時(shí)間：2023-05-17 10:07:04
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自1991年上海證券交易所成立起,經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展時(shí)間,滬市A股已經(jīng)達(dá)到了900多只,如何在茫茫股海中選擇股票一直都是廣大股民最為關(guān)心的問(wèn)題,那些成長(zhǎng)性好、營(yíng)運(yùn)效率高的股票總能讓投資者取得不菲的投資收益。本文利用統(tǒng)計(jì)學(xué)分析方法對(duì)五大權(quán)重板塊的龍頭企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析,力圖找出股價(jià)漲跌的影響因素,為投資者進(jìn)行投資決策時(shí)提供參考,以避免盲目投資。
1.主成分分析與回歸分析
1.1 主成分分析
主成分分析法把一些相關(guān)性較強(qiáng)的指標(biāo)變量進(jìn)行線性變換和壓縮,得到幾個(gè)互不相關(guān)但卻能反映原有指標(biāo)絕大部分信息的主成分,并且按其貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)構(gòu)造一個(gè)綜合評(píng)價(jià)函數(shù),從而可以對(duì)各個(gè)體進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。
1.2 回歸分析
回歸分析是研究隨機(jī)變量中解釋變量(自變量)與被解釋變量(因變量)之間的相互關(guān)系的一種統(tǒng)計(jì)方法。一元線性回歸是研究一個(gè)因變量與一個(gè)自變量之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系。多元線性回歸是研究一個(gè)因變量與多個(gè)自變量之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系。事實(shí)上,一種現(xiàn)象常常是與多個(gè)因素相聯(lián)系的,由多個(gè)自變量的最優(yōu)組合共同來(lái)預(yù)測(cè)或估計(jì)因變量,比只用一個(gè)自變量進(jìn)行預(yù)測(cè)或估計(jì)更有效,更符合實(shí)際,因此多元線性回歸比一元線性回歸的實(shí)用意義更大。
2.樣本及指標(biāo)的選取
2.1 樣本的選取及數(shù)據(jù)來(lái)源
為了盡可能準(zhǔn)確的分析上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格的影響,本文選取了具有代表性的金融、房地產(chǎn)、有色、煤炭、鋼鐵五大權(quán)重板塊的共25家龍頭企業(yè)作為研究樣本,這些公司股票流通盤大,不易作而造成財(cái)務(wù)指標(biāo)的失真,無(wú)論是資產(chǎn)規(guī)模還是個(gè)股走勢(shì)都與所處行業(yè)總體行情相吻合,它們的市場(chǎng)表現(xiàn)也比較真實(shí)的反映出了股票的投資價(jià)值。另外,在樣本選擇中,本文慎重剔除掉了ST股票,力求減少不必要的干擾因素,以確保研究結(jié)果的客觀準(zhǔn)確。
本文所有數(shù)據(jù)來(lái)自于上市公司資訊網(wǎng)與東方財(cái)富網(wǎng)公布的各公司2009年年報(bào),上市公司所有財(cái)務(wù)指標(biāo)均來(lái)源于和訊網(wǎng)。
2.2 財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取
2.2.1 指標(biāo)選取的原則
客觀性:指標(biāo)的選取要符合客觀現(xiàn)實(shí),能夠正確反映公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)水平。
公開性:指標(biāo)選取以經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師或者有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審計(jì)、審核過(guò)的公開披露的信息為依據(jù),普通投資者能夠公開獲取、公平共享。
全面性:指標(biāo)體系的內(nèi)容應(yīng)全面反映影響公司財(cái)務(wù)狀況的各項(xiàng)要素,動(dòng)態(tài)指標(biāo)與靜態(tài)指標(biāo)、綜合指標(biāo)與單項(xiàng)指標(biāo)都要做到有機(jī)結(jié)合。
規(guī)范性:評(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)計(jì)應(yīng)盡力做到指標(biāo)簡(jiǎn)化、規(guī)范等要求,確保評(píng)價(jià)過(guò)程的準(zhǔn)確無(wú)誤。
2.2.2 指標(biāo)的選取
研究股票的投資價(jià)值,探尋股票的投資策略,應(yīng)從分析股票的財(cái)務(wù)指標(biāo)著手。本文指標(biāo)的選取以客觀性、全面性、可操作性為準(zhǔn)則,以中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)編制的《財(cái)務(wù)成本管理》為依據(jù),選取了反映上市公司盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力的共計(jì)10個(gè)指標(biāo)作為研究自變量,并沒(méi)有選取股本擴(kuò)張能力相關(guān)指標(biāo)是因?yàn)闃颖具x取的均為各行業(yè)龍頭企業(yè),其股本結(jié)構(gòu)已經(jīng)比較合理;選取了反映公司股價(jià)波動(dòng)的股價(jià)年度漲跌幅作為研究的因變量。沒(méi)有選取股價(jià)作為研究對(duì)象,是因?yàn)楦餍袠I(yè)股價(jià)基數(shù)大小不一,且有些企業(yè)因合股或轉(zhuǎn)送股的原因,股價(jià)波動(dòng)過(guò)于明顯,因此選取年度漲跌幅則可以有效的減少誤差。
(1)盈利能力指標(biāo)
盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力,也成為企業(yè)的資金或資本增值能力,它反映了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的盈利水平,是企業(yè)綜合實(shí)力的重要體現(xiàn)。本文選取每股收益()、凈資產(chǎn)收益率()、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率()作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。
(2)償債能力指標(biāo)
償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。能否及時(shí)償還到期債務(wù),是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。通過(guò)對(duì)償債能力的分析,可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力和風(fēng)險(xiǎn),有助于對(duì)企業(yè)未來(lái)收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。本文選取產(chǎn)權(quán)比率()和資產(chǎn)負(fù)債率()作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。
(3)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)
營(yíng)運(yùn)能力是指通過(guò)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)速度有關(guān)指標(biāo)反映出來(lái)的企業(yè)資金利用的效率,它表明了企業(yè)管理者經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)用資金的能力。營(yíng)運(yùn)能力的強(qiáng)弱對(duì)企業(yè)盈利的持續(xù)增長(zhǎng)和償債能力的不斷提高具有決定性的影響,本文選取凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(10)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率()作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。
(4)成長(zhǎng)能力指標(biāo)
成長(zhǎng)能力是是上市公司可持續(xù)發(fā)展和未來(lái)價(jià)值的源泉,也是公司股票能否升值的關(guān)鍵。本文選取總資產(chǎn)增長(zhǎng)率()、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率()與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率()作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。
3.實(shí)證分析
3.1 主成分分析
3.1.1 驗(yàn)證主成分分析必要性
先對(duì)待分析數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理以消除無(wú)量綱化帶來(lái)的影響,然后對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)和球形檢驗(yàn),通過(guò)表1可以看出檢驗(yàn)的值為0.551,大于0.5。說(shuō)明了研究變量之間具有一定的相關(guān)性,印證了主成分分析的必要性。
3.1.2 確定主成份的個(gè)數(shù)
通過(guò)總方差解釋表(表2)可以看出前3個(gè)主要特征值大于1,由此我們可以知道這3個(gè)因子能夠解釋原有的10個(gè)指標(biāo)的76.77%的信息,表明這3個(gè)主因子基本上能夠反映了原變量的絕大部分的信息,丟失信息較少,用它們來(lái)代替原有指標(biāo)變量進(jìn)行研究分析是可行的。
3.1.3 主成分分析的線性組合
從因子載荷矩陣表(表3)可以看出,第一主因子F1包括了每股收益()、凈資產(chǎn)收益率()、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率()與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(),并且載荷較大,前兩個(gè)指標(biāo)反映了上市公司的盈利能力,后兩個(gè)則體現(xiàn)了企業(yè)成長(zhǎng)壯大的能力,因此我們將第一公因子命名為成長(zhǎng)及盈利因子;第二主因子F2在凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(10)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率()、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率()及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率()上有著較大的載荷,這幾項(xiàng)都體現(xiàn)了公司的資產(chǎn)管理及獲得利潤(rùn)的能力,我們稱第二主因子為營(yíng)運(yùn)獲利能力;第三主因子F3在資產(chǎn)負(fù)債率()和產(chǎn)權(quán)比率()上載荷較大,我們稱之為償債因子。
各主成份得分函數(shù)為:
3.1.4 計(jì)算主成份得分并排序
為了進(jìn)一步對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)有一個(gè)更加明確的認(rèn)識(shí),以主因子特征值貢獻(xiàn)率為權(quán)重來(lái)計(jì)算上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分(表4)。
其中為所研究上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分,()為上市公司的各個(gè)主因子得分。
3.1.5 實(shí)證分析
通過(guò)表4可以看出,在成長(zhǎng)及盈利因子方面,煤炭業(yè)行表現(xiàn)一只獨(dú)秀。五只煤炭股中有四只位列前六名,充分說(shuō)明了09年煤炭行業(yè)取得的巨大的效益優(yōu)勢(shì)。煤炭?jī)r(jià)格上漲是煤炭行業(yè)上市公司獲得優(yōu)良業(yè)績(jī)的最主要的原因,2009年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯加快導(dǎo)致工業(yè)用煤緊張,加之冬季取暖需求增加和國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格大幅度上漲共同決定了煤炭行業(yè)的良好形勢(shì)。而2010年,在國(guó)家鼓勵(lì)煤炭進(jìn)口、限制煤炭出口的政策導(dǎo)向下,伴隨著整合后的山西煤礦產(chǎn)能的不斷釋放,煤炭行業(yè)仍將保持總體寬松格局,煤炭股也將在未來(lái)有著較好的表現(xiàn)。
在營(yíng)運(yùn)獲利因子方面,金融業(yè)與地產(chǎn)業(yè)聯(lián)袂強(qiáng)勢(shì),尤其是銀行業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)走勢(shì)幾乎步調(diào)一致,這是由銀行業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)的高度相關(guān)性決定的。我國(guó)的房地產(chǎn)金融缺乏創(chuàng)新,目前房地產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展主要是依靠銀行的支持,土地儲(chǔ)備、樓盤開發(fā)、消費(fèi)者按揭….各項(xiàng)業(yè)務(wù)貸款都離不開銀行間接融資。2009年,房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆依舊,房地產(chǎn)上市公司營(yíng)運(yùn)狀況良好,獲利豐厚。而這也促使銀行的各項(xiàng)貸款能夠有效收回,促進(jìn)了銀行業(yè)的健康營(yíng)運(yùn)。2010年,針對(duì)房?jī)r(jià)過(guò)快增長(zhǎng)的局面,國(guó)家連續(xù)出臺(tái)各項(xiàng)政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行大力調(diào)控,此舉很可能會(huì)對(duì)房地產(chǎn)上市公司的股價(jià)造成一定影響,也會(huì)間接影響到銀行業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力,因此投資者應(yīng)慎重選擇金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的相關(guān)股票。
在償債因子方面,金融業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯,招商銀行、工商銀行、中國(guó)銀行位列三甲。三家國(guó)有大型銀行,經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,已經(jīng)具備了較強(qiáng)的資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)水平,償債能力得到了充足的保障。償債能力與盈利能力也有著直接的關(guān)系,像西部礦業(yè)、陸家嘴、紫金礦業(yè)等盈利能力較差的企業(yè),其償債能力往往不容樂(lè)觀,投資者在選股時(shí)應(yīng)慎重考慮。
總體來(lái)看,得益于國(guó)家一系列的經(jīng)濟(jì)刺激政策,2009年住房需求依舊旺盛,整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)良好,而股市的重新走高,也與房地產(chǎn)市場(chǎng)一道,成為促進(jìn)金融業(yè)走勢(shì)上揚(yáng)的重要力量;煤炭板塊表現(xiàn)差強(qiáng)人意,龍頭企業(yè)國(guó)陽(yáng)新能和潞安環(huán)能更是盈利豐厚;隨著經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇,化工、火電、建材等行業(yè)煤炭需求量增加,煤炭業(yè)還會(huì)繼續(xù)良好走勢(shì);鋼鐵行業(yè)與有色金屬行業(yè)排名靠后,一方面是因?yàn)閲?guó)際市場(chǎng)需求萎縮,出口收到嚴(yán)重影響,另一方面是因?yàn)樾袠I(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩,加之企業(yè)兼并重組障礙重重,使得企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力困難重重,上市公司業(yè)績(jī)下滑明顯。
3.2 回歸分析
3.2.1 擬合分析
表5給出的是逐步回歸的各種模型的擬合情況,最終模型(模型2)的方和達(dá)到0.8以上,即模型解釋了總變異的絕大部分,說(shuō)明模型的整體擬合效果不錯(cuò)。
3.2.2 線性模型的建立
表6包含的是進(jìn)入模型的變量,主要描述模型的參數(shù)估計(jì)值,以及每個(gè)變量的系數(shù)估計(jì)值的顯著性檢驗(yàn)和共線性檢驗(yàn)。結(jié)果模型中所有變量系數(shù)的檢驗(yàn)值都接近或小于0.01.說(shuō)明這些變量對(duì)最終模型的貢獻(xiàn)率都是顯著的。可以得到線性相關(guān)模型:
由此可以看出影響上市公司股價(jià)波動(dòng)的最主要因素是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率,表明上市公司的營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力對(duì)于股票價(jià)格的走勢(shì)起著決定的作用。
3.2.3 預(yù)測(cè)效果
以構(gòu)造的線性相關(guān)模型為基礎(chǔ),利用SPSS軟件執(zhí)行時(shí)間序列作圖,得出了預(yù)測(cè)的股價(jià)漲跌與實(shí)際股價(jià)漲跌圖(圖7)。通過(guò)圖7可以看出,預(yù)測(cè)值與實(shí)際值的接近程度較高,說(shuō)明了股價(jià)波動(dòng)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率之間的線性模型具有很強(qiáng)的實(shí)用性。
4.總結(jié)
通過(guò)對(duì)滬市5大權(quán)重板塊25家上市龍頭公司進(jìn)行的主成份與回歸分析結(jié)果可知,投資者在選股投資時(shí)首先要選擇盈利高且價(jià)值仍被低估的行業(yè)進(jìn)行投資,例如煤炭行業(yè);其次,在對(duì)行業(yè)內(nèi)部上市公司進(jìn)行選擇時(shí),應(yīng)盡量選擇營(yíng)運(yùn)良好、成長(zhǎng)性高的公司進(jìn)行投資。值得一提的是:受制于上市公司行業(yè)眾多,本文只是對(duì)幾個(gè)權(quán)重板塊的部分代表性公司進(jìn)行了實(shí)證分析,由于研究數(shù)據(jù)有限,其結(jié)果也有一定的局限性。
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作者簡(jiǎn)介:
中國(guó)股市風(fēng)風(fēng)雨雨20載有余，有過(guò)激情澎湃，也有過(guò)血淚悲愴。中國(guó)證券市場(chǎng)——這個(gè)股民投資大環(huán)境，正在日趨得成熟，我們的投資者也應(yīng)該更加理性的看待這一投資渠道，減少盲目的股票投機(jī)，轉(zhuǎn)而通過(guò)優(yōu)化投資策略，多元化地進(jìn)行投資，來(lái)適應(yīng)中國(guó)股市的變革。本文將馬科維茨的投資組合理論，運(yùn)用到股票組合中。利用協(xié)方差和矩陣的相關(guān)知識(shí)，在資金一定，投資期望收益一定的的情況下，探求協(xié)方差最小，即是風(fēng)險(xiǎn)最小時(shí)候的組合構(gòu)成，而這個(gè)組合就是在約束條件限制下的最優(yōu)投資組合。
1.模型的建立
我們從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度出發(fā)，定義出投資組合的收益（用均值表示）和風(fēng)險(xiǎn)（用協(xié)方差表示），并結(jié)合實(shí)際的股票樣本，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)軟件（這里使用的是Excel和EViews軟件）算出投資組合比例。而這一投資組合比例即可使得投資者承擔(dān)最小的風(fēng)險(xiǎn)，收獲最大的價(jià)值。
1.1 模型的基本假設(shè)
馬科維茨的投資組合理論包含3個(gè)重要假設(shè)：(1)證券市場(chǎng)是有效的，且不存在交易費(fèi)用和稅收，每個(gè)投資者都是價(jià)格接受者。(2)證券投資者的目標(biāo)是在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平上收益最大或在給定的收益水平上風(fēng)險(xiǎn)最低。(3)投資者將基于收益的均值和標(biāo)準(zhǔn)差或方差來(lái)選擇最優(yōu)資產(chǎn)投資組合，如果要他們選擇風(fēng)險(xiǎn)(方差)較高的方案，他們都要求超額收益作為補(bǔ)償。這三條假設(shè)將作為我們討論的基本構(gòu)架，下面的討論都是圍繞著這三條假設(shè)展開。
1.2 模型的基本原理
利用馬科維茨模型，在承認(rèn)市場(chǎng)是有效的，且在不考慮交易成本的基礎(chǔ)上，我們將收益率作為衡量單支股票收益指標(biāo)，而將收益率標(biāo)準(zhǔn)差作為衡量單支股票的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。當(dāng)然，標(biāo)準(zhǔn)差越大，說(shuō)明該支股票的投資風(fēng)險(xiǎn)也越大，反之亦然。而一種股票收益的均值衡量的是該股票的平均收益情況，收益的方差則衡量該種股票的波動(dòng)程度，收益的標(biāo)準(zhǔn)差越大，代表收益越不穩(wěn)定。兩種及兩種以上股票之間的協(xié)方差表現(xiàn)為這些股票之間的相關(guān)程度。他們的協(xié)方差為0時(shí)，表現(xiàn)為其中一個(gè)的變化對(duì)其他沒(méi)有任何影響，即為不相關(guān)；協(xié)方差為正數(shù)時(shí)表現(xiàn)為他們正相關(guān)，協(xié)方差越大則正相關(guān)性越強(qiáng)（在股市上可能表現(xiàn)為多只股票同時(shí)盈利或虧損）；協(xié)方差為負(fù)數(shù)時(shí)表示他們負(fù)相關(guān)，協(xié)方差越大則負(fù)相關(guān)越強(qiáng)（在股市上就會(huì)表現(xiàn)為其中一只盈利時(shí)，其余的都虧損）。我們希望避免的正是這種一賠俱賠的情況，我們希望看到的是有賠有盈的情況發(fā)生，這就要求我們?cè)谶x股的時(shí)候盡量選擇那些相關(guān)程度較低的股票，而相關(guān)程度我們上文提到過(guò)就是用協(xié)方差來(lái)區(qū)分。
1.3 模型的數(shù)據(jù)選擇
我們將用到時(shí)間序列數(shù)據(jù)“每只股票每季度的收益率R”，而該只股票的購(gòu)買量我們用X表示。每只股票的日收益率=（收盤價(jià)-看盤價(jià)）開盤價(jià)；季度收益率是60個(gè)交易日的平均值。我們假設(shè)購(gòu)買了X、Y、Z三種股票，它們的季度收益率設(shè)為R1、R2、R3，而購(gòu)買量設(shè)為N1、N2、N3，且N1+N2+N3=1。根據(jù)以上設(shè)定數(shù)據(jù)，我們可以計(jì)算X、Y、Z三種股票的收益率的均值ERn=Rn的平均值。然后，我們也可以計(jì)算三只股票的協(xié)方差Cov(RI，RJ)，進(jìn)而得到三只股票收益率的協(xié)方差矩陣，將我們所期望的收益率定為Q，收益率的期望為ER。
1.4 模型的設(shè)立
約束條件：
1）N1+N2+N3=1
2）N1*E1+N2*E2+N3*E3Q
3）ER=N1E1+N2E2+N3E3
4）Cov(X，Y，Z)=D(N1E1+N2E2+N3E3)
模型帶入具體的股票開盤、收盤數(shù)據(jù)，利用Excel可導(dǎo)出季度的收益率，然后利用EView軟件可得到協(xié)方差矩陣，在約束條件的限制下得到具體的N1、N2、N3的量。
2.模型在實(shí)際操作中的不足
第一，在馬科維茨的模型假設(shè)中沒(méi)有考慮交易成本的問(wèn)題，但在現(xiàn)實(shí)中我們不得不考慮。而且交易成本在少量買入多只股票的情況下顯得尤為明顯。第二，中國(guó)股市也并不是馬科維茨在假設(shè)中所提到的完全有效的市場(chǎng)，相反，中國(guó)股市是弱有效的市場(chǎng)。第三，我們所依賴的個(gè)股的收益率是過(guò)去的一系列收益率，而股票永遠(yuǎn)都是對(duì)未來(lái)的盈利能力的預(yù)測(cè)，而鑒于未來(lái)的不可知性，歷史會(huì)有相似之處，但決不會(huì)相同或重復(fù)。因此，該理論在現(xiàn)實(shí)中運(yùn)用也是有一定風(fēng)險(xiǎn)的。
雖然將馬科維茨的投資組合理論運(yùn)用在中國(guó)股市有這樣或那樣的弊端，但馬科維茨的卻給我們提供了一個(gè)新的思考問(wèn)題的角度。我國(guó)股票市場(chǎng)的投資者在投資決策中主要應(yīng)用技術(shù)分析面和基本面進(jìn)行分析，而這兩種分析方法都是注重單只證券，基本上忽略了證券收益的相關(guān)性。其次，投資組合模型也印證了那句古語(yǔ)“不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”。
參考文獻(xiàn)
[1]郭飛騰.投資組合理論分析[J].同濟(jì)大學(xué)出版社,2008.06.
從歷史看，上證在2300點(diǎn)附近堆積了大量的籌碼，而去年的9月到12月，在2260-2270點(diǎn)曾經(jīng)有3個(gè)月的橫盤期，并且形成了雙頭，所以我們初步認(rèn)為，本輪行情的第一目標(biāo)位在2270點(diǎn)附近，目前風(fēng)險(xiǎn)不大，可以繼續(xù)操作股票，題材方面可以主要關(guān)注有色等周期股，國(guó)企改革和軍工等題材可以中線關(guān)注。
看到市面上不少做股票策略的分析師，一直在不斷的調(diào)整思路，來(lái)適應(yīng)這個(gè)不斷變化的市場(chǎng)。我們知道，09年以前市場(chǎng)最關(guān)注的就是經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀情況，導(dǎo)致了指數(shù)的大幅度波動(dòng)，06-09年每年指數(shù)的波動(dòng)幅度都超過(guò)100%，而到了10年以后，市場(chǎng)更加關(guān)注的是板塊輪動(dòng)和企業(yè)業(yè)績(jī)，稀土，高鐵等都是當(dāng)年的強(qiáng)勢(shì)行業(yè)。
一、引言
股票市場(chǎng)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的晴雨表，它不僅能反映整體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，還能通過(guò)細(xì)分企業(yè)反映各個(gè)類型公司的特點(diǎn)與發(fā)展，通過(guò)研究不同行業(yè)的共性特征更好地為資本市場(chǎng)服務(wù)。因此，對(duì)公司進(jìn)行分類研究就顯得尤為重要。當(dāng)前大多數(shù)的學(xué)者普遍采用彼得林奇的分類方法，依據(jù)收益增長(zhǎng)率的不同進(jìn)行分類，將可行的標(biāo)的劃分為六種類型:緩慢增長(zhǎng)型、穩(wěn)定增長(zhǎng)型、快速增長(zhǎng)型、周期型、隱蔽增長(zhǎng)型、困境反轉(zhuǎn)型。已有不少學(xué)者對(duì)其他類型的企業(yè)進(jìn)行了深入的研究，然而還很少有人研究緩慢增長(zhǎng)型的企業(yè)，它往往指規(guī)模通常巨大且歷史悠久、收益增長(zhǎng)速度要比國(guó)民生產(chǎn)總值稍快一些，并且會(huì)定期慷慨地支付股息的企業(yè)，最具有代表性的就是電力公用事業(yè)上市公司。在A股市場(chǎng)，長(zhǎng)江電力股份有限公司與上述特點(diǎn)比較契合，其近三年凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為2.85%，且近三年的股息收益率為4.36%，屬于典型的緩慢增長(zhǎng)型企業(yè)。因此，本文選取長(zhǎng)江電力為標(biāo)的，基于股票估值的基本方法對(duì)其進(jìn)行投資價(jià)值分析，以闡述價(jià)值投資策略在股票市場(chǎng)中的適用性。
二、長(zhǎng)江電力簡(jiǎn)介及行業(yè)分析
(一)公司簡(jiǎn)介中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)江電力”)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)由中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)三峽集團(tuán)”)作為主發(fā)起人設(shè)立的股份有限公司。公司創(chuàng)立于2002年，2003年11月在上交所IPO掛牌上市。長(zhǎng)江電力主要從事水力發(fā)電業(yè)務(wù)，現(xiàn)擁有三峽壩、葛洲壩、溪洛渡和向家壩四座水電站，是國(guó)內(nèi)外大型的水電上市公司。
(二)行業(yè)分析水電站企業(yè)屬于典型的固定資產(chǎn)集中投入、逐年回收成本的重資產(chǎn)企業(yè)。該類企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于基本無(wú)需考慮市場(chǎng)需求情況，產(chǎn)品的流通環(huán)節(jié)完全由電網(wǎng)企業(yè)負(fù)責(zé)，無(wú)需對(duì)流通環(huán)節(jié)的資本投入。其次也無(wú)需面對(duì)終端客戶，更不存在產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。故水電企業(yè)的銷售費(fèi)用較低，主要支出是財(cái)務(wù)費(fèi)用和折舊費(fèi)用，而財(cái)務(wù)費(fèi)用又主要集中于建設(shè)期。因此，其費(fèi)用支出往往呈現(xiàn)先逐步增加到峰值后再逐步降低的特征。水電站企業(yè)的原材料是水，成本無(wú)限接近于0。只要上游來(lái)水比較平穩(wěn)，在機(jī)組正常運(yùn)行的情況下，穩(wěn)定的上游來(lái)水等同于穩(wěn)定的發(fā)電量，也就意味著穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
三、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
2016年，長(zhǎng)江電力的控股股東中國(guó)三峽集團(tuán)最終完成向上市公司注入資產(chǎn)。因此本文以長(zhǎng)江電力2016－2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分別從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力三個(gè)方面進(jìn)行分析，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行直觀、形象的綜合分析與評(píng)價(jià)。
(一)償債能力分析償債能力是指一定期限內(nèi)企業(yè)償還所欠債務(wù)的能力，是企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的最好體現(xiàn)。如表1所示，長(zhǎng)江電力近三年的資產(chǎn)負(fù)債率每年呈下降趨勢(shì)并逐漸接近50%，說(shuō)明企業(yè)的償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力在有效提升。企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率每年都比較穩(wěn)定，表明企業(yè)存貨的庫(kù)存量基本接近于0。這也證實(shí)了水電站企業(yè)產(chǎn)銷比基本相同，無(wú)需考慮市場(chǎng)需求情況，產(chǎn)品的流通環(huán)節(jié)完全由電網(wǎng)企業(yè)負(fù)責(zé)這一行業(yè)屬性。
(二)營(yíng)運(yùn)能力分析本文選取存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)指標(biāo)對(duì)長(zhǎng)江電力的營(yíng)運(yùn)能力作出評(píng)價(jià)。如表2所示，企業(yè)的回款速度較快，壞賬損失較少。在營(yíng)業(yè)成本穩(wěn)定的前提下，存貨周轉(zhuǎn)率逐年提高表明企業(yè)的年平均存貨逐年下降。企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有待提高，建議管理層進(jìn)行科學(xué)合理的決策，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)的管理，進(jìn)一步增強(qiáng)其營(yíng)運(yùn)能力。
(三)盈利能力分析企業(yè)的盈利能力是投資者衡量該企業(yè)是否值得投資的重要指標(biāo)，如表3所示，長(zhǎng)江電力近三年的凈利潤(rùn)穩(wěn)步上升，銷售凈利率基本維持在44%左右，表明其盈利能力十分穩(wěn)定?？傎Y產(chǎn)凈利率相對(duì)較低，管理層需在營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增加的同時(shí)考慮節(jié)約資金使用。
四、長(zhǎng)江電力的股票估值
股票的價(jià)格總是圍繞著它的內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)，在股票價(jià)值被低估時(shí)即股價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)買入，反之賣出，從而獲得一定的利潤(rùn)。對(duì)于股票估值，常見的相對(duì)估值法包括市盈率、市凈率、市銷率和市盈增長(zhǎng)比率等。本文選用市盈率指標(biāo)來(lái)考量長(zhǎng)江電力估值的合理性與業(yè)績(jī)的真實(shí)性，從而估算出長(zhǎng)江電力股價(jià)的合理區(qū)間。
(一)估值的合理性由于長(zhǎng)江電力在2015年發(fā)生了重大的資產(chǎn)重組，必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的重估。價(jià)值重估通常分為周期性重估和交易性重估。周期性重估指的是當(dāng)行業(yè)處于下行周期時(shí)，企業(yè)整體估值會(huì)下降。當(dāng)行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇階段，產(chǎn)品進(jìn)入新一輪上漲周期時(shí)，企業(yè)整體價(jià)值又會(huì)獲得重估。交易性重估主要是指企業(yè)以市場(chǎng)價(jià)格收購(gòu)或賣出某一資產(chǎn)后，使得企業(yè)的原有價(jià)值獲得重新定價(jià)。長(zhǎng)江電力的資產(chǎn)重組就類似于交易性重估，在2015年通過(guò)定增方式以797.04億元(以12.08元/股的價(jià)格發(fā)行股份35億股及支付現(xiàn)金374.24億元)的交易對(duì)價(jià)購(gòu)買川云水電公司100%股權(quán)，進(jìn)而全資持有溪洛渡、向家壩兩座巨型水電站。本文對(duì)此次重組估值的合理性進(jìn)行檢驗(yàn)。從表4可以看到長(zhǎng)江電力在重組前市盈率接近20倍，作為一家緩慢增長(zhǎng)型公司，20倍的市盈率是非常有泡沫的。但是長(zhǎng)江電力收購(gòu)的標(biāo)的川云水電的市盈率為8倍，說(shuō)明其重組標(biāo)的的估值具有一定的合理性。彼得林奇認(rèn)為對(duì)于一家緩慢增長(zhǎng)型公司市盈率合理的區(qū)間在8－12倍左右，故重組之后13倍左右的市盈率相對(duì)比較合理，重組的價(jià)格12.08元也具有一定的業(yè)績(jī)支撐。由此可以認(rèn)為，重組后的長(zhǎng)江電力獲得了明顯的價(jià)值重估，且估值也相對(duì)比較合理。
(二)業(yè)績(jī)的真實(shí)性長(zhǎng)江電力銷售的產(chǎn)品是電力，由于我國(guó)特殊的國(guó)情，電價(jià)是由發(fā)展改革委來(lái)確定，故產(chǎn)品單價(jià)非常穩(wěn)定且?guī)缀醪淮嬖谠旒俚目赡苄?。投資者只需要關(guān)注長(zhǎng)江電力自身發(fā)電量的真實(shí)性和穩(wěn)定性。如表5所示，近三年的電價(jià)都維持在0.238元，息稅折舊攤銷前利潤(rùn)/收入都維持在90%左右，表明長(zhǎng)江電力經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。且近三年的財(cái)務(wù)費(fèi)用和折舊費(fèi)用都維持在一個(gè)合理區(qū)間。根據(jù)公式:稅前利潤(rùn)=息稅折舊攤銷前利潤(rùn)－財(cái)務(wù)費(fèi)用－折舊，可以推算出長(zhǎng)江電力各年的稅前利潤(rùn)?？梢钥吹降氖峭扑愕亩惽袄麧?rùn)與實(shí)際的稅前利潤(rùn)相差不大，說(shuō)明長(zhǎng)江電力披露的業(yè)績(jī)具有一定的真實(shí)性。
(三)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)長(zhǎng)江電力價(jià)值重估的合理性和自身業(yè)績(jī)的真實(shí)性得到驗(yàn)證后，本文對(duì)其2019年的凈利潤(rùn)做出預(yù)測(cè)。首先估算長(zhǎng)江電力2019年的發(fā)電量，如表6所示，根據(jù)其披露前三季度的發(fā)電量以及近三年第四季度的平均發(fā)電量，可估算出全年發(fā)電量大約在2154.80億千瓦時(shí)。如表7所示，估算出2019年的營(yíng)業(yè)收入為512.84億元，息稅折舊攤銷前利潤(rùn)為461.56億元，根據(jù)2019年半年報(bào)估算全年的折舊費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為121億元、53.13億元。最終估算出2019年的凈利潤(rùn)為240.14億元。
二、停損策略的應(yīng)用
操作策略：
大家晚上好！
總結(jié)下本周的行情走勢(shì)，本周股指先揚(yáng)后抑，呈現(xiàn)短期震蕩反彈的格局，中小創(chuàng)指數(shù)反彈力度較強(qiáng)，市場(chǎng)信心開始恢復(fù)。當(dāng)前，各大指數(shù)均已跌破去年一月以來(lái)的上升通道，預(yù)計(jì)指數(shù)將以時(shí)間換空間的方式修復(fù)。在場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性緊張格局緩解以及金融去杠桿對(duì)資本市場(chǎng)影響弱化的背景下，此前壓抑的反彈動(dòng)能正在釋放。
周三上攻高點(diǎn)3119點(diǎn)遇到阻力，介于底部形態(tài)的多樣性，如果要再次進(jìn)行上攻，必然需要有一定的蓄力，介于前期大盤的第一只腳已經(jīng)落地，后期會(huì)有再次確認(rèn)該位置的動(dòng)作，即短期會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。
從市場(chǎng)環(huán)境的角度看，正在變得越來(lái)越有利于價(jià)值投資。
滬指周K線圖看，滬指本周小幅收漲0.23%，收出一根陽(yáng)十字星，終結(jié)了此前的周線“五連陰”態(tài)勢(shì)。
我們上周就提出，日線的反彈行情已經(jīng)到來(lái)，上證指數(shù)3119點(diǎn)的反彈，只是筑底過(guò)程中的一部分。下周走勢(shì)，會(huì)在繼續(xù)筑底的構(gòu)架中，短期內(nèi)再有回調(diào)的現(xiàn)象，靜待大盤第二只腳的落地。
中長(zhǎng)期投資者，可繼續(xù)持幣觀望，靜待周線見底的信號(hào)出現(xiàn)。
中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
收錄日期：2016年3月3日
一、引言
從已有文獻(xiàn)對(duì)價(jià)值成長(zhǎng)投資策略的含義描述來(lái)看，其是一種融合價(jià)值和成長(zhǎng)性兩個(gè)因素的投資理念。越來(lái)越多的投資者在股神巴菲特、投資大師彼得林奇的影響下堅(jiān)定不移地信奉價(jià)值投資成長(zhǎng)策略。于是本文在研究國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上對(duì)價(jià)值成長(zhǎng)投資策略的研究現(xiàn)狀進(jìn)行綜述。
二、價(jià)值投資策略的有效性
很多學(xué)者通過(guò)實(shí)證分析檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)不管在歐美成熟股票市場(chǎng)還是在新加坡、中國(guó)等亞洲新興股票市場(chǎng)，運(yùn)用價(jià)值投資策略選出的價(jià)值股都能獲得超額收益。
（一）國(guó)外關(guān)于價(jià)值投資策略有效性的研究。國(guó)外最早采用具體估值指標(biāo)對(duì)價(jià)值投資策略進(jìn)行實(shí)證分析的是Basu（1977），他采用了市盈率（P/E）指標(biāo)，選取了美國(guó)股市1957年4月至1971年3月的公司數(shù)據(jù)，構(gòu)建了高低市盈率組合，研究結(jié)果表明低P/E的股票組合投資收益明顯高于高P/E股票投資組合，就算將績(jī)效測(cè)度偏差因素考慮在內(nèi)，這個(gè)結(jié)果也是成立的，市盈率指標(biāo)效應(yīng)由此誕生。這一實(shí)證結(jié)果更加證明了價(jià)值投資的價(jià)值性。Lakonishok、Shleifer和Vishny（1994）對(duì)納斯達(dá)克和美國(guó)證券交易所的股票進(jìn)行了研究，他們將股票分為價(jià)值股和成長(zhǎng)股兩類組合，通過(guò)5年數(shù)據(jù)的分析，他們發(fā)現(xiàn)價(jià)值股的平均收益率為19.8%，明顯高于成長(zhǎng)股組合平均收益率（9.3%）。Fama和French（1997）用B/M、C/P、E/P、D/P作為估值指標(biāo)構(gòu)造價(jià)值投資組合及成長(zhǎng)股投資組合，通過(guò)實(shí)證分析對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟市場(chǎng)和一些國(guó)家的新興市場(chǎng)都進(jìn)行了驗(yàn)證。在13個(gè)成熟股市中有12個(gè)股市的價(jià)值股投資組合收益率超過(guò)了成長(zhǎng)股投資組合，其中B/M和C/P組合取得的投資收益率最高。以E/P將股票分類，在16個(gè)新興市場(chǎng)中有10個(gè)股市發(fā)現(xiàn)了超額收益率，雖然超額收益率較小僅有4%，但這是因?yàn)樾屡d市場(chǎng)收益率波動(dòng)較大，而且樣本時(shí)間跨度較短。
（二）國(guó)內(nèi)關(guān)于價(jià)值投資策略有效性的研究。雖然我國(guó)股市只有20多年的發(fā)展歷程，但是價(jià)值投資策略在我國(guó)股市應(yīng)用也比較廣泛，很多學(xué)者也通過(guò)實(shí)證分析證明了價(jià)值投資策略在我國(guó)股市是適用的、有效的。王永宏和趙學(xué)軍（2001）通過(guò)實(shí)證分析分別對(duì)價(jià)值投資策略和動(dòng)量投資策略在我國(guó)證券市場(chǎng)上的有效性進(jìn)行了對(duì)比分析，實(shí)證結(jié)果表明通過(guò)價(jià)值投資策略篩選出的股票后期表現(xiàn)都比較好，說(shuō)明了價(jià)值投資策略同樣適用于我國(guó)證券市場(chǎng)。王艷春和歐陽(yáng)令南（2003）利用市凈率指標(biāo)將樣本股票進(jìn)行分組，通過(guò)實(shí)證分析，證明了低市凈率即價(jià)值股的投資收益率跑贏了高市凈率股票，證明了價(jià)值投資策略在中國(guó)的有效性。陳祺（2013）采用了5種財(cái)務(wù)指標(biāo)：市盈率、市凈率、市現(xiàn)率、收入增長(zhǎng)率以及ROE來(lái)構(gòu)建價(jià)值投資組合和成長(zhǎng)組合，實(shí)證結(jié)果顯示市凈率和市現(xiàn)率兩個(gè)指標(biāo)構(gòu)建的投資組合存在明顯的超額收益。他還證明了在成長(zhǎng)、穩(wěn)定、金融和消費(fèi)四個(gè)板塊中價(jià)值投資策略都有效可行。
三、價(jià)值投資策略中估值指標(biāo)的選取
國(guó)內(nèi)外學(xué)者在研究?jī)r(jià)值投資策略時(shí)，不管是用統(tǒng)計(jì)分析或者構(gòu)建模型，都運(yùn)用到了最基本的指標(biāo)分析，但這些指標(biāo)都不盡相同。
一些學(xué)者僅運(yùn)用市盈率、市凈率、市銷率等單一指標(biāo)作為選股依據(jù)。比如：Fuller（1992）選取了1973～1990年的美國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)，實(shí)證分析得出市盈率與公司銷售業(yè)績(jī)成正比，即高市盈率的股票，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好；反之，低市盈率的股票，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差。蔡飛（2008）通過(guò)對(duì)A股市場(chǎng)2000～2003年上市公司的實(shí)證分析，認(rèn)為低市銷率的股票顯示出較強(qiáng)的市場(chǎng)表現(xiàn)，市銷率越低，超額漲幅越大，而且低市銷率的股票組合的市場(chǎng)表現(xiàn)超過(guò)了市場(chǎng)上的平均水平。特別是在牛市中，低市銷率的優(yōu)勢(shì)更明顯，而熊市卻不明顯。同時(shí)，選擇低市盈率的比選擇低市銷率的有價(jià)證券組合更能帶來(lái)穩(wěn)定的收入；在采用低市銷率策略時(shí)，所選的公司規(guī)模越小，收益越不穩(wěn)定。
還有一些學(xué)者認(rèn)為單一指標(biāo)作為選股依據(jù)難免有失偏頗，他們同時(shí)選取了幾個(gè)指標(biāo)，并構(gòu)成價(jià)值投資組合，以此來(lái)驗(yàn)證價(jià)值投資策略的有效性。如：杜惠芬、平仕濤（2005）在文中指出單一利用市盈率或市銷率作為選股指標(biāo)并不完善。文章運(yùn)用實(shí)證檢驗(yàn)方法，證明低市銷率和低市盈率相結(jié)合的選股指標(biāo)體系，可以獲得明顯的超額收益，因此“雙低”策略是基于目前中國(guó)股市特點(diǎn)的、比較適合的選股指標(biāo)體系。顧紀(jì)生、朱玲（2012）指出目前的相關(guān)分析指標(biāo)無(wú)法全面且深刻地揭示上市公司投資價(jià)值，即便ROE也是如此。筆者在文中提出股票化率和市銷率可以而且應(yīng)該成為研判其宏、微觀價(jià)值的兩大核心指標(biāo)，也是對(duì)現(xiàn)有分析指標(biāo)的必要補(bǔ)充。
四、成長(zhǎng)性投資策略指標(biāo)選取
傳統(tǒng)的衡量一家公司成長(zhǎng)性的指標(biāo)通常有毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等，很多學(xué)者在研究公司成長(zhǎng)性時(shí)，選取的指標(biāo)也不盡相同。
陳曉紅、佘堅(jiān)和鄒湘娟（2006）把中小上市公司作為研究對(duì)象，通過(guò)建立成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)體系，其中包括凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等12個(gè)指標(biāo)，分別采用突變級(jí)數(shù)法和灰色關(guān)聯(lián)度分析法對(duì)公司成長(zhǎng)性進(jìn)行評(píng)價(jià)，通過(guò)對(duì)比分析，認(rèn)為兩種方法各有千秋。余嵐（2009）在《成長(zhǎng)型股票的選擇方法及投資策略》中選取了預(yù)估市盈率與歷史市盈率、銷售收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率以及股價(jià)/現(xiàn)金流量比這4個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量公司的成長(zhǎng)性。同時(shí)，她在文中指出成長(zhǎng)型股票與其他股票的顯著差別就在于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和盈余成長(zhǎng)率必須明顯高于行業(yè)平均水平。張顯峰（2013）在研究上市公司價(jià)值評(píng)估時(shí)認(rèn)為度量公司的成長(zhǎng)能力主要是通過(guò)增長(zhǎng)率指標(biāo)來(lái)衡量，主要包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)。
五、結(jié)語(yǔ)
通過(guò)歸納整理后，本文得出以下現(xiàn)有研究結(jié)論：（1）明確了價(jià)值投資的有效性，價(jià)值投資策略不僅適用于國(guó)外成熟市場(chǎng)，同時(shí)也適用于包括我國(guó)股市在內(nèi)的亞洲新興市場(chǎng)；（2）價(jià)值投資策略的有效選股指標(biāo)有很多，如市盈率、市凈率、市銷率、市現(xiàn)率等；（3）成長(zhǎng)投資策略的有效選股指標(biāo)有很多，如毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等。在前人研究的基礎(chǔ)上，相信在采用價(jià)值成長(zhǎng)投資策略選股時(shí)，定能幫助投資者獲得超額收益。
主要參考文獻(xiàn)：
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1、投資股票門檻低。這是大多數(shù)散戶投資股票的主要原因。不像房地產(chǎn)或黃金等投資類型，如果沒(méi)有一定的資金做敲門磚，很難進(jìn)入市場(chǎng)。
2、能獲上市公司的股息和紅利。這是股民選擇股票的主要目的，因?yàn)橥顿Y股票獲得的股息和紅利一般比銀行存款或購(gòu)買國(guó)債獲得的利息要高很多。
3、可以通過(guò)買賣股票獲得資本利得。有一部分投資者通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上自由買賣股票，以低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出，從而獲得差價(jià)，即資本利得。
4、流動(dòng)性強(qiáng)。股票市場(chǎng)的流動(dòng)性很強(qiáng)，加之現(xiàn)代電子交易系統(tǒng)的輔助，股票的成交速度非?？?，從而使得股票市場(chǎng)的變現(xiàn)速度很快，時(shí)間成本很低。
（二）股票投資的劣勢(shì)
在股市上經(jīng)常流傳一句話：“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”。因此股票的風(fēng)險(xiǎn)是隱藏在很多因素之下，接下來(lái)是關(guān)于股票風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源進(jìn)行簡(jiǎn)析：
1、市場(chǎng)的流動(dòng)性較強(qiáng)。每一交易時(shí)間單位中的行情，可以視為“獨(dú)立重復(fù)試驗(yàn)”，而且概率還不是一樣的。
2、信息的不對(duì)稱性。有效市場(chǎng)假說(shuō)在現(xiàn)實(shí)中并不起作用，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格包含所有的信息，也包含了大多數(shù)人錯(cuò)誤的信息。
3、市場(chǎng)的不確定性。市場(chǎng)中順次發(fā)生、同時(shí)發(fā)生的現(xiàn)象，不一定具有因果關(guān)系。
4、股價(jià)的不確定性。估值不是定值，除開企業(yè)談股價(jià)沒(méi)有任何意義。既然估值永遠(yuǎn)是估計(jì)的，那么價(jià)格也是主觀的。
二、投資者行為分析
雖然不同投資者選擇股票的方向或途徑不同，但是每個(gè)投資者的投資目的是相同的，因此投資者大多存在相似的投資行為，基本總結(jié)如下：
1、從眾行為。由于投資者的信息不對(duì)稱，當(dāng)作出投資決策時(shí)，會(huì)根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者、經(jīng)驗(yàn)豐富的權(quán)威人士或其他投資者，甚至是小道消息作出不理性的判斷。當(dāng)看到股票牛市就貿(mào)然入市，看到股票低迷就退出股市，這都是大多數(shù)投資者不成熟的理財(cái)行為。
2、貪婪行為。當(dāng)在股票投資中獲得收益時(shí)，大多數(shù)人會(huì)不滿足于當(dāng)前微弱的收益，會(huì)看的更高更遠(yuǎn)，希望獲得更多的收益。通常他們會(huì)被眼前的利益迷住雙眼，眼睛中只有巨額的收益，而忽視存在的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)心理是大多數(shù)投資者的心態(tài)，一般投資者會(huì)執(zhí)著于追漲殺跌，最后資金被市場(chǎng)被套牢。
3、沖動(dòng)行為。大多數(shù)投資者都存在這種行為，因此“牛市”和“熊市”這兩個(gè)詞孕育而生。當(dāng)投資者的投機(jī)心理被市場(chǎng)行情識(shí)破時(shí)，心里就會(huì)著急，擔(dān)心自己的資金會(huì)成為股市下跌的犧牲品，缺乏耐心的大多數(shù)投資者就會(huì)退出股市。當(dāng)股市見長(zhǎng)時(shí)，投資者又會(huì)初步預(yù)測(cè)股票繼續(xù)增長(zhǎng)，沖動(dòng)購(gòu)買股票。這些都是缺乏耐心的不理智投資行為，很容易被股市套牢。
4、政策扭曲行為。有些投資者盯著有關(guān)股票投資的國(guó)家政策，每次投資都是依賴對(duì)國(guó)家政策的判斷。而政策的誤導(dǎo)會(huì)扭曲市場(chǎng)，導(dǎo)致投資者錯(cuò)誤投資。
三、股票投資策略
（一）盡量避免杠桿投資
盡量避免避免負(fù)債進(jìn)行股票投資，杠桿投資的投機(jī)性質(zhì)很強(qiáng)。投資者應(yīng)盡量用自有資金進(jìn)行投資，避免杠桿投資。應(yīng)該盡量保持一定的流動(dòng)資金，進(jìn)行股票投資首先應(yīng)該考慮是否有足夠的資金維持日常生活，因?yàn)楣善钡娘L(fēng)險(xiǎn)是時(shí)刻存在的。
（二）適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行分散投資
職業(yè)炒股者或炒股專家一般都會(huì)進(jìn)行多元化投資，即不會(huì)把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。分散投資實(shí)質(zhì)就是分散風(fēng)險(xiǎn)，股神巴菲特一般持有6種股票，在他看來(lái)股票太多不利于投資者集中時(shí)間和精力關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，就會(huì)存在投機(jī)心理。因此股票應(yīng)分散投資但不能過(guò)于分散，應(yīng)該遵循少而精的原則。
（三）樹立正確的投資理念
首先應(yīng)該避免盲目從眾，應(yīng)該理性客觀的判斷自己的投資方向，不能一味的依賴股票市場(chǎng)的走勢(shì)，即應(yīng)該解決信息不對(duì)稱，提高認(rèn)知能力。其次應(yīng)該避免貪婪，應(yīng)懂得知足者常樂(lè)。最后也是最重要的是不可沖動(dòng)投資，避免頻繁交易。頻繁交易會(huì)造成正確率下降，出現(xiàn)虧損，同時(shí)還會(huì)損失手續(xù)費(fèi)。股票市場(chǎng)是考驗(yàn)投資者心態(tài)的一大市場(chǎng)，具有穩(wěn)定的心態(tài)那么股票投資就已經(jīng)成功了一半。
別人貪婪的時(shí)候要學(xué)會(huì)恐懼，別人恐懼的時(shí)候要學(xué)會(huì)貪婪。這句話的意思是投資者要選擇適當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y策略，不能盲從。例如2008年的金融危機(jī)給我國(guó)股票市場(chǎng)帶來(lái)了前所未有的巨大沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)我國(guó)上證指數(shù)從2007年10月的歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)到2008年10月的最低點(diǎn)1664點(diǎn)，下滑速度如此之大，讓中國(guó)的股民不敢輕易步入股票市場(chǎng)。但卻有投資者抓住這次機(jī)會(huì)冷靜分析股市從中獲巨大的盈利。
（四）善于總結(jié)錯(cuò)誤
股神巴菲特也不是沒(méi)有失誤的時(shí)候，但是巴菲特的過(guò)人之處在于勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，善于總結(jié)錯(cuò)誤并抓住危機(jī)中難得的機(jī)會(huì)最終轉(zhuǎn)敗為勝，獲得成功。因此，只要正確的次數(shù)多于錯(cuò)誤的次數(shù)，在正確的投資上所獲得的利潤(rùn)足以彌補(bǔ)并超過(guò)失敗投資的虧損，那么該投資策略就是成功的。
四、股票投資選擇的建議
隨著人們對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)加深，股票作為一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的投資產(chǎn)品，在人生的各個(gè)不同階段所占有的資產(chǎn)比例也應(yīng)有所不同。
（一）單身青年期
該時(shí)期的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力最強(qiáng)，因此高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的股票投資最為合適。比如：成長(zhǎng)股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應(yīng)優(yōu)先選擇。
（二）已婚青年期
這時(shí)期的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受力較強(qiáng)，且收入也提高了，因此同樣應(yīng)把重點(diǎn)放在收益上。比如：成長(zhǎng)股、重組股、題材股、周期循環(huán)股等應(yīng)優(yōu)先選擇。
（三）已婚中年期
這時(shí)期的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差，但是收入水平最高，因此股票投資更重視收益性和安全性的結(jié)合。比如購(gòu)買成長(zhǎng)股和周期循環(huán)股，同時(shí)購(gòu)買穩(wěn)健的藍(lán)籌股，同時(shí)前者最好稍微高于后者。
（四）退休老年期
長(zhǎng)期持有股票是一種常見的股票投資策略。只要投資者有足夠優(yōu)秀的投資眼光和投資能力，能夠準(zhǔn)確把握投資時(shí)機(jī)，選擇長(zhǎng)期持股的投資策略就能為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。
想要選擇長(zhǎng)期持股的投資策略，投資者需要注意以下幾個(gè)方面：
（一）股票發(fā)行公司的基本面。如果投資者想要長(zhǎng)期持有一支股票，這支股票發(fā)行公司的情況就會(huì)變得非常重要。在短期內(nèi)，可能由于種種原因，即使股票發(fā)行公司的情況很糟，這支股票也能在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)大幅的上漲。如果將時(shí)間拉長(zhǎng)到一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，一支股票的價(jià)格就會(huì)和發(fā)行公司的情況息息相關(guān)。因?yàn)楦L(zhǎng)的時(shí)間跨度可以更有效地消除某些偶然因素帶來(lái)的影響，沒(méi)有了偶然因素的影響，股票價(jià)格就能真實(shí)地反映發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況。
（二）股票市場(chǎng)的大勢(shì)。單支股票的價(jià)格趨勢(shì)脫離不了股票市場(chǎng)大勢(shì)的影響。在牛市的時(shí)候，即使較差的股票也能帶來(lái)不錯(cuò)的收益。而在熊市的時(shí)候，即使是優(yōu)秀的股票，也難以獲得較大的回報(bào)。如果想要長(zhǎng)期持股，投資者就必須面對(duì)股市大勢(shì)的變化。
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十支明星偏股型基金亮相
以凈值增長(zhǎng)率高低為排名標(biāo)準(zhǔn)，以下10支基金脫穎而出。從凈值增長(zhǎng)率來(lái)看，簡(jiǎn)單的說(shuō)，如果投資者在2005年1月1日買入以下的基金之一，則經(jīng)過(guò)半年的運(yùn)作，是可以帶來(lái)最多10.59%、最低2.86%的凈收益率，折合成年收益率，則是5.72%～21.18%，投資收益非?？捎^。
本文以下所出現(xiàn)的相關(guān)數(shù)據(jù)和信息資料，主要是參考了以上各支基金公布的凈值、2004年年度報(bào)告、2005年一季度報(bào)告和2005年半年報(bào)，以及上海證券交易所和深圳證券交易所的股票市場(chǎng)整體行情和個(gè)股行情。
明星基金的“獨(dú)門秘方”
基金的投資收益表現(xiàn)一般是與證券市場(chǎng)行情同步的，明星基金的業(yè)績(jī)之所以能“跑贏大盤”，主要有兩方面的原因，一方面是明星基金的“擇股能力”，另一方面是明星基金的“擇時(shí)能力”非同一般。
明星基金的股票投資
作為偏股型的基金，投資于股票市場(chǎng)的比例一般都保持在一定的水平。從平均的股票投資比例來(lái)看，2005年一季度時(shí)點(diǎn)和二季度時(shí)點(diǎn)都在65%左右，都比2004年年底的時(shí)點(diǎn)要高出近9個(gè)百分點(diǎn)。
相比以往的投資比例，應(yīng)該說(shuō)是由于股票市場(chǎng)的行情走低，明星基金在資產(chǎn)的投資領(lǐng)域配置方面，降低了股票的投資比例，適當(dāng)增加了債券類投資的比例。從單支基金的比例來(lái)看，華安寶利配置的股票投資比例是最低的，2004年年底達(dá)到了28.63%，最高點(diǎn)是2005年6月底的53.31%。而嘉實(shí)成長(zhǎng)收益的股票投資比例一直保持在70%以上，但是在收益排名中名列第10，這也說(shuō)明，在股票市場(chǎng)低迷的環(huán)境下，適當(dāng)降低股票投資比例，增加債券投資比例，是保證基金業(yè)績(jī)的一個(gè)普遍做法。(見圖：明星基金的資產(chǎn)配置情況)
下面，繼續(xù)分析明星股票基金的股票投資行業(yè)配置比例和重點(diǎn)持有前5名股票的情況。在行業(yè)的選擇上，由于受到整體行情的低迷影響，明星基金的行業(yè)配置上，也是出現(xiàn)了趨同的現(xiàn)象。這主要是因?yàn)槭艿缴鲜泄净久娴挠绊?，不同行業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)與股票市場(chǎng)整體行情的敏感度是不同的。
在整體行情好的時(shí)候，一般可以選擇成長(zhǎng)性好的上市公司，因?yàn)槠涔善眱r(jià)格的上漲幅度一般會(huì)較大，上漲的速度一般也較快。而在整體行情低迷的時(shí)候，一般可以選擇公司業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健的股票，這是一種“防守型”的投資策略。
從以下的表格統(tǒng)計(jì)中，可以看出在2005年上半年，明星基金主要選擇了F（交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)）、C0（食品、飲料）；C4（石油、化學(xué)、塑膠、塑料）；C8（醫(yī)藥、生物制品）和D（電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）共5個(gè)行業(yè)或子行業(yè)的股票，而這5個(gè)行業(yè)突出的特點(diǎn)就是“資源壟斷性”或“需求穩(wěn)定性”。(見圖：基金投資股票前五大行業(yè)選擇)
通過(guò)“基金集中持股前5名情況”可以看出：在股票的規(guī)模上，明星基金重倉(cāng)持有的前5支股票一般都是藍(lán)籌股和所在行業(yè)的龍頭股，如：貴州茅臺(tái)、云南白藥、煙臺(tái)萬(wàn)華、招商銀行、蘇寧電器、長(zhǎng)江電力、上海機(jī)場(chǎng)、寶鋼股份等。基金重倉(cāng)持有的股票，一般其流通股的總量都很大，在市場(chǎng)上買賣活躍。這種選擇也是基金投資“長(zhǎng)期性”和“穩(wěn)健性”的表現(xiàn)。
在股票的變動(dòng)性上，明星基金重倉(cāng)持有的前5支股票一般都是“地位穩(wěn)固”的，也就是說(shuō)，明星基金一旦重倉(cāng)持有了某支股票、使用的資金占到基金總資產(chǎn)的前5名，則不會(huì)再輕易更換。在10支明星基金中，這一點(diǎn)最有體現(xiàn)的是嘉實(shí)增長(zhǎng)和廣發(fā)聚富，在3個(gè)時(shí)點(diǎn)公布的數(shù)據(jù)中，前后共有7支股票進(jìn)入了前5名。而調(diào)整幅度最大的是華安寶利配置，在2004年年底和2005年3月底兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)上，進(jìn)入前5名的股票數(shù)量達(dá)到了9支，調(diào)整幅度有80%。(見圖：基金集中持股前5名情況)
從表面上看，明星基金重倉(cāng)持有的股票調(diào)整一般都不大，但是并不說(shuō)明它們?cè)谑袌?chǎng)上進(jìn)行買賣的頻率也不大?；鹳I賣股票的數(shù)據(jù)在基金年報(bào)和半年報(bào)中都有公布。舉以下4支基金為例：(見圖：基金在2004年年報(bào)中公布的買賣股票前10名名單)
以富國(guó)天益價(jià)值為例，一方面，重倉(cāng)股同時(shí)買賣也活躍的，如上海機(jī)場(chǎng)一直是其名列前5名的重倉(cāng)股票，同時(shí)也位列買賣名單的前列，這表明基金既通過(guò)該支股票來(lái)獲取買賣價(jià)差收益，又通過(guò)此股票價(jià)格來(lái)提高基金資產(chǎn)凈值的；另一方面，重倉(cāng)股同時(shí)買賣不活躍的，如蘇寧電器，一直是其名列前5名的重倉(cāng)股票，但在買賣前10名的名單中沒(méi)有出現(xiàn)，這表明基金通過(guò)此支股票股價(jià)的增長(zhǎng)以提高其基金資產(chǎn)凈值的；第三方面雖不是重倉(cāng)股但買賣也活躍的，如西山煤電，一直未被列入前5名的重倉(cāng)股票，但在買賣前10名的名單都有出現(xiàn)，這表明該股票不是基金長(zhǎng)期持有對(duì)象，只是通過(guò)頻繁地買賣以獲取買賣價(jià)差收益的；第四方面是在重倉(cāng)股和買賣活躍名單中交叉出現(xiàn)的，如中國(guó)聯(lián)通和中興通訊，這體現(xiàn)出了基金的重要“調(diào)倉(cāng)”行為，即是對(duì)重倉(cāng)股的調(diào)整。
明星基金的債券投資
債券投資雖然對(duì)于股票型基金來(lái)說(shuō)，其地位是“從屬性”的，但是在增強(qiáng)其整體的“穩(wěn)定性”和“收益性”方面的作用也是不可低估的。2005年上半年，股票市場(chǎng)低迷，導(dǎo)致股票投資的風(fēng)險(xiǎn)增大、獲利困難，此時(shí)債券投資收益的穩(wěn)定性特點(diǎn)得以體現(xiàn)，因此，基金也紛紛加大對(duì)債券的比例配置，華安寶利配置基金表現(xiàn)尤為明顯，在3個(gè)時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)中，比例都在30%～50%之間。
提升其對(duì)資金的判斷和使用能力，以及投資理財(cái)?shù)哪芰?。股神巴菲特說(shuō)過(guò)，一生能積累多少財(cái)富，不是決定于你能賺多少錢，而是取決于你如何進(jìn)行投資理財(cái)，錢找人勝過(guò)人找錢，要懂得錢為你工作而非你為錢工作。由此可見，投資理財(cái)?shù)哪芰κ种匾?，而進(jìn)行股票投資正是鍛煉在校大學(xué)生這一能力的最佳選擇之一。
1.2培養(yǎng)紀(jì)律性、執(zhí)行力和應(yīng)變的能力
股票投資不是隨意而為，而是依“計(jì)”而行，這個(gè)“計(jì)”便是投資操作策略。投資策略一旦制定，在環(huán)境沒(méi)有發(fā)生較大變化的情況下，應(yīng)嚴(yán)格按投資策略執(zhí)行，不能因個(gè)人的“好惡”、“恐懼”、“貪婪”而隨意改變操作策略，做到“該出手時(shí)才出手”。但是，股票投資又是依“勢(shì)”而為，這個(gè)“勢(shì)”一方面指股票具體運(yùn)行的趨勢(shì)，另一方面指股票投資操作策略的環(huán)境，一旦這個(gè)“勢(shì)”發(fā)生了變化，具體的操作策略也就相應(yīng)變化。通過(guò)在股票投資中依“計(jì)”而行和順“勢(shì)”而為的訓(xùn)練，從而培養(yǎng)在校大學(xué)生的紀(jì)律性、執(zhí)行力和應(yīng)變能力。
1.3進(jìn)行挫折教育
股票投資是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資，虧損現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，這就要求投資者能及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，正確面對(duì)盈虧，保持平和的心態(tài)，這其中就包含了挫折教育?？傊?，投資股票對(duì)知識(shí)、能力、技能還是經(jīng)驗(yàn)和心理的要求均是全方位的、高標(biāo)準(zhǔn)的，那么在校大學(xué)生投資股票得到的鍛煉和促進(jìn)也是全方位的，不僅能使在校大學(xué)生在“學(xué)中做”，更能促使在校大學(xué)生在“做中學(xué)”，做到“學(xué)”“、做”兼顧，相得益彰。
2在校大學(xué)生進(jìn)行股票投資之弊
2.1有可能本末倒置或舍本
逐末在校大學(xué)生的主要任務(wù)是學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)專業(yè)知識(shí)和與其相關(guān)的知識(shí)，學(xué)習(xí)專業(yè)技能，鍛煉各方面的能力，學(xué)習(xí)做人和做事。這種學(xué)習(xí)是全方位的，也應(yīng)該是高標(biāo)準(zhǔn)的，在校大學(xué)生的主要精力和時(shí)間也應(yīng)該放在這些方面，而投資股票只是其中很小的一部分，是一種業(yè)余愛好和學(xué)習(xí)。如果認(rèn)識(shí)不到這一點(diǎn)，把主要精力和時(shí)間放在股票投資上，甚至在上課的時(shí)候也研究股票和進(jìn)行股票投資操作，那就是本末倒置。
2.2有可能影響生活
大學(xué)生投資股票的資金來(lái)源渠道較單一，余錢較少，部分同學(xué)甚至還是用生活費(fèi)進(jìn)行投資，因而抗風(fēng)險(xiǎn)能力不夠強(qiáng)；加之自己的專業(yè)知識(shí)有限、經(jīng)驗(yàn)欠缺，分析篩選股票以及操作的技術(shù)有可能不夠成熟，因而發(fā)生虧損的可能性較大。一旦虧損，就有可能對(duì)學(xué)生的生活造成影響。
2.3有可能使個(gè)別在校大學(xué)生形成拜金主義
大學(xué)生在校期間不僅是學(xué)習(xí)專業(yè)知識(shí)和技能及相關(guān)知識(shí)、培養(yǎng)自己各種能力的階段，同樣也是思想意識(shí)逐步成熟的階段。如果在這個(gè)階段只想著進(jìn)行股票投機(jī)，久而久之就可能形成盲目崇拜金錢、把金錢價(jià)值看作最高價(jià)值、一切價(jià)值都要服從于金錢價(jià)值的思想觀念和行為，而“以義為先”的我國(guó)傳統(tǒng)美德就可能在其意識(shí)和行為上消失，從而形成拜金主義的思想意識(shí)等等。
3解決問(wèn)題的辦法
（1）利用課余時(shí)間積極學(xué)習(xí)股票投資的理論知識(shí)、技能及相關(guān)知識(shí)，如股票投資的趨勢(shì)理論、K線和均線知識(shí)、主要技術(shù)指標(biāo)知識(shí)、股票篩選、分析、買賣知識(shí)和技能等，以及學(xué)習(xí)信息的收集和分析的方法，學(xué)習(xí)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、計(jì)算機(jī)操作和簡(jiǎn)單編程知識(shí)、財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法等，儲(chǔ)備投資股票的知識(shí)與技能。
（2）可以在校內(nèi)成立投資協(xié)會(huì)，愛好股票投資的同學(xué)一起交流學(xué)習(xí)，并與校外證券公司長(zhǎng)期合作，邀請(qǐng)投資理財(cái)專家定期到校園舉辦講座，帶來(lái)股票最新資訊，教同學(xué)們?cè)撊绾畏治?、篩選、買賣股票等。
（3）在平時(shí)，大學(xué)生可以用股票交易軟件進(jìn)行股票的篩選分析并進(jìn)行模擬買賣，這樣不僅能避免不必要的經(jīng)濟(jì)損失，還能學(xué)習(xí)股票投資的知識(shí)和技能，又盡可能地不影響課堂學(xué)習(xí)。
（4）成立興趣小組，集資實(shí)戰(zhàn)。成立興趣小組，各自進(jìn)行小部分出資，制定出投資管理協(xié)議，并按協(xié)議進(jìn)行分工合作、制定投資計(jì)劃、操作策略、分?jǐn)傆?、交流和總結(jié)等等。這樣，每一個(gè)人出資少，即使投資失敗，也不至于嚴(yán)重影響生活；大家分工合作，每個(gè)人花的時(shí)間也少一些；同時(shí)，不僅可以鍛煉協(xié)作精神，培養(yǎng)投資管理意識(shí)，最重要的是能學(xué)習(xí)和提高實(shí)戰(zhàn)技能。
（5）利用暑假或者寒假進(jìn)行投資操作，此時(shí)在校大學(xué)生不僅有充足的時(shí)間去分析大盤，研究股票，買賣股票，還能得到父母的資金支持，同時(shí)也不用擔(dān)心生活費(fèi)用的問(wèn)題。此外，除了學(xué)校引導(dǎo)和培養(yǎng)在校大學(xué)生的股票投資理念、方法外，家長(zhǎng)和社會(huì)也應(yīng)該關(guān)心和引導(dǎo)在校大學(xué)生形成正確的股票投資理念，要讓在校大學(xué)生明白：在校投資股票的主要目的是學(xué)習(xí)更多的理論知識(shí)，學(xué)習(xí)分析和解決問(wèn)題的方法，培養(yǎng)各方面的能力和提高心理素質(zhì)；投資股票不是簡(jiǎn)單的投機(jī)，而是投資；追求利益是分階段的，大學(xué)生不應(yīng)該把追求金錢放在首要位置，以學(xué)習(xí)為主，避免部分大學(xué)生形成拜金主義等等。
