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0 前言
投資項目的決策是通過比較不同建設(shè)方案，并進行投資經(jīng)濟性分析，做出正確、合理的選擇，由此可見投資估算的重要性。項目決策中投資估算合理與否，直接關(guān)系到工程造價的高低和項目建設(shè)的成敗，具有極其重要的作用。因此，選取正確合理的投資估算方法不但是項目決策過程的重要任務(wù)，更是整個投資項目順利進行的必要前提。
1投資估算中的不確定因素
決策階段主要是投資者對擬建項目的類型、規(guī)模、建設(shè)地點、時間、地質(zhì)條件等工程特征提出輪廓性建議和設(shè)想，對擬建項目的必要性、技術(shù)經(jīng)濟和生產(chǎn)力布局上的可行性進行框式論證與優(yōu)化。但是，這一階段工程造價控制的難點是：
（1）項目模型還沒有，工程量尚不明確，投資估算難以準確；
（2）為了項目盡快上馬，人為地高估效益，低估投資，搞“釣魚戰(zhàn)術(shù)”；
（3）由于缺少針對性，投資估算所選用的數(shù)據(jù)資料難以真實的反映工程實際情況；
（4）可行性研究周期短，無法進行多種投資方案比較。
基于以上原因，造成了工程建設(shè)過程中存在著諸多不確定因素，給投資估算帶來了相當大的難度。
2提高投資估算準確性的策略
有效提高項目投資估算的準確性，應(yīng)從以下幾個方面著手。
2.1認真收集基礎(chǔ)資料
要做好基礎(chǔ)資料的收集工作。依據(jù)時間、物價、現(xiàn)場條件和裝備水平等因素做出詳細的調(diào)查，如工程所在地的地質(zhì)、氣候、水電供應(yīng)、主要設(shè)備價格、大宗材料采購地以及現(xiàn)有已建類似工程資料等等。隨著項目的推進，更多相關(guān)的信息可以得到利用，其所起到的作用也會越來越重要。
2.2做好市場研究
市場研究是按照科學(xué)理論、尊重實際情況的方法，有計劃、有目的地對擬建項目的市場供求情況，包括國內(nèi)外市場對類似項目的建設(shè)情況、國家對該產(chǎn)業(yè)的政策引導(dǎo)及今后發(fā)展趨勢等進行系統(tǒng)的搜集和解析。要根據(jù)大量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)和技術(shù)信息，進行認真的比較與綜合分析，進行深入研究詳細論證項目建設(shè)的必要性，并對項目的發(fā)展前景做出具有建設(shè)性的最科學(xué)的判斷。
2.3精心比選投資方案
投資方案的比較與選擇，是可行性研究和項目評估工作的重要組成部分，也是項目決策的重要環(huán)節(jié)。它所涵蓋的內(nèi)容十分廣泛，既包括工程技術(shù)條件、建設(shè)條件、生產(chǎn)條件、投資時間和生產(chǎn)規(guī)模等，同時也包括經(jīng)濟效益和社會效益的比選。在項目決策階段和經(jīng)濟評價過程中，對擬建項目計算期內(nèi)投入產(chǎn)出等諸多因素進行調(diào)查、預(yù)測、研究、計算和論證，利用現(xiàn)代化的經(jīng)濟分析方法，選出最佳投資方案，保證工程項目的可行性和經(jīng)濟的合理性。
3投資估算的編制方法
投資決策過程大致分為：項目規(guī)劃階段、項目建議書階段、預(yù)可行性研究階段、可行性研究階段四個階段。其常用的估算方法有：生產(chǎn)能力指數(shù)法、比例估算法、設(shè)備及廠房估算法和指標估算法等。在決策的不同階段，為提高投資估算的準確性，應(yīng)按項目的性質(zhì)、技術(shù)要求和數(shù)據(jù)資料的具體情況，針對性地選擇不同的計算方法。下面介紹幾種應(yīng)用較多的靜態(tài)投資估算方法。
3.1生產(chǎn)能力指數(shù)法
計算公式：
Y2=Y1（X2/X1）”×CF （1）
其中，Y1為已建類似項目投資額；Y2為新建項目投資額；X1為已建類似項目生產(chǎn)能力；X2為新建項目生產(chǎn)能力；n為生產(chǎn)能力指數(shù)，通常0≤n≤1；CF為綜合調(diào)整系數(shù)。這個方法是由威廉斯（Wiliams）和納爾遜（Nelson）兩人首先發(fā)表。由于投資與設(shè)備費用和生產(chǎn)規(guī)模的0.6次方成正比，所以這種方法也叫“0.6指數(shù)法”。后來人們把這個方法的使用范圍推廣到計算整個工廠的投資。
如：已建年產(chǎn)20萬t規(guī)模的某項目投資額為3億元，現(xiàn)有年產(chǎn)50萬t規(guī)模的相同項目，工程條件與上述類似，調(diào)整系數(shù)為1.2，根據(jù)式（1）計算，則該項目投資總額為6.24億元。這種方法是根據(jù)已建成的類似項目生產(chǎn)能力和投資額，來粗略估算新建項目靜態(tài)投資額的方法，計算簡單、速度快。生產(chǎn)能力指數(shù)法多用于項目建議書階段，不需要詳細的工程設(shè)計資料，只需要知道工藝流程及規(guī)模。
3.2比例估算法
這種方法是根據(jù)同類型已建項目的有關(guān)資料，計算出擬建項目的各專業(yè)工程費占工藝設(shè)備（包括運雜費和安裝費）投資的百分比，然后把各專業(yè)工程的投資（包括工藝設(shè)備費）相加求和，再加上其他有關(guān)費用，即為該項目的總投資。計算公式為：
C=E（1+f1P1+f2P2+f3P3+…）+I （2）
其中，C為擬建項目投資額；I為擬建項目的其他有關(guān)費用；E為擬建項目設(shè)備費（含運雜費）；P1，P2，P3分別為已建項目中建筑、安裝及其他工程費等占設(shè)備費的百分比；f1，f2，f3均為綜合調(diào)整系數(shù)。該方法常用于項目可行性研究階段。
如：某工廠工藝設(shè)備投資為3000萬元，據(jù)相關(guān)資料分析，各專業(yè)工程費占工藝設(shè)備費的比例為：土建25.9%，化工17.53%，收塵2.18%，電力9.78%，儀表5.31%，給排水2.46%，采暖1.26%，通風3.84%，照明0.46%，通信0.81%，總圖1.16%，其他費用暫估為1000萬元。根據(jù)式（2）計算，調(diào)整系數(shù)：f=1，該項目總投資額為6120.7萬元。
3.3設(shè)備及廠房估算法
在工業(yè)項目中，工藝設(shè)備投資與土建投資之和占了整個項目投資的絕大部分。當設(shè)計方案初步選定了工藝設(shè)備時，工藝設(shè)備投資與廠房土建投資就可以根據(jù)設(shè)備的重量及廠房的高度和面積分別估算出來。其他專業(yè)的工程投資：與設(shè)備關(guān)系較大的按設(shè)備投資系數(shù)計算；與廠房關(guān)系較大的按廠房土建投資系數(shù)計算，兩類投資加起來就得出整個項目的投資。這種方法在預(yù)可行性研究階段使用比較合適。
如：某小型發(fā)電工程工藝設(shè)備及安裝費用為1.42億元，廠房土建費用為1.26億元，其他各專業(yè)工程投資系數(shù)為：工藝設(shè)備1，汽機設(shè)備0.04，余熱鍋爐0.14，化水0.01，煙氣凈化0.09，動力0.06，儀表0.08，給排水0.08，系數(shù)合計為1.5；廠房土建1，暖通0.02，照明0.01，工業(yè)管道0.01，總圖0.03，系數(shù)合計為1.07。則該項目總投資為3.48億元。
3.4指標估算法
投資估算指標這種方法多用于估算房屋、廠房的造價，常用于可行性研究階段。以廠房造價為例，應(yīng)注意兩點：
（1）廠房結(jié)構(gòu)（如鋼結(jié)構(gòu)、鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)）；
（2）各項技術(shù)參數(shù)（如不同高度、跨度，吊車重量及臺數(shù)，工作制度等）。
如果能根據(jù)上述兩個重要因素，分析出本地區(qū)各種廠房造價指標，再乘以總面積，即可得出該廠房土建部分的投資。該方法在土建工程中被廣泛應(yīng)用。這種方法準確程度雖然較高，但需要大量的計算，工作量較大，而且要求設(shè)計必須達到一定的深度才能使用。
4結(jié)語
綜上所述，投資估算的正確性與合理性對投資項目的決策具有重要影響，且對項目總造價及實施具有決定性的影響，因此，編制人員務(wù)必根據(jù)項目實際情況，選擇合理的投資估算方法，采取一切行之有效的措施，將決策階段的投資控制工作做得更加完善，在熟悉各項法規(guī)及相關(guān)執(zhí)行標準的前提下，從源頭上有效的控制項目的投資，為工程項目的順利建設(shè)打下基礎(chǔ)。
[DOI]1013939/jcnkizgsc201607113
隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國社會經(jīng)濟體制改革進一步深入，政府性固定資產(chǎn)投資的規(guī)模越來越大，社會各界對于這部分投資的關(guān)注也達到了前所未有的高度，這就對審計部門的工作提出了更高要求。加強對政府性固定資產(chǎn)投資的審計力度，有利于完善項目的管理機制、明確各部門和崗位職責，保證勘察設(shè)計、招投標以及合同管理等符合國家規(guī)定要求。如何提升審計工作的有效性，是審計部門工作人員需要長期研究的課題。
1政府性固定投資審計概述
11項目前期審計的內(nèi)容
項目開展前期涉及項目立項、招投標等環(huán)節(jié)，這一時期審計的工作重點包括以下內(nèi)容：首先，要審查投資的決策程序，保證程序中沒有失誤，為后續(xù)工作打下良好基礎(chǔ)；其次，要審查招投標與施工圖的情況，保證招標文件合規(guī)、合理，保證其所附合同中的條款嚴謹，尤其對于工程預(yù)算這一部分更要嚴格審核。項目開展前期，審計過程要排除外界因素的干擾，做到客觀實際，保證收集到的資料真實準確，保證參與項目的相關(guān)單位滿足國家資質(zhì)要求，審核內(nèi)容要做到全面、完整。[1]
12項目實施期審計內(nèi)容
項目的實施階段，審計的重點是審查項目資金及各參與單位的履職情況，政府投資項目不同于其他項目，其資金來源主要是財政資金，審計過程首先明確項目實際資金來源與使用情況，保證其合法性；其次要對監(jiān)理單位進行監(jiān)督，保證工程監(jiān)理能夠履行自身職責，對施工過程進行認真監(jiān)督；其次要監(jiān)督施工單位，保證其使用的施工材料合格，堅決禁止偷工減料事件的發(fā)生；最后要監(jiān)督項目的完成情況，保證完成情況與設(shè)計內(nèi)容相符。整個項目實施過程中要特別重視資金籌集使用情況，對于其中出現(xiàn)的異?，F(xiàn)象要及時調(diào)查，防止資金籌集使用過程中出現(xiàn)違法行為。
13竣工結(jié)算期審計的內(nèi)容
根據(jù)項目竣工時期的特點以及以往經(jīng)驗，這一時期的審計主要包括以下內(nèi)容：首先，審查工程造價的真實性，并監(jiān)督價款結(jié)算過程，保證其合法；其次，監(jiān)督竣工驗收過程，保證結(jié)算資料的真實性和完整性；最后，要審核整個項目中所有的財務(wù)報表，保證其合法性。要求審計人員對相關(guān)費用資料進行核實，如果出現(xiàn)不真實情況，要查找問題所在，查看是否哪一環(huán)節(jié)存在違規(guī)行為。另外，項目徹底結(jié)束以后要進行項目后評審，對影響項目效益的因素進行綜合分析，根據(jù)國家的相關(guān)標準對整個項目的整體效益做出客觀評價。
14對工程費用進行審計
審計工作有一個重要的目的就是守衛(wèi)政府資金，因此審計工作要將費用審查作為重點。各項費用支出都需要將工程造價文件作為根本依據(jù)，具體費率要通過招標書和投標書來確定。開展審計工作時，要求取費文件具有時效性，超過規(guī)定期限則不予批準，取費表中的項目要與實際相符，在對取費表進行復(fù)核時，需要重新計算費率，避免出現(xiàn)錯誤。在調(diào)整工程材料差價時，一方面是要保證其與市場行情相符；另一方面要保證其沒有違反文件規(guī)章制度。[2]
2政府性固定資產(chǎn)投資審計方法研究
21對比法研究
對比法是審計工作中經(jīng)常會用到的方法，因為很多項目在結(jié)構(gòu)、建設(shè)方法和用途上都大體類似，雖然可能在個別細節(jié)上有所差別，但是不會對工程造價產(chǎn)生太大影響，也就是說這些投資項目在工程造價方面是大體一致的。因此在開展審計工作時，除了要對預(yù)結(jié)算數(shù)據(jù)進行分析，還要找到類似工程的資料和數(shù)據(jù)，包括項目總體工程造價，也包括項目基礎(chǔ)材料的消耗規(guī)律，并將這兩個工程進行對比，具體包括用途存在哪些差距，結(jié)構(gòu)形式有哪些不同，單方造價指標在不同地區(qū)存在哪些差別，對比分析結(jié)束以后，就能夠明確自身工程造價中存在的問題，找出核算和管理工作中不合理或者是不合規(guī)的環(huán)節(jié)，對于差距較大的分項目當作審點，找出導(dǎo)致這種差距的原因。[3]
22分組法研究
政府性固定資產(chǎn)投資項目一般規(guī)模都比較大，項目內(nèi)容繁雜，這也是審計工作的難點所在。為了避免各個分項目之間存在相互干擾，保證審計工作的順利開展并取得預(yù)期效果，可以根據(jù)項目特征將其劃分為若干個項目組，在對分項目工程量進行審核時，將同組中的一個數(shù)據(jù)作為依據(jù)。需要審計人員準確掌握項目特征，在對所有分項目進行編組時，一定要考慮到各個項目組之間的內(nèi)在聯(lián)系。同一個小組中的分項目具有近似的計算基數(shù)，將該計算基數(shù)作為基礎(chǔ)來審查工程量，以此來判斷分項目工程量是否準確。分組法的優(yōu)勢是審查速度較快，且大大減少了工作量，可以有效提升審核工作效率。[4]
23篩選法研究
篩選法屬于統(tǒng)籌法范圍，就是將所有工程因素歸納為三個單方基本數(shù)值，一是工程量；二是用工；三是價格。審查過程中一旦發(fā)現(xiàn)其與實際有所差距，或者說與標準的基本值之間有所差別，就要根據(jù)實際情況做出調(diào)整。需要審計人員制定出細化的造價分析表，包括各項材料的用量與指標及其所占據(jù)的投資比例。這種方法的操作也很簡單，速度也比較快，能夠在短時間內(nèi)發(fā)現(xiàn)問題所在。
24審計方法的創(chuàng)新研究
政府投資項目的數(shù)量不斷增多，對審計人才的需求不斷擴大，本身就已經(jīng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，再加上提倡全程跟蹤審計以后，對審計人員的工作能力有了更高要求，工作量也明顯加大，在這種形式下，大力培養(yǎng)全程跟蹤審計人才已經(jīng)成為一種不可阻擋的趨勢。一方面，審計部門可以請進一些經(jīng)驗豐富的技術(shù)人員對本單位審計人員進行培訓(xùn)，提升審計人才隊伍的整體素質(zhì)；另一方面，國家要鼓勵高校多設(shè)置一些有關(guān)全程跟蹤審計的專業(yè)，為這一領(lǐng)域儲備后備力量。另外，可以聘用一些專業(yè)的工程技術(shù)人員參與到審計工作中來，進一步提升審計水平，緩解當前審計人員少、工作任務(wù)重的矛盾。
為了進一步提升工作效率，人們研制出了各類行業(yè)軟件，使用這種專業(yè)的軟件對審核方法進行轉(zhuǎn)換，然后再在計算機系統(tǒng)中將其轉(zhuǎn)換為普通辦公室軟件，這樣所有相關(guān)指標就可以通過普通辦公室軟件進行審核。審計人員可以直接看到各項經(jīng)濟技術(shù)指標的變化，一方面是提升效率，節(jié)約時間，另一方面是提升審計質(zhì)量，降低錯誤率。例如，一些專用軟件經(jīng)過轉(zhuǎn)化以后得到一個EXCEL表格，表格可以直觀的呈現(xiàn)各項經(jīng)濟技術(shù)指標，提升了審核工作的精確性。[5]
3結(jié)論
對于政府性固定資產(chǎn)投資工程項目的審計工作貫穿于項目立項、招投標、施工乃至結(jié)算的整個過程，及時發(fā)現(xiàn)管理工作中存在的客觀和主觀問題，保證項目中每個環(huán)節(jié)都合法合規(guī)。審計工作能有效預(yù)測并防范政府性固定資產(chǎn)中存在的風險，及時糾錯防弊，充分發(fā)揮審計監(jiān)督作用，提高財政資金使用效率，實現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟效益和社會效益。
參考文獻：
[1]劉江加強政府性固定資產(chǎn)投資審計的建議[J].財經(jīng)界：學(xué)術(shù)版，2013，12（14）：229-230
[2]浙江省湖州市審計局課題組，費林海，潘芳燕基于經(jīng)濟責任的全部政府性資產(chǎn)審計研究[J].審計月刊，2011（12）：20-23
1 概述
當今中國的證券投資學(xué)教材，對證券投資的研究對象的闡述較少，國內(nèi)比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對證券投資學(xué)的研究對象進行界定和闡述，而一門科學(xué)的研究對象、內(nèi)容和方法，需要在學(xué)習中完善，在完善中學(xué)習，通過不斷地總結(jié)和修正，逐步完善這一學(xué)科，這一研究對證券投資理論發(fā)展和實踐都具有十分重要的現(xiàn)實意義。
2 證券投資概述
投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個投資主體為在未來獲得經(jīng)濟效益或社會效益而進行的實物資產(chǎn)購建活動。如國家、企業(yè)、個人出資建造機場、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產(chǎn)所用的機械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的經(jīng)濟行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。
證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價證券，借以獲得收益的經(jīng)濟行為。證券投資屬于非實物投資，投資者付出資金，購入的是有價證券，而不是機器、設(shè)備、黃金珠寶等實物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機收益。
證券投資是一種特殊的投資活動，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風險性、期限性和變現(xiàn)性等特點。
3 證券投資與投機
投機起源于古代，早期的投機以賺取地區(qū)差價為主要方式，不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性，為投機者賺取買賣差價創(chuàng)造了條件。進入商品社會后，投機范圍日趨廣泛，它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。
投機的含義就是把握時機賺取利潤。在證券投資學(xué)中，投機的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場的價格漲落中獲利。而這種價格波動帶來的獲利時機同樣賦予所有的社會公眾，并未偏向某種特定的人，但事實上只有少數(shù)人把握住了這種機會。少數(shù)投機者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場的習性，具有豐富的經(jīng)驗，準確的預(yù)見力和判斷力，更主要的是具有承擔風險的勇氣。承擔較大的風險，賺取高額利潤就是投機者根本的信條。而對于大多數(shù)人來說，并不愿意承擔更大的風險，他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。
證券投資與投機的區(qū)別主要表現(xiàn)為對預(yù)測收益的估計不同。普通投資者進行證券投資時，較為重視基礎(chǔ)價值分析，以此作為投資決策的依據(jù)；證券投機者不排斥這些方法，但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價格漲落而帶來的收益外，還關(guān)注股息、紅利等日常收益；而證券投機者只關(guān)注證券價格漲落帶來的利潤，而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔的風險程度不同。投資的收益與風險是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關(guān)注，主要購買那些股息和紅利乃至價格相對穩(wěn)定的證券，因而所承擔的風險較??；投機者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔的風險較大。投機者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。
證券投資與投機并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機，投機是成功的投資。
國家旅游局《2007中國旅游投資報告》指出，各地統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國“十一五”期間將要開發(fā)的大型旅游項目達12697個，大型旅游項目投資總額將達17888.71億元，比“十五”期間開工建設(shè)的旅游項目總投資8281.5億元增長了116％。這意味著我國已進入旅游投資的黃金時期，而作為旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的集聚點的旅游景區(qū)，引領(lǐng)著旅游產(chǎn)業(yè)投資的升級。旅游景區(qū)項目成功實施的關(guān)鍵在于投資決策的科學(xué)性與正確性，然而，目前對旅游景區(qū)項目的投資決策還存在著許多問題。在當前“旅游投資熱”的形勢下，為保障旅游景區(qū)的成功運營，亟需對旅游景區(qū)項目投資決策方法進行研究，找到一種優(yōu)化途徑。
一、旅游景區(qū)項目投資決策方法優(yōu)化的必要性
1、旅游景區(qū)項目投資決策所面臨的問題
(1)外行業(yè)投資者居多，投資具有一定的盲目性
為數(shù)不少的民營企業(yè)主由于缺乏旅游開發(fā)的基本知識儲備及實踐經(jīng)驗，又缺乏必要的前期可行性研究且不善于借助外部的智力資源，將導(dǎo)致其投資行為具有較大的盲目性。投資景區(qū)項目具有投資周期的長期性、投資實施的連續(xù)性和波動性以及投資收益的不確定性等特征，比一般的工程項目投資復(fù)雜許多。同時，民營投資者在獲得景區(qū)經(jīng)營權(quán)的同時還需承擔景區(qū)資源保護義務(wù)，而環(huán)保資金的數(shù)額又是很難預(yù)測的，與景區(qū)的發(fā)展階段與投資項目的成敗有關(guān)。加之景區(qū)產(chǎn)品生命周期性的特征鮮明，更新?lián)Q代較快，投資者在投資時機的選擇上往往產(chǎn)生許多困惑，對項目未來的運營風險把握不準，無法根據(jù)市場變化有效把握投資時機，以至于喪失好的投資機會。
(2)投資環(huán)境不確定性大，風險投資機制尚未形成
旅游景區(qū)項目的投資環(huán)境存在眾多不確定性，而它的市場依賴性決定了其自身的敏感性與脆弱性。我國目前的景區(qū)投資機制落后，實行景區(qū)經(jīng)營者擁有開發(fā)經(jīng)營權(quán)、景區(qū)管理機構(gòu)實施監(jiān)督權(quán)等簡單的傳統(tǒng)管理機制，風險投資機制尚未形成。隨著對景區(qū)項目投資的日益擴大，亟需專業(yè)的風險投資評估機構(gòu)對景區(qū)項目投資的可行性進行科學(xué)分析論證，這不僅將為投資者提供可靠的投資依據(jù)，而且可以為政府、社區(qū)居民等相關(guān)利益者提供利益保障，有利于景區(qū)社會效益、經(jīng)濟效益與生態(tài)效益的一體化發(fā)展。
(3)投資決策工具落后，投資戰(zhàn)略抉擇難度大
目前景區(qū)項目的投資決策工具簡單，對眾多變量的確定是一項難題。在眾多假設(shè)之上所做出的決策不免產(chǎn)生許多疑問，無法正確指引景區(qū)投資的實際操作。特別是在景區(qū)投資由簡單操作轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略運營的今天，投資者須進行長遠的戰(zhàn)略抉擇，拉長景區(qū)產(chǎn)品的生命周期，提升景區(qū)的整體價值與競爭力。為適應(yīng)目前景區(qū)投資環(huán)境的轉(zhuǎn)變，景區(qū)投資決策工具亟需推陳出新。
(4)投資決策重預(yù)測而輕過程，忽視柔性管理
目前景區(qū)的投資決策還局限于投資前期的預(yù)測，對投資過程中可能發(fā)生的變化未作充分準備，如根據(jù)市場的變化來決定對景區(qū)的產(chǎn)品是采取擴張投資還是緊縮投資，甚至放棄投資。然而，景區(qū)投資戰(zhàn)略化的發(fā)展趨勢，需要將投資靈活性即投資的柔性管理納入其中。投資決策者要認識到投資的柔性管理所帶來的機會也是有價值的，應(yīng)改變以往重預(yù)測輕過程的決策思維。
2、當前旅游景區(qū)項目投資決策方法與現(xiàn)實的沖突
一般來講，投資決策的方法可分為兩種：未考慮不確定性因素的評價方法和考慮不確定性因素的評價方法。未考慮不確定性因素的評價方法又稱一般傳統(tǒng)決策方法，主要包括靜態(tài)與動態(tài)評價兩個方面，其中靜態(tài)評價方法主要有投資回收期和會計收益率兩種，動態(tài)評價方法有內(nèi)含收益率法、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和動態(tài)投資回收期方法等?？紤]不確定性因素的評價方法又稱為特殊的傳統(tǒng)決策方法，主要有盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析、風險調(diào)整折現(xiàn)率法、蒙特卡羅模擬法和決策樹分析方法等。當前景區(qū)投資決策方法主要使用一般的傳統(tǒng)決策方法，采取靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合的方式。
每種決策工具的運用都有事先的假設(shè)條件，然而，這些假設(shè)有時是和現(xiàn)實情形相沖突的。凈現(xiàn)值法(NPV)是傳統(tǒng)景區(qū)投資決策工具的代表，以該方法為例，分析其假設(shè)前提與景區(qū)投資項目自身的特點之間的沖突，主要表現(xiàn)在以下幾方面：
(1)資產(chǎn)可回收的角度。NPV法假設(shè)投資成本可以撤回，即市場條件不如預(yù)期的好時可以撤回全部投資。然而，對于景區(qū)項目來說，由于景區(qū)投入資產(chǎn)的專用性，一旦支出，就不可能被全部收回。如果項目被中止或放棄，至少有部分投資已轉(zhuǎn)化為沉沒成本。甚至因景區(qū)的資源與地域的專用程度高，導(dǎo)致投資成本全部不可收回。
(2)收益確定性的角度。NPV法假設(shè)未來收益可以預(yù)測，并將不確定性等同于風險，利用高折現(xiàn)率抵減風險。然而，景區(qū)投資收益受內(nèi)外環(huán)境影響，具有很大的不確定性，僅僅用提高折現(xiàn)率來衡量風險是不科學(xué)的。
(3)無形價值的角度。傳統(tǒng)方法完全未反映、更無從計量投資中的無形價值，不能為著眼于未來的投資決策提供理論支持。
(4)延遲投資的角度。NPV法假設(shè)投資沒有延遲。然而，景區(qū)項目投資很少發(fā)生僅在單一時點投資的情況，事實上決策者通常擁有一個延遲投資的選擇權(quán)或機會。延遲投資可以幫助決策者獲取更多的信息來評估項目的獲利能力，或爭取更多資源為項目的開展做好充分準備，從而減少風險。
(5)管理柔性的角度。NPV法假設(shè)一旦投資后，就在可預(yù)期的壽命里一直經(jīng)營下去，不考慮后續(xù)投資的時機的選擇或放棄。然而，在景區(qū)投資實施階段，經(jīng)營者可以根據(jù)市場狀態(tài)等內(nèi)外部條件的變化，發(fā)揮經(jīng)營柔性，確定景區(qū)的投資規(guī)模是保持、擴大還是減縮。
由上述可見，有必要對旅游景區(qū)項目投資決策方法進行優(yōu)化與創(chuàng)新，以提高景區(qū)項目投資的效率與效果。
二、旅游景區(qū)項目投資的特征分析
1、高風險性和高收益性同時并存
高風險性表現(xiàn)在：(1)政策風險。在我國，景區(qū)經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓屬于新生事物，還存在很大的爭議，反對者眾多。相關(guān)的法律法規(guī)尚不健全，相關(guān)部門也沒有出臺關(guān)于景區(qū)經(jīng)營權(quán)出讓的明確政策。(2)市場風險。旅游景區(qū)項目投資環(huán)境變幻莫測，旅游資源的可替代性較強。景區(qū)的品牌特征是吸引游客消費的最終砝碼，然而，品牌特征的弱化卻是任何景區(qū)在參與市場中都必然面臨的問題，旅游景區(qū)的主題定位、市場定位、項目創(chuàng)意等在激烈的市場競爭中很難得到市場的認可，與期望的偏差較大。
高收益性表現(xiàn)在：隨著人民生活水平的提高，旅游日益成為人們的生活要素，這為旅游開發(fā)提供 了十分有利的市場條件；同時，景區(qū)項目投資是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，在我國屬于新生事物，發(fā)展?jié)摿O大。廣闊的市場前景和極大的發(fā)展?jié)摿x予了景區(qū)項目投資的高收益性。
2、景區(qū)項目投資金額大、限制多、回收期長
政府出讓景區(qū)經(jīng)營權(quán)，其合同標的是景區(qū)一定時段(一般為30－50年)的經(jīng)營權(quán)，通過合同協(xié)議對投資公司開發(fā)和利用景區(qū)資源進行約束與限制，確保景區(qū)的生態(tài)、社會環(huán)境不會遭到破壞。目前，在經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的條款中，景區(qū)資源與環(huán)境的保護是必不可少的一條，通常據(jù)投資模式的不同而由不同的主體分別或共同實施保護權(quán)。國家標準《旅游資源分類、調(diào)查與評價》(GB／T 18972－2003)對旅游資源的定義是：自然界和人類社會凡能對旅游者產(chǎn)生吸引力，可以為旅游業(yè)開發(fā)利用，并可產(chǎn)生經(jīng)濟效益、社會效益和環(huán)境效益的各種事物和因素。這樣看來，景區(qū)的資源在開發(fā)成產(chǎn)品投放市場之前是不具備旅游經(jīng)濟價值的。從已有的景區(qū)項目投資實踐可知，要得到旅游市場的認可、獲得期望的經(jīng)濟收益，投資公司就必須投入大量資金進行規(guī)劃、產(chǎn)品包裝組合、市場營銷策劃等。因此，投資公司的投資金額遠大于景區(qū)一定時段經(jīng)營權(quán)的擔保金額。
3、投資公司參與經(jīng)營管理
從目前大部分實現(xiàn)經(jīng)營權(quán)出讓的景區(qū)情況來看，投資公司不僅是融資主體，而且是投資管理的參與主體，他們選派公司高層管理人員參與到景區(qū)的經(jīng)營戰(zhàn)略的選擇、經(jīng)營策略制定和日常管理指導(dǎo)中。
4、投資公司的目的是使資本增值，得到高收益
景區(qū)投資者的目的不是控制旅游景區(qū)，而是通過資金的注入，促進景區(qū)快速發(fā)展，使投入的資本獲得增值，達到高收益的目的。景區(qū)經(jīng)營權(quán)投資公司購買的是景區(qū)一定時段的經(jīng)營管理權(quán)，等到經(jīng)營權(quán)期滿后，景區(qū)經(jīng)營權(quán)投資公司會賣出所持股票或轉(zhuǎn)讓持有股權(quán)，實現(xiàn)投資權(quán)益。
5、景區(qū)項目投資屬于風險投資
美國全美風險投資協(xié)會對“風險投資”的定義是：風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭力潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。這種投資的目的不是獲得企業(yè)的控制權(quán)，而是在獲得利益和影響后從風險企業(yè)退出。風險投資評估主要是以項目本身的成長性來判斷，要求在日后投資退出時能獲得較高的收益。風險投資是一種資金與管理相結(jié)合的投資，具有很強的參與性。從上述定義出發(fā)，結(jié)合景區(qū)項目投資自身特點，我們得出這樣一個結(jié)論：景區(qū)項目投資屬于風險投資。
三、旅游景區(qū)項目投資決策方法優(yōu)化――實物期權(quán)理論的引入
1、買物期權(quán)的核心理念
實物期權(quán)指投資項目在決策時擁有的，能根據(jù)決策時尚不確定的因素的變化改變行為的權(quán)利，它能極大地影響投資項目的決策，提高項目獲利能力，降低投資損失。一項投資可以看成是由一個或多個期權(quán)所組成的集合，各個期權(quán)分別出現(xiàn)在項目的規(guī)劃、設(shè)計、建設(shè)及營運的整個項目壽命期內(nèi)的不同階段。這些期權(quán)的標的資產(chǎn)是建筑、設(shè)備及土地等實物資產(chǎn)，稱為實物期權(quán)，以區(qū)別于金融期權(quán)。實物期權(quán)方法著眼于描述實際投資中的真實情況，以動態(tài)的角度來考慮問題，管理者不但需要對是否投資進行決策，而且需要在項目投資后進行管理，根據(jù)變化趨利避害。簡單來講，投資者運用實物期權(quán)理論進行決策就是選擇是否執(zhí)行投資期權(quán)及執(zhí)行投資期權(quán)的最優(yōu)時機。經(jīng)過20多年的發(fā)展與完善，實物期權(quán)已經(jīng)成為不確定性條件下項目投資管理的新理論方法與分析工具。
基于旅游景區(qū)項目風險投資的特性，將實物期權(quán)理論運用其中，可對景區(qū)項目投資的風險控制過程作如下簡單的描述：
旅游景區(qū)進行一項投資，相當于買進一個金融看漲期權(quán)，第一階段的初始投資相當于初期的期權(quán)費用。在項目建成后，如果市場比預(yù)期的要好，景區(qū)就可以追加投資、擴大生產(chǎn)能力和規(guī)模；反之，如果市場比預(yù)期的要差，景區(qū)就可以選擇不追加投資。景區(qū)是否追加投資取決于先期投資是否成功，或者投資項目是否發(fā)生有利于景區(qū)的變化。當先期投資失敗或項目發(fā)生不利于企業(yè)的變化(如產(chǎn)品價格或市場逆向變動等)，景區(qū)會放棄追加投資，其最大損失是初始投資；反之，如果產(chǎn)品銷售需求大大超過預(yù)期或產(chǎn)品價格發(fā)生順向變動時，景區(qū)會行使期權(quán)，追加投資。舉例來說，規(guī)劃研究等前期的投資就相當于這種看漲期權(quán)，景區(qū)支付的規(guī)劃研發(fā)等成本相當于初期期權(quán)費用，是否追加投資取決于前期的規(guī)劃與研究的結(jié)果。
簡而言之，實物期權(quán)理論所表現(xiàn)出的管理柔性提升了旅游景區(qū)項目的投資價值。
2、實物期權(quán)分析法的優(yōu)勢
Hamilton在《實物期權(quán)管理》一書中概括了NPV法則與實物期權(quán)思維方法的區(qū)別，見表：
從兩種分析法的特點來看，實物期權(quán)分析法的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾方面：
(1)不確定性和投資價值方面。相比NPV法則“未來收益是確定的”這一假設(shè)與“通過敏感性分析得到的不確定性將會降低投資的價值”這一觀點，實物期權(quán)方法認為，未來收益是非常不確定的，對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是粗糙的，只能獲得其概念上的分布情況；認為不確定性越大，使用期權(quán)的機會就越大，期權(quán)的價值就越大。
(2)投資的不可逆性和靈活性、新信息價值方面。NPV法則假設(shè)“投資是可逆的”，并且要么“現(xiàn)在投資”，要么“永遠不投資”，這種決策具有顯著的“當期”性特點，而與決策后可能出現(xiàn)的新情況和新信息無關(guān)。實物期權(quán)方法則認為，“大多數(shù)投資是不可逆轉(zhuǎn)的”，并且管理人員能夠適時做出某種決策來影響后期的現(xiàn)金流量或項目壽命。也就是說，擁有投資機會的投資者持有一種類似于金融看漲期權(quán)的“選擇權(quán)”，當投資者做出不可逆投資支出時，它就執(zhí)行或者消滅了投資的期權(quán)，放棄了等待。而“等待”往往可以獲得更多更好的信息，所以投資者可以選擇暫時不投資，等待更好的時機。同時，時間是有價值的，“等待”所失去的這部分時間可以帶來的價值就相當于投資者投入了更多的成本。“等待”可視為在某些情況下投資者為提高景區(qū)價值而作出的一項投資決策。
(3)折現(xiàn)率方面。NPV法則運用加權(quán)平均資本成本或由資本資產(chǎn)定價模型計算出風險報酬率，而且隨著不確定性增加而調(diào)整貼現(xiàn)水平，具有相當?shù)闹饔^性。相比之下，實物期權(quán)法所用的貼現(xiàn)率為無風險貼現(xiàn)率，是比較客觀的，它融入了金融市場規(guī)則，不需要根據(jù)個人的風險偏好對折現(xiàn)率進行校正。因此，雖然實物期權(quán)法與NPV法則都是建立在對未來現(xiàn)金流估計的基礎(chǔ)之上，但實物期權(quán)能夠更好地進行實證考察，更好地解釋實際的投資行為。
3、實物期權(quán)分析法與當前旅游景區(qū)項目投資決策方法的聯(lián)系
實物期權(quán)理論認為投資項目的價值由兩部分組成：一部分來自于項目本身所直接產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；另一部分來自于該項目能夠為企業(yè)帶來的成長空間或機會。Trigeorgis(1996)提出了戰(zhàn)略性NPV的概念，并定義：戰(zhàn)略性NPV=傳統(tǒng)NPV+實物期權(quán)價值。
我國建筑安全生產(chǎn)狀況不容樂觀,嚴重阻礙了建筑業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。2005-2007年,建筑安全事故死亡人數(shù)分別達2607人、2538人、2722人,僅次于交通和礦山事故。事故頻發(fā)的重要原因在于安全投資長期不足,而企業(yè)不愿進行安全投資的重要原因在于其主觀上將安全投資看成是一種純消耗,認為其投資沒有經(jīng)濟效益。因此,企業(yè)的決策者往往傾向于通過壓縮安全投資來降低成本,制約了安全生產(chǎn)水平的提高。本文通過對建筑安全投資效益評估方法的研究,從經(jīng)濟效益的角度揭示安全投資的重要性,改變安全投資沒有經(jīng)濟產(chǎn)出的觀念,為建筑企業(yè)進行安全投資決策提供參考。
一、建筑安全投資效益及其類型
(一)建筑安全投資的概念
建筑安全投資是指為保證安全生產(chǎn)而投入的一切人力、物力和財力的總和。建筑安全投資分為企業(yè)投資和政府投資,本文主要從企業(yè)的角度來考察。建筑安全投資又分為主動性投資和被動性投資,前者是指為預(yù)防事故發(fā)生而主動進行的安全投資;后者是指事故發(fā)生后的傷亡及損失后果的控制,其實質(zhì)是一種損失,因此本文只針對主動性投資進行探討。
(二)建筑安全投資效益的概念
建筑安全投資效益是指建筑安全投資對社會、企業(yè)和個人產(chǎn)生的效果和利益,分為經(jīng)濟效益和非經(jīng)濟效益。經(jīng)濟效益又分為減損效益和增值效益,減損效益是指安全投資降低事故經(jīng)濟損失的效果;增值效益是指通過安全投資促進勞動生產(chǎn)率的提高從而間接實現(xiàn)經(jīng)濟增值的效果。安全投資的非經(jīng)濟效益是指安全投資對減少生命、健康、商譽、環(huán)境、社會安定等損失所起的積極效果。從本質(zhì)上講,實現(xiàn)非經(jīng)濟效益是建筑安全投資最根本的目的。
建筑安全投資效益具有間接性、滯后性、長效性、多效性、潛在性和復(fù)雜性等特點。上述特點使安全投資效益的評估既比較困難,又具有很大的理論與現(xiàn)實意義。
二、建筑安全投資效益的評估方法
本文采用“投入-產(chǎn)出”模型評估建筑安全投資效益,即安全投資效益=安全產(chǎn)出/安全投資,安全產(chǎn)出包括經(jīng)濟和非經(jīng)濟產(chǎn)出,而(非)經(jīng)濟產(chǎn)出又可分為(非)經(jīng)濟減損產(chǎn)出和(非)經(jīng)濟增值產(chǎn)出。
(一)安全投入(投資)的評估方法
我國目前還沒有建立統(tǒng)一的建筑安全投資統(tǒng)計指標體系。學(xué)術(shù)界對安全投資項目的劃分也存在不同的觀點。本文的安全投資是指建筑企業(yè)為預(yù)防和減少事故的發(fā)生而主動投入的各項費用,包括安全措施、個人防護用品、安全教育、安全管理(如安全人員、安全會議、安全檢查、安全獎勵等投入)以及其他預(yù)防性投入(如工傷保險等),而事故救援及善后處理、財產(chǎn)毀損等均列入事故損失范疇。
(二)安全產(chǎn)出的評估方法
1、安全經(jīng)濟產(chǎn)出。(1)經(jīng)濟減損產(chǎn)出。經(jīng)濟減損產(chǎn)出是指安全投資減少事故經(jīng)濟損失的效果(即經(jīng)濟減損效益),經(jīng)濟減損產(chǎn)出=安全投資前的事故經(jīng)濟損失――安全投資后的事故經(jīng)濟損失。事故經(jīng)濟損失可分為直接和間接經(jīng)濟損失。直接經(jīng)濟損失是指與事故直接相聯(lián)系的人身傷亡的善后處理費用和財產(chǎn)損壞的價值,可通過企業(yè)有關(guān)的財務(wù)記錄比較容易得到。間接經(jīng)濟損失是指因事故導(dǎo)致產(chǎn)值減少、效率降低等損失的價值。估算間接經(jīng)濟損失的一種簡便方法是通過采用直接與間接損失的倍比系數(shù)(“直間比”)來確定。因事故類型、統(tǒng)計樣本及直接和間接經(jīng)濟損失劃分標準不同,使得不同的研究得出的“直間比”相差很大,從2-10不等,一般可取4。(2)經(jīng)濟增值產(chǎn)出。經(jīng)濟增值產(chǎn)出是指安全投資保障了勞動條件,促進勞動生產(chǎn)率的提高從而實現(xiàn)經(jīng)濟增值的效果(即經(jīng)濟增值效益)。由于影響因素比較復(fù)雜,目前學(xué)術(shù)界還缺乏公認的計算安全投資經(jīng)濟增值產(chǎn)出的方法。本文假設(shè)安全投資與生產(chǎn)投資具有同等的經(jīng)濟增值效果,通過安全投資占企業(yè)固定資產(chǎn)的比重來確定安全投資對經(jīng)濟增值的貢獻,即經(jīng)濟增值產(chǎn)出=建筑增加值×安全投資占企業(yè)全部固定資產(chǎn)的比例。
2、安全非經(jīng)濟產(chǎn)出。非經(jīng)濟產(chǎn)出是指安全條件的實現(xiàn)對生命、健康、商譽、環(huán)境、社會安定等所起的積極效果(即非經(jīng)濟效益),同樣可分為減損產(chǎn)出和增值產(chǎn)出。為了從經(jīng)濟效益的角度對安全投資活動進行科學(xué)的評價,嘗試對幾個主要的非經(jīng)濟產(chǎn)出進行經(jīng)濟量化處理。(1)非經(jīng)濟減損產(chǎn)出。生命與健康的價值。評估時將人作為“經(jīng)濟人”而非自然人對待,即從人經(jīng)濟關(guān)系的角度考察人的經(jīng)濟活動規(guī)模而非人體本身的經(jīng)濟價值。因此,事故死亡一人的經(jīng)濟損失相當于其死亡年齡至退休年齡期間所能創(chuàng)造的經(jīng)濟價值(以人均勞動生產(chǎn)率計算)及其退休后的消費額之和。而傷殘造成的健康損失則可通過與死亡事故進行比較來估算。商譽的價值。商譽是指企業(yè)由于技術(shù)先進、質(zhì)量優(yōu)異、生產(chǎn)安全、服務(wù)良好、經(jīng)營效率高、歷史悠久等原因而使企業(yè)享有良好的信譽。商譽是企業(yè)的無形資產(chǎn),能使企業(yè)具有獲取超額收益的能力,這種能力的價值就是商譽的價值。確定商譽損失價值可按以下步驟進行:首先求出企業(yè)整體的商譽價值,可將企業(yè)收益與按行業(yè)平均收益率計算的收益之間的差額的折現(xiàn)值作為企業(yè)商譽價值,即商譽價值=(企業(yè)收益-行業(yè)平均產(chǎn)值利稅率×企業(yè)總產(chǎn)值)/折現(xiàn)率;其次可采用層次分析法確定安全信譽在企業(yè)商譽中所占的比重;最后采用專家評分法評估安全事故引起的商譽的損失系數(shù),評估時應(yīng)參考事故嚴重程度、影響范圍、發(fā)生頻率以及受社會的關(guān)注程度等因素。環(huán)境的價值。安全事故可能造成環(huán)境污染和生態(tài)破壞,消除環(huán)境污染和恢復(fù)生態(tài)需要投入一定的費用,可將這種費用作為安全事故造成的環(huán)境損失價值。社會安定的價值。這是一種潛在的損失,可用社會安定損失占事故總經(jīng)濟損失(或非經(jīng)濟損失)的比例來估算,這項工作同樣可采用專家評分法來進行評估。(2)非經(jīng)濟增值產(chǎn)出。非經(jīng)濟增值產(chǎn)出是指通過安全舒適的生產(chǎn)環(huán)境,滿足人們對生命、健康、信譽、環(huán)境及社會安定等特殊需要,實現(xiàn)良好、和諧的社會氛圍從而創(chuàng)造社會效益。在上述非經(jīng)濟增值產(chǎn)出中,商譽的增值產(chǎn)出最終體現(xiàn)為企業(yè)收益的增加,而生命、健康、環(huán)境及社會安定等非經(jīng)濟目標的實現(xiàn)能使人們工作過程中更加安心和愉悅,工作的積極性和主動性得以提高,從而提高勞動生產(chǎn)率,也就是說上述非經(jīng)濟增值產(chǎn)出有一部分最終還是轉(zhuǎn)化為了經(jīng)濟增值產(chǎn)出,在前文經(jīng)濟增值產(chǎn)出的計算中實際上已經(jīng)包含了這幾部分非經(jīng)濟增值產(chǎn)出的經(jīng)濟效果,因此不再另行計算。而非經(jīng)濟增值產(chǎn)出的其余部分則體現(xiàn)為社會倫理和人類道德等方面的意義,對于這部分內(nèi)容目前還很難進行有效的經(jīng)濟量化處理。
三、建筑安全投資效益的實證分析
本課題組曾對浙江省某建筑企業(yè)進行了為期兩年的建筑安全投資效益的跟蹤調(diào)查,調(diào)查得到該企業(yè)2007年和2008年的部分相關(guān)數(shù)據(jù)如下(注:括號內(nèi)為2008年的數(shù)據(jù)):企業(yè)固定資產(chǎn)凈值2.79(3.04)億元,施工產(chǎn)值23.78(28.23)億元,完成建筑增加值4.65(5.59)億元,利稅總額1.55(1.75)億元,按增加值計算的人均勞動生產(chǎn)率2.89(2.92)萬元/人?年,全年安全投入476(627)萬元;當年共發(fā)生各類安全事故17(12)起,其中死亡1(0)人,重傷3(1)人,輕傷10(12)人,事故共計造成直接經(jīng)濟損失165(89)萬元。另據(jù)調(diào)查,近幾年我國建筑行業(yè)的平均產(chǎn)值利稅率約為6%。
根據(jù)上述統(tǒng)計資料及前文介紹的方法估算該企業(yè)2008年的安全投資效益如下:
(一)經(jīng)濟減損產(chǎn)出
取“直間比”系數(shù)為4,則該企業(yè)2007年和2008年安全事故總經(jīng)濟損失分別為165×5=825萬元和89×5=445萬元,則2008年的經(jīng)濟減損產(chǎn)出為380萬元,對應(yīng)的經(jīng)濟減損效益為380/627=0.606,即1元的安全投資能產(chǎn)生0.606元的經(jīng)濟減損效益。
(二)經(jīng)濟增值產(chǎn)出
經(jīng)濟增值產(chǎn)出=企業(yè)總產(chǎn)出(建筑增加值)×安全投資占企業(yè)全部固定資產(chǎn)的比例=5.59×627/3.04=1153萬元,對應(yīng)的經(jīng)濟增值效益為1153/627=1.839,即該企業(yè)1元的安全投資能產(chǎn)生1.839元的經(jīng)濟增值效益。
(三)非經(jīng)濟減損產(chǎn)出
1、生命與健康的減損產(chǎn)出:死亡職工年齡為34歲,假設(shè)人均壽命為75歲,職工退休年齡為60歲,退休以后的消費額為1萬元/年,則該死亡職工的生命價值=2.89×(60-34)+1×(75-60)=91.14萬元。假設(shè)重傷和輕傷事故造成的生命健康損失分別為死亡事故的80%和30%,則該企業(yè)2008年因安全投資帶來的生命與健康的減損產(chǎn)出為91.14×(1+3×0.8+10×0.3)-91.14×(1×0.8+12×0.3)=182.18萬元。
2、商譽的減損產(chǎn)出:假設(shè)折現(xiàn)率為10%,則2007年和2008年企業(yè)整體商譽的價值分別為(1.55-6%×23.78)/10%=1.233億元和(1.75-6%×28.23)/10%=0.562億元。通過咨詢有關(guān)專家,確定安全信譽占該企業(yè)商譽的比重為20%,2007年和2008年因安全事故引起的商譽損失系數(shù)分別為15%和10%。則該企業(yè)2008年因安全投資帶來的商譽減損產(chǎn)出為1.233×20%×15%-0.562×20%×10%=258萬元。本例不考慮環(huán)境和社會安定等損失,則非經(jīng)濟減損效益為(182.18+258)/627=0.702,即1元的安全投資能產(chǎn)生0.702元的非經(jīng)濟減損效益。
(四)非經(jīng)濟增值產(chǎn)出
根據(jù)前文分析,非經(jīng)濟增值產(chǎn)出的部分效果已經(jīng)包含在經(jīng)濟增值產(chǎn)出當中,而涉及社會倫理和道德等方面的效果由于目前還很難進行合理的經(jīng)濟量化,因此不予考慮。
綜上,該企業(yè)2008年建筑安全的投入-產(chǎn)出比為1:3.147(0.606+1.839+0.702),即1元的安全投資能產(chǎn)生3.147元的效益。
四、結(jié)論
本文研究了建筑安全投資效益的量化評估方法,并通過具體實例計算了建筑安全投資效益的大小。研究表明,建筑安全投資并非通常所認為的是一種沒有產(chǎn)出的消耗,而具有非常巨大的投資效益,其效益包括減損效益和增值效益,其中經(jīng)濟增值效益和非經(jīng)濟減損效益均要大于經(jīng)濟減損效益,若考慮目前暫時還無法量化的社會效益,則安全投資的效益將更為可觀,因此建筑企業(yè)增加安全投資是非常有必要的。
參考文獻:
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股指期貨全稱股票指數(shù)期貨，是以股價指數(shù)為標的物的期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某個特定的時間按照雙方事先約定的價格進行股票指數(shù)交易的一種標準化期貨合約。
目前主要的股指期貨合約有S&P500股指期貨、NIKKEI225股指期貨、恒生股指期貨、KOSPI200股指期貨等。我國即將推出的首個股指期貨合約為滬深300股指期貨，預(yù)計在今年3月正式推出。
投資者在股票市場上面臨的風險可分為兩種，一種是股市的整體風險，又稱為系統(tǒng)風險，即所有或大多數(shù)股票的價格一起波動的風險。另一種是個股風險，又稱為非系統(tǒng)風險，即持有單個股票所面臨的市場價格波動風險。通過投資組合，即同時購買多種風險不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風險，但不能有效地規(guī)避整個股市下跌所帶來的系統(tǒng)風險。進入20世紀70年代以后，西方國家股票市場波動日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風險的要求也越來越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個市場股票價格變動的趨勢和幅度。人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風險，于是股指期貨應(yīng)運而生。
股指期貨除具有金融期貨的一般特點外，還具有一些自身的特點。股指期貨合約的交易對象既不是具體的實物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價格變動水平的無形的指數(shù)。一般商品和其他金融期貨合約的價格是以合約自身價值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨合約的價格是股指點數(shù)乘以人為規(guī)定的每點價格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對應(yīng)的現(xiàn)金即可了結(jié)交易。比如投資者在9000點位買入1份恒生指數(shù)期貨合約后，一直將其持有到期，假設(shè)到期日恒生指數(shù)為10000點。則投資者無須進行與股票相關(guān)的實物交割，而是采用收取5萬元現(xiàn)金［（10000一9000）*50］的方式了結(jié)交易。這種現(xiàn)金交割方式也是股指期貨合約的一大特點。
二、股指期貨價格的主要影響因素
影響股指期貨價格的因素錯綜復(fù)雜，其中既有宏觀經(jīng)濟方面的因素，也有投資或投機者心理方面的因素。
1.經(jīng)濟周期
從整個股市的層面看，經(jīng)濟周期影響著股指期貨的價格。由于股指期貨的價格是基于現(xiàn)貨市場股市而形成的，而股市大盤變動又受經(jīng)濟周期的影響，因此，隨著經(jīng)濟周期的變化，股指期貨的價格也會出現(xiàn)上漲和下跌的行情。
2.金融貨幣因素
匯率、利率、財政政策變動都會使投資者對未來經(jīng)濟預(yù)期產(chǎn)生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價格。
3.供求關(guān)系
期貨合約的多空供求關(guān)系仍然是影響股指期貨價格的一大因素。股指期貨本身沒有具體的實物資產(chǎn)相對應(yīng)，因此，它的價格變化受期貨市場合約供求關(guān)系的影響很大。當空頭供大于求時，期貨合約價格下跌；反之，當多頭供大于求時，期貨合約價格就上升。
4.標的物
股票現(xiàn)貨市場的走向直接影響股指期貨的價格。尤其是股指期貨標的指數(shù)中的大盤股或者活躍板塊股的股價變化往往會對股票指數(shù)的漲幅影響很大，從而也帶動股指期貨價格的變化。標的指數(shù)成份股中權(quán)重較大股票的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動也會影響股指期貨合約價格，需要對其數(shù)量、時間甚至可能性有較好的把握。
5.心理因素
投資者的心理因素會影響到股指期貨的價格。通常人們所說的“人氣”反映了交易者對市場的信心程度，或者說他們對未來股票市場的信心。當“人氣”旺時，即使當時的股市指數(shù)不高，股指期貨市場價格也會上漲；反過來說，如果“人氣”衰，即使當時的股市指數(shù)很高，股指期貨市場價格也會下跌。
6.政治和政策因素
一個國家、一個地區(qū)乃至整個世界的政治形勢的變化，以及政府制定的方針政策都會直接影響股票指數(shù)期貨的價格。
三、股指期貨的投資分析方法
在風云變幻的股市中要把握大盤、標的指數(shù)以及股指期貨合約價格的走勢是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索規(guī)律，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進行分析，為投資決策提供參考依據(jù)。以下分別談到基本面和技術(shù)面的分析方法，實際操作中需要靈活運用并結(jié)合起來使用。
（一）基本面分析
1.宏觀經(jīng)濟信息
實時研究國家相關(guān)部門定期公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，諸如GDP增長、通脹率、失業(yè)率、零售增長、儲蓄率等。這些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)都會影響到政府將來的貨幣、財政政策，會使投資者對未來經(jīng)濟預(yù)期產(chǎn)生影響，最終反映到期貨價格上來。
具體研究中，可用GDP增量變化與股市運行周期對比研究，用凈出口額變化來衡量外貿(mào)拉動因素，貸款增長率變化衡量投資拉動因素，社會商品零售總額變化衡量消費拉動因素等。
2.標的指數(shù)成分股
研究成分股行業(yè)基本面，尤其是占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)。重點研究這類行業(yè)龍頭股的基本面情況（行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)特征、產(chǎn)量與產(chǎn)能、市場競爭、增長潛力、財務(wù)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測等），以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因為這些股票會起一個領(lǐng)頭羊的作用，它們的漲跌會引領(lǐng)他們代表的那個板塊同漲同跌，對指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊，在一個時期領(lǐng)漲（跌）大盤。如我國即將推出的以滬深300指數(shù)為標的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國民經(jīng)濟的大部分行業(yè)。
3.各市場之間的相互聯(lián)系
雖然目前我國資本項目還沒有放開，但我國融入全球經(jīng)濟的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經(jīng)在進行有限制的浮動，這些都說明我國資本市場不能獨立于全球金融體系之外，周邊市場的變化對我國將會產(chǎn)生一定程度的影響。除了國內(nèi)與國際市場之外，我們還要關(guān)注債券市場、外匯市場、商品市場以及房地產(chǎn)市場，因為各個投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會對市場產(chǎn)生沖擊。
4.國際市場因素
股指期貨將更加融入全球化市場。隨著2007年資本市場對外開放，QFII等外資機構(gòu)的深度介入，我國新興的股指期貨市場必將引起國際社會的特別關(guān)注。對我國這樣一個對外依存度高、開放程度日益增強的國家來說，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢，除了國內(nèi)經(jīng)濟，還必須關(guān)注世界經(jīng)濟整體形勢。
（二）技術(shù)面分析
由于股指期貨與股票的不同點，使期貨行情的某些技術(shù)表現(xiàn)與股票不一樣，分析方法也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時，應(yīng)根據(jù)自己不同的技術(shù)分析習慣，適當修正對幾個主要技術(shù)參數(shù)的看法。
1.時空波動特性
對標的指數(shù)歷史行情進行時間和空間二維研究，從時間上分析其底部周期、開市以來的頂?shù)字芷谘h(huán)，從空間上分析股指的趨勢結(jié)構(gòu)、常態(tài)趨勢及調(diào)整波幅、股指的頂?shù)捉M合構(gòu)造模式等，找出其中規(guī)律，用來判斷和預(yù)測未來行情走勢的時空點位。
2.波段運行特性
通過研究標的指數(shù)波段運行，優(yōu)選趨勢跟蹤指標、波段振蕩提示指標、波段能量變化指標以及均價水平變化等指標構(gòu)建技術(shù)指標體系組合，分析標的指數(shù)小周期波段運行特征。
3.大勢領(lǐng)先指標
建立大勢領(lǐng)先指標體系，包括成交量與均量線、領(lǐng)漲（跌）群體組合、短期資金拆借利率等指標，通過對領(lǐng)先指標的分析來研判大勢的未來走勢。
4.主力機構(gòu)的持倉動向
機構(gòu)博弈將成股指期貨市場主流。在股指期貨推出以后，社?；?、保險資金、QFII等都將會加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會出現(xiàn)持續(xù)壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會進一步發(fā)生分化，個人投資者的資金所占的比例會進一步降低，機構(gòu)投資者博弈將會成為市場的主流。
5.持倉量
股指期貨的持倉量是指買和賣雙方都還沒有平倉的頭寸的總和，是雙向計算的。也就是說，我們看到的持倉量數(shù)據(jù)中，有一半是買持倉，一般是賣持倉。持倉量的變化也是對行情影響較大的指標。持倉量的大小，代表了市場中投資者參與同一個期貨合約交易的興趣，也可以說是行情未來漲或跌的信心指示。同時，它還蘊涵著同一時刻行情變化的動向。需要注意的是，持倉量的變化方向與同一時刻行情漲跌的變化方向?qū)?yīng)起來分析才有意義。由于持倉量中一半是買開倉一半是賣開倉，所以有的時候持倉量越大，也代表參與者對未來行情的分歧越大。
總體分析思路：從股指期貨標的物（如我國即將推出的首個股指期貨品種——滬深300指數(shù)）入手，研究指數(shù)的編制、組成、變化因素；研究宏觀經(jīng)濟形勢，對重要因素進行深入探討；研究各市場之間的相互聯(lián)系。在對整個指數(shù)期貨及相關(guān)信息有一個總體把握的基礎(chǔ)上，研究投機、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。
引言
電源投資具有資金、技術(shù)密集型特點，而且電力產(chǎn)業(yè)具有自然壟斷性和公用事業(yè)的性質(zhì)。電源投資的沉沒成本高，電源投資與電力市場、資金、技術(shù)等因素聯(lián)系緊密。按照電力生產(chǎn)的特點，電源投資風險一是具有隨機性。風險事件的發(fā)生及其后果都具有偶然性。風險事件是否發(fā)生、何時發(fā)生、發(fā)生之后會造成什么樣的后果，這是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。二是具相對性風險總是相對不同的投資主體而言的，同樣的風險對于不同的主體有不同的影響。投資者對于風險事故都有一定的承受能力，但是這種能力因活動、人和時間而異。
1 電源投資風險模糊綜合評價模型
電源投資具備投資數(shù)額大、投資期長、影響因素復(fù)雜等特征，對其具體的投資風險進行全面分析和評價是投資者經(jīng)常要面臨的一個重要問題。電源投資風險涉及到政治、經(jīng)濟、金融、法律、文化等諸方面的因素。這些因素大多是定性指標，很難單純應(yīng)用定量指標來評價。要對電源投資風險做出全面、客觀、綜合的評價，首先要建立一套能從總體上反映投資風險本質(zhì)特征的指標評價體系，并確定各個指標在評價體系中的權(quán)重；其次是采用科學(xué)的方法對指標體系進行數(shù)學(xué)處理。主要流程如圖 1 所示
根據(jù)上面對電源投資風險的分類，從如下四個風險出發(fā)來評價某一地區(qū)的電源投資風險。
（1）安全運營風險：安全運營風險是影響投資決策的最直接的因素。根據(jù)上文的分析它主要包括安全生產(chǎn)、設(shè)備可靠性、以及燃料安全供給、電源的投資地理位置是否靠近負荷中心和燃料中心等其它要素。
（2）市場經(jīng)濟風險：根據(jù)上文的分析電源投資的市場經(jīng)濟風險主要考慮價格和財務(wù)兩方面要素，其中融資問題也歸納到財務(wù)要素中；
（3）經(jīng)營管理風險：經(jīng)營風險涉及到經(jīng)營者的素質(zhì)和對經(jīng)營環(huán)境的有效控制，投資過程中經(jīng)營效益的高低取決于經(jīng)營者的個體素質(zhì)、責任感、事業(yè)心和其帶領(lǐng)行業(yè)職工創(chuàng)業(yè)的能力，取決于經(jīng)營環(huán)境的公共氛圍，如產(chǎn)品是否適銷對路、銷售渠道是否暢通、公共關(guān)系是否融洽等，最終體現(xiàn)到企業(yè)競爭力、以及經(jīng)營管理的理念等要素；
（4）社會與政策風險：是指電源投資的國家政策、投資地域的社會秩序、社會信譽和社會服務(wù)條件和相關(guān)聯(lián)行業(yè)的完善程度。
鑒于上述特征，電源投資風險的評價指標體系、由 4 類風險及對應(yīng)的風險主因素構(gòu)成，如圖 2 所示。
2 電源投資效益評價指標體系
（1）經(jīng)濟效益。以分布式電源運營涉及的相關(guān)市場主體選取相關(guān)經(jīng)濟效益指標。其中，用戶側(cè)指標包括用戶參與分布式發(fā)電的本益比和節(jié)省的電費支出；供電側(cè)指標包括分布式發(fā)電給電網(wǎng)帶來的峰荷容量降低量、輸電網(wǎng)損減少量、可避免輸電投資；分布式發(fā)電側(cè)中工程造價、年運行費用、設(shè)備壽命三個指標將直接影響分布式電源的投資收益。
（2）社會效益。是分布式電源投資運行所反映的間接效益，同樣對分布式電源投資效益的綜合評價產(chǎn)生重要影響。選取增加就業(yè)、促進可持續(xù)發(fā)展兩個指標體現(xiàn)分布式電源建設(shè)的社會效益。其量化標準依次為較差、一般、較好，并分別對應(yīng)專家主觀經(jīng)驗打分標準5、7、9分。
（3）環(huán)境效益。分布式發(fā)電的清潔、高效是其重要優(yōu)勢，通過投資分布式發(fā)電可減少相常規(guī)發(fā)電量所產(chǎn)生的污染物排放。選取可避免的碳排量、硫化物排放量、氮氧化物排放量三個指標反映分布式發(fā)電的環(huán)境效益。基于上述分析，構(gòu)建的分布式電源綜合效益評價指標體系見圖3。
3 電源投資風險量化分析方法
（1）盈虧平衡分析法。通過盈虧平衡分析可以確定投資項目的盈虧平衡點， 即盈虧平衡產(chǎn)量， 進而了解使項目能夠盈利的產(chǎn)量變化范圍何時項目遭受虧損的產(chǎn)量變化范圍， 由此可以分析項目經(jīng)濟風險的大小。
（2）敏感性分析法。敏感性是指參數(shù)（ 指標） 的變化對投資項目經(jīng)濟效果的影響程度， 如果參數(shù)的小幅度變化能導(dǎo)致經(jīng)濟效果的較大變化， 這時認為這類參數(shù)為敏感性因素， 否則稱之為
財務(wù)評估主要是針對投資項目是否具有可行性的評價的重要標準之一，同時也是銀行以及相關(guān)的金融部門考慮是否對工程項目進行貸款的重要標準。對建設(shè)項目的評估主要包括對市場形勢、技術(shù)投入以其對財務(wù)狀況的預(yù)測等方面提供一定的財務(wù)數(shù)據(jù)，并通過對數(shù)據(jù)的分析，得出較為準確、客觀的財務(wù)評價。通過這種方式，為企業(yè)的投資項目決策提供依據(jù)。
一、財務(wù)評估概述
項目評估在企業(yè)的投資決策過程中起著掛件性的作用，在國內(nèi)外對項目評估方法的還是用都已經(jīng)較為完善，并且形成了一套系統(tǒng)的完整理論作為指導(dǎo)。在歐洲國家，建設(shè)項目的品投資評估首先是從財務(wù)評估方式開始，然后再進行全面的社會評估。建設(shè)工程能否順利實施主要是基于對社會效益、經(jīng)濟效益以及建造單位的經(jīng)濟效益的綜合評價之上。在我國，對投資項目進行全面的財務(wù)狀況分析依然是投資建設(shè)中的重要環(huán)節(jié)。項目的系統(tǒng)運行以及資源設(shè)置等問題的有效解決都依托于建設(shè)財務(wù)評價的科學(xué)性與合理性。對工程項目的財務(wù)進行評價主要是通過對項目的相關(guān)信息進行收集整理，對相關(guān)的投資項目以及計劃投資費用、成本回收情況等進行收集，然后通過對財務(wù)的分析與對比，最終尋找出最具可行性的項目工程投資方式。這種對工程資金運作的各個環(huán)節(jié)記性分析的方法就是財務(wù)評估。通過對工程項目的財務(wù)狀況進行分析，對項目實施的活力以及功能使用效率和償還能力等繼續(xù)擰綜合評價，其目的就是更好的為工程項目的決策提供有效的參考依據(jù)。
二、財務(wù)評估的意義
（一）財務(wù)評估是企業(yè)在投資決策過程中的重要依據(jù)
總所周知，企業(yè)的任何生產(chǎn)活動與經(jīng)營活動都是為了獲得經(jīng)濟效益，對項目的財務(wù)狀況以及財務(wù)預(yù)期等通過一定的方式進行分析計算就能夠為工程項目建設(shè)計算的相應(yīng)的財務(wù)數(shù)據(jù)作為參考。因此，通過對工程項目進行財務(wù)評估，以決定工程項目在實施方面是否具有可行性。
（二）財務(wù)評估是銀行貸款是否實施的重要影響因素
銀行為企業(yè)提供一定的項目貸款，其目的也是為了能夠獲得一定的利潤，在收回本金的同時能夠獲得收益上的提高。因此，銀行貸款過程中，特別是在對固定資產(chǎn)進行投資的過程中，更加注重資金回收的穩(wěn)定性的考慮[1]。因此，銀行在為企業(yè)的建設(shè)項目提供相應(yīng)的的款之前，也必須要依據(jù)財務(wù)評估狀況，對項目的可行性與盈利預(yù)期進行分析，一次作為評價企業(yè)對貸款的償還能力，確定貸款是否實施。
（三）對工程項目的財務(wù)評價是有關(guān)部門批準項目建設(shè)的主要依據(jù)
企業(yè)的投資項目不僅關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟利益，同時對國家資源以及國家的經(jīng)濟收入等都會產(chǎn)生較大的影響。如果企業(yè)的投資項目失敗，輕則使得地區(qū)的經(jīng)濟利益受到損害，在較為嚴重的形勢下，企業(yè)投資失敗的損失會過國家財政補貼等形式轉(zhuǎn)嫁給國家，導(dǎo)致國家的利益受損。因此，國家相關(guān)部門在審批企業(yè)的相關(guān)建造工程時，應(yīng)當將財務(wù)效益的好壞作為項目審批的重要依據(jù)之一。
三、財務(wù)評估的原則
對工程項目進行投資決策的主要評價手段就是財務(wù)評估，建設(shè)工程的所有參與者，如投資者、相關(guān)決策機構(gòu)以及金融機構(gòu)等都會在財務(wù)評估的基礎(chǔ)上對工程項目的實施與決決策提供參考。因此，財務(wù)評估的準確性與客觀性就成為了工程建設(shè)的基礎(chǔ)，在對項目進行財務(wù)評估的過程中，基本原則就是工程建設(shè)項目在建設(shè)過程中必須確定技術(shù)方案的先進性。投資方案與當前的技術(shù)發(fā)展趨勢相一致，當技術(shù)性與工程項目的經(jīng)濟性產(chǎn)生矛盾時，則要盡可能的以工程項目的經(jīng)濟效益與社會效益作為工程項目的評價標準，具體來說，財務(wù)評價的基本原則有：
（一）系統(tǒng)性原則
投資項目是否具有可行性受到多種綜合性因素的影響，首先，從宏觀方面來說，項目的可行性受到市場以及資源等因素的影響，同時社會經(jīng)濟與社會環(huán)境等對工程影響也不容忽視。其次，工程項目是否具有可行性也受到建造技術(shù)以及質(zhì)量等內(nèi)部因素的影響。最后，工程項目實施的外部條件，例如國家相關(guān)的金融政策以及稅收等各種因素對工程實施也有不同程度的影響[2]。因此，工程項目的評價標準必須綜合考慮各種因素的對工程項目的影響，以評價項目實施的可行性。
（二）工程實施方案的最優(yōu)性原則
工程的的投資決策主要是為了使得企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中獲得經(jīng)濟效益的最大化，因此在對項目進行決策的過程中主要是選擇最佳方案，保證工程建設(shè)項目的投入的各項資源都能夠得到經(jīng)濟效益的最大化，在對工程項目進行評價的過程中，依據(jù)項目的市局需求，例如生產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)周期以其資源等狀況進行比價，制定出若干方案以供選擇，最終篩選出最具可行性的優(yōu)秀方案。
（三）工程評價的統(tǒng)一性原則
判斷工程項目是否具有可行性，主要依據(jù)的是對工程進行的詳細的經(jīng)濟與技術(shù)指標的制定，而工程技術(shù)與項目的定制主要是通過歷年的生產(chǎn)實踐等做出的總結(jié)，具有較高的科學(xué)性與實踐性。在對項目進行財務(wù)評價時，可以依據(jù)工程特點，從不同的側(cè)重對建設(shè)項目進行評價，但在篩選過程中注意保持評價標準的統(tǒng)一性。
四、財務(wù)評估的實踐
投資項目的財務(wù)評估方法主要有：非貼現(xiàn)評價法（靜態(tài)）：包括靜態(tài)投資回收期法、投資利潤法等;貼現(xiàn)評價法（動態(tài)）：包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、獲利指數(shù)法、內(nèi)部收益率法等[3]。
（一）投資回收期法
投資回收期指標所衡量的是收回初始投資的速度的快慢。
投資回收期=初始投資額/一期現(xiàn)金流量
如果投資項目投產(chǎn)后每年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入量不等（絕大多數(shù)情況下是這樣），則需逐年累加，最后計算出投資回收期。
其中，工程建設(shè)項目的總投資是包括貸款利息在內(nèi)的投資總額。工程年收益指的是工程在揉入使用后的第一年所獲得收益減去折舊以及無形資產(chǎn)消耗的額度。
目前一般都按年稅前利潤計算。在計算投資回收期時所以在年收益額外還要加上計提折舊額和無形資產(chǎn)攤銷額，是因為折舊額和攤銷額是重新購置固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的資金來源，它雖不是項目的收益，但是它是用以補償固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資的，所以也應(yīng)將它與收益額一起作為收回的投資。上式算得的投資回收期是從投產(chǎn)之日開始計算的。如按建設(shè)期初算起，還要加上建設(shè)期[4]。
（二）投資回收指標的特點
投資回收指標的主要特點是易于計算，對投資風險也有一定的考慮因此在很長一算時間里，是決策者較為常用的評價手段。但是通過一定時間的實踐與總結(jié)，投資回收指標也存在著一定的問題，主要表現(xiàn)在：
結(jié)算現(xiàn)金流量的過程中，對資金投入的時間價值考慮不足。同時回收指標的標準在確定過程中具有一定的主觀性。
五、總結(jié)
項目評估在工程建設(shè)初期具有重要作用，其評估手法也具有多樣性與多元化的特點，具有一定的綜合性。財務(wù)評估不僅是工程項決策前期對項目可行性進行決策的基礎(chǔ)，同時也是銀行貸款的重要條件。通過對財務(wù)評估方法中的投資回收進行分析，以提高當前我國財務(wù)評估的水平。
參考文獻：
[1]叢旭.A酒店投資項目財務(wù)評估研究[D].中國海洋大學(xué)，2011（17）：121.
投資是企業(yè)重要的財務(wù)活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。
間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價證券（股票、債券等）。
固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。
一、固定資產(chǎn)投資決策
1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠。實務(wù)中，企業(yè)在進行固定資產(chǎn)投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財務(wù)管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達為：
NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t
其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。
凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。
2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點：
(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。
(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財務(wù)管理目標相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值，因此要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一目標，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。
因此，現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進行固定資產(chǎn)的投資決策。
二、證券投資決策
1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯(lián)系起來，對二者進行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風險的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風險系數(shù)β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。
證券投資組合的風險可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風險，即系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或市場風險，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風險又稱為可分散風險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風險，此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。
2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統(tǒng)風險之間存在著很高的相關(guān)性，即風險與收益對等，高風險可以用高回報來補償，而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應(yīng)與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風險相一致的回報率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價指標，而應(yīng)采用“E—β”分析法。
綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點：
(1)現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)管理理論和實踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。
(2)只有當固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。
(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟租金。
三、原因分析
1．從資本資產(chǎn)定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實并非如此，兩者實際上都使用資本資產(chǎn)定價模型來量化風險。
威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認為是財務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L險進行定量分析。這一模型為：
Kj=Rf+βj(Km—Rf)。
式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率；Rf代表無風險報酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。
可見，資本資產(chǎn)定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關(guān)系。
例：當前的無風險報酬率為6％，市場平均報酬率為12％，A項目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風險大，其值β為1．5；B項目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風險小，其β值為0．75，則：
A項目的必要報酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％
B項目的必要報酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％
因此，資本資產(chǎn)定價模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計固定資產(chǎn)投資方案的機會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風險越大，資金的機會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。
因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計的資金機會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，計算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。
中圖分類號：F223
文獻標志碼：A
文章編號：1000-8772（2013）15-0088-02
一、引言
企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展需要依靠科學(xué)的投資來推動，隨著現(xiàn)代企業(yè)管理制度在我國的逐步確立，投資已經(jīng)成為企業(yè)一項不可缺少的經(jīng)營管理活動，將對企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展起到至關(guān)重要的作用，是企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的有力途徑?？梢哉f，投資活動的前提便是科學(xué)的投資決策，而選擇恰當?shù)臎Q策分析方法又是投資能夠順利達到目標的關(guān)鍵。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟建設(shè)的不斷深化，越來越多的企業(yè)已經(jīng)意識到投資已經(jīng)成為一項不可或缺的經(jīng)營活動。首先，企業(yè)需要依靠投資活動來維持自身必要的簡單再生產(chǎn)。當今社會，不論是宏觀經(jīng)濟環(huán)境還是科學(xué)技術(shù)都呈現(xiàn)出日新月異的發(fā)展態(tài)勢，要想順利實現(xiàn)簡單再生產(chǎn)，就必須對企業(yè)的人力、物力進行不斷地更新和充實。其次，企業(yè)投資能夠有助于對先進經(jīng)營理念和科技成果的引進。企業(yè)可以借助于對資金的運作，將最新最先進的科技成果加以應(yīng)用，通過改造現(xiàn)有機器設(shè)備、生產(chǎn)流程、產(chǎn)品工藝等方式來提高自身的生產(chǎn)效率。并且在此基礎(chǔ)上對企業(yè)的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，開發(fā)新的能夠適應(yīng)市場發(fā)展變化的產(chǎn)品。將資金配備在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的短板環(huán)節(jié)或者亟待建立起來的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，幫助企業(yè)實現(xiàn)均衡、綜合化的發(fā)展。最后，企業(yè)投資還有助于推動企業(yè)經(jīng)濟效益的大幅度增長。投資的首要目的便是獲得盡可能多的財富回報，最終體現(xiàn)為企業(yè)價值的增長，現(xiàn)在對于企業(yè)的評價，不僅僅局限于企業(yè)的獲利水平，更多的還需要考量企業(yè)的市場價值或者預(yù)期獲利能力。
二、在進行投資決策分析時應(yīng)考慮的主要內(nèi)容
（一）投資收益
企業(yè)進行投資的最根本動機就是追求高額的投資收益。企業(yè)的投資收益包括投資產(chǎn)生的利潤和資本利得。投入資金運作后取得的收入與成本只差就是投資利潤，金融商品買賣價格的差額就是資本利得。在投資決策中，衡量投資收益的主要指標是投資利潤。在做出投資決策之間需要以投資收益的高低作為基礎(chǔ)指標來衡量與取舍，并且還要深入分析影響投資收益的主要因素，在此基礎(chǔ)上，根據(jù)這些因素來確定投資的具體策略、方向、程度和獲得穩(wěn)定投資收益的方法。在經(jīng)濟發(fā)達國家，企業(yè)在做出投資決策之前，會尤其重視對投資效益的全方位分析，對于投資收益難以達到預(yù)期的項目，堅決不予投資。反觀國內(nèi)企業(yè)的投資決策，往往對于投資收益的衡量還不夠全面，還停留在爭取投資項目，只考慮資金允許程度的層面，對于投資效益缺乏科學(xué)論證。
（二）現(xiàn)金流量
企業(yè)在投資決策中應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)金流入和流出的量。對現(xiàn)金流量的計算需要以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)。企業(yè)可以將資金投在企業(yè)內(nèi)部，從而形成各類資產(chǎn)，也可以將資金投向企業(yè)外部，形成聯(lián)營性質(zhì)的投資行為。不論是哪一種情況，都需要采用特定指標對投資項目的可行性進行分析，從而判斷項目是否值得投資，這些指標的計算常常都是以現(xiàn)金流量作為參考的。在采用現(xiàn)金流量對投資方案進行分析時，現(xiàn)金流量是必須要在事先進行計算的數(shù)據(jù)。現(xiàn)金流入量通常是指該投資項目帶來的現(xiàn)金收入，而現(xiàn)金流出量是指該投資項目的現(xiàn)金支出。投資決策需要按照首付實現(xiàn)制來計算現(xiàn)金流量，以此作為評價項目經(jīng)濟效益的基礎(chǔ)參考數(shù)據(jù)?？梢哉f，在判斷投資方案的可行性時，應(yīng)該將各個項目周期內(nèi)的現(xiàn)金流量參照資金成本，并且集合資金的時間價值來確定。
（三）資金的時間價值
在進行投資決策分析的過程中，時間因素具有十分特別的意義。這是由于一個投資項目往往需要經(jīng)歷十分漫長的過程，每個投資項目在運作過程中形成的現(xiàn)金流量都需要進行科學(xué)、詳盡的預(yù)測，只有這樣才能更加準確地掌握每個投資項目的現(xiàn)金流入和流出情況，以便在時間和價值上建立起量化可比的基礎(chǔ)。資金的時間價值指的是資金嫩鞏固伴隨著時間的逐步推移，在不斷的使用和周轉(zhuǎn)中完成增值。資金是資本所有者和使用者分離后產(chǎn)生的結(jié)果，資金的時間價值也是借貸關(guān)系高度發(fā)展和商品經(jīng)濟的產(chǎn)物。資本被所有者有條件地借給使用者，使用者將其投入生產(chǎn)過程以期望獲取利潤，同時將利潤的中的一部分作為資本使用費，即利息償付給資本所有者。由此可見，資金經(jīng)理了從投資轉(zhuǎn)化為資本的過程，這是資金時間價值的實質(zhì)。
三、投資決策分析的常用方法
（一）凈現(xiàn)值法
所謂的凈現(xiàn)值，是指投資項目在進行實施之后的凈現(xiàn)金流量，依照企業(yè)所要求達到的收益率為基礎(chǔ)折算為現(xiàn)值，再減去原始投資現(xiàn)值之后的余額?；蛘呤侵笍耐顿Y項目一開始到結(jié)束時的所有企業(yè)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。對于采用凈現(xiàn)值法來衡量項目投資的可行勝，其具體標準是：對于一項投資方案，只要其NPV>O，那么就說明該項投資方案具有一定的可行性，在多項方案并存的時候，選擇凈現(xiàn)值更大的往往是最普遍的選擇。凈現(xiàn)值法能夠較好地將靜態(tài)分析法中的缺點加以彌補，同時能夠反映出不同投資方案的凈收益，是一種較為簡便和直觀的辦法，但是由于凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，很多時候在不同投資方案之間很難有完全的可比性。
（二）內(nèi)含報酬率法
為了了解每個投資方案可以達到的具體投資收益率，可以采用內(nèi)含報酬率法來計算。凈現(xiàn)值法雖然在一定程度上考慮了資金的時間價值，但是難以分別說明每個投資方案的具體投資收益率。而采用內(nèi)含報酬率法則可以彌補這樣的缺陷。內(nèi)含報酬率是指在投資方案進行的年限內(nèi)，當凈現(xiàn)值等于零時所對應(yīng)的貼現(xiàn)率。如果投資方案的原投資額度和未來的現(xiàn)金流入量的數(shù)額剛好相等，則說明該項投資方案并未給企業(yè)帶來實際收益，此時的內(nèi)含報酬率和貼現(xiàn)率相等。如果項目資金投入之后，不僅沒有盈利，還發(fā)生了損失，那么此時的內(nèi)含報酬率就大于貼現(xiàn)率。由此可見，我們對于內(nèi)含報酬率的計算，往往需要首先估計一個貼現(xiàn)率，以此為擠出來進一步計算方案的凈現(xiàn)值，根據(jù)凈現(xiàn)值的正負，來判斷究竟應(yīng)該降低還是提高貼現(xiàn)率進行進一步的測試。
（三）決策樹法
股票投資評價資料獲取渠道
一是網(wǎng)站和專業(yè)報紙、雜志公開的上市公司基本面信息和財務(wù)面資料；二是通過實地考察獲取最有價值的上市公司基本面和財務(wù)面資料。
上市公司基本面分析
（一）行業(yè)風險和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境分析
1．社會、人口和技術(shù)變化分析：（1）消費群體狀況的影響：人群年齡結(jié)構(gòu)、文化結(jié)構(gòu)、開放程度和收入水平對企業(yè)產(chǎn)品的需求敏感性分析；（2）國際政治關(guān)系的影響；（3）環(huán)保等社會意識對行業(yè)的影響；（4）技術(shù)進步對行業(yè)的影響（一般較大）。2．行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟運行周期的相關(guān)性：主要分析行業(yè)未來發(fā)展狀況與未來國家及區(qū)域經(jīng)濟運行態(tài)勢的相關(guān)度，以及是否符合國家乃至地方的產(chǎn)業(yè)政策，國家產(chǎn)業(yè)政策即經(jīng)濟制度安排，在社會資源配置的條件和實現(xiàn)的可能性等方面，直接決定著企業(yè)的未來發(fā)展空間。3．行業(yè)的周期性分析：根據(jù)行業(yè)發(fā)展周期，分析行業(yè)的成熟程度，飽和度以及所處的發(fā)展階段，包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期。4．行業(yè)的競爭性分析：主要分析行業(yè)內(nèi)的競爭程度，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)所處的地位以及競爭優(yōu)勢、劣勢等。5．行業(yè)的盈利性分析：主要考察企業(yè)所處行業(yè)的平均利潤率，從而推斷企業(yè)的利潤水平。6．行業(yè)的進入壁壘：分析行業(yè)進入的難易程度，判斷新競爭者加入的可能性，從而預(yù)測行業(yè)未來的競爭程度。7．行業(yè)的法律和政策環(huán)境：主要考察行業(yè)發(fā)展的法律及政策環(huán)境，法律和政策的穩(wěn)定性，有無對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不利影響的因素。
（二）企業(yè)競爭力分析
1．管理團隊素質(zhì)。從企業(yè)法定代表人和主要管理人員的個人背景、從業(yè)經(jīng)歷、經(jīng)營業(yè)績、信用記錄、實干能力等方面出發(fā)，判斷企業(yè)管理團隊是否具有豐富的管理經(jīng)驗和較高的管理水平、顯著的歷史經(jīng)營業(yè)績、良好的信用記錄和社會聲譽等，由此評判企業(yè)主要經(jīng)營管理人員的管理素質(zhì)。
2．企業(yè)員工隊伍素質(zhì)。主要考察被擔保企業(yè)員工隊伍結(jié)構(gòu)（包括業(yè)務(wù)技術(shù)結(jié)構(gòu)、文化層次結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu)）和技術(shù)素質(zhì)（主要考評勞動者的敬業(yè)精神和實際操作能力）。
3．產(chǎn)品、市場與銷售預(yù)測分析。主要從產(chǎn)品的特點、技術(shù)含量，產(chǎn)品細分化程度，產(chǎn)品可替代性、產(chǎn)品的生命周期、產(chǎn)品的品牌知名度、產(chǎn)品在市場上的競爭能力、市場分布狀況、主要市場份額，市場營銷及市場拓展能力、營銷隊伍的素質(zhì)和穩(wěn)定性、銷售網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性，市場的未來變動趨勢，對主要客戶和供應(yīng)商的依賴程度，其生產(chǎn)成本的優(yōu)勢及市場議價能力，以及對主要競爭對手等方面加以分析。對企業(yè)產(chǎn)品的銷售預(yù)測除了基于對其市場需求的準確了解以及對企業(yè)的市場營銷能力、營銷網(wǎng)絡(luò)的分析外，更重要的是基于對企業(yè)以往的銷售歷史記錄和未來銷售合同的分析，同時還應(yīng)對企業(yè)的銷售運作模式和結(jié)算方式進行分析，這也是預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量的主要依據(jù)。
4．技術(shù)裝備水平和生產(chǎn)能力分析。技術(shù)硬件包括機械設(shè)備、單機或成套設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施等水平，主要從設(shè)備先進性、適用性、設(shè)備成新度三方面考察；軟件部分主要考察企業(yè)生產(chǎn)工藝技術(shù)的先進性和成熟度，規(guī)?；a(chǎn)的成熟程度以及市場的成熟度。一般應(yīng)從以下幾個方面來分析。（1）技術(shù)來源：主要核實企業(yè)的技術(shù)是否具有自主知識產(chǎn)權(quán)，判斷技術(shù)的相對壟斷性和穩(wěn)定性；（2）技術(shù)研發(fā)能力及發(fā)展?jié)摿Γ褐饕疾煅邪l(fā)人員的素質(zhì)及企業(yè)技術(shù)的后續(xù)儲備發(fā)展?jié)摿?；?）科研條件和技術(shù)市場優(yōu)勢：考察企業(yè)科研投入、科研環(huán)境以及技術(shù)的市場需要程度、市場競爭力和應(yīng)用范圍。（4）生產(chǎn)者的操作技術(shù)和熟練程度等。（5）同時應(yīng)注重設(shè)備的綜合利用程度，是否能夠科學(xué)、有效、合理使用設(shè)備，是否最大限度地發(fā)揮了設(shè)備的生產(chǎn)能力。對企業(yè)生產(chǎn)能力的分析可以使業(yè)務(wù)人員了解到企業(yè)所預(yù)測的銷售收入是否與其實際生產(chǎn)能力相匹配，其生產(chǎn)設(shè)備以及工藝技術(shù)、原材料供應(yīng)是否能夠保證銷售合同的順利完成。
5．經(jīng)營戰(zhàn)略分析。財務(wù)報表分析的一個重要始點，它可以有助于確定企業(yè)的利潤動因和主要風險，進而據(jù)此正確評估企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)性，使評估人員能夠在一個高質(zhì)量的水平上探查企業(yè)的經(jīng)濟狀況。主要包括企業(yè)產(chǎn)品市場定位，市場營銷策略，技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略，財務(wù)目標、舉債策略、投資及收購計劃，企業(yè)與其他企業(yè)競爭策略，企業(yè)發(fā)展方向等方面分析。
6．成本控制和成本降低能力。主要從企業(yè)的成本控制系統(tǒng)的組成（組織系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、考核制度和獎勵制度）和成本控制的基本原則著手分析。前者主要觀察企業(yè)是否建立起成本中心、利潤中心和投資中心的責任和控制范圍；后者則主要看領(lǐng)導(dǎo)推動、全員參與情況以及經(jīng)濟原則的貫徹情況。7．企業(yè)基礎(chǔ)管理水平。主要考評企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)是否合理，各項管理規(guī)章制度是否健全，生產(chǎn)現(xiàn)場是否整潔，物流是否通暢，生產(chǎn)及管理效率是否高效，質(zhì)量認證情況。
上市公司財務(wù)面分析
