時間：2023-04-06 18:49:26
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我國礦業(yè)境外投資存在問題
礦業(yè)企業(yè)融資困難盡管國際上已經(jīng)形成了包括加拿大多倫多證交所、中國香港、澳大利亞證交所、英國倫敦證交所、私募基金等融資平臺，目前我國還沒有針對礦業(yè)這樣一個高風(fēng)險行業(yè)的融資平臺。礦業(yè)企業(yè)融資方式相對單一，多為銀行貸款和風(fēng)險基金等方式。對于境外礦業(yè)投資企業(yè)而言，一方面，海外收益不能作為在國內(nèi)銀行貸款的依據(jù)，另一方面，國外的資產(chǎn)評估結(jié)論國內(nèi)又不承認(rèn)，這無形中成為境外投資銀行貸款難以逾越的障礙，給礦業(yè)企業(yè)特別是民營企業(yè)的實際經(jīng)營帶來了阻力。此外，全球金融危機以來，諸多金融機構(gòu)資金普遍收緊，礦業(yè)企業(yè)特別是中小礦業(yè)企業(yè)和民營企業(yè)的融資條件也日漸嚴(yán)格，這些因素在一定程度造成礦業(yè)企業(yè)的融資渠道相對狹窄，且融資規(guī)模較小。境外勘查開發(fā)投資風(fēng)險大企業(yè)開展境外勘查開發(fā)投資活動面臨著國內(nèi)外雙重壓力和風(fēng)險。一方面，由于國家不同、地區(qū)不同，存在的不同的政治、法律制度、不同的社會文化環(huán)境，這種差異導(dǎo)致企業(yè)在管理理念、管理方法、員工價值認(rèn)同等方面的不同，而且需要相當(dāng)長的時間才可能實現(xiàn)管理、認(rèn)同等方面的相互協(xié)調(diào)和融合；另一方面，對于境外投資企業(yè)來說，還要面對國內(nèi)外兩個不同市場和貨幣體系的壓力，比如，國內(nèi)外利率、匯率的雙重變動、礦業(yè)原材料價格雙重走向等問題。這些因素都加大了國內(nèi)企業(yè)境外投資的風(fēng)險。境外礦業(yè)投資門檻提高近年來，很多國家對資源政策表現(xiàn)出收緊的勢頭，對于收購審批程序進(jìn)一步嚴(yán)格，附加條件也越來越多。一些資源豐富的發(fā)展中國家利用礦業(yè)權(quán)協(xié)議條款重新談判、調(diào)高稅率、提高國有企業(yè)參股比例、戰(zhàn)略性資源國有化、礦業(yè)權(quán)重新審查等各種手段，加強了對資源的控制。例如玻利維亞出現(xiàn)了“當(dāng)?shù)刭Y源民族主義”，宣布其所有的礦業(yè)權(quán)全部由國家所有；再如2009年紫金礦業(yè)曾在海外收購一個儲量達(dá)1500萬t的銅礦，由于審批手續(xù)半年多還未結(jié)束，最終錯過最佳收購機會。此外，還有一些國家要求進(jìn)入本國經(jīng)營，必須辦理臨時簽證，才可獲得法人資格，越來越多的國家在臨時簽證的辦理中愈發(fā)嚴(yán)格。這對我國企業(yè)境外礦業(yè)投資而言是一個巨大的挑戰(zhàn)。根據(jù)安永的2011年全球礦業(yè)和金屬業(yè)的主要戰(zhàn)略性商業(yè)風(fēng)險報告，資源民族主義風(fēng)險由2010年的第四位上升至第一位。3．4中國“”的負(fù)面影響隨著中國經(jīng)濟實力的不斷增強，中國“”在海外不斷升溫。由于近年來我國海外投資相對集中于能源和礦產(chǎn)領(lǐng)域，加之部分參與海外投資并購的企業(yè)具有“國有”背景，部分發(fā)達(dá)國家開始渲染中國擴張、中國威脅等國際輿論，一些限華政策和對華貿(mào)易壁壘層出不窮，許多投資國政府對中國海外并購礦產(chǎn)資源項目的審批更加嚴(yán)格和謹(jǐn)慎［4］。這些不良的國際輿論環(huán)境，成為中國礦業(yè)企業(yè)跨國投資的經(jīng)的重要障礙。
(一)境外投資項目立項后審批前的外匯風(fēng)險和外匯來源審查
境外投資外匯風(fēng)險審查主要是審查投資所在國（地區(qū)）的信譽、投資風(fēng)險等級，投資所在國（地區(qū)）有關(guān)投資項目方面的法律、法規(guī)，投資所在國（地區(qū)）外匯管制狀況，以及投資回收計劃的期限是否合理。外匯資金來源審查主要是審查境內(nèi)投資者是否利用自有外匯進(jìn)行投資，根據(jù)《境外投資管理辦法實施細(xì)則》規(guī)定，用于境外投資的外匯資金限于境內(nèi)投資者的自有外匯，未經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)，不得使用其他外匯資金。使用國際商業(yè)貸款進(jìn)行境外投資須報國家計委審批。外匯主管部門受理后30日之內(nèi)出具正式批復(fù)。
(二)批準(zhǔn)境外投資項目后的外匯管理
境外投資項目經(jīng)有關(guān)審批部門批準(zhǔn)后，境內(nèi)投資者到所在地外匯管理部門辦理登記建檔、匯出投資資金等有關(guān)手續(xù)。隨后，境內(nèi)投資者須向外匯管理部門定期報送境外投資企業(yè)的年度財務(wù)報表，接受外匯管理部門的監(jiān)管。
(三)對境外投資利潤匯回保證金的管理
按照規(guī)定，境外投資企業(yè)在匯出資金前必須交納外匯匯出金額5%的利潤匯回保證金，但援外項目、不涉及購匯及匯出外匯的境外帶料加工裝配項目和中方全部以實物出資的境外投資項目，可以用境外投資利潤匯回承諾書代替保證金支付。保證金存入外匯局在指定銀行開立的保證金專用帳戶。
(四)對境外投資項目境外融資的管理
對境內(nèi)投資者利用國際商業(yè)借款進(jìn)行境外投資，需要經(jīng)過國家計委批準(zhǔn)。境外投資企業(yè)根據(jù)經(jīng)營需要，可以在境外自行籌措和運用資金，對此不列入國家外債管理范疇，但如果需要境內(nèi)母公司、境內(nèi)金融機構(gòu)以及其他部門、單位提供擔(dān)保，則必須經(jīng)境內(nèi)投資者所在地外匯管理部門審查，并報國家外匯管理局審批。
二、現(xiàn)行境外投資外匯、外債管理中存在的問題
(一)資本項目外匯管制過嚴(yán)，阻礙了境外投資的發(fā)展
為了平衡國際收支，防止外部金融風(fēng)險向國內(nèi)傳遞，我國一直實行嚴(yán)格的資本項目外匯管制。在亞洲金融風(fēng)暴中，資本項目外匯管制成為維護(hù)我國金融安全的重要手段。此后，資本項目外匯管制雖然有所放松，但對境外投資的管制仍很嚴(yán)格。目前，我國限制企業(yè)購匯進(jìn)行境外投資，除戰(zhàn)略性項目、援外項目和帶料加工項目可以購匯進(jìn)行投資外，其余項目的境外投資以企業(yè)的自有外匯為主。企業(yè)有自有外匯的，首先使用自有外匯進(jìn)行投資；沒有自有外匯的，可通過貸款等進(jìn)行投資。另外，我國鼓勵企業(yè)使用實物投資，或以設(shè)備投資，或允許企業(yè)不結(jié)匯出口。企業(yè)能用于境外投資的自有外匯和籌措貸款的能力十分有限，依靠實物投資也存在很大的困難，這些都不利于境外投資企業(yè)的經(jīng)營和規(guī)模的擴大。調(diào)查中，企業(yè)普遍反映以現(xiàn)有設(shè)備投資難以符合項目的需要，因為有些設(shè)備技術(shù)落后，甚至是國內(nèi)已經(jīng)淘汰的設(shè)備，為適應(yīng)東道國的競爭需要，許多投資項目需要購買新設(shè)備。而以貨物不結(jié)匯出口的方式投資，雖然可以部分解決企業(yè)投資資金的問題，但輸出的貨物必須銷售后才能變成資本，企業(yè)的投資能力受到其銷售能力的制約，結(jié)果許多項目因無法及時獲得外匯資金而喪失有利商機。
(二)利潤匯回保證金管理，對企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不利
為保證企業(yè)境外投資資產(chǎn)不流失，我國要求境內(nèi)投資者交納外匯匯出金額5%的利潤匯回保證金。利潤匯回保證金管理也屬于資本項目外匯管制的重要內(nèi)容，其本意是鼓勵境內(nèi)投資者將境外投資所得匯回國內(nèi)，但對企業(yè)來說，卻占壓了大量資金，妨礙了企業(yè)競爭力的提高，尤其是在境外投資的初創(chuàng)階段，境外企業(yè)多半無法創(chuàng)造利潤，保證金的占壓增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。調(diào)查中，許多企業(yè)反映保證金管理對促進(jìn)利潤匯回的作用并不明顯，有時會迫使企業(yè)采用規(guī)避保證金管理的投資渠道。境外投資企業(yè)在獲得盈利以后，多半希望擴大規(guī)模，進(jìn)一步提高盈利能力，如果將利潤匯回后再投資，則將再一次面臨繁瑣的審批程序。雖然利潤直接轉(zhuǎn)為再投資也需要主管部門的審批，但手續(xù)相對容易。許多企業(yè)為了降低擴大規(guī)模的成本，傾向于將利潤留存在境外。為解決保證金資金占壓問題，需要用現(xiàn)匯進(jìn)行境外投資的企業(yè)，有時不得不轉(zhuǎn)向境外帶料加工貿(mào)易的投資方式，或是一些非正常的投資渠道，造成資源不必要的浪費。
(三)對國際商業(yè)融資的控制，阻礙了企業(yè)利用國際資金市場
境內(nèi)投資者如果使用國際商業(yè)貸款進(jìn)行境外投資，屬于我國外債管理的范疇，需要國家計委的審批。境外投資企業(yè)的境外借款則不受此規(guī)定的管轄。但如果需要境內(nèi)投資者、金融機構(gòu)或其他部門、單位提供擔(dān)保，則要經(jīng)過外債管理部門的批準(zhǔn)。對境內(nèi)投資者使用國際商業(yè)貸款進(jìn)行境外投資的限制，實際上阻礙了企業(yè)對外部資金市場的利用，而利用外部資金市場，企業(yè)往往可以獲得更有利的融資條件，對降低成本，提高其國際競爭力大有裨益。調(diào)查中有些企業(yè)反映，在其對項目進(jìn)行調(diào)研論證的過程中，許多得到消息的外國金融機構(gòu)也會對該項目進(jìn)行考察，如果認(rèn)為該項目有利可圖，則會為企業(yè)提供信息便利和附有有利條件的貸款承諾。但由于上面提到的原因，使用這部分資金非常困難。
三、境外投資對國際收支的綜合影響
我國對境外投資進(jìn)行嚴(yán)格的外匯管理的主要目的在于維護(hù)國際收支平衡，防范外部金融風(fēng)險。短期內(nèi)，境外投資增加了資本項目下外匯支出，對國際收支產(chǎn)生負(fù)面影響，但這只是境外投資引起的國際收支平衡表的直接變化。為全面評價境外投資對國際收支的影響，我們還要考察境外投資對國際收支的長期、間接影響，包括對國民經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的影響，對經(jīng)常項目和資本項目的影響，子公司和母公司盈利能力的變化對國際收支的影響等方面。
(一)利用自有資金的境外投資對國際收支的綜合影響
對于資源類項目，境外投資雖然增加了外匯支出，但彌補了我國資源的不足，對國民經(jīng)濟總體發(fā)展非常有益，而國民經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展是國際收支平衡的根本保證。我國在境外投資開發(fā)國內(nèi)稀缺資源，可以直接控制境外資源，保證國內(nèi)資源的及時供應(yīng)，而且在國際市場價格變動頻繁時，也可以起到穩(wěn)定國內(nèi)資源價格的作用。寶鋼在巴西投資開采的礦石就全部運回國內(nèi)。進(jìn)口到國內(nèi)的資源，國內(nèi)進(jìn)口商支付的外匯最終會成為境外企業(yè)的利潤。這些利潤作為投資收益計入我國國際收支經(jīng)常項目，因此國內(nèi)企業(yè)控制的境外資源進(jìn)口對我國國際收支不會產(chǎn)生負(fù)面影響。而且有的項目在彌補國內(nèi)資源不足的同時，也在國際市場上銷售，從而可以增加我國的外匯收入，有利于國際收支的改善。例如，農(nóng)化集團公司每年可以為國內(nèi)提供50～100萬噸磷肥，其余的大部分均銷往國際市場。
對于市場開拓類項目，境外投資有利于提高產(chǎn)品的知名度，促進(jìn)出口的增加。如果境外企業(yè)盈利增加，境外投資收益的增加計入經(jīng)常項目，國際收支得到改善。即便企業(yè)在境外的工廠虧損，只要能夠增加母公司的國際競爭力，帶動國內(nèi)產(chǎn)品的出口，也會改善國際收支的經(jīng)常項目。例如，海爾公司在美國建廠后，在國際市場上的商譽大大提高，其產(chǎn)品出口每年翻一番，2001年出口額高達(dá)4.2億美元，2002年計劃出口8億美元。在境外進(jìn)行以加強技術(shù)研發(fā)、收集市場信息和加強售后服務(wù)等為目的的投資，也可以通過增加母公司的國際競爭力，促進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)品的出口，對改善國際收支有促進(jìn)作用。
對于尋求有利投資環(huán)境的項目，如利用當(dāng)?shù)亓畠r的勞動力，避開某些發(fā)達(dá)國家的配額限制等，只要這些項目不與國內(nèi)生產(chǎn)商形成競爭關(guān)系，對國際收支的影響也將是積極的。目前華源在加拿大、墨西哥、泰國等國進(jìn)行的紡織服裝加工投資就屬于此類。受當(dāng)?shù)貏诠す芾淼南拗?，這些項目并不能帶來大量的勞務(wù)輸出。但由于這些國家的紡織服裝出口沒有受到像我國那樣的配額限制，我國企業(yè)就可以繞過發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易壁壘。這些企業(yè)如果在國內(nèi)擴大生產(chǎn)，產(chǎn)品根本無法出口或出口成本很高。可以說，這種項目不但不會與國內(nèi)產(chǎn)品形成正面沖突，反而可以擴大國內(nèi)原材料的出口，促進(jìn)了我國出口的增加。
另外，還有一部分項目以帶動生產(chǎn)資料（包括設(shè)備、原材料、勞動力和技術(shù)）輸出為目的。這些項目對國際收支經(jīng)常項目的改善效果是顯而易見的。
(二)利用國際商業(yè)融資進(jìn)行的境外投資對國際收支的綜合影響
隨著金融全球化的發(fā)展，大型金融機構(gòu)一般都在全球范圍內(nèi)尋求融資對象，并形成了高效的投資決策機制，對可能投資的項目進(jìn)行評估。如果項目收益前景良好，則這些機構(gòu)愿意為項目的投資主體提供各種服務(wù)，如信息咨詢、優(yōu)惠貸款承諾等，以此與這些投資主體保持良好的關(guān)系。一旦項目運行，這些機構(gòu)通過提供貸款從中獲利。由于這些機構(gòu)能夠提供比國內(nèi)銀行更好的服務(wù)和更優(yōu)惠的融資條件，且沒有換匯成本，我國企業(yè)很愿意利用境外融資進(jìn)行境外投資。目前，我國少數(shù)優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)，如中集集團已具備無需銀行擔(dān)保的國際融資信譽。
利用國際商業(yè)融資進(jìn)行境外投資，雖然增加了外債，在償還時增加了外匯支出，對國際收支長期平衡產(chǎn)生負(fù)面影響，但企業(yè)在獲得有利條件的融資后，盈利能力提高了。企業(yè)境外投資收益的增加可以反映在經(jīng)常項目上，有利于國際收支的改善。
四、政策建議
“走出去”戰(zhàn)略的實施旨在鼓勵企業(yè)擴大境外投資，利用兩個市場、兩種資源增強國際競爭力。改善外匯、外債管理可以為企業(yè)擴大境外投資提供便利，有助于更好地貫徹實施“走出去”戰(zhàn)略。為此，我們可以從下面幾個方面著手對現(xiàn)行管理制度進(jìn)行完善。
(一)適度放寬對境外投資用匯的限制
這順應(yīng)了境外投資發(fā)展的需要。在今后相當(dāng)長的時期內(nèi)，我國經(jīng)濟仍將保持良好的發(fā)展勢頭，外匯儲備還將維持在較高的水平，從而為境外投資用匯的放開提供了有利時機。但是，出于我國資本項目開放總體進(jìn)程的考慮，對境外投資外匯管制的放松必須是部分的、漸進(jìn)的?？梢钥紤]由計委主導(dǎo)，并綜合各部門的意見，制定一個年度境外投資額度的總盤子。在額度內(nèi)，對符合境外投資鼓勵條件的企業(yè)和項目，從寬進(jìn)行外匯審批，并簡化審批手續(xù)，允許企業(yè)開立用于境外投資的資本項目外匯帳戶。
在這種管理模式下，如何制定年度境外投資總規(guī)模成為關(guān)鍵。在制定總規(guī)模時，需著重考慮境外投資引起的資本流出凈額對外匯儲備水平和國際收支平衡的影響，及境內(nèi)企業(yè)對境外投資用匯的需求。我國外匯儲備已經(jīng)超過2300億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滿足3～4個月進(jìn)口需求的水平，即使將資本外流、償債等外匯儲備支出需求因素考慮在內(nèi)，比較保守的估計是，如果制定100億美元的境外投資額度，將不會降低我國的國際清償能力，而且可以滿足境內(nèi)企業(yè)境外投資的需要。對此，我們可以以1998年的資本外逃對國際收支的影響情況作參考。盡管當(dāng)年因外部沖擊，資本外逃情況相當(dāng)嚴(yán)重（經(jīng)查實在200多億美元的應(yīng)收未收外匯中，有100多億屬于逃套匯），資本項目下出現(xiàn)了逆差，但由于經(jīng)常項目有較大盈余，我國的國際收支仍表現(xiàn)穩(wěn)健，當(dāng)年外匯儲備增加50億美元，達(dá)到1450億美元左右。因此，如果我們將境外投資額度設(shè)定在100億美元左右，并不會威脅國際收支平衡。根據(jù)有關(guān)主管部門的分析，境內(nèi)企業(yè)是否進(jìn)行境外投資主要根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r和條件而定。由于國內(nèi)市場發(fā)展穩(wěn)定，放開外匯限制并不會造成大量資本流出的局面?，F(xiàn)在我國每年境外投資額穩(wěn)定在20多億美元，如果放開對境外投資的外匯限制，那些過去沒有經(jīng)過正常渠道出去的投資將浮出水面。將這部分境外投資需求考慮在內(nèi)，估計我國每年的境外投資需求大約在30～50億美元。因此，100億美元的額度是可以滿足境外投資需要的。
(二)簡化境外投資外匯管理程序
根據(jù)有關(guān)部門的意見，外匯風(fēng)險和外匯來源的審查可并入主管審批部門的職責(zé)范疇，無須指派單獨的部門進(jìn)行審批。為簡化審批手續(xù)、提高效率，可考慮改變職能轉(zhuǎn)移后的外匯風(fēng)險和外匯來源審查方式。由于外匯風(fēng)險主要考查的是東道國的政治風(fēng)險、匯兌風(fēng)險等內(nèi)容，因此可將外匯風(fēng)險審查并入境外投資的國別政策管理。
外匯來源審查主要包括審查用于境外投資的外匯資金是企業(yè)的自有外匯，還是其它外匯資金（購匯，貸款等），外匯資金的來源是否合法等。原來審查外匯來源主要是在國家外匯短缺的歷史條件下考查企業(yè)的創(chuàng)匯能力或外匯平衡能力，將境外投資企業(yè)的外匯資金來源分為自有外匯和其他外匯資金（購匯和外匯貸款等），規(guī)定外匯來源以自有外匯為主。以購匯進(jìn)行投資雖然會改變外匯市場的供求狀況，但在實行總量控制的前提下，這種影響可以被控制在一定范圍內(nèi)，因此可取消以自有外匯為主的管理辦法，允許在額度內(nèi)購匯進(jìn)行境外投資。不再區(qū)分自有外匯和購匯以后，對企業(yè)只須進(jìn)行資金來源審查。在進(jìn)行資金來源審查時，對使用財政撥款、政策性銀行貸款的項目要嚴(yán)格，對使用自有（籌）資金的項目應(yīng)放寬，而不論企業(yè)的自有資金是外匯還是人民幣，因為企業(yè)使用自有資金，投資風(fēng)險由企業(yè)自己承擔(dān)。對外匯資金來源的合規(guī)性審查今后仍可由外匯主管部門執(zhí)行。
剝離審批職能后，外匯主管部門只負(fù)責(zé)為企業(yè)辦理外匯支付手續(xù)，監(jiān)督企業(yè)外匯收支情況。同時設(shè)立國際收支預(yù)警機制，由國家外匯管理局負(fù)責(zé)對國際收支進(jìn)行監(jiān)督。如果國際收支出現(xiàn)惡化，則應(yīng)立即通知審批部門放緩或停止對境外投資項目的審批。
(三)取消利潤匯回保證金
企業(yè)盈利后存在強烈的擴大規(guī)模的傾向，而利潤即便留存在國外，同樣會改善國際收支狀況。因此，可考慮取消利潤匯回保證金要求，同時通過加強對境外投資項目的事后管理來防止國內(nèi)資產(chǎn)的流失。
我國境外投資的始于改革開放之初。但當(dāng)時國際收支平衡壓力大，外匯資金短缺，投資主體單一（主要是國有企業(yè)），國際市場經(jīng)驗不足，因此境外投資主要是設(shè)立貿(mào)易公司或者窗口公司，投資規(guī)模較小。20多年來，我國境外投資由無到有，不斷發(fā)展壯大，尤其20世紀(jì)90年代中期以來，我國境外投資呈現(xiàn)出高速發(fā)展的態(tài)勢。到1998年底，境外企業(yè)數(shù)達(dá)到5666家，中方協(xié)議投資總額為63.3億美元。從1979～2001年底，我國累計設(shè)立各類境外企業(yè)6610家，中方協(xié)議投資額84億美元。更為重要的是境外投資突破了以往的單一模式，在迅速發(fā)展的同時體現(xiàn)了多元化的趨勢，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1.1投資地區(qū)多元化
中國境外投資原來都以港澳投資為主，到2005年底已經(jīng)遍及世界160多個國家和地區(qū)。對亞、非、拉美新興市場投資很快。截止2004年底，我國在港澳合計設(shè)立境外企業(yè)2856家，中方協(xié)議投資43億美元。
1.2投資目標(biāo)多元化
我國傳統(tǒng)的境外投資的目標(biāo)大多是以設(shè)立貿(mào)易公司并將進(jìn)出口貿(mào)易環(huán)節(jié)內(nèi)部化，或者設(shè)立開發(fā)公司并將原材料（包括資源）供給環(huán)節(jié)內(nèi)部化。當(dāng)前境外投資目標(biāo)出現(xiàn)了明顯的多元化趨勢：一是市場服務(wù)性的投資，即通過投資建立完善的國際營銷及服務(wù)。如溫州的月兔電器集團公司在西班牙設(shè)立公司，為出口的空調(diào)提供零配件和售后服務(wù)。這種境外投資的目標(biāo)是產(chǎn)品服務(wù)環(huán)節(jié)的內(nèi)部化，可以視為進(jìn)出口貿(mào)易環(huán)節(jié)內(nèi)部化目標(biāo)的延續(xù)和深化；二是出口導(dǎo)向型的投資，即在出口市場或者出口市場的周邊國家和地區(qū)建立生產(chǎn)基地，主要設(shè)備、原材料由國內(nèi)供給，產(chǎn)品一般在境外銷售。這種境外投資大多是我國邊緣產(chǎn)業(yè)（也是優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)）向其他國家的轉(zhuǎn)移，符合產(chǎn)品生命周期；三是技術(shù)獲取型的投資，通過投資加強與國外的技術(shù)合作，獲取上游技術(shù)。如東方通信股份有限公司投資在美國設(shè)立依斯泰克有限公司，進(jìn)行CDMA技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)。
1.3投資主體多元化
從20世紀(jì)90年代起，民營資本境外投資占投資總額的比重逐年上升，到2004年已經(jīng)達(dá)到60%，其特點是規(guī)模較小但是效益普遍很好。這一點與國有企業(yè)恰恰相反。
1.4投資方式多元化
除傳統(tǒng)的新建投資外，大多數(shù)企業(yè)在境外投資選擇合資、參股的方式。這樣做不僅可以充分發(fā)揮各投資方在資金、技術(shù)、原材料、銷售等方面的優(yōu)勢，形成優(yōu)勢互補，并且不易受到東道國民族意識的抵制，容易取得優(yōu)惠待遇，減少投資風(fēng)險。同時，在經(jīng)營上較少受到各種限制，有助于打入新的市場。
上述的我國境外投資呈現(xiàn)的多元化趨勢并非偶然，它是在國際形勢和我國國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展水平的雙重因素下產(chǎn)生的。如果把我國的境外投資過分簡單化、或者模式單一化、或者過度強調(diào)某一種所有制形式或者投資形式都不利于我國“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略的實施，不利于境外投資的健康、持續(xù)發(fā)展。構(gòu)建我國境外投資宏觀管理框架，必須從經(jīng)濟規(guī)律入手，只有這樣才能滿足境外投資乃至整個國民經(jīng)濟發(fā)展需要。
2構(gòu)建多層次的重點管理模式
境外投資作為國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，必須適應(yīng)和滿足現(xiàn)階段我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和加強國際經(jīng)濟合作的需要。我國境外投資基本戰(zhàn)略目標(biāo)應(yīng)該以下述三個方面為主：第一，獲取我國經(jīng)濟發(fā)展中的戰(zhàn)略資源，主要包括我國日益短缺的鐵礦、石油、木材等；第二，發(fā)揮我國比較優(yōu)勢和勞動力成本優(yōu)勢向發(fā)展中國家和地區(qū)通過成熟技術(shù)和設(shè)備進(jìn)行投資，在全球范圍內(nèi)優(yōu)化資源配置，促進(jìn)出口創(chuàng)匯；第三，向發(fā)達(dá)國家投資，獲取高精尖技術(shù)，進(jìn)入產(chǎn)業(yè)價值鏈的上游環(huán)節(jié)，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢。
根據(jù)我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展需要以及境外開發(fā)的可能性，今后應(yīng)將境外資源開發(fā)的投資重點放在以下幾方面：一是采礦業(yè)。我國礦產(chǎn)資源總儲量固然較大，但許多礦種的品位較低。在我國已探明儲量的鐵礦資源中，貧礦高達(dá)95%以上，平均含鐵率僅為30%，加上交通和開采條件的限制，難以滿足國內(nèi)生產(chǎn)的需要。與此同時，國際市場鐵礦資源卻相當(dāng)豐富，供過于求，利用直接投資開發(fā)國外鐵礦資源不僅是可行的，而且是經(jīng)濟、合理的。二是石油業(yè)。我國石油資源比較匱乏，人均石油可采儲量僅為世界平均水平的1/9，而我國在石油勘探開發(fā)方面已形成了較強的技術(shù)能力。發(fā)揮這種能力優(yōu)勢，在境外投資開采石油，既可以滿足國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展需要，又能為我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展保留較多的不可再生資源。三是林業(yè)。在過去一段時期內(nèi)，我國林木資源受到了過度的開采和破壞，使本來就不豐富的林木資源進(jìn)一步銳減，現(xiàn)有人均林木蓄積量僅相當(dāng)于世界平均水平的1/6。為了彌補國內(nèi)林木資源的不足，很有必要增加這方面的境外投資。值得注意的是，資源開發(fā)型項目所需投資額大，投資回收期長，受地理位置的限制較大，一旦東道國政治和經(jīng)濟形勢發(fā)生重大變化，投資不易轉(zhuǎn)移，因此對這類投資項目應(yīng)加強可行性研究和投資風(fēng)險預(yù)測，同時要有雄厚的資金和政治上的保證。
二、重點發(fā)展具有比較優(yōu)勢的制造業(yè)投資
制造業(yè)是當(dāng)代國際直接投資的首要行業(yè)。這個行業(yè)門類眾多，輻射面廣，對經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系重大，并且擁有很大的市場需求量，因而受到國際投資者的高度重視。對于我國而言，將制造業(yè)列為境外投資重點行業(yè)具有特殊重要的意義。首先，我國經(jīng)過幾十年的建設(shè)和發(fā)展，制造業(yè)生產(chǎn)規(guī)模已很可觀，其技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量顯著提高，在國際市場上具有一定的競爭能力；其次，我國制造業(yè)擁有大量成熟的、標(biāo)準(zhǔn)化的適用技術(shù)，符合發(fā)展中國家小規(guī)模、低成本的生產(chǎn)需要，將其用于境外投資不僅容易找到立足點，而且能帶動本國技術(shù)設(shè)備、原材料和零部件的出口，充分發(fā)揮我國在技術(shù)方面的相對優(yōu)勢，獲得比較經(jīng)濟利益；再次，目前國際上對勞動密集型的加工制造業(yè)產(chǎn)品的進(jìn)口限制日趨嚴(yán)格，依靠擴大出口來發(fā)揮我國制造業(yè)的生產(chǎn)潛力有很大難度，而通過境外直接投資方式在國外實現(xiàn)就地生產(chǎn)和銷售，有利于繞過國際貿(mào)易和關(guān)稅壁壘，擴大在東道國的市場占有率。此外，我國制造業(yè)中某些產(chǎn)品的生產(chǎn)能力已經(jīng)過剩，并已出現(xiàn)不同程度的生產(chǎn)滑坡，通過境外投資將其轉(zhuǎn)移到國外，既可使富余的生產(chǎn)能力得到充分利用，延長這些產(chǎn)品的生命周期，又有利于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高級化方向發(fā)展。然而，目前我國制造業(yè)的境外投資不僅規(guī)模偏小，而且層次偏低，主要集中于技術(shù)簡單的初級加工制造行業(yè)，這與我國制造業(yè)在國民經(jīng)濟中的產(chǎn)業(yè)地位和龐大的經(jīng)濟技術(shù)實力很不相稱。因此，國家應(yīng)該采取有力措施，對制造業(yè)的境外投資進(jìn)行重點扶持和政策引導(dǎo)。尤其是在機械加工、輕工紡織、化學(xué)工業(yè)、家用電器等制造業(yè)領(lǐng)域，我們應(yīng)該充分發(fā)揮技術(shù)上的相對優(yōu)勢，擴大其對外投資規(guī)模，并逐步由勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主向資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)為主過渡。以家用電器為例，目前我國電視機、電冰箱、洗衣機、電風(fēng)扇等產(chǎn)品制造技術(shù)已進(jìn)入成熟期，其在國內(nèi)的市場已趨飽和甚至生產(chǎn)能力過剩，亟須拓展國外銷售渠道。然而，由于這些產(chǎn)品直接出口受到其他主要出口國（主要是新興工業(yè)化國家）的供給競爭和進(jìn)口國貿(mào)易壁壘的雙重限制而不易發(fā)展。在這種情況下，積極利用境外直接投資方式就成為這些富余的生產(chǎn)能力謀求實現(xiàn)的最佳形式。當(dāng)代國際投資經(jīng)驗表明，這類投資不僅能獲得廣闊的國際發(fā)展空間，而且也有利于獲得較高的投資效益。
三、適當(dāng)擴大對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模
所謂高新技術(shù)是指以微電子技術(shù)為代表的一個新興技術(shù)群，包括信息技術(shù)、宇航技術(shù)、生物工程技術(shù)、海洋開發(fā)技術(shù)、新材料和新能源技術(shù)等。目前，這些高新技術(shù)正在呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化趨勢，在發(fā)達(dá)國家逐步成為支柱產(chǎn)業(yè)。為了在世界高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)競爭中占據(jù)有利地位，一些國家紛紛向技術(shù)先進(jìn)的國家投資，在那里新建高新技術(shù)子公司或收購兼并當(dāng)?shù)氐母呒夹g(shù)公司，借以進(jìn)行科研開發(fā)和引進(jìn)新技術(shù)、新工藝以及新產(chǎn)品設(shè)計，實現(xiàn)高新技術(shù)的輸入和回流，促進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化。
我國目前對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的境外投資雖然已經(jīng)起步，但投資規(guī)模明顯偏小，對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的帶動作用不大。為了提高我國境外投資的技術(shù)水平和層次，很有必要擴大對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模。首先，我國已有較強的高新科技研究開發(fā)能力，在微電子技術(shù)、宇航技術(shù)、生物工程、超導(dǎo)研究等領(lǐng)域具有一定優(yōu)勢，我們應(yīng)該充分利用這種優(yōu)勢，發(fā)展境外投資；其次，目前在國際市場上高新技術(shù)產(chǎn)品很暢銷，其附加值也相當(dāng)高，對該領(lǐng)域投資不僅有利于獲得豐厚的收益，而且能提高我國產(chǎn)品在國際市場上的占有率，這符合我國境外投資的戰(zhàn)略目標(biāo)；再次，發(fā)展高新技術(shù)領(lǐng)域的境外投資，能打破國外競爭對手的技術(shù)封鎖和壟斷，獲得一般的技術(shù)貿(mào)易、技術(shù)轉(zhuǎn)讓許可協(xié)議及其他方式得不到的高級技術(shù)和最新科技信息，從而加快我國科技發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的進(jìn)程。
考慮到我國目前的情況，可以將高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的境外投資大體分為兩類：一類以技術(shù)回流為主要目的，即針對高科技發(fā)達(dá)的東道國進(jìn)行直接投資，舉辦合資合作企業(yè)和參與科技聯(lián)合開發(fā)等，從中學(xué)習(xí)和吸取對方的先進(jìn)技術(shù)，然后將技術(shù)傳輸回國內(nèi)運用；另一類以擴大國際市場份額為目的，即在國外組建高科技產(chǎn)品開發(fā)和經(jīng)營公司，就地生產(chǎn)和銷售，或者將開發(fā)的新產(chǎn)品交給國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)，然后再將產(chǎn)品銷往國際市場。
四、逐步提高對金融保險等服務(wù)業(yè)的投資比重
最近十多年來，國際直接投資流向的一個顯著變化是：用于金融、保險、房地產(chǎn)、咨詢和旅游等服務(wù)業(yè)的投資額大幅度增長。據(jù)聯(lián)合國跨國公司中心統(tǒng)計，20世紀(jì)70年代初的世界直接投資存量總額中，服務(wù)業(yè)約占25%，到80年代中期這一比例接近40%，到90年代初期已提高到50%左右。迄今為止，用于服務(wù)業(yè)的海外直接投資仍呈現(xiàn)增長趨勢。國際服務(wù)業(yè)領(lǐng)域投資之所以迅速發(fā)展，根本原因在于隨著國際化大生產(chǎn)的發(fā)展，國際分工日趨精細(xì)，要求把為生產(chǎn)和管理服務(wù)的若干職能分離出來，實行專業(yè)化。而服務(wù)業(yè)跨國公司的發(fā)展，反過來又方便了資金的融通，加速了信息和商品的流通，有利于生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量的改進(jìn)和提高，也有利于產(chǎn)品、人員和技術(shù)的國際交流，從而大大促進(jìn)生產(chǎn)資本的國際化。從東道國來看，在第一、二產(chǎn)業(yè)發(fā)展到相當(dāng)程度后，會對服務(wù)業(yè)發(fā)展提出更高的要求，必須盡快增加這部分項目和設(shè)施，提高金融服務(wù)、咨詢服務(wù)和旅游服務(wù)的效率，因此一些國家、特別是發(fā)達(dá)國家先后取消了對金融保險等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域外國投資的限制，這也促進(jìn)了服務(wù)業(yè)國際投資額的增長。
在我國非貿(mào)易性境外投資中，目前服務(wù)業(yè)投資所占比重僅為19%，這一偏低的比例與國際投資發(fā)展潮流不相吻合，因而需要逐步提高對服務(wù)業(yè)的投資比重。與第一、二產(chǎn)業(yè)相比，服務(wù)業(yè)投資風(fēng)險較小，投資回收期較短，而且資金有機構(gòu)成較低，勞動力容量較大，發(fā)展服務(wù)業(yè)的境外投資適合我國現(xiàn)實情況。同時，只有加快對服務(wù)業(yè)的境外投資，才能配合其他行業(yè)的投資，增強我國境外投資企業(yè)的綜合競爭實力。根據(jù)國際經(jīng)驗和我國特點，目前應(yīng)大力對外開拓發(fā)展的行業(yè)有：一是金融保險業(yè)。它有利于我們在國際上融通資金，增加境外企業(yè)和國內(nèi)企業(yè)的資金來源，防范和化解境外投資風(fēng)險，對我國境外企業(yè)的成長發(fā)展起到重大的支撐作用；二是建筑承包業(yè)。它是建立在人力資本輸出基礎(chǔ)上的，既能充分利用我國豐富的人力資源，緩解國內(nèi)的就業(yè)壓力，又能帶動國內(nèi)設(shè)備和材料的出口，獲得更多的外匯收入；三是交通運輸、醫(yī)療保健、餐飲服務(wù)業(yè)。在這些行業(yè)領(lǐng)域，我國不少企業(yè)已擁有一定的境外投資經(jīng)驗。其中遠(yuǎn)洋運輸已在不少地區(qū)取得了較為鞏固的市場地位，以我國傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)技術(shù)為主要手段的醫(yī)療保健服務(wù)業(yè)也受到不少地區(qū)居民的歡迎，而具有中國特色的餐飲服務(wù)業(yè)則幾乎在世界各地都已扎下了根。因此，繼續(xù)向有關(guān)國家的這類市場發(fā)展，是有深厚基礎(chǔ)和較大潛力的。
在制定我國境外投資的行業(yè)戰(zhàn)略時，不僅應(yīng)考慮各行業(yè)本身的特點及其發(fā)展程度，而且應(yīng)該與投資區(qū)位戰(zhàn)略結(jié)合起來考察。由于各國經(jīng)濟發(fā)展水平、自然資源條件、技術(shù)層次與特點、外資政策與法規(guī)均有不同程度的差異，因此我國境外投資行業(yè)選擇的重點亦應(yīng)有所不同。一般而言，對發(fā)展中國家的投資行業(yè)選擇應(yīng)以制造業(yè)為主，向其提供適用技術(shù)，這對雙方均有利。與此同時，注重開發(fā)這些國家豐富的自然資源，以彌補我國人均資源的不足。有些發(fā)展中國家（如中東國家）具有廣闊的海外工程承包市場，我們可因地制宜地發(fā)展勞務(wù)輸出型的建筑承包活動。在發(fā)達(dá)國家，我國投資行業(yè)選擇應(yīng)以高科技產(chǎn)業(yè)為主，旨在獲取其先進(jìn)技術(shù)，實現(xiàn)技術(shù)回流，而利潤目標(biāo)退居其次。我們還應(yīng)積極發(fā)展金融保險等服務(wù)業(yè)投資，以便利用發(fā)達(dá)國家廣闊的市場和雄厚的資金。此外，在獨聯(lián)體和東歐國家進(jìn)行投資，可以選擇的主要行業(yè)有資源開發(fā)和消費品行業(yè)等。尤其是俄羅斯擁有豐富的自然資源，但缺少開發(fā)資金和技術(shù)，而我國的資源開發(fā)技術(shù)已達(dá)到一定的水平，完全有能力與其共同開發(fā)當(dāng)?shù)刈匀毁Y源。至于消費品行業(yè)，目前正是這些國家的“瓶頸”環(huán)節(jié)，產(chǎn)品嚴(yán)重短缺，這為我國企業(yè)在該行業(yè)投資提供了難得的機遇。
以上是就我國現(xiàn)階段境外投資行業(yè)的總體戰(zhàn)略而論的，隨著時間的推移和情況的變化，境外投資行業(yè)戰(zhàn)略亦應(yīng)適時加以調(diào)整與完善。我們應(yīng)把境外投資行業(yè)選擇戰(zhàn)略與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策的制定緊密結(jié)合起來，使境外投資的行業(yè)選擇成為國家產(chǎn)業(yè)政策的重要組成部分，并及時制定和頒布《境外投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，以便加強對境外投資活動的政策導(dǎo)向與宏觀調(diào)控，使境外投資與國內(nèi)投資形成一個有機的整體，相互補充，相互促進(jìn)。為了確保境外投資行業(yè)戰(zhàn)略的有效落實，國家應(yīng)結(jié)合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的實際情況，對鼓勵發(fā)展的境外投資項目在稅收、外匯、信貸等方面予以扶持，允許其按國際慣例在境外以靈活的方式籌集資金，為其創(chuàng)造相對寬松的投資環(huán)境。同時應(yīng)建立健全各類行業(yè)協(xié)調(diào)和咨詢組織，對屬于同一行業(yè)內(nèi)的境外投資進(jìn)行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，避免投資分散和內(nèi)部過度競爭，以便從宏觀和微觀兩個方面提高我國境外投資的經(jīng)濟效益。
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二、放松個人境外投資外匯管理的必要性和可行性分析
（一）必要性分析1.有利于規(guī)范個人境外投資行為，提高外匯管理政策有效性長期以來，我國境外投資管理體制對境內(nèi)個人的境外投資活動一直未予政策認(rèn)可，但實際上境內(nèi)個人在境外從事各類投資的行為卻一直存在。制度的缺失導(dǎo)致一些確有投資需求和投資能力的境內(nèi)個人，一方面通過外匯黑市、地下錢莊等方式轉(zhuǎn)移資金或以經(jīng)常項目交易的名義辦理資金匯兌，非法外匯交易擾亂了外匯市場秩序；另一方面，繞開政策障礙迂回操作，通過多人分拆購匯聚集資金后帶出境外投資，造成申報用途與實際用途不符，從而直接影響到外匯管理政策的有效性和嚴(yán)肅性。放開個人境外投資，建立健全相關(guān)政策，不僅可為個人境外投資者提供便捷的資金流動渠道，提高外匯監(jiān)管效率，而且可以實現(xiàn)個人境外投資的合法化，保護(hù)個人境外投資的合法權(quán)益。2.開展個人境外投資，能帶動其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展省內(nèi)外近些年個人境外投資的成功經(jīng)驗表明，境內(nèi)個人境外投資加工制造產(chǎn)業(yè)和農(nóng)、林、牧、漁等產(chǎn)業(yè)，能帶動省內(nèi)要素輸出和富余勞動力的轉(zhuǎn)移。像浙商海外種田，不僅帶動五、六十萬剩余勞力在全球十幾個國家和地區(qū)從事農(nóng)、林、牧、漁等開發(fā)，而且其所涉及的農(nóng)業(yè)機械、化肥農(nóng)藥、種子等大都來自本省和國內(nèi)。江西作為農(nóng)業(yè)大省，浙商海外種田對江西有一定借鑒意義。江西個人境外投資放開后，其個人在境外投資中所涉及的農(nóng)林牧漁業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)所需的農(nóng)業(yè)機械、設(shè)備、農(nóng)藥及種子（種畜、種苗）等若絕大部分由省內(nèi)購進(jìn)，那必定會帶動省內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。當(dāng)然，在個人境外投資剛放開時，這種效果也許不大明顯，但一旦形成規(guī)模，其對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的帶動將會愈加明顯。
（二）可行性分析1.目前江西省已進(jìn)入全面發(fā)展對外直接投資的階段根據(jù)英國著名經(jīng)濟學(xué)家鄧寧的“經(jīng)濟發(fā)展四段論”，一個國家的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值在2000~4750美元之間的階段時，對外直接投資迅速增加；當(dāng)人均國內(nèi)生產(chǎn)總值超過5000美元的時候，“對外直接投資占經(jīng)濟總量的規(guī)模和比重增大，成為經(jīng)濟總體實力的重要力量”。為印證其效果，我們特選取商務(wù)部網(wǎng)站登載的2008~2013年我國各省市自治區(qū)對外直接投資排名中有關(guān)江西與中部另外五省的資料進(jìn)行整理作一比較，如下表。表12008~2013年我國中部六省對外直接投資比較從表1可以看出，2008~2012年江西人均GDP（美元）處于鄧寧“經(jīng)濟發(fā)展四段論”的第三階段。2008~2009年，當(dāng)江西人均GDP處于第三階段初期時（2000~2500美元），江西對外直接投資在全國的排名處于26~27位，在中部6省的排名處連續(xù)兩年的末位；2010~2012年，當(dāng)江西人均GDP上升至3000~4000美元區(qū)間時，江西對外直接投資不僅在總量上有大幅提升，而且在全國的排名已上升到19~22位，在中部6省的排名則超過了山西和河南2省。由此可見，鄧寧“經(jīng)濟發(fā)展四段論”對江西省而言，具有較強的適用性和效率性。2013年江西人均GDP已達(dá)到5176.96美元（按當(dāng)年美元兌人民幣匯率中間價計），也就是說全省已進(jìn)入“經(jīng)濟發(fā)展四段論”的第四階段。這一階段既是江西對外直接投資進(jìn)入全面快速發(fā)展期，也是全省放開個人境外投資的最好時機。因此，在這一最佳節(jié)點上同時放開江西省境內(nèi)個人境外投資，必然如虎添翼，對全省經(jīng)濟的快速發(fā)展起有力的促進(jìn)作用。2.江西民營經(jīng)濟快速發(fā)展孕育出的富裕群體是開展個人境外投資的中堅力量近幾年，江西經(jīng)濟取得了快速持續(xù)增長的好勢頭，在使人民的生活水平普遍得到進(jìn)一步改善的同時，也孕育出了一批又一批的富裕群體。一是億萬富豪。據(jù)《江南都市報》2014年4月2日刊登的《2014年江西創(chuàng)富榜》顯示，江南都市報財富工作室以5億元為起點，共篩選出億萬富豪100位，總財富為1750億元，平均財富為17.5億元。從其分布來看，房地產(chǎn)占28%，股權(quán)投資或主營業(yè)務(wù)為投資的占16%，主營業(yè)務(wù)超10%的還有礦產(chǎn)業(yè)及醫(yī)藥（醫(yī)療器械）等。此外，據(jù)胡潤的2013年《中國財富報告》，江西共有億萬富豪840人，在全國所占比重為1.3%，列全國各省市區(qū)排名第18位。二是千萬富豪。據(jù)胡潤研究院和群邑智庫聯(lián)合的《中國財富報告》，2009年，江西共有千萬富豪7800人，至2013年底，江西共擁有千萬富豪9800人，在全國所占比重為0.93%,在全國各省市排名列第20位?！吨袊敻粓蟾妗愤€指出，在中國千萬富豪中，一般企業(yè)主所占比例為50%，職業(yè)股民占比為15%,炒房者占比為15%，金領(lǐng)（指在大型企業(yè)集團、跨國公司領(lǐng)取年薪的高層人士）約占20%。三是注冊資本為500萬以上的私營企業(yè)主。截至2013年底，江西省私營企業(yè)注冊資本500萬以上的達(dá)4.04萬戶，其中，1000萬以上至1億元（不包括1億）的有19969戶，億元以上的有717戶。我們認(rèn)為，上述富裕群體將是江西省開展境外投資的中堅力量。首先是制造業(yè)。在各類富裕群體中，制造業(yè)的占比最大。但是，江西近些年經(jīng)濟增速逐年放緩，也與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及制造業(yè)中過剩產(chǎn)能的增多不無關(guān)系。因而，此時如果放開個人境外投資，制造業(yè)的富裕群體出于分散風(fēng)險、尋找海外資源、促進(jìn)出口、擴大市場或開辟銷售網(wǎng)點等不同目的，直接進(jìn)行個人境外投資的可能性加大。其次是房地產(chǎn)業(yè)。2014年上半年，江西房地產(chǎn)與全國多數(shù)省市一樣開始轉(zhuǎn)冷，究其原因，既有宏觀調(diào)控的原因，也有商品房源積壓過多以及房價已處于高位的因素。相比之下，美國及歐洲許多國家卻因受困于經(jīng)濟增長的乏力，房地產(chǎn)市場相對而言更具有投資價值。因此，放開境內(nèi)個人境外投資后，不僅房地產(chǎn)行業(yè)中的億萬富豪、千萬富豪會有不少投資境外的房地產(chǎn)業(yè)，甚至一些中產(chǎn)階層人士出于種種目的也會考慮境外購房。第三，證券市場。近幾年，我國股市長時間處于低迷狀態(tài)，截至去年5月，上海市場A股的平均市盈率只有9.8倍，這一估值水平比2008年10月末金融風(fēng)暴肆虐時還低30%。我國股市長時間萎靡不振，導(dǎo)致上市公司的股價大大縮水，從而也在很大程度上影響到江西創(chuàng)富榜上億萬富豪的人均財富也大為減少。2011年江西創(chuàng)富榜的63位億萬富豪，平均財富為24.8億元，但至2013年江西創(chuàng)富榜上的80位億萬富豪，平均財富只有15.84億元，人均財富縮水8.97億元，縮水幅度達(dá)36.15%。而歐美和中國香港等股市較為成熟，投資環(huán)境相對穩(wěn)定。因此，個人境外投資放開后，不少長期涉足國內(nèi)資本市場的億萬富豪、千萬富豪以及其他一些具有一定投資實力的職業(yè)股民，一方面仍然會繼續(xù)涉獵國內(nèi)資本市場尋找機會，另一方面，也有相當(dāng)一部分還會參與境外證券投資。3.國際金融危機為境內(nèi)個人境外投資歐美市場提供了外部條件由于次貸危機以及歐債危機的發(fā)生，近幾年歐美國家經(jīng)濟發(fā)展緩慢，為刺激經(jīng)濟增長，不少國家紛紛出臺優(yōu)惠政策，鼓勵外商直接投資。像英國、法國等國家都先后出臺了不少針對外國投資者給予的優(yōu)惠政策。美國目前雖然只承諾對外國投資和投資者給予全面的國民待遇，并強調(diào)對外投資的高水平保護(hù)，但在一些偏遠(yuǎn)的州，地方政府也承諾提供一切可能的稅收和土地優(yōu)惠等。上述優(yōu)惠政策的出臺，都為境內(nèi)個人境外投資歐美市場提供了難得的機遇。
三、對策建議
（一）放寬個人境外投資外匯管理1.總體原則：循序漸進(jìn)，風(fēng)險可控。從總體上說，個人境外投資應(yīng)按照風(fēng)險程度的高低逐步開放。在順序上應(yīng)先放開與實物投資相關(guān)的的境外直接投資、境外放款等業(yè)務(wù)，后放開證券投資、境外購房等業(yè)務(wù)；先放開個人長期資本交易，后放開個人短期資本交易。在對外投資區(qū)域選擇上，也可以考慮先放開對中國香港和臺灣地區(qū)及亞洲周邊國家的投資，再放開對歐美等投資環(huán)境較為成熟國家的投資，最后再全部放開。對于先放開的項目，應(yīng)加強政策評估，待時機條件成熟再放開下一項目。2.以登記制度為核心，實行限額管理。（1）實行事前登記制度。個人境外投資者應(yīng)在開展境外投資前到外匯局進(jìn)行登記，并符合一定的資格條件，如主體資格、行業(yè)性質(zhì)等。由于不少投資者常年身處境外，因此對于境外投資事項的變更及年檢等信息，可以考慮允許投資者通過網(wǎng)上應(yīng)用平臺進(jìn)行申報。（2）實行限額管理。一方面適度提高部分原有的個人結(jié)售匯限額，可以考慮將個人結(jié)匯和境內(nèi)個人購匯年度總額提高至每人每年等值10萬美元；另一方面，可以考慮根據(jù)個人境外投資者的資產(chǎn)狀況設(shè)定一定的投資限額，在投資限額內(nèi)的購付匯可以自行在銀行辦理，并且不包括在個人結(jié)售匯限額內(nèi)，超過限額的可以憑相關(guān)的證明材料到外匯局審批。3.對已經(jīng)存在的個人境外投資實行“補登記”制度。從實踐看，雖然個人境外投資政策沒有放開，但已有一部分人通過地下錢莊、分拆結(jié)售匯等違規(guī)方式進(jìn)行了境外投資。這部分境外投資由于缺乏合法手續(xù)，在境外會面臨較高的法律風(fēng)險,資金安全難以保障。同時，這部分投資數(shù)據(jù)不明，也給國際收支統(tǒng)計平衡帶來不確定性。因此，可以考慮設(shè)計“補登記”手續(xù)。對于已通過違規(guī)途徑匯出資金，但確有真實投資背景，且符合其他相關(guān)法律法規(guī)的投資行為予以“補登記”，從而改變原來投資者的“灰色身份”為合法身份，使之受到國內(nèi)、國外相關(guān)法律保護(hù)，為其創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。4.逐步放寬個人境外證券投資。一方面，通過合理擴大投資范圍，加大產(chǎn)品研發(fā)力度，適當(dāng)降低QDII準(zhǔn)入門檻等措施進(jìn)一步完善QDII制度。另一方面，以滬港通為契機，摸索進(jìn)一步放寬個人境外證券投資的管理經(jīng)驗。2014年11月10日，中國證監(jiān)會與香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會聯(lián)合公告，批準(zhǔn)上交所、聯(lián)交所、中國結(jié)算、香港結(jié)算開展滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點（簡稱“滬港通”）。“滬港通”政策的實施，為投資者提供了更多的投資機會和更大的投資自主性。通過“滬港通”的運行，監(jiān)管層可以加強政策評估，摸索和總結(jié)相關(guān)監(jiān)管經(jīng)驗，為將來推出“滬倫敦通”、“滬紐約通”等后序機制，進(jìn)一步放寬個人境外證券投資管理打下基礎(chǔ)。
二、中國對外直接投資經(jīng)濟效應(yīng)的研究狀況
關(guān)于我國對外直接投資的經(jīng)濟效應(yīng)研究，主要還是從對外直接投資對經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)進(jìn)步等方面的影響狀況進(jìn)行跟蹤分析。
（一）對外直接投資的經(jīng)濟增長效應(yīng)探討
對外直接投資的經(jīng)濟增長效應(yīng)，國內(nèi)外大部分研究持肯定態(tài)度，比如國外學(xué)者通過實證研究認(rèn)為一國對外直接投資會同時增加投資國和東道國的國民收入，是一個雙贏的投資行為。因為發(fā)達(dá)國家向高度工業(yè)化國家邁進(jìn)時期，對外直接投資為發(fā)達(dá)國家的資本和產(chǎn)品過剩提供進(jìn)一步獲取高額利益的途徑，并且同時也有利于促進(jìn)東道國的經(jīng)濟發(fā)展，因此，旺盛的投資供需形成了當(dāng)時的雙贏發(fā)展態(tài)勢。而關(guān)于我國對外直接投資的經(jīng)濟增長效應(yīng)探討，是伴隨著我國對外直接投資不斷增加而開始被跟蹤研究的。國內(nèi)研究認(rèn)為，對外直接投資不僅推動了中國經(jīng)濟的持續(xù)增長，而且改變著中國經(jīng)濟增長的方式，提高了中國經(jīng)濟增長的質(zhì)量。對外直接投資通過技術(shù)溢出效應(yīng)帶動了我國國內(nèi)經(jīng)濟的產(chǎn)出增長。由于我國區(qū)域差異較大，進(jìn)一步分析各區(qū)域?qū)ν馔顿Y的效應(yīng)也具有現(xiàn)實意義，比如認(rèn)為我國東、中和西部經(jīng)濟發(fā)展水平直接影響其對外直接投資對經(jīng)濟增長的效應(yīng)，同時東、西部地區(qū)的GDP增長差異也由對外直接投資的差異引起?？梢姀牟煌瑢用嬲f明對外直接投資與經(jīng)濟增長具有互相促進(jìn)關(guān)系，一方面對外直接投資能夠促進(jìn)本國經(jīng)濟增長，另一方面經(jīng)濟增長又能為企業(yè)對外直接投資提供資金支持，但這種增長效應(yīng)由于我國對外投資規(guī)模較小而處于較低水平。也有認(rèn)為對外直接投資的經(jīng)濟增長效應(yīng)主要體現(xiàn)在資源配置效應(yīng)、資本積累效應(yīng)、技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)三個方面。肖怡楠認(rèn)為對外直接投資對經(jīng)濟的貢獻(xiàn)體現(xiàn)在平衡國際收支上，對外直接投資能夠加快資金流出，從而適當(dāng)平衡國際收支順差。吳建軍等認(rèn)為對外直接投資的技術(shù)溢出效應(yīng)能夠促進(jìn)我國全要素生產(chǎn)率的提高。但也有研究認(rèn)為對外直接投資給投資國帶來的增長效應(yīng)不明顯，表現(xiàn)為對外投資不是GDP增長的Granger原因，并且從短期來看對外直接投資對GDP的影響并不顯著，但長期則呈穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系?？梢?，多數(shù)國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為對外直接投資對經(jīng)濟增長有影響，但是影響不顯著，這一方面說明我國當(dāng)前對外直接投資的規(guī)模較小，影響力較弱；另一方面我國當(dāng)前對外投資流向主要是資源類行業(yè)，可能對我國當(dāng)期經(jīng)濟增長存在一定的時滯。所以，持續(xù)跟蹤研究我國對外直接投資對經(jīng)濟增長的影響，具有一定現(xiàn)實意義。
（二）對外直接投資的技術(shù)效應(yīng)研究
目前關(guān)于對外直接投資的技術(shù)效應(yīng)主要從兩方面展開：一方面是通過衡量生產(chǎn)率的變動，體現(xiàn)技術(shù)溢出效應(yīng)的大小；另一方面是關(guān)于對外直接投資對國內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新活動的影響分析。從對生產(chǎn)率影響看，國內(nèi)學(xué)者主要是通過實證研究檢驗我國對外直接投資對于技術(shù)溢出效應(yīng)的存在性。研究發(fā)現(xiàn)對外直接投資對中國全要素生產(chǎn)率（TFP）的提升存在顯著的正向促進(jìn)作用，并且生產(chǎn)率的提升在我國存在明顯的地域差異，資本存量較高的東部地區(qū)的逆向技術(shù)溢出效果明顯高于中部和西部。但也有認(rèn)為這種促進(jìn)作用小于國內(nèi)研發(fā)資金存量對技術(shù)進(jìn)步的促進(jìn)作用，所以，自主研發(fā)才是提高技術(shù)水平促進(jìn)經(jīng)濟增長的重要源泉。同時，還有得出我國對外直接投資對生產(chǎn)率的促進(jìn)作用并不顯著的觀點。從對技術(shù)創(chuàng)新活動的影響看，研究普遍認(rèn)為我國對外直接投資對國內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新活動具有正的影響作用。白潔實證檢驗了1985年到2006年間我國對外直接投資對于我國R＆D投入和技術(shù)創(chuàng)新能力的影響，發(fā)現(xiàn)我國對外直接投資對發(fā)明專利和外觀設(shè)計表征的技術(shù)創(chuàng)新能力有顯著的促進(jìn)作用，對研發(fā)投入作用不顯著。也有學(xué)者加入技術(shù)吸收能力與國外研發(fā)資本存量溢出等指標(biāo)，得出2003－2010年間的對外直接投資對我國技術(shù)創(chuàng)新具有顯著提升作用。并說明對外直接投資的逆向技術(shù)溢出對國內(nèi)創(chuàng)新能力的影響呈現(xiàn)出顯著的地區(qū)差異，但是持續(xù)對外投資會獲得更高的生產(chǎn)率及技術(shù)溢價。多數(shù)成果也論證了對外直接投資正技術(shù)溢出效應(yīng)，而持不同觀點的認(rèn)為目前我國對外直接投資總量還較小，產(chǎn)業(yè)和地區(qū)分布不夠均衡，導(dǎo)致我國對外直接投資對技術(shù)進(jìn)步的推動作用未能充分體現(xiàn)出來?？梢?，學(xué)者對于對外直接投資技術(shù)溢出效應(yīng)的研究，多集中于以技術(shù)創(chuàng)新能力作為被解釋變量，對外直接投資規(guī)模作為解釋變量，沒有考慮到國外研發(fā)資本存量對提升母國技術(shù)創(chuàng)新能力的關(guān)鍵影響。在驗證逆向溢出效應(yīng)存在性時，忽略了之后效應(yīng)。而且，多數(shù)實證研究忽視了技術(shù)吸收能力的作用，而吸收能力對于能否消化吸收外來技術(shù)至關(guān)重要。因此，繼續(xù)探究對外直接投資的技術(shù)獲取能力，具有重要的現(xiàn)實意義。
（三）對外直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)分析
有關(guān)對外直接投資的母國產(chǎn)業(yè)調(diào)整效應(yīng)也存在觀點不同的研究，關(guān)于我國對外直接投資的產(chǎn)業(yè)調(diào)整效應(yīng)的驗證，認(rèn)為我國對外直接投資未能明顯提升我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并分析我國對外直接投資比例變化，僅與第二產(chǎn)業(yè)有正相關(guān)性。對我國對外直接投資進(jìn)行宏觀績效分析，發(fā)現(xiàn)2009年以來的對外投資并未發(fā)揮出應(yīng)有的效應(yīng)，主要是由于2009年以后我國自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的進(jìn)程也在加快。多數(shù)文獻(xiàn)的實證結(jié)果表明對外直接投資對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有升級效應(yīng)，實際上隨著我國對外直接投資規(guī)模的不斷擴大，其優(yōu)化效應(yīng)影響會不斷增加。有的研究從分產(chǎn)業(yè)角度研究對外投資對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，得出的相似結(jié)論是我國對外直接投資對第二產(chǎn)業(yè)具有明顯的升級效應(yīng)，但對第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的實證結(jié)果有差異，也有認(rèn)為我國第二、第三產(chǎn)業(yè)與對外直接投資呈正相關(guān)，第一產(chǎn)業(yè)與對外直接投資呈負(fù)相關(guān)［。但普遍認(rèn)為對外投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化存在長期的穩(wěn)定關(guān)系?？梢?，實證研究表明對外直接投資對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有影響，但其影響大小、方向（正相關(guān)還是負(fù)相關(guān)）有不同。多數(shù)研究表明我國對外直接投資的產(chǎn)業(yè)升級效應(yīng)存在，但由于數(shù)據(jù)的可獲得性不佳，影響了對實證分析產(chǎn)業(yè)升級效果的全面認(rèn)識。相信隨著研究方法的不斷規(guī)范，逐漸引入長期和短期影響，會使研究結(jié)果更客觀。
（四）對外直接投資的貿(mào)易效應(yīng)研究
關(guān)于對外直接投資的國際貿(mào)易效應(yīng)研究觀點主要表現(xiàn)為，對外直接投資具有替代作用、互補作用，或同時存在替代效應(yīng)和互補效應(yīng)，也有認(rèn)為不存在替代作用和互補作用，可見其研究結(jié)果的不確定。認(rèn)為對外直接投資具有替代效應(yīng)的最早始于蒙代爾，認(rèn)為資本越自由流動，替代國際貿(mào)易的作用就越明顯。隨后國內(nèi)外學(xué)者對這一觀點進(jìn)行了延伸拓展，并不斷進(jìn)行論證。實踐檢驗表明發(fā)達(dá)國家的對外直接投資具有顯著的替代作用，我國對外直接投資的貿(mào)易替代效應(yīng)則相對較小。進(jìn)一步表明我國對外直接投資規(guī)模的大小決定其貿(mào)易替代的影響作用程度。比如，項本武認(rèn)為我國對外直接投資促進(jìn)了我國出口貿(mào)易規(guī)模的擴大，但對外直接投資對從東道國的進(jìn)口也形成了替代效應(yīng)。也有從長期關(guān)系來看，我國的對外直接投資對初級產(chǎn)品出口和制成品進(jìn)口產(chǎn)生替代，對初級產(chǎn)品進(jìn)口和制成品出口產(chǎn)生補充?？梢?，在研究替代效應(yīng)上并沒有得出明確結(jié)論，多數(shù)觀點認(rèn)為在短期內(nèi)存在替代效應(yīng)，但長期則是互補效應(yīng)，或者局部是替代效應(yīng)，但整體不是替代效應(yīng)?？傊?，得出具有替代效應(yīng)的研究成果不多。支持對外直接投資存在貿(mào)易互補效應(yīng)的分析認(rèn)為，多數(shù)對外直接投資具有創(chuàng)造和擴大對外貿(mào)易的作用。以發(fā)達(dá)國家為研究對象的成果支持對外直接投資對投資國出口具有補充和促進(jìn)作用。國外學(xué)者一般認(rèn)為對外投資和貿(mào)易在發(fā)展中國家為互補關(guān)系，在工業(yè)化國家則不明顯。大量的實證結(jié)果也證實了上述結(jié)論，通過不同的計量模型得出的相似結(jié)論是我國的對外直接投資與出口貿(mào)易之間存在長期的協(xié)整關(guān)系，對出口貿(mào)易存在顯著的促進(jìn)作用。但也有認(rèn)為我國對外直接投資盡管對出口貿(mào)易產(chǎn)生一定程度的刺激效應(yīng)，但由于對外直接投資規(guī)模仍處于較低階段，這種刺激效應(yīng)還較為有限。而柴慶春引入時間因素后發(fā)現(xiàn)，我國對外直接投資的貿(mào)易效應(yīng)在短期和長期中的表現(xiàn)不同，短期內(nèi)直接投資的流量對出口貿(mào)易的影響不顯著，從長期來看，對外直接投資能夠促進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展?？梢姡壳把芯繉ν庵苯油顿Y的貿(mào)易互補效應(yīng)有著相似的研究結(jié)果。關(guān)于對外直接投資過程中產(chǎn)生的替代效應(yīng)和互補效應(yīng)。從實證研究結(jié)果來看，多數(shù)認(rèn)為互補效應(yīng)處于主要地位，對外直接投資對出口貿(mào)易起到創(chuàng)造作用，對進(jìn)口貿(mào)易起到抑制作用。周昕通過引力模型對投資與貿(mào)易的關(guān)系研究，表明我國對外直接投資與貿(mào)易既存在互補關(guān)系也存在替代關(guān)系，并且對零部件貿(mào)易的影響非常明顯。但總體而言，中國企業(yè)對外直接投資與進(jìn)出口貿(mào)易均表現(xiàn)明顯的互補關(guān)系。也有認(rèn)為對外直接投資對我國的替代效應(yīng)和互補效應(yīng)都不明顯。顯然是否存在貿(mào)易效應(yīng)與對外投資規(guī)模密切相關(guān)，實際上到2010年之后我國對外直接投資規(guī)模開始大幅增長，今后對外投資的貿(mào)易效應(yīng)會日益顯著?？梢姡院蟮难芯繒愿L遠(yuǎn)、更全面、更系統(tǒng)的視角探究對外直接投資的貿(mào)易效應(yīng)。
（五）對外直接投資的就業(yè)效應(yīng)
我國對外直接投資的就業(yè)效應(yīng)研究成果不多而且觀點各異。有的認(rèn)為我國對外直接投資對我國就業(yè)存在替代關(guān)系，并且資本替代勞動的現(xiàn)象較明顯，但同時認(rèn)為對外直接投資有利于促進(jìn)高新技術(shù)行業(yè)的就業(yè)，一定程度上可以優(yōu)化就業(yè)結(jié)構(gòu)。與此相反，也有認(rèn)為總體上對外直接投資的就業(yè)刺激效應(yīng)大于替代效應(yīng)，對就業(yè)具有一定的促進(jìn)作用，但其效果較小。比較包括中國在內(nèi)的東亞國的對外直接投資就業(yè)效應(yīng)發(fā)現(xiàn)，我國對外直接投資的總體就業(yè)效應(yīng)不明顯，但增加了我國建筑業(yè)的就業(yè)崗位。從對外投資對我國三次產(chǎn)業(yè)的就業(yè)影響程度看我國對外直接投資對第二、三產(chǎn)業(yè)的就業(yè)具有一定的推動作用，但效應(yīng)程度較小，隨著投資規(guī)模的擴大會提高相應(yīng)的影響程度。也有研究發(fā)現(xiàn)在短期內(nèi)，我國對外投資對就業(yè)的替代效應(yīng)大于刺激效應(yīng)，表現(xiàn)出在當(dāng)期對外投資會減少就業(yè)，從長期看對外投資與就業(yè)表現(xiàn)出長期正相關(guān)，有利于增加就業(yè)。
但是，境外資源開發(fā)投資額與企業(yè)數(shù)在寧波市境外投資總量中占比較小。至2008年底，寧波僅有19家企業(yè)投資境外資源開發(fā)，投資總額11896.5萬美元，占寧波企業(yè)對外投資總額的1.93％，相對于其他投資類別，排名最后。從運營狀態(tài)上看，61％的企業(yè)能正常運營，其中13％的企業(yè)能持續(xù)盈利，48％的企業(yè)基本維持現(xiàn)狀。另外39％的企業(yè)或面臨倒閉，或出現(xiàn)利潤明顯下滑，或因其他原因尚未正常運營。
二、民營企業(yè)投資境外資源開發(fā)的制約因素
(一)資金制約
從寧波民營企業(yè)投資境外資源開發(fā)的狀況看，之所以出現(xiàn)起步慢，無法投資大項目，或后續(xù)經(jīng)營不佳的現(xiàn)象，最大的制約因素是資金不足，主要原因有四方面：
其一，投資額核準(zhǔn)條件名亡實存，在源頭上制約著企業(yè)的對外投資規(guī)模。2006年以前，審批部門在核準(zhǔn)投資額時執(zhí)行“企業(yè)投資額不能超過凈資產(chǎn)一半”的規(guī)定。2006年《中華人民共和國公司法》正式實施，從法律層面取消了對外投資額的比例限制，但各部門操作不一，外匯管理部門審核企業(yè)境外投資外匯資金來源時仍按老辦法，如寧波興隆車業(yè)有限公司原打算投資2000萬美元，但因凈資產(chǎn)不夠，只能投資800萬美元，最終錯失良機。
其二，融資渠道過窄，使企業(yè)投資后難以持續(xù)經(jīng)營。目前，企業(yè)的官方貸款機構(gòu)只有進(jìn)出口銀行、國家開發(fā)銀行兩家，重國有企業(yè)，輕民營企業(yè)，惜貸現(xiàn)象普遍存在。寧波華州礦業(yè)投資有限公司在加蓬勘探到礦產(chǎn)后進(jìn)入冶煉階段，東道國落后的經(jīng)濟條件逼迫企業(yè)自行投入大量資金來建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，而向中國進(jìn)出口銀行申請的貸款始終未獲批準(zhǔn)。只能將大部分股權(quán)(開采權(quán))忍痛賣給投資商，大大影響公司發(fā)展。
其三，財政支持覆蓋面小，大多數(shù)企業(yè)難以獲得。目前，國家對“走出去”企業(yè)的財政支持包括對外經(jīng)濟技術(shù)合作專項資金、境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)發(fā)展資金、支持紡織企業(yè)“走出去”專項資金，主要形式為前期補助或貸款貼息，但“僧多粥少”現(xiàn)象十分嚴(yán)重。如2007年全國有1000多家企業(yè)申請對外經(jīng)濟技術(shù)合作專項資金，只有十分之一的企業(yè)能得到，其中中石油等國有大型企業(yè)又?jǐn)D占了民營企業(yè)的得款空間，寧波已連續(xù)數(shù)年未獲資金。當(dāng)然，地方政府對這幾類支持基金也會同比配套，如寧波市級和區(qū)級財政就根據(jù)投資額的大小給予3—15萬元人民幣的補助，而這對企業(yè)而言是杯水車薪。
其四，外匯和稅收制度阻礙資金的有效運作。目前，外匯管理部門已進(jìn)行了一系列改革：放寬了資本項下的用匯條件，取消了境外投資外匯風(fēng)險審查和匯回利潤保證金制度等，但仍需對資金來源進(jìn)行審查，自有外匯投資的仍需在外匯賬戶上存足對應(yīng)金額外匯，對后續(xù)外匯投資和資金匯出仍需逐筆登記與核準(zhǔn)等，依然阻礙著民營企業(yè)流動資金的有效動作。
對企業(yè)境外收入主要采用稅收抵免等直接鼓勵措施，加速折舊、延期納稅等間接鼓勵措施涉及較少。這些政策雖然透明度高，但對于投資大、見效慢的資源類項目刺激效果有限，資產(chǎn)運營效率較低。
(二)行政制約
表現(xiàn)一，審批程序復(fù)雜。商務(wù)部在今年已出臺《境外投資管理辦法》并將于5月1日實施，原第16號令《關(guān)于境外投資開辦企業(yè)核準(zhǔn)事項的規(guī)定》同時廢止，該辦法大量下放核準(zhǔn)權(quán)限，但國家發(fā)改委于2004年的第21號令《境外投資項目核準(zhǔn)暫行管理辦法》仍在實行，對境外投資項目核準(zhǔn)做出的具體規(guī)定與商務(wù)部標(biāo)準(zhǔn)不一，造成同一個境外投資項目兩頭申報，效率低下。行政部門間的權(quán)力制約使投資項目越大越難成功。2008年，寧波合盛集團已被寧波外經(jīng)貿(mào)局批準(zhǔn)赴俄羅斯投資建廠，但因注冊資金過大(7000萬美元)至今仍壓在國家發(fā)改委，未獲批準(zhǔn)。
表現(xiàn)二，審批材料多且隨意性大。行政部門隨意或變相增加核準(zhǔn)所需材料的現(xiàn)象頻現(xiàn)，如對境外收購項目，需先備案(即先書面上報項目的基本情況)然后核準(zhǔn)。
(三)人才制約
一是缺乏國際型的企業(yè)家。調(diào)研顯示，民營企業(yè)“走出去”的動因之一是創(chuàng)辦人具備國際眼光或在國際市場上建立了良好的私人關(guān)系，但在后期管理、決策與運營中這種企業(yè)家精神的效應(yīng)減弱，小富即安、國際化管理水平弱等民營企業(yè)家的軟肋開始顯現(xiàn)。
二是缺乏復(fù)合型的國際化操作人才。對外投資的復(fù)雜性和國際性需要大批通曉金融、外語、科技、管理、法律、信息工程的復(fù)合型人才和高素質(zhì)的穩(wěn)定員工，但民營企業(yè)尤其是中小民營企業(yè)的規(guī)模、財力和環(huán)境都無法吸引這些高素質(zhì)人才，人才瓶頸從根本上制約了境外企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。
(四)支持服務(wù)體系薄弱
一是信息服務(wù)體系缺位。調(diào)研顯示，民營企業(yè)獲取東道國的信息渠道單一，主要以進(jìn)出口貿(mào)易、商務(wù)考察和國外親友介紹為主，缺少專業(yè)的信息與評估中介，企業(yè)由于獲取信息不暢導(dǎo)致投資失誤或延后的案例不少。
二是對外直接投資保險機制不夠健全。目前，我國的海外投資保險處于起步階段，中國出口信用保險公司是國內(nèi)唯一的政策性保險公司。承保對象主要惠及國有企業(yè)，承保范圍僅涉及政治風(fēng)險，即征收、匯兌限制、戰(zhàn)爭以及政府違約風(fēng)險，未涉及海外市場風(fēng)險。
當(dāng)然，民營企業(yè)本身也存在問題，如內(nèi)部治理不完善，缺乏突發(fā)事件的應(yīng)急能力等。
三、加快中國企業(yè)境外資源開發(fā)投資的政策建議
當(dāng)前，“走出去”的主客觀條件已成熟，政府在借鑒其他國家成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，應(yīng)從戰(zhàn)略高度規(guī)劃、管理、指導(dǎo)和支持境外資源開發(fā)投資。
(一)提高認(rèn)識，形成境外資源開發(fā)投資的戰(zhàn)略機制
投資境外資源開發(fā)是企業(yè)行為，更是國家的戰(zhàn)略行為。應(yīng)發(fā)揮新聞媒體的主渠道作用，如開辟“走出去”專欄，定期宣傳“走出去”政策導(dǎo)向、成功典范和各國投資信息等建立對外投資的共識。應(yīng)制定資源開發(fā)投資的遠(yuǎn)期規(guī)劃，建立多元化資源合作與供應(yīng)渠道，發(fā)揮外交為經(jīng)濟服務(wù)的作用，構(gòu)建長效的支持服務(wù)體系。
(二)深入改革審批管理體制。加快核準(zhǔn)進(jìn)程
一是改革對外投資管理體制，理順關(guān)系，歸口一個部門核準(zhǔn)管理。嚴(yán)格執(zhí)行國務(wù)院《關(guān)于投資體制改革的決定》(2004年)，除重大項目和限制類項目外，對不使用政府投資資金的建設(shè)項目，一律實行備案制，淘汰審批制。按照“誰投資、誰決策、誰收益、誰承擔(dān)風(fēng)險”的原則真正落實企業(yè)投資自。
二是提高核準(zhǔn)效率。放寬核準(zhǔn)條件，徹底消除投資額與企業(yè)凈資產(chǎn)間的關(guān)聯(lián)；簡化手續(xù)，減少申報材料，可要可不要的材料堅決不要，不隨意增加材料；確立具體可量化的審批標(biāo)準(zhǔn)，對材料的必要性和繁簡度在部門間實現(xiàn)統(tǒng)一評價；嚴(yán)格執(zhí)行《行政許可法》加快核準(zhǔn)進(jìn)程。
三是根據(jù)中國外匯儲備現(xiàn)狀，相應(yīng)改革“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯管理政策。如取消境外投資外匯資金來源審查或先規(guī)定取消的時間限額，放寬境外企業(yè)利潤匯回等限制，簡化對外擔(dān)保的審批和履約核準(zhǔn)手續(xù)，消除境外放款資格條件和資金來源的審查要求，為企業(yè)“走出去”提供外匯便利。
(三)加大金融、保險、財政支持力度，完善稅收鼓勵政策
1充分運用金融創(chuàng)新，構(gòu)建雙層三位的金融保險支持體系
從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗看，政府提供政策性金融和保險至關(guān)重要。中國應(yīng)充分運用金融創(chuàng)新，嘗試構(gòu)建國家與地方相結(jié)合，政府與企業(yè)、銀行相結(jié)合的雙層三位支持體系。
第一層，國家應(yīng)增加政策性金融機構(gòu)的資本金，增加貸款額度，加大財政支持力度，合理擴展貸款貼息和保險的規(guī)模與范圍。不但在“走出去”的初期，更要在后期加大政府財政支持的力度，對民營企業(yè)不但要“扶上馬”更要“送一程”，真正顯現(xiàn)支持效果。
第二層，作為地方政府應(yīng)結(jié)合國情市情，通過金融創(chuàng)新構(gòu)建政企銀三位一體的合作模式。首先，政府整合服務(wù)資源篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)推薦給金融機構(gòu)獲取貸款，并做好后期跟蹤服務(wù)，借銀行之力振興企業(yè)；銀行通過財團貸款或企業(yè)聯(lián)保等多種形式支持企業(yè)，借政府之力降低風(fēng)險。其次，建立風(fēng)險補償基金。由銀行“出讓”部分貸款上浮利率的利潤和政府的一部分財政補貼組合，為銀行提供風(fēng)險保障，同時彌補資源獲取型ODI周期長、見效慢等項目劣勢。第三，政策性金融機構(gòu)實行項目貸款制。對各類企業(yè)一視同仁，簡化手續(xù)，提高服務(wù)水平。第四，降低保費，增加保險品種，拓展高風(fēng)險國家(地區(qū))的保險業(yè)務(wù)。
2完善稅收鼓勵政策。
結(jié)合新一輪稅制改革，制定獨立的民營企業(yè)海外投資稅收鼓勵政策，尤其加大境外資源開發(fā)投資的優(yōu)惠力度，增加設(shè)立虧損準(zhǔn)備金、加速折舊等間接鼓勵措施。建立健全與資源豐富國家的稅收協(xié)調(diào)網(wǎng)絡(luò)，避免重復(fù)征稅。并以信息化建設(shè)為基礎(chǔ)，提高稅務(wù)機關(guān)的納稅管理水平。
(四)以境外投資促進(jìn)機構(gòu)為服務(wù)主體。形成服務(wù)體系
學(xué)習(xí)外商投資促進(jìn)中心的做法，成立境外投資促進(jìn)中心。設(shè)立“境外投資業(yè)務(wù)咨詢專窗”，將外經(jīng)貿(mào)、海關(guān)、商檢、銀行等境外投資所涉及和全部行政部門歸口咨詢，實行首問責(zé)任制，使企業(yè)在遇到困難時的第一時間得到服務(wù)，減少“關(guān)系”成本。
中心主要職能是：提供人才培訓(xùn)與引進(jìn)，成立人才服務(wù)中介；為企業(yè)提供境外投資項目的信息咨詢；提供經(jīng)常性投資業(yè)務(wù)培訓(xùn)；組織企業(yè)參加各類國內(nèi)外投資活動，推動企業(yè)與外方的聯(lián)系；提供行業(yè)協(xié)會的辦公場所，以第三方力量整合“走出去”優(yōu)勢。
(五)建立健全符合國際慣例的對外投資法律體系
建立完善一整套法律體系。包括最基本的《對外直接投資法》及配套的單行法，如《對外投資保險法》《對外投資企業(yè)所得稅法》《對外投資審核法》《對外投資外匯管理法》等，加快制定《對外收購法》，填補法律空白。
四、企業(yè)對策
一是采用多種措施，全程控制投資風(fēng)險。投資前要注意了解投資國當(dāng)?shù)厍闆r，尤其是人文風(fēng)情、生活習(xí)慣、勞工政策等社會約定俗成的規(guī)定，盡最大可能地做好調(diào)研與評估工作。要正確選擇投資路徑，積極進(jìn)入周邊亞太地區(qū)、中亞和俄羅斯市場，適當(dāng)參與非洲市場，密切關(guān)注中東地區(qū)。可靈活開展商業(yè)運作模式，采用獨資、合資、兼并或收購等投資形式。投資后，通過增加當(dāng)?shù)貑T工的持股比例、采購當(dāng)?shù)卦吓淞稀㈥P(guān)心當(dāng)?shù)毓媸聵I(yè)等本土化策略弱化投資風(fēng)險。
二是國內(nèi)外業(yè)務(wù)聯(lián)動，優(yōu)化資源配置。調(diào)研顯示，國內(nèi)外企業(yè)間業(yè)務(wù)聯(lián)動是經(jīng)營成功的經(jīng)驗之一。境外企業(yè)供應(yīng)給國內(nèi)穩(wěn)定的資源、信息和生產(chǎn)管理經(jīng)驗等，而后者為前者提供技術(shù)和設(shè)備、后勤保障、國內(nèi)銷售渠道、資金和國內(nèi)需求信息等，兩者相得益彰，使資源配置最優(yōu)化。
近年來，國內(nèi)銀行紛紛大舉引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，上到四大國有銀行中的中行、建行等國有大銀行，下至數(shù)家股份制銀行和城市商業(yè)銀行等中小銀行。目前為止，已有21家外資金融機構(gòu)在17家中資商業(yè)銀行持有股權(quán)，投資總額140億美元，占被投資銀行股權(quán)的比例約為15％。隨著2006年我國開放銀行業(yè)市場最后時限的逼近，將有更多的國內(nèi)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，以迅速提升自身的核心競爭力，應(yīng)對日益復(fù)雜的競爭環(huán)境。中資商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者已如滔滔江水勢不可擋，因為無論對于國內(nèi)中資商業(yè)銀行還是外資金融機構(gòu)來說，這種合資和合作都具有巨大的吸引力。但是，中資銀行引進(jìn)境外投資者也不能盲目樂觀，有許多問題需要值得注意。如果不認(rèn)真處理這些問題，則可能會影響引資的效果，并最終影響我國金融安全。
一、中資銀行引進(jìn)外資應(yīng)注意的問題
（一）境外戰(zhàn)略投資者的選擇問題
對于國內(nèi)商業(yè)銀行而言，引入外資以其操作便捷、易行的優(yōu)勢成為其迅速改變現(xiàn)狀最為可行的策略，通過引進(jìn)外資可以充實銀行的資本金并提高資本充足率、完善公司治理結(jié)構(gòu)、借鑒境外銀行的先進(jìn)經(jīng)營管理理念、引進(jìn)新的金融產(chǎn)品和技能、提高競爭力等。但是不能盲目選擇境外投資者，而是要審慎，必須有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和條件，要經(jīng)過嚴(yán)格篩選，而不能盲目引進(jìn)。
所選擇的戰(zhàn)略投資者，應(yīng)該是聲譽良好、資本雄厚、管理先進(jìn)、注重長遠(yuǎn)利益的知名金融機構(gòu)，而不是那些只追求短期股票市場價值與投資收益的投機者。同時，作為戰(zhàn)略投資者，應(yīng)該具有中資銀行所不具備的競爭優(yōu)勢和資源，如管理、技術(shù)、業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和服務(wù)方面的優(yōu)勢和資源。不同資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量、所有制性質(zhì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)甚至地域范圍的銀行，在選擇國際戰(zhàn)略投資者時要從本行的實際出發(fā)制定相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。如中小商業(yè)銀行的經(jīng)營對象主要是面對中小企業(yè)和個人，以中小額信貸和個人零售業(yè)務(wù)為主，在引進(jìn)境外金融機構(gòu)投資時要選擇戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營范圍相似的投資者。所謂理想的戰(zhàn)略投資者應(yīng)當(dāng)是最適合銀行自身需要和改革目標(biāo)的合作伙伴，換句話說，“引資”要務(wù)實，而不能務(wù)虛。
（二）銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格的確定問題
在外資入股的過程中，價格是最敏感也是最關(guān)鍵的談判要點。由于我國資本市場發(fā)展不夠完善，因而缺乏比較完善的定價機制。我國上市公司非流通股轉(zhuǎn)讓的重要參考指標(biāo)是每股凈資產(chǎn)，對于銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的溢價沒有成熟的參考標(biāo)準(zhǔn)。對此，國內(nèi)銀行要盡可能的爭取最有利的價格，而不能單純被動的接受低價，防止出現(xiàn)中資銀行被“賤賣”，造成國有資產(chǎn)的流失。
在外資入股的談判中，外資金融機構(gòu)往往根據(jù)我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利水平等指標(biāo)壓低收購價格。但在中國目前的情況下，國有資產(chǎn)在國內(nèi)占有很高的比例，加入這樣的銀行可以充分借助國有經(jīng)濟的力量，外資進(jìn)入以后，直接可以在我國金融領(lǐng)域站到很高的層次。同時由于內(nèi)地金融市場仍是一個封閉的市場，有著巨大的開發(fā)潛力和利潤空間，外資銀行入股中資銀行可以充分利用其品牌、機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)和客戶等豐富的資源，將自己的業(yè)務(wù)品種通過中資銀行已有的強勢網(wǎng)絡(luò)擴散出去，并在時間上避開中國開放人民幣業(yè)務(wù)的時間限制和地域限制，提前全面進(jìn)入國內(nèi)銀行市場。
譬如，很多境外金融機構(gòu)都看中了國內(nèi)的信用卡、消費貸款等前景巨大的業(yè)務(wù)。作為入股條件，匯豐銀行和上海銀行、花旗和浦發(fā)、恒生和興業(yè)、匯豐和交通等均提出進(jìn)行信用卡業(yè)務(wù)合作。所以，我國商業(yè)銀行的市場價值不能簡單地用資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力等通常的財務(wù)指標(biāo)來衡量，也不能簡單的按普通上市公司以凈資產(chǎn)定價的方法來估算。凈資產(chǎn)可以作為雙方定價的基礎(chǔ)，但還應(yīng)考慮品牌、市場、客戶以及國家支持等因素。如2004年交行獲得86%的凈資產(chǎn)溢價，2005年建行股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得17％的凈資產(chǎn)溢價。另外，在談判中，國內(nèi)銀行還可通過各種靈活的方式以爭取最有利的價格，比如通過與多家境外金融機構(gòu)同時談判的方式。
（三）法律適用和會計標(biāo)準(zhǔn)的選擇問題
合作過程中出現(xiàn)糾紛后的法律管轄權(quán)問題，也是入股的爭執(zhí)焦點之一。對此問題，國內(nèi)商業(yè)銀行不能妥協(xié)讓步采用外商所在國家的法律，而應(yīng)盡量爭取適用我國的法律或第三方國家的法律，利用自己比較熟悉的法律條例充分維護(hù)國內(nèi)銀行的利益。如在花旗入股浦發(fā)的過程中，花旗堅持要適用美國的法律，中方要適用中國法律，最后決定適用注冊地中國法律，一旦有糾紛用第三方法律——新加坡法律。又如在濟南市商業(yè)銀行與澳洲聯(lián)邦銀行合作中，雙方也通過協(xié)商最終選擇第三方法律——香港法作為法律適用。同時，還要選擇雙方認(rèn)可的會計標(biāo)準(zhǔn)。從目前情況來看，國際會計準(zhǔn)則與國內(nèi)會計標(biāo)準(zhǔn)有較大差異，按照兩種標(biāo)準(zhǔn)審計的結(jié)果往往會大相徑庭。因此，雙方必須在會計標(biāo)準(zhǔn)的選擇上達(dá)成一致。
（四）銀行控制權(quán)的歸屬問題
境外金融機構(gòu)入股中資銀行的目的絕非僅僅是獲得部分股權(quán)、分得部分利潤，其主要動機是為了占領(lǐng)中國市場。作為其全球戰(zhàn)略的一部分，這些境外金融機構(gòu)希望通過入股中資銀行，最終能對這些商業(yè)銀行進(jìn)行控股。銀監(jiān)會2003年12月的《境外金融機構(gòu)投資入股中資金融機構(gòu)的管理辦法》將境外金融機構(gòu)向中資銀行入股的比例從15％提高到20％，總體入股比例從20％提高到25％。如果出現(xiàn)中資銀行的股權(quán)比較分散，且大股東的持股比例不高的情況，可能會使外資實現(xiàn)對中資銀行的控制權(quán)。事實上，我國已經(jīng)存在個別境外金融機構(gòu)實現(xiàn)對國內(nèi)中小銀行控股的例子，如美國新橋資本“控盤”深發(fā)展，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，新橋已實際持有深發(fā)展17.89％的股權(quán)，從而成為其第一大股東。所以，對銀行控制權(quán)問題，我們要高度重視，引進(jìn)境外投資者要警惕控制權(quán)旁落，防止金融霸權(quán)，維護(hù)中國金融體系的穩(wěn)定。
（五）引資后的消化、吸收及互相融合問題
中資銀行競爭力低下正是由于公司治理、風(fēng)險管理、內(nèi)部控制、信息系統(tǒng)及產(chǎn)品創(chuàng)新的落后造成的。這些問題導(dǎo)致中資銀行不良資產(chǎn)比率、風(fēng)險集中度和經(jīng)營成本過高，而產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)盈利能力較低，最終使其市場競爭力下降。所以對中方而言，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，不能光為了補充自身資本金的不足，更為重要的是要消化、吸收戰(zhàn)略投資者帶來的先進(jìn)的管理技術(shù)與經(jīng)驗、產(chǎn)品開發(fā)能力和風(fēng)險管理能力等，以改善國內(nèi)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)、完善風(fēng)險管理和內(nèi)部控制、提高業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，與國際資本接軌，建立健全市場化運行體制。中資銀行與境外戰(zhàn)略投資者要實現(xiàn)經(jīng)營管理理念及文化上的真正融合，真正成為緊密的戰(zhàn)略合作伙伴，從而真正提高中資銀行的競爭力。
二、對中資銀行引進(jìn)外資的建議
（一）監(jiān)管部門要加強監(jiān)管和指引
在巨大利益推動的引資浪潮中，要警惕外資潛在的金融霸權(quán)，以防止其威脅我國經(jīng)濟和金融的健康發(fā)展。我國的金融業(yè)對外開放，必須堅持“以我為中心”，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)強調(diào)第一大股東在股份制企業(yè)里的特殊地位，如規(guī)定境外戰(zhàn)略投資者不能成為第一大股東，以確保國內(nèi)商業(yè)銀行的控制權(quán)掌握在中國人手里，保持我國商業(yè)銀行的自主性。面對越來越熱的銀行業(yè)引資浪潮，國家應(yīng)對引進(jìn)國際戰(zhàn)略投資有一個全盤的統(tǒng)籌規(guī)劃，積極引導(dǎo)，既要積極爭取國際戰(zhàn)略投資，又要控制在合理范圍內(nèi)。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該加強對外資入股中資銀行的監(jiān)管，強化、細(xì)化對外資參股的金融監(jiān)管，出臺《境外金融機構(gòu)投資入股中資金融機構(gòu)的管理辦法》相應(yīng)的實施細(xì)則以及其他配套政策法規(guī)，關(guān)注金融安全，防范金融風(fēng)險。
（二）中資銀行引進(jìn)外資要穩(wěn)健進(jìn)行
在引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，中資銀行要保持健康的心態(tài)，既不能患得患失，也不能急于求成，對于引資要戒急戒躁、穩(wěn)健進(jìn)行。首先是要選擇理想的境外投資者，即最適合銀行自身需要和改革目標(biāo)的合作伙伴；其次在引資談判中要爭取合理的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格，即最能體現(xiàn)本行潛在價值的適宜價格；還要選擇恰當(dāng)?shù)姆蛇m用和會計準(zhǔn)則，爭取自己比較熟悉的法律條例和會計準(zhǔn)則；引資后要切實把握銀行控制權(quán)，防止金融霸權(quán)；并加強引進(jìn)境外金融機構(gòu)的先進(jìn)經(jīng)營管理經(jīng)驗和風(fēng)險管理技術(shù)等，切實做到“洋為中用”，切實提高中資銀行的競爭力，以更好的與外資銀行在世界金融市場上“共舞”。
【參考文獻(xiàn)】
1.2不同類型投資受危機影響的程度不同，金融危機使投資領(lǐng)域和結(jié)構(gòu)深度調(diào)整國際投資理論通常根據(jù)投資動機的不同，將FDI分為市場尋求型、效率尋求型和資源尋求型等三種類型。不同類型投資受危機影響的程度也不同，迄今受直接沖擊的公司主要為市場尋求型，特別是以發(fā)達(dá)國家市場為導(dǎo)向的投資。危機對效率尋求型投資的影響難以一概而論。但資源尋求型投資的蕭條往往發(fā)生在一段時期的極度繁榮之后，危機一過，需求迅速回升，F(xiàn)DI支出會很快進(jìn)入快速增長的軌道。與此相反，跨國公司在制造業(yè)領(lǐng)域的投資則相對謹(jǐn)慎，僅有17%的公司表示將實質(zhì)性增加其海外投資。特別是對紡織和服裝等中低技術(shù)領(lǐng)域，投資前景遠(yuǎn)低于總體平均水平。
1.3金融危機正在加速改變?nèi)蛲顿Y流向和地區(qū)格局，使投資流向和地區(qū)格局出現(xiàn)新變化在全球FDI總流量急劇下降的背景下，作為危機中的資本運送渠道，F(xiàn)DI正加速流向資本稀缺地區(qū)。UNCTAD預(yù)測表明，2008年發(fā)達(dá)經(jīng)濟體跨國并購降幅為33%，其中歐盟、美國及日本分別下降33.5%、17%和10.8%。而發(fā)展中國家跨國并購總體增長15.7%。OECD預(yù)測，2008年非OECD國家跨國公司在OECD國家的并購將增加25%，成為金融危機下少有的亮點。從占全球跨國并購總額50%的100起最大的跨國并購交易趨勢看，到2008年10月22日，OECD國家源自非OECD國家的跨國并購已達(dá)到710億美元，相當(dāng)于OECD國家100起最大跨國并購交易額的15%，而2007年僅為9%。
隨著資金可能一面倒地流入發(fā)達(dá)國家，發(fā)展中國家面臨巨大融資困難。OECD預(yù)計，2009年發(fā)展中國家吸收FDI跌幅可能高達(dá)40%。只要發(fā)達(dá)國家深陷危機，資金就很難回流到發(fā)展中國家。
2當(dāng)前我國境外直接投資存在的主要問題
近年來，中國境外直接投資已取得了較大突破，戰(zhàn)略布局基本形成。但是由于目前我國境外直接投資仍處在初級階段，各方面經(jīng)驗較缺乏，在客觀上中國的技術(shù)經(jīng)濟實力與發(fā)達(dá)國家相比還有相當(dāng)?shù)牟罹?，因此難免出現(xiàn)一些問題，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
2.1我國境外直接投資總體規(guī)模偏小，投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也不盡合理近年來，盡管中國境外直接投資規(guī)模呈現(xiàn)不斷擴大的趨勢，但在世界直接投資總額中所占比重仍然偏低。從近年境外直接投資流向看，過分偏重初級產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)投資，忽視高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資；偏重生活消費品行業(yè)投資，忽視生產(chǎn)資料行業(yè)投資；偏重勞動密集型產(chǎn)業(yè)投資，忽視資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)投資。由于投資項目的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不夠合理，技術(shù)和檔次較低，很難在競爭激烈的國際市場上占據(jù)優(yōu)勢地位。
2.2境外直接投資主體發(fā)育不成熟，政策支持與監(jiān)管不到位目前國有企業(yè)由于產(chǎn)權(quán)所有者的虛置和缺位，產(chǎn)權(quán)約束難以到位，加上企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善，容易造成企業(yè)盲目決策或缺乏投資動力。政府有關(guān)部門對境外投資主體重審批，輕監(jiān)管；而國內(nèi)母公司往往只顧及短期的利潤，同樣忽視對境外企業(yè)的資產(chǎn)和經(jīng)營狀況的監(jiān)管，導(dǎo)致國有資產(chǎn)在境外不僅沒有增值反而大量流失。有些境外投資者利用東道國法律與中國法律不一致的矛盾，以個人名義用國有資產(chǎn)在國外注冊公司，然后加入該國國籍，給國有資產(chǎn)流失造成嚴(yán)重隱患。
2.3境外直接投資項目缺乏前期研究，導(dǎo)致投資經(jīng)營風(fēng)險偏高境外直接投資比在國內(nèi)辦企業(yè)的風(fēng)險更大，因此必須進(jìn)行嚴(yán)格的可行性研究。但是，我國某些企業(yè)對投資項目的前期研究不夠重視，對東道國的資源供求狀況、交通運輸條件、企業(yè)技術(shù)裝備、投資政策法規(guī)等缺乏全面的考察和論證，對境外投資的商機、自身的優(yōu)勢和劣勢，尤其是投資風(fēng)險缺少深入和客觀的分析，從而導(dǎo)致了錯誤的決策。據(jù)世界銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國境外投資企業(yè)中有1/3盈利，1/3持平，1/3虧損，其中盈利的多為非生產(chǎn)性企業(yè)，而虧損的多為生產(chǎn)性企業(yè)。造成這種局面雖然有多種原因，但忽視境外投資項目的前期研究往往是一個極為重要的原因。
3當(dāng)前發(fā)展我國境外直接投資的戰(zhàn)略思考
隨著經(jīng)濟全球化和投資自由化進(jìn)程加快，我國經(jīng)濟必將更多更深地嵌入世界經(jīng)濟，我國企業(yè)也將在更大范圍和更高層次上直接參與國際市場競爭。我國應(yīng)積極面對新的挑戰(zhàn)，抓住新的機遇，借鑒國外成功經(jīng)驗，抓緊構(gòu)建“走出去”戰(zhàn)略的政策體系，完善境外直接投資的發(fā)展對策，盡快增強我國企業(yè)的國際競爭力，使我國企業(yè)能在國際經(jīng)濟舞臺上扮演更加重要的角色。
3.1擴大境外直接投資的規(guī)模，合理調(diào)整投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)當(dāng)前我國境外直接投資的規(guī)模與發(fā)達(dá)國家相比仍然偏小，與我國在當(dāng)今世界經(jīng)濟中的地位很不相稱。2007年我國GDP總量已達(dá)到32801億美元，排在世界第四位，僅次于美國、日本和德國，人均國民總收入已達(dá)到2360美元；國際收支多年來一直保持順差，2007年年末我國外匯儲備達(dá)到15282億美元，排在世界首位；對資本流動的管制雖然仍將繼續(xù)存在，但國家支持企業(yè)發(fā)展境外投資的政策導(dǎo)向是確定的。在適當(dāng)擴大境外直接投資規(guī)模的同時，還要合理調(diào)整投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)階段重點投資于三類產(chǎn)業(yè)：一是能滿足國內(nèi)短缺要素需求的資源開發(fā)產(chǎn)業(yè)；二是能發(fā)揮本國比較優(yōu)勢的制造業(yè)，如輕工、紡織、家電等制造業(yè)；三是有利于推動我國技術(shù)升級和產(chǎn)業(yè)升級的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，并向國內(nèi)進(jìn)行傳輸和擴散，充分發(fā)揮技術(shù)的“外溢效應(yīng)”和“示范效應(yīng)”。
3.2加快培育境外直接投資主體，構(gòu)建實力較強的跨國企業(yè)集團我國企業(yè)要走向世界，必須抓緊時機構(gòu)建一批集團化的跨國經(jīng)營企業(yè)，使其成為境外直接投資的“排頭兵”，經(jīng)過多年的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，尤其是近年來的企業(yè)并購重組，我國已有一批企業(yè)逐漸發(fā)展壯大。在2008年美國《財富》雜志評出的世界500強公司名單中，我國共有35家公司入選，其臺地區(qū)有9家，內(nèi)地公司有26家。但與美、日等發(fā)達(dá)國家相比，中國大企業(yè)仍存在明顯的差距。因此，我國應(yīng)該下大力氣，采取多種經(jīng)濟手段和政策措施，鼓勵和扶持具有核心競爭力的大型跨國公司，為其迅速發(fā)展壯大創(chuàng)造優(yōu)越的條件。誠然，在以大企業(yè)為主塑造我國境外投資主體群的同時，也不能忽視經(jīng)營機制靈活、應(yīng)變能力較強的中小企業(yè)，精心培育多元化的投資主體。
3.3加強境外投資項目可行性研究，努力規(guī)避投資經(jīng)營風(fēng)險境外直接投資是以整個世界作活動舞臺的，其所面臨的投資環(huán)境具有復(fù)雜多變性，往往需要承擔(dān)更大的風(fēng)險，包括政治體制變動風(fēng)險、匯率風(fēng)險、國有化風(fēng)險、法律對抗風(fēng)險等。為了降低投資風(fēng)險，實現(xiàn)預(yù)期收益，必須認(rèn)真做好投資前期的可行性研究工作。只有認(rèn)真做好投資項目可行研究，實事求是地評價各種利弊得失，才能為項目決策提供科學(xué)而可靠的依據(jù)，從而有效地規(guī)避境外投資中的各種風(fēng)險。
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[2]林海.我國企業(yè)實施“走出去”戰(zhàn)略所面臨的障礙和對策研究[J].江西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報.2009,(03).
堅持多元分散的資產(chǎn)配置，穩(wěn)步推進(jìn)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。多元分散是外匯儲備控制風(fēng)險、獲取收益的成功之道。一是遵行分散化原則，實行風(fēng)險對沖的資產(chǎn)配置方法。利用不同資產(chǎn)的風(fēng)險收益特性及其相關(guān)性，以及對經(jīng)濟環(huán)境的敏感性，建立優(yōu)化的資產(chǎn)配置組合，利用在不同經(jīng)濟環(huán)境下各類資產(chǎn)間回報的此消彼長，實現(xiàn)風(fēng)險對沖，實現(xiàn)儲備收益長期穩(wěn)定。二是穩(wěn)步拓展投資領(lǐng)域。將外匯儲備由傳統(tǒng)的債券投資領(lǐng)域拓展到發(fā)達(dá)國家股票、新興市場債券、商品等領(lǐng)域及私募股權(quán)基金、對沖基金等另類投資。以后逐步開展了房地產(chǎn)等直接投資、新興市場股票投資以及對發(fā)達(dá)國家股指期貨投資。三是穩(wěn)步推進(jìn)多國別、多幣種、多資產(chǎn)投資。目前外匯儲備投資于全球主要發(fā)達(dá)國家和新興市場幾乎所有貨幣，資產(chǎn)類別和金融工具覆蓋了國際金融市場幾乎所有品種。由于實施了多元化、分散化投資，外匯儲備經(jīng)營經(jīng)受住了亞洲金融危機、次貸危機、歐債危機等一系列嚴(yán)峻考驗，在保持資產(chǎn)安全和流動的前提下，實現(xiàn)了經(jīng)營收益穩(wěn)定增長。堅持自主經(jīng)營與委托投資相結(jié)合，不斷創(chuàng)新外匯儲備投資方式。外匯儲備目前實行以自主經(jīng)營為主、委托投資為輔的投資方式。一是實行自主經(jīng)營，直接投資。充分利用其全球化經(jīng)營平臺，按照資產(chǎn)配置戰(zhàn)略，選擇適宜資產(chǎn)類別，構(gòu)建不同投資組合，圍繞投資基準(zhǔn)，直接在國際金融市場進(jìn)行積極投資。在投資管理上，把投資決策與交易執(zhí)行分開，建立投資組合管理與交易執(zhí)行兩個模塊，明確職責(zé)分工、授權(quán)及相關(guān)流程，在投資組合層面爭取好于基準(zhǔn)的超額收益，在交易執(zhí)行層面形成層次量化基準(zhǔn)，爭取以最優(yōu)報價達(dá)成交易。二是實行委托投資。按照“吸收經(jīng)驗、提供參照、以我為主、不斷拓展”的原則，通過建立科學(xué)評聘流程，從國際上眾多的市場專業(yè)機構(gòu)中挑選出最優(yōu)秀、最先進(jìn)的資產(chǎn)管理機構(gòu)，將部分儲備資產(chǎn)委托其進(jìn)行投資。目前，已開辟上百條外聘投資通道，委托資產(chǎn)規(guī)模成倍增長，形成了規(guī)模大、類別全、策略多的委托投資格局。
堅持安全優(yōu)先原則，實行全面科學(xué)的風(fēng)險控制。外匯儲備最基本的職能是滿足對外支付需要，其對安全性、流動性的要求要遠(yuǎn)高于對保值增值的要求，因而非常注重風(fēng)險控制，確保儲備安全。一是實施全方位風(fēng)險控制。建立起覆蓋市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險等各種風(fēng)險，包括資產(chǎn)配置、組合管理、交易執(zhí)行、清算交割、會計核算和業(yè)績評估等所有經(jīng)營環(huán)節(jié)在內(nèi)的風(fēng)險管理體系。二是實施審慎的風(fēng)險管理政策?？陀^評估外匯儲備投資的風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力，加強總量和結(jié)構(gòu)管理，建立科學(xué)、合理、有效的風(fēng)險管理框架。全面界定、審慎評估外匯儲備經(jīng)營面臨的各類風(fēng)險及水平，加強風(fēng)險分析和預(yù)警，對各類風(fēng)險實施全面管理和監(jiān)控。三是實施全流程的合規(guī)性檢查。建立起全覆蓋、多層次、多角度的合規(guī)監(jiān)控檢查框架，對所有風(fēng)險指標(biāo)的執(zhí)行情況和業(yè)務(wù)流程操作情況進(jìn)行監(jiān)控檢查，同時針對重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)及新業(yè)務(wù)或新產(chǎn)品，開展專項監(jiān)控檢查，并定期回顧梳理，以查促改，督促相關(guān)部門不斷完善業(yè)務(wù)框架、操作流程和制度建設(shè)，加強工作人員的合規(guī)意識，防范操作風(fēng)險。四是加強內(nèi)審內(nèi)控。專門成立內(nèi)部審計部門，堅持獨立性原則，獨立檢查評估儲備經(jīng)營執(zhí)行各項法規(guī)、政策、指令、程序和經(jīng)營管理目標(biāo)的適當(dāng)性、合法性和有效性，對資產(chǎn)、財務(wù)、信息和人員管理進(jìn)行審計監(jiān)督，并獨立向上級領(lǐng)導(dǎo)報告。
二、外匯儲備經(jīng)營對社保基金投資的啟示
2012年底全國五項社會保險基金累計結(jié)余3.75萬億元，基金利息收入831億元，年度平均收益率為2.44%，其中城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金結(jié)余2.39萬億元，利息收入455億元，收益率為2.6%，低于一年期銀行存款年利率（3%），與同期CPI（2.6%）持平。如此低的收益率使社?；鹈媾R實際減值的巨大風(fēng)險，無法應(yīng)對即將到來的人口老齡化高峰，社會保險制度的可持續(xù)發(fā)展面臨重大挑戰(zhàn)。應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)借鑒外匯儲備經(jīng)營的有益經(jīng)驗，通過設(shè)立專門投資機構(gòu)，在有效控制風(fēng)險的前提下，實施專業(yè)化、多元化、分散化投資，逐步拓寬投資渠道，穩(wěn)步提高投資收益率，確保社?；鸨Ｖ翟鲋怠３闪I(yè)化的社?；鹜顿Y運營機構(gòu)。目前我國社會保險基金結(jié)余全部存入財政專戶，由地方各級財政部門和人力資源社會保障部門共同協(xié)商負(fù)責(zé)管理運營，社會保險基金結(jié)余實際上處于分散管理、低效運營的狀態(tài)。同時，在保值增值方面缺乏激勵約束機制，致使過度注重基金安全，而忽視基金保值增值。這種沒有專門機構(gòu)管理運營的體制，雖然確保了基金的安全，卻嚴(yán)重削弱了基金保值增值的動力和能力。黨的十八屆三中全會確定了社保基金市場化、多元化投資運營的方向，有效突破了社保基金投資的制度樊籬。而要實施市場化、多元化投資運營，當(dāng)前的基金管理體制難以勝任，成立專業(yè)化的投資運營機構(gòu)是必然選擇。我國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基本實現(xiàn)省級統(tǒng)籌，其他各項社會保險實行市級統(tǒng)籌并將過渡到省級統(tǒng)籌，省級政府承擔(dān)的社會保障責(zé)任越來越重。按照權(quán)責(zé)對等原則，在省一級設(shè)立社?；鹜顿Y運營機構(gòu)，建立專業(yè)化投資團隊，負(fù)責(zé)對省內(nèi)社?；痖_展專業(yè)化投資，是最佳選擇。這不僅符合黨的十八屆三中全會確定的改革方向，也順應(yīng)世界養(yǎng)老金投資運營的發(fā)展趨勢，世界主要國家的基本養(yǎng)老保險基金，都由專業(yè)機構(gòu)實施投資運營，如美國成立聯(lián)邦社保信托基金管理委員會，專門負(fù)責(zé)基本養(yǎng)老保險基金的管理運營，等等。
新成立的投資運營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)是一個職能明確、邊界清晰、高度專業(yè)化的專門機構(gòu)。所謂職能明確，就是通過建立規(guī)章制度及章程，明確其基本職責(zé)、資金來源、投資范圍、投資渠道等，為機構(gòu)高效運轉(zhuǎn)奠定基礎(chǔ)。所謂邊界清晰，就是要明確與財政、人社及地方政府的關(guān)系，明確各相關(guān)主體在基金歸集注入、收益分配、基金監(jiān)管等運轉(zhuǎn)過程中的權(quán)利、義務(wù)，避免互相扯皮、影響效率。所謂高度專業(yè)化，就是要通過設(shè)立高效順暢的管理部門、組建專業(yè)化投資隊伍、構(gòu)建規(guī)范化投資流程、設(shè)置先進(jìn)投資基準(zhǔn)、實施專業(yè)化投資決策，努力打造一個高度專業(yè)化的金融資產(chǎn)管理機構(gòu)。實行直接投資與委托投資相結(jié)合的投資運營模式。從外匯儲備的經(jīng)驗來看，實行直接投資與委托投資相結(jié)合的模式，既可以充分發(fā)揮直接投資貼近市場、反應(yīng)靈敏、決策高效、風(fēng)險可控、管理成本較低的優(yōu)勢，確保投資收益，也能通過委托投資達(dá)到分散投資風(fēng)險、實現(xiàn)投資多元化的目的，還可以通過對外部委托管理人的監(jiān)督及學(xué)習(xí)，提高自身投資能力。社?；疬\營機構(gòu)應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)借鑒這種投資模式，所不同的是要根據(jù)自身投資管理能力及投資的產(chǎn)品類型，合理搭配直接投資與委托投資所占比重。一是要以直接投資為主。目前社?；鸬耐顿Y范圍僅限于國債和定期存款，在國家放寬投資限制之前，仍應(yīng)以直接投資為主。省級社?；疬\營機構(gòu)要構(gòu)建清晰完整的投資生產(chǎn)線，設(shè)計高效順暢的投資流程，配備好資產(chǎn)配置和投資部門，充分考慮社?；鹬Ц兜臅r間、金額以及經(jīng)濟周期變化，充分利用省級社保基金統(tǒng)一運營的規(guī)模優(yōu)勢，科學(xué)設(shè)計社保基金投資期限組合，對定期存款和國債進(jìn)行長、中、短期合理搭配、將長期、中期、短期投資有機結(jié)合起來，實現(xiàn)基金收益最大化。二是嘗試開展委托投資業(yè)務(wù)。2012年廣東省將1000億元養(yǎng)老保險結(jié)余基金委托全國社?；鹄硎聲顿Y運營，近兩年年化收益率都超過了6%?？山梃b廣東省的經(jīng)驗做法，允許各省將一部分結(jié)余基金委托全國社?；鹄硎聲顿Y經(jīng)營，以獲得更高的投資收益，確保養(yǎng)老保險基金不因通貨膨脹而縮水并能有所增值。三是做好擴大委托投資比重的相關(guān)準(zhǔn)備工作。機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險制度改革將于明年啟動，劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社會保障基金的改革部署很快也要落地，屆時社?；鸬膩碓磳⒏佣嘣?，投資范圍將逐步拓寬，完全由社保基金運營機構(gòu)實行直接投資力有不逮，因而實行并不斷擴大委托投資是大勢所趨。應(yīng)當(dāng)未雨綢繆，提前做好相關(guān)準(zhǔn)備工作。首先，要完善社保基金治理結(jié)構(gòu)：建立全面風(fēng)險管理體系，有效監(jiān)督委托投資過程；建立明晰的問責(zé)機制，增強基金管理的透明度，實現(xiàn)有效的外部監(jiān)督。其次，要研究提高資產(chǎn)配置能力，包括戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，為委托投資確定基準(zhǔn)，便于實施業(yè)績考核。第三，要研究評選優(yōu)秀投資管理人。
（二）消費者行為以A國為例，國內(nèi)消費者的效用函數(shù)可以表示為。
（三）生產(chǎn)者行為由前面的假設(shè)條件，農(nóng)業(yè)部門不存在交易成本，因此兩國農(nóng)產(chǎn)品的價格是相等的，即aAw=PA=P*A=aAw*，因此兩國的工資水平是相等的。兩國的勞動力不能流動，那么兩國都會生產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品，即農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)是非專業(yè)化分工形式。
（四）長期均衡根據(jù)假設(shè)條件，資本是可以自由流動的，但資本收益必須在資本所有者原所在地進(jìn)行消費，那么資本的流動取決于兩個國家的資本收益率。因此，將資本流動方程表示為DsN=(π-π*)sN(1-sN)。當(dāng)π=π*時，兩國資本收益率相等，不存在新的資本流動，達(dá)到長期均衡；另外，當(dāng)sN=0或sN=1時，資本都集聚在一個國家，也不存在資本流動，達(dá)到長期均衡。由以上的推導(dǎo)可知，當(dāng)滿足（14）式或者（20）式時，經(jīng)濟達(dá)到長期均衡，即沒有資本流動。這兩個式子說明企業(yè)（資本）的空間分布是由支出的空間分布決定的，也是由國家的資本和勞動力要素稟賦決定的。另外，如果兩國的要素稟賦是對稱的，即sL=1/2，sK=1/2，那么，sE=1/2，sN=1/2，此時企業(yè)的空間分布已經(jīng)形成，并且不會發(fā)生變動，沒有資本流動，經(jīng)濟達(dá)到長期均衡。即使受到外來的沖擊，受到要素稟賦的影響也會恢復(fù)到這種均衡狀態(tài)。
（五）資本流動和參數(shù)變動基于本文討論的對外直接投資區(qū)位問題，筆者將重點討論非均衡模型，即兩國的市場規(guī)模、要素稟賦不對稱情形。首先，筆者將考察資本流動和企業(yè)空間分布、支出分布之間的關(guān)系。由前面的分析可知，資本的流動取決于兩個國家的資本收益率，設(shè)Dπ=π-π*，利用（12）式、（13）式考察Dπ和sN之間的關(guān)系。從（22）式可以看出，其偏導(dǎo)數(shù)符號的正負(fù)取決于sE的大小，當(dāng)sE<12時，企業(yè)的投資收益會隨著企業(yè)（資本）在本國的集聚而增加，當(dāng)sE>12時，企業(yè)的投資收益會隨著企業(yè)（資本）在本國的集聚而減少。從經(jīng)濟學(xué)意義上說，如果本國市場規(guī)模不是很大，企業(yè)在本國的集聚可以實現(xiàn)外部規(guī)模經(jīng)濟、減少信息成本等使得企業(yè)投資收益增加，進(jìn)而吸引更多的企業(yè)進(jìn)入，這也是Krugman（1991）本地市場效應(yīng)的體現(xiàn)；相反，如果市場規(guī)模很大，太多的企業(yè)集中在本國市場，競爭的加劇、資源的爭奪會使得企業(yè)的投資收益下降，進(jìn)而使企業(yè)向國外轉(zhuǎn)移，即出現(xiàn)市場擁擠效應(yīng)。同時，式（23）說明，在企業(yè)（資本）分布給定的情形下，本國的市場規(guī)模越大，企業(yè)在兩國的資本收益率的差異就越大。
（六）結(jié)論（1）上述理論模型中，當(dāng)東道國市場規(guī)模沒有非常大時，前期分布于該國的我國對外直接投資越多，企業(yè)的資本收益就越大，進(jìn)而吸引更多的外資企業(yè)進(jìn)入。實際上，每個國家的市場規(guī)模都是相對有限的，我國在某東道國的先期投資會吸引更多的直接投資流入。（2）當(dāng)考察非均衡模型的情形，如果假定當(dāng)前已經(jīng)發(fā)生資本的集聚，即本國使用的資本比例超過1/2，此時本地勞動力要素稟賦越豐裕、資本要素越豐裕、市場規(guī)模越大、貿(mào)易自由度越大，則分布于本國的企業(yè)（資本）比例越大，即越多的企業(yè)（或資本）集聚于本國市場。
二、實證模型
（一）假說的提出將上面的A國看作是我國對外直接投資的東道國，B國看作是我國，通過以上理論模型的結(jié)論分析，可以提出以下幾個假說。假說1：我國企業(yè)對外直接投資的區(qū)位分布傾向于市場規(guī)模較大的國家。假說2：我國企業(yè)的對外直接投資空間分布傾向于勞動力要素稟賦豐裕的國家。假說3：我國企業(yè)的對外直接投資空間分布傾向于資本要素稟賦豐裕的國家。假說4：我國企業(yè)對外直接投資傾向于分布在雙邊貿(mào)易自由度較大的國家。假說5：對于需求結(jié)構(gòu)差異較大的國家或地區(qū)，其豐裕的資本要素稟賦會吸引更多的我國直接投資；而在需求結(jié)構(gòu)類似的國家或地區(qū)，其豐裕的勞動力要素稟賦會吸引更多的我國直接投資。
（二）基準(zhǔn)模型的設(shè)定眾所周知，對外直接投資區(qū)位理論并沒有形成一個系統(tǒng)框架，各個理論都可以在一定程度上對對外直接投資區(qū)位分布作出解釋。因此，本文在討論我國對外直接投資區(qū)位分布的影響因素時，將新經(jīng)濟地理因素作為核心變量，并且納入一些傳統(tǒng)國際直接投資區(qū)位因素和影響直接投資區(qū)位的雙邊因素作為控制變量。建立的計量經(jīng)濟模型如下：根據(jù)對外直接投資影響因素的相關(guān)理論分析以及本文第三部分（一）提出的相關(guān)假說，新經(jīng)濟地理因素包括市場規(guī)模、資本豐裕度、勞動豐裕度、貿(mào)易自由度、技術(shù)水平①；傳統(tǒng)對外直接投資區(qū)位理論因素包括自然資源稟賦、基礎(chǔ)設(shè)施、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性、商業(yè)環(huán)境、政治風(fēng)險；影響對外直接投資區(qū)位分布的雙邊因素包括雙邊匯率、雙邊投資協(xié)定、雙邊貿(mào)易、雙邊地理距離和雙邊文化距離。計量經(jīng)濟模型的形式設(shè)定為：
（三）計量模型的估計結(jié)果和分析本文使用計量軟件stata作為分析工具，應(yīng)用靜態(tài)面板模型進(jìn)行估計。首先，Hausman檢驗結(jié)果顯示適用于隨機效應(yīng)模型；其次，通過對各個解釋變量容忍度和方差膨脹因子的檢驗，發(fā)現(xiàn)變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性；最后，經(jīng)查驗該模型解釋變量間存在序列自相關(guān)。表2中的m1表示固定效應(yīng)模型的估計結(jié)果，m2表示隨機效應(yīng)模型的估計結(jié)果，m3給出的是糾偏后得到的估計結(jié)果。由回歸結(jié)果可以看出，模型的設(shè)定是比較好的，筆者選定的解釋變量能夠解釋我國對外直接投資近80%的區(qū)位分布變化。在新經(jīng)濟地理因素中，東道國的市場規(guī)模和技術(shù)水平可以用來解釋我國對外直接投資的區(qū)位分布。其中，市場規(guī)模的系數(shù)為0.00256，說明東道國的市場規(guī)模每擴大一個百分點會使我國在該地投資存量比重上升0.00256個百分點；類似地，東道國的技術(shù)水平每擴大一個百分點就可以使我國在該地投資存量比重上升0.00447個百分點。而勞動力要素稟賦、資本要素稟賦和貿(mào)易自由度對我國對外直接投資區(qū)位分布的影響不顯著。以上的分析表明，我國對外直接投資從整體上體現(xiàn)出了市場尋求和技術(shù)尋求的特征。市場尋求型ODI的出現(xiàn)主要是因為一些國家或地區(qū)增加了貿(mào)易壁壘作為進(jìn)口替代的一部分，為了繞過這些貿(mào)易壁壘，其他國家或地區(qū)便通過對其直接投資的形式進(jìn)入這些市場，進(jìn)而市場尋求型ODI也就發(fā)展起來了。我國作為制造大國，相當(dāng)一部分產(chǎn)品在國內(nèi)市場已經(jīng)接近飽和，很多企業(yè)轉(zhuǎn)向國外市場。然而在貿(mào)易規(guī)模不斷擴大的同時，我國出口商品遭遇的技術(shù)貿(mào)易壁壘、反傾銷訴訟等貿(mào)易壁壘的情況越來越多，僅靠出口帶動增長的空間又很有限。較大的市場規(guī)模意味著較大的市場需求，因此，在對外直接投資區(qū)位選擇時，我國企業(yè)會傾向于進(jìn)入市場規(guī)模大的目標(biāo)市場進(jìn)行直接投資，規(guī)避東道國或地區(qū)貿(mào)易壁壘的同時，拓展和占領(lǐng)更大規(guī)模的海外銷售市場。另外，我國的技術(shù)水平、技術(shù)轉(zhuǎn)化和研發(fā)創(chuàng)新等方面的能力與發(fā)達(dá)國家還有一定的差距。事實上，我國擁有自主知識產(chǎn)權(quán)并且有較強市場競爭力的核心技術(shù)不多，這也是我國高新技術(shù)類對外直接投資企業(yè)數(shù)量少、比例低的原因?，F(xiàn)階段我國對外直接投資企業(yè)更多地是尋求技術(shù)而不是輸出技術(shù)。同時，很多發(fā)達(dá)國家具有雄厚的科技實力和管理經(jīng)驗，但是一些國家對先進(jìn)技術(shù)保護(hù)嚴(yán)格，限制高新技術(shù)的出口，我國對外直接投資企業(yè)通過跨國并購的形式可以繞過這些壁壘而擁有先進(jìn)技術(shù)。因此，我國企業(yè)對外直接投資傾向于選擇技術(shù)水平較高的國家或地區(qū)。貿(mào)促會《中國企業(yè)對外投資現(xiàn)狀及意向調(diào)查報告》數(shù)據(jù)顯示，高達(dá)81.7%的企業(yè)認(rèn)為東道國比國內(nèi)市場規(guī)模大。同時，參與調(diào)查的企業(yè)中有超過一半的企業(yè)均認(rèn)同“在東道國獲取創(chuàng)新所需要的技術(shù)比國內(nèi)難度低”的觀點。這也從微觀角度佐證了估計結(jié)果。此外，東道國的勞動力要素、資本要素豐裕度以及貿(mào)易自由度并不是我國對外直接投資區(qū)位分布的決定因素。以東道國工資水平（勞動力要素價格）的倒數(shù)衡量的勞動力要素豐裕度對我國對外直接投資區(qū)位分布的影響不顯著，即我國對外直接投資效率尋求特征不明顯，這似乎和一般的理論預(yù)期不符。同時，一些研究和調(diào)查也表明東道國獲取資金比國內(nèi)難度低，貿(mào)易開放度的增加可以吸引外來投資，但是估計結(jié)果也沒有支持這些結(jié)論。筆者認(rèn)為，這和我國對外直接投資的特點是密切相關(guān)的。我國對外直接投資越來越多地表現(xiàn)出多元化，包括目標(biāo)的多元化和區(qū)位的多元化等。效率尋求型的對外直接投資企業(yè)主要以垂直型為主，多是遵循“雁形模式”將產(chǎn)業(yè)鏈下端或者附加值較低的勞動密集型工作和環(huán)節(jié)以對外直接投資的方式轉(zhuǎn)移到國外。因此，他們會較多地將具有廉價的原材料和生產(chǎn)要素的國家作為投資對象，具體到我國，會投資于蒙古、贊比亞、尼日利亞等國家，但畢竟我國對這些國家的投資占比不是很大，因此相應(yīng)地效率尋求特征表現(xiàn)得就不明顯。
三、結(jié)論和政策建議
