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篇1

[關(guān)鍵詞]企業(yè)集團(tuán)集團(tuán)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)控股鏈條

一、引子:大股東與少數(shù)股東的收益倒置現(xiàn)象

企業(yè)集團(tuán)整體業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)并非總能帶來(lái)集團(tuán)公

司股東權(quán)益的相應(yīng)增長(zhǎng),這一現(xiàn)象常常令集團(tuán)管理層費(fèi)解,同時(shí)也給集團(tuán)化財(cái)務(wù)管理提出了一個(gè)新課題。

是什么原因?qū)е逻@一問題出現(xiàn)的?可能的解釋來(lái)自于集團(tuán)總部對(duì)下屬公司的控股結(jié)構(gòu)及控股鏈條:(1)控股結(jié)構(gòu)。部分子公司的盈利性很好,但集團(tuán)持股比例相對(duì)較低(相對(duì)控股);或者部分子公司的盈利性較差,但持股比例相對(duì)較高。它可能反映出集團(tuán)整體控股結(jié)構(gòu)不盡合理。(2)控股鏈條。盈利性很強(qiáng)的下屬公司不屬集團(tuán)直接控股,而是通過(guò)子公司的間接控股。例如,孫公司盈利性很高但子公司對(duì)其控制比例為60％,而集團(tuán)公司對(duì)該子公司的控股比例也為60％,這樣孫公司的盈利屬于集團(tuán)股東的部分只有36％,剩余的64％則屬于少數(shù)股東權(quán)益。

上述兩種情形都可能使集團(tuán)合并報(bào)表出現(xiàn)大股東與少數(shù)股東的收益倒置現(xiàn)象。顯然,這一現(xiàn)象與集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是相悖的。如果不考慮其他因素,重新審視集團(tuán)整體的股權(quán)設(shè)計(jì),可能在某種層面能解釋并解決這一問題。不難看出,謀劃企業(yè)集團(tuán)整體的股權(quán)安排,應(yīng)成為企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的首要戰(zhàn)略。

二、企業(yè)集團(tuán)股權(quán)設(shè)計(jì)的特點(diǎn):與單一企業(yè)比較

企業(yè)集團(tuán)股權(quán)設(shè)計(jì)著眼于集團(tuán)公司對(duì)下屬公司持股比例與控制方式安排,它是基于集團(tuán)公司股東收益最大化原則,出于對(duì)現(xiàn)實(shí)環(huán)境和集團(tuán)戰(zhàn)略考慮所進(jìn)行的對(duì)下屬企業(yè)股權(quán)投資的整體設(shè)計(jì)。企業(yè)集團(tuán)股權(quán)設(shè)計(jì)并不局限于集團(tuán)公司對(duì)下屬某一具體企業(yè)的“參股一控股”的選擇與權(quán)衡,更著重于集團(tuán)公司對(duì)其下屬公司控股結(jié)構(gòu)的整體布局。與單一企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)決策相比,企業(yè)集團(tuán)股權(quán)設(shè)計(jì)具有以下特點(diǎn):

1.整體性

單一企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)是各出資人為了某一共同目的而按照約定的比例出資形成公司的一種行為,它是一種契約結(jié)果;企業(yè)集團(tuán)股權(quán)安排則是企業(yè)集團(tuán)整體意義上的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì),與單一企業(yè)的股權(quán)安排中的點(diǎn)面設(shè)計(jì)不同,它是一種立體性設(shè)計(jì)。也就是說(shuō),它需要從企業(yè)集團(tuán)整體戰(zhàn)略出發(fā),考慮其對(duì)各被投資企業(yè)的出資額、控股方式,以期通過(guò)各被投資企業(yè)間的相互協(xié)同來(lái)達(dá)到集團(tuán)整體的業(yè)務(wù)協(xié)同與母公司財(cái)務(wù)收益最大化。因此,它不僅涉及集團(tuán)公司對(duì)下屬公司的控制比例、控股方式,而且還涉及到集團(tuán)公司如何從戰(zhàn)略上把握各下屬公司間的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)和管理關(guān)聯(lián),并通過(guò)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)或管理關(guān)聯(lián)、收益實(shí)現(xiàn)方式等來(lái)最大化集團(tuán)公司股東的價(jià)值。這就是股權(quán)安排的戰(zhàn)略性所在。

2.可管理性

單一企業(yè)股權(quán)設(shè)計(jì)力圖通過(guò)“股權(quán)-控制權(quán)-公司治理與管理控制-業(yè)績(jī)表現(xiàn)”這一邏輯來(lái)解釋股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)間的關(guān)系,它所體現(xiàn)的是一種靜態(tài)的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的分析,難以體現(xiàn)對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)這一要素及其派生的各種權(quán)利束的管理屬性。集團(tuán)股權(quán)設(shè)計(jì)研究則力圖圍繞“從戰(zhàn)略上回答為什么要設(shè)立子公司-集團(tuán)公司資本可得性及對(duì)各子公司持股比例與控股方式-對(duì)子公司的控制權(quán)及管理體制——各子公司的業(yè)

務(wù)、管理協(xié)同-最終財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)-集團(tuán)公司總體協(xié)同業(yè)績(jī)與集團(tuán)公司股東價(jià)值最大化一集團(tuán)公司對(duì)各子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的再調(diào)整,等等”這一邏輯思路與管理閉環(huán)來(lái)展開,股權(quán)設(shè)計(jì)構(gòu)成了企業(yè)集團(tuán)總部一項(xiàng)重要的管理內(nèi)容,總部可以根據(jù)上述邏輯及其因果鏈條,來(lái)展開對(duì)股權(quán)的全方位管理、控制與調(diào)整,股權(quán)管理也不再是如我國(guó)大多數(shù)集團(tuán)中所表現(xiàn)的對(duì)股權(quán)投資收益的靜態(tài)意義上的分配管理。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)的可管理性這點(diǎn)上,經(jīng)濟(jì)學(xué)與管理學(xué)因各自的出發(fā)點(diǎn)不同而存在較大差異。經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)注于經(jīng)濟(jì)分析,關(guān)注于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)間關(guān)系的分析與證實(shí),其研究重點(diǎn)體現(xiàn)在“股權(quán)集中度與公司業(yè)績(jī)關(guān)系”“股東身份與公司業(yè)績(jī)關(guān)系”“控股比例、現(xiàn)金流權(quán)、利益輸送與公司業(yè)績(jī)”等一系列熱點(diǎn)問題的討論上,這些分析性研究的理論基礎(chǔ)是博弈理念下的委托理論與公司治理學(xué)說(shuō),其共同的假設(shè)是“委托方”(股東自身)存在道德風(fēng)險(xiǎn),因此其研究主題大都圍繞下述問題而展開,如“在法律環(huán)境不完善情況下的大股東自我保護(hù)行為”“一股獨(dú)大的利弊分析”“股權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)與公司業(yè)績(jī)”“大股東控制、利益輸送與中小股東利益保護(hù)機(jī)制”“股東間的權(quán)力制衡(相近持股比)與公司業(yè)績(jī)”“機(jī)構(gòu)投資者對(duì)完善公司治理的作用”等等。關(guān)于這類財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上研究非常之多,我們?cè)诖瞬蛔鑫墨I(xiàn)回顧。

但是,管理學(xué)理論則非常強(qiáng)調(diào)股權(quán)的可設(shè)計(jì)性與可管理性,關(guān)注于股權(quán)在整個(gè)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的可調(diào)控性、股權(quán)所派生的各種權(quán)利的綜合應(yīng)用性及資源整合性。也就是說(shuō),在管理理論上,它考慮的是股東持股比例及其與之對(duì)等的各股東主體所擁有的各種派生的管理權(quán)利,通過(guò)合理化應(yīng)用這些管理權(quán)利來(lái)達(dá)到管理目的,它天然地假定在制度層面上各股東的權(quán)利-責(zé)任-義務(wù)是對(duì)等的,或者至少在理論上不承認(rèn)“大股東通過(guò)侵害中小股東利益是實(shí)現(xiàn)大股東收益最大化的主要手段”,盡管在現(xiàn)實(shí)中,大股東侵害中小股東權(quán)利、各種關(guān)聯(lián)交易及利益輸送等現(xiàn)象比比皆是,如五糧液集團(tuán)與五糧液股份等(劉峰等2004)。

循著集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)可管理性這一屬性,不難看出,我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的股權(quán)設(shè)計(jì)與管理還存在著較大的空間。我國(guó)企業(yè)集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)大體可描述為:“總部落空、二級(jí)為主、三級(jí)為輔、多級(jí)并層”這樣一種格局。即總部作為控股主體,大多屬于管理型的;集團(tuán)主業(yè)及主要資產(chǎn)集中在子公司(二級(jí)企業(yè));孫公司(三級(jí)企業(yè))數(shù)量最多,并以各種輔業(yè)為生,依附于二級(jí)主業(yè),產(chǎn)權(quán)關(guān)系極不清晰;多數(shù)企業(yè)集團(tuán)的層級(jí)很多,往下可延伸至6～7級(jí)企業(yè)。其結(jié)果是:總部戰(zhàn)略與下屬公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略缺乏內(nèi)在邏輯與互動(dòng)關(guān)聯(lián)、集團(tuán)總部對(duì)下屬公司管控力度與下屬對(duì)集團(tuán)總部相關(guān)規(guī)則的執(zhí)行力度均很差、集團(tuán)整體業(yè)績(jī)潛力沒有充分發(fā)揮。形成這一結(jié)果的原因大多屬于歷史性的(如先有子公司,后形成集團(tuán)總部),但其所形成的產(chǎn)權(quán)不清、管理不順和總部管控力度不足則是現(xiàn)實(shí)性的。其現(xiàn)實(shí)后果是:(1)改制成本很高。我國(guó)多數(shù)企業(yè)集團(tuán)總部都有相關(guān)的改制部門,承擔(dān)著集團(tuán)內(nèi)部理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系、清晰管理關(guān)系等重大改制任務(wù),并為此付出了很高的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整成本,如股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資關(guān)系的變更成本、大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)主輔分離的制度成本等。很多企業(yè)集團(tuán)總是處于不斷的“重組合并-股權(quán)分拆”這一過(guò)程之中。(2)關(guān)聯(lián)關(guān)系復(fù)雜化,股權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰。大型企業(yè)集團(tuán)在改制或上市過(guò)程中,由于原始股權(quán)關(guān)系不清晰、母子公司間出現(xiàn)很多交叉持股或共同出資形成其他子(孫)公司等情形,股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資關(guān)系不清晰,不但影響企業(yè)集團(tuán)合并報(bào)表的真實(shí)性,更重要的是直接導(dǎo)致集團(tuán)內(nèi)部的業(yè)務(wù)整合與資源優(yōu)化配置過(guò)于復(fù)雜化。(3)層次過(guò)多,造成管理不到位。層次過(guò)多、管理鏈條過(guò)長(zhǎng)勢(shì)必帶來(lái)信息傳遞效率低下、管理成本加大等問題。從信息不對(duì)稱角度,這一現(xiàn)象的直接后果是:第一,總部對(duì)下屬公司情況的不了解,總部的各項(xiàng)重大決策往往缺乏信息支持而偏于盲目,并因此而造成下屬公司對(duì)總部政策的博弈與觀望,執(zhí)行力不足也就成為一種必然結(jié)果與管理常態(tài);第二,下屬于對(duì)總部戰(zhàn)略的不知情,從而導(dǎo)致在總部管控力度不夠的情況下,下屬企業(yè)“各自為政、各自為戰(zhàn)”,集團(tuán)管理總是處于上下博弈之中,集團(tuán)整體效益難以發(fā)揮。

三、企業(yè)集團(tuán)股權(quán)設(shè)計(jì)原則

因此,要從集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的角度來(lái)管理和調(diào)控股權(quán)結(jié)構(gòu),集團(tuán)總部應(yīng)當(dāng)認(rèn)清股權(quán)設(shè)計(jì)與調(diào)整的戰(zhàn)略意義,以集團(tuán)公司股東利益最大化為邏輯起點(diǎn),規(guī)范企業(yè)集團(tuán)整體的股權(quán)安排。我們認(rèn)為,股權(quán)設(shè)計(jì)應(yīng)從橫向和縱向兩方面來(lái)展開。其中,橫向主要涉及母公司對(duì)下屬公司的參控股比例設(shè)計(jì)問題;縱向主要涉及控股鏈條長(zhǎng)短的設(shè)計(jì)問題。企業(yè)集團(tuán)股權(quán)設(shè)計(jì)應(yīng)遵循以下原則:

1.戰(zhàn)略導(dǎo)向:注重行業(yè)成長(zhǎng)性、業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度與集團(tuán)整體業(yè)績(jī)間的動(dòng)態(tài)關(guān)系

集團(tuán)的成長(zhǎng)是一個(gè)和諧的可持續(xù)過(guò)程,它依賴于不同行業(yè)、不同企業(yè)之間的成長(zhǎng)性協(xié)調(diào)。戰(zhàn)略導(dǎo)向原則要求:(1)針對(duì)不同行業(yè),要注重企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部“不同行業(yè)的成長(zhǎng)性-現(xiàn)金流-股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的互動(dòng)關(guān)系”,以協(xié)調(diào)集團(tuán)整體發(fā)展。具體地說(shuō),企業(yè)集團(tuán)所屬各行業(yè)、企業(yè)所處的生命周期可能不同,有些行業(yè)處于初創(chuàng)期,而有的則步人高速成長(zhǎng)期,

有些則到了成熟與收獲期,處于不同生命周期的產(chǎn)業(yè)在集團(tuán)成長(zhǎng)中擔(dān)負(fù)的角色與使命因而不同。初創(chuàng)期企業(yè)可能代表集團(tuán)的未來(lái),需要通過(guò)控股以謀求集團(tuán)的未來(lái)發(fā)展,因而在財(cái)務(wù)上需要更多的資本投入與支持;相反,成熟期產(chǎn)業(yè)可能是集團(tuán)需要做出轉(zhuǎn)型或取舍的,它所帶來(lái)的大量現(xiàn)金流正是維持集團(tuán)成長(zhǎng)所必需的,因此,是出售股權(quán)或者繼續(xù)持有股權(quán),要視集團(tuán)整體戰(zhàn)略及集團(tuán)整體現(xiàn)金流的充裕程度(資本可得性)。不同生命周期的產(chǎn)業(yè),在財(cái)務(wù)與現(xiàn)金流上的互動(dòng)與互補(bǔ)關(guān)系,直接影響著企業(yè)集團(tuán)總部對(duì)下屬公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的總體安排。在這一點(diǎn)上,企業(yè)集團(tuán)可以被看成是一個(gè)通過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整而不斷調(diào)整的投資組合,它所謀求的是組合價(jià)值的最大化,具體化為各行業(yè)間業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)上的互補(bǔ)性從而使組合風(fēng)險(xiǎn)最小、組合現(xiàn)金流的可持續(xù)性、組合內(nèi)各項(xiàng)“資產(chǎn)”收益的穩(wěn)健實(shí)現(xiàn)等。香港李嘉誠(chéng)系集團(tuán),在這一戰(zhàn)略的應(yīng)用上表現(xiàn)得十分突出(郎咸平,2002)。(2)針對(duì)同一行業(yè)的不同企業(yè),要圍繞“同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)部-業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)-企業(yè)整體業(yè)績(jī)-股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整”這一主線來(lái)展開管理,以求得集團(tuán)的可持續(xù)發(fā)展。其中,業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度是企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略的重要組成部分,有些業(yè)務(wù)雖然屬于關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)但可采用外包作業(yè),集團(tuán)無(wú)須控股,而有些業(yè)務(wù)則對(duì)集團(tuán)整體收益能力及核心競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要,因此需要加大控股及控制力度?？梢?企業(yè)集團(tuán)發(fā)展過(guò)程也可以看成是集團(tuán)股權(quán)不斷調(diào)整、設(shè)計(jì)以適應(yīng)集團(tuán)戰(zhàn)略的過(guò)程。

2.扁平化

組織扁平化是未來(lái)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整的一種趨勢(shì),其核心目的在于縮短管理鏈條、明確組織責(zé)任、降低組織成本、強(qiáng)化組織溝通。組織扁平化意味著:第一,組織結(jié)構(gòu)的扁平化,如取消中間管理層,削減管理層級(jí);第二,管理服務(wù)的集中化,如集團(tuán)總部為下屬公司提供強(qiáng)大的職能服務(wù)與管理支持(如法律、財(cái)務(wù)與資金、人力、研發(fā)、生產(chǎn)規(guī)劃、預(yù)算協(xié)調(diào)等),下屬公司則相應(yīng)地減少了這些管理活動(dòng),以強(qiáng)化集中統(tǒng)一與管理協(xié)調(diào)。在理論上,組織扁平化與組織內(nèi)部的控股方式和控股鏈條間都不存在必然關(guān)系,也就是說(shuō),至少在邏輯上由集團(tuán)公司直接掌控的下屬公司未必都是子公司,孫公司或更底層的公司也可能是母公司的直接管理對(duì)象。這就是集團(tuán)金字塔式的控股產(chǎn)權(quán)關(guān)系與管理關(guān)系的分離。但在管理實(shí)踐中,要想真正落實(shí)組織扁平化,往往不可回避集團(tuán)內(nèi)部各下屬公司的法律地位及其權(quán)責(zé)關(guān)系,下屬公司不管屬于哪一層級(jí),在法律上它都是以獨(dú)立的法律主體而存在的;而且往往是,集團(tuán)下屬公司的層級(jí)越低,其與集團(tuán)總部的產(chǎn)權(quán)關(guān)系也越“模糊”,總部越級(jí)而“直轄”下屬公司的法律風(fēng)險(xiǎn)也越大,所受到的制度抵觸也越強(qiáng)烈,集團(tuán)化管理合力也可能越脆弱。因此,基于法律-控股權(quán)-管理三者的關(guān)系,要真正實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部的扁平化管理,其根本的制度保障是總部與下屬核心在控股關(guān)系上的扁平化,即縮短集團(tuán)總部與下屬核心企業(yè)間的控股鏈條,實(shí)現(xiàn)控股關(guān)系與管理關(guān)系在扁平化問題上的統(tǒng)一。產(chǎn)權(quán)關(guān)系扁平化的直接后果是:第一,直接促進(jìn)組織與管理關(guān)系扁平化,有利于強(qiáng)化集團(tuán)管控力度;第二,通過(guò)縮短控股鏈條,能保證對(duì)收益能力較強(qiáng)的下屬公司的收益在總部實(shí)現(xiàn)的完整性,從而解決母公司與少數(shù)股東間的收益倒置問題。

3.清晰化

企業(yè)集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)的清晰化包括兩層涵義:一是下屬公司控股主體的清晰化,它主要涉及多元投資主體中各主體的身份確認(rèn)問題,即關(guān)聯(lián)身份股東或非關(guān)聯(lián)身份股東。二是控股鏈條的清晰化。比如,集團(tuán)公司(A)與其下屬某子公司(A1)聯(lián)合其他投資人(B)等出資成立另一家新公司C,從C的角度,其股東名單中的“A”和“A1”在身份確認(rèn)上就屬于關(guān)聯(lián)股東。那么誰(shuí)將對(duì)c公司行使控制權(quán)(是A或是A1)?如果A占大股,則c屬于A的子公司,它由A直接控制;如果是A1占大股,c就當(dāng)屬A的孫公司,在產(chǎn)權(quán)關(guān)系上應(yīng)由A1來(lái)管理。明晰控股鏈條還需進(jìn)一步討論的問題是:c公司成立的戰(zhàn)略意圖是什么?這種控股結(jié)構(gòu)是暫時(shí)性的還是長(zhǎng)期性的?如果屬于暫時(shí)性的,是否意味著A需要在未來(lái)從A1手中購(gòu)回股權(quán)、或者A1需要從A贖回股權(quán)?這種母子公司間(A和A1間)的股權(quán)買賣、關(guān)聯(lián)交易的益處何在,未來(lái)交易成本有多高?它對(duì)集團(tuán)公司股東的收益影響有多大;如果屬于長(zhǎng)期性的,c公司在成立之初為什么不直接吸收其他外部投資者,從而省卻母、子共同投資要能帶來(lái)的管理關(guān)系和制度安排上的不順暢,同時(shí)又能使集團(tuán)充分利用外部市場(chǎng)資源(尤其是資本資源與人力資源)?可見,投資主體的身份確認(rèn)和控股鏈條是否清晰,不單純屬于我們傳統(tǒng)意義上的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清、出資不到位等過(guò)去所經(jīng)歷的歷史問題,而是一個(gè)涉及公司未來(lái)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)問題。從我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的管理實(shí)踐看,沒有清晰化的戰(zhàn)略是導(dǎo)致沒有清晰化的股權(quán)框架的根本原因。從股權(quán)設(shè)計(jì)的角度,清晰化既是一條原則,同時(shí)也是大多數(shù)企業(yè)集團(tuán)未來(lái)改制的重要方向。

四、關(guān)于控股比例的討論:參股或控股

從橫向角度,母公司①對(duì)擬投資的子公司無(wú)論采取何種控股比例,都要綜合考量諸多因素,內(nèi)部的如資本的可得性、投資戰(zhàn)略與資源分配等,外部的如市場(chǎng)環(huán)境、技術(shù)和管制因素,最終目的是要保證集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)與集團(tuán)戰(zhàn)略的適應(yīng)性。

1.參股或控股的權(quán)衡

一般認(rèn)為,參股最直接的好處是“搭便車”,即以較少的管理成本分享應(yīng)得之收益。從企業(yè)集團(tuán)運(yùn)作過(guò)程看,參股方式是執(zhí)行集團(tuán)戰(zhàn)略意圖的重要步驟:(1)通過(guò)企業(yè)間的聯(lián)姻而尋求資源要素(原材料與能源資料、勞動(dòng)力資源、信息技術(shù)資源)和長(zhǎng)期合作機(jī)會(huì);(2)“投石問路”,為了將來(lái)增持股權(quán)、實(shí)現(xiàn)控制做準(zhǔn)備;等等。參股公司作為企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略聯(lián)盟成員,并不構(gòu)成集團(tuán)管控的核心,企業(yè)集團(tuán)并不是由參股公司構(gòu)建而成的。從這層意義上,參股應(yīng)當(dāng)成為構(gòu)筑企業(yè)集團(tuán)中低層戰(zhàn)略聯(lián)盟單位的主要投資策略,參股作為戰(zhàn)略手段只是過(guò)渡性的,要構(gòu)建真正意義上的企業(yè)集團(tuán),必須實(shí)施控股。沒有控股,無(wú)以成企業(yè)集團(tuán)。由于涉及集團(tuán)戰(zhàn)略與集團(tuán)總部資本可得性等一系列問題,因此控股比例存在較大的選擇空間,如相對(duì)控股、絕對(duì)控股或全資控股等。對(duì)企業(yè)集團(tuán)而言,相對(duì)或絕對(duì)控股并沒有選擇標(biāo)準(zhǔn),主要視被控對(duì)象對(duì)企業(yè)集團(tuán)整體運(yùn)作的重要程度。劃分重要程度的標(biāo)準(zhǔn)也是戰(zhàn)略性的:(1)能代表集團(tuán)未來(lái)發(fā)展(新興產(chǎn)業(yè)或企業(yè));(2)能為集團(tuán)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供大量現(xiàn)金流(如成熟行業(yè)、集團(tuán)財(cái)務(wù)公司等);(3)處于企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)運(yùn)作的核心地位(如原材料基地、或銷售網(wǎng)絡(luò)等);等等。從股權(quán)設(shè)計(jì)角度,為保證企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定與發(fā)展,須加大對(duì)上述這類企業(yè)或行業(yè)的投資力度,強(qiáng)化其控制權(quán)地位,通過(guò)控股權(quán)來(lái)達(dá)到管理控制權(quán)?？毓傻臉O端方式是全資,其意義在于沒有少數(shù)股東的阻力,能夠最大限度的調(diào)動(dòng)資源,享有充分的自由度;同時(shí),由于投資者以出資額為限對(duì)企業(yè)承擔(dān)有限責(zé)任,從而能規(guī)避集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)。

2.持股比例變動(dòng)的彈性分析及持股比例動(dòng)態(tài)設(shè)計(jì)總部對(duì)下屬某公司增持或減持1％的股權(quán),將給集團(tuán)總部帶來(lái)多大的影響?要回答這一問題,其核心在于預(yù)測(cè)持股比例變動(dòng)對(duì)收益變動(dòng)的彈性系數(shù)。在理論上,透過(guò)企業(yè)集團(tuán)的整體股權(quán)狀態(tài),能夠分析出各種持股狀態(tài)對(duì)集團(tuán)公司股東凈收益的彈性影響,從而為企業(yè)集團(tuán)股權(quán)安排的整體優(yōu)化提供一種啟示。具體分析模型為:

假設(shè)母公司對(duì)某子公司的持股比例原來(lái)為XO(百分比

數(shù)),而經(jīng)合并報(bào)表折算后的當(dāng)期母公司凈收益(或虧損,下同)總額為Y0;如果母公司對(duì)該子公司的持股比例變動(dòng),母公司經(jīng)股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)后重新折算合并后的凈收益總額的變動(dòng)額為Y。則子公司股權(quán)變動(dòng)率為AX/XO,而給母公司股東帶來(lái)的凈收益變動(dòng)率則為Y/YO。則:該子公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的收益彈性系數(shù)=集團(tuán)公司股東凈收益變動(dòng)率/某子公司持股比例的變動(dòng)率=(Y/Y)/(X/XO)

這一系數(shù)可以采用實(shí)際數(shù)來(lái)計(jì)算,也可以采用未來(lái)預(yù)測(cè)數(shù)來(lái)測(cè)算。收益彈性系數(shù)一方面代表股權(quán)比例的調(diào)整所帶來(lái)的收益不穩(wěn)定性,即彈性系數(shù)越大,股權(quán)比例調(diào)整所帶來(lái)的收益的穩(wěn)定性越差(好時(shí)越好,差時(shí)越差);另一方面可以被當(dāng)作進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的測(cè)試器,如果能對(duì)各子公司的未來(lái)凈收益進(jìn)行預(yù)期,在母公司資本有限的情況下,可以利用各子公司該彈性系數(shù)大小的比較,將有限資源投入到有盈利、且股權(quán)調(diào)整的收益彈性系統(tǒng)較高的子公司中去。更進(jìn)一步,如果考慮增持股權(quán)所追加的投資成本,可以將增持股權(quán)所產(chǎn)生的凈收益額增量來(lái)確定追加投資報(bào)酬率(即:增持股權(quán)所帶來(lái)的凈收益增量/追加投資成本),并按這一報(bào)酬率進(jìn)行優(yōu)序排隊(duì)分析,確定集團(tuán)總部財(cái)務(wù)資源的分配順序,以提高集團(tuán)整體的股權(quán)投資與資源配置效率?；蛘?將彈性系數(shù)公式中的“凈收益”定義成“扣減股權(quán)投資的資本成本后的凈收益”,測(cè)算調(diào)整后的該彈性系統(tǒng)大小,以作為企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本競(jìng)價(jià)的重要參考依據(jù)。

需要說(shuō)明的是:第一,對(duì)子公司投資比例的增持(或減持)調(diào)整及其給母公司股東收益所帶來(lái)的最終影響,不僅體現(xiàn)在按調(diào)整后股權(quán)所確定的合并的賬面凈收益高低上,還體現(xiàn)在通過(guò)增持股權(quán)比例、強(qiáng)化對(duì)子公司整合力度而產(chǎn)生的協(xié)同效益和管理成本降低上。因此,該彈性系數(shù)應(yīng)不低于l(如果系數(shù)為正的話)。第二,彈性系數(shù)大小可以作為母公司決策者是否增(減)持子公司股權(quán)的測(cè)試與決策參考,但它并不代表決策本身,也就是說(shuō),影響增減比例決策的因素主要是戰(zhàn)略性的,而不是只單純地考慮短期財(cái)務(wù)后果。

五、關(guān)于控股鏈條長(zhǎng)短的討論

企業(yè)集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的第二項(xiàng)重點(diǎn)是從縱向關(guān)注控股鏈條的長(zhǎng)短。理論上看,鏈條拉長(zhǎng)的功能主要有:(1)提供稅收籌劃空間、金字塔式的資源控制、鎖定風(fēng)險(xiǎn)。即企業(yè)集團(tuán)的層次結(jié)構(gòu)越復(fù)雜,享有的稅收籌劃空間就越大;被投資企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性鎖定了投資主體所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn);金字塔結(jié)構(gòu)賦予了集團(tuán)總部以有限的資源投入控制盡可能多資源的權(quán)利。(2)進(jìn)行直接和間接融資平臺(tái)。

直接融資即是直接進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行融資。選擇收購(gòu)上市公司進(jìn)行直接融資,往往通過(guò)注入資產(chǎn)、業(yè)務(wù)等資源并對(duì)被收購(gòu)的上市公司進(jìn)行改造,在保持其良好業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上,充分挖掘其未來(lái)再融資能力。如東風(fēng)汽車主要通過(guò)集團(tuán)總部與外部投資者(主要是外國(guó)汽車廠商)多層次、全方位的合資模式,在原有企業(yè)主干上,節(jié)節(jié)生枝,經(jīng)過(guò)控股鏈條的多次拉長(zhǎng),多次從社會(huì)上募集巨額資金。間接融資是指通過(guò)非資本市場(chǎng)的方式取得資金,利用母公司與子公司之間相互擔(dān)保的方式,或通過(guò)各種方式“以負(fù)債資金投資子公司”,并“以子公司為載體,從金融子公司融通大量資金”。通常,這種間接融資方式突破了產(chǎn)融之界,從而具有很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(如德隆系)。

因此,如果不談縮短控股鏈條對(duì)組織扁平化及其管理上意義,而只就財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上討論,其益處也是顯而易見的。至少,在對(duì)比TCL集團(tuán)合并上市前后的股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)圖(下圖)中,我們可以看到其鏈條縮短的積極財(cái)務(wù)意義:(1)縮短TCL總部與最下層公司——具有較高收益的“TCL移動(dòng)”間的控股鏈條,不僅對(duì)“TCL國(guó)際”構(gòu)成支持,也能使集團(tuán)公司股東分享更大比例利潤(rùn);(2)使總部與下屬公司的產(chǎn)權(quán)關(guān)系與財(cái)務(wù)管理關(guān)系得以理順,并大大減少了不必要的中層層及其制度成本;(3)進(jìn)一步夯實(shí)了TCL集團(tuán)總部的產(chǎn)業(yè)根基,且TCL集團(tuán)整體上市比起下屬子公司的單獨(dú)上市,能為集團(tuán)發(fā)展帶來(lái)更大的融資平臺(tái);(4)增強(qiáng)了TCL集團(tuán)總部對(duì)下屬公司的財(cái)務(wù)控制與現(xiàn)金流管理的力度,從而從根本上為TCL集團(tuán)國(guó)際化戰(zhàn)略奠定了財(cái)務(wù)保障。

篇2

1、從宏觀上看，國(guó)有企業(yè)面臨的形勢(shì)要求企業(yè)實(shí)施產(chǎn)權(quán)制度改革

我國(guó)已加入世界貿(mào)易組織，這意味著企業(yè)已經(jīng)開始全面進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。在國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境下國(guó)有企業(yè)要爭(zhēng)得生存和發(fā)展的空間首先必須解決兩個(gè)問題：第一是體制和機(jī)制問題，從某種程度上來(lái)看，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的競(jìng)爭(zhēng)，最基本的前提是體制、機(jī)制的競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展“貴在體制、成在體制、難在體制”，健康的體制、機(jī)制是企業(yè)不斷發(fā)展壯大，不斷提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)有力的保障；第二是解決國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)同問題。根據(jù)世界貿(mào)易組織相關(guān)法規(guī)與成員國(guó)共識(shí)，都認(rèn)定國(guó)有企業(yè)是受政府保護(hù)的，存在不平等競(jìng)爭(zhēng)的問題，所以其交易規(guī)則中的許多條款對(duì)國(guó)有企業(yè)歧視或限制。

為適應(yīng)以科技發(fā)展為動(dòng)力，以跨國(guó)公司為載體而進(jìn)行的全球范圍的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，國(guó)家對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)已提出“有所為、有所不為”，“有進(jìn)有退”的總體思路，而且自上而下的國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理體制改革已全面啟動(dòng)。國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)開始從以行政方式管理向以出資人身份管理國(guó)有資產(chǎn)（資本）轉(zhuǎn)變。

2、從微觀上看，國(guó)有大型企業(yè)仍然

面臨著諸多困難

國(guó)有企業(yè)改革風(fēng)風(fēng)雨雨走過(guò)十幾年，始終沒有從根本上解決好體制、機(jī)制問題，企業(yè)冗員、企業(yè)辦社會(huì)、企業(yè)自身結(jié)構(gòu)等歷史遺留問題仍然相當(dāng)突出，國(guó)有企業(yè)是背著沉重的包袱在日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中艱難行進(jìn)的。

3、從我局的實(shí)際情況來(lái)看，主輔分離、輔業(yè)改制已成必然

一是自分開分立以來(lái)，勘探局雖然經(jīng)濟(jì)總量逐年增加，職工收入不斷提高，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力不斷增強(qiáng)，但企業(yè)辦社會(huì)等問題仍然制約著勘探局的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展；二是從集團(tuán)公司已批準(zhǔn)的勘探局產(chǎn)業(yè)定位來(lái)看，機(jī)修、運(yùn)輸、社會(huì)化服務(wù)單位最終要走向“四自”經(jīng)營(yíng)的道路；三是從集團(tuán)公司的要求來(lái)看，到2005年主輔分離、輔業(yè)改制工作要全部完成。

企業(yè)面臨的形勢(shì)發(fā)生了翻天覆地的變化，用傳統(tǒng)的體制、機(jī)制、思維方式來(lái)應(yīng)對(duì)當(dāng)今的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，必將被淘汰，而產(chǎn)權(quán)制度改革恰恰是企業(yè)實(shí)現(xiàn)體制創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新、思維創(chuàng)新的前提，能為企業(yè)提供發(fā)展的原動(dòng)力。國(guó)有企業(yè)在體制、機(jī)制上轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨，國(guó)有企業(yè)實(shí)施產(chǎn)權(quán)制度改革勢(shì)在必行。

二、國(guó)有企業(yè)改革應(yīng)遵循的原則

1、堅(jiān)持發(fā)展的原則

“發(fā)展才是硬道理”，要把發(fā)展作為改革的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。首先要用發(fā)展的觀點(diǎn)來(lái)解決國(guó)有企業(yè)改革中存在的問題，要選擇具有良好發(fā)展前景的企業(yè)作為試點(diǎn)單位，以增強(qiáng)職工對(duì)改制的積極性，對(duì)于符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，但由于歷史遺留問題、企業(yè)體制問題而造成缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)作為首選試點(diǎn)單位；其次是要用發(fā)展來(lái)衡量改制效果，只有改制企業(yè)取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，真正提高了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能證明改制是成功的。

2、堅(jiān)持徹底轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的原則

在企業(yè)改制方案設(shè)計(jì)上要力求徹底解決歷史遺留問題，完全按照現(xiàn)代公司制企業(yè)的規(guī)范設(shè)計(jì)法人治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)建立起與公司制企業(yè)相配套的各項(xiàng)管理制度，實(shí)踐證明傳統(tǒng)體制下所形成的僵化的機(jī)制不徹底消除，無(wú)論企業(yè)改制成什么形式，無(wú)論企業(yè)歷史包袱卸掉多少，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看都無(wú)濟(jì)于事，只有徹底轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，才能保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

3、堅(jiān)持實(shí)事求是的原則

從實(shí)際出發(fā)，實(shí)事求是是我們黨的優(yōu)良傳統(tǒng)和作風(fēng)，也是國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革工作中的重要原則之一。在國(guó)有企業(yè)改革過(guò)程中，要因企制宜，從改制企業(yè)的實(shí)際出發(fā)，認(rèn)真分析企業(yè)資源狀況，分析企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境、未來(lái)發(fā)展?jié)摿?、資金籌集能力、職工的承受能力等因素，在此基礎(chǔ)上選擇適應(yīng)本企業(yè)條件的改制方式、方法，以保證穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革工作。

4、堅(jiān)持穩(wěn)定的原則

穩(wěn)定是發(fā)展的基石。在改革中要堅(jiān)持以穩(wěn)定職工隊(duì)伍為前提，在確保職工隊(duì)伍穩(wěn)定的前提下研究企業(yè)改革的諸多問題，正確處理改革與穩(wěn)定的關(guān)系，找準(zhǔn)改革的切入點(diǎn)，以改革促進(jìn)穩(wěn)定。

5、堅(jiān)持股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的原則

在國(guó)有企業(yè)改革過(guò)程中一定要堅(jiān)持股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，國(guó)家可以控股、參股，也可以完全退出，在股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中除吸納職工股外，還可以引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，引進(jìn)先進(jìn)的管理理念、先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)，同時(shí)充分發(fā)揮法人治理結(jié)構(gòu)的相互制衡作用。

6、堅(jiān)持充分利用政策的原則

為鼓勵(lì)企業(yè)加快主輔分離、輔業(yè)改制的步伐，并給改制企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境，國(guó)家和集團(tuán)公司都相應(yīng)出臺(tái)了一系列政策扶持文件，有利于改制企業(yè)盡快成為面向市場(chǎng)、獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

三、國(guó)有企業(yè)改革的基本操作

1、確定企業(yè)改制形式

企業(yè)的規(guī)模、經(jīng)營(yíng)狀況、行業(yè)位置、產(chǎn)業(yè)發(fā)展定位的不同，可以改制為股份有限公司、有限責(zé)任公司或股份合作制企業(yè)，三種形式各有側(cè)重，企業(yè)可根據(jù)自身情況選擇。

2、財(cái)產(chǎn)清查和資產(chǎn)評(píng)估

一是改制企業(yè)上級(jí)主管部門要對(duì)改制企業(yè)各類財(cái)產(chǎn)進(jìn)行徹底清查，登記造冊(cè)，據(jù)以確定改制企業(yè)改制基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)狀況、盤盈盤虧情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、財(cái)產(chǎn)損失情況等；二是委托具有相應(yīng)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，并將資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果報(bào)上級(jí)主管部門備案；三是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債提出處置意見。

3、設(shè)計(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)

股權(quán)結(jié)構(gòu)中一般包括國(guó)有股、崗位風(fēng)險(xiǎn)股、內(nèi)部職工股、外部法人股和外部自然人股。

國(guó)有股的確定要考慮三個(gè)方面的因素：一是看改制企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，若改制企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍屬于上級(jí)企業(yè)需做大做強(qiáng)的范疇，則上級(jí)企業(yè)要控股；二是要避免國(guó)有股一股獨(dú)大的情況出現(xiàn)，以利于改制企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換；三是考慮改制企業(yè)的意見，若改制企業(yè)職工不愿意解除全民職工身份，則國(guó)有股要處于控股地位。

崗位風(fēng)險(xiǎn)股比例的確定。為增強(qiáng)關(guān)鍵崗位人員及經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和責(zé)任感，設(shè)置崗位風(fēng)險(xiǎn)股，一般而言，崗位風(fēng)險(xiǎn)股的比例越大越好，而且要強(qiáng)制認(rèn)購(gòu)。

內(nèi)部職工股。在募集內(nèi)部職工股時(shí)要堅(jiān)持自愿的原則，職工根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)狀況及對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景的預(yù)計(jì)來(lái)決定是否持有本企業(yè)股份及持有股份的比例。

篇3

Abstract:“muststrongandhealthybodyfirst,achievestheabsoluterequirement,obtainstheinvitationalmeetqualifications,aftercompetitioncanattainanamountconsiderabletrainingfund,thenmaymarchtheOlympicGameswhole-heartedly,couldattackthemedaltolookatownrealoriginalstory!”Anagriculturallettersocietydirectorborrowed“theOlympicGamesafterheat”tomakethevividimageanalogyforreporter,comparedwiththeathleteallparticipationreform''''sagriculturallettersociety,buthesaid“strongedandhealthybody”isaninitialtoughbattle--increasesfundingexpandsthestock.

keyword:Ruralcreditcooperative;Increasesfundingexpandsthestock;Realisticdifficultproblem

引言

改革的長(zhǎng)期性和艱巨性，使得這項(xiàng)看似并不復(fù)雜的工作也意義重大。記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)陷入困境的農(nóng)信社為擴(kuò)股難而發(fā)愁，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的農(nóng)信社也同樣有著難言的苦衷。

一折：頑固的堡壘

“我們的壓力太大了，只能硬著頭皮去做工作，每股降到了30元，農(nóng)戶入股積極性還是不高?！崩钪魅问橇_莊區(qū)農(nóng)信社的主任，在向記者介紹他們的增資擴(kuò)股工作進(jìn)展時(shí)，他眉頭緊鎖，臉上寫滿了愁容。用他自己的話說(shuō)，“這真是一塊頑固的堡壘?！?/p>

像李主任遇到的難題，大多存在于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的農(nóng)信社。中國(guó)社科院農(nóng)村發(fā)展研究所副所長(zhǎng)杜曉山認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)落后嚴(yán)重制約了農(nóng)信社股金的增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)的發(fā)展，這是影響信用社股金增長(zhǎng)最基本的原因。貧困縣中這樣的問題更是突出，農(nóng)民取得收入的路子不寬，生活水平大部分維持在溫飽線上下，部分高山地區(qū)的農(nóng)民還要靠國(guó)家救濟(jì)才能解決溫飽，使得與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)水平相依存的農(nóng)信社的發(fā)展也面臨著巨大的挑戰(zhàn)。而與此同時(shí)，歷史包袱重、民主管理未能體現(xiàn)、信用環(huán)境差、宣傳工作不到位、信用社人員素質(zhì)較低等因素也加劇了矛盾的產(chǎn)生。

記者了解到，在試點(diǎn)省市，一些農(nóng)信社將增資擴(kuò)股任務(wù)層層化解、分配到人，少則幾萬(wàn)，多則十幾萬(wàn)。從理事長(zhǎng)、主任到臨時(shí)工都有任務(wù)，無(wú)一例外，這些都是必須達(dá)到的硬指標(biāo)，基層員工對(duì)此怨聲載道。員工不滿意，而一位下達(dá)任務(wù)的農(nóng)信社主任同樣是一肚子苦水，他無(wú)奈地告訴記者：“我自己的身上也背著任務(wù)，主要是包袱太重了，我們的不良貸款率達(dá)到了85%，要想達(dá)到申請(qǐng)扶持資金的條件，只能這么做?！?/p>

除了加大職工的募股任務(wù)外，一些農(nóng)信社還使用了許多擴(kuò)股“絕招”。山東省菏澤銀監(jiān)分局的一位負(fù)責(zé)人告訴記者，他們發(fā)現(xiàn)的問題主要有兩種，一種是“以貸求股”，即主要突擊法人股，對(duì)有貸款需求的企業(yè)提出，要取得貸款就先在聯(lián)社入股。這個(gè)半強(qiáng)制性的要求頗為見效，不少企業(yè)按照不超過(guò)貸款總額的6%入了股，即貸1萬(wàn)元入股600元。

另一種辦法是“以存入股”，也就是人們常說(shuō)的存款化股金。不少員工在拉股金的時(shí)候跟入股者商量，先以存款入股，利息按股息計(jì)算。萬(wàn)一碰到客戶用錢，只能是員工自己掏錢分批買下這部分股權(quán)。但“以存入股”的方式使股金的風(fēng)險(xiǎn)很高。比如，遇到客戶有轉(zhuǎn)讓要求，股金就會(huì)大量集中于員工手中，倘若員工不能及時(shí)吃下轉(zhuǎn)讓股，由此導(dǎo)致的股權(quán)糾紛將異常難以處理。

問題的棘手程度可見一斑。針對(duì)這一問題，菏澤銀監(jiān)分局的相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為農(nóng)信社應(yīng)著重做好三方面工作：一是加大宣傳力度。運(yùn)用各種媒體做好宣傳工作，讓農(nóng)戶都關(guān)注、關(guān)心、參與信用社改革；二是將強(qiáng)制吸收員工股金變?yōu)椤耙?guī)定底限”與“引導(dǎo)增加”相結(jié)合的方式；三是出臺(tái)全面細(xì)致的募股說(shuō)明書，讓農(nóng)戶確實(shí)感到入股帶來(lái)的諸多方便，并落實(shí)承諾兌現(xiàn)的保障措施。

荷蘭合作銀行北京代表處首席代表戴蕙的一番見解也可以為我們打開思路。她認(rèn)為，增資擴(kuò)股時(shí)，應(yīng)準(zhǔn)確地向其潛在投資者和社員傳達(dá)其使命，即為“三農(nóng)”提供金融服務(wù)，不能誤導(dǎo)投資者對(duì)分紅產(chǎn)生過(guò)高期望。因?yàn)樽畲蟪潭葷M足社員的金融服務(wù)需求，才是合作制的精髓，成為信用社社員的初衷，是對(duì)金融服務(wù)的需求而不是享受股金分紅。

二折：甜蜜的苦惱

“幾家歡喜幾家愁！”這是業(yè)內(nèi)對(duì)增資擴(kuò)股中兩極分化現(xiàn)象的描述，相對(duì)于經(jīng)營(yíng)困難的農(nóng)信社，那些業(yè)績(jī)好、實(shí)力強(qiáng)的農(nóng)信社成了受人追捧的“香餑餑”。不但不用為吸引股金發(fā)愁，還要想辦法嚴(yán)格控制股金規(guī)模。而他們的煩惱也正是緣于股金的巨大吸引力。如何使募股過(guò)程公平、公開、公正，讓客戶滿意、放心，成了擺在管理者面前最迫切的問題。

浙江義烏農(nóng)村信用聯(lián)社就曾遭遇過(guò)這樣的“募股壓力”。該聯(lián)社近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出較好的態(tài)勢(shì)，社會(huì)各界和廣大客戶對(duì)改制后的農(nóng)村合作銀行有較好的預(yù)期。增資擴(kuò)股公告見報(bào)后，報(bào)名申請(qǐng)者大大超出預(yù)計(jì)人數(shù)。符合條件的想多入點(diǎn)股金，不符合條件的千方百計(jì)找后門、托關(guān)系入股。

對(duì)此，義烏市深化農(nóng)信社改革試點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)決定對(duì)義烏農(nóng)村合作銀行股金募集的全過(guò)程實(shí)行公開操作，即：公開增資擴(kuò)股方案和增資擴(kuò)股指標(biāo)，公開符合條件要求申請(qǐng)入股的法人、自然人名單，在《小商品世界報(bào)》上進(jìn)行公告，并由銀監(jiān)辦事處、紀(jì)委監(jiān)察局、審計(jì)局組成入股資格審查監(jiān)督組，負(fù)責(zé)對(duì)整個(gè)資格審查過(guò)程、結(jié)果進(jìn)行全程監(jiān)督。

為防止個(gè)別信用社利用入股機(jī)會(huì)做人情，他們先根據(jù)各信用社的存款規(guī)模分解股金募集指標(biāo)，并將信用社客戶按照存款交易量分成重點(diǎn)客戶和非重點(diǎn)客戶兩個(gè)層次，重點(diǎn)客戶名額根據(jù)信用社存貸款規(guī)模分成50名、100名、150名三個(gè)檔次，最后按存款交易量清單確定入股對(duì)象，杜絕了暗箱操作。

雖然上級(jí)文件對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)、機(jī)關(guān)干部入股沒有作明確的規(guī)定，但是由于義烏農(nóng)村合作銀行募股壓力大、供求嚴(yán)重失衡，為避免權(quán)力因素給募股帶來(lái)不公，引起群眾不滿，義烏市深化農(nóng)信社改革試點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)小組做出決定：由市紀(jì)檢部門發(fā)出通知，要求鄉(xiāng)鎮(zhèn)、機(jī)關(guān)部門干部支持農(nóng)信社增資擴(kuò)股工作，一律不得入股，在第一次報(bào)名中如有上述人員，一律在規(guī)定時(shí)間內(nèi)退出，確保了改革的順利進(jìn)行。

而保證募股的公平還只是工作的一部分，有些問題的發(fā)生常常是防不勝防。江西新余農(nóng)村合作銀行籌備領(lǐng)導(dǎo)小組的負(fù)責(zé)人告訴記者，他們對(duì)入股者目的、身份、資格的審查格外小心，慎防三種現(xiàn)象：嚴(yán)查信用差的商人、具有“黑社會(huì)”性質(zhì)的人員、個(gè)別腐敗犯罪分子借農(nóng)信社增資擴(kuò)股“洗錢”；謹(jǐn)防“大戶”入股中小農(nóng)信社，有可能干預(yù)農(nóng)信社經(jīng)營(yíng)管理，左右農(nóng)信社理事會(huì)人選；避免宗族勢(shì)力大范圍入股農(nóng)信社，防止他們操縱農(nóng)信社勢(shì)頭的增長(zhǎng)，忽視“小姓”農(nóng)戶，進(jìn)而影響支農(nóng)。

三折：愛你在心口難開

入股之后的“預(yù)期高回報(bào)”不但吸引著普通的老百姓，那些對(duì)資金有著強(qiáng)烈渴求的民營(yíng)企業(yè)更是躍躍欲試。江西安義信用聯(lián)社在籌建農(nóng)村合作銀行中，接到一家北京民營(yíng)企業(yè)的電話，對(duì)方一張口就要入股1000萬(wàn)。

“民企會(huì)控股農(nóng)村合作銀行嗎？”面對(duì)媒體的追問，浙江省農(nóng)村信用聯(lián)社理事長(zhǎng)朱范予坦言：“產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是一個(gè)要害問題，在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍的浙江，這一問題很突出。控制得好，就容易有作為；控制不好，就容易出現(xiàn)問題?！?/p>

事實(shí)上，相當(dāng)一部分民企考慮要介入農(nóng)信社的改革，而且有些民企不動(dòng)聲色地想控股農(nóng)村合作銀行。據(jù)了解，金華市某縣信用聯(lián)社原要募集1300萬(wàn)元股本金，但沒想到一下子涌進(jìn)1.33億元資金。當(dāng)?shù)赜袔讉€(gè)實(shí)力強(qiáng)的民營(yíng)企業(yè)，讓家在農(nóng)村的員工拿老板的錢去入股，然后再收購(gòu)到自己手中，以架空縣聯(lián)社理事會(huì)。

賈建華認(rèn)為，民企進(jìn)入農(nóng)村合作銀行是好事，但股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不好就容易被集中，支持“三農(nóng)”的經(jīng)營(yíng)方向就會(huì)被改變，中央確定的由省政府管理農(nóng)信社的方針就會(huì)落空。股權(quán)結(jié)構(gòu)是命脈，股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了法人治理結(jié)構(gòu)，否則，失去的就再也拿不回來(lái)，所以政府一定要牢牢抓住股權(quán)結(jié)構(gòu)。

篇4

中圖分類號(hào)：F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2011）06-166-02

一、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指在一定時(shí)期內(nèi)，為并購(gòu)融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。從風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果看，這概括了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風(fēng)險(xiǎn)”。從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源來(lái)看，融資決策并不是引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的惟一原因，在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，與財(cái)務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價(jià)決策和支付決策。

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下方面：

1.負(fù)債水平增加。如果企業(yè)采用負(fù)債融資的方式來(lái)支付并購(gòu)成本，其可能的風(fēng)險(xiǎn)有三：（1）高昂的利息支出；（2）債務(wù)契約限制給企業(yè)帶來(lái)的機(jī)會(huì)損失；（3）未來(lái)還款的壓力。負(fù)債成本的增加，其后果是將導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不斷擴(kuò)大，它會(huì)大大增加企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)的可能性。

2.控制股權(quán)稀釋。如果企業(yè)采用股票融資的方式來(lái)支付并購(gòu)成本，其可能的風(fēng)險(xiǎn)是將導(dǎo)致企業(yè)原發(fā)性股東的股權(quán)稀釋，其后果是這些股東（包括企業(yè)本身）將部分或全部失去剩余收益的控制權(quán)或索取權(quán)。

3.業(yè)績(jī)水平波動(dòng)。業(yè)績(jī)水平的波動(dòng)既指企業(yè)息稅前利潤(rùn)（EBIT）水平的變化，也包括每股收益（EPS）的激烈波動(dòng)。在負(fù)債融資下，EBIT的變化會(huì)引起EPS的更大程度的波動(dòng)，從而增加企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)的可能性。業(yè)績(jī)波動(dòng)是一個(gè)極其不好的訊號(hào)，可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)各種機(jī)會(huì)損失（如信譽(yù)損失）。

4.投資機(jī)會(huì)喪失。企業(yè)并購(gòu)不僅可能給企業(yè)增加巨額的債務(wù)，而且可能會(huì)消耗企業(yè)大量的自有資本。在這種情形下，企業(yè)即使面臨良好的投資機(jī)會(huì)，也只能望而卻步。投資機(jī)會(huì)的失去，其后果是可能會(huì)降低企業(yè)獲取收益的能力，進(jìn)而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5.現(xiàn)金存量短缺。企業(yè)在并購(gòu)時(shí)可能會(huì)大量消耗企業(yè)的貨幣資金，即使企業(yè)凈資產(chǎn)很豐厚，但也可能會(huì)由于現(xiàn)金存量的不足引發(fā)各種問題，從而增加企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。

二、引起企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素

1.不確定性。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、通貨膨脹、利率匯率變動(dòng)；從微觀上看，有并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購(gòu)方反收購(gòu)和收購(gòu)價(jià)格的變化等。這些變化都會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)所涉及的領(lǐng)域比較寬：法律、財(cái)務(wù)、專有技術(shù)、環(huán)境等。這些領(lǐng)域都可能形成導(dǎo)致并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性原因。

不確定性因素通過(guò)由收益決定的誘惑效應(yīng)和由成本決定的約束效應(yīng)機(jī)制而導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。一方面，不確定性因素具有價(jià)值增值的特點(diǎn)，這就給決策人員帶來(lái)了價(jià)值誘惑力，強(qiáng)化了控制負(fù)偏離追求正偏離的目標(biāo)和動(dòng)機(jī)；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導(dǎo)致成本膨脹的可能性，各種外部和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果不能排除可能帶來(lái)的損失，這又給決策人員帶來(lái)一定的約束力。這種價(jià)值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應(yīng)――約束效應(yīng)機(jī)制。當(dāng)誘惑效應(yīng)大于約束效應(yīng)時(shí)，并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生正偏離，取得并購(gòu)成功；當(dāng)誘惑效應(yīng)小于約束效應(yīng)時(shí)，并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生負(fù)偏離，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.信息不對(duì)稱性。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，信息不對(duì)稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購(gòu)方往往對(duì)其負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計(jì)不足，無(wú)法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。即使目標(biāo)企業(yè)是上市公司，也會(huì)因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價(jià)值、富余人員、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率等情況了解不夠，導(dǎo)致并購(gòu)后的整合難度大，致使整合失敗。而當(dāng)收購(gòu)方采取要約收購(gòu)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)到私人目的則會(huì)有意隱瞞事實(shí)，讓收購(gòu)方無(wú)法了解企業(yè)盈虧、或有負(fù)債、技術(shù)專利等無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值等，使收購(gòu)方的決策人基于錯(cuò)誤的信息、錯(cuò)誤的估價(jià)而做出錯(cuò)誤的決策，致使并購(gòu)成本增加，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

1.盡量獲取目標(biāo)企業(yè)準(zhǔn)確的信息，降低企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)有句古話，叫做“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”。并購(gòu)企業(yè)在選擇被并購(gòu)企業(yè)時(shí)，事前必須作大量的調(diào)查研究和搜集信息的工作，包括被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息、財(cái)務(wù)狀況信息、高層領(lǐng)導(dǎo)信息、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、管理水平、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、市場(chǎng)鏈價(jià)值鏈等等，對(duì)已搜集的信息辯證地進(jìn)行分析，并與本企業(yè)的狀況進(jìn)行對(duì)比，以便揚(yáng)長(zhǎng)避短，趨利避害，使被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值得以提升。

盡量減少信息不對(duì)稱是降低并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要措施之一。需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審查。一是為評(píng)估目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值、確定并購(gòu)價(jià)格提供依據(jù)；二是為評(píng)估對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行改造的難度、確定對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行改造所需的資源投人數(shù)量提供依據(jù)。全面清理目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)，以防止沒有列人目標(biāo)企業(yè)債務(wù)清單的債務(wù)可能給并購(gòu)企業(yè)造成損失。要充分重視并購(gòu)中的盡職調(diào)查。做好盡職調(diào)查應(yīng)該注意:一方面聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)，包括經(jīng)紀(jì)人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所，對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行進(jìn)一步的證實(shí)，并擴(kuò)大調(diào)查取證的范圍。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益能力作出合理的預(yù)期。另一方面簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，對(duì)并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關(guān)法律責(zé)任。

采用恰當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。常用的方法有清算價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、現(xiàn)金流量法。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估需要許多不同層次的思路和方法，僅使用一種方法定價(jià)是錯(cuò)誤的，使用所有定價(jià)方法也是不明智的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購(gòu)的特點(diǎn)，選擇較為恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)估價(jià)模型。只有通過(guò)具體的調(diào)查分析,才能發(fā)現(xiàn)很多公開信息之外的對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)有著重大潛伏影響的信息。此外,調(diào)查可適當(dāng)采取與同行業(yè)、同技術(shù)水平的數(shù)據(jù)對(duì)比。只有辯明真?zhèn)?，才能盡可能避免并購(gòu)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層的決策失誤。

2.制定并購(gòu)策略，選擇合理并購(gòu)方式。主并企業(yè)應(yīng)認(rèn)真研究并購(gòu)雙方資源的互補(bǔ)、關(guān)聯(lián)和協(xié)同程度，全面分析影響并購(gòu)效果的風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)，按照風(fēng)險(xiǎn)最小化原則選擇并購(gòu)方式和實(shí)現(xiàn)的途徑。如先租賃后并購(gòu)、先承包后并購(gòu)、先參股后控股等，是防范并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。并購(gòu)主要有四種方式：現(xiàn)金收購(gòu)、股權(quán)并購(gòu)、混合收購(gòu)和杠桿收購(gòu)。現(xiàn)金收購(gòu)是最簡(jiǎn)便的并購(gòu)方式，但其弊端也是顯而易見的?，F(xiàn)金支付工具的使用，是一項(xiàng)巨大的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，并購(gòu)所承受的現(xiàn)金壓力比較大；從被并購(gòu)者的角度來(lái)看，會(huì)因無(wú)法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式。換股并購(gòu)成本較低，但程序復(fù)雜，并改變了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，可能攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)。

3.選擇恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞?，滿足收購(gòu)雙方需要。主并企業(yè)在確定了并購(gòu)資金需要量后，就應(yīng)著手籌集資金。資金的籌措方式及數(shù)額的大小與主并企業(yè)采用的支付方式有關(guān),，并購(gòu)支付方式又是由主并企業(yè)的融資能力所決定的。主并企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、每股權(quán)益的稀釋、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收等情況，立足于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，在支付方式上采用現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等方式的不同組合。如果并購(gòu)方預(yù)期并購(gòu)后通過(guò)有效地整合可以獲得較大的盈利空間，則可以采用以債務(wù)支付為主，如果并購(gòu)方自有資金充足，資金流入量穩(wěn)定，且發(fā)行股票代價(jià)較大，則可選擇以自有資金為主的混合支付方式?？傊瑢?duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購(gòu)雙方需要來(lái)取長(zhǎng)補(bǔ)短。

4.應(yīng)用法律保護(hù)，降低并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)過(guò)程中，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議是必要的，協(xié)議中應(yīng)該包括相關(guān)的文件、義務(wù)、治理、保密、非競(jìng)爭(zhēng)、陳述及保證和賠償?shù)?。因?yàn)樵谡{(diào)查中往往不可能深入到每個(gè)細(xì)節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購(gòu)中的正確性簽定法律協(xié)議是非常必要的。并購(gòu)中，經(jīng)常存在被并購(gòu)方刻意隱瞞或不主動(dòng)披露相關(guān)信息的情況，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在每一起的并購(gòu)中都是存在的。這就要求企業(yè)在實(shí)際操作中穩(wěn)健、審慎，用準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)保證企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。合理、完備的財(cái)務(wù)運(yùn)作和細(xì)致、充分的產(chǎn)業(yè)判斷相結(jié)合，才能成功地降低并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，在企業(yè)并購(gòu)的活動(dòng)中，存在諸多的不確定因素，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿并購(gòu)活動(dòng)的全過(guò)程。因此，在企業(yè)并購(gòu)中，應(yīng)當(dāng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別、管理和防范，盡量減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失，通過(guò)切實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)收益最大化。

參考文獻(xiàn)：

1.包明華.購(gòu)并經(jīng)濟(jì)學(xué),前沿問題研究〔M〕.中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2005

篇5

一、引言

傳統(tǒng)的“股東導(dǎo)向”發(fā)展模式強(qiáng)調(diào)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)屬性，因此長(zhǎng)期以來(lái)公司治理問題需要考慮的僅僅是在兩權(quán)分離的框架下，確保管理層對(duì)股東負(fù)責(zé)。然而在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)下，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)張，股權(quán)結(jié)構(gòu)趨向分散，環(huán)境污染、資源枯竭等生態(tài)問題頻發(fā);大股東通過(guò)敵意收購(gòu)、合并重組來(lái)謀取自身利益。環(huán)境與資源的壓力和各相關(guān)方自身意識(shí)的增強(qiáng)促使企業(yè)發(fā)展模式發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，其社會(huì)屬性日益突顯。企業(yè)必須重新審視股東至上的治理模式，更多地融入社會(huì)責(zé)任理念，謀求可持續(xù)發(fā)展。曹素璋（2004）認(rèn)為社會(huì)責(zé)任的本質(zhì)是企業(yè)對(duì)自身經(jīng)濟(jì)行為的道德約束，這既是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念，也是用來(lái)約束企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的內(nèi)部管理系統(tǒng)。履行社會(huì)責(zé)任已經(jīng)成為企業(yè)提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，也是國(guó)家實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的有效途徑。在獲得社會(huì)各界廣泛認(rèn)可的同時(shí)，更好地履行社會(huì)責(zé)任也逐步成為企業(yè)發(fā)展過(guò)程中一項(xiàng)現(xiàn)實(shí)的約束，特別是外部政府、機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門的引導(dǎo)與推動(dòng)，使社會(huì)責(zé)任思想滲透到企業(yè)內(nèi)部，主流的公司治理結(jié)構(gòu)理念受到了沖擊。2006年深交所率先出臺(tái)了《上市公司社會(huì)責(zé)任指引》，明確了上市公司社會(huì)責(zé)任所包含的內(nèi)容，維護(hù)各方利益的具體舉措，并倡導(dǎo)企業(yè)自愿披露社會(huì)責(zé)任信息;2008年國(guó)資委推出《關(guān)于中央企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的指導(dǎo)意見》，從政府的角度率先在國(guó)有中央企業(yè)中規(guī)定了企業(yè)社會(huì)責(zé)任的主要內(nèi)容和履行社會(huì)責(zé)任的主要措施。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革穩(wěn)步推進(jìn)，現(xiàn)代企業(yè)制度初步形成，越來(lái)越多的學(xué)者嘗試將企業(yè)社會(huì)責(zé)任與公司治理結(jié)構(gòu)結(jié)合在一起，力求通過(guò)公司治理的手段來(lái)推進(jìn)履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任的目標(biāo)。本文在分析公司治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)社會(huì)責(zé)任關(guān)系的基礎(chǔ)上，通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的相關(guān)文獻(xiàn)，總結(jié)出我國(guó)學(xué)者針對(duì)二者相結(jié)合及彼此影響的研究進(jìn)展與成果，并提出了未來(lái)重點(diǎn)的研究方向。

二、公司治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)社會(huì)責(zé)任的關(guān)系

所謂公司治理結(jié)構(gòu)就是在不同企業(yè)參與者當(dāng)中分配企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)的一整套制度性安排（張維迎，2005）。這種制度安排以物質(zhì)資本的可抵押特征和企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)特征為基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)股東的單邊治理。但當(dāng)今的世界正從工業(yè)型社會(huì)過(guò)渡到知識(shí)型社會(huì)， 物質(zhì)資本在價(jià)值創(chuàng)造中的主導(dǎo)地位逐漸受到人力資本的沖擊。特別是在那些新興產(chǎn)業(yè)中，以管理層和技術(shù)人員為代表的人力資源已不僅僅充當(dāng)受雇傭的角色，“資本雇傭勞動(dòng)”與“勞動(dòng)雇傭資本”并存，人力資本與物質(zhì)資本之間逐漸發(fā)展成為協(xié)同共生的關(guān)系。如何在公司治理框架之內(nèi)協(xié)調(diào)多元利益主體的權(quán)益，保障各方的利益不受企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的侵害，成為亟待解決的問題。隨著理論研究及公司實(shí)踐的進(jìn)一步拓展，公司治理理論有了新的突破和發(fā)展，產(chǎn)生了利益相關(guān)者理論。利益相關(guān)者理論認(rèn)為企業(yè)的本質(zhì)是一個(gè)承受市場(chǎng)與社會(huì)當(dāng)中各方影響的組織，而不是只謀求股東主導(dǎo)與操縱的載體，來(lái)自利益相關(guān)者各方的利益訴求企業(yè)都應(yīng)予以關(guān)注。公司治理與公司決策追求的目標(biāo)應(yīng)該是滿足利益各方的不同需求，并達(dá)到在各方之間的利益平衡，而不只是專注于股東利益最大化。因此，基于利益相關(guān)者理論的“共同治理”與“相機(jī)治理”成為普遍認(rèn)同的促進(jìn)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的治理模式，目前在股權(quán)創(chuàng)新方面部分企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了有益的嘗試，基于所有權(quán)方面的管理層持股、職工持股都是當(dāng)前典型的表現(xiàn)形式。

對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任所包含的內(nèi)容，我國(guó)多數(shù)學(xué)者比較認(rèn)同 Carroll（1979）提出的關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的“四級(jí)金字塔”框架，至下而上分別是經(jīng)濟(jì)責(zé)任、法律責(zé)任、倫理道德責(zé)任和慈善責(zé)任。但由于該理論是從抽象的道德視角出發(fā)研究企業(yè)行為對(duì)社會(huì)的影響，欠缺付諸于實(shí)踐的可操作性內(nèi)容，很容易被主流經(jīng)濟(jì)理論邊緣化。利益相關(guān)者理論的出現(xiàn)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任內(nèi)容不謀而合，站在利益相關(guān)者視角看社會(huì)責(zé)任就是企業(yè)與各關(guān)聯(lián)方之間的責(zé)權(quán)利關(guān)系。由于利益相關(guān)者理論致力于公司治理層面，為社會(huì)責(zé)任思想植入微觀企業(yè)開創(chuàng)了一條清晰的路徑。它指明了企業(yè)社會(huì)責(zé)任付諸實(shí)踐的方向，明確了具體的對(duì)象與范圍，有效地將抽象的企業(yè)與社會(huì)的關(guān)系轉(zhuǎn)化為具體的企業(yè)與利益相關(guān)者的關(guān)系。總之，利益相關(guān)者理論提供了衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任的切實(shí)方法，為其標(biāo)準(zhǔn)量化及實(shí)證研究奠定了基礎(chǔ)。1997年，社會(huì)責(zé)任國(guó)際組織（SAI）制定了SA 8000社會(huì)責(zé)任國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，它是世界上評(píng)價(jià)企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為的首部道德標(biāo)準(zhǔn)和第三方認(rèn)證體系，主要針對(duì)困擾全球企業(yè)的勞工問題及管理體系進(jìn)行了定量化規(guī)定，并與企業(yè)管理相結(jié)合，規(guī)范了企業(yè)的道德行為，要求在企業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)體現(xiàn)社會(huì)責(zé)任感。2008年，上海證券交易所在我國(guó)率先提出了企業(yè)社會(huì)責(zé)任實(shí)操標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)“每股社會(huì)貢獻(xiàn)值”，為廣大上市公司披露社會(huì)責(zé)任信息提供了量化依據(jù)。

完善公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)社會(huì)責(zé)任微觀踐行的手段，履行社會(huì)責(zé)任是公司治理結(jié)構(gòu)宏觀可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。社會(huì)責(zé)任要切實(shí)地落實(shí)到企業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)就無(wú)法繞過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)這一內(nèi)在的制度安排，利益相關(guān)者理論作為載體為二者的融通結(jié)合提供了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和內(nèi)在的邏輯必然性。高漢祥、鄭濟(jì)孝（2010）認(rèn)為在二者結(jié)合的框架下，公司治理結(jié)構(gòu)突破了專注于規(guī)劃企業(yè)層面責(zé)權(quán)利安排的局限，進(jìn)而著眼于更寬泛的社會(huì)關(guān)系視角下考慮企業(yè)與利益相關(guān)者之間責(zé)權(quán)利的安排，并通過(guò)相應(yīng)的組織機(jī)制與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)確保這些舉措得以順利實(shí)施;反過(guò)來(lái)企業(yè)社會(huì)責(zé)任也深入落實(shí)并細(xì)化到企業(yè)個(gè)體層面，通過(guò)內(nèi)部制度安排與組織機(jī)構(gòu)完善確保社會(huì)責(zé)任的履行。

三、公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究文獻(xiàn)綜述

雖然證監(jiān)會(huì)、滬深兩市及部分部委針對(duì)我國(guó)上市公司、央企、相關(guān)行業(yè)出臺(tái)了一系列政策性指導(dǎo)意見鼓勵(lì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，但理論界從公司治理層面對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究卻難以達(dá)到指導(dǎo)實(shí)踐的目標(biāo)。僅從研究性文獻(xiàn)的數(shù)量來(lái)看，在中國(guó)知網(wǎng)全文數(shù)據(jù)庫(kù)中，以“公司治理結(jié)構(gòu)”與“企業(yè)社會(huì)責(zé)任”兩個(gè)關(guān)鍵詞為主題的文獻(xiàn)寥寥不到五十篇，優(yōu)秀博碩士論文不過(guò)十幾篇，而且多半集中出現(xiàn)在最近的十幾年中，這一方面反映出將社會(huì)責(zé)任與公司治理納入統(tǒng)一的研究范疇在我國(guó)尚屬嶄新的研究領(lǐng)域，另一方面說(shuō)明主流經(jīng)濟(jì)管理理論尚未將二者的結(jié)合與聯(lián)系作為關(guān)注的重點(diǎn)。對(duì)現(xiàn)有的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究主要從二者融合與實(shí)現(xiàn)途徑;公司治理與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露;基于公司治理層面的企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響因素分析這三個(gè)方面展開。

（一）公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的融合與實(shí)現(xiàn)途徑

雖然切入點(diǎn)不盡相同，但公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任融通結(jié)合的發(fā)展趨向在理論界是被廣泛接受的。王長(zhǎng)義（2007）著眼于歷史的研究視角得出結(jié)論，公司治理和社會(huì)責(zé)任產(chǎn)生的基礎(chǔ)都是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中現(xiàn)代公司制的出現(xiàn)，二者具有歷史的淵源性和發(fā)展的共生性，它們?cè)诎l(fā)展過(guò)程中相互作用，逐漸衍化成一種彼此促進(jìn)與相互呼應(yīng)的關(guān)系，統(tǒng)一于利益相關(guān)者理論與實(shí)踐。張兆國(guó)等（2008）從制度層面分析認(rèn)為公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的關(guān)鍵是建立與之相適應(yīng)的公司治理機(jī)制，要內(nèi)部治理與外部治理協(xié)同共管，實(shí)現(xiàn)制度管理的創(chuàng)新，指出在公司內(nèi)部治理方面應(yīng)建立利益相關(guān)者參與的共同治理機(jī)制，在公司外部治理方面要提高社會(huì)責(zé)任的法治化程度，建立市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制，制定完善的社會(huì)責(zé)任信息披露機(jī)制等。高漢祥、鄭濟(jì)孝（2010）從同源、責(zé)任、分流及融合4個(gè)方面系統(tǒng)地闡述了公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任二者關(guān)系的沿革與發(fā)展，指出現(xiàn)代企業(yè)的出現(xiàn)是公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任共同的理論起點(diǎn)，責(zé)任層面是二者共同的理論發(fā)展的內(nèi)部基點(diǎn)，并深入剖析了二者由于側(cè)重點(diǎn)不同在演化過(guò)程中出現(xiàn)了分流現(xiàn)象的原因，總結(jié)當(dāng)前社會(huì)環(huán)境的變革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的變遷為二者的融合提供了外部機(jī)遇，“責(zé)任”作為這一共有的內(nèi)核為融合奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基石和清晰的邏輯性。譚利、李亞楠（2010）以利益相關(guān)者理論為支撐，論述了企業(yè)為何要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任以及企業(yè)社會(huì)責(zé)任與公司治理的關(guān)系，強(qiáng)調(diào)通過(guò)轉(zhuǎn)變公司治理目標(biāo)、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)的手段來(lái)強(qiáng)化企業(yè)社會(huì)責(zé)任，提出了公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化設(shè)想并進(jìn)行了分析論證，認(rèn)為利益相關(guān)者“共同治理”是公司治理發(fā)展的必然選擇，股權(quán)分散化、完善董事會(huì)決策機(jī)制、提高監(jiān)事會(huì)地位及建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制是實(shí)現(xiàn)共同治理的有效途徑。史亞東（2010）認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)相互呼應(yīng)，根據(jù)契約理論和產(chǎn)權(quán)理論，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)是各方利益相關(guān)者通過(guò)談判而形成的，并通過(guò)Nash-Zethuen討價(jià)還價(jià)模型進(jìn)行了解釋，總結(jié)出治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)生性導(dǎo)致企業(yè)社會(huì)責(zé)任也具有對(duì)應(yīng)內(nèi)生性，所以其內(nèi)容表現(xiàn)出動(dòng)態(tài)變化的特性;企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任會(huì)提高社會(huì)總體福利水平，但必須依靠市場(chǎng)機(jī)制來(lái)調(diào)節(jié)實(shí)施。

（二）公司治理與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露

單純對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露問題的研究國(guó)內(nèi)學(xué)者已經(jīng)進(jìn)行了大量工作，但著眼于公司治理層面的探索并不多見。為數(shù)不多的文獻(xiàn)其思路模式如出一轍：首先采用指數(shù)法構(gòu)建社會(huì)責(zé)任信息披露指數(shù)，然后針對(duì)公司治理的組成因素影響社會(huì)責(zé)任信息披露的程度進(jìn)行檢驗(yàn)。李斌（2010）以內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中處于核心地位的董事會(huì)為突破口，將交易成本與沖突成本兩類分析模式聯(lián)系起來(lái)，分析社會(huì)責(zé)任信息披露的公司治理價(jià)值，同時(shí)運(yùn)用指數(shù)法，在滬市篩選出423家上市公司的2008年年報(bào)作為研究對(duì)象，檢驗(yàn)社會(huì)責(zé)任信息披露與董事會(huì)因素之間的關(guān)聯(lián)性。結(jié)果發(fā)現(xiàn)董事會(huì)結(jié)構(gòu)和規(guī)模與社會(huì)責(zé)任信息披露顯著正相關(guān);董事會(huì)兩職合一的組織結(jié)構(gòu)具有負(fù)相關(guān)性，審計(jì)委員會(huì)的設(shè)立對(duì)信息披露質(zhì)量的改善發(fā)揮出積極的一面，但二者的作用均不明顯;董事會(huì)薪酬構(gòu)成則未體現(xiàn)出預(yù)期的關(guān)聯(lián)性。于曉謙、程浩（2010）選取2008年我國(guó)滬深兩市158家石化塑膠類上市公司作為研究樣本，將樣本公司年報(bào)中社會(huì)責(zé)任信息進(jìn)行分類賦值，以內(nèi)容分析法為基礎(chǔ)構(gòu)造社會(huì)責(zé)任信息披露指數(shù)，經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)公司治理結(jié)構(gòu)中的董事會(huì)特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、薪酬激勵(lì)和領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)方面的因素對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)國(guó)有控股公司身份以及經(jīng)理人薪酬激勵(lì)設(shè)計(jì)完善的上市公司更傾向披露社會(huì)責(zé)任信息;而對(duì)獨(dú)立董事規(guī)模、董事會(huì)兩職是否合一的特征并沒有明顯的反應(yīng)。

（三）基于公司治理層面的企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響因素分析

企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響因素分析的難點(diǎn)在于社會(huì)責(zé)任的計(jì)量問題，理論界比較認(rèn)可“社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)方法”，該方法就是利用部分或者全部社會(huì)資產(chǎn)、社會(huì)負(fù)債、社會(huì)成本、社會(huì)收益的信息來(lái)進(jìn)行量化研究。2008年上交所推出的反映企業(yè)社會(huì)責(zé)任的概念性指標(biāo)“每股社會(huì)貢獻(xiàn)值”就是這種思想的體現(xiàn)，基于公司治理層面的分析大多采用該方法或在此基礎(chǔ)上進(jìn)行改良、再設(shè)計(jì)來(lái)量化企業(yè)社會(huì)責(zé)任，但其表現(xiàn)出的衡量標(biāo)準(zhǔn)缺乏統(tǒng)一性，公司間數(shù)據(jù)可比性差的不足也是顯而易見的。宋建波、李愛華（2010）選取滬深兩市799家上市公司為樣本，通過(guò)對(duì)2007年度財(cái)務(wù)報(bào)告分析得出我國(guó)上市企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任總體水平較低、公司間差強(qiáng)人意的結(jié)論，并根據(jù)社會(huì)貢獻(xiàn)率從股本結(jié)構(gòu)和董事會(huì)特征兩個(gè)方面來(lái)檢驗(yàn)公司治理因素對(duì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的影響，檢驗(yàn)結(jié)果顯示通過(guò)加強(qiáng)公司高管力量，擴(kuò)大監(jiān)事會(huì)規(guī)模能夠減少上市公司違背社會(huì)責(zé)任的行為;減持大股東的持股比例，降低大股東彼此之間的關(guān)聯(lián)度可以促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者管理。謝文武、許曉（2010）以我國(guó)家族企業(yè)為研究對(duì)象，在2008年滬市公布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的上市公司當(dāng)中選取45家家族控股公司作為樣本，考察公司社會(huì)責(zé)任對(duì)治理因素的反應(yīng)，結(jié)果顯示家族企業(yè)社會(huì)責(zé)任受到治理結(jié)構(gòu)和治理環(huán)境的影響，治理結(jié)構(gòu)和治理環(huán)境越完善，則社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)越好。持股比例與之并非簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，而董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)規(guī)模以及獨(dú)立董事的比重與公司社會(huì)責(zé)任的關(guān)系并不明顯。陳智、徐廣成（2011）基于利益相關(guān)者各方權(quán)益構(gòu)建衡量社會(huì)責(zé)任的綜合指標(biāo)體系，選取滬深兩市502家上市公司2001―2005年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，分別從公司內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面檢驗(yàn)治理因素對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響。研究發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部治理方面的法人股性質(zhì)、獨(dú)立董事規(guī)模和經(jīng)理人薪酬激勵(lì)因素表現(xiàn)出明顯的正相關(guān)性，而董事會(huì)結(jié)構(gòu)與規(guī)模表現(xiàn)出顯著的反向相關(guān)性;外部治理方面的市場(chǎng)培育程度和法律完善程度因素與企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行顯著正相關(guān)，政府干預(yù)程度顯著負(fù)相關(guān)。姚飛、王晶晶（2013）選取2010年469家A股上市公司作為研究樣本，實(shí)證公司內(nèi)部治理因素與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的關(guān)聯(lián)度，企業(yè)社會(huì)責(zé)任觀測(cè)指標(biāo)采用更為科學(xué)、全面的潤(rùn)靈環(huán)球評(píng)級(jí)指數(shù)來(lái)代替目前廣泛使用的社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)方法，結(jié)果發(fā)現(xiàn)董事會(huì)結(jié)構(gòu)與規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管薪酬等治理因素與企業(yè)社會(huì)責(zé)任之間存在顯著關(guān)聯(lián)性。

四、公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究展望

近年來(lái)的研究表明，公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)趨于分散的模式僅僅適用于英美等資本市場(chǎng)成熟國(guó)家的大公司，而基于所有權(quán)集中的模式在全球范圍內(nèi)更具廣泛性。因此，公司治理研究的重心逐漸從所有者與經(jīng)理人之間的委托問題，轉(zhuǎn)移到中小股東與擁有控制權(quán)的大股東之間的利益矛盾。韓亮亮、李凱（2008）認(rèn)為在股權(quán)相對(duì)集中的國(guó)家，公司并不是由名義上的第一大股東控制，而主要是受來(lái)自相對(duì)隱蔽的終極股東的支配，終極股東通過(guò)金字塔結(jié)構(gòu)持股、交叉持股等潛移默化的控制方式操縱上市公司，因而終極股東與其他股東的利益沖突成為股權(quán)相對(duì)集中條件下公司治理的主要矛盾。由于上市公司的控制權(quán)掌握在終極股東手中，其通過(guò)轉(zhuǎn)移價(jià)格、關(guān)聯(lián)交易等隱性方式的所謂“隧道行為”肆無(wú)忌憚地掠奪公司財(cái)富，損害廣大中小投資者的利益。如果不剖析終極股東的特征及其擁有的控制權(quán)和所有權(quán)情況，自然也就無(wú)法實(shí)現(xiàn)通過(guò)完善公司治理結(jié)構(gòu)來(lái)履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任的目標(biāo)?！肮餐卫怼薄ⅰ皡f(xié)同治理”等當(dāng)前理論界比較流行的舉措是在尚未突破“股權(quán)至上”經(jīng)營(yíng)邏輯的條件下，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的改良，僅適用于股權(quán)相對(duì)分散的國(guó)家。對(duì)于我國(guó)這樣的新興國(guó)家，企業(yè)所有權(quán)高度集中，管理層持股、職工持股等形式更多的是企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的體現(xiàn)，是大股東確保自身利益的手段，經(jīng)理層、職工身份的轉(zhuǎn)變不足以影響現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)。因此，在我國(guó)“共同治理”、“協(xié)同治理”等治理方式還無(wú)法充分發(fā)揮其促進(jìn)大股東履行社會(huì)責(zé)任的條件下，將我國(guó)資本市場(chǎng)表現(xiàn)出的股權(quán)相對(duì)集中的特性融入履行社會(huì)責(zé)任過(guò)程中基于公司治理的責(zé)權(quán)利分配機(jī)制、決策機(jī)制、管理制度設(shè)計(jì)等方面將是當(dāng)前具有現(xiàn)實(shí)意義的研究領(lǐng)域。Z

參考文獻(xiàn)：

1.張維迎.產(chǎn)權(quán)、激勵(lì)與公司治理[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2005.

篇6

關(guān)鍵詞 ：內(nèi)部控制；文獻(xiàn)綜述；有效性

1992年美國(guó)COSO委員會(huì)了《內(nèi)部控制—整合框架》首次以文字的方式將內(nèi)部控制的有效性的重要作用體現(xiàn)在了內(nèi)部控制的定義當(dāng)中。我國(guó)五部委在2008年頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，該規(guī)范首次建立了我國(guó)內(nèi)部控制的標(biāo)準(zhǔn)框架，填補(bǔ)了我國(guó)在該領(lǐng)域的空白，于2011 年強(qiáng)制對(duì)216 家試點(diǎn)公司和68 家上市公司實(shí)施，引起了社會(huì)各界對(duì)內(nèi)部控制有效性的廣泛關(guān)注。國(guó)外學(xué)者早在20 年前就已經(jīng)著手對(duì)內(nèi)部控制的研究，并取得了很多成果，而我國(guó)內(nèi)部控制體系還處于建設(shè)階段，對(duì)于內(nèi)部控制的實(shí)務(wù)與理論研究尚處于初步階段，因此借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)結(jié)合我國(guó)國(guó)情進(jìn)行研究具有重大的意義，近年來(lái)研究的熱點(diǎn)主要集中在三個(gè)方面：一是內(nèi)部控制有效性概念的理論研究；二是關(guān)于內(nèi)部控制有效性的影響因素的研究；三是針對(duì)內(nèi)部控制有效性的評(píng)價(jià)方法的研究。

一、內(nèi)部控制有效性的概念

任何理論的發(fā)展都是以概念的界定為基礎(chǔ)的，COSO 報(bào)告將內(nèi)部控制有效定義為企業(yè)管理經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由全體員工參與的動(dòng)態(tài)自我評(píng)估系統(tǒng)，內(nèi)部控制的有效性則體現(xiàn)在如果內(nèi)部控制能夠合理保障企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn);財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告及管理信息真實(shí)可靠；企業(yè)活動(dòng)遵循法律法規(guī)，則內(nèi)部控制就被認(rèn)為是有效的。加拿大的控制基準(zhǔn)委員會(huì)（COCO）的定義更為簡(jiǎn)單，如果內(nèi)部控制能夠?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)提供合理保證，那么這個(gè)內(nèi)部控制就是有效的，以這一定義來(lái)看，有效的內(nèi)部控制就是能夠?yàn)閷?shí)現(xiàn)內(nèi)控目標(biāo)提供合理保證的內(nèi)部控制，這與我國(guó)五部委最新的《內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指引》所給的定義十分相似，“內(nèi)部控制有效性就是指企業(yè)建立的內(nèi)部控制體系在實(shí)施過(guò)程中能夠?yàn)槠髽I(yè)控制目標(biāo)提供合理保障。畢馬威（KPMG）1999 年在其《內(nèi)部控制- 實(shí)務(wù)指南》中指出：內(nèi)部控制有效性包含了內(nèi)控設(shè)計(jì)的有效性和內(nèi)控執(zhí)行的有效性兩個(gè)方面，企業(yè)需要一個(gè)持續(xù)的監(jiān)督過(guò)程來(lái)保證其內(nèi)部控制有效性，也就是說(shuō)只有上述的兩個(gè)方面同時(shí)有效時(shí)內(nèi)部控制才是有效的，反之則其有效性大大下降乃至喪失。McMullen et al(1996)提出內(nèi)部控制的有效性決定了財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性。TommieSingleton（2002）認(rèn)同了上述結(jié)論，他的研究指出企業(yè)必須建立有效的內(nèi)部控制環(huán)境，同時(shí)，為了保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)，必須要有一套完善的監(jiān)督和報(bào)告機(jī)制。

先前研究已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，有效的內(nèi)部控制能夠提高企業(yè)審計(jì)質(zhì)量和降低審計(jì)費(fèi)用(Doyle et al.,2007; Hogan andWilkins.,2008 等)、提高企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性(Li.,2011等)、降低盈余管理水平( Carter et al.,2009 等)、減少企業(yè)融資成本(Kim et al.,2011 等)、減少管理者的冒險(xiǎn)行為和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)( Bargeronet al.,2010)、提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和價(jià)值（汪.,2012；周守華.,2013）等。

陳漢文(2008) 認(rèn)為內(nèi)部控制從來(lái)都不是獨(dú)立存在的，它服務(wù)于企業(yè)目標(biāo)，派生于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理中，有效的內(nèi)部控制和內(nèi)部控制的有效性是兩個(gè)緊密相關(guān)卻又不相同的概念，有效的內(nèi)部控制被定義為企業(yè)目標(biāo)提供合理保障的內(nèi)部控制，而內(nèi)部控制的有效性被他定義為內(nèi)部控制為實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)所提供的相關(guān)保障的程度或水平，并且將內(nèi)部控制有效性的程度量化為一個(gè)0-100%的范圍，內(nèi)部控制體系中每一個(gè)要素都相互影響，從而對(duì)內(nèi)部控制有效性產(chǎn)生影響。

王海林（2009）指出，目前對(duì)內(nèi)部控制有效性的評(píng)價(jià)大多集中在對(duì)內(nèi)控實(shí)施結(jié)果的評(píng)價(jià)存在著不足，他認(rèn)為評(píng)價(jià)內(nèi)部控制有效性應(yīng)該包括對(duì)內(nèi)部控制實(shí)施結(jié)果和實(shí)施過(guò)程的評(píng)價(jià)。

張穎（2010）根據(jù)COSO 委員會(huì)的《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理整合框架》結(jié)合我國(guó)企業(yè)實(shí)際情況，通過(guò)問卷調(diào)查實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)內(nèi)控有效性源于內(nèi)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，其對(duì)內(nèi)部控制有效性的定義為：內(nèi)部控制對(duì)合規(guī)目標(biāo)，戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、報(bào)告目標(biāo)實(shí)現(xiàn)所提供的保障程度。與劉?。?013）所提出的觀點(diǎn)相似，他歸納出內(nèi)部控制的目標(biāo)有五點(diǎn)：提高經(jīng)營(yíng)效率效果、保證經(jīng)營(yíng)合法合規(guī)性、促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略、保證資產(chǎn)安全、保證財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性、內(nèi)部控制的有效性源于內(nèi)部控制目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，內(nèi)部控制的有效性是指內(nèi)部控制對(duì)內(nèi)部控制目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)所提供的保障程度。也就是說(shuō)為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)提供保障的程度越高，內(nèi)控就越有效，反之，則無(wú)效。劉迎（2013）所理解的內(nèi)控有效性分為兩個(gè)方面：一是公司的政策和措施是否與國(guó)家法律法規(guī)沖突。二是能否滿足內(nèi)部控制過(guò)程設(shè)計(jì)的合理性和完整性以及可操作性,并能發(fā)揮作用實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制目標(biāo),以達(dá)到提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率和效益,為公司提供可靠的財(cái)務(wù)報(bào)表的目標(biāo)。內(nèi)部控制有效性必須要把握住內(nèi)部控制五大因素合理的設(shè)置和管理,才能真正的保證企業(yè)內(nèi)部控制的有效性。

通過(guò)對(duì)上述觀點(diǎn)的理解，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，內(nèi)部控制應(yīng)該同時(shí)包括:控制過(guò)程和結(jié)果的有效性，因此;本文將內(nèi)部控制有效性定義為：在合理設(shè)計(jì)內(nèi)控制度的前提下，以持續(xù)監(jiān)督為基礎(chǔ)，內(nèi)部控制對(duì)完成內(nèi)部控制計(jì)劃和實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制目標(biāo)所提供的保障水平或程度。內(nèi)部控制的有效性包括三層含義：①法律法規(guī)的遵循性；②內(nèi)控制度與內(nèi)控目標(biāo)的一致性；③內(nèi)控目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的效率。

二、影響內(nèi)部控制有效性的相關(guān)因素

通過(guò)對(duì)先前研究文獻(xiàn)的梳理我們把內(nèi)部控制有效性的影響因素主要分為以下三大部分：

1.與報(bào)告有關(guān)的因素

薩班斯法案要求，公司年度或季度報(bào)告中要對(duì)內(nèi)部控制的有效性進(jìn)行評(píng)價(jià)和報(bào)告，這也說(shuō)明內(nèi)部控制報(bào)告的重要性。Thompson(1992),Noordin(1997),MichaelG. Alles(2003)從內(nèi)部控制五要素出發(fā)分別提出對(duì)內(nèi)控有效性的評(píng)價(jià)是為了企業(yè)的利益而防范錯(cuò)弊,在保證組織目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)上關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)督和資源配置。他們認(rèn)為有效的內(nèi)部控制應(yīng)該在保證組織目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)上更加關(guān)注對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制、對(duì)過(guò)程的監(jiān)督和對(duì)資源的配置,對(duì)于內(nèi)部控制有效性的評(píng)價(jià)不僅僅要注重業(yè)績(jī)、戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)、動(dòng)機(jī)以及激勵(lì)的效果,還應(yīng)該包括互動(dòng)、邊界明晰以及信任。Hermanson（2000）認(rèn)為內(nèi)部控制有效性與內(nèi)部控制信息的披露有密切關(guān)系,他發(fā)現(xiàn)越是自愿披露內(nèi)部控制報(bào)告的公司，其內(nèi)部控制有效性越好，正是這種聯(lián)系使公司的內(nèi)部控制在一定程度上得以改進(jìn)。

Collins、Kinney（2005）認(rèn)為，相較于一般公司而言，披露內(nèi)部控制存在缺陷的公司，在資金管理、存貨儲(chǔ)存等方面操作上更加復(fù)雜。由于內(nèi)部控制的披露能加強(qiáng)報(bào)告使用者對(duì)公司財(cái)務(wù)質(zhì)量的信任度，所以自愿披露內(nèi)部控制報(bào)告能使本公司的內(nèi)部控制質(zhì)量在同行業(yè)中更能贏得使用者青睞。趙建鳳（2013）指出內(nèi)部控制有效性披露后會(huì)產(chǎn)生一些負(fù)面影響，如資本成本、股價(jià)等，造成一些公司不愿披露內(nèi)部控制缺陷，但由于存在潛在的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，管理層又不得不披露內(nèi)部控制缺陷，這使得在法律法規(guī)不夠健全，資本市場(chǎng)不夠完善的國(guó)家。內(nèi)部控制披露的真實(shí)性存在質(zhì)疑。因此評(píng)價(jià)內(nèi)部控制有效性時(shí)不能僅僅只看公司的內(nèi)部控制自我評(píng)述報(bào)告，還應(yīng)通過(guò)更多客觀的信息來(lái)綜合評(píng)價(jià)。

2.與股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)的因素

股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了所有與股份制企業(yè)有關(guān)的契約關(guān)系，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)造成公司不同的權(quán)利分配格局，因此，股權(quán)集中制、實(shí)際控制人性質(zhì)、審計(jì)委員會(huì)性質(zhì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)等相關(guān)因素都會(huì)影響內(nèi)部控制的有效性。Hoitash(2009)通過(guò)研究董事會(huì)特征和審計(jì)委員會(huì)與內(nèi)部控制有效性的關(guān)系，他發(fā)現(xiàn)董事會(huì)總體水平質(zhì)量與內(nèi)部控制有效性呈正相關(guān)關(guān)系。Krishnan(2005)發(fā)現(xiàn)審計(jì)員的財(cái)務(wù)知識(shí)水平和審計(jì)委員會(huì)的獨(dú)立性與內(nèi)部控制的有效性呈正相關(guān)，減少內(nèi)部控制問題的發(fā)生。張先治(2010)通過(guò)問卷調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)公司股權(quán)集中度和國(guó)有控股程度與內(nèi)部控制有效性呈負(fù)相關(guān)。程曉陵（2008）通過(guò)研究我國(guó)一千多家上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)內(nèi)部控制有效性的影響發(fā)現(xiàn)股東年終大會(huì)出席率、監(jiān)事會(huì)和董事會(huì)規(guī)模、董事長(zhǎng)是否兼任總經(jīng)理、公司控股是否國(guó)有、設(shè)立審計(jì)委員會(huì)、管理層的德價(jià)值觀念和誠(chéng)信、管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、管理層對(duì)員工勝任工作能力的關(guān)注度對(duì)內(nèi)部控制有效性有顯著的影響，同時(shí)發(fā)現(xiàn)第一大股東的控制力和監(jiān)事會(huì)與董事會(huì)會(huì)議頻率對(duì)內(nèi)部控制有效性沒有顯著的影響。張穎（2010）通過(guò)問卷調(diào)查和實(shí)證研究分析我國(guó)上市公司內(nèi)部控制有效性的影響因素發(fā)現(xiàn)：企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)展階段、管理的集權(quán)化程度、財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)文化、道德價(jià)值觀、管理層誠(chéng)信是影響內(nèi)部控制有效性的重要因素。劉亞麗（2011）通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司內(nèi)部控制信息披露情況進(jìn)行研究后，發(fā)現(xiàn)在控制了盈利能力、成長(zhǎng)性和經(jīng)營(yíng)復(fù)雜性等特征后發(fā)現(xiàn)，之前未成立審計(jì)委員會(huì)和董事長(zhǎng)總經(jīng)理同一個(gè)任職的公司內(nèi)部控制的有效性較差。郝詩(shī)萱（2013）認(rèn)為“人”是保障內(nèi)部控制有效運(yùn)行的基礎(chǔ)，而領(lǐng)導(dǎo)者作為公司的特殊人群，其權(quán)力對(duì)內(nèi)部控制有效性存在影響，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，除強(qiáng)制權(quán)與內(nèi)部控制有效性呈不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系外，崇拜權(quán)、專家權(quán)、合法權(quán)和獎(jiǎng)賞權(quán)與內(nèi)部控制有效性均呈正相關(guān)。吳益兵（2009）指出股權(quán)集中度、股東性質(zhì)以及機(jī)構(gòu)投資者的持股率等指標(biāo)都會(huì)影響公司內(nèi)部控制有效性。股權(quán)過(guò)于集中會(huì)影響內(nèi)控的質(zhì)量，降低了內(nèi)部控制的有效性。

3.與公司自身?xiàng)l件相關(guān)的因素

對(duì)于公司自身?xiàng)l件是否會(huì)對(duì)內(nèi)部控制有效性產(chǎn)生影響，國(guó)內(nèi)外都做過(guò)相關(guān)研究，但是卻沒有達(dá)成一致的結(jié)論。Kinney（1989）認(rèn)為公司規(guī)模的大小會(huì)影響公司內(nèi)部控制的強(qiáng)弱，朱榮恩（2004）等通過(guò)對(duì)一百多家企業(yè)的問卷調(diào)查發(fā)現(xiàn)：規(guī)模較大的企業(yè)的內(nèi)部控制效果明顯優(yōu)于小規(guī)模的企業(yè)。張穎（2010）認(rèn)為公司規(guī)模與內(nèi)部控制有效性呈正相關(guān)。吳益兵（2009）指出公司的成長(zhǎng)性、盈利能力、規(guī)模、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的復(fù)雜程度是內(nèi)部控制有效性的影響因素。深圳市迪博公司的研究報(bào)告提到：總體來(lái)說(shuō)，上市時(shí)間與公司的內(nèi)部控制水平負(fù)相關(guān)，即上市時(shí)間越長(zhǎng)其內(nèi)控水平越差。這與Doyle (2007)的結(jié)論相反，Doyle認(rèn)為內(nèi)部控制質(zhì)量與上市時(shí)間正相關(guān)，因?yàn)樯鲜袝r(shí)間越長(zhǎng)的公司就越能認(rèn)識(shí)到內(nèi)部控制中存在的缺陷并且進(jìn)行修正。公司的財(cái)務(wù)狀況也與內(nèi)部控制的有效性有關(guān)，Doyle（2006）和Franklin（2007）都認(rèn)為公司的財(cái)務(wù)狀況與公司的內(nèi)控有效性成正比，因?yàn)槿绻粋€(gè)公司內(nèi)部控制存在漏洞，其盈利能力都不會(huì)很高。

三、評(píng)價(jià)內(nèi)部控制有效性的方法

國(guó)內(nèi)外對(duì)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)有一個(gè)共同的觀點(diǎn)：企業(yè)必須對(duì)內(nèi)部控制制度設(shè)計(jì)和實(shí)施的有效性進(jìn)行評(píng)價(jià)。外部評(píng)價(jià)必須包括對(duì)管理層內(nèi)部控制報(bào)告及其責(zé)任的評(píng)價(jià)。企業(yè)建立了內(nèi)部控制制度并不意味著內(nèi)控制度在企業(yè)的實(shí)際工作中能夠有效地貫徹執(zhí)行，美國(guó)證劵交易委員會(huì)（SEC）規(guī)定：對(duì)內(nèi)部控制的評(píng)價(jià)必須能夠既能評(píng)價(jià)內(nèi)部控制制度的設(shè)計(jì)又能評(píng)價(jià)內(nèi)控制度實(shí)施的有效性。COCO 委員會(huì)在1999 年的《評(píng)估控制指南》根據(jù)評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)出了一套內(nèi)部控制評(píng)價(jià)體系，對(duì)內(nèi)部控制進(jìn)行評(píng)價(jià)。我國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)告編報(bào)規(guī)則要求公開發(fā)行的證券公司、商業(yè)銀行以及保險(xiǎn)公司在其招股說(shuō)明書中說(shuō)明內(nèi)控制度的有效性、合理性和完整性，同時(shí)要求注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控制度的有效性、合理性和完整性，進(jìn)行評(píng)估和報(bào)告，但是沒有明確給出具體條款，現(xiàn)階段我國(guó)尚未對(duì)內(nèi)控評(píng)價(jià)的內(nèi)容做出明確的規(guī)定,還有待完善。

現(xiàn)階段對(duì)內(nèi)部控制有效性的評(píng)價(jià)主要基于定性和定量?jī)煞N方法，通過(guò)定性分析對(duì)內(nèi)部控制有效性評(píng)價(jià)的方向和框架進(jìn)行構(gòu)建，然后，在定性的基礎(chǔ)上，運(yùn)用數(shù)據(jù)和指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行進(jìn)一步的評(píng)價(jià)，從而確定企業(yè)內(nèi)部控制的有效性，國(guó)內(nèi)外對(duì)內(nèi)部控制有效性評(píng)價(jià)的定性和定量的方法主要有以下幾種：

1.定性方法

國(guó)外對(duì)內(nèi)部控制有效性評(píng)價(jià)的定性研究主要基于COSO 提出的企業(yè)內(nèi)部控制整體框架中的三大目標(biāo)和五要素。國(guó)內(nèi)對(duì)內(nèi)部控制有效性評(píng)價(jià)的定性研究,主要集中在制度設(shè)計(jì)與執(zhí)行的有效性上。吳水澎（2000）從評(píng)審最新角度提出了CSA（內(nèi)部控制自我評(píng)估）。張宜霞（2008）認(rèn)為定性評(píng)價(jià)方法主要有風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)評(píng)價(jià)法和詳細(xì)評(píng)價(jià)法兩種。詳細(xì)評(píng)價(jià)法就是以國(guó)際認(rèn)證權(quán)威機(jī)構(gòu)所設(shè)計(jì)的內(nèi)控框架為參照物，根據(jù)內(nèi)部控制要素是否存在評(píng)價(jià)內(nèi)部控制設(shè)計(jì)的有效性，測(cè)試內(nèi)部控制制度實(shí)施的有效性，找出內(nèi)控缺陷，判斷是否存在重大漏洞，最后綜合運(yùn)行和設(shè)計(jì)結(jié)果對(duì)內(nèi)部控制有效性做出總體評(píng)價(jià)，這種方法簡(jiǎn)易直接，在企業(yè)日常評(píng)價(jià)和內(nèi)部控制建設(shè)初期運(yùn)用較多，但是因?yàn)槟Ｊ胶鸵毓潭ù嬖谥欢ǖ娜毕荩菀壮霈F(xiàn)成本高而效率低和結(jié)論不可靠等問題。鑒于上述原因，學(xué)術(shù)理論家又提出了風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)評(píng)價(jià)法，現(xiàn)代企業(yè)一般使用風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)評(píng)價(jià)法，風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)評(píng)價(jià)法從另一種思路出發(fā)，不是從控制到風(fēng)險(xiǎn)，而是從風(fēng)險(xiǎn)到控制。首先，對(duì)評(píng)估對(duì)象的相關(guān)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。第二，確認(rèn)企業(yè)應(yīng)對(duì)相關(guān)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制是否存在；其設(shè)計(jì)是否有效。第三，找出內(nèi)部控制運(yùn)行有效性的證據(jù)，并且評(píng)價(jià)現(xiàn)有的內(nèi)控制度是否有效實(shí)施。最后，對(duì)內(nèi)控缺陷進(jìn)行評(píng)估，判斷是否構(gòu)成重大漏洞，評(píng)價(jià)內(nèi)部控制的有效性。相比于詳細(xì)評(píng)價(jià)法，風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)評(píng)價(jià)法有明顯優(yōu)勢(shì)，具有更廣泛的靈活性、適用性和針對(duì)性，提高效益同時(shí)降低了成本。但是由于風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)評(píng)價(jià)法在評(píng)估和識(shí)別應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是需要更加專業(yè)的判別能力，就對(duì)公司的管理層和審計(jì)人員提出了更高的要求。

2.定量方法

與國(guó)外相比，我國(guó)在內(nèi)部控制缺陷數(shù)據(jù)披露方面相對(duì)不足，因此，國(guó)內(nèi)大量文獻(xiàn)都是研究?jī)?nèi)部控制指數(shù)構(gòu)建，通過(guò)建立內(nèi)部控制指數(shù)的方式來(lái)定量分析上市內(nèi)部控制質(zhì)量，在進(jìn)行定量分析之前，首先要明確指標(biāo)的選取。選擇科學(xué)合理的指標(biāo)有著重要的意義，內(nèi)部控制有效性指標(biāo)的選取應(yīng)該從企業(yè)的運(yùn)營(yíng)目標(biāo)和結(jié)構(gòu)出發(fā)，將企業(yè)的各項(xiàng)工作加以量化，不同類型的工作應(yīng)該有不同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，在確認(rèn)評(píng)價(jià)指標(biāo)以后，就要選取數(shù)據(jù)模型對(duì)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析來(lái)定量分析內(nèi)部控制的有效性，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)內(nèi)控有效性定量評(píng)價(jià)常用的方法主要有、層次分析法、模糊綜合評(píng)價(jià)法和IC-CMM模型法等。我們?cè)诒? 中列舉了主要的評(píng)價(jià)方法并對(duì)其進(jìn)行了比較：從這些方法的對(duì)比可以歸納出內(nèi)部控制有效性的評(píng)價(jià)體系正在逐漸完善，但是仍然存在很多缺陷，我國(guó)學(xué)者在國(guó)外研究的基礎(chǔ)上不斷探索新的評(píng)價(jià)方法。在當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜的情況下，運(yùn)用單一的指標(biāo)和模型已經(jīng)難以對(duì)內(nèi)控有效性進(jìn)行有效評(píng)價(jià)，未來(lái)的研究發(fā)展將趨向于運(yùn)用綜合指標(biāo)和綜合評(píng)價(jià)體系對(duì)內(nèi)部控制有效性進(jìn)行評(píng)價(jià)。

四、結(jié)論

從上述文獻(xiàn)回顧看來(lái)，我國(guó)學(xué)術(shù)界借鑒了國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情來(lái)對(duì)內(nèi)部控制有效性的研究已經(jīng)初具成果，但是由于起步較晚，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還是有一定的差距，存在著重理論、輕實(shí)踐和研究不夠深入等缺陷，大部分通過(guò)對(duì)國(guó)外理論模型借鑒，提出的評(píng)價(jià)方法都有很大的局限性，缺乏實(shí)證性的文獻(xiàn)。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)發(fā)展非常迅速，但是卻沒有建立起自身規(guī)模優(yōu)勢(shì)，缺乏完整的財(cái)務(wù)控制機(jī)制,企業(yè)的內(nèi)控方法零散，沒有形成完善的體系。因此我國(guó)學(xué)者的研究應(yīng)該更具有針對(duì)性、實(shí)用性和集中性，更多的結(jié)合我國(guó)國(guó)情?，F(xiàn)對(duì)我國(guó)未來(lái)的研究提出三個(gè)建議：

1.開闊思路

多借鑒國(guó)內(nèi)外成功經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)方法，加強(qiáng)對(duì)比研究，提高評(píng)價(jià)的針對(duì)性。

2.重視對(duì)內(nèi)部環(huán)境要素的評(píng)價(jià)

回顧先前的研究忽略了內(nèi)部環(huán)境和非財(cái)務(wù)部門的評(píng)價(jià)，建議今后的研究將領(lǐng)域擴(kuò)寬到非財(cái)務(wù)領(lǐng)域。

3.研究方法的創(chuàng)新

鑒于現(xiàn)階段研究的發(fā)展情況，未來(lái)的研究方向趨于由風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的內(nèi)部控制評(píng)價(jià)方法，由于此方法對(duì)管理層和審計(jì)員的要求很高，如何提高企業(yè)管理人員的判別能力、提高內(nèi)部控制執(zhí)行效率、加強(qiáng)監(jiān)控制度和外部評(píng)價(jià)、如何通過(guò)全面的風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制的有效性,是我們未來(lái)的研究趨勢(shì)和方向。

同時(shí)，我國(guó)企業(yè)的內(nèi)部控制信息披露和內(nèi)部控制體制建設(shè)還面臨著許多問題和挑戰(zhàn)，為此，本文提出如下政策建議：

1.加強(qiáng)法制建設(shè)，提升內(nèi)部控制水平

目前，發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)將內(nèi)部控制建設(shè)納入法律，而我國(guó)還處于規(guī)章制度層面，不能保證內(nèi)部控制切實(shí)實(shí)施，政府機(jī)構(gòu)應(yīng)該借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)（例如美國(guó)薩班斯法案）加強(qiáng)內(nèi)部控制的法制建設(shè)，加大違法違規(guī)的懲治力度。

2.統(tǒng)一完善內(nèi)部控制的信息披露制度。

目前審計(jì)上市公司內(nèi)部控制有效性的制度標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一導(dǎo)致內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告和內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告披露格式混亂，因此，政府應(yīng)對(duì)內(nèi)部控制規(guī)范進(jìn)行改革，為上市公司全面實(shí)施統(tǒng)一的企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系。

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篇7

秉承集團(tuán)公司“一代人要有一代人的作為、一代人要有一代人的貢獻(xiàn)”的二次創(chuàng)業(yè)理念，我們鄂莊煤礦發(fā)展的定位是：以資源深加工為基礎(chǔ)，以價(jià)值提升為目標(biāo)，拉長(zhǎng)三條產(chǎn)業(yè)鏈，打造“四年十五億”卓越和諧新鄂煤。從2002年至今，我們?cè)诎踩a(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定、煤炭主業(yè)持續(xù)提升的基礎(chǔ)上，用36個(gè)月的時(shí)間，建成了9個(gè)非煤項(xiàng)目，平均每4個(gè)月就有一個(gè)新項(xiàng)目竣工運(yùn)營(yíng)，構(gòu)筑起多元共享的產(chǎn)業(yè)格局.我們認(rèn)為集團(tuán)公司“二次創(chuàng)業(yè)”所闡釋的正是一種創(chuàng)業(yè)無(wú)止境、發(fā)展無(wú)窮期的執(zhí)著精神。一個(gè)成功的企業(yè)，必定要經(jīng)歷風(fēng)雨和磨難，必定要不斷地挑戰(zhàn)自我、更新自我。通過(guò)思想的孕育，謀求企業(yè)的長(zhǎng)青，帶給未來(lái)一種信心與激情。我們感到：作為集團(tuán)公司“二次創(chuàng)業(yè)”理念的具體實(shí)踐者，我們發(fā)展速度之快應(yīng)該這樣定位和定義：

一、創(chuàng)業(yè)之路——構(gòu)筑區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈條帶

企業(yè)要做大做強(qiáng)必須有新項(xiàng)目的支撐，有項(xiàng)目才有新的增長(zhǎng)點(diǎn)和生財(cái)點(diǎn)。我們認(rèn)為在創(chuàng)業(yè)初始階段，最現(xiàn)實(shí)、最經(jīng)濟(jì)、最有保障的發(fā)展，就是圍繞企業(yè)現(xiàn)有資源的整合與延伸。

（一）以煤炭資源為基礎(chǔ)的多元化擴(kuò)張。

我們依托集團(tuán)公司成熟的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及多年的運(yùn)籌謀劃，在非煤產(chǎn)業(yè)的整體運(yùn)作中，首先啟動(dòng)了以“煤—煤矸石制磚、煤—煤層氣、煤—電—粉煤灰—水泥建材”                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         為產(chǎn)業(yè)載體的第一波相關(guān)擴(kuò)張戰(zhàn)略。建設(shè)了年生產(chǎn)規(guī)模1億標(biāo)準(zhǔn)磚的“陽(yáng)光建材”，打造出“萊蕪第一磚”。創(chuàng)建了“國(guó)家863計(jì)劃試驗(yàn)基地”，實(shí)施了“煤炭地下氣化”工程。在此基礎(chǔ)上，重點(diǎn)以租賃經(jīng)營(yíng)原萊蕪槲林電廠為切入點(diǎn)，總體推進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展建設(shè)。在煤、電兩大產(chǎn)業(yè)循環(huán)運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)之上，我們又利用電廠產(chǎn)生大量粉煤灰，與泰山水泥合作，新上了30萬(wàn)噸水泥建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目于2004年4月開工建設(shè)，投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)僅用了5個(gè)月時(shí)間，只用了30人就建成了年產(chǎn)30萬(wàn)噸水泥、年銷售收入6000萬(wàn)元的水泥項(xiàng)目，形成了煤炭—電力—水泥兩兩受益、共同發(fā)展的格局。

（二）以鐵礦石資源為載體的一體化經(jīng)營(yíng)。

我們利用企業(yè)擁有的資源融入資本運(yùn)營(yíng)思路，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模：用萊新鐵礦現(xiàn)有的資源優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大資本金，吸納香江集團(tuán)投資1.2億元；我們又恰巧用1.2億元建成了陽(yáng)光冶煉，使年產(chǎn)值2億元的萊新鐵礦規(guī)模擴(kuò)大為兩個(gè)廠，年產(chǎn)值達(dá)到10個(gè)億。陽(yáng)光冶煉350m3高爐僅用了11個(gè)月的時(shí)間就投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，年產(chǎn)生鐵36萬(wàn)噸，年產(chǎn)值近9.6億元。同時(shí)，還安置了原西港煤礦破產(chǎn)下崗人員，形成了從礦石—礦粉—生鐵的產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，為進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)價(jià)值，我們還積極籌備建設(shè)鑄件項(xiàng)目。順沿著從“鐵礦石－礦粉－冶金－鑄件”的產(chǎn)業(yè)鏈條，每遞增一個(gè)環(huán)節(jié)，每上一個(gè)項(xiàng)目, 終極產(chǎn)品價(jià)值也將從“礦石300元－礦粉900元－生鐵2800元－鑄件6000元”的遞增價(jià)格上升。目前，就鑄件項(xiàng)目所需的土地、廠房等前期工作，我們已經(jīng)在萊蕪開發(fā)區(qū)準(zhǔn)備完畢。

（三）以煤層氣資源為起點(diǎn)的集成化發(fā)展。

在企業(yè)比較穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)配置基礎(chǔ)之上，我們通過(guò)認(rèn)真梳理分析，又以每年60萬(wàn)元的租金租賃經(jīng)營(yíng)原兆峰陶瓷6600萬(wàn)元的資產(chǎn)，“四兩撥千金”激活“休克魚”。并設(shè)計(jì)了“煤層氣—陶瓷建筑—房產(chǎn)開發(fā)”這樣一條產(chǎn)業(yè)鏈。以煤層氣燒制波化磚，對(duì)內(nèi)部的建筑隊(duì)擴(kuò)股改制，注冊(cè)成立了“萊蕪市泰山陽(yáng)光建安公司”，具備了居民住宅樓和大型工業(yè)廠房的施工資質(zhì)。我們以此作為產(chǎn)業(yè)鏈條延伸的載體，并依托我們的土地、水泥、矸石磚、地板磚等產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)及企業(yè)大發(fā)展態(tài)勢(shì)，整合了非煤發(fā)展的建筑市場(chǎng)，“陽(yáng)光建安”2004年完成產(chǎn)值4800萬(wàn)元，是2000年的10倍；在建筑安裝市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，“陽(yáng)光建安”還籌劃實(shí)施了20萬(wàn)平方米的“陽(yáng)光花園”房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目。目前該項(xiàng)目一期工程6棟樓房已完工，樓盤銷售一空。二期工程6棟樓房正在建設(shè)中，樓盤已預(yù)定售出80％以上。

二、立業(yè)之道——管理與機(jī)制創(chuàng)新

好的思路、產(chǎn)業(yè)及項(xiàng)目不僅要有發(fā)展的基礎(chǔ)，更要有管理的支撐和機(jī)制的保障，管理與創(chuàng)新永遠(yuǎn)是企業(yè)永恒的主題。我們結(jié)合集團(tuán)公司管理經(jīng)驗(yàn)以及鄂莊礦的管理實(shí)踐，不斷創(chuàng)新了項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)程序及管理模式。

（一）項(xiàng)目如何建。

我們著眼于解決項(xiàng)目建設(shè)中“先天不足”和經(jīng)營(yíng)者“后天墮落”的現(xiàn)象，圍繞在項(xiàng)目建設(shè)和發(fā)展中“有人決策、有人負(fù)責(zé)”的問題，創(chuàng)造了“四化”管理程序。

1、調(diào)研集權(quán)化。按照整體的項(xiàng)目設(shè)計(jì)，將某個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)到專業(yè)的項(xiàng)目部全權(quán)負(fù)責(zé)，賦予其項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)的高度集權(quán)，規(guī)定所投資項(xiàng)目從市場(chǎng)調(diào)研到項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工、經(jīng)營(yíng)，全部由這個(gè)專業(yè)的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人一人負(fù)責(zé)，負(fù)責(zé)到底。

2、產(chǎn)權(quán)多元化。我們認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者不投資就無(wú)法承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，責(zé)任主體仍難以到位。因此，對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理層人員，要求必須現(xiàn)金入股。各非煤企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，按照可研報(bào)告提供的不少于項(xiàng)目總投資額10％的比例，認(rèn)購(gòu)項(xiàng)目股份，經(jīng)理層班子成員持股不得低于經(jīng)營(yíng)者80%。在經(jīng)營(yíng)者及經(jīng)營(yíng)層現(xiàn)金入股的籌集過(guò)程中，對(duì)于無(wú)法籌集到現(xiàn)金的，我們通過(guò)與銀行等金融部門的溝通合作，把經(jīng)營(yíng)者與經(jīng)營(yíng)層本人及其親戚朋友的身份證、房產(chǎn)作為抵押擔(dān)保，讓經(jīng)營(yíng)者直接承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上，就目前的項(xiàng)目建設(shè)資金問題，我們共分了銀行貸款、戰(zhàn)略投資公司投資、社團(tuán)法人投（融）資、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)層與員工持股五種投（融）資渠道，使股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，合理集中，形成以股份制為主體的混合所有制產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)形式。

3、運(yùn)作法治化。即對(duì)項(xiàng)目調(diào)研、項(xiàng)目建設(shè)合同洽談、招投標(biāo)管理、行政審批等事項(xiàng)全過(guò)程融入法律程序及全面審計(jì)審查，凡是給項(xiàng)目造成損失浪費(fèi)的，將更換經(jīng)營(yíng)者，造成的損失由經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)，形成項(xiàng)目建設(shè)及對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督法制化。

4、結(jié)構(gòu)規(guī)范化。就是對(duì)承載項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)的母子公司分別按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則，按照公司法的原則規(guī)范組建。以成員單位入股資本金和經(jīng)濟(jì)總量大小組建董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，由董事會(huì)規(guī)范運(yùn)作。

（二）企業(yè)如何管。

我們按照產(chǎn)業(yè)整合的戰(zhàn)略思路，對(duì)于每一個(gè)項(xiàng)目都是以“泰山陽(yáng)光電力”作為母公司，按照母公司與子公司的投資控制體制同步推進(jìn)，從調(diào)整相對(duì)集權(quán)和合理分權(quán)入手，界定管理職能，對(duì)各非煤企業(yè)實(shí)行“機(jī)關(guān)服務(wù)隊(duì)伍集中、建筑安裝隊(duì)伍集中、財(cái)務(wù)管理隊(duì)伍集中、治安保衛(wèi)隊(duì)伍集中、人力資源管理集中、培訓(xùn)人員隊(duì)伍集中、運(yùn)輸隊(duì)伍集中、銷售隊(duì)伍集中”的“八集中”管理。各非煤企業(yè)就是生產(chǎn)中心、成本中心、利潤(rùn)中心，整個(gè)項(xiàng)目管理職責(zé)明確、權(quán)責(zé)對(duì)等、有序運(yùn)作，用類似“虛擬”的管理始終做到以最少的投入創(chuàng)造最大的利潤(rùn)。

（三）薪酬如何定。

我們著眼于讓項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者用自己的錢辦自己事，把公家的成自家事，真正從機(jī)制上為非煤企業(yè)基業(yè)長(zhǎng)青提供保障，重點(diǎn)對(duì)經(jīng)營(yíng)者薪酬方案管理考核體系予以重新架構(gòu)：

結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)：我們參照MBO的改革思路，借鑒集團(tuán)公司對(duì)經(jīng)營(yíng)者管理考核辦法，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者薪酬實(shí)施模擬“ESO” （經(jīng)理層股票期權(quán)）設(shè)計(jì)。通過(guò)讓項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者融資、負(fù)債的方式，加大其本人對(duì)企業(yè)的投入量和持股量，讓經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，使股東和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度；通過(guò)管理層股份激勵(lì)方案來(lái)發(fā)揮企業(yè)經(jīng)營(yíng)者管理潛能，強(qiáng)化其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)行為長(zhǎng)期化，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的一種管理考核模式。我們把經(jīng)營(yíng)薪酬考核標(biāo)準(zhǔn)分為經(jīng)營(yíng)者年基薪、政策性獎(jiǎng)勵(lì)及股權(quán)收益三部分。分別按照均衡的比例予以考核,即三個(gè)“4:6”其中：

①經(jīng)營(yíng)者年基薪每月按40％比例兌現(xiàn)現(xiàn)金，剩余60％部分到年終根據(jù)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)完成情況予以兌現(xiàn)或扣罰。

②政策性獎(jiǎng)勵(lì)即指標(biāo)增盈部分，完成全部考核增盈指標(biāo)，按40％比例兌現(xiàn)現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)；剩余60％部分獎(jiǎng)勵(lì)股權(quán)。

③經(jīng)營(yíng)者投資股本收益按項(xiàng)目收益率的40％比例兌現(xiàn)現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)；剩余60％部分獎(jiǎng)勵(lì)股權(quán)。

由于這種薪酬設(shè)計(jì)方案一般伴隨著大規(guī)模的融資，一旦失敗，經(jīng)營(yíng)者就要背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，甚至有可能賠進(jìn)其所有的個(gè)人財(cái)產(chǎn)，并失去現(xiàn)有的職位。這種激勵(lì)安排會(huì)使經(jīng)營(yíng)者盡力去改進(jìn)公司的收益并不斷增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，使經(jīng)營(yíng)者在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大潮中摸爬滾打，經(jīng)受優(yōu)勝劣汰的考驗(yàn)，勝者發(fā)展壯大，敗者另尋出路，無(wú)“大鍋飯”可吃，也無(wú)“后路”可退。

三、興業(yè)之源——謀劃整合資源版圖

資源是資源型企業(yè)生存和發(fā)展的客觀物質(zhì)基礎(chǔ)，誰(shuí)擁有資源，誰(shuí)就擁有未來(lái)。在產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)之上，我們又謀劃了一系列的資源整合與并購(gòu)，為項(xiàng)目大規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)大布局、企業(yè)大發(fā)展做好了充分的物質(zhì)準(zhǔn)備。

（一）增強(qiáng)核心。

煤炭是我們安身立命的基礎(chǔ)，更是我們最熟悉、最具利潤(rùn)增長(zhǎng)極的行業(yè)。截至到目前趙官煤礦累計(jì)完成投資2118萬(wàn)元，2005年計(jì)劃資金15763萬(wàn)元。礦井初步設(shè)計(jì)已通過(guò)審查。本著加快工程施工進(jìn)度，盡早實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)的目標(biāo)，2005年將優(yōu)化工程設(shè)計(jì)，合理組織勞動(dòng)。重點(diǎn)抓好立項(xiàng)工作與井筒施工前期的地面注漿、凍結(jié)施工、井架基礎(chǔ)施工及安裝平行作業(yè)的協(xié)調(diào)與組織，確保向集團(tuán)公司建企50周年獻(xiàn)禮。

在此基礎(chǔ)上，按照集團(tuán)公司的發(fā)展理念，我們重點(diǎn)對(duì)內(nèi)蒙古通遼市境內(nèi)的煤炭資源進(jìn)行了調(diào)研。目前，我們已經(jīng)與通遼市扎魯特旗簽訂了勘察本旗境內(nèi)煤田預(yù)測(cè)區(qū)的意向。同時(shí)，我們還通過(guò)多方面的工作，邀請(qǐng)通遼市市長(zhǎng)一行來(lái)礦考察，返回后專門召開了市長(zhǎng)辦公會(huì)議，為下一步的資源勘察整合創(chuàng)造了條件。

（二）提升兩翼。

企業(yè)要想更大的發(fā)展，就必須跳出煤炭在更大的空間、更廣的領(lǐng)域占有和整合各類資源為己所用?；诖耍覀兺ㄟ^(guò)多方面的調(diào)研探尋，對(duì)汶上縣富全礦業(yè)有限公司進(jìn)行投資并控股，并于2004年5月以掛牌的方式以4270萬(wàn)元競(jìng)得山東東平礦段李官集鐵礦的采礦權(quán)。該鐵礦儲(chǔ)量5500萬(wàn)噸，礦石可溶鐵平均品位25.4%，全鐵品位29％。礦井建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)原礦石100萬(wàn)噸，經(jīng)分選后可產(chǎn)含鐵63%的精礦32萬(wàn)噸。達(dá)產(chǎn)后，年可實(shí)現(xiàn)銷售收入3億元。目前，省國(guó)土資源廳和省環(huán)保局分別對(duì)項(xiàng)目下發(fā)了批文，2005年1月取得山東省發(fā)改委正式立項(xiàng)批文。

同時(shí)，按照集團(tuán)公司“開放式”辦企業(yè)要求，我們與內(nèi)蒙古源源集團(tuán)合作，形成了合作開發(fā)“煤—電—硅”一體化產(chǎn)業(yè)鏈的意向，并以此為切入點(diǎn)，取得了通遼市扎魯特旗境內(nèi)硅石礦采礦權(quán)。這樣，我們就初步構(gòu)筑起以煤炭資源為核心，以鐵礦石、硅礦石資源為兩翼的資源整合格局。

（三）儲(chǔ)備未來(lái)。

去年，國(guó)務(wù)院重點(diǎn)對(duì)管土地的人員、農(nóng)業(yè)用地、項(xiàng)目供地及時(shí)間界定明確了四個(gè)控制，大項(xiàng)目、國(guó)家的重點(diǎn)項(xiàng)目國(guó)家負(fù)責(zé)供地；省重點(diǎn)項(xiàng)目省負(fù)責(zé)供地，地、縣、區(qū)無(wú)權(quán)供地。這使土地成為制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸。對(duì)此，我們不斷加大了土地資源的整合力度與速度，其中萊蕪地區(qū)已經(jīng)辦完的土地、拿到土地證的共300畝（萊蕪開發(fā)區(qū)100畝、牛泉鎮(zhèn)陽(yáng)光冶煉工地200畝），在泰安開發(fā)區(qū)正在辦理手續(xù)的土地600畝。通過(guò)對(duì)各類有效資源的搶占爭(zhēng)奪，我們感到：“看天下有錢的人太多了，看社會(huì)爭(zhēng)資源的人太激烈了，看地下有效資源太少了”。因此，為做好資源儲(chǔ)備工作，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁，實(shí)現(xiàn)企業(yè)做強(qiáng)做大的奮斗目標(biāo)，我們還出臺(tái)了尋找有效礦產(chǎn)資源獎(jiǎng)勵(lì)方案，對(duì)尋求資源有功人員給予重獎(jiǎng)。

四、成業(yè)之感——謀勢(shì)借勢(shì)造勢(shì)創(chuàng)勢(shì)

回顧“二次創(chuàng)業(yè)”之路，我們快速發(fā)展靠的是集團(tuán)公司的大力支持，必須要有煤炭主業(yè)的不斷提速，必須要有安全生產(chǎn)的持續(xù)提升。四年來(lái)，我們改造主井提升系統(tǒng)、通風(fēng)系統(tǒng)，改革生產(chǎn)工藝，原煤產(chǎn)量突破100萬(wàn)噸，完成了集團(tuán)公司各項(xiàng)任務(wù)指標(biāo)，為非煤發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。四年來(lái)，我們以安全文化、安全制度、安全執(zhí)行保安全、興企業(yè)，創(chuàng)造出安全生產(chǎn)13周年的全國(guó)同類礦井最好水平，使我們能騰出主要精力跑資金、跑市場(chǎng)、跑項(xiàng)目，為企業(yè)的發(fā)展提供先決條件。同時(shí)在整個(gè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，我們更深刻地感到，只有巧妙地利用各種條件來(lái)發(fā)展壯大自己，借外在的力量完成發(fā)展的擴(kuò)張；“先謀于事”，借勢(shì)造勢(shì)，才能以最優(yōu)的配置整合最多的資源，以最快的速度創(chuàng)造最佳的機(jī)遇，以最少的投入創(chuàng)造最大的利潤(rùn)。

1、借新礦集團(tuán)大品牌優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造區(qū)域經(jīng)濟(jì)小品牌。

我們深知：站在巨人肩膀上向大家招手，效果會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于只站在巨人肩膀上。為此，我們充分利用新礦集團(tuán)大品牌優(yōu)勢(shì)，打造區(qū)域經(jīng)濟(jì)小品牌。在當(dāng)前我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)資源以政府為主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)的大前提下，如果沒有集團(tuán)公司這棵大樹在背后支撐，有些政策單靠一個(gè)企業(yè)是要不來(lái)的，有些事是做不成的，有些門坎是邁不過(guò)去的。正是在新礦集團(tuán)各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的大力支持幫助下，才有了我們區(qū)域經(jīng)濟(jì)泰山陽(yáng)光品牌的誕生。

2、借資源整合優(yōu)勢(shì)，打造產(chǎn)業(yè)一體化循環(huán)鏈條。

集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)曾在多次會(huì)議上提及過(guò)：“誰(shuí)占有了資源、誰(shuí)就擁有未來(lái)”?？v觀我們近年來(lái)的發(fā)展之路，正是通過(guò)合資、兼并、控股、租賃、購(gòu)買等形式來(lái)獲得了對(duì)更大資源的支配權(quán)，有了資源在握的基礎(chǔ)和保障，才不斷的把“蛋糕做大”，才以較少的投入創(chuàng)造了較大的收益，才以較快的速度一個(gè)接一個(gè)的上項(xiàng)目求發(fā)展，構(gòu)筑起比較均衡的產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局，為我們長(zhǎng)久可持續(xù)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

3、借利益共享關(guān)聯(lián)優(yōu)勢(shì)，營(yíng)造市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)合體。

未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不是單個(gè)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，而是企業(yè)之間聯(lián)合中的競(jìng)爭(zhēng)。近幾年來(lái)，我們通過(guò)建立在價(jià)值鏈基礎(chǔ)上的產(chǎn)業(yè)整合，通過(guò)戰(zhàn)略聯(lián)盟等形式獲取技術(shù)，降低風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，獲得了更大的資本增值。我們與泰山大水泥聯(lián)合，產(chǎn)生了泰山陽(yáng)光的小水泥；與萊蕪電業(yè)部門合作，產(chǎn)生泰山陽(yáng)光電力；與泰鋼互動(dòng)雙贏，產(chǎn)生了泰山陽(yáng)光冶煉；與萊蕪?fù)饨?jīng)貿(mào)局協(xié)作，產(chǎn)生泰山陽(yáng)光陶瓷；與萊蕪市建委共建，產(chǎn)生了陽(yáng)光新型建材。從而在更大的發(fā)展優(yōu)勢(shì)上拓寬市場(chǎng)準(zhǔn)入范圍，提升了經(jīng)濟(jì)效能。

4、借人氣升騰優(yōu)勢(shì)，謀劃發(fā)展新信息。

近年來(lái)，隨著企業(yè)的發(fā)展和集團(tuán)公司各位領(lǐng)導(dǎo)的指導(dǎo)、介紹，我們明顯的感到，洽談的朋友多了，合作的伙伴多了，擁有的信息量大了。這些“熟人經(jīng)濟(jì)”中蘊(yùn)藏著巨大的金礦，只要善于挖掘、巧于利用、長(zhǎng)于合作，就會(huì)創(chuàng)造出雙贏的良好局面，就能為企業(yè)帶來(lái)巨大的收益。因此，我們認(rèn)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)必須是開放式的，企業(yè)有多少朋友伙伴，就會(huì)有多少信息儲(chǔ)量，就會(huì)占有整合多少有效的社會(huì)資源為我所用。

篇8

一、引言

根據(jù)國(guó)務(wù)院印發(fā)的《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014-2020 年）》的發(fā)展目標(biāo)，國(guó)內(nèi)的城鎮(zhèn)化率在2020年有望達(dá)到 60%左右。據(jù)測(cè)算，倘若在2020年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化率60%的目標(biāo)，累計(jì)的投資資金總量預(yù)計(jì)在40萬(wàn)億元以上。

但是，目前城鎮(zhèn)化進(jìn)程所需要的資金總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)的財(cái)政投入，以往地方政府通過(guò)土地出讓金或依托地方融資平臺(tái)舉債，來(lái)實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的開發(fā)。但是，近年來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)日趨低迷，土地出讓金收入逐漸減少，與此同時(shí)城投債規(guī)模的迅速擴(kuò)張也給地方財(cái)政的問題埋下了潛在的隱患。在此背景下，依托PPP（Public-Private Partnership，我國(guó)政府稱“政府和社會(huì)資本合作”）模式，在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中引入社會(huì)資本，有望成為緩解地方債務(wù)危機(jī)，提高資源配置效率的有效手段。

在新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，破解融資難的問題成為了PPP能否獲得推廣的關(guān)鍵所在。正式基于此問題，本文對(duì)PPP產(chǎn)業(yè)基金的相關(guān)制度和運(yùn)作模式進(jìn)行深入分析，為解決PPP融資難的問題提供了一個(gè)有效的解決模式。

二、PPP產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立的意義

（一）產(chǎn)業(yè)基金的定義

目前，國(guó)內(nèi)尚未對(duì)產(chǎn)業(yè)基金的做出明確的定義。通常，產(chǎn)業(yè)基金是一個(gè)對(duì)還沒有上市的企業(yè)進(jìn)行提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享和股權(quán)投資，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的集合投資制度。產(chǎn)業(yè)基金對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一種較為新穎的融資方式，與銀行貸款相比，具有門檻較低、資金使用靈活、資金量充裕的優(yōu)點(diǎn)，因此近些年來(lái)，越來(lái)越受到各級(jí)地方政府以及企業(yè)的重視。

（二）產(chǎn)業(yè)基金的優(yōu)勢(shì)

第一：通常產(chǎn)業(yè)基金追求是長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)，這與城鎮(zhèn)化進(jìn)程中基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金規(guī)模較大，投資回收期長(zhǎng)的特點(diǎn)不謀而合。采用PPP產(chǎn)業(yè)基金的融資模式，不僅拓寬投資者的投資渠道，使得民間資本得以充分利用，而且可以做到與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的無(wú)縫銜接。

第二：PPP產(chǎn)業(yè)基金所提供的資金可以使項(xiàng)目發(fā)起人資產(chǎn)出表，避免了項(xiàng)目發(fā)起人過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率，從而保證了公司的穩(wěn)定營(yíng)運(yùn)。與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)基金與一般的股權(quán)投資相比，具有多種退出通道，在一定程度上保證了投資的流動(dòng)性?；鸸就ㄟ^(guò)雇傭項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富的基金管理人，提高了項(xiàng)目的運(yùn)行效率，也進(jìn)一步提高了投資可靠性以及投資者的積極性。

第三：資金籌集時(shí)間靈活。產(chǎn)業(yè)基金可以在成立后， 根據(jù)建設(shè)資金需求分期募集，資金的使用與募集盡量在時(shí)間上匹配，既可以提高資金使用效率，還可以降低基 金融資成本。

三、PPP產(chǎn)業(yè)基金的制度設(shè)計(jì)

（一）產(chǎn)業(yè)基金的形式

通常，產(chǎn)業(yè)基金的組織形式可以劃分為：有限合伙制產(chǎn)業(yè)基金、契約型產(chǎn)業(yè)基金、公司型基金。近些年來(lái)，有限合伙制產(chǎn)業(yè)資金成為國(guó)際上股權(quán)投資的主要模式。因?yàn)樵谟邢藓匣镏飘a(chǎn)業(yè)基金具有基金組織較為靈活、不需繳納企業(yè)所得稅等優(yōu)點(diǎn)。在該制度下，普通合伙人投入少量的資金，并對(duì)其投資活動(dòng)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，從而可以有效的激勵(lì)基金管理人，保證項(xiàng)目的穩(wěn)定高效運(yùn)行。有限合伙人不參與基金的具體經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)投資活動(dòng)承擔(dān)有限責(zé)任，但具有監(jiān)督普通合伙人的權(quán)利。

在有限合伙制基金制度下，基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益更佳匹配，弱化了在公司型基金制度下可能產(chǎn)生的委托風(fēng)險(xiǎn)。基于以上分析，PPP產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立形式采用有限合伙制為宜。

在PPP產(chǎn)業(yè)基金的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中，可參照有限合伙制基金的通常設(shè)計(jì)。社會(huì)資本作為普通合伙人（GP），負(fù)責(zé)具體的項(xiàng)目審核和基金管理。追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的金融投資者，如企業(yè)年金、社會(huì)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金及基金等，可作為有限合伙人（LP）享受優(yōu)先分紅的權(quán)利，但不參與基金的具體運(yùn)作并只承擔(dān)有限責(zé)任。

（二）產(chǎn)業(yè)基金的投資對(duì)象

在基金投資對(duì)象的選取上，PPP產(chǎn)業(yè)基金通常以具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目為主要的投資標(biāo)的。對(duì)于是否投資準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性或非經(jīng)營(yíng)性PPP項(xiàng)目，則需要考慮地方政府提供相應(yīng)的補(bǔ)償措施之后，該項(xiàng)目是否還存在盈利的空間。大體而言，適合PPP產(chǎn)業(yè)投資基金的投資項(xiàng)目通常具有以下特點(diǎn)，項(xiàng)目規(guī)模較大、受眾廣泛，消費(fèi)者議價(jià)能力較弱，對(duì)價(jià)格較為不敏感，例如高速公路、電力工程等領(lǐng)域；同時(shí)，該投資項(xiàng)目市場(chǎng)化程度較高，不容易受到政策的波動(dòng)性影響。

四、PPP產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)作模式

第一：在項(xiàng)目前期從經(jīng)濟(jì)、行業(yè)等方面對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究，篩選符合要求的項(xiàng)目。盡可能的追求投資回報(bào)是PPP產(chǎn)業(yè)資金的必然要求，因此在投資項(xiàng)目的選取上，必然有著嚴(yán)格的要求。在項(xiàng)目運(yùn)作的前期，在篩選項(xiàng)目上，應(yīng)當(dāng)從財(cái)務(wù)回報(bào)、法律合規(guī)、項(xiàng)目的行業(yè)屬性、項(xiàng)目的市場(chǎng)容量等諸多方面對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)的可行性研究，確保意向的投資項(xiàng)目能夠產(chǎn)生穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金流，確保投資者的投資回報(bào)率能夠得到滿足，將投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)盡可能將到最低，嚴(yán)格的將不符合要求的項(xiàng)目排出在外。

第二，在基金的確立階段，要對(duì)PPP合同的具體細(xì)節(jié)進(jìn)行磋商，確保各種執(zhí)行的細(xì)節(jié)。2014年，財(cái)政部印發(fā)《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目政府采購(gòu)管理辦法》，文件中詳細(xì)規(guī)定，社會(huì)資本可通過(guò)多種方式參與PPP項(xiàng)目，例如公開招標(biāo)、邀請(qǐng)招標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)性談判或磋商和單一來(lái)源采購(gòu)等。特殊目的公司（Special Purpose Vehicle，SPV）的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)因?yàn)镻PP產(chǎn)業(yè)基金的進(jìn)入而產(chǎn)生一定程度的變化。所以，從SPV的招投標(biāo)階段，初選階段以及后期的競(jìng)爭(zhēng)性談判等階段，應(yīng)當(dāng)對(duì)PPP產(chǎn)業(yè)基金的參與機(jī)制進(jìn)行研究與談判。具體來(lái)說(shuō)，談判應(yīng)當(dāng)包括產(chǎn)業(yè)基金如何進(jìn)入、退出通道、是否可以增資減資等機(jī)制，以及產(chǎn)業(yè)基金作為少數(shù)股東應(yīng)如何參與SPV 的管理等。

第三，在項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)階段，特殊目的公司（SPV）將會(huì)與各建設(shè)單位簽訂合同，組織項(xiàng)目的建設(shè)工作。PPP產(chǎn)業(yè)基金作為特殊目的公司（SPV）的股東之一，有權(quán)參與項(xiàng)目開發(fā)、有權(quán)監(jiān)督項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)。在項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)階段，根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)的需要，產(chǎn)業(yè)基金也可在后續(xù)階段繼續(xù)募集資金，為項(xiàng)目建設(shè)全過(guò)程提供資金保障。

第四，特許期滿后，項(xiàng)目公司應(yīng)向政府轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)，并辦理SPV的清算手續(xù)。

五、結(jié)論

近些年來(lái)，隨著地方投融資體制的不斷改革，社會(huì)資本相比較以往有更多的機(jī)會(huì)參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資，PPP模式也將會(huì)得到越來(lái)越廣泛的運(yùn)用。本文分析了PPP的融資難的問題， 并提出產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)入PPP這一模式，并詳細(xì)分析了PPP產(chǎn)業(yè)基金的優(yōu)勢(shì)、制度的設(shè)計(jì)、以及運(yùn)營(yíng)各階段需要注意的問題，為今后推廣 產(chǎn)業(yè)基金在PPP項(xiàng)目中的應(yīng)用提供理論上的參考。

參考文獻(xiàn)：

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中圖分類號(hào)：G640 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1008-4428（2012）03-155 -03

目前我國(guó)高校的《管理學(xué)》教學(xué)方式以教師講授為主、以案例教學(xué)為輔。由于課程中有大量的、抽象的基本概念、原理，常常使學(xué)生感到晦澀難懂、枯燥無(wú)味，因此，教師往往通過(guò)案例教學(xué)的方法在一定程度上來(lái)彌補(bǔ)理論教學(xué)的不足。但學(xué)生仍然僅憑停留在書本上的管理理論，通過(guò)“聽”和“記”、“理解”被動(dòng)地接受知識(shí)。由于學(xué)生無(wú)法完全置于真實(shí)的管理環(huán)境，因此對(duì)于管理學(xué)理論與具體管理活動(dòng)相結(jié)合比較困難。

創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書又名“商業(yè)計(jì)劃”（Business Plan），是指創(chuàng)業(yè)者就某一項(xiàng)具有市場(chǎng)前景的新產(chǎn)品或服務(wù)向風(fēng)險(xiǎn)投資家游說(shuō)，以取得風(fēng)險(xiǎn)投資的商業(yè)可行性報(bào)告。筆者通過(guò)教學(xué)實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書寫作與管理學(xué)教學(xué)相結(jié)合既有助于學(xué)生加強(qiáng)對(duì)管理學(xué)理論與原理的綜合性應(yīng)用能力，又可以為學(xué)生畢業(yè)后自主創(chuàng)業(yè)打下基礎(chǔ)，可謂一舉兩得，創(chuàng)業(yè)書寫作可作為管理學(xué)教學(xué)的有益輔助。

一、創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書的組成

創(chuàng)業(yè)計(jì)劃一般包括：執(zhí)行總結(jié)，產(chǎn)業(yè)背景和公司概述，市場(chǎng)調(diào)查和分析，公司戰(zhàn)略，總體進(jìn)度安排，關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)、問題和假定，管理團(tuán)隊(duì)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，假定公司能夠提供的利益等十個(gè)方面。

（一）執(zhí)行總結(jié)

執(zhí)行總結(jié)是創(chuàng)業(yè)計(jì)劃一到兩頁(yè)的概括。包括以下方面：創(chuàng)業(yè)計(jì)劃的創(chuàng)意背景和項(xiàng)目的簡(jiǎn)述；創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)概述；目標(biāo)市場(chǎng)的描述和預(yù)測(cè)；競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)分析；經(jīng)濟(jì)狀況和盈利能力預(yù)測(cè)；團(tuán)隊(duì)概述；預(yù)計(jì)能提供的利益。

（二）產(chǎn)業(yè)背景和公司概述

包括：詳細(xì)的市場(chǎng)分析和描述；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析；市場(chǎng)需求；公司概述應(yīng)包括詳細(xì)的產(chǎn)品或服務(wù)描述以及它如何滿足目標(biāo)市場(chǎng)顧客的需求，進(jìn)入策略和市場(chǎng)開發(fā)策略。

（三）市場(chǎng)調(diào)查和分析

包括：目標(biāo)市場(chǎng)顧客的描述與分析；市場(chǎng)容量和趨勢(shì)的分析、預(yù)測(cè)；競(jìng)爭(zhēng)分析和各自的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；估計(jì)的市場(chǎng)份額和銷售額；市場(chǎng)發(fā)展的走勢(shì)。

（四）公司戰(zhàn)略

公司戰(zhàn)略主要闡釋公司如何進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，包括：在發(fā)展的各階段如何制定公司的發(fā)展戰(zhàn)略；通過(guò)公司戰(zhàn)略來(lái)實(shí)現(xiàn)預(yù)期的計(jì)劃和目標(biāo)；制定公司的營(yíng)銷策略。

（五）總體進(jìn)度安排

公司的進(jìn)度安排，包括以下領(lǐng)域的重要事件：收入來(lái)源；收支平衡點(diǎn)和正現(xiàn)金流；市場(chǎng)份額；產(chǎn)品開發(fā)介紹；主要合作伙伴；融資方案。

（六）關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)、問題和假定

包括：關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)分析（財(cái)務(wù)、技術(shù)、市場(chǎng)、管理、競(jìng)爭(zhēng)、資金撤出、政策等風(fēng)險(xiǎn)）；說(shuō)明將如何應(yīng)付或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和問題（應(yīng)急計(jì)劃）。

（七）管理團(tuán)隊(duì)

介紹公司的管理團(tuán)隊(duì)，其中要注意介紹各成員與管理公司有關(guān)的教育和工作背景（注意管理分工和互補(bǔ)），介紹領(lǐng)導(dǎo)層成員，創(chuàng)業(yè)顧問以及主要的投資人和持股情況。

（八）公司資金管理

包括：股本結(jié)構(gòu)與規(guī)模；資金運(yùn)營(yíng)計(jì)劃；投資收益與風(fēng)險(xiǎn)分析。

（九）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

包括：財(cái)務(wù)假設(shè)的立足點(diǎn)；會(huì)計(jì)報(bào)表（包括收入報(bào)告，平衡報(bào)表，前兩年為季度報(bào)表，前五年為年度報(bào)表）；財(cái)務(wù)分析（現(xiàn)金流、量本利、比率分析等）。

（十）假定公司能夠提供的利益

這是創(chuàng)業(yè)計(jì)劃的“賣點(diǎn)”，包括：總體的資金需求、在這一輪融資中需要的是哪一級(jí)、如何使用這些資金以及投資人可以得到的回報(bào)，還可以討論可能的投資人退出策略。

二、創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書與管理學(xué)理論的結(jié)合點(diǎn)分析

管理活動(dòng)的最基本的職能包括計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)、控制、創(chuàng)新。而創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書的內(nèi)容涵蓋了企業(yè)成長(zhǎng)經(jīng)歷、管理團(tuán)隊(duì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品服務(wù)、市場(chǎng)、營(yíng)銷、組織人事、財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)到融資方案。因此幾乎所有的管理活動(dòng)職能都有在創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書中得以體現(xiàn)。

（一）從計(jì)劃職能角度，創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書同廣告策劃、會(huì)議企劃等都是商務(wù)計(jì)劃實(shí)用文書，是計(jì)劃職能的直接體現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書是是一份全方位的項(xiàng)目計(jì)劃，它從企業(yè)內(nèi)部的人員，制度，管理，以及企業(yè)的產(chǎn)品，營(yíng)銷，市場(chǎng)等各個(gè)方面對(duì)即將展開的商業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析與籌劃。從投資項(xiàng)目的選擇上可指導(dǎo)學(xué)生應(yīng)用多種決策方法，如頭腦風(fēng)暴法、波士頓矩陣法等。從項(xiàng)目投資周期角度進(jìn)行分析則可深化學(xué)生對(duì)不同時(shí)期計(jì)劃特點(diǎn)的認(rèn)識(shí)。

（二）從組織職能角度，學(xué)生在寫作創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書時(shí)要考慮項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)分工、組織結(jié)構(gòu)、崗位職責(zé)。因此學(xué)生必須在理解組織設(shè)計(jì)的步驟、組織設(shè)計(jì)的原則等相關(guān)知識(shí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行寫作。此外分組寫作創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書的過(guò)程也培養(yǎng)了學(xué)生團(tuán)隊(duì)合作能力。

（三）從領(lǐng)導(dǎo)職能角度，由于創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書要求分析行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及其市場(chǎng)營(yíng)銷情況，可指導(dǎo)學(xué)生應(yīng)用戰(zhàn)略管理中的波特競(jìng)爭(zhēng)力模型進(jìn)行分析。在分組寫作過(guò)程中使學(xué)生自身的領(lǐng)導(dǎo)能力、溝通能力得到鍛煉。

（四）從控制職能角度，創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書要求對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)估，并指出可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)及控制手段。因此，可以指導(dǎo)學(xué)生結(jié)合預(yù)算控制的內(nèi)容，分析項(xiàng)目的投資收益率、盈虧平衡點(diǎn)等，加強(qiáng)學(xué)生對(duì)管理學(xué)及相關(guān)學(xué)科知識(shí)的系統(tǒng)性理解和綜合運(yùn)用。

（五）從創(chuàng)新職能角度，創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書最鮮明的特點(diǎn)是具有創(chuàng)新性，體現(xiàn)在對(duì)新項(xiàng)目、新內(nèi)容、新的營(yíng)銷思路和運(yùn)作思路的整合上。因此，創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書寫作可以開拓學(xué)生的思路，使其視角從書本轉(zhuǎn)移到社會(huì)，引導(dǎo)學(xué)生關(guān)注商業(yè)模式創(chuàng)新。

三、創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書寫作的組織與實(shí)施過(guò)程

在時(shí)間的安排上，根據(jù)管理學(xué)的教學(xué)內(nèi)容，創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書屬于“計(jì)劃”職能的應(yīng)用文書，同時(shí)又與“創(chuàng)新”職能相關(guān)。由于創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書涉及組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及人員配備，因此創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書寫作最早適合安排在“組織”職能講授完畢之后在學(xué)期中進(jìn)行，也可在“創(chuàng)新”職能講授完畢后在學(xué)期末進(jìn)行。

在創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書寫作的組織與實(shí)施過(guò)程上，在根據(jù)的教學(xué)實(shí)踐，我們將創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書寫作的實(shí)施分為四個(gè)主要環(huán)節(jié): 寫作指導(dǎo)、課后分組寫作、課堂分析與討論和課后總結(jié)與評(píng)價(jià)。

（一）寫作指導(dǎo)

教師將創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書的寫作目的、計(jì)劃書的結(jié)構(gòu)進(jìn)行說(shuō)明，同時(shí)聯(lián)系管理學(xué)的相關(guān)理論對(duì)創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書的寫作依據(jù)進(jìn)行講解。根據(jù)學(xué)生先修課程的差異，必要時(shí)指導(dǎo)學(xué)生參考相關(guān)書籍補(bǔ)充必要的財(cái)務(wù)知識(shí)。

（二）課后分組寫作

教師將教學(xué)班級(jí)的學(xué)生分成若干小組，每組人數(shù)不宜過(guò)多，4至6 人為宜，以保證每個(gè)人都能充分參與寫作，同時(shí)指導(dǎo)學(xué)生根據(jù)自身特點(diǎn)進(jìn)行合理分工，充分培養(yǎng)其團(tuán)隊(duì)合作精神。創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書的投資項(xiàng)目的確定可結(jié)合生活實(shí)際、自身興趣以及目前商業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展前景確定。要求學(xué)生查閱相關(guān)資料，鍛煉學(xué)生市場(chǎng)調(diào)研和綜合分析能力。

（三）課堂分析與討論

由陳述小組的學(xué)生代表模擬創(chuàng)業(yè)者采用PPT 演示的方式進(jìn)行陳述，時(shí)間一般控制在10分鐘以內(nèi)，要求語(yǔ)言簡(jiǎn)練、重點(diǎn)突出。其他學(xué)生模擬投資人聽取其陳述，經(jīng)過(guò)小組討論后，對(duì)模擬創(chuàng)業(yè)者小組進(jìn)行提問。然后由模擬投資人從計(jì)劃書的“寫作完整性、項(xiàng)目創(chuàng)新性、項(xiàng)目可行性、投資意愿”等方面進(jìn)行評(píng)價(jià)。全部發(fā)言結(jié)束后，鼓勵(lì)同學(xué)進(jìn)行補(bǔ)充或提出不同意見。教師引導(dǎo)學(xué)生積極思考，鼓勵(lì)學(xué)生踴躍發(fā)言，調(diào)節(jié)現(xiàn)場(chǎng)氣氛，控制課堂節(jié)奏，但不發(fā)表權(quán)威性意見，對(duì)學(xué)生發(fā)言的內(nèi)容也不進(jìn)行直接評(píng)價(jià)，如明確肯定或否定，使討論緊緊圍繞問題進(jìn)行。

（四）課后總結(jié)與評(píng)價(jià)

在集中討論完成之后，教師應(yīng)留出時(shí)間讓學(xué)生自己進(jìn)行思考和總結(jié)，即結(jié)合其他小組的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書，重新審視自己的計(jì)劃書。教師可以在模擬投資人評(píng)價(jià)后對(duì)項(xiàng)目的商業(yè)模式創(chuàng)新點(diǎn)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，指出其創(chuàng)新之處，對(duì)學(xué)生發(fā)言的合理性與不合理性進(jìn)行分析，并提出建設(shè)性意見，鼓勵(lì)學(xué)生進(jìn)一步思考。

四、創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書寫作在管理學(xué)教學(xué)應(yīng)用效果

（一）學(xué)生的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書舉例

以筆者的教學(xué)實(shí)踐為例，學(xué)生的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書風(fēng)格各異。有的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目從學(xué)生校園實(shí)際出發(fā)，側(cè)重日常生活需求，如“高校自行車租賃計(jì)劃”、“校園書報(bào)亭”、“甜品屋”，“圖書館咖啡廳”。也有的項(xiàng)目構(gòu)思從市場(chǎng)特殊需求出發(fā)，側(cè)重創(chuàng)新性，如突出“家”的溫馨感覺的商務(wù)社交會(huì)所項(xiàng)目，又如“寵物殯葬服務(wù)”項(xiàng)目，“DIY蛋糕”項(xiàng)目，強(qiáng)調(diào)保健養(yǎng)生的“習(xí)習(xí)古風(fēng)食府”項(xiàng)目，專門出售左撇子用品的“左手網(wǎng)店”項(xiàng)目，兼具售書與咖啡吧功能的“暖城書店”。

上述的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書盡管從寫作的完整性、成本預(yù)算等很多方面還略顯稚嫩，但在寫作的過(guò)程中加深了學(xué)生對(duì)管理學(xué)以及其他相關(guān)學(xué)科知識(shí)的理解，在與實(shí)踐結(jié)合的過(guò)程中促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)與管理相關(guān)學(xué)科知識(shí)體系的融會(huì)貫通。

（二）雙重提升了學(xué)生和教師的實(shí)踐能力

傳統(tǒng)教學(xué)中，教師處于教學(xué)活動(dòng)的主體地位，“教師講，學(xué)生聽”，知識(shí)從教師到學(xué)生單向流動(dòng)。在引入案例教學(xué)之后，盡管學(xué)生參與討論，但案例選取仍取決于教師。創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書寫作及討論則將學(xué)生作為教學(xué)活動(dòng)的中心，一方面對(duì)學(xué)生的創(chuàng)新性思考能力提出了更高的要求，另一方面也促使學(xué)生將其觀察視角從書內(nèi)內(nèi)容轉(zhuǎn)向社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。

教學(xué)過(guò)程以學(xué)生對(duì)創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書的策劃與討論為主，知識(shí)和觀點(diǎn)在教師和學(xué)生之間雙向流動(dòng)，教師也不再是課堂的“主角”，其角色變成了是教學(xué)資源的提供與維護(hù)者、學(xué)生學(xué)習(xí)行為的引導(dǎo)者和激勵(lì)者、學(xué)生學(xué)習(xí)效果評(píng)價(jià)的參與者。這種角色的轉(zhuǎn)變對(duì)教師個(gè)人的素質(zhì)提出了更高要求，促進(jìn)教師關(guān)注商業(yè)領(lǐng)域的最新發(fā)展動(dòng)態(tài)。

五、結(jié)語(yǔ)

在本科管理學(xué)教學(xué)中, 由于受眾是缺乏企業(yè)管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的學(xué)生, 在課堂上直接向其講授管理的理論知識(shí), 學(xué)生難以體會(huì)理論產(chǎn)生的背景, 也就難以做到對(duì)理論的深入理解并靈活運(yùn)用, 這使管理學(xué)教學(xué)效果受到很大影響。創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書寫作訓(xùn)練可通過(guò)為學(xué)生創(chuàng)造一個(gè)仿真環(huán)境, 引導(dǎo)學(xué)生身臨其境地在復(fù)雜動(dòng)態(tài)環(huán)境下運(yùn)用所學(xué)理論創(chuàng)造性地解決實(shí)踐中的管理問題, 因此可作為一種重要的管理學(xué)教學(xué)輔助內(nèi)容。

隨著大學(xué)生創(chuàng)業(yè)逐漸被社會(huì)所承認(rèn)和接受，我國(guó)大部分高校都已經(jīng)逐步將大學(xué)生創(chuàng)業(yè)教育列入了學(xué)校育人系統(tǒng)工程的重要內(nèi)容，同時(shí)越來(lái)越多的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)競(jìng)賽也備受學(xué)生和企業(yè)關(guān)注。因此在現(xiàn)有課程體系框架內(nèi)，加強(qiáng)對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書的寫作指導(dǎo)，將創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書的寫作與管理學(xué)教學(xué)相結(jié)合，不失為一種有益的教學(xué)探索。

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篇10

轉(zhuǎn)讓蘭州供水集團(tuán)部分股權(quán)合資經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目

蘭州市供水（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“集團(tuán)公司”）改制前，運(yùn)營(yíng)效率低下，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期虧損，發(fā)展遇到瓶頸。為轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，盤活國(guó)有存量資產(chǎn)，提高公用行業(yè)運(yùn)營(yíng)效益和服務(wù)水平，解決集團(tuán)公司發(fā)展的資金瓶頸等問題，2005年蘭州市委、市政府決定通過(guò)招投標(biāo)、特許經(jīng)營(yíng)的方式實(shí)行集團(tuán)公司的增資擴(kuò)股和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，并將該項(xiàng)目列為蘭州市公用行業(yè)國(guó)企改革資產(chǎn)重組的重點(diǎn)項(xiàng)目。

項(xiàng)目概況

項(xiàng)目運(yùn)作模式。蘭州供水集團(tuán)公司部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓合資經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目通過(guò)國(guó)際公開招標(biāo)的方式引入戰(zhàn)略投資人，運(yùn)作模式為：引入投資人向供水集團(tuán)公司增資以彌補(bǔ)現(xiàn)有建設(shè)工程資金缺口；通過(guò)引入外部投資人打破政府壟斷的現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司股權(quán)多元化和城市供水行業(yè)的市場(chǎng)化運(yùn)作；實(shí)施國(guó)有股權(quán)部分轉(zhuǎn)讓，同時(shí)通過(guò)轉(zhuǎn)讓職工股份的方式實(shí)現(xiàn)職工股份變現(xiàn)，以支付職工身份轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金；政府授予改制后的新公司三十年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，由改制后的公司在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)蘭州市城市供水的經(jīng)營(yíng)管理：投資人通過(guò)股東分紅的方式獲得投資回報(bào)，特許期結(jié)束后政府向投資人回購(gòu)股權(quán)。同時(shí)，為保證廣大消費(fèi)者的利益，投資人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)要嚴(yán)格按照特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議的規(guī)定，接受政府的監(jiān)督。

項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為完成壟斷性公用行業(yè)市場(chǎng)化改革，2005年4月完成了蘭州市供水（集團(tuán)）有限公司的組建，實(shí)施了主輔分離，輔業(yè)改制，建立了規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度；完成了職工身份置換和產(chǎn)權(quán)置換，以競(jìng)爭(zhēng)上崗考試考核為方法，以薪酬制度改革為關(guān)鍵，以提升企業(yè)員工整體素質(zhì)為重點(diǎn)，以提高企業(yè)運(yùn)行效率為目標(biāo)完成了三項(xiàng)制度改革，并實(shí)行了新的薪酬制度和考核辦法。

2005年6月，集團(tuán)公司受市政府國(guó)資委委托成立由市國(guó)資委、市建管委和水司組成的考察小組，開展全方位調(diào)研，并完成了《出讓蘭州市供水（集團(tuán)）有限公司部分股權(quán)合資經(jīng)營(yíng)實(shí)施方案》。

蘭州市委、市政府高度重視集團(tuán)公司部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓合資經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，成立了由主管市長(zhǎng)牽頭、各委辦局領(lǐng)導(dǎo)參與的項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組，同時(shí)通過(guò)向國(guó)內(nèi)公開招標(biāo)，選聘招商中介機(jī)構(gòu)，成立了由項(xiàng)目總顧問、財(cái)務(wù)顧問、法律顧問、技術(shù)顧問以及產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)等組成的項(xiàng)目顧問小組。項(xiàng)目組圍繞轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)項(xiàng)目先后多次組織召開會(huì)議，進(jìn)行專門研究，解決了供水集團(tuán)的國(guó)有土地確認(rèn)等歷史遺留問題和項(xiàng)目實(shí)施中的重大問題。

項(xiàng)目實(shí)施效果

規(guī)范運(yùn)作實(shí)現(xiàn)參與各方多贏。蘭州項(xiàng)目在規(guī)范運(yùn)作的前提下實(shí)現(xiàn)了蘭州市政府、投資人、供水集團(tuán)公司及其職工、供水用戶等各方多贏。

政府受益，蘭州市政府實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，為今后進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革、促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

集團(tuán)公司受益：不僅獲得發(fā)展所需的充足資金，同時(shí)也可引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)對(duì)現(xiàn)有項(xiàng)目設(shè)施進(jìn)行改造，利用信息技術(shù)和先進(jìn)的管理提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)水平。

投資人受益：在未來(lái)30年的特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)自來(lái)水的售水量將保持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)，投資人的水費(fèi)收入可望逐年增加；蘭州市地處西部乃至整個(gè)中國(guó)的重要地理位置，對(duì)于投資方——威立雅水務(wù)在中國(guó)業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略布局具有重大意義。

供水用戶受益：不僅可以享受到更高水質(zhì)、水壓和安全標(biāo)準(zhǔn)的供水，同時(shí)也能享受到更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，而且供水價(jià)格的調(diào)整政策并未發(fā)生變動(dòng)。

集團(tuán)公司獲得長(zhǎng)足發(fā)展。股權(quán)轉(zhuǎn)讓正式完成后，蘭州城市供水企業(yè)先后建成“西水東調(diào)”一期、二期工程，供水能力大幅提高，供水范圍不斷擴(kuò)大，供水安全可靠性進(jìn)一步提升，水質(zhì)檢測(cè)保障能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

政企分離，完善運(yùn)營(yíng)機(jī)制和內(nèi)部管理。國(guó)內(nèi)進(jìn)行水業(yè)改革的基本任務(wù)是厘清政企關(guān)系。城市水業(yè)是自然壟斷行業(yè)，政府不能用管理競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的方式管理水業(yè)。本項(xiàng)目改革完成后，改變了原來(lái)政企不分的狀況，自來(lái)水公司和政府由原來(lái)的行業(yè)管理關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)管與被監(jiān)管的關(guān)系，特許經(jīng)營(yíng)制度明確了蘭州市政府和蘭州威立雅水務(wù)集團(tuán)各方的權(quán)利義務(wù)及法律責(zé)任。

蘭州威立雅水務(wù)集團(tuán)在政府的監(jiān)管下合法經(jīng)營(yíng)，以獲取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為目標(biāo)，不再承擔(dān)與企業(yè)身份不相符的職能（如向困難企業(yè)和家庭免費(fèi)供水等）。政府和企業(yè)各自應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)有了明確的劃分，有利于水務(wù)集團(tuán)運(yùn)營(yíng)效率的提升。

合資后，集團(tuán)公司通過(guò)制定議事規(guī)則，把合資企業(yè)內(nèi)部各職能主體的職責(zé)界限進(jìn)一步加以明確，同時(shí)建立了分級(jí)授權(quán)授信體系，明確劃分董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理以及部門領(lǐng)導(dǎo)的審批權(quán)限，保證了企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)安全，提高了資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。同時(shí)，集團(tuán)公司虛心學(xué)習(xí)威立雅水務(wù)先進(jìn)的管理方法和理念，結(jié)合企業(yè)實(shí)際，找到雙方融合發(fā)展的切入點(diǎn)，取得了很好的實(shí)施效果。

經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

地處西部地區(qū)的蘭州水務(wù)集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目緣何能吸引到如此多數(shù)量、實(shí)力強(qiáng)的投資人關(guān)注并最終順利簽約，下面的經(jīng)驗(yàn)是可資借鑒的。

項(xiàng)目運(yùn)作規(guī)范有序。國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓是一項(xiàng)政策性強(qiáng)、技術(shù)難度大的工作，涉及法律、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)等方方面面的事情。本項(xiàng)目從設(shè)計(jì)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)、落實(shí)項(xiàng)目條件、編寫招標(biāo)文件、組織開標(biāo)評(píng)標(biāo)、合同談判到項(xiàng)目報(bào)批，蘭州市都進(jìn)行了嚴(yán)密組織和規(guī)范實(shí)施，嚴(yán)格按照國(guó)家法律法規(guī)和國(guó)際慣例執(zhí)行，保證了項(xiàng)目的運(yùn)作規(guī)范、有序。

項(xiàng)目結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)適當(dāng)，項(xiàng)目條件合理。在將水務(wù)集團(tuán)股權(quán)掛牌出讓之前，蘭州市政府對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)重組，將一系列包袱資產(chǎn)剝離，解除了建廠50年來(lái)的歷史遺留問題。2004年，蘭州水務(wù)集團(tuán)進(jìn)行企業(yè)改制，確定公司總股本為5.2億股，其中國(guó)有股4.6億股，職工股0.6億股。2006年初，蘭州市國(guó)資委、發(fā)改委、財(cái)政局等12個(gè)部門聯(lián)席論證會(huì)確定了《出讓蘭州市供水（集團(tuán)）有限公司部分股權(quán)合資經(jīng)營(yíng)實(shí)施方案》計(jì)劃，將4.3億元水網(wǎng)改造資產(chǎn)、5億元污水處理資產(chǎn)、10億元土地資產(chǎn)注入蘭州水務(wù)集團(tuán)。在制定招商條件時(shí)，在t地等關(guān)鍵問題上也給出了優(yōu)惠的政策。

在國(guó)內(nèi)其他各地水務(wù)公司普遍沒有進(jìn)行改制，社會(huì)投資人進(jìn)入后還要耗費(fèi)大量精力解決歷史遺留問題。而蘭州水務(wù)集團(tuán)是威立雅在中國(guó)投資的第一家已經(jīng)完成改制的水務(wù)公司，輕裝上陣既是吸引投資人的重要條件，也為合資后企業(yè)的快速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

此外，為加強(qiáng)項(xiàng)目對(duì)投資人的吸引力，項(xiàng)目組在公開招標(biāo)時(shí)還明確了將對(duì)排名靠前的未中標(biāo)單位給予一定的補(bǔ)償，減輕了投資人參與投標(biāo)的負(fù)擔(dān)，加大了項(xiàng)目的吸引力。

項(xiàng)目宣傳到位。蘭州市地處中國(guó)西北地區(qū)，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)滯后，為增加本項(xiàng)目對(duì)投資人的吸引力，保證公開招標(biāo)的成功，項(xiàng)目組在宣傳方面做了大量的工作。

蘭州水司在中介機(jī)構(gòu)的協(xié)助下積極籌備提供給投資人盡職調(diào)查的各項(xiàng)資料，使得投資人能夠全方位透徹地了解項(xiàng)目，降低其對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平的判斷。對(duì)于關(guān)鍵投資人的重點(diǎn)考察，蘭州市政府高度重視，安排了高層次的接待，多位關(guān)鍵投資人先后與省委、省政府、市委、市政府的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行過(guò)溝通，省市領(lǐng)導(dǎo)向投資人全方位介紹了蘭州市優(yōu)越的投資環(huán)境和潛藏的巨大市場(chǎng)潛力，進(jìn)一步堅(jiān)定了多位投資人參與項(xiàng)目投標(biāo)的決心。

案例二

合肥王小郢污水處理廠項(xiàng)目融資招標(biāo)項(xiàng)目

王小郢污水處理廠是利用澳大利亞政府貸款、亞行貸款和國(guó)債資金建設(shè)的市政基礎(chǔ)設(shè)施，是安徽省第一座大型的城市污水處理廠，也是當(dāng)時(shí)全國(guó)規(guī)模最大的氧化溝工藝污水處理廠，為巢湖污染綜合治理發(fā)揮著重要作用。為推進(jìn)合肥市城市公用事業(yè)發(fā)展，合肥市政府作出了“市政公用事業(yè)必須走市場(chǎng)化之路、與國(guó)際接軌”的重大決策。合肥市政府于2003年決定以TOT模式，通過(guò)國(guó)際公開招標(biāo)轉(zhuǎn)讓王小郢污水廠資產(chǎn)權(quán)益，實(shí)施特許經(jīng)營(yíng)。污水處理廠的特許經(jīng)營(yíng)期限共23年，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)評(píng)估值為2.68億元。

項(xiàng)目概況

項(xiàng)目的運(yùn)作過(guò)程。王小郢項(xiàng)目運(yùn)作時(shí)尚處于公用事業(yè)改革的初期階段，無(wú)論政府、投資人還是中介機(jī)構(gòu)均非常謹(jǐn)慎。合肥市政府為項(xiàng)目專門成立了由常務(wù)副市長(zhǎng)擔(dān)任組長(zhǎng)、各相關(guān)部門負(fù)責(zé)人為成員的招標(biāo)領(lǐng)導(dǎo)小組，組建了由市國(guó)資委、建委、城建投資公司及相關(guān)專家組成的“合肥市王小郢污水處理廠TOT項(xiàng)目辦公室”，負(fù)責(zé)具體工作。合肥市產(chǎn)權(quán)交易中心作為該項(xiàng)目的招標(biāo)，北京大岳咨詢有限責(zé)任公司作為招標(biāo)顧問全面協(xié)助項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓辦公室和交易中心的工作。

項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓辦公室從項(xiàng)目策劃到談判簽約始終按規(guī)定的程序依法操作。根據(jù)國(guó)家法律法規(guī)，實(shí)施存量國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，需要提前完成債務(wù)處置、職工安置、資產(chǎn)評(píng)估、編制招標(biāo)文件等工作。上述前期工作的開展過(guò)程中，項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓辦公室通過(guò)各種形式充分與政府各相關(guān)部門進(jìn)行溝通，保障了前期工作按照計(jì)劃落實(shí)。

項(xiàng)目的實(shí)施情況。2003年9月在合肥市產(chǎn)權(quán)交易中心網(wǎng)站和國(guó)內(nèi)有影響力的專業(yè)媒體同時(shí)招標(biāo)公告。

2003年9月，合肥市產(chǎn)權(quán)交易中心了《資格預(yù)審公告》，公告后共有7家資格預(yù)審申請(qǐng)人提交了資格預(yù)審文件。經(jīng)過(guò)專家評(píng)審，最終確定6家申請(qǐng)人通過(guò)資格預(yù)審。合肥市產(chǎn)權(quán)交易中心于2003年12月向通過(guò)資格預(yù)審的投標(biāo)商發(fā)出招標(biāo)函。

隨后，轉(zhuǎn)讓辦公室組織召開了標(biāo)前會(huì)議，統(tǒng)一回答投標(biāo)人第一階段提出的問題并以標(biāo)前會(huì)議備忘錄的形式發(fā)送給所有投標(biāo)人。標(biāo)前會(huì)議后，轉(zhuǎn)讓辦公室又以補(bǔ)充通知的形式對(duì)投標(biāo)人的問題進(jìn)行了多次解答。

招標(biāo)人聘請(qǐng)了國(guó)內(nèi)污水處理行業(yè)技術(shù)、財(cái)務(wù)和法律方面的資深專家組成評(píng)標(biāo)委員會(huì)，對(duì)投標(biāo)文件進(jìn)行評(píng)審。為確保評(píng)標(biāo)的公平和公正，合肥市紀(jì)檢委全程監(jiān)督整個(gè)評(píng)標(biāo)過(guò)程。評(píng)標(biāo)委員會(huì)根據(jù)綜合評(píng)審得分由高到低的原則，向招標(biāo)方推薦了三個(gè)中標(biāo)候選人。招標(biāo)人最終確定了德國(guó)柏林水務(wù)一東華工程聯(lián)合體以4.8億元人民幣的報(bào)價(jià)中標(biāo)。

經(jīng)過(guò)3個(gè)多月的談判，雙方就談判的所有內(nèi)容達(dá)成一致，草簽了項(xiàng)目協(xié)議。根據(jù)草簽協(xié)議，項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓辦和柏林水務(wù)一東華工程聯(lián)合體分別派出3名代表，組成資產(chǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓小組，轉(zhuǎn)讓小組正式進(jìn)入資產(chǎn)清理，設(shè)備、設(shè)施檢測(cè)，編制工作報(bào)告，作為項(xiàng)目協(xié)議附件。

2004年11月，合肥市政府舉行盛大的王小郢污水處理廠TOT項(xiàng)目簽字儀式。2004年12月21日，王小郢污水處理廠順利實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)營(yíng)。

王小郢污水廠TOT項(xiàng)目的成功運(yùn)作充分實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目的市場(chǎng)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的最大增值，為合肥市城市建設(shè)籌措了建設(shè)資金，吸引了多種經(jīng)濟(jì)成分進(jìn)入公用事業(yè)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了公用設(shè)施經(jīng)營(yíng)的投資主體多元化。

王小郢項(xiàng)目的中標(biāo)方——柏林水務(wù)集團(tuán)公司擁有130多年運(yùn)營(yíng)管理城市給排水系統(tǒng)的歷史，是世界七大水務(wù)集團(tuán)之一。柏林水務(wù)的引進(jìn)可帶來(lái)先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念和管理模式，引入現(xiàn)代企業(yè)制度和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)理念，改變傳統(tǒng)的事業(yè)單位運(yùn)行處理模式，進(jìn)一步提高王小郢污水處理廠運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，促進(jìn)合肥市污水產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

政府通過(guò)項(xiàng)目服務(wù)協(xié)議的約定對(duì)進(jìn)入公用事業(yè)的企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、企業(yè)履約行為進(jìn)行監(jiān)管，也有利于推進(jìn)政企分開、政資分開、政事分開，轉(zhuǎn)變政府管理職能。

項(xiàng)目實(shí)施效果

王小郢污水處理廠TOT項(xiàng)目開標(biāo)時(shí)，當(dāng)合肥市常務(wù)副市長(zhǎng)王林建報(bào)出王小郢污水處理廠資產(chǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓底價(jià)為2.68億元人民幣時(shí)，全場(chǎng)為之驚愕，投標(biāo)商的報(bào)價(jià)與合肥市政府的底價(jià)差別如此之大。這個(gè)結(jié)果也令該項(xiàng)目成為2004年轟動(dòng)全國(guó)水行業(yè)的重大事件，顯示出了市政公用行業(yè)的巨大市場(chǎng)潛力。

與前期準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)丨h(huán)保公司的條件相比，招標(biāo)結(jié)果無(wú)論從資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額、污水處理服務(wù)費(fèi)單價(jià)還是引入投資人的實(shí)力和水平來(lái)看，均令合肥市政府非常滿意。溢價(jià)的出現(xiàn)說(shuō)明了公用事業(yè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率是存在很大的提升空間的。

項(xiàng)目招標(biāo)中確定的0.75元／噸的污水處理服務(wù)費(fèi)單價(jià)，為隨后實(shí)施的一系列污水處理市場(chǎng)化項(xiàng)目確立了價(jià)格標(biāo)桿，降低了政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

同時(shí)，王小郢項(xiàng)目是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)規(guī)范招標(biāo)的最大的TOT污水處理項(xiàng)目，開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)污水處理TOT運(yùn)作模式的先河，為我國(guó)公用事業(yè)改革提供了成功模式。可以說(shuō)，王小郢項(xiàng)目從選擇采用公開招標(biāo)的方式伊始，就在走一條規(guī)范運(yùn)作的市場(chǎng)化道路。

項(xiàng)目的成功轉(zhuǎn)變了合肥市政府的觀念，堅(jiān)定了其推進(jìn)改革的信心和決心，為合肥市市場(chǎng)化項(xiàng)目培養(yǎng)了一批優(yōu)秀的人才。隨后，合肥市公交集團(tuán)、供水集團(tuán)及燃?xì)饧瘓F(tuán)、熱力公司等一批公用事業(yè)單位都先后對(duì)原獨(dú)家經(jīng)營(yíng)的市政公用行業(yè)進(jìn)行了改革。

柏林水務(wù)公司的進(jìn)入，有力地促進(jìn)了合肥市污水處理行業(yè)整體水平的提升。針對(duì)污水廠的實(shí)際情況，引進(jìn)了其獨(dú)家開發(fā)的一套先進(jìn)的系統(tǒng)管理軟件，建立了實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)警機(jī)制。按照現(xiàn)代企業(yè)制度和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)理念對(duì)污水處理廠進(jìn)行管理，通過(guò)長(zhǎng)效培訓(xùn)提高員工素質(zhì)，運(yùn)行效率大大提高，充分顯示了國(guó)際水務(wù)巨頭的品牌效應(yīng)。

經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

政府規(guī)范決策。2002年國(guó)家三部委和原建設(shè)部分別出臺(tái)了《關(guān)于推進(jìn)垃圾、污水處理市場(chǎng)化進(jìn)程的通知》（[2002]1591）和《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程的意見》（[2002] 272），明確了公用事業(yè)改革的市場(chǎng)化方向，提出了規(guī)范運(yùn)作的基本要求。合肥市政府順應(yīng)政策和行業(yè)發(fā)展需要，及時(shí)作出市場(chǎng)化改革的決策，并且要求王小郢污水廠TOT項(xiàng)目的運(yùn)作必須嚴(yán)格遵循公開、公平、公正的原則，將王小郢污水廠TOT項(xiàng)目以國(guó)際招標(biāo)的方式在市產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌。

組織機(jī)構(gòu)規(guī)范。合肥市政府專門成立了王小郢資產(chǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓辦公室，由市領(lǐng)導(dǎo)親自掛帥。辦公室內(nèi)部職責(zé)和分工明確，市建委為轉(zhuǎn)讓工作牽頭部門，負(fù)責(zé)全面工作的組織與協(xié)調(diào)；國(guó)資委、財(cái)政局負(fù)責(zé)項(xiàng)目相關(guān)政策的制定和審批：產(chǎn)權(quán)交易中心為項(xiàng)目招標(biāo)；城司是資產(chǎn)的占有方；污水處理管理處為行業(yè)主管部門。轉(zhuǎn)讓辦公室負(fù)責(zé)研究落實(shí)項(xiàng)目條件，與咨詢機(jī)構(gòu)討論確定招標(biāo)文件，及時(shí)解決項(xiàng)目存在的困難和問題，該機(jī)構(gòu)的設(shè)立，大大加快了招標(biāo)工作的進(jìn)程，降低了招標(biāo)工作的難度。

尊重市場(chǎng)規(guī)律，聘請(qǐng)專業(yè)的咨詢機(jī)構(gòu)為招標(biāo)顧問。合肥市政府遵循市場(chǎng)規(guī)律，決定聘請(qǐng)專業(yè)的咨詢機(jī)構(gòu)，為政府提供從項(xiàng)目結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)到正式簽約的全過(guò)程咨詢服務(wù)。政府聘請(qǐng)專業(yè)的咨詢公司為項(xiàng)目提供咨詢服務(wù)，聘請(qǐng)兩家律師事務(wù)所為法律顧問。專業(yè)機(jī)構(gòu)可以彌補(bǔ)轉(zhuǎn)讓辦公室成員在經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)上的不足，充分發(fā)揮在招投標(biāo)、投融資方面的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，協(xié)助政府設(shè)計(jì)出更加嚴(yán)謹(jǐn)和符合國(guó)際慣例的文件，易于獲得政府和境內(nèi)外投資人的認(rèn)可。

項(xiàng)目文件規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)分配公平合理。招標(biāo)文件的風(fēng)險(xiǎn)分配是否公平合理，是決定項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵。為此，轉(zhuǎn)讓辦公室和咨詢顧問對(duì)招標(biāo)文件的內(nèi)容進(jìn)行了深入的討論。在招標(biāo)文件編寫的過(guò)程中，采用了換位思考的方式，遵循國(guó)際慣例，參考國(guó)內(nèi)外類似項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)并充分考慮到資本市場(chǎng)的要求和政府利益。主要的風(fēng)險(xiǎn)分配原則在招標(biāo)文件中就予以確定，包括一般補(bǔ)償、提前終止補(bǔ)償、調(diào)價(jià)公式等，而有的條件則通過(guò)澄清談判得以最后確定。項(xiàng)目結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)分配符合國(guó)際慣例，是國(guó)內(nèi)首創(chuàng)。本著公平合理原則形成的招標(biāo)文件，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了恰當(dāng)?shù)姆峙?，政府和投?biāo)人所面對(duì)的都是自己熟悉或可以控制的風(fēng)險(xiǎn)，這既充分保護(hù)了政府的利益，也大大增強(qiáng)了投標(biāo)人的信心，可以說(shuō)是本項(xiàng)目成功的基石。

本項(xiàng)目最終形成了一個(gè)規(guī)范的合同體系，將特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、污水處理服務(wù)協(xié)議、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議作為三個(gè)獨(dú)立的主體簽署，形成一套完整的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)體系。這個(gè)合同架構(gòu)，將傳統(tǒng)政府統(tǒng)一行使職能從合同上分離出行政職能、行業(yè)監(jiān)管職能和出資人職能，并建立與其職能相對(duì)應(yīng)的運(yùn)行機(jī)制。該項(xiàng)目合同體系的構(gòu)建，體現(xiàn)了各方利益主體的權(quán)利、義務(wù)、責(zé)任的均衡，是博弈的結(jié)果，也體現(xiàn)了知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的價(jià)值。王小郢項(xiàng)目的招標(biāo)文件在項(xiàng)目評(píng)標(biāo)期間得到了各方專家的一致認(rèn)可和高度評(píng)價(jià)，并成為了污水處理行業(yè)市場(chǎng)化項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)性文件，在后續(xù)很多市場(chǎng)化項(xiàng)目的協(xié)議中都能看到它的影子。

案例三

北京地鐵四號(hào)線項(xiàng)目

隨著北京申辦2008年奧運(yùn)會(huì)的成功，北京市軌道交通迎來(lái)了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)《北京市2004—2015軌道交通發(fā)展規(guī)劃》，自2004年至2015年，北京市將建設(shè)約260公里市內(nèi)軌道交通，總投資達(dá)1000億元。但北京地鐵當(dāng)時(shí)的經(jīng)營(yíng)體制已無(wú)法承擔(dān)這一資金重?fù)?dān)，如何在全球地鐵經(jīng)營(yíng)不景氣的情況下，創(chuàng)出一條經(jīng)營(yíng)體制的新路，成了當(dāng)時(shí)北京市必須要解決的一個(gè)問題。

從所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的關(guān)系上看，當(dāng)時(shí)北京地鐵的運(yùn)營(yíng)模式屬于典型的“國(guó)有國(guó)營(yíng)”模式。即由政府負(fù)責(zé)地鐵投資建設(shè)，所有權(quán)歸政府所有，運(yùn)營(yíng)也由政府部門或國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)的一種傳統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)模式。世界上采用此運(yùn)營(yíng)模式的城市地鐵沒有一家是盈利的。而當(dāng)時(shí)的北京地鐵虧損是人人皆知的，每年國(guó)家要補(bǔ)貼幾億元，要解決地鐵虧損就必須改變其融資模式與運(yùn)營(yíng)模式。

項(xiàng)目概況

北京地鐵4號(hào)線是北京市軌道交通線網(wǎng)中的骨干線路和南北交通的大動(dòng)脈。正線長(zhǎng)度28.65公里，共設(shè)23座地下車站和1座地面車站，平均站間距1.18km，全線采用地下線的敷設(shè)方式。

根據(jù)北京地鐵4號(hào)線初步設(shè)計(jì)概算，北京地鐵4號(hào)線項(xiàng)目總投資約153億元。按建設(shè)責(zé)任主體，將北京地鐵4號(hào)線全部建設(shè)內(nèi)容劃分為A、B兩部分：A部分主要為土建工程部分，投資額約為107億元，占4號(hào)線項(xiàng)目總投資的70%，由已成立的四號(hào)線公司（北京基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司全資子公司）負(fù)責(zé)投資建設(shè)；B部分主要包括車輛、信號(hào)、自動(dòng)售檢票系統(tǒng)等機(jī)電設(shè)備，投資額約為46億元，占4號(hào)線項(xiàng)目總投資的30%，由社會(huì)投資者組建的項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)公司（以下簡(jiǎn)稱“特許公司”）負(fù)責(zé)投資建設(shè)。

市政府授權(quán)主管部門與特許公司簽署《特許協(xié)議》，授予特許公司4號(hào)線項(xiàng)目投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。特許公司與四號(hào)線公司簽訂《資產(chǎn)租賃協(xié)議》，在4號(hào)線項(xiàng)目竣工驗(yàn)收后，取得A部分資產(chǎn)的使用權(quán)。

4號(hào)線項(xiàng)目特許期包括建設(shè)期和特許經(jīng)營(yíng)期，特許經(jīng)營(yíng)期為30年。在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，市政府按照《特許協(xié)議》規(guī)定，在建設(shè)期內(nèi)將監(jiān)督四號(hào)線公司確保土建部分按時(shí)按質(zhì)完工，并監(jiān)督特許公司進(jìn)行機(jī)電設(shè)備部分的建設(shè)。4號(hào)線運(yùn)營(yíng)票價(jià)實(shí)行政府定價(jià)管理，采用計(jì)程票制，在特許期內(nèi)，市政府根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)、本著同網(wǎng)同價(jià)的原則，制定、頒布4號(hào)線運(yùn)營(yíng)票價(jià)政策，并根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r適時(shí)調(diào)整票價(jià)。特許公司負(fù)責(zé)地鐵4號(hào)線的運(yùn)營(yíng)管理、全部設(shè)施（包括A和B兩部分）的維護(hù)和除洞體外的資產(chǎn)更新，以及站內(nèi)的商業(yè)經(jīng)營(yíng)，通過(guò)地鐵票款收入及站內(nèi)商業(yè)經(jīng)營(yíng)收入回收投資。

特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束后，特許公司將A部分項(xiàng)目設(shè)施歸還給四號(hào)線公司，將B部分項(xiàng)目設(shè)施完好、無(wú)償?shù)匾平唤o市政府指定部門。

項(xiàng)目的運(yùn)作過(guò)程

前期準(zhǔn)備階段。2003年底，北京市政府轉(zhuǎn)發(fā)市發(fā)展改革委《關(guān)于本市深化城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革的實(shí)施意見》，明確了軌道交通可以按照政府與社會(huì)投資7：3的基礎(chǔ)比例，吸收社會(huì)投資者參與建設(shè)。

2003年11月北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司作為北京市基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺(tái)正式成立。成立之后便著手制定了4號(hào)線市場(chǎng)化運(yùn)作的初步方案，并開始與香港地鐵等多家戰(zhàn)略投資者進(jìn)行接觸，項(xiàng)目前期工作全面展開。

在此階段，形成了項(xiàng)目運(yùn)作的初步框架，以后各階段的工作均在此框架基礎(chǔ)上拓展。

方案研究和審批階段。2004年2月開始至4月，國(guó)際客流顧問對(duì)4號(hào)線的客流與收入進(jìn)行預(yù)測(cè)，提出專業(yè)意見和報(bào)告；聘請(qǐng)技術(shù)顧問評(píng)估4號(hào)線的建設(shè)和技術(shù)方案。

2004年4月份，市政府相關(guān)部門對(duì)于項(xiàng)目采用單線招商方案還是4、5、9、10號(hào)線捆綁招商方案尚存在不同意見，對(duì)采取招標(biāo)形式還是競(jìng)爭(zhēng)性談判的方式確定投資人亦無(wú)定論，因此奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)推介會(huì)和第八屆京港洽談會(huì)成了確定招商方案的試金石。

2004年4月、6月市發(fā)展改革委分別組織召開了奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)推介會(huì)，北京地鐵4、5、9、10號(hào)線國(guó)際融資研討會(huì)等一系列大型招商推介會(huì)，面向國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)以4號(hào)線為重點(diǎn)的北京地鐵項(xiàng)目進(jìn)行了廣泛深入的招商活動(dòng)。

2004年9月形成《北京地鐵4號(hào)線特許經(jīng)營(yíng)實(shí)施方案》，市發(fā)改委組織對(duì)方案進(jìn)行了評(píng)審并上報(bào)市政府。11月，北京市政府批準(zhǔn)了特許經(jīng)營(yíng)實(shí)施方案，4號(hào)線特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

通過(guò)研究和溝通，各方就項(xiàng)目主要原則和框架形成了初步的一致意見，形成了特許經(jīng)營(yíng)方案，并完成了《特許協(xié)議》等法律文件的編制和初步溝通工作。

競(jìng)爭(zhēng)性談判階段。2004年11月底，北京市交通委牽頭成立了4號(hào)線特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目政府談判工作組，與香港地鐵有限公司一北京首創(chuàng)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“港鐵一首創(chuàng)聯(lián)合體”）、 西門子公司交通技術(shù)集團(tuán)一中國(guó)鐵道建筑總公司一北京市地鐵運(yùn)營(yíng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“西門子一中鐵建聯(lián)合體”）等社會(huì)投資者的競(jìng)爭(zhēng)性談判正式開始。

2005年2月初，政府談判工作組與優(yōu)先談判對(duì)象“港鐵一首創(chuàng)聯(lián)合體”就《特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》等項(xiàng)目條件達(dá)成了一致意見。

協(xié)議簽署階段。2005年2月7日，北京市交通委代表市政府與港鐵首創(chuàng)聯(lián)合體草簽了《北京地鐵4號(hào)線特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》。

2005年9月，國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)了北京地鐵4號(hào)線PPP融資項(xiàng)目。

2006年1月，北京京港地鐵有限公司注冊(cè)成立，由北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司出資2%，北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司和香港鐵路有限公司各出資49%組建。

2006年4月，北京市交通委與北京京港地鐵有限公司正式簽署了《北京地鐵4號(hào)線特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》。

經(jīng)過(guò)4年的建設(shè)，北京地鐵4號(hào)線已于2009年9月28日開通試運(yùn)營(yíng)。北京地鐵4號(hào)線在開通即實(shí)現(xiàn)最小行車間隔3分鐘的紀(jì)錄，并在開通后一年零七個(gè)月內(nèi)，兩次縮小運(yùn)行間隔至目前的2分15秒，同時(shí)，2011年5月1日曾創(chuàng)下116萬(wàn)人次的最高日客運(yùn)量。

經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

目前，北京基礎(chǔ)設(shè)施投資公司正在對(duì)地鐵4號(hào)線運(yùn)營(yíng)進(jìn)行中期評(píng)估。從評(píng)估結(jié)果來(lái)看，地鐵4號(hào)線的PPP模式在成本、效率、服務(wù)等方面取得的效果是非常顯著的。從項(xiàng)目運(yùn)作和實(shí)施結(jié)果來(lái)看，有以下幾點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)和意義。

重視前期研究，規(guī)范運(yùn)作。軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施的投融資是一項(xiàng)極其復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要綜合運(yùn)用金融、財(cái)務(wù)和法律等方面的知識(shí)。本項(xiàng)目在沒有成熟經(jīng)驗(yàn)的情況下，組建了由專業(yè)的融資顧問、財(cái)務(wù)顧問、技術(shù)顧問、客流調(diào)查顧問、法律顧問等組成的顧問團(tuán)隊(duì)，廣泛地分析國(guó)內(nèi)外的融資案例，經(jīng)過(guò)一年多的前期研究，形成了項(xiàng)目實(shí)施方案；并在各方共同努力和協(xié)作下，規(guī)范運(yùn)作和實(shí)施，最終實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的成功運(yùn)作。

開創(chuàng)我國(guó)軌道交通建設(shè)PPP融資模式的先河，緩解了資金壓力。如何籌集建設(shè)資金是制約軌道交通發(fā)展的首要障礙，而對(duì)于地鐵這類很少盈利的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，減少政府投入就是成功的關(guān)鍵。根據(jù)測(cè)算，京港地鐵負(fù)責(zé)地鐵4號(hào)線約30%的投資，引進(jìn)了建設(shè)資金近50億元，這就意味著政府投入的大大節(jié)??；同時(shí)，在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，京港地鐵還要負(fù)責(zé)線路、設(shè)備設(shè)施的所有維修維護(hù)和更新改造工作，預(yù)計(jì)需投入的資金接近100億元。北京地鐵4號(hào)線PPP融資項(xiàng)目的運(yùn)作，確定了項(xiàng)目研究?jī)?nèi)容、項(xiàng)目結(jié)構(gòu)和核心問題，完成了股權(quán)結(jié)構(gòu)、客流風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、結(jié)算票價(jià)體系、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等具體操作層面的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，成為了PPP融資模式的一個(gè)樣本。

引入競(jìng)爭(zhēng)，提高地鐵營(yíng)運(yùn)的管理水平，轉(zhuǎn)化政府職能，實(shí)現(xiàn)政企分開。4號(hào)線通過(guò)引入有實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際投資人，引進(jìn)了國(guó)際先進(jìn)的地鐵建設(shè)、管理理念和現(xiàn)代化的經(jīng)營(yíng)理念，能夠提高地鐵行業(yè)的建設(shè)效率和運(yùn)營(yíng)服務(wù)水平。同時(shí)，京港地鐵的出現(xiàn)也為北京市的地鐵行業(yè)帶來(lái)了鯰魚效應(yīng)，激活了地鐵原有的體制，達(dá)到了改革的目的。

同時(shí)，項(xiàng)目通過(guò)《特許協(xié)議》等法律文件的制定和簽署，明確了政府、投資者和特許公司在4號(hào)線項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)各環(huán)節(jié)中的權(quán)利和義務(wù)，有利于政府職能的改變，實(shí)現(xiàn)政企分開，促進(jìn)地鐵行業(yè)投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)步入市場(chǎng)化、規(guī)范化、法制化的軌道，推進(jìn)公用事業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程，為其進(jìn)一步深化改革提供契機(jī)。

地鐵4號(hào)線PPP融資項(xiàng)目是北京市基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域改革的重大舉措，其成功實(shí)施加快了北京市軌道交通的建設(shè)步伐和體制改革進(jìn)程。地鐵4號(hào)線PPP融資項(xiàng)目也是我國(guó)城市軌道交通領(lǐng)域第一個(gè)市場(chǎng)化融資成功的項(xiàng)目，自項(xiàng)目簽約以后，便成為社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)，越來(lái)越多的人開始討論和研究PPP融資模式，這對(duì)各地大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目尤其是軌道交通項(xiàng)目的投融資模式創(chuàng)新和項(xiàng)目運(yùn)作提供了很好的借鑒。

案例四

青島海灣大橋融資招標(biāo)項(xiàng)目

山東高速集團(tuán)投資建設(shè)經(jīng)營(yíng)的山東高速青島海灣大橋，是我國(guó)目前國(guó)有獨(dú)資單一企業(yè)投資建設(shè)的最大規(guī)模的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，是我國(guó)北方冰凍海域首座特大型橋梁集群工程。該項(xiàng)目算上引橋和連接線全長(zhǎng)超過(guò)41.58km，為世界第一跨海長(zhǎng)橋。該橋?yàn)殡p向六車道高速公路兼城市快速路八車道，設(shè)計(jì)行車時(shí)速80km，橋梁寬度35m，設(shè)計(jì)基準(zhǔn)期100年。

海灣大橋投資巨大，全部由政府投入將帶來(lái)很大的財(cái)政壓力。因此在臨時(shí)工程開工伊始，政府就一直在尋求通過(guò)市場(chǎng)化的方式來(lái)解決政府投資的壓力。經(jīng)過(guò)將近一年的論證，2006年3月24日市政府市長(zhǎng)辦公會(huì)要求，海灣大橋項(xiàng)目采取公開招標(biāo)形式確定項(xiàng)目法人，由項(xiàng)目法人成立項(xiàng)目公司與政府簽署特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，以“建設(shè)一運(yùn)營(yíng)一移交（BOT）”的方式運(yùn)作青島海灣大橋項(xiàng)目。特許期滿，項(xiàng)目公司的資產(chǎn)按合同約定無(wú)償移交給青島政府或其指定的機(jī)構(gòu)。

項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程

BOT項(xiàng)目合同關(guān)系復(fù)雜、涉及部門多、經(jīng)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)，青島市此前僅運(yùn)作過(guò)幾個(gè)小規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，與青島海灣大橋BOT項(xiàng)目的社會(huì)影響和重要程度不可同日而語(yǔ)。為科學(xué)規(guī)范地運(yùn)作好青島海灣大橋項(xiàng)目，青島市政府決定依托專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的力量，積極尋求具備豐富項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力的中介機(jī)構(gòu)，還同時(shí)聘請(qǐng)了商務(wù)、法律顧問等多個(gè)專業(yè)團(tuán)隊(duì)。

在專業(yè)團(tuán)隊(duì)的支持下，項(xiàng)目成立了專門的工作小組，對(duì)運(yùn)作中涉及的招標(biāo)方式、范圍、程序、項(xiàng)目結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目商業(yè)條件等主要問題進(jìn)行細(xì)致深入的研究并給出解決方案，據(jù)此制訂了《青島海灣大橋項(xiàng)目法人招標(biāo)總體運(yùn)作方案》，作為招商運(yùn)作的指導(dǎo)性文件。

2006年5月之前，工作小組完成了交通流量分析以及項(xiàng)目的財(cái)務(wù)建模和分析工作，據(jù)此確定了“捆綁經(jīng)營(yíng)”的招商策略，以吸引社會(huì)投資人參與本招商項(xiàng)目。所謂“捆綁經(jīng)營(yíng)”，即為了保證項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性，中標(biāo)人組建的項(xiàng)目公司除了取得大橋的建設(shè)經(jīng)營(yíng)權(quán)外，還將取得膠州灣高速公路的交通經(jīng)營(yíng)權(quán)，并擁有廣告經(jīng)營(yíng)權(quán)和用海用地范圍內(nèi)旅游開發(fā)經(jīng)營(yíng)權(quán)。

全球公開招標(biāo)后，工作小組根據(jù)政府批復(fù)的總體運(yùn)作方案編制了招標(biāo)文件。招標(biāo)文件分為四卷，包括投標(biāo)人須知、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議、膠州灣高速公路租賃經(jīng)營(yíng)協(xié)議以及部分工程基礎(chǔ)資料。經(jīng)過(guò)評(píng)標(biāo)，山東省高速公路集團(tuán)有限公司（以下稱“山東高速”）中標(biāo)本項(xiàng)目。9月28日，青島市交通委員會(huì)和山東省高速公路集團(tuán)有限公司草簽項(xiàng)目協(xié)議。10月30日，山東高速在青島注冊(cè)設(shè)立了全資子公司——山東高速集團(tuán)青島公路有限公司作為青島海灣大橋BOT項(xiàng)目的項(xiàng)目公司。此后，項(xiàng)目公司完成融資文件提交、確定技術(shù)方案、招標(biāo)選定承包商等工作，達(dá)到簽訂正式協(xié)議的條件。

12月26日，山東高速集團(tuán)青島公路有限公司與青島市交通委員會(huì)正式簽署《青島海灣大橋特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議》《膠州灣高速租賃經(jīng)營(yíng)協(xié)議》及諒解備忘錄，標(biāo)志著青島海灣大橋項(xiàng)目招商階段的工作圓滿完成。

項(xiàng)目實(shí)施情況

項(xiàng)目條件。本項(xiàng)目預(yù)算投資金額高達(dá)98億元，除項(xiàng)目資本金外，項(xiàng)目公司通過(guò)銀團(tuán)貸款進(jìn)行項(xiàng)目融資60多億元，滿足項(xiàng)目建設(shè)的資金需求。項(xiàng)目公司與青島市交通委員會(huì)簽訂《青島海灣大橋特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議》和《膠州灣高速租賃經(jīng)營(yíng)協(xié)議》，授予項(xiàng)目公司獨(dú)家權(quán)利——在特許期間負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)維護(hù)青島海灣大橋，在特許期結(jié)束后，將上述大橋的資產(chǎn)無(wú)償移交給政府。項(xiàng)目公司在特許經(jīng)營(yíng)期間運(yùn)營(yíng)青島海灣大橋和膠州灣高速公路，通過(guò)在特許期間收取交通通行費(fèi)，以及廣告經(jīng)營(yíng)和用海用地范圍內(nèi)旅游開發(fā)的方式，補(bǔ)償經(jīng)營(yíng)成本、還本付息（若有）、回收投資和獲取投資回報(bào)。項(xiàng)目公司和項(xiàng)目建設(shè)單位簽署《施工承包合同》，與監(jiān)理單位簽訂《監(jiān)理合同》，與專業(yè)技術(shù)咨詢公司簽訂《技術(shù)服務(wù)合同》。上述系列協(xié)議共同組成了協(xié)議組，明確了參與本項(xiàng)目各主體之間的權(quán)利義務(wù)，保證了各主體合理利益，有效分配項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，保證項(xiàng)目的順利運(yùn)行。其中《青島海灣大橋特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議》是協(xié)議組的核心協(xié)議，是項(xiàng)目公司與項(xiàng)目其他參與主體簽訂和履行協(xié)議的根本依據(jù)。

項(xiàng)目融資。本項(xiàng)目預(yù)算投資金額98億元，項(xiàng)目公司計(jì)劃通過(guò)股東注入資本和銀團(tuán)貸款兩個(gè)渠道進(jìn)行融資，預(yù)定的資本金比例超過(guò)項(xiàng)目總投資的30%。

除項(xiàng)目資本金外，項(xiàng)目公司計(jì)劃利用銀行貸款60多億元籌集項(xiàng)目建設(shè)資金。2006年12月底，《青島海灣大橋特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議》正式簽署之后，在公司股東支持下，項(xiàng)目公司與多家金融機(jī)構(gòu)密切配合，積極落實(shí)銀行對(duì)海灣大橋項(xiàng)目的授信審批工作。最終確定了由工商銀行在內(nèi)的十七家商業(yè)銀行所參與的銀團(tuán)貸款方案，各家銀行為海灣大橋項(xiàng)目辦理了綜合授信，累計(jì)授信額度達(dá)到260億元，超額認(rèn)購(gòu)率達(dá)到400%，確保項(xiàng)目融資的最終落實(shí)。

2007年9月30日，青島高速公司與以中國(guó)工商銀行青島市分行為牽頭行的9家成員行組成的銀團(tuán)簽署了《青島海灣大橋工程項(xiàng)目銀團(tuán)貸款合同》，銀團(tuán)貸款總額度為65億元。這是青島市有史以來(lái)組建的貸款金額最大、參與銀行最多、社會(huì)影響最廣、銀行綜合授信最高的一個(gè)銀團(tuán)項(xiàng)目。銀團(tuán)貸款協(xié)議的簽署標(biāo)志著青島海灣大橋的建設(shè)資金已足額到位，能夠全面滿足青島海灣大橋建設(shè)資金需求。

在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，為降低項(xiàng)目的融資成本，項(xiàng)目公司還發(fā)行了15億元債券用于海灣大橋建設(shè)。

經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

協(xié)議文本規(guī)范。本項(xiàng)目采用簽署特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議的方式向投資人授予特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，對(duì)大橋投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和移交等主要內(nèi)容都進(jìn)行了明確約定，開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)跨海橋梁BOT招商項(xiàng)目的先河。

此前國(guó)內(nèi)不少路橋招商項(xiàng)目對(duì)協(xié)議文本不夠重視，按照一般招商類項(xiàng)目的慣例與投資人簽署投資框架協(xié)議就了事，對(duì)特許權(quán)、特許期、協(xié)議終止、補(bǔ)償、抵押、轉(zhuǎn)讓等項(xiàng)目細(xì)節(jié)均沒有做出詳細(xì)規(guī)定，導(dǎo)致協(xié)議雙方在執(zhí)行過(guò)程陷入推諉扯皮的狀態(tài)，很多項(xiàng)目進(jìn)展并不順利。而本項(xiàng)目在項(xiàng)目協(xié)議編制過(guò)程中，項(xiàng)目的咨詢顧問與業(yè)主單位一起，對(duì)招標(biāo)文件的內(nèi)容進(jìn)行了深入的討論，特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議幾經(jīng)修改，合同文本的編制遵循國(guó)際慣例，參考國(guó)內(nèi)外類似項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)并充分考慮到資本市場(chǎng)的要求和政府利益，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了恰當(dāng)?shù)姆峙?，形成了公平合理的協(xié)議文件。由于政府方和投資人所面對(duì)的都是自己熟悉或可以控制的風(fēng)險(xiǎn)，既充分保護(hù)了政府的利益，也大大增強(qiáng)了投標(biāo)人的信心，這可以說(shuō)是本項(xiàng)目招商成功的基石。

在隨后合同執(zhí)行過(guò)程中，雙方各司其責(zé)，未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性分歧，海灣大橋工程項(xiàng)目得以順利實(shí)現(xiàn)融資和建設(shè)完工，說(shuō)明特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議是經(jīng)得起實(shí)踐檢驗(yàn)的。

引入競(jìng)爭(zhēng)充分。在特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目招商運(yùn)作中，選擇有實(shí)力的、有經(jīng)驗(yàn)的戰(zhàn)略投資人非常關(guān)鍵。青島海灣大橋項(xiàng)目投資額巨大，工程難度高，有實(shí)力參與特許經(jīng)營(yíng)投標(biāo)的投資人比較少，即使采用“一對(duì)一”談判方式來(lái)選擇投資人也無(wú)可厚非。但在實(shí)際運(yùn)作中，青島政府采用了公開招標(biāo)的方式，競(jìng)爭(zhēng)的壓力促使投資人降低了對(duì)投資回報(bào)的要求，確保項(xiàng)目進(jìn)一步降低政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。2011年5月25日至5月31日，青島市物價(jià)局向社會(huì)公開征求《青島海灣大橋、青島膠州灣海底隧道車輛通行收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)初步方案》意見后，引起社會(huì)各界廣泛關(guān)注，物價(jià)局對(duì)收到的意見和建議進(jìn)行了分類匯總，并會(huì)同有關(guān)單位認(rèn)真研究吸收社會(huì)各界提出的意見建議，最終確定海灣大橋七座以下汽車每車50元／次，走海底隧道每車30/次，比同類項(xiàng)目杭州灣的收費(fèi)水平每車80元／次低很多。

政府為確保招商成功，除將環(huán)膠州灣高速公路捆綁入本項(xiàng)目進(jìn)行招商，還將大橋陸域附近部分宗地列為可選的招商條件以平衡投資收益，經(jīng)過(guò)競(jìng)爭(zhēng)，中標(biāo)人放棄對(duì)相關(guān)土地的要求，政府的利益得到保障。

聘請(qǐng)咨詢顧問專業(yè)運(yùn)作。青島市政府遵循市場(chǎng)規(guī)律，聘請(qǐng)專業(yè)的咨詢公司為項(xiàng)目提供咨詢服務(wù)，聘請(qǐng)專業(yè)的律師事務(wù)所為法律顧問。專業(yè)機(jī)構(gòu)彌補(bǔ)了項(xiàng)目政府招商人員在經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)上的不足，充分發(fā)揮其在項(xiàng)目結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、招投標(biāo)方案設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)模型分析、協(xié)議商務(wù)條款設(shè)計(jì)等方面的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，協(xié)助政府設(shè)計(jì)出更加嚴(yán)謹(jǐn)和符合國(guó)際慣例的文件，獲得政府和境內(nèi)外投資人的認(rèn)可。

案例五

大連城市中心區(qū)生活垃圾焚燒處理項(xiàng)目

大連市城市中心區(qū)生活垃圾焚燒處理BOT項(xiàng)目規(guī)模為全年日均處理垃圾1500噸，采用機(jī)械爐排爐工藝。項(xiàng)目服務(wù)范圍包括大連市中山區(qū)、西崗區(qū)、沙河口區(qū)、甘井子區(qū)和高新技術(shù)園區(qū)。項(xiàng)目選址位于大連市甘井子區(qū)拉樹房村，占地面積約77000平方米。

大連市政府決定以BOT模式實(shí)施該項(xiàng)目，并以公開招標(biāo)方式選擇項(xiàng)目投資人，由投資人依法設(shè)立項(xiàng)目公司。大連市政府授權(quán)大連市城建局授予項(xiàng)目公司特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，項(xiàng)目公司在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)投資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)項(xiàng)目設(shè)施，并在特許經(jīng)營(yíng)期期滿時(shí)將項(xiàng)目設(shè)施無(wú)償完好移交給市城建局或其指定的機(jī)構(gòu)。特許經(jīng)營(yíng)權(quán)期限為二十七年（含建設(shè)期）。

項(xiàng)目概況

早在2003年大連市就曾采用BOT方式運(yùn)作過(guò)垃圾焚燒項(xiàng)目，當(dāng)時(shí)市政府并沒有聘請(qǐng)招商顧問，而是自行公開招標(biāo)選擇中標(biāo)人，確定的工藝是流化床工藝。投資人中標(biāo)后，與大連市政府進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)五年、前后十幾輪的談判，垃圾處理補(bǔ)貼費(fèi)越談越高，從中標(biāo)時(shí)的60多元談到100多元。由于政府與投資人在特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議的某些關(guān)鍵條款上未能達(dá)成一致，談判無(wú)果而終。

項(xiàng)目的運(yùn)作過(guò)程。項(xiàng)目重新啟動(dòng)后，在大連市政府的大力支持下，大連市城建局牽頭組織政府相關(guān)單位、招商顧問和法律顧問，認(rèn)真分析總結(jié)了項(xiàng)目上一次運(yùn)作失敗的原因。可以看到，政府方對(duì)于BOT項(xiàng)目法人招標(biāo)的復(fù)雜性估計(jì)不足、將工程招標(biāo)的方法和思路照搬到項(xiàng)目法人招標(biāo)上來(lái)是導(dǎo)致失敗的重要因素。而進(jìn)一步總結(jié)還發(fā)現(xiàn)，更為重要的原因是：招標(biāo)文件僅有《投標(biāo)人須知》而沒有《特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》，所有協(xié)議的關(guān)鍵條款都要在后期通過(guò)談判來(lái)確定，這就造成了項(xiàng)目招商時(shí)邊界條件不明確，政府與投資人各自的理解不一、分歧較大，反過(guò)來(lái)又導(dǎo)致后期的談判工作多次停滯，項(xiàng)目陷入惡性循環(huán)。

在總結(jié)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，大連市城建局牽頭組織相關(guān)單位和招商顧問、法律顧問，借鑒國(guó)內(nèi)其他城市垃圾處理BOT項(xiàng)目的成功經(jīng)驗(yàn)，梳理出項(xiàng)目運(yùn)作中的關(guān)鍵事項(xiàng)，認(rèn)真研究并落實(shí)了項(xiàng)目條件，完成了轉(zhuǎn)讓文件和評(píng)審辦法的編制，并且編制了特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議作為招標(biāo)文件的重要內(nèi)容。

項(xiàng)目重新運(yùn)作主要完成了以下幾項(xiàng)工作：

一是重新確定焚燒工藝。項(xiàng)目原來(lái)選用的是流化床工藝。根據(jù)近年來(lái)國(guó)內(nèi)各地項(xiàng)目運(yùn)行的效果，住建部推薦的爐排爐工藝已逐步成為垃圾焚燒處理的主流工藝。經(jīng)過(guò)廣泛調(diào)研后，市政府決定采用爐排爐工藝代替流化床工藝；

二是認(rèn)真研究并落實(shí)項(xiàng)目條件。落實(shí)的各種項(xiàng)目條件包括：明確大連市政府負(fù)責(zé)的項(xiàng)目配套設(shè)施建設(shè)內(nèi)容；項(xiàng)目建設(shè)中一次性解決滲濾液和飛灰等副產(chǎn)品的處理問題；考慮到國(guó)內(nèi)民眾對(duì)于垃圾處理行業(yè)的爭(zhēng)議以及日益嚴(yán)格的環(huán)保要求，項(xiàng)目還明確了對(duì)煙氣中二嗯英排放標(biāo)準(zhǔn)的要求，執(zhí)行歐盟2000工業(yè)廢氣排放標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)關(guān)鍵技術(shù)問題（比如垃圾低位熱值、項(xiàng)目處理規(guī)模設(shè)置等），招商顧問還邀請(qǐng)行業(yè)專家進(jìn)行了有關(guān)技術(shù)工藝的專題研究，以保證項(xiàng)目條件的科學(xué)性和合理性；

三是提供充分的項(xiàng)目基礎(chǔ)資料，安排好投標(biāo)人的現(xiàn)場(chǎng)考察。大連市政府和招商顧問認(rèn)真傾聽潛在投標(biāo)人的需求，協(xié)助潛在投標(biāo)人開展盡職調(diào)查，組織現(xiàn)場(chǎng)考察，針對(duì)投標(biāo)人提出的問題認(rèn)真作答。通過(guò)上述工作，盡量做到讓投標(biāo)人準(zhǔn)確把握項(xiàng)目基本情況，減少或避免招標(biāo)人與投標(biāo)人之間的認(rèn)識(shí)分歧；

四是技術(shù)方案采用“暗標(biāo)”形式，充分保證客觀公平。技術(shù)方案采用“暗標(biāo)”形式即技術(shù)方案中不能出現(xiàn)可識(shí)別投標(biāo)人身份的文字、標(biāo)志、符號(hào)等內(nèi)容。暗標(biāo)操作復(fù)雜，對(duì)于招商顧問運(yùn)作能力要求很高，稍有遺漏就會(huì)產(chǎn)生廢標(biāo)。但由于暗標(biāo)能消除明標(biāo)評(píng)標(biāo)過(guò)程中評(píng)委會(huì)成員的人為打分傾向，能更加有效地保證評(píng)標(biāo)過(guò)程公平、客觀，政府方最終堅(jiān)持選擇了暗標(biāo)形式。

項(xiàng)目的實(shí)施情況。2009年2月5日，大連市城建局在大連市建設(shè)工程交易中心了項(xiàng)目招標(biāo)公告，并在大連市監(jiān)察局工作人員的監(jiān)督下采用隨機(jī)抽取的方式確定了評(píng)標(biāo)專家。經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的綜合評(píng)審和澄清談判后，招標(biāo)人確認(rèn)天津泰達(dá)環(huán)境有限公司和中國(guó)恩菲工程技術(shù)有限公司聯(lián)合體中標(biāo)。中標(biāo)的垃圾處理價(jià)格51元／噸，不到上一次招標(biāo)時(shí)中標(biāo)人要求價(jià)格的一半，招標(biāo)結(jié)果大大優(yōu)于政府預(yù)期。

2009年7月17日，大連市城建局與中標(biāo)人——天津泰達(dá)環(huán)保有限公司／中國(guó)恩菲工程技術(shù)有限公司聯(lián)合體草簽了特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議。

經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

大連項(xiàng)目的成功運(yùn)作是在深刻理解行業(yè)慣例和投資人需求的基礎(chǔ)上，政府與招標(biāo)顧問密切配合的成果。

招標(biāo)文件內(nèi)容完整齊全。本項(xiàng)目的第一次招標(biāo)之所以會(huì)產(chǎn)生“馬拉松”式的談判，是因?yàn)檎袠?biāo)文件僅有《投標(biāo)人須知》，而沒有《特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》，所有協(xié)議的關(guān)鍵條款都要在后期談判中確定，其工作量和難度可想而知。而在本次招標(biāo)過(guò)程中，按照行業(yè)慣例，《特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》作為招標(biāo)文件的一部分，投標(biāo)人僅可在已有文本的基礎(chǔ)上提出偏差意見（即對(duì)協(xié)議的修改意見），而且，在評(píng)標(biāo)時(shí)對(duì)這些提出的偏差意見是要扣分的（即如果對(duì)協(xié)議的修改意見太多則很可能無(wú)法中標(biāo)）。這樣一來(lái)，就能夠大大減少后期談判的工作量，充分保證政府的主動(dòng)性和項(xiàng)目的時(shí)間進(jìn)度。

暗標(biāo)形式提高競(jìng)爭(zhēng)。由于本項(xiàng)目運(yùn)作的規(guī)范有序以及大連市特殊的示范效應(yīng)，吸引了多家投資人參與，充分競(jìng)爭(zhēng)的形成對(duì)政府方擇優(yōu)選取投資人達(dá)到最優(yōu)的項(xiàng)目實(shí)施效果非常有利。在多家當(dāng)?shù)赝顿Y人參與的情況下，采取暗標(biāo)形式，平等對(duì)待所有投資人，增強(qiáng)了投資人的信心。垃圾焚燒領(lǐng)域有實(shí)力的投資人悉數(shù)參加了項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)，共有九家投資人參與了投標(biāo)。競(jìng)標(biāo)的結(jié)果，第一中標(biāo)候選人要求的垃圾處理價(jià)格（即政府補(bǔ)貼價(jià)格）為51元／噸，不到上一次談判價(jià)格的一半，僅此一項(xiàng)每年節(jié)省財(cái)政支出近3000萬(wàn)元，大幅提高了政府財(cái)政支出的效率。按照節(jié)省的費(fèi)用初步估算，可以采用BOT方式建設(shè)日處理規(guī)模10萬(wàn)噸、出水標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到一級(jí)A的污水處理廠一座。大連市政府各有關(guān)部門對(duì)于招標(biāo)結(jié)果相當(dāng)滿意。

篇11

騰訊的創(chuàng)業(yè)始于1998年11月12日，那一天，馬化騰和他的同學(xué)張志東合伙創(chuàng)業(yè)成立深圳市騰訊計(jì)算機(jī)系統(tǒng)有限公司。之后又吸納了三位股東：曾李青、許晨曄、陳一丹。這5 個(gè)創(chuàng)始人的QQ號(hào)，據(jù)說(shuō)是從10001到10005.為避免彼此爭(zhēng)奪權(quán)力，馬化騰在創(chuàng)立騰訊之初就和四個(gè)伙伴約定清楚：各展所長(zhǎng)、各管一攤。馬化騰是 CEO(首席執(zhí)行官)，張志東是CTO(首席技術(shù)官)，曾李青是COO(首席運(yùn)營(yíng)官)，許晨曄是CIO(首席信息官)，陳一丹是CAO(首席行政官)。在2005年的時(shí)候，這五人的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)還基本是保持創(chuàng)業(yè)初的合作陣形，不離不棄。直到騰訊做到如今的帝國(guó)局面，其中4個(gè)還在公司一線，曾李清在2007年離開騰訊，至今依然是騰訊的終身顧問。

馬化騰，廣東汕頭人，1971年10月出生，他曾在深圳大學(xué)主修計(jì)算機(jī)及應(yīng)用，于1993年取得深大理學(xué)士學(xué)位。在創(chuàng)辦騰訊之前，馬化騰曾在中國(guó)電信服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)商深圳潤(rùn)迅通訊發(fā)展有限公司主管互聯(lián)網(wǎng)傳呼系統(tǒng)的研究開發(fā)工作，在電信及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)擁有10多年經(jīng)驗(yàn)。喜歡天文與地理。

據(jù)《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史》作者林軍回憶說(shuō)，“馬化騰非常聰明，但非常固執(zhí)，注重用戶體驗(yàn)，愿意從普通的用戶的角度去看產(chǎn)品。其長(zhǎng)處是能夠把很多事情簡(jiǎn)單化?！焙芏嗝襟w把馬化騰描述成性格害羞、內(nèi)斂、書生氣，他自己也在12周年給員工的信中寫到“我是一個(gè)不擅言辭的人”。但只要真正與他交鋒， 便可發(fā)現(xiàn)并不完全如此。馬化騰在談及騰訊未來(lái)和大格局時(shí)思路清晰，并不像產(chǎn)品經(jīng)理那樣沉迷于細(xì)節(jié)。馬化騰在產(chǎn)品方面的感覺比張志東要好一些，他很多時(shí)間把自己的角色定位于騰訊的產(chǎn)品總設(shè)計(jì)師，他會(huì)試用騰訊所有的產(chǎn)品或服務(wù)，然后提出問題，他這方面的感覺很好，是個(gè)天才。馬化騰的話不多，很多時(shí)候都在聽，但一旦發(fā)話，就很一針見血，問的很細(xì)，想隨便對(duì)付過(guò)去很難。馬化騰對(duì)待他人，為人親切禮貌卻沒有多余的客套。總給人“厚重，謹(jǐn)慎，務(wù)實(shí)，入微”的感覺。他技術(shù)出身，工程師思維，親自過(guò)問細(xì)節(jié)，對(duì)產(chǎn)品有戰(zhàn)略眼光與定力，是一臺(tái)精密的機(jī)器。馬化騰很低調(diào)，不喜歡在公司內(nèi)部搞活動(dòng)，公司上市的時(shí)候連酒會(huì)都沒有辦，公司只是在突破10萬(wàn)用戶的時(shí)候集體去清遠(yuǎn)玩了下，之后再也沒有比這更大的慶?；顒?dòng)了。

互聯(lián)網(wǎng)知名評(píng)論人洪波評(píng)價(jià)馬化騰說(shuō)：“這和他的性格有關(guān)，他不是一個(gè)遇到矛盾就立即拍板的人。如果騰訊內(nèi)部有兩個(gè)部門發(fā)生摩擦，馬化騰并不會(huì)獨(dú)自決斷。他的做法是把雙方都叫到一起，當(dāng)面談。” 互聯(lián)網(wǎng)資深人士謝文曾經(jīng)評(píng)點(diǎn)馬化騰說(shuō)：“人很謙虛，很簡(jiǎn)單，不強(qiáng)人所難，那種自傲或者自得壓得非常深?！薄恶R化騰的騰訊帝國(guó)》作者認(rèn)為，在過(guò)去的10年里，馬化騰事做了也不說(shuō)的企業(yè)家，在中國(guó)，最具美國(guó)比爾蓋茨的氣質(zhì)：害羞而溫和，聰明而嚴(yán)謹(jǐn)，內(nèi)心激情澎湃。

張志東，廣東東莞人，1972年出生，是馬化騰在深圳大學(xué)的本科同學(xué)，1996年在華南理工大學(xué)取得計(jì)算機(jī)應(yīng)用及系統(tǒng)架構(gòu)碩士學(xué)位。在騰訊創(chuàng)業(yè)前，在深圳很有名的黎明電腦工作，張志東軟硬都很精通，很厲害。首席技術(shù)官。全面負(fù)責(zé)專有技術(shù)的開發(fā)，包括即時(shí)通信平臺(tái)和大型網(wǎng)上應(yīng)用系統(tǒng)的開發(fā)。據(jù)《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史》作者林軍回憶說(shuō)，“張志東是腦袋非?；钴S，對(duì)技術(shù)很沉迷的一個(gè)人，他更多是把一個(gè)事情做得完美化?！?張志東在黎明電腦的時(shí)候工作就很努力，經(jīng)常加班到很晚，到第二天早上兩三點(diǎn)也是常有的事情。黎明電腦的一位當(dāng)年張志東的同事曾經(jīng)講述過(guò)他們對(duì)張志東惡作劇的段子，當(dāng)時(shí)加班晚了只要走手續(xù)是第二天上班是可以請(qǐng)假晚到的，這幾個(gè)兄弟當(dāng)看到張志東加班很晚后，第二天早上天一亮就給張志東家電話，和他聊天，把張志東聊得睡不著了后，告訴張志東他們都請(qǐng)過(guò)假了，今天不去了，并鼓動(dòng)張志東也不要去上班了，這種情況下，張志東依舊準(zhǔn)時(shí)出現(xiàn)在公司上班。張志東是個(gè)工作狂人，基本沒什么業(yè)余愛好，唯一的興趣是喜歡下象棋，工作空隙會(huì)抽空上網(wǎng)殺上一盤。張志東很值得尊敬，一是其技術(shù)上的爐火純青，即便是他的政敵或是對(duì)手，都對(duì)這點(diǎn)佩服的五體投地。QQ的架構(gòu)設(shè)計(jì)源于1998年，截止到2009年8月，QQ用戶數(shù)從之前設(shè)計(jì)的百萬(wàn)級(jí)到現(xiàn)在的數(shù)以億計(jì)，整個(gè)架構(gòu)還在適用。張志東值得尊敬的另一個(gè)原因是其對(duì)物質(zhì)上的追求極低，在騰訊創(chuàng)始人們紛紛在澳洲買別墅，開游艇，高管集體團(tuán)購(gòu)寶馬的態(tài)勢(shì)下，張志東卻一直開著20多萬(wàn)的中檔車。張志東喜歡下象棋，工作空隙會(huì)抽空上網(wǎng)殺上一盤。

曾李青，1993年在西安電子科技大學(xué)獲得計(jì)算機(jī)通信學(xué)士學(xué)位，2007年獲得中歐國(guó)際工商學(xué)院高級(jí)工商管理碩士學(xué)位。在騰訊創(chuàng)業(yè)前，在深圳電信工作，是馬化騰姐姐馬建楠的同事，也是徐晨曄的同事。他是在馬化騰和張志東創(chuàng)辦公司一個(gè)月后，第一位加入馬張團(tuán)隊(duì)的。曾李青的加入，讓馬化騰和張志東的純技術(shù)組合有了更多面向市場(chǎng)、面向用戶的成分。于1999年-2007年期間擔(dān)任騰訊公司首席運(yùn)營(yíng)官，全面負(fù)責(zé)騰訊集團(tuán)業(yè)務(wù)范圍及產(chǎn)品種類，同時(shí)管理全國(guó)各市場(chǎng)推廣工作。曾李青是騰訊5個(gè)創(chuàng)始人中最好玩、最開放、最具激情和感召力的一個(gè)，與溫和的馬化騰、愛好技術(shù)的張志東相比，是另一個(gè)類型。其大開大合的性格，也比馬化騰更具備攻擊性，更像拿主意的人。

許晨曄和馬化騰、張志東同為深圳大學(xué)計(jì)算機(jī)系的同學(xué)，1993年取得深圳大學(xué)理學(xué)士學(xué)位，主修計(jì)算機(jī)及應(yīng)用，并于1996年取得南京大學(xué)計(jì)算機(jī)應(yīng)用碩士學(xué)位。騰訊創(chuàng)業(yè)前，許晨曄在深圳電信工作。在1999年11月加入騰訊，擁有股份成為創(chuàng)業(yè)搭檔。首席信息官，全面負(fù)責(zé)網(wǎng)站財(cái)產(chǎn)和社區(qū)、客戶關(guān)系及公共關(guān)系的策略規(guī)劃和發(fā)展工作。他是一個(gè)非常隨和、有自己的觀點(diǎn)但不輕易表達(dá)的人，他最大的愛好就是與人聊天，是有名的“好好先生”。性格溫和，從不急躁，親和力很強(qiáng)，善于與不同的人溝通，做決策會(huì)充分考慮到不同角度人的看法。馬化騰需要他在團(tuán)隊(duì)中起到劑作用。