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時間：2022-12-01 05:51:00
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隨著社會主義市場經(jīng)濟的逐步建立和完善,我國企業(yè)之間的投資、融資、并購等資本運作行為已越來越普遍,而資本運作順利進行的基礎(chǔ)是對商業(yè)市場、資本市場和企業(yè)經(jīng)營的全方位周密考察,如果缺乏這一基礎(chǔ)的投資、融資、并購活動,無疑會有高度的投機性和風(fēng)險。從目前國內(nèi)資本運作的案例來看,運作的成功率卻不高。這背后的原因當(dāng)然有很多,但在資本運作時,缺乏有效的盡職調(diào)查卻是一個不容忽視的原因。美國學(xué)者布瑞德福特?康納爾就曾在《公司價值評估》中指出,如果對公司未來價值的變動并不清楚就實施并購,就是一種瀆職。
財務(wù)盡職調(diào)查概述
盡職調(diào)查(DUE DILIGENCE INVESTIGATION)又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查,一般是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達成初步合作意向后,經(jīng)協(xié)商一致,投資人對目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項進行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動。其主要是在收購(投資)等資本運作活動時進行,但企業(yè)上市發(fā)行時,也會需要事先進行盡職調(diào)查,以初步了解是否具備上市的條件。盡職調(diào)查的內(nèi)容一般包括:目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)研究、企業(yè)所有者、歷史沿革、人力資源、營銷與銷售、研究與開發(fā)、生產(chǎn)與服務(wù)、采購、法律與監(jiān)管、財務(wù)與會計、稅收、管理信息系統(tǒng)等,也正因此,調(diào)查小組的構(gòu)成包括了各方面的專家,有目標(biāo)企業(yè)相關(guān)行業(yè)的行業(yè)專家、特定業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)專家、營銷與銷售專家、財務(wù)專家、法律專家等。透過有專業(yè)知識和經(jīng)驗的獨立第三者對“目標(biāo)企業(yè)”的財務(wù)、法律、業(yè)務(wù)等問題做出評析,在投資者對“目標(biāo)企業(yè)”做出投資決策之前,盡職調(diào)查可以幫助投資者了解“目標(biāo)企業(yè)”的情況,對投資項目的取舍做出判斷,確定交易的方式,及早發(fā)現(xiàn)影響交易完成的因素。
在整個盡職調(diào)查體系中,財務(wù)盡職調(diào)查主要是指由財務(wù)專業(yè)人員針對目標(biāo)企業(yè)中與投資有關(guān)財務(wù)狀況的審閱、分析等調(diào)查內(nèi)容。在調(diào)查過程中,財務(wù)專業(yè)人員一般會用到以下一些基本方法:審閱,通過財務(wù)報表及其他財務(wù)資料審閱,發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵及重大財務(wù)因素;分析性程序,如趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析等,對各種渠道取得資料的分析,發(fā)現(xiàn)異常及重大問題;訪談,與企業(yè)內(nèi)部各層級、各職能人員,以及中介機構(gòu)的充分溝通;小組內(nèi)部溝通,調(diào)查小組成員來自不同背景及專業(yè),其相互溝通也是達成調(diào)查目的的方法。由于財務(wù)盡職調(diào)查與一般審計的目的不同,因此財務(wù)盡職調(diào)查一般不采用函證、實物盤點、數(shù)據(jù)復(fù)算等財務(wù)審計方法,而更多使用趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析等分析工具。在企業(yè)的投資并購等資本運作流程中,財務(wù)盡職調(diào)查是投資及整合方案設(shè)計、交易談判、投資決策不可或缺的前提,是判斷投資是否符合戰(zhàn)略目標(biāo)及投資原則的基礎(chǔ)。對了解目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債、內(nèi)部控制、經(jīng)營管理的真實情況,充分揭示其財務(wù)風(fēng)險或危機,分析盈利能力、現(xiàn)金流,預(yù)測目標(biāo)企業(yè)未來前景起到了重大作用。
財務(wù)盡職調(diào)查內(nèi)容
(一)對目標(biāo)企業(yè)總體財務(wù)信息的調(diào)查
在進行財務(wù)盡職調(diào)查時,首先需要了解的是目標(biāo)企業(yè)的一些基本財務(wù)情況。通過取得目標(biāo)企業(yè)的營業(yè)執(zhí)照、驗資報告、章程、組織架構(gòu)圖,財務(wù)調(diào)查人員可以了解目標(biāo)企業(yè)全稱、成立時間、歷史沿革、注冊資本、股東、投入資本的形式、性質(zhì)、主營業(yè)務(wù)等。對目標(biāo)企業(yè)的詳細(xì)了解還應(yīng)包括目標(biāo)企業(yè)本部以及所有具有控制權(quán)的公司,并對關(guān)聯(lián)方做適當(dāng)了解。另外,目前企業(yè)的財務(wù)管理模式以及財務(wù)部財務(wù)人員結(jié)構(gòu)、目標(biāo)企業(yè)的會計電算化程度、企業(yè)管理系統(tǒng)的應(yīng)用情況也是需要了解的背景資料。
在獲得上述信息之后,還應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)的會計政策和稅費政策進行全面了解:目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)行會計政策、近3年會計政策的重大變化、現(xiàn)行會計報表的合并原則及范圍;及近3年會計師事務(wù)所名單和近3年審計報告的披露情況。目標(biāo)企業(yè)的稅費政策包括:現(xiàn)行稅費種類、稅費率、計算基數(shù)、收繳部門;稅收優(yōu)惠政策;稅收減免/負(fù)擔(dān);關(guān)聯(lián)交易的稅收政策;集團公司中管理費、資金占用費的稅收政策;稅收匯算清繳情況。
(二)對目標(biāo)企業(yè)具體財務(wù)狀況的調(diào)查
目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表的可靠性會影響到財務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果的可靠性。而財務(wù)報表的可靠性與企業(yè)本身內(nèi)控程序是否完善有關(guān),因此,一般情況下,進行盡職調(diào)查時亦應(yīng)考慮內(nèi)控程序的情況。例如可以通過訪談、畫流程圖等方法對目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部控制制度進行總體把握。在了解目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部控制制度之后,就可以對其的財務(wù)狀況、盈利能力、現(xiàn)金流進行詳細(xì)調(diào)查。
在對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況進行調(diào)查時,對貨幣資金除了核實它的真實性之外,還應(yīng)該關(guān)注是否有凍結(jié)資金的存在。對應(yīng)收賬款要進行賬齡分析、逾期賬款及壞賬分析、近年變化趨勢及原因分析,要關(guān)注其是否被高估,另外對大額應(yīng)收賬款還應(yīng)調(diào)閱銷售合同。一般國內(nèi)企業(yè)會將投資、開辦費、前期虧損或待攤費用支出暫列其他應(yīng)收款,因此在對其他應(yīng)收款進行調(diào)查時,應(yīng)具體查詢有關(guān)內(nèi)容,評析會計處理是否合適,并做出合適的建議會計調(diào)整。對存貨的調(diào)查,應(yīng)查閱最近一次盤點記錄,關(guān)注發(fā)出商品、分期付款發(fā)出商品,找出積壓、毀損、滯銷、過時以及有變現(xiàn)問題的存貨,確定提取的準(zhǔn)備是否足夠,查詢存貨的計算方法,確定計算方法是否合適。進行長期投資調(diào)查時,對控股企業(yè)要驗證其投資比例及應(yīng)占有的權(quán)益,對參股企業(yè)了解其投資資料。對在建工程則要了解工程項目預(yù)算、完工程度、工程項目的用途,是否存在停工工程等。固定資產(chǎn)的調(diào)查,土地房屋則通過包括審閱房屋、土地的產(chǎn)權(quán)證明文件,如土地證、房產(chǎn)證等來調(diào)查,對機器、設(shè)備則要查詢有否應(yīng)報廢或需要提取減值準(zhǔn)備的機器設(shè)備,另外調(diào)查人員還應(yīng)關(guān)注折舊提取的方法是否合理,折舊率是否反映固定資產(chǎn)的消耗情況和使用年限,折舊是否按照設(shè)定的折舊提取方法和折舊率計算已入賬。對無形資產(chǎn)的調(diào)查,則要分析無形資產(chǎn)的種類及取得途徑、無形資產(chǎn)的壽命、計價依據(jù)。而對于銀行貸款的調(diào)查,調(diào)查人員應(yīng)取得和查閱明細(xì)表,明細(xì)表應(yīng)注明利率、還款期、抵押、承諾等情況,還應(yīng)查閱貸款合同,了解有否資產(chǎn)抵押和擔(dān)保等情況,還應(yīng)測算貸款利息是否已足額提取,并已入賬,并查閱是否違反貸款合同條款的情況。對應(yīng)付賬款,調(diào)查人員應(yīng)取得明細(xì)表,并應(yīng)分析應(yīng)付賬款周期、供應(yīng)商分布情況。為了防止目標(biāo)企業(yè)存在有未入賬的負(fù)債,調(diào)查人員還應(yīng)查閱期后付款憑證,查閱董事會、股東會會議記錄,與有關(guān)律師盡職調(diào)查工作配合,分析對應(yīng)付稅金的調(diào)查,應(yīng)取得各項應(yīng)付稅金變動明細(xì)表,并詢問各項稅種是否均已如期申報、完稅,詢問是否漏報、虛報、少報的情況,查閱與稅務(wù)機關(guān)的往來書信文件,分析所交稅金是否合理。
對反映目標(biāo)企業(yè)盈利能力的銷售收入及成本進行調(diào)查時,調(diào)查人員應(yīng)計算近幾年銷售收入、銷售量、單位售價、單位成本、毛利率的變化趨勢,近幾年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化趨勢,目標(biāo)企業(yè)大客戶的變化及銷售收入集中度,關(guān)聯(lián)交易與非關(guān)聯(lián)交易的區(qū)別及對利潤的影響,成本結(jié)構(gòu)、發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵成本因素,并就其對成本變化的影響做分析,對以上各因素的重大變化尋找合理的解釋。對目標(biāo)企業(yè)的銷售收入分析,可按主要地區(qū)、主要產(chǎn)品、主要客戶進行分類。結(jié)合上述的各項分析,可以對目標(biāo)企業(yè)的過去和將來的盈利前景有所啟示。對目標(biāo)企業(yè)的三項費用分析,應(yīng)按照費用明細(xì)表分析三項費用處理的合理性和未來走勢與變化。對其他業(yè)務(wù)利潤,調(diào)查人員應(yīng)該了解是否存在穩(wěn)定的其他業(yè)務(wù)收入來源,以及近幾年數(shù)據(jù)。對投資收益的調(diào)查,調(diào)查人員應(yīng)關(guān)注近年對外投資情況,及各項投資的報酬率。對營業(yè)外收支的調(diào)查應(yīng)關(guān)注是否有異常情況的存在。
隨著社會主義市場經(jīng)濟的逐步建立和完善，我國企業(yè)之間的投資、融資、并購等資本運作行為已越來越普遍，而資本運作順利進行的基礎(chǔ)是對商業(yè)市場、資本市場和企業(yè)經(jīng)營的全方位周密考察，如果缺乏這一基礎(chǔ)的投資、融資、并購活動，無疑會有高度的投機性和風(fēng)險。從目前國內(nèi)資本運作的案例來看，運作的成功率卻不高。這背后的原因當(dāng)然有很多，但在資本運作時，缺乏有效的盡職調(diào)查卻是一個不容忽視的原因。美國學(xué)者布瑞德福特•康納爾就曾在《公司價值評估》中指出，如果對公司未來價值的變動并不清楚就實施并購，就是一種瀆職。
財務(wù)盡職調(diào)查概述
盡職調(diào)查(due diligence investigation)又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，一般是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項進行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動。其主要是在收購（投資）等資本運作活動時進行，但企業(yè)上市發(fā)行時，也會需要事先進行盡職調(diào)查，以初步了解是否具備上市的條件。盡職調(diào)查的內(nèi)容一般包括：目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)研究、企業(yè)所有者、歷史沿革、人力資源、營銷與銷售、研究與開發(fā)、生產(chǎn)與服務(wù)、采購、法律與監(jiān)管、財務(wù)與會計、稅收、管理信息系統(tǒng)等，也正因此，調(diào)查小組的構(gòu)成包括了各方面的專家，有目標(biāo)企業(yè)相關(guān)行業(yè)的行業(yè)專家、特定業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)專家、營銷與銷售專家、財務(wù)專家、法律專家等。透過有專業(yè)知識和經(jīng)驗的獨立第三者對“目標(biāo)企業(yè)”的財務(wù)、法律、業(yè)務(wù)等問題做出評析，在投資者對“目標(biāo)企業(yè)”做出投資決策之前，盡職調(diào)查可以幫助投資者了解“目標(biāo)企業(yè)”的情況，對投資項目的取舍做出判斷，確定交易的方式，及早發(fā)現(xiàn)影響交易完成的因素。
在整個盡職調(diào)查體系中，財務(wù)盡職調(diào)查主要是指由財務(wù)專業(yè)人員針對目標(biāo)企業(yè)中與投資有關(guān)財務(wù)狀況的審閱、分析等調(diào)查內(nèi)容。在調(diào)查過程中，財務(wù)專業(yè)人員一般會用到以下一些基本方法：審閱，通過財務(wù)報表及其他財務(wù)資料審閱，發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵及重大財務(wù)因素；分析性程序，如趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析等，對各種渠道取得資料的分析，發(fā)現(xiàn)異常及重大問題；訪談，與企業(yè)內(nèi)部各層級、各職能人員，以及中介機構(gòu)的充分溝通；小組內(nèi)部溝通，調(diào)查小組成員來自不同背景及專業(yè)，其相互溝通也是達成調(diào)查目的的方法。由于財務(wù)盡職調(diào)查與一般審計的目的不同，因此財務(wù)盡職調(diào)查一般不采用函證、實物盤點、數(shù)據(jù)復(fù)算等財務(wù)審計方法，而更多使用趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析等分析工具。在企業(yè)的投資并購等資本運作流程中，財務(wù)盡職調(diào)查是投資及整合方案設(shè)計、交易談判、投資決策不可或缺的前提，是判斷投資是否符合戰(zhàn)略目標(biāo)及投資原則的基礎(chǔ)。對了解目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債、內(nèi)部控制、經(jīng)營管理的真實情況，充分揭示其財務(wù)風(fēng)險或危機，分析盈利能力、現(xiàn)金流，預(yù)測目標(biāo)企業(yè)未來前景起到了重大作用。
財務(wù)盡職調(diào)查內(nèi)容
(一)對目標(biāo)企業(yè)總體財務(wù)信息的調(diào)查
在進行財務(wù)盡職調(diào)查時，首先需要了解的是目標(biāo)企業(yè)的一些基本財務(wù)情況。通過取得目標(biāo)企業(yè)的營業(yè)執(zhí)照、驗資報告、章程、組織架構(gòu)圖，財務(wù)調(diào)查人員可以了解目標(biāo)企業(yè)全稱、成立時間、歷史沿革、注冊資本、股東、投入資本的形式、性質(zhì)、主營業(yè)務(wù)等。對目標(biāo)企業(yè)的詳細(xì)了解還應(yīng)包括目標(biāo)企業(yè)本部以及所有具有控制權(quán)的公司，并對關(guān)聯(lián)方做適當(dāng)了解。另外，目前企業(yè)的財務(wù)管理模式以及財務(wù)部財務(wù)人員結(jié)構(gòu)、目標(biāo)企業(yè)的會計電算化程度、企業(yè)管理系統(tǒng)的應(yīng)用情況也是需要了解的背景資料。
在獲得上述信息之后，還應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)的會計政策和稅費政策進行全面了解：目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)行會計政策、近3年會計政策的重大變化、現(xiàn)行會計報表的合并原則及范圍；及近3年會計師事務(wù)所名單和近3年審計報告的披露情況。目標(biāo)企業(yè)的稅費政策包括：現(xiàn)行稅費種類、稅費率、計算基數(shù)、收繳部門；稅收優(yōu)惠政策；稅收減免/負(fù)擔(dān)；關(guān)聯(lián)交易的稅收政策；集團公司中管理費、資金占用費的稅收政策；稅收匯算清繳情況。
(二)對目標(biāo)企業(yè)具體財務(wù)狀況的調(diào)查
目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表的可靠性會影響到財務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果的可靠性。而財務(wù)報表的可靠性與企業(yè)本身內(nèi)控程序是否完善有關(guān)，因此，一般情況下，進行盡職調(diào)查時亦應(yīng)考慮內(nèi)控程序的情況。例如可以通過訪談、畫流程圖等方法對目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部控制制度進行總體把握。在了解目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部控制制度之后，就可以對其的財務(wù)狀況、盈利能力、現(xiàn)金流進行詳細(xì)調(diào)查。
在對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況進行調(diào)查時，對貨幣資金除了核實它的真實性之外，還應(yīng)該關(guān)注是否有凍結(jié)資金的存在。對應(yīng)收賬款要進行賬齡分析、逾期賬款及壞賬分析、近年變化趨勢及原因分析，要關(guān)注其是否被高估，另外對大額應(yīng)收賬款還應(yīng)調(diào)閱銷售合同。一般國內(nèi)企業(yè)會將投資、開辦費、前期虧損或待攤費用支出暫列其他應(yīng)收款，因此在對其他應(yīng)收款進行調(diào)查時，應(yīng)具體查詢有關(guān)內(nèi)容，評析會計處理是否合適，并做出合適的建議會計調(diào)整。對存貨的調(diào)查，應(yīng)查閱最近一次盤點記錄，關(guān)注發(fā)出商品、分期付款發(fā)出商品，找出積壓、毀損、滯銷、過時以及有變現(xiàn)問題的存貨，確定提取的準(zhǔn)備是否足夠，查詢存貨的計算方法，確定計算方法是否合適。進行長期投資調(diào)查時，對控股企業(yè)要驗證其投資比例及應(yīng)占有的權(quán)益，對參股企業(yè)了解其投資資料。對在建工程則要了解工程項目預(yù)算、完工程度、工程項目的用途，是否存在停工工程等。固定資產(chǎn)的調(diào)查，土地房屋則通過包括審閱房屋、土地的產(chǎn)權(quán)證明文件，如土地證、房產(chǎn)證等來調(diào)查，對機器、設(shè)備則要查詢有否應(yīng)報廢或需要提取減值準(zhǔn)備的機器設(shè)備，另外調(diào)查人員還應(yīng)關(guān)注折舊提取的方法是否合理，折舊率是否反映固定資產(chǎn)的消耗情況和使用年限，折舊是否按照設(shè)定的折舊提取方法和折舊率計算已入賬。對無形資產(chǎn)的調(diào)查，則要分析無形資產(chǎn)的種類及取得途徑、無形資產(chǎn)的壽命、計價依據(jù)。而對于銀行貸款的調(diào)查，調(diào)查人員應(yīng)取得和查閱明細(xì)表，明細(xì)表應(yīng)注明利率、還款期、抵押、承諾等情況，還應(yīng)查閱貸款合同，了解有否資產(chǎn)抵押和擔(dān)保等情況，還應(yīng)測算貸款利息是否已足額提取，并已入賬，并查閱是否違反貸款合同條款的情況。對應(yīng)付賬款，調(diào)查人員應(yīng)取得明細(xì)表，并應(yīng)分析應(yīng)付賬款周期、供應(yīng)商分布情況。為了防止目標(biāo)企業(yè)存在有未入賬的負(fù)債，調(diào)查人員還應(yīng)查閱期后付款憑證，查閱董事會、股東會會議記錄，與有關(guān)律師盡職調(diào)查工作配合，分析對應(yīng)付稅金的調(diào)查，應(yīng)取得各項應(yīng)付稅金變動明細(xì)表，并詢問各項稅種是否均已如期申報、完稅，詢問是否漏報、虛報、少報的情況，查閱與稅務(wù)機關(guān)的往來書信文件，分析所交稅金是否合理。
對反映目標(biāo)企業(yè)盈利能力的銷售收入及成本進行調(diào)查時，調(diào)查人員應(yīng)計算近幾年銷售收入、銷售量、單位售價、單位成本、毛利率的變化趨勢，近幾年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化趨勢，目標(biāo)企業(yè)大客戶的變化及銷售收入集中度，關(guān)聯(lián)交易與非關(guān)聯(lián)交易的區(qū)別及對利潤的影響，成本結(jié)構(gòu)、發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵成本因素，并就其對成本變化的影響做分析，對以上各因素的重大變化尋找合理的解釋。對目標(biāo)企業(yè)的銷售收入分析，可按主要地區(qū)、主要產(chǎn)品、主要客戶進行分類。結(jié)合上述的各項分析，可以對目標(biāo)企業(yè)的過去和將來的盈利前景有所啟示。對目標(biāo)企業(yè)的三項費用分析，應(yīng)按照費用明細(xì)表分析三項費用處理的合理性和未來走勢與變化。對其他業(yè)務(wù)利潤，調(diào)查人員應(yīng)該了解是否存在穩(wěn)定的其他業(yè)務(wù)收入來源，以及近幾年數(shù)據(jù)。對投資收益的調(diào)查，調(diào)查人員應(yīng)關(guān)注近年對外投資情況，及各項投資的報酬率。對營業(yè)外收支的調(diào)查應(yīng)關(guān)注是否有異常情況的存在。
這四份文件是：(1) 《投資建議書》對風(fēng)險企業(yè)的管理狀況、利潤情況、戰(zhàn)略地位等作出概要描述；(2) 《業(yè)務(wù)計劃書》對風(fēng)險企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、市場推廣計劃、財務(wù)狀況和競爭地位等作出詳細(xì)描述；(3) 《盡職調(diào)查報告》對風(fēng)險企業(yè)的背景情況和財務(wù)穩(wěn)健程度、管理隊伍和對行業(yè)作出深入細(xì)致調(diào)研后形成的書面文件；(4) 《營銷材料》是任何直接或間接與風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)銷售有關(guān)的文件材料。正式和創(chuàng)業(yè)投資人接洽之前，一般需要提前向創(chuàng)業(yè)投資人遞交《業(yè)務(wù)計劃書》，及其《行動綱要》。
其次，在和投資人正式討論投資計劃之前，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家還需做好四個方面的心理準(zhǔn)備。(1) 準(zhǔn)備應(yīng)對一大堆問題，以考查投資項目潛在的收益和風(fēng)險；(2) 準(zhǔn)備應(yīng)對投資人對管理的查驗；(3) 準(zhǔn)備放棄部分業(yè)務(wù)；(4) 準(zhǔn)備作妥協(xié)。從一開始，企業(yè)家就應(yīng)該明白，你自己的目標(biāo)和投資人的目標(biāo)不可能完全相同。因此，在正式談判前，企業(yè)家要做的第一個重要決策就是：為了滿足投資人的要求，企業(yè)家自身能作出多大的妥協(xié)。一般來說，投資人是不會做出讓步的。
第三，企業(yè)家還應(yīng)該掌握必要的應(yīng)對技巧。引資談判通常需要通過若干次會議才能完成。這里有兩點需要注意：一是要盡可能讓投資人認(rèn)識和了解本企業(yè)的產(chǎn)品及服務(wù)。二是要始終把注意力放在《業(yè)務(wù)計劃書》上。
“六要”準(zhǔn)則：
(1)要對本企業(yè)和本企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)持肯定態(tài)度并充滿熱情；(2)要明了自己的交易底限，如果認(rèn)為雙方不能達成一致，甚至可以放棄會談；(3)要記住和投資人建立一種長期合作關(guān)系；(4)要對尚能接受的交易進行協(xié)商和討價還價；(5)要提前作一些了解如何應(yīng)對投資人的功課；(6)要了解投資人以前投資過的項目及其目前投資組合的構(gòu)成。
之所以導(dǎo)致這種局面，一則由于中國企業(yè)在國際化經(jīng)營管理上經(jīng)驗不足；更重要的是并購活動，特別是跨國并購本就是一個風(fēng)險重重的領(lǐng)域。按照投資界業(yè)內(nèi)人士的觀點――跨國并購活動是一項相當(dāng)復(fù)雜的活動，并購方面臨著政治、法律、市場、技術(shù)、管理層道德風(fēng)險在內(nèi)的多重風(fēng)險，在一些熱點敏感地區(qū)，并購方的設(shè)施與人員還面臨著安全方面的風(fēng)險。
對于希望參與國際化運營的中國企業(yè)而言，在這諸多風(fēng)險之中，對項目本身影響最直接的就是并購雙方的信息不對稱――并購方對被并購企業(yè)的實際運營狀況、管理層人員背景與風(fēng)格、利益關(guān)聯(lián)方可能作出的反應(yīng)等情況缺乏必要的了解，它包括但不限于：對并購對象的實際運營狀況缺乏全面深入了解；對并購對象的各類經(jīng)營、合規(guī)風(fēng)險缺乏了解；對并購對象股東與高管層的職業(yè)操守、行事風(fēng)格；對并購企業(yè)員工針對并購的抵觸心理及其可能反應(yīng)；對并購所在地法律化的政治風(fēng)險；對并購方競爭對手、行業(yè)協(xié)會等利益關(guān)聯(lián)方的反應(yīng)；對并購所在地環(huán)保、勞工等NGO組織可能的抵觸等。
對于企業(yè)而言，要完全依靠自身的力量對這些現(xiàn)實或潛在的風(fēng)險作出全面深入的研判，難度是非常之大的。從國際的經(jīng)驗看，通過委托專業(yè)機構(gòu)開展“并購盡職調(diào)查”是對并購過程開展風(fēng)險管理的主要方式之一。
盡職調(diào)查：國際通行的并購風(fēng)險管理手段
所謂盡職調(diào)查，就是在企業(yè)股票上市和企業(yè)收購過程中，基于監(jiān)管方或并購方的委托，第三方專業(yè)機構(gòu)運用專業(yè)手段與分析方法，對企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和文檔、管理人員的背景、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和資金風(fēng)險做全面深入的調(diào)查與審核活動。
在一個正式大型并購活動中，盡職調(diào)查的范圍主要包括以下項目：被并購公司的組織和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、被并購公司的資產(chǎn)情況、被并購公司的債務(wù)和義務(wù)、最近三年的經(jīng)營情況、最近三年的財務(wù)數(shù)據(jù)、稅務(wù)狀況、管理層和雇員情況、相關(guān)的法律糾紛情況、保險情況、知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)問題以及環(huán)境保護相關(guān)問題。
傳統(tǒng)上，并購盡職調(diào)查作為一種由“法律審查”與“財務(wù)估值”為主派生出的調(diào)研框架工具，主要由投資團隊、會計師、律師三方組成，其操作方法主要有以下幾種：
第一，收集研究備類檔案文獻數(shù)據(jù)，包括但不限于各種政府公報、公司章程、公司注冊登記檔案、信用報告和財務(wù)報表等等；
第二，在被并購方的許可下對被并購企業(yè)財務(wù)、營運部門工作人員進行詢問；
第三，在被并購方的許可下，對被并購企業(yè)的辦公場所、生產(chǎn)工廠進行實地考查；
第四，訪問行業(yè)專家、同業(yè)協(xié)會，以對被并購企業(yè)的歷史沿革、現(xiàn)狀與發(fā)展前景進行專業(yè)的分析與評述。
對于一項大型的涉及多家潛在買方的并購活動來說，公開的盡職調(diào)查通常需經(jīng)歷以下程序：首先，由潛在買方指定一個由專家組成的盡職調(diào)查小組(通常包括律師、會計師和并購方的投資項目團隊)。接著，由潛在買方和其聘請的專家顧問與賣方簽署“保密協(xié)議”，并由潛在買方準(zhǔn)備一份盡職調(diào)查清單。與此同時，目標(biāo)公司在賣方(通常是母公司)的指導(dǎo)下，按照盡職調(diào)查清單把所有相關(guān)資料收集在一起并準(zhǔn)備資料索引，并指定一間用來放置相關(guān)資料的房間(又稱為“數(shù)據(jù)室”或“盡職調(diào)查室”)，潛在買方按照一定程序可以閱讀復(fù)印數(shù)據(jù)室中可以披露之文件。
另外，在并購信息披露協(xié)議的框架下，潛在買方還將針對并購對象的管理人員、市場人員、財務(wù)人員和技術(shù)人員進行訪問座談。最后，由潛在買方聘請的顧問(包括律師、會計師)作出盡職調(diào)查報告，盡職調(diào)查報告的核心是根據(jù)調(diào)查中獲得的信息對并購對象的價值與風(fēng)險進行分析和針對_生的建議。最終，在盡職調(diào)查報告的基礎(chǔ)上，由買方提供并購合同的草稿以供談判和修改。
應(yīng)該說，國內(nèi)企業(yè)現(xiàn)有的絕大多數(shù)并購盡職調(diào)查的范圍、內(nèi)容與流程方法基本是按照以上模式開展的。國內(nèi)投資機構(gòu)與企業(yè)在并購活動中，受到國際投資界操作慣例的影響，也較多地借助盡職調(diào)查這一工具。但由于國內(nèi)大型并購經(jīng)驗意識上的欠缺，并購關(guān)聯(lián)咨詢服務(wù)產(chǎn)業(yè)的落后，在盡職調(diào)查的實際運用中仍然存在很明顯的問題，在復(fù)雜多變、博弈性極強的跨國并購中，效果更是遠非理想。
國內(nèi)傳統(tǒng)盡職調(diào)查存在許多問題與局限
由于種種原因，我國企業(yè)與投資機構(gòu)在并購中，雖然也使用了盡職調(diào)查的流程和方法，但實際效果經(jīng)常大打折扣。究其原因，首先部分并購企業(yè)自身對盡職調(diào)查的重要性認(rèn)識不足，依靠專業(yè)機構(gòu)開展盡職調(diào)查的習(xí)慣尚未真正形成。這方面最明顯的例子就是TCL收購阿爾卡特手機業(yè)務(wù)的案例。
2005年，在國內(nèi)通訊行業(yè)處于領(lǐng)先地位且擁有強大生產(chǎn)能力的TCL公司，為了進一步提升自身研發(fā)能力和渠道優(yōu)勢，經(jīng)過一番考察后選擇了以研發(fā)和銷售體系見長的阿爾卡特手機業(yè)務(wù)事業(yè)部作為并購對象。由于對并購后整合的難度與風(fēng)險估計不足，同時也是為了節(jié)省成本，TCL在并購啟動前既沒有聘請專業(yè)的咨詢機構(gòu)為整個并購活動進行規(guī)劃，而且連常規(guī)盡職調(diào)查都未委托專業(yè)機構(gòu)操作，而是依賴企業(yè)內(nèi)部組建的一個小組，對阿爾卡特手機業(yè)務(wù)只作了很基本的了解，導(dǎo)致TCL對于并購?fù)瓿珊蟮碾p方管理整合、業(yè)務(wù)流程重組、企業(yè)文化的差異等領(lǐng)域的問題缺乏起碼的了解與規(guī)劃，整個并購項目以阿爾卡特手機業(yè)務(wù)核心人才全部流失、全面虧損而告慘敗。
另一個嚴(yán)重問題是國內(nèi)傳統(tǒng)并購盡職調(diào)查主要依賴律師事務(wù)所和會計師事務(wù)所(特別是所謂的“四大”)，而律師事務(wù)所和會計師事務(wù)所的并購盡職調(diào)查獲取資料、數(shù)據(jù)主要依賴于被并購方提供的公開披露信息和能通過公開手段收集的數(shù)據(jù)庫、檔案信息，對于被并購方實態(tài)性的信息缺乏更深入的了解渠道，這對于全面客觀評估被并購方的真實價值和風(fēng)險顯然是不利的。
而且考慮到律師事務(wù)所和會計師事務(wù)所的人員特點與專業(yè)能力，它們的盡職調(diào)查主要局限于法律與財務(wù)領(lǐng)域，單單依靠并購方本身的項目團隊要對被并購企業(yè)的行業(yè)與市場風(fēng)險、高管道德風(fēng)
險作出專業(yè)的評估顯然是遠遠不夠的。
除此之外，由于市場環(huán)境、法律體系的差異，中國企業(yè)的海外并購受到政治因素影響、環(huán)保、勞工等NG0團體干擾的幾率更大，單單從法律權(quán)屬、財務(wù)分析等范疇開展的傳統(tǒng)盡職調(diào)查主要局限于被并購企業(yè)本身，側(cè)重于法律權(quán)屬、財務(wù)分析等范疇，針對競爭對手和其他利益關(guān)聯(lián)方意圖與可能干擾的評估基本是空白。
目前多數(shù)中國企業(yè)理解的盡職調(diào)查，或者說有能力開展的盡職調(diào)查都受限于被并購方的正式允許，啟動于并購活動正式開始前或操作過程中。這使得并購方很難在并購真正開始前，就對潛在被并購對象的實際運營狀況與風(fēng)險因素有一個初步的了解，從而在多個候選目標(biāo)中篩選出更符合己方戰(zhàn)略構(gòu)想和風(fēng)險管理要求的并購對象。一旦并購活動正式啟動后再發(fā)現(xiàn)重大風(fēng)險因素或受到利益關(guān)聯(lián)方的干擾，并購方不但會浪費寶貴的時間，而且在投行、律所、會計師事務(wù)所這塊也將承擔(dān)高昂的前期費用成本。
最后，中國商業(yè)環(huán)境的某些階段性特點使得常規(guī)盡職調(diào)查難以有效開展。以國內(nèi)創(chuàng)投市場為例，隨著大量民間資金涌向私募股權(quán)投資機構(gòu)，一時間出現(xiàn)了天量的本土創(chuàng)投機構(gòu)，這些投資機構(gòu)大多對尚處在早期孵化或發(fā)展期的企業(yè)不感興趣，而直接把投資目標(biāo)鎖定在已經(jīng)接近上市的企業(yè)，這樣一來創(chuàng)投機構(gòu)之間的競爭自然極度激烈，侃價實力大減，要獲得被投資方認(rèn)可的所謂全面盡職調(diào)查也就無從談起；另一方面，中國很多民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)早期都有迅速把握機遇、孤注一擲地全力一博從而完成原始積累的經(jīng)歷，在這種思維定勢下，當(dāng)企業(yè)做到一定規(guī)模后有時仍會延續(xù)“博的就是機會”，而忽視風(fēng)險、忽視系統(tǒng)化風(fēng)險評估與風(fēng)險管理的慣性?？鐕①彂?yīng)引入第三方調(diào)研機構(gòu)
基于國內(nèi)目前并購盡職調(diào)查服務(wù)存在的缺失，結(jié)合國際并購業(yè)界的經(jīng)驗，我們認(rèn)為通過引入專業(yè)調(diào)研機構(gòu)并以獨立第三方的身份，提供基于并購項目層面的綜合風(fēng)險評估是提升國內(nèi)并購盡職調(diào)查效能、加強中國企業(yè)海外并購活動風(fēng)險管理的關(guān)鍵一環(huán)。
首先，就調(diào)研范圍而言，目前國內(nèi)傳統(tǒng)并購盡職調(diào)查主要局限在法律和財務(wù)兩個領(lǐng)域，而第三方調(diào)研的調(diào)研項目則更加廣泛，一般可以設(shè)定為目標(biāo)公司運營層面、目標(biāo)公司決策管理層、所在地政治、投資與安全環(huán)境、競爭對手和利益關(guān)聯(lián)方的可能干擾四個層面。這四大層面的調(diào)研項目基本覆蓋了被并購企業(yè)的實態(tài)運營狀況、高管可能的道德風(fēng)險、競爭對手及其他利益關(guān)聯(lián)方的可能反應(yīng)乃至宏觀的政治與安全風(fēng)險。這就大大彌補了目前國內(nèi)并購盡職調(diào)查的不足，對于影響國內(nèi)企業(yè)海外并購成敗更直接的一些風(fēng)險因素，如被并購企業(yè)實際資信狀況、環(huán)保問題、勞資糾紛、利益關(guān)聯(lián)方可能的抵制等將會起到前瞻性的預(yù)測，從而提前預(yù)見和化解可能的風(fēng)險。
其次，就調(diào)研方法而言，第三方調(diào)研更具有深度、多向度的印證與現(xiàn)場感。目前國內(nèi)傳統(tǒng)并購盡職調(diào)查擅長的方法一般只是對公開文獻進行研究、以當(dāng)?shù)卣Z言檢索互聯(lián)網(wǎng)信息、查詢數(shù)據(jù)庫等。第三方調(diào)研機構(gòu)的主要優(yōu)勢在于其實地調(diào)查能力、長期建立的情報網(wǎng)絡(luò)以及專業(yè)的分析框架。在這些領(lǐng)域，第三方調(diào)研機構(gòu)通過對目標(biāo)企業(yè)工廠、辦公場所、所在社區(qū)的實地調(diào)查，以及對上下游供應(yīng)商、客戶的深入而審慎訪問(提供給政府的財務(wù)數(shù)據(jù)有可能造假，但來自被并購對象三家最主要的供應(yīng)商、三家最主要客戶的評價一般是準(zhǔn)確的，也無從造假)，挖掘被并購企業(yè)公開數(shù)據(jù)與文件后邊的“行為邏輯”，勾勒出一個個更直觀立體的“商業(yè)故事”，從而有助于并購方對被收購方運營歷史脈絡(luò)、現(xiàn)實處境、對并購的真實態(tài)度有更真切的認(rèn)識。
就調(diào)研活動的合法性而言，不同國家的法律體系與商業(yè)慣例對信息披露規(guī)定的程度不一，理解不同，使用以上調(diào)研手段獲得信息的難度與深度會有差異。但總的說來，以上這些調(diào)研手段在市場經(jīng)濟法律體系健全的國家都是可以合法使用的。對于法律體系不透明、排外情緒比較明顯的特定國家，如果對于某些調(diào)研手段不確定，也可以通過尋找在當(dāng)?shù)氐氖袌稣{(diào)研機構(gòu)、咨詢公司甚至私人偵探，以調(diào)研需求整體分解、分塊外包的方式予以解決。
第三，從調(diào)查啟動時間與啟動方式的靈活性上看，傳統(tǒng)盡職調(diào)查一般啟動于并購活動正式開始前或操作過程中。第三方盡職調(diào)查則完全由并購方指定，既可以在并購活動正式啟動前操作，也可以啟動于并購對象的篩選過程中，方式也更加靈活。通過對特定行業(yè)符合初步并購要求的企業(yè)進行全面篩選，可以讓潛在的買家對并購對象的價值與風(fēng)險有一個初步的認(rèn)識，并且不會驚動被并購對象和其他利益關(guān)聯(lián)方。由此，既可以起到前期保密、隱蔽意圖的作用，又有更多的時間與回旋余地，從而制訂更符合實際、更節(jié)約的并購計劃。
第四，第三方機構(gòu)提供的專項分析工具將給并購活動的成功提供關(guān)鍵性的支持。在重大談判過程中，如能對談判對手的現(xiàn)實處境與談判方案有切實地事先了解，無疑能在談判過程中獲得針對對手的信息單向透明，主導(dǎo)談判的主動權(quán)。專業(yè)的第三方調(diào)研機構(gòu)一方面可以深入收集被并購企業(yè)當(dāng)前的運營實際狀況、現(xiàn)金流水平與各種風(fēng)險點(與公開資料相印證)，另一方面也可以預(yù)先收集被并購方主要高管、談判組成員的個人背景、性格特點、之前談判記錄(風(fēng)格)方面的資料，建立關(guān)鍵目標(biāo)人員檔案，在談判前結(jié)合對談判對手現(xiàn)實處境的分析，就可以預(yù)測出對方談判組的幾個可能談判方案及其底線。如能引入行為科學(xué)模式分析，甚至有可能對談判組成員的具體談判策略與戰(zhàn)術(shù)也作出較精確的推斷。
國內(nèi)企業(yè)現(xiàn)有的絕大多數(shù)并購盡職調(diào)查的范圍、內(nèi)容與流程方法基本是按照以上模式開展的。但由于國內(nèi)大型并購經(jīng)驗意識上的欠缺，并購關(guān)聯(lián)咨詢服務(wù)產(chǎn)業(yè)的落后，在盡職調(diào)查的實際運用中仍然存在很明顯的問題，在復(fù)雜多變、博弈性極強的跨國并購中，效果更是遠非理想。
除此之外，第三方機構(gòu)還可以監(jiān)測被并購方企業(yè)員工、競爭對手和其他利益關(guān)聯(lián)方的態(tài)度變化，對可能的危機提供預(yù)警。在并購活動開始、進行以及收購協(xié)議剛剛簽訂一段時間內(nèi)，被并購方企業(yè)員工、競爭對手、所在國政治團體、國際和所在國主流媒體、環(huán)保、勞工NG0組織等任何一方的敵意都有可能對并購本身乃至并購后的有效整合帶來程度不同的風(fēng)險，甚至有可能直接攪黃整個并購。第三方調(diào)研一方面在事先就將被并購方本身、競爭對手及其利益關(guān)聯(lián)方針對并購活動的態(tài)度、動向納入調(diào)研范圍，通過專業(yè)分析預(yù)測判斷其可能的反應(yīng)，幫助并購項目組預(yù)先準(zhǔn)備相應(yīng)的應(yīng)對措施；另一方面，各種利益關(guān)聯(lián)方的態(tài)度、行為醞釀變化在所在國的各類媒體、網(wǎng)絡(luò)論壇、交流群組中或多或少地會有所體現(xiàn)，建立在綜合風(fēng)險控制框架下第三方機構(gòu)可以通過輿情監(jiān)測軟件和專業(yè)的分析人員，對正在醞釀的各種敵意、抵制行為作出恰如其分的分析并劃分威脅級別。對于真實可信的抵制
威脅，將結(jié)合線下調(diào)查力量深度了解其發(fā)起人與主要成員的背景、決心與能力、當(dāng)?shù)剡^往類似事件的處置經(jīng)過，為并購方采取適當(dāng)?shù)拇胧┨峁┮皇值膮⒖家罁?jù)。
最后，第三方盡職調(diào)查就其調(diào)查的側(cè)重點與分析角度而言，既關(guān)注風(fēng)險，也關(guān)注機遇，因此更加符合現(xiàn)階段中國企業(yè)家的決策思維習(xí)慣。
民族風(fēng)險控制產(chǎn)業(yè)面臨發(fā)展機遇
后金融危機時代，全球政治與經(jīng)濟形勢復(fù)雜而嚴(yán)峻。從整體趨勢而言，對于中國的大中型企業(yè)來說，是危，更是機。海外大量去泡沫化的優(yōu)質(zhì)實體資產(chǎn)、礦產(chǎn)資源和擁有大批先進專利技術(shù)的科技公司，對于擁有良好外匯儲備支持，制造加工能力強大，但缺乏高端研發(fā)能力和資源儲備的國內(nèi)大型國有民營企業(yè)而言，這是極為難得的抄底機會。
（一）進一步規(guī)范資產(chǎn)管理，確保國有資產(chǎn)保值增值。
根據(jù)我區(qū)《關(guān)于對區(qū)直行政事業(yè)單位國有資產(chǎn)實行統(tǒng)一經(jīng)營管理的決定》，我們公司對全區(qū)區(qū)直行政事業(yè)單位經(jīng)營性和非經(jīng)營性資產(chǎn)實行了統(tǒng)一管理。自2011上半年至今，我公司正在辦理原無房產(chǎn)證的區(qū)農(nóng)業(yè)局、糧食局法院等七家單位辦公用房的房產(chǎn)證。經(jīng)評估之后，將提升國有資產(chǎn)經(jīng)營效益，增強我公司融資能力。
（二）繼續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)，擔(dān)?？偭考百|(zhì)量大大提高。
一是深度挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)項目。2011年初，為做大擔(dān)保總量，服務(wù)我區(qū)經(jīng)濟，我公司對擔(dān)保項目進行梳理，篩選出了一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并整理登記入企業(yè)擔(dān)保項目庫，對于有續(xù)保要求的企業(yè)，優(yōu)先為其擔(dān)保。二是加大項目保前考察力度。我公司審慎挑選符合國家產(chǎn)業(yè)政策、市場前景好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，嚴(yán)格按照擔(dān)保業(yè)務(wù)程序，對企業(yè)提交的基本材料進行仔細(xì)審查，指派項目經(jīng)理到企業(yè)進行深入調(diào)查，并對該項目做《盡職調(diào)查報告》。三是嚴(yán)格落實反擔(dān)保程序，防范擔(dān)保風(fēng)險。為降低代償風(fēng)險，我公司針對不同企業(yè)采取的不同反擔(dān)保措施都辦理了相關(guān)的抵押登記手續(xù)，真正有效的防范擔(dān)保風(fēng)險。四是加強保后監(jiān)管，降低代償風(fēng)險。健全建立保后檢查制度以及，對在保項目實施后7日進行首次保后檢查，內(nèi)容主要包括對被保企業(yè)基本情況檢查、貸款用途檢查、財務(wù)經(jīng)營裝以及反擔(dān)保情況等，并積極走訪項目合作銀行，保持與銀行的經(jīng)常性信息溝通，及時從不同渠道獲取客戶經(jīng)營信息。據(jù)統(tǒng)計，2011年1—6月份,新增被保企業(yè)23戶，擔(dān)保金額12830萬元。迄今為止，我公司累計為84戶企業(yè)擔(dān)保98筆，擔(dān)保金額為92167萬元，在保金額52698萬元。
（三）投資項目管理，投資效益得到提升
1、靈活改變投資方式。2009年7月，我城司投資218.4萬與市仁和蒙峰投資開發(fā)有限公司以及廖春華共同組建市仁和順安礦業(yè)有限公司，隨后按各自出資比例追加投資200萬。為了增強自主經(jīng)營權(quán)，提高經(jīng)濟效益，我公司決定經(jīng)營管理權(quán)發(fā)包給廖春華承包經(jīng)營，期限五年，即追溯自2009年7月1日起至2014年6月30日止，廖春華每年按照我公司投資金額的20%交納承包金。
2、加快推動投資項目開工建設(shè)。對已經(jīng)投資入股的渝北礦業(yè)、工貿(mào)以及工貿(mào)等企業(yè)建設(shè)項目，加大了跟蹤力度，全力協(xié)調(diào)解決建設(shè)中的困難和問題。目前，幾大公司均在積極辦理有關(guān)證件，爭取年內(nèi)開工生產(chǎn)。安監(jiān)大樓的施工許可證等相關(guān)手續(xù)已辦理齊全，目前，大樓已開工，預(yù)計明年6月將竣工。大樓的開發(fā)與運用將增強公司自身造血功能。
二、存在的困難、問題及原因
（一）、企業(yè)缺乏反擔(dān)保物。由于我國眾多的廣大中小企業(yè)以家族式企業(yè)居多，法人治理結(jié)構(gòu)不盡完善，財務(wù)制度不健全，缺少有效的可資擔(dān)保的自有資產(chǎn)，因此，在業(yè)務(wù)開展中，絕大多數(shù)企業(yè)都沒有有效的抵押物進行反擔(dān)保。
（二）、擔(dān)保能力受限。一是注冊資本的補充機制不盡完善。多數(shù)情況下系政府財政或企業(yè)法人的一次性注入，然后多年維持不變，擔(dān)保能力難以滿足日益增長的融資擔(dān)保需求。二是信用擔(dān)保的風(fēng)險補償機制不健全。由于我擔(dān)保機構(gòu)的自有資金不足，在應(yīng)對風(fēng)險時，擔(dān)保機構(gòu)只靠微薄的保費收入很難彌補可能發(fā)生的代償或賠付，這在很大程度上威脅著擔(dān)保機構(gòu)的生存。
（三）、風(fēng)險分擔(dān)方式不合理。目前，我擔(dān)保機構(gòu)對大部分擔(dān)保項目承擔(dān)了100%的擔(dān)保責(zé)任。這與國際慣例不符。由于起草《擔(dān)保法》時，立法部門主要考慮了如何保障銀行利益，對保證人的法律地位和作用未能給予恰當(dāng)?shù)亩ㄎ?，致使保證人的責(zé)任余額地位基本與債務(wù)人處于同一地位。部分銀行利用其在社會經(jīng)濟活動中的強勢地位，強制要求保證人接受其制定的不平等《保證合同》。事實上，在一個擔(dān)保項目中，借款人、貸款人和擔(dān)保人三方都獲得了各自的利益：借款人獲得了經(jīng)營資金，貸款人獲得了利息收入并有擔(dān)保機構(gòu)保證資金的回收，擔(dān)保機構(gòu)獲得了單保費收入。因此，擔(dān)保業(yè)務(wù)涉及的三方理所應(yīng)當(dāng)分擔(dān)項目可能帶來的風(fēng)險。
（四）、復(fù)合型人才缺乏。擔(dān)保風(fēng)險的高發(fā)性、離散性與不確定性，勢必要求擔(dān)保機構(gòu)管理層和員工應(yīng)具有很高的業(yè)務(wù)素質(zhì)。對于從事?lián)ｍ椖康娜藛T，既要掌握本機構(gòu)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，又精通法律、財務(wù)和項目評審工作的復(fù)合型人才。由于組建時間不長，這一人才儲備不足。
三、2011下半年工作安排
這四份文件是：
(1)《投資建議書》對風(fēng)險企業(yè)的管理狀況、利潤情況、戰(zhàn)略地位等作出概要描述；
(2)《業(yè)務(wù)計劃書》對風(fēng)險企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、市場推廣計劃、財務(wù)狀況和競爭地位等作出詳細(xì)描述；
(3)《盡職調(diào)查報告》，即對風(fēng)險企業(yè)的背景情況和財務(wù)穩(wěn)健程度、管理隊伍和行業(yè)作出深入細(xì)致調(diào)研后形成的書面文件；
(4)《營銷材料》，這是任何直接或間接與風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)銷售有關(guān)的文件材料。正式和創(chuàng)業(yè)投資人接觸之前，一般需要提前向創(chuàng)業(yè)投資人遞交《業(yè)務(wù)計劃書》，及其《行動綱要》。
2、其次在和創(chuàng)業(yè)投資人正式討論投資計劃之前，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家還需做好四個方面的心理準(zhǔn)備。
(1) 準(zhǔn)備應(yīng)對一大堆問題以考查投資項目潛在的收益和風(fēng)險。
一般來說，創(chuàng)業(yè)投資人所提的大多數(shù)問題都應(yīng)該在一份詳盡而又精心準(zhǔn)備的業(yè)務(wù)計劃書中已經(jīng)有了答案。值得提醒的是，一些小業(yè)主通常會認(rèn)為自己對所從事的業(yè)務(wù)非常清楚并認(rèn)為自己的資歷很好，這樣的錯誤務(wù)必要避免，否則會讓你非常失望。企業(yè)家可以請一名無需擔(dān)心傷害自己的專業(yè)顧問來模擬這種提問過程，雖然請這樣一名顧問的費用并不低，但和有可能吸引到的投資額相比，付出一點代價通常是值得的，畢竟給創(chuàng)業(yè)投資人留下好的第一印象的機會只有一次。
(2) 準(zhǔn)備應(yīng)對創(chuàng)業(yè)投資人對管理的查驗。
企業(yè)家千萬不要認(rèn)為這種查驗是對管理層或個人的侮辱。比如：雖然您10年以來所取得的成就讓你自豪，創(chuàng)業(yè)投資基金的經(jīng)理依然可能會問你：你既沒進過商學(xué)院，又不是律師或會計師，也沒有畢業(yè)文憑，你憑什么認(rèn)為你可以將這項業(yè)務(wù)開展得合乎我們所設(shè)想的目標(biāo)?對這樣的提問，大多數(shù)人可能會非常氣憤并反應(yīng)過激，而作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，在面對創(chuàng)業(yè)投資人時，這樣的提問確實很有可能會碰到，因為這已構(gòu)成了創(chuàng)業(yè)投資人對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理進行查驗的一部分，因此需要提前作好準(zhǔn)備。
(3) 準(zhǔn)備放棄部分業(yè)務(wù)。
在某些情況下，創(chuàng)業(yè)投資人可能會要求企業(yè)家放棄一部分原有業(yè)務(wù)以使其投資目標(biāo)得以實現(xiàn)。放棄部分業(yè)務(wù)對那些業(yè)務(wù)分散的風(fēng)險企業(yè)來說，既很現(xiàn)實又很必要。因為在投入資本有限的情況下，企業(yè)只有集中資源才能在競爭中立于不敗之地。
(4) 準(zhǔn)備作妥協(xié)。
從一開始，企業(yè)家就應(yīng)該明白，自己的目標(biāo)和創(chuàng)業(yè)投資人的目標(biāo)不可能完全相同。因此，在正式談判前，企業(yè)家要做的第一個也是最重要的一個決策就是：為了滿足創(chuàng)業(yè)投資人的要求，企業(yè)家自身能作出多大的妥協(xié)。一般來說，由于創(chuàng)業(yè)資本不愁找不到項目來投資，寄望于創(chuàng)業(yè)投資人來作出這種妥協(xié)是不大現(xiàn)實的。
3、企業(yè)家還應(yīng)該掌握必要的應(yīng)對技巧。引資談判通常需要通過若干次會議才能完成。在大部分會議上，創(chuàng)業(yè)投資人和企業(yè)家就企業(yè)家先前遞交的《業(yè)務(wù)計劃書》進行探討、詢證和分析。這里有兩點需要注意：一是要盡可能讓創(chuàng)業(yè)投資人認(rèn)識、了解本企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)。如果能提供一種產(chǎn)品的樣品或成品的話，這種認(rèn)識和了解就會變得更加直觀并且印象深刻；二是要始終把注意力放在《業(yè)務(wù)計劃書》。有時候會議往往會延續(xù)數(shù)小時之久，這時企業(yè)家有可能會變得非常健談，從而自覺不自覺地就可能會談到一些關(guān)于未來的宏偉計劃，并提到某些在《業(yè)務(wù)計劃書》中并未提及的產(chǎn)品。這一點千萬要避免，因為這樣的談話會使創(chuàng)業(yè)投資人認(rèn)為你是一個幻想者或是一個急于求成的人。
“讓市場發(fā)揮決定性作用，更好發(fā)揮政府作用?！边@是黨的十八屆三中全會提出的改革原則。在政府投資領(lǐng)域，貫徹這一原則的一個重要的制度創(chuàng)新，是政府投資基金。
政府投資基金近來獲得迅猛發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，國內(nèi)股權(quán)投資類政府投資基金（包括創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等）共901支，總目標(biāo)規(guī)模3.2萬億元，已到位資金1.1萬億元。
然而，由于財政支持產(chǎn)業(yè)政策尚處于轉(zhuǎn)換期，規(guī)模龐大的政府投資基金大多管理效率并不高，突出表現(xiàn)為所啟動的項目不多，由此導(dǎo)致其拉動社會資本擴大投資效果并不明顯。
與有些一哄而上然后一地雞毛的政府投資基金形成對照的是，江蘇省財政廳不求大干快上，而是頂層設(shè)計先行，以“靠管理辦法說話，依市場規(guī)則行事”為基本考量推出了自己的政府投資基金，其中經(jīng)驗值得借鑒。
謀定而后動。為了設(shè)計政府投資基金，圍繞如何“規(guī)范基金運作管理、提高基金配置效率”的問題，江蘇省財政廳醞釀了一年。
以如何做好經(jīng)營財政為思考原點，江蘇省財政廳經(jīng)過深思熟慮，出臺了《江蘇省政府投資基金管理辦法》（下稱《辦法》），對政府投資基金運行的各個方面做出了清晰的規(guī)定。該《辦法》于2015年9月25日獲得江蘇省政府批復(fù)同意，江蘇省政府投資基金也于當(dāng)天宣告成立。
盡管談及《辦法》，江蘇省政府投資基金相關(guān)人士表示，“不能說我們完全想通了，我們?nèi)匀辉谔剿鳌?，但不可否認(rèn)的是，《辦法》中所提出的一系列原則和做法在當(dāng)時頗具前瞻性。對江蘇省政府投資基金做出的探索，同行們也是贊賞有加。
更為重要的是，在《辦法》后不久，財政部于2015年12月印發(fā)《政府投資基金暫行管理辦法》，2017年1月14日，國家發(fā)改委印發(fā)了《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，這些辦法中均有《江蘇省政府投資基金管理辦法》的影子。
這無疑是對江蘇省所做探索的肯定，也讓江蘇省所確立的一系列原則及做法更加廣為人知，比如，對市場化原則的貫徹、合伙制主體、母子基金模式等等?？梢哉f，在政府投資基金制度的優(yōu)化設(shè)計上，江蘇省財政廳扮演著探路者的角色。
先進不先進，成績說了算。2016年11月15日，在江蘇省政府投資基金成立并運行一年后，江蘇省政府在南京召開其運行情況新聞會。
斯時，江蘇省財政廳廳長劉捍東介紹，截至日前，省政府投資基金完成對外投資82.65億元（實繳出資30.9億元），基金總規(guī)模達450多億元。隨著產(chǎn)業(yè)投資基金的招募和設(shè)立運作，將拉動社會投Y1550億元、可影響資金規(guī)模達4000億元，較好地體現(xiàn)了財政資金的引導(dǎo)撬動作用，符合政府投資基金設(shè)立的預(yù)期目標(biāo)。
可以拿來和上述數(shù)據(jù)進行對照的，是去年6月底國家審計署的審計工作報告中的一段內(nèi)容――
至2015年底，中央財政出資設(shè)立的13項政府投資基金募集資金中，有1082.51億元（占30%）結(jié)存未用。抽查創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)現(xiàn)，通過審批的206個子基金中，有39個因未吸引到社會資本無法按期設(shè)立，財政資金13.67億元滯留在托管賬戶；已設(shè)立的167個子基金募集資金中有148.88億元（占41%）結(jié)存未用，其中14個從未發(fā)生過投資。地方政府投資基金也存在類似現(xiàn)象。
對于政府投資基金運行中存在的問題，創(chuàng)投“國十條”提出要發(fā)揮財政資金的引導(dǎo)和聚集放大作用，引導(dǎo)民間投資等社會資本投入，要進一步提高創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金市場化運作效率，促進政策目標(biāo)實現(xiàn)，維護出資人權(quán)益。
在解決這些問題上，江蘇省政府投資基金的經(jīng)驗值得總結(jié)。為此，2016年12月，《財經(jīng)國家周刊》、t望智庫聯(lián)合中國創(chuàng)投委組成“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新+創(chuàng)投協(xié)同發(fā)展”專題調(diào)研組來到南京，與江蘇省財政廳廳長劉捍東、江蘇省政府投資基金秘書處處長項林、副處長熊潔及經(jīng)濟建設(shè)處處長周鰲粱等進行了深入交流。
《財經(jīng)國家周刊》：江蘇省政府投資基金的管理構(gòu)架是怎樣的？
劉捍東：省政府投資基金實行管理委員會領(lǐng)導(dǎo)下的基金管理辦公室負(fù)責(zé)制?；鸸芾砦瘑T會主任由省政府分管領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任?；鸸芪瘯略O(shè)管理辦公室，辦公室設(shè)在省財政廳，作為基金管理常設(shè)機構(gòu)，目前由我兼任辦公室主任。為提高基金管理和投資決策的科學(xué)性、有效性，保障基金營運安全，另設(shè)監(jiān)督委員會和咨詢委員會。
《財經(jīng)國家周刊》：從財政改革的角度看，以財政資金出資設(shè)立省政府投資基金的初衷是什么？
劉捍東：財政改革的一個重要方面，就是如何解決政府出資更加有效的問題。政府出資方面，以前都是實行財政直接支付，現(xiàn)在看來，這一做法存在三個方面的問題：一是效率缺失，根據(jù)財政專項資金的管理辦法，專項資金的使用要經(jīng)歷申報，評審，支付等多個環(huán)節(jié)，周期較長；二是會造成相對不公平，會爭取可能能拿到，不會爭取可能拿不到；三是在使用效果上不好把握。
這也是財政部門長期來面臨的一個困擾，所以要考慮進行一些改變，探索無償改有償、資金改基金的方式。后來考慮到無償改有償仍然避免不了前面提到的各種弊端，那我們就從財政資金中切出一部分，借鑒基金的運作模式，成立政府投資基金。這一做法就變成了一種經(jīng)營財政的思路，就要考慮資金回收問題，考慮滾動發(fā)展了。相應(yīng)地，對其管理原則、運作方式等也要進行重新思考和設(shè)計。
《財經(jīng)國家周刊》：在為省政府投資基金進行頂層設(shè)計時，你認(rèn)為最應(yīng)該遵循的原則是什么？如何貫徹這一原則？
劉捍東：經(jīng)過一年多的醞釀，我們將基金運作管理原則確定為“政府引導(dǎo)、市場運作、規(guī)范管理、滾動發(fā)展”。這其中，市場化是最重要的原則，不把這個原則定下來，以后所有的機制，所有的東西就搞不清楚。市場化首先是要有市場化的身份，為此我們以“江蘇省政府投資基金（有限合伙）”之名進行工商登記，采用有限合伙制方式運作，這在國內(nèi)是首家。
在基金具體運作上，我們也堅持市場化原則，這體現(xiàn)在面向全國招募優(yōu)秀的基金管理機構(gòu)，并由被選中的市場化專業(yè)管理機構(gòu)結(jié)合宏觀和中觀訴求，從微觀角度梳理最合適的資源匹配到最合適的地方?？梢哉f，基金的市場化運作，江蘇走在全國前列。
《財經(jīng)國家周刊》：如何吸引社會資本積極參與，從而更好地發(fā)揮財政資金的引導(dǎo)作用和乘數(shù)效應(yīng)？
劉捍東：運作上我們采取“母-子基金”投資方式，子基金分直投子基金和設(shè)立市場化子基金。直投子基金從母基金中安排不超過40%的資金，按市場化原則采取直接投資方式運營。在市場化子基金中，同股同權(quán)的條件下，我們會根據(jù)基金募資難度和投資風(fēng)險程度，通過讓渡部分收益的措施吸引社會資本投入?；饘崿F(xiàn)預(yù)期投資績效和政策目標(biāo)之后，省政府投資基金在回收資本金和門檻收益基礎(chǔ)上，可以采取適當(dāng)方式給予其他出資人一定的讓利。
《財經(jīng)國家周刊》：在選擇子基金管理人方面一般都有哪些考慮？
劉捍東：省政府投資基金面向全國招募優(yōu)秀的基金管理機構(gòu)和有產(chǎn)業(yè)背景的機構(gòu)投資人，與其共同開展投資活動，選聘專業(yè)管理機構(gòu)以實現(xiàn)政府的產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最終目標(biāo)為出發(fā)點。首先，對基金所在地區(qū)開展政策和產(chǎn)業(yè)的調(diào)研，尤其是重點產(chǎn)業(yè)和企業(yè)；其次，針對區(qū)域發(fā)展特點進行投資咨詢和規(guī)劃，依據(jù)投資規(guī)劃制定投資策略，篩選和引入資源匹配的子基金管理人，最終專業(yè)管理機構(gòu)不僅在資金層面幫助入選的子基金，還在具體產(chǎn)業(yè)項目上協(xié)助其對接，從而達到資金又快又準(zhǔn)投入實體企業(yè)中，改善投資結(jié)構(gòu)、增加有效投資，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，助力創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。
《財經(jīng)國家周刊》：對江蘇省政府投資基金如何考核？
項林：江蘇省政府投資基金（有限合伙）是用企業(yè)的模式在運作，這就決定了，對它的考核，在績效要求和機制流程上要有別于對政府部門的考核。
在績效要求上，政府投資基金是要“滾動發(fā)展”的，但盈利不是最終的，也不是唯一的考核指標(biāo)，我們的考核目標(biāo)要更豐富，比如對發(fā)展實體經(jīng)濟的促進，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的拉動支持等等。在這方面，我們正在建一個投資的數(shù)據(jù)庫，這個數(shù)據(jù)庫不只是反映一個量的東西，還要反映質(zhì)的東西。
在流程機制上，管理辦法規(guī)定：基金管理辦公室制定投資基金績效考核制度和績效考核評價辦法，并組織對政府投資基金實施的政策目標(biāo)、政策效果及其資產(chǎn)情況進行評估考評，績效評價報告在每年度結(jié)束后的4個月內(nèi)向基金管理委員會提交。基金監(jiān)督委員會受管理委員會委托，對基金重大投資運營管理情況和效考核情況，開展專項監(jiān)督，向管理委員會提出完善建議。
《財經(jīng)國家周刊》：對于盛世投資、江蘇厚積這樣的子基金管理人又該如何考核？
項林：對于子基金管理機構(gòu)，我們要求其建立完善的投資管理制度和投資項目風(fēng)險管理體系，對項目的內(nèi)部控制、工作流程等進行規(guī)范。投資項目嚴(yán)格按照要求開展盡職調(diào)查，并形成書面的盡職調(diào)查報告報基金管理辦公室。子基金管理機構(gòu)按季度及時向基金管理辦公室提供準(zhǔn)確、完整的有關(guān)經(jīng)營情況信息。
此外，我們還在合伙協(xié)議中規(guī)定子基金管理機構(gòu)要按一定比例進行跟投，這樣可以有效防范風(fēng)險，確保投資質(zhì)量與資產(chǎn)安全。
2010年以來，隨著保險資金運用監(jiān)管政策的逐步放寬，險資運用日益活躍，逐漸成為金融投資業(yè)的熱門話題，與前端保險資金運用同等重要的后臺合規(guī)管理得到的關(guān)注并不多，然而保險資金運用合規(guī)管理在相當(dāng)程度上決定著一個保險公司資金運用成效與未來。特別是國內(nèi)幾家大型的保險公司保險客戶遍布全國，他們上萬億元的保險資金實際是億萬客戶的養(yǎng)老錢、保命錢，保險資金在投資時安全性尤為重要，不僅關(guān)系到公司業(yè)績與客戶收益，甚至關(guān)系到國家社會的繁榮穩(wěn)定。本文嘗試通過對保險資金運用合規(guī)管理面臨的新形勢與新挑戰(zhàn)進行研究分析，結(jié)合國內(nèi)大型保險公司合規(guī)管理方面具體實踐，提出保險公司提高資金運用合規(guī)管理水平一些探索性意見和建議。
一、保險公司資金運用合規(guī)管理面臨的新形勢與挑戰(zhàn)
隨著保險監(jiān)管機構(gòu)穩(wěn)步放開保險資金投資渠道，強化政策支持，引導(dǎo)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，過去三年保險資金收益率穩(wěn)步上升，2014年達到了五年以來最好的收益水平6.3%，綜合收益率達9.2%。未來幾年，保險資金將繼續(xù)受益于市場化運作的機遇期，同時也將承受更大的競爭壓力和市場沖擊。與此相適應(yīng)，保險資金運用合規(guī)管理工作將面臨著以下新形勢與新挑戰(zhàn)：
（一）保險資金運用合規(guī)管理遭遇投資收益下行壓力
宏觀角度，中國經(jīng)濟進入下行周期，實體經(jīng)濟日益艱難，A股市場經(jīng)歷巨幅震蕩，前景黯淡，國內(nèi)房地產(chǎn)市場普遍降溫，央行進入降息通道，險資投資收益率的維持和提升不容樂觀。另一方面，傳統(tǒng)上賬面收益導(dǎo)向型的壽險投資要求一個較高且穩(wěn)定的投資回報率，尤其是近幾年保險市場競爭加劇，幾家上市的大型保險公司也需要依靠高現(xiàn)價產(chǎn)品來保證市場占有率不出現(xiàn)負(fù)增長，導(dǎo)致近年高達6%左右的承保成本，推高了投資回報需求。投資收益需求的抬升遭遇惡劣的外部經(jīng)濟形勢后，很可能形成嚴(yán)峻的投資業(yè)務(wù)壓力，國內(nèi)外經(jīng)驗表明，市場主體很可能以犧牲合規(guī)管理為代價緩解業(yè)務(wù)壓力。這就要求保險公司不斷強化合規(guī)管理意識，合理分解業(yè)務(wù)目標(biāo)。
（二）保險資金運用合規(guī)管理面臨更加嚴(yán)格的監(jiān)管
近年來，監(jiān)管機構(gòu)逐步明確了“放開前端、管住后端”的保險資金運用監(jiān)管思路，允許保險資金進入高風(fēng)險的投資領(lǐng)域，與投資渠道不斷放開同時的是事中和事后監(jiān)管力度也在不斷加強。2014年，中國保監(jiān)會專門出臺了《保險資金運用內(nèi)控與合規(guī)計分監(jiān)管規(guī)則》，加強了對資金運用違規(guī)的處罰力度和操作性?！皬膰?yán)監(jiān)管”也已經(jīng)成為新一輪《保險法》修改的工作重點。無論是在近期出臺的各項有關(guān)資金運用政策規(guī)定、規(guī)范性文件中，還是在各專項檢查中，監(jiān)管機構(gòu)都不斷強調(diào)保險公司的信息報告和披露、風(fēng)險控制以及關(guān)聯(lián)交易管理等合規(guī)義務(wù)。這就要求保險公司不斷健全內(nèi)部合規(guī)管理機制，強化合規(guī)經(jīng)營的自覺性和主動性，守住合規(guī)經(jīng)營的底線。
（三）保險資金運用合規(guī)管理需適應(yīng)更多的業(yè)務(wù)創(chuàng)新
從2014年開始，監(jiān)管機構(gòu)陸續(xù)放開了創(chuàng)業(yè)股權(quán)基金、私募基金等投資渠道，并鼓勵險資從事境外投資以彌補國內(nèi)投資收益的不足，保險資金將進入更多投資領(lǐng)域。各市場主體紛紛展開投資創(chuàng)新，比如近幾年來另類投資比重不斷增加，出現(xiàn)了蘇州基金等債股結(jié)合創(chuàng)新項目，2014年保險公司已經(jīng)成為中國境外房地產(chǎn)投資的主力軍?？梢灶A(yù)見的是，未來險資投資創(chuàng)新力度將不斷加強。保險公司投資業(yè)務(wù)推陳出新，要求合規(guī)管理也突破原有定勢，加強新業(yè)務(wù)研究，以適應(yīng)業(yè)務(wù)開拓的強勁需求。
二、大型保險公司資金運用合規(guī)管理現(xiàn)狀
中國人壽等國內(nèi)市場份額最大的幾家保險集團，管理著近數(shù)萬億元的巨額保險資產(chǎn)，有著旺盛的投資需求和較高的投資收益要求，同時也需妥善處理好投資盈利需求與合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營之間存在的矛盾與沖突。在資金運用合規(guī)管理方面，除上述保險行業(yè)監(jiān)管問題外，這些大型保險公司還面臨A股或海外上市規(guī)則有關(guān)資金運用的眾多復(fù)雜規(guī)定，同時還需應(yīng)對因集團化發(fā)展帶來的錯綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易管理問題
雖然存在追求更高效益和效率與依法合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營的矛盾，上述國內(nèi)大型保險公司對資金運用合規(guī)管理普遍還是比較重視的，依托公司治理組織架構(gòu)，設(shè)計專業(yè)化流程，發(fā)揮專業(yè)人才資源，近年投資能力及合規(guī)能力還是得到了一定提升。
一是普遍建立了健全的投資決策管理組織體系。投資管理決策主體由股東會、董事會以及公司經(jīng)營管理層三個層面構(gòu)成，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定和各上市規(guī)則，各決策主體享有不同決策權(quán)限。在董事會層面，大型保險公司一般下設(shè)戰(zhàn)略與投資決策委員會、風(fēng)險管理委員會、審計委員會等專門委員會為董事會決策提供意見與建議。在內(nèi)部經(jīng)營管理層面，總經(jīng)理會議為投資決策主體，一般還下設(shè)非常設(shè)機構(gòu)――投資決策委員會提供投資決策參考，財務(wù)會計部門、法律合規(guī)部門、風(fēng)險管理部門等相關(guān)部門為投資決策支持部門，為投資決策提供專業(yè)建議與支持，投資管理部門負(fù)責(zé)投資具體執(zhí)行工作。
二是普遍形成了較為完善的制度體系。多數(shù)大型保險公司根據(jù)外部法律法規(guī)和保險行業(yè)監(jiān)管規(guī)定制訂一整套公司內(nèi)部投資管理的制度，涵蓋股權(quán)、不動產(chǎn)、境外、獨立賬戶等投資類別，信用評級、資產(chǎn)配置、合規(guī)風(fēng)險管理、應(yīng)急管理、決策程序等管理事項，基本上或者至少形式上建立了以制度管人、以制度管事的科學(xué)投資管理體系。
三是普遍設(shè)計了配套的合規(guī)管理流程體系。在管理流程方面，保險公司投資合規(guī)管理流程內(nèi)嵌于投資決策流程中，合規(guī)情況是投資決策的重要內(nèi)容之一。在合規(guī)管理機構(gòu)上，一般大型的保險公司會將法律與合規(guī)部門或是風(fēng)險與合規(guī)部門抑或獨立的合規(guī)部門作為合規(guī)管理的主責(zé)部門。具體投資項目合規(guī)管理由項目律師、合規(guī)主責(zé)部門、公司合規(guī)負(fù)責(zé)人層層把關(guān)，項目律師出具合規(guī)意見草案，合規(guī)主責(zé)部門負(fù)責(zé)初審合規(guī)報告，評估項目整體合規(guī)情況，合規(guī)負(fù)責(zé)人負(fù)責(zé)終審并簽署合規(guī)報告。在項目管理流程上，項目啟動之初，合規(guī)評審意見便作為可否立項的重要考量標(biāo)準(zhǔn)；立項之后，選聘外部律師作為項目法律顧問，出具盡職調(diào)查報告，項目進入可行性研究評估階段；可研通過之后，啟動合同談判，項目律師協(xié)助形成簽約文件，合同文稿提交有權(quán)機關(guān)審批；審批通過后，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定和上市規(guī)則履行信息披露和報告程序。
四是在資金運用合規(guī)管理方面還存在很多不足之處。以往保險行業(yè)監(jiān)管機關(guān)對保險資金運用限制較多，很多投資項目需要審批，也就造成了保險公司在合規(guī)管理方面存在對外部監(jiān)管的依賴性，認(rèn)為不合規(guī)的投資監(jiān)管機關(guān)就不會同意做，只要監(jiān)管機關(guān)同意的，就是合規(guī)的。這樣也就或多或少的忽視了內(nèi)部合規(guī)管理責(zé)任意識的培養(yǎng)、合規(guī)責(zé)任的確定以及投資合規(guī)管理人才的儲備。隨著監(jiān)管后移的思路轉(zhuǎn)變，很多保險公司才發(fā)現(xiàn)自身對保險監(jiān)管合規(guī)政策的理解水平難以適應(yīng)新投資業(yè)務(wù)的需要，內(nèi)部合規(guī)人員的專業(yè)能力和隊伍建設(shè)上也都存在很多不足，難以對投資業(yè)務(wù)提供有力的支持與保障。
三、對大型保險公司加強資金運用合規(guī)管理的探索與建議
近年來，保險公司非標(biāo)投資業(yè)務(wù)、創(chuàng)新的另類投資日益增多，以更好的彌補傳統(tǒng)投資品種收益率較低的缺陷。然而，另類投資，往往投資回收期長、資產(chǎn)流動性差、信息透明度低。由于監(jiān)管機構(gòu)對這些投資創(chuàng)新業(yè)務(wù)了解也不夠深刻，并沒有出臺明確的監(jiān)管要求，但對創(chuàng)新持一種開放態(tài)度，默許部分保險公司對一些并不明令禁止但存在一定合規(guī)嫌疑的業(yè)務(wù)進行嘗試，如何把握尺度，這不但對公司投資能力，也對保險公司內(nèi)部合規(guī)管理能力著實是個考驗。結(jié)合前面兩個部分的分析，筆者根據(jù)工作實踐，對如何提高保險公司合規(guī)管理水平提出以下幾點想法和建議：
（一）不斷強化投資合規(guī)管理意識
堅持依法合規(guī)經(jīng)營是保險公司經(jīng)營管理的基本原則，同樣是正確的投資理念，是防范投資風(fēng)險的根本所在。只有不斷強化風(fēng)險防范意識，各項投資業(yè)務(wù)必須在合法合規(guī)的前提下進行，才能確保廣大保險客戶的利益不受損失。鑒于目前國內(nèi)大型保險公司自主投資與外包投資并存的現(xiàn)狀，建立公司整體與各投資單位為協(xié)同作戰(zhàn)的合規(guī)管理內(nèi)部協(xié)調(diào)機制是非常有必要的。在公司整體合規(guī)管理框架下，各專業(yè)化投資主體各司其職、相互配合、無縫對接，明確業(yè)務(wù)一線責(zé)無旁貸的合規(guī)職責(zé)，牢固樹立“合規(guī)創(chuàng)造價值”、“違規(guī)一票否決”的經(jīng)營理念和企業(yè)文化。
（二）逐步健全投資合規(guī)管理機制
保險公司應(yīng)當(dāng)建立合規(guī)管理四層防火墻，第一層防火墻是投資業(yè)務(wù)部門，第二層防火墻是內(nèi)部合規(guī)管理部門和風(fēng)險管理部門，第三層防火墻是外部法律顧問，第四層防火墻由內(nèi)控審計部門和稽查部門組成；同時還應(yīng)將合規(guī)管理與風(fēng)險管理密切結(jié)合，突破小合規(guī)管理的局限，形成360度無死角的大合規(guī)管理格局，建立由風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險控制以及風(fēng)險報告構(gòu)成的完險管控鏈條，運用量化風(fēng)險管理工具控制包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險等在內(nèi)的投資風(fēng)險；形成符合保險公司自身實際的投資管理組織架構(gòu)和制度流程。同時應(yīng)當(dāng)考慮建立的保險公司總部集中投資權(quán)限運行機制，統(tǒng)一上收分散于各地、各分支機構(gòu)包括自用不動產(chǎn)在內(nèi)的所有投資項目管理權(quán)。
（三）全力支持投資合規(guī)管理創(chuàng)新和研究
為配合投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新，保險公司應(yīng)在合規(guī)條線建立了重大課題研究機制，組織業(yè)務(wù)骨干，結(jié)合聘請外部專家，專門研究實務(wù)中出現(xiàn)的重點疑難投資合規(guī)問題，個個突破，保險公司應(yīng)在合規(guī)管理創(chuàng)新方面給予財務(wù)和人力支持。
（四）持續(xù)加強投資合規(guī)管理組織建設(shè)
保險公司應(yīng)在投資合規(guī)管理方面做充足的人才儲備，由于投資業(yè)務(wù)專業(yè)性較強，需加強對合規(guī)人員的專業(yè)培訓(xùn)，使他們不但掌握法律合規(guī)知識，更要深入了解投資業(yè)務(wù)；同時在合規(guī)管理部門內(nèi)部應(yīng)該建立專門投資合規(guī)管理組織，使相關(guān)合規(guī)人員能夠?qū)Ｗ⒂谕顿Y合規(guī)管理，逐步成為該方面的專家。
隨著中國的保險業(yè)和資本市場不斷創(chuàng)新發(fā)展，保險資金投資將在其中扮演日益重要的角色，也會對保險公司資金運用合規(guī)管理工作提出更高要求，當(dāng)然提升保險業(yè)資金運用合規(guī)管理水平不可能一蹴而就，很多問題還有待在今后實踐中不斷總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，進一步探討解決。
參考文獻：
[1]李祝用，鮑為民.保險公司合規(guī)風(fēng)險管理體系構(gòu)建研究[J].保險研究，2006（04）：22-27
貸后管理；制度；預(yù)警；激勵約束
中圖分類號：F83
文獻標(biāo)識碼：A
文章編號：1672-3198（2012）07-0123-02
商業(yè)銀行核心競爭能力的標(biāo)志之一是其風(fēng)險管理水平的高低。貸后管理是商業(yè)銀行風(fēng)險管理重要的組成部分。然而，當(dāng)前許多商業(yè)銀行的貸后管理工作存在重視程度不夠、管理制度不完善、風(fēng)險預(yù)警體系不完善、缺少激勵約束機制等問題。本文結(jié)合工作實際，就如何加強貸后管理工作談?wù)勛约旱南敕ā?/p>
1 充分認(rèn)識貸后管理工作的重要性
1.1 轉(zhuǎn)變思想觀念
要切實端正對貸后管理的認(rèn)識，摒棄“重貸輕管、重放輕收”的錯誤認(rèn)識，把貸后管理各項職責(zé)落到實處，有效提升貸后管理水平，從管理中要效益。
1.2 正確處理貸后管理和業(yè)務(wù)拓展的關(guān)系
業(yè)務(wù)拓展對于銀行的信貸管理來說是首要任務(wù)，也十分重要。但是，從營銷管理的角度來看，老客戶的維護管理與新客戶的開發(fā)同樣重要。對于老客戶實施有效的貸后管理，有助于并且發(fā)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)機會、培育新的利潤增長點，提高客戶滿意度和忠誠度。所以，要形成貸后管理與信貸業(yè)務(wù)發(fā)展相互促進的良性互動機制。
1.3 樹立動態(tài)的貸后管理觀念
近年來，國內(nèi)外的市場環(huán)境變化很快，企業(yè)為了趕上市場的步伐，也在不斷的調(diào)整自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為此，銀行的貸后風(fēng)險判斷與控制也必須隨之而改變，要以動態(tài)的視角評估企業(yè)，將貸后管理由被動管理變?yōu)橹鲃映鰮?，變事后管理為超前管理?/p>
2 建立健全和有效執(zhí)行貸后管理制度
2.1 加強制度建設(shè)，實現(xiàn)貸后管理標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化
（1）對貸款實施全過程管理。將貸款從發(fā)放到回收前的每個工作環(huán)節(jié)標(biāo)定出來，并把客戶檢查、賬戶監(jiān)管、風(fēng)險預(yù)警、貸款檔案管理、資產(chǎn)保全、貸款清理回收等大項進行細(xì)化，建立起明確的管理標(biāo)準(zhǔn)，形成全程管理路標(biāo)，并依標(biāo)施管。
（2）強化責(zé)任，提升貸后管理工作的執(zhí)行力。在開展貸后管理工作時，要養(yǎng)成良好的執(zhí)行習(xí)慣，主動開展各項工作；要掌握實施貸后檢查的各種方法技巧；多角度獲取貸款企業(yè)的經(jīng)營信息；提高識別和分析相關(guān)信息的能力技巧，全面、客觀、真實地反映檢查情況，能有針對性地分析問題，提出具有針對性和可操作性的建議，使貸后管理真正發(fā)揮出防范、控制和化解風(fēng)險的作用。
2.2 建立專門的貸后管理部門
可組建專門的貸后管理部門，設(shè)置貸后經(jīng)理崗位，將貸后管理職能從客戶經(jīng)理處剝離出來，客戶經(jīng)理只需負(fù)責(zé)客戶營銷，完成貸款文件并報送風(fēng)險管理部門；貸款獲準(zhǔn)發(fā)放后，由貸后管理部門負(fù)責(zé)貸后檢查、抵押管理，授信檔案和信息維護、貸款回收等貸后管理職責(zé)，
這樣，有助于改變目前對公客戶經(jīng)理需要熟悉貸前、貸中、貸后全過程的制度規(guī)定并全面執(zhí)行所造成的“全能”但“不精通”、“不專業(yè)”的問題。
增設(shè)風(fēng)險管理委員會，作為全行執(zhí)行層的風(fēng)險管理最高管理層。形成貸前、貸中、貸后各層級獨立向風(fēng)險管理委員會報告的工作制度，改變目前貸前、貸中、貸后一體化管理的現(xiàn)狀。
3 提高貸后檢查的工作質(zhì)量
當(dāng)前，貸后檢查是貸后管理工作中的一個短板問題，在具體的操作過程中，往往流于形式，為確保貸后檢查切實有效，應(yīng)采取可行的措施，確保貸后檢查的工作質(zhì)量。具體可從以下幾方面著手：
3.1 將貸后檢查工作制度化、規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化
（1）明確貸后檢查的時間和頻率。要明確規(guī)定每筆貸款的檢查時間和檢查頻率，并嚴(yán)格執(zhí)行；大額或者潛在風(fēng)險較大的貸款項目，要適當(dāng)增加貸后檢查的頻率。
（2）規(guī)范檢查程序和方式。要按照銀行內(nèi)控管理制度的要求，多渠道、多角度地獲取企業(yè)的經(jīng)營狀況、產(chǎn)品市場、貸款用途、敏感科目等方面的第一手資料，并認(rèn)真進行信息的處理與分析；實行以專職貸后經(jīng)理為主，前端客戶經(jīng)理為輔的雙人貸后檢查制，要對所有的貸款都進行實地檢查，貸后管理部門負(fù)責(zé)人審核檢查小組提交的調(diào)查報告，并有權(quán)決定對相關(guān)貸款的處置；對不同的貸款種類設(shè)計并使用不同的貸后檢查報告底稿。
3.2 明確貸后檢查的內(nèi)容和重點
要加強對貸后管理流程中關(guān)鍵風(fēng)險點的檢查和整改。例如信貸業(yè)務(wù)操作的合規(guī)合法性、授信申報方案中持續(xù)條件的落實情況、貸款支用條件的落實情況、貸款用途、抵押質(zhì)押物的管理、信貸業(yè)務(wù)的臺帳和檔案管理等。另外，可結(jié)合內(nèi)、外部審計過程中所發(fā)現(xiàn)的信貸管理問題，主動查找是否存在的類似問題，并做到舉一反三，切實提高風(fēng)險防控能力。
3.3 區(qū)分管理對象，實施精細(xì)化管理
（1）區(qū)分客戶類型，關(guān)注不同的經(jīng)營風(fēng)險。對一般客戶，可關(guān)注其信貸資金流向、不同銀行融資情況、擔(dān)保落實情況、設(shè)備抵押情況等。對中外合資企業(yè)、獨資企業(yè)，要加強對其流動資產(chǎn)、抽逃資金現(xiàn)象的監(jiān)控，關(guān)注企業(yè)負(fù)責(zé)人動向，了解母公司或投資方在當(dāng)?shù)氐男庞脿顩r。對集團客戶，要重點關(guān)注集團整體與成員個體間的資金流動和占用、資產(chǎn)質(zhì)量、運營狀況、關(guān)聯(lián)交易、集團互保、他行借款、規(guī)模擴張等情況。對小企業(yè)客戶，要關(guān)注法人代表的個人素質(zhì)、銀行對賬單、納稅情況、水、電用量、抵質(zhì)押物及保證人情況，以此判斷企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營是否正常、企業(yè)現(xiàn)金流和第二還款來源等情況。
（2）區(qū)分信貸產(chǎn)品，關(guān)注不同的風(fēng)險控制環(huán)節(jié)。對固定資產(chǎn)貸款，應(yīng)重點檢查資本金到位情況、到位后有無抽逃情況，評估其貸前、貸中測算的現(xiàn)金流是否合理。對流動資金貸款，要重點監(jiān)控客戶的現(xiàn)金流，觀察其流動資金占用和存貨水平是否正常、合理，有無擠占、挪用流動資金貸款的現(xiàn)象；對房地產(chǎn)開發(fā)貸款，應(yīng)重點關(guān)注項目建設(shè)進度與其貸款支付情況的匹配，掌握項目銷售進度與貸款還款進度是否相匹配等方面。
（3）區(qū)分抵押品，關(guān)注動態(tài)監(jiān)測和價值重估。對已上市公司股票作為質(zhì)押品的，實行逐日盯市；對價值相對穩(wěn)定的房產(chǎn)、土地使用權(quán)、機器設(shè)備等抵押品，每年至少評估一次；對存貨、倉單這類價值波動較大的抵押品，可視具體情況定期評估。當(dāng)?shù)盅浩穬r值重估后不能滿足銀行要求時，要及時要求客戶提供補充擔(dān)保，避免造成損失。
3.4 形成高質(zhì)量的貸后檢查報告，提高對信貸風(fēng)險的管控能力
要統(tǒng)一、規(guī)范信貸檢查報告格式和內(nèi)容；貸后檢查報告既要有定性分析，也要有定量分析，盡量做到定性分析與定量分析相結(jié)合，確保檢查報告的可靠性和可用性，從而提高貸后管理對信貸風(fēng)險的管控效果。
3.5 建立貸后檢查監(jiān)督機制
（1）加強貸后檢查管理，建立橫向約束機制。切實實行“雙人經(jīng)辦”的貸后現(xiàn)場檢查制度，確保貸后檢查的真實性。對貸后管理制度的執(zhí)行情況，貸后管理部門可采取定期檢查和臨時抽查的方式進行控制。
（2）構(gòu)建審計、監(jiān)察部門聯(lián)動的縱向監(jiān)控機制?？捎蓪徲嫴块T獨立檢查信貸部門的貸后管理的落實情況以及監(jiān)管效果。由監(jiān)察部門介入檢查信貸業(yè)務(wù)操作過程中有無違紀(jì)、腐敗問題。
（3）明確責(zé)任，建立貸后責(zé)任追究制度。要明確不同崗位和人員應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任。一筆貸款出現(xiàn)風(fēng)險，如果是放款操作人員工作失誤造成，就要承擔(dān)操作性風(fēng)險負(fù)責(zé)；如果是由貸后檢查工作失誤或清收不力造成，貸后管理人員就要對此負(fù)責(zé)；如果是重大貸款項目出現(xiàn)問題，那么管理層也應(yīng)當(dāng)對損失承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。
4 構(gòu)建及時、立體的貸后管理預(yù)警體系
（1）努力拓展信息獲取渠道，及時獲得各種可用信息。在銀行外部，要建立與工商、稅務(wù)、產(chǎn)權(quán)登記、法院等相關(guān)部門的信息互通機制；在銀行內(nèi)部，要與會計部門實行信息共享，及時獲取客戶現(xiàn)金流量、結(jié)算頻率、帳戶余額等信息，通過內(nèi)外結(jié)合，有助于獲取高質(zhì)量的預(yù)警信息，提高風(fēng)險預(yù)警的準(zhǔn)確性和及時性。
（2）完善貸后預(yù)警信號體系，及時采取風(fēng)險化解措施。正確選擇、確定與貸款人發(fā)生違約行為相關(guān)的信息作為銀行風(fēng)險預(yù)警信號，如來自于企業(yè)財務(wù)報表反映的預(yù)警信號，可從其是否延誤提供財務(wù)報表或財務(wù)報表不完整、不連續(xù)，是否有違反會計規(guī)則等問題來發(fā)現(xiàn)；來自于企業(yè)經(jīng)營管理方面的預(yù)警信號，可從公司經(jīng)營管理是否混亂、有無失去主要客戶、主要投資項目失敗、市場出現(xiàn)替代品等方面尋找；來自于企業(yè)在銀行賬戶上反映的預(yù)警信號，可通過貸款企業(yè)經(jīng)常支付支票及退票、應(yīng)付票據(jù)展期過多、拖欠稅金、不能按期支付利息或要求貸款展期等項目來尋找；來自于企業(yè)人事管理及與銀行關(guān)系方面的預(yù)警信號，可從董事會或管理高層的重大人動、公司主要領(lǐng)導(dǎo)出現(xiàn)不團結(jié)跡象、對銀行的態(tài)度發(fā)生變化，缺乏坦誠的合作態(tài)度，隱瞞與某些銀行的往來關(guān)系方面尋找。
（3）建立動態(tài)貸后風(fēng)險數(shù)據(jù)分析模型，對風(fēng)險進行量化預(yù)警。對于貸后檢查所獲取的信息，除了進行必要的定性分析，應(yīng)盡量運用定量分析模型，盡早識別貸款風(fēng)險的早期預(yù)警信號，判斷風(fēng)險的類別、程度、原因及其發(fā)展變化趨勢，對問題貸款采取針對性處理措施，及時防范、控制和化解貸款風(fēng)險。
（4）完善預(yù)警信號傳導(dǎo)機制。對于預(yù)警信號寧可放大，不可縮?。粚幙慑e報，絕不漏報?？啥ㄆ谡匍_貸款風(fēng)險分析例會，組織客戶經(jīng)理對每筆貸款的風(fēng)險情況進行集體分析；對于需要進行風(fēng)險預(yù)警的，要及時向貸后管理部門和管理層報告風(fēng)險情況。
5 完善貸后管理考核評價和激勵約束機制
5.1 積極探索貸后管理評價考核方法，建立完善貸后管理考核機制
（1）明確貸后管理考核目標(biāo)。目標(biāo)制定得越明確，越有利于貸后管理人員主動根據(jù)目標(biāo)要求檢查自身工作的完成情況。為此，可按授信客戶的清分結(jié)果，制定適合每一個客戶的管理方案；可根據(jù)客戶資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、償債能力、盈利能力等風(fēng)險控制要素的變化情況，設(shè)定差別管理目標(biāo)，適時調(diào)整監(jiān)管頻率，實施動態(tài)管理。
（2）設(shè)計科學(xué)合理的考核指標(biāo)，實行量化考核。要充分考慮貸后管理活動的復(fù)雜性，將貸后管理制度執(zhí)行情況和工作成效納入到考核指標(biāo)體系中，并進行量化評價。
（3）設(shè)置貸后管理人員的職業(yè)記錄，實施貸后管理制度約束的績效考核。為貸后管理人員建立一個職業(yè)記錄檔案，評價貸后管理工作操作的合規(guī)性、工作內(nèi)容的全面性和盡職操守的情況，供銀行監(jiān)管部門對其任職資格進行評定時參閱。
（4）建立績效考核溝通機制。在績效考核目標(biāo)確定后，各級主管要加強與貸后管理人員的溝通，及時跟蹤并掌握績效目標(biāo)的完成情況。當(dāng)實際完成情況與計劃目標(biāo)不相符時，要協(xié)助其分析具體原因，指導(dǎo)下屬改進工作方法，或適當(dāng)調(diào)整績效目標(biāo)，要堅持“重結(jié)果更重過程”的考核原則。貸后管理受環(huán)境變化的影響很大，具有很強的不確定性，因此，在實施績效考核時，建立良好的溝通機制是十分必要的。
5.2 實施貸后管理的激勵約束機制
（1）實施貸后管理等級評價激勵制度。各分行可采用信貸管理等級行評價辦法，定期對支行貸后管理水平進行考核評價，并將等級評價結(jié)果納入績效考核體系。對于貸后管理水平評價等級高的支行，可在審批、授權(quán)等方面給予政策傾斜，建立起提升貸后管理的長效機制，從根本上解決“重貸輕管”問題。
（2）完善貸后考核激勵制度。對客戶經(jīng)理的績效考核中，要增加貸后管理的方面的績效工資項目。可在績效工資中設(shè)置貸后管理工作質(zhì)量、貸款本息回收等考核指標(biāo)，貸后管理的績效工資按工作進度和質(zhì)量同比例兌現(xiàn)。
（3）加大責(zé)任追究力度。對因不履行貸后管理責(zé)任或管理不善導(dǎo)致信貸資產(chǎn)發(fā)生損失的，要嚴(yán)肅追究其相應(yīng)的責(zé)任。對盡職盡責(zé)做好貸后管理各項工作，但因客觀原因造成信貸資產(chǎn)風(fēng)險和損失的信貸人員，可建立貸后管理盡職免責(zé)機制，免除其主觀責(zé)任，保護貸后管理人員做好貸后管理工作的積極性和主動性。
6 加快貸后管理隊伍的建設(shè)
設(shè)置專職貸后經(jīng)理崗位，構(gòu)建專業(yè)貸后管理團隊；確保貸后管理崗位的人員總量，保證貸后經(jīng)理有足夠的精力和時間開展貸后管理工作；明確貸后經(jīng)理崗位責(zé)任、工作流程和質(zhì)量要求；加強貸后管理隊伍業(yè)務(wù)素質(zhì)與能力培訓(xùn)；不斷提高貸后管理人員敬業(yè)意識和責(zé)任意識，并強化貸后管理隊伍的思想政治教育和廉潔自律教育。
參考文獻
［1］沈國金.貸后管理失控：銀行業(yè)機構(gòu)案件防控的致命弱點［J］.企業(yè)管理，2008，（8）.
在我國，創(chuàng)業(yè)已成為知識經(jīng)濟時代最時髦的名詞，許多人都在為實現(xiàn)自己的理想不斷奮斗，而在幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)迅速成長方面，創(chuàng)業(yè)投資非常重要。調(diào)查表明，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)時依靠創(chuàng)業(yè)資本為其提供資金支持，可以大大提高企業(yè)的成長速度，特別是在高新技術(shù)領(lǐng)域。從80年代中期開始，我國就開始發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)。創(chuàng)業(yè)資本之所以投資于那些高風(fēng)險性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，主要就是看中了這些企業(yè)極具發(fā)展?jié)摿ΑO有成長前景的特殊“氣質(zhì)”，也許這些企業(yè)日后就能為它們提供難以想象的超額利潤。但是，作為創(chuàng)業(yè)者如何來獲取創(chuàng)業(yè)投資，卻是每一個需要創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)需要認(rèn)真研究的問題；而創(chuàng)業(yè)投資公司要將資金投向哪個企業(yè)，如何提高資金的安全度，將是創(chuàng)業(yè)投資公司需要認(rèn)真研究的課題。
1 創(chuàng)業(yè)者如何獲取創(chuàng)業(yè)投資
1.1 資料準(zhǔn)備 在準(zhǔn)備和創(chuàng)業(yè)投資人進行融資事宜洽談之前，我們需要現(xiàn)行準(zhǔn)備好四份必要的文件，還要提前遞交《業(yè)務(wù)計劃書》，并能夠多取得和創(chuàng)業(yè)投資者進行外延的交流機會。這樣才能使企業(yè)的《業(yè)務(wù)計劃書》得到大家的考慮。而能夠承擔(dān)推薦人物的主要是律師、會計師以及其他的網(wǎng)絡(luò)成員，因為創(chuàng)業(yè)投資人比較相信這些人對業(yè)務(wù)的判斷能力。其中，這四份文件分別為：對風(fēng)險企業(yè)的管理狀況、利潤情況以及戰(zhàn)略地位等作出主要描述的《投資建議書》；對風(fēng)險企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、市場推廣計劃以及財務(wù)狀況和地位作出詳細(xì)描述的《業(yè)務(wù)計劃書》；對風(fēng)險企業(yè)背景情況和財務(wù)穩(wěn)健程度、管理隊伍和行業(yè)作出深入細(xì)致調(diào)研后所形成的書面文件，即《盡職調(diào)查報告》；以及與任何風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)相關(guān)的文件材料的《營銷材料》。在我們正式和創(chuàng)業(yè)投資人接觸之前，我們都需要先準(zhǔn)備好這些材料，然后向創(chuàng)業(yè)投資人遞交《業(yè)務(wù)計劃書》，及其《行動綱要》。
1.2 業(yè)務(wù)準(zhǔn)備 在和創(chuàng)業(yè)投資人進行正式討論投資計劃之前，創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要提前準(zhǔn)備好以下四方面的準(zhǔn)備。即：①需要準(zhǔn)備好需要應(yīng)對的提問，還要對投資項目所潛在的收益和風(fēng)險進行考查。②準(zhǔn)備應(yīng)對創(chuàng)業(yè)投資人對管理的查驗。包括與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)部管理層及其部分員工的訪談。③準(zhǔn)備部分業(yè)務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資人要考證或抽查一些業(yè)務(wù)的流程。④準(zhǔn)備作妥協(xié)。從最開始的準(zhǔn)備，創(chuàng)業(yè)者就需要明白，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)投資人的預(yù)想不可能完全相同的。因此，在進行談判之前，我們就需要正式作出決策，做好在不損害自己利益的情況下滿足創(chuàng)業(yè)投資人的要求，這樣才能進行更好的談判。為了促成談判，就需要我們通過多次會議來進行。在這里我們需要注意的就是，首先盡可能讓創(chuàng)業(yè)投資人先認(rèn)識和了解到本企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)。其次是要始終把注意力放在《業(yè)務(wù)計劃書》上。
1.3 人才準(zhǔn)備 在高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)的過程中，我們要有充足的資金外，還要保證高新技術(shù)企業(yè)能夠順利發(fā)展。因此，我們要想將高科技企業(yè)發(fā)展起來，就要建立完善的知識系統(tǒng)，還要將人才作為創(chuàng)新資源的主體，要挖掘能夠熟練掌握技術(shù)的專業(yè)人員是最關(guān)鍵的因素。而在創(chuàng)業(yè)投資過程中，我們需要把人才作為發(fā)展第一要素，將資金流向轉(zhuǎn)入培育有利于企業(yè)的人力資本環(huán)境中，這也是一個非常重要的問題。許多創(chuàng)業(yè)投資家不斷的告誡創(chuàng)業(yè)者，在進行投資之前首先要確定投資對象的整體情況，尤其是在人才的選擇上。因為在生產(chǎn)環(huán)境始終不變的時候，擁有應(yīng)對能力的領(lǐng)導(dǎo)班子就顯得尤為重要了。在信息產(chǎn)業(yè)這個領(lǐng)域里，許多創(chuàng)業(yè)企業(yè)所擁有的豐富經(jīng)驗將會成為成功至關(guān)重要的一點，因為好的管理隊伍能夠制定出有效的商業(yè)計劃運作模式，也能夠生產(chǎn)出壟斷全世界的產(chǎn)品。因此，作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，要想在競爭中占據(jù)優(yōu)勢，就需要擁有一個成熟的、有經(jīng)驗的管理人才，這也關(guān)系到項目能否成功的關(guān)鍵因素所在。創(chuàng)業(yè)投資者選擇投資的時候并不看重項目，主要看重的就是企業(yè)是否具備優(yōu)秀的人才。因為好的人才可以將二流的項目轉(zhuǎn)換成一流的項目，而二流的人才也會講一流的項目做成二流的項目。
2 創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險分析
創(chuàng)業(yè)投資也稱為風(fēng)險投資，其高風(fēng)險的特點決定了創(chuàng)業(yè)投資的失敗率極高。因為投資風(fēng)險貫穿于整個產(chǎn)品的生產(chǎn)過程，無論是從技術(shù)研究開發(fā)還是到產(chǎn)品的試制，再到產(chǎn)品的銷售都會存在一定的風(fēng)險。因此為了避免投資存在的風(fēng)險，就需要加強創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險研究，為投資方帶來一定量的生產(chǎn)和發(fā)展。
2.1 技術(shù)風(fēng)險 由于高新技術(shù)的開發(fā)具有相對的復(fù)雜性，因此就很難預(yù)測準(zhǔn)研究成果向工業(yè)化生產(chǎn)與新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化過程中成功的概率。這也是高科技投資中最大的風(fēng)險來源，主要表現(xiàn)為以下幾點：①技術(shù)上成功的不確定性。新技術(shù)在最初誕生的時候，都會存在不完善以及粗糙的情況，因此要想在現(xiàn)有的技術(shù)知識條件下完善產(chǎn)品，需要我們經(jīng)過多次的試驗確定。②產(chǎn)品的生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性。產(chǎn)品在開發(fā)出來之后，需要經(jīng)過很多的風(fēng)險才能夠進行批量的銷售，因此風(fēng)險存在于整個過程中。③技術(shù)壽命的不確定性。由于現(xiàn)代知識更新的速度不斷地加快，就使得新產(chǎn)品的技術(shù)生命周期不斷縮短，一項新的產(chǎn)品很快就會被另一項新的產(chǎn)品所取代。而當(dāng)新的技術(shù)提出的時候，原先已有的技術(shù)將承受被提前淘汰的損失。④配套技術(shù)的不確定性。在新技術(shù)發(fā)明后，往往需要專門性的配套技術(shù)進行支出，然后開始運作。但是如果所需要配套技術(shù)不成熟，就會給運作帶來一定的風(fēng)險。
2.2 管理風(fēng)險 管理風(fēng)險主要就是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)過程中因為管理不善，而導(dǎo)致的投資失敗所帶來的風(fēng)險。我們主要從以下3小點進行分析：①決策風(fēng)險。即風(fēng)險企業(yè)因為決策的失誤而帶來的風(fēng)險。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有投資大、產(chǎn)品更新速度快的特點，就導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè)對于高新技術(shù)產(chǎn)品項目的決策十分重要，一旦決策有失誤就會給企業(yè)帶來前所未有的損失。②組織風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要以技術(shù)創(chuàng)業(yè)位置，企業(yè)的增長速度比預(yù)想中的還要快，因此如果不及時合理地調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)，就會造成企業(yè)規(guī)模高速膨脹，成為風(fēng)險最主要的根源。③生產(chǎn)風(fēng)險。預(yù)期的市場容量往往實現(xiàn)不能精確測定，就致使實際的生產(chǎn)水平與市場容量不一致而導(dǎo)致產(chǎn)生風(fēng)險，這種生產(chǎn)風(fēng)險是不可避免的，而且貫穿于整個產(chǎn)品生產(chǎn)過程。
2.3 市場風(fēng)險 如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)新的產(chǎn)品的時候，如果與市場不相匹配，那么就不能夠適應(yīng)市場的需求，這樣就會給企業(yè)帶來巨大的影響。我們可以從以下3點進行分析：①市場的接受能力不確定。由于市場實際的需求和企業(yè)的實際生產(chǎn)不相符，因此當(dāng)企業(yè)推出新生產(chǎn)的產(chǎn)品后，就會被市場以種種原因所拒絕。②市場接受的時間不確定。風(fēng)險企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是全新的，但是顧客由于不能及時了解其性能，就會對新產(chǎn)品持有觀望和懷疑的態(tài)度。因此，企業(yè)推出新的產(chǎn)品后，就需要有一個宣傳的過程，這樣顧客才會進行了解，避免企業(yè)的開發(fā)資金難以收回。③競爭能力不確定。風(fēng)險企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品由于面臨的是激勵的市場競爭，因此就需要我們有強大的銷售系統(tǒng)，這樣才能保證現(xiàn)產(chǎn)品處于有利的地位，避免危機企業(yè)的生存。
2.4 人才風(fēng)險 隨著知識經(jīng)濟時代的快速發(fā)展，人才因素已經(jīng)成為風(fēng)險企業(yè)最為重視的因素。因為與傳統(tǒng)的技術(shù)企業(yè)相比較，風(fēng)險企業(yè)屬于高度知識密集型的企業(yè)，就對企業(yè)員工的整體素質(zhì)有較高的要求。為了避免因為人才的流失給企業(yè)帶來的困擾，就需要企業(yè)完善人事制度管理，這樣才能真正意義上給企業(yè)帶來收益。
總之，從以上分析可以看出，無論是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家還是風(fēng)險投資者，要想確保創(chuàng)業(yè)成功或為投資者帶來一定的效益，就需要選擇合理的風(fēng)險管理技術(shù)和風(fēng)險管理手段，還要制定好完善的風(fēng)險管理方案以及行動措施，這樣才能有效避免風(fēng)險。我們還可以利用一些新的管理制度，有效地減少因為信息的不對稱，而導(dǎo)致的風(fēng)險。利用新技術(shù)創(chuàng)新的管理機制，既能夠讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)家有效獲得資金需求，又盡可能減少、控制和消除存在于風(fēng)險投資中的各種風(fēng)險。
參考文獻：
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中圖分類號：F830 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-1428(2011)03-0112-04
一、美國《金融改革法案》中關(guān)于信用評級業(yè)的改革措施
(一) 《金融改革法案》中關(guān)于評級業(yè)改革的主要內(nèi)容
1、強化監(jiān)管機制：在SEC下設(shè)立信用評級監(jiān)管署，專門監(jiān)管NRSRO評級機構(gòu)，確立這些機構(gòu)的規(guī)則與違規(guī)處罰，并對這些機構(gòu)進行年檢。
2、消除監(jiān)管法規(guī)對評級的依賴：刪除法律、法規(guī)中對于信用評級的引用。
3、提高信息披露要求。
一是廢止NRSRO評級機構(gòu)對于“公平披露法規(guī)”(Regulation FD)的豁免權(quán)，這一改革要求評級機構(gòu)在得到發(fā)行方內(nèi)部消息后必須將其公開披露。
二是要求NRSRO評級機構(gòu)披露其信用評級的績效數(shù)據(jù)，并在信用評級時附評級表格，披露相關(guān)信息如評級假設(shè)、評級方法、相關(guān)數(shù)據(jù)、服務(wù)商報告和其它相關(guān)信息。
三是對于結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品，要求發(fā)行機構(gòu)或承銷商公開第三方盡職調(diào)查報告結(jié)果，為保證盡職調(diào)查的質(zhì)量，要求盡職調(diào)查機構(gòu)提供正式認(rèn)證。
4、追究過失責(zé)任。
第一。撤除法規(guī)中對NRSRO評級機構(gòu)的一些保護，使評級機構(gòu)可能因過失遭到訴訟，這些過失包括評級或相關(guān)言論的“不實或誤導(dǎo)”、在評級調(diào)研中蓄意或輕率的失職。
第二，明確SEC有權(quán)暫?；虻蹁N評級機構(gòu)的NRSRO登記，有權(quán)對評級機構(gòu)進行反欺詐調(diào)查，將過失處罰范圍從機構(gòu)層面擴展至包括個人行為不當(dāng)和管理層管理失職。
第三，要求評級機構(gòu)正式向SEC備案指定文件；要求評級機構(gòu)得知證券發(fā)行機構(gòu)違規(guī)時必須上報監(jiān)管和執(zhí)法部門。
5、完善公司治理。
首先，要求NRSRO評級機構(gòu)董事會一半以上成員(不少于兩個)為獨立董事；要求NRSRO評級機構(gòu)設(shè)立專職合規(guī)官并建立機制保證合規(guī)官獨立性，專職合規(guī)官每年必須向公司和SEE呈交合規(guī)年報。
其次，要求NRSRO評級機構(gòu)設(shè)立內(nèi)部防火墻，防止市場推廣和銷售影響評級；要求NRSRO評級機構(gòu)向SEC上報與被評級機構(gòu)間的人員流動，如果被評級機構(gòu)的雇員加入NRSRO評級機構(gòu)。要求NRSRO評級機構(gòu)防范和審查利益沖突。
最后，要求NRSRO評級機構(gòu)設(shè)立有效內(nèi)部控制架構(gòu)，保證其規(guī)章、流程、方法貫徹到評級中，并向SEC呈交內(nèi)部控制年報。
6、改革評級流程。
一是要求SEC頒布關(guān)于NRSRO評級機構(gòu)評級流程方法的規(guī)則，其主旨是評級機構(gòu)應(yīng)保證評級規(guī)章、流程、方法的一致性，并告知用戶評級所用的流程方法的版本、流程方法變更及對評級的影響，在發(fā)現(xiàn)流程方法有誤時及時告知用戶。
二是要求NRSRO評級機構(gòu)在評級決策中考慮的信息不再局限于發(fā)行方和承銷商提供的信息：要求NRSRO評級機構(gòu)明確界定評級符號及其含義，允許對不同種類的金融工具采用不同評級符號：要求’NRSRO評級機構(gòu)評估違約幾率。
三是要求SEC頒布關(guān)于NRSRO評級機構(gòu)雇員資質(zhì)要求的規(guī)定。
7、探尋模式變革。
第一。要求SEC研究NRSRO評級機構(gòu)獨立性及其對評級結(jié)果的影響，以及在跨評級機構(gòu)和跨資產(chǎn)類別范圍將信用評級的某些方面標(biāo)準(zhǔn)化的可行性和必要性。
第二，對于結(jié)構(gòu)化融資評級，要求SEC研究評級流程、利益沖突、評級精確度測算指標(biāo)和激勵精確評級的付費模式等，并研究建立一個集中指派結(jié)構(gòu)化融資評級項目的獨立機構(gòu)和相應(yīng)機制的可行性，隨后建立指派機制或更優(yōu)的機制。
第三，要求美國政府問責(zé)局(U.S.Goverrmaent Accountabiliw Office，簡稱GAO)研究激勵精確評級的付費模式，并研究建立一個為評級業(yè)制定獨立標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范并監(jiān)督評級機構(gòu)的行業(yè)組織的可行性和必要性。
(二) 改革特點
一是改革措施徹底打破了以往少數(shù)幾家評級公司對整個行業(yè)的壟斷，提供了其他評級機構(gòu)被認(rèn)可并加入競爭的可能性，大大提高了評級行業(yè)的競爭性。
二是在提高競爭性的同時，它又大幅度地加強了對評級機構(gòu)的監(jiān)管，通過對評級機構(gòu)的信息披露要求及業(yè)務(wù)的監(jiān)控，針對評級機構(gòu)歷史存在的一些不正當(dāng)競爭行為加強了監(jiān)控。這些措施的落實在很大程度上解決了人們對評級業(yè)放開后不正當(dāng)競爭行為加劇的擔(dān)心，為評級業(yè)的開放提供了強有力的保障。
三是由于競爭的加劇及透明度的增加，以往評級機構(gòu)的“神秘面紗”被逐步揭開，與此同時，評級機構(gòu)的權(quán)威性也開始受到了挑戰(zhàn)。未來如何通過提高自身評級的準(zhǔn)確性及預(yù)測性進而維護評級的權(quán)威性將是擺在所有評級機構(gòu)面前共同的難題。
四是對于評級機構(gòu)評級表現(xiàn)的統(tǒng)一衡量標(biāo)準(zhǔn)，SEC也表示將進一步考量，未來在條件合適的時候推出。這表明未來SEC對評級機構(gòu)的監(jiān)管將持續(xù)強化。評級行業(yè)的整合規(guī)范未來仍有許多的未知數(shù)。
二、我國信用評級業(yè)現(xiàn)狀分析
(一) 主要成效
近年來，人民銀行按照“行政引導(dǎo)、市場主導(dǎo)”的指導(dǎo)思想，積極探索，大膽實踐，穩(wěn)步推進國內(nèi)信用評級工作健康有序開展，取得了顯著的成效。一是評級業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。據(jù)人民銀行總行統(tǒng)計，從2004年到2009年6年間，企業(yè)債項評級從53筆增加到811筆。增長了15倍，融資金額由1056億元增加到20947億元，增長了近20倍；主體評級業(yè)務(wù)從31885筆增加到45702筆，增長了43％。二是評級品種逐步增加。在最初開展借款企業(yè)主體評級的基礎(chǔ)上，通過人民銀行的行政推動，不斷增加新的評級業(yè)務(wù)品種。從借款企業(yè)評級到擔(dān)保機構(gòu)評級，再到近兩年開展的商業(yè)承兌匯票信用評級，不僅有效助推了擔(dān)保業(yè)務(wù)和商票業(yè)務(wù)的推廣使用，而且促進了評級市場的產(chǎn)品創(chuàng)新。三是評級行業(yè)發(fā)展不斷規(guī)范。隨著監(jiān)管力度的加大，評級機構(gòu)在評級質(zhì)量上不斷提高，在內(nèi)控管理上不斷加強，在評級方法上不斷改進，在社會影響力上不斷提高。年來的信用評級工作卓有成效。
(二) 目前信用評級面臨的困境
1、評級機構(gòu)。數(shù)量眾多，參差不齊。雖然評級機構(gòu)數(shù)量眾多，全國有80余家，但僅有中誠信、大公國際、聯(lián)合資信、上海新世紀(jì)等幾家評級機構(gòu)，規(guī)模相對較大，評級業(yè)務(wù)與種類有了一定發(fā)展。其他大多評級機構(gòu)資質(zhì)差，專業(yè)人才不足；評級品種單一、業(yè)務(wù)量?。辉u級產(chǎn)品公信力不足，認(rèn)可度低。為了求生存，一些評級機構(gòu)只顧眼前利益相互壓價，采取低價格、高評級的手段搶奪市場，使信用評級業(yè)純商業(yè)化，失去了其公正性。
2、企業(yè)沒有參與評級的動力。對一些大型企業(yè)而言，融資不難，尤其是一些國有大型企業(yè)，在整個國民經(jīng)濟中占有重要地位，其本身具有很強的經(jīng)濟實力，
經(jīng)營狀況良好，商業(yè)銀行爭相為其貸款或承銷其發(fā)行的債券，這些企業(yè)融資渠道多、融資不難，因此沒有參評動力；而對一些有資金需求的中小企業(yè)而言，往往是級別帶來負(fù)效用，因此企業(yè)要么是出錢買高等級、要么是放棄評級。
3、金融機構(gòu)對外部評級的使用率偏低。金融機構(gòu)是外部評級結(jié)果的主要使用主體之一，但到目前為止，企業(yè)信用評級結(jié)果的使用價值尚未在金融機構(gòu)使用層面體現(xiàn)出來，一是因為各金融機構(gòu)有著本身的內(nèi)部評級體系，二是外部評級質(zhì)量不高，沒有形成社會公信力。尤其是新巴塞爾協(xié)議后，各大商業(yè)銀行為了在規(guī)定時間內(nèi)達到內(nèi)部評級高級法的標(biāo)準(zhǔn)，對內(nèi)部評級投入更多，對外部評級更加淡化，致使外部評級結(jié)果的使用不甚理想。
三、美國與中國評級業(yè)的主要差異比較
美國《金融改革法案》的出臺對于我們來說有著多重的借鑒意義：對于評級機構(gòu)而言，它指出的是未來行業(yè)的發(fā)展規(guī)范與趨勢，可以此為標(biāo)桿來提高自身的實力：對監(jiān)管機構(gòu)來說，它也可以是一個很好的參考標(biāo)桿，從中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)規(guī)范國內(nèi)評級行業(yè)的發(fā)展；而在投資者來看，它更是一個可以對評級機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)提出要求的基石。
然而，我們不能照搬照抄美國的信用評級改革經(jīng)驗，因為美國信用評級業(yè)已發(fā)展到成熟階段，我國信用評級業(yè)的發(fā)展剛處于起步階段，二者存在著諸多不同，例如：美國的穆迪、標(biāo)普和惠譽三大評級機構(gòu)已具有較為成熟的評級技術(shù)，在美國乃至全球具有了較高的公信力，投資者將評級機構(gòu)的評級結(jié)果當(dāng)作投資的依據(jù)。而在我國，評級機構(gòu)參差不齊，評級質(zhì)量不高，市場需求嚴(yán)重不足，急需行政推動。具體而言，中美兩國的評級業(yè)在行業(yè)發(fā)展、評級監(jiān)管、評級需求、行業(yè)競爭、行業(yè)自律等方面均有較大差異，詳見表1。
四、以美國評級業(yè)改革為鑒，推動國內(nèi)評級業(yè)規(guī)范和發(fā)展
(一) 關(guān)于評級模式創(chuàng)新的舉措
1、大、中小企業(yè)分類的評級模式。對于目前國內(nèi)銀行間債券市場的評級已初具規(guī)模，但信貸市場評級仍然需要進一步規(guī)范。鑒于國內(nèi)信貸企業(yè)中中小企業(yè)偏多，可以考慮大、中小企業(yè)分類的評級模式，例如可以按照企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模進行分類，對于一定規(guī)模以上的大型企業(yè)，可以采用統(tǒng)評模式。要求評級機構(gòu)嚴(yán)格按照規(guī)范化的評級流程開展評級作業(yè)，并將評級結(jié)果錄入企業(yè)征信系統(tǒng)；對于中小型企業(yè)評級，可以設(shè)計一套符合中小企業(yè)特征的信用評級體系進行評價，并要求其逐步向大型企業(yè)的規(guī)范化評級靠攏；另外，可以考慮建立中小企業(yè)信用報告使用制度，將推動企業(yè)評級工作與化解中小企業(yè)“融資難”問題結(jié)合起來。我們認(rèn)為，將中小企業(yè)評級作為目前推動評級工作的切入點是可行的。
2、特許企業(yè)“雙評級”模式。特許企業(yè)，即涉及國計民生的央企、地方重要國企、國防工業(yè)行業(yè)企業(yè)、國家級通訊行業(yè)企業(yè)、能源行業(yè)企業(yè)、交通行業(yè)企業(yè)、金融機構(gòu)等，對這些牽涉到國家安全的企業(yè)，采用指定兩個評級機構(gòu)評級的“雙評級”制度，可以實現(xiàn)對市場主體間的利益交換、評級過程中技術(shù)風(fēng)險的雙重監(jiān)控，有利于有效檢驗評級質(zhì)量并逐步將“雙評級”制度加以推廣。
(二) 關(guān)于評級市場培育的舉措
1、繼續(xù)加大對評級業(yè)發(fā)展的行政推動力和扶持力。資信評級行業(yè)的規(guī)范發(fā)展需要法律制度的有效約束，監(jiān)管部門需要繼續(xù)為資信評級行業(yè)建立相關(guān)的法律體系而努力，使各參與主體有法可依；另外，由于我國信用活動初具規(guī)模，但經(jīng)濟信用化程度仍然不高。信用評級市場發(fā)展的基礎(chǔ)條件還不完全成熟，市場主體缺乏使用信用產(chǎn)品，因此，評級市場的發(fā)展需要繼續(xù)加大行政推動力和扶持力，為行業(yè)發(fā)展提供優(yōu)惠的政策空間和外部信用環(huán)境。
2、探索建立“兩個層級”的信用評級行業(yè)架構(gòu)。目前，國內(nèi)信用評級機構(gòu)數(shù)量眾多，參差不齊，可以考慮將現(xiàn)有的評級機構(gòu)進行撤銷、合并和整合，進而形成“兩個層級”：
第一層級由2―3家規(guī)模較大、市場占有率較高、公信力較強的本土自主品牌評級機構(gòu)組成，承擔(dān)國家全部特許評級業(yè)務(wù)，通過政府授予“雙評級”資格，對每一個項目進行雙評級，掌握國內(nèi)評級市場話語權(quán)，并作為國際性評級機構(gòu)，參加制定全球統(tǒng)一的評級管理規(guī)則和國際評級標(biāo)準(zhǔn)，在國際資本市場對世界金融組織、各國政府、跨國金融機構(gòu)和跨國公司的信用狀況進行評級。
第二層級由若干家本土與合資評級機構(gòu)組成，合資機構(gòu)只允許對不涉及國家安全的企業(yè)和項目開展信用評級。
同時，考慮在兩個層級的評級機構(gòu)間建立保證評級機構(gòu)更好地履行評級責(zé)任的競爭機制。如第二層級評級機構(gòu)中的評級機構(gòu)作為第一層級評級機構(gòu)的備選，通過定期績效考核實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，形成適度的良性競爭機制。
3、通過政策與制度性安排，增加評級需求。目前評級產(chǎn)品的使用率偏低是評級需求不足的重要原因之一，如果能通過行政和市場手段相結(jié)合，對評級結(jié)果的使用做一制度性安排，推動各方積極使用外部信用評級產(chǎn)品，評級需求量有可能會大大增加。具體而言，可以考慮以下幾個方面：(1)從制度上要求金融機構(gòu)在發(fā)放信貸業(yè)務(wù)過程中要使用企業(yè)的外部評級報告；(2)從制度上要求投資人在信貸、債券等信用交易中充分使用信用評級信息；(3)在國家重點投資項目的審批和實施中、在境外信貸、投資活動中引人本土評級機構(gòu)進行風(fēng)險評價；(4)規(guī)定境外經(jīng)濟實體在我國債券市場發(fā)行人民幣債務(wù)工具、外幣債務(wù)工具或在我國資本市場進行融資，必須由本土評級機構(gòu)進行國家信用風(fēng)險評級或主體評級。(5)政府在經(jīng)濟、金融、投資、監(jiān)管決策中率先使用信用評級信息。
(三) 關(guān)于加強評級市場監(jiān)管的舉措
1、建立健全有效的監(jiān)管機制。規(guī)范的前提是有效監(jiān)管，因此，首先要加快信用評級立法。以法律形式確立監(jiān)管依據(jù)，保障信用監(jiān)管執(zhí)法的客觀公正性；并統(tǒng)一行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，從信息采集、信息加工整理、信用評價等各個環(huán)節(jié)人手規(guī)范評級操作流程，促進信用評級業(yè)健康有序發(fā)展。另外，要明確監(jiān)管部門的職責(zé)與權(quán)限。針對目前實行的以行業(yè)劃分的準(zhǔn)入管理制度，可以探索建立“傘型監(jiān)管”體系，由各監(jiān)管部門負(fù)責(zé)監(jiān)管本行業(yè)的評級機構(gòu)和業(yè)務(wù)，并由監(jiān)督經(jīng)驗豐富的部門承擔(dān)協(xié)調(diào)全局的職責(zé)，防止出現(xiàn)監(jiān)管重疊與空白。
2、創(chuàng)新收費模式，切斷評級機構(gòu)與受評對象的利益鏈條。目前“發(fā)行人付費”的收費模式無法避免發(fā)行人與評級機構(gòu)之間的利益沖突，極易出現(xiàn)以價定級、級別買賣現(xiàn)象，而由于國內(nèi)評級產(chǎn)品公信力差，沒有固定的使用方，這使得國外成熟的“使用方付費”模式在短時間內(nèi)也難以在國內(nèi)使用，因此，解決利益沖突，必須探討改革收費模式。
(1)大型企業(yè)評級收費模式：建立獨立的“發(fā)行人托管基金”。目前，國內(nèi)大型企業(yè)多通過發(fā)行企業(yè)債、短期融資券等從資本市場獲得融資，信用等級直接影響融資成本，為防止收費模式產(chǎn)生利益沖突，從源頭切斷評級與受評對象之間的利益交易，可設(shè)立“發(fā)行人托管基金”，由監(jiān)管部門或中立的托管人依法從債券發(fā)行人處收集，評級結(jié)束后由監(jiān)管部門支付給評級機構(gòu)，基金收集的要求和支付的條件可通過專門的法規(guī)或信托協(xié)議予以規(guī)定。此外，在“發(fā)行人托管基金”中可考慮建立評級技術(shù)創(chuàng)新研究基金，支持評級機構(gòu)的技術(shù)創(chuàng)新。
