時(shí)間：2023-07-07 09:20:55
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一、證券投資基金對(duì)銀行業(yè)的影響分析。
我國(guó)證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行同樣具有雙向影響效應(yīng)，一方面，它促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新與中間業(yè)務(wù)的發(fā)展；另一方面，也對(duì)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造成沖擊，進(jìn)而影響到我國(guó)的金融穩(wěn)定。
1.證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和利潤(rùn)增長(zhǎng)有積極影響。
一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)中有利于組織低成本的存款。無(wú)論是基金開(kāi)戶還是基金投資前的沉淀，基金的存款都是低成本穩(wěn)定的資金來(lái)源。而且不論基金是商業(yè)銀行通過(guò)為基金提供銷售、交易服務(wù)，在銀行系統(tǒng)內(nèi)部十分簡(jiǎn)便地以低成本直接將存款劃轉(zhuǎn)為基金，這在降低交易成本的同時(shí)，也為自己擴(kuò)大了客戶源。另一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)，可以收取基金托管費(fèi)，獲取中間業(yè)務(wù)收入。由于證券投資基金是發(fā)起、管理、托管三權(quán)分立的機(jī)制，根據(jù)我國(guó)的證券投資基金管理辦法，基金托管業(yè)務(wù)必須由商業(yè)銀行擔(dān)任。但基金托管要求托管人有熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員，而且要具備安全保管基金資產(chǎn)的條件，托管人必須有安全、高效的清算、交割能力，以保證基金發(fā)行、運(yùn)營(yíng)、贖回與清算的效率和質(zhì)量，目前主要由國(guó)有商業(yè)銀行如中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等來(lái)?yè)?dān)任，一些資本實(shí)力雄厚而且業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的股份制銀行也加入這一行列，所以基金托管業(yè)務(wù)將是商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，具體見(jiàn)下表。從證券投資基金歷年托管費(fèi)收入來(lái)看， 托管費(fèi)收入上升速度很快， 已經(jīng)從1998 年的1600 萬(wàn)元上升到2006 年的10.53 億元。商業(yè)銀行通過(guò)介入基金托管業(yè)務(wù)，既可以改善其自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)商業(yè)銀行中介業(yè)務(wù)的發(fā)展，增加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入，改善業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，也可以促進(jìn)新型商業(yè)銀行業(yè)務(wù)人員素質(zhì)提高與知識(shí)結(jié)構(gòu)的改善，為商業(yè)銀行現(xiàn)代資本市場(chǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展拓寬空間。
2.證券投資基金對(duì)銀行業(yè)的消極影響。
首先， 證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)帶來(lái)了沖擊。證券投資基金作為一種金融創(chuàng)新品種，具有強(qiáng)大的專業(yè)理財(cái)功能，它的出現(xiàn)順應(yīng)了降低資源配置成本的需要，使得投資者和融資者都愿意通過(guò)直接融資市場(chǎng)進(jìn)行交易，從而出現(xiàn)存款“脫媒”
現(xiàn)象，使得商業(yè)銀行市場(chǎng)占有率不斷下降。我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，同樣具有轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家的一般特征，正在實(shí)現(xiàn)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，間接融資仍占有極其重要的地位，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍具有極其重要的作用， 如果在短期內(nèi)迅速削弱其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)又無(wú)法迅速跟上，銀行的不穩(wěn)定性增加，將會(huì)對(duì)我國(guó)的金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊。進(jìn)而將直接影響到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。其次，證券投資基金對(duì)央行的貨幣政策提出了新的挑戰(zhàn)。投資基金的發(fā)展和變化，對(duì)傳統(tǒng)以商業(yè)銀行為主體的金融制度下的貨幣政策產(chǎn)生了重大影響，使貨幣政策中的M1、M2、M3 等形式的貨幣定義不斷發(fā)生變化。毫無(wú)疑問(wèn)，證券投資基金對(duì)貨幣政策工具和貨幣政策中介目標(biāo)的影響，增加了貨幣控制的難度，對(duì)央行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)提出了新的考驗(yàn)。此外，由于證券投資基金帶來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)高盈利效應(yīng)，銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)銀行的服務(wù)和管理水平也提出了挑戰(zhàn)。
二、商業(yè)銀行發(fā)展證券投資基金托管業(yè)務(wù)的對(duì)策。
①發(fā)揮商業(yè)銀行優(yōu)勢(shì)，加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度。鑒于證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)的積極影響， 大力發(fā)展基金托管業(yè)務(wù)勢(shì)在必行。一方面，要加強(qiáng)基金托管業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓，不斷增加托管基金的數(shù)量和資產(chǎn)總量；另一方面，要加強(qiáng)銀行基金銷售業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓，目的是將銷售的基金按照協(xié)議的要求推介出去、銷售出去。要運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)手段銷售基金，順應(yīng)潮流盡快開(kāi)通網(wǎng)上銀行、電話銀行、手機(jī)銀行等便利投資人投資的方式，讓投資者享受安全、高效、便利的基金代銷服務(wù)。還可以借鑒美國(guó)籌建類似于“基金超市”網(wǎng)站，銷售各個(gè)基金公司旗下的基金。也要充分考慮銀行卡在基金銷售中的作用， 還可以通過(guò)電話銀行銷售基金，給投資者帶來(lái)便利。
②商業(yè)銀行爭(zhēng)取在政策指導(dǎo)下成立銀行系基金，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。2005 年2 月20 日，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合公布了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》，4 月6 日，確定中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行為首批直接設(shè)立基金管理公司的試點(diǎn)銀行。交銀施羅德、建信基金、工銀瑞信等銀行系基金應(yīng)運(yùn)而生。到2008 年底，這3 家基金公司的排名大幅上升，管理規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)， 其中交銀施羅德排名12 位， 建信基金排名20 位，工銀瑞信成為2008 年規(guī)模增長(zhǎng)最快公司，而且贏得市場(chǎng)和不俗的業(yè)績(jī)。商業(yè)銀行可以設(shè)立基金管理公司對(duì)銀行業(yè)帶來(lái)了新機(jī)遇， 不僅有利于在分業(yè)框架下推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的多元化經(jīng)營(yíng)，而且有助于在中國(guó)金融體系中占據(jù)主要地位的商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄和資產(chǎn)的多元化。大量的儲(chǔ)蓄資金將有可能通過(guò)購(gòu)買銀行基金的方式，間接進(jìn)入證券市場(chǎng)，有效轉(zhuǎn)化為投資性基金，為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金渠道。因此，各家商業(yè)銀行要積極爭(zhēng)取盡快盡早設(shè)立基金管理公司，減少存差，促進(jìn)儲(chǔ)蓄———投資的轉(zhuǎn)化。一旦今后政策允許商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)，銀行就可以轉(zhuǎn)換角色，成為基金管理人，直接管理經(jīng)營(yíng)基金業(yè)務(wù)。
③向開(kāi)放式基金提供融資便利，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為混業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造條件。證券投資基金的相關(guān)規(guī)定中允許基金管理人按照中國(guó)人民銀行規(guī)定的條件，向商業(yè)銀行申請(qǐng)短期融資，這使證券業(yè)與銀行業(yè)合作又增加了一個(gè)途徑。由于開(kāi)放式基金可能面臨非正常巨額贖回壓力而產(chǎn)生流動(dòng)性需要，往往需要借助于銀行的短期資金支持，在當(dāng)前商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩的條件下，銀證合作的前景十分看好。這也是商業(yè)銀行積極進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為將來(lái)實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造有利條件。
一、證券投資基金對(duì)銀行業(yè)的影響分析。
我國(guó)證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行同樣具有雙向影響效應(yīng)，一方面，它促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新與中間業(yè)務(wù)的發(fā)展；另一方面，也對(duì)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造成沖擊，進(jìn)而影響到我國(guó)的金融穩(wěn)定。
1.證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和利潤(rùn)增長(zhǎng)有積極影響。
一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)中有利于組織低成本的存款。無(wú)論是基金開(kāi)戶還是基金投資前的沉淀，基金的存款都是低成本穩(wěn)定的資金來(lái)源。而且不論基金是商業(yè)銀行通過(guò)為基金提供銷售、交易服務(wù)，在銀行系統(tǒng)內(nèi)部十分簡(jiǎn)便地以低成本直接將存款劃轉(zhuǎn)為基金，這在降低交易成本的同時(shí)，也為自己擴(kuò)大了客戶源。另一方面，證券投資基金托管業(yè)務(wù)，可以收取基金托管費(fèi)，獲取中間業(yè)務(wù)收入。由于證券投資基金是發(fā)起、管理、托管三權(quán)分立的機(jī)制，根據(jù)我國(guó)的證券投資基金管理辦法，基金托管業(yè)務(wù)必須由商業(yè)銀行擔(dān)任。但基金托管要求托管人有熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員，而且要具備安全保管基金資產(chǎn)的條件，托管人必須有安全、高效的清算、交割能力，以保證基金發(fā)行、運(yùn)營(yíng)、贖回與清算的效率和質(zhì)量，目前主要由國(guó)有商業(yè)銀行如中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等來(lái)?yè)?dān)任，一些資本實(shí)力雄厚而且業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的股份制銀行也加入這一行列，所以基金托管業(yè)務(wù)將是商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，具體見(jiàn)下表。從證券投資基金歷年托管費(fèi)收入來(lái)看， 托管費(fèi)收入上升速度很快， 已經(jīng)從1998 年的1600 萬(wàn)元上升到2006 年的10.53 億元。商業(yè)銀行通過(guò)介入基金托管業(yè)務(wù)，既可以改善其自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)商業(yè)銀行中介業(yè)務(wù)的發(fā)展，增加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入，改善業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，也可以促進(jìn)新型商業(yè)銀行業(yè)務(wù)人員素質(zhì)提高與知識(shí)結(jié)構(gòu)的改善，為商業(yè)銀行現(xiàn)代資本市場(chǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展拓寬空間。
2.證券投資基金對(duì)銀行業(yè)的消極影響。
首先， 證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)帶來(lái)了沖擊。證券投資基金作為一種金融創(chuàng)新品種，具有強(qiáng)大的專業(yè)理財(cái)功能，它的出現(xiàn)順應(yīng)了降低資源配置成本的需要，使得投資者和融資者都愿意通過(guò)直接融資市場(chǎng)進(jìn)行交易，從而出現(xiàn)存款“脫媒”
現(xiàn)象，使得商業(yè)銀行市場(chǎng)占有率不斷下降。我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，同樣具有轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家的一般特征，正在實(shí)現(xiàn)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，間接融資仍占有極其重要的地位，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍具有極其重要的作用， 如果在短期內(nèi)迅速削弱其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)又無(wú)法迅速跟上，銀行的不穩(wěn)定性增加，將會(huì)對(duì)我國(guó)的金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊。進(jìn)而將直接影響到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。其次，證券投資基金對(duì)央行的貨幣政策提出了新的挑戰(zhàn)。投資基金的發(fā)展和變化，對(duì)傳統(tǒng)以商業(yè)銀行為主體的金融制度下的貨幣政策產(chǎn)生了重大影響，使貨幣政策中的M1、M2、M3 等形式的貨幣定義不斷發(fā)生變化。毫無(wú)疑問(wèn)，證券投資基金對(duì)貨幣政策工具和貨幣政策中介目標(biāo)的影響，增加了貨幣控制的難度，對(duì)央行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)提出了新的考驗(yàn)。此外，由于證券投資基金帶來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)高盈利效應(yīng)，銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)銀行的服務(wù)和管理水平也提出了挑戰(zhàn)。[ hi138/Com]
二、商業(yè)銀行發(fā)展證券投資基金托管業(yè)務(wù)的對(duì)策。
①發(fā)揮商業(yè)銀行優(yōu)勢(shì)，加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度。鑒于證券投資基金對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)的積極影響， 大力發(fā)展基金托管業(yè)務(wù)勢(shì)在必行。一方面，要加強(qiáng)基金托管業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓，不斷增加托管基金的數(shù)量和資產(chǎn)總量；另一方面，要加強(qiáng)銀行基金銷售業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓，目的是將銷售的基金按照協(xié)議的要求推介出去、銷售出去。要運(yùn)用現(xiàn)代技術(shù)手段銷售基金，順應(yīng)潮流盡快開(kāi)通網(wǎng)上銀行、電話銀行、手機(jī)銀行等便利投資人投資的方式，讓投資者享受安全、高效、便利的基金代銷服務(wù)。還可以借鑒美國(guó)籌建類似于“基金超市”網(wǎng)站，銷售各個(gè)基金公司旗下的基金。也要充分考慮銀行卡在基金銷售中的作用， 還可以通過(guò)電話銀行銷售基金，給投資者帶來(lái)便利。
②商業(yè)銀行爭(zhēng)取在政策指導(dǎo)下成立銀行系基金，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。2005 年2 月20 日，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合公布了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》，4 月6 日，確定中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和交通銀行為首批直接設(shè)立基金管理公司的試點(diǎn)銀行。交銀施羅德、建信基金、工銀瑞信等銀行系基金應(yīng)運(yùn)而生。到2008 年底，這3 家基金公司的排名大幅上升，管理規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)， 其中交銀施羅德排名12 位， 建信基金排名20 位，工銀瑞信成為2008 年規(guī)模增長(zhǎng)最快公司，而且贏得市場(chǎng)和不俗的業(yè)績(jī)。商業(yè)銀行可以設(shè)立基金管理公司對(duì)銀行業(yè)帶來(lái)了新機(jī)遇， 不僅有利于在分業(yè)框架下推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的多元化經(jīng)營(yíng)，而且有助于在中國(guó)金融體系中占據(jù)主要地位的商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄和資產(chǎn)的多元化。大量的儲(chǔ)蓄資金將有可能通過(guò)購(gòu)買銀行基金的方式，間接進(jìn)入證券市場(chǎng)，有效轉(zhuǎn)化為投資性基金，為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金渠道。因此，各家商業(yè)銀行要積極爭(zhēng)取盡快盡早設(shè)立基金管理公司，減少存差，促進(jìn)儲(chǔ)蓄———投資的轉(zhuǎn)化。一旦今后政策允許商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)，銀行就可以轉(zhuǎn)換角色，成為基金管理人，直接管理經(jīng)營(yíng)基金業(yè)務(wù)。
③向開(kāi)放式基金提供融資便利，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為混業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造條件。證券投資基金的相關(guān)規(guī)定中允許基金管理人按照中國(guó)人民銀行規(guī)定的條件，向商業(yè)銀行申請(qǐng)短期融資，這使證券業(yè)與銀行業(yè)合作又增加了一個(gè)途徑。由于開(kāi)放式基金可能面臨非正常巨額贖回壓力而產(chǎn)生流動(dòng)性需要，往往需要借助于銀行的短期資金支持，在當(dāng)前商業(yè)銀行流動(dòng)性過(guò)剩的條件下，銀證合作的前景十分看好。這也是商業(yè)銀行積極進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為將來(lái)實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造有利條件。
④為證券投資基金提供高質(zhì)量、全方位的托管業(yè)務(wù)服務(wù)。基金托管要求銀行在財(cái)務(wù)核算系統(tǒng)軟件、清算網(wǎng)絡(luò)、監(jiān)控手段、整體服務(wù)水平等方面進(jìn)行改進(jìn)和提高，提供快捷、便利、周到的基金銷售和服務(wù)。商業(yè)銀行龐大的儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)、豐富的儲(chǔ)戶資源、先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、良好的信譽(yù)等軟硬件條件，不僅為基金提供了理想的基金銷售平臺(tái)，而且商業(yè)銀行擁有完善的清算結(jié)算網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、豐富的財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)和完善的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，完全可以承擔(dān)基金托管人的職責(zé)。在基金托管業(yè)務(wù)服務(wù)過(guò)程中，一定要采用先進(jìn)的技術(shù)，發(fā)揮銀行的優(yōu)勢(shì)，為證券投資基金提供全方位的高質(zhì)量服務(wù)。
⑤加強(qiáng)對(duì)證券投資基金的監(jiān)管。目前基金托管業(yè)務(wù)存在的很大問(wèn)題是商業(yè)銀行托而不管，過(guò)分注重基金的清算交割和保管功能，對(duì)證券投資基金的監(jiān)管職能還沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái)。因此，監(jiān)督管理基金規(guī)范運(yùn)行，避免發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，影響金融穩(wěn)定性，同樣是商業(yè)銀行義不容辭的責(zé)任和義務(wù)。
⑥加強(qiáng)銀行基金業(yè)務(wù)人員的培訓(xùn)，在基金銷售過(guò)程中進(jìn)行專業(yè)化的服務(wù)。由于基金是新業(yè)務(wù)，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制下，商業(yè)銀行人員難免對(duì)基金業(yè)務(wù)產(chǎn)生陌生感，對(duì)基金業(yè)務(wù)銷售和托管過(guò)程中需要具有專業(yè)化的知識(shí)和技能的專門人才， 因此加強(qiáng)崗前培訓(xùn)、人才引入和員工業(yè)務(wù)素質(zhì)學(xué)習(xí)才能保證證券基金業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展。參考文獻(xiàn)
近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)不斷引進(jìn)新的機(jī)構(gòu)投資者，如證券投資基金、券商、社?；稹fii、企業(yè)年金、保險(xiǎn)基金等，這些機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)中所持有的份額越來(lái)越大。根據(jù)2004年的數(shù)據(jù)顯示，證券投資基金2004年投資股票的資金達(dá)1 602.52億元，整體機(jī)構(gòu)投資基金規(guī)模接近2 500億元，證券投資基金占機(jī)構(gòu)投資比重的64%，2004年滬深兩市股票流通市值約為10 630.52億元，證券投資基金持股市值占滬深流通市值的15.1%。由此可見(jiàn)，機(jī)構(gòu)投資者（尤其是證券投資基金）在市場(chǎng)上是一股非?；钴S的投資力量。本文試圖通過(guò)對(duì)我國(guó)目前最大機(jī)構(gòu)投資者—證券投資基金對(duì)上市公司治理的參與狀況進(jìn)行分析，闡明證券投資基金在公司治理方面的作用及其存在的障礙，進(jìn)而提出促進(jìn)證券投資基金參與公司治理的對(duì)策。
一、 我國(guó)證券投資基金參與上市公司治理的途徑與程度有待提高
我國(guó)證券投資基金參與公司治理的主要途徑是行使作為股東的投票權(quán)：（1）對(duì)上市公司的再融資方案上的投票否決，如2003年基金聯(lián)盟對(duì)抗招行發(fā)行百億可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)波、2002年中興發(fā)行h股計(jì)劃風(fēng)波和2000年深萬(wàn)科b股增發(fā)停發(fā)事件中證券投資基金作為公司股東參與公司治理對(duì)上市公司的再融資方案的干預(yù)；（2）對(duì)于股權(quán)之爭(zhēng)，基金可以通過(guò)公開(kāi)征集授權(quán)委托權(quán)反映小股東的意見(jiàn)（如勝利股份股權(quán)之爭(zhēng)）這種方式參與公司的治理；（3）對(duì)上市公司股權(quán)分置改革方案的否決。我國(guó)未施行流通股東分類表決制之前，在股市非流通股占總股份50%①以上，流通股東是無(wú)法通過(guò)與非流通股股東“同權(quán)”表決權(quán)來(lái)維護(hù)自己的投資利益；在實(shí)施了公司重大事項(xiàng)社會(huì)公眾股東表決制度②之后，其中對(duì)于上市公司實(shí)施股權(quán)分置改革方案流通股股東通過(guò)的要求要達(dá)到參會(huì)流通股2/3以上，雖然基金是最大的流通股股東，但根據(jù)截止到目前的資料來(lái)看，基金對(duì)上市公司股權(quán)分置方案投贊成票占絕大多數(shù)，基金在參與公司治理中對(duì)公司的股改方案投反對(duì)票甚少（持股基金對(duì)上市公司三愛(ài)富的股權(quán)分置方案的表決中投了反對(duì)票，這是目前第一家因遭到基金公司反對(duì)而被否決的上市公司）。③我國(guó)上市公司仍然存在著一些損害投資人利益的事件，如公司重大事項(xiàng)不履行相應(yīng)的決策程序和信息披露義務(wù)等等，由此可見(jiàn)，我國(guó)基金對(duì)上市公司治理的參與程度和制衡機(jī)制上需要進(jìn)一步提高。
二、 對(duì)基金在參與公司治理中障礙的分析
公司治理的目的是對(duì)上市公司的實(shí)施有效的監(jiān)控?；饏⑴c上市公司的公司治理的目的是形成對(duì)上市公司實(shí)行一種有效制衡的機(jī)制（股東與董事會(huì)、管理層、監(jiān)事會(huì)之間的相互制約機(jī)制），是否能形成有效制衡則取決于基金的持股是否有規(guī)模效應(yīng)，市場(chǎng)環(huán)境和基金的投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是否允許長(zhǎng)期持股，是否與上市公司之間存在有利益沖突。然而，在基金參與公司治理確存在多方面障礙因素。
1． 我國(guó)股市的市場(chǎng)環(huán)境欠缺，阻礙和抑制基金及其投資者長(zhǎng)期持股，影響了基金參與上市公司治理。（1）上市公司的總體質(zhì)量不高，市場(chǎng)信息透明度不高，使投資者只能通過(guò)短期持股防范股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資者持股的主要依據(jù)是上市公司的業(yè)績(jī)以及是否具有成長(zhǎng)性，但由中聯(lián)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和國(guó)資委有關(guān)專家對(duì)1339家上市公司共同進(jìn)行的一份上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估調(diào)查顯示，中石化一家的凈利潤(rùn)就占全部上市公司凈利潤(rùn)的25.44%，而占上市公司總數(shù)不到7%的前90戶上市公司，其凈利潤(rùn)占全部上市公司凈利潤(rùn)的90%④。業(yè)績(jī)集中表明投資者只有通過(guò)精選個(gè)股來(lái)長(zhǎng)期持有，但由于市場(chǎng)信息透明度不高，基金持股有限⑤，使基金參與公司治理的規(guī)模效應(yīng)無(wú)法體現(xiàn)，投資者只能通過(guò)短期持股防范股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（2）市場(chǎng)沒(méi)有做空機(jī)制、沒(méi)有指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)等產(chǎn)品有效的防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法進(jìn)行套期保值，持股者最優(yōu)的策略可能就是選擇短期持股。從2001年起就開(kāi)始提出解決全流通問(wèn)題，直到2005年5月股權(quán)分置正式啟動(dòng)，期間整個(gè)市場(chǎng)主要面臨的就是非流通股的解決如何進(jìn)行、何時(shí)進(jìn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，兩個(gè)市場(chǎng)也從2001年指數(shù)振蕩向下。2001年~2005年深證成指每年的變動(dòng)率分別為－30.03%、－17.03%、26.11%、－11.85%和－6.65%，2001年~2005年上證指數(shù)每年的變動(dòng)率分別為－20.62%、－17.52%、10.27%、－15.40%和－8.33%；深證成指由2001年年末的3325.66跌到2005年年末的2863.61點(diǎn)，上證指數(shù)由2001年年末的1 645.97跌到2005年年末的1 161.05點(diǎn)⑥。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者沒(méi)有其它的選擇只是一個(gè)短期持股策略，從市場(chǎng)的振蕩中獲得收益。
2．市場(chǎng)對(duì)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的考核以及基金管理費(fèi)提取的方式，制約了證券投資基金對(duì)所持股票公司治理的參與。（1）基金的本質(zhì)是受托形式的專家理財(cái)，市場(chǎng)及基金管理公司對(duì)專家理財(cái)能力的考核短期化使基金經(jīng)理行為短期化。一方面，我國(guó)證券投資基金是以開(kāi)放式股票型基金為主⑦，特別是qfii、社?；鸬绕渌鼨C(jī)構(gòu)投資者作為基金的持有人集中持有時(shí)，基金為防范高比例贖回風(fēng)險(xiǎn)，基金的資產(chǎn)配置要具備相當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性。另一方面開(kāi)放式基金按照凈值進(jìn)行交易，基金的凈值在市場(chǎng)上每日都是公開(kāi)的，基金的凈值及其基金凈值動(dòng)態(tài)變化情況成為市場(chǎng)及基金管理公司對(duì)基金經(jīng)理理財(cái)業(yè)績(jī)考核的依據(jù)，也促使基金經(jīng)理更加重視資產(chǎn)的短期收益。（2）目前我國(guó)證券投資基金的管理費(fèi)是根據(jù)其基金凈值來(lái)提取，因此基金經(jīng)理人往往是以最大化其基金凈值為目標(biāo)。目前基金凈值的大小主要與較高的資本利得有關(guān)，因此基金對(duì)股票最基本的偏好是股價(jià)的增長(zhǎng)率，基金經(jīng)理人根據(jù)市場(chǎng)熱點(diǎn)頻繁調(diào)整所持股票，縮短了持股時(shí)間，抑制了基金對(duì)公司治理的參與的積極性。
3．證券投資基金與持股公司之間可能存在著的利益沖突，抑制了基金對(duì)上市公司治理的參與。證券投資基金的公司與持股公司之間的利益沖突表現(xiàn)在兩方面：（1）證券公司與上市公司之間的利益沖突，成為基金對(duì)上市公司的治理參與的障礙。目前我國(guó)的證券投資基金均屬于契約型，是非法人的基金組織形式，其治理結(jié)構(gòu)的目的就是形成基金持有人、基金管理公司（受托人）、基金托管人和基金管理人（委托人）幾方面者的制衡機(jī)制，有效保護(hù)相關(guān)各方的利益。但在我國(guó)的實(shí)踐中，基金持有人利益代表缺位，基金托管人地位不獨(dú)立，作為基金發(fā)起人的基金管理公司又在發(fā)起過(guò)程中被選聘為基金管理人，最終形成基金管理公司的一方獨(dú)大⑧。基金管理公司的主要股東目前的控股股東主要是證券公司，由于證券公司作為上市公司的保薦人、股票的經(jīng)銷商或包銷商、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等，勢(shì)必會(huì)影響在證券公司控股下的基金的持股以及對(duì)公司重大事項(xiàng)的投票權(quán)的行使。（2）基金管理公司與上市公司之間的利益沖突，會(huì)影響基金對(duì)上市公司治理的制衡機(jī)制。上市公司既是基金的合法投資者，又是基金的合法投資對(duì)象，上市公司可以通過(guò)持有基金來(lái)影響基金對(duì)上市公司的制衡機(jī)制。
三、 促進(jìn)證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理的有效參與的對(duì)策
1． 改善我國(guó)股市的市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)基金及其投資者長(zhǎng)期持股。（1）建立完善的股市進(jìn)入和退出機(jī)制及其市場(chǎng)披露制度，使市場(chǎng)具備優(yōu)生劣汰的機(jī)能，使上市公司的總體質(zhì)量得到提升，使基金愿意長(zhǎng)期持股。隨著股權(quán)分置的推進(jìn)和全流通股的實(shí)行，基金等機(jī)構(gòu)投資者公司治理的規(guī)模效應(yīng)凸現(xiàn)，一方面要發(fā)揮其在治理公司的有效制衡作用，另一方面還要建立完善相應(yīng)的法律、法規(guī)，防范大股東損害其它中小股東的利益。（2）完善市場(chǎng)交易工具，通過(guò)金融工具制衡市場(chǎng)。要盡快推出股票的融資融券業(yè)務(wù)，積極推出股指期貨、股制期權(quán)等衍生金融工具，使投資者可以利用衍生品進(jìn)行套期保值或投機(jī)，有效的防范市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)基金及其投資者長(zhǎng)期持股。
2． 改變基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的考核方式，促進(jìn)證券投資基金對(duì)所持公司的治理的介入。建立基金經(jīng)理層的長(zhǎng)期激勵(lì)制度，推出適合于基金運(yùn)作的股票期權(quán)計(jì)劃，使基金經(jīng)理行為長(zhǎng)期化，同時(shí)隨著我國(guó)上市公司質(zhì)量的提高，市場(chǎng)透明度提高，基金參與公司治理的信息成本下降，更加會(huì)刺激基金長(zhǎng)期的持股并積極參與公司治理。
3． 完善證券投資基金的法律法規(guī)，保護(hù)基金持有人的利益。（1）要完善基金的法律法規(guī)⑨，形成受托人、基金持有人、基金管理人的有效制衡機(jī)制，保護(hù)基金持有人的利益。（2）明確基金只是委托理財(cái)?shù)男问剑鸪钟腥瞬攀腔鹫嬲乃姓?，基金持有人除具有相?yīng)基金份額的收益權(quán)之外，還有基金資產(chǎn)附帶的投票權(quán)、表決權(quán)等權(quán)利。因此基金對(duì)持股公司的有關(guān)事宜進(jìn)行表決實(shí)質(zhì)上是以受托人身份代表基金持有人行使表決權(quán)，基金應(yīng)向有關(guān)基金持有人披露行使相應(yīng)權(quán)利的決策程序，并定期披露。（3）對(duì)基金與被投資公司存在的直接利益沖突（基金與上市公司相互投資）或間接利益沖突（基金的主要股東是上市公司的股東、上市保薦人、股票承銷商、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等）的情況，基金應(yīng)就利益沖突情況和處理方式向市場(chǎng)和基金持有人進(jìn)行披露。
注釋：
①根據(jù)上海證券交易所網(wǎng)站：2006年4月28日上市公司非流通股占61.5%,流通股占38.5%；根據(jù)深圳證券交易所網(wǎng)站：2005年12月30日上市公司非流通股占56.2%，流通股占43.8%。
②2004年12月證監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，試行公司重大事項(xiàng)社會(huì)公眾股股東表決制度，即對(duì)上市公司增發(fā)新股、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、重大資產(chǎn)重組、以股抵債、附屬企業(yè)到境外上市等對(duì)社會(huì)公眾股東利益有重大影響的事項(xiàng)除經(jīng)全體股東大會(huì)表決通過(guò)，還要經(jīng)參加表決的社會(huì)公眾股股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過(guò)。
③張東臣，“缺乏充分溝通基金否決三愛(ài)富股改引發(fā)五大思考”，.cn,2006年2月5日、2006年2月6日。
⑦根據(jù)中國(guó)銀行證券研究中心《2005年中國(guó)證券投資基金行業(yè)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》（中國(guó)證券報(bào)，2006年1月6日），截至2005年底，我國(guó)共有218只，其中開(kāi)放式基金164只，占基金總量的75.2%，募集資金規(guī)模為4 067.95億元，占募集總規(guī)模的83.3%，其中股票方向募集資金規(guī)模為3 367.37億，占開(kāi)放式基金募集總規(guī)模的82.3%。
⑧陸一：“基金業(yè)制度存在七大真空”，中國(guó)證券報(bào)，2006年2月18日。
⑨陸一：“有的放矢完善基金法律法規(guī)”，中國(guó)證券報(bào)，2006年2月24日。
參考文獻(xiàn)：
1．李季，王宇．機(jī)構(gòu)投資者：新金融景觀．大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002．
第一，混業(yè)經(jīng)營(yíng)是中國(guó)金融業(yè)應(yīng)對(duì)來(lái)自國(guó)際金融市場(chǎng)壓力的需要。根據(jù)我國(guó)加入WTO的相關(guān)協(xié)議，外資銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司將逐步進(jìn)入中國(guó)。相對(duì)于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)，外資金融機(jī)構(gòu)在信息共享、全面服務(wù)、融資便利等方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)金融業(yè)將受到更多的外來(lái)沖擊和影響，金融業(yè)融合會(huì)從外部波及到我國(guó)金融市場(chǎng)。對(duì)每一個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)的分支機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，它們的業(yè)務(wù)決不會(huì)像中國(guó)的銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司那樣被限制在一個(gè)狹小的范圍內(nèi)，事實(shí)上的不平等將使中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中面臨不利的環(huán)境。
第二，混業(yè)經(jīng)營(yíng)有助于降低我國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。從目前我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行總資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，信貸資產(chǎn)、投資與證券類資產(chǎn)、其他資產(chǎn)的比重大約是77：3：20，而且在信貸資產(chǎn)中有70%左右投向了效益普遍欠佳的國(guó)有企業(yè)。與西方主要國(guó)家的商業(yè)銀行相比，在資金實(shí)力和盈利能力方面都存在相當(dāng)大的差距，財(cái)務(wù)狀況令人擔(dān)憂，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較弱。對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行來(lái)講，擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域不失為改善財(cái)務(wù)狀況的一條有效途徑。由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)多樣化，使其具有內(nèi)在穩(wěn)定的特征，可利用內(nèi)部補(bǔ)償機(jī)制來(lái)穩(wěn)定銀行的利潤(rùn)收入，因而混業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)于改善我國(guó)商業(yè)銀行特別是國(guó)有商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)狀況，防范金融風(fēng)險(xiǎn)具有十分重要的意義。
第三，混業(yè)經(jīng)營(yíng)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)(Economy of Scale Effect)。資產(chǎn)專用性很低的一個(gè)隱含結(jié)論是，銀行業(yè)和證券業(yè)之間的要素替代性和通用性很強(qiáng)。金融業(yè)在一定程度上具有自然壟斷的性質(zhì)，即金融業(yè)的要素平均成本曲線是一條很平緩的U型，它的最低點(diǎn)(即廠商的長(zhǎng)期生產(chǎn)點(diǎn))所代表的產(chǎn)量(即其提供的金融服務(wù)的多寡)要比普通行業(yè)最小平均產(chǎn)量大得多。這就是說(shuō)，金融行業(yè)是一個(gè)明顯的規(guī)模報(bào)酬遞增行業(yè)。因此，兼具資產(chǎn)專用性低和規(guī)模報(bào)酬遞增雙重特征的銀行業(yè)與證券業(yè)內(nèi)的廠商極容易侵入對(duì)方領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)自身的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
二、我國(guó)金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)可行性
1.業(yè)務(wù)方面?！渡虡I(yè)銀行法》第三條第十一款規(guī)定，商業(yè)銀行可經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行在這一領(lǐng)域有較大的發(fā)展空間。1999年人民銀行允許證券公司進(jìn)入銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行短期資金拆借、債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易，允許小比例保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股票市場(chǎng)。2000年允許符合條件的證券公司以自營(yíng)的股票和證券投資基金券作抵押向商業(yè)銀行貸款。金融資產(chǎn)管理公司從事的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，實(shí)際上也是把商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)交叉經(jīng)營(yíng)。這為金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)奠定了一定的基礎(chǔ)。
2.機(jī)構(gòu)合作方面。1999年，中國(guó)銀行和平安保險(xiǎn)公司簽署業(yè)務(wù)合作總協(xié)議，工商銀行與華夏證券公司簽署了全面業(yè)務(wù)合作協(xié)議，2000年中國(guó)銀行與交通銀行簽署了全面合作協(xié)議，最近招商銀行和太平洋保險(xiǎn)公司簽署了戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議。中國(guó)國(guó)際信托投資集團(tuán)也擁有商業(yè)銀行和證券公司。所有這些為金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)邁出了新的一步。
3.整體實(shí)力方面。從發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)必須有一定的資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)能力。在最新一期英國(guó)《銀行家》雜志公布的一年一度的全球十家大銀行排名中，中國(guó)工商銀行排第10位，農(nóng)業(yè)銀行排第20位，中國(guó)銀行排第21位，建設(shè)銀行排32位，交通銀行排130位，招商銀行排222位，光大銀行排300位，華夏銀行排593位，廈門銀行排919位，充分體現(xiàn)了我國(guó)銀行業(yè)與國(guó)際銀行業(yè)爭(zhēng)雄的實(shí)力。從銀行的管理、盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力上來(lái)講，我國(guó)商業(yè)銀行與國(guó)際金融巨頭相比，雖然還有不小的差距，但從規(guī)模和整體實(shí)力上看，我國(guó)商業(yè)銀行還是有一定開(kāi)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)的。
三、我國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的政策選擇
目前，世界金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)主要有兩種模式：
一是全能銀行制。德國(guó)、瑞士、荷蘭、盧森堡等采用這種方式。這種模式銀行的業(yè)務(wù)范圍非常廣泛。典型的是德國(guó)的銀行制度。德國(guó)銀行原則上可以經(jīng)營(yíng)所有的銀行業(yè)務(wù)，包括全面的存款、貸款、證券、結(jié)算、租賃等各項(xiàng)業(yè)務(wù)。它的融資范圍包含了從商業(yè)銀行、私人債券、國(guó)際債券的發(fā)行等各種業(yè)務(wù)，服務(wù)對(duì)象面向社會(huì)所有行業(yè)，包括貿(mào)易、工業(yè)、各種類型的公司、個(gè)人和公共部門。
二是銀行持股公司制。英國(guó)、法國(guó)、日本以及近年來(lái)的美國(guó)采用的就是這種銀行制度。這種制度下的各銀行在總行基礎(chǔ)上，設(shè)立不同的控股機(jī)構(gòu)分別經(jīng)營(yíng)不同的業(yè)務(wù)。其特征是對(duì)外是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，對(duì)內(nèi)則是分業(yè)經(jīng)營(yíng)。美國(guó)、日本的商業(yè)銀行的全能化是通過(guò)近年來(lái)金融機(jī)構(gòu)兼并和金融業(yè)務(wù)的綜合化不斷擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)的。
這兩種模式都融合了商業(yè)銀行和投資銀行的優(yōu)點(diǎn)，既有非常龐大的規(guī)模、很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，又有極強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因此在國(guó)際金融自由化的前提下，投資銀行通過(guò)并購(gòu)、相互持股、相互滲透等各種方式實(shí)現(xiàn)與商業(yè)銀行的融合，實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，的確是一個(gè)很好的選擇。具體講，我國(guó)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展進(jìn)程可分為三個(gè)階段：
1、在現(xiàn)行法律框架內(nèi)拓展商業(yè)銀行開(kāi)展投資銀行的部分業(yè)務(wù)?！渡虡I(yè)銀行法》第三條，2001年《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》等法規(guī)規(guī)定了允許商業(yè)銀行從事部分投資銀行業(yè)務(wù)和部分保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。根據(jù)這些法規(guī)的規(guī)定，我國(guó)商業(yè)銀行可以在現(xiàn)行法律框架內(nèi)拓展商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。
《商業(yè)銀行法》第三條第十一款規(guī)定，商業(yè)銀行可經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行在這一領(lǐng)域有較大的發(fā)展空間。1999年人民銀行允許證券公司進(jìn)入銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行短期資金拆借、債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易，允許小比例保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股票市場(chǎng)。2000年2月16日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，允許符合條件的證券公司以自營(yíng)的股票和證券投資基金券作質(zhì)押向商業(yè)銀行借款。金融資產(chǎn)管理公司從事的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，實(shí)際上也是把商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)交叉經(jīng)營(yíng)。這為金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)奠定了一定的基礎(chǔ)。
2001年7月4日，中國(guó)人民銀行實(shí)施了《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，暫行規(guī)定共計(jì)二十九條，對(duì)中間業(yè)務(wù)的概念、可開(kāi)辦的業(yè)務(wù)范圍、準(zhǔn)入制度、審批程序和收費(fèi)要求進(jìn)行了明確規(guī)定，最為重要的就是明確商業(yè)銀行在經(jīng)過(guò)中國(guó)人民銀行審查批準(zhǔn)后，可以開(kāi)辦金融衍生業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)，以及投資基金托管、信息咨詢、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等投資銀行業(yè)務(wù)?！稌盒幸?guī)定》將中間業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入制度按業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度分為審批制和備案制兩種。種種跡象表明，我國(guó)政策已經(jīng)從法律制度上保證了銀行向證券業(yè)務(wù)延伸的必然性和可能性。
一、我國(guó)資產(chǎn)證券化進(jìn)一步推進(jìn)存在的機(jī)遇
（一）資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的成功為我國(guó)提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)
我國(guó)的資產(chǎn)證券化取得了很大的發(fā)展。2005年12月15日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行第一期41.7727億元開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券和建設(shè)銀行30億元“建元2005-1”個(gè)人住房抵押貸款支持證券成功發(fā)行交易，標(biāo)志著中國(guó)第一支規(guī)范的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在境內(nèi)正式開(kāi)展。截止到2006年11月31日，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總規(guī)模約471.5億元，銀行信貸資產(chǎn)證券化為129.24億元，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。
我國(guó)的資產(chǎn)證券化法案也有了較大的完善，這也是我國(guó)之所以能夠比較順利開(kāi)展資產(chǎn)證券化的原因。
（二）政府的高度重視對(duì)資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步開(kāi)展起到推動(dòng)作用
從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，各國(guó)的資產(chǎn)證券化的發(fā)展均離不開(kāi)政府的大力支持，在過(guò)去幾年里，我國(guó)政府都積極組織人力、物力對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行研究，并在法律等政策上給予了很大的支持。先后頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》、《關(guān)于個(gè)人住房抵押貸款證券化設(shè)計(jì)的抵押權(quán)變更登記有關(guān)問(wèn)題的試行通知》，此后又有一連串的法律出臺(tái)，為規(guī)范我國(guó)資產(chǎn)證券化給了法律上的保證，推動(dòng)了資產(chǎn)證券化的順利開(kāi)局。在“十一五”期間，我國(guó)將會(huì)繼續(xù)落實(shí)“國(guó)九條”，豐富資本市場(chǎng)投資品種，勢(shì)必會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化給予很大的支持。
（三）對(duì)外資銀行的全面開(kāi)放有助于我國(guó)資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步開(kāi)展
2006年12月11日，我國(guó)銀行業(yè)正式全面對(duì)外資銀行開(kāi)展，外資銀行的介入對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展提供了一種全新的管理模式。國(guó)外一些銀行在開(kāi)展資產(chǎn)證券化方面具有比較先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，國(guó)外先進(jìn)的發(fā)展模式會(huì)隨著外資銀行的進(jìn)入而被引入，區(qū)對(duì)我國(guó)具有借鑒作用。
二、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展中存在的障礙
（一）缺少長(zhǎng)期合理規(guī)劃指導(dǎo)
2006年12月份的不良資產(chǎn)證券化的發(fā)行，表明不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展已經(jīng)開(kāi)始放閘，對(duì)于房地產(chǎn)信托基金的研究和呼吁也是越來(lái)越高，市場(chǎng)上各個(gè)商業(yè)主體都在根據(jù)自己的利益來(lái)籌劃即將要開(kāi)展的證券化產(chǎn)品。下個(gè)階段，資產(chǎn)證券化尚且缺少一個(gè)長(zhǎng)期的合理的戰(zhàn)略安排。
（二）存在著法律、制度問(wèn)題
1、中國(guó)資產(chǎn)證券化存在的法律問(wèn)題制約資產(chǎn)證券化發(fā)展。（1）《證券法》本身對(duì)資產(chǎn)支持證券規(guī)定模糊。中國(guó)現(xiàn)行《證券法》的調(diào)整范圍是以發(fā)行證券企業(yè)自身整體信用為支付保證的，從而傾向于對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況的信息僻陋和監(jiān)管；而資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)的未來(lái)收益能力為支付保證的，其監(jiān)管法規(guī)應(yīng)著重于金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓、融資機(jī)構(gòu)的設(shè)計(jì)和擔(dān)保等方面。（2）關(guān)于SPV的企業(yè)性質(zhì)和法律地位還沒(méi)有做出明確規(guī)定。如果采用公司制特別目的的載體，那么《公司法》對(duì)于有限責(zé)任公司發(fā)行公司債券做出了嚴(yán)格限制，這一方面要取決于公司股東的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)，只有全部股東均是國(guó)有身份的有限責(zé)任公司才能發(fā)行公司債券，另一方面，對(duì)發(fā)債公司的凈資產(chǎn)額做出了嚴(yán)格限制。（3）在信用增級(jí)方面存在法律障礙。因?yàn)橹袊?guó)的《企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定，擔(dān)保財(cái)產(chǎn)不屬于破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，但超額擔(dān)保的部分屬于破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，從而一旦發(fā)起人破產(chǎn)，債權(quán)對(duì)于超額擔(dān)保的部分具有追索權(quán)。而且中國(guó)的《擔(dān)保法》規(guī)定，國(guó)家機(jī)關(guān)不能為保證人，因此像美國(guó)那樣由政府機(jī)構(gòu)為住房抵押證券提供擔(dān)保是不被允許的。（4）在資產(chǎn)支持證券化的投資主體方面存在法律障礙。在西方國(guó)家，資產(chǎn)支持證券的投資主體包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型投資者。但是中國(guó)目前對(duì)于金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券投資基金和養(yǎng)老基金的投資方向有著明確的法律制約。例如，在中國(guó)的現(xiàn)行法律下，商業(yè)銀行就不具備購(gòu)買資產(chǎn)支持證券的資格。
2、中國(guó)實(shí)施資產(chǎn)證券化涉及的會(huì)計(jì)問(wèn)題。（1）真實(shí)銷售的確認(rèn)問(wèn)題。按照目前的《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》對(duì)有關(guān)商品銷售收入的確認(rèn)原則來(lái)看，在證券化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，帶有追索權(quán)和剩余權(quán)益返還的情況就處于灰色區(qū)域，缺乏法律保障；對(duì)于發(fā)起人可能是證券化資產(chǎn)的管理者證券化資產(chǎn)更有可能作為擔(dān)保融資處理，難以被確定為真實(shí)銷售。（2）合并報(bào)表問(wèn)題。按照當(dāng)前《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的合并報(bào)表規(guī)定，由發(fā)起人自己設(shè)立的特別目的的載體屬于合并報(bào)表的對(duì)象。這就限制了證券化資產(chǎn)的表外處理。而《試點(diǎn)規(guī)定》僅規(guī)定，發(fā)起人對(duì)SPV具有控制權(quán)的，應(yīng)當(dāng)將其納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表。這一點(diǎn)即模糊也不充分。（3）會(huì)計(jì)要素的計(jì)量方法問(wèn)題。雖然傳統(tǒng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則利用穩(wěn)健性原則部分彌補(bǔ)了歷史成本法的局限，但是仍然不能充分反映金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的現(xiàn)行價(jià)值，也不利于管理者根據(jù)融資環(huán)境的變化來(lái)調(diào)整金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。
（三）資產(chǎn)證券化規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，而銀行證券化動(dòng)力不足
截止到2006年底，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總規(guī)模為471.5億元，增速迅猛。2006年全年證券交易額為62億元，較2005年的成交額1.2億元，為過(guò)去的50多倍，這也與我國(guó)2006年資產(chǎn)證券化的發(fā)行量急劇增加具有重要的關(guān)系。雖然交易量、交易額有了很大的提高，可是其所占發(fā)行總額的比重依舊很低，大約為23.6%，交易市場(chǎng)不活躍，交易冷清。其主要原因是銀行資產(chǎn)證券化的動(dòng)力不足。
銀行資產(chǎn)證券化動(dòng)力不足的主要原因有：
1、具有較高的資本充足率。開(kāi)展資產(chǎn)證券化的一個(gè)重要的作用就是為商業(yè)銀行釋放風(fēng)險(xiǎn)資本金，提高資本充足率。根據(jù)巴塞爾新資本協(xié)議的最低要求平均在10%以上。2007年1月1日，我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資本金都已符合這個(gè)要求，而目前商業(yè)銀行的資本充足率比較高。因此就這一功能來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的動(dòng)力并不大。
2、資金充足遏制銀行證券化動(dòng)力。近幾年來(lái)，由于我國(guó)社會(huì)保障體系改革不到位，居民對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和收入預(yù)期的不確定性，現(xiàn)期消費(fèi)不足，居民儲(chǔ)蓄率不斷升高，據(jù)資料顯示，1995年、1997年、2005年我國(guó)的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率分別為42%、40%、51%，呈增長(zhǎng)勢(shì)頭。如此高的儲(chǔ)蓄率使商業(yè)銀行并不缺少資金；同時(shí)，巨大的國(guó)際貿(mào)易順差，1萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，致使外資的流入對(duì)我國(guó)造成資金充盈，流動(dòng)性過(guò)剩。商業(yè)銀行資金充足使其沒(méi)有通過(guò)資產(chǎn)證券化融資的必要性。
3、銀行沒(méi)有合適證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)?，F(xiàn)有的商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品都是以住房按揭或大型企業(yè)的優(yōu)質(zhì)貸款作為標(biāo)的，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)源過(guò)于單一。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的證券化并不能滿足商業(yè)銀行分散風(fēng)險(xiǎn)的需要，商業(yè)銀行發(fā)展這種類型的資產(chǎn)支持證券并不積極。同時(shí)在他們看來(lái)，住房抵押貸款被認(rèn)為是優(yōu)良資產(chǎn)，證券化之后會(huì)使銀行喪失更多了利息收入，縮小資產(chǎn)規(guī)模，這與其追求資產(chǎn)規(guī)模相違背。目前形式下商業(yè)銀行更希望對(duì)其不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化，而不良資產(chǎn)證券化并不適合當(dāng)前試點(diǎn)形式下開(kāi)展，很難成為主流。因此當(dāng)前商業(yè)銀行缺少合適的基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行證券化。
4、交易規(guī)模小、市場(chǎng)冷清。首先，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)建設(shè)處于起步階段，資產(chǎn)支持證券發(fā)行和交易僅限于銀行間市場(chǎng)，商業(yè)銀行仍然是相關(guān)產(chǎn)品的主要投資者，投資主體單一化的局面與債券市場(chǎng)日益多元化的機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)極不相稱；其次，在不同監(jiān)管體系影響之下，交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)處于分割狀態(tài)，銀行類機(jī)構(gòu)尚無(wú)法參與滬深證券交易所的大宗交易，銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品單一，缺乏流動(dòng)性，規(guī)模有限，交易冷清。
5、缺乏專業(yè)人才。證券化是一項(xiàng)專業(yè)技術(shù)性強(qiáng)，專業(yè)化高，程序復(fù)雜的融資工具，需要大量既有實(shí)踐操作技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，又有豐富的理論知識(shí)的復(fù)合型人才。在我國(guó)當(dāng)前“試點(diǎn)”階段，市場(chǎng)對(duì)該專業(yè)人才的需求量很大，可是真正具有該素質(zhì)的人才卻相對(duì)顯得比較匱乏，人才的稀缺是造成商業(yè)銀行證券化動(dòng)力不足的又一原因。
（四）投資主體缺乏，產(chǎn)品需求不足
1、政策的限制，很多機(jī)構(gòu)投資者不能涉入證券化交易。我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資主體范圍得到進(jìn)一步擴(kuò)大，一定程度上活躍了產(chǎn)品交易市場(chǎng)，但我國(guó)目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資主體仍然比較缺乏。目前國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資者大多集中在基金公司、證券公司等機(jī)構(gòu)投資者中，銀行和保險(xiǎn)資金還沒(méi)有被允許涉入企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資領(lǐng)域。短期內(nèi)投資基金對(duì)資產(chǎn)支持證券的投資需求力度有限。社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金個(gè)人賬戶虧空巨大、入不敷出；保險(xiǎn)公司在保費(fèi)收入連年增長(zhǎng)的背后，是資產(chǎn)質(zhì)量的普遍下降甚至虧損，同時(shí)保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行還受到投資領(lǐng)域的限制，難以成為資產(chǎn)支持證券的主要投資者。
2、缺乏個(gè)人投資者。近來(lái)，個(gè)人投資者也出現(xiàn)在了證券化交易市場(chǎng)，但數(shù)量微小。其主要原因是：一是由于證券化產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估上要求一定的專業(yè)性，個(gè)人投資者沒(méi)有能力對(duì)自己投資的證券進(jìn)行分析、判斷、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和投資組合，無(wú)法大量選擇資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行投資。二是目前證券化產(chǎn)品不能進(jìn)行回購(gòu)操作，投資者在購(gòu)買了該產(chǎn)品后只能持有到期，如果投資者急需資金，在目前二級(jí)市場(chǎng)成交不活躍不能立即找到下家的情況下，投資者會(huì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高了個(gè)人投資者進(jìn)入的難度。
三、對(duì)進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議
（一）從監(jiān)管和法律體系上推進(jìn)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展
1、對(duì)分散的監(jiān)管體系做出改進(jìn)，明確究竟應(yīng)該分業(yè)監(jiān)管還是混業(yè)監(jiān)管，做出規(guī)劃?？紤]到和證監(jiān)會(huì)在業(yè)務(wù)上有交叉，應(yīng)該讓兩個(gè)市場(chǎng)融合起來(lái)，需要建立一個(gè)統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，打通銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)，增強(qiáng)產(chǎn)品流動(dòng)性。
2、完善資產(chǎn)證券化的法律制度體系。我國(guó)目前無(wú)論是《證券法》、《公司法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》還是《企業(yè)債券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓辦法》等，對(duì)資產(chǎn)證券化都無(wú)明確的規(guī)定。SPV作為證券化運(yùn)作的核心機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)享有特殊的法律地位；證券化運(yùn)作中資產(chǎn)的“真實(shí)出售”、SPV與發(fā)起人的“破產(chǎn)隔離”、證券的發(fā)行和流通問(wèn)題也應(yīng)由法律做出明確的規(guī)定。許多國(guó)家和地區(qū)為了便于證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展都相應(yīng)出臺(tái)了各自的資產(chǎn)證券化法規(guī)和條例，我國(guó)也應(yīng)當(dāng)結(jié)合金融市場(chǎng)發(fā)展的特點(diǎn)并根據(jù)資產(chǎn)證券化運(yùn)作的具體要求出臺(tái)一部《資產(chǎn)證券化條例》，為今后開(kāi)展各類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供有力的法律保障。
（二）積極開(kāi)展擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍的試點(diǎn)工作
由于資產(chǎn)證券化本身有其涉及到多方面的復(fù)雜性，產(chǎn)品本身以及涉及到的相關(guān)緩環(huán)節(jié)等很多方面也是我國(guó)市場(chǎng)創(chuàng)新的。同時(shí)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)在我國(guó)從法律環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境以及投資者認(rèn)知等各個(gè)角度來(lái)看都有其特點(diǎn)，不能簡(jiǎn)單套用國(guó)際市場(chǎng)作法，更不能紙上談兵般地創(chuàng)造出缺乏可行性的監(jiān)管規(guī)定。鑒于此，建議下一步工作中，首先明確進(jìn)入資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池的選擇標(biāo)準(zhǔn)，建立更加嚴(yán)格的審核與評(píng)估機(jī)制，對(duì)進(jìn)入證券化市場(chǎng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行認(rèn)真審核；其次要大力擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍，只要符合選擇標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)都應(yīng)該鼓勵(lì)進(jìn)行證券化，如銀行汽車貸款、助學(xué)貸款、信用卡貸款等的證券化，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)，也可以考慮企業(yè)貸款、不良資產(chǎn)的證券化。
（三）加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)
為提高市場(chǎng)效率，勢(shì)必打造完善的市場(chǎng)平臺(tái)，政府要做好主導(dǎo)角色，主動(dòng)建立風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)標(biāo)桿，加強(qiáng)基礎(chǔ)市場(chǎng)建設(shè)，完善市場(chǎng)和投資產(chǎn)品評(píng)級(jí)。投資產(chǎn)品市場(chǎng)上的各種產(chǎn)品通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)、收益等方面的綜合比較，以市場(chǎng)行為的方式形成不同收益與風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品序列產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)，使投資者能夠進(jìn)行符合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資。
（四）培養(yǎng)能夠符合開(kāi)展資產(chǎn)證券化的專業(yè)化人才和市場(chǎng)投資者
具體來(lái)講目前促進(jìn)銀證合作的對(duì)策：
1.商業(yè)銀行先進(jìn)的資金匯劃清算系統(tǒng)，可以為證券公司提供高效的異地資金匯劃服務(wù)，滿足證券市場(chǎng)資金流量大、匯劃要及時(shí)的特點(diǎn)，同時(shí)也可優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。從動(dòng)態(tài)的角度分析，資本市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)影響商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)，即資本市場(chǎng)的分流會(huì)引起社會(huì)公眾存款（對(duì)公和儲(chǔ)蓄存款）的減少，而在銀行證券清算的體制下，流向資本市場(chǎng)的資金又會(huì)流回銀行，所以銀行的同業(yè)存款增加，問(wèn)題的關(guān)鍵是商業(yè)銀行能否抓住機(jī)會(huì)，目前我國(guó)上市股票、企業(yè)債券、投資基金等證券一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的交易主要通過(guò)滬、深兩大證券交易所、證券公司和投資者之間的資金清算與交割完成。證券交易所和分布在全國(guó)各地的證券公司就成為證券發(fā)行和交易資金的集散地，按《證券法》的規(guī)定，“客戶交易結(jié)算資金必須全部存入指定的商業(yè)銀行，單獨(dú)立戶管理，嚴(yán)禁挪用客戶交易結(jié)算資金”，如果商業(yè)銀行能證券公司和投資者的三級(jí)資金清算，就可實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄存款和同業(yè)存款的相互轉(zhuǎn)換，使資金此進(jìn)彼出，保持相對(duì)穩(wěn)定，沉淀的清算資金和此業(yè)務(wù)帶來(lái)的派生存款，將會(huì)增加銀行的資金頭寸，獲得大量的低成本負(fù)債，帶來(lái)可觀的收益。在證券市場(chǎng)的發(fā)行上，商業(yè)銀行可以為證券承銷提供匹配服務(wù)，發(fā)行股票、債券、基金等，利用商業(yè)銀行的網(wǎng)點(diǎn)為證券公司收繳發(fā)行資金，遠(yuǎn)期銀行還可以分設(shè)投資銀行業(yè)務(wù)部或者成立控股投資公司，為企業(yè)改制、上市、資本運(yùn)營(yíng)、公司理財(cái)服務(wù)。同時(shí)商業(yè)銀行可以針對(duì)證券公司要求保證金賬戶必須與其自營(yíng)賬戶分開(kāi)的規(guī)定，進(jìn)行創(chuàng)新，推出銀證通等金融工具，通過(guò)銀行的委托系統(tǒng)，借助于券商的席位，為股民提供開(kāi)戶、查詢、清算、銀證自動(dòng)轉(zhuǎn)賬以及證券委托交易的服務(wù)。
2.基金托管業(yè)務(wù)?！蹲C券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行作為基金托管人托管基金資產(chǎn)，所有募集資金要在銀行開(kāi)立專門賬戶，因而基金申購(gòu)的辦理和基金持有人所得紅利的發(fā)放都需通過(guò)托管銀行。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，新的證券投資資金將不斷出現(xiàn)，基金品種將不斷增加，商業(yè)銀行作為證券基金的托管銀行，資金和結(jié)算量必然大幅增加，可以給商業(yè)銀行帶來(lái)大量的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的手續(xù)費(fèi)收入，還可以間接地開(kāi)發(fā)資本市場(chǎng)上存款客戶的市場(chǎng)空間。所以商業(yè)銀行要把基金托管業(yè)務(wù)作為一項(xiàng)重要的表外業(yè)務(wù)，認(rèn)真研究證券投資基金業(yè)務(wù)的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，開(kāi)發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)支持軟件的開(kāi)發(fā)?！堕_(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》規(guī)定商業(yè)銀行可以買賣開(kāi)放式基金，也可以自行設(shè)立投資基金，這進(jìn)一步拓寬了銀證混業(yè)合作的空間。
3.短期拆借以滿足券商對(duì)短期頭寸的需求。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)因?yàn)榍逅阗Y金在途或承銷發(fā)行股票而造成短期的頭寸不足，商業(yè)銀行可通過(guò)短期拆借滿足券商的這種需求，并借以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。1999年10月12日，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，國(guó)泰等10家基金管理公司和中信證券等7家證券公司獲準(zhǔn)進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行短期資金拆借、債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易。同年10月28日，華安基金管理公司管理的基金安信通過(guò)銀行間同業(yè)市場(chǎng)與中國(guó)工商銀行成功地進(jìn)行了一筆國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)，融入資金用于基金安信的投資運(yùn)作。這是證券投資基金首次進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)，標(biāo)志著《基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理規(guī)定》和《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理規(guī)定》已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)作階段。截至目前我國(guó)證券公司和基金管理公司拆入拆出資金以及股票質(zhì)押融資，解決短期資金余缺，已經(jīng)成為銀行間市場(chǎng)主要的資金需求者，2000年證券公司和基金管理公司凈融入資金達(dá)到3989億元，國(guó)有商業(yè)銀行凈融出資金5114億元。同時(shí)我國(guó)券商總權(quán)益與總負(fù)債比不到1：10，相對(duì)于國(guó)際成熟資本市場(chǎng)券商1：27的總權(quán)益與總負(fù)債比，尚有相當(dāng)大的融資空間。
4.搭橋貸款。對(duì)于一些準(zhǔn)備發(fā)行股票的公司或者準(zhǔn)備配股的上市公司，因?yàn)槠漤?xiàng)目已經(jīng)立項(xiàng)，開(kāi)工在即，但是通過(guò)證券市場(chǎng)募集到的資金沒(méi)有到位，這時(shí)券商為拓展投資銀行業(yè)務(wù)，尤其是作為股票的承銷商或者推薦人，以自身作為擔(dān)保向清算資金的清算銀行提出向擬上市公司或者擬配股、增發(fā)新股公司發(fā)放搭橋貸款，銀行為了穩(wěn)定清算業(yè)務(wù)、同券商建立良好的合作關(guān)系，加上此類貸款有券商擔(dān)?；蛘咄顿Y銀行用自有資金也提供融資服務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)較小，所以也愿意發(fā)放此類貸款，但其用途僅限于項(xiàng)目的前期投入和資產(chǎn)重組。投資銀行是高扛桿金融機(jī)構(gòu)，搭橋貸款可以有效解決券商在拓展投資銀行業(yè)務(wù)中的資金需求。目前銀證合作拓展搭橋貸款業(yè)務(wù)的過(guò)程中，要嚴(yán)格遵守證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的有關(guān)規(guī)定：凈資本額達(dá)不到綜合類證券公司凈資本最低標(biāo)準(zhǔn)（人民幣2億元）的證券公司不得為他人提供擔(dān)保；有條件提供擔(dān)保的證券公司必須在會(huì)計(jì)報(bào)表附注和凈資本情況的說(shuō)明中詳細(xì)披露其擔(dān)保事項(xiàng)；證券公司提供的擔(dān)保額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)額的20%；嚴(yán)格遵守中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)《關(guān)于禁止股票承銷業(yè)務(wù)中融資和變相融資行為的行業(yè)公約》，禁止在股票承銷過(guò)程中為企業(yè)提供貸款擔(dān)保；證券公司不得為以買賣股票為目的的客戶貸款提供擔(dān)保。
5.銀行合作，拓展杠桿融資。在券商的指導(dǎo)下，可以探索收購(gòu)公司以購(gòu)并后的資產(chǎn)及其收益作為抵押，從銀行取得貸款來(lái)籌集購(gòu)并所需的資金。目前商業(yè)銀行還不可以直接參與信托投資和股票投資業(yè)務(wù)，但是商業(yè)銀行可以和投資銀行合作，開(kāi)展項(xiàng)目融資、企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、資產(chǎn)重組等投資銀行業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行通過(guò)投資銀行拓展項(xiàng)目融資，根據(jù)項(xiàng)目的建設(shè)周期，分階段、分批為大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、能源、交通、市政設(shè)施提供融資。
6.銀證合作推進(jìn)資產(chǎn)證券化。國(guó)際銀行業(yè)發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)是銀行開(kāi)始主動(dòng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)負(fù)債表，因?yàn)殂y行核心存款增長(zhǎng)的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的需要，銀行就通過(guò)轉(zhuǎn)移表內(nèi)資產(chǎn)或者主動(dòng)負(fù)債，通過(guò)資產(chǎn)或者負(fù)債的出售與購(gòu)買來(lái)主動(dòng)地經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)負(fù)債表，改變資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，通過(guò)資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移表內(nèi)資產(chǎn)已經(jīng)成為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理的重要工具，截至1998年底，美國(guó)有35%左右的消費(fèi)信貸余額已經(jīng)被證券化，如住房抵押貸款、汽車貸款、信用卡應(yīng)收款、小企業(yè)貸款、設(shè)備貸款等，同時(shí)國(guó)際融資總額中80%是通過(guò)各種有價(jià)證券融資的，金融衍生工具品種越來(lái)越多，銀行信貸資產(chǎn)也逐步走向證券化，使得銀行貸款、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)聯(lián)結(jié)并交叉在一起。我國(guó)資產(chǎn)證券化也在逐步啟動(dòng)，可以積極探索以消費(fèi)貸款和房地產(chǎn)、大型成套設(shè)備等貸款抵押品及其收益作為擔(dān)保，進(jìn)入直接融資市場(chǎng)發(fā)行證券，降低風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。（1）住房貸款證券化，這是其發(fā)展到一定規(guī)模的必然要求，因?yàn)閭€(gè)人住房貸款期限長(zhǎng)達(dá)15～30年，而目前我國(guó)儲(chǔ)蓄存款7萬(wàn)多億，可大部分都是5年期以下的存款，銀行資金來(lái)源的短期性和房貸長(zhǎng)期性之間矛盾突出，根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)該項(xiàng)貸款余額占銀行信貸總資產(chǎn)的比重超過(guò)25%時(shí)，銀行將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而證券化是提高個(gè)人住房貸款流動(dòng)性的最佳途徑。目前我國(guó)沒(méi)有信貸二級(jí)市場(chǎng)，貸款在銀行之間的轉(zhuǎn)讓很困難，隨著我國(guó)房改的深入，個(gè)人住房貸款必將迅速增長(zhǎng)，對(duì)于商業(yè)銀行而言，將面臨流動(dòng)性不足的問(wèn)題。商業(yè)銀行可以和證券公司合作，積極探索以抵押擔(dān)保證券、抵押轉(zhuǎn)支付證券和資產(chǎn)擔(dān)保證券等方式把抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)化、證券化，以證券交易方式轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)，借以增強(qiáng)個(gè)人住房貸款的流動(dòng)性；（2）不良資產(chǎn)證券化。券商可以發(fā)揮其投資銀行功能，充當(dāng)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，協(xié)助商業(yè)銀行做好信用增級(jí)等前期準(zhǔn)備工作，幫助金融資產(chǎn)管理公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化設(shè)計(jì)。
7.銀證合作，通過(guò)資本市場(chǎng)補(bǔ)充和充實(shí)銀行資本金，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)：（1），發(fā)行普通股、優(yōu)先股，彌補(bǔ)資本金不足問(wèn)題；（2）發(fā)行長(zhǎng)期資本債券，增加附屬資本，改善資本金構(gòu)成；（3）發(fā)行短期債券，解決流動(dòng)資金不足問(wèn)題；（4）銀行委托證券機(jī)構(gòu)承銷大額定期存單，推進(jìn)存款證券化。這樣通過(guò)主動(dòng)負(fù)債，主動(dòng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)負(fù)債表，供求、資產(chǎn)負(fù)債的數(shù)量與期限可以有效匹配，削弱資金來(lái)源的波動(dòng)性和支付壓力，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
8.券商自營(yíng)股票質(zhì)押貸款。2000年2月13日，人民銀行與證監(jiān)會(huì)出臺(tái)文件，允許符合條件的證券公司以及部分機(jī)構(gòu)投資者以自營(yíng)股票和證券投資基金作質(zhì)押向商業(yè)銀行借款。股票質(zhì)押貸款流動(dòng)性強(qiáng)，貸款規(guī)模受券商資本金比例的限制，風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定，而且利于商業(yè)銀行和券商建立合作關(guān)系，所以商業(yè)銀行應(yīng)該支持證券公司以在證券交易所流通上市的自營(yíng)人民幣普通股票或者證券投資基金作為質(zhì)押，向商業(yè)銀行貸款。
9.其它，銀行積極探索與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的合作；與期貨商合作，積極開(kāi)拓面向期貨商的和融資；以獲得證券承銷資格、具有資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)權(quán)利的金融資產(chǎn)管理公司為橋梁，銀證在債轉(zhuǎn)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、拍賣、上市等方面進(jìn)行合作。
二、關(guān)于銀保合作
隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)改革的不斷深化其對(duì)商業(yè)銀行的保險(xiǎn)存款形成了巨大的沖擊：（1）保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道從原先只能存入銀行發(fā)展到可以購(gòu)買國(guó)債、購(gòu)買證券投資基金入市；（2）保險(xiǎn)公司采取由總公司集中運(yùn)用資金的方式，要求加速歸集各級(jí)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)銀行賬戶上的資金，保險(xiǎn)資金停留銀行的時(shí)間大大縮短；（3）保險(xiǎn)公司為了擴(kuò)張業(yè)務(wù)，普遍采取了以各商業(yè)銀行營(yíng)銷保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的比例確定保險(xiǎn)存款留存各行的比例。同時(shí)，對(duì)于商業(yè)銀行而言，由于競(jìng)爭(zhēng)的加劇尤其是資本市場(chǎng)的發(fā)展，使得傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利空間收縮，迫使銀行必須積極發(fā)展保險(xiǎn)等中間業(yè)務(wù)，這也是商業(yè)銀行服務(wù)客戶和防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的需要。因?yàn)橐环矫妫邆鋮⒈Ｒ庾R(shí)的客戶希望能夠便捷地辦理保險(xiǎn)手續(xù)和交付保費(fèi)，而這一點(diǎn)通過(guò)客戶在商業(yè)銀行開(kāi)立的賬戶就可以實(shí)現(xiàn)。另一方面，商業(yè)銀行發(fā)動(dòng)信貸客戶參加保險(xiǎn)，可以減少貸款本息損失、防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。
從客觀條件上看，銀保合作的時(shí)機(jī)也基本成熟：（1）保險(xiǎn)市場(chǎng)正處于高速成長(zhǎng)時(shí)期，保費(fèi)年增長(zhǎng)率在30%以上；（2）由于保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償作用不斷得到證明，保險(xiǎn)法的廣泛宣傳，利率的下調(diào)和利息稅的開(kāi)征使得人們購(gòu)買儲(chǔ)蓄保障型和投資保障型險(xiǎn)種的積極性不斷提高；（3）保險(xiǎn)法規(guī)定企財(cái)險(xiǎn)只能由保險(xiǎn)公司或者符合規(guī)定并經(jīng)批準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)辦理，保險(xiǎn)營(yíng)銷員不能辦理企財(cái)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司也不能向個(gè)人支付企財(cái)險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)，這為商業(yè)銀行發(fā)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)提供了法律保障；（4）由于我國(guó)保險(xiǎn)事業(yè)的發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)量猛增，保險(xiǎn)公司的分支機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)人員尚不足以滿足保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，因而保險(xiǎn)公司通過(guò)委托商業(yè)銀行的分支機(jī)構(gòu)以其代辦處或者點(diǎn)的名義保險(xiǎn)業(yè)務(wù)可以彌補(bǔ)這個(gè)不足。截至目前我國(guó)已有國(guó)內(nèi)五大保險(xiǎn)公司和包括國(guó)有商業(yè)銀行及部分股份制銀行在內(nèi)的10家銀行建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，其中大多數(shù)保險(xiǎn)公司（銀行）都有一個(gè)以上的合作伙伴。合作的范圍包括按揭貸款保險(xiǎn)、信貸保險(xiǎn)、代收保費(fèi)、代付保險(xiǎn)金、代銷保險(xiǎn)產(chǎn)品、融資業(yè)務(wù)、資金匯劃網(wǎng)絡(luò)結(jié)算、電子商務(wù)、聯(lián)合發(fā)卡、保單質(zhì)押貸款、客戶信息共享等。
目前銀保合作中存在的問(wèn)題是：（1）商業(yè)銀行與保險(xiǎn)業(yè)合作還處于初級(jí)階段的關(guān)系，雙方對(duì)增加收益、爭(zhēng)取存款、服務(wù)客戶、防范風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力等方面的意義認(rèn)識(shí)不足，保險(xiǎn)公司更多的是把銀行定位于重要的資金代收渠道和依賴銀行發(fā)展客戶，導(dǎo)致了對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)的忽視，比如長(zhǎng)期就未把保險(xiǎn)業(yè)務(wù)放在主體業(yè)務(wù)之內(nèi)；（2）商業(yè)銀行在銀保合作業(yè)務(wù)開(kāi)展上消極被動(dòng)，缺乏一套激勵(lì)機(jī)制，少數(shù)銀行員工利用手中掌握的行內(nèi)客戶資源和業(yè)務(wù)手段，私自辦理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，手續(xù)費(fèi)被員工個(gè)人拿走或者在小范圍內(nèi)私分，有的基層行辦理業(yè)務(wù)由行里組織，但手續(xù)費(fèi)不入帳，集體瓜分；（3）目前商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)人員普遍缺乏必要的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)知識(shí)和營(yíng)銷知識(shí)，對(duì)保險(xiǎn)法規(guī)、準(zhǔn)則和管理辦法、管理制度、精算知識(shí)缺乏了解，對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的功能、特點(diǎn)、標(biāo)的勘測(cè)、操作規(guī)程和營(yíng)銷技巧等知識(shí)掌握不夠，無(wú)法根據(jù)客戶的特點(diǎn)推銷保險(xiǎn)產(chǎn)品；（4）商業(yè)銀行未能根據(jù)保險(xiǎn)法規(guī)和商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)功能進(jìn)行金融工具創(chuàng)新；（5）以往銀行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要集中在財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，而壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)相對(duì)較少，這主要是因?yàn)樨?cái)產(chǎn)險(xiǎn)具有法定保險(xiǎn)的性質(zhì)，主要面向單位，加之費(fèi)相對(duì)較高，因而其業(yè)務(wù)額大大超過(guò)壽險(xiǎn)。而壽險(xiǎn)則屬于商業(yè)保險(xiǎn)范圍，客戶自主選擇的余地較大，不易于推銷，且其面向個(gè)人的險(xiǎn)種一般只側(cè)重于意外險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)，市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)需求不大，因而成為銀保合作保險(xiǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)拓的“瓶頸”。
目前促進(jìn)銀保合作的對(duì)策：
1.銀行可以充分利用商業(yè)銀行信譽(yù)、人才、技術(shù)、網(wǎng)點(diǎn)和資金優(yōu)勢(shì)以及廣泛的客戶資源和業(yè)務(wù)資源，積極與保險(xiǎn)公司合作，發(fā)展保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司收付費(fèi)，拓展表外業(yè)務(wù)。銀行通過(guò)開(kāi)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)能從保險(xiǎn)公司賺取傭金，隨著業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，傭金將有可能成為銀行利潤(rùn)的重要來(lái)源，使銀行能大量回收網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)成本。銀行通過(guò)與保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)展合作，能擴(kuò)大并穩(wěn)定銀行自身的客戶群，提高客戶的忠誠(chéng)度，可以起到提高競(jìng)爭(zhēng)力與擴(kuò)大發(fā)展空間和領(lǐng)域、支持核心主業(yè)發(fā)展的作用。同時(shí)雙方在消費(fèi)信貸等領(lǐng)域的合作，使保險(xiǎn)成為銀行化解一部分貸款風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。在將來(lái)我國(guó)放松混業(yè)經(jīng)營(yíng)限制后，為銀行發(fā)展自營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)提供人才、業(yè)務(wù)和制度等方面的儲(chǔ)備。
2.商業(yè)銀行通過(guò)與保險(xiǎn)公司在資金拆借、推出保險(xiǎn)貸款新產(chǎn)品等方面的合作，可以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，開(kāi)拓商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)空間，大幅度降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)效益。
3.銀保合作拓展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，要根據(jù)市場(chǎng)原則確定合作中的手續(xù)費(fèi)費(fèi)率、保險(xiǎn)存款留存比例、業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)制度、成本核算辦法以及其他服務(wù)項(xiàng)目，互惠互利，在合作中實(shí)現(xiàn)共贏。商業(yè)銀行要建立起保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制，建立保險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)收入和營(yíng)業(yè)費(fèi)用支出、個(gè)人收入掛鉤的辦法，從費(fèi)用支出機(jī)制和個(gè)人收入上推動(dòng)基層行大力開(kāi)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。建立行內(nèi)協(xié)調(diào)、各部門聯(lián)動(dòng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)組織管理體系，使此項(xiàng)業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)相互帶動(dòng)、相互促進(jìn)。商業(yè)銀行可以從多渠道引進(jìn)保險(xiǎn)專業(yè)人才，同時(shí)與保險(xiǎn)公司合作，借助其力量培訓(xùn)本行從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的員工，從人力資源上保證銀保有效合作。
4.商業(yè)銀行可以擴(kuò)大保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的品種，把企財(cái)險(xiǎn)和儲(chǔ)蓄保障型、投資保障型壽險(xiǎn)列為發(fā)展重點(diǎn)；繼續(xù)加強(qiáng)為保險(xiǎn)公司和客戶的服務(wù)，在代收保費(fèi)的基礎(chǔ)上，把服務(wù)項(xiàng)目擴(kuò)大到代付保險(xiǎn)金、子女教育婚嫁保險(xiǎn)金等；開(kāi)發(fā)信用聯(lián)接型保險(xiǎn)產(chǎn)品，比如可以與壽險(xiǎn)公司合作，推出壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，允許商業(yè)銀行的壽險(xiǎn)單作為貸款的權(quán)利質(zhì)押憑證，借以達(dá)到既發(fā)展消費(fèi)信貸服務(wù)，又促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的“雙贏”目標(biāo)，也可以與保險(xiǎn)公司合作推出與信用卡有關(guān)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，由保險(xiǎn)公司為信用卡持有者提供免核壽險(xiǎn)保單，持卡人可用信用卡支付保費(fèi)；可以從企業(yè)理財(cái)、個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的角度，結(jié)合本行業(yè)務(wù)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行組合包裝，以“套餐服務(wù)”的形式推出更多的保險(xiǎn)產(chǎn)品。
5.銀行和保險(xiǎn)公司可以合作進(jìn)行金融工具的創(chuàng)新，比如可以探索推出保險(xiǎn)貸款。在保險(xiǎn)公司承保的條件下，商業(yè)銀行向借款人提供貸款。如果借款人失去了清償能力，銀行根據(jù)貸款5級(jí)分類確認(rèn)為損失后，由保險(xiǎn)公司按約定比例代償本息。這種貸款擔(dān)保方式與保證貸款、抵押貸款、質(zhì)押貸款相比，在發(fā)生貸款損失后，銀行更容易從第二還款來(lái)源收回貸款，所以能更好地滿足銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，這是在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的工具創(chuàng)新，有利于商業(yè)銀行保全資產(chǎn)、優(yōu)化信貸資產(chǎn)質(zhì)量、減少不良貸款、提高商業(yè)銀行參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力。在拓展個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)時(shí)，銀保可以積極合作，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，比如對(duì)抵押物的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、對(duì)抵押人出現(xiàn)意外傷亡喪失還款能力的人壽保險(xiǎn)、對(duì)借款人因保險(xiǎn)合同約定的因素而不能履約借款合同的保險(xiǎn)，尤其是履約保險(xiǎn)等都是很有前景的業(yè)務(wù)。
三、關(guān)于銀行與財(cái)務(wù)公司、擔(dān)保公司和金融租賃公司的合作
1.銀行與財(cái)務(wù)公司的合作。我國(guó)的財(cái)務(wù)公司主要為企業(yè)集團(tuán)服務(wù)，負(fù)債業(yè)務(wù)以接受定期存款和拆入資金為主，同時(shí)也發(fā)放貸款、從事證券業(yè)務(wù)、進(jìn)行外匯買賣、提供投資咨詢和財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)范圍看，財(cái)務(wù)公司是企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部銀行。近幾年，大型企業(yè)的集團(tuán)化組建帶來(lái)的資本聚集效應(yīng)，以及資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，強(qiáng)化了公司資本從銀行業(yè)的游離程度，更多的大型企業(yè)集團(tuán)將逐步建立財(cái)務(wù)公司，取代一部分銀行業(yè)務(wù)。但是，對(duì)于跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大型企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，由于其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)復(fù)雜，母公司與子公司之間的資金清算和銷售貨款回籠等對(duì)銀行的結(jié)算業(yè)務(wù)產(chǎn)生了更大的需求，尤其是隨著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增大，企業(yè)集團(tuán)將資金從下屬公司逐步集中到總部，實(shí)行收支兩條線，對(duì)資金實(shí)行集約化管理，商業(yè)銀行以其結(jié)算網(wǎng)絡(luò)和結(jié)算經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢(shì)，可以與財(cái)務(wù)公司合作，建立一套嚴(yán)密科學(xué)的核算管理體系。同時(shí)，在我國(guó)金融市場(chǎng)不斷發(fā)展成熟的過(guò)程中，大型企業(yè)集團(tuán)對(duì)以存貸款為主的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的需求呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而對(duì)以項(xiàng)目融資、債權(quán)保理、法律顧問(wèn)等知識(shí)密集型投資銀行業(yè)務(wù)需求上升，商業(yè)銀行必須從簡(jiǎn)單的信貸服務(wù)轉(zhuǎn)向綜合性的公司理財(cái)，發(fā)展技術(shù)密集型的金融產(chǎn)品。
商業(yè)銀行可以根據(jù)財(cái)務(wù)公司的特點(diǎn)進(jìn)行創(chuàng)新，在標(biāo)準(zhǔn)化管理的前提下，量體裁衣，提供個(gè)性化金融產(chǎn)品：（1）集團(tuán)賬戶的建立。當(dāng)企業(yè)集團(tuán)總公司與下屬公司都在同城，企業(yè)集團(tuán)總公司設(shè)立財(cái)務(wù)公司，該財(cái)務(wù)公司和下屬公司在分行分別開(kāi)設(shè)賬戶，財(cái)務(wù)公司的賬戶可以反映所有下屬公司賬戶余額，下屬公司使用本公司帳戶的資金受到財(cái)務(wù)公司賬戶余額的制約，這種方式可以使集團(tuán)隨時(shí)把握所有下屬企業(yè)資金的狀況；（2）公司的異地網(wǎng)絡(luò)結(jié)算。這種方式適合于企業(yè)總公司和下屬公司不在同城，總公司下設(shè)財(cái)務(wù)公司，財(cái)務(wù)公司以及異地下屬公司均需在商業(yè)銀行開(kāi)設(shè)對(duì)公賬戶，財(cái)務(wù)公司需將異地下屬公司的資金及時(shí)回調(diào)總部或者向下屬公司撥付資金時(shí)，可通過(guò)商業(yè)銀行的異地匯劃網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行，商業(yè)銀行要保證異地結(jié)算的快捷、安全、可靠：（3）商業(yè)銀行可以協(xié)助大客戶建立系統(tǒng)內(nèi)部銀行或者財(cái)務(wù)公司，構(gòu)建集團(tuán)內(nèi)部虛擬資金市場(chǎng)，建立起規(guī)范的內(nèi)控制度，徹底改變集團(tuán)內(nèi)部成員單位對(duì)集團(tuán)資金的無(wú)償占用，強(qiáng)化其內(nèi)部資金的集團(tuán)統(tǒng)一管理，為財(cái)務(wù)公司及其集團(tuán)培養(yǎng)高素質(zhì)的金融人才，從源頭上與財(cái)務(wù)公司加強(qiáng)合作。從財(cái)務(wù)公司角度分析，由于財(cái)務(wù)公司不是當(dāng)前直接融資投資熱點(diǎn)，其增資擴(kuò)股難度大，難以及時(shí)募集到合適的股本，通過(guò)與銀行合作可以在相當(dāng)程度上克服這一問(wèn)題；（4）有的企業(yè)集團(tuán)甚至可以將財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)以多種形式外包給銀行。銀行也可以積極利用自己的優(yōu)勢(shì)，作為外包商，承包公司財(cái)務(wù)資金業(yè)務(wù)。因?yàn)榻鹑陬I(lǐng)域的一大外包業(yè)務(wù)是公司財(cái)務(wù)資金外包業(yè)務(wù)，將公司的財(cái)務(wù)資金部門或者部門的財(cái)務(wù)、現(xiàn)金和資金管理中的一部分通過(guò)簽訂契約的方式外包給銀行管理。銀行職能從存貸中介職能向投資理財(cái)職能轉(zhuǎn)化。公司充分利用銀行的規(guī)模優(yōu)勢(shì)有效管理財(cái)務(wù)資金，可以精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，降低經(jīng)營(yíng)成本，增加經(jīng)營(yíng)的靈活性和銀企之間信息的對(duì)稱性，進(jìn)而促進(jìn)金融交易的發(fā)生。
2002年，中國(guó)人民銀行公布《貸款風(fēng)險(xiǎn)分類指導(dǎo)原則》，按照風(fēng)險(xiǎn)的大小，將銀行貸款分別以下五類：正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失貸款，其中后三項(xiàng)構(gòu)成我國(guó)的商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。
我國(guó)目前商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化尚處于試點(diǎn)階段，發(fā)展程度相對(duì)較低。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2004年到2014年，我國(guó)資產(chǎn)證券化總計(jì)2500億元；相比較美國(guó)市場(chǎng)，差距十分明顯。
二、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的不足及相關(guān)建議
1.技術(shù)體系方面
商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化由于其特殊性質(zhì)，使得其業(yè)務(wù)具有高度技術(shù)化，與其他金融創(chuàng)新相比，專業(yè)化更強(qiáng)，所以在進(jìn)行證券化操作時(shí)，需要強(qiáng)有力的技術(shù)保障體系。所以說(shuō)，技術(shù)支撐體系方面的建立和完善能夠有效地推動(dòng)我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展。但是，我國(guó)現(xiàn)今在技術(shù)體系方面的建設(shè)很薄弱，沒(méi)有建立完整的體系且存在層層阻礙，要想發(fā)展證券化首先需要解決技術(shù)體系的不足。
（1）資產(chǎn)重組。在我國(guó)，相比其他金融創(chuàng)新，投資者對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的熱情不高，對(duì)其認(rèn)知需要一定的過(guò)程。所以說(shuō)，在組建資產(chǎn)池時(shí)，需要放入有一定內(nèi)資價(jià)值且產(chǎn)生一定現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為保障，必要時(shí)需要將一定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)放入進(jìn)行捆綁，以此來(lái)吸引國(guó)內(nèi)投資者。并且在構(gòu)建資產(chǎn)池時(shí)，選擇的資產(chǎn)證券化品種應(yīng)該以相對(duì)簡(jiǎn)單且具有相對(duì)較高的保障的品種，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高且結(jié)構(gòu)復(fù)雜的品種對(duì)投資者的吸引力相對(duì)較小支持。此外，在設(shè)計(jì)證券化時(shí)，應(yīng)該根據(jù)投資者的相應(yīng)偏好情況相機(jī)設(shè)計(jì)。
（2）破產(chǎn)隔離。破產(chǎn)隔離對(duì)證券化極其重要，決定了證券化的成敗。設(shè)立法人SPV，然后發(fā)行資產(chǎn)支持證券是實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的一個(gè)關(guān)鍵方法，SPV的設(shè)立與發(fā)起人是相互獨(dú)立的，不具有產(chǎn)權(quán)聯(lián)系。SPV所包含的資產(chǎn)以及由資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流一定要保證有效性，SPV對(duì)要進(jìn)行證券化資產(chǎn)必須能夠完全控制。除此之外，SPV并不進(jìn)行其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不得利用發(fā)起人的資產(chǎn)進(jìn)行抵押擔(dān)保、兼并重組等一系列重大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。我國(guó)目前注冊(cè)的資產(chǎn)管理公司大部分都不是嚴(yán)格意義上的SPV，要想實(shí)現(xiàn)真正意義上的商業(yè)銀不良資產(chǎn)證券化，就應(yīng)該按照市場(chǎng)機(jī)制在建立SPV時(shí)，完全按照一定條件進(jìn)行。
2.法律制度體系方面
資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)非常復(fù)雜的過(guò)程，設(shè)計(jì)領(lǐng)域非常廣，包括擔(dān)保、證券、破產(chǎn)等多方面，并且交易結(jié)構(gòu)必須保持嚴(yán)謹(jǐn)、有效，相應(yīng)的需要一系列的法律法規(guī)進(jìn)行保障；此外，市場(chǎng)上各部分參與者之間的權(quán)利與義務(wù)的劃分也需要法律來(lái)進(jìn)行規(guī)范。在此，本文建議：
（1）設(shè)立適合的特殊目的載體SPV。在國(guó)外，SPV是風(fēng)險(xiǎn)獨(dú)立的，并且受到法律的嚴(yán)格限制，它的唯一目的僅限于商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化，進(jìn)而達(dá)到實(shí)現(xiàn)標(biāo)的資產(chǎn)的“真實(shí)出售”的最終目的。SPV的組織架構(gòu)中應(yīng)該包括但不限于下列條款：①SPV業(yè)務(wù)單一，僅進(jìn)行特定的資產(chǎn)證券化交易和與此相關(guān)的其他業(yè)務(wù)。②SPV僅發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并無(wú)其他負(fù)債。③一般情況下，SPV不能與其他實(shí)體合并或兼并，除非合并之后的實(shí)體也同樣符合遠(yuǎn)離破產(chǎn)的要求。④SPV設(shè)立獨(dú)立董事，獨(dú)立董事具有否決權(quán)，SPV申請(qǐng)破產(chǎn)清算必須獲得獨(dú)立董事的贊成。
（2）完善金融法規(guī)、發(fā)展多層次的金融市場(chǎng)。①大力培育機(jī)構(gòu)投資者，擴(kuò)大市場(chǎng)需求。商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)進(jìn)入市場(chǎng)會(huì)遇到各種各樣的問(wèn)題，要想保證他順利進(jìn)入市場(chǎng)就必須有一個(gè)發(fā)育健全的二級(jí)市場(chǎng)來(lái)保證其流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家資本市場(chǎng)相對(duì)較為完善，機(jī)構(gòu)投資者是資產(chǎn)證券化最重要的投資者。但是，我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)比較落后，所以在我國(guó)資產(chǎn)證券化投資上，個(gè)人投資者占據(jù)半壁江山，結(jié)構(gòu)上與西方發(fā)達(dá)國(guó)家差距很大。所以說(shuō)，在我國(guó)需要有序地放寬機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入條件，一方面引導(dǎo)投資基金，使其在我國(guó)證券市場(chǎng)上活躍起來(lái)；另一方面應(yīng)繼續(xù)放開(kāi)保險(xiǎn)資金的融資渠道，允許該部分資金對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行投資，大力培育和發(fā)展保險(xiǎn)公司、投資公司、證券投資基金、養(yǎng)老基金和合格的境外投資者等機(jī)構(gòu)投資者，政府在必要的時(shí)候可以給予機(jī)構(gòu)投資者一定的資金支持，使機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為不良資產(chǎn)證券化的需求主體。②建立健全擔(dān)保制度。研究得出，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化能夠在美國(guó)等西方主要資本主義國(guó)家取得巨大成功，最主要的原因是政府在財(cái)政方面給予極大地支持，以及在信用建設(shè)方面的支持。在美國(guó)，又相對(duì)完善的三大抵押貸款公司和資金清算公司為資產(chǎn)證券化過(guò)程提供較為完善的服務(wù)。但是，由于體制原因，金融改革和國(guó)企改革并不順利，市場(chǎng)上的投資者對(duì)不良債權(quán)往往望風(fēng)而逃，結(jié)果造成市場(chǎng)需求嚴(yán)重不足。所以，在我國(guó)應(yīng)該建立“還款儲(chǔ)備”，由國(guó)家作為出資方對(duì)債券還款提供準(zhǔn)備，出資作為對(duì)債券還款的準(zhǔn)備，財(cái)政部門可以通過(guò)金融資產(chǎn)管理公司提供一定比例的注冊(cè)資本作為還款儲(chǔ)備，進(jìn)而來(lái)提高商業(yè)銀行的信用。
3.信用體系方面
信用環(huán)境對(duì)資產(chǎn)證券化影響很大，信用環(huán)境的好壞可以直接影響著證券化進(jìn)程是否能夠順利的進(jìn)行，所以必須要盡快建立良好的信用環(huán)境。為了適應(yīng)資產(chǎn)證券化運(yùn)作的要求，需整頓信用秩序，實(shí)施信用工程，完善信用制度，培養(yǎng)社會(huì)化信用體系，引導(dǎo)個(gè)人和企業(yè)加強(qiáng)信用管理。為此本文提供以下幾個(gè)方面參考：
（1）完善個(gè)人信用體系?？紤]到我國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)情況，歐洲一些國(guó)家的個(gè)人信用管理模式在我國(guó)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較適合，建立一個(gè)以中央信貸登記機(jī)構(gòu)為主體的國(guó)家信用管理體系，該體系的建立首先由中央銀行進(jìn)行帶頭，進(jìn)而通過(guò)銀行間市場(chǎng)、地區(qū)間、行業(yè)間的關(guān)系網(wǎng)建立一套國(guó)家系統(tǒng)進(jìn)行個(gè)人信息的登記、查詢等。由市場(chǎng)上，具有合格資格的參與者以付費(fèi)的形式獲得相關(guān)信息，各參與者必須建立風(fēng)險(xiǎn)隔離的內(nèi)部機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)系統(tǒng)數(shù)據(jù)的搜集、查詢等，必須保障信息的保密性。另外，國(guó)家還應(yīng)該建立相應(yīng)的制度，加大執(zhí)法力度，增加失信者的失信成本。
影子銀行（shadow banking）是在過(guò)去30多年發(fā)展壯大的，但直到次貸危機(jī)發(fā)生之后才被人們所關(guān)注和重視。本次金融危機(jī)的爆發(fā)和惡化，被普遍認(rèn)為與影子銀行的過(guò)度擴(kuò)張有關(guān)。盡管影子銀行在推動(dòng)金融市場(chǎng)發(fā)展，加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新等方面作用重大，但影子銀行的高杠桿性、不受監(jiān)管的特征也會(huì)引發(fā)監(jiān)管套利、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，因此，加強(qiáng)影子銀行的監(jiān)管已經(jīng)成為后危機(jī)時(shí)代全球金融監(jiān)管的重要議題之一。美國(guó)、歐盟等國(guó)家和國(guó)際金融組織紛紛針對(duì)影子銀行提出了監(jiān)管改革法案和政策引導(dǎo)。而反觀我國(guó)，盡管受本次金融危機(jī)的沖擊較小，但影子銀行體系及業(yè)務(wù)已經(jīng)得到了飛速發(fā)展，其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也在逐步顯現(xiàn)，比如溫州危機(jī)、泗洪高利貸危機(jī)等?？梢哉f(shuō)，影子銀行的發(fā)展及監(jiān)管問(wèn)題不僅僅是全球金融監(jiān)管的熱點(diǎn)議題，更是我國(guó)金融發(fā)展不可回避并亟需解決的重要問(wèn)題。
一、影子銀行的范疇界定
（一）影子銀行的概念
影子銀行或影子銀行體系是對(duì)傳統(tǒng)銀行體系以外的各種金融機(jī)構(gòu)或中介的一種形象的稱謂，并非是一個(gè)嚴(yán)格的法律概念。該概念首先是由美國(guó)太平洋投資公司保羅麥卡利提出的，用以指稱那些不受監(jiān)管或者監(jiān)管較少，與傳統(tǒng)銀行相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在一個(gè)演講中提到影子銀行，認(rèn)為影子銀行之所以被如此稱謂，主要是因?yàn)樗鼈兲峁┝伺c傳統(tǒng)商業(yè)銀行相對(duì)應(yīng)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，兩者之間是一種相互競(jìng)爭(zhēng)、相互滲透的關(guān)系。而且相較而言，影子銀行的杠桿率更高，透明度更低。此外，其他國(guó)際金融組織和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也針對(duì)影子銀行的特點(diǎn)，提出了自己的理解和界定。而在我國(guó)，學(xué)者和機(jī)構(gòu)從不同的視角對(duì)于影子銀行進(jìn)行了界定，比如有學(xué)者認(rèn)為影子銀行是行使部分傳統(tǒng)商業(yè)銀行的功能，但運(yùn)作機(jī)制和交易方式卻與傳統(tǒng)商業(yè)銀行完全不同的金融機(jī)構(gòu)、中介和工具的總和。對(duì)于影子銀行的界定眾說(shuō)紛紜，原因在于影子銀行是一個(gè)全新的概念，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和公眾對(duì)于它的認(rèn)識(shí)不夠具體和深入，而且它的運(yùn)作方式和機(jī)制比較復(fù)雜，所以對(duì)影子銀行的界定很難形成統(tǒng)一的意見(jiàn)。筆者認(rèn)為，從防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，影子銀行可以界定為，游離于傳統(tǒng)銀行監(jiān)管體系之外的金融機(jī)構(gòu)和金融中介，以及傳統(tǒng)銀行應(yīng)用影子銀行工具和運(yùn)作方式的金融工具和產(chǎn)品。
（二）影子銀行的特征及風(fēng)險(xiǎn)
1.影子銀行所受到的監(jiān)管相對(duì)較少。與傳統(tǒng)銀行往往受到高度監(jiān)管相比，影子銀行受到相對(duì)較少的監(jiān)管。在金融危機(jī)發(fā)生之前，由于影子銀行的運(yùn)作工具和機(jī)制等都較為復(fù)雜且具有較強(qiáng)的隱蔽性，導(dǎo)致影子銀行體系的大多數(shù)機(jī)構(gòu)都游離于監(jiān)管體系之外，并未引起金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的足夠重視。美國(guó)金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)在《影子銀行和金融危機(jī)》的調(diào)查報(bào)告中也強(qiáng)調(diào)了這個(gè)特性，將之稱作是影子銀行的“類銀行金融行為”。這些行為在傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)外進(jìn)行，其中很多不受管制或者受到輕度管制。
2.影子銀行與傳統(tǒng)銀行相比較少受到監(jiān)管這一事實(shí)，必然意味著監(jiān)管套利會(huì)在一定程度上引發(fā)對(duì)影子銀行的需求。因此，不斷增強(qiáng)的銀行監(jiān)管幾乎必然增加對(duì)影子銀行的需求。一方面，被高度監(jiān)管的銀行無(wú)法提供跟不監(jiān)管或輕度監(jiān)管的影子銀行一樣廉價(jià)、便利的金融產(chǎn)品和服務(wù)；另一方面，導(dǎo)致傳統(tǒng)銀行可能轉(zhuǎn)換身份，從受嚴(yán)格監(jiān)管的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變成監(jiān)管較少或不受監(jiān)管的影子銀行，或者轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)形式，設(shè)計(jì)出不受監(jiān)管的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品形式。
3.監(jiān)管空白和監(jiān)管套利的存在，會(huì)誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)銀行和影子銀行聯(lián)系非常緊密，一方面，影子銀行通常將傳統(tǒng)銀行作為業(yè)務(wù)運(yùn)行的一個(gè)鏈條，利用傳統(tǒng)銀行為其提供流動(dòng)性等支持；另一方面，傳統(tǒng)銀行也會(huì)利用法律漏洞規(guī)避法律的流動(dòng)性和資本要求，利用影子銀行從事高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的業(yè)務(wù)活動(dòng)，這意味著影子銀行和傳統(tǒng)銀行之間會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)傳遞，而且由于影子銀行不受監(jiān)管或監(jiān)管較少的事實(shí)，會(huì)誘發(fā)它們采用高杠桿手段進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，并通過(guò)技術(shù)手段分散風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，從而誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
二、后危機(jī)時(shí)代影子銀行監(jiān)管的國(guó)際法制改革
次貸危機(jī)之后，國(guó)際社會(huì)從不同層面和不同角度對(duì)金融危機(jī)進(jìn)行了各種反思，并相應(yīng)提出了各種金融監(jiān)管的改革法案和建議，影子銀行的監(jiān)管問(wèn)題也因此受到了前所未有的重視。如何彌補(bǔ)金融危機(jī)暴露出的監(jiān)管漏洞，構(gòu)建完善的影子銀行監(jiān)管法律制度，是各國(guó)政府和國(guó)際金融監(jiān)管組織關(guān)注的重點(diǎn)話題。
（一）歐盟
1.建立系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管。金融危機(jī)重創(chuàng)了包括歐洲在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)和金融安全，凸顯了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管在金融市場(chǎng)穩(wěn)定的重要性，有鑒于此，歐盟從宏觀監(jiān)管體制層面出發(fā)，設(shè)立歐盟系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)（European systemic Risk Board），而歐盟系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)的設(shè)立，正是歐盟為了彌補(bǔ)宏觀監(jiān)管體制的漏洞而成立的一個(gè)新機(jī)構(gòu)。歐盟系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)由歐洲中央銀行牽頭設(shè)立，成員包括歐洲中央銀行行長(zhǎng)、副行長(zhǎng)及歐盟所轄的27個(gè)成員國(guó)的中央銀行行長(zhǎng)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)又下設(shè)一個(gè)由8人組成的指導(dǎo)委員會(huì)，包括歐洲中央銀行成員3人，歐洲銀行管理局、歐洲證券監(jiān)管局、歐洲保險(xiǎn)和職業(yè)年金管理局局長(zhǎng)各1人，歐盟委員會(huì)成員1人，歐盟經(jīng)濟(jì)金融委員會(huì)主席1人。設(shè)立歐盟系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)的主要目的在于監(jiān)測(cè)并評(píng)估影響整體金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。具體職能是在歐盟層面上負(fù)責(zé)宏觀性的審慎監(jiān)管，監(jiān)控和評(píng)估在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及整個(gè)金融體系發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的威脅金融穩(wěn)定的各種風(fēng)險(xiǎn)，識(shí)別并對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行排序，出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)發(fā)出預(yù)警并在必要時(shí)向政策制定者提供包括法律方面的各種建議和措施，執(zhí)行預(yù)警后的相關(guān)監(jiān)控措施，與IMF、FSB以及第三世界國(guó)家開(kāi)展有關(guān)合作。
2.擴(kuò)大金融監(jiān)管范圍，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理。導(dǎo)致本次危機(jī)爆發(fā)的原因之一，就是影子銀行等金融機(jī)構(gòu)的“膽大包天”和“胡作非為”，所以，加強(qiáng)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理也成為本次歐盟金融監(jiān)管改革的重點(diǎn)。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）修改《資本金要求指令》，提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)門檻。歐盟于2009年7月對(duì)《資本金要求指令》作了進(jìn)一步的修改，提高交易賬戶、銀行證券化業(yè)務(wù)、再證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管要求，包括提高資本金、加強(qiáng)信息披露程度、限制銀行的再證券化投資業(yè)務(wù)等。（2）擴(kuò)大金融監(jiān)管的監(jiān)管范圍，將對(duì)沖基金和私募股權(quán)投資基金納入監(jiān)管范圍。具體而言，針對(duì)管理資金超過(guò)5億歐元或者管理資金超過(guò)1億歐元、依靠金融機(jī)構(gòu)借貸維持的對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金建立全面監(jiān)管，防止投資基金規(guī)避監(jiān)管的現(xiàn)象發(fā)生；加強(qiáng)對(duì)沖基金、私募股權(quán)投資基金的信息披露監(jiān)管，并鼓勵(lì)其采用上市的方法公開(kāi)籌資，以保護(hù)投資者的利益。（3）加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。本次金融監(jiān)管改革對(duì)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍、透明度、信息披露等方面都提出了更為嚴(yán)格的條件。要求信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須進(jìn)行統(tǒng)一登記注冊(cè)，并接受歐盟證券和市場(chǎng)管理局的監(jiān)管；加強(qiáng)金融產(chǎn)品的信息披露，要求信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在具有充分透明度的情況下才能對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)級(jí)。此外，為了更有效地保護(hù)投資者的利益，還加大了對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)違法的處罰力度。
（二）美國(guó)
1.建立新的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，應(yīng)對(duì)和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。為了應(yīng)對(duì)和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)成立了新的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)（Financial stability Oversight Council）。新增設(shè)的金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)由財(cái)政部部長(zhǎng)擔(dān)任主席，成員包括財(cái)政部部長(zhǎng)、美聯(lián)儲(chǔ)主席、新設(shè)的國(guó)民銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)主席、新設(shè)的金融消費(fèi)者保護(hù)局局長(zhǎng)、證券交易委員會(huì)主席、商品期貨交易委員會(huì)主席、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司主席、聯(lián)邦住房金融局局長(zhǎng)和一個(gè)由總統(tǒng)任命經(jīng)參議院認(rèn)可的具有保險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士，以及五位不具有投票權(quán)的成員，包括金融研究室主任、聯(lián)邦保險(xiǎn)管理局局長(zhǎng)和州銀行、證券、保險(xiǎn)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的代表。在此建構(gòu)下，現(xiàn)有的貨幣監(jiān)理署和儲(chǔ)蓄監(jiān)理署合并，用以監(jiān)管全國(guó)性的銀行機(jī)構(gòu)；由美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)監(jiān)管金融控股公司和一些地方銀行。該委員會(huì)的主要職責(zé)是識(shí)別和處理危害國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，包括以下幾個(gè)方面：加強(qiáng)各個(gè)聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)在法律起草和制定、檢查、報(bào)告、執(zhí)行等方面的信息交流和溝通；為屬于不同聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)的大型機(jī)構(gòu)的監(jiān)管問(wèn)題提供討論平臺(tái)；有權(quán)從各個(gè)金融機(jī)構(gòu)收集相關(guān)信息，并就監(jiān)管中的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)向國(guó)會(huì)提供年度報(bào)告。
2.加強(qiáng)對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管。影子銀行的主要業(yè)務(wù)是各種紛繁復(fù)雜的金融衍生品，而金融衍生品恰恰未處在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管范圍之內(nèi)，所以當(dāng)危機(jī)來(lái)臨之時(shí)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)極度動(dòng)蕩、投資者遭受巨額損失。鑒于此，《多德-弗蘭克法》特別對(duì)金融衍生品監(jiān)管作了規(guī)定。該法規(guī)定，由證券交易委員會(huì)和期貨交易委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)金融衍生品的監(jiān)管，并協(xié)同制定監(jiān)管規(guī)則；將大部分的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品通過(guò)交易所和中央清算中心進(jìn)行交易和清算；對(duì)從事衍生品交易的公司施加保證金、特別的資本比例、交易記錄和職業(yè)操守等監(jiān)管要求，以控制可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，授予監(jiān)管機(jī)構(gòu)更大的權(quán)力，可以處罰那些幫助客戶欺騙公眾和第三方的市場(chǎng)交易者，并可以對(duì)逃避清算的行為進(jìn)行加倍處罰。
3.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)隔離，防止影子銀行與傳統(tǒng)銀行之間的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。《多德-弗蘭克法》引入“沃克爾規(guī)則”，規(guī)定銀行投資私募股權(quán)基金和對(duì)沖基金的規(guī)模不得超過(guò)銀行股權(quán)的3%，并要求銀行將自營(yíng)交易和類似的投資活動(dòng)從加入存款保險(xiǎn)體系的銀行機(jī)構(gòu)中分離出來(lái)，要求銀行將信用違約掉期、商品和股票互換交易等高風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品剝離到特定的子公司，但允許其保留為對(duì)沖自身風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的利率互換、互換交易、外匯互換等交易。
（三）金融穩(wěn)定理事會(huì)
次貸危機(jī)之后，金融穩(wěn)定理事會(huì)（以下簡(jiǎn)稱FSB）逐漸成為全球金融監(jiān)管改革的重要主體，并成為加強(qiáng)全球影子銀行監(jiān)管的主要執(zhí)行機(jī)構(gòu)。FSB于2011年4月相繼了一系列加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管的重要文件，比如《影子銀行：范圍界定》、《影子銀行：進(jìn)展和進(jìn)一步的監(jiān)管措施》、《影子銀行：加強(qiáng)監(jiān)督和管理》等文件。從上述文件可以看出，F(xiàn)SB意圖加強(qiáng)影子銀行的政策建議，主要包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：
1.從宏觀和微觀視角，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管。FSB建議各國(guó)從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的宏觀角度和微觀審慎監(jiān)管角度，采用定量和定性的方法，加強(qiáng)對(duì)本地區(qū)影子銀行的監(jiān)管。從宏觀監(jiān)管的角度，主要目的在于為監(jiān)管機(jī)構(gòu)從整體上掌握影子銀行的數(shù)據(jù)信息，并為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供必要的預(yù)警信息，有助于評(píng)估非金融部門和影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)和融資脆弱性。而從微觀監(jiān)管的角度，可以通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)、公開(kāi)出版物等渠道獲取金融產(chǎn)品的具體信息，以便于測(cè)算金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品的規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)。
2.多管齊下，采用綜合方式加強(qiáng)影子銀行。FSB認(rèn)為影子銀行體系是由不同類型的金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)和金融產(chǎn)品組成的，采用單一式的監(jiān)管方式無(wú)法有效的監(jiān)管影子銀行，所以對(duì)影子銀行的監(jiān)管必須采用不同方式。監(jiān)管政策也應(yīng)兼具靈活性和前瞻性，同時(shí)還應(yīng)充分考慮金融市場(chǎng)發(fā)展中可能出現(xiàn)的問(wèn)題。從廣義上講，對(duì)影子銀行的監(jiān)管措施主要分為四種：（1）間接監(jiān)管方式。即通過(guò)規(guī)制、調(diào)整傳統(tǒng)銀行和影子銀行之間的互動(dòng)，從而降低影子銀行對(duì)于傳統(tǒng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳遞所帶來(lái)的不良影響。同時(shí)，有利于阻止傳統(tǒng)銀行為了降低資本要求或流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)而通過(guò)影子銀行進(jìn)行的監(jiān)管套利活動(dòng)。（2）直接監(jiān)管方式。即加強(qiáng)對(duì)影子銀行體系本身的監(jiān)管，從根本上減少影子銀行機(jī)構(gòu)對(duì)于金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。（3）業(yè)務(wù)監(jiān)管。即由監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管影子銀行的金融業(yè)務(wù)，以降低影子銀行的金融業(yè)務(wù)、金融工具、金融產(chǎn)品對(duì)金融市場(chǎng)的影響，保證影子銀行體系的健康運(yùn)行。（4）宏觀審慎監(jiān)管。即從宏觀角度監(jiān)管和識(shí)別對(duì)影子銀行所引起的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，比如采取措施加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。
三、我國(guó)影子銀行監(jiān)管的法律制度構(gòu)建
關(guān)于對(duì)我國(guó)影子銀行的界定和范圍，不同的學(xué)者或機(jī)構(gòu)存在一定的爭(zhēng)議。而且由于某些金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品并未納入我國(guó)金融監(jiān)管的范圍，所以，對(duì)于我國(guó)影子銀行體系的具體規(guī)模和表現(xiàn)形態(tài)尚不得而知。根據(jù)IMF于2011年的《中國(guó)金融體系穩(wěn)定評(píng)估報(bào)告》顯示，我國(guó)影子銀行體系主要包括三類：一是非正規(guī)金融部門。具體包括信用擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小額貸款公司以及未納人金融監(jiān)管范圍的地下金融。以小額貸款公司為例，截至2012年12月末，我國(guó)共有小額貸款公司6080家，貸款余額5921億元，全年新增貸款2005億元。二是私募基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年我國(guó)共計(jì)369支私募股權(quán)投資基金完成募集，比2011年全年的235支同比增幅57.0%，為歷史最高，其中披露金額的359支基金共計(jì)募集253.13億美元。三是各種金融理財(cái)產(chǎn)品。截止到2010年，中國(guó)尚有7049款理財(cái)產(chǎn)品，資金數(shù)額達(dá)到1.7萬(wàn)億元人民幣。而按照FSB關(guān)于影子銀行體系的界定，我國(guó)影子銀行體系主要包括金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、私募基金、小額貸款公司、融資性擔(dān)保公司、典當(dāng)行、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及各類理財(cái)產(chǎn)品等。以上影子銀行機(jī)構(gòu)雖然有部分已經(jīng)納入金融監(jiān)管范疇，但是鑒于影子銀行體系的巨大規(guī)模以及可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，因此加強(qiáng)對(duì)影子銀行體系的監(jiān)管就成為后危機(jī)時(shí)代我國(guó)金融監(jiān)管的重要任務(wù)之一。
（一）建立宏觀監(jiān)管體系，完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管
由于影子銀行涉及主體眾多，其金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)可能涉及銀行、證券、保險(xiǎn)等不同的金融行業(yè)，導(dǎo)致傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管模式無(wú)法因應(yīng)影子銀行監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)需要。鑒于此，在宏觀監(jiān)管體制方面應(yīng)著重完善以下兩個(gè)方面：
1.引入功能監(jiān)管的理念和模式，逐步改革現(xiàn)行的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式。所謂功能監(jiān)管，是指根據(jù)金融體系的功能以及金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)設(shè)計(jì)金融監(jiān)管制度，以實(shí)現(xiàn)對(duì)金融業(yè)跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)、跨產(chǎn)品的協(xié)調(diào)監(jiān)管。也就是說(shuō)，功能監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而非金融機(jī)構(gòu)本身，它是一種跟機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式相對(duì)應(yīng)的監(jiān)管模式，有利于克服機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式以金融機(jī)構(gòu)本身為監(jiān)管重心的弊端。以金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管現(xiàn)狀為例，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品和信托投資產(chǎn)品；中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管證券公司客戶資產(chǎn)管理、證券投資基金、基金專戶理財(cái)；中國(guó)保監(jiān)會(huì)則負(fù)責(zé)監(jiān)管萬(wàn)能保險(xiǎn)、分紅保險(xiǎn)、投資連結(jié)保險(xiǎn)；而貨幣市場(chǎng)基金則由中國(guó)人民銀行和中國(guó)證監(jiān)會(huì)共同監(jiān)管。金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管現(xiàn)狀清晰地呈現(xiàn)出我國(guó)金融監(jiān)管是以“一行三會(huì)”為主體的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式。盡管該模式可以在一定程度上隔離金融行業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)，但由于金融理財(cái)產(chǎn)品的法律性質(zhì)基本相似，金融監(jiān)管部門卻只能根據(jù)各自行業(yè)的特點(diǎn)制定金融監(jiān)管規(guī)則，所以，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展事實(shí)上模糊了銀行、證券、保險(xiǎn)等金融業(yè)之間的界限范圍，也不可避免地會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管重疊和監(jiān)管套利等問(wèn)題。但考慮到制度變遷的路徑依賴，監(jiān)管改革并非可以一蹴而就，所以建議對(duì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式進(jìn)行漸進(jìn)式改革，即在現(xiàn)有的監(jiān)管框架的基礎(chǔ)上，在維護(hù)金融體系穩(wěn)定、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，逐步引入功能監(jiān)管的理念和措施，調(diào)整《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《保險(xiǎn)法》等基礎(chǔ)金融法律的相關(guān)內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。
2.建立系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管協(xié)調(diào)和監(jiān)測(cè)機(jī)制。美歐等國(guó)為了防范影子銀行可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，建立了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。針對(duì)我國(guó)現(xiàn)行的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式，建議成立影子銀行監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)控和防范影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)言，由國(guó)務(wù)院牽頭設(shè)立，按照功能監(jiān)管的模式對(duì)金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管，監(jiān)管成員包括中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、商務(wù)部、發(fā)改委、財(cái)政部等監(jiān)管主體委派的專家組成。同時(shí)，將影子銀行體系納入宏觀監(jiān)管體系，開(kāi)發(fā)和完善宏觀審慎監(jiān)管的政策工具，對(duì)其中具有系統(tǒng)重要性的影子銀行機(jī)構(gòu)建立逆周期性監(jiān)管機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)制。
（二）加強(qiáng)微觀審慎監(jiān)管，消除監(jiān)管缺漏
近年來(lái)，我國(guó)越來(lái)越重視對(duì)影子銀行體系的監(jiān)管，監(jiān)管力度和監(jiān)管措施都有所加強(qiáng)和改進(jìn)，比如加強(qiáng)了對(duì)小額貸款公司、信托公司的監(jiān)管。但影子銀行監(jiān)管仍然存在部分機(jī)構(gòu)監(jiān)管空白和監(jiān)管重疊等現(xiàn)象。因此，需要進(jìn)一步從微觀層面加強(qiáng)對(duì)影子銀行體系的監(jiān)管：
1.擴(kuò)大監(jiān)管邊界，減少監(jiān)管空白和監(jiān)管套利。針對(duì)我國(guó)現(xiàn)存的金融發(fā)展實(shí)際，將游離于金融監(jiān)管邊界的影子銀行體系及業(yè)務(wù)納入到金融監(jiān)管體系之中，明確監(jiān)管主體及其監(jiān)管職責(zé)，特別應(yīng)加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)證券化等金融工具的監(jiān)管，促進(jìn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨同，防范監(jiān)管空白和監(jiān)管套利。
2.加強(qiáng)影子銀行的信息披露監(jiān)管。一是明確影子銀行信息披露的主體和內(nèi)容，要求影子銀行機(jī)構(gòu)遵守相關(guān)的會(huì)計(jì)和交易信息披露的監(jiān)管規(guī)則，披露隱蔽的交易信息、投資方信息等；二是明確影子銀行信息披露的監(jiān)管主體，可以將影子銀行監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會(huì)作為影子銀行信息披露的監(jiān)管主體，具體負(fù)責(zé)監(jiān)督影子銀行的信息披露義務(wù)；三是影子銀行監(jiān)管委員會(huì)應(yīng)提高監(jiān)管透明度，建立健全嚴(yán)格的處罰機(jī)制，遏制金融市場(chǎng)主體因過(guò)度逐利而忽視潛在風(fēng)險(xiǎn)的短期交易行為。
3.加強(qiáng)影子銀行的公司治理。一是改革影子銀行的高管薪酬體制，建立影子銀行高管的問(wèn)責(zé)制；二是提高對(duì)私募基金管理人的市場(chǎng)準(zhǔn)入要求，通過(guò)對(duì)管理人資質(zhì)的要求保障基金的管理水平。
4.建立金融風(fēng)險(xiǎn)防火墻制度。金融風(fēng)險(xiǎn)防火墻具體包括兩種：一是建立影子銀行和傳統(tǒng)銀行之間的防火墻，避免影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳遞給傳統(tǒng)銀行；二是建立非正規(guī)金融和正規(guī)金融體系之間的防火墻，禁止正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員從事非正規(guī)金融業(yè)務(wù)，阻斷兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)通道。
（三）健全相關(guān)法律制度，完善法律監(jiān)管
我國(guó)《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》第2條規(guī)定，對(duì)在中華人民共和國(guó)境內(nèi)設(shè)立的金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司以及經(jīng)國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)設(shè)立的其他金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理，適用本法對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理的規(guī)定。因此，以上非銀行金融機(jī)構(gòu)被全部納入銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍。但從我國(guó)目前的立法現(xiàn)狀來(lái)看，仍然存在大量監(jiān)管較弱或者不受監(jiān)管的非銀行類金融機(jī)構(gòu)，比如，私募股權(quán)投資基金、小額貸款公司、融資性擔(dān)保公司、典當(dāng)行等。因此，應(yīng)該著重完善相關(guān)立法，加強(qiáng)對(duì)上述影子銀行機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。
2006年是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)極不平凡的一年。國(guó)務(wù)院頒布關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的23號(hào)文件后，市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境得到改善，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿M(jìn)一步釋放，保險(xiǎn)創(chuàng)新不斷推進(jìn)，保險(xiǎn)市場(chǎng)與整個(gè)金融市場(chǎng)的良性互動(dòng)發(fā)展進(jìn)入新階段，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入最好時(shí)期，呈現(xiàn)出“發(fā)展速度加快、業(yè)務(wù)質(zhì)量改善、經(jīng)濟(jì)效益提高、市場(chǎng)秩序好轉(zhuǎn)”的良好局面。一年來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)從服務(wù)構(gòu)建和諧社會(huì)全局和金融業(yè)改革大局出發(fā)，以科學(xué)發(fā)展觀為統(tǒng)領(lǐng)，積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的發(fā)展變化，市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，防風(fēng)險(xiǎn)和促發(fā)展各項(xiàng)措施取得明顯成效，發(fā)展的政策環(huán)境逐步優(yōu)化，實(shí)力顯著增強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和金融改革中的影響大大提高。
一、2006年保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展水平進(jìn)一步提高，保險(xiǎn)業(yè)整體實(shí)力顯著加強(qiáng)
2006年，全國(guó)保費(fèi)收入5 641.44億元，同比增長(zhǎng) 14.4%，賠款和給付支出1 438.46億元，同比增長(zhǎng)26.55%。保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)19 731.32億元，較年初增長(zhǎng)29.04%。資金運(yùn)用余額17 785.39億元，較年初增長(zhǎng)26.2%。保險(xiǎn)市場(chǎng)運(yùn)行呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：
(一)公司經(jīng)營(yíng)趨向理性，又快又好發(fā)展理念深入人心
一是公司發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營(yíng)策略更加符合市場(chǎng)實(shí)際，在發(fā)展速度、業(yè)務(wù)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益關(guān)系的處理上更加理性。人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)平安三家上市公司在發(fā)展速度、業(yè)務(wù)規(guī)模和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)方面均衡發(fā)展，受到國(guó)際投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。二是在加快發(fā)展的同時(shí)，各公司加強(qiáng)了業(yè)務(wù)薄弱環(huán)節(jié)的建設(shè)。如人保財(cái)險(xiǎn)正在籌備成立專門的責(zé)任險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)險(xiǎn)事業(yè)部機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步推動(dòng)責(zé)任險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)險(xiǎn)的發(fā)展；中國(guó)人壽成立了縣域保險(xiǎn)部，加大了對(duì)“三農(nóng)”保險(xiǎn)的開(kāi)拓力度。三是注意處理好創(chuàng)新與發(fā)展的關(guān)系，更加重視創(chuàng)新對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要推動(dòng)作用。一些公司突破了傳統(tǒng)的管理模式，在推進(jìn)后援大集中、業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新的同時(shí)，積極創(chuàng)新發(fā)展模式，如中國(guó)平安通過(guò)成立養(yǎng)老金公司，實(shí)現(xiàn)了壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)和團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的專業(yè)化管理。
(二)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度明顯提高，區(qū)域均衡發(fā)展好于往年
年初以來(lái)，金融產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，保險(xiǎn)業(yè)及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，進(jìn)一步加大產(chǎn)品營(yíng)銷力度，改善服務(wù)，在2005年規(guī)?；鶖?shù)較大的情況下，業(yè)務(wù)增速有所提高，行業(yè)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。全年保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)14.4%，明顯高于gdp的增長(zhǎng)速度。各地區(qū)過(guò)去業(yè)務(wù)發(fā)展參差不齊的狀況得到改變，市場(chǎng)整體發(fā)展水平普遍提高。東部地區(qū)在規(guī)模較大的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持較快發(fā)展；中部地區(qū)和西部地區(qū)發(fā)展速度超過(guò)了東部地區(qū)，呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢(shì)。
(三)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，壽險(xiǎn)增長(zhǎng)速度相對(duì)趨緩
財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入1 580.35億元，同比增長(zhǎng)23.2%，高于去年同期10.3個(gè)百分點(diǎn)，也高于近五年來(lái)16%的增長(zhǎng)速度。增長(zhǎng)速度較快的險(xiǎn)種有車險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)險(xiǎn)，增速分別達(dá)到25.4%、35.3%和33.9%。交強(qiáng)險(xiǎn)占車險(xiǎn)業(yè)務(wù)比重也提高到15.5%。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，主要得益于車險(xiǎn)市場(chǎng)秩序的逐步規(guī)范、交強(qiáng)險(xiǎn)的成功實(shí)施和相關(guān)政策的協(xié)調(diào)等因素。壽險(xiǎn)保費(fèi)收入4061.09億元，同比增長(zhǎng)11.31%。與 2005年相比，增速相對(duì)趨緩，其中銀郵業(yè)務(wù)出現(xiàn)了持續(xù)下滑的趨勢(shì)。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速趨緩的原因，主要在于股市復(fù)蘇、存款加息、銀行攬儲(chǔ)意愿增強(qiáng)，以及壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整等因素。
(四)業(yè)務(wù)質(zhì)量逐步改善，行業(yè)經(jīng)營(yíng)效益明顯提高
全行業(yè)更加注重科學(xué)的管理和業(yè)務(wù)內(nèi)涵質(zhì)量的提高。從財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)看，賠付率與2005年持平。虧損的業(yè)務(wù)只有車險(xiǎn)和保證保險(xiǎn)，農(nóng)業(yè)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和健康意外險(xiǎn)保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，承保利潤(rùn)保持了20%以上增長(zhǎng)。從壽險(xiǎn)看，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，續(xù)期和新單保費(fèi)同步較快增長(zhǎng)。在新單保費(fèi)中，期繳保費(fèi)增長(zhǎng)率也高于躉繳保費(fèi)增長(zhǎng)，由于市場(chǎng)秩序的好轉(zhuǎn)和公司內(nèi)部管理的加強(qiáng)，行業(yè)整體效益明顯改善。
(五)專業(yè)化管理不斷加強(qiáng)，投資收益水平高于往年
保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為17 785.39億元，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益955.3億元，收益率達(dá)5.8%，比2005年提高2.2個(gè)百分點(diǎn)，為近三年最好水平。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力逐步提高，上市公司得到國(guó)際投資者的普遍認(rèn)同，股價(jià)不斷攀升，中國(guó)人壽市值已位列全球上市壽險(xiǎn)公司第一。在股票市場(chǎng)回暖的條件下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及時(shí)調(diào)整投資策略，把握住有利的投資時(shí)機(jī)，通過(guò)加大新股認(rèn)購(gòu)和配售力度、調(diào)整銀行存款和證券投資基金的投資比例，保險(xiǎn)資金的收益大幅攀升，取得了顯著的投資效益。
(六)收購(gòu)銀行和控股證券，綜合經(jīng)營(yíng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展
面對(duì)金融市場(chǎng)即將全面開(kāi)放的形勢(shì)和綜合經(jīng)營(yíng)快速發(fā)展的趨勢(shì)，保險(xiǎn)公司積極參與了銀行、證券業(yè)的改革。中國(guó)人壽出資46.5億元認(rèn)購(gòu)中信證券增發(fā)的5億a股，成為中信證券第二大股東；通過(guò)投資成為民生銀行第一大流通股股東，同時(shí)取得興業(yè)銀行1.75%的股權(quán)。此外，中國(guó)人壽與花旗集團(tuán)聯(lián)合成功收購(gòu)廣東發(fā)展銀行，取得20%的股權(quán)。平安集團(tuán)出資49億元收購(gòu)深圳商業(yè)銀行89.2%的股權(quán)，取得完全控股權(quán)，同時(shí)成為浦東發(fā)展銀行第一大流通股股東。保險(xiǎn)業(yè)近年來(lái)的快速發(fā)展，一方面為自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)的科學(xué)謀劃和有效的政策協(xié)調(diào)，也為行業(yè)在金融綜合經(jīng)營(yíng)格局中占據(jù)了戰(zhàn)略制高點(diǎn)。
(七)保險(xiǎn)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范
針對(duì)行業(yè)發(fā)展中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，保監(jiān)會(huì)2006年出臺(tái)了一系列防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的政策措施，在創(chuàng)新監(jiān)管方式的同時(shí)，加大市場(chǎng)調(diào)控力度，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處置能力進(jìn)一步提高?；窘ǔ蓛敻赌芰?bào)告編報(bào)規(guī)則體系，行業(yè)在業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)，償付能力整體狀況良好。保險(xiǎn)保障基金目前達(dá)到 80億元，行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力得到增強(qiáng)。針對(duì)資金運(yùn)用規(guī)模迅速擴(kuò)大、市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)增加及公司內(nèi)控薄弱的情況，依據(jù)制度先行和風(fēng)險(xiǎn)可控的原則，完善了風(fēng)險(xiǎn)管理制度，加大了現(xiàn)場(chǎng)檢查力度，確保了資金運(yùn)用沒(méi)有大的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。
(八)市場(chǎng)秩序趨向好轉(zhuǎn)，行業(yè)誠(chéng)信建設(shè)不斷推進(jìn)
針對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行中存在的突出問(wèn)題，2006年對(duì)銀保業(yè)務(wù)以及車險(xiǎn)和大型商業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)率進(jìn)行了重點(diǎn)規(guī)范和監(jiān)管。銀行手續(xù)費(fèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)得到遏制，車險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序顯著好轉(zhuǎn)，地鐵、船舶、電廠等大型商業(yè)險(xiǎn)費(fèi)率逐步回升。誠(chéng)信服務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，有的地區(qū)推行誠(chéng)信績(jī)效考核體系，有的地區(qū)提出誤導(dǎo)保單一年內(nèi)全額退保，有的地區(qū)開(kāi)展“投保提示”，推進(jìn)保險(xiǎn)合同糾紛快速處理試點(diǎn)，行業(yè)誠(chéng)信建設(shè)取得了積極成效。
(九)保險(xiǎn)創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)積極推進(jìn)，行業(yè)改革進(jìn)一步深化
2006年以來(lái)，繼大連市被確定為保險(xiǎn)創(chuàng)新發(fā)展的試點(diǎn)城市后，深圳又被確定為保險(xiǎn)創(chuàng)新的發(fā)展試驗(yàn)區(qū)。深圳市政府現(xiàn)已全面啟動(dòng)了保險(xiǎn)試驗(yàn)區(qū)的工作。天津市政府提出的濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新試點(diǎn)計(jì)劃中，保險(xiǎn)創(chuàng)新發(fā)展成為其重要組成部分。保險(xiǎn)創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)不僅涉及產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)新，而且涉及到管理體制、發(fā)展模式和監(jiān)管制度的創(chuàng)新，是保險(xiǎn)業(yè)加快發(fā)展、做大做強(qiáng)的一項(xiàng)重要探索，通過(guò)試驗(yàn)區(qū)的示范、輻射和帶動(dòng)作用，將促進(jìn)全行業(yè)新一輪的改革、創(chuàng)新與發(fā)展。
(十)行業(yè)發(fā)展實(shí)力顯著增強(qiáng)，國(guó)際影響力進(jìn)一步提高
目前，我國(guó)保費(fèi)規(guī)模在世界排名上升到第11位，在亞洲排名有望超過(guò)韓國(guó)成為僅次于日本的第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)，成為國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)上的重要新興力量。人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)平安等三家上市公司進(jìn)一步發(fā)展壯大，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)，中國(guó)人壽成為全球最大的上市壽險(xiǎn)公司。2006年7月，標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評(píng)級(jí)服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)行業(yè)的展望從“發(fā)展中”調(diào)整為“正面”，調(diào)高了對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的評(píng)級(jí)。10月，國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官年會(huì)在北京成功舉辦，向世界展示了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的巨大成就和發(fā)展?jié)摿ΓM(jìn)一步提高了中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的國(guó)際地位和影響。
二、2007年我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì)展望
2006年保險(xiǎn)業(yè)實(shí)力的快速增長(zhǎng)為下一年繼續(xù)保持快速發(fā)展和全面深化改革打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。展望2007年，社會(huì)主義和諧社會(huì)建設(shè)全面推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)穩(wěn)健發(fā)展，資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新時(shí)期，國(guó)務(wù)院23號(hào)文件進(jìn)一步貫徹落實(shí)，這些有利條件都將為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展提供極為難得的環(huán)境和機(jī)遇。由于金融業(yè)開(kāi)放和創(chuàng)新力度的加大，金融市場(chǎng)運(yùn)行更趨復(fù)雜，保險(xiǎn)業(yè)電面臨一些挑戰(zhàn)。
(一)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)看好，為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)
近年來(lái)，我國(guó)gdp增長(zhǎng)一直保持在10%左右。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)可望維持較長(zhǎng)一段時(shí)間，2007年gdp增長(zhǎng)率有望繼續(xù)保持在9%左右。隨著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)潛力進(jìn)一步增大，保險(xiǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景非常廣闊。從產(chǎn)險(xiǎn)看，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)家、企業(yè)和居民家庭的財(cái)富日益增長(zhǎng)，社會(huì)各界對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的需求會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。特別是隨著汽車進(jìn)入居民家庭的步伐逐步加快，作為產(chǎn)險(xiǎn)的第一大險(xiǎn)種，車險(xiǎn)良好的發(fā)展前景無(wú)疑為產(chǎn)險(xiǎn)的發(fā)展上了“保險(xiǎn)”。人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的重要組成部分，隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的推進(jìn)、居民人均收入水平的提高和保險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，購(gòu)買商業(yè)性人身險(xiǎn)的人員數(shù)量和數(shù)額都將大幅增長(zhǎng)，壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)市場(chǎng)的前景都非常廣闊。
(二)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，保險(xiǎn)業(yè)面臨新的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)
在市場(chǎng)全面開(kāi)放形勢(shì)下，我國(guó)金融業(yè)進(jìn)入了一個(gè)范圍、深度和速度都超過(guò)往年的重組改革時(shí)期，保險(xiǎn)業(yè)既面臨著難得的發(fā)展機(jī)遇，也存在著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。銀行證券業(yè)的改革，為保險(xiǎn)公司認(rèn)購(gòu)上市銀行股權(quán)、加大在二級(jí)市場(chǎng)的投資規(guī)模、提高保險(xiǎn)投資收益水平創(chuàng)造了有利條件，也為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)大發(fā)展空間、進(jìn)入銀行證券領(lǐng)域業(yè)務(wù)提供了有利契機(jī)。與此同時(shí)，銀行證券業(yè)創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，新的綜合性金融產(chǎn)品對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生了較大壓力。外資銀行經(jīng)營(yíng)人民幣零售業(yè)務(wù)放開(kāi)后，金融機(jī)構(gòu)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展面臨著嚴(yán)峻的形勢(shì)。
(三)進(jìn)一步加強(qiáng)改善監(jiān)管、防范化解風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展
目前，利用a股市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)、投資者看好金融保險(xiǎn)股的有利時(shí)機(jī)，中國(guó)人壽已經(jīng)完成從h股到a股的發(fā)行工作，平安也即將完成a股發(fā)行上市。匯金公司完成對(duì)中再集團(tuán)的注資，太平洋集團(tuán)積極準(zhǔn)備改制上市。保險(xiǎn)公司體制改革取得重大進(jìn)展，治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。2007年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步提高全行業(yè)公司的治理水平，創(chuàng)新公司治理結(jié)構(gòu)思路，深化公司治理結(jié)構(gòu)監(jiān)管。創(chuàng)新監(jiān)管制度，全面實(shí)施分類監(jiān)管。按照公司資質(zhì)不同，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范比較嚴(yán)謹(jǐn)、管理比較先進(jìn)、效益比較好的公司，實(shí)行寬松監(jiān)管政策。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題突出、管理水平落后、經(jīng)濟(jì)效益不高的公司，實(shí)行強(qiáng)化性監(jiān)管政策。創(chuàng)新償付能力監(jiān)管，研究制定既能控制風(fēng)險(xiǎn)，又能夠?yàn)楣景l(fā)展留足空間的監(jiān)管辦法。
(四)優(yōu)化保險(xiǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步激活市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?/p>
從當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展看，增長(zhǎng)速度有所提高，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還有待完善，保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然不充分，仍存在較大潛力。要進(jìn)一步引入新的競(jìng)爭(zhēng)因素，適度增加新的市場(chǎng)主體，充分挖掘市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力。一是鼓勵(lì)具有較強(qiáng)實(shí)力和持續(xù)注資能力的企業(yè)投資設(shè)立保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，推動(dòng)國(guó)有銀行設(shè)立保險(xiǎn)公司的試點(diǎn)，在銀行進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域方面取得突破。二是關(guān)注外資保險(xiǎn)公司發(fā)展緩慢的問(wèn)題，適當(dāng)放寬政策限制，鼓勵(lì)外資保險(xiǎn)公司參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。繼續(xù)鼓勵(lì)和引導(dǎo)不同資本來(lái)源、不同規(guī)模的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在農(nóng)業(yè)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域加快發(fā)展，擴(kuò)大保險(xiǎn)的覆蓋面和滲透度。
(五)改善公司經(jīng)營(yíng)效益，切實(shí)轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式
(一)公司經(jīng)營(yíng)趨向理性，又快又好發(fā)展理念深入人心
一是公司發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營(yíng)策略更加符合市場(chǎng)實(shí)際，在發(fā)展速度、業(yè)務(wù)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益關(guān)系的處理上更加理性。人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)平安三家上市公司在發(fā)展速度、業(yè)務(wù)規(guī)模和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)方面均衡發(fā)展，受到國(guó)際投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。二是在加快發(fā)展的同時(shí)，各公司加強(qiáng)了業(yè)務(wù)薄弱環(huán)節(jié)的建設(shè)。如人保財(cái)險(xiǎn)正在籌備成立專門的責(zé)任險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)險(xiǎn)事業(yè)部機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步推動(dòng)責(zé)任險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)險(xiǎn)的發(fā)展；中國(guó)人壽成立了縣域保險(xiǎn)部，加大了對(duì)“三農(nóng)”保險(xiǎn)的開(kāi)拓力度。三是注意處理好創(chuàng)新與發(fā)展的關(guān)系，更加重視創(chuàng)新對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要推動(dòng)作用。一些公司突破了傳統(tǒng)的管理模式，在推進(jìn)后援大集中、業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新的同時(shí)，積極創(chuàng)新發(fā)展模式，如中國(guó)平安通過(guò)成立養(yǎng)老金公司，實(shí)現(xiàn)了壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)和團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的專業(yè)化管理。
(二)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度明顯提高，區(qū)域均衡發(fā)展好于往年
年初以來(lái)，金融產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，保險(xiǎn)業(yè)及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，進(jìn)一步加大產(chǎn)品營(yíng)銷力度，改善服務(wù)，在2005年規(guī)模基數(shù)較大的情況下，業(yè)務(wù)增速有所提高，行業(yè)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。全年保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)14.4%，明顯高于GDP的增長(zhǎng)速度。各地區(qū)過(guò)去業(yè)務(wù)發(fā)展參差不齊的狀況得到改變，市場(chǎng)整體發(fā)展水平普遍提高。東部地區(qū)在規(guī)模較大的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持較快發(fā)展；中部地區(qū)和西部地區(qū)發(fā)展速度超過(guò)了東部地區(qū)，呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢(shì)。
(三)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，壽險(xiǎn)增長(zhǎng)速度相對(duì)趨緩
財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入1580.35億元，同比增長(zhǎng)23.2%，高于去年同期10.3個(gè)百分點(diǎn)，也高于近五年來(lái)16%的增長(zhǎng)速度。增長(zhǎng)速度較快的險(xiǎn)種有車險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和農(nóng)業(yè)險(xiǎn)，增速分別達(dá)到25.4%、35.3%和33.9%。交強(qiáng)險(xiǎn)占車險(xiǎn)業(yè)務(wù)比重也提高到15.5%。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，主要得益于車險(xiǎn)市場(chǎng)秩序的逐步規(guī)范、交強(qiáng)險(xiǎn)的成功實(shí)施和相關(guān)政策的協(xié)調(diào)等因素。壽險(xiǎn)保費(fèi)收入4061.09億元，同比增長(zhǎng)11.31%。與2005年相比，增速相對(duì)趨緩，其中銀郵業(yè)務(wù)出現(xiàn)了持續(xù)下滑的趨勢(shì)。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速趨緩的原因，主要在于股市復(fù)蘇、存款加息、銀行攬儲(chǔ)意愿增強(qiáng)，以及壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整等因素。
(四)業(yè)務(wù)質(zhì)量逐步改善，行業(yè)經(jīng)營(yíng)效益明顯提高
全行業(yè)更加注重科學(xué)的管理和業(yè)務(wù)內(nèi)涵質(zhì)量的提高。從財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)看，賠付率與2005年持平。虧損的業(yè)務(wù)只有車險(xiǎn)和保證保險(xiǎn)，農(nóng)業(yè)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和健康意外險(xiǎn)保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，承保利潤(rùn)保持了20%以上增長(zhǎng)。從壽險(xiǎn)看，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，續(xù)期和新單保費(fèi)同步較快增長(zhǎng)。在新單保費(fèi)中，期繳保費(fèi)增長(zhǎng)率也高于躉繳保費(fèi)增長(zhǎng)，由于市場(chǎng)秩序的好轉(zhuǎn)和公司內(nèi)部管理的加強(qiáng)，行業(yè)整體效益明顯改善。
(五)專業(yè)化管理不斷加強(qiáng)，投資收益水平高于往年
保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為17785.39億元，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益955.3億元，收益率達(dá)5.8%，比2005年提高2.2個(gè)百分點(diǎn)，為近三年最好水平。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力逐步提高，上市公司得到國(guó)際投資者的普遍認(rèn)同，股價(jià)不斷攀升，中國(guó)人壽市值已位列全球上市壽險(xiǎn)公司第一。在股票市場(chǎng)回暖的條件下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及時(shí)調(diào)整投資策略，把握住有利的投資時(shí)機(jī)，通過(guò)加大新股認(rèn)購(gòu)和配售力度、調(diào)整銀行存款和證券投資基金的投資比例，保險(xiǎn)資金的收益大幅攀升，取得了顯著的投資效益。
(六)收購(gòu)銀行和控股證券，綜合經(jīng)營(yíng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展
面對(duì)金融市場(chǎng)即將全面開(kāi)放的形勢(shì)和綜合經(jīng)營(yíng)快速發(fā)展的趨勢(shì)，保險(xiǎn)公司積極參與了銀行、證券業(yè)的改革。中國(guó)人壽出資46.5億元認(rèn)購(gòu)中信證券增發(fā)的5億A股，成為中信證券第二大股東；通過(guò)投資成為民生銀行第一大流通股股東，同時(shí)取得興業(yè)銀行1.75%的股權(quán)。此外，中國(guó)人壽與花旗集團(tuán)聯(lián)合成功收購(gòu)廣東發(fā)展銀行，取得20%的股權(quán)。平安集團(tuán)出資49億元收購(gòu)深圳商業(yè)銀行89.2%的股權(quán)，取得完全控股權(quán)，同時(shí)成為浦東發(fā)展銀行第一大流通股股東。保險(xiǎn)業(yè)近年來(lái)的快速發(fā)展，一方面為自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)的科學(xué)謀劃和有效的政策協(xié)調(diào)，也為行業(yè)在金融綜合經(jīng)營(yíng)格局中占據(jù)了戰(zhàn)略制高點(diǎn)。
(七)保險(xiǎn)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范
針對(duì)行業(yè)發(fā)展中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，保監(jiān)會(huì)2006年出臺(tái)了一系列防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的政策措施，在創(chuàng)新監(jiān)管方式的同時(shí)，加大市場(chǎng)調(diào)控力度，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處置能力進(jìn)一步提高?；窘ǔ蓛敻赌芰?bào)告編報(bào)規(guī)則體系，行業(yè)在業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)，償付能力整體狀況良好。保險(xiǎn)保障基金目前達(dá)到80億元，行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力得到增強(qiáng)。針對(duì)資金運(yùn)用規(guī)模迅速擴(kuò)大、市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)增加及公司內(nèi)控薄弱的情況，依據(jù)制度先行和風(fēng)險(xiǎn)可控的原則，完善了風(fēng)險(xiǎn)管理制度，加大了現(xiàn)場(chǎng)檢查力度，確保了資金運(yùn)用沒(méi)有大的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。
(八)市場(chǎng)秩序趨向好轉(zhuǎn)，行業(yè)誠(chéng)信建設(shè)不斷推進(jìn)
針對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行中存在的突出問(wèn)題，2006年對(duì)銀保業(yè)務(wù)以及車險(xiǎn)和大型商業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)率進(jìn)行了重點(diǎn)規(guī)范和監(jiān)管。銀行手續(xù)費(fèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)得到遏制，車險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序顯著好轉(zhuǎn)，地鐵、船舶、電廠等大型商業(yè)險(xiǎn)費(fèi)率逐步回升。誠(chéng)信服務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，有的地區(qū)推行誠(chéng)信績(jī)效考核體系，有的地區(qū)提出誤導(dǎo)保單一年內(nèi)全額退保，有的地區(qū)開(kāi)展“投保提示”，推進(jìn)保險(xiǎn)合同糾紛快速處理試點(diǎn)，行業(yè)誠(chéng)信建設(shè)取得了積極成效。
(九)保險(xiǎn)創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)積極推進(jìn)，行業(yè)改革進(jìn)一步深化
2006年以來(lái)，繼大連市被確定為保險(xiǎn)創(chuàng)新發(fā)展的試點(diǎn)城市后，深圳又被確定為保險(xiǎn)創(chuàng)新的發(fā)展試驗(yàn)區(qū)。深圳市政府現(xiàn)已全面啟動(dòng)了保險(xiǎn)試驗(yàn)區(qū)的工作。天津市政府提出的濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新試點(diǎn)計(jì)劃中，保險(xiǎn)創(chuàng)新發(fā)展成為其重要組成部分。保險(xiǎn)創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)不僅涉及產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)新，而且涉及到管理體制、發(fā)展模式和監(jiān)管制度的創(chuàng)新，是保險(xiǎn)業(yè)加快發(fā)展、做大做強(qiáng)的一項(xiàng)重要探索，通過(guò)試驗(yàn)區(qū)的示范、輻射和帶動(dòng)作用，將促進(jìn)全行業(yè)新一輪的改革、創(chuàng)新與發(fā)展。
(十)行業(yè)發(fā)展實(shí)力顯著增強(qiáng)，國(guó)際影響力進(jìn)一步提高
目前，我國(guó)保費(fèi)規(guī)模在世界排名上升到第11位，在亞洲排名有望超過(guò)韓國(guó)成為僅次于日本的第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)，成為國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)上的重要新興力量。人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)平安等三家上市公司進(jìn)一步發(fā)展壯大，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)，中國(guó)人壽成為全球最大的上市壽險(xiǎn)公司。2006年7月，標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評(píng)級(jí)服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)行業(yè)的展望從“發(fā)展中”調(diào)整為“正面”，調(diào)高了對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的評(píng)級(jí)。10月，國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官年會(huì)在北京成功舉辦，向世界展示了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的巨大成就和發(fā)展?jié)摿ΓM(jìn)一步提高了中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的國(guó)際地位和影響。
二、2007年我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì)展望
2006年保險(xiǎn)業(yè)實(shí)力的快速增長(zhǎng)為下一年繼續(xù)保持快速發(fā)展和全面深化改革打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。展望2007年，社會(huì)主義和諧社會(huì)建設(shè)全面推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)穩(wěn)健發(fā)展，資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新時(shí)期，國(guó)務(wù)院23號(hào)文件進(jìn)一步貫徹落實(shí)，這些有利條件都將為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展提供極為難得的環(huán)境和機(jī)遇。由于金融業(yè)開(kāi)放和創(chuàng)新力度的加大，金融市場(chǎng)運(yùn)行更趨復(fù)雜，保險(xiǎn)業(yè)電面臨一些挑戰(zhàn)。
(一)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)看好，為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)
近年來(lái)，我國(guó)GDP增長(zhǎng)一直保持在10%左右。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)可望維持較長(zhǎng)一段時(shí)間，2007年GDP增長(zhǎng)率有望繼續(xù)保持在9%左右。隨著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)潛力進(jìn)一步增大，保險(xiǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景非常廣闊。從產(chǎn)險(xiǎn)看，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)家、企業(yè)和居民家庭的財(cái)富日益增長(zhǎng)，社會(huì)各界對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的需求會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。特別是隨著汽車進(jìn)入居民家庭的步伐逐步加快，作為產(chǎn)險(xiǎn)的第一大險(xiǎn)種，車險(xiǎn)良好的發(fā)展前景無(wú)疑為產(chǎn)險(xiǎn)的發(fā)展上了“保險(xiǎn)”。人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的重要組成部分，隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的推進(jìn)、居民人均收入水平的提高和保險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，購(gòu)買商業(yè)性人身險(xiǎn)的人員數(shù)量和數(shù)額都將大幅增長(zhǎng)，壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)市場(chǎng)的前景都非常廣闊。
(二)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，保險(xiǎn)業(yè)面臨新的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)
在市場(chǎng)全面開(kāi)放形勢(shì)下，我國(guó)金融業(yè)進(jìn)入了一個(gè)范圍、深度和速度都超過(guò)往年的重組改革時(shí)期，保險(xiǎn)業(yè)既面臨著難得的發(fā)展機(jī)遇，也存在著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。銀行證券業(yè)的改革，為保險(xiǎn)公司認(rèn)購(gòu)上市銀行股權(quán)、加大在二級(jí)市場(chǎng)的投資規(guī)模、提高保險(xiǎn)投資收益水平創(chuàng)造了有利條件，也為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)大發(fā)展空間、進(jìn)入銀行證券領(lǐng)域業(yè)務(wù)提供了有利契機(jī)。與此同時(shí)，銀行證券業(yè)創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，新的綜合性金融產(chǎn)品對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生了較大壓力。外資銀行經(jīng)營(yíng)人民幣零售業(yè)務(wù)放開(kāi)后，金融機(jī)構(gòu)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展面臨著嚴(yán)峻的形勢(shì)。
(三)進(jìn)一步加強(qiáng)改善監(jiān)管、防范化解風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展
目前，利用A股市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)、投資者看好金融保險(xiǎn)股的有利時(shí)機(jī)，中國(guó)人壽已經(jīng)完成從H股到A股的發(fā)行工作，平安也即將完成A股發(fā)行上市。匯金公司完成對(duì)中再集團(tuán)的注資，太平洋集團(tuán)積極準(zhǔn)備改制上市。保險(xiǎn)公司體制改革取得重大進(jìn)展，治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。2007年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步提高全行業(yè)公司的治理水平，創(chuàng)新公司治理結(jié)構(gòu)思路，深化公司治理結(jié)構(gòu)監(jiān)管。創(chuàng)新監(jiān)管制度，全面實(shí)施分類監(jiān)管。按照公司資質(zhì)不同，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范比較嚴(yán)謹(jǐn)、管理比較先進(jìn)、效益比較好的公司，實(shí)行寬松監(jiān)管政策。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題突出、管理水平落后、經(jīng)濟(jì)效益不高的公司，實(shí)行強(qiáng)化性監(jiān)管政策。創(chuàng)新償付能力監(jiān)管，研究制定既能控制風(fēng)險(xiǎn)，又能夠?yàn)楣景l(fā)展留足空間的監(jiān)管辦法。
(四)優(yōu)化保險(xiǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步激活市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?/p>
從當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展看，增長(zhǎng)速度有所提高，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還有待完善，保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然不充分，仍存在較大潛力。要進(jìn)一步引入新的競(jìng)爭(zhēng)因素，適度增加新的市場(chǎng)主體，充分挖掘市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力。一是鼓勵(lì)具有較強(qiáng)實(shí)力和持續(xù)注資能力的企業(yè)投資設(shè)立保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，推動(dòng)國(guó)有銀行設(shè)立保險(xiǎn)公司的試點(diǎn)，在銀行進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域方面取得突破。二是關(guān)注外資保險(xiǎn)公司發(fā)展緩慢的問(wèn)題，適當(dāng)放寬政策限制，鼓勵(lì)外資保險(xiǎn)公司參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。繼續(xù)鼓勵(lì)和引導(dǎo)不同資本來(lái)源、不同規(guī)模的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在農(nóng)業(yè)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域加快發(fā)展，擴(kuò)大保險(xiǎn)的覆蓋面和滲透度。
(五)改善公司經(jīng)營(yíng)效益，切實(shí)轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式
資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化(Asset Securitization)是將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的行為。資產(chǎn)證券化將相對(duì)不流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成市場(chǎng)可售證券，提高了資產(chǎn)流動(dòng)性，提供了新的融資來(lái)源。它最早產(chǎn)生于美國(guó)，后來(lái)在歐洲、日本等國(guó)得到很快發(fā)展，并且正以其旺盛的生命力在全世界范圍內(nèi)被推廣。但是資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜、專業(yè)性強(qiáng)，因此，及時(shí)總結(jié)不良資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展情況，對(duì)于化解金融風(fēng)險(xiǎn)、解決我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問(wèn)題、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
一、資產(chǎn)證券化與不良資產(chǎn)
1、資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)
資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動(dòng)性、但具有預(yù)期未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)集中起來(lái)，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券并據(jù)以融資的過(guò)程。在銀行財(cái)務(wù)管理中，資產(chǎn)證券化是銀行貸款業(yè)務(wù)適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展而自發(fā)產(chǎn)生的新的銀行業(yè)務(wù)，是對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)一持有貸款到期、坐等利差實(shí)現(xiàn)的革命性變革，屬于金融業(yè)務(wù)的一種創(chuàng)新。資產(chǎn)證券化不僅使銀行突破了金融管制體系下分業(yè)、分地區(qū)經(jīng)營(yíng)的限制，更重要的是提高了銀行資金的流動(dòng)性，分散了信用風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了銀行對(duì)利率變動(dòng)的敏感性，更使商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)新貸款品種的積極性也大為提高。隨著金融工程技術(shù)的日益提高，資產(chǎn)證券化的品種會(huì)日益增多，交易結(jié)構(gòu)會(huì)日益復(fù)雜。資產(chǎn)證券化既是全球金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的產(chǎn)物。又反過(guò)來(lái)促進(jìn)了全球的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新向更高層次推進(jìn)。
2，不良資產(chǎn)產(chǎn)的含義
銀行不良資產(chǎn)是指處于不良狀態(tài)的銀行資產(chǎn)。所謂不良狀態(tài)就是在現(xiàn)實(shí)條件下不能給銀行帶來(lái)預(yù)期收益的資產(chǎn)狀況。就銀行信貸資產(chǎn)而言，是指貸款利息不能按時(shí)足額回收，甚至本金都難以回收或無(wú)法回收的狀況。我們知道，銀行資產(chǎn)是指銀行擁有或控制的以價(jià)值形態(tài)存在的資產(chǎn)。銀行不良資產(chǎn)主要是針對(duì)第三類資產(chǎn)，即通過(guò)銀行信貸形成的資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)也是商業(yè)銀行最大的資產(chǎn)項(xiàng)目。
二、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的可行性
在我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的時(shí)候。我國(guó)已經(jīng)初步具備了實(shí)行資產(chǎn)證券化的條件。
1，供給條件
資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是一個(gè)資產(chǎn)池。即由一組資產(chǎn)匯集而成的資產(chǎn)集合體。雖然單筆資產(chǎn)的質(zhì)量是整個(gè)資產(chǎn)池質(zhì)量的基礎(chǔ)，但是整個(gè)資產(chǎn)池的質(zhì)量不是單個(gè)資產(chǎn)質(zhì)量的簡(jiǎn)單相加。單筆不良資產(chǎn)不滿足資產(chǎn)證券化的要求，并不意味著不良資產(chǎn)與證券化無(wú)緣?？梢酝ㄟ^(guò)對(duì)單筆貸款進(jìn)行分析、審核、預(yù)測(cè)回收率和回收期限。然后根據(jù)回收率對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行折扣，把打折后的、具有相近的回收期限的貸款匯集在一起形成資產(chǎn)池，資產(chǎn)池的價(jià)值和回收期限也就相對(duì)確定。此外，社會(huì)資金的充裕和銀行自身對(duì)不良資產(chǎn)證券化的迫切要求，都為商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化提供了供給條件。
2，需求條件
商業(yè)銀行不良資產(chǎn)支持證券有著潛在的市場(chǎng)需求。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，需求決定著一種產(chǎn)品的生命力。不良資產(chǎn)支持證券作為一種全新的投資品種，只要設(shè)計(jì)合理，其信用度、收益率、安全性、流動(dòng)性均較好，應(yīng)該有著比較大的市場(chǎng)需求潛力。而目前在美國(guó)，證券化產(chǎn)品已經(jīng)超過(guò)企業(yè)債券，且是國(guó)債的兩倍以上。這正說(shuō)明了市場(chǎng)對(duì)證券化產(chǎn)品的需求，我國(guó)未來(lái)的證券化產(chǎn)品也會(huì)在這樣的趨勢(shì)下逐步發(fā)展，就長(zhǎng)期而言，這是市場(chǎng)規(guī)律在起作用。
三、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的對(duì)策
商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化作為一種金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新對(duì)于提高銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性、分散風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資源配置有著積極的作用。我國(guó)也確實(shí)需要通過(guò)這種方式解決國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問(wèn)題。但是，在當(dāng)前諸多因素的約束下，國(guó)內(nèi)大規(guī)模開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化尚需進(jìn)一步優(yōu)化、完善經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制度建設(shè)。
1、技術(shù)對(duì)策
1)資產(chǎn)重組
目前我國(guó)的投資者對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化還十分陌生。對(duì)不良資產(chǎn)證券化的認(rèn)識(shí)與接受需要有一個(gè)過(guò)程。因此，金融機(jī)構(gòu)出售給發(fā)行人、用于組成資產(chǎn)池的應(yīng)是有一定內(nèi)在價(jià)值的、在證券化后能產(chǎn)生一定的現(xiàn)金凈流入的不良資產(chǎn)，必要時(shí)可以考慮用優(yōu)良資產(chǎn)捆綁部分不良資產(chǎn)組成資產(chǎn)池。不良資產(chǎn)證券化品種應(yīng)以高保障、交易結(jié)構(gòu)較簡(jiǎn)單為宜，高風(fēng)險(xiǎn)和交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜的證券化產(chǎn)品將缺乏投資者的支持。同時(shí)，不良資產(chǎn)證券化的品種設(shè)計(jì)還應(yīng)考慮個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者對(duì)金融產(chǎn)品的不同偏好與需求。品種設(shè)計(jì)必須多樣化，才能在利率水平、利率方式及期限等方面適應(yīng)不同投資者的投資需要。從而達(dá)到不良資產(chǎn)迅速變現(xiàn)的目的。
2)破產(chǎn)隔離
破產(chǎn)隔離是商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化交易成功的重要因素，要實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，重要的手段是設(shè)立具有獨(dú)立法人資格的SPV并發(fā)行資產(chǎn)支持證券，使SPV(Speeial Purpose Vehicle)與發(fā)起人在產(chǎn)權(quán)上沒(méi)有任何的聯(lián)系。出售給SPV的資產(chǎn)以及由其產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須有效。SPV對(duì)證券化資產(chǎn)必須能夠完全控制。除此之外，SPV一般應(yīng)完全禁止進(jìn)行其他活動(dòng)，不得用發(fā)起人的資產(chǎn)設(shè)立抵押，不得發(fā)生兼并重組等。我國(guó)目前的資產(chǎn)管理公司遠(yuǎn)非SPV。要實(shí)現(xiàn)真正意義上的商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化，就必須按照市場(chǎng)機(jī)制的要求建立SPV。
2、法律制度對(duì)策
1)營(yíng)造成熟的資本運(yùn)作機(jī)制
商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化融資需要一套完整嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y本運(yùn)作機(jī)制，降低資本市場(chǎng)總體交易成本。首先，制定、完善相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。在制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)要明確劃分“真實(shí)出售”和“抵押融資”的標(biāo)準(zhǔn)。規(guī)定出售性質(zhì)的交易進(jìn)行表外處理、融資性質(zhì)的交易進(jìn)行表內(nèi)處理，對(duì)SPV是否需要和發(fā)起人合并財(cái)務(wù)報(bào)表以及證券化資產(chǎn)的定價(jià)、資產(chǎn)證券發(fā)行的會(huì)計(jì)處理方法和程序作出明確規(guī)定。其次，修改《破產(chǎn)法》，對(duì)只要是公正的“真實(shí)出售”，即使事后發(fā)起人破產(chǎn)，破產(chǎn)清算人也不得對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)享有追索權(quán)。最后，在稅收方面，豁免“真實(shí)出售”過(guò)程中的營(yíng)業(yè)稅和印花稅，并將發(fā)起人在轉(zhuǎn)移資產(chǎn)時(shí)的收益和損失作為計(jì)稅依據(jù)。
2)積極培育機(jī)構(gòu)投資者
