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時(shí)間：2023-08-07 09:24:37
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摘 要：目前，出口、內(nèi)需與投資作為拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展的三輛馬車(chē)，其在相關(guān)層面工作的好壞在一定程度上影響著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。然而，隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，部分國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上出現(xiàn)疲軟的現(xiàn)象與國(guó)內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，這兩者都嚴(yán)重的阻礙了我國(guó)出口事業(yè)的向前發(fā)展。因此，外貿(mào)企業(yè)作為我國(guó)出口事業(yè)的主力軍，一定要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資本運(yùn)作的研究與探討力度，不斷的提升企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。本文將對(duì)外貿(mào)企業(yè)在孕育階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段以及衰退階段在資本的運(yùn)作上進(jìn)行淺析，以期能為我國(guó)相關(guān)外貿(mào)企業(yè)在資本的運(yùn)作上提供參考資料。
關(guān)鍵詞 ：資本運(yùn)作；外貿(mào)企業(yè)
中圖分類(lèi)號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1000-8772（2014）22-0070-02
收稿日期：2014-07-12
作者簡(jiǎn)介：牛莉（1968-），女，吉林通化人，本科，財(cái)務(wù)部經(jīng)理，會(huì)計(jì)師。研究方向：資本運(yùn)作。
一、孕育階段的資本運(yùn)作
1、獲得風(fēng)險(xiǎn)投資
目前，沒(méi)有上市的中小外貿(mào)企業(yè)，一般會(huì)在資本的運(yùn)作上尋求風(fēng)險(xiǎn)投資，而風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的資本形式，一般是由相關(guān)專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行管理運(yùn)作，并以投資基金的形式在資本市場(chǎng)上存在，其在一定程度上可以為相關(guān)外貿(mào)企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)管理與咨詢的服務(wù)，對(duì)尚處于孕育階段的外貿(mào)企業(yè)在資本運(yùn)作上具有重大的幫助作用。而其具有以下幾點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)。
（1）獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的外貿(mào)企業(yè)并沒(méi)有增加債務(wù)的負(fù)擔(dān)，而是以企業(yè)股權(quán)的形式換取資金注入，即資本市場(chǎng)上的權(quán)益投資。
（2）外貿(mào)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資的收益分成上，并不是以利潤(rùn)的形式進(jìn)行分配，而是根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者企業(yè)在上市后所實(shí)現(xiàn)股權(quán)資本的高額增值部分，對(duì)外貿(mào)企業(yè)在日常的經(jīng)營(yíng)上并沒(méi)有實(shí)質(zhì)的影響。
（3）風(fēng)險(xiǎn)投資公司在進(jìn)行投資工作時(shí)，一般會(huì)對(duì)外貿(mào)企業(yè)的相關(guān)管理與運(yùn)轉(zhuǎn)進(jìn)行實(shí)質(zhì)的考察工作，而一般只有符合未來(lái)發(fā)展情況的企業(yè)才能獲得資金的投入。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在對(duì)相關(guān)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行投資工作后，一般會(huì)以股東的形式參與到企業(yè)的管理工作上，利用其自身對(duì)市場(chǎng)信息的掌握與未來(lái)發(fā)展情況的預(yù)測(cè)，為中小外貿(mào)企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)管理與咨詢服務(wù)，從而加強(qiáng)中小外貿(mào)企業(yè)的資本運(yùn)作能力，實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作的利潤(rùn)收入，進(jìn)而使企業(yè)在外貿(mào)出口的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上不斷做強(qiáng)做大。
2、進(jìn)行融資租賃
目前，我國(guó)部分中小外貿(mào)企業(yè)由于本身資本運(yùn)作存在困難，而為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的生產(chǎn)能力與達(dá)到融資的目的，企業(yè)一般選擇與租賃公司進(jìn)行委托協(xié)議的簽訂，由租賃公司提供資金選購(gòu)?fù)赓Q(mào)企業(yè)所需要的相關(guān)設(shè)備，而外貿(mào)企業(yè)則要按照合同規(guī)定定時(shí)的向租賃公司支付租賃費(fèi)。從實(shí)際的操作上來(lái)講，可以說(shuō)是外貿(mào)企業(yè)從租賃公司進(jìn)行相關(guān)設(shè)備的租賃工作。而融資租賃在外貿(mào)企業(yè)的孕育階段上，較為適合于我國(guó)目前中小外貿(mào)企業(yè)在資本運(yùn)作上的情況，為外貿(mào)企業(yè)的做強(qiáng)做大提供了資本的支持。而其具有以下幾點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)。
（1）企業(yè)既可以獲取本身在生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上所需的機(jī)械設(shè)備，又可以避免商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)在相關(guān)資本運(yùn)作上的限制，緩解企業(yè)在資本運(yùn)作上的資金壓力，提高企業(yè)的資本運(yùn)作空間。
（2）企業(yè)可以根據(jù)合同期限的規(guī)定，有選擇性的對(duì)生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行租賃，在相關(guān)設(shè)備出現(xiàn)落后于市場(chǎng)而合同期限又到的情況下，企業(yè)可以選擇不再續(xù)約，進(jìn)而保持企業(yè)設(shè)備與技術(shù)具有先進(jìn)性。
（3）企業(yè)在融資租賃的選擇上，可以一定程度的降低企業(yè)在資本運(yùn)作上的投資風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)大部分外貿(mào)企業(yè)在相關(guān)設(shè)備的選購(gòu)上較為缺少資金支持，如果把企業(yè)的主要資本投在設(shè)備的選購(gòu)上，一旦競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上出現(xiàn)問(wèn)題，企業(yè)就會(huì)蒙受巨大的損失，造成資本運(yùn)作的困難。
二、成長(zhǎng)階段的資本運(yùn)作
當(dāng)外貿(mào)企業(yè)生產(chǎn)與銷(xiāo)售量逐漸增大，資金收入不斷提高，外部融資環(huán)境得到很大的改善后。也就宣示著企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)階段，而在成長(zhǎng)階段，企業(yè)在資本的運(yùn)作上主要可以顯示在以下幾個(gè)方面。
1、進(jìn)入二板市場(chǎng)
目前，在二板市場(chǎng)上市的大部分外貿(mào)企業(yè)為中小型企業(yè)，而其也是中小外貿(mào)企業(yè)在融資與資本運(yùn)作層面的主要渠道。進(jìn)入二板市場(chǎng)不僅解決了企業(yè)融通資金，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與資源的優(yōu)化配置，還在一定程度上規(guī)范了企業(yè)資本的運(yùn)作，降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。但是，目前二板市場(chǎng)在我國(guó)尚處于初期不成熟的階段，有待進(jìn)一步完善。
2、進(jìn)入?yún)^(qū)域市場(chǎng)
目前在我國(guó)的資本市場(chǎng)上，區(qū)域市場(chǎng)與一板市場(chǎng)或者二板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其具有門(mén)檻較低的優(yōu)勢(shì)，中小外貿(mào)企業(yè)較為容易進(jìn)入與進(jìn)行資金融通，對(duì)提高企業(yè)在資本運(yùn)作上的空間具有重大的意義。然而，由于目前我國(guó)區(qū)域市場(chǎng)在規(guī)章制度的規(guī)范上并不完善，中小外貿(mào)企業(yè)雖然較為容易利用其進(jìn)行融資工作，但是卻帶有較大的風(fēng)險(xiǎn)。
3、引入外資
目前在我國(guó)的資本市場(chǎng)上，如果成長(zhǎng)階段的中小外貿(mào)企業(yè)能夠引進(jìn)外資，與銀行融資或者其他融資方式相比，其具有以下兩方面的優(yōu)勢(shì)。
（1）引入外資，可以在一定程度上取代債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)，獲得企業(yè)在成長(zhǎng)階段上所需要的大量資金。
（2）可以與國(guó)外投資者加強(qiáng)合作，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，擴(kuò)大本身外貿(mào)規(guī)模，進(jìn)一步提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與國(guó)際聲譽(yù)。
三、成熟階段的資本運(yùn)作
外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的快速增長(zhǎng)后，會(huì)進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展期，這時(shí)候企業(yè)在發(fā)展規(guī)模上已經(jīng)得到壯大，在資本的運(yùn)作上也有了更大的空間，目前我們稱(chēng)之為成熟階段。
1、尋求主板上市
外貿(mào)企業(yè)進(jìn)入成熟階段后，出于多方面的考量，一般會(huì)通過(guò)主板進(jìn)行上市，其具有以下幾個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)。
（1）目標(biāo)客戶可以直觀的從資本市場(chǎng)上獲取企業(yè)形象與產(chǎn)品形象，從而促進(jìn)產(chǎn)品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的互動(dòng)，提高企業(yè)的品牌效應(yīng)。
（2）可以從資本市場(chǎng)上爭(zhēng)取更多的潛在合作機(jī)會(huì)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展規(guī)模與其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上具有重大的意義。
（3）在一定程度上可以促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立健全，使外貿(mào)企業(yè)把企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)與上市取向有機(jī)的結(jié)合起來(lái)，為外貿(mào)企業(yè)的后續(xù)發(fā)展與不斷壯大奠定堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)，從而使企業(yè)不斷的在出口事業(yè)上做強(qiáng)做大，不斷的提高國(guó)際市場(chǎng)占有率。
2、進(jìn)行戰(zhàn)略重組
當(dāng)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行成熟階段后，企業(yè)環(huán)境與之前已有較大的不同，而部分家族式的內(nèi)部組織也嚴(yán)重的阻礙了企業(yè)的現(xiàn)代化發(fā)展能力。因此，外貿(mào)企業(yè)到了這個(gè)階段有必要進(jìn)行戰(zhàn)略重組的工作，從而激活企業(yè)的增量資本與盤(pán)活企業(yè)的固化存量資本，提升企業(yè)的資本運(yùn)作空間。目前，企業(yè)在戰(zhàn)略重組上可以分成三個(gè)層次，即業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)重組與企業(yè)制度的重組。
四、衰退階段的資本運(yùn)作
外貿(mào)企業(yè)在資本市場(chǎng)的運(yùn)作上，一般會(huì)依循資本市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，而從之前外貿(mào)企業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，企業(yè)在發(fā)展上的最后階段為衰退階段。而衰退階段的外貿(mào)企業(yè)主要表現(xiàn)是出現(xiàn)軀體的老化，包括硬件老化與軟件的老化。
出現(xiàn)老化后的外貿(mào)企業(yè)已經(jīng)不能再適應(yīng)行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境的變化，相關(guān)機(jī)械設(shè)備與科技水平不斷的落后于國(guó)際市場(chǎng)，進(jìn)而逐漸進(jìn)行被市場(chǎng)與消費(fèi)者淘汰的危險(xiǎn)時(shí)期。
因此，企業(yè)到了這一時(shí)期要盡量考慮進(jìn)行戰(zhàn)略性的轉(zhuǎn)型工作。一方面，外貿(mào)企業(yè)可以尋求外界資本的幫助，通過(guò)外界資產(chǎn)的注入而盤(pán)活企業(yè)資本運(yùn)作與產(chǎn)品的更新?lián)Q代。另一方面，企業(yè)還可以進(jìn)行戰(zhàn)略的重組工作，對(duì)落后于市場(chǎng)或者無(wú)法體現(xiàn)價(jià)值的項(xiàng)目要及時(shí)的止損，對(duì)不良的資產(chǎn)要及時(shí)的拋棄，而對(duì)于已經(jīng)無(wú)法拯救的企業(yè)，則要進(jìn)行整體拍賣(mài)或者實(shí)施破產(chǎn)程序。
結(jié)論：綜上所述，外貿(mào)企業(yè)只有抓住資本運(yùn)作的規(guī)律，從資本運(yùn)作出發(fā)，不斷的對(duì)企業(yè)進(jìn)行完善工作才能在我國(guó)出口事業(yè)上做強(qiáng)做大，進(jìn)而不斷的提高國(guó)際市場(chǎng)的占有率，提升我國(guó)在外貿(mào)方面的工作水平，為我國(guó)社會(huì)主義社會(huì)建設(shè)貢獻(xiàn)更大的力量與財(cái)富資產(chǎn)的支持。
參考文獻(xiàn)：
依據(jù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃確定融資方式。一是要整合好現(xiàn)有的公司資源：包括經(jīng)營(yíng)組織、人力資源、產(chǎn)權(quán)、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)等等。
二是取得政府資金支持。要充分的利用本企業(yè)取得的成果及將來(lái)創(chuàng)造的成果爭(zhēng)取國(guó)家政策資金的支持。可以專(zhuān)門(mén)地組織一個(gè)團(tuán)隊(duì)，專(zhuān)門(mén)研究成果，爭(zhēng)取國(guó)家資金，不斷創(chuàng)新，取得國(guó)家政策資金支持。
三是取得投資銀行支持或上市直接融資。投資銀行是金融中介機(jī)構(gòu)，他們可以籌集企業(yè)發(fā)展所需的大量資金。不過(guò)，投資銀行不親自對(duì)公司進(jìn)行投資，是從外部投資者或放貸者手中籌集資金，他們從中牟利。也可利用投資銀行實(shí)現(xiàn)境外上市。
四是也可以利用非傳統(tǒng)渠道融資。例如：
（1）“天使”投資者。所謂“天使”投資者是那些懷著崇高動(dòng)機(jī)投資的人，他們不是為了賺錢(qián)，他們會(huì)為正義的事業(yè)所打動(dòng)而慷慨解囊。他們會(huì)對(duì)自己感興趣的企業(yè)投資。
（2）私募發(fā)行。私募發(fā)行是在一個(gè)相對(duì)較小的范圍內(nèi)募集資金。這種方式是該公司因暫時(shí)上市條件不夠融資的有效途徑?？梢酝ㄟ^(guò)這種形式引入戰(zhàn)略投資者。
（3）合資企業(yè)，或選擇戰(zhàn)略伙伴。通常建立合資企業(yè)不失為公司融資的有效途徑。一種是合資立項(xiàng)，雙方各自投入一筆資金，另一種融資方式是與和你有商業(yè)往來(lái)關(guān)系的另一家公司，有可能是大公司，建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。
（4）經(jīng)銷(xiāo)權(quán)轉(zhuǎn)讓。公司可以把產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人來(lái)籌集資金。
（5）使用費(fèi)融資。這種形式是投資者對(duì)公司未來(lái)銷(xiāo)售資金的墊款。為償還這筆墊款，企業(yè)要按銷(xiāo)售額的一定比例對(duì)投資者進(jìn)行償付，即使用費(fèi)。投資者不是 按利潤(rùn)從底線提成，而是從銷(xiāo)售中抽取一定比例。如果企業(yè)達(dá)到了既定銷(xiāo)售目標(biāo)，投資者就能得到回報(bào)。在這種融資方式下，企業(yè)保留了自己的產(chǎn)權(quán)，投資者也能立即取得企業(yè)資金。
2.編制好一份融資計(jì)劃
融資方式有多種多樣，所以要根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀編制好一份詳細(xì)的，可操作的融資計(jì)劃。
（1）做好財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行簡(jiǎn)要回顧。
（2）做好盈虧預(yù)測(cè)。
（3）預(yù)估資金平衡表，做好資金來(lái)源。
（4）搞好現(xiàn)金流預(yù)測(cè)。融資計(jì)劃根據(jù)不同融資方式，穩(wěn)扎穩(wěn)打，采取正確的融資步驟。
3.融資成本考慮，相機(jī)而定
選擇成本最低的融資方式至關(guān)重要。在企業(yè)成長(zhǎng)期，企業(yè)新產(chǎn)品已進(jìn)入市場(chǎng)并被不斷推廣，發(fā)展前景比較明朗。這一階段風(fēng)險(xiǎn)有所下降。資金需求量較大。企業(yè)要在短時(shí)間內(nèi)獲得大量的資金，以便迅速組織生產(chǎn)，搶占市場(chǎng)。融資渠道：
一是選擇風(fēng)險(xiǎn)投資基金或風(fēng)險(xiǎn)投資公司的后續(xù)投資，這將是主要融資渠道。二是選擇商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)貸款。三是從資本市場(chǎng)上直接融資。
二、吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，推動(dòng)企業(yè)快速成長(zhǎng)
1.全面了解風(fēng)險(xiǎn)投資公司
風(fēng)險(xiǎn)投資公司類(lèi)型大致有以下幾種：
（1）私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這類(lèi)公司主要是吸收個(gè)人資金，以有限責(zé)任公司運(yùn)作，由合伙人管理。
（2）合作風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這種組織形式的投資公司既可能是完全獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，也可能只是 附屬于大公司的一個(gè)部門(mén)。這種公司并不全是為獲得高額利潤(rùn)，而是求得新技術(shù)，新市場(chǎng)或進(jìn)行多種經(jīng)營(yíng)。
（3）小企業(yè)投資公司。是由政府直接向私人提供資金所建的。旨在向技術(shù)密集型小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。有時(shí)也向有潛力的企業(yè)作長(zhǎng)期的投資。
2.權(quán)衡各種風(fēng)險(xiǎn)投資方式，選擇最適合的風(fēng)險(xiǎn)投資公司
因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資方式很多，要熟悉，同時(shí)要了解風(fēng)險(xiǎn)投資公司的工作流程，選擇好最適合的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。須根據(jù)自身?xiàng)l件選擇合適的公司類(lèi)型。即利用社會(huì)提供的風(fēng)險(xiǎn)資本公司明細(xì)表，確定風(fēng)險(xiǎn)投資公司。在與風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行談判時(shí)，應(yīng)要求對(duì)方介紹其公司投資業(yè)務(wù)狀況。同時(shí)應(yīng)提請(qǐng)對(duì)方注意說(shuō)明如何處理雙邊關(guān)系，要求對(duì)方提供有關(guān)的銀行文件和其它文件。
選擇了風(fēng)險(xiǎn)投資公司后，只有把握獲取風(fēng)險(xiǎn)投資的策略與技巧，才能贏得風(fēng)險(xiǎn)資金，否則會(huì)前功盡棄。
編制好商業(yè)計(jì)劃書(shū)是吸引投資的重要籌碼。用商業(yè)計(jì)劃書(shū)描繪創(chuàng)業(yè)宏偉藍(lán)圖。采取步步為贏，在談判桌前要進(jìn)行一番較量。
三、采取切實(shí)可行的并購(gòu)方式
企業(yè)依法并購(gòu)，通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，通過(guò)并購(gòu)帶來(lái)企業(yè)財(cái)務(wù)的盈利，通過(guò)并購(gòu)占領(lǐng)市場(chǎng)份額，擊敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，通過(guò)并購(gòu)保持企業(yè)生命長(zhǎng)盛不衰。
企業(yè)兼并基本形式：橫向兼并、縱向兼并和混合兼并。承債式并購(gòu)，全部受讓或部分受讓、零并購(gòu)等。
要根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)，認(rèn)真的分析兼并企業(yè)現(xiàn)狀、行業(yè)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)前景等，有選擇的實(shí)施兼并。對(duì)生物工程企業(yè)，行業(yè)產(chǎn)品相關(guān)企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注。例如：生物制藥、保健品、食品等企業(yè)。
實(shí)施并購(gòu)要注意幾個(gè)問(wèn)題：
1.首先要制定好經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，要有針對(duì)地進(jìn)行并購(gòu)，切忌“拍腦袋”
2. 查清被并購(gòu)企業(yè)賬實(shí)，特別是或有負(fù)債，防止風(fēng)險(xiǎn)漏洞，確定收購(gòu)價(jià)格
3. 國(guó)有企業(yè)要安置好職工
4. 組織好啟動(dòng)企業(yè)團(tuán)隊(duì)，盡快組織經(jīng)營(yíng)，留住人才，并購(gòu)后的人事整合
5.對(duì)購(gòu)并企業(yè)的文化管理與整合至關(guān)重要
同時(shí)在并購(gòu)交易上將成本控制在最低或合理的限度。要時(shí)刻保持清醒的頭腦，設(shè)置并購(gòu)底線，摸清基本情況，三思而后行；要練就火眼金睛，識(shí)破會(huì)計(jì)舞弊，特別是隱瞞資產(chǎn)和負(fù)債。確定被收購(gòu)企業(yè)的真正價(jià)值。
四、有效的運(yùn)作好企業(yè)內(nèi)部資本
1.要警惕高負(fù)債的陷阱
從許多高成長(zhǎng)企業(yè)反映出的問(wèn)題來(lái)看，過(guò)度高負(fù)債可以說(shuō)是一個(gè)典型的通病，也是財(cái)務(wù)危機(jī)的根源。主要源于：戰(zhàn)略需求效應(yīng)是由于企業(yè)的戰(zhàn)略布局，或表現(xiàn)為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的發(fā)展，或表現(xiàn)為新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，規(guī)模和數(shù)量的擴(kuò)張經(jīng)常明顯快于內(nèi)涵質(zhì)量的擴(kuò)張，在高成長(zhǎng)階段都將出現(xiàn)某種程度上的資金短缺。因此高成長(zhǎng)企業(yè)為達(dá)到快速擴(kuò)張的目的，普遍采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略。組織放大的效應(yīng)由于企業(yè)在快速擴(kuò)張中傾向采用企業(yè)集團(tuán)或控股企業(yè)模式，但這類(lèi)模式債務(wù)放大效應(yīng)十分明顯。財(cái)務(wù)不透明與內(nèi)部互相擔(dān)保。高成長(zhǎng)戰(zhàn)略造成資金短缺，企業(yè)就不可避免的要負(fù)債經(jīng)營(yíng)。
2.要保持資本、負(fù)債和資產(chǎn)的合理比例結(jié)構(gòu)
（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的權(quán)益資本與債務(wù)資本之間確立一個(gè)合理的比例，使負(fù)債水平始終保持在一個(gè)合理的水平上，不能超過(guò)自身的承受能力。
（2）優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。重點(diǎn)是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。企業(yè)也應(yīng)對(duì)長(zhǎng)、短期負(fù)債的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，以確定即使風(fēng)險(xiǎn)最小，又能使企業(yè)盈利能力最大化的長(zhǎng)、短期負(fù)債比例。
（3）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。主要是確立一個(gè)既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又能在減少或不增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下給企業(yè)帶來(lái)盡可能多利潤(rùn)的流動(dòng)資金水平。其核心指標(biāo)是反映流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債間差額的“凈營(yíng)運(yùn)資本”。
（4）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。主要是從提高投資回報(bào)的角度，對(duì)企業(yè)投資情況進(jìn)行分類(lèi)比較，確定合理的比重和格局。
關(guān)鍵詞 企業(yè) 兼并重組 資本運(yùn)作 財(cái)務(wù)管理
對(duì)于企業(yè)而言，兼并重組能夠結(jié)束散亂的低層次工業(yè)格局，形成大集團(tuán)運(yùn)作的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而使得企業(yè)能夠在短時(shí)間內(nèi)迅速擴(kuò)大資本規(guī)模。但我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，如果僅僅追求重組的表面效應(yīng)，忽略了對(duì)資本的良好運(yùn)作和管理，那么企業(yè)的兼并重組必須無(wú)法取得預(yù)期的效果?，F(xiàn)結(jié)合筆者的多年工作經(jīng)驗(yàn)，就企業(yè)兼并重組中資本運(yùn)行的有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行深入探討，以期促進(jìn)企業(yè)兼并重組和資本運(yùn)作實(shí)踐活動(dòng)的健康發(fā)展。
一、 企業(yè)兼并重組中資本運(yùn)作的重點(diǎn)事項(xiàng)
1.前期調(diào)查工作的資本運(yùn)作
作為企業(yè)兼并重組中資本運(yùn)作的前提，前期調(diào)查工作的開(kāi)展能夠?qū)δ繕?biāo)企業(yè)的人員、資產(chǎn)分布、發(fā)展趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)等情況進(jìn)行深入了解，從而全面揭示企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。在開(kāi)展前期調(diào)查工作時(shí)，重點(diǎn)要關(guān)注以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：（1）充分了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成狀況。在企業(yè)進(jìn)行兼并重組時(shí)，要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成狀況進(jìn)行重點(diǎn)調(diào)查，包括其注冊(cè)資本構(gòu)成、總資產(chǎn)情況、負(fù)債結(jié)構(gòu)、凈資產(chǎn)情況、負(fù)擔(dān)情況和經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)狀況，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值有個(gè)大概的評(píng)價(jià)；（2）充分把握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理狀況。企業(yè)兼并重組是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)性很高的活動(dòng)，因此需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理狀況進(jìn)行充分調(diào)研，對(duì)企業(yè)的潛在危機(jī)進(jìn)行充分評(píng)價(jià)，從而有效預(yù)防企業(yè)的兼并重組風(fēng)險(xiǎn)。
2.資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程的資本運(yùn)作
企業(yè)兼并重組是為了擴(kuò)大其整合資源的界域，使企業(yè)能夠在更為廣闊的平臺(tái)上配置資源，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值的最大化。企業(yè)兼并重組中必須重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題，結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況，制定科學(xué)合理的評(píng)估方法，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)、不可辨認(rèn)資產(chǎn)和可辨認(rèn)資產(chǎn)進(jìn)行客觀的評(píng)估。其中有形資產(chǎn)評(píng)估包括建筑物、機(jī)器設(shè)備和長(zhǎng)期投資等各類(lèi)實(shí)體性資產(chǎn)的整體評(píng)估；無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估包括目標(biāo)企業(yè)的兩權(quán)價(jià)款、土地使用權(quán)等資產(chǎn)的評(píng)估；不可辨認(rèn)資產(chǎn)評(píng)估如商譽(yù)的評(píng)估等。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的各種資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，要重視以下方面的問(wèn)題：（1）聘請(qǐng)資信高的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，使其有效地服務(wù)于評(píng)估目的；（2）根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)?shù)剡x擇評(píng)估方法，客觀公正地進(jìn)行評(píng)估；（3）認(rèn)真抓好賬實(shí)核對(duì)，一旦發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量與賬面不符的，要立即進(jìn)行認(rèn)真的調(diào)查。
3.融資過(guò)程的資本運(yùn)作
企業(yè)的兼并重組需要大量資金的支持，首先兼并重組需要支付大量的前期費(fèi)用，包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)情況的調(diào)查、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)有關(guān)資料分析的費(fèi)用等；其次兼并重組過(guò)程中需要支付給目標(biāo)企業(yè)大量的費(fèi)用；最后兼并重組后還要注入大量的資金以確保對(duì)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行整合和營(yíng)運(yùn)。企業(yè)兼并重組融資過(guò)程中的財(cái)務(wù)管理，要特別重視以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：（1）借入資金的財(cái)務(wù)管理。舉債會(huì)使企業(yè)背上高利息負(fù)擔(dān)，可能提升負(fù)債比率，從而增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，如果借入資金不能夠產(chǎn)生效益，導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本利息，就會(huì)使企業(yè)付出更高的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)代價(jià)。在這種背景下，企業(yè)要做好籌資的各種預(yù)測(cè)和預(yù)算工作，保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，根據(jù)兼并重組活動(dòng)需要確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時(shí)間的數(shù)量，避免因資金不落實(shí)或無(wú)法償還到期債務(wù)而引發(fā)的籌資風(fēng)險(xiǎn)；（2）所有者投資的財(cái)務(wù)管理。這部分融入資金的風(fēng)險(xiǎn)，只存在于其使用效益的不確定上，具體表現(xiàn)在資金使用效果低下，而無(wú)法滿足投資者的投資報(bào)酬，使籌資難度加大，資金成本上升。因此要加強(qiáng)對(duì)所有者投資的財(cái)務(wù)管理，謹(jǐn)慎使用籌集到的資金，注重最后的回報(bào)效益，從而促使資金使用人員有效地使用所籌集到的資金。
4.支付過(guò)程的資本運(yùn)作
企業(yè)兼并重組時(shí)，所采取的支付方式主要有現(xiàn)金支付、杠桿支付、換股支付和混合支付等方式。為了建設(shè)企業(yè)兼并重組支付過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該在支付方式上盡量選擇現(xiàn)金、股權(quán)和債務(wù)等方式的混合支付方式。
5.整合過(guò)程的資本運(yùn)作
企業(yè)兼并重組后，需要對(duì)新成立企業(yè)的資源進(jìn)行有效的整合，重點(diǎn)要做好以下方面的工作：（1）加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)人員的管理。對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)接收后，為了確保財(cái)務(wù)管理的平穩(wěn)過(guò)渡，并購(gòu)企業(yè)要盡快委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，并加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)人員的管理，開(kāi)展相應(yīng)的整合工作，硬化產(chǎn)權(quán)約束。（2）實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度的有效對(duì)接。企業(yè)實(shí)施整合后，目標(biāo)企業(yè)要按照并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)兩者的無(wú)縫對(duì)接。（3）加強(qiáng)對(duì)資金的管理。為了確保并購(gòu)企業(yè)的正常生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，需要構(gòu)建健全且與并購(gòu)企業(yè)相配套的資金管理系統(tǒng)，采取全面預(yù)算、內(nèi)部審計(jì)和動(dòng)態(tài)監(jiān)控等手段，有效地防范和控制財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）制定并購(gòu)整合失敗的補(bǔ)救策略。兼并重組后，如果企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，那么對(duì)目標(biāo)企業(yè)和并購(gòu)企業(yè)都將產(chǎn)生不利的影響，這就要求企業(yè)在并購(gòu)前制定并購(gòu)整合失敗的補(bǔ)救策略，避免因并購(gòu)整合失敗而造成的巨大損失。
二、 結(jié)語(yǔ)
近年來(lái)企業(yè)的兼并重組活動(dòng)日益頻繁，而資本運(yùn)作是否良好，直接關(guān)系到企業(yè)兼并重組的成功與否。對(duì)于企業(yè)的兼并重組而言，必須充分重視前期調(diào)查工作、資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程、融資過(guò)程、支付過(guò)程和整合過(guò)程的資本運(yùn)作，從而確保兼并重組后企業(yè)的良性和可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]張彩霞.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范.山東大學(xué).2004.
資本運(yùn)作是企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是一種更高級(jí)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)。它是指企業(yè)利用市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)規(guī)則，通過(guò)對(duì)資本的靈活應(yīng)用，從而實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的增值，資本效益提高，企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益利潤(rùn)最大化的一種經(jīng)營(yíng)方式。
一、我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)作的現(xiàn)狀
我國(guó)加入世貿(mào)組織之后，我國(guó)的資本是市場(chǎng)發(fā)生了局大的變化，從外來(lái)資金的流向來(lái)看，外資已經(jīng)逐漸由勞動(dòng)密集型企業(yè)向技術(shù)密集型企業(yè)不斷的轉(zhuǎn)變。同時(shí)我國(guó)的沿海地區(qū)的外資正在不斷向內(nèi)陸地區(qū)流動(dòng)，我國(guó)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生著很大的變化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平不斷的提高。盡管我們?nèi)〉昧松鲜鰩状蟮某删?，但是由于我?guó)資本運(yùn)作時(shí)間較短，同時(shí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不夠完善，因此在資本運(yùn)作方面還存在一定的問(wèn)題。
（一）現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)資本市場(chǎng)功能存在較大缺陷。
我國(guó)企業(yè)資本市場(chǎng)功能不完善主要表現(xiàn)在下面幾個(gè)方面：首先，資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)功能和資金風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能不夠完善，這兩項(xiàng)功能沒(méi)有充分發(fā)揮其作用，表現(xiàn)在我國(guó)的證券交易市場(chǎng)存在較大的問(wèn)題，有著很多不合理的地方，證券市場(chǎng)上的股票價(jià)格的高低并不能完全正確的反應(yīng)該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，在企業(yè)上市上有一定的誤區(qū)，借由企業(yè)上市來(lái)籌措資金，甚至進(jìn)行“圈錢(qián)”交易，同時(shí)由于企業(yè)缺乏社會(huì)責(zé)任心，許多企業(yè)為了維持高股價(jià)不惜作假，欺騙廣大散戶股民。其次，資本融資功能發(fā)揮“過(guò)度”，一些企業(yè)認(rèn)為資本市場(chǎng)是融資的重要渠道，借著上市借機(jī)圈錢(qián)，有些企業(yè)籌措資金不是為了自身企業(yè)的發(fā)展建設(shè)，而是過(guò)分的強(qiáng)調(diào)上市，同時(shí)有些上市企業(yè)卻通過(guò)企業(yè)合并，收購(gòu)等手段制造輿論話題，從而抬高股票價(jià)格，制造企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好的假象，蒙騙消費(fèi)者。再者，我國(guó)資本市場(chǎng)的資源配置功能也存在著很大方面的缺陷，這具體表現(xiàn)在我國(guó)上市公司中基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)所占的比重較低。大多數(shù)投資者對(duì)此重視度不高，使得長(zhǎng)期投資資產(chǎn)的價(jià)值難以得到充分的市場(chǎng)認(rèn)可度，導(dǎo)致資本市場(chǎng)資源配置偏離國(guó)家政策軌道，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展出現(xiàn)“瓶頸”影響了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
（二）現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)資本市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化
融資運(yùn)營(yíng)是為企業(yè)資本運(yùn)作的主要手段之一。在現(xiàn)階段的資本市場(chǎng)中，企業(yè)的融資方式主要有直接和間接融資兩種。二者各有利弊，企業(yè)從目標(biāo)利潤(rùn)最大化出發(fā)，要選擇合適比例融資方式才有利于融資效益的最大化。首先應(yīng)該選擇的是企業(yè)內(nèi)部直接融資，而后才是銀行借貸，外部股權(quán)融資。而我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)的融資方式主要采取的是銀行貸款這種間接方式，企業(yè)自行發(fā)行股票和債券的方式應(yīng)用的很少，使得我國(guó)銀行業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和壓力較大，與此同時(shí)銀行借貸成本較高也使得企業(yè)背上了日趨嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重影響了企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的完善的激勵(lì)機(jī)制作用的發(fā)揮。
（三）現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)資本市場(chǎng)機(jī)制結(jié)構(gòu)不健全存在嚴(yán)重缺陷
我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)階段機(jī)制結(jié)構(gòu)還不健全，存在嚴(yán)重的問(wèn)題，導(dǎo)致我國(guó)資本運(yùn)作效率不高。具體表現(xiàn)在四個(gè)方面：首先我國(guó)資本市場(chǎng)缺乏一批具有高度責(zé)任感和專(zhuān)業(yè)知識(shí)的中介機(jī)構(gòu)?，F(xiàn)有的中介機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立的工作氛圍，更談不上公開(kāi)，公正，客觀的對(duì)客戶進(jìn)行服務(wù)，服務(wù)態(tài)度較差，有些中介機(jī)構(gòu)甚至出現(xiàn)代人“坐莊”等違法違規(guī)的嚴(yán)重事件。其次，我國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)缺乏，導(dǎo)致資本市場(chǎng)信息開(kāi)發(fā)嚴(yán)重不足，信息傳播滯后。再者，信息披露存在較大漏洞，我國(guó)證券市場(chǎng)的信息披露相對(duì)于西方國(guó)家來(lái)說(shuō)存在著嚴(yán)重的差距。信息披露不完整，信息傳遞的不及時(shí)，以及信息披露的分布狀況都存大著較大的問(wèn)題。最后，我國(guó)的資本市場(chǎng)監(jiān)管不力，市場(chǎng)監(jiān)管體制不能有效的發(fā)揮起作用，有效的資本監(jiān)管體制還未完全建立，在有些方面甚至形同虛設(shè)，證監(jiān)會(huì)的管理或多或少帶有著政治色彩。
二、關(guān)于我國(guó)資本運(yùn)作過(guò)程中存在問(wèn)題的幾點(diǎn)對(duì)策
資本運(yùn)作作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的一種方式，作為企業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)資本積累的重要途徑，實(shí)施行之有效的資本運(yùn)作可以為企業(yè)帶來(lái)滿意的外部融資，滿足企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的資金需求，同時(shí)又能改變企業(yè)的內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)資本管理制度，提高企業(yè)資本效益最大化。因此針對(duì)我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)作過(guò)程中存在的問(wèn)題應(yīng)該不斷的進(jìn)行探討和研究?，F(xiàn)提出下面幾點(diǎn)淺見(jiàn)。
（一）不斷的發(fā)展資本運(yùn)作過(guò)程中的管理創(chuàng)新和體制創(chuàng)新
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，體制創(chuàng)新和管理創(chuàng)新已經(jīng)成為資本運(yùn)作發(fā)展的必然趨勢(shì)，是企業(yè)進(jìn)入資本化市場(chǎng)的重要條件。企業(yè)作為市場(chǎng)主體，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要體現(xiàn)在對(duì)資本的組織，管理和運(yùn)作上，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的要求，同時(shí)也是企業(yè)資本運(yùn)作的要求，這就要求企業(yè)有明確的產(chǎn)權(quán)管理制度，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制，完善企業(yè)內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)和領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，建立健全完善的財(cái)務(wù)管理體系。
（二）不斷優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)
高成本的資本運(yùn)作，不合理的資本結(jié)構(gòu)嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的生存和發(fā)展，因此優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，控制企業(yè)資本運(yùn)作成本，才有可能實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本的保值和增值，從而給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)，保證企業(yè)發(fā)展所需要的資金。企業(yè)要優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)就離不開(kāi)資本市場(chǎng)本身的發(fā)展變化，應(yīng)當(dāng)以此為依據(jù)不斷調(diào)整企業(yè)的融資比例，利用經(jīng)濟(jì)杠桿指標(biāo)來(lái)控制和調(diào)整企業(yè)的各項(xiàng)資金成本。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大部分偏低，從長(zhǎng)遠(yuǎn)出發(fā)應(yīng)調(diào)整股權(quán)融資與債務(wù)融資的比例，由于債券融資成本低于銀行借貸成本，因此增加債券融資比例，在使得企業(yè)獲得大量資金的同時(shí)能夠減少企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的壓力。
（三）注重人才培養(yǎng)，提高企業(yè)駕馭資本的能力
“人”作為企業(yè)發(fā)展最重要的戰(zhàn)略資源，是企業(yè)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)的核心要素，而目前，我國(guó)上市公司企業(yè)中大量缺乏具有豐富經(jīng)驗(yàn)的人才，導(dǎo)致企業(yè)資本運(yùn)作過(guò)程中的資料提供與整理不及時(shí)，影響資金運(yùn)作的速度和效率。資本運(yùn)作作為一種高專(zhuān)業(yè)的綜合性管理手段，它要去從業(yè)者不但要有充分的專(zhuān)業(yè)知識(shí)以及把握市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的能力，還要求從業(yè)者具有熟練的實(shí)際操作能力。因此要不斷的加強(qiáng)企業(yè)員工的業(yè)務(wù)能力培養(yǎng)，從而提高整個(gè)企業(yè)對(duì)資本運(yùn)作的駕馭能力。
（四）建立和健全完善的市場(chǎng)信托體制
信托憑證市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)作為我國(guó)的新興市場(chǎng)還不完全和成熟，其發(fā)展規(guī)模和市場(chǎng)占有程度都有一定的局限性。但我們應(yīng)當(dāng)承認(rèn)其發(fā)展趨勢(shì)是積極向上的。因此作為進(jìn)行小規(guī)模的融資的重要方式應(yīng)當(dāng)被企業(yè)充分利用，這樣既能解決企業(yè)的資金問(wèn)題，又能促進(jìn)市場(chǎng)的繁榮和發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與市場(chǎng)發(fā)展的共贏。
（五）不斷的拓寬企業(yè)的融資渠道
企業(yè)的融資方式比較多，企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式進(jìn)行資金運(yùn)作，不能局限一種方式，可以相互合作使用。債權(quán)融資可以用于風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目；而遇到風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目我們可以采取股權(quán)融資方式。
三、結(jié)論
資本運(yùn)作是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展過(guò)程中的一個(gè)嶄新的經(jīng)濟(jì)范疇。企業(yè)的資本運(yùn)作對(duì)于企業(yè)的發(fā)展具有重要的作用，同時(shí)他對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言是一個(gè)復(fù)雜的，長(zhǎng)期的工程，就我國(guó)目前企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，資金運(yùn)作已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展研究過(guò)程中的一個(gè)新的課題。在世界經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展變化的今天，衡量企業(yè)效益高低的指標(biāo)已經(jīng)悄悄發(fā)生了變化，隨著國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展深入，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)儼然成為企業(yè)實(shí)力較量的重要指標(biāo)，企業(yè)作為市場(chǎng)主體參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)面臨的問(wèn)題與環(huán)境也是越來(lái)越復(fù)雜，越來(lái)越激烈。而利用企業(yè)資金運(yùn)作盤(pán)活企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的快速保值增值，這將是各國(guó)企業(yè)共同追求的目標(biāo)。
參考文獻(xiàn)：
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資本運(yùn)作又稱(chēng)資本經(jīng)營(yíng)，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)企業(yè)和資產(chǎn)而賺錢(qián)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，利用以小變大、以無(wú)生有的訣竅和手段，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值、效益增長(zhǎng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。
2. 方式
按照資本運(yùn)作的內(nèi)涵和外延方式分為內(nèi)涵式資本運(yùn)作（包括實(shí)業(yè)投資、上市融資、企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)重組）和外延式資本運(yùn)作（包括收購(gòu)兼并、企業(yè)持股聯(lián)盟以及企業(yè)對(duì)外的風(fēng)險(xiǎn)投資和金融投資）。
3. 特點(diǎn)
資本運(yùn)作和商品經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在本質(zhì)上存在著緊密的聯(lián)系，但它們之間存在著區(qū)別，不能將資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、商品經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)相等同。資本經(jīng)營(yíng)具有如下三大特征:資本運(yùn)作的流動(dòng)性,資本運(yùn)作的增值性,資本運(yùn)作的不確定性。
二、轉(zhuǎn)型建筑企業(yè)的資本運(yùn)作
1．目前轉(zhuǎn)型建筑企業(yè)面臨的環(huán)境
因?yàn)榻ㄖ髽I(yè)同行之間的競(jìng)爭(zhēng)趨于同質(zhì)化，導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，而且墊資、欠款嚴(yán)重，企業(yè)單靠傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，只能說(shuō)是維持生存。面對(duì)這條越走越窄的死胡同，任何一個(gè)對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)的經(jīng)營(yíng)者，都必須積極開(kāi)辟新的通道，努力將以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主的經(jīng)營(yíng)方式，盡快調(diào)整為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)并重的方向，使企業(yè)能夠適應(yīng)變化的市場(chǎng)；并爭(zhēng)取逐步過(guò)渡到以資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶動(dòng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，從而使企業(yè)上升到新的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)層次和高度。
2．轉(zhuǎn)型建筑企業(yè)資本運(yùn)作的主要途徑
（1）資本向產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)移，由建筑產(chǎn)品的生產(chǎn)制造者向擁有者轉(zhuǎn)化。一類(lèi)是向建筑配套產(chǎn)品投資方向發(fā)展。如，浙江寶業(yè)在香港交易所上市成功后，在建筑成品化、住宅產(chǎn)業(yè)化方面投資8.7億元開(kāi)發(fā)住宅產(chǎn)業(yè)園并取得了初步成功。一類(lèi)是向房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展。如，浙江廣廈杭州天都城、重慶廣廈城等項(xiàng)目的啟動(dòng)和開(kāi)發(fā)，從源頭上創(chuàng)造并控制了效益，并成功地反哺了主業(yè)。還有一類(lèi)是向項(xiàng)目設(shè)計(jì)、投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)一體化的BOT等方向發(fā)展，并依托新的項(xiàng)目承包方式，培育不同行業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)能力，最終發(fā)展成為跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的投資商。如，上海建工集團(tuán)投資建設(shè)并運(yùn)營(yíng)了滬嘉瀏高速公路、洋山港等項(xiàng)目等等。
（2）跨地區(qū)、跨所有制、跨行業(yè)實(shí)施資本的重組和兼并。建筑業(yè)企業(yè)間的兼并重組和資本轉(zhuǎn)型，是新一輪結(jié)構(gòu)調(diào)整中優(yōu)勢(shì)企業(yè)快速低成本擴(kuò)張的主要途徑之一，這種重組和兼并除了實(shí)現(xiàn)了資本的擴(kuò)張外，還具有以下主要功能：一是有利于打破區(qū)域限制，迅速占領(lǐng)重點(diǎn)市場(chǎng)。如，廣廈集團(tuán)近年來(lái)通過(guò)資本運(yùn)作先后成功地控股了重慶一建、杭州建工、北京二建。二是有利于打破行業(yè)限制，迅速介入利好行業(yè)。如，浙江中天采取整體受讓、全資收購(gòu)的方式，對(duì)湖北襄樊路建公司和山東煙臺(tái)市政工程公司的購(gòu)并等等。三是有利于優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。如，廣廈集團(tuán)投資控股杭州建工集團(tuán)，除了后者具有地域優(yōu)勢(shì)外，一個(gè)很重要的因素是后者具有甲級(jí)建筑設(shè)計(jì)資質(zhì)與相應(yīng)的人才，能夠使前者形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，形成設(shè)計(jì)、投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)一體化的產(chǎn)業(yè)能力，滿足廣廈集團(tuán)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的要求。
（3）培育和發(fā)展項(xiàng)目融資能力，從源頭上奪取高端項(xiàng)目。項(xiàng)目融資能力不但要求企業(yè)自身具備雄厚的資本實(shí)力，而且要求企業(yè)熟悉國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際資本市場(chǎng)，熟悉各種現(xiàn)代金融工具，具備很強(qiáng)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力和項(xiàng)目投資控制能力。建筑企業(yè)一旦具備了足夠的融資能力，包括資源組合的能力和資本運(yùn)作的能力等，就可以說(shuō)是具備了奪取高端項(xiàng)目、從源頭上爭(zhēng)取項(xiàng)目的能力。如北京城建集團(tuán)憑著項(xiàng)目融資10億元的強(qiáng)大實(shí)力而“連中三元”，承攬了奧運(yùn)會(huì)國(guó)家體育場(chǎng)、五棵松文體中心、奧運(yùn)村及國(guó)家體育館三標(biāo)四個(gè)工程，所撬動(dòng)總承包工作量高達(dá)100多億元。如果說(shuō)這樣的大手筆一般企業(yè)短時(shí)間內(nèi)還難以企及的話，那么以在上海建筑市場(chǎng)表現(xiàn)最為典型的“浙江現(xiàn)象”為例，也能說(shuō)明同一個(gè)問(wèn)題：在質(zhì)量品牌、管理水準(zhǔn)方面，在上海的浙江同行與江蘇的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)大致相當(dāng)；而前者之所以在市場(chǎng)份額上獨(dú)領(lǐng)，就是因?yàn)檫@些企業(yè)往往具有強(qiáng)大的項(xiàng)目融資能力，能夠充分滿足業(yè)主的墊資要求，甚至直接以投資代墊資，與業(yè)主展開(kāi)更高層次的合作，無(wú)疑也應(yīng)當(dāng)是我們今后的努力方向之一。
（4）依托總承包企業(yè)的杠桿優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)。對(duì)于資本積累有限的建筑企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)施“一業(yè)為主，多業(yè)并舉”的戰(zhàn)略，以經(jīng)濟(jì)效益為主導(dǎo)，突出重點(diǎn)扶優(yōu)扶強(qiáng)，加大科技投入，不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，變單一產(chǎn)業(yè)、單一產(chǎn)品為多產(chǎn)業(yè)、多產(chǎn)品，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，組建大型企業(yè)集團(tuán)，不失為實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)增值和企業(yè)跳躍式發(fā)展的一條切實(shí)可行的道路。多元產(chǎn)業(yè)比重的上升極大地有利于增強(qiáng)企業(yè)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
（4）充分發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)，通過(guò)“連鎖店”式的擴(kuò)張搞好無(wú)形資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。管好、用活企業(yè)的信譽(yù)、品牌等無(wú)形資產(chǎn)，也是資本運(yùn)營(yíng)的一個(gè)重要方面。一些績(jī)優(yōu)企業(yè)如果能充分打好無(wú)形資產(chǎn)這張牌，積極探索新的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)模式、承包管理模式、項(xiàng)目合作模式，并在取得經(jīng)驗(yàn)、規(guī)范管理、有效控制之后，通過(guò)品牌經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)“連鎖店”式的擴(kuò)張，那么在幾年內(nèi)就能實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展目標(biāo)。
3．資本運(yùn)營(yíng)中值得思考的問(wèn)題
（1）需注意資本運(yùn)營(yíng)與核心能力的有機(jī)結(jié)合。盡管資本運(yùn)營(yíng)可以相對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而獨(dú)立存在，并且可以與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分層運(yùn)作；但如果企業(yè)在開(kāi)展資本運(yùn)營(yíng)時(shí)能夠以現(xiàn)有的核心能力為基礎(chǔ)，盡可能地貼近主業(yè)，最大程度地利用好自身的人才資源、資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，則無(wú)疑將更加有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大和效益提高；同時(shí)，由于熟悉，企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)也將顯著降低。如，對(duì)于市政、路橋建設(shè)等朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的介入，建筑企業(yè)也有著類(lèi)似的天然優(yōu)勢(shì)。
（2）需注意企業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與品牌提升的有機(jī)結(jié)合。企業(yè)已經(jīng)形成的核心能力是資本運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，而企業(yè)品牌的鞏固與提升則是一個(gè)企業(yè)將資本運(yùn)營(yíng)成功地進(jìn)行到底的重要保證。有的企業(yè)在具備一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力后，就貿(mào)然通過(guò)各種方式擴(kuò)張企業(yè)的規(guī)模，以圖提高抗拒風(fēng)險(xiǎn)的能力，最終卻因一味貪大求快、忽視品牌建設(shè)而適得其反，這樣的例子，在各個(gè)行業(yè)都不難找到。
中圖分類(lèi)號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）12-00-01
伴隨著金融市場(chǎng)的不斷改革創(chuàng)新，企業(yè)在國(guó)際化浪潮中也開(kāi)始走向改變企業(yè)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)展企業(yè)實(shí)力的進(jìn)程中來(lái)。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本運(yùn)作與戰(zhàn)略性整合的最優(yōu)化目的，在改革中我們要盡可能對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的情況展開(kāi)分析，避免因操作不當(dāng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失。同時(shí)，也要結(jié)合我國(guó)時(shí)展的背景，針對(duì)資本運(yùn)作環(huán)境中有利和不利因素，分析正確的資本運(yùn)作和企業(yè)整合方法，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的管理。
一、資本運(yùn)作和企業(yè)整合的認(rèn)識(shí)
所謂資本運(yùn)作是一項(xiàng)以企業(yè)的管理資產(chǎn)為特點(diǎn)，并將資本的增加值和利潤(rùn)的最大化為首要目的，將內(nèi)部企業(yè)資本相應(yīng)地與其他有關(guān)企業(yè)、相關(guān)部門(mén)的資產(chǎn)成本進(jìn)行重組或產(chǎn)業(yè)合并，試圖實(shí)現(xiàn)合理優(yōu)化配置生產(chǎn)要素和企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的兩者動(dòng)態(tài)組合，結(jié)果是使企業(yè)用一定量的資本投入獲得更多的利益，從而盡可能達(dá)到企業(yè)內(nèi)部資本不斷增加的一種商業(yè)運(yùn)作行為。對(duì)企業(yè)實(shí)行資本運(yùn)作要滿足企業(yè)獲得最大的利潤(rùn)，要使企業(yè)資本在生產(chǎn)和使用中更有效益，不斷擴(kuò)張企業(yè)資本。企業(yè)的資本運(yùn)作絕大部分采用將其他企業(yè)兼并或者收購(gòu)對(duì)的形式，或者購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的部分產(chǎn)權(quán)、實(shí)施企業(yè)控股或成為股東等形式進(jìn)入期望企業(yè)，讓主營(yíng)企業(yè)在最短的時(shí)間內(nèi)，以企業(yè)內(nèi)的第一個(gè)速度實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性發(fā)展。資本運(yùn)作同時(shí)也是以資本為導(dǎo)向的運(yùn)作機(jī)制。它要求企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中始終要保證資本的連續(xù)性，時(shí)刻注意企業(yè)資本的投入與產(chǎn)出的均衡關(guān)系。
而企業(yè)整合是在經(jīng)濟(jì)化的市場(chǎng)浪潮中讓企業(yè)更好地獲得企業(yè)利益的增長(zhǎng)和發(fā)展，在市場(chǎng)中更順利地得到生存和發(fā)展，并使企業(yè)滿足與其他戰(zhàn)略合作伙伴的迎接挑戰(zhàn)的工具。企業(yè)整合將企業(yè)內(nèi)部的人員、企業(yè)結(jié)構(gòu)、主要業(yè)務(wù)與管理信息整合到企業(yè)中，從而不斷改進(jìn)企業(yè)的企業(yè)流程和能力水平，形成管理上的精簡(jiǎn)和快捷處理，適時(shí)地響應(yīng)企業(yè)對(duì)外部變化的適應(yīng)能力，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。
資本運(yùn)作屬于企業(yè)整合管理范為內(nèi)，它既是企業(yè)迎接激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)的手段，也是對(duì)企業(yè)傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新，是企業(yè)通過(guò)資本在大范圍的資金流動(dòng)，也就是說(shuō)資本運(yùn)作在企業(yè)整合中是類(lèi)似于生產(chǎn)管理的概念，是企業(yè)在外部的生產(chǎn)銷(xiāo)售經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。
二、在資本運(yùn)作和企業(yè)整合中存在的誤區(qū)
由于資本運(yùn)作和企業(yè)整合進(jìn)入我國(guó)的時(shí)間不長(zhǎng)，二者在我國(guó)需要的市場(chǎng)制度、資本結(jié)構(gòu)還不完善，并且國(guó)內(nèi)有些企業(yè)在內(nèi)部的資產(chǎn)成本運(yùn)作和企業(yè)整合這種企業(yè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作方式時(shí)，對(duì)兩者的概念理解不深，在實(shí)際操作上會(huì)出現(xiàn)很多的誤區(qū)，因此不能如期地達(dá)到企業(yè)更好地發(fā)展的目的。我們可以看到，在成功運(yùn)作資本運(yùn)作和企業(yè)整合的企業(yè)能夠成功地上市，在較短的時(shí)間內(nèi)獲得豐富的資金來(lái)源；對(duì)其他企業(yè)的順利收購(gòu)，可以使企業(yè)獲得更多的商業(yè)機(jī)會(huì)和發(fā)展資金。但是在中國(guó)目前的資本運(yùn)作市場(chǎng)上，有些國(guó)內(nèi)只是單純地把資本運(yùn)作和企業(yè)整合作為一種擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)占有率的方法，并沒(méi)有從實(shí)質(zhì)上領(lǐng)悟到資本運(yùn)作的具體含義，把企業(yè)整合和資本運(yùn)作看成使企業(yè)“一夜暴富”的工具，這些都是對(duì)于資本運(yùn)作缺乏理性思考的現(xiàn)象。
在我國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向國(guó)際化的今天，我們要對(duì)資本運(yùn)作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合存在的誤區(qū)進(jìn)行解釋和澄清，從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的良性發(fā)展。
資本運(yùn)作是以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，不僅讓企業(yè)通過(guò)企業(yè)間的并購(gòu)、企業(yè)資產(chǎn)重組的方式實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作，還讓企業(yè)要服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，在實(shí)現(xiàn)基本目標(biāo)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資本增值和股東利潤(rùn)的最大化。假若企業(yè)離開(kāi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而盲目進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，就會(huì)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中有更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
在我國(guó)一些國(guó)有公司在資本運(yùn)作期間難免會(huì)受地方政府政策的影響，企業(yè)的資本運(yùn)作和企業(yè)整合會(huì)帶有一定的政府色彩。有些地方性政府片面追求地區(qū)經(jīng)濟(jì)利益最大化，不斷將資本運(yùn)作作為實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)模，地域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多種渠道經(jīng)營(yíng)和減少成本的方法，以此來(lái)提高地方政府的經(jīng)濟(jì)水平。實(shí)現(xiàn)地區(qū)發(fā)展需要的是地區(qū)企業(yè)內(nèi)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，需要企業(yè)內(nèi)部的不斷調(diào)整和政府在經(jīng)濟(jì)、人力等各方面的幫助，是一個(gè)逐步推進(jìn)的過(guò)程，堅(jiān)決不能以資本運(yùn)作的方式去制造政府的地域規(guī)模經(jīng)濟(jì)，這種做法不但不利于地區(qū)內(nèi)的企業(yè)發(fā)展，而且在嚴(yán)重的情況下有時(shí)會(huì)破壞了區(qū)域經(jīng)濟(jì)。因此，無(wú)論是地方政府還是相關(guān)企業(yè)都應(yīng)該在追求經(jīng)濟(jì)利益的的過(guò)程中，合理運(yùn)用資本運(yùn)作和企業(yè)整合，腳踏實(shí)地地辦事。
三、企業(yè)資本運(yùn)作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合的策略
一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)為了在市場(chǎng)中立足，其前提就是要制定正確的資本運(yùn)作計(jì)劃和企業(yè)整合的戰(zhàn)略性系統(tǒng)。因此當(dāng)企業(yè)在發(fā)展到成熟的階段時(shí)候，這種資本運(yùn)作要結(jié)合企業(yè)的整合實(shí)現(xiàn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，為企業(yè)尋求更豐富的發(fā)展機(jī)會(huì)。因此，制定一個(gè)資本運(yùn)作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合的策略在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中起了關(guān)鍵的作用。
（一）建立系統(tǒng)性的的資本運(yùn)作和企業(yè)管理理念
資本運(yùn)作是個(gè)系統(tǒng)性的工程，它關(guān)系著企業(yè)的各個(gè)工作步驟和工作層面，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要充分地認(rèn)識(shí)到公司的策略和資本運(yùn)作之間的關(guān)系。首先，在財(cái)務(wù)上要以公司為主導(dǎo)，資本運(yùn)作要服從企業(yè)建立的發(fā)展戰(zhàn)略。在制定公司的資本運(yùn)作戰(zhàn)略時(shí)要結(jié)合企業(yè)的外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境外和企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)情況、實(shí)際能力，綜合性地考慮企業(yè)的資本運(yùn)作特點(diǎn)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和資產(chǎn)特點(diǎn)，制定一條符合企業(yè)發(fā)展的資本運(yùn)作方法。企業(yè)資本運(yùn)作是以增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力為前提，是與企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)密切相關(guān)的重要理論。
（二）設(shè)立資本運(yùn)作的科學(xué)性機(jī)制
為企業(yè)制定一個(gè)科學(xué)有效的機(jī)制是保證企業(yè)能夠合理避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和提高企業(yè)資本運(yùn)作效率的方法。這種與企業(yè)資本運(yùn)作有關(guān)系的科學(xué)機(jī)制能對(duì)企業(yè)在進(jìn)入市場(chǎng)初期對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效配置和對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)決策。能夠進(jìn)一步完善企業(yè)的資本運(yùn)作和企業(yè)整合途徑，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略性良好的整合。
（三）實(shí)行決策性的資本運(yùn)作和企業(yè)整合管理
為企業(yè)制定一個(gè)良好的資本運(yùn)作和企業(yè)整合管理的途徑，首要的是要處理好資本運(yùn)作與企業(yè)生產(chǎn)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)的關(guān)系。每個(gè)企業(yè)的基本目的就是要在生產(chǎn)處理的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)產(chǎn)品和獲得利益。當(dāng)一個(gè)企業(yè)利益很低時(shí)，如果要繼續(xù)進(jìn)行資本運(yùn)作和企業(yè)整合是十分困難的。因此企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中要時(shí)刻關(guān)系著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，堅(jiān)持以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為關(guān)鍵性目標(biāo)，在滿足獲得基本利益的情況下實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作，為資本運(yùn)作和企業(yè)整合創(chuàng)造一個(gè)良好的舞臺(tái)。
其次是要確定企業(yè)戰(zhàn)略整合和企業(yè)內(nèi)部的資本運(yùn)作結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系。企業(yè)的整合并不是意義上的資產(chǎn)疊加，而是企業(yè)之間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)補(bǔ)充。隨著市場(chǎng)化的發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始將自身發(fā)展為多元化的企業(yè)，力圖在各個(gè)方面能夠分到一杯羹。因此在實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作上要滿足企業(yè)間的多元化整合結(jié)構(gòu)調(diào)整，保持企業(yè)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。
四、結(jié)論
為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資本運(yùn)作和企業(yè)整合，為我國(guó)的企業(yè)創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)需要國(guó)家政府和企業(yè)自身的共同努力。政府要加快完善我國(guó)的資本市場(chǎng)，調(diào)整稅收政策，為企業(yè)的資本運(yùn)作創(chuàng)造更多優(yōu)惠的條件；同時(shí)企業(yè)自身要進(jìn)行深層次資本運(yùn)作活動(dòng)，深化我國(guó)的金融體制，為企業(yè)的資本運(yùn)作提供廣闊的空間，使得資本運(yùn)作有效率更快捷。從國(guó)家和企業(yè)兩方面著手，在滿足資本運(yùn)作和企業(yè)整合的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
（1）現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理與資本運(yùn)作密不可分?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)管理與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理相比管理技術(shù)水平高、管理模式新穎、管理經(jīng)驗(yàn)豐富、對(duì)資本管理要求高、科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)蕊@著特點(diǎn)。而資本運(yùn)作是房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)，資本運(yùn)營(yíng)通過(guò)現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略投資規(guī)劃，科學(xué)分析預(yù)期收益和投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，結(jié)合管理上的先進(jìn)以及技術(shù)的進(jìn)步，對(duì)投資的可行性、風(fēng)險(xiǎn)狀況、環(huán)境情況、資金流動(dòng)狀況、債務(wù)結(jié)構(gòu)情況等建立起來(lái)協(xié)調(diào)、高效、便捷的聯(lián)運(yùn)運(yùn)營(yíng)機(jī)制，充分掌握行業(yè)最新發(fā)展動(dòng)態(tài)，及時(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)狀況、充分挖掘出資本的潛在價(jià)值，從而產(chǎn)生巨大的資本效益?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)管理中引入資本運(yùn)營(yíng)化管理，為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理增添了活力，注入了新鮮鮮血。經(jīng)營(yíng)的核心和關(guān)鍵在于管理。正是經(jīng)營(yíng)和管理相互促進(jìn)、相互制約的關(guān)系，才使資本運(yùn)作呈現(xiàn)出可喜的成績(jī)。（2）現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理模式有助于資本運(yùn)作。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和房地產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的不斷發(fā)展和成熟。房地產(chǎn)企業(yè)的資本運(yùn)作日趨多元化和復(fù)雜化，同時(shí)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和國(guó)家房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策的影響，房地產(chǎn)企業(yè)生存壓力加大，為了最大限度地促使企業(yè)增值和效益增長(zhǎng)，房地產(chǎn)企業(yè)必須完善現(xiàn)行的財(cái)務(wù)管理運(yùn)行機(jī)制，建立現(xiàn)代化的財(cái)務(wù)管理模式。（3）現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理下的資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置。隨著房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展壯大，企業(yè)的發(fā)展規(guī)模、發(fā)展層次、發(fā)展水平與過(guò)去相比都有了很大的程度的提高。由于資本運(yùn)作可以有效調(diào)動(dòng)企業(yè)的生產(chǎn)資源、管理資源、技術(shù)資源、人力資源等，而成熟的財(cái)務(wù)管理體系對(duì)資本有著較高的要求，房地產(chǎn)企業(yè)更高層次的發(fā)展正是要求對(duì)資本實(shí)現(xiàn)高效率的運(yùn)作。而資本市場(chǎng)的發(fā)展要求房地產(chǎn)企業(yè)在成長(zhǎng)和擴(kuò)張、投資與融資、發(fā)展與生存等之間實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)資源的優(yōu)化配置，科學(xué)合理的財(cái)務(wù)管理在預(yù)測(cè)、分析決策、管理控制等方面通過(guò)利用先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)手段，通過(guò)支出與分配資金等核心資源，力求財(cái)務(wù)決策最優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。
二、房地產(chǎn)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)型管理的主要內(nèi)容
（1）現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理對(duì)資本運(yùn)作提出了更高要求。房地產(chǎn)企業(yè)在通過(guò)在前期的分析、決策、思考、驗(yàn)證等環(huán)節(jié)確定下來(lái)以后，就要開(kāi)始資本運(yùn)作工作，通過(guò)確定資金概算和資金渠道，所以說(shuō)資金的籌措問(wèn)題是房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)展資本運(yùn)營(yíng)型財(cái)務(wù)管理的前提和必要條件。對(duì)于資金的籌措，在現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理中體現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：一方面資本運(yùn)營(yíng)型財(cái)務(wù)管理重視對(duì)資金利用的科學(xué)性和效益性要求較高。房地產(chǎn)企業(yè)在籌措資金時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)籌措資金的進(jìn)行充分評(píng)估。另一方面，還應(yīng)當(dāng)重視資本的結(jié)構(gòu)。通過(guò)調(diào)整不同資金的占比，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，使資本運(yùn)營(yíng)管理充分適應(yīng)現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理。（2）現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理下的資本運(yùn)作對(duì)信息化依賴(lài)性強(qiáng)。網(wǎng)絡(luò)是房地產(chǎn)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部控制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)。與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理相比，現(xiàn)代化財(cái)務(wù)管理通過(guò)利用信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作的最佳化。資本運(yùn)營(yíng)型財(cái)務(wù)管理通過(guò)采用現(xiàn)代化信息技術(shù)手段和新的技術(shù)方法，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的全面化和科學(xué)化，通過(guò)對(duì)預(yù)算實(shí)行全面控制，全面收集項(xiàng)目信息，及時(shí)調(diào)整投資計(jì)劃和方案，實(shí)現(xiàn)投資管理的科學(xué)化。（3）現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理下的資本運(yùn)作重視對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的管理。無(wú)形資產(chǎn)是房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益增長(zhǎng)的重要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)和利益所在。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理過(guò)分注重資本在財(cái)務(wù)管理中的流動(dòng)，忽視了無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，致使一些房地產(chǎn)企業(yè)在注重短期利益，不重視企業(yè)文化價(jià)值的體現(xiàn)，粗放式經(jīng)營(yíng)模式比較常見(jiàn)。企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化、精細(xì)化管理是房地產(chǎn)企業(yè)做大做強(qiáng)的必經(jīng)之路，有助于在業(yè)界樹(shù)立品牌形象，促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值對(duì)現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理下的資本運(yùn)作，即資本運(yùn)營(yíng)型財(cái)務(wù)管理有著緊密的聯(lián)系，是資本運(yùn)營(yíng)型財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)和關(guān)鍵點(diǎn)。
參 考 文 獻(xiàn)
[1]王莉.淺議我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式[J].中國(guó)城市經(jīng)濟(jì).2012（3）
[2]薛松.房地產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)新模式探討[J].江淮水利科技.2006（5）
[3]陳迎霞.集團(tuán)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)理論初探[J].云南電業(yè).2001（12）
創(chuàng)業(yè)投資是一種投入到具有高成長(zhǎng)性的創(chuàng)新企業(yè)中的權(quán)益資本。其目的就在于獲取高額的資金回報(bào)。因而創(chuàng)業(yè)資本家在將創(chuàng)業(yè)資本注入企業(yè)數(shù)年后就會(huì)帶著豐厚的利潤(rùn)將資本撤回。并開(kāi)始新一輪的風(fēng)險(xiǎn)投資。對(duì)于創(chuàng)業(yè)資本來(lái)說(shuō)，退出機(jī)制是其整個(gè)運(yùn)作過(guò)程中最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，何時(shí)退出、如何退出是其能否成功運(yùn)作的關(guān)鍵所在。
按照運(yùn)作方式的不同，創(chuàng)業(yè)資本的退出機(jī)制主要有五種，IPO、收購(gòu)、二次出售、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家回購(gòu)、清算。在各種退出機(jī)制中， IPO是資本回報(bào)率最高的，因而也是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所追求的最理想的退出方式（見(jiàn)表1）。通過(guò)公開(kāi)上市發(fā)行，可以對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展?jié)摿ψ龀龈庸陀^的評(píng)價(jià)。保證創(chuàng)業(yè)資本獲得較高的回報(bào)，保證上市公司的完整性，并且為企業(yè)的后續(xù)融資開(kāi)辟渠道。此外，IPO還能通過(guò)股票期權(quán)激勵(lì)制度來(lái)解決創(chuàng)業(yè)資本家和企業(yè)家之間的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題。
創(chuàng)業(yè)投資各種退出方式的比較（表1）
退出方式
平均持有期（年） 平均投資額（千美元） 平均收入（千美元）
回收倍數(shù)
首次公開(kāi)發(fā)行 4．2
814
5804
7．1
收購(gòu)
3．7
988
1699
1．7
二次出售
3．6
715
1431
2．0
回購(gòu)
4．7
595
1268
2．1
清算
4．1
1030
198
0．2
創(chuàng)業(yè)資本的退出方式和時(shí)機(jī)不僅決定于創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身的發(fā)展，更與所處的金融環(huán)境和資本市場(chǎng)健全與否密切相關(guān)。只有存在一個(gè)發(fā)達(dá)、完善的股票市場(chǎng)，才能產(chǎn)生合理的股票定價(jià)，IPO才能有效率地發(fā)揮作用。然而傳統(tǒng)的資本市場(chǎng)上市門(mén)檻比較高，只有那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好、規(guī)模較大、盈利水平高的企業(yè)才能獲得上市融資的機(jī)會(huì)。而創(chuàng)業(yè)企業(yè)大都處于成長(zhǎng)期，高回報(bào)與高風(fēng)險(xiǎn)并存，很難達(dá)到主板上市的要求。因而，面向創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出對(duì)于創(chuàng)業(yè)資本的退出尤為關(guān)鍵。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，其突出特點(diǎn)是上市門(mén)檻相對(duì)于主板較低，適合初創(chuàng)階段的高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)。有了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)資本家就可以通過(guò)IPO的方式以高于初始投資幾十甚至幾百倍的價(jià)格出售股權(quán)，獲得超額利潤(rùn)，達(dá)到資本增值的最終運(yùn)作目的。
二、中國(guó)創(chuàng)投業(yè)的回顧及中小企業(yè)板簡(jiǎn)介
1985年9月，中國(guó)第一家創(chuàng)業(yè)投資公司——中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司獲準(zhǔn)成立，標(biāo)志著中國(guó)創(chuàng)投業(yè)的誕生。經(jīng)歷了十幾年不太成功的發(fā)展后，1999年，開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)板提上議事日程，加上NASDAK的繁榮和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的熱潮，中國(guó)創(chuàng)投業(yè)迅速興起，并在2000年達(dá)到了，2001年，隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，中國(guó)創(chuàng)投業(yè)也急轉(zhuǎn)直下，2002年跌入谷底。從03年至今，創(chuàng)投業(yè)一直處于回暖態(tài)勢(shì)，根據(jù)《Zero2ipo清科——2004年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資中期調(diào)查報(bào)告》，2004年上半年，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)80家大陸及大陸相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了投資，總額約為4.38億美元，比去年同期增長(zhǎng)31.86%。
中國(guó)創(chuàng)投業(yè)正處于起步階段，由于外部金融環(huán)境的限制，即沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)資本的退出機(jī)制比較單一，從而制約了整個(gè)行業(yè)的發(fā)展壯大。在中小企業(yè)板設(shè)立以前，我國(guó)創(chuàng)業(yè)資本退出主要以股權(quán)轉(zhuǎn)讓和回購(gòu)為主，IPO只占一小部分（見(jiàn)表2）。
2002年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目退出渠道分析（表2）
退出渠道
IPO
出售或回購(gòu)
清算
案例數(shù)
2
29
7
所占百分比 5．3％
76．3％
18．4％
較低的資本回報(bào)率不但影響創(chuàng)業(yè)公司本身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，同時(shí)由于沒(méi)有示范效應(yīng)，對(duì)社會(huì)閑散資金也夠不成吸引力。從而創(chuàng)業(yè)資本的募集情況也不容樂(lè)觀，整個(gè)社會(huì)投入創(chuàng)投業(yè)的熱情并不高漲。
為了促進(jìn)國(guó)內(nèi)創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展、進(jìn)而促進(jìn)高科技企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也為了解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，經(jīng)過(guò)五年來(lái)關(guān)于創(chuàng)業(yè)板開(kāi)設(shè)與否的討論，2004年5月17日，中小企業(yè)板經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)在深交所設(shè)立，在我國(guó)建立多層次資本市場(chǎng)的進(jìn)程中，這絕對(duì)是值得載入史冊(cè)的事件。
但是深圳中小企業(yè)板還不是真正意義上的創(chuàng)業(yè)板，它是主板和創(chuàng)業(yè)板之間的過(guò)渡，起著承上啟下的作用。它與主板所遵循的法律環(huán)境相同，上市標(biāo)準(zhǔn)相同，而在上市公司股本規(guī)模的要求上則與主板不同，主板要求上市公司股本總額不得少于5000萬(wàn)元，而中小企業(yè)板則要求股本規(guī)模在2000萬(wàn)以上。此外，中小企業(yè)板獨(dú)立掛牌、獨(dú)立交易、獨(dú)立披露信息、獨(dú)立設(shè)立指數(shù)。這就為將來(lái)過(guò)渡發(fā)展到創(chuàng)業(yè)板奠定了基礎(chǔ)。
中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板也是有區(qū)別的，首先它的進(jìn)入門(mén)檻較高，上市條件較為嚴(yán)格，接近于現(xiàn)有主板市場(chǎng)。而創(chuàng)業(yè)板的進(jìn)入門(mén)檻較低，上市條件較為寬松。其次中小企業(yè)板的運(yùn)作采取非獨(dú)立的附屬市場(chǎng)模式，也稱(chēng)一所兩板平行制，即中小企業(yè)板附屬于深交所。中小企業(yè)板作為深交所的補(bǔ)充，與深交所組合在一起共同運(yùn)作，擁有共同的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，甚至采用相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，所不同的主要是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別。而我國(guó)今后設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板，其運(yùn)作將采取獨(dú)立模式，即創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)——上交所分別獨(dú)立運(yùn)作，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，采用不同的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。再次，和主板市場(chǎng)一樣，中小企業(yè)板尚未運(yùn)行國(guó)有股和法人股流通，這就對(duì)創(chuàng)業(yè)資本的順利退出有了一定的影響。而創(chuàng)業(yè)板最突出的特點(diǎn)就是“低門(mén)檻、全流通”。
當(dāng)然，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板也有緊密的聯(lián)系，它是我國(guó)建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的一個(gè)嘗試，它是創(chuàng)業(yè)板的低級(jí)形態(tài)和初級(jí)模式，中小企業(yè)板的實(shí)踐可以為最終建立創(chuàng)業(yè)板提供很好的經(jīng)驗(yàn)，以盡量減少創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立對(duì)主板的消極影響。
三、中小企業(yè)板對(duì)我國(guó)創(chuàng)投業(yè)的影響
這樣一個(gè)介于主板和創(chuàng)業(yè)板之間的中小企業(yè)板對(duì)我國(guó)創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展究竟意味著什么？一方面，中小企業(yè)板開(kāi)盤(pán)雖然只有幾個(gè)月，但它與創(chuàng)業(yè)資本的良性互動(dòng)已經(jīng)顯現(xiàn)。在已經(jīng)上市的38家企業(yè)中，創(chuàng)業(yè)資本介入的達(dá)到了11家，都不同程度的獲得了資本增值（見(jiàn)表3）。另一方面，由于限制全流通以及政策法規(guī)的不配套，在短期內(nèi)，中小企業(yè)板對(duì)創(chuàng)業(yè)資本發(fā)展的促進(jìn)作用還不能立竿見(jiàn)影的表現(xiàn)出來(lái)。
在已經(jīng)上市企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本投入、增值統(tǒng)計(jì)表（表3）
上市公司 創(chuàng)投投資比例 資本投入（萬(wàn)元） 資本增值（倍）
大族激光 31％
2400
9．2
江蘇瓊花 6．7％
302
7．32
威爾科技 9．1％
330
7．5
達(dá)安基因 21．5％
132
7．3
德豪潤(rùn)達(dá) 17．9％
1350
18．2
天奇股份 9％
293
6．89
傳化股份 25％
1800
9．91
華星化工 11．1％
500
8．55
京星藥業(yè) 16．1％
805
10．05
科華生物 23．8％
1220
11．12
思源電器 6％
238
16．45
因此，國(guó)內(nèi)不少創(chuàng)司經(jīng)理和知名學(xué)者都認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)創(chuàng)業(yè)資本來(lái)說(shuō)，中小企業(yè)板是把雙刃劍，本土創(chuàng)業(yè)投資公司既能享受新興資本市場(chǎng)建立所帶來(lái)的巨大發(fā)展機(jī)遇，又要面臨創(chuàng)投業(yè)的一次大洗禮。
轉(zhuǎn)貼于 1、中小企業(yè)板開(kāi)設(shè)對(duì)創(chuàng)業(yè)資本的機(jī)遇
首先，中小企業(yè)板使我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道更加暢通，雖然目前中小企業(yè)板尚未實(shí)現(xiàn)全流通，創(chuàng)業(yè)投資在短期內(nèi)通過(guò)IPO獲得高額資本回報(bào)還不十分有利。但總比沒(méi)有新興資本市場(chǎng)要好得多，而且一旦創(chuàng)業(yè)公司成功上市、它的市場(chǎng)價(jià)值就有了客觀的參照，即使是協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)绕涫浅鍪劢o追求控制權(quán)的戰(zhàn)略投資者，其獲得的受益也將因上市公司凈值增大和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值而比較可觀。自中小企業(yè)板開(kāi)設(shè)以來(lái)，國(guó)內(nèi)多家創(chuàng)業(yè)投資公司所投資的企業(yè)已受到眾多大型企業(yè)的青睞，希望收購(gòu)它們投資的股份。而這是在原來(lái)的實(shí)踐中沒(méi)有遇到過(guò)的。其次，中小企業(yè)板明確了創(chuàng)業(yè)投資公司的投資方向。中小企業(yè)板設(shè)立后，由于市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格機(jī)制的作用和市場(chǎng)對(duì)行業(yè)及企業(yè)的選擇，必將為創(chuàng)業(yè)投資的投資方向和投資結(jié)構(gòu)起到趨利避險(xiǎn)的引導(dǎo)作用，從而減少投資的盲目性。近幾年，由于中國(guó)沒(méi)有建立多層次資本市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)投資缺乏市場(chǎng)導(dǎo)向，吃盡了盲目投資的苦頭，至今仍在艱苦地掙扎。有了中小企業(yè)板塊，創(chuàng)業(yè)投資選投什么行業(yè)和企業(yè)，如何培育企業(yè)符合上市條件并在上市后能有一個(gè)好的股市行情等，市場(chǎng)的表現(xiàn)將成為晴雨表。盡管用目前的數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)話還為時(shí)尚，但從已發(fā)行上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，大致可以看出一些跡象。再次，中小企業(yè)板開(kāi)設(shè)后，將加速推進(jìn)國(guó)家關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資扶持政策和法律法規(guī)制定和出臺(tái)的進(jìn)程。國(guó)家有關(guān)部門(mén)目前正在研究起草《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》及相關(guān)配套法律規(guī)章，并有望近期正式出臺(tái)，該辦法將對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立、創(chuàng)業(yè)投資資金的投資運(yùn)作、對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法律保護(hù)、政策扶持、監(jiān)督管理做出明確規(guī)定，此外，兩部涉及風(fēng)險(xiǎn)投資的重要法律《公司法》和《合伙企業(yè)法》正在進(jìn)行重大修改。將取消或修改眾多關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的限制性規(guī)定，增加了有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的條款。在政策面上，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將面臨長(zhǎng)期利好。 2、中小企業(yè)板開(kāi)設(shè)對(duì)創(chuàng)業(yè)資本的挑戰(zhàn)
首先，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，投資成本增大。中小企業(yè)板開(kāi)設(shè)后，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)將如雨后春筍一般迅速發(fā)展起來(lái)，相互搶奪有望上市的投資項(xiàng)目。一些有望上市企業(yè)融資的要價(jià)也將攀高，投資成本注定會(huì)增大。至于高價(jià)投資的企業(yè)能否上市，何時(shí)上市，IPO是何價(jià)值，上市后轉(zhuǎn)讓股份能否獲利等等，仍是一個(gè)未知的期望值。如果不在投融資低潮以低價(jià)值投資并精心培育被投企業(yè)高速成長(zhǎng)，然后推向上市，而是抱著炒作市場(chǎng)的浮躁心理，新興資本市場(chǎng)即使開(kāi)設(shè)，等待它的也并不一定就是天堂。其次，中小企業(yè)板開(kāi)設(shè)后，由于上市公司股本規(guī)模較小，流通股也比較小，一定時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)爆炒的現(xiàn)象在所難免。面對(duì)這種情況，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)能否始終本著追求長(zhǎng)期投資受益的目標(biāo)，不為短期暴利所誘惑，是創(chuàng)業(yè)投資公司能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。
四、中小企業(yè)板開(kāi)設(shè)后創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的策略選擇
中小企業(yè)板的開(kāi)設(shè)是我國(guó)創(chuàng)投業(yè)發(fā)展史上的里程碑式的事件，值此大浪淘沙之際，一方面，管理層應(yīng)該積極通過(guò)制度創(chuàng)新為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的發(fā)展掃除政策法規(guī)上的障礙；另一方面，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該著眼未來(lái)，未雨綢繆，根據(jù)自身情況及時(shí)調(diào)整投資和運(yùn)營(yíng)策略，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。
1、管理層政策建議
首先應(yīng)加快實(shí)現(xiàn)國(guó)有股和法人股的流通，全流通不實(shí)現(xiàn)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)始終無(wú)法順利實(shí)現(xiàn)IPO退出。也就制約了整個(gè)創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展。其次應(yīng)繼續(xù)降低中小企業(yè)板上市門(mén)檻，盡快與創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)靠攏，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)資本關(guān)注那些目前規(guī)模不大、效益不高、但科技含量高、市場(chǎng)潛力巨大的行業(yè)和企業(yè)，并最終運(yùn)作其發(fā)展壯大，為這些企業(yè)提供融資和退出平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的雙贏。再次應(yīng)盡快完善針對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的法律法規(guī)方面的建設(shè)。宏觀法律和政策方面的限制已是制約我國(guó)創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的瓶頸之一，出臺(tái)實(shí)質(zhì)性地促進(jìn)創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)已是迫在眉睫的問(wèn)題。
2、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)策略建議
第一、明確投資方向，調(diào)整投資策略。
中小企業(yè)板設(shè)立以后，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)該以市場(chǎng)為導(dǎo)向，選擇投資什么行業(yè)和什么企業(yè)，而不應(yīng)像以前那樣較盲目地進(jìn)行。在投資策略上，應(yīng)重點(diǎn)選擇具有較大市場(chǎng)容量、較高技術(shù)含量、較高管理水平、處于成長(zhǎng)期或擴(kuò)張期的項(xiàng)目進(jìn)行重點(diǎn)投資，而不是平衡式資金投入。幾年的實(shí)踐證明，“不把雞蛋放在一個(gè)籃子”、在每個(gè)項(xiàng)目中占小股、十個(gè)項(xiàng)目中七個(gè)失敗，三個(gè)成功就能獲利等投資理論及投資方式并不適合中國(guó)本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。因此，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)該控制投資項(xiàng)目數(shù)量，對(duì)重點(diǎn)投資項(xiàng)目加大投資力度，并通過(guò)貸款、擔(dān)保、分階段投資等給予其持續(xù)不斷的支持。
第二、調(diào)整退出策略
盡管目前深圳中小企業(yè)板仍然無(wú)法跨越全流通這個(gè)障礙，創(chuàng)司終究無(wú)法順利實(shí)現(xiàn)高額回報(bào)。但是中小企業(yè)板塊將為場(chǎng)外交易市場(chǎng)提供價(jià)格參數(shù)。創(chuàng)業(yè)投資通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓出售所持被投資企業(yè)的股權(quán)（股份），由于中小盤(pán)股市場(chǎng)上有同行業(yè)類(lèi)似企業(yè)的股價(jià)提供價(jià)格的參考系，也將有望賣(mài)出一個(gè)比較好的價(jià)錢(qián)，而不至于因一對(duì)一私下交易的信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)而造成貶值低估。同時(shí)由于中小企業(yè)板的長(zhǎng)期利好以及上市公司規(guī)模較小，成長(zhǎng)性較大加之市場(chǎng)認(rèn)可創(chuàng)投概念等因素，也增加了創(chuàng)投企業(yè)被機(jī)構(gòu)投資者并購(gòu)的可能性。因此，短期內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不應(yīng)拘泥于IPO退出，而要發(fā)揮股權(quán)轉(zhuǎn)讓和并構(gòu)的作用。中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)積極培育目前規(guī)模較小，但市場(chǎng)潛力巨大的企業(yè)，以期通過(guò)今后的創(chuàng)業(yè)板增值退出。
第三、重視增值服務(wù)。
創(chuàng)業(yè)投資屬于專(zhuān)業(yè)金融服務(wù)領(lǐng)域。創(chuàng)業(yè)投資的一大特征是提供增值服務(wù)，中小企業(yè)板推出后，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)該結(jié)合自己的實(shí)際情況，參照中小企業(yè)板的投資導(dǎo)向，進(jìn)一步進(jìn)行市場(chǎng)細(xì)分，以確定適合自己的投資方向。不同的行業(yè)，企業(yè)成長(zhǎng)的不同階段都面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)與障礙。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)能否成功的關(guān)鍵因素之一就是能否與被投資的企業(yè)做到揚(yáng)長(zhǎng)避短、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，將優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮出來(lái)，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步化解。對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，就是如何為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值、放大價(jià)值。在這方面，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可以做如下工作。一是與會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所合作，對(duì)于投資的企業(yè)，尤其是擬上國(guó)內(nèi)主板、中小企業(yè)板的企業(yè)，從一開(kāi)始就嚴(yán)格按照上市公司的要求，規(guī)范運(yùn)作，嚴(yán)格管理、加強(qiáng)信息披露；二是與知名管理咨詢機(jī)構(gòu)合作，為投資企業(yè)在戰(zhàn)略規(guī)劃、組織結(jié)構(gòu)、管理系統(tǒng)等方面提供針對(duì)性的服務(wù)；三是進(jìn)一步加強(qiáng)與海外知名創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，尤其是專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的合作，以國(guó)際化的視野、專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)和管理為企業(yè)提供更好的服務(wù)。
第四、建立科學(xué)的管理體系
創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)能否成功的一個(gè)關(guān)鍵因素是人才。如何留住人才、開(kāi)發(fā)人力資本、充分發(fā)揮職工的積極性和創(chuàng)造性，是中國(guó)本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)目前急需考慮和解決的重大課題之一。
從99年的最初動(dòng)意，到04年的正式設(shè)立，圍繞創(chuàng)業(yè)板要不要開(kāi)設(shè)，如何定位等問(wèn)題，一直是決策層、理論界和業(yè)內(nèi)人士反復(fù)討論的熱點(diǎn)話題。當(dāng)中小企業(yè)板終于千呼萬(wàn)喚始出來(lái)時(shí)，盡管上市門(mén)檻依然較高，盡管沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全流通。但它對(duì)于中國(guó)創(chuàng)投業(yè)的深遠(yuǎn)影響是絕對(duì)不能被低估的。當(dāng)然，中小企業(yè)板的開(kāi)設(shè)并不意味著中國(guó)創(chuàng)投業(yè)必將欣欣向榮地發(fā)展，它提供的僅僅是一個(gè)創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期，當(dāng)此時(shí)期，本土的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該及時(shí)調(diào)整運(yùn)作策略，在即將來(lái)臨的空前激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中成為勝利者。
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中圖分類(lèi)號(hào)：F299.27 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào):1673-291X(2009)06-0186-02
一、廣西的SWOT分析
SWOT分析是一種現(xiàn)代管理方法，本來(lái)是用來(lái)進(jìn)行企業(yè)戰(zhàn)略分析的。S/W/O/T是四個(gè)英文單詞strength,weakness,opportunity，threat的首字母縮寫(xiě)，即企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)、威脅是什么。這里我們借用來(lái)對(duì)廣西的區(qū)情作一個(gè)簡(jiǎn)單的分析。
二、廣西的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略：WO戰(zhàn)略
廣西目前外部條件（O）即機(jī)會(huì)非常好,可謂千載難逢；廣西優(yōu)勢(shì)也很突出；廣西自身（W）存在的劣勢(shì)很多，其中有些比較好解決，有些卻不太容易解決；廣西的威脅并不突出，因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)中不可能沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)論哪個(gè)省份都會(huì)面臨著競(jìng)爭(zhēng)的壓力。經(jīng)過(guò)初步篩選，我們認(rèn)為廣西較適宜采用WO（扭轉(zhuǎn)性戰(zhàn)略）戰(zhàn)略或者SO戰(zhàn)略（增長(zhǎng)性戰(zhàn)略），即充分利用大好機(jī)會(huì)、努力改變關(guān)鍵劣勢(shì)的戰(zhàn)略或者充分利用機(jī)會(huì)，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略。鑒于增長(zhǎng)性戰(zhàn)略進(jìn)攻性過(guò)強(qiáng)，廣西作為并不發(fā)達(dá)的省份，還是以學(xué)習(xí)先進(jìn)、穩(wěn)打穩(wěn)扎為宜，所以我們認(rèn)為廣西在當(dāng)前發(fā)展階段選擇WO戰(zhàn)略即扭轉(zhuǎn)性戰(zhàn)略比較合適，也就是抓住機(jī)會(huì)、扭轉(zhuǎn)劣勢(shì)的戰(zhàn)略。
三、制約廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最關(guān)鍵劣勢(shì)分析
（一）廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響因素的“魚(yú)刺圖”分析法
下面我們結(jié)合SWOT矩陣，運(yùn)用“魚(yú)刺圖”分析法來(lái)對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后的原因作一分析?！棒~(yú)刺圖”分析法是一種現(xiàn)代管理方法。我們知道某個(gè)問(wèn)題的特性總是受到一些因素的影響，我們通過(guò)腦力激蕩（或稱(chēng)頭腦風(fēng)暴法）找出這些因素，并將它們與特性值一起，按相互關(guān)聯(lián)性整理而成的層次分明、條理清楚，并標(biāo)出重要因素的圖形就叫特性要因圖。因其形狀如魚(yú)刺，所以又叫魚(yú)刺圖，它是一種透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)的分析方法。
根據(jù)上面的因果圖，可以把廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)滯后的所有可能的原因歸納如下：①
（1）區(qū)位優(yōu)勢(shì)未充分發(fā)揮；（2）資源優(yōu)勢(shì)未充分發(fā)揮；（3）民營(yíng)企業(yè)數(shù)量少規(guī)模小實(shí)力弱；（4）制度軟環(huán)境差；（5）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)差；（6）人才缺乏；（7）對(duì)外開(kāi)放不夠；（8）區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力弱；（9）對(duì)區(qū)域市場(chǎng)的滲透不夠；（10）沒(méi)有利用好政策機(jī)會(huì)；（11）競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)不強(qiáng)，沒(méi)有很好地研究競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
（二）民營(yíng)企業(yè)發(fā)展滯后是制約廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最關(guān)鍵劣勢(shì)
上面的（1）、（2）兩點(diǎn)，我們認(rèn)為并非影響廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要原因，因?yàn)檫@兩點(diǎn)不成立。區(qū)位優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)是自治區(qū)黨委和政府很早就意識(shí)到了的，地方政府這些年來(lái)實(shí)際上還是很重視發(fā)揮廣西自身優(yōu)勢(shì)的，每年的地方政府工作報(bào)告中也會(huì)體現(xiàn)這一點(diǎn)。
第（3）講的是事實(shí)。而且我們認(rèn)為這一條很關(guān)鍵，它直接影響到廣西的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和社會(huì)富裕程度。因?yàn)槠髽I(yè)是經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，只有企業(yè)數(shù)量足夠多足夠強(qiáng)，才能創(chuàng)造出足夠多的新增價(jià)值，這實(shí)際上是個(gè)很淺顯的道理。
第（4）點(diǎn)原因不是主要的。因?yàn)橹贫溶洯h(huán)境差并非廣西特有，可以說(shuō)在目前的整個(gè)中國(guó)都存在著這樣的問(wèn)題。目前國(guó)內(nèi)，除了上海、江蘇、浙江、廣東等地的制度軟環(huán)境建設(shè)比較先進(jìn)外（尤其是上海），其他省份相互之間差距并不大。
第（5）點(diǎn)原因?qū)嶋H上現(xiàn)在不明顯了?；A(chǔ)設(shè)施是指為社會(huì)生產(chǎn)和居民生活提供公共服務(wù)的物質(zhì)工程設(shè)施，是用于保證國(guó)家或地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正常進(jìn)行的公共服務(wù)系統(tǒng)。自從20世紀(jì)90年代初以來(lái)，廣西自治區(qū)黨委和政府在廣西基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上非常重視，投入了大量心力，到2008年為止，廣西城鎮(zhèn)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)很不錯(cuò)了，雖然和沿海發(fā)達(dá)省份相比仍有差距，但是應(yīng)該達(dá)到了全國(guó)平均水平。也就是說(shuō)廣西的基礎(chǔ)建設(shè)在全國(guó)沒(méi)有明顯的比較劣勢(shì)。
第（6）點(diǎn)談到廣西的人才缺乏是一個(gè)事實(shí)。改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)的人才流向一直表現(xiàn)出“一江春水向東流”的特點(diǎn)，不僅廣西，中西部的其他一些身份也留不住人才。不過(guò)，自從廣西的泛北部灣開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略提升為國(guó)家戰(zhàn)略以來(lái)，自治區(qū)政府越來(lái)越意識(shí)到人才的重要性，開(kāi)始逐步面向全國(guó)和海內(nèi)外招聘急需的高端人才，這是非常令人欣慰的。但是我們認(rèn)為，廣西還需要進(jìn)一步加大對(duì)教育的投入，自己培養(yǎng)人才；同時(shí)提高人才的待遇，留住人才。
第（7）點(diǎn)和第（8）點(diǎn)談到廣西對(duì)外開(kāi)放不夠、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力弱，這是過(guò)去的事實(shí)。但是廣西進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)對(duì)外開(kāi)放的力度越來(lái)越大、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力正在逐年提高，這也是不爭(zhēng)的事實(shí)。尤其是，在開(kāi)放度和競(jìng)爭(zhēng)力方面，廣西跟內(nèi)地大部分省份相比，并無(wú)比較劣勢(shì)。
第（9）點(diǎn)談到所謂廣西對(duì)區(qū)域市場(chǎng)的滲透不夠，主要是指廣西對(duì)全國(guó)其他省份，尤其是周邊的云南、貴州、廣東、湖南等省份的市場(chǎng)滲透不夠，在這些市場(chǎng)上很難見(jiàn)到廣西的產(chǎn)品，甚至很難見(jiàn)到廣西的特色產(chǎn)品；另外，對(duì)東盟各國(guó)的市場(chǎng)滲透也不夠。之所以如此，主要還是因?yàn)閺V西產(chǎn)品本身還不夠豐富，而且競(jìng)爭(zhēng)力不夠強(qiáng)。而本質(zhì)上是由于上面第（3）點(diǎn)原因造成的。也即，廣西企業(yè)太少，又不強(qiáng)；相應(yīng)地，產(chǎn)品就沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)周邊的市場(chǎng)便難以滲透。
第（10）點(diǎn)談到政策機(jī)會(huì)問(wèn)題。我們認(rèn)為，近年來(lái)廣西最重要的政策機(jī)會(huì)應(yīng)該是北部灣開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略提升為國(guó)家戰(zhàn)略。包括的政策優(yōu)惠有：首先，關(guān)于投資資金：在《廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃》中明確表示國(guó)家支持在北部灣地區(qū)設(shè)立地方性銀行，探索設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，支持符合條件的企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券；其次，關(guān)于稅收優(yōu)惠：《規(guī)劃》中明確指出國(guó)家支持北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)在符合條件的地區(qū)設(shè)立保稅港區(qū)、綜合保稅區(qū)和保稅物流中心，拓展出口加工區(qū)保稅物流功能；再次，關(guān)于項(xiàng)目審批：《規(guī)劃》中表示國(guó)家在有關(guān)規(guī)劃、重大項(xiàng)目布局及項(xiàng)目審批、核準(zhǔn)、備案等方面，給予北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)必要支持；另外，還將依托中國(guó)―東盟博覽會(huì)永久舉辦地南寧，提升北部灣知名度和影響力。目前北部灣的建設(shè)已經(jīng)有了實(shí)質(zhì)性的建設(shè)，包括七個(gè)“一千萬(wàn)”和兩個(gè)“一千億”項(xiàng)目。
第（11）點(diǎn)談的是競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)，我們認(rèn)為，廣西主要的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)自于：一是在旅游方面和旅游大省云南的競(jìng)爭(zhēng)；二是在農(nóng)產(chǎn)品方面和周邊省份及其東盟國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)；三是在工業(yè)品上和國(guó)內(nèi)其他省份的廠家及其東盟一些國(guó)家產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)。在旅游業(yè)方面，現(xiàn)在云南已經(jīng)超過(guò)廣西成為第一旅游大省，值得警醒，但是旅游業(yè)占廣西GDP的比重為8.5％，①比重不算高，還不能對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生根本性的影響；在農(nóng)產(chǎn)品方面，今后的趨勢(shì)是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不斷上升，廣西作為亞熱帶農(nóng)業(yè)，在國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是廣東，在東盟主要是泰國(guó)和越南。但由于人口的不斷增長(zhǎng)，農(nóng)產(chǎn)品需求一直旺盛，因此農(nóng)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)不會(huì)對(duì)廣西的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生大的負(fù)面影響。
四、做大做強(qiáng)廣西民營(yíng)企業(yè)的有效途徑：資本運(yùn)作
一個(gè)企業(yè)要發(fā)展，只有兩條路徑：一條是通過(guò)自身的積累獲得發(fā)展，另一條就是資本運(yùn)作。而如果要迅速獲得發(fā)展，單靠自身的積累，速度是很有限的。唯一有效的途徑就是資本運(yùn)作。民營(yíng)企業(yè)要發(fā)展，也無(wú)非就是這兩種途徑。前面我們已經(jīng)探討過(guò)，民營(yíng)企業(yè)資本運(yùn)作的主要方式有上市、發(fā)行企業(yè)債券、并購(gòu)、重組等等形式。
企業(yè)管理理論認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營(yíng)一般有兩種方式：一種是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，另一種則是資本經(jīng)營(yíng)或稱(chēng)資本運(yùn)作。通俗地理解，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)就好比企業(yè)買(mǎi)賣(mài)產(chǎn)品和服務(wù)來(lái)賺錢(qián)，而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)就好比企業(yè)買(mǎi)賣(mài)企業(yè)來(lái)賺錢(qián)。兩種經(jīng)營(yíng)方式必須齊頭并進(jìn)，企業(yè)才能獲得健康、迅速的發(fā)展。關(guān)于資本運(yùn)作對(duì)企業(yè)發(fā)展的意義，后面會(huì)有專(zhuān)門(mén)的案例研究進(jìn)行進(jìn)一步探討，從這些案例可以看出資本運(yùn)作對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的積極作用。因此，我們可以將資本運(yùn)作促進(jìn)廣西區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用機(jī)理簡(jiǎn)單表述為：民營(yíng)企業(yè)資本運(yùn)作―民營(yíng)企業(yè)做強(qiáng)做大―民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展―廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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全球性的金融風(fēng)暴出現(xiàn)之后，對(duì)于中國(guó)的服裝企業(yè)而言，都受到了程度不一的影響，而這樣的影響對(duì)于服裝企業(yè)的管理者而言，無(wú)疑是一次對(duì)企業(yè)發(fā)展的沖擊。而經(jīng)過(guò)此次金融風(fēng)暴沖擊之后，讓中國(guó)的服裝企業(yè)管理者清醒地認(rèn)識(shí)到，管理與運(yùn)作不能再像以往一樣，僅僅是單純地關(guān)注于研發(fā)與生產(chǎn)的服裝品種、價(jià)格定位、區(qū)域的營(yíng)銷(xiāo)，企業(yè)想要增強(qiáng)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、獲得長(zhǎng)期的可持續(xù)性發(fā)展，應(yīng)有效地開(kāi)展適合企業(yè)實(shí)際發(fā)展趨勢(shì)的資本化運(yùn)作，能夠樂(lè)觀預(yù)見(jiàn)的是：“經(jīng)過(guò)此次金融風(fēng)暴的沖擊之后，將提供給中國(guó)服裝企業(yè)一次發(fā)展與提升的機(jī)遇。”
1.經(jīng)濟(jì)危機(jī)下我國(guó)服裝企業(yè)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)
伴隨著中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展的趨勢(shì)，服裝行業(yè)也同樣面臨著產(chǎn)業(yè)的改造與升級(jí)。在我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上大型服裝企業(yè)獲得了持續(xù)的發(fā)展，而在金融危機(jī)的影響下，為了減少所受的沖擊力度，降低生存與發(fā)展的巨大壓力，國(guó)際的知名服裝企業(yè)也趁勢(shì)入華想在中國(guó)市場(chǎng)上分一杯羹，另外部分國(guó)際服裝企業(yè)也在進(jìn)行海外擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并為進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)積極做準(zhǔn)備。而反觀國(guó)內(nèi)的中小服裝企業(yè)，也在具有困難與障礙的市場(chǎng)發(fā)展當(dāng)中，尋找適合于自身的生存與發(fā)展之路，從而展現(xiàn)出中國(guó)服裝企業(yè)具有的發(fā)展機(jī)遇與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)并存的現(xiàn)狀。由于國(guó)際與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遭受到金融危機(jī)的影響，企業(yè)的發(fā)展速度也在減緩，具體體現(xiàn)在不斷減少的訂單數(shù)量，持續(xù)降低的利潤(rùn)，以及企業(yè)具有的生產(chǎn)設(shè)備的折舊、增加的各項(xiàng)成本、市場(chǎng)銷(xiāo)售的一系列的巨大壓力，不少企業(yè)在市場(chǎng)影響下出現(xiàn)了艱難的生存與發(fā)展的境地，而國(guó)家進(jìn)一步減低出口退稅率的現(xiàn)行政策，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展觀來(lái)看待，此項(xiàng)出口政策的調(diào)整，也會(huì)讓企業(yè)相應(yīng)地調(diào)整自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，有效地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，但在一個(gè)較短時(shí)期當(dāng)中必然會(huì)導(dǎo)致服裝行業(yè)的生存與發(fā)展出現(xiàn)危機(jī)，從而讓我國(guó)服裝市場(chǎng)出現(xiàn)了新的調(diào)整性發(fā)展。
2.現(xiàn)今中國(guó)服裝企業(yè)資本運(yùn)作具有的問(wèn)題及分析
2.1在認(rèn)知資本運(yùn)作方面具有的誤區(qū)
在現(xiàn)今有不少企業(yè)單純地認(rèn)為：“獲取發(fā)展所需的資金，即為企業(yè)開(kāi)展資本運(yùn)作的重點(diǎn)目的”。而大部分企業(yè)策劃與謀求上市的主要目標(biāo)也是圍繞融資而進(jìn)行，融資的初衷并非立足于企業(yè)的實(shí)體發(fā)展，以及進(jìn)一步加大企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的力度，促進(jìn)企業(yè)的整體性發(fā)展，因此具有上市認(rèn)知的片面性。部分企業(yè)借助于資本運(yùn)作的方式來(lái)謀求上市，其初衷僅僅是為了能夠在加大融資之后，來(lái)進(jìn)行炒賣(mài)期貨與股票等非理性的市場(chǎng)投資行為，或是借助于宣傳炒作，來(lái)提升企業(yè)的社會(huì)認(rèn)知度，并人為炒作企業(yè)的股票，以此來(lái)獲取暴利的金融違法的行為。
2.2不規(guī)范的公司財(cái)務(wù)與內(nèi)部管理
由于中國(guó)的服裝企業(yè)當(dāng)中較多的是民營(yíng)企業(yè)，不少企業(yè)的發(fā)展源頭都是由個(gè)體私營(yíng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而來(lái)的，在企業(yè)初創(chuàng)階段大都無(wú)可避免地會(huì)具有家族企業(yè)的特征，其中聘用的財(cái)務(wù)人員多為企業(yè)法人或股東的親戚朋友，所注重的是聘用的財(cái)務(wù)人員對(duì)于企業(yè)負(fù)責(zé)人個(gè)人的“忠誠(chéng)度”，而不注重是否具有財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)、以及是否具有職業(yè)道德與操守。由于不具備相關(guān)的財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)，因此難以建立起專(zhuān)業(yè)的財(cái)務(wù)管理的準(zhǔn)則，倘若在企業(yè)申請(qǐng)上市之時(shí)，不能有會(huì)計(jì)師事務(wù)所來(lái)依法開(kāi)展會(huì)計(jì)審計(jì)，就難以進(jìn)行對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估，必然就會(huì)阻礙到企業(yè)的資本運(yùn)作。
3.金融危機(jī)下服裝企業(yè)資本化運(yùn)作策略
3.1初創(chuàng)期策略
通常而言，在服裝企業(yè)在初創(chuàng)階段，由于相關(guān)部門(mén)要求企業(yè)的資信層級(jí)較低，企業(yè)在發(fā)展過(guò)程當(dāng)中需要融資時(shí)缺乏信用支持，因此較難以獲得銀行的貸款，此時(shí)的服裝企業(yè)進(jìn)行融資的方式重點(diǎn)是源自于企業(yè)創(chuàng)業(yè)者的自有資本與風(fēng)險(xiǎn)投資資本。自有資本即為創(chuàng)業(yè)者自籌資金，此部分資金也是企業(yè)創(chuàng)業(yè)與發(fā)展的基本金；另外的風(fēng)險(xiǎn)投資資本，是投資基金或者是投資公司以及投資人，對(duì)于某個(gè)企業(yè)的發(fā)展項(xiàng)目較為看重，預(yù)測(cè)到投資此項(xiàng)目能夠在今后取得豐厚的投資收益，因此會(huì)對(duì)企業(yè)或是項(xiàng)目進(jìn)行投資。
3.2成長(zhǎng)階段策略
而在企業(yè)的成長(zhǎng)階段，經(jīng)過(guò)企業(yè)積累了原始資本之后，具有了一定的生產(chǎn)規(guī)模與發(fā)展資本，并開(kāi)始擁有自身的融資能力。此時(shí)如果企業(yè)只是通過(guò)自有資金來(lái)進(jìn)行發(fā)展顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因此在此時(shí)企業(yè)必須通過(guò)合法的多樣化的融資方式來(lái)籌集企業(yè)資金。雖然發(fā)行股票與債券，必須經(jīng)過(guò)相關(guān)的國(guó)家金融管理部門(mén)的嚴(yán)格的審批，可是服裝企業(yè)能夠借助于此種融資方式來(lái)籌集到巨額的發(fā)展資金，而此種籌集資金的方式由于安全性較高，雖然程序相對(duì)復(fù)雜，依然成為了大型企業(yè)融資的一個(gè)首選方式，而通過(guò)這樣的融資方式，也有效地促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展與進(jìn)步。
3.3成熟期策略
中圖分類(lèi)號(hào)：F832 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）027-0000-01
前言
由于中央企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展上有著極為重要的影響，因此，在一定程度上也可以促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)健康與穩(wěn)定的發(fā)展。所以在實(shí)際中就要對(duì)中央企業(yè)中的資金以及投資等方面進(jìn)行科學(xué)的管理。中央企業(yè)的發(fā)展方向已經(jīng)成為了內(nèi)部資源市場(chǎng)發(fā)展的必然結(jié)果。且中央企業(yè)與一般的國(guó)有企業(yè)還存在著本質(zhì)上的區(qū)別，有著規(guī)模大與資本雄厚等優(yōu)勢(shì)。
一、內(nèi)外資本市場(chǎng)的資本運(yùn)作與驅(qū)動(dòng)因素
對(duì)于資本運(yùn)作來(lái)說(shuō)，也可以將其看作是資本運(yùn)營(yíng)，通過(guò)不斷的優(yōu)化配置來(lái)提高運(yùn)營(yíng)的效果，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)效益。且內(nèi)部與外部資本市場(chǎng)的交易活動(dòng)可以擴(kuò)大或是縮小企業(yè)中的內(nèi)部資本市場(chǎng)便捷，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。
（一）資本的運(yùn)作方法
對(duì)于中央企業(yè)來(lái)說(shuō)，借助發(fā)行股票或是抵押貸款等方法來(lái)提高長(zhǎng)期的資本，促進(jìn)了集團(tuán)內(nèi)部資源市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大。隨著時(shí)代的不斷發(fā)展，國(guó)家并購(gòu)風(fēng)波的不斷擴(kuò)大，使得內(nèi)部資本市場(chǎng)已經(jīng)成為了一起企業(yè)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展的重要方法之一，同時(shí)也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)不斷發(fā)展的重要途徑。中央企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)出售以及徹底算清等方法來(lái)減少長(zhǎng)期資本，從而縮小了內(nèi)部資本市場(chǎng)的邊界。在長(zhǎng)期的發(fā)展過(guò)程中，企業(yè)會(huì)出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及外部資本市場(chǎng)交易等現(xiàn)象，但是對(duì)于這種方法來(lái)說(shuō)，卻并沒(méi)有改變內(nèi)部資本市場(chǎng)的范圍，如委托理財(cái)?shù)确椒ú](méi)有增加或是減少企業(yè)集團(tuán)中的長(zhǎng)期資本，但是也給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了技術(shù)與專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)等方面，同時(shí)也可以實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值[1]。
（二）驅(qū)動(dòng)的因素
中央企業(yè)的內(nèi)外資本市場(chǎng)所進(jìn)行的交易活動(dòng)不僅可以轉(zhuǎn)變內(nèi)部資本市場(chǎng)的實(shí)際規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。中央企業(yè)之所以會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變動(dòng)，其主動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素就包含了：第一，為了解決中央企業(yè)內(nèi)部中資金短缺的現(xiàn)象，往往會(huì)從外部資本市場(chǎng)上采取募集資金以及選擇較好的投資項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行投資。第二，從自身優(yōu)勢(shì)出發(fā)，選擇引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備與技術(shù)專(zhuān)利等，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外資源上的有效交換，從而提高實(shí)際的經(jīng)營(yíng)能力。第三，借助延伸產(chǎn)業(yè)鏈條或是采取強(qiáng)強(qiáng)合作等方法來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)集團(tuán)中的規(guī)模進(jìn)行不斷的擴(kuò)張，從而建立出穩(wěn)定的關(guān)系，增強(qiáng)中央企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)能力，避免同行競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的不利影響。
對(duì)于中央企業(yè)的內(nèi)外資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其中的交易活動(dòng)直接影響著整個(gè)的資本市場(chǎng)，因此，就要引更多的關(guān)注。同時(shí)，中央企業(yè)資本實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張與收縮的活動(dòng)還要堅(jiān)持從戰(zhàn)略發(fā)展的層面上出發(fā)，運(yùn)用好人力、物力以此信息等資源來(lái)保證后期工作的順利進(jìn)行，同時(shí)也要對(duì)集團(tuán)中的內(nèi)外運(yùn)作的過(guò)程以及后果等方面進(jìn)行全面的監(jiān)督與控制，從而明確內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作的實(shí)際效果，為以后的研究與發(fā)展提供明確的方向。
二、內(nèi)部資源市場(chǎng)的內(nèi)部運(yùn)作與驅(qū)動(dòng)因素
對(duì)于中央企業(yè)來(lái)說(shuō)，屬于產(chǎn)權(quán)組織的聯(lián)結(jié)體，在利益等方面上有著一致性的特點(diǎn)。且從內(nèi)部資源市場(chǎng)的內(nèi)部資本運(yùn)作上來(lái)說(shuō)，通過(guò)母公司來(lái)實(shí)現(xiàn)的，成員之間的相互交易也沒(méi)有占據(jù)主要的地位。但是對(duì)于這種說(shuō)法來(lái)說(shuō)，從另一層面上來(lái)說(shuō)，有著資本調(diào)配以及任務(wù)分配的重要意義。從內(nèi)部資本與內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作上來(lái)說(shuō)，有著決定的作用。
（一）資本運(yùn)作的形式
內(nèi)部資本運(yùn)作的活動(dòng)形式主要包含了：項(xiàng)目的有效投資以及資金的集中分配等方面上。因此，在實(shí)際工作中就要明確，內(nèi)部資本的運(yùn)作形式有著多樣性的特點(diǎn)，但是在母公司的統(tǒng)一管理下，資本的實(shí)際流動(dòng)也是通過(guò)內(nèi)部金融中介來(lái)分配的，所以母公司有著一定的優(yōu)勢(shì)。且對(duì)于中央企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)現(xiàn)資金的集中化管理已經(jīng)成為了企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的必然選擇，但是也要建立在適度分權(quán)的基礎(chǔ)上。在適度分權(quán)中，主要是從母公司與成員企業(yè)之間的控制程度不同以及對(duì)集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展的重要性等方面來(lái)出發(fā)的，所以也就影響著內(nèi)部資本市場(chǎng)中內(nèi)部資金的有效流動(dòng)。從資源的籌集以及交換等方面來(lái)說(shuō)，其交易形式以及價(jià)格機(jī)制等方面都存在著一定的不同。因此，在實(shí)際中就要從不同的層面上出發(fā)來(lái)做好控制工作[2]。
（二）驅(qū)動(dòng)的因素
作為內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作中的重要內(nèi)容，內(nèi)部資本的運(yùn)作有著極為重要的影響，同時(shí)也起到了維持資本運(yùn)作的重要使命。不論是在籌資還是在投資等方面上來(lái)說(shuō)，中央企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)有著極大的優(yōu)勢(shì)。因此，母公司就要堅(jiān)持從企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略上出發(fā)，做好投資等工作，實(shí)現(xiàn)資源的有效集中，從而提高收益的回報(bào)業(yè)務(wù)，提升資本配置的效果。此外，母公司還要依靠自身的權(quán)威性來(lái)加強(qiáng)企業(yè)之間的合作，真正實(shí)現(xiàn)資源共享，從而增強(qiáng)企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)能力，降低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
三、運(yùn)作形式之間的對(duì)比
在實(shí)際中母公司還要真正發(fā)揮出企業(yè)集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)，從整體戰(zhàn)略發(fā)展的層面上出發(fā)，環(huán)節(jié)融資約束，提高企業(yè)中的集團(tuán)效應(yīng)，增強(qiáng)自身在行業(yè)市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。從中央企業(yè)視角上來(lái)說(shuō)，從經(jīng)營(yíng)上可以有效提高收入，實(shí)現(xiàn)多元化的業(yè)務(wù)。在財(cái)務(wù)上也可以實(shí)現(xiàn)融通大量資本，避免降低資源的浪費(fèi)[3]。
四、結(jié)語(yǔ)
綜上所述可以看出，不論是從內(nèi)外資本市場(chǎng)交易上來(lái)說(shuō)，還是從內(nèi)部資本市場(chǎng)的內(nèi)部資本交易來(lái)說(shuō)，都是從交易收益的層面上來(lái)說(shuō)的。因此，就要明確運(yùn)作的機(jī)制，掌握好交易的動(dòng)機(jī)，提高運(yùn)作的效果。從盈利的角度上出發(fā)來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的最大化。
參考文獻(xiàn)：
