時(shí)間：2023-03-08 15:38:10
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（二）脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解分析協(xié)整關(guān)系只能說明變量之間存在密切關(guān)系，不能說明金融對低碳經(jīng)濟(jì)的影響是正還是負(fù)，更不能表明其影響程度。下面我們進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析與方差分解分析。脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析兩種方法合在一起被稱為新息估計(jì)法（InnovationAccounting），通過估計(jì)變量的新息，可以直接觀察各經(jīng)濟(jì)變量之間的動態(tài)關(guān)系。1.脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。脈沖響應(yīng)函數(shù)描述的是VAR模型中的一個(gè)內(nèi)生變量的沖擊給其他內(nèi)生變量所帶來的影響。具體而言，在擾動項(xiàng)上加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊對內(nèi)生變量的當(dāng)期值和未來值所帶來的影響。選擇滯后區(qū)間為12,所有變量做一階差分，得出VAR模型。在圖1至圖3中，橫軸表示沖擊作用的滯后期長度(單位：年度)，縱軸表示內(nèi)生變量對沖擊的響應(yīng)程度，實(shí)線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線，虛線表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶。圖1顯示，當(dāng)在本期給銀行信貸D（LNLOAN）一個(gè)正沖擊后，煤炭行業(yè)減排D（LNCC）對此的響應(yīng)是，在前3期出現(xiàn)向下波動，在第2期超過5；之后穩(wěn)定在2以內(nèi)，表明銀行信貸支持對煤炭行業(yè)節(jié)能減排在短期內(nèi)影響較大，但長期內(nèi)影響程度弱化。圖2顯示，當(dāng)在本期給原保費(fèi)收入D（LNINS）一個(gè)正沖擊后，單位GDP煤耗對此的響應(yīng)持續(xù)在2以內(nèi)徘徊并逐步減弱。圖3顯示，當(dāng)在本期給股票市場融資D（LNSTOCK）一個(gè)正沖擊后，單位GDP煤耗在第2期略微向下波動后，在第3期后穩(wěn)定在0附近，表明證券對煤炭行業(yè)節(jié)能減排的支持作用最弱。2.方差分解分析。方差分解（VarianceDecomposition）通過分析每一個(gè)結(jié)構(gòu)沖擊對內(nèi)生變量變化(通常用方差來度量)的貢獻(xiàn)度，進(jìn)一步評價(jià)不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。方差分解結(jié)果見表3。銀行信貸D（LNLOAN）對單位GDP煤耗的預(yù)測誤差方差的解釋率隨著時(shí)間的推移而逐漸增大，在第8期達(dá)到33.13%，到20期仍然保持了29.58%的貢獻(xiàn)，表明銀行信貸對煤炭行業(yè)節(jié)能減排的支持具有長期性和可持續(xù)性特點(diǎn)；保險(xiǎn)D（LNINS）對單位GDP煤耗的預(yù)測誤差方差的解釋率在第10期緩慢爬升至5%，到第20期達(dá)到5.33%，表明擔(dān)保和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)對煤炭行業(yè)低碳發(fā)展具有長期的、緩慢性的支持作用；證券D（LNSTOCK）對單位GDP煤耗的預(yù)測誤差方差的解釋率到第2期最高，也只有0.94%的貢獻(xiàn)，表明其對煤炭行業(yè)降碳發(fā)展的貢獻(xiàn)極小。綜上所述，信貸對煤炭行業(yè)節(jié)能減排的貢獻(xiàn)最大，保險(xiǎn)支持見效慢、效果弱，證券貢獻(xiàn)度極低。
（三）向量誤差修正模型（ECM）Johansen協(xié)整檢驗(yàn)顯示，LNCC與LNINS、LNLOAN、LNSTOCK之間存在長期均衡關(guān)系，但短期而言，它們之間可能是不均衡的。協(xié)整關(guān)系的存在使得這種暫時(shí)的偏離能在未來一段時(shí)間內(nèi)得到校正，這就是變量之間的誤差校正機(jī)制。一般而言，經(jīng)濟(jì)變量間的協(xié)整性是與變量之間的均衡與誤差校正機(jī)制聯(lián)系在一起的，可以通過建立向量誤差修正模型分離出短期偏離向長期均衡調(diào)整的速度向量。向量誤差修正模型一般用式(1)來表示。由于短期內(nèi)，變量之間的不均衡關(guān)系的動態(tài)結(jié)構(gòu)可以由誤差修正模型來描述。根據(jù)AIC和SC等信息準(zhǔn)則，選擇一階滯后期建立向量誤差修正模型。上述（3）式中X1t-1和X2t-1系數(shù)為負(fù)，表明煤炭行業(yè)低碳發(fā)展進(jìn)程與銀行信貸和證券市場融資成反比，以銀行信貸為代表的間接金融和以證券市場為代表的直接融資對煤炭行業(yè)節(jié)能減排的作用系數(shù)分別達(dá)到-0.815和-0.052，證券對煤炭行業(yè)低碳發(fā)展的支持作用遠(yuǎn)低于銀行業(yè)。保費(fèi)收入與經(jīng)濟(jì)粗放發(fā)展成正相關(guān)，表明自1994年以來，全省保險(xiǎn)業(yè)受經(jīng)濟(jì)粗放發(fā)展拉動，行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但從總量和結(jié)構(gòu)上對經(jīng)濟(jì)低碳發(fā)展的調(diào)整和促進(jìn)作用不明顯。
二、政策建議
（一）整章建制，謀篇布局，建立促進(jìn)煤炭行業(yè)低碳發(fā)展的長效機(jī)制一方面，要加強(qiáng)行業(yè)規(guī)劃，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局。通過財(cái)政補(bǔ)貼等多種方式，化解煤炭行業(yè)低碳化發(fā)展的外部性因素，促進(jìn)煤炭低碳鏈條邊際收益回歸，努力實(shí)現(xiàn)資源型經(jīng)濟(jì)的整體綠色轉(zhuǎn)軌。立法部門要健全能源法律體系，加強(qiáng)排放立法工作。近期歐盟已經(jīng)出臺有關(guān)溫室氣體減排的立法，奧巴馬政府也在積極出臺《清潔能源與安全法案》。我國的環(huán)境保護(hù)法律體系還不健全，應(yīng)盡快改善和健全煤炭低碳技術(shù)和產(chǎn)品的市場環(huán)境與法律體系，堅(jiān)決打擊排污企業(yè)和污染項(xiàng)目。財(cái)政部門應(yīng)盡快出臺煤炭低碳行業(yè)減免資源稅、礦產(chǎn)資源補(bǔ)償稅等稅費(fèi)，并通過稅收減免、稅收返還等多種方式，鼓勵(lì)培育可再生能源生產(chǎn)企業(yè)，充分利用財(cái)政資金的杠桿作用，建立信貸支持節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新和節(jié)能環(huán)保技術(shù)改造的長效機(jī)制。
二、中國風(fēng)險(xiǎn)投資基金組織模式的選擇
(一)現(xiàn)行的市場環(huán)境
中國風(fēng)險(xiǎn)投資基金行業(yè)已經(jīng)具備了成熟的法律環(huán)境。與中國風(fēng)險(xiǎn)投資基金運(yùn)作相關(guān)的主要法律已經(jīng)頒布，主要包括:《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國信托法》以及《中華人民共和國合伙企業(yè)法》?！吨腥A人民共和國公司法》在最近一次重新修訂中，取消了企業(yè)對外投資規(guī)模的限制，這為以投資為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)發(fā)展提供了法律依據(jù)?！逗匣锲髽I(yè)法》則詳細(xì)規(guī)定了有限合伙企業(yè)參與各方的權(quán)利和義務(wù)，為有限合伙式風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供了法律保障。目前，本土風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要采用公司式和有限合伙式的組織模式，采用信托式組織模式的風(fēng)險(xiǎn)投資基金較少。中國投資者參與風(fēng)險(xiǎn)投資的熱情較高。自2013年開始，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)出現(xiàn)了一種新的“眾籌模式”，該模式的運(yùn)作方式是普通投資者通過互聯(lián)網(wǎng)平臺直接參與企業(yè)投資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“2014年上半年，中國采用‘眾籌模式’完成風(fēng)險(xiǎn)投資1.56億元，完成投資430起。‘眾籌模式’的規(guī)模正在快速成長，2014年6月份的投資額超過了前5個(gè)月的總和?！鄙鲜銮闆r表明，中國投資者參與風(fēng)險(xiǎn)投資的熱情極高，但是投資渠道明顯不足。
(二)中國本土風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織模式及優(yōu)缺點(diǎn)
根據(jù)中國法律規(guī)定的要求，中國本土風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要有三種可行的組織模式。第一種是公司制的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。這種模式是按照《中華人民共和國公司法》的規(guī)定，以有限責(zé)任公司或者股份有限公司的形式來組建的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。公司的股東就是風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資者，他們按照各自的出資比例對公司的重大事項(xiàng)具有決策權(quán)。第二種模式是近年來剛剛興起的有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金。根據(jù)《中華人民共和國合伙企業(yè)法》，有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金由普通合伙人和有限責(zé)任合伙人組成，普通合伙人承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限責(zé)任合伙人依照其投資額承擔(dān)有限責(zé)任。第三種模式是信托式風(fēng)險(xiǎn)投資基金。這類風(fēng)險(xiǎn)投資基金依靠《中華人民共和國信托法》設(shè)立。通常情況下是以信托公司為依托，以信托合同為主要標(biāo)的，集合投資者的資金，委托專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理人進(jìn)行管理。上述三種風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織模式是國際上的通行模式。在中國，風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要采用的是公司制和有限合伙制，而信托式的基金由于有合同期限的限制，這種組織模式主要用來設(shè)立“陽光私募基金”，用來投資于股票二級市場，很少被采用作為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織模式。從各個(gè)組織模式的特點(diǎn)來看，公司制風(fēng)險(xiǎn)投資基金所有權(quán)及關(guān)系清晰，屬于現(xiàn)在世界通行的企業(yè)制度，可以有效地參與市場競爭。它的最大的缺點(diǎn)是資本擴(kuò)張的手續(xù)較為繁瑣復(fù)雜，還面臨著著重復(fù)征稅。有限合伙制的優(yōu)點(diǎn)在于便于資本擴(kuò)張，合伙人簽訂了合伙協(xié)議就意味著合伙關(guān)系確立了，因而有限合伙企業(yè)有著靈活、快速的優(yōu)點(diǎn)。有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金的缺點(diǎn)在于它不是法人，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資中，風(fēng)險(xiǎn)投資基金對企業(yè)的所有權(quán)和管理權(quán)需要另行申明，這不利于投資那些具有復(fù)雜股權(quán)關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。另外，有限合伙人只有利益分配權(quán)，沒有企業(yè)的管理權(quán)，無法約束管理人的行為，存在著重大的治理缺陷。契約式的風(fēng)險(xiǎn)投資基金產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，可以隨時(shí)擴(kuò)張規(guī)模，也避免了重復(fù)征稅。它的缺點(diǎn)是具有確定的期限，這個(gè)缺點(diǎn)可以通過事先設(shè)定長期契約或新設(shè)契約的方式來解決。
(三)發(fā)展契約式風(fēng)險(xiǎn)投資基金的必要性及可行性
從發(fā)展契約式風(fēng)險(xiǎn)投資基金的必要性來看，本土的風(fēng)險(xiǎn)投資基金急需改善環(huán)境和擴(kuò)大規(guī)模，以便最終能夠在中國的風(fēng)險(xiǎn)投資市場拿到更大的話語權(quán)。契約式風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展可以幫助中國的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)達(dá)成上述目標(biāo)。由于契約式風(fēng)險(xiǎn)投資基金能夠在大型項(xiàng)目投資中快速地實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，能夠便于投資者監(jiān)督人的行為，還具有清晰的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，因而它是中國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)快速發(fā)展的不二選擇。也只有選擇契約型的組織模式，才能在短期內(nèi)快速形成大量的具有較大規(guī)模和持續(xù)融資能力的本土風(fēng)險(xiǎn)投資金群，才能掌握資本市場的話語權(quán)，才能改變優(yōu)質(zhì)上市公司資源流失的不利局面，促進(jìn)中國證券市場的健康發(fā)展。從發(fā)展契約式風(fēng)險(xiǎn)投資基金的可行性來看:首先，契約式基金的法律基礎(chǔ)完備，《中華人民共和國信托法》的制定，為契約式基金的設(shè)立提供了法律依據(jù)。目前，中國這種契約式的資金管理方式較為普遍，所以在法律環(huán)境上發(fā)展契約式風(fēng)險(xiǎn)投資基金是可行的。其次，契約式基金的發(fā)展具有良好的市場基礎(chǔ)。中國的證券投資基金都是以契約方式設(shè)立的，投資者普遍認(rèn)同這種管理模式，這為契約式風(fēng)險(xiǎn)投資資基金的籌資帶來了便利條件。再者，契約式基金的組織模式有助于風(fēng)險(xiǎn)投資基金在滬深交易所掛牌交易。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的盈利期往往在三年以后，這與滬深交易所的掛牌制度相矛盾，但是契約式基金不受“連續(xù)三年虧損摘牌”這個(gè)規(guī)則的制約，這使得本土的風(fēng)險(xiǎn)投資基金可以充分地利用交易所的良好環(huán)境實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度不斷加快。商業(yè)銀行的發(fā)展也越來越完善，不同銀行提供的服務(wù)種類非常類似，銀行間的競爭非常激烈。不管是從生活環(huán)境的變化，還是從銀行未來的發(fā)展前途來看。銀行都應(yīng)該提高自己的服務(wù)水平，提升軟實(shí)力。這樣才能在未來的競爭中占據(jù)有利地位。
（二）加強(qiáng)金融企業(yè)文化管理，可加強(qiáng)商業(yè)銀行的凝聚力
盡管改革開發(fā)進(jìn)程不斷推進(jìn)，市場經(jīng)濟(jì)的大潮已經(jīng)滾滾而來。但是由于我國商業(yè)銀行都和以前的國有銀行有著千絲萬縷的聯(lián)系，很多計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思想和文化依然在銀行內(nèi)部占據(jù)很大的比重。所以，我們更應(yīng)該發(fā)展新的金融企業(yè)文化。這樣做的目的不僅僅是取代原有的思想，也是適應(yīng)當(dāng)前銀行發(fā)展的有效途徑。盡管這個(gè)過程中需要很長的路要走，但是我們更應(yīng)該為企業(yè)培養(yǎng)高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，為未來的競爭培養(yǎng)更多的中間力量。新的金融文化的形成能夠使全體員工團(tuán)結(jié)起來，為銀行未來的發(fā)展貢獻(xiàn)自己的力量。
（三）加強(qiáng)金融企業(yè)文化管理，可提高銀行經(jīng)營管理水平
對于商業(yè)銀行來說，資產(chǎn)的管理依然離不開人的參與。因此如何處理好人與人之間的管理是非常重要的。商業(yè)銀行的員工管理和其他企業(yè)的管理沒有太大的區(qū)別。當(dāng)員工感覺到企業(yè)管理模式帶來的優(yōu)勢的時(shí)候，他們工作的積極性才能被真正的調(diào)動起來，這種體現(xiàn)著人文關(guān)懷的管理方式能夠讓員工體會到家的溫暖。所以，管理層應(yīng)該認(rèn)真掌握心理學(xué)的知識，這樣在管理銀行員工的過程中能夠給員工帶來另類的驚喜。只有所有的員工的積極性和責(zé)任性被充分發(fā)掘之后，銀行的管理才能起到事半功倍的效果。只有這樣才能進(jìn)一步提升管理者的管理技巧和能力。
二、如何最佳構(gòu)建金融企業(yè)文化
（一）構(gòu)建金融企業(yè)文化應(yīng)適合我國商業(yè)銀行的改革和發(fā)展計(jì)劃
經(jīng)濟(jì)時(shí)代是沒有商業(yè)銀行身影的。在我國大力推進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的大背景下，商業(yè)銀行應(yīng)運(yùn)而生。隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，商業(yè)銀行的發(fā)展速度不斷加快。它的經(jīng)營過程中享受自由的同時(shí)，也需要應(yīng)對嚴(yán)格的法律和其他制度。由于我國社會性質(zhì)比較特殊，因此我國的商業(yè)銀行也有獨(dú)特的印記。因此，我們在學(xué)習(xí)西方銀行先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的過程中應(yīng)該結(jié)合我國的實(shí)際情況，只有這樣才能培育出適合我國國情的企業(yè)金融文化。
（二）構(gòu)建金融企業(yè)文化要注重領(lǐng)導(dǎo)者觀念的更新和率先垂范
對于企業(yè)來說，獨(dú)特的文化來自于每位員工的努力和單位領(lǐng)導(dǎo)獨(dú)特的駕馭能力，只有形成的企業(yè)文化才更具有凝聚力。領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)該在文化形成的過程中起到模范作用。當(dāng)企業(yè)的文化內(nèi)涵形成的之后，每位員工才會不自覺地去遵循，去融入到企業(yè)的獨(dú)特文化中。領(lǐng)導(dǎo)作為一個(gè)單位的靈魂人物對于員工的影響是不可估量的。
（三）構(gòu)建金融企業(yè)文化應(yīng)體現(xiàn)鮮明的企業(yè)特色
當(dāng)前，我國金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量快速增加。地方性的商業(yè)銀行逐步進(jìn)入到歷史的舞臺。因此金融企業(yè)應(yīng)該立足自身的實(shí)際情況構(gòu)建獨(dú)特的企業(yè)文化。在銀行發(fā)展的過程中應(yīng)該充分結(jié)合地域特色，這樣企業(yè)文化的形成才更有吸引力。銀行作為一個(gè)服務(wù)行業(yè)，只有為客戶提供特色的服務(wù)才能在未來的競爭中占據(jù)有效的地位。這樣不僅可以防止其他銀行模仿，還能快速的打造成企業(yè)的名片。
機(jī)械工業(yè)在國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和現(xiàn)代化建設(shè)中的地位，要求機(jī)械行業(yè)思想文化建設(shè)要具有全局性、戰(zhàn)略性、引領(lǐng)性和支撐性，把行業(yè)思想文化建設(shè)放在全球視野，擺在國家發(fā)展全局來認(rèn)識，放在機(jī)械工業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的高度來把握，放在機(jī)械工業(yè)實(shí)現(xiàn)“十二五”規(guī)劃目標(biāo)的保證來規(guī)劃，放在機(jī)械工業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級強(qiáng)大思想武器和文化引領(lǐng)的位置來部署，放在機(jī)械工業(yè)軟實(shí)力建設(shè)與機(jī)械工業(yè)硬實(shí)力建設(shè)協(xié)調(diào)發(fā)展的目標(biāo)來推進(jìn)。不論是地位、方向和目標(biāo)，機(jī)械行業(yè)思想文化建設(shè)都與機(jī)械工業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)，并成為機(jī)械工業(yè)發(fā)展中不可或缺的重要組成部分。說機(jī)械工業(yè)發(fā)展，就一定要說機(jī)械行業(yè)思想文化建設(shè)發(fā)展；說提升機(jī)械工業(yè)競爭力，就特別關(guān)注 特別報(bào)道TEBIE GUANZHU / TEBIE BAODAO一定要說提升機(jī)械工業(yè)軟實(shí)力；二者是相輔相成、缺一不可的。在文化越來越成為綜合競爭力的新形勢下，文化永遠(yuǎn)是不能替代的競爭因素。誰重視了文化、掌握了文化，誰就擁有了不竭的動力、擁有了發(fā)展優(yōu)勢、擁有了未來。
在社會主義先進(jìn)文化大發(fā)展大繁榮的新形勢下，推動機(jī)械行業(yè)思想文化建設(shè)的任務(wù)更加艱巨，提升機(jī)械行業(yè)軟實(shí)力的要求更加迫切。我們除了認(rèn)識其艱巨性和緊迫性外，更應(yīng)該充分認(rèn)識其發(fā)展的創(chuàng)新性。創(chuàng)新是文化的本質(zhì)特征，而文化是最需要?jiǎng)?chuàng)新的領(lǐng)域。創(chuàng)新才能產(chǎn)生活力，才能不斷解放和發(fā)展文化生產(chǎn)力，才能充分發(fā)揮文化的引領(lǐng)、教育、服務(wù)、推動作用。所以，推動文化建設(shè)的創(chuàng)新，在改進(jìn)創(chuàng)新中發(fā)展機(jī)械行業(yè)思想文化建設(shè)，是我們機(jī)械行業(yè)思想文化建設(shè)工作者的重要任務(wù)。
在改進(jìn)創(chuàng)新中發(fā)展機(jī)械行業(yè)思想文化建設(shè)，要堅(jiān)持以黨的十精神為指導(dǎo)，以科學(xué)發(fā)展為主題，牢牢把握社會主義先進(jìn)文化的方向，堅(jiān)持緊貼行業(yè)、緊貼企業(yè)、緊貼職工，堅(jiān)持以改進(jìn)創(chuàng)新為動力，進(jìn)一步增強(qiáng)文化創(chuàng)造力，從思想和實(shí)踐兩個(gè)方面去認(rèn)識改進(jìn)創(chuàng)新，推動改進(jìn)創(chuàng)新：
一是要堅(jiān)持解放思想，與時(shí)俱進(jìn)。要從思想上樹立創(chuàng)新意識創(chuàng)新理念，把我們的思想從那些不合時(shí)宜的觀念、做法和機(jī)制中解放出來，從主觀主義形而上學(xué)的桎梏中解放出來，努力在繼承發(fā)揚(yáng)優(yōu)良傳統(tǒng)的基礎(chǔ)上，在思想意識上有所創(chuàng)新，實(shí)踐上有所發(fā)展，在工作視野、思路、舉措上有新有變。二是要在實(shí)踐中鼓勵(lì)創(chuàng)新、激勵(lì)創(chuàng)新。要搭建平臺和傳播渠道，大力營造創(chuàng)新環(huán)境，使創(chuàng)新舉措得到支持，創(chuàng)新成果得到肯定和推廣。我們將從兩個(gè)層面開展工作。一是要?jiǎng)?chuàng)新工作機(jī)制。
金融創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系，始終是矛盾的對立統(tǒng)一。一方面兩者具有統(tǒng)一性：金融監(jiān)管能支持和引導(dǎo)創(chuàng)新，能消除創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)，金融創(chuàng)新則包含和促進(jìn)了金融監(jiān)管的創(chuàng)新；另一方面兩者又是對立的：金融創(chuàng)新增加了金融體系的不穩(wěn)定性，削弱了金融監(jiān)管的有效性，金融監(jiān)管則可能抑制金融創(chuàng)新的效率。這種矛盾的發(fā)展過程，在現(xiàn)實(shí)中表現(xiàn)為兩者之間的一種博弈。
金融創(chuàng)新與監(jiān)管的博弈能否達(dá)到均衡，與監(jiān)管當(dāng)局對待金融創(chuàng)新的態(tài)度和監(jiān)管方式密切相關(guān)。哪一個(gè)階段金融監(jiān)管支持金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新和銀行業(yè)就會取得快速的發(fā)展；哪一階段金融監(jiān)管抑制金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新和銀行業(yè)的發(fā)展就明顯偏緩。而且，在不同的國家和地區(qū)之間也是這樣。
一、中國銀行業(yè)金融創(chuàng)新乏力：來自監(jiān)管的滯后約束
改革開放以來，我國銀行機(jī)構(gòu)發(fā)生了重大變革，四家國有商業(yè)銀行、多家股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)建立，并在90年代后期開始引入了外資銀行；在業(yè)務(wù)交易方面，除傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)外，創(chuàng)辦了個(gè)人消費(fèi)信貸、中間業(yè)務(wù)、同業(yè)拆借、銀行債券和外匯交易活動等等。這些實(shí)際上都是金融創(chuàng)新。通過這些創(chuàng)新，我國銀行業(yè)的金融資產(chǎn)品種逐步走向了多樣化，不斷滿足居民、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)追求利益和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要。
但這只是自我從縱向上比較的結(jié)果，若同西方發(fā)達(dá)國家進(jìn)行橫向比較，就不難發(fā)現(xiàn)我國的金融創(chuàng)新水平還是十分低下的。
(1)目前國際金融衍生品工具已發(fā)展到1200種，外國銀行大部分已從傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向現(xiàn)代銀行業(yè)務(wù)，但我國的金融衍生品工具和創(chuàng)新產(chǎn)品都非常之少，傳統(tǒng)的存、貸款和結(jié)算業(yè)務(wù)仍然是中國金融服務(wù)業(yè)的業(yè)務(wù)主體。
(2)西方國家中間業(yè)務(wù)收入在銀行營業(yè)收入中的占比不斷上升，已普遍超過25％，而我國工、農(nóng)、中、建四家國有商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入在其全部營業(yè)收入中的占比分別僅為1．15％、0．9％、3．94％和1．08％。
(3)目前西方發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行已基本形成表外業(yè)務(wù)同表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)各占一半的發(fā)展格局，不少商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)收入已超過總收入的一半以上。而我國銀行業(yè)的表外業(yè)務(wù)主要集中在傳統(tǒng)的結(jié)算和業(yè)務(wù)上，其總量不足銀行業(yè)務(wù)總量的5％。
(4)我國的消費(fèi)信貸品種和規(guī)模非常有限，1999年末在銀行各項(xiàng)貸款余額中的占比僅為2％，而西方發(fā)達(dá)國家銀行的占比達(dá)到20％以上。
(5)我國外匯市場僅開設(shè)美元、港幣和日元兌人民幣的即期交易，而且只開上午場。西方國家的外匯市場則是全天候、全球性的市場，絕大多數(shù)貨幣都可進(jìn)行交易，開有即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)等多種交易方式。
關(guān)于中國金融創(chuàng)新落后的原因，一些學(xué)者已進(jìn)行分析，如受到體制制約、環(huán)境制約、管理制約、技術(shù)制約和觀念制約；由于市場機(jī)制問題、管理體制問題，金融主體創(chuàng)新的意識不強(qiáng)等等，這些方面對我國銀行業(yè)金融創(chuàng)新的確具有重要的影響。但是，從深的層次分析，則是金融監(jiān)管理論和實(shí)踐發(fā)展的滯后，導(dǎo)致了中國銀行業(yè)金融創(chuàng)新乏力，制約了銀行體系向更高級階段發(fā)展。
其一，現(xiàn)行的合規(guī)性監(jiān)管壓制了金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的主觀能動性。所謂合規(guī)性監(jiān)管，就是把監(jiān)管的重點(diǎn)放在金融機(jī)構(gòu)的審批和業(yè)務(wù)經(jīng)營的合規(guī)性上，明確規(guī)定金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍，要求金融機(jī)構(gòu)只能在規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)開展經(jīng)營活動，違規(guī)則要受到嚴(yán)厲處罰，處罰對象包括違規(guī)機(jī)構(gòu)和相關(guān)責(zé)任人。這種合規(guī)性監(jiān)管對于維護(hù)金融安全發(fā)揮了重要作用，但這種安全是以犧牲效率為代價(jià)的。特別是由于處罰時(shí)掌握政策及把握尺度的差異，同時(shí)各金融機(jī)構(gòu)在理解法規(guī)和執(zhí)行時(shí)的差異，導(dǎo)致這種監(jiān)管方式極大地壓制了金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的主觀能動性。
其二，仍然存在的較為嚴(yán)重的金融管制扼制了金融創(chuàng)新的有效空間。金融管制的放松是金融創(chuàng)新至少需要的兩個(gè)金融環(huán)境之一。從我國來看，在諸多方面仍存在嚴(yán)格的金融管制，這種管制壓縮了金融創(chuàng)新的有效空間。首先，在業(yè)務(wù)范圍上，實(shí)施嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的抑制性金融監(jiān)管政策。其次，利率水平還沒有市場化，銀行存貸款利率基本上是由中央銀行確定的。第三，外匯管制十分明顯。此外，由于政策把握力度不準(zhǔn)，將強(qiáng)化監(jiān)管等同于加強(qiáng)管制的現(xiàn)象也十分突出。
其三，缺乏創(chuàng)新的消極監(jiān)管約束了金融創(chuàng)新的發(fā)展。所謂消極型監(jiān)管，就是注重對金融機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為進(jìn)行批評、訓(xùn)斥、處分、處罰，而不是對金融機(jī)構(gòu)的合法有益的經(jīng)營行為進(jìn)行表揚(yáng)、獎(jiǎng)勵(lì)；對金融機(jī)構(gòu)各種超出現(xiàn)行規(guī)定的創(chuàng)新行為不是結(jié)合實(shí)際地進(jìn)行具體分析，加以疏通和引導(dǎo)，而是不加研究地予以堵截和取締。
其四，金融監(jiān)管對創(chuàng)新的保護(hù)和激勵(lì)機(jī)制尚未形成。監(jiān)管激勵(lì)是金融監(jiān)管當(dāng)局通過保護(hù)產(chǎn)權(quán)和推動相關(guān)制度措施來推動創(chuàng)新。如制訂金融創(chuàng)新專利保護(hù)法律，維護(hù)金融創(chuàng)新成果的獨(dú)立性；制訂創(chuàng)新的相關(guān)條例，明確金融創(chuàng)新的有關(guān)程序和有關(guān)優(yōu)惠政策；制訂金融安全條例，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)正確處理好金融創(chuàng)新過程中安全與效率的關(guān)系。我國目前這些都是不完善的。
其五，被動的事后監(jiān)管突出了金融創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)。監(jiān)管部門總是在出了金融風(fēng)險(xiǎn)以后再去充當(dāng)“消防隊(duì)”，而不是在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前，積極主動加強(qiáng)監(jiān)管去控制風(fēng)險(xiǎn)。這種情況之下，金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)無疑被放大了，引致監(jiān)管部門“急剎車”，采取嚴(yán)厲措施進(jìn)行大規(guī)模的整治和規(guī)范，從而限制了金融機(jī)構(gòu)的自主創(chuàng)新活動。
其六，忽視效率的單一目標(biāo)監(jiān)管創(chuàng)造不出競爭性的市場環(huán)境。公平競爭的市場是金融創(chuàng)新需要的第二個(gè)方面的金融環(huán)境，金融市場的競爭有助于培育創(chuàng)新的主體——熊·彼特意義上的金融企業(yè)家。但是在我國，四家國有銀行仍然處于壟斷地位。而且近年來，由于亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，我國更加突出了金融安全，安全已幾乎成了金融監(jiān)管的惟一目標(biāo)，在防止金融機(jī)構(gòu)之間惡性競爭的同時(shí)，一些合理的、有助于增進(jìn)金融體系效率的競爭也遭到人為的遏制。
其七，監(jiān)管當(dāng)局自身能力不足，難以充當(dāng)創(chuàng)新的“第一行動集團(tuán)”。按照新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)(Newinstitutionaleconomics)的觀點(diǎn)，創(chuàng)新的首要步驟是形成“第一行動集團(tuán)”。由監(jiān)管當(dāng)局擔(dān)當(dāng)“第一行動集團(tuán)”是可行的。但是金融監(jiān)管當(dāng)局的創(chuàng)新能力卻相對不足，由其主導(dǎo)的金融創(chuàng)新供給難以滿足日益增長的創(chuàng)新需求，而且?guī)в忻黠@的政府“偏好”，降低了金融創(chuàng)新的市場針對性。
二、加速我國銀行業(yè)金融創(chuàng)新：幾個(gè)現(xiàn)實(shí)問題的思考
(一)金融創(chuàng)新：中國銀行業(yè)競爭力提升的主要途徑從國外銀行業(yè)的發(fā)展看，80年代以來，傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)已逐步進(jìn)入衰退期，通過創(chuàng)新開發(fā)新的金融產(chǎn)品和提供新的金融服務(wù)，已成為國際銀行業(yè)增強(qiáng)競爭實(shí)力、穩(wěn)定和開拓市場的一個(gè)重要手段。我國銀行業(yè)雖然尚未進(jìn)入衰退期，但目前傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)給商業(yè)銀行帶來的利潤比重已在逐年下降，必須開拓新的利潤增長點(diǎn)。隨著我國加入WTO，銀行業(yè)市場將逐步對外開放。因此，中資銀行只有加速金融創(chuàng)新，才能增強(qiáng)中資機(jī)構(gòu)的核心競爭力而立于不敗之地。
(二)金融創(chuàng)新：新世紀(jì)中國金融發(fā)展的動力之源
從世界各國金融業(yè)的發(fā)展來考察，金融發(fā)展的主要推動力來自于兩個(gè)方面：其一是改革推動；其二就是創(chuàng)新推動。我國銀行業(yè)在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中取得了前所未有的加速發(fā)展，主要?dú)w功于體制轉(zhuǎn)換和改革政策的推動。但是，在新的世紀(jì)里，金融發(fā)展中改革政策因素、體制轉(zhuǎn)換因素的推動力將逐漸減弱，中國金融發(fā)展必須依靠新的動力——金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的內(nèi)生推動力量，通過金融體系內(nèi)部各種要素重組或創(chuàng)造性變革所出現(xiàn)的金融創(chuàng)新，可以不斷地創(chuàng)立更為合理的金融制度、更為先進(jìn)的組織管理形式、更為全面和優(yōu)良的金融業(yè)務(wù)、更為豐富的金融工具和更多類型的金融機(jī)構(gòu)，由此推動整體金融業(yè)不斷向前發(fā)展。
(三)我國銀行業(yè)金融創(chuàng)新的基本原則與發(fā)展方向
金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”，在提高金融業(yè)效率的同時(shí)對安全卻產(chǎn)生了諸多的負(fù)面影響。要充分發(fā)揮金融創(chuàng)新對銀行業(yè)發(fā)展的積極推動作用，而將其負(fù)面作用降至最低，主觀方面要求我們從增強(qiáng)金融創(chuàng)新的規(guī)范性入手，在創(chuàng)新來臨之前，確立正確的創(chuàng)新原則和方向。
1．銀行業(yè)金融創(chuàng)新的基本原則。
(1)收益與風(fēng)險(xiǎn)對稱原則。金融創(chuàng)新必須在有效控制風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡的條件下，既規(guī)范穩(wěn)健，又靈活大膽地進(jìn)行。
(2)滿足金融需求原則。金融創(chuàng)新是為滿足現(xiàn)實(shí)的金融需求，沒有需求的創(chuàng)新是毫無價(jià)值的。
(3)國際通用性原則。隨著中國加入WTO，商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新必須考慮到與國際接軌的問題。
2．銀行業(yè)金融創(chuàng)新的發(fā)展方向。
其一：為實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的創(chuàng)新方向。金融與經(jīng)濟(jì)存在不可分離的依存關(guān)系，金融產(chǎn)業(yè)的基本功能就是滿足實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的投融資需求和金融服務(wù)性需求，脫離了實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，金融創(chuàng)新也就失去了實(shí)質(zhì)性意義。因此，必須以開發(fā)和強(qiáng)化金融產(chǎn)業(yè)基本功能為立足點(diǎn)，以滿足實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的金融需求為出發(fā)點(diǎn)，堅(jiān)持為實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的方向才能使商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新具有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和真實(shí)的動力，才能使創(chuàng)新具有實(shí)質(zhì)性意義。
其二：追趕國際領(lǐng)先水平的創(chuàng)新方向。戈德·史密斯和愛德華·肖等人認(rèn)為，各種類型國家的金融發(fā)展大致沿著一條道路前進(jìn)，只不過在不同的時(shí)間序列上處于不同的階段。按照這種觀點(diǎn)，發(fā)展中國家的金融業(yè)會逐步向發(fā)達(dá)國家靠攏，但是很緩慢。而金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，改變了這種狀況，它使發(fā)展中國家的金融發(fā)展有了一條相對的捷徑。只要發(fā)展加強(qiáng)追趕發(fā)達(dá)國家水平的原創(chuàng)性創(chuàng)新，加快對發(fā)達(dá)先進(jìn)金融領(lǐng)域的吸納性創(chuàng)新，就能使發(fā)展中國家金融產(chǎn)生跳躍性的發(fā)展，從而縮短趕超發(fā)達(dá)國家水平的時(shí)間。
開放趨勢下銀行業(yè)的金融創(chuàng)新與監(jiān)管制度創(chuàng)新（下）
2002-01-14
根據(jù)上述兩個(gè)基本方向，從現(xiàn)階段我國的具體實(shí)際來看，我國銀行業(yè)應(yīng)在以下領(lǐng)域盡快取得突破和發(fā)展。
網(wǎng)絡(luò)銀行。網(wǎng)絡(luò)銀行是運(yùn)用信息技術(shù)及現(xiàn)代通信技術(shù)打破傳統(tǒng)的銀行組織界限，以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)進(jìn)行銀行業(yè)務(wù)活動。它通過構(gòu)建電子的“虛擬銀行”，讓人們從網(wǎng)絡(luò)渠道取得、利用金融信息資源，從而提高銀行的工作效率以及對客戶服務(wù)的效用。我國商業(yè)銀行發(fā)展網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)，不僅可以突破傳統(tǒng)銀行服務(wù)時(shí)間和空間上的限制，而且可利用這次難得的發(fā)展機(jī)遇，降低業(yè)務(wù)成本，鞏固和擴(kuò)大客戶群體與市場份額。
金融控股公司。全能型金融控股公司，是指擁有若干家從事不同金融業(yè)務(wù)的獨(dú)立金融子公司控制權(quán)的金融集團(tuán)。其優(yōu)點(diǎn)是：控股母公司能運(yùn)用組合理論、協(xié)同理論和能力理論對子公司進(jìn)行戰(zhàn)略協(xié)調(diào)和管理，子公司作為經(jīng)營實(shí)體獨(dú)立從事經(jīng)營活動。因而金融控股集團(tuán)在整體上可視作全能型銀行，在分業(yè)經(jīng)營體制下，提高自身整體競爭力，應(yīng)對外資銀行混業(yè)經(jīng)營的挑戰(zhàn)。
中間業(yè)務(wù)。隨著商業(yè)銀行從勞動密集型向知識技術(shù)密集型的轉(zhuǎn)變，投資理財(cái)、信息咨詢、資產(chǎn)重組和衍生金融工具等中間業(yè)務(wù)將成為現(xiàn)代商業(yè)銀行發(fā)展的主流，也是商業(yè)銀行競爭的“聚焦點(diǎn)”和經(jīng)營利潤的增長點(diǎn)，特別是外資銀行進(jìn)入后，將在這一領(lǐng)域形成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，中資銀行如不加速金融創(chuàng)新，提高市場競爭力，在與外資銀行的激烈競爭中將會迅速敗下陣來，喪失這一新的利潤增長點(diǎn)。
消費(fèi)信貸。消費(fèi)信貸是擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的重要措施。發(fā)達(dá)國家信貸消費(fèi)在消費(fèi)中的占比一般達(dá)40％以上，消費(fèi)信貸在銀行貸款中的占比在20％左右，形式多樣；而我國目前僅有2％左右，形式非常單一，必須通過創(chuàng)新來滿足不斷增長的需求。
國際金融業(yè)務(wù)。隨著金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來臨，金融已逐漸成為國際貿(mào)易發(fā)展的重要手段，在國際經(jīng)濟(jì)交往中的作用日益突出。與外資銀行相比，我國商業(yè)銀行在辦理信用證、款項(xiàng)劃撥及各類國際融資業(yè)務(wù)時(shí)都處于劣勢，無論是清算服務(wù)還是結(jié)算業(yè)務(wù)，其速度和質(zhì)量均不如外資銀行。如不加速創(chuàng)新，迎頭趕上，在與外資銀行的競爭中將喪失這一規(guī)模不斷壯大的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
投資銀行業(yè)務(wù)。投資銀行業(yè)務(wù)是近年來世界各大商業(yè)銀行積極創(chuàng)新和發(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，它的興起是銀行業(yè)開始向規(guī)?；⑷婊l(fā)展的重要標(biāo)志。我國銀行大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，對加快經(jīng)濟(jì)改革步伐，促進(jìn)國有企業(yè)股份制改革有重要意義。
三、監(jiān)管制度創(chuàng)新構(gòu)想：提供促進(jìn)金融創(chuàng)新的監(jiān)管制度安排
(一)監(jiān)管制度創(chuàng)新的原則
1．效率與安全相結(jié)合的原則。金融監(jiān)管制度的創(chuàng)新要將安全與效率同時(shí)兼顧，不能重此輕彼。
2．規(guī)范性與靈活性相結(jié)合的原則。設(shè)計(jì)規(guī)范的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是維護(hù)金融業(yè)公平競爭的前提，但是在不同的時(shí)期、不同的地區(qū)對不同的機(jī)構(gòu)按單一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)范，則很可能會給一些經(jīng)營情況良好的金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展形成桎梏。
3．短期性與長期性相結(jié)合的原則。既應(yīng)注重在短期內(nèi)維護(hù)金融安全，又要注意在長期內(nèi)盯住發(fā)達(dá)國家的金融水平，鼓勵(lì)追趕發(fā)達(dá)國家的金融創(chuàng)新。
4．放松管制與加強(qiáng)監(jiān)管相結(jié)合的原則。既要放松管制，鼓勵(lì)創(chuàng)新，又要針對放松管制和金融創(chuàng)新可能帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)監(jiān)管，保持金融穩(wěn)定。
5．適度監(jiān)管的原則。監(jiān)管過嚴(yán)即金融管制會抑制金融創(chuàng)新，阻礙金融業(yè)的發(fā)展。但是如果對金融創(chuàng)新活動不加監(jiān)管，則會增加金融體系的不穩(wěn)定性，危害金融安全，反過來也阻礙金融創(chuàng)新和金融業(yè)發(fā)展。因此，從促進(jìn)創(chuàng)新的角度來看，把握適度的監(jiān)管是極其重要的。所謂適度監(jiān)管，如下圖所示，就是使監(jiān)管的收益——成本之差盡可能最大化的監(jiān)管區(qū)域。
(二)適應(yīng)我國銀行業(yè)金融創(chuàng)新需要的監(jiān)管制度創(chuàng)新構(gòu)想
1．加快監(jiān)管理念創(chuàng)新步伐，建立適合和支持金融創(chuàng)新的監(jiān)管模式。
(1)在監(jiān)管目標(biāo)模式上，由合規(guī)性監(jiān)管向目標(biāo)導(dǎo)向型監(jiān)管轉(zhuǎn)變。金融監(jiān)管應(yīng)該是目標(biāo)導(dǎo)向的，即監(jiān)管者規(guī)定明確的目標(biāo)，但不規(guī)定具體的做法，只要能夠達(dá)到相應(yīng)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)銀行便可根據(jù)自己的實(shí)際情況自由行為。目標(biāo)導(dǎo)向型監(jiān)管是實(shí)現(xiàn)由中央銀行外部監(jiān)管為主向商業(yè)銀行自我管理、自我控制為主轉(zhuǎn)變的必然選擇。這種背景下商業(yè)銀行易于獲得相對寬松的金融創(chuàng)新環(huán)境。
(2)在監(jiān)管內(nèi)容上，由全面監(jiān)管向重點(diǎn)監(jiān)管轉(zhuǎn)變，突出加強(qiáng)對資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管。即由支付風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管向資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管轉(zhuǎn)變，由傳統(tǒng)業(yè)務(wù)監(jiān)管向中間業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管轉(zhuǎn)變。
(3)在監(jiān)管方式上，由直接的監(jiān)管檢查向間接的考評監(jiān)督轉(zhuǎn)變，由普處向監(jiān)測考評轉(zhuǎn)變。變簡單的檢查和處罰為間接的監(jiān)測監(jiān)督和評價(jià)，變單純的行政制裁為自發(fā)的市場競爭和優(yōu)勝劣汰，變一味的經(jīng)濟(jì)和行政處罰為將機(jī)構(gòu)升降格、業(yè)務(wù)種類增減、高管人員準(zhǔn)入退出等方面結(jié)合起來實(shí)施綜合治理。通過這種誘導(dǎo)式、監(jiān)測式監(jiān)管，變較為直接和嚴(yán)厲的金融管制為間接和相對寬松的市場化監(jiān)管，給商業(yè)銀行一定的自主創(chuàng)新空間。
(4)在監(jiān)管程序上，由風(fēng)險(xiǎn)事后控制監(jiān)管向風(fēng)險(xiǎn)過程控制監(jiān)管轉(zhuǎn)變，建立實(shí)時(shí)監(jiān)管制度。實(shí)時(shí)監(jiān)管與事后監(jiān)管的區(qū)別在于實(shí)時(shí)監(jiān)管是對金融業(yè)務(wù)處理全過程的監(jiān)管，不僅重視結(jié)果，更重視過程。實(shí)施實(shí)時(shí)監(jiān)管有利于對各商業(yè)銀行的金融活動及時(shí)進(jìn)行規(guī)范和引導(dǎo)，支持和促進(jìn)金融創(chuàng)新的發(fā)展。
(5)在監(jiān)管組織架構(gòu)上，由單向被動式監(jiān)管向雙向互動式和聯(lián)動式監(jiān)管轉(zhuǎn)變。加強(qiáng)監(jiān)管者和被監(jiān)管者進(jìn)行溝通和交流，促使監(jiān)管人員對商業(yè)銀行作出更切合實(shí)際的評價(jià)，有利于被監(jiān)管者充分了解相關(guān)的監(jiān)管政策和標(biāo)準(zhǔn)，從而抵消和抑制金融創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)。
2．逐步改革現(xiàn)有分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管框架，為金融機(jī)構(gòu)開展金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)造空間。打破“漸進(jìn)式改革”的常規(guī)，實(shí)行“跨越式改革”，目標(biāo)定位在世界金融業(yè)發(fā)展和監(jiān)管的最新走勢上，實(shí)施統(tǒng)一的監(jiān)管，建立統(tǒng)一的監(jiān)管框架。這不僅符合未來混業(yè)體制改革的需要，而且即使是在分業(yè)經(jīng)營的情況下，實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管也有利于促進(jìn)金融創(chuàng)新和加強(qiáng)對各種類型金融創(chuàng)新活動的監(jiān)管。
3．建立并啟動經(jīng)營績效考評和差別監(jiān)管體系，逐步構(gòu)造支持商業(yè)銀行優(yōu)化發(fā)展、加速創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制。一是建立金融機(jī)構(gòu)市場優(yōu)化制度，形成有進(jìn)有退、優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制。二是建立商業(yè)銀行業(yè)績綜合考評體系，形成良性競爭、汰劣扶優(yōu)的市場化監(jiān)管機(jī)制。三是扶優(yōu)限劣，建立差別監(jiān)管制度，鼓勵(lì)發(fā)展快、管理規(guī)范的機(jī)構(gòu)加快創(chuàng)新。
我國的證券投資基金事業(yè)起步于1998年，至今已有逾十年的發(fā)展歷程。盡管歷史不長，而且期間還遭遇到了多年熊市的煎熬和全球金融風(fēng)暴的沖擊，我國新興的證券投資基金業(yè)仍然能在困難中快速發(fā)展壯大，在短短十年的時(shí)間里走過了國外百年的基金發(fā)展歷史。2008年的金融危機(jī)不僅教育了投資者，也一定程度上扭轉(zhuǎn)了我國基金行業(yè)的競爭模式。
1我國證券投資基金行業(yè)競爭模式的轉(zhuǎn)變
1.1在戰(zhàn)略層面，競爭的核心已經(jīng)從產(chǎn)品競爭過渡到品牌競爭
品牌競爭是市場成熟的表現(xiàn)，也是市場激烈競爭的后果。隨著國內(nèi)基金行業(yè)逐漸走向成熟，“品牌”將取代“產(chǎn)品”成為基金公司之間競爭的重點(diǎn)?！捌放啤钡母拍钍桥c吸引力、忠誠度、信任度等詞聯(lián)系在一起的。品牌效應(yīng)還意味著投資者對某品牌下的所有產(chǎn)品“非理性”認(rèn)同。這里包含兩個(gè)層面的意義，首先，良好的品牌忠誠度可以確保老客戶不會輕易退出，甚至?xí)掷m(xù)買進(jìn)該品牌下的產(chǎn)品或從其他品牌轉(zhuǎn)移到該品牌；其次，優(yōu)秀的品牌影響力還可以作用于潛在客戶，影響他們的投資決策，使他們在購買基金產(chǎn)品時(shí)優(yōu)先考慮該品牌下的產(chǎn)品。這兩個(gè)層面的意義要求基金公司必須高度重視公司的品牌建設(shè)。
2009年6-7月份共有15只股票型基金發(fā)起設(shè)立，它們共同上演了一場基金市場爭奪戰(zhàn)。這場爭奪戰(zhàn)，與其說是15個(gè)基金產(chǎn)品的競爭，不如說是15個(gè)基金公司品牌的競爭。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這15只基金中，首發(fā)規(guī)模較大的多數(shù)來自于成立較早、規(guī)模較大且長期業(yè)績良好的品牌公司；而首發(fā)規(guī)模較小的基金均來自小基金公司，比如浦銀安盛、東方、華富等，這些公司管理資產(chǎn)的規(guī)模較小，成立時(shí)間不長，品牌影響力不如大基金公司。
1.2在策略層面“，產(chǎn)品創(chuàng)新”正在成為行業(yè)競爭的角力點(diǎn)上文的分析中我們了解到，大型基金公司通過其品牌影響力獲得了強(qiáng)勁的競爭地位，同時(shí)我們也認(rèn)為中小型基金公司通過“創(chuàng)新”可以發(fā)掘發(fā)展的“藍(lán)?！?，在避開與大型基金公司的直接競爭時(shí)，也“偷偷地”培育自己的品牌價(jià)值。這里所說的創(chuàng)新包括產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新等多個(gè)方面，其中以產(chǎn)品創(chuàng)新為重點(diǎn)。我們相信，“產(chǎn)品創(chuàng)新”是中小型基金公司與大型老牌基金公司競爭的重要手段之一。
同樣，在上文中提到的今年6月份以來發(fā)行的15只股票型基金中，有一只基金首發(fā)規(guī)模達(dá)90.98，位列第二。而它不是來自于老牌基金公司的產(chǎn)品，而是來自于匯添富基金公司的創(chuàng)新型基金———匯添富上證綜合基金。
1.3深化業(yè)務(wù)模式，拓展盈利領(lǐng)域
深化業(yè)務(wù)模式是基金公司盈利能力的新增長點(diǎn)。企業(yè)年金、社?；?、特定客戶理財(cái)、QDII等基金業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大為基金公司未來的發(fā)展注入了新的活力，基金公司業(yè)務(wù)模式將表現(xiàn)出由基金管理向資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)變的鮮明特點(diǎn)。
單一的業(yè)務(wù)模式承受風(fēng)險(xiǎn)的能力小，一旦市場出現(xiàn)下行趨勢，基金公司的發(fā)展將會受到影響，甚至在市場形勢惡化時(shí)，大量的基金贖回將導(dǎo)致單一業(yè)務(wù)模式的基金公司面臨著生死存亡的危險(xiǎn)。而多元化的業(yè)務(wù)模式在提高了公司抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力的同時(shí)，對公司運(yùn)營效率、盈利能力也有著積極的影響，從而增強(qiáng)公司參與市場競爭的能力。
1.4對已有客戶的“深耕細(xì)作”，挖掘老客戶的價(jià)值
在品牌建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新等競爭策略的影響下，基金公司的市場策略也必然要從“跑馬圈地”向“深耕細(xì)作”轉(zhuǎn)變。對老客戶的把握:第一，可以發(fā)現(xiàn)他們的特征和潛在需求，根據(jù)他們的口味提供差異化的服務(wù)和營銷措施，提高其品牌忠誠度和客戶粘合度；第二，通過對客戶群的挖掘，發(fā)現(xiàn)他們的新需求(隨著環(huán)境的變化，投資者的需求不會一層不變)，并通過創(chuàng)設(shè)新型基金產(chǎn)品或者提供特色營銷服務(wù)等方式滿足他們的需求；第三，更重要的是，對老客戶的維護(hù)有利于提高公司的口碑和形象，對品牌提升具有顯著的意義；第四，分析核心客戶購買基金的主要渠道，對于公司的渠道管理和建設(shè)具有重要作用。
2十年磨一劍———南方基金，穩(wěn)見未來
2.1南方基金概述
南方基金管理有限公司成立于1998年3月6日，為國內(nèi)首批獲中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的三家基金管理公司之一，成為中國證券投資基金行業(yè)的起始標(biāo)志。目前，公司業(yè)務(wù)覆蓋公募基金、全國社保基金、企業(yè)年金基金、一對一專戶理財(cái)、一對多專戶理財(cái)，是我國業(yè)務(wù)領(lǐng)域最廣的基金管理公司，產(chǎn)品創(chuàng)新能力最強(qiáng)的基金管理公司之一。
2.2南方基金的品牌之路
作為老牌的基金公司，南方基金不僅具有廣泛領(lǐng)域，還在十多年的發(fā)展歷程中，締造了“穩(wěn)見未來”的品牌形象，得到了市場的廣泛認(rèn)可。通過研究，我們發(fā)現(xiàn)南方基金的品牌價(jià)值并非是伴隨著時(shí)間的流逝和業(yè)績的成長而自然產(chǎn)生的，而是公司長期致力于品牌定位、品牌提升和品牌拓展的結(jié)果。
(1)以業(yè)績回報(bào)凝聚品牌價(jià)值。
“以產(chǎn)品帶品牌”是南方基金積淀品牌價(jià)值的首要策略。作為金融服務(wù)業(yè)，基金公司的價(jià)值首先是為持有人提供穩(wěn)定長期的投資回報(bào)，因此產(chǎn)品業(yè)績是品牌的首要內(nèi)涵。同時(shí)，這種業(yè)績也必須是長期和穩(wěn)定的。南方基金一直堅(jiān)持這樣的理念———只有長期和穩(wěn)定的投資業(yè)績，才能讓客戶愿意跟著你走。我們姑且不論這樣的理念是否正確，但是在這個(gè)基礎(chǔ)上的口碑相傳，積累的品牌效應(yīng)卻十分寶貴，它能為公司凝聚期望穩(wěn)健的投資者。
(2)營銷策劃圍繞品牌展開。
“穩(wěn)見未來”是南方基金的品牌符號，也是他們的品牌理念。在南方基金副總許小松看來，2007年南方基金最大的成就不是業(yè)績的上升，而是通過營銷策劃，使公司的品牌理念獲得了市場的廣泛認(rèn)同。通過品牌營銷，使一些分析能力不高“，按品牌索驥”的投資者能夠容易地記住南方的品牌，并選擇南方的產(chǎn)品。
(3)完善組織架構(gòu)以完善品牌戰(zhàn)略。
為了提高公司品牌管理的能力，南方基金專門設(shè)立了負(fù)責(zé)品牌建設(shè)的高級品牌推廣經(jīng)理職位，負(fù)責(zé)確定公司的品牌定位及品牌推廣計(jì)劃，構(gòu)建品牌管理制度與流程，并歸口管理公司的品牌營銷活動。我們可以從對該品牌經(jīng)理的任職要求中看出該職位的重要性:8年以上品牌策劃及市場推廣活動；3年以上著名外資企業(yè)品牌管理經(jīng)驗(yàn)等。
(4)客戶服務(wù)的專業(yè)化與個(gè)性化。
為了維持良好的品牌，南方基金為投資者提供了各種人性化的服務(wù)。包括向客戶手機(jī)發(fā)送每日基金凈值等信息；當(dāng)市場發(fā)生重大變化時(shí)，公司會及時(shí)給所有客戶郵寄關(guān)于大勢判斷及操作建議的信函等。2007年，南方基金一共進(jìn)行了400場全國巡回的理財(cái)講座，2008年市場進(jìn)入熊市階段，南方基金在全國15個(gè)城市舉辦了“彩虹之旅”的巡講理財(cái)服務(wù)。南方基金之所以提供這些服務(wù)，實(shí)際上不僅僅是在做公益活動，更是在傳遞公司獨(dú)特的、區(qū)別于其他公司的理念和價(jià)值觀，以穩(wěn)定公司的品牌形象，提高品牌知名度。
3結(jié)語
在新的環(huán)境下，過去的成功路徑可能成為未來發(fā)展的羈絆。后金融危機(jī)時(shí)代，我國基金行業(yè)的發(fā)展路徑面臨著重大的轉(zhuǎn)變，重點(diǎn)表現(xiàn)在競爭模式由產(chǎn)品競爭向品牌競爭轉(zhuǎn)變，由產(chǎn)品數(shù)量向產(chǎn)品質(zhì)量轉(zhuǎn)變，由“推銷”向“服務(wù)”轉(zhuǎn)變。
參考文獻(xiàn)
關(guān)鍵詞:私人銀行業(yè)務(wù);商業(yè)銀行;綜合化服務(wù)
財(cái)富的集中和富裕階層的增加是私人銀行業(yè)發(fā)展的主要因素。我國開展私人銀行業(yè)務(wù)潛力巨大,一方面是市場的巨大需求;另一方面,國內(nèi)還沒有真正意義上的專門向這部分高凈值客戶提供高質(zhì)量全方位服務(wù)的私人銀行。金融機(jī)構(gòu)的私人銀行業(yè)務(wù)收入由于相對收入穩(wěn)定,利潤率高等特點(diǎn),必將成為內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)爭奪的熱點(diǎn)。
一、私人銀行業(yè)務(wù)的基本界定
私人銀行業(yè)務(wù)所提供的是從繼承遺產(chǎn)開始到接受教育,為其打理龐大的繼承財(cái)產(chǎn),然后協(xié)助接管企業(yè)、運(yùn)營企業(yè),一直顧問到客戶年老體衰,辭世前安排遺產(chǎn)。這是專門面向富有階層的個(gè)人財(cái)產(chǎn)投資與管理服務(wù),這項(xiàng)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是根據(jù)客戶需求提供量身定做的金融服務(wù)。服務(wù)涵蓋資產(chǎn)管理、投資、信托、稅務(wù)及遺產(chǎn)安排、收藏、拍賣等廣泛領(lǐng)域,由專職財(cái)富管理顧問提供一對一服務(wù)及個(gè)性化理財(cái)產(chǎn)品組合。因此,從嚴(yán)格意義上講,私人銀行業(yè)務(wù)和國內(nèi)目前通常提及的銀行零售業(yè)務(wù)、個(gè)人理財(cái)服務(wù)都有著明顯的區(qū)別。其核心是資產(chǎn)管理,以高層次人才為支撐,研究分析為手段,專業(yè)化經(jīng)營為特色,立足于制定一整套解決客戶金融服務(wù)問題方案,來滿足客戶復(fù)雜多樣的需求、提升商業(yè)銀行與客戶合作價(jià)值,延長客戶關(guān)系價(jià)值鏈。
二、我國發(fā)展私人業(yè)務(wù)的必要性與可行性
(一)我國開展私人銀行業(yè)務(wù)的必要性
西方商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入占的比例已遠(yuǎn)超過利息收入,個(gè)別大銀行的中間收入甚至占總收入的70%以上,成為利潤的主要來源。作為現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展方向,大力發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)對于提高國有商業(yè)銀行整體競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力具有重要意義。
1.社會財(cái)富增加是開展私人銀行業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)
我國社會財(cái)富增加是從兩方面來體現(xiàn)的,一是財(cái)富總量增長,二是財(cái)富集中度提高。居民整體收入水平提高,隨著20多年來的改革開放和社會發(fā)展,居民私人財(cái)富不斷積累,個(gè)人金融資產(chǎn)持續(xù)增長,截至2007年三季度末,我國城鄉(xiāng)居民個(gè)人金融資產(chǎn)高達(dá)50萬億元。與此同時(shí),財(cái)富集中化趨勢也很明顯,富裕家庭的存款已經(jīng)占到中國個(gè)人銀行存款的60%以上。中國的富裕人口集中度非常高,體現(xiàn)在財(cái)富集中度上,目前約有25萬人,掌握著185億美元的外匯。而北京、上海、廣州和深圳的富豪擁有的外匯占全中國外匯儲蓄總額的60%;不到0.5%的家庭擁有全國個(gè)人財(cái)富的60%以上?，F(xiàn)金大約占他們?nèi)控?cái)富的71%,而全球平均水平是34.6%,總而言之,社會財(cái)富格局的變化為商業(yè)銀行拓展私人銀行業(yè)務(wù)提供了廣闊的空間,并將極大催生對私人銀行業(yè)務(wù)的需求。
2.開展私人銀行業(yè)務(wù)是銀行新的利潤增長點(diǎn)
從長遠(yuǎn)來講,利率市場化改革是一個(gè)必然趨勢,隨著銀行業(yè)競爭的不斷加劇,存貸差將逐步縮小,極大的削弱了我國銀行業(yè)賴以生存和發(fā)展的傳統(tǒng)壟斷利潤,商業(yè)銀行必須在激烈的競爭中尋找新的利潤增長點(diǎn)。
私人銀行業(yè)務(wù)以其批量大、風(fēng)險(xiǎn)低、業(yè)務(wù)范圍廣、經(jīng)營收入穩(wěn)定的特點(diǎn)日益得到各大銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的青睞,并得到迅猛發(fā)展。2007年全球私人銀行平均稅前利潤率為39.96%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于存貸業(yè)務(wù),各大金融機(jī)構(gòu)注重私人銀行業(yè)務(wù),也是因?yàn)槠涓哳~回報(bào)率。
3.發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)是與外資銀行競爭的需要
自2006年12月底生效的《中華人民共和國外資銀行管理?xiàng)l例》以來,匯豐銀行、花旗銀行、渣打銀行、東亞銀行、恒生銀行、日本瑞穗銀行、新加坡星展銀行、荷蘭銀行共8家外資銀行向銀監(jiān)會提交申請,在中國境內(nèi)注冊為外資法人銀行。這意味著在全球經(jīng)濟(jì)一體化、金融自由化的大背景下,中國市場中更完全的市場競爭環(huán)境正在形成。
(二)開展私人銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀
1.我國商業(yè)銀行私人銀行已初露端倪
為了提升私人銀行的服務(wù)水平,國內(nèi)各銀行紛紛從高端理財(cái)服務(wù)展開競爭。2005年6月6日,中國建設(shè)銀行成立高端客戶部,率先在國有銀行中設(shè)置了一個(gè)專門針對特定客戶群體的總行一級管理部門。高端客戶部負(fù)責(zé)主管全行“富?？蛻簟钡臓I銷管理,其客戶的流動性金融資產(chǎn)門檻達(dá)到300萬人民幣元以上,而一般大眾理財(cái)業(yè)務(wù)的經(jīng)營管理,則分置于原有的個(gè)人銀行部;2005年4月11日,招商銀行“財(cái)富管理賬戶”正式面市,傳承招商銀行一貫“鼠標(biāo)十水泥”模式的營銷理念,它將銀行卡、賬戶管理、資金調(diào)度等業(yè)務(wù)整合在一個(gè)賬戶上,并突出了綜合投資理財(cái)?shù)姆?wù)功能。中國民生銀行則以重金購入一套客戶信息管理系統(tǒng)(CRM),并欲尋找業(yè)內(nèi)頂尖的合作伙伴,在此CRM的基礎(chǔ)上開發(fā)非常先進(jìn)的個(gè)人財(cái)富管理業(yè)務(wù)平臺,圖謀以高起點(diǎn)進(jìn)軍個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)市場;我國私人銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)開始發(fā)展起來。
2.我國商業(yè)人銀行私人業(yè)務(wù)水平低
對國內(nèi)銀行來說,所開展的私人金融業(yè)務(wù)整體還比較初級,僅僅停留在概念的炒作上,缺乏實(shí)質(zhì)內(nèi)容,業(yè)務(wù)概念狹窄、品種匾乏、無法滿足客戶的多樣化需求以及理財(cái)人員素質(zhì)參差不齊等問題比較突出。
私人銀行業(yè)務(wù)的核心是資產(chǎn)管理,包括豐富的個(gè)人金融產(chǎn)品和服務(wù),銀行既要綜合考慮客戶在稅務(wù)、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、藝術(shù)品投資等方面的具體情況,又要分析客戶的財(cái)產(chǎn)結(jié)構(gòu),為客戶提供長期財(cái)產(chǎn)組合方案。這些產(chǎn)品和服務(wù)在我國目前都很缺乏,不能為外資私人銀行業(yè)務(wù)拓展提供有效的工具。因此,我國商業(yè)銀行各項(xiàng)私人銀行業(yè)務(wù)指標(biāo)與發(fā)達(dá)國家相比,總體規(guī)模上的差距非常明顯。
3.銀行缺少私人銀行要求的人才機(jī)制
私人銀行業(yè)務(wù)是國內(nèi)新興的金融業(yè)務(wù),是知識密集型行業(yè),要求知識面廣、業(yè)務(wù)能力強(qiáng)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富、敢于競爭、開拓性強(qiáng)、懂技術(shù)、會管理、善營銷的復(fù)合型人才,其決策層、管理層以及一線窗口人員均須具備相應(yīng)的能力,掌握相關(guān)的業(yè)務(wù)理論及操作技能,目前我國商業(yè)銀行的人才還不能完全適應(yīng)私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的需要,需要進(jìn)一步的培訓(xùn)和提高。一般來說,私人銀行為客戶配備一對一的專職客戶經(jīng)理,每個(gè)客戶經(jīng)理身后都有一個(gè)投資團(tuán)隊(duì)做服務(wù)支持;通過一個(gè)客戶經(jīng)理,客戶可以打理分布在貨幣市場、資本市場、保險(xiǎn)市場、基金市場和房地產(chǎn)、大宗商品、私人股本等各類金融資產(chǎn)。但在中國,這還完全做不到。
4.營銷體系不健全,售后服務(wù)不到位
目前仍有商業(yè)銀行對營銷的認(rèn)識存在偏差,沒有設(shè)置專門的營銷部門,沒有配備專業(yè)的市場營銷人員和完備的營銷網(wǎng)絡(luò)來進(jìn)行個(gè)人金融產(chǎn)品的銷售。隨著電子化進(jìn)程的加快和科技的應(yīng)用,個(gè)人金融產(chǎn)品往往具備一定的技術(shù)含量,需要通過具體形象的演示才能夠得到客戶的認(rèn)可和接受,而往往由于宣傳方式及營銷手段的落后,使銀行推出的新產(chǎn)品往往無人問津。此外,商業(yè)銀行私人銀行業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新,相關(guān)的業(yè)務(wù)咨詢、功能介紹、金融導(dǎo)購等售后服務(wù)卻嚴(yán)重滯后,使得許多居民個(gè)人對個(gè)人金融服務(wù)項(xiàng)目一知半解,無法真正享有服務(wù)。
5.客戶
對對金融機(jī)構(gòu)的信任程度不高
在西方,全權(quán)委托理財(cái)是盈利最大、成本最低的服務(wù)項(xiàng)目,因此往往被作為推銷的重點(diǎn)和客戶服務(wù)的目標(biāo)。但在中國,金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)理財(cái)水平和信譽(yù)還沒有達(dá)到令客戶全權(quán)委托的程度。
6.開展私人銀行的一些基礎(chǔ)性工作尚未做好
例如,我國尚未建立個(gè)人信用評估機(jī)構(gòu),也沒有全社會統(tǒng)一的個(gè)人信用評估標(biāo)準(zhǔn),銀行間信息無法共享,整個(gè)金融系統(tǒng)又缺乏一套合理的個(gè)人信用衡量監(jiān)督制度.因此,商業(yè)銀行開展私人銀行業(yè)務(wù)承擔(dān)著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。
三、國外私人銀行發(fā)展經(jīng)驗(yàn)對我國的啟示
截止2007年,全球私人銀行業(yè)共管理著超過7萬億美元的資產(chǎn),分布在日內(nèi)瓦、蘇黎世、倫敦、紐約、邁阿密、新加坡和香港等金融中心。其中,瑞士是最早開展私人銀行業(yè)務(wù)的國家,也是當(dāng)今世界的離岸私人銀行中心,其私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展歷史對我們具有較多的參考價(jià)值。美國的私人銀行業(yè)務(wù)雖然開始時(shí)間較瑞士晚,但美國卻是當(dāng)前世界最大的在岸私人銀行市場,規(guī)模位居世界第一,代表著私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢,通過了解和分析西方商業(yè)銀行的私人銀行業(yè)務(wù),為我國發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)得出以下啟示:
(一)發(fā)展以零售業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的私人銀行業(yè)務(wù)
美國20世紀(jì)發(fā)展私人銀行的環(huán)境與目前的中國有很多的相似之處,如金融行業(yè)的分業(yè)監(jiān)管,居民個(gè)人財(cái)富大幅增加,個(gè)人理財(cái)方興未艾等。從2004年開始,我國銀行業(yè)務(wù)出現(xiàn)了大舉由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)移的趨勢,個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)得到迅猛發(fā)展,個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品不斷豐富,各商業(yè)銀行開發(fā)了大量的金融創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù),通過這些年來的發(fā)展,我國各商業(yè)銀行都已經(jīng)積累了一定的個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn),為將來開展私人銀行業(yè)務(wù)打下了良好的基礎(chǔ)。
(二)我國應(yīng)以發(fā)展在岸私人業(yè)務(wù)為主
瑞士是全球富人的“避稅天堂”,幾個(gè)世紀(jì)以來能夠一直保持世界金融中心的地位,絕非偶然。仔細(xì)審視瑞士私人銀行的成功要素,顯然其中有很多條件都是目前的中國所不具備的,比如說政治中立,客戶保密制度,低稅收體制,貨幣的自由兌換以及長期以來形成的良好的
銀行業(yè)聲譽(yù)等,而這些都是開展離岸私人銀行業(yè)務(wù)所必不可少的,所以客觀的說,我國銀行
業(yè)的現(xiàn)狀,決定了我們暫時(shí)尚不具備開展離岸私人銀行業(yè)務(wù)所必須的一些基本條件。
四、我國發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)的策略
由于我國市場的特殊性,全套照搬目前西方的服務(wù)模式、業(yè)務(wù)種類和組織架構(gòu)是不可行的,發(fā)展西方意義上的“私人銀行業(yè)務(wù)”在短期內(nèi)也是不可能的。但是,可以采取措施,逐步提供西方成熟的“個(gè)人銀行服務(wù)”。
(一)增強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新
由于國內(nèi)銀行私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展比較晚,在產(chǎn)品創(chuàng)新方面也應(yīng)該循序漸進(jìn)。首先應(yīng)該完善各種產(chǎn)品體系,包括:優(yōu)化普通銀行產(chǎn)品服務(wù)、完善資產(chǎn)管理服務(wù)、提供專業(yè)化高端產(chǎn)品、咨詢顧問服務(wù)等。
(二)加強(qiáng)配套體系的建設(shè)
首先,是建立市場營銷新機(jī)制。銀行的市場競爭歸根到底是對客戶資源的競爭,在今后的私人銀行業(yè)務(wù)中,銀行必須爭取相當(dāng)?shù)母辉Ｋ饺丝蛻羧?而為獲得這組客戶群,就必須盡快建立一套主動的市場營銷新機(jī)制,并配套建立目標(biāo)客戶動態(tài)檔案跟蹤管理制度。
其次,是建立金融產(chǎn)品信息反饋體系和客戶信息資源的開發(fā)運(yùn)用體系.由于現(xiàn)代商業(yè)銀行更加注重客戶對銀行的貢獻(xiàn)度,因此國內(nèi)銀行的私人銀行業(yè)務(wù)應(yīng)適應(yīng)發(fā)展,從以產(chǎn)品管理為主轉(zhuǎn)向以客戶管理為主,從無差異服務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)椴町惢?wù)。
(三)加快培養(yǎng)和引進(jìn)私人銀行業(yè)務(wù)專業(yè)人才
目前國際私人銀行業(yè)務(wù)中的許多產(chǎn)品都涉及相關(guān)的專業(yè)人才,如證券人才、會計(jì)師人才等。對我國銀行來說,當(dāng)務(wù)之急是應(yīng)該加快建立一支高素質(zhì)的私人銀行業(yè)務(wù)從業(yè)隊(duì)伍,積極引入和完善國際個(gè)人理財(cái)規(guī)劃師(CFP)資格認(rèn)證制度,同時(shí),更重要的是還要解決我國金融機(jī)構(gòu)如何保證私人銀行業(yè)務(wù)私密性的問題,這些都將成為未來我國私人銀行業(yè)務(wù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。
(四)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制
2004年9月,花旗銀行因涉嫌從事洗錢等多項(xiàng)違法業(yè)務(wù)被日本金融廳勒令關(guān)閉其在日本的私人銀行業(yè)務(wù)。2004年10月,花旗銀行的私人銀行業(yè)務(wù)在韓國也受到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)查。因此,面對未來中國私人銀行的迅猛發(fā)展,必須學(xué)習(xí)借鑒國外的先進(jìn)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn),依法規(guī)范私人銀行業(yè)務(wù),嚴(yán)格控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
(五)加強(qiáng)混業(yè)合作,拓展金融產(chǎn)品
在混業(yè)經(jīng)營已成為我國金融業(yè)大勢所趨的情況下,各商業(yè)銀行必須努力加強(qiáng)與保險(xiǎn)、證券等非銀行金融機(jī)構(gòu)及其他非金融機(jī)構(gòu)的合作,進(jìn)一步拓展服務(wù)的范圍,提升服務(wù)的層次。商業(yè)銀行應(yīng)按照營銷管理的思想,以差別服務(wù)為特色,以先進(jìn)的計(jì)算機(jī)設(shè)備和軟件為依托,由銀行專家型人才根據(jù)客戶需求,對各種個(gè)人金融產(chǎn)品進(jìn)行有針對性的業(yè)務(wù)組合和創(chuàng)新,開發(fā)出能夠滿足中高層個(gè)人客戶增值、保值資產(chǎn)及安全、方便投資需求的個(gè)人綜合金融產(chǎn)品,努力為客戶提供綜合化、全能化、個(gè)性化的私人銀行服務(wù)。
(六)多形式全方位進(jìn)行產(chǎn)品銷售
在銀行的各種業(yè)務(wù)中,由于私人銀行私密性、個(gè)性化的特點(diǎn),其對營銷的要求也是最高的,可以說,如果沒有卓有成效的營銷,發(fā)展私人銀行只能是紙上談兵。對我國商業(yè)銀行而言,私人銀行的產(chǎn)品大多是新產(chǎn)品,被人們所接受更要建立在營銷的基礎(chǔ)上。
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一、導(dǎo)言
由于大量的理論和實(shí)證研究表明，金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長是有益的[1][2]。因此自20世紀(jì)70年代末80年代初以來，越來越多的發(fā)展中國家開始摒棄金融管制或者金融抑制政策的做法，加快對本國金融部門的改革和開放，以促進(jìn)金融發(fā)展。這些努力中的一個(gè)重要方面就是對外資銀行進(jìn)入管制的逐步撤銷，從而使得外資銀行在發(fā)展中國家的進(jìn)入已成為一個(gè)不爭的事實(shí)，這同時(shí)也引起了廣泛的理論與政策爭論。
在關(guān)于外資銀行進(jìn)入利弊得失的眾多爭論中，外資銀行的進(jìn)入對一國總體信貸水平尤其是對東道國中小企業(yè)發(fā)放貸款水平的影響的爭議格外引人注目。當(dāng)然，這一方面是由于外資銀行在這些發(fā)展中的東道國信貸市場上不斷提高的市場份額所引發(fā)的人們的推斷，正如表1所示，在2000-2004年外資銀行的信貸增長率在除泰國等受東亞金融危機(jī)影響較大的國家以外的主要新興市場經(jīng)濟(jì)國家都保持在高位水平；另一方面是由于東道國的中小企業(yè)的確在這些發(fā)展國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，而現(xiàn)實(shí)中在發(fā)展中國家融資困難恰恰是制約這些國家中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵障礙，如表2所示，通過對國際金融公司針對80個(gè)發(fā)展中國家的問卷調(diào)查的分析，發(fā)現(xiàn)融資困難在制約各類規(guī)模企業(yè)成長的11個(gè)關(guān)鍵障礙排序中排名都非常靠前，針對中小企業(yè)的情況更是如此，其排名僅次于稅收和管制因素處于第二位。
支持外資銀行進(jìn)入的人認(rèn)為，外資銀行擁有先進(jìn)的技術(shù)和監(jiān)管手段，有助于增進(jìn)國內(nèi)銀行市場的競爭進(jìn)而增加信貸的可得性，并能夠比國內(nèi)銀行能夠更好地實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)的分散化[3][4]。而反對者則認(rèn)為，由于距離等方面的緣故，從經(jīng)營策略上看，剛剛進(jìn)入某國的外資銀行往往將其經(jīng)營對象瞄準(zhǔn)東道國的三類目標(biāo)：跨國公司、本土大公司和本土高價(jià)值人群，即所謂的“摘櫻桃”效應(yīng)就是對這種經(jīng)營特點(diǎn)的最好概括[5]。進(jìn)而，東道國國內(nèi)的中小企業(yè)是難以獲得外資銀行的信貸服務(wù)的。與此同時(shí)，東道國國內(nèi)銀行也不能夠彌補(bǔ)這一不足[6]。因?yàn)閲鴥?nèi)銀行此時(shí)正面臨著外資銀行的巨大競爭壓力，自身正經(jīng)歷著經(jīng)營成本提高，盈利空間縮小的困境，從而使得這些銀行很難抽出精力去給那些經(jīng)營規(guī)模不大、貸款需求零星分散、信用不健全，且抵押品不足的中小企業(yè)提供信貸服務(wù)。由此，外資銀行的進(jìn)入并沒有解決長期以來就存在的中小企業(yè)貸款問題，相反，卻有可能加劇這一問題的嚴(yán)重性。
而從公共政策的角度，對外資銀行僅僅將其經(jīng)營對象瞄準(zhǔn)高端消費(fèi)者是否應(yīng)該引起足夠的重視還尚無定論[8]。實(shí)際上，只要國內(nèi)銀行能夠繼續(xù)貸款給信息更加不透明但獲利頗豐的企業(yè)，就不會存在社會福利方面的損失，并且外資銀行的進(jìn)入將導(dǎo)致一個(gè)福利增進(jìn)型的市場分割格局。而另一方面，如果外資銀行進(jìn)入的結(jié)果是將一部分國內(nèi)銀行驅(qū)逐出國內(nèi)信貸市場，導(dǎo)致很多信息不透明企業(yè)的融資受到約束，總的信貸總額就有可能下降，能夠獲利的投資機(jī)會將會喪失，社會福利就有可能惡化。
對上述情況做出理論解釋正是本文的工作。本文在拓展的Stein[9]和Detragiache等[10]模型的基礎(chǔ)上，建立了一個(gè)解釋外資銀行進(jìn)入和國內(nèi)信貸供給水平的模型，從市場均衡結(jié)果、社會福利、成本效率等幾個(gè)角度對外資銀行進(jìn)入發(fā)展中國家的綜合影響進(jìn)行分析，以期對中國今后的銀行部門進(jìn)一步的開放改革有所啟示。
二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述
在一個(gè)信息完全的完全競爭市場上，外資銀行在發(fā)展中國家的進(jìn)入無疑具有福利增進(jìn)的效果。這些銀行擁有先進(jìn)的技術(shù)、更多的分散風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會和良好的公司治理，因而能夠以更加優(yōu)惠的利率向企業(yè)提供信貸并增加整個(gè)市場的信貸容量。然而如果銀行對借款者質(zhì)量的信息的了解是不完全的，銀行就必須對各個(gè)借款者進(jìn)行甄別和監(jiān)督。如果外資銀行僅僅在監(jiān)督信息披露較好的借款者方面擁有優(yōu)勢時(shí)，外資銀行進(jìn)入對信貸可得性、效率和社會福利的影響可能就是混同的。
1、理論研究方面。
Stein[9]建立了一個(gè)理論模型，用高層管理者和基層信貸員之間的距離約束（包括文化和地理兩個(gè)方面）對外資銀行在信貸決策上的謹(jǐn)慎行為進(jìn)行了解釋，認(rèn)為正是這種距離約束導(dǎo)致了對信息更加不透明的中小企業(yè)的貸款的減少。Detragiache、Tressel和Gupta[10]的理論模型認(rèn)為在監(jiān)督高端借款者上擁有優(yōu)勢的外資銀行的進(jìn)入會使該部分借款者獲益，但其進(jìn)入可能惡化其它借款者的境況并且導(dǎo)致整個(gè)社會福利的降低，另外該模型還表明如果外資銀行的市場份額越大，則該國對私人部門的信貸就越少。Petersen和Rajan[11]從關(guān)系型信貸的角度研究了外資銀行進(jìn)入對總信貸水平的影響，認(rèn)為伴隨著外資銀行的進(jìn)入，市場競爭會加劇，以往建立起來的關(guān)系型融資關(guān)系會受到破壞，中小企業(yè)的信貸可得性會降低，社會的總信貸水平也會下降。但Dell’Ariccia和Marquez[12]通過建立一個(gè)理論模型卻得出了恰好相反的結(jié)論，認(rèn)為當(dāng)國內(nèi)銀行面臨著外資銀行的激烈競爭時(shí)，國內(nèi)銀行會通過向建立了關(guān)系型借款關(guān)系的客戶提供更多的信貸支持，使得市場的總體信貸水平上升，所有借款者都將從外資銀行的進(jìn)入中獲益。國內(nèi)王博[13]根據(jù)轉(zhuǎn)型時(shí)期我國銀行和企業(yè)的基本特征，建立了一個(gè)包括家庭-企業(yè)-銀行的三部門兩期模型，討論了單純的貿(mào)易部門開放以及貿(mào)易和金融部門的同時(shí)開放對解決中小企業(yè)融資難的不同效果，認(rèn)為允許外資銀行的進(jìn)入會增加總體信貸水平和中小企業(yè)的信貸可得性。
2、實(shí)證研究方面。
一方面由于外資銀行的進(jìn)入會直接增加一國的信貸水平，另一方面由于外資銀行進(jìn)入對東道國國內(nèi)銀行信貸影響的不確定性，導(dǎo)致了外資銀行進(jìn)入對東道國國內(nèi)總信貸水平的影響呈現(xiàn)混同性的特征。一項(xiàng)關(guān)于企業(yè)家的調(diào)查研究表明，伴隨著外資銀行的進(jìn)入，企業(yè)的信貸約束水平將會降低[14]。Giannetti和Ongena[15]對東歐國家的研究同樣表明，外資銀行的進(jìn)入使得所有的企業(yè)都會獲益，雖然信息透明度較高的大企業(yè)的獲益更為明顯。Papi和Revoltella[16]的研究發(fā)現(xiàn)，外資銀行的信貸主要是提供給跨國公司在東道國的子公司，因?yàn)閷Ξ?dāng)?shù)厮接胁块T信息的評估非常困難，很多企業(yè)缺乏透明性甚至無法得到相關(guān)信息，外資銀行通過“摘櫻桃”行為，挑選最優(yōu)質(zhì)的借款人，尤其是來自母國的公司.Clarke等[17]對拉丁美洲國家信貸行為的研究表明外資銀行與國內(nèi)銀行相比在平均水平上對中小企業(yè)的貸款更少，雖然這在擁有較大外資銀行份額的國家并不是事實(shí)。Weller和Scher[18]利用BIS的銀行業(yè)統(tǒng)計(jì)資料，對107個(gè)發(fā)展中國家1985-1997年間的外資銀行的情況進(jìn)行了全面整理，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，雖然有些國家在外資銀行進(jìn)入后，其國內(nèi)信貸有所增加，但另一些國家則相反，與外資銀行的進(jìn)入并行的現(xiàn)象是東道國國內(nèi)信貸的減少。在最近對這個(gè)問題的討論中，Detragiache、Tressel和Gupta[10]表示在一些貧窮的國家，外資銀行參與程度越高，對私人部門的借貸愈少。外資銀行滲入愈多的國家，信貸增長愈慢、信貸的可獲得性降低。但是，他們沒有發(fā)現(xiàn)外資銀行在新興市場經(jīng)濟(jì)中存在這種負(fù)面效應(yīng)。其它關(guān)于外資銀行和國內(nèi)銀行借貸行為的國別研究包括Bhattacharaya[19]研究了巴基斯坦、土耳其和韓國的國內(nèi)銀行市場，結(jié)果表明允許外資銀行進(jìn)入能夠增加國外資金對國內(nèi)項(xiàng)目的資金資助。Goldberg，Dages和Kinney[6]采用案例分析的方法，研究了在阿根廷和墨西哥等新興市場國家中，外資銀行的信貸資金供給行為(包括在金融危機(jī)中)的作用。Haber和Musacchio[20]對20世紀(jì)90年代墨西哥經(jīng)驗(yàn)的分析表明，伴隨著外資銀行的進(jìn)入，信貸尤其是私人信貸水平將會下降。Mian[21]通過對巴基斯坦8000多份商業(yè)貸款的調(diào)查研究表明，國內(nèi)銀行同外資銀行相比對信息不透明企業(yè)的貸款更多，并且在收回違約債務(wù)方面的成功可能性更大。Gormley[22]通過對存在外資銀行的地區(qū)和不存在外資銀行的地區(qū)的借貸行為的比較研究發(fā)現(xiàn)，處于頂端的10％的企業(yè)將會從外資銀行的進(jìn)入中獲益，而其它企業(yè)將經(jīng)歷大約7.6%的信貸可得性的下降。
本文將發(fā)展一個(gè)理論模型以解釋在監(jiān)督高端客戶方面具有優(yōu)勢的外資銀行的進(jìn)入、對借貸市場均衡、信息不透明的企業(yè)的信貸可得性以及社會福利、成本效率的影響。
三、基本模型分析
1、基本模型構(gòu)建
假設(shè)市場上存在兩類行為人，一類是銀行，另一類是企業(yè)，時(shí)期僅有兩期。并且假設(shè)銀行市場是充分競爭的，銀行擁有充足的資金供給并且資金的供給成本被標(biāo)準(zhǔn)化為1。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中性，并且可以被劃分為兩大類三種類型，第一類是擁有好項(xiàng)目的企業(yè)，其又可以分為兩種類型，一種類型是擁有硬信息的大企業(yè)hE，另一種類型是僅擁有軟信息的中小企業(yè)sE，第二類是僅有壞項(xiàng)目的企業(yè)bE，并且我們假定這三類企業(yè)的在全部企業(yè)中的占比分別為,,hsbλλλ，則1hsbλλλ++=。同時(shí)我們假設(shè)企業(yè)類型是私有信息，也就是說每個(gè)企業(yè)都知道自己的類型，但市場上的其它參與者都不知道，且企業(yè)除了能在銀行獲得融資以外，沒有其它的私人融資來源，銀行可以提供無限的資金供給。擁有壞項(xiàng)目的企業(yè)在第一期擁有一個(gè)初始投資為1的項(xiàng)目，該項(xiàng)目在第二期會以概率bE1g>1>π獲得收益bRE，假設(shè)，同時(shí)假設(shè)該項(xiàng)目具有負(fù)的凈價(jià)值，即1bR>gRbgR==1bRπ<。由于企業(yè)的有限責(zé)任性質(zhì)，則企業(yè)為其投資項(xiàng)目積極獲得融資就極富吸引力。擁有好項(xiàng)目的企業(yè)、bhEsE都能獲得收益相同、風(fēng)險(xiǎn)相同且從社會角度來看是有效的投資項(xiàng)目，項(xiàng)目在第一期的初始投資也為1，并且在第二期以概率1獲得收益，R。為了分析的簡便，我們假設(shè)好項(xiàng)目和壞項(xiàng)目在獲得成功時(shí)的收益相等，即假設(shè)①RR，但二者在獲得成功的可能性上存在差別。
假設(shè)銀行存在兩種在事前監(jiān)督企業(yè)類型的技術(shù)：一種是銀行通過檢查企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、抵押品等會計(jì)信息來識別的硬信息監(jiān)督技術(shù)，此時(shí)要花費(fèi)成本，通過該技術(shù)銀行可以將企業(yè)同企業(yè)hEhCbhEsE和企業(yè)區(qū)分開來，但該技術(shù)無法區(qū)分企業(yè)bEsE和E。為了識別sE和，銀行還必須監(jiān)督諸bE①假設(shè)好項(xiàng)目和壞項(xiàng)目的收益相等僅僅是為了分析上的方便，放松該假設(shè)不會改變模型的基本結(jié)論。如企業(yè)家才能等軟信息，此時(shí)要花費(fèi)成本sCbλ==ppr，且shCC>11(1)(π+.sEbE。
2、僅有國內(nèi)銀行的均衡分析
在項(xiàng)目開始融資的第一階段，銀行將為其潛在客戶提供一系列利率和監(jiān)督戰(zhàn)略的組合契約，例如銀行可以提供一個(gè)利率和無監(jiān)督成本的組合契約、一個(gè)利率和僅監(jiān)督硬信息的組合、一個(gè)利率和監(jiān)督軟信息的組合契約等等。而各個(gè)潛在的借款者可以選擇一種銀行提高的契約組合或者拒絕借款。此時(shí)將形成四種可能的均衡結(jié)果。
第一種結(jié)果為混同均衡結(jié)果。此時(shí)沒有任何監(jiān)督并且所有企業(yè)都接受這個(gè)結(jié)果。此時(shí)銀行為了實(shí)現(xiàn)盈虧平衡所要索取的利率必須滿足以下條件：
（1）為了讓所有的企業(yè)都接受這個(gè)混同均衡結(jié)果，項(xiàng)目的收益必須足夠大，即滿足條件pRr>。并且沒有其它更具吸引力的利率，由于監(jiān)督企業(yè)硬信息比監(jiān)督企業(yè)軟信息的成本更低，因此滿足該情況的一個(gè)充分條件就是：
1hhrc=+>（2）
當(dāng)監(jiān)督硬信息的成本相對于由于借款給擁有壞項(xiàng)目的企業(yè)所造成的潛在損失足夠大時(shí)，該條件自動滿足。
如果該條件不被滿足，混同均衡將不是最終的均衡結(jié)果。銀行將監(jiān)督大企業(yè)的硬信息來吸引企業(yè)，并索取利率。而在企業(yè)能夠?qū)⒆约撼晒Φ姆蛛x出去的情況下，銀行既可以通過監(jiān)督擁有軟信息的中小企業(yè)hEhEhrsEEhE并僅借款給sE企業(yè)，形成第二類均衡結(jié)果——分離均衡，也可以通過不監(jiān)督擁有軟信息的中小企業(yè)s，形成第三類均衡結(jié)果——和混同的準(zhǔn)混同均衡。而在項(xiàng)目的收益不彌補(bǔ)銀行監(jiān)督軟信息的成本或逆向選擇的成本時(shí)，形成第四類均衡結(jié)果——借貸約束均衡，此時(shí)僅有企業(yè)獲得融資。
當(dāng)且僅當(dāng)條件條件.1ssrC=+<sE滿足時(shí)，銀行監(jiān)督軟信息的均衡嚴(yán)格占優(yōu)于sE和的混同均衡，其中表示銀行同時(shí)貸款給bE.pr和企業(yè)的情況下為維持銀行自身盈虧平衡所索取的利率。bE11.(1)(1)psbsbsbrλλλπππλλλλλ==++.++.（3）
對比式（1）和式（3），并且注意到0,10hhsλλλ>..>hE的事實(shí)，易證1shshλλλλ+>.，因此混同均衡的利率水平總是小于，因?yàn)樵诜腔焱庀骂惖钠髽I(yè)被甄別出來并且被排除在混同均衡之外，此時(shí)銀行必然要面對一個(gè)更加惡化的借款者的集合。pr.pr四種均衡的結(jié)果總結(jié)如下：A．混同均衡，如果pr>R且hrr此時(shí)為混同均衡，所有的項(xiàng)目都獲得了融資，并且沒有任何監(jiān)督成本被支付。>B．分離均衡，如果并且.,hpsrrrr<<sEsrR<，此時(shí)均衡便是分離的，銀行既監(jiān)督擁有硬信息的企業(yè)又監(jiān)督擁有軟信息的企業(yè)hE，并且僅為這兩類企業(yè)提供融資，企業(yè)在該情況下無法獲得銀行貸款。C．準(zhǔn)混同均衡，如果，并且.,hpsrrrr<>sEsrR<，此時(shí)均衡是準(zhǔn)混同的。銀行僅僅監(jiān)督企業(yè)并以利率借款給類企業(yè)，企業(yè)hEhrhE和則以混同利率從銀行借款。D．借貸約束均衡，如果，并且,hprrRr<>.min[,]spRrr<，此時(shí)均衡為銀行僅監(jiān)督擁有硬信息的并向其提供借款，企業(yè)hE和都不能從銀行獲得任何融資。
3、允許外資銀行進(jìn)入的信貸市場均衡分析
考慮外資銀行進(jìn)入的情況，假定外資銀行與國內(nèi)銀行相比由于擁有先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，因此在監(jiān)督擁有硬信息的企業(yè)上具有成本優(yōu)勢，用hEhCδ.表示，但由于關(guān)系型貸款、地理、文化、習(xí)俗等原因而在監(jiān)督擁有軟信息的企業(yè)sE上存在劣勢，其成本用''''hCδ+表示，其中0,''''0δδ>>。為了簡化分析，我們假定當(dāng)中資銀行和外資銀行在提供服務(wù)方面不存在差異時(shí)，企業(yè)會選擇到本國銀行借款。很明顯，前面提到的四種均衡結(jié)果的結(jié)論依然成立，除了在的定義中將銀行監(jiān)督擁有硬信息時(shí)所花費(fèi)的成本替換為hrhChCδ.，相應(yīng)的其它情況亦是如此。由于外資銀行的進(jìn)入，擁有硬信息的企業(yè)以更大的概率被分離出去，混同均衡變得更加不可能。在僅有國內(nèi)銀行的非混同均衡中，由于結(jié)果不依賴，因此當(dāng)這三個(gè)可能結(jié)果出現(xiàn)時(shí)參數(shù)取值并不發(fā)生任何變化。
下面讓我們考慮信貸在本國銀行和外資銀行之間的配置。如果均衡結(jié)果依然是混同均衡，此時(shí)沒有任何監(jiān)督成本發(fā)生，則外資銀行擁有的良好的監(jiān)督硬信息的技術(shù)則是無關(guān)緊要的，所有企業(yè)將僅從國內(nèi)銀行那里借款，形成國內(nèi)銀行供給所有市場份額，而外資銀行不提供任何信貸的結(jié)果，此時(shí)總的信貸總額為1。而在其它情況下，擁有硬信息的大企業(yè)，由于在外資銀行處能夠獲得更好的貸款條件，將在外資銀行處借款，而其它企業(yè)則在國內(nèi)銀行處借款。在準(zhǔn)混同均衡條件下，總的信貸總額為1，外資銀行所占份額為hEhλ；在分離均衡的條件下，總的信貸總額為hλλ+，外資銀行所占份額為；而在信貸約束均衡D下，信貸總額為hλ，外資銀行所占份額為1。
伴隨著越來越多的外資銀行進(jìn)入，國內(nèi)借貸市場的總體信貸水平呈下降趨勢。實(shí)際上由于和hEE在各國比例上的異質(zhì)性，這會使問題變得更加復(fù)雜。至于一個(gè)國家究竟處于上述討論的四種均衡結(jié)果的哪一個(gè)，則主要取決于監(jiān)督成本的大小。但有一點(diǎn)是肯定的，那就是外資銀行的份額越大的國家，國內(nèi)的私人信貸就越少。
四、外資銀行進(jìn)入的成本效率和社會福利分析
1、成本效率與外資銀行的進(jìn)入
如果我們用管理費(fèi)用（overheadcosts）來表示成本效率的指標(biāo)，在外資銀行的進(jìn)入導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的均衡從混同均衡向其它均衡演化時(shí)，管理費(fèi)用必然上升，然而這種上升卻不一定是福利惡化的?？紤]成本效率和外資銀行進(jìn)入的關(guān)系，該模型的結(jié)果仍然是模棱兩可的。不同均衡類型下的成本效率與外資銀行進(jìn)入狀況的關(guān)系可詳見表3。
由以上分析可以看出，伴隨著外資銀行的進(jìn)入，如果經(jīng)濟(jì)的均衡是從準(zhǔn)混同均衡向分離均衡演變，則監(jiān)督成本就會上升。而隨著外資銀行的份額的不斷提高，均衡將由分離均衡向信貸約束均衡演化，相應(yīng)的監(jiān)督成本則會出現(xiàn)下降。實(shí)際上，由于各個(gè)國家所處的均衡位置的不同，我們無法就成本效率和外資銀行進(jìn)入份額的得出任何一成不變的確定關(guān)系。
2、均衡的福利分析
由于存在逆向選擇，初始均衡必然并非社會最優(yōu)，那么外資銀行的進(jìn)入能否減輕市場扭曲，增進(jìn)社會福利呢？結(jié)果是未定的，主要原因是在外資銀行進(jìn)入的情況下，擁有軟信息的企業(yè)sE的境況不但不會變好，而且有時(shí)會變壞。
如果我們將社會福利定義為：社會福利＝總產(chǎn)出－投資成本－監(jiān)督成本。那么考慮非混同均衡的情況，伴隨著外資銀行的進(jìn)入，監(jiān)督硬信息的成本由下降到hChEhCδ.，使得混同均衡對于不再具有吸引力，此時(shí)均衡結(jié)果是非混同的。那么伴隨著外資銀行的進(jìn)入，均衡結(jié)果能否發(fā)生變化呢，比如從分離均衡變?yōu)闇?zhǔn)混同均衡呢？答案是否定的。實(shí)際上當(dāng)混同均衡被排除掉以后，均衡結(jié)果將不再依賴于參數(shù)，所有最初的均衡結(jié)果是分離均衡的將依然是分離均衡，其它情況亦如此。對于企業(yè)hEhCsE和來講，均衡支付并未發(fā)生任何改變，而對于企業(yè)而言，由于其支付了更低的利率，因此其境況會變好。所以如果初始均衡不是混同的，則外資銀行的進(jìn)入具有福利增進(jìn)的效果，但福利收益的分配不是均勻的，它將被擁有硬信息的大企業(yè)所獨(dú)吞。
如果最初的均衡結(jié)果是混同均衡，且監(jiān)督企業(yè)的成本非常低，則伴隨著外資銀行的進(jìn)入，混同均衡將不再是最終的均衡結(jié)果。在監(jiān)督擁有軟信息的企業(yè)hEsE的成本也較低的情況下，均衡將由混同均衡變?yōu)榉蛛x均衡，此時(shí)類企業(yè)將不再獲得融資，總的信貸水平下降，但其對總的社會福利的影響是模糊的。其大小取決于不借款給類企業(yè)的收益同監(jiān)督其它企業(yè)所花費(fèi)的監(jiān)督成本的大小的比較。其中社會福利會下降的一個(gè)可能原因是監(jiān)督成本可能會小于通過較高的成本對類企業(yè)的bEbEhEbE補(bǔ)貼。由于成本還包括了監(jiān)督sEsEE類企業(yè)的的成本和考慮到類企業(yè)的項(xiàng)目獲得成功后的租金所形成的機(jī)會成本，在條件下所發(fā)生的由混同均衡向分離均衡的變遷如果是社會最優(yōu)的，那么就必須要求在監(jiān)督硬信息方面的成本有一個(gè)較大幅度的下降。
在監(jiān)督擁有軟信息的企業(yè)的監(jiān)督成本非常大且逆向選擇的成本卻非常小的條件下，均衡將由混同均衡演變?yōu)闇?zhǔn)混同均衡。此時(shí)將sE和類企業(yè)相分離將是無利可圖的，總的信貸水平不變，而由于增加了額外的監(jiān)督類企業(yè)的成本，致使社會總體福利水平下降。
在監(jiān)督軟信息的成本和逆向選擇的成本相對于項(xiàng)目的總收益R都較大時(shí)，均衡結(jié)果將由混同均衡演變?yōu)樾刨J約束均衡，此時(shí)由于s和類企業(yè)都將不再獲得融資，總的信貸水平必然下降，然而此時(shí)對社會總體福利的影響卻是模糊的。其大小取決于不再為融資所獲得的收益同監(jiān)督的成本以及失去為bEhEsE類企業(yè)融資所獲得收益的比較。實(shí)際上在監(jiān)督擁有硬信息企業(yè)的成本很高時(shí)，將會導(dǎo)致社會總體福利的下降。
五、結(jié)論和相關(guān)政策建議
大量的實(shí)證研究表明，外資銀行傾向于借款給擁有硬信息的大企業(yè)而不是擁有軟信息的中小企業(yè)[14]。在本文，我們構(gòu)建了一個(gè)解釋外資銀行進(jìn)入效應(yīng)的模型，結(jié)果表明：由于外資銀行在監(jiān)督硬信息方面具有成本優(yōu)勢，但在監(jiān)督軟信息方面處于劣勢，伴隨著外資銀行的進(jìn)入，總的信貸水平、成本效率和社會福利有可能得到改進(jìn)，但這種結(jié)果并不是自然而然就一定成立的。對于模型的某些參數(shù)而言，外資銀行進(jìn)入的“摘櫻桃”效應(yīng)可能會非常明顯，而該效應(yīng)會減少給中小企業(yè)的貸款，增加銀行的管理費(fèi)用并最終有可能造成社會福利的降低。
外資銀行的進(jìn)入對東道國的國內(nèi)信貸水平的影響具有雙重性，它既可能帶來信貸緊縮，也可能帶來信貸擴(kuò)張。在信貸緊縮情況下，外資銀行進(jìn)入在促進(jìn)東道國國內(nèi)銀行改進(jìn)經(jīng)營管理技術(shù)，提高效率的同時(shí)，又很好的抑制了這些銀行的盲目投資和信貸，因此，是有利于東道國銀行體系的穩(wěn)定和健康發(fā)展的。相反，若外資銀行的進(jìn)入僅僅導(dǎo)致更多信貸擴(kuò)張作用和市場的過度競爭，則外資銀行和東道國的國內(nèi)銀行必將一起陷入“擴(kuò)大貸款—違約風(fēng)險(xiǎn)增加—不良貸款增加”的惡性循環(huán)中，使東道國的經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域出現(xiàn)過熱現(xiàn)象，相應(yīng)的金融體系則走向脆弱。
據(jù)此，我們提出如下政策建議：要解決在金融開放尤其是外資銀行進(jìn)入過程中我國企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資難問題，不僅要從增強(qiáng)中小企業(yè)實(shí)力、建立完善的擔(dān)保和社會征信體系等增強(qiáng)中小企業(yè)自身資信水平的方面出發(fā)，還要考慮我國銀行業(yè)的全面開放背景，解決銀行尤其是外資銀行不愿給中小企業(yè)貸款的問題。不能僅僅采取國家信貸政策指導(dǎo)、政府政策鼓勵(lì)等短期的強(qiáng)制性、半強(qiáng)制性方法，更重要的是要采取治本的策略，從解決商業(yè)銀行（包括外資銀行）對中小企業(yè)“惜貸”的成因入手，通過經(jīng)濟(jì)的或半經(jīng)濟(jì)的綜合手段，改善商業(yè)銀行經(jīng)營的外部市場環(huán)境，促進(jìn)商業(yè)銀行（包括外資銀行）主動向中小企業(yè)貸款。
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信號傳遞模型中，對于信號的定義是指通過自身的努力，并付出一定成本后，所取得的可以直接被識別的良性改進(jìn)，如銀行投入一定資金組織員工培訓(xùn)，事后客戶發(fā)現(xiàn)每筆信貸業(yè)務(wù)的操作時(shí)間大大縮減了，效率得到提升。除了信號以外，市場主導(dǎo)者的信念也十分重要，信念的改變會使模型的均衡也隨之改變。MichaelSpence（1973）的研究中，雇主會根據(jù)求職者發(fā)出的信號來修改自己的信念，信念的每次改變都會把市場推向另外一個(gè)均衡。
本研究中應(yīng)用的模型是貝葉斯納什均衡模型和Spence的信號傳遞模型。由于信號傳遞博弈的局中人需要有一個(gè)主導(dǎo)者，這個(gè)主導(dǎo)者在博弈中占據(jù)有利位置，他可以設(shè)計(jì)對自身有利的游戲規(guī)則，使其他局中人在這個(gè)規(guī)則下做出最優(yōu)選擇，Spence的研究中這個(gè)主導(dǎo)者是雇主，但信貸市場不同于就業(yè)市場，信貸市場中，企業(yè)和銀行都有可能是博弈的主導(dǎo)者，這取決于市場的發(fā)展階段，當(dāng)銀行處于壟斷地位時(shí)他便是游戲的主導(dǎo)者，反之企業(yè)則可以主導(dǎo)信貸博弈的規(guī)則。信貸市場與就業(yè)市場的區(qū)別是利率不像工資那樣自由浮動，因此筆者假設(shè)利率是非固定的，允許風(fēng)險(xiǎn)的存在。在研究銀行主導(dǎo)的信號傳遞博弈時(shí)采用利率作為傳遞信號使其達(dá)到貝葉斯納什均衡；研究企業(yè)主導(dǎo)的信號傳遞模型時(shí)采用Spence信號傳遞模型。
貝葉斯納什的均衡模型是指在一般博弈中，由類型為的局中人i的信念指派這個(gè)模型中，局中人i在設(shè)定自己的信念以后，自身所獲得的期望盈利便取決于其他人行為，當(dāng)其他人的行為改變并發(fā)送出不同的信號，局中人i便會修改自己的信念，并在新的均衡中獲得最優(yōu)的期望盈利。由局中人信念、行動信號和盈利函數(shù)所形成的博弈均衡稱為貝葉斯納什均衡。將該模型應(yīng)用于信貸市場研究，局中人可定義為金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)，信號可以是利率、資產(chǎn)、信用等級、利潤等因素，根據(jù)各自的偏好、風(fēng)險(xiǎn)、收益等特性求出期望盈利函數(shù)，根據(jù)各自的投入產(chǎn)出最大化原理定義市場的均衡。
Spence的信號傳遞理論模型是開放式的，其采用一個(gè)閉合的信息反饋循環(huán)來定義信號傳遞市場的均衡。該研究基于一個(gè)重要的假設(shè)，即信號傳遞的成本與個(gè)體的生產(chǎn)能力成反比，這個(gè)假設(shè)條件可以很好的將局中人分類，使資源的分配可以對號入座，防止逆向選擇的發(fā)生而給局中人帶來福利損失。筆者欲將這個(gè)均衡用于信貸市場，因此假設(shè)條件為信號傳遞成本與銀行或企業(yè)的生產(chǎn)能力成反比，與此同時(shí)得到信貸市場的信息反饋循環(huán)圖。根據(jù)圖1所示，銀行根據(jù)自身掌握的信息決定進(jìn)行信號傳遞是否可以使凈收益最大化，企業(yè)觀察銀行傳遞出來的信號與工作效率的關(guān)系，據(jù)此進(jìn)一步確定自己的信念（不同信號下各種結(jié)果發(fā)生的概率），信念確定不同信號下的利率水平（再次重申這里企業(yè)是市場的主導(dǎo)者，如果銀行業(yè)過渡繁榮，便會存在企業(yè)選擇銀行的情況），銀行根據(jù)利率水平?jīng)Q定如何改進(jìn)成本獲得最大效益。這個(gè)動態(tài)均衡會一直循環(huán)下去，信念的改變是影響信號傳遞均衡的最關(guān)鍵因素，信念的修改可以產(chǎn)生無數(shù)個(gè)均衡，所有的均衡都可以包含在這個(gè)閉合的信念反饋循環(huán)中。
銀行主導(dǎo)的信號傳遞理論研究
假設(shè)企業(yè)進(jìn)入信貸市場后，操作方式會影響現(xiàn)金流的狀況，操作方式分為兩種：一種是風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作，一種是無風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作。風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作會產(chǎn)生不確定的現(xiàn)金流u（投資額為I），其程度可以分為高（H）、中（M）、低（L）三檔，u取決于企業(yè)的狀況根據(jù)公式（6）可知，值越高，信貸的利率越高。銀行作為市場主導(dǎo)者只需根據(jù)公式（4）來確定企業(yè)的類型，再根據(jù)類型確定信貸利率。資信良好的值低，利率低，資信差的值高，利率也高。這種激勵(lì)使資信良好的企業(yè)努力傳遞信號（調(diào)整現(xiàn)金流組合決定值），使銀行知道自己的類型，以便獲得優(yōu)惠的利率。要使信號能夠發(fā)揮作用還應(yīng)保證在這個(gè)相對低的下，資信差的企業(yè)不會去模仿資信好的企業(yè)，而是選擇自己的閥值率，盡管借款利率較高。因此，在銀行作為主導(dǎo)者的市場內(nèi)，資信好的企業(yè)應(yīng)努力傳遞信號實(shí)現(xiàn)自身效用的最大化，具體方程如下：公式（7）是資信好的企業(yè)的最優(yōu)化問題；公式（8）約束了資信差的企業(yè)偽裝成資信好的企業(yè)的動機(jī)，因?yàn)檫@樣做會使其情況更差。銀行根據(jù)公式（9）來判斷企業(yè)的好壞：值由公式（7）和公式（8）解出，R表示銀行借款利率水平。由此可見，閥值作為信號可以幫助銀行將資信好的企業(yè)區(qū)分出來，并給予優(yōu)惠的信貸利率；這種機(jī)制下，資信差的企業(yè)也找到了自身的均衡點(diǎn)，他們只需真實(shí)報(bào)告自己的類型，否則他們的凈效應(yīng)會減少。
企業(yè)主導(dǎo)的信號傳遞理論研究
當(dāng)信貸市場的資金供給大于需求或者說銀行數(shù)量過多時(shí)，企業(yè)便會成為銀行競相追逐的客戶，這時(shí)企業(yè)便成為信貸市場的主導(dǎo)者。假設(shè)利率是市場化的，資信良好的企業(yè)面臨流動性壓力的時(shí)候，可以選擇自己認(rèn)為合適的銀行，企業(yè)判斷銀行好壞的標(biāo)準(zhǔn)是服務(wù)效率，效率越高，企業(yè)愿意付出的利率越高，假設(shè)銀行效率用信貸審批時(shí)間來衡量，即從業(yè)務(wù)受理到放款的工作時(shí)間。這個(gè)假設(shè)條件基本符合實(shí)際，企業(yè)在面臨流動性壓力的時(shí)候，往往急于借入資金，對于信貸的審批速度要求很高，許多企業(yè)進(jìn)入昂貴的高利貸市場，其原因就是高利貸的放款速度快。不同銀行改進(jìn)服務(wù)效率所花費(fèi)的成本也不同，這里重申信號傳遞理論的一個(gè)重要假設(shè)：銀行改進(jìn)效率的成本與其提高收益的能力成反比。研究中將銀行分為兩類，優(yōu)等（Ⅱ）和劣等（Ⅰ），各自占銀行總數(shù)中的比率為1-q和q；邊際收益為2和1；效率改進(jìn)的成本為c/2和c，即優(yōu)等銀行改進(jìn)效率付出的成本少而收益提高多，劣等銀行付出的成本多但效率改進(jìn)少（符合重要假設(shè)條件）。
企業(yè)愿意向效率高的銀行支付高利率，向效率低的銀行支付低水平利率。具體的數(shù)據(jù)和假設(shè)條件見表1和圖2。根據(jù)圖2所示，為了尋找市場均衡點(diǎn)，需要推斷企業(yè)主的信念確定后，以上的假設(shè)情況是否符合基本模型中提及的Spence信息反饋循環(huán)機(jī)制。假設(shè)企業(yè)主的信念是當(dāng)c≥c*時(shí)，企業(yè)主完全愿意支付2的利率；當(dāng)c<c*時(shí)，企業(yè)主完全愿意支付1的利率。在圖2的約束下，兩類銀行都要做出最優(yōu)的選擇，他們各自的最優(yōu)均衡如圖3所示。圖3表明，企業(yè)主的信念和效率改進(jìn)的成本函數(shù)確定后，銀行Ⅰ的最優(yōu)選擇位于坐標(biāo)軸的原點(diǎn)，銀行Ⅱ的最優(yōu)選擇在c*點(diǎn)。此時(shí)銀行Ⅰ在0點(diǎn)的收益為1>2-c*，銀行Ⅱ在c*點(diǎn)的收益為2-c*/2>1，兩個(gè)不等式可以解出1<c*<2。
假設(shè)銀行的生產(chǎn)力與效率改進(jìn)成本成反比，市場的均衡取決于企業(yè)主的信念，當(dāng)信念修改后，均衡也會隨之修改?，F(xiàn)假設(shè)企業(yè)主的信念修改成以下形式：當(dāng)c<c*時(shí)，企業(yè)主認(rèn)為該銀行有q的概率是Ⅰ型，有1-q的概率是Ⅱ型；當(dāng)c≥c*時(shí)，企業(yè)主認(rèn)為銀行是Ⅱ型的概率為1。這時(shí)的信貸市場均衡如圖4所示。由圖4可知，企業(yè)主修改信念后，即當(dāng)c*>2q時(shí)，信貸市場存在均衡，均衡點(diǎn)均為原點(diǎn)，兩類銀行不用付出成本改進(jìn)效率，均會得到2-q的收益，因?yàn)楫?dāng)c<c*時(shí)，被認(rèn)定為銀行Ⅰ和銀行Ⅱ的概率分別為q和1-q，有q+2（1-q）=2-q（當(dāng)c<c*時(shí)的利率水平）。銀行Ⅰ的均衡很明顯，銀行在c*點(diǎn)的收益為2-2/c，由于c*>2q，有2-q>2-2/c，得出均衡點(diǎn)為原點(diǎn)。
假設(shè)繼續(xù)修改企業(yè)主的信念：當(dāng)c<c*時(shí)，企業(yè)主認(rèn)為是銀行Ⅰ的概率為1；當(dāng)c≥c*時(shí)，企業(yè)主認(rèn)為該銀行有q的概率是Ⅰ型，有1-q的概率是Ⅱ型。這時(shí)信貸市場的均衡再次發(fā)生改變，詳見圖5。由圖5可知，當(dāng)企業(yè)主再次修改信念后，即當(dāng)c*<1-q時(shí)，兩類銀行的市場均衡均變?yōu)闄M軸上的c*點(diǎn)。這時(shí)銀行Ⅰ的收益2-q-c*和銀行Ⅱ的收益2-q-c*/2都大于無效率改進(jìn)時(shí)的收益1。企業(yè)主還會根據(jù)市場的信息反饋修改自己的信念，每一次修改都會形成新的均衡點(diǎn)，或者說均衡取決于企業(yè)主的信念，這種動態(tài)均衡就是前文所描述的信貸市場信息反饋循環(huán)。從宏觀視角來看，相對于前兩個(gè)均衡，這個(gè)均衡點(diǎn)是企業(yè)主導(dǎo)的信貸市場的最優(yōu)均衡點(diǎn)，因?yàn)樵谄髽I(yè)主信念的作用下，所有銀行都致力于服務(wù)效率的改進(jìn)，不僅使企業(yè)自身獲益，還可以使其他企業(yè)從中得到實(shí)惠，也可以將其稱為效率溢出效應(yīng)。
信號傳遞可以使銀行在信貸市場內(nèi)找到最優(yōu)均衡，但從福利的角度來看，這種均衡也許并不是帕累托最優(yōu)的。按照圖3所示的情況，如果不存在信號傳遞，所有的銀行將獲得收益q+2（1-q）=2-q，這一收益大于銀行Ⅰ的1。對于銀行Ⅱ來說，假設(shè)q=0.5，其信號傳遞均衡的收益是2-c*/2，c*>1，此時(shí)銀行Ⅱ的收益小于1.5（2-q=2-0.5=1.5）。由此可見，信號傳遞的均衡并不是帕累托最優(yōu)的，可以改進(jìn)使整個(gè)體系的福利提升，當(dāng)c*/2<q，q>0.5時(shí)，銀行Ⅱ的收益為2-c*/2>2-q，銀行Ⅱ的數(shù)量少于銀行Ⅰ時(shí)可以得到福利的改善，或者說銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化有助于福利的改善。將以上情況用于一般分析，假設(shè)銀行Ⅰ和銀行Ⅱ的效率改進(jìn)成本分別為筆者著重研究企業(yè)主信念確定后，銀行如何做出收益最大化選擇，并未考慮信貸風(fēng)險(xiǎn)因素。為了方便研究，假設(shè)這個(gè)主導(dǎo)型企業(yè)是優(yōu)質(zhì)的、安全的，其完全可以還本付息，信貸風(fēng)險(xiǎn)記為0。
結(jié)論
筆者研究了在信息不完全的信貸市場內(nèi)，企業(yè)和銀行為了實(shí)現(xiàn)自身的最優(yōu)化選擇，是如何通過信號傳遞來進(jìn)行博弈的。分別研究了銀行主導(dǎo)的信貸市場和企業(yè)主導(dǎo)的信貸市場的信號傳遞理論，現(xiàn)對兩個(gè)市場的研究分別進(jìn)行總結(jié)。
存在信號傳遞的銀行主導(dǎo)型信貸市場內(nèi)，銀行作為市場的主導(dǎo)者會確定自己的信念，并確保這個(gè)信念有助于其能夠正確區(qū)分企業(yè)的好壞，防止逆向選擇的風(fēng)險(xiǎn)。
一、明晰產(chǎn)權(quán)，完善銀行的公司治理機(jī)構(gòu)問題
當(dāng)前影響我國商行競爭力還是一個(gè)改變體制與機(jī)制的問題。從銀行治理來看，“官本位”現(xiàn)象仍然嚴(yán)重，仍沿襲典型的“行政化”治理結(jié)構(gòu)，各級管理人員“官員”色彩十分濃厚。企業(yè)普遍存在的行政干預(yù)色彩過濃等中國商業(yè)銀行公司治理中的特有現(xiàn)象。銀行業(yè)公司治理的法律環(huán)境。在國際方面，國際清算銀行的巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在2005年10月31日的《加強(qiáng)銀行組織的公司治理》評論第13條指出：“好的公司治理要求一個(gè)合適并高效的法律、規(guī)制和制度基礎(chǔ)。其包括宏觀經(jīng)濟(jì)政策、商法體系和會計(jì)準(zhǔn)則等能影響市場完整性和總體經(jīng)濟(jì)效能的諸多要素，這些要素可能游離于金融監(jiān)管范圍之外”。銀監(jiān)會副主席蔣定之特別提到推動董事會構(gòu)成的專業(yè)化。指出要有一定制衡和監(jiān)管機(jī)制。要依靠董事會集體決策，而不是董事會一人決策。要依靠分析管理委員會、審計(jì)等專門委員會為董事會決策提供支持。另外要非常重視發(fā)揮獨(dú)立董事在公司治理當(dāng)中的作用。要進(jìn)一步加快職能便捷，權(quán)力有效地制衡，形成暢通的信息溝通機(jī)制和有效的權(quán)衡機(jī)制，樹立股東價(jià)值和穩(wěn)定經(jīng)營的理念。商業(yè)銀行應(yīng)抓住股份制改造和上市這一時(shí)機(jī)建立完善的治理結(jié)構(gòu)，否則極有可能步已經(jīng)上市的一些國企之后塵，治理結(jié)構(gòu)依然薄弱，效率和效益依然低下，不良資產(chǎn)繼續(xù)增加，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)惡化。因此應(yīng)按照《股份制商業(yè)銀行公司治理指引》建立以股東大會、董事會、監(jiān)事會、高級管理層等機(jī)構(gòu)為主體的組織架構(gòu)和保證各機(jī)構(gòu)獨(dú)立運(yùn)作、有效制衡的制度安排，以及建立科學(xué)、高效的決策、激勵(lì)和約束機(jī)制。需要由股東大會決定的重要事項(xiàng)的及時(shí)提交；關(guān)聯(lián)交易的公開與公平；表決時(shí)關(guān)聯(lián)股東的回避；分紅、派息方案的如期公布和實(shí)施等。中國的銀行進(jìn)行現(xiàn)代公司治理是非常重要的，只有真正改成現(xiàn)代公司，才能從根本上提高核心競爭力。
二、關(guān)注銀行并購可能產(chǎn)生的壟斷問題，制定專門的銀行并購法
1、加強(qiáng)銀行并購的壟斷規(guī)制。目前，我國還沒有制定《反壟斷法》，且對銀行并購的壟斷行為和不正當(dāng)競爭行為無其他具體的法律規(guī)定，導(dǎo)致對銀行并購過程中可能出現(xiàn)的壟斷行為無法規(guī)制。筆者認(rèn)為有必要通過立法層次較高的規(guī)則規(guī)范導(dǎo)致壟斷和限制競爭的并購不能獲得批準(zhǔn)。為了增強(qiáng)在并購限制競爭或制造壟斷方面的審查具有可操作性，銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)會同市場競爭主管機(jī)構(gòu)就審查的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行詳細(xì)規(guī)范。
2、完善銀行并購的監(jiān)管規(guī)則，規(guī)范政府行為。首先，正確界定政府在銀行并購中的職能和行為邊界，不斷提升市場對銀行并購的作用。銀行并購是市場行為，必須根據(jù)交易雙方的客觀要求，按照市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行原則進(jìn)行。因此，為了提高銀行并購的效率和質(zhì)量，政府職能必須有一個(gè)大的轉(zhuǎn)變，使市場要成為銀行并購的主導(dǎo)力量。政府的定位應(yīng)集中于通過制定和執(zhí)行法律為銀行并購創(chuàng)造規(guī)范、平等、公正的政策和法律環(huán)境，規(guī)范并購秩序，制定并購市場準(zhǔn)人和退出標(biāo)準(zhǔn)，而不是直接介入并購活動。
3、制定專門的銀行并購法。立法是為了規(guī)范，規(guī)范是為了有準(zhǔn)備地應(yīng)對我國銀行在境內(nèi)外的并購。銀行并購法律規(guī)則的建立，首先必須重點(diǎn)關(guān)注并購審核批準(zhǔn)的基本標(biāo)準(zhǔn)、審查的基本程序、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的基本職責(zé)等問題。其次，在立法結(jié)構(gòu)和體系上，要為各類型的銀行并購確立統(tǒng)一原則和基本規(guī)則，在此基礎(chǔ)上由銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及其他政府主管機(jī)構(gòu)制定進(jìn)一步的操作規(guī)章，以彌補(bǔ)基礎(chǔ)法律的不足。
三、現(xiàn)有銀行法律體系清理和監(jiān)管體系的完善問題
隨著金融業(yè)的全面開放，我們還面臨著一個(gè)全面的法律法規(guī)清理和規(guī)范的問題。我們現(xiàn)在的很多管理辦法與世貿(mào)協(xié)定有沖突的地方，要做一些適應(yīng)性調(diào)整，比如說國民待遇，另外，一些超國民待遇要收回，現(xiàn)在一些外資銀行實(shí)際上是享受超國民待遇。如何加快中國商業(yè)銀行的改革進(jìn)程，在保護(hù)期內(nèi)建立符合國際慣例、適合國情、能夠有效運(yùn)作的現(xiàn)代商行制度，增強(qiáng)中國商行的戰(zhàn)略規(guī)劃能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和防范風(fēng)險(xiǎn)能力，從而全面提升中國商業(yè)銀行的核心競爭力，是中國整個(gè)銀行業(yè)面臨的十分重要而緊迫的課題。
此外監(jiān)管政策也應(yīng)該做出相應(yīng)的變化。比如說，多元化監(jiān)管模式，即征信機(jī)構(gòu)、存款保險(xiǎn)公司等都應(yīng)該是整個(gè)監(jiān)管體系的一部分；在監(jiān)管技術(shù)上面，應(yīng)該引進(jìn)透明機(jī)制，提出及時(shí)校正措施；在宏觀調(diào)控方面，政府與市場之間應(yīng)該有一個(gè)良性的互動，幫助金融機(jī)構(gòu)化解經(jīng)濟(jì)波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
四、對外資銀行的平等待遇問題
從銀行業(yè)監(jiān)管環(huán)境看，銀行業(yè)引資存在事實(shí)上的準(zhǔn)入不平等。目前相關(guān)監(jiān)管法規(guī)允許單個(gè)股東入股中資銀行的比例，外資最高不超過20％。而對國內(nèi)民營資本，雖無明確規(guī)定，但實(shí)際審批皆以10％為限。這種不平等實(shí)際上限制了民營資本向中資銀行注入活力。此外，中外資稅負(fù)不平等問題始終得不到解決，客觀上削弱了中資銀行的競爭力。然而令人欣喜的新近通過的銀監(jiān)會制定的《外資銀行管理?xiàng)l例>已經(jīng)提出了外資銀行在注冊成為法人銀行后，除了存貸比等監(jiān)管指標(biāo)需和中資銀行保持一致外，稅收等方面的優(yōu)惠也將取消。這就使中資銀行和外資因銀行在同等的條件下競爭。
五、建立銀行的退出機(jī)制。構(gòu)建存款保險(xiǎn)制度
北京新航城發(fā)展規(guī)劃依據(jù)我國臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)(航空城)的規(guī)劃體系要求，結(jié)合新機(jī)場及區(qū)域的特點(diǎn)，以綜合性發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃為指引，對戰(zhàn)略定位、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、空間布局、生態(tài)建設(shè)和交通體系等專項(xiàng)規(guī)劃展開研究。
戰(zhàn)略定位是北京新航城本質(zhì)特點(diǎn)的體現(xiàn)，也是其未來發(fā)展方向的指引，在發(fā)展規(guī)劃中有著至關(guān)重要的地位。在北京新航城的定位研究中，詳細(xì)分析了世界航空城的典型案例，剖析了新航城在北京建設(shè)世界城市的背景下?lián)?dāng)?shù)慕巧偨Y(jié)出新航城在未來發(fā)展中應(yīng)承擔(dān)的角色：不僅是世界交通樞紐，更是以擁有科學(xué)有序的產(chǎn)業(yè)體系、宜居宜業(yè)的城市環(huán)境、優(yōu)美舒適的生態(tài)環(huán)境及中西結(jié)合的時(shí)尚氛圍為特色的，世界科技、信息、資本、人才、物流的樞紐，以及中國對外交流的門戶和區(qū)域發(fā)展的增長極。為此，從國家戰(zhàn)略層面考慮，新航城的定位為“世界樞紐、中國門戶、區(qū)域引擎、生態(tài)新城”。這種宏大的戰(zhàn)略定位承載著國家的戰(zhàn)略意圖。新航城的建設(shè)發(fā)展將對“首都經(jīng)濟(jì)圈”乃至整個(gè)京津冀地區(qū)產(chǎn)生重大影響，在促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)、城鎮(zhèn)化、社會事業(yè)及生態(tài)環(huán)境建設(shè)等方面發(fā)揮巨大作用。
新航城產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)是解決臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)“發(fā)展什么、怎么發(fā)展”的問題。“發(fā)展什么”重點(diǎn)解決產(chǎn)業(yè)體系、產(chǎn)業(yè)定位、產(chǎn)業(yè)發(fā)展類型和發(fā)展方向等方面的問題，其中，產(chǎn)業(yè)體系的構(gòu)建是重中之重。新航城產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃須充分依托樞紐機(jī)場，重點(diǎn)發(fā)展臨空產(chǎn)業(yè)，并結(jié)合國家戰(zhàn)略及區(qū)域自身特點(diǎn)，發(fā)展國家和區(qū)域戰(zhàn)略導(dǎo)入的特色產(chǎn)業(yè)，從而構(gòu)建既能體現(xiàn)國際化、高端化特點(diǎn)，又有鮮明的臨空指向性和區(qū)域特色的科學(xué)合理的產(chǎn)業(yè)體系。新航城產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要在四個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域展開，分別是樞紐機(jī)場自生產(chǎn)業(yè)、典型臨空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、世界城市戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和都市生態(tài)配套服務(wù)產(chǎn)業(yè)(表1)?！霸趺窗l(fā)展”重點(diǎn)解決新航城產(chǎn)業(yè)提升和產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)序的問題。通過實(shí)施高端化的國際產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)與資源環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)平臺構(gòu)建、產(chǎn)業(yè)與文化驅(qū)動發(fā)展等措施來提升新航城產(chǎn)業(yè)的競爭力。新航城產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)序結(jié)合新機(jī)場的建設(shè)進(jìn)程及北京世界城市整體戰(zhàn)略部署，從初期的臨空典型產(chǎn)業(yè)、衍生臨空產(chǎn)業(yè)到形成成熟的產(chǎn)業(yè)鏈集群，進(jìn)而發(fā)展壯大新航城，從而使得新航城臨空產(chǎn)業(yè)成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱。在新航城產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃中，特別注重從全局出發(fā)，整體把握新航城在京津冀經(jīng)濟(jì)圈中的功能定位，協(xié)調(diào)與區(qū)域特別是北京與河北環(huán)首都經(jīng)濟(jì)圈的產(chǎn)業(yè)分工，形成良好互動。積極發(fā)揮新航城的輻射帶動作用，引導(dǎo)新航城產(chǎn)業(yè)、人才及經(jīng)濟(jì)向區(qū)域?qū)崿F(xiàn)“正外溢”，在更廣泛的領(lǐng)域和更高的層次上與其他區(qū)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)聯(lián)系與協(xié)作，營造新航城與區(qū)域雙贏的發(fā)展環(huán)境。
根據(jù)臨空經(jīng)濟(jì)不同單元與機(jī)場之間聯(lián)系緊密程度的不同，不同產(chǎn)業(yè)在機(jī)場周邊空間中表現(xiàn)為不同的區(qū)位選擇，使得產(chǎn)業(yè)空間布局呈現(xiàn)出一定的空間圈層結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，通常包括四個(gè)圈層區(qū)域，即空港區(qū)、緊鄰空港區(qū)、空港相鄰地區(qū)與空港交通走廊沿線區(qū)、輻射區(qū)。但該結(jié)構(gòu)圖2北京新航城空間布局結(jié)構(gòu)圖3北京新航城功能分區(qū)會隨著機(jī)場周邊交通干道及自然條件等因素的限制和變化出現(xiàn)不同程度的變形，從而形成圓形模式、偏側(cè)模式、線形模式和星形模式等不同的空間分布形式(圖1)。新航城的空間布局規(guī)劃遵循航空港發(fā)展的基本規(guī)律，以發(fā)展臨空經(jīng)濟(jì)為基本要?jiǎng)?wù)，結(jié)合產(chǎn)城融合、建設(shè)生態(tài)宜居新航城的理念，合理地將臨空產(chǎn)業(yè)發(fā)展與城市建設(shè)相結(jié)合，提出了“一核、一軸、環(huán)狀組團(tuán)”的“中”字形新航城空間發(fā)展戰(zhàn)略空間結(jié)構(gòu)，形成了“點(diǎn)軸布局、星狀模式、圈層結(jié)構(gòu)、組團(tuán)發(fā)展”的空間布局模式(圖2)?！耙缓恕保感潞匠侵行某菂^(qū)，包括新機(jī)場以及新機(jī)場北側(cè)的臨空產(chǎn)業(yè)區(qū)、保稅加工區(qū)、航空物流區(qū)、國門商務(wù)區(qū)、國際居住城、榆垡鎮(zhèn)和禮賢鎮(zhèn)?！耙惠S”，指北京南中軸，通過新航城的建設(shè)，加強(qiáng)北京南中軸的世界城市職能—國際交往職能、文化與傳媒職能、國際性金融職能、國際性商貿(mào)職能和洲際交通樞紐職能。“環(huán)狀組團(tuán)”，指圍繞新機(jī)場，按照職能分工合作建設(shè)的多個(gè)組團(tuán)，包括龐各莊鎮(zhèn)、安定鎮(zhèn)、魏善莊鎮(zhèn)、廣陽區(qū)、固安縣、永清縣、霸州市和涿州市等。在具體空間布局上，北京新航城臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)既要立足產(chǎn)業(yè)理想布局，又要堅(jiān)持區(qū)域統(tǒng)籌，強(qiáng)化北京與河北區(qū)域的聯(lián)動與協(xié)調(diào)發(fā)展。根據(jù)各產(chǎn)業(yè)對機(jī)場的需求程度以及區(qū)域的資源稟賦和產(chǎn)業(yè)分工，在整個(gè)區(qū)域內(nèi)進(jìn)行合理的功能布局(圖3)。
