿是1：40，2.5%的保證金，一般不向客戶推薦操作第二個品種，因為成本高、收益低。
當(dāng)我了解這些知識后，緊跟著的就是試用期的考試來臨了，這讓我緊張又害怕，因為我不是金融專業(yè)的學(xué)生，而且我的知識一直處于表面化?？荚嚨念}目不多，印象最深刻的只有
兩道題目：1、客戶做過股票，怎么向他介紹我們的石油投資？2、在我們的石油盤面用10萬做93號汽油以10噸的品種并從7000點買跌到3000點，客戶的收益是多少？
實習(xí)的第三周
生活中，不是每件事情都能盡如人意。工作中，也不是每件事情都能做的完美，其中能做好自己的本職工作更是不容易。這周的工作讓我體會到工作的辛酸和不易，有些事情盡自己所能去做就好，就像我喜歡的一句名言：豈能盡如意，但求無愧于心。
周一下午我們北京石油交易所西南營業(yè)部的交易大廳接到一大客戶的投訴，原因是客戶說我們北京石油交易所的交易行情軟件需要更新兩次之后才能看到所交易的四個品種和行情走勢，但在更新的過程中可能因為客戶的網(wǎng)速太慢或網(wǎng)絡(luò)短時間斷開而未及時更新，從而導(dǎo)致該客戶未能及時交易，使交易推后而造成客戶的損失。由于我們當(dāng)天工作也繁多而導(dǎo)致兼管不到多位客戶的要求，這位客戶直接打電話到我們北京石油交易所西南營業(yè)部的客服部進(jìn)行投訴，就因為這個電話讓我們市場部的同事那天晚上全部留下來，打電話通知其余客戶，安裝我們的行情軟件需要更新兩次才能看到我們的行情走勢并進(jìn)行交易，如果客戶要看最近的走勢和進(jìn)行交易，希望他們提前留出時間更新完之后再看歷史的走勢并進(jìn)行交易，這樣盤面上的數(shù)據(jù)更加準(zhǔn)確、直觀，以便客戶進(jìn)行判斷、分析和交易，并讓他們檢查自己的電腦問題，以便出現(xiàn)不必要的經(jīng)濟(jì)損失，而且就客戶的投訴進(jìn)行自我檢討。
今天讓我深深體會到我們職業(yè)艱辛：在公司里要受領(lǐng)導(dǎo)的指責(zé)，在外面也要看客戶面色做事。過后一天我聽到其他老同事說每逢有大客戶在我們北京石油交易所交易失敗或者虧錢的時候，偶爾都會接到這些大客戶的投訴。這件事情讓我學(xué)會要提前想到一些可能發(fā)生的狀況，并想好措施應(yīng)對這些情況，與客戶認(rèn)真交談并處理好這些事情，始終為客戶著想，事情出現(xiàn)后不要躲避，及時解決并得到客戶的諒解，這樣才會在我們的崗位站得住，讓客戶更加信賴我們，才會在我們的平臺進(jìn)行交易，從而賺取其中的收益。我們要意識到：“合理的要求是鍛煉，不合理的要求是磨練”；“忍一時之氣，免百日之憂”。不要害怕事情的發(fā)生，重要的是解決這件事情的方法和態(tài)度。
實習(xí)的第四周
來到這里工作也有4周時間，我已經(jīng)熟悉了整個公司的所有業(yè)務(wù)，人員也是已經(jīng)互相了解了不少，在整個工作的過程中，已經(jīng)由開始的新鮮感轉(zhuǎn)變成為習(xí)慣與單一。
我開始覺得找一份自己喜歡的工作真的是有點難，因為你喜歡的工作別人不用你，你不喜歡的工作又不想去，這樣就造成了當(dāng)代大學(xué)生整天嚷嚷說社會不公平，沒有就業(yè)機(jī)會，而招聘公司又總是無辜地大喊“人才在哪里”?，F(xiàn)在，公司招聘的人才總是會要求一些實際的工作經(jīng)驗，但是對于從校園里剛剛走出來的應(yīng)屆生，經(jīng)驗從何而來？沒有經(jīng)驗的應(yīng)屆生甚至比不上一個低學(xué)歷的在職人員，這就是如今的情形。前兩天和一個朋友到學(xué)校的招聘會試圖找一份工作，在招聘會的攤位上，沒有任何人會問你是什么學(xué)歷，直接談的就是喜歡不喜歡，有沒有做過這一行，朋友準(zhǔn)備好的各種證書自始至終都沒有拿出來的機(jī)會，這就是現(xiàn)實。我們都知道，剛開始找工作的時候，待遇一般就可以了，我們不是不想要高工資，只是我們知道：因為我們沒經(jīng)驗，學(xué)歷也不高，沒有辦法要高工資，也沒有資格和別人討價論價，能找到一份工作已經(jīng)是相當(dāng)不錯了?，F(xiàn)在經(jīng)驗就等于一切，等有了經(jīng)驗，到時候我也就自然知道應(yīng)該找什么樣的工作。文憑是什么？文憑不過是一把鑰匙，有的鎖需要你這把鑰匙展示一下，但是有的就不需要費力去找鑰匙，而是只要能把鎖打開就行，哪怕是砸門！所以說，我們本科生總是賴以為資本的學(xué)歷如果失去的話，我們還擁有什么？我們只有書本上的簡單得不實用的知識，而且有幾個能把這些應(yīng)該掌握的知識運用得當(dāng)?shù)模繘]有！所以，我們已經(jīng)在無形中成為了社會的弱勢群體。有的弱勢群體沒有什么學(xué)歷可言，他們?nèi)鮿?，因為他們無從選擇，但是我們謹(jǐn)從國家教育方針，一步步走到最后還是一個無用之才，這就難怪讓我們大學(xué)生感到悲哀了啊。所以說，學(xué)歷，如果我愿意，我可以說他是一張廢紙，有用的話永遠(yuǎn)不會好聽！
所以，我希望更多的是自己現(xiàn)在認(rèn)真對待這份工作，汲取經(jīng)驗，做出成績！
實習(xí)的第四周
在這里工作將近快一個月了，在掌握公司的基本業(yè)務(wù)的同時，我也基本了解了現(xiàn)貨石油投資怎么操作?，F(xiàn)貨市場中有一句老話叫做“投資有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎”，這也是許多投資者在經(jīng)歷了以前的金融風(fēng)暴而得出的最深刻經(jīng)驗教訓(xùn)?，F(xiàn)貨是雙向模式，買漲、買跌都是可以賺錢的，但是必須在石油價格上漲的時候買漲，石油價格下跌的時候買跌，如果方向一旦錯誤，就會存在虧錢的風(fēng)險。
我們北京石油交易所是20xx年2月14日開始成立的電子盤面，在6月中旬，伊拉克內(nèi)戰(zhàn)導(dǎo)致我們盤面直接上漲到7370，之所以上漲到這么高，是因為我們盤面是國際盤面，是跟著國際形勢走的，而伊拉克是石油大國，伊拉克內(nèi)戰(zhàn)導(dǎo)致石油的供應(yīng)量減少，而需求量增加，所以石油價格上漲；但是伊拉克內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束后，石油的供應(yīng)量增加，而需求量又減少，所以導(dǎo)致石油的價格下跌。于是大量的散戶資金又開始涌入現(xiàn)貨市場，這也造成了各個公司在經(jīng)歷了蕭條期之后迎來了一個輝煌。從北京石油交易所成立以來以及6月的行情走勢來看，這現(xiàn)貨石油的勢頭確實是不容小視，由年初的6800點左右直沖至最高的7370點，因此有許多人在這種情況下開始大量盲目注入資金，甚至將那句老話改成了“投資無風(fēng)險，入市須大膽”，這也可以看出投資者的投資熱情，但是同時又反映了投資者投資具有一定的盲目性?，F(xiàn)貨石油在經(jīng)歷了沖高之后必然要開始一個或長或短的回落，至于時間的長短，回落程度的大小，各個券商或者是分析師都有著不同的看法。
總之，我認(rèn)為投資者在投資的時候應(yīng)該適當(dāng)?shù)胤治鲆幌卢F(xiàn)貨石油的行情走勢，以及在每個情況下，國際上發(fā)生的一些重大事件以及一些重要數(shù)據(jù)的公布是利空的還是利好的。諸如石油盤面狂跌的時候就是伊拉克戰(zhàn)爭以及美國和俄羅斯石油大權(quán)的爭奪，這就說明國際形勢是影響我們盤面走勢的重要原因。對于投資者來說這就是一個極大的利空消息，所以在投資的時候應(yīng)該注意風(fēng)險。在每一個市場中投資，都必須了解整個市場的總體動向，只有這樣才能準(zhǔn)確把握現(xiàn)貨石油的走勢，同時也會對自己的判斷及整個市場持有信心，這樣才能將風(fēng)險降低到最小，收益提高到最大！
實習(xí)的第六周
我剛剛開始工作的時候是很有激情的，感覺一切都很新鮮的，不像是在學(xué)校里那樣單一無聊。所以開始的時候?qū)W習(xí)熱情也是相當(dāng)高的，認(rèn)真學(xué)習(xí)了解。
剛?cè)サ牡谝惶欤w主管安排客戶經(jīng)理小白帶我，小白負(fù)責(zé)給我們講解業(yè)務(wù)的具體做法，指導(dǎo)我們做業(yè)務(wù)，解答我們不明白的問題。當(dāng)然一開始的時候，小白給我講解的都是一些最基本的業(yè)務(wù)流程，諸如是開戶填表之類的。但是由于我借著新鮮勁，學(xué)得特別快，所以到了第三天，小白就不再手把手教我了，而是讓我如果有問題再去問她，這樣也就給了我一個自己解決問題、與人交流的機(jī)會?？蛻魧緲I(yè)務(wù)是很不了解的，有的時候客戶自己也是搞不懂到底要辦什么，說得特別含糊，這就成了我工作的一個難題。但是隨著一天一天過去，我
對各種業(yè)務(wù)的具體流程已經(jīng)十分熟悉，客戶簡單一說，我就可以指導(dǎo)他應(yīng)該怎樣辦理，因此服務(wù)態(tài)度和質(zhì)量也就隨之上去了。不可否認(rèn)的是，做的時間長了之后我開始覺得工作的無聊，因為每天的工作都是基本一樣的，所幸在公司里，每天所面對的人都是不一樣的，所以他們咨詢的問題也就不一樣。盡管對實習(xí)工作的熱情不像當(dāng)初，但因為我所做的是咨詢類的工作，平時會遇到各種各樣的問題和業(yè)務(wù)，因此到如今我已經(jīng)對所有的業(yè)務(wù)都基本掌握，對整個公司的日常工作有了更深的了解，所以我覺得收獲還是頗豐的。
其實有時候想想的話，工作就是那么回事，像我們這些在學(xué)校里呆的時間太長的人，總會把自己理想中的工作想象得特別有激情、特別美好，但是實際上那是事業(yè)才能夠達(dá)到的程度。只有工作之后才知道什么是真正的工作，跟我們在校園里想象的工作是完全不一樣的，必須真正接受社會的洗禮才能成為工作中的一分子。我們作為剛踏入社會的學(xué)生，必須要調(diào)整好心態(tài)，只有這樣才能快速適應(yīng)這個社會，穩(wěn)居于這個競爭異常激烈的時代！
實習(xí)的第七周
今天，我站在這里，懷著無比激動的心情，本著進(jìn)一步鍛煉自己，為公司多做貢獻(xiàn)的宗旨，參加這次綜合辦公室副主任競聘。首先，我非常感謝公司，為我們提供了一個這么好的競爭平臺，讓我們可以在這里盡情地展現(xiàn)個人才華。同時，我更要感謝一直以來關(guān)心、幫助和愛護(hù)我的領(lǐng)導(dǎo)和同事們，是你們給予我信心和勇氣，讓我今天能夠站在這里與大家暢談未來，分享感悟。
在這個特別的日子里，我還是作一個簡單的自我介紹。我叫，（黨員），2000年工商學(xué)校畢業(yè)。2000年到2007年期間，先后在縣市場服務(wù)中心和縣工商局工作。主要負(fù)責(zé)市場管理和日常辦公室管理以及工商企業(yè)檔案管理等工作。2007年調(diào)任國有林場工作。主要從事項目報建管理和森林防火管理宣傳等工作。2010年10月抽調(diào)到林業(yè)廳參與組建的投資管理公司。主要負(fù)責(zé)編制公司組建方案、章程及辦理公司開業(yè)所需的各項手續(xù)?，F(xiàn)在，主要負(fù)責(zé)公司的項目招商工作。12年的工作經(jīng)歷，豐富了我的工作閱歷，也提高了我的業(yè)務(wù)能力，并增強(qiáng)了與同事溝通、協(xié)作的能力?；厥走^去的12年，既有辛勤揮灑的汗水，也有收獲豐收的喜悅，我也在領(lǐng)導(dǎo)和同事們的關(guān)心和支持下，從一個業(yè)務(wù)新兵逐漸成為一個有擔(dān)當(dāng)、敢反思、思考人生價值的責(zé)任人。
參加這次競聘，我絕不是意氣用事，偶然沖動，而是通過了深思熟慮，前后掂量。首先，我熱愛這項工作，珍惜這次機(jī)會。我認(rèn)為，我們?nèi)A鋒公司具有很好的發(fā)展前景，能夠為我提供一個很好的成長平臺。我也具備良好的工作素質(zhì)和豐富的管理經(jīng)驗，能夠充分地為公司的發(fā)展服務(wù)。如果組織上把這項重任交給我，我將始終保持高度的責(zé)任感，強(qiáng)烈的事業(yè)心，努力戰(zhàn)勝困難，竭力完成各項綜合管理事務(wù)，讓領(lǐng)導(dǎo)放心，讓同事滿意。下面，我來說說，競聘辦公室副主任，我的優(yōu)勢：
一、責(zé)任意識較強(qiáng)，進(jìn)取精神強(qiáng)烈
自參加工作以來，一直以來，我都是以一絲不茍的責(zé)任心做好本職工作，將自己的青春和熱血揮灑在自己平凡的崗位上。我把“愛崗敬業(yè)、開拓進(jìn)取”作為自己的座右銘，把事業(yè)放在心上，責(zé)任擔(dān)在肩上，盡職盡責(zé)，埋頭苦干。并且，工作與學(xué)習(xí)并重，始終不忘充實自己，堅持學(xué)中干、干中學(xué)，不斷完善提高自我。無論身處哪個崗位，面臨何種重任，我都會以敬業(yè)的精神，扎實有效地開展工作。工作的歷練，組織的培養(yǎng)，磨練出我高度的責(zé)任心和進(jìn)取心。
二、有過硬的政治素質(zhì)
古人云：“其身正，不令則行；其身不正，雖令不從?！痹谶@物欲橫流、充滿競爭的社會里，要保持堅定的信念、清醒的頭腦是一件很不易的事情。因此，我一直將理論學(xué)習(xí)作為自身的重要任務(wù)，自覺做到勤學(xué)多想，牢固樹立正確的世界觀、人生觀、價值觀，保持良好的道德風(fēng)尚。能夠嚴(yán)格按公司的章程辦事，絕不推諉、。對待工作，歷來顧全大局，從不爭名奪利，不計較個人得失，全心全意搞好本職工作。在思想上、工作上、不斷完善自我、更新自我，努力做到與上級要求一致。無論在什么崗位上，我都本著對事業(yè)高度負(fù)責(zé)的態(tài)度，堅持任勞任怨，刻苦鉆研，與時俱進(jìn)，開拓創(chuàng)新，各項工作均取得不錯的成績。
三、具有豐富的管理經(jīng)驗
我從事了多年的管理工作，對日常綜合管理的事務(wù)也較為熟悉，處理事務(wù)的能力也較為靈活?？梢哉f，工作經(jīng)驗還是較豐富。一是具有較強(qiáng)的文字功底。從事辦公室工作，能說會寫是必不可少的。我熟悉公文、來函、回復(fù)、發(fā)文等一整套辦公文書工作程式和文檔印章保管及保密制度。二是在日常管理中，形成了扎實細(xì)致嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ髯黠L(fēng)。有高度的服務(wù)意識和責(zé)任感。我能準(zhǔn)確了解領(lǐng)導(dǎo)的意圖、及時地向領(lǐng)導(dǎo)反饋信息，把握好處理各項事務(wù)的尺度，適度安排好各項工作。長期的工作實踐，使我具備了眼界寬、悟性好、出手快的特點，善于把握工作重點，準(zhǔn)確領(lǐng)會上級意圖，及時而有創(chuàng)造性地完成交辦任務(wù)。三是學(xué)習(xí)能力強(qiáng)，能很快適應(yīng)工作環(huán)境。這么多年來，我在管理崗位上，一直都是不斷學(xué)習(xí)，增強(qiáng)創(chuàng)新意識。不斷向周圍的同事學(xué)習(xí)，向書本和互聯(lián)網(wǎng)學(xué)習(xí)，不斷積累、豐富自己的業(yè)務(wù)水平。不斷磨練自己的業(yè)務(wù)水平。四是組織協(xié)調(diào)能力強(qiáng)。辦公室是領(lǐng)導(dǎo)和員工之間橋梁和紐帶。憑著多年來腳踏實地的工作作風(fēng)和誠懇待人的工作態(tài)度，我現(xiàn)在能較好地處理好上下級關(guān)系。對上級領(lǐng)導(dǎo)，做到誠心實意，不有意賣弄自己。對同事，做到誠信、包容、不爭強(qiáng)好勝，互相幫助。通過實踐中與不同人的接觸，對不同業(yè)務(wù)的處理，大大提高了自己的組織管理能力、綜合分析能力和協(xié)調(diào)辦事能力。
成績屬于過去，激情成就未來?；厥走^去，我走過的每一步，都滲透著組織的培養(yǎng)、都凝聚著領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)心，更有各位同仁的大力幫助。我要用自己的實際行動來報答各位的栽培，與大家一道為華鋒公司的美好明天貢獻(xiàn)一份力量。如果這次競聘成功，我會從以下幾個方面開展工作：
一、立足本職、提升自我
綜合辦副主任的職位責(zé)任重大，我將繼續(xù)按照政治強(qiáng)、業(yè)務(wù)精、善管理的復(fù)合型高素質(zhì)的要求對待自己，精于人力資源管理事務(wù)。做到愛崗敬業(yè)、履行職責(zé)，率先垂范，嚴(yán)以律己，要求同志們做到的，自己首先要做到。努力爭當(dāng)一名合格的辦公室副主任，全力實踐“團(tuán)結(jié)、務(wù)實、嚴(yán)謹(jǐn)、拼搏、奉獻(xiàn)”的時代精神。同時還要加強(qiáng)思想素養(yǎng)方面的學(xué)習(xí)，提高自身素質(zhì)。堅持干一行，愛一行，專一行，腳踏實地干好本職工作。做到認(rèn)真負(fù)責(zé)，一絲不茍，義不容辭的為我公司發(fā)展貢獻(xiàn)力量。
二、擺正位置、當(dāng)好領(lǐng)導(dǎo)副手
如果我能走上副主任這個崗位，我一定盡快轉(zhuǎn)換角色，當(dāng)好主任的“二傳手”，做好分管工作的“主攻手”。全力協(xié)助主任進(jìn)一步做好日常綜合管理工作。一是嚴(yán)于律己，絕不越權(quán)，一定在自己職責(zé)和領(lǐng)導(dǎo)授權(quán)范圍內(nèi)開展工作，與上級領(lǐng)導(dǎo)在工作上保持高度一致，當(dāng)好領(lǐng)導(dǎo)的參謀和助手。二是要站在領(lǐng)導(dǎo)的角度去看問題、想問題，凡事從大處著眼，識大體、顧大局，堅持以發(fā)展為第一要務(wù)，全面完成上級下達(dá)的各項工作任務(wù)。三是做到“三勤”，即腿勤、腦勤、眼勤。要不怕苦、不怕累，多想多思，注重深入剖析問題，解決工作中存在的難點、熱點問題，多為領(lǐng)導(dǎo)分擔(dān)工作，多向領(lǐng)導(dǎo)匯報工作，提出合理的意見和建議，當(dāng)好參謀。
三、加強(qiáng)員工隊伍建設(shè)，提高員工凝聚力和戰(zhàn)斗力
要加強(qiáng)員工隊伍建設(shè)，充分發(fā)揮員工的工作主觀能動性。一是我要以人為本，注重了解員工的思想動態(tài)，關(guān)心他們工作、生活中出現(xiàn)的問題，著力幫助他們解決實際問題。理順環(huán)節(jié)，暢通渠道，解除員工的后顧之憂。二是營造一種輕松和諧的工作氛圍。工作中多給予贊揚和激勵，盡量站在員工的角度考慮問題，提高員工隊伍的向心力和凝聚力。三是要加強(qiáng)員工的業(yè)務(wù)技能培訓(xùn)，增強(qiáng)每一位員工的崗位意識，努力打造一支富有生機(jī)、活力的員工隊伍。四是結(jié)合公司統(tǒng)一的績效考核辦法，細(xì)化部門考核細(xì)則，激發(fā)員工的工作積極性。
1 電話營銷簡介
電話營銷已經(jīng)作為主要營銷手段運用于IT、銀行、房地產(chǎn)、證券、保險、投資等各行各業(yè)中。由于其門檻低、效率高、成本低，深受大中小企業(yè)的青睞，未來的發(fā)展也是無限量的。但是由于電話營銷行業(yè)的大面積推廣，許多人開始反感電話營銷所帶來的騷擾，便開始抵制這種電話、短信類的商品，因此開始出現(xiàn)了一系列的問題。
2 杭州鼎樽投資管理有限公司電話營銷的現(xiàn)狀
（1）杭州鼎樽投資管理有限公司電話營銷的現(xiàn)狀
杭州鼎樽投資管理有限公司是2014年以100萬注冊資金成立的，主營：投資管理、投資咨詢（除證券、期貨）、企業(yè)管理咨詢等。并與湖北新楚大宗商品交易中心保持著長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司自成立至今，一共有11名員工，客戶量大概在200位左右，有效成交單大概1000單。其中以電話營銷成交的約占成交量的80%，因此電話營銷也成為我們公司進(jìn)行業(yè)務(wù)的主要方式。
（2）杭州鼎樽投資管理有限公司的優(yōu)劣勢
由于在公司成立之初便擁有一些客戶并與他們保持著長期的合作關(guān)系，加上運作較好，所以不會擔(dān)心資金鏈的問題。公司經(jīng)過了一年的發(fā)展，也初具實力，所以也決定開始擴(kuò)大規(guī)模。但是公司多數(shù)職員都是像我一樣的應(yīng)屆畢業(yè)生，沒有經(jīng)過專業(yè)的培訓(xùn)，因此對電話營銷的手段不夠了解，導(dǎo)致電話營銷的成功率大大降低。
（3）杭州鼎樽投資有限管理公司發(fā)展前景
2014年杭州市生產(chǎn)總值（GDP）突破9000億元，增長8.2%。杭州市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是全省最好最快的，因此人們也會逐漸的將手里的錢用于投資而不是放在銀行里，所以杭州市的投資行業(yè)的規(guī)模也會越來越大的。公司成立的時間并不是很早，但是由于之前與客戶和交易中心愉快的合作，也使我們保持著不錯的信譽和口碑。所以我還是比較看好公司未來發(fā)展的。
3 杭州鼎樽投資管理有限公司電話營銷所存在的問題
（1）電話營銷中缺乏有效的溝通技巧
首先在實習(xí)中，我發(fā)現(xiàn)和客戶進(jìn)行電話溝通時很難讓別人去相信你所說的產(chǎn)品能給他們帶來收益。就算客戶相信了我的產(chǎn)品可以給他們帶來收益，但是畢竟我們的產(chǎn)品需要大量的資金來投資才能獲利。因為一通電話就要將辛辛苦苦賺來的錢交給一個完全不認(rèn)識的人進(jìn)行投資，這個時候客戶就會產(chǎn)生顧慮了。這個時候就需要專業(yè)的人員進(jìn)行有效的"忽悠"手段，幫助潛在客戶在最感興趣的時候進(jìn)行投資變成我們的有效客戶。而我們許多的投資專員在客戶猶豫的時候不知道如何往下進(jìn)行了，從而流失了大批潛在客戶。
（2）缺乏長期有效的制度
在我們這個行業(yè)并沒有明文規(guī)定打多少電話要完成多少單的規(guī)定，因此有些投資專員只想著手里的客戶每個月完成幾單就好，沒有真心想著多找客戶，這樣一來損失的是公司。如果長期這樣沒有制度的約束，我相信不久我們公司也很難生存下去。
（3）電話營銷流程的不合理
在實習(xí)中發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)電話營銷的開頭都是："您好，我們是XX投資公司的，現(xiàn)在我們這里有一些XX產(chǎn)品，可以使您在短時間獲得收益..."，許多消費者都對此表示出了反感，都會紛紛表示不需要的態(tài)度，就這樣一通電話銷售就結(jié)束了。這樣的營銷流程也是不規(guī)范、不合理的很難挖掘出我們的有效客戶。
（4）無法留住有經(jīng)驗的人才
許多在這個行業(yè)里有些工作經(jīng)驗的人才，都不會在同一個公司呆上3年，因為只有"跳槽"才能有更多的薪水和更好的發(fā)展，因此在人才流失的問題上，我覺得還是有一些措施可以預(yù)防的。
4 杭州鼎樽投資管理有限公司電話營銷存在問題的對策
（一）完善電話營銷中的溝通技巧
（1）必須清楚你的電話對象是誰。在進(jìn)行電話營銷之前，要做好準(zhǔn)備工作，把客戶的資料研究清楚，更要搞清楚你打電話的對象是否有話語權(quán)。
（2）語氣要平和，吐字要清楚，語言要簡潔。在電話銷售時，一定要盡量的使自己語氣平穩(wěn)，讓對方聽清楚你在說什么，最好要講普通話。電話銷售技巧語言要盡量簡潔，過于嗦會使客戶失去對我們產(chǎn)品的興趣。說到產(chǎn)品時一定要加重語氣，要引起客戶的注意。
（3）電話目的明確。我們會研究出最簡明的產(chǎn)品介紹語言，然后根據(jù)對方的需要再介紹產(chǎn)品的性能和價格。最終給客戶留下一個深刻的印象，以便日后能達(dá)成銷售目的。
（4）在1分鐘之內(nèi)把自己和用意介紹清楚。在電話銷售時，一定要把公司名稱，自己的名字和產(chǎn)品的名稱以及合作的方式說清楚。還有在電話結(jié)束前，一定不要忘了強(qiáng)調(diào)你自己的名字。
（5）做好電話登記工作，即時跟進(jìn)。電話銷售人員打過電話后，一定要做登記，并加以總結(jié)，把客戶分成類，A類是最有希望合作的，要最短的時間內(nèi)進(jìn)行電話回訪，爭取達(dá)成協(xié)議，B類，是可爭取合作的，要不間斷的跟進(jìn)。
（二）建立長期有效的制度
（1）每個月制定個人、小組電話銷售計劃，必須熟練掌握電話銷售技巧，積極開拓市場，按時完成公司下達(dá)的銷售任務(wù)；（2）進(jìn)行電話回訪客戶，維護(hù)與客戶之間的良好關(guān)系，保持公司與客戶的長期合作；（3）耐心解答客戶的咨詢，并要為客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，維護(hù)公司的良好形象；（4）詳細(xì)記錄每一位客戶的信息，并及時將客戶信息反饋給主管領(lǐng)導(dǎo)；（5）參與每次的銷售會議，并堅決執(zhí)行會議決定；（6）認(rèn)真執(zhí)行公司的各種銷售政策、制度和規(guī)范，以及按程序辦事；（7）做好與各部門的協(xié)調(diào)和溝通工作，保持工作與各部門的順暢銜接；（8）講究團(tuán)隊合作精神，與同事相互支持、互相幫助、共同進(jìn)步，杜絕我行我素等不良行為。
（三）規(guī)范電話營銷的流程
首先，我們將客戶分為三個階段，第一個階段是引發(fā)興趣、第二個階段是獲得信任、第三個階段是形成訂單。此次，針對客戶還有一個4C，指的是：迷?？蛻簦–ONFUSE）喚醒客戶（CLEAR）安撫客戶（COMFORT）簽約客戶（CONTRACT）。第一個C是用在第一階段的，第二、第三個C是用在第二階段的，第四個C是用在第三階段的。4C的本身并不是實施技巧，4C只是實施技巧的一個標(biāo)準(zhǔn)流程，缺乏經(jīng)驗的電話銷售人員可以在剛開始的時候按照這個銷售流程執(zhí)行，熟練以后一般就會忘記了這個流程，但是銷售實力卻不知不覺地明顯提高了。
（四）培訓(xùn)電話營銷人員
（1）信念（信心）。一定要對自己的員工有足夠的支持，即使目前他們還沒有任何成交記錄，作為管理人員在這個時候應(yīng)該給予員工鼓勵。
（2）業(yè)務(wù)知識。使培訓(xùn)人員深入了解我們的產(chǎn)品和服務(wù)，了解到顧客為什么要買我的產(chǎn)品，還要能解決顧客在購買時的所會產(chǎn)生的顧慮并知道如何回答顧客的問題。
（3）服務(wù)禮儀。在接待客戶或者進(jìn)行電話營銷時要習(xí)慣性的用上"您好"、"有什么能幫助到您的"、"對不起"、"請"、"謝謝"、"再見"等敬語，態(tài)度要誠懇，一定要給顧客一種"上帝"的感覺。在顧客情緒不好時，一定要耐心的安撫顧客的情緒，并且盡可能的幫助顧客解決問題。
（4）行業(yè)規(guī)范。一定要秉著為顧客著想的理念，使顧客的利益最大化，不能一味的追求成交數(shù)量，而不管顧客的損失。對客戶的信息一定要做好保密措施，不能輕易的泄露出去，間接導(dǎo)致客戶的損失。
5 結(jié)語
電話營銷是一件非常需要耐心并且壓力巨大的工作。你永遠(yuǎn)無法預(yù)知你的下一個客戶是什么樣子的，這樣一來就需要我們用專業(yè)的知識來引導(dǎo)客戶前來購買我們的產(chǎn)品。擁有良好的心理素質(zhì)才能更好地適應(yīng)我們電話營銷的工作，才能為公司帶來更加豐厚的利潤。
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進(jìn)入新時代后，市場變化較快，社會快速發(fā)展，現(xiàn)代化企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)普遍復(fù)雜，具備利益主體多、財務(wù)會計核算復(fù)雜化等特點，因此，對企業(yè)而言面臨著較大的財務(wù)風(fēng)險，以及稅務(wù)風(fēng)險，有效開展稅務(wù)籌劃管理工作，對稅務(wù)風(fēng)險進(jìn)行防范非常重要，是保證企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的基本條件。研究企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險的防控管理措施，明確企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險類型非常重要，有助于開展稅務(wù)籌劃管理工作，提升企業(yè)的防范意識，防患于未然，確保企業(yè)財務(wù)安全和經(jīng)營的安全，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。
1投資管理公司存在的稅務(wù)風(fēng)險
第一，稅務(wù)籌劃管理不恰當(dāng)，稅務(wù)籌劃管理不恰當(dāng)是投資管理公司存在的主要稅務(wù)風(fēng)險類型之一，是稅務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的直接原因，對稅務(wù)風(fēng)險具有較大的影響。一方面，當(dāng)公司的稅務(wù)籌劃方案存在不合理、不科學(xué)時，并未進(jìn)行稅務(wù)方案的優(yōu)化，就容易導(dǎo)致稅務(wù)產(chǎn)生較大風(fēng)險，影響稅務(wù)籌劃工作的開展，不利于稅務(wù)工作的進(jìn)展;另一方面，稅務(wù)籌劃本身就具有較高的風(fēng)險性。一旦存在政策解讀不恰當(dāng)，預(yù)估錯誤，就會出現(xiàn)稅務(wù)籌劃行為不當(dāng)問題，從而產(chǎn)生較大的稅務(wù)風(fēng)險，還有可能出現(xiàn)稅務(wù)主管部門違背稅收立法宗旨的問題，導(dǎo)致經(jīng)營目的不合理，承受反避稅制裁，出現(xiàn)稅務(wù)籌劃風(fēng)險，影響稅務(wù)籌劃效果，導(dǎo)致稅務(wù)管理工作無法有效實施，影響企業(yè)的正常運營發(fā)展和經(jīng)濟(jì)效益的提高。第二，內(nèi)控管理制度不健全。內(nèi)控管理制度是稅務(wù)風(fēng)險管理的關(guān)鍵內(nèi)容，也是稅務(wù)風(fēng)險管理的重要手段。但是現(xiàn)階段，我國大部分企業(yè)內(nèi)部控制管理還存在許多問題，內(nèi)部控制管理意識薄弱，內(nèi)部控制管理制度不健全、不完善，未根據(jù)企業(yè)的自身情況，建立健全的稅務(wù)審計制度，同時，也未根據(jù)企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險的實際特點以及企業(yè)的經(jīng)營，對涉稅行為進(jìn)行全面的評估和檢查，導(dǎo)致稅務(wù)管理措施無法有效實施，內(nèi)部控制制度并未貫徹落實等問題，影響企業(yè)稅務(wù)管理工作的開展實施，致使企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險難以防范，一直處于被動狀態(tài)［1］。第三，稅務(wù)風(fēng)險管理意識淡薄，對稅務(wù)風(fēng)險管理的認(rèn)識不足?，F(xiàn)階段，我國大部分企業(yè)對自身內(nèi)部風(fēng)險管理工作認(rèn)識較為片面，主要將精力集中在企業(yè)的財務(wù)資金以及經(jīng)營風(fēng)險控制方面，對于稅務(wù)風(fēng)險較為忽視，未意識到稅務(wù)風(fēng)險管理的重要性，也未將稅務(wù)風(fēng)險控制管理放在突出位置，導(dǎo)致稅務(wù)風(fēng)險管理工作較為表面，過于形式化，缺少對稅務(wù)風(fēng)險管理的事前分析，事中控制，導(dǎo)致企業(yè)存在較大的稅務(wù)風(fēng)險隱患，不利于稅務(wù)風(fēng)險的規(guī)避與轉(zhuǎn)移。第四，財務(wù)人員的綜合素質(zhì)有待提升?，F(xiàn)階段實踐表明，企業(yè)財務(wù)人員的綜合素質(zhì)參差不齊，為企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險管理造成了較大的隱患，極易出現(xiàn)稅務(wù)風(fēng)險。財務(wù)管理人員綜合素質(zhì)參差不齊的原因主要有兩點:第一點，當(dāng)前社會培訓(xùn)機(jī)構(gòu)以及各大院校，對會計人才的培養(yǎng)較為片面，在一定程度上存在一定的局限性，忽視了稅務(wù)知識的學(xué)習(xí)，導(dǎo)致財務(wù)人員綜合素質(zhì)參差不齊;第二點，部分財務(wù)人員未深入了解企業(yè)財會制度，只是按照書本知識進(jìn)行簡單的操作，很有可能存在違規(guī)操作以及操作不當(dāng)?shù)那闆r，大大提升了稅務(wù)風(fēng)險，影響企業(yè)稅務(wù)管理工作的開展實施。
2防范投資管理公司稅務(wù)風(fēng)險的措施
(1)強(qiáng)化稅務(wù)籌劃管理。防范投資管理公司稅務(wù)風(fēng)險的主要措施之一就是通過有效開展稅務(wù)籌劃管理工作，強(qiáng)化稅務(wù)籌劃管理，保證公司稅務(wù)籌劃的科學(xué)性和有效性，從而大幅度降低稅務(wù)風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，達(dá)到合理避稅目的。第一，企業(yè)在稅務(wù)籌劃方案制訂方面，需要確保稅務(wù)籌劃方案制定的合理性，嚴(yán)格遵循國家的稅法規(guī)定，對國家優(yōu)惠政策進(jìn)行了解把握，在既保證企業(yè)利潤，又符合納稅義務(wù)的基礎(chǔ)上有效開展稅務(wù)籌劃工作，制訂科學(xué)合理的稅務(wù)籌劃方案，保證稅務(wù)籌劃的有效性和科學(xué)性，確保稅務(wù)籌劃工作的順利開展實施。第二，根據(jù)企業(yè)的實際情況，有針對性地開展稅務(wù)籌劃工作，有效進(jìn)行風(fēng)險控制管理，針對不同的稅種進(jìn)行不同的分析，對企業(yè)的納稅業(yè)務(wù)進(jìn)行認(rèn)真的核查。既要保證納稅的合理性和合法性，又要合理避稅，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，有效控制企業(yè)成本，促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。
(2)完善稅務(wù)風(fēng)險內(nèi)部控制制度。第一，根據(jù)企業(yè)自身管理結(jié)構(gòu)、發(fā)展情況、經(jīng)營規(guī)模，再結(jié)合市場需求以及國家稅收政策的變化，對企業(yè)的稅務(wù)風(fēng)險進(jìn)行合理地調(diào)控、梳理，有針對性地開展企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險防控措施，保證稅務(wù)風(fēng)險防范的有效性和科學(xué)性，達(dá)到強(qiáng)化企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險內(nèi)控的目的。第二，需要對稅務(wù)風(fēng)險內(nèi)部控制的重點內(nèi)容進(jìn)行了解，對企業(yè)的稅務(wù)風(fēng)險管理流程進(jìn)行規(guī)范，并完善企業(yè)的稅務(wù)風(fēng)險監(jiān)控制度，從多個制度著手，在制度的設(shè)置上，加強(qiáng)稅務(wù)風(fēng)險籌劃管理，強(qiáng)化企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險內(nèi)控制度，發(fā)揮制度的作用，做到有法可依有章可循，在稅務(wù)登記變更、核算、申報等各個過程，都提供有效的服務(wù)保證制度，提高制度的有效性。第三，定期對企業(yè)涉稅事項進(jìn)行風(fēng)險評估，通過風(fēng)險內(nèi)部審計，采用定性分析以及定量分析結(jié)合的方式，及時進(jìn)行分析評斷，對稅務(wù)管理中存在的風(fēng)險問題進(jìn)行及時處理，消除稅務(wù)風(fēng)險的隱患，盡最大可能做好稅務(wù)籌劃工作［2］。
(3)強(qiáng)化稅務(wù)風(fēng)險防范意識。第一，強(qiáng)化稅務(wù)風(fēng)險防范意識，樹立稅務(wù)風(fēng)險防范觀念。企業(yè)需要通過多種途徑提升員工的稅務(wù)風(fēng)險防范意識，鼓勵員工積極學(xué)習(xí)財務(wù)知識，了解財務(wù)會計準(zhǔn)則，對稅收規(guī)章制度進(jìn)行深入的分析，正確認(rèn)識并看待稅務(wù)風(fēng)險，進(jìn)一步提升決策的準(zhǔn)確性，有效避免稅務(wù)風(fēng)險，在稅務(wù)機(jī)關(guān)允許的范圍內(nèi)合法避稅，有效控制成本，加強(qiáng)財務(wù)管理。第二，加大宣傳稅務(wù)風(fēng)險的教育，使公司員工意識到稅務(wù)風(fēng)險防范的重要性，了解到稅務(wù)風(fēng)險與企業(yè)效益以及自身利益之間密切的關(guān)系，從而產(chǎn)生稅務(wù)風(fēng)險防范意識，將稅務(wù)風(fēng)險防范工作貫穿工作內(nèi)容之中，促進(jìn)稅務(wù)風(fēng)險防范工作的落實開展，積極應(yīng)對稅務(wù)風(fēng)險，有效做好防范［3］。
(一)上市公司財務(wù)戰(zhàn)略管理存在的問題
1.籌資戰(zhàn)略決策不當(dāng)首先表現(xiàn)在盲目擴(kuò)大規(guī)模，負(fù)債比率過高。我國大部分企業(yè)的發(fā)展基本上具有相同的思路。一般都是以同一筆資金，根據(jù)某種需要，輾轉(zhuǎn)注冊成數(shù)家公司，形成一個集團(tuán)的構(gòu)架。然后，集團(tuán)為了做大，常常不計成本、不擇手段的進(jìn)行融資，不顧風(fēng)險盲目擴(kuò)大規(guī)模。在開發(fā)市場的同時，利用這些公司的不實資產(chǎn)和業(yè)績，以抵押、擔(dān)保、甚至重復(fù)抵押、提供虛假資料等方式進(jìn)行融資套現(xiàn)，維持公司的經(jīng)營運作。而在如此循環(huán)往復(fù)的過程中，發(fā)生的融資成本和管理成本不斷吞噬著上市公司的現(xiàn)金流量，使上市公司不得不以新的、更大的融資來維持還本付息和資金消耗。其次是籌資方式選擇欠佳。債務(wù)資金利息能使
資本利潤率變動幅度大于息稅前利潤變動幅度，即所謂的“財務(wù)杠桿效應(yīng)”。財務(wù)杠桿效應(yīng)既可以給企業(yè)帶來積極影響，也可以帶來負(fù)面影響。近年來由于金融市場蓬勃發(fā)展，籌集資金的渠道日益增加，使得許多上市公司更容易利用財務(wù)杠桿及靈活的財操作在短期內(nèi)迅速擴(kuò)充規(guī)模。然而這樣的運作方式相對隱藏了許多風(fēng)險，過高的財務(wù)杠桿比率會影響到企業(yè)的財務(wù)安全。
2.投資行為不規(guī)范
上市公司投資行為不規(guī)范主要表現(xiàn)在:l)頻繁更改募資投向，投資具有很大的隨意性:上市公司募集資金都有特定的、符合國家政策并在募集說明書中已經(jīng)公示、經(jīng)股東確認(rèn)有投資前景
的項目。但是，不少上市公司并沒有履行募資承諾，不是將資金投放在募集說明書中注明的投資項目，而是頻繁更改募資投向。(2)多元化投資缺乏理性，盲目貪大求全:我國相當(dāng)多上市公司往往在不具備條件的情況下，跨行業(yè)投資，盲目貪大求全。
(3)依賴外援融資投資，呈現(xiàn)過度投資行為:許多上市公司的管理者對經(jīng)濟(jì)前景盲目樂觀，往往在缺乏系統(tǒng)、科學(xué)分析的基礎(chǔ)上，從事一些自不量力的投資。目前我國上市公司中，部分公司不顧自身承能力，片面、單一的依靠銀行融資，尤其以短期融作為資金來源進(jìn)行項目投資。
(4)資本運營盲目跟隨潮流，缺乏應(yīng)有的理性:“業(yè)務(wù)經(jīng)營是企業(yè)經(jīng)營的低級形態(tài)，資本運營是企業(yè)運營的高級形態(tài)”，我國許多上市公司在這種口號的鼓勵下，盲目的從事資本運營，結(jié)果走人投資誤區(qū)。
3.資本結(jié)構(gòu)不合理
企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理直接影響到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和長遠(yuǎn)發(fā)展。從理論上講，以股東財富最大化為目標(biāo)的上市公司在籌資戰(zhàn)略決策上必然以追求最佳資本結(jié)構(gòu)為前提。然而，縱觀我國上市公司資本結(jié)構(gòu)，結(jié)果并非如此。我國現(xiàn)階段上市公司資本結(jié)構(gòu)主要存在的問題有:
(3)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的彈性小:資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性是指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況對理財環(huán)境及財務(wù)目標(biāo)變動的適應(yīng)程度及相應(yīng)調(diào)整的余地和幅度。資本結(jié)構(gòu)彈性主要表現(xiàn)在適時調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、長期資金與短期資金比例的速度和數(shù)量。但在我國缺乏暢通的籌資渠道和多樣金融工具的情況下，加之公司理財人員自身的局限，致使大多數(shù)上市公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的彈性很小。
4.資本收益分配政策不合理股利分配政策波動大，缺乏連續(xù)性。我國上市公司的股利分配政策可以說是無章可循，有些上市公司的股利分配方案更是朝令夕改。(二)上市公司財務(wù)戰(zhàn)略管理問題的成因分析經(jīng)過認(rèn)真分析，筆者認(rèn)為造成上述上市公司財務(wù)戰(zhàn)略管理問題出現(xiàn)的因素主要有以下幾個方面:
1.盲目擴(kuò)張的多元化戰(zhàn)略近幾年，我國有些上市公司采用多元化戰(zhàn)略以增強(qiáng)其經(jīng)濟(jì)實力和經(jīng)營規(guī)模。他們不斷大規(guī)?；I集資金，涉足眾多產(chǎn)業(yè)，但在現(xiàn)實中，不少上市公司卻吃了大規(guī)?？缧袠I(yè)發(fā)展的苦頭。
2.投資缺乏有效管理導(dǎo)致我國上市公司行為失范的因素很多，一是有效的外部制約機(jī)制匾乏和投資者結(jié)構(gòu)失衡為上市公司不規(guī)范投資行為提供了生長的土壤;二是股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理和內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重是產(chǎn)生上市公司不規(guī)范投資行為的基礎(chǔ);董事會成員與大股東代表或高級管理人員同構(gòu)化的治理機(jī)構(gòu)，限制了其他股東對公司投資決策行為的監(jiān)督。
3.資本市場發(fā)展不均衡和公司股東監(jiān)督力度偏資本是企業(yè)融通資金的場所。資本市場發(fā)育的完善程度直接制約著企業(yè)籌資風(fēng)險與資金成本的高低，影響著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。從我國資本市場來說，論文寫作它的發(fā)展是被動的、滯后的，具有明顯的非市場化的特征。公司債券市場發(fā)展較股票市場相對緩慢，籌資方式單一制約了公司對資本結(jié)構(gòu)的合理性調(diào)整。我國上市公司在上市以后的權(quán)益資本融資多數(shù)是通過送股、配股、暫不分配股利等形式進(jìn)行的。目前由于我國各項法律法規(guī)尚不健全，在資本市場尚不成熟條件下，市場和股東對人(公司董事會和經(jīng)理)的監(jiān)督效率較低。
4.經(jīng)營者失控
由于大多數(shù)上市公司是由國有股控股的，因持股人身份不同，同股往往不同權(quán)、不同利、不同價。持股成本最低的國有股以一股獨大的優(yōu)勢，造成了公眾股東不能有效對經(jīng)理層施加控制的上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)的經(jīng)營者會較多站在自己的角度進(jìn)行決策，會傾向于制定和實施有利于自己的股利分配政策，而不會在乎二級市場的股價，甚至，損害企業(yè)利益，而不怕受到流通股股東的制裁。這是我國股市每況愈下、上市公司經(jīng)營效益不斷下降的原因，即經(jīng)營者失控。
二、上市公司財務(wù)戰(zhàn)略管理存在問題的優(yōu)化對策分析
(一)制定合理的籌資決策籌資決策是否合理會對上市公司的發(fā)展產(chǎn)生重大影響，上市公司在制定籌資決策時應(yīng)考慮籌資規(guī)模和籌資方式兩大因素:企業(yè)籌集資金需要付出成本，籌資過多可能造成資金閑置浪費、籌資成本增加，進(jìn)而導(dǎo)致負(fù)債過重，償還困難，增大經(jīng)營風(fēng)險;籌資不足則會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動和企業(yè)的發(fā)展壯大。因此企業(yè)在籌資時，必須根據(jù)企業(yè)的資金需求、企業(yè)自身條件以及融資的難易程度和成本情況，分析風(fēng)險，量力而行來確定合理的籌資規(guī)模。同時，企業(yè)籌資方式的不同，對提高企業(yè)競爭力有很大差別。如股票投資，通常初次發(fā)行普通股并上市流通，不僅會給企業(yè)帶來巨大的資金融通，還會大大提高企業(yè)知名度和商譽，使企業(yè)競爭力獲得極大提高。
(二)規(guī)范上市公司的投資行為規(guī)范上市公司的投資行為，已成為規(guī)范市場、推進(jìn)市場發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。
1.盡快實施國有股減持，優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)法律法規(guī)以約束和規(guī)范上市公司投資行為，促使上市公司“善待股東”，從而打造市場的投資者回報機(jī)制，使回報投資者成為上市公司的自覺行動。
3.完善信息披露制度，健全上市公司退市和破產(chǎn)制度完善信息披露制度，目前根本問題是轉(zhuǎn)變政府監(jiān)管概念:首先政府的監(jiān)管目標(biāo)應(yīng)從以保市場高價位、保公司高溢價發(fā)行為主，轉(zhuǎn)向以保護(hù)投資者特別是中小投資者利益和保護(hù)市場機(jī)制正常運作為主;其次，政府的監(jiān)管內(nèi)容應(yīng)從政府直接對證券的投資價值進(jìn)行把關(guān)為主，轉(zhuǎn)向把主要精力放在保證信息披露真實性和全面性為主;第三，政府的監(jiān)管方式應(yīng)從行政控制和審批為主，轉(zhuǎn)向更多地為市場正常運作創(chuàng)造條件，最大限度的發(fā)揮市場機(jī)制的作用。目前最重要的是健全上市公司的退市和破產(chǎn)制度，強(qiáng)化對上市公司行為的外部制約機(jī)制。
(三)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)一般而言，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標(biāo)志是:功能強(qiáng)、周轉(zhuǎn)快、增值多、抗風(fēng)險，我國上市公司只有按照資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標(biāo)志，對不合理的資本結(jié)構(gòu)不斷進(jìn)行優(yōu)化，才能更好地進(jìn)行資本運營，不斷提高公司價值。主要措施如下:
1.大力發(fā)展企業(yè)債券市場，提高上市公司債券融資比例我國企業(yè)債券發(fā)展落后的原因，首先是政府近年來，重視國債與股票的發(fā)行，忽視了企業(yè)債券的發(fā)行;其次是對企業(yè)債券實行額度控制，債券發(fā)行規(guī)模受到嚴(yán)格控制。債券市場的落后已影響到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。在重新修訂的《企業(yè)債券管理條例》中，企業(yè)債券的發(fā)行由審批制改為核準(zhǔn)制。國家發(fā)改委將不再對企業(yè)債發(fā)行擁有審批大權(quán)，核準(zhǔn)后，只需在證監(jiān)會備案。政府淡化了計劃規(guī)模管理，同時，在企業(yè)債券利率方面也給予較大的靈活性，使企業(yè)債券利率能夠盡快市場化。
2.建立完善的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，硬化財務(wù)約束在完善的市場經(jīng)濟(jì)條件下，對于公司經(jīng)營者的約束通過對出資者的財務(wù)約束及資本市場、經(jīng)理市場、銀行機(jī)構(gòu)等多種約束機(jī)制的共同作用來完成，我國現(xiàn)有治理結(jié)構(gòu)下，公司內(nèi)部責(zé)權(quán)利不明確、出資者財務(wù)約束軟化，經(jīng)營者存在短期行為等都造成了上市公司結(jié)構(gòu)的扭曲。所以應(yīng)建立資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化機(jī)制，硬化公司預(yù)算約束，強(qiáng)化出資者對公司的監(jiān)督，建立利潤分享計劃，使公司形成有效的激勵機(jī)制和約束機(jī)制，促使經(jīng)營者敢于有意識的負(fù)債投資。
(四)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，規(guī)范股利分配的法律法規(guī)借鑒國外的股利分配政策，要解決我國公司股利分配政策中存在的問題，建議從以下方面人手:
1.盡早解決“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善公司治理機(jī)制解決國有股“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可以通過讓售、回購、縮股和轉(zhuǎn)化優(yōu)先股等形式對國有股進(jìn)行“減肥”。只有如此，才能改善公司治理機(jī)制，從根本上解決上市公司股利分配中不合理現(xiàn)象。同時，還應(yīng)建立職業(yè)經(jīng)理競爭制度作為輔助支持，即培養(yǎng)和造就一批適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)要求的職業(yè)經(jīng)理層，廢除職業(yè)經(jīng)理行政任命制度，采用聘任制，引人競爭，形成市場化職業(yè)經(jīng)理競爭機(jī)制，為股東選擇合適的人創(chuàng)造良好的外部條件。
自上個世紀(jì)90年代開始，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長并一直保持前所未有的良好發(fā)展勢頭，這一現(xiàn)象被眾多學(xué)者和經(jīng)濟(jì)界人士譽為“新經(jīng)濟(jì)”。有研究表明，美國“新經(jīng)濟(jì)”的形成是與其高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展分不開的。據(jù)估計，美國經(jīng)濟(jì)增長的70%來自于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險投資是一對孿生兄弟，在風(fēng)險投資貧瘠的土地上不可能出現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的綠洲。撒切爾夫人曾說過，英國落后于美國的不在于高新技術(shù)而在于風(fēng)險投資，風(fēng)險投資對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展所具有的巨大推動力是毋庸置疑的。在風(fēng)險投資比較發(fā)達(dá)的西方國家，企業(yè)是風(fēng)險投資的積極參與者，如1996年美國企業(yè)投資者的風(fēng)險資本在總的風(fēng)險資本中所占的比例達(dá)到30%，英國企業(yè)投資者的風(fēng)險資本在總的風(fēng)險資本中也占有18%，而我國的風(fēng)險投資資金主要來源于國家財政，企業(yè)的風(fēng)險投資所占比重很小，尚未發(fā)揮出應(yīng)有的作用。本文就上市公司的風(fēng)險投資問題進(jìn)行研究。
一、上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的必要性
有研究表明，我國存在著兩種不對稱現(xiàn)象：一種是一些國有企業(yè)包括上市公司存在的低技術(shù)結(jié)構(gòu)、低創(chuàng)新能力與高籌資能力的不對稱；另一種是中小高新技術(shù)企業(yè)所存在的高科技含量、高增長潛力與低融資能力的不對稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒有好的投資項目而閑置，或者在原有的主營業(yè)務(wù)上進(jìn)行簡單的擴(kuò)張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費；而另一方面，大量高新技術(shù)成果因資金缺乏無法實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，又造成技術(shù)資源的大量浪費。據(jù)統(tǒng)計，我國近幾年來每年都有將近3萬項的科研成果，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的只有20%，形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不過5%，從而嚴(yán)重地制約了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。針對這種資金和技術(shù)配置錯位的情況，筆者設(shè)想：如果上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術(shù)企業(yè)的高科技含量相結(jié)合，既可為高新技術(shù)企業(yè)解決資金危機(jī)，也可使上市公司進(jìn)行技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級，實現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的必要性具體來說主要有以下三個方面：
1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國企業(yè)中的優(yōu)秀代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過在證券市場發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國現(xiàn)處于買方市場，在物質(zhì)和資本豐富的買方市場下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競爭激烈、成熟的傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，要想得到較高的投資報酬率很難，投資者必須尋找新的投資機(jī)會。高新技術(shù)企業(yè)具有較高的成長性，投資于高新技術(shù)企業(yè)可以獲得比傳統(tǒng)投資高的收益，當(dāng)然也要冒著較高的投資風(fēng)險，所以風(fēng)險投資是上市公司資本的一個好去處。
2.降低上市公司內(nèi)部研發(fā)的風(fēng)險，使上市公司獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源。21世紀(jì)是信息時代，在信息社會里，技術(shù)的發(fā)展可謂日新月異，企業(yè)之間的競爭主要表現(xiàn)為技術(shù)上的競爭，企業(yè)只有科技上不斷創(chuàng)新并處于領(lǐng)先地位才能在競爭中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源，途徑主要有兩種：一是通過公司內(nèi)部研發(fā)直接獲得，二是通過風(fēng)險投資投資于高新技術(shù)企業(yè)間接取得。上市公司如果通過內(nèi)部研發(fā)直接投資于高新技術(shù)，將可能由于較高的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險面臨投資失?。簧鲜泄救绻ㄟ^風(fēng)險投資投資于具有一定技術(shù)和市場基礎(chǔ)的高新技術(shù)企業(yè)，同時輔之以良好的運作優(yōu)勢，將會極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術(shù)企業(yè)來不斷更新自己的技術(shù)，使企業(yè)跟上科技進(jìn)步的步伐而不斷地發(fā)展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個重要原因便在于他的技術(shù)優(yōu)勢，其貝爾實驗室擁有遍布全球25個國家的3萬多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎得主，平均每個工作日創(chuàng)造4項專利，其中功不可沒的便是朗訊科技全額投資設(shè)立的風(fēng)險投資子公司在對朗訊科技具有戰(zhàn)略意義的光通訊、半導(dǎo)體和電子商務(wù)等具有高成長性的高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險投資，彌補了公司內(nèi)部研發(fā)的不足，使公司可以迅速地進(jìn)入新的領(lǐng)域。
3.有利于帶動我國風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展。我國的風(fēng)險投資起步比較晚，相對于風(fēng)險投資比較發(fā)達(dá)的西方國家來說，風(fēng)險投資還不夠發(fā)達(dá)，鑒于風(fēng)險投資對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，我們應(yīng)該努力地發(fā)展我國的風(fēng)險投資事業(yè)。風(fēng)險投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業(yè)所無法達(dá)到的。而上市公司是我國企業(yè)中的先進(jìn)代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業(yè)所無法比擬的優(yōu)勢，所以由上市公司來帶動我國風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展是最合適不過了。
二、上市公司從事風(fēng)險投資的優(yōu)勢
上市公司在從事風(fēng)險投資方面具有的優(yōu)勢主要有以下三個方面：
1.資金優(yōu)勢。高新技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險和高成長的特性，在其創(chuàng)立和成長期需要大量的資金投入，但由于風(fēng)險高，使得高新技術(shù)企業(yè)很難從傳統(tǒng)的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過在證券市場上發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權(quán)益資本，沒有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術(shù)企業(yè)的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優(yōu)勢。
2.運作優(yōu)勢。風(fēng)險投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國企業(yè)中的先進(jìn)代表，處于市場競爭的最前沿，其在經(jīng)營管理和風(fēng)險管理等方面具有一定的優(yōu)勢；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財務(wù)公司等具有密切的聯(lián)系，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助將會加大上市公司在風(fēng)險投資運作方面的成功率。
3.風(fēng)險資本的退出優(yōu)勢。任何資金都有逐利和避險的特征，風(fēng)險資本也不例外。企業(yè)之所以進(jìn)行風(fēng)險投資也主要是因為高新技術(shù)企業(yè)具有較高的成長性，等到高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展壯大后便可將手中持有的股權(quán)出售而獲得較高的投資收益。由于我國的主板市場規(guī)定的門檻比較高，風(fēng)險資本的退出主要是通過二板市場，但由于我國建立二板市場較晚，風(fēng)險資本退出機(jī)制不全，致使一般的風(fēng)險投資發(fā)展不暢。上市公司可以充分利用現(xiàn)有的主板市場進(jìn)行資本運作，達(dá)到風(fēng)險資本的退出，從而獲取收益。
三、上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的方式
上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的方式總的來說有以下兩種：
1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過收購兼并或參股投資于高新技術(shù)企業(yè)，即直接將資金投向高新技術(shù)企業(yè)。這種方式能在一定程度上降低委托成本，能擴(kuò)大公司的規(guī)模和科技實力，但是風(fēng)險比較集中，一般只適用投資于與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術(shù)領(lǐng)域，因為風(fēng)險投資是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到工程技術(shù)、市場營銷、資本運營等多方面，如果介入自己不熟悉的領(lǐng)域就會缺乏相關(guān)的知識、人才和經(jīng)驗，這無疑會加大投資的風(fēng)險。
2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設(shè)立風(fēng)險投資公司或投資于風(fēng)險投資公司，然后再由風(fēng)險投資公司對高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資。這種方式下企業(yè)的出資額可多可少，由企業(yè)根據(jù)自己的資金情況來確定，因為是集合投資，投資比較分散，另外風(fēng)險投資公司具有專業(yè)的管理優(yōu)勢，所以投資風(fēng)險相對直接投資要小得多，也不受投資領(lǐng)域的限制，但是，這種方式不利于上市公司全面提升主營業(yè)務(wù)的科技實力和改變業(yè)務(wù)方向，一般只使用于資金實力相對不是很雄厚的上市公司。
通過上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資的必要性和具有的優(yōu)勢的分析可以知道，上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資將會實現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。但同時我們也應(yīng)該認(rèn)識到上市公司進(jìn)行風(fēng)險投資并不是公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，雖然對外投資日益成為公司經(jīng)營中的重要一環(huán)，投資收益在公司收益總額中也占有相當(dāng)?shù)谋戎?，但是看一個企業(yè)是否具有發(fā)展前景仍然是看他的主業(yè)經(jīng)營得如何，所以上市公司作為風(fēng)險投資者同專業(yè)風(fēng)險投資者在公司資金的分配上和風(fēng)險投資對象的選擇上等方面應(yīng)有所區(qū)別，在公司資金的分配上應(yīng)以主業(yè)為主，在風(fēng)險投資對象的選擇上也應(yīng)選擇那些處于成長期的高新技術(shù)企業(yè)以盡量降低投資風(fēng)險。我們相信，在上市公司的帶動下，我國的風(fēng)險投資事業(yè)將會取得前所未有的發(fā)展。
二、外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或者自然人（以下簡稱外國投資者）可以同中國的企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織以中外合資、中外合作的形式依法設(shè)立公司，也可以外商合資、外商獨資的形式依法設(shè)立公司。
以外商獨資的形式依法設(shè)立一人有限公司的，其注冊資本最低限額應(yīng)當(dāng)符合《公司法》關(guān)于一人有限公司的規(guī)定；外國自然人設(shè)立一人有限公司的，還應(yīng)當(dāng)符合《公司法》關(guān)于一人有限公司對外投資限制的規(guī)定。20*年1月1日以前已經(jīng)依法設(shè)立的外商獨資的公司維持不變，但其變更注冊資本和對外投資時應(yīng)當(dāng)符合上述規(guī)定。
三、中外合資、中外合作的有限責(zé)任公司的董事會是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，其組織機(jī)構(gòu)由公司根據(jù)《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》、《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》和《公司法》通過公司章程規(guī)定。
外商合資、外商獨資的有限責(zé)任公司以及外商投資的股份有限公司的組織機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)符合《公司法》和公司章程的規(guī)定。
四、外商投資的公司設(shè)立登記的申請期限應(yīng)當(dāng)符合《公司登記管理條例》規(guī)定。但是，以中外合作、外商合資、外商獨資形式設(shè)立公司的，應(yīng)當(dāng)按照《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》和《外資企業(yè)法》的規(guī)定，自收到批準(zhǔn)文件之日起30日內(nèi)向公司登記機(jī)關(guān)申請設(shè)立登記。逾期申請設(shè)立登記的，申請人應(yīng)當(dāng)報審批機(jī)關(guān)確認(rèn)原批準(zhǔn)文件的效力或者另行報批。
五、申請外商投資的公司的審批和設(shè)立登記時向?qū)徟偷怯洐C(jī)關(guān)提交的外國投資者的主體資格證明或身份證明應(yīng)當(dāng)經(jīng)所在國家公證機(jī)關(guān)公證并經(jīng)我國駐該國使（領(lǐng)）館認(rèn)證。*、澳門和*地區(qū)投資者的主體資格證明或身份證明應(yīng)當(dāng)依法提供當(dāng)?shù)毓C機(jī)構(gòu)的公證文件。
申請外商投資的公司的審批和設(shè)立登記，除提交《公司登記管理條例》第二十條或第二十一條規(guī)定的相應(yīng)文件外，還應(yīng)當(dāng)向?qū)徟偷怯洐C(jī)關(guān)提交外國投資者（授權(quán)人）與境內(nèi)法律文件送達(dá)接受人（被授權(quán)人）簽署的《法律文件送達(dá)授權(quán)委托書》。該委托書應(yīng)當(dāng)明確授權(quán)境內(nèi)被授權(quán)人代為接受法律文件送達(dá)，并載明被授權(quán)人地址、聯(lián)系方式。被授權(quán)人可以是外國投資者設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)、擬設(shè)立的公司（被授權(quán)人為擬設(shè)立的公司的，公司設(shè)立后委托生效）或者其他境內(nèi)有關(guān)單位或個人。
公司增加新的境外投資者的，也應(yīng)當(dāng)向?qū)徟偷怯洐C(jī)關(guān)提交上述文件。
外商投資的公司向公司登記機(jī)關(guān)申請設(shè)立登記、股權(quán)轉(zhuǎn)讓變更登記時不再提交合資、合作合同和投資者的資信證明。
六、公司登記機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)根據(jù)申請，依法將外商投資的公司類型分別登記為“有限責(zé)任公司”或“股份有限公司”，并根據(jù)其設(shè)立形式在“有限責(zé)任公司”后相應(yīng)加注“（中外合資）”、“（中外合作）”、“（外商合資）”、“（外國法人獨資）”、“（外國非法人經(jīng)濟(jì)組織獨資）”、“（外國自然人獨資）”、“（臺港澳與外國投資者合資）”、“（臺港澳與境內(nèi)合資）”、“（臺港澳與境內(nèi)合作）”、“（臺港澳合資）”、“（臺港澳法人獨資）”、“（臺港澳非法人經(jīng)濟(jì)組織獨資）”、“（臺港澳自然人獨資）”等字樣，在“股份有限公司”后相應(yīng)加注“（中外合資，未上市）”、“（中外合資，上市）”、“（外商合資，未上市）”、“（外商合資，上市）”、“（臺港澳與外國投資者合資，未上市）”、“（臺港澳與外國投資者合資，上市）”、“（臺港澳與境內(nèi)合資，未上市）”、“（臺港澳與境內(nèi)合資，上市）”、“（臺港澳合資，未上市）”、“（臺港澳合資，上市）”等字樣。
公司登記機(jī)關(guān)可以根據(jù)國家利用外資產(chǎn)業(yè)政策及其相關(guān)規(guī)定，在公司類型后加注有關(guān)分類標(biāo)識（如“（外資比例低于25%）”、“（A股并購）”、“（A股并購25%或以上）”等）。
對于20*年1月1日以前已經(jīng)設(shè)立的外商投資的公司，公司登記機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)在其變更登記時依上述規(guī)定做相應(yīng)調(diào)整。
七、外商投資的公司設(shè)立以后，可以依法開展境內(nèi)投資。公司登記機(jī)關(guān)不再出具相應(yīng)的境內(nèi)投資資格證明。
外商投資的公司營業(yè)執(zhí)照尚未按本意見第六條載明公司詳細(xì)類型，且又申請設(shè)立一人有限公司的，由公司登記機(jī)關(guān)出具“非自然人獨資”的證明。
八、外商投資的公司的注冊資本可以用人民幣表示，也可以用其他可自由兌換的外幣表示。作為公司注冊資本的外幣與人民幣或者外幣與外幣之間的折算，應(yīng)按發(fā)生（繳款）當(dāng)日中國人民銀行公布的匯率的中間價計算。
九、外商投資的有限責(zé)任公司（含一人有限公司）的股東首次出資額應(yīng)當(dāng)符合法律、行政法規(guī)的規(guī)定，一次性繳付全部出資的，應(yīng)當(dāng)在公司成立之日起六個月內(nèi)繳足；分期繳付的，首次出資額不得低于其認(rèn)繳出資額的百分之十五，也不得低于法定的注冊資本最低限額，并應(yīng)當(dāng)在公司成立之日起三個月內(nèi)繳足，其余部分的出資時間應(yīng)符合《公司法》、有關(guān)外商投資的法律和《公司登記管理條例》的規(guī)定。其他法律、行政法規(guī)要求股東應(yīng)當(dāng)在公司成立時繳付全部出資的，從其規(guī)定。
外商投資的股份有限公司的出資應(yīng)當(dāng)符合《公司法》的規(guī)定。
十、外商投資的公司的股東的出資方式應(yīng)當(dāng)符合《公司法》第二十七條、《公司登記管理條例》第十四條和《公司注冊資本登記管理規(guī)定》的規(guī)定。在國家工商行政管理總局會同有關(guān)部門就貨幣、實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)以外的其他財產(chǎn)出資作出規(guī)定以前，股東以《公司登記管理條例》第十四條第二款所列財產(chǎn)以外的其他財產(chǎn)出資的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)境內(nèi)依法設(shè)立的評估機(jī)構(gòu)評估作價，核實財產(chǎn)，不得高估或者低估作價。實繳出資時還必須經(jīng)境內(nèi)依法設(shè)立的驗資機(jī)構(gòu)驗資并出具驗資證明。
中外合資的有限責(zé)任公司的股東以《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》規(guī)定的實物（含設(shè)備）、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等非貨幣財產(chǎn)（土地使用權(quán)除外）出資的，其價格可以由合營各方評議商定。
十一、外商投資的公司的股東以自己的名義通過借貸等方式籌措的資金應(yīng)當(dāng)視為自己所有的資金，經(jīng)驗資機(jī)構(gòu)出具驗資證明以后可以作為該股東的出資。
十二、外商投資的公司申請變更登記的期限應(yīng)當(dāng)符合《公司登記管理條例》的規(guī)定。法律、行政法規(guī)規(guī)定或者國務(wù)院決定公司和公司登記事項在變更登記前須經(jīng)批準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)自審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)之日起30日內(nèi)申請辦理變更登記。逾期申請的，申請人應(yīng)當(dāng)報原審批機(jī)關(guān)確認(rèn)文件效力或者另行報批。
十三、外商投資的公司申請變更登記應(yīng)當(dāng)依照《公司登記管理條例》第二十七條、第二十九條、第三十一條、第三十二條、第三十三條、第三十四條、第三十五條規(guī)定提交相應(yīng)的文件。因下列情形辦理有關(guān)登記事項變更登記時還應(yīng)當(dāng)提交原審批機(jī)關(guān)的審批文件以及變更后的批準(zhǔn)證書：
（一）注冊資本；
（二）公司類型；
（三）經(jīng)營范圍；
（四）營業(yè)期限；
（五）股東或發(fā)起人認(rèn)繳的出資額、出資方式；
（六）外商投資的公司合并、分立；
（七）跨審批機(jī)關(guān)管轄的地址變更；
（八）有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓或股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓（不涉及營業(yè)執(zhí)照和批準(zhǔn)證書載明事項的除外）。
除前款規(guī)定情形以外，外商投資的公司登記事項變更涉及公司章程修改的，應(yīng)當(dāng)在辦理變更登記手續(xù)后30日內(nèi)依法向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)辦理變更手續(xù)。
十四、外商投資的公司遷移（跨原公司登記機(jī)關(guān)管轄的），應(yīng)當(dāng)向原公司登記機(jī)關(guān)申請辦理遷移手續(xù)?？鐚徟鷻C(jī)關(guān)管轄的，應(yīng)當(dāng)向遷入地審批機(jī)關(guān)提出申請。遷入地審批機(jī)關(guān)收到申請后，應(yīng)當(dāng)在5個工作日內(nèi)征求遷出地審批機(jī)關(guān)意見；遷出地審批機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)在收到征求意見函后的5個工作日內(nèi)回復(fù)；遷入地審批機(jī)關(guān)收到意見后，應(yīng)當(dāng)在3個工作日內(nèi)作出批復(fù)。原公司登記機(jī)關(guān)收到申請后，應(yīng)當(dāng)在5個工作日內(nèi)征求遷入地登記機(jī)關(guān)意見；遷入地登記機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)在5個工作日內(nèi)回復(fù)；原公司登記機(jī)關(guān)根據(jù)遷入地公司登記機(jī)關(guān)和審批機(jī)關(guān)同意遷入的意見，收繳營業(yè)執(zhí)照，出具遷移證明，并在10個工作日內(nèi)將申請材料和公司登記檔案移送遷入地的公司登記機(jī)關(guān)。申請遷移的公司憑遷移證明和審批機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)文件，向遷出地審批機(jī)關(guān)繳銷批準(zhǔn)證書，到遷入地審批機(jī)關(guān)領(lǐng)取批準(zhǔn)證書，向遷入地的公司登記機(jī)關(guān)申請變更登記，領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照。
十五、外商投資的公司增加注冊資本，有限責(zé)任公司（含一人有限公司）和以發(fā)起方式設(shè)立的股份有限公司的股東應(yīng)當(dāng)在公司申請注冊資本變更登記時繳付不低于百分之二十的新增注冊資本，其余部分的出資時間應(yīng)符合《公司法》、有關(guān)外商投資的法律和《公司登記管理條例》的規(guī)定。其他法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。
股份有限公司為增加注冊資本發(fā)行新股時，股東認(rèn)購新股，依照設(shè)立股份有限公司繳納股款的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
十六、申請人在下列情況下申請注冊資本變更時，對于作為實物出資的進(jìn)口貨物按規(guī)定可以免稅的，申請人應(yīng)當(dāng)向海關(guān)書面說明有關(guān)情況，并先憑《國家鼓勵發(fā)展的內(nèi)外資項目確認(rèn)書》申請辦理進(jìn)口設(shè)備的憑保放行手續(xù)，在取得變更后的公司營業(yè)執(zhí)照后，再辦理相關(guān)的減免稅手續(xù)：
（一）外商投資的公司增加注冊資本時申請以進(jìn)口實物出資并經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的；
（二）外國投資者或者外商投資的公司并購境內(nèi)企業(yè)同時增加注冊資本時申請以進(jìn)口實物出資并經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的；
（三）外商投資的公司因注冊資本的其他變動申請實物進(jìn)口并經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的。
十七、外匯管理部門在辦理以下業(yè)務(wù)時，不再要求申請人提供變更后的公司營業(yè)執(zhí)照：
（一）外商投資的公司增加注冊資本時申請變更外匯登記或者開立、變更資本金賬戶；
（二）外國投資者或外商投資的公司并購境內(nèi)企業(yè)同時增加注冊資本時申請辦理外匯登記或開立資本金賬戶；
（三）外商投資的公司減少注冊資本而向外匯管理部門申請辦理減資核準(zhǔn)件；
（四）外商投資的公司因資本變動而辦理其他變更外匯登記。
十八、外商投資的公司的下列事項及其變更應(yīng)當(dāng)向公司登記機(jī)關(guān)備案：
（一）經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的不涉及登記事項的公司章程修正案或修改后的公司章程（含投資總額的變更）；
（二）公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理；
（三）公司分公司的設(shè)立和注銷；
（四）公司清算組成員、清算組負(fù)責(zé)人名單。
外商投資的公司的股東延期出資、實繳注冊資本，不再辦理備案手續(xù)，而應(yīng)當(dāng)按照《公司登記管理條例》辦理相應(yīng)的變更登記。
外商投資的公司辦理備案事項，應(yīng)當(dāng)向公司登記機(jī)關(guān)提交由公司法定代表人（清算組負(fù)責(zé)人）簽署的備案報告、證明備案事項發(fā)生的相關(guān)文件。備案文件齊備的，公司登記機(jī)關(guān)予以備案，并應(yīng)申請人的要求，出具備案證明。
十九、外國投資者（授權(quán)人）變更境內(nèi)法律文件送達(dá)接受人（被授權(quán)人）的，應(yīng)當(dāng)簽署新的《法律文件送達(dá)授權(quán)委托書》，并及時向公司登記機(jī)關(guān)備案。被委托人名稱、地址等事項發(fā)生變更的，也應(yīng)當(dāng)及時向公司登記機(jī)關(guān)備案。公司登記機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)在公司登記檔案中記載。
外國投資者沒有辦理上述備案的，公司登記機(jī)關(guān)將境內(nèi)法律文件送達(dá)公司登記機(jī)關(guān)記載的被授權(quán)人，視為向外國投資者送達(dá)。
二十、外商投資的公司的股東辦理股權(quán)質(zhì)押備案，應(yīng)當(dāng)向公司登記機(jī)關(guān)提交公司出具的股權(quán)質(zhì)押備案申請書、審批機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)文件、質(zhì)押合同。公司登記機(jī)關(guān)接受備案后，應(yīng)申請人的要求，可出具載明出質(zhì)股東名稱、出質(zhì)股權(quán)占所在企業(yè)股權(quán)的比例、質(zhì)權(quán)人名稱或姓名、質(zhì)押期限、質(zhì)押合同的審批機(jī)關(guān)等事項的備案證明。在質(zhì)押期間，未經(jīng)質(zhì)權(quán)人同意，出質(zhì)股東不得轉(zhuǎn)讓或再質(zhì)押已經(jīng)出質(zhì)的股權(quán)，也不得減少相應(yīng)的出資額。
二十一、外商投資的公司根據(jù)《公司法》第二十二條的規(guī)定申請撤銷變更登記，應(yīng)當(dāng)向公司登記機(jī)關(guān)提交撤銷變更登記申請書和人民法院的裁判文書。涉及外資審批事項的，還應(yīng)當(dāng)提交審批機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)文件。符合《公司法》規(guī)定的，公司登記機(jī)關(guān)作出準(zhǔn)予撤銷變更登記的決定，涉及營業(yè)執(zhí)照記載事項的，應(yīng)當(dāng)換發(fā)營業(yè)執(zhí)照。
二十二、外商投資的公司解散事由出現(xiàn)以后，公司未在《公司法》規(guī)定的期限內(nèi)成立清算組進(jìn)行清算，債權(quán)人也不向人民法院申請指定清算組進(jìn)行清算的，外商投資的公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)、股東、債權(quán)人可以根據(jù)《外商投資企業(yè)清算辦法》的規(guī)定向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)申請進(jìn)行特別清算。海關(guān)監(jiān)管貨物應(yīng)當(dāng)先辦結(jié)海關(guān)手續(xù)，并補交相應(yīng)稅款。
二十三、外商投資的公司申請注銷登記，應(yīng)當(dāng)依照《公司登記管理條例》第四十四條提交相應(yīng)文件。其中，清算報告還應(yīng)當(dāng)附稅務(wù)機(jī)關(guān)的注銷證明、海關(guān)出具的辦結(jié)海關(guān)手續(xù)證明或者未辦理海關(guān)登記手續(xù)的證明；外商投資的公司提前終止經(jīng)營活動申請注銷登記的，還應(yīng)當(dāng)提交審批機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)文件（法院裁定解散、破產(chǎn)或行政機(jī)關(guān)責(zé)令關(guān)閉、吊銷營業(yè)執(zhí)照、吊銷設(shè)立許可或撤銷公司設(shè)立登記的除外）。
二十四、外商投資的公司設(shè)立或撤銷分公司，無須原公司登記機(jī)關(guān)核轉(zhuǎn)，直接向分公司所在地的外商投資的公司登記機(jī)關(guān)申請登記。
根據(jù)法律、行政法規(guī)、國務(wù)院決定或者國家有關(guān)外商投資限制類項目以及服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的專項規(guī)定，設(shè)立和撤銷分公司需經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)自批準(zhǔn)之日起30日內(nèi)申請登記。逾期申請的，申請人應(yīng)當(dāng)報原審批機(jī)關(guān)確認(rèn)文件效力或者另行報批。
二十五、公司登記機(jī)關(guān)不再辦理外商投資的公司辦事機(jī)構(gòu)的登記。原已登記的辦事機(jī)構(gòu)，不再辦理變更或者延期手續(xù)。期限屆滿以后，應(yīng)當(dāng)辦理注銷登記或根據(jù)需要申請設(shè)立分公司。外商投資的公司的分公司可以從事公司經(jīng)營范圍內(nèi)的聯(lián)絡(luò)、咨詢等業(yè)務(wù)。
以辦事機(jī)構(gòu)名義從事經(jīng)營活動的，由公司登記機(jī)關(guān)依法查處。
二十六、外商投資的公司的股東、發(fā)起人未交付或者未按期交付作為出資的貨幣或者非貨幣財產(chǎn)的，由公司登記機(jī)關(guān)按照《公司注冊資本登記管理規(guī)定》的適用原則實施處罰。20*年1月1日以前設(shè)立的公司，其出資時間以設(shè)立登記時為準(zhǔn)。
對于中外合作的公司，逾期不履行出資義務(wù)的，按照《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》第九條規(guī)定，由公司登記機(jī)關(guān)責(zé)令其限期履行；逾期仍不履行的，按本條第一款處理；對于外商合資或外商獨資的公司，逾期不繳付的，公司登記機(jī)關(guān)除了按本條第一款處理，還可以按照《外資企業(yè)法》第九條規(guī)定，吊銷其營業(yè)執(zhí)照。
一、壽險公司投資。
我國《保險管理暫行規(guī)定》第4章第24條規(guī)定：保險資金指保險公司的資本金、保證金、營運資金、各種準(zhǔn)備金、公積金、公益金、未分配盈余、保險保障金及國家規(guī)定的其他資金。壽險資金具有投資性、長期性、儲蓄性等特征。
壽險資金運用是指壽險公司將暫時閑置的資金，包括自有資金和外來資金，綜合運用各種工具以取得收益的一種投資行為。資金運用是壽險公司的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，有人將這它和承保業(yè)務(wù)稱作壽險公司經(jīng)營的“兩條腿”。它是壽險經(jīng)營的主要內(nèi)容之一，是壽險公司保證償付能力的一種重要手段。
二、壽險公司投資的風(fēng)險分析和風(fēng)險控制
（一）壽險公司投資的風(fēng)險分析
壽險投資和其他投資一樣都要面臨資產(chǎn)風(fēng)險。資產(chǎn)風(fēng)險就是資產(chǎn)未來收益的不確定性。導(dǎo)致資產(chǎn)未來收益不確定性的風(fēng)險種類也很多。壽險資金運用可能面臨的風(fēng)險有利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、流動性風(fēng)險、市場風(fēng)險、政治風(fēng)險等。
根據(jù)壽險資金的一些特征，壽險資金運用的風(fēng)險主要有利率風(fēng)險和資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險：
1、利率風(fēng)險是指壽險資金的實際收益率低于壽險產(chǎn)品定價時的預(yù)期利率，以至壽險公司不能或不能完全履行保險給付責(zé)任的風(fēng)險。利率風(fēng)險源自不適當(dāng)?shù)谋ＹM定價和實際投資收益率的波動，表現(xiàn)為預(yù)期利率和實際收益率之間的利差的波動。
2、資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險是指在某一時點壽險公司的資產(chǎn)現(xiàn)金流與負(fù)債現(xiàn)金流的不匹配，從而造成壽險公司收益損失的可能性，是壽險公司投資面臨的主要風(fēng)險。
壽險公司資產(chǎn)和負(fù)債匹配風(fēng)險是由于資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流的規(guī)模、利率和期限等因素造成的，它指某時點資產(chǎn)與負(fù)債現(xiàn)金流的不匹配。同時，資產(chǎn)和負(fù)債匹配風(fēng)險在壽險公司總資產(chǎn)大于總負(fù)債時也會發(fā)生。
（二）壽險公司投資的風(fēng)險控制
壽險公司也是風(fēng)險的承擔(dān)者和經(jīng)營者，這種特殊性決定了壽險公司更應(yīng)重視風(fēng)險管理。因此，控制風(fēng)險是壽險公司經(jīng)營管理的一個重要課題。
1、 保險投資的結(jié)構(gòu)管理
保險投資結(jié)構(gòu)管理的目的是優(yōu)化資產(chǎn)組合，實現(xiàn)合理的投資結(jié)構(gòu)。投資結(jié)構(gòu)管理的關(guān)鍵是投資組合管理。投資組合管理屬于動態(tài)管理，包括確定保險投資的類別和比例。確定保險投資的類別和比例，是保險公司分散風(fēng)險的重要方法之一?？筛鶕?jù)不同來源、使用期限的資金，設(shè)計相互獨立的投資組合。保險公司可以參與風(fēng)險投資，但是必須根據(jù)風(fēng)險分散的原則安排，不得在一個項目的投資占用過大比例的資金，也不能在項目中占過高比例。
2、資產(chǎn)負(fù)債匹配管理
資產(chǎn)負(fù)債管理，應(yīng)該在充分考慮資產(chǎn)和負(fù)債特征的基礎(chǔ)上，制定合理的投資策略，使得在收益最大化的條件下，同時實現(xiàn)盈利性、安全性和流動性的均衡統(tǒng)一。
（1）資金流動性和償付能力控制
測定保險公司未來償付能力一般都是通過保險信息系統(tǒng)。其中包含流動性指標(biāo)和償付能力指標(biāo)。流動資產(chǎn)分為現(xiàn)金、調(diào)整為市場價值的證券，負(fù)債有未決賠款準(zhǔn)備金、未到期責(zé)任準(zhǔn)備金。計量資產(chǎn)流動性的負(fù)債流動比率等于負(fù)債比流動資產(chǎn)賬面價值。
（2）動態(tài)的現(xiàn)金流管理
有效的風(fēng)險管理需要明確具有動態(tài)性質(zhì)的資產(chǎn)、負(fù)債，特別是對現(xiàn)金循環(huán)流量的關(guān)注，我們可以建立動態(tài)現(xiàn)金流管理解決上述問題。實際現(xiàn)金流動與預(yù)測現(xiàn)金流動差異的風(fēng)險，可以通過利率敏感性現(xiàn)金流動模型來分析，建立該模型包含依產(chǎn)品線分隔、預(yù)測負(fù)債現(xiàn)金流、預(yù)測資產(chǎn)現(xiàn)金流、利率敏感度分析這是個步驟。
三、我國壽險資金運用、管理存在的問題
1、 壽險資金的投資結(jié)構(gòu)不合理
首先是被動性資金運用率過高，保險公司被動性資金運用工具主要指銀行存款，同時有資產(chǎn)利率敏感性太高、利率敏感性缺口大、證券投資比重較低、期限結(jié)構(gòu)不合理等現(xiàn)狀
2、資本市場發(fā)展不完善，法制不健全，投資環(huán)境不成熟
中國壽險市場主要產(chǎn)品的期限有些長達(dá)20多年，甚至更長。但目前壽險公司可以持有的金融工具最長期限為10年，使得壽險公司處于再投資風(fēng)險中。
同時中國的資本市場流動性差、規(guī)模小、形態(tài)落后、法規(guī)不健全，市場分割影響了保險公司投資組合的彈性，也很難根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期、利率波動靈活調(diào)整投資組合。
3、保險資金投資監(jiān)管不符合市場規(guī)律
當(dāng)前保險監(jiān)管過嚴(yán)，限制了資金投資規(guī)模和方向。監(jiān)管的重點領(lǐng)域也錯位，我國長期把保險公司的投資行為和投資項目作為保險資金監(jiān)管的重點，忽略了公司償付能力的監(jiān)管。
四、提高我國壽險資金運用、管理水平的對策思考
提高我國壽險資金運用、管理水平不妨從建設(shè)制度環(huán)境、完善投資監(jiān)管、合理開放投資渠道三方面著手。
（一）創(chuàng)造良好寬松的制度環(huán)境
根據(jù)我國情況，為我國保險投資建設(shè)良好的制度環(huán)境可以從如下幾方面入手：
確定“大市場、小政府”的宏觀思路， “大市場、小政府”就是要合理把握政府管理在壽險投資中的作用；明確保險職能的定位，隨著保險業(yè)不斷融合其他金融服務(wù)業(yè)，保險產(chǎn)品的投資功能逐漸增強(qiáng)，投保人購買保險根據(jù)保障需求的同時，更加重視投資回報。
（二）完善保險投資監(jiān)管
建立合理的指標(biāo)監(jiān)管體系和創(chuàng)新監(jiān)管方式。單純限制保險資金投資比例越來越不符合現(xiàn)實需要。最重要的是建立以償付能力管理為核心的體系，用合理的償付能力監(jiān)管指標(biāo)對保險公司進(jìn)行監(jiān)管，不過多干預(yù)保險公司的具體經(jīng)營事務(wù)。同時借鑒國外的經(jīng)驗，設(shè)計可行的監(jiān)測指標(biāo)體系，以便對保險資金進(jìn)行更有效的監(jiān)管。
（三）合理開放保險資金投資渠道
開放保險資金投資渠道可以通過增加金融債券投資比重、適當(dāng)放松企業(yè)債券投資限制、保險投資基金進(jìn)入股票市場、開展住房抵押貸款等手段。（作者單位：西南財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院）
參考文獻(xiàn)
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[3]趙曉夏、郭晉魯. 論壽險公司的投資政策.[J]. 保險研究，2011（10）
近幾年來，建立國家科技創(chuàng)新體系，大力高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，培植新的增長點，促使人們重新思考風(fēng)險投資問題。在1998年全國政協(xié)九屆一次會議上，民建中央提出的《關(guān)于加快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)》的提案被全國政協(xié)列為一號提案，受到了各界人士的關(guān)注，在國內(nèi)引起了較大反響。據(jù)不完全統(tǒng)計，全國從事風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的公司已有近百家，擁有近百億資金。更多的外國基金如軟庫（Softbank）和著名IT如Intel、IBM等公司也已開始進(jìn)入我國風(fēng)險投資領(lǐng)域。
在技術(shù)創(chuàng)新的作用越來越突出的，無論是對個人，還是對整個國民經(jīng)濟(jì)，風(fēng)險投資都具有十分重要的作用。這一點已被越來越多的有識之士所認(rèn)識。但風(fēng)險投資在我國畢竟還是一個新生事物，人們對它的認(rèn)識和理解都十分有限。因此，在大膽探索、積極實踐的同時，加強(qiáng)對風(fēng)險投資的，很有必要。本文僅就風(fēng)險投資企業(yè)的人力資源管理問題發(fā)表一點粗淺的看法，以就教于大方之家。
風(fēng)險投資是適應(yīng)知識經(jīng)濟(jì)要求的有效社會激勵機(jī)制
隨著技術(shù)的發(fā)展，特別是隨著知識經(jīng)濟(jì)的到來，科技創(chuàng)新已成為社會進(jìn)步與發(fā)展的主要推動力量。企業(yè)間的競爭靠創(chuàng)新取勝，國家之間的競爭也要靠創(chuàng)新取勝。只有在科技創(chuàng)新領(lǐng)域獲得的優(yōu)勢，才是可持續(xù)發(fā)展的優(yōu)勢。
科技創(chuàng)新的主體是人，是廣大科技工作者。世界各國科技發(fā)展的證明，一個能夠充分調(diào)動個人的創(chuàng)新熱情，每一個社會成員的聰明才智都最大限度地得到發(fā)揮的創(chuàng)新機(jī)制，是一個國家保持科技創(chuàng)新活力，贏得科技創(chuàng)新優(yōu)勢最為重要的條件。
風(fēng)險投資機(jī)制就是這樣一種鼓勵人們大膽創(chuàng)新的社會激勵機(jī)制。它通過向科技創(chuàng)新項目投資，不僅解決了科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為社會生產(chǎn)力，支持了科技創(chuàng)新工作；而且還通過其特有的“風(fēng)險共擔(dān)，利益分享”的投資分制，使科技工作者不必承擔(dān)投資風(fēng)險就可以在項目取得成功后獲得巨額收益。這對廣大科技工作者無疑具有巨大的激勵作用。因此可以說，風(fēng)險投資就是對人的投資，是對一個國家所擁有的創(chuàng)造性資源——人力資源的投資。風(fēng)險投資機(jī)制就是促進(jìn)更有效地開發(fā)和利用人力資源的社會激勵機(jī)制。
人力資源管理是風(fēng)險投資管理的核心
風(fēng)險投資的風(fēng)險，一方面在于所選擇的投資項目本身存在失敗的可能性，另一方面在于所選擇的合作伙伴即投資項目的實施者可能不具備使項目取得成功所需的經(jīng)營管理能力。對風(fēng)險投資家來說，后者的風(fēng)險比前者的風(fēng)險更大。因為如果合作伙伴選擇錯了，再好的項目都會招致失敗。而選擇了強(qiáng)有力的合作伙伴，即使項目不是特別好，仍然有可能取得成功?！皩幙蛇x擇一流的合作伙伴，二流的項目；而不愿選擇一流的項目，二流的合作伙伴。”這就是風(fēng)險投資家們公認(rèn)的投資準(zhǔn)則。
無論是項目選擇，還是項目實施者選擇，都要由人去實施。這本身就包含著兩方面風(fēng)險：一是評價者的知識、能力、所采用的評價以及進(jìn)行評價所需的信息都不可能是完備的，因而存在作出錯誤判斷的可能性；二是評價者在道德上也不能保證都是完備的，可能會出于個人利益方面的考慮而徇私舞弊。前者屬于技術(shù)風(fēng)險，是客觀的，難以消除；后者屬于道德風(fēng)險，雖說取決于個人主觀因素，但從社會人們的道德都不完備這一客觀事實來看，也是客觀的且更加難以消除。
由此可見，風(fēng)險投資所面臨的最大風(fēng)險是人力資源風(fēng)險，更確切地說，是評價選擇投資項目實施者的風(fēng)險。因而風(fēng)險投資管理的核心，是對人力資源的管理，是對風(fēng)險投資項目評價者、管理者及合作者的評價、選拔與約束、控制。
風(fēng)險投資公司人力資源管理的特點
與一般企業(yè)的人力資源管理相比，風(fēng)險投資公司的人力資源管理有其自身的特殊性。
第一，從管理對象上看，風(fēng)險投資公司人力資源管理的對象不僅包括其自身工作人員（項目評價者、管理者），而且還包括被投資企業(yè)的管理層。這兩部分人員的管理有很大的不同。
第二，無論是公司內(nèi)部的工作人員，還被投資企業(yè)的管理層，多數(shù)都是專業(yè)技術(shù)人員，其工作內(nèi)容在很大程度上是創(chuàng)造性的。因此，對一般企業(yè)來講，人力資源管理中十分生要的工作規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化，在風(fēng)險投資公司不僅不必要，而且應(yīng)當(dāng)極力避免（基本工作流程除外）。因為只有在身心完全自由的條件下才會有創(chuàng)造力，工作規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化則會使這種自由，因而會扼殺專業(yè)技術(shù)人員的創(chuàng)造力。
第三，人力資源風(fēng)險是風(fēng)險投資公司所面臨的最大風(fēng)險，對人力資源風(fēng)險的管理是風(fēng)險投資企業(yè)人力資源管理的核心內(nèi)容。這就要求對所有被管理者進(jìn)行嚴(yán)格控制。這與其工作的非規(guī)范化是相矛盾的，也是風(fēng)險投資公司人力資源管理的難點所在。
第四，對于風(fēng)險投資來說，失敗是正常的，失敗多于成功也是正常的。并且，風(fēng)險投資活動的結(jié)果需要較長時間才能表現(xiàn)出來。在這種情況下，怎樣對公司員工的工作績效進(jìn)行考核評價呢？什么樣的失敗，多大程度的失敗是可以允許的呢？怎樣區(qū)分正常的失敗和非正常的失敗，就無法對公司員工的工作績效進(jìn)行準(zhǔn)確的考核評價，公司員工的使用、培訓(xùn)，獎懲就會缺乏可靠的依據(jù)，因而也就無法對公司員工進(jìn)行有效的激勵。
第五，由于存在上述困難，一些建立在制度公、規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化基礎(chǔ)之上的人力資源管理方法，在風(fēng)險投資公司將不適用。風(fēng)險投資公司的人力資源管理在很大程度上將少一些科學(xué)性，多一些性，也將更具有人性色彩。我國古代的一些傳統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)方法與用人藝術(shù)將發(fā)揮重要作用。
第六，為了增強(qiáng)對公司員工的約束力，風(fēng)險投資公司的勞動關(guān)系將更具有長期性。但這受到勞動市場供求變化的制約，是很不夠的。建立利益同享，風(fēng)險共擔(dān)的新型勞動關(guān)系，一方面通過利益驅(qū)動，另一方面提高公司工作的機(jī)會成本，對公司員工形成強(qiáng)有力的約束力，將是風(fēng)險投資公司人力資源管理的重要課題。
第七，作為投資者，風(fēng)險投資公司對某些投資項目的技術(shù)持有者有很強(qiáng)的依賴性，從而削弱了其對所投資企業(yè)的正常運行，特別是對其經(jīng)營者進(jìn)行管理的能力。在許多情況下，項目技術(shù)持有者自動就成為了所投資企業(yè)的經(jīng)營者。風(fēng)險投資公司實際上只能依據(jù)有關(guān)政策法規(guī)對其進(jìn)行監(jiān)督，不能決定是否聘用。這就決定了其管理要更多地依賴完善的外部體系，并建立有效的內(nèi)部監(jiān)督制約機(jī)制。
對風(fēng)險投資公司幾個人力資源管理的認(rèn)識
（一）激勵懷約束的關(guān)系問題
激勵與約束是風(fēng)險投資公司人力資源管理所面臨的一對基本矛盾。正確認(rèn)識和處理二者之間的關(guān)系，是搞好人力資源管理關(guān)鍵所在。但是，窨是以激勵為主呢？還是以約束為主？不同的人可能會不同的看法。我們認(rèn)為，風(fēng)險投資本質(zhì)上是一種激勵機(jī)制，最大限度地激發(fā)人的創(chuàng)造力是其生命力之所在。因此，風(fēng)險投資公司的人力資源管理，也必須將激勵放在第一位，將約束放在第二位。不能因為存在較大的人力資源風(fēng)險，為了減少或避免風(fēng)險損失，就一味地強(qiáng)調(diào)控制與約束，以致?lián)p害風(fēng)險投資所應(yīng)有的激勵作用。沒有了激勵，控制與約束都沒有任何意義。約束應(yīng)當(dāng)服從激勵的需要。
在這方面，聯(lián)線采用的是投資經(jīng)理項目負(fù)責(zé)制，即由投資經(jīng)理選擇、評估出好的項目，經(jīng)董事會同意投資后，投資經(jīng)理即可得到被投資的部分期權(quán)。投資經(jīng)理通過努力，如果協(xié)助被投資公司成功上市，其所持有的期權(quán)就可以給他帶來巨大的收益。如果投資項目選擇錯了，或由于投資經(jīng)理努力不夠，被投資企業(yè)未能成功上市或經(jīng)營失敗，投資經(jīng)理所持有的期權(quán)就不能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實的收益，其損失也將是巨大的。這就將對投資經(jīng)理的約束內(nèi)化在了激勵機(jī)制之中，公司采取的是激勵措施，投資經(jīng)理卻愛到約束，其約束來自其對高收益的內(nèi)在追求。
（二）風(fēng)險責(zé)任問題
由于存在人力資源風(fēng)險，因而也就存在風(fēng)險責(zé)任問題。投資失敗，風(fēng)險投資公司將部分甚至全部損失其投入的資金；項目技術(shù)持有者的損失則很小，項目評價人員、實施人員等的損失更是幾近于零。在這種情況下，建立有效的風(fēng)險責(zé)任機(jī)制，以避免由于項目技術(shù)持有者、評價人員、實施人員等責(zé)任心不強(qiáng)甚至徇私舞弊所帶來的風(fēng)險，就顯得十分重要。但由于風(fēng)險投資活動本身具有的不確定性及長期性，要建立這樣的風(fēng)險責(zé)任機(jī)制是十分困難的。而且，僅僅依靠風(fēng)險投資公司自身加強(qiáng)管理與控制是很不夠的，還必須領(lǐng)帶強(qiáng)有力的約束機(jī)制。
要建立有效的內(nèi)部風(fēng)險責(zé)任機(jī)制，首先是要使責(zé)任明確化。這就要求風(fēng)險投資公司的組織層次要盡可能少，各部門的自主性要比較大。這樣的組織結(jié)構(gòu)必然是以橫向分工為特點的扁平式自我管理型組織。
其次，就是要明確有關(guān)責(zé)任人應(yīng)承擔(dān)多大的責(zé)任，怎樣承擔(dān)交納足夠數(shù)量的風(fēng)險抵押金，這是不現(xiàn)實的，也沒有必要。我們認(rèn)為最好的辦法是增加公司員工因責(zé)任問題失去工作的機(jī)會成本，特別是對公司經(jīng)營者及風(fēng)險投資項目的負(fù)責(zé)人，更應(yīng)采用這種方式。為此，在利益分配上，必須引入期權(quán)制。按照國際慣例，風(fēng)險投資的普通合伙人除了從每年的管理費（一般為基金總額的2.5%）中支取工資外，還可從基金投資收益中提取20%.風(fēng)險公司上市時雇員的股份可達(dá)股本總額的 25%，其中五名核心管理成員約占三分之一，而五人中總裁的股份約占一半。這樣，如果項目取得成功，公司經(jīng)營者及與該投資項目有關(guān)的人員都將獲得高額收益；如果項目失敗，這種預(yù)期收益就不能實現(xiàn)，對每一個人都意味著巨大的損失。
（三）創(chuàng)業(yè)者在企業(yè)中的地位問題
按照一般人的看法，創(chuàng)業(yè)者而然地就應(yīng)成為企業(yè)的經(jīng)營者。因為從貢獻(xiàn)來講，創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)的成立作出的貢獻(xiàn)最大。創(chuàng)業(yè)者還掌握著企業(yè)賴以生存與的核心技術(shù)，本身具有較高的素質(zhì)。而且，還有誰會比創(chuàng)業(yè)者更關(guān)心企業(yè)的發(fā)展呢？但從實踐來看，創(chuàng)業(yè)者雖然都可以說是優(yōu)秀的技術(shù)人才，即未必都是優(yōu)秀的經(jīng)營管理人才。許多風(fēng)險投資企業(yè)的失敗，都可以歸結(jié)為經(jīng)營者的經(jīng)營管理能力較差。
因事設(shè)人，做到“事得其人，人在其位”，是人力資源管理的基本原則。只有這樣，才能做做“人盡其才，事成其功”。因此，在選拔確定企業(yè)經(jīng)營者時，一定要從需要出發(fā)，突破創(chuàng)業(yè)者就應(yīng)是企業(yè)經(jīng)營者的習(xí)慣思維，不拘一格，選拔真正具有經(jīng)營管理才能的人擔(dān)任企業(yè)經(jīng)營者。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計資料，美國風(fēng)險企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者最后在企業(yè)中擔(dān)任總裁的只有一半左右，經(jīng)營管理能力較差的創(chuàng)業(yè)者在企業(yè)中通常只擔(dān)任技術(shù)總監(jiān)。
中圖分類號：F830.91；F275.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-6260(2010)01-0130-09
一、問題的提出
MyerS(1984)在“資本結(jié)構(gòu)之謎”一文中將不對稱信息引入到資本結(jié)構(gòu)理論研究中，由此提出了新優(yōu)序融資理論，即企業(yè)在進(jìn)行融資時，會先偏好內(nèi)部融資，如果需要外部融資，則先選擇債務(wù)融資，最后選擇權(quán)益融資。新優(yōu)序融資理論由于否定最佳資本結(jié)構(gòu)的存在，因此引起了大量學(xué)者對權(quán)衡理論與新優(yōu)序融資理論的實證研究。Shyam-Sunder等(1999)、Fama等(2002)及Frank(2003)等對美國公眾公司的實證檢驗在一定程度上支持了MyerS(1984)的新優(yōu)序融資理論。新優(yōu)序融資理論依賴兩個重要的研究假設(shè)，即理性人假設(shè)與信息不對稱，然而Heaton(2002)以人的非理為前提，基于管理者過度自信對新優(yōu)序融資理論提出了一種新解釋，這種新解釋不涉及信息不對稱，由此對新優(yōu)序融資理論提出了挑戰(zhàn)。Malmendier等(2005a)及Peng等(2007)等的實證檢驗都支持了Heaton(2002)的新解釋。事實上，隨著行為公司財務(wù)學(xué)研究的逐漸興起(Baker，et al，2004)，基于管理者過度自信的資本結(jié)構(gòu)決策研究正成為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論研究的一個新的發(fā)展方向。Lee等(1995)、Yate等(1998)對過度自信的跨文化研究表明，與美國人相比，中國人更過度自信。而就國內(nèi)相關(guān)的研究而言，學(xué)者們主要還是圍繞MyerS(1984)提出的新優(yōu)序融資理論來考察我國上市公司的股權(quán)融資偏好行為(陸正飛等，2004；劉星等，2004)，鮮有學(xué)者考察管理者的過度自信行為對公司融資偏好行為的影響。心理學(xué)的相關(guān)研究表明，人的過度自信行為會受到人的年齡、工作經(jīng)驗、教育背景及專業(yè)技能等個人特征的影響(Heath，etal，1991 FraSer，et al，2006)?；谝陨涎芯勘尘?，本文從管理者個人特征的角度，分別以我國上市公司總經(jīng)理的年齡、任職時間、學(xué)歷及教育背景作為管理者過度自信的替代變量，從公司投資的角度具體考察管理者的過度自信行為對我國上市公司內(nèi)部或者外部融資偏好行為的影響。
二、理論分析與研究假設(shè)
傳統(tǒng)的理性人假設(shè)認(rèn)為，人在做決策時存在一致的信念(conSiStent beliefS)和一致的偏好(coherentpreferenceS)，也就是說，當(dāng)接收到新信息時，人們根據(jù)貝葉斯法則來正確地調(diào)整他們的信念，在信念給定的情況下，人們根據(jù)例如主觀期望效用最大化這樣的標(biāo)準(zhǔn)來做出決策(BarberiS，et al，2003)。然而心理學(xué)的研究卻發(fā)現(xiàn)，人并非完全理性的，人在做決策時的信念和偏好會出現(xiàn)系統(tǒng)性的偏差，并表現(xiàn)出過度自信、典型性(repreSentativeneSS)、錨定(anchorin’g)、損失規(guī)避及心理會計等行為特征(Kahneman，etal，1982)，其中最為穩(wěn)定的就是人們在判斷過程中的過度自信行為(DeBondt，et al，1995)。過度自信行為是指人們在做決策時對自身能力和知識面的高估而產(chǎn)生的偏差，由此產(chǎn)生的后果就是人們在做決策時會高估決策獲得成功的可能性，而低估與決策相關(guān)的風(fēng)險。人的過度自信行為主要產(chǎn)生于“好于平均”(better-than-average)效應(yīng)，即當(dāng)人們評估自己的能力時，傾向于高估自己，認(rèn)為自己的能力要高于平均水平(Larwood，et al，1977；Alicke，1985)，例如，當(dāng)被問及駕駛技能時，絕大多數(shù)的受訪者都認(rèn)為自己要好于平均水平(SvenSon，1981)。這樣的“好于平均”效應(yīng)會影響人們的因果歸因，因為人們會把成功的結(jié)果歸因于自身的能力，而把失敗的結(jié)果歸咎為壞的運氣，由此進(jìn)一步增強(qiáng)了人們的過度自信(Miller，et al，1975)。另外，人們對未來前景的過度樂觀也能強(qiáng)化人們的過度自信，尤其當(dāng)人們樂觀地認(rèn)為他們可以控制行為的結(jié)果時(Langer，1975；WeinStein，1980)。過度自信在許多職業(yè)領(lǐng)域里都有所表現(xiàn)，例如工程師、醫(yī)生和護(hù)士、律師、管理者以及創(chuàng)業(yè)家等(LichtenStein，et al，1977；Bazerman，1990)，但是相對于一般人，公司的管理者更可能表現(xiàn)出過度自信(Malmendier，et al，2005a)。
既然管理者存在著過度自信行為，那么管理者的這種行為會如何影響公司的融資決策呢?Heaton(2002)最早從理論上分析了管理者的過度自信行為對公司融資偏好行為的影響，他認(rèn)為，過度自信的管理者會高估他們?yōu)楣緞?chuàng)造價值的能力，并由此高估公司投資項目未來所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，因此，過度自信的管理者會認(rèn)為市場低估了他們公司發(fā)行的風(fēng)險證券的價值，這導(dǎo)致他們不愿意進(jìn)行外部融資。當(dāng)公司必須尋求外部融資時，由于股票價格相對債券價格對市場的預(yù)期更加敏感，這使得過度自信的管理者認(rèn)為發(fā)行股票比發(fā)行債券的成本要更高，因此他們會更加偏好債務(wù)融資。這樣，管理者的過度自信行為就使得管理者的融資偏好為先選擇內(nèi)部融資，再選擇債務(wù)融資，最后選擇外部權(quán)益融資。Mal-mendier等(2005a)在對Heaton(2002)的新解釋進(jìn)行實證檢驗時進(jìn)一步指出，由于過度自信的管理者通常會高估自身的知識和能力，從而高估公司投資項目未來所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，因此，當(dāng)公司存在充足的內(nèi)部資金時，過度自信的管理者會進(jìn)行過度投資，而當(dāng)公司缺乏內(nèi)部資金時，考慮到外部融資的成本太高(Heaton，2002)，他們會減少公司的投資，此時公司額外的現(xiàn)金流量能為公司的投資提供融資，由此導(dǎo)致了公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度。Malmendier等(2005a)的實證結(jié)果也表明，存在過度自信管理者的公司由于更少地利用外部融資，因此其投資與現(xiàn)金流之間的敏感度會更強(qiáng)，由此支持了Heaton(2002)的新解釋。Peng等(2007)以管理者的性別作為管理者過度自信程度的替代變量，研究得到類似的結(jié)果。以上的理論分析同樣適用于我國的上市公司，因此，本文提出以下假說：
假說：總經(jīng)理過度自信比較強(qiáng)的上市公司，投資與現(xiàn)金流之間的敏感度較高。
三、研究設(shè)計
1 樣本的選取
本文的研究樣本為2003-2006年在滬深證券交易所上市的公司。本文首先手工收集了上市公司
總經(jīng)理的學(xué)歷和教育背景這些個人信息，能夠同時獲得這些個人信息的樣本觀測值共有4040個，然后通過剔除符合以下條件的公司，最后得到共計2430個樣本觀測值。這些條件分別是：(1)金融類公司；(2)*ST、ST公司；(3)同時有發(fā)行B股或者H股的公司；(4)不能獲得連續(xù)三年主營業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)的公司(用于計算成長性)；(5)財務(wù)數(shù)據(jù)異常的樣本觀測值，比如投資機(jī)會(Tobin’q)大于10、負(fù)債比率大于1等；(6)財務(wù)數(shù)據(jù)不完整的公司，以及總經(jīng)理的年齡和任職時間這些個人信息不完整的公司。樣本公司的所有財務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，上市公司總經(jīng)理的學(xué)歷和教育背景以及部分缺省的年齡和任職時間信息通過手工收集得到。
2 研究變量的定義
本文主要通過公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度來研究我國上市公司管理者的過度自信行為對公司內(nèi)部或者外部融資偏好行為的影響。被解釋變量主要為公司投資，解釋變量主要為公司現(xiàn)金流量，控制變量主要包括公司的投資機(jī)會、成長性、公司性質(zhì)、負(fù)債比率、銷售收入、流動資產(chǎn)、公司規(guī)模及行業(yè)等，各變量的定義如表1所示。其中，對行業(yè)這一控制變量的定義，本文是把全部樣本觀測值按照中國證監(jiān)會公布的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)分成12類(金融類除外)，然后再把制造業(yè)按二級代碼分成10類，并取20個行業(yè)啞變量。
需要說明的是，國外學(xué)者對管理者過度自信的度量，目前主要還是借鑒Malmendier等(2005a)及Malmendier等(2005b)的方法，即管理者執(zhí)行股票期權(quán)是否遲于執(zhí)行期、管理者在職時是否把股票期權(quán)持有至到期日、管理者是否習(xí)慣性地增持公司股票及商業(yè)新聞對管理者個性特征的描述。考慮到我國上市公司管理者的持股比例并不高，股票期權(quán)也是近年來才開始實施，并且持股和股票期權(quán)只占管理者薪酬的一小部分，再加上我國媒體的不發(fā)達(dá)及較強(qiáng)的主觀性，因此本文沒有采用以上度量方法。在國內(nèi)，余明桂等(2006)及姜付秀等(2009)分別采用國家統(tǒng)計局公布的企業(yè)景氣指數(shù)和上市公司年度業(yè)績的樂觀預(yù)告(或者盈利預(yù)測)是否變化作為管理者過度自信程度的替代變量。本文認(rèn)為由于國家統(tǒng)計局公布的企業(yè)景氣指數(shù)是對外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的估計，因此，這一指標(biāo)更加適合于度量管理者樂觀而不是管理者過度自信；而上市公司年度業(yè)績的樂觀預(yù)告(或者盈利預(yù)測)同時受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和公司信號傳遞(Ajinky.et al，1984；BaginSki，et al，1993)等內(nèi)在因素的影響，因此這一指標(biāo)也存在較大的缺陷。心理學(xué)的相關(guān)研究結(jié)果表明，人的過度自信行為會受到人的年齡、工作經(jīng)驗、教育背景及專業(yè)技能等個人特征方面的影響(Heath，et al，1991；FraSer，et al，2006)?；谝陨显?，本文嘗試采用總經(jīng)理的年齡、任職時間、學(xué)歷及教育背景作為總經(jīng)理過度自信的替代變量，具體理由如下：
(1)總經(jīng)理年齡。Taylor(1975)和ForbeS(2005)的研究發(fā)現(xiàn)，管理者的年齡會對管理者過度自信的程度產(chǎn)生影響：相對于年齡較小的管理者，年齡較大的管理者在做決策時會收集更多的信息，花費更長的時間，由此減少在決策時所產(chǎn)生的判斷偏差；與此同時，年齡較大的管理者在過去可能經(jīng)歷過更多的失敗或者決策錯誤，這有助于他們正確認(rèn)識自身的能力和掌握的知識，從而減少因?qū)ψ陨砟芰椭R面的高估而產(chǎn)生的判斷偏差。因此，相對于年齡較小的總經(jīng)理，年齡較大的總經(jīng)理其過度自信的程度可能比較弱。
(2)總經(jīng)理任職時間。Frank(1988)、FraSer等(2006)的研究發(fā)現(xiàn)，過度自信的管理者在做決策時雖然會高估自身的知識和能力，但是隨著管理者經(jīng)營管理經(jīng)驗的增加，他們可以從過去的經(jīng)營管理決策中收集更多的新信息，從而不斷修正因?qū)ψ陨砟芰椭R面的高估而產(chǎn)生的偏差，因此，隨著管理者經(jīng)營管理經(jīng)驗的增加，管理者的過度自信行為會有所減少。相對于任期較短的總經(jīng)理，任期較長的總經(jīng)理擁有更豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗(ForbeS，2005)，因此，他們過度自信的程度可能比較弱。
(3)總經(jīng)理學(xué)歷。LichtenStcin等(1977)的研究發(fā)現(xiàn)，教育水平的高低會對人們的決策過程產(chǎn)生影響，人們的教育水平越高，其在做決策時的過度自信行為就越少，原因在于教育水平越高的人越可能從正反兩方面來收集有關(guān)決策的信息，從而越容易意識到自己在做決策時所產(chǎn)生的判斷偏差(Koriat，etal，1980)，由此弱化自己的過度自信行為。因此，相對于擁有低學(xué)歷的總經(jīng)理，擁有高學(xué)歷的總經(jīng)理其過度自信的程度可能比較弱。
(4)總經(jīng)理教育背景。Heath等(1991)的研究成果表明，在做決策時，當(dāng)人們認(rèn)為其對該決策擁有更多的知識時，人們會更傾向于過度自信，原因在于當(dāng)該決策出現(xiàn)好的結(jié)果時，人們會把好該結(jié)果歸因于自己對該決策所擁有的知識，而當(dāng)決策出現(xiàn)壞的結(jié)果時，人們會把壞的結(jié)果歸咎為壞的運氣。Ben.David等(2006)的研究發(fā)現(xiàn)，公司CFOS擁有的專業(yè)技能越多，CFOS的過度自信行為越多。因此，當(dāng)上市公司總經(jīng)理擁有的教育背景不同時，總經(jīng)理過度自信的程度可能存在著差別：相對來說，擁有經(jīng)管類教育背景的總經(jīng)理可能具有與公司財務(wù)決策相關(guān)的更多專業(yè)知識，因此他們過度自信的程度可能比較強(qiáng)；與之相反，擁有理工類教育背景的總經(jīng)理可能具有與公司財務(wù)決策相關(guān)的更少專業(yè)知識，因此他們過度自信的程度可能比較弱。
另外，本文又借鑒Malmendier等(2005a)對總經(jīng)理教育背景的分類方法，把總經(jīng)理的教育背景分為三類：第一類是經(jīng)管類教育背景，是指總經(jīng)理過去經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)、管理、金融、會計、財務(wù)等經(jīng)管類教育；第二類是理工類教育背景，是指總經(jīng)理過去經(jīng)歷過工程、技術(shù)、物理、化學(xué)等理工類教育；第三類是其他類教育背景，是指總經(jīng)理過去經(jīng)歷過法律、文學(xué)、哲學(xué)等其他類教育。
3 描述性統(tǒng)計
表2列出了樣本觀測值的描述性統(tǒng)計。從中可以看出，我國上市公司總經(jīng)理的年齡平均約為46歲，任職時間平均約為3年；在全部樣本中，約52％的總經(jīng)理擁有本科及本科以下學(xué)歷，48％的總經(jīng)理擁有本科以上學(xué)歷，約45％的總經(jīng)理擁有經(jīng)管類教育背景，約52％的總經(jīng)理擁有理工類教育背景，約3％的總經(jīng)理擁有其他類教育背景，只有約25％的上市公司為民營上市公司。
四、實證結(jié)果及分析
1 對假說的實證檢驗
為了對假說進(jìn)行實證檢驗，本文借鑒Fazzari等(1988)研究企業(yè)融資約束的方法，構(gòu)造了以下模型：
其中，β0代表常數(shù)項，β30代表系數(shù)，t代表時間下標(biāo)。之所以引入銷售收入、流動資產(chǎn)及公司規(guī)模這幾個控制變量，是因為Ramirez(1995)、HouSton等(2001)及Malmendier等(2005a)等發(fā)現(xiàn)銷售收入、流動資產(chǎn)及公司規(guī)模會顯著地影響公司的投資。另外，為了控制公司性質(zhì)和融資結(jié)
構(gòu)對公司投資的可能影響，還引入了公司性質(zhì)和負(fù)債比率作為控制變量。
表3列出了以總經(jīng)理年齡和任期分組的實證檢驗結(jié)果。表3的第(1)列列出了對總樣本的實證檢驗結(jié)果，從中可以看出，CF1的參數(shù)估計值為0.058，且在1％的水平上顯著，這一結(jié)果與Fazzari等(1988)、Kaplan等(1997)及Malmendier等(2005a)的研究結(jié)果相一致，表明我國上市公司的投資與現(xiàn)金流之間的確存在著一定的敏感度。表3的第(2)列和第(3)列分別列出了對低年齡組和高年齡組的檢驗結(jié)果①，從中可以看到，CF。的參數(shù)估計值分別為0.066和0.048，且分別在1％和5％的水平上顯著，但是前者的估計值要大于后者，F(xiàn)檢驗的結(jié)果顯示兩者的差異在1％的水平上顯著，由此支持了本文提出的假說，表明隨著總經(jīng)理年齡的增長，總經(jīng)理可能會逐漸認(rèn)識自身的能力和掌握的知識，在做決策時也會收集更多的信息，他們過度自信的程度可能減弱，因此他們高估公司投資項目未來所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的程度也比較弱，當(dāng)公司需要為其投資項目進(jìn)行融資時，年齡較大的總經(jīng)理會較多地利用外部融資，從而公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度有所減弱。表3的第(4)列和第(5)列分別列出了對短任期組和長任期組的檢驗結(jié)果，從中可以看到，CF，的參數(shù)估計值分別為0.058和0.056，且都在1％的水平上顯著，但是前者的估計值要大于后者，F(xiàn)檢驗的結(jié)果顯示兩者的差異在10％的水平上顯著，由此支持了本文提出的假說，表明隨著總經(jīng)理任職時間的增加，總經(jīng)理的經(jīng)營管理經(jīng)驗可能越豐富，他們過度自信的程度可能越弱，當(dāng)公司需要為其投資項目進(jìn)行融資時，任職時間較長的總經(jīng)理會較多地利用外部融資，從而公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度有所減弱。
表4的第(1)列和第(2)列分別列出了對低學(xué)歷組和高學(xué)歷組的檢驗結(jié)果，從中可以看到，CF。的參數(shù)估計值分別為0.069和0.054，且都在1％的水平上顯著，但是前者的估計值要大于后者，F(xiàn)檢驗的結(jié)果顯示兩者的差異在1％的水平上顯著，從而支持了本文提出的假說，表明總經(jīng)理擁有的學(xué)歷越高，總經(jīng)理可能越容易意識到自己在做決策時的判斷偏差，當(dāng)公司需要為其投資項目進(jìn)行融資時，擁有高學(xué)歷的總經(jīng)理會較多地利用外部融資，從而公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度有所減弱。表4的第(3)列和第(4)列分別列出了對經(jīng)管類教育組和理工類教育組的檢驗結(jié)果，從中可以看出，CF。的參數(shù)估計值分別為0.055和0.053，且都在1％的水平上顯著，但是前者的估計值要大于后者，F(xiàn)檢驗的結(jié)果顯示兩者的差異在1％的水平上顯著，從而同樣支持了本文提出的假說，表明相對于擁有經(jīng)管類教育背景的總經(jīng)理，擁有理工類教育背景的總經(jīng)理其過度自信的程度可能比較弱，當(dāng)公司需要為其投資項目進(jìn)行融資時，他們會較多地利用外部融資，從而公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度有所減弱。
另外，考慮到總經(jīng)理的年齡、任職時間、學(xué)歷及教育背景這四個變量本身可能存在的缺陷及它們之間的相互影響，本文又采用主成分分析法，結(jié)合這四個變量，通過客觀賦權(quán)法構(gòu)建管理者過度自信指數(shù)，然后根據(jù)管理者過度自信指數(shù)的綜合得分按其中值分為強(qiáng)過度自信組和弱過度自信組再進(jìn)行檢驗。表4的第(5)列、第(6)列分別列出了對強(qiáng)過度自信組和弱過度自信組的檢驗結(jié)果，從中同樣可以看出，CF,的參數(shù)估計值分別為0.065和0.038，且分別在1％和10％的水平上顯著，但是前者的參數(shù)估計值要大于后者，F(xiàn)檢驗的結(jié)果顯示兩者的差異在1％的水平上顯著，從而再次支持了本文提出的假說，表明當(dāng)總經(jīng)理的過度自信行為較少時，總經(jīng)理會較多地利用外部融資，從而公司投資與現(xiàn)金流之間的敏感度有所減弱。
從表3和表4的檢驗結(jié)果可以看到，上市公司的投資總體上與公司的投資機(jī)會、流動資產(chǎn)及公司規(guī)模之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，與銷售收入之間的正相關(guān)關(guān)系不顯著，這一結(jié)果與Ramirez(1995)、HouS-ton等(2001)及Malmendier等(2005a)的研究結(jié)果不完全一致。與此同時，上市公司的投資與公司的負(fù)債比率之間基本呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與公司性質(zhì)之間的相關(guān)性不顯著。
2 對假說的穩(wěn)定性檢驗
由于我國上市公司的股份被人為地分為流通股和非流通股，流通股和非流通股價格的差異使得計算出來的托賓Q不一定能準(zhǔn)確地反映公司的投資機(jī)會，為了減少由此可能導(dǎo)致的對上述檢驗結(jié)果的影響，本文又以公司當(dāng)年與前一年主營業(yè)務(wù)收入增長率的平均值計算的成長性來代替公司的投資機(jī)會，對上述研究結(jié)果進(jìn)行了穩(wěn)定性檢驗，結(jié)果表明各變量參數(shù)估計值的大小、符號及顯著性基本沒有變化，說明以上結(jié)果具有較好的穩(wěn)定性。
五、結(jié)論及啟示
