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一般來說，企業(yè)長期股權(quán)投資的核算按企業(yè)的持股比例是否大于20%可分為成本法和權(quán)益法兩種，當(dāng)投資企業(yè)對被投資企業(yè)無重大影響或被投資企業(yè)在嚴格的限制條件下經(jīng)營而使投資企業(yè)的控制和影響能力受到限制時，通常采用成本法核算，成本法是指企業(yè)的長期股權(quán)投資按實際成本記帳，一般情況下不予變更，只有在被投資企業(yè)支付清算性股利的情況下，才對長期股權(quán)投資成本進行調(diào)整，企業(yè)實際收到的現(xiàn)金股利作為投資收益。也就是說，在成本法下，企業(yè)所確認的投資收益僅限于所獲得的被投資企業(yè)在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配額，而所獲得的被投資企業(yè)宣告發(fā)放的利潤或現(xiàn)金股利超過上述數(shù)額的部分，則作為初始投資成本的收回沖減投資成本。因此，各類會計教材甚至注冊會計師考試教材均按此規(guī)定對成本法下投資收益的確認給出了具體方法。但筆者認為，這些教材給出的方法存在明顯不足。本文擬對此提出一些修改意見并舉例比較這兩種方法所產(chǎn)生的差異。
一、現(xiàn)行的確認方法
我國最權(quán)威的注冊會計師教材對成本法下投資收益的確認給出了如下方法：
1、投資年度利潤或現(xiàn)金股利的處理：
投資企業(yè)在投資當(dāng)年若能分清投資前和投資后被投資企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤，就應(yīng)分別投資前和投資后計算、確認屬于投資收益和沖減投資成本的金額；如果不能分清投資前和投資后被投資企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤，可按下列公式計算確認：
投資企業(yè)投資年度應(yīng)享有的投資收益=投資當(dāng)年被投資企業(yè)實現(xiàn)的凈損益×投資企業(yè)持股比例×當(dāng)年投資持有月份/12
應(yīng)沖減的初始投資成本的金額=被投資企業(yè)分配的利潤或現(xiàn)金股利×投資企業(yè)持股比例－投資企業(yè)投資當(dāng)年應(yīng)享有的投資收益
2、投資年度以后的利潤或現(xiàn)金股利的處理：
投資企業(yè)在投資年度以后各年（期）確認的投資收益或沖減初始投資成本的金額，按下列公式計算確認：
應(yīng)沖減的初始投資成本的金額=（投資后至本年末被投資企業(yè)累計分配的利潤或現(xiàn)金股利－投資后至上年末止被投資企業(yè)累計實現(xiàn)的凈損益）×投資企業(yè)持股比例－投資企業(yè)已沖減的初始投資成本
應(yīng)確認的投資收益=投資企業(yè)當(dāng)年獲得的利潤或現(xiàn)金股利－應(yīng)沖減的初始投資成本
另外，投資企業(yè)投資后被投資企業(yè)累計實現(xiàn)的凈利潤大于被投資企業(yè)宣告分配的利潤或現(xiàn)金股利的，應(yīng)將宣告分配的數(shù)額全部確認為投資收益。
二、現(xiàn)行方法中存在的不足及修改意見
不難看出，上述方法對“投資當(dāng)年被投資企業(yè)實現(xiàn)的凈損益和投資后至上年
末止被投資企業(yè)累計實現(xiàn)的凈損益”中的“凈損益”的含義并沒有作出明確的解釋，因此，各種教材在舉例時所使用的均為被投資企業(yè)本年實現(xiàn)的凈利潤和累計實現(xiàn)的凈利潤。從表面上看,“凈損益”即“凈利潤”，用“凈利潤”代替公式中的“凈損益”似乎無可非議，然而，公司法規(guī)定：企業(yè)凈利潤應(yīng)當(dāng)在彌補以前年度虧損之后，按一定比例提取法定盈余公積和公益金，然后才能向投資者分配利潤。因此，被投資企業(yè)本年實現(xiàn)的凈利潤和累計實現(xiàn)的凈利潤均是指其可供投資者分配的凈利潤，相應(yīng)地，投資企業(yè)在確認投資收益時就應(yīng)當(dāng)使用“被投資企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤或凈損益扣除被投資企業(yè)當(dāng)年計提的法定盈余公積和公益金等之后的余額”而不是被投資企業(yè)凈利潤或凈損益的總額，即上述公式中的相關(guān)部分應(yīng)修改或解釋為“投資當(dāng)年被投資企業(yè)實現(xiàn)的可供投資者分配的凈利潤和投資后至上年末止被投資企業(yè)累計實現(xiàn)的可供投資者分配的凈利潤”。筆者認為，這才是企業(yè)會計制度的本意，因為，若以被投資企業(yè)的凈利潤或凈損益總額去計算和確認投資企業(yè)的投資收益，則投資收益中必然包含被投資企業(yè)的部分法定盈余公積和公益金等，這樣勢必會使投資收益偏高，而且當(dāng)被投資企業(yè)宣告分派的利潤或現(xiàn)金股利超過投資企業(yè)投資后被投資企業(yè)實現(xiàn)的利潤時，還會導(dǎo)致沖減的長期股權(quán)投資成本偏低，即長期股權(quán)投資的帳面價值（資產(chǎn)）虛增、投資收益（利潤）虛增，這顯然不符合會計核算的謹慎性原則和客觀性原則。因此，筆者建議將上述公式修改為：
1、投資年度利潤或現(xiàn)金股利的處理：
投資企業(yè)在投資當(dāng)年若能分清投資前和投資后被投資企業(yè)實現(xiàn)的可供投資者分配的凈利潤，就應(yīng)分別投資前和投資后計算、確認屬于投資收益和沖減投資成本的金額；若不能分清的，按下列公式計算確認：
投資企業(yè)投資年度應(yīng)享有的投資收益=投資當(dāng)年被投資企業(yè)實現(xiàn)的可供投資者分配的凈利潤×投資企業(yè)持股比例×當(dāng)年投資持有月份/12
應(yīng)沖減的初始投資成本的金額=被投資企業(yè)分配的利潤或現(xiàn)金股利×投資企業(yè)持股比例－投資企業(yè)投資當(dāng)年應(yīng)享有的投資收益
2、投資年度以后的利潤或現(xiàn)金股利的處理：
應(yīng)沖減的初始投資成本的金額=（投資后至本年末被投資企業(yè)累計分配的利潤或現(xiàn)金股利－投資后至上年末止被投資企業(yè)累計實現(xiàn)的可供投資者分配的凈利潤）×投資企業(yè)持股比例－投資企業(yè)已沖減的初始投資成本
應(yīng)確認的投資收益=投資企業(yè)當(dāng)年獲得的利潤或現(xiàn)金股利－應(yīng)沖減的初始投資成本
三、兩種方法的對比
現(xiàn)舉一例對兩種方法作一下比較：
2000年6月30日，甲企業(yè)以銀行存款購入乙企業(yè)5000股股票，每股價格
為19.92元，另支付手續(xù)費等4000元，占乙企業(yè)表決權(quán)資本的10%，并準(zhǔn)備長期持有。乙企業(yè)每年均按10%分別提取法定盈余公積和公益金，乙企業(yè)三年來實現(xiàn)的凈利潤及現(xiàn)金股利分配情況如下：
1、2000年全年實現(xiàn)凈利潤800000元；
2、2001年3月2日宣告分配2000年現(xiàn)金股利500000元，4月5日支付，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤800000元；
3、2002年3月4日宣告分配2001年現(xiàn)金股利600000元，4月10日支付，當(dāng)年虧損200000元；
分別依據(jù)上述兩種方法進行計算后可知：
隨著我國證券市場股權(quán)分置改革工作的不斷深入，絕大多數(shù)上市公司已經(jīng)解決了不同股權(quán)的流通問題，實現(xiàn)了所有股權(quán)全流通。所有股權(quán)全流通標(biāo)志著長期困擾上市公司經(jīng)營發(fā)展的制度問題得到了比較徹底地解決，上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)得到了完善，上市公司的經(jīng)營發(fā)展更能體現(xiàn)全體股東的意志。在這樣的制度背景下，上市公司在證券市場上的交易價格基本上能夠反映出上市公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展能力，而且也反映出投資者對上市公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展能力的評價。
反映上市公司經(jīng)營狀況和發(fā)展能力的因素和指標(biāo)有很多，這就要求投資者在選擇上市公司進行證券投資的時候，需要了解并掌握這些因素和指標(biāo)，并且知道這些因素和指標(biāo)對上市公司經(jīng)營狀況和發(fā)展能力的影響程度。本文根據(jù)上海證券市場的實際數(shù)據(jù)，參照國內(nèi)外學(xué)者的研究思路和方法，對影響上市公司交易價格的各種因素做了比較全面和系統(tǒng)的實證研究，主要是從行業(yè)的選擇、會計指標(biāo)和市場表現(xiàn)指標(biāo)的角度進行研究，希望能夠找到影響上市公司交易價格的主要因素以及這些因素的影響方向和影響程度。
行業(yè)的劃分和影響因素的設(shè)定
（一）行業(yè)的劃分
本文采用上海證券交易所的分類方法對所有上市公司進行行業(yè)分類。據(jù)此，所有上市公司可以分成13個大類，其中制造業(yè)又分成10個小類。截止到2006年12月31日，在上海證券交易所交易的股票有886只，它們分布在上述13個行業(yè)里，分別為：農(nóng)林牧漁業(yè)24只，采掘業(yè)17只，制造業(yè)496只，電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)42只，建筑業(yè)22只，交通運輸倉儲業(yè)47只，信息技術(shù)業(yè)55只，批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)65只，金融保險業(yè)9只，房地產(chǎn)業(yè)33只，社會服務(wù)業(yè)24只，傳播與文化產(chǎn)業(yè)8只，綜合類44只。
（二）基本假設(shè)和主要研究指標(biāo)
基本假設(shè)：能夠引起股票價格上漲的研究指標(biāo)與其股票的平均投資收益正相關(guān)，相反則負相關(guān)；能夠引起股票價格波動的研究指標(biāo)與其股票的投資風(fēng)險正相關(guān)，相反則負相關(guān)。
公司規(guī)模。為了能夠反映股票的實際市場狀況，用可以流通的股數(shù)來反映公司規(guī)模，通常用流通股數(shù)的自然對數(shù)來表示公司規(guī)模。從理論上講，規(guī)模大的公司生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，市場競爭能力較強，公司抗拒市場風(fēng)險的能力較強，公司的經(jīng)營風(fēng)險較規(guī)模小的公司來說要低；在市場表現(xiàn)上，公司的市盈率普遍較低，股票價格的波動較小，但公司規(guī)模的大小并不影響其股票的上漲或下跌。
資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率是反映公司財務(wù)狀況的一項指標(biāo)，公司的資產(chǎn)負債比率越高，公司所面臨的財務(wù)困境成本和破產(chǎn)成本越高。公司的資產(chǎn)負債率越高，經(jīng)營風(fēng)險越大，公司股票價格的波動則越大，但對公司收益的影響關(guān)系比較復(fù)雜，不能僅憑借指標(biāo)的高低進行判斷，通常該指標(biāo)不影響股票的上漲或下跌。
流動比率。公司流動比率越高，反映公司短期償債能力越強，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越低，也就表明企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險越低，但該指標(biāo)并不反映公司的盈利能力，對公司股票價格的影響較小。
總資產(chǎn)增長率?？傎Y產(chǎn)增長率可以用來反映公司的經(jīng)營能力和成長性?？傎Y產(chǎn)增長率指標(biāo)越高，反映公司獲利能力越強，公司的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r比較良好，公司經(jīng)營狀況的改善能很好地抵御市場風(fēng)險，通常能夠引起股票價格的上漲，但由于公司的高速增長也使其所面臨的經(jīng)營風(fēng)險較增長率低的公司要高，使其股價的波動程度也較高。
主營收入增長率。該指標(biāo)是反映公司主要業(yè)務(wù)收入的變動情況，該指標(biāo)越高，說明該公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展良好，公司產(chǎn)品的市場需求非常高。同時，也反映出公司產(chǎn)品的市場定價能力比較強，公司在該產(chǎn)品市場的地位和競爭力比較高，因此公司主營收入的高速增長也會使其股票價格上漲，但其所面臨的經(jīng)營風(fēng)險也隨之增大，引起股票價格波動程度增大。
凈利潤增長率。該指標(biāo)反映公司凈利潤的增長情況，該指標(biāo)越高，公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況越好，公司的獲利能力越強，公司的股票價格會隨著凈利潤的增長而上漲，但相伴而生的經(jīng)營風(fēng)險也隨之增大，導(dǎo)致股票價格的波動程度提高。
換手率。該指標(biāo)是反映公司股票交易活躍程度的主要指標(biāo)，該指標(biāo)越高，反映公司股票的交易越活躍，市場關(guān)注的程度越高，從而導(dǎo)致公司的股票價格波動程度比較高，股票的市場風(fēng)險比較高，但對股票價格的影響較小。
振幅。該指標(biāo)是反映公司價格變動程度的主要指標(biāo)。該指標(biāo)越高，反映對公司股票價格的市場分歧越大，股票價格不確定性程度越高，股票的上下振蕩導(dǎo)致其所面臨的市場風(fēng)險比較大，其對股票價格的影響在不同的市場狀況下會有所不同，在牛市中則會提高平均收益，在熊市中則會降低平均收益。
（三）研究樣本和數(shù)據(jù)
本文選取2006年1月1日—2006年12月31日為研究時段，并根據(jù)上述的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)對所有股票進行劃分，數(shù)據(jù)來源于上海愛建證券有限公司網(wǎng)上行情系統(tǒng)。所選股票為2006年12月31日前已經(jīng)在上海證券交易所掛牌交易的全部886只股票，因為研究的是全流通情況下證券投資收益、風(fēng)險和影響因素的關(guān)系，因此需要剔除在2006年1月1日前尚未完成股權(quán)分置改革的上市公司。
另外，為了便于不同行業(yè)和主要指標(biāo)的比較，采用周收益率和總風(fēng)險作為因變量，可以減少因不同股票未能連續(xù)交易導(dǎo)致數(shù)據(jù)缺失而影響數(shù)據(jù)之間的比較，最終確定的股票樣本數(shù)為124家上市公司，分布在11個大行業(yè)里。由于許多公司在2006年進行過分紅派息等事項，因此對股票價格進行了復(fù)權(quán)處理。
（四）研究的程序和方法
以所選的上海證券市場124家上市公司的股票價格作為研究樣本，樣本數(shù)據(jù)為124只股票和上證指數(shù)在樣本期間內(nèi)的周收益率。對所選股票按行業(yè)進行劃分，計算各個行業(yè)下股票的平均周收益率、總風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。通過對各個行業(yè)下的平均周收益率和總風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險的計算和比較，來研究行業(yè)對投資收益和風(fēng)險的影響。
對樣本個股在樣本期間內(nèi)的周收益率時間序列數(shù)據(jù)和上證指數(shù)周收益率時間序列數(shù)據(jù)，根據(jù)單一指數(shù)模型作一元線性回歸分析，估計出這124只股票在樣本期間的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)。根據(jù)樣本股票的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)估計值，就所設(shè)定的研究指標(biāo)作相關(guān)系數(shù)分析，并對實證結(jié)果進行分析和解釋。
影響因素的實證分析
（一）行業(yè)因素對收益和風(fēng)險的影響分析
從表2中的不同行業(yè)收益和風(fēng)險情況可以看出：
不同的行業(yè)表現(xiàn)出不同的收益水平。在所有行業(yè)中，收益最高的行業(yè)是金融保險業(yè)，平均周收益達到2.979%，收益最低的行業(yè)是食品飲料業(yè)，平均周收益為0.431%，兩者相差2.545%，差距是非常明顯的。平均周收益超過同期上證指數(shù)周收益的行業(yè)有4個，分別是金融保險業(yè)、木材家具業(yè)、機械設(shè)備儀表業(yè)和金屬非金屬業(yè)，其余行業(yè)的收益水平都低于上證指數(shù)的收益水平。不同行業(yè)平均周收益的巨大差距也反映出2006年的證券市場行情具有明顯的行業(yè)特征，大多數(shù)行業(yè)的市場表現(xiàn)不如同期的上證指數(shù)收益。
不同行業(yè)的風(fēng)險與其收益水平存在不一致的現(xiàn)象。通常情況，收益越高而表現(xiàn)出來的風(fēng)險也應(yīng)該越大，但實際情況卻差異很大。金融保險業(yè)的風(fēng)險為4.578%，食品飲料業(yè)的風(fēng)險為5.001%，收益最高的行業(yè)風(fēng)險比收益最低的行業(yè)風(fēng)險還要低。
反映行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險的β存在很大的差異。β大于1的行業(yè)有四個，分別是農(nóng)林牧漁業(yè)、金屬非金屬業(yè)、建筑業(yè)和金融保險業(yè)，其他行業(yè)的β都小于1，β在1左右5%以內(nèi)的行業(yè)沒有一個，表明所有行業(yè)的市場表現(xiàn)都與上證指數(shù)不同步，只有4個行業(yè)的市場波動程度高于上證指數(shù)，大部分行業(yè)的市場波動程度都低于上證指數(shù)。
系統(tǒng)風(fēng)險占總風(fēng)險的比例差異也很大。大部分行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險比例占總風(fēng)險的比例都超過50%，最高的是金融保險業(yè)，達到87.04%。只有三個行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險比例低于50%，其中最低的是木材家具業(yè)為34.55%。
（二）主要研究指標(biāo)對收益和風(fēng)險的一元線性回歸分析
從表3可以看出：
在5%的顯著水平下，平均周收益與總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤增長率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，由于2006年上證指數(shù)上漲了，具有很明顯的牛市特征，因此振幅與平均周收益顯著正相關(guān)。這四個研究指標(biāo)的實證結(jié)果與最初的假設(shè)是一致的，這也說明這些指標(biāo)是影響股票收益的相關(guān)因素，投資者在選擇股票進行投資前，需要對上述指標(biāo)進行研究和分析，才能更好地進行股票投資，提高投資收益。
在5%的顯著水平下，公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、流動比率和換手率與股票的平均周收益不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，這也與最初的假設(shè)是一致的，這也反映出這四個指標(biāo)對股票收益沒有實質(zhì)性的影響。
在5%的顯著水平下，公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)增長率、換手率和振幅都與股票的風(fēng)險存在相關(guān)關(guān)系，其中公司規(guī)模與股票的風(fēng)險存在負相關(guān)，而其他指標(biāo)與股票的風(fēng)險存在正相關(guān)。這些指標(biāo)的實證結(jié)果與最初的假設(shè)是一致的，也反映出這些指標(biāo)是影響股票風(fēng)險的相關(guān)因素。
在5%的顯著水平下，流動比率、主營業(yè)務(wù)增長率和凈利潤增長率與股票的風(fēng)險不存在相關(guān)關(guān)系，這與最初的假設(shè)是不一致的，這也說明在上述研究期內(nèi)，這三個指標(biāo)對股票價格的波動不產(chǎn)生影響或影響不大。
股票收益和風(fēng)險影響因素的實證研究結(jié)果與理論假設(shè)大多數(shù)是一致的，這也表明證券市場的市場表現(xiàn)與理性預(yù)期是一致的。這些說明隨著股權(quán)分置改革的不斷進行，證券市場越來越成熟和規(guī)范，市場行為也越來越理性。價值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認同，更加注重股票的業(yè)績和成長性，更多地考慮公司經(jīng)營的實際情況。同時，投資者在選擇股票時，不僅需要了解和掌握影響投資收益的有關(guān)因素，還要熟悉影響投資風(fēng)險的相關(guān)因素，只有這樣，才能在控制風(fēng)險的同時提高股票的投資收益。
股票投資收益和風(fēng)險的影響因素
本文通過對股票投資收益、風(fēng)險和影響因素的實證研究，可以得出以下幾條結(jié)論：
不同的行業(yè)具有不同的投資收益水平，證券市場行情具有明顯的行業(yè)特征，市場表現(xiàn)良好的行業(yè)大部分是國家重點發(fā)展的行業(yè)，宏觀經(jīng)濟環(huán)境良好，市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
不同行業(yè)所面臨的總風(fēng)險與其投資收益存在不一致的現(xiàn)象。總風(fēng)險高的行業(yè)并沒有表現(xiàn)出較高的投資收益，行業(yè)的總風(fēng)險對其投資收益的解釋能力不高。
總資產(chǎn)增長率、主營收入增長率、凈利潤增長率、振幅和股票投資收益存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，是影響股票投資收益的相關(guān)因素。
資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)增長率、換手率和振幅與股票投資風(fēng)險存在正相關(guān)關(guān)系，公司規(guī)模與股票投資風(fēng)險存在負相關(guān)，這些都是影響股票投資風(fēng)險的相關(guān)因素。
在股票實現(xiàn)全流通后，價值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認同，投資者在進行股票投資時，更加注重對上市公司的實際情況進行分析和研究，能夠抓住影響股票投資收益和風(fēng)險的相關(guān)因素進行投資，在控制投資風(fēng)險的同時提高了投資收益。
參考文獻：
1．國債和銀行存款。這是我國當(dāng)前最重要的養(yǎng)老保險基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國家信用的擔(dān)保，它們在安全性方面較其他投資工具具有明顯優(yōu)勢；尤其是國債，它一般可以認為是零風(fēng)險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國養(yǎng)老保險基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但是我國現(xiàn)在的國債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對利率風(fēng)險很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國債的票面年利率僅為2．51％，遠遠低于同期銀行存款的利率。因此，我國應(yīng)加大國債改革力度，充分發(fā)揮國債在滿足養(yǎng)老保險基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內(nèi)。而銀行存款也應(yīng)只作為短期投資工具滿足流動性需要，投資比例更不宜過高。
2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售，業(yè)界專家稱此舉表明我國社保基金已“悄然入市”。2001年底出臺的《暫行辦法》規(guī)定，社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達50％，這一規(guī)定為社會保障基金進入資本市場和商業(yè)化運作提供了法律依據(jù)。目前，社?；鹪趪鴥?nèi)資本市場的投資額度不斷擴大。截至2005年9月底，全國社?；鹂傎Y產(chǎn)達1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養(yǎng)老金機構(gòu)投資特點的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。全國養(yǎng)老保險基金已有1150億元投資資本市場，占基金總規(guī)模的60％。全國社保基金已成為資本市場舉足輕重的機構(gòu)投資者。根據(jù)國外經(jīng)驗，謹慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國資本市場的建立和發(fā)展只有10年左右的時間，市場運行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場風(fēng)險大大高于西方成熟股市的風(fēng)險，且資本市場發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例，采取由少到多、逐步推進的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風(fēng)險的前提下，有條件、有步驟、有限度地進入證券市場，主要購買風(fēng)險小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險基金參與股票投資、信托投資、實業(yè)投資、不動產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。
3．加大國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國正處于經(jīng)濟建設(shè)高速發(fā)展的時期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實施以及建設(shè)社會主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險基金提供固定的資金存變量和長期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說的將社會保障基金轉(zhuǎn)入國家長期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購買國債，因為購買國債的結(jié)果是基金投資的項目決定權(quán)仍然掌握在政府手中，而經(jīng)驗表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率極低，容易造成浪費，這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個過程。筆者認為，養(yǎng)老保險基金投資要重點關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項目，這些項目的特點是建設(shè)周期長，規(guī)模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后我國養(yǎng)老保險基金投資的重要發(fā)展方向。
4．國際投資。由于受信用風(fēng)險、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國家養(yǎng)老金都是在上世紀70年代以后才開始涉足國際投資的。在1970年，只有英國和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場的發(fā)展，出于分散風(fēng)險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國退休金的投資動向的調(diào)查中表明，1992－1995年間，投資增長最快的是國外股票，增長了2．3％，而同期對本國股票的投資只增長了0．5％。1998年，英國養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18％為國外資產(chǎn)，法國為5％，德國為7％。在發(fā)展中國家中，2003年智利養(yǎng)老基金國際投資的資產(chǎn)比重已上升至18％。政府計劃在兩年內(nèi)將國際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國際上養(yǎng)老金分散投資風(fēng)險、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國的現(xiàn)實情況，雖然證券市場的回報率較高，但是我國的證券市場起步晚，投機性較強，風(fēng)險大而收益率不穩(wěn)定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國應(yīng)積極穩(wěn)妥地將一部分養(yǎng)老保險基金投資于海外，提高資產(chǎn)的整體收益率。
（二）明確投資主體，提高投資效益
社會保障基金屬于社會性公共基金，應(yīng)由社會自治性機構(gòu)組織管理，避免各級政府及任何機構(gòu)對社會保障基金的影響和干預(yù)。而我國當(dāng)前的投資機構(gòu)主要是全國社保基金理事會，因此應(yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營方式（基金管理中心不直接進行投資），通過競爭，明確經(jīng)過基金理事會資格認定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社?；鹄硎聲鸩酵顺鐾顿Y領(lǐng)域。同時，由于養(yǎng)老保險基金規(guī)模大，是老百姓的“養(yǎng)命錢”，對安全性、流動性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過市場化的競爭機制，專門成立養(yǎng)老保險投資銀行。為避免重復(fù)投資，國家應(yīng)對養(yǎng)老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開發(fā)新型投資工具，積極吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以考慮引進外資，與發(fā)達國家有經(jīng)驗的投資機構(gòu)聯(lián)合，擴大海外投資的比重，從而在根本上提高我國養(yǎng)老保險基金的整體投資效益。
（三）加強制度設(shè)計，提高統(tǒng)籌層次，降低運行成本
針對當(dāng)前養(yǎng)老保險基金區(qū)域分割和行政干預(yù)嚴重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強制度設(shè)計的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，建立養(yǎng)老保險基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一分配，提高統(tǒng)籌層次。養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)籌正是我國當(dāng)前努力建設(shè)的一項制度。勞動和社會保障部部長田成平于2006年1月13日透露，目前，全國已有12個省份實現(xiàn)和基本實現(xiàn)養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌。提高統(tǒng)籌層次，能夠在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)各地區(qū)繳費基數(shù)、繳費比例和享受待遇標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動的障礙。同時，通過減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，建立風(fēng)險分擔(dān)和權(quán)利制約機制，可以實現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風(fēng)險。同時，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領(lǐng)的行為，維護基金安全。在推行省級統(tǒng)籌的過程中，要注意調(diào)動市縣兩級政府的積極性，建立有效的省市縣三級責(zé)任分擔(dān)機制，做到責(zé)任明確，各盡其職。
（四）強化對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管
一是要在《暫行辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》，對基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風(fēng)險管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護有法可依。二是建立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督機制。在中央和省一級政府設(shè)立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀檢等有關(guān)部門參加，保證養(yǎng)老保險基金的投資監(jiān)管。三是建立養(yǎng)老保險基金投資風(fēng)險準(zhǔn)備金機制。從各種投資機構(gòu)的投資收益中按照一定比例提取風(fēng)險準(zhǔn)備金，一旦遭遇大的投資風(fēng)險，養(yǎng)老保險基金支付出現(xiàn)困難時，由投資風(fēng)險準(zhǔn)備金給予暫時彌補。風(fēng)險準(zhǔn)備金可委托中國人民銀行管理，并由國家給予優(yōu)惠利率。
從2006年1月1日起，我國養(yǎng)老保險基金個人賬戶的規(guī)模統(tǒng)一由本人繳納工資的11％調(diào)整為8％，參保人員每多繳一年增發(fā)一個百分點，上不封頂，這一方面有利于形成“多工作、多繳費、多得養(yǎng)老金”的激勵約束機制，另一方面也對養(yǎng)老保險基金的保值增值提出了更高的要求。根據(jù)《2001－2004年全國社會保障基金年度報告》顯示，四年間我國養(yǎng)老保險基金投資按成本計量方法核算的收益率分別為2．25％、2．75％、2．71％、3．32％，2005年養(yǎng)老保險基金投資回報率也僅為3％左右，略微高過近5年的通貨膨脹率，遠遠低于發(fā)達國家10％左右的收益率。如此之低的收益率，要應(yīng)對人口老齡化危機的提前到來以及自然通貨膨脹率的影響，保障職工退休后的基本生活，就顯得有些捉襟見肘。因此，如何提高我國養(yǎng)老保險基金投資的回報率，是當(dāng)前必須著力解決的重大課題。
參考文獻：
［1］沈譚晨，丁芳偉，高莉，王青山．社會保障基金的投資多元化［J］．衛(wèi)生經(jīng)濟研究，2002，（5）．
［2］胡瑩．社會保障基金的投資運營機制探討［J］．甘肅政法成人教育學(xué)院學(xué)報，2005，（1）．
（一）風(fēng)險識別的基本方法
現(xiàn)在使用的風(fēng)險識別方法，可以分為宏觀領(lǐng)域中的決策分析（可行性分析、投入產(chǎn)出分析等）和微觀領(lǐng)域的具體分析（資產(chǎn)負債分析、損失清單分析等）。本文僅介紹以下幾種主要方法：
生產(chǎn)流程分析法，又稱流程圖法。該種方法強調(diào)根據(jù)不同的流程，對每一階段和環(huán)節(jié)，逐個進行調(diào)查分析，找出風(fēng)險存在的原因：從中發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險的威脅，分析風(fēng)險發(fā)生后可能造成的損失和對全部生產(chǎn)過程造成的影響。
風(fēng)險專家調(diào)查列舉法。由風(fēng)險管理人員將該企業(yè)、單位可能面臨的風(fēng)險逐一列出，并根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)進行分類。
資產(chǎn)財務(wù)狀況分析法，即按照企業(yè)的資產(chǎn)負債表及損益表、財產(chǎn)目錄等的財務(wù)資料，風(fēng)險管理人員經(jīng)過實際的調(diào)查研究，分析企業(yè)財務(wù)狀況，發(fā)現(xiàn)其潛在風(fēng)險。
投入產(chǎn)出分析法，即指運用投入產(chǎn)出表，發(fā)現(xiàn)投入與產(chǎn)出不平衡的原因及其后果，從而進行潛在風(fēng)險識別，該方法主要用于微觀領(lǐng)域，用來分析企業(yè)各部門之間的平衡關(guān)系。
背景分析法，是國外風(fēng)險分析中的一種方法。
分解分析法，指將一復(fù)雜的事物分解為多個比較簡單的事物，將大系統(tǒng)分解為具體的組成要素，從中分析可能存在的風(fēng)險及潛在損失的威脅。
失誤樹分析法，是以圖解表示來調(diào)查損失發(fā)生前種種失誤事件的情況，或?qū)Ω鞣N引起事故的原因進行分解分析，具體判斷哪些失誤最可能導(dǎo)致?lián)p失風(fēng)險發(fā)生。
（二）風(fēng)險衡量的基本方法
對于投資風(fēng)險大小的衡量，需要使用統(tǒng)計學(xué)方法加以計算和衡量，即用一組較小的樣本觀察值，對一組較大的未知觀察值進行理論預(yù)測。運用概率估計風(fēng)險，不僅表現(xiàn)在單純的概率概念中，而且表現(xiàn)在概率的分布之中。通過概率分布，可以獲得某一事件發(fā)生及其后果的概率，并推斷事件結(jié)果范圍，有助于更好地選擇風(fēng)險管理技術(shù)和手段，從而得到最佳的風(fēng)險控制效果。利用數(shù)學(xué)方法進行風(fēng)險的衡量，一般要經(jīng)過以下內(nèi)容的測量：損失的可能性，巨額損失的發(fā)生概率，損失額。概率分布主要包括二項分布、泊松分布和正態(tài)分布幾種形式。
投資風(fēng)險的測算方法
本文主要研究項目投資，進而采取不同的測算方法。
概率：在經(jīng)濟活動中，某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，通常把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，而一般隨機事件的概率是介于0與1之間的一個數(shù)。概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。
預(yù)期值。隨機變量的各個取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫作隨機變量的預(yù)期值，它反映隨機變量取值的平均化。報酬率的預(yù)期值公式：K=Σ（Pi•Ki），其中：Pi為第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率，Ki為第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率，N為所有可能結(jié)果的數(shù)目。
離散程度。表示隨機變量離散程度的量數(shù)包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和全距等，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。
方差是用來表示隨機變量與期望值之間離散程度的一個量。方差（σ2）=Σ（Ki-K）2×Pi。標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，是方差的平方根。
標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)差雖能表明風(fēng)險大小，但不能用于比較不同方案的風(fēng)險程度。因為在標(biāo)準(zhǔn)差值相同的情況下，由于期望值不同，風(fēng)險程度也不同。為了解決這個困難，引入了標(biāo)準(zhǔn)離差率也叫變異系數(shù)的概念。
標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)差對期望值的比例，計算如下：
標(biāo)準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)差值/期望值*100%
二、金融投資收益與風(fēng)險的問題分析
1.投資存在著盲目性，無法保證經(jīng)濟收益。目前我國企業(yè)及投資者在進行金融投資過程中充滿了盲目性，沒有對自身投資活動進行合理規(guī)劃，往往只是憑借簡單分析與片面分析就做出了投資的決定，最終經(jīng)濟收益沒有取得理想的效果或者投資活動失敗，產(chǎn)生了較為嚴重的社會影響。此種問題在我國各行各業(yè)間具有普遍共通性，不僅嚴重干擾了社會經(jīng)濟秩序正常運轉(zhuǎn)，也對投資活動產(chǎn)生了較為嚴重的負面影響，該問題亟待解決。
2.收益與風(fēng)險掌握程度還有待進一步提高。高投資風(fēng)險往往會帶來高額經(jīng)濟收益已經(jīng)成為了投資者的共識，為此投資者經(jīng)常在資本市場中輾轉(zhuǎn)徘徊，尋找著一夜暴富的“良機”，其中大多數(shù)人最終消失在了資本市場中，另一些人經(jīng)濟收益也是基本持平，沒有獲取最大化的資本收益，究其原因就在于沒有良好掌握經(jīng)濟收益與風(fēng)險之間的平衡，導(dǎo)致投資活動變成了投機活動，風(fēng)險系數(shù)較高。因此在今后的金融投資與風(fēng)險控制工作中需要對此方面投入較多的精力來加強教育宣傳活動，促使投資者樹立正確的投資理念與投資習(xí)慣，保持良好的投資行為來規(guī)避資本市場中無處不在的風(fēng)險，降低投資活動的風(fēng)險系數(shù)，提高資金回報率，推動金融行業(yè)進一步發(fā)展。
3.長短期經(jīng)濟收益比例不合理。投資不等于投機，在資本市場中進行投資活動往往需要投資者合理規(guī)劃長短其經(jīng)濟收益分配比例，從而確保自身投資理念科學(xué)合理、投資活動安全。目前我國投資者最欠缺的就是經(jīng)濟收益比例的分配以及心理承受能力，往往由于資本市場的風(fēng)吹草動就結(jié)束投資活動或者明知面臨著較大風(fēng)險情況下依然進行投資互動，不僅是對自身投資行為的不負責(zé)任，也助長了資本市場暗箱操作以及幕后黑手的囂張氣焰，導(dǎo)致投資活動成為某些金融機構(gòu)圈錢的活動場所，很大程度上破壞了金融市場運轉(zhuǎn)秩序，產(chǎn)生了較為嚴重的社會影響。
三、優(yōu)化金融投資收益與風(fēng)險的策略分析
1.制定合理投資規(guī)劃。投資規(guī)劃是投資者在進行投資活動時必不可少的準(zhǔn)備工作，不僅在很大程度上保證了自身資本的安全性，也將未來一段時期內(nèi)金融市場中可能出現(xiàn)的風(fēng)險充分考慮，提高了應(yīng)對風(fēng)險能力以及經(jīng)濟收益回報率，為自身壯大發(fā)展起到了重要的促進作用。相關(guān)方面經(jīng)驗可以參照國際大型金融投資機構(gòu)的投資活動，選取對自己有益的方面進行吸收和轉(zhuǎn)化并將其先進的風(fēng)險控制理念融入自身投資活動中來，制定科學(xué)河流的投資規(guī)劃以加強投資活動的安全性，為自身發(fā)展以及金融市場進一步發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻。
2.鍛煉良好的風(fēng)險掌控能力以及心理素質(zhì)。成為一名合格成功的投資者應(yīng)具備的因素就是良好的風(fēng)險掌控能力以及心理素質(zhì)，泰山崩于前而面不改色，才能充分應(yīng)對資本市場中的風(fēng)險以及危機，保證自身投資活動獲得成功。資本市場是一個以實力論英雄的場所，經(jīng)過了多年的發(fā)展與淘汰，適者生存弱者淘汰出具已經(jīng)成為了其鮮明的特征。面對投資風(fēng)險時正確認識自己的風(fēng)險偏好，如果是風(fēng)險規(guī)避型投資者即應(yīng)理性回避高風(fēng)險投資項目，如果是風(fēng)險中性投資者即應(yīng)當(dāng)理性制定自己的風(fēng)險損失可接受范圍，并在投資時嚴格按照可承受范圍來進行。因此鍛煉良好的風(fēng)險掌控能力以及心理素質(zhì)成為了在競爭激烈，危機無時不在的市場中生存的不二法門。
3.合理安排投資項目以及收益比例。投資者為了規(guī)避市場風(fēng)險以及彌補投資活動中的經(jīng)濟損失往往采取長期收益與短期收益相結(jié)合的方式，取得了比較理想的效果，投資活動成功率較高，有效的規(guī)避了市場中存在的風(fēng)險與危機，為其他投資者提供了寶貴的借鑒經(jīng)驗。因此制定長短結(jié)合的經(jīng)濟收益結(jié)構(gòu)能夠有效幫助投資者提高資本回報率，降低投資過程中所面臨的風(fēng)險系數(shù)，為自身壯大發(fā)展起到了重要的促進作用。
一、發(fā)展投資型非壽險產(chǎn)品的時機
投資型非壽險保險是指由財產(chǎn)保險（非壽險）公司面向個人消費者開發(fā)和經(jīng)營的、具有保險保障（但不以人的壽命為保險標(biāo)的）和投資儲蓄功能的新型非壽險保險產(chǎn)品。
近年來，我國傳統(tǒng)的非壽險業(yè)務(wù)正面臨尷尬境地：從收的方面看，保費占比逐年下降，已經(jīng)從1988年的79.94%下降到2003年的22.4%；從支的方面看，尤其是單一依托的車險賠付率在不斷盤升，支出增加。同時，非壽險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，2004年上半年非壽險總保費為596.29億元，其中車險是393.42億元，業(yè)務(wù)占比達到65.98%，呈現(xiàn)出持續(xù)上升趨勢；而企業(yè)財產(chǎn)險、家庭財產(chǎn)險、貨運保險、責(zé)任保險等非車險業(yè)務(wù)的比重則繼續(xù)下滑，非壽險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)問題日益突出。因此，一旦車險費率和車價出現(xiàn)雙降，必然出現(xiàn)車險業(yè)務(wù)增產(chǎn)不增收的現(xiàn)象。這就是過去5年，我國壽險保費的年平均增長為32.8%，而非壽險的年平均增長為11.5%的原因。要改變現(xiàn)狀就要有所突破，提高非壽險業(yè)投資收益，加快非壽險產(chǎn)品創(chuàng)新，成為非壽險行業(yè)發(fā)展的重要課題。
2000年年底，華泰財產(chǎn)保險公司推出了我國第一個投資型非壽險保險產(chǎn)品——華泰居安理財型家庭綜合保險。此后，中國人保、平安保險公司、太平洋保險公司等相繼推出了類似產(chǎn)品。這些產(chǎn)品綜合了保險和投資理財?shù)膬?yōu)勢，成為非壽險發(fā)展的亮點。2004上半年，華泰更新產(chǎn)品在上海的熱銷，顯示出這類產(chǎn)品旺盛的生命力。一項居民儲蓄動機調(diào)查數(shù)據(jù)表明，在中國以養(yǎng)老、教育、防病等為目的的儲蓄比例超過了40%，而且這一比例還有逐步上升的趨勢。根據(jù)這個比例來推算，將有6萬多億居民儲蓄與保險具有較大的相關(guān)性和可替代性，投資型非壽險市場前景十分廣闊。
二、投資型非壽險產(chǎn)品的現(xiàn)狀及存在的問題
巨大的市場潛力并不等同于最終的市場需求。有關(guān)專家認為，與國際同行相比，目前中國投資型非壽險保險發(fā)展仍存在著明顯不足，主要是規(guī)模較小、風(fēng)險高、產(chǎn)品單一、結(jié)構(gòu)失衡、技術(shù)落后等問題。
部分保險公司對于投資型非壽險產(chǎn)品的開發(fā)在思想上不夠重視，對于新產(chǎn)品開發(fā)的重要性、迫切性認識不足，對于市場還缺乏一個比較深刻和客觀的認識，從而在行動上不可避免地出現(xiàn)緩行或不行的現(xiàn)象。
我國投資型非壽險產(chǎn)品的涵蓋面比較單一，目前市場上開發(fā)的產(chǎn)品均為家庭財產(chǎn)保險產(chǎn)品，這也是日本和韓國保險業(yè)最早推出的投資型非壽險產(chǎn)品。但目前日本和韓國的經(jīng)驗表明，投資型非壽險產(chǎn)品涵蓋面很廣，還涉及到責(zé)任保險、健康保險和意外傷害保險等領(lǐng)域。同時，由于投資型非壽險產(chǎn)品的開發(fā)是一項系統(tǒng)工程，涉及到多門類的學(xué)科和多個部門，技術(shù)要求和知識含量都很高，目前各個公司對于該產(chǎn)品的開發(fā)，在技術(shù)和人才上還存在實際困難。
我國投資型非壽險產(chǎn)品的期限相對較短?，F(xiàn)在開發(fā)的投資型非壽險產(chǎn)品突破了傳統(tǒng)非壽險產(chǎn)品期限制約，保險期限設(shè)計相對較長。日本的一般為3-10年，韓國的為3-15年，我國不超過5年，這在一定程度上使資金投資規(guī)模和收益受到了限制，造成我國投資型非壽險產(chǎn)品的規(guī)模較小，發(fā)展水平與其他國家相比，有相當(dāng)大的差距，不能滿足社會對該產(chǎn)品的需求。
目前市場上的投資型非壽險產(chǎn)品都是固定收益并且預(yù)定利率比較低，從而風(fēng)險較高。我國目前的投資型非壽險產(chǎn)品都是固定收益產(chǎn)品，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟存在較大波動的情況下，銀行的利率隨時都有可能變動，這樣的固定利率產(chǎn)品對保險公司的經(jīng)營存在較大的利率風(fēng)險。同時，隨著人們需求的變化，過低的收益率也將影響投資型非壽險產(chǎn)品的發(fā)展。與國際相比，如日本，投資型產(chǎn)品預(yù)定利率一般高于銀行存款利率、國債利率和優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券利率。因此，這就給我國保險資金運用水平提出了更高的要求。
三、積極發(fā)展投資型非壽險產(chǎn)品的對策建議
我國非壽險業(yè)與發(fā)達國家和地區(qū)比較還有很大的差距，如2003年我國非壽險保險密度為11.2美元，而美國為1980.2美元，日本為768美元，韓國為369.4美元。發(fā)展投資型保險產(chǎn)品可以推進非壽險保險產(chǎn)品的升級和轉(zhuǎn)型，提高非壽險保險密度，增加非壽險保費收入，這對于擴大非壽險資金的投資融資功能，提高非壽險業(yè)的社會滲透力和覆蓋面具有十分重要的意義。
要強化制度建設(shè)，鼓勵規(guī)范投資型非壽險保險的發(fā)展。由于我國居民儲蓄率遠高于世界其他國家，政府應(yīng)該鼓勵保險公司加大非壽險投資型保險產(chǎn)品的研發(fā)和銷售力度。同時對經(jīng)營此類保險產(chǎn)品的公司進行規(guī)范，強化制度建設(shè)，完善內(nèi)控機制，最大限度地防范并減少利率風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。
利率風(fēng)險是指一個金融企業(yè)的資產(chǎn)和負債在期限或利率差價匹配不當(dāng)時，或當(dāng)浮動利率的金融債務(wù)對于以后的現(xiàn)金流動不穩(wěn)定時產(chǎn)生的風(fēng)險，從產(chǎn)品風(fēng)險角度來看，長期性保險產(chǎn)品的主要風(fēng)險是利率風(fēng)險，銀行利率的變化使投資收益率與預(yù)定利率出現(xiàn)倒掛，就會出現(xiàn)利差損，進而影響保險公司的償付能力。產(chǎn)險公司要積極設(shè)計浮動利率的投資型非壽險保險產(chǎn)品，使長期投資型非壽險保險產(chǎn)品滿期收益率不會因為經(jīng)濟形勢的變化而發(fā)生劇烈變化，消除利率風(fēng)險，防止利率波動對保險公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利沖擊。
經(jīng)營風(fēng)險主要是退保風(fēng)險，由于投保人自愿退保，致使保險資金的長期性受損，資金運用計劃中斷，從而導(dǎo)致預(yù)期的收益不能按計劃實現(xiàn)。在長期保險產(chǎn)品中，退保風(fēng)險也是影響保險產(chǎn)品發(fā)展的一個重要因素，而降低退保風(fēng)險主要在于產(chǎn)品設(shè)計水平和經(jīng)營管理水平的不斷提高。
要樹立科學(xué)發(fā)展觀，加大投資型非壽險保險產(chǎn)品的差異化功能創(chuàng)新。各產(chǎn)險公司應(yīng)拓寬思路，加強對國際新型非壽險產(chǎn)品市場發(fā)展的狀況與趨勢的研究，不僅重視發(fā)展注重投資收益的投資型非壽險保險產(chǎn)品，還應(yīng)該發(fā)展注重向投資者提供多樣化和充分保險保障的儲蓄性非壽險保險產(chǎn)品，滿足消費者對新型非壽險產(chǎn)品的多樣化選擇。中國保險監(jiān)督管理委員會副主席馮曉增曾指出，大力發(fā)展投資型非壽險保險產(chǎn)品，需要積極進行產(chǎn)品創(chuàng)新，要突出非壽險對財產(chǎn)及責(zé)任的保障功能，嘗試推出多險種組合產(chǎn)品。據(jù)此，各財產(chǎn)險公司要根據(jù)市場需求，進一步研發(fā)以人身意外保險為保障對象的投資型產(chǎn)品。同時要有針對性地開發(fā)產(chǎn)品的保障、儲蓄或投資功能，滿足客戶要求，而不是單純地在回報上與同業(yè)產(chǎn)品和其他金融產(chǎn)品競爭。比如，在國內(nèi)保險市場起步比較早的上海等地，非壽險投資可以采用“保險投資理財”的產(chǎn)品為主，而在其他經(jīng)濟欠發(fā)達城市或地區(qū)，非壽險投資產(chǎn)品可以以風(fēng)險較小的“保障儲蓄”產(chǎn)品為主；同時隨著我國住宅商品化改革，家庭購房不斷增加，家庭財產(chǎn)保險的保險期限可以增加，選擇投資分紅和投資連結(jié)產(chǎn)品也具備了一定的條件。投資分紅產(chǎn)品和投資連結(jié)產(chǎn)品不僅可以增加保費收入還可以避免利率風(fēng)險，此外，還可以嘗試開發(fā)汽車投資連結(jié)保險。
要加強監(jiān)管，重視投資型保險產(chǎn)品的風(fēng)險管理。作為監(jiān)管機構(gòu)，保監(jiān)會要加強對新型非壽險保險產(chǎn)品的研究，加強償付能力監(jiān)管，加強資金運用監(jiān)管；同時，也要加強與有關(guān)部門的監(jiān)管合作，完善新型非壽險保險產(chǎn)品的監(jiān)管制度安排，建立有效的控制和防范風(fēng)險體系。各保險公司要嚴格遵守保監(jiān)會“單獨列賬、單獨核算”的要求，及早預(yù)測利差損出現(xiàn)的可能性。在保單期間的設(shè)置上采取控制手段，避免系統(tǒng)風(fēng)險。利用低價銷售的安全銷售渠道，擴大規(guī)模。此外各財險公司應(yīng)根據(jù)市場變動情況，適時調(diào)整產(chǎn)品條款，減輕利率風(fēng)險。
政府在政策和法律等方面給予扶持。許多業(yè)內(nèi)人士認為，發(fā)展投資型非壽險產(chǎn)品，最要緊的是做好財務(wù)、稅務(wù)方面法律環(huán)境的配套改革。因為投資型非壽險產(chǎn)品是財產(chǎn)險公司的一項創(chuàng)新業(yè)務(wù)，到目前為止，這類產(chǎn)品的財務(wù)和稅務(wù)制度還沒有一個明確的規(guī)章可循。在會計上，保險公司只能夠?qū)⑵涫杖胗嫷健捌渌麘?yīng)付款”科目下，而將風(fēng)險保費部分計入保費收入。這樣的會計方法對資金性質(zhì)屬性定義不清，難以體現(xiàn)這類產(chǎn)品的特殊性與專業(yè)性，不利于保險公司的損益核算。而從稅收上，國家對財產(chǎn)保險費統(tǒng)一征收5.5%的營業(yè)稅，但對投資型產(chǎn)品以風(fēng)險保費作為稅基進行征收，是完全不符合投資型產(chǎn)品的經(jīng)營特點的。因此，建議從財務(wù)管理上，應(yīng)該考慮此類業(yè)務(wù)與壽險業(yè)務(wù)的相似性，采用與壽險公司類似的財務(wù)會計制度；在稅收方面可以參考壽險業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)和其他國家通行做法，借鑒日本和韓國對此類產(chǎn)品實行稅收優(yōu)惠政策的經(jīng)驗，合理調(diào)整稅收政策。
此外，加強宣傳，改善投資型非壽險保險產(chǎn)品的社會認知度，引導(dǎo)社會公眾的保險消費意識和習(xí)慣，也會進一步推進投資型非壽險產(chǎn)品的發(fā)展。
一、稅收籌劃論文稅收籌劃的含義與特點
稅收籌劃論文闡述了稅收籌劃是指在遵守稅法和符合立法精神的前提下，利用稅收法規(guī)所賦予的稅收優(yōu)惠或選擇機會，通過對企業(yè)投資、經(jīng)營和理財?shù)然顒拥氖孪劝才藕突I劃，盡可能地節(jié)約稅款，達到稅負最輕或最佳，以實現(xiàn)利潤最大化的行為。隨著市場經(jīng)濟體制的日趨完善，稅收籌劃必將成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中不可缺少的重要組成部分。稅收籌劃論文提到它具有以下幾個顯著的特點：
（1）合法性。稅收籌劃不僅符合稅法的規(guī)定，而且符合稅法立法的意圖，這是稅收籌劃區(qū)別于偷稅避稅的根本點。在合法的前提下進行稅收籌劃，是對稅法立法宗旨的有效貫徹，也體現(xiàn)了稅收政策導(dǎo)向的合理有效性。國家在制定稅法及有關(guān)制度時，對稅收籌劃行為早有預(yù)期，并希望通過稅收籌劃行為引導(dǎo)全社會的資源有效配置與稅收的合理分配，以實現(xiàn)國家宏觀政策。因此，提到稅收籌劃不僅不違法，而且作為納稅人的權(quán)利受到國家的保護。
（2）超前性。稅收籌劃是企業(yè)對生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動等的設(shè)計和安排。在現(xiàn)實的經(jīng)濟活動中，納稅義務(wù)的發(fā)生具有滯后性，即由于特定經(jīng)濟事項的發(fā)生才使企業(yè)負有納稅義務(wù)。一旦經(jīng)營活動實際發(fā)生，應(yīng)納稅款就已確定，再進行籌劃已失去現(xiàn)實意義。稅收籌劃就是要將稅收作為影響納稅人最終收益的重要因素，對投資、理財、經(jīng)營活動做出事先的規(guī)劃、設(shè)計、安排。
（3）整體性。稅收籌劃的整體性，一方面指稅收籌劃不能只注重于某一個納稅環(huán)節(jié)中的個別稅種的稅負高低，而要著眼于整體稅負的輕重；另一方面指總體稅負的輕重并不是選擇納稅方案的最重要依據(jù)，應(yīng)衡量“節(jié)稅”與“增稅”的綜合效果。稅收籌劃不僅要考慮納稅人現(xiàn)在的財務(wù)利益，還要考慮納稅人的長期利益；不僅要考慮納稅人的所得增加，還要考慮納稅人的資本增值；不僅要考慮納稅人的稅后財務(wù)利益最大化，而且還要使納稅人因此承擔(dān)的各種風(fēng)險降到最低?？傊?，稅收籌劃只有從納稅人財務(wù)計劃、企業(yè)計劃這些整體利益出發(fā)，趨利避害、綜合決策，才能真正達到目的。
（4）積極性。從宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)看，稅收是調(diào)節(jié)經(jīng)營者、消費者行為的一種有效經(jīng)濟杠桿，國家往往根據(jù)經(jīng)營者和消費者的“節(jié)約稅款，謀取最大利潤”的心態(tài)，有意通過稅收優(yōu)惠政策，引導(dǎo)和鼓勵投資者和消費者采取政策導(dǎo)向行為，借以實現(xiàn)某種特定的經(jīng)濟或社會目的。
（5）目的性。稅收籌劃的目的是最大限度地減輕企業(yè)的稅收負擔(dān)。減輕稅收負擔(dān)一般有兩種形式：一是在多種納稅方案中選擇稅負最低的方案；二在納稅總額大致相同的各方案中，選擇納稅時間滯后的方案，這就意味著企業(yè)得到一筆無息貸款，通過稅負減輕而達到收益最大化的目的。
（6）普遍性。從世界各國的稅收體制看，國家為達到某種目的或意圖，總要犧牲一定的稅收利益，對納稅者施以一定的稅收優(yōu)惠，引導(dǎo)和規(guī)范納稅人的經(jīng)濟行為，這就為企業(yè)提供了進行稅收籌劃、尋找低稅負、降低稅收成本的機會，這種機會是普遍存在的。
二、稅收籌劃論文闡述了稅收籌劃的主要方法
1.稅收籌劃論文闡述了籌資過程中的稅收籌劃
不論是新設(shè)立企業(yè)還是企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模，都需要一定量的資金?？梢哉f，籌資是企業(yè)進行一系列經(jīng)濟活動的前提和基礎(chǔ)。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)可以通過多種渠道進行籌資，如企業(yè)內(nèi)部積累、企業(yè)職工入股、向銀行借款、企業(yè)間相互拆借、向社會發(fā)行債券和股票等，而不同籌資渠道的稅收負擔(dān)也不一樣。因此，稅收籌劃論文表明企業(yè)在進行籌資決策時，應(yīng)對不同的籌資組合進行比較、分析，在提高經(jīng)濟效益的前提下，確定一個能達到減少稅收目的的籌資組合。
（1）債務(wù)資本和權(quán)益資本的選擇。就舉債籌資而言，要考慮舉債籌資費用，如發(fā)行債券要支付手續(xù)費和工本費等，而借款雖不需支付手續(xù)費和工本費，但要按借款合同金額的一定比例繳納印花稅，因此稅款的繳納作為籌資費用因素必須考慮。但是利用債務(wù)籌資，納稅人不僅可以獲得利益收益額，而且負債利息可以在所得稅前扣除，與不能作為費用支出只能以稅后利潤中分配的股利支付相比，負債籌資可以少繳所得稅，獲得節(jié)稅收益。這樣，企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時必須考慮對債務(wù)籌資的利用。一般而言，如果企業(yè)息稅前的投資收益率高于負債成本率，負債比重的增加可提高權(quán)益資本的收益水平。然而，負債利息必須固定支付的特點又導(dǎo)致了債務(wù)籌資可能產(chǎn)生的負效應(yīng)，如果負債的成本率超過了息稅前的投資收益率，權(quán)益資本收益會隨著負債比例的提高而下降。因此也不是負債越多越好，隨著負債比例的提高，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就隨之增大了。
（2）融資租賃的利用。租賃也是企業(yè)用以減輕稅負的重要籌劃方法。通過融資租賃，納稅人不僅可以迅速獲得所需的資本，保存舉債能力，更主要的是租入的固定資產(chǎn)可以計提折舊，折舊作為成本費用，減少了所得稅的征稅基數(shù)，少納所得稅，而且支付的租金利息還可在所得稅前扣除，進一步減少了納稅基數(shù)。因此融資租賃的稅收抵免作用極其明顯。
2.稅收籌劃論文闡述了投資過程中的稅收籌劃
稅收籌劃論文闡述了企業(yè)在進行投資預(yù)測和決策時，首先要考慮投資預(yù)期獲得的效益，其次要考慮收益中屬于本企業(yè)的有多少。對投資者來說，稅款是投資收益的抵減項目，應(yīng)納稅款的多少直接影響到投資收益率，尤其是所得稅對投資收益的影響更需決策者的重視。
（1）組織形式的選擇。企業(yè)在設(shè)立時都會涉及組織形式的選擇問題，而在高度發(fā)達的市場經(jīng)濟條件下，可供企業(yè)選擇的企業(yè)組織形式很多，不同的組織形式稅收負擔(dān)不同。企業(yè)可以通過稅收籌劃，選擇稅收負擔(dān)較輕的組織形式。
（2）投資地區(qū)的選擇。企業(yè)需要對投資地稅收待遇進行充分考慮，有時國家為了支持某些區(qū)域的發(fā)展，一定時期內(nèi)對其實行政策傾斜，如現(xiàn)行對經(jīng)濟特區(qū)、經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)、西部地區(qū)等的稅收優(yōu)惠政策。在這些地區(qū)投資，有些稅種可以少交或不交，這完全符合政府的政策導(dǎo)向和稅法的立法意圖。
（3）投資行業(yè)的選擇。為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，國家在稅收立法時，也做了相應(yīng)的規(guī)定，以鼓勵或限制某些行業(yè)的發(fā)展。因此，企業(yè)投資時選擇投資何種行業(yè)也可以進行稅收籌劃，要結(jié)合實際情況，予以充分的考慮。
3.稅收籌劃論文闡述了經(jīng)營過程中的稅收籌劃
企業(yè)以不同的方式籌集資金，并按照科學(xué)的方法投入企業(yè)后，其經(jīng)營活動進入營運周轉(zhuǎn)階段，這一階段集中了企業(yè)的主要經(jīng)濟活動，籌資、投資的效益通過這個階段得以實現(xiàn)，而且自始至終包含著稅收籌劃。企業(yè)可以通過合理安排生產(chǎn)經(jīng)營活動來進行稅收籌劃。例如，對于享受限期減免所得稅優(yōu)惠的新辦企業(yè)，獲利年度的確定也應(yīng)作為企業(yè)稅收籌劃的一項內(nèi)容。由于新辦企業(yè)產(chǎn)品初創(chuàng)，市場占有率相對較低，獲利初期的利潤水平也較低，因此，減免所得稅給企業(yè)帶來的利益也相對較小。為了充分享受所得稅限期減免的優(yōu)惠，企業(yè)可通過適當(dāng)控制投產(chǎn)初期產(chǎn)量及增大廣告費用等方式，一方面推遲獲利年度，另一方面通過提高產(chǎn)品知名度，充分挖掘其潛在的市場占有率，提高獲利初期的利潤水平，從而獲得更大的節(jié)稅利益。
三、稅收籌劃論文闡述了進行稅收籌劃應(yīng)注意的問題
（1）遵守稅法，依“法”籌劃。稅收籌劃的一個顯著特點在于合法性。不合法，就沒有稅收籌劃。具體包括3方面的內(nèi)容：一是以依法納稅為前提。二是以合法節(jié)稅方式對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動進行安排，作為稅收籌劃的基本實現(xiàn)形式。三是以貫徹立法精神為宗旨，使稅收籌劃成為實現(xiàn)政府利用稅收杠桿進行宏觀調(diào)控的必要環(huán)節(jié)。
（2）稅收籌劃活動要充分考慮實際稅負水平。影響稅負實際水平的因素有貨幣時間價值和通貨膨脹。貨幣時間價值對企業(yè)投資績效及稅負水平的最深刻影響，表現(xiàn)在現(xiàn)金流量的內(nèi)在價值的差異方面。在稅收籌劃中，企業(yè)應(yīng)提高應(yīng)收現(xiàn)金的收現(xiàn)速度和有效比重，在不損害企業(yè)市場信譽的前提下，盡可能延緩稅收支出的時間和速度，控制現(xiàn)金支付的比重?？紤]通貨膨脹因素會形成應(yīng)稅收益的高估，同時還應(yīng)注意到通貨膨脹也使得企業(yè)延緩支付稅金，會達到抑減稅負的效應(yīng)。
（3）稅收籌劃要考慮邊際稅率。對稅收籌劃影響較大的稅率不是某項稅負的平均稅率，而是其邊際稅率。邊際稅率是對任何稅基下一個單位適用稅率，也即對每一新增應(yīng)稅所得額適用的稅率。在實踐中，往往會出現(xiàn)“邊際稅率越低，稅收收入越高，邊際稅率提高，稅收收入反而降低”的怪現(xiàn)象，這反映了邊際稅率變化對納稅人心理的影響及對經(jīng)濟行為的影響。企業(yè)應(yīng)通過對邊際稅率的考察，核算稅收籌劃的邊際收益與邊際成本，合理開展稅收籌劃活動。超級秘書網(wǎng)
（4）稅收籌劃要有全局觀。稅收籌劃要從企業(yè)微觀經(jīng)濟系統(tǒng)甚至國家宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)角度全面考慮，細致分析一切影響和制約稅收的條件和因素。
一、稅收籌劃論文稅收籌劃的含義與特點
稅收籌劃論文闡述了稅收籌劃是指在遵守稅法和符合立法精神的前提下，利用稅收法規(guī)所賦予的稅收優(yōu)惠或選擇機會，通過對企業(yè)投資、經(jīng)營和理財?shù)然顒拥氖孪劝才藕突I劃，盡可能地節(jié)約稅款，達到稅負最輕或最佳，以實現(xiàn)利潤最大化的行為。隨著市場經(jīng)濟體制的日趨完善，稅收籌劃必將成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中不可缺少的重要組成部分。稅收籌劃論文提到它具有以下幾個顯著的特點：
（1）合法性。稅收籌劃不僅符合稅法的規(guī)定，而且符合稅法立法的意圖，這是稅收籌劃區(qū)別于偷稅避稅的根本點。在合法的前提下進行稅收籌劃，是對稅法立法宗旨的有效貫徹，也體現(xiàn)了稅收政策導(dǎo)向的合理有效性。國家在制定稅法及有關(guān)制度時，對稅收籌劃行為早有預(yù)期，并希望通過稅收籌劃行為引導(dǎo)全社會的資源有效配置與稅收的合理分配，以實現(xiàn)國家宏觀政策。因此，提到稅收籌劃不僅不違法，而且作為納稅人的權(quán)利受到國家的保護。
（2）超前性。稅收籌劃是企業(yè)對生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動等的設(shè)計和安排。在現(xiàn)實的經(jīng)濟活動中，納稅義務(wù)的發(fā)生具有滯后性，即由于特定經(jīng)濟事項的發(fā)生才使企業(yè)負有納稅義務(wù)。一旦經(jīng)營活動實際發(fā)生，應(yīng)納稅款就已確定，再進行籌劃已失去現(xiàn)實意義。稅收籌劃就是要將稅收作為影響納稅人最終收益的重要因素，對投資、理財、經(jīng)營活動做出事先的規(guī)劃、設(shè)計、安排。
（3）整體性。稅收籌劃的整體性，一方面指稅收籌劃不能只注重于某一個納稅環(huán)節(jié)中的個別稅種的稅負高低，而要著眼于整體稅負的輕重；另一方面指總體稅負的輕重并不是選擇納稅方案的最重要依據(jù)，應(yīng)衡量“節(jié)稅”與“增稅”的綜合效果。稅收籌劃不僅要考慮納稅人現(xiàn)在的財務(wù)利益，還要考慮納稅人的長期利益；不僅要考慮納稅人的所得增加，還要考慮納稅人的資本增值；不僅要考慮納稅人的稅后財務(wù)利益最大化，而且還要使納稅人因此承擔(dān)的各種風(fēng)險降到最低。總之，稅收籌劃只有從納稅人財務(wù)計劃、企業(yè)計劃這些整體利益出發(fā)，趨利避害、綜合決策，才能真正達到目的。
（4）積極性。從宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)看，稅收是調(diào)節(jié)經(jīng)營者、消費者行為的一種有效經(jīng)濟杠桿，國家往往根據(jù)經(jīng)營者和消費者的“節(jié)約稅款，謀取最大利潤”的心態(tài)，有意通過稅收優(yōu)惠政策，引導(dǎo)和鼓勵投資者和消費者采取政策導(dǎo)向行為，借以實現(xiàn)某種特定的經(jīng)濟或社會目的。
（5）目的性。稅收籌劃的目的是最大限度地減輕企業(yè)的稅收負擔(dān)。減輕稅收負擔(dān)一般有兩種形式：一是在多種納稅方案中選擇稅負最低的方案；二在納稅總額大致相同的各方案中，選擇納稅時間滯后的方案，這就意味著企業(yè)得到一筆無息貸款，通過稅負減輕而達到收益最大化的目的。
（6）普遍性。從世界各國的稅收體制看，國家為達到某種目的或意圖，總要犧牲一定的稅收利益，對納稅者施以一定的稅收優(yōu)惠，引導(dǎo)和規(guī)范納稅人的經(jīng)濟行為，這就為企業(yè)提供了進行稅收籌劃、尋找低稅負、降低稅收成本的機會，這種機會是普遍存在的。
二、稅收籌劃論文闡述了稅收籌劃的主要方法
1.稅收籌劃論文闡述了籌資過程中的稅收籌劃
不論是新設(shè)立企業(yè)還是企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模，都需要一定量的資金?？梢哉f，籌資是企業(yè)進行一系列經(jīng)濟活動的前提和基礎(chǔ)。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)可以通過多種渠道進行籌資，如企業(yè)內(nèi)部積累、企業(yè)職工入股、向銀行借款、企業(yè)間相互拆借、向社會發(fā)行債券和股票等，而不同籌資渠道的稅收負擔(dān)也不一樣。因此，稅收籌劃論文表明企業(yè)在進行籌資決策時，應(yīng)對不同的籌資組合進行比較、分析，在提高經(jīng)濟效益的前提下，確定一個能達到減少稅收目的的籌資組合。
（1）債務(wù)資本和權(quán)益資本的選擇。就舉債籌資而言，要考慮舉債籌資費用，如發(fā)行債券要支付手續(xù)費和工本費等，而借款雖不需支付手續(xù)費和工本費，但要按借款合同金額的一定比例繳納印花稅，因此稅款的繳納作為籌資費用因素必須考慮。但是利用債務(wù)籌資，納稅人不僅可以獲得利益收益額，而且負債利息可以在所得稅前扣除，與不能作為費用支出只能以稅后利潤中分配的股利支付相比，負債籌資可以少繳所得稅，獲得節(jié)稅收益。這樣，企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時必須考慮對債務(wù)籌資的利用。一般而言，如果企業(yè)息稅前的投資收益率高于負債成本率，負債比重的增加可提高權(quán)益資本的收益水平。然而，負債利息必須固定支付的特點又導(dǎo)致了債務(wù)籌資可能產(chǎn)生的負效應(yīng)，如果負債的成本率超過了息稅前的投資收益率，權(quán)益資本收益會隨著負債比例的提高而下降。因此也不是負債越多越好，隨著負債比例的提高，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就隨之增大了。
（2）融資租賃的利用。租賃也是企業(yè)用以減輕稅負的重要籌劃方法。通過融資租賃，納稅人不僅可以迅速獲得所需的資本，保存舉債能力，更主要的是租入的固定資產(chǎn)可以計提折舊，折舊作為成本費用，減少了所得稅的征稅基數(shù)，少納所得稅，而且支付的租金利息還可在所得稅前扣除，進一步減少了納稅基數(shù)。因此融資租賃的稅收抵免作用極其明顯。
2.稅收籌劃論文闡述了投資過程中的稅收籌劃
稅收籌劃論文闡述了企業(yè)在進行投資預(yù)測和決策時，首先要考慮投資預(yù)期獲得的效益，其次要考慮收益中屬于本企業(yè)的有多少。對投資者來說，稅款是投資收益的抵減項目，應(yīng)納稅款的多少直接影響到投資收益率，尤其是所得稅對投資收益的影響更需決策者的重視。
（1）組織形式的選擇。企業(yè)在設(shè)立時都會涉及組織形式的選擇問題，而在高度發(fā)達的市場經(jīng)濟條件下，可供企業(yè)選擇的企業(yè)組織形式很多，不同的組織形式稅收負擔(dān)不同。企業(yè)可以通過稅收籌劃，選擇稅收負擔(dān)較輕的組織形式。
（2）投資地區(qū)的選擇。企業(yè)需要對投資地稅收待遇進行充分考慮，有時國家為了支持某些區(qū)域的發(fā)展，一定時期內(nèi)對其實行政策傾斜，如現(xiàn)行對經(jīng)濟特區(qū)、經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)、西部地區(qū)等的稅收優(yōu)惠政策。在這些地區(qū)投資，有些稅種可以少交或不交，這完全符合政府的政策導(dǎo)向和稅法的立法意圖。
（3）投資行業(yè)的選擇。為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，國家在稅收立法時，也做了相應(yīng)的規(guī)定，以鼓勵或限制某些行業(yè)的發(fā)展。因此，企業(yè)投資時選擇投資何種行業(yè)也可以進行稅收籌劃，要結(jié)合實際情況，予以充分的考慮。
3.稅收籌劃論文闡述了經(jīng)營過程中的稅收籌劃
企業(yè)以不同的方式籌集資金，并按照科學(xué)的方法投入企業(yè)后，其經(jīng)營活動進入營運周轉(zhuǎn)階段，這一階段集中了企業(yè)的主要經(jīng)濟活動，籌資、投資的效益通過這個階段得以實現(xiàn)，而且自始至終包含著稅收籌劃。企業(yè)可以通過合理安排生產(chǎn)經(jīng)營活動來進行稅收籌劃。例如，對于享受限期減免所得稅優(yōu)惠的新辦企業(yè)，獲利年度的確定也應(yīng)作為企業(yè)稅收籌劃的一項內(nèi)容。由于新辦企業(yè)產(chǎn)品初創(chuàng)，市場占有率相對較低，獲利初期的利潤水平也較低，因此，減免所得稅給企業(yè)帶來的利益也相對較小。為了充分享受所得稅限期減免的優(yōu)惠，企業(yè)可通過適當(dāng)控制投產(chǎn)初期產(chǎn)量及增大廣告費用等方式，一方面推遲獲利年度，另一方面通過提高產(chǎn)品知名度，充分挖掘其潛在的市場占有率，提高獲利初期的利潤水平，從而獲得更大的節(jié)稅利益。
三、稅收籌劃論文闡述了進行稅收籌劃應(yīng)注意的問題
（1）遵守稅法，依“法”籌劃。稅收籌劃的一個顯著特點在于合法性。不合法，就沒有稅收籌劃。具體包括3方面的內(nèi)容：一是以依法納稅為前提。二是以合法節(jié)稅方式對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動進行安排，作為稅收籌劃的基本實現(xiàn)形式。三是以貫徹立法精神為宗旨，使稅收籌劃成為實現(xiàn)政府利用稅收杠桿進行宏觀調(diào)控的必要環(huán)節(jié)。
（2）稅收籌劃活動要充分考慮實際稅負水平。影響稅負實際水平的因素有貨幣時間價值和通貨膨脹。貨幣時間價值對企業(yè)投資績效及稅負水平的最深刻影響，表現(xiàn)在現(xiàn)金流量的內(nèi)在價值的差異方面。在稅收籌劃中，企業(yè)應(yīng)提高應(yīng)收現(xiàn)金的收現(xiàn)速度和有效比重，在不損害企業(yè)市場信譽的前提下，盡可能延緩稅收支出的時間和速度，控制現(xiàn)金支付的比重?？紤]通貨膨脹因素會形成應(yīng)稅收益的高估，同時還應(yīng)注意到通貨膨脹也使得企業(yè)延緩支付稅金，會達到抑減稅負的效應(yīng)。
（3）稅收籌劃要考慮邊際稅率。對稅收籌劃影響較大的稅率不是某項稅負的平均稅率，而是其邊際稅率。邊際稅率是對任何稅基下一個單位適用稅率，也即對每一新增應(yīng)稅所得額適用的稅率。在實踐中，往往會出現(xiàn)“邊際稅率越低，稅收收入越高，邊際稅率提高，稅收收入反而降低”的怪現(xiàn)象，這反映了邊際稅率變化對納稅人心理的影響及對經(jīng)濟行為的影響。企業(yè)應(yīng)通過對邊際稅率的考察，核算稅收籌劃的邊際收益與邊際成本，合理開展稅收籌劃活動。新晨
（4）稅收籌劃要有全局觀。稅收籌劃要從企業(yè)微觀經(jīng)濟系統(tǒng)甚至國家宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)角度全面考慮，細致分析一切影響和制約稅收的條件和因素。
中圖分類號：D923.9 文獻標(biāo)識碼：A
我國2001年修正后的《婚姻法》規(guī)定夫妻一方婚前財產(chǎn)屬于個人所有，但是對該財產(chǎn)于婚后所產(chǎn)生利益的歸屬未做出規(guī)定?！痘橐龇ā匪痉ń忉專ǘζ渲械耐顿Y收益規(guī)定為夫妻共同財產(chǎn)，但是對于其孳息和自然增值的歸屬仍然未做出規(guī)定。2011年八月出臺的《婚姻法》司法解釋（三），其中第五條規(guī)定：夫妻一方個人財產(chǎn)在婚后產(chǎn)生的收益，除孳息和自然增值外，應(yīng)認定為夫妻共同財產(chǎn)。據(jù)本條規(guī)定，可以理解為夫妻一方個人的財產(chǎn)在婚后產(chǎn)生的收益，其孳息和自然增值部分仍分別為夫或妻的個人財產(chǎn)，除此之外的收益，應(yīng)認定為夫妻的共同財產(chǎn)。而這樣的規(guī)定是否合理，也引起很多爭議，本文在此基礎(chǔ)上為完善《婚姻法》提供參考建議。
一、婚前財產(chǎn)于婚后所生利益的種類
關(guān)于夫妻一方婚前財產(chǎn)于婚后所生利益，以前我國學(xué)界一般是以婚后所得孳息的形式進行探討，現(xiàn)今有學(xué)者將夫妻一方婚前財產(chǎn)于婚后所生利益細化為孳息，投資收益和增值三種類型。
（一）孳息。
廣義的孳息包括因物的使用或權(quán)力的行使而獲得的一切收益。我國婚姻法學(xué)者通常是在這個意義上使用孳息概念，這里的孳息也包括投資收益。我國臺灣地區(qū)學(xué)者黃立教授認為因擁有公司股票所獲得之紅利，系于公司經(jīng)營有余時才會有紅利的分配，若有虧損則無法分配紅利，此種屬于投資風(fēng)險所得之利益，并非法定孳息。 筆者在該文章中也是使用狹義上的概念，將投資收益單獨作為夫妻一方婚前財產(chǎn)于婚后所生利益的一種類型。
孳息在我國民法中有天然孳息和法定孳息的區(qū)分。天然孳息是指依照物的自然屬性而所產(chǎn)生的收益物，如蘋果樹結(jié)出的蘋果；法定孳息不是依據(jù)物本身的自然屬性而是指依照法律規(guī)定所產(chǎn)生的收益物，包括承包金、存在銀行里的本金所生的利息等。
（二）投資收益。
投資，是指企業(yè)或個人以獲得未來收益為目的，投放一定量的貨幣或者實物，以經(jīng)營某項事業(yè)的行為。 投資同樣存在狹義和廣義之分。狹義的投資僅指將貨幣或者實物投放在企業(yè)用于獲得利潤分配；而廣義投資的除狹義所包含的以外，還包括將貨幣投放在某些產(chǎn)品上用來獲得增值，如房地產(chǎn)投資，黃金投資。廣義投資收益本質(zhì)是投資產(chǎn)品的增值收益，筆者因為將增值作為獨立的一種類型來探討，因而這里所使用的投資概念僅指狹義上的投資。
（三）增值。
增值也有廣義上的和狹義上的區(qū)分。廣義的增值泛指物或權(quán)利所生利益的增加，包括孳息和投資收益；狹義增值是于孳息和投資收益并列的一種利益。本文同樣也是使用狹義的增值概念。增值與孳息，投資收益不同之處在于原物（包括權(quán)利）與增加利益沒有分離，即增值部分沒有成為獨立的物。而孳息和投資收益與原物是分離，獨立的。
二、婚前財產(chǎn)于婚后所生利益歸屬的國外立法例
關(guān)于國外采用婚后所得共同制國家和地區(qū)的立法中，關(guān)于夫妻一方婚前財產(chǎn)于婚后所生利益的歸屬采取不同模式，主要分為以下三類。
1、瑞士，意大利和菲律賓均將婚前財產(chǎn)于婚后所生利益作為共同財產(chǎn)。具體來說，他們的立法方式又不同，瑞士和菲律賓采用統(tǒng)一規(guī)定，對于婚后所生利益不做具體區(qū)分。
2、法國、美國和我國澳門地區(qū)將婚前財產(chǎn)于婚后所生利益的歸屬規(guī)定為部分為共同財產(chǎn)、部分為個人財產(chǎn)，但是劃分共同財產(chǎn)或個人財產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)又有所不同，具體分為二種情形：其一，以所生利益的性質(zhì)為標(biāo)準(zhǔn)進行劃分的是法國和我國澳門地區(qū)。其二，美國是以財產(chǎn)增值是否凝聚對方協(xié)力為標(biāo)準(zhǔn)確定其為共同財產(chǎn)與個人財產(chǎn)。
3、埃塞俄比亞和俄羅斯采取的是個人財產(chǎn)的收益仍歸個人所有的模式。
結(jié)合以上分析，筆者認為無論是將婚前財產(chǎn)于婚后所生利益統(tǒng)一認定為夫妻個人財產(chǎn)還是共同財產(chǎn)都過于絕對，認定為個人財產(chǎn)則不利于婚姻和諧，而認定為共同財產(chǎn)卻忽視了個人的獨立性。因此根據(jù)不同的利益種類進行劃分，部分歸屬于個人財產(chǎn)，部分認定為夫妻共同財產(chǎn)是較為合理的。
三、我國對個人財產(chǎn)婚后收益的歸屬認定
夫妻一方婚前財產(chǎn)屬于個人所有是在我國2001年修正后的《婚姻法》中才規(guī)定的，但是對夫妻一方婚前財產(chǎn)于婚后所產(chǎn)生利益的歸屬并未明確規(guī)定，只有在《婚姻法》司法解釋（二）中才對其中的投資收益規(guī)定為夫妻共同財產(chǎn)，但是對于其孳息和自然增值的歸屬仍然沒有做出明確規(guī)定，這給司法實踐中處理夫妻財產(chǎn)糾紛案件帶來很大的困難。
在2001年婚姻法修改過程中關(guān)于夫妻一方婚前財產(chǎn)于婚后所生孳息的歸屬問題就存在兩種對立的觀點，即肯定說和否定說。總結(jié)起來也包括個人財產(chǎn)說、共同財產(chǎn)說和部分共同財產(chǎn)說和部分個人財產(chǎn)說三種學(xué)說?？偠灾?，學(xué)術(shù)界關(guān)于夫妻一方婚前財產(chǎn)于婚后所生孳息的歸屬一直沒有達成統(tǒng)一意見。
2011年八月出臺的《司法解釋（三）》，其中第五條規(guī)定：夫妻一方個人財產(chǎn)在婚后產(chǎn)生的收益，除孳息和自然增值外，應(yīng)認定為夫妻共同財產(chǎn)。據(jù)本條規(guī)定，我們可以理解為夫妻一方個人的財產(chǎn)在婚后產(chǎn)生的收益，其孳息和自然增值部分仍分別為丈夫或妻子的個人財產(chǎn)，除此之外的收益，應(yīng)認定為夫妻的共同財產(chǎn)?？梢娢覈橐龇ú扇〉氖遣糠譃楣餐敭a(chǎn)和部分為個人財產(chǎn)的立法模式，沒有絕對統(tǒng)一為共同財產(chǎn)或者個人財產(chǎn)，是我國婚姻法的一大進步。
四、立法之不足及完善
（一）合理性。
《婚姻法》司法解釋（三）中第五條的規(guī)定彌補了我國《婚姻法》和司法解釋（二）的空白和不足，明確了夫妻一方婚前財產(chǎn)于婚后所生利益的歸屬，是對我國夫妻財產(chǎn)制度上的一個完善，有利于解決司法實踐中的夫妻財產(chǎn)分割糾紛案件，有助于推動我國《婚姻法》邁向新的臺階。
（二）立法上的不足。
筆者認為以民法財產(chǎn)法的規(guī)則確定夫妻財產(chǎn)的歸屬，混淆了了民法和婚姻法的效力范圍。孳息歸夫妻個人所有顯失公平，忽視了夫妻另一方的協(xié)力和貢獻。如夫妻一方婚前擁有一個果園，婚后另一方悉心澆水施肥殺蟲，果樹豐收，此時認定果實歸所有者對另一方顯失公平。還有關(guān)于租金的取得通常需要凝聚人的勞動力。如果夫妻雙方婚前各自擁有一套房屋，婚后男方所有的房屋用于居住，而女方婚前個人所擁有的那套房屋卻用來出租，而在夫妻婚后共同生活中，丈夫悉心照顧家庭，做出很大貢獻，對妻子用于出租的那套房屋也經(jīng)常管理修繕付出了很多精力和心血。而此時如果夫妻離婚財產(chǎn)分割時獲得的租金歸屬于擁有房屋所有權(quán)的女方是不公平的。這樣的法律規(guī)定也不利于婚姻的安定和和諧，試想如果夫或妻一方明明知道即使付出再大的心血和精力，做出再大的貢獻，其孳息仍然不歸共同所有，勢必造成婚姻生活中夫妻一方不會積極主動為家庭做出貢獻，而是計較利益得失。
（三）立法完善建議。
因此通過上述分析，《婚姻法》司法解釋（三）中夫妻一方婚前個人財產(chǎn)于婚后所生孳息的歸屬認定，筆者認為存在不合理之處。因為將夫妻一方婚前個人財產(chǎn)于婚后所生孳息絕對的認為歸丈夫或者妻子一方所有，這樣的規(guī)定會影響婚姻的安定和諧。夫妻組成家庭生活在一起，任何一方都會為這個家庭的生活，小孩的成長付出心血和努力，做出很大的貢獻，因此在考慮夫妻一方婚前個人財產(chǎn)于婚后所生孳息的歸屬認定時需要考慮是否有對方的直接或者間接貢獻，強調(diào)婚姻法對婚姻的內(nèi)部調(diào)整，而不是以民法的財產(chǎn)規(guī)則來解決夫妻財產(chǎn)的問題。所以筆者建議關(guān)于孳息的歸屬，應(yīng)當(dāng)考慮夫妻一方對他方婚前財產(chǎn)是否有貢獻，在夫或妻一方的貢獻范圍內(nèi)所生孳息應(yīng)該為夫妻共同財產(chǎn)，而不是絕對地認為就是夫或妻的一方個人財產(chǎn)。
（作者單位：湖南師范大學(xué)2011級民商法學(xué)）
注釋：
裴燁.論夫妻一方婚前財產(chǎn)婚后取得收益的歸屬[ J]. 當(dāng)代法學(xué)， 2008，（5）.
胡韞頻.基于三峽工程的重大工程項目投資控制機制研究[D].碩博論文，2006.
中圖分類號：D923.9文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1005-5312（2012）15-0285-01
一、法律適用中存在的問題
（一）孳息與生產(chǎn)、經(jīng)營、投資產(chǎn)生的收益存在交叉
婚姻關(guān)系存續(xù)期間的生產(chǎn)、經(jīng)營以及投資收益應(yīng)歸屬夫妻共同所有。而生產(chǎn)、經(jīng)營可能會利用夫妻個人財產(chǎn)進行，生產(chǎn)、經(jīng)營以及投資取得收益，與個人財產(chǎn)婚后產(chǎn)生的孳息所涵蓋的范圍明顯有交叉。這種交叉體現(xiàn)在以下方面：
1、個人婚前財產(chǎn)婚后取得孳息可以是生產(chǎn)、經(jīng)營收益。
如夫妻一方婚前飼養(yǎng)的牲畜、種植的果樹，婚后經(jīng)雙方共同培育、飼養(yǎng)，其所產(chǎn)下的幼崽、結(jié)出的果實既屬于個人財產(chǎn)產(chǎn)生的天然孳息，也屬于生產(chǎn)、經(jīng)營取得收益。范圍存在交叉的個人財產(chǎn)婚后收益該如何認定，司法解釋沒有明確說明。將上述事例中的收益市委生產(chǎn)、經(jīng)營收益，則收益歸夫妻共同所有，更符合生活習(xí)慣，也體現(xiàn)了公平原則。
2、個人婚前財產(chǎn)婚后取得孳息可以是投資收益。
筆者認為婚前個人財產(chǎn)轉(zhuǎn)換價值形式后性質(zhì)上仍為個人財產(chǎn)，即使轉(zhuǎn)換價值形式后的財產(chǎn)是婚姻關(guān)系存續(xù)期間取得的。不能因財產(chǎn)價值形式的轉(zhuǎn)換就將個人財產(chǎn)轉(zhuǎn)換為夫妻共同財產(chǎn)。
綜上，個人財產(chǎn)婚后產(chǎn)生的孳息的外延與投資經(jīng)營收益有所交叉，在實踐中應(yīng)進行區(qū)分并適用不同的財產(chǎn)認定規(guī)則。最高院認為的財產(chǎn)收益分為孳息、投資經(jīng)營收益和自然增值三部分有失嚴謹。
（二）對社會產(chǎn)生錯誤引導(dǎo)，導(dǎo)致生活不便
對于可以用于家庭生產(chǎn)和生活消費的個人財產(chǎn)的利用，夫妻雙方可能產(chǎn)生分歧。例如夫妻一方婚前購置的房產(chǎn)、汽車或其他設(shè)施，既可以用來家庭生活自用，也可以對外出租產(chǎn)生收益。這類財產(chǎn)如用于對外出租或經(jīng)營，產(chǎn)生的收益歸夫妻一方個人所有，而用于家庭自用，則家庭生活可能更加便利，但不能產(chǎn)生收益。有時對外出租明顯比家庭自用能產(chǎn)生的更多的收益，這時就出現(xiàn)了道德難題。但如果嚴格按照《婚姻法解釋三》進行解釋，個人財產(chǎn)出租產(chǎn)生的收益歸個人所有，則夫妻雙方都希望住到對方的房產(chǎn)里居住或者另租其他房產(chǎn)進行居住，這可能會影響家庭關(guān)系，也給生活帶來不便。
二、在法律適用中解決孳息的歸屬問題
（一）優(yōu)先認定投資經(jīng)營收益
在需要判定個人財產(chǎn)婚后收益的性質(zhì)時，優(yōu)先認定生產(chǎn)、經(jīng)營收益和投資收益（以下簡稱投資經(jīng)營收益），收益歸夫妻共同所有。對于確實不屬于投資經(jīng)營收益的且財產(chǎn)所有權(quán)一方有充分證明其為孳息，則可認定為孳息，歸個人所有。
優(yōu)先認定投資經(jīng)營收益符合我國法律規(guī)定和現(xiàn)階段政策選擇。我國法定夫妻財產(chǎn)制實行夫妻共同財產(chǎn)制為原則，個人財產(chǎn)制為例外的制度。夫妻共同財產(chǎn)制為原則符合我國提倡的男女平等的理念及夫妻共產(chǎn)的傳統(tǒng)觀念，應(yīng)當(dāng)予以堅持。優(yōu)先認定投資經(jīng)營收益，將對性質(zhì)有爭議的財產(chǎn)收益優(yōu)先認定為夫妻共同財產(chǎn)，堅持了夫妻共同財產(chǎn)制?；橐龃胬m(xù)期間的生產(chǎn)、經(jīng)營、投資等的收益，是夫妻共同經(jīng)營或者“夫妻協(xié)力”的結(jié)果，應(yīng)當(dāng)尊重雙方的勞動成果，重視未直接進行經(jīng)營但為家庭做出貢獻的一方的利益。同時，對于不能認定為投資經(jīng)營收益的財產(chǎn)收益，認定為個人財產(chǎn)孳息，歸個人所有，體現(xiàn)了尊重個人勞動成果和實事求是的原則。
（二）婚姻存續(xù)期間為家庭生活需要共同使用一方財產(chǎn)的，另一方因此取得的個人財產(chǎn)孳息收益認定為夫妻共同財產(chǎn)
對可以用于夫妻共同生活的一方個人財產(chǎn)，婚姻存續(xù)期間，另一方可以無償使用，但因此而產(chǎn)生的個人財產(chǎn)孳息應(yīng)認定為夫妻共同財產(chǎn)。例如，夫妻雙方各有一套婚前個人房產(chǎn)，兩人選擇一處房產(chǎn)進行居住，另一處房產(chǎn)用于出租，收取的租金從性質(zhì)上講應(yīng)當(dāng)為婚前個人財產(chǎn)婚后所生孳息，但租金的獲得是跟對方貢獻自己的個人財產(chǎn)供家庭使用密不可分的，應(yīng)被認定為夫妻共同財產(chǎn)。這既體現(xiàn)公平原則，又避免家庭關(guān)系不和諧因素。
三、結(jié)論
中國證監(jiān)會于2008年11月了《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號――非經(jīng)常性損益》，該規(guī)則是對2007年的舊規(guī)則的修訂。新規(guī)則增加了交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負債產(chǎn)生的公允價值變動損益和投資性房地產(chǎn)公允價值變動產(chǎn)生的損益等6個項目。雖然關(guān)于新規(guī)則對于非經(jīng)常性損益的確定已被理論界、實務(wù)界所諳熟，但是鮮有文獻對于新規(guī)則中上市公司證券投資收益的非經(jīng)常性損益本質(zhì)作出分析。以上分析對于理論界加深對非經(jīng)常性損益的理解，以及實務(wù)界對現(xiàn)實中非經(jīng)常性損益交易事項的會計確認都非常重要。
一、一項重要的非經(jīng)常性損益：上市公司證券投資收益
在2008年非經(jīng)常性損益新規(guī)則增加的6個項目中，其中重要的一項是除同公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外，持有交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負債產(chǎn)生的公允價值變動損益，以及處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益。在企業(yè)的現(xiàn)實經(jīng)濟事項中，對企業(yè)會計利潤影響較大的是上市公司持有及出售交易性金融資產(chǎn)及可供出售金融資產(chǎn)的收益。吳戰(zhàn)篪等人(2009)、王偉(20lO)的研究均表明，在2007年度及2008年度有近半數(shù)的上市公司參與二級市場的證券投資，且所取得的證券投資收益對企業(yè)的利潤影響較大。一些上市公司出現(xiàn)剔除證券投資收益后“轉(zhuǎn)贏為虧”的現(xiàn)象。可以看出，上市公司的證券投資收益對企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤的影響較大，證監(jiān)會將上市公司證券投資收益列為非經(jīng)常性損益的重要一項，必將對上市公司的投融資決策現(xiàn)在及潛在股東對上市公司定價決策產(chǎn)生重大影響。諸如。監(jiān)管層要求上市公司在進行配股時以剔除非經(jīng)常性損益的利潤指標(biāo)作為考核標(biāo)準(zhǔn)，同時也要求上市公司披露剔除非經(jīng)常性損益的EPS，以此提醒投資者進行理性定價。
二、上市公司證券投資收益的盈余持續(xù)性
監(jiān)管者將上市公司證券投資收益列為一項重要的非經(jīng)常性損益，其中一個重要原因在于，財政部于2006年頒布了新的會計準(zhǔn)則，并于2007年在所有上市公司中實施。非經(jīng)常性損益的新規(guī)在某種程度上是對新會計準(zhǔn)則的呼應(yīng)。但是。從更深層次上分析，監(jiān)管層將上市公司證券投資收益作為一種重要的非經(jīng)常性損益的理論基礎(chǔ)在于，上市公司證券投資收益不具有持續(xù)性。
一般說來，上市公司的會計盈余分為暫時性盈余與永久性盈余，暫時性盈余是由公司的偶發(fā)、邊緣交易帶來的，本期盈余的獲取與下期盈余的獲取不具有相關(guān)性。永久性盈余是由公司經(jīng)常性的、主業(yè)經(jīng)營所帶來的，本期盈余的獲取對下期盈余的獲取帶有預(yù)測性，即本期獲得的盈余項目，下期在正常的經(jīng)營環(huán)境中能夠獲取大體相當(dāng)?shù)氖找妫哂锌沙掷m(xù)性。上市公司會計盈余是否具有持續(xù)性一般預(yù)示著上市公司會計收益質(zhì)量的高低，永久性盈余的比重較高，上市公司的會計收益質(zhì)量就高；反之，上市公司的會計收益質(zhì)量較低。因此，上市公司會計收益的不同項目組成，則預(yù)示著上市公司具有不同的盈余質(zhì)量，而投資者是否能夠區(qū)分這種盈余質(zhì)量，對于其給予利潤總額相同但盈余組成不同的上市公司進行區(qū)別性定價至關(guān)重要。
上市公司在二級市場上進行證券投資，與其主業(yè)經(jīng)營相比，只能算是一種輔業(yè)，因為上市公司不具備專業(yè)機構(gòu)投資者的詳盡分析能力和風(fēng)險控制能力(王偉，2010)。因此，上市公司證券投資收益對于其主營業(yè)務(wù)收益來說不具有持續(xù)性，即本期上市公司獲取的證券投資收益在下期不一定能夠獲取，具有較大的不確定性?；诖耍O(jiān)管層將上市公司證券投資收益列為一項重要的非經(jīng)常性損益。
三、上市公司證券投資的交易性質(zhì)、交易頻率與交易本質(zhì)
中國證監(jiān)會給出的非經(jīng)常性損益定義為：非經(jīng)常性損益是指公司發(fā)生的與主營業(yè)務(wù)和其他經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與主營業(yè)務(wù)和其他經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于該交易或事項的性質(zhì)、金額和發(fā)生頻率影響了正常反映公司經(jīng)營、盈利能力的各項交易事項產(chǎn)生的損益。
首先，交易或事項的性質(zhì)。上市公司證券投資交易的發(fā)生比較反常，明顯與企業(yè)的主營業(yè)務(wù)和其他經(jīng)營業(yè)務(wù)不相關(guān)，或僅僅是偶然相關(guān)，說明該交易或事項是非經(jīng)常性損益項目。
其次，交易或事項的發(fā)生頻率。上市公司證券投資交易不經(jīng)常發(fā)生，只是偶然發(fā)生。而且在可預(yù)見的將來沒有證據(jù)顯示該交易或事項一定要發(fā)生，則說明該交易或事項是非經(jīng)常性損益項目。
最后，交易或事項對報表使用者的決策影響。上市公司證券投資交易與主營業(yè)務(wù)不相關(guān)。且偶然發(fā)生的交易或事項發(fā)生后。影響了報表使用者對公司的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力作出正常的判斷，則說明該交易或事項是非經(jīng)常性損益項目。
基于以上分析可以看出，中國證監(jiān)會將上市公司證券投資收益列為一項重要的非經(jīng)常性損益，很好地呼應(yīng)了新會計準(zhǔn)則對公允價值計量屬性的運用。在更深層次上，上市公司證券投資收益與主營業(yè)務(wù)收益相比不具有持續(xù)性，上市公司證券投資活動在交易性質(zhì)、交易頻率與交易本質(zhì)與非經(jīng)常性損益概念內(nèi)涵的契合，都決定了上市公司證券投資收益的非經(jīng)常性損益本質(zhì)。
[參考文獻]
