時(shí)間：2023-07-11 09:20:59
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這一切在四季度發(fā)生改變。經(jīng)濟(jì)方面，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力不強(qiáng)，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將持續(xù)走弱；通脹方面，形勢(shì)得以初步緩解，四季度以及明年物價(jià)將整體回落；貨幣政策方面，進(jìn)一步收緊已無(wú)必要，而放松的可能性也不大，整體上會(huì)維持當(dāng)前力度；資金方面，目前商業(yè)銀行的超儲(chǔ)率已處于非常低的水平，央行通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作，實(shí)際調(diào)控效果已經(jīng)接近了的理論上最高存款準(zhǔn)備金率――23％，未來(lái)再次上調(diào)存準(zhǔn)率的可能性已不大，這也預(yù)示著宏觀調(diào)控已接近尾聲。綜合這些因素，近一段時(shí)間的債市行情得以確認(rèn)。
通常認(rèn)為，債市拐點(diǎn)早于股市拐點(diǎn)到來(lái)。2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)大蕭條，中國(guó)A股市場(chǎng)從2007年四季度的歷史高點(diǎn)6124點(diǎn)一路下挫至2008年底的1664點(diǎn)；債市領(lǐng)先股市6個(gè)月左右即展開(kāi)反彈行情，10年國(guó)債收益率從2008年中的4.55%開(kāi)始一路下行至2009年初的2.67%；而股市則在2009年初才開(kāi)始反彈，并一路上漲到2009年8月份的3500點(diǎn)附近。
在各種投資渠道均不給力的今天，由于無(wú)法斷定股票牛市行情是否啟動(dòng)，債市無(wú)疑是資金的庇護(hù)所、投資的好標(biāo)的和理財(cái)?shù)谋匾渲谩Ｓ绕鋵?duì)習(xí)慣炒股養(yǎng)基的人來(lái)說(shuō)，這時(shí)不妨做做債基，助你更好地適應(yīng)市場(chǎng)的脈搏。
國(guó)家財(cái)政部決定11月10日起發(fā)行2011年憑證式（四期）國(guó)債。該期國(guó)債發(fā)行總額為200億元，發(fā)行期限截止到23日。發(fā)行當(dāng)日上午9點(diǎn)，筆者在北京市朝陽(yáng)區(qū)一家商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)外見(jiàn)到很多人都在抱怨：“來(lái)晚啦，國(guó)債已經(jīng)賣完了?！睋?jù)媒體報(bào)道，同樣的場(chǎng)景，在全國(guó)各地的銀行門口幾乎都在上演。
債券熱潮為什么會(huì)來(lái)
國(guó)債申購(gòu)熱為什么會(huì)出現(xiàn)？一是通脹嚴(yán)重程度加劇，銀行存款出現(xiàn)負(fù)利率，從而使得人們希望采用更有效的理財(cái)手段。二是目前正處于本輪加息周期的頂部區(qū)域，國(guó)債的發(fā)行價(jià)格顯得較為誘人。
從表1可以看出，1978～2010年，33年的年均通脹率為5.18%。今年7月7日起，最新適用的1年期銀行存款的利率水平是3.5%。按照現(xiàn)有的通脹速度和利率水平，10萬(wàn)元存銀行，20年后將變成7.13萬(wàn)元。在這種情況下，人們就希望采用比銀行存款收益更高的國(guó)債來(lái)抵御通脹的危害。以最近發(fā)行的這次國(guó)債為例，一共發(fā)行了1年期、3年期和5年期3種面額，票面利率均高于同期銀行存款的收益水平。其中1年期20億元，票面年利率3.85%；3年期100億元，票面年利率5.58%；5年期80億元，票面年利率6.15%。
從表2可以看出，中國(guó)的利率周期每過(guò)幾年就會(huì)變動(dòng)一次，且呈現(xiàn)較為明顯的加息和減息周期，在此期間，存在明顯的轉(zhuǎn)折。我們?cè)陉P(guān)注債市時(shí)，最重要的就是要把握這個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折時(shí)點(diǎn)。如果是從加息周期轉(zhuǎn)入降息周期的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，則債券發(fā)行價(jià)格將達(dá)到高峰，這樣就會(huì)出現(xiàn)熱銷場(chǎng)面，同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)上的債券的交易價(jià)格也不斷走強(qiáng)。例如，目前在股市反復(fù)震蕩的同時(shí)，債市交易市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始發(fā)力上漲，9月底以來(lái)走出了一波小牛行情。
各主要投資品種前景看淡
目前，除了債券之外，個(gè)人比較容易接觸到的理財(cái)產(chǎn)品主要有房產(chǎn)、股票、黃金、基金。事實(shí)上，現(xiàn)在這些理財(cái)產(chǎn)品都處于低谷或下跌趨勢(shì)中。
房產(chǎn)在中國(guó)進(jìn)行房產(chǎn)投資有3個(gè)秘訣：第一是政策；第二是政策；第三還是政策。由于中國(guó)的土地是沒(méi)有私有產(chǎn)權(quán)的，統(tǒng)統(tǒng)歸國(guó)家所有。因此，房產(chǎn)政策市的現(xiàn)象在未來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)將長(zhǎng)期存在。這意味著，房地產(chǎn)行情要根本走強(qiáng)，需要國(guó)家給予政策支持。而目前國(guó)家對(duì)房產(chǎn)從緊調(diào)控的態(tài)度非常堅(jiān)決，房產(chǎn)的低潮在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)還將持續(xù)存在。
股票中國(guó)的股市與房地產(chǎn)密切相關(guān)，聯(lián)動(dòng)性極強(qiáng)，上市公司中幾乎有一半屬于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。炒股炒的是預(yù)期，在房地產(chǎn)預(yù)期不明朗而七大新興產(chǎn)業(yè)又沒(méi)有有效成為支柱產(chǎn)業(yè)的情況下，中國(guó)股市的整體情況很難有較大的改觀。雖然由于臨近年底，會(huì)有常規(guī)意義上的券商“吃飯”行情出現(xiàn)，但這一輪行情可能僅僅只是反彈，而并非反轉(zhuǎn)。在繼續(xù)從緊的貨幣政策的預(yù)期下，股市的真正整體好轉(zhuǎn)可能需要等到明年換屆之后才會(huì)出現(xiàn)。
黃金1971年7月第7次美元危機(jī)爆發(fā)，布林頓森林體系瓦解，尼克松政府于8月15日宣布實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策”，宣布美元與黃金脫鉤。從此，金價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)。1971年7月～1980年1月，是第一輪黃金牛市。從35美元/盎司開(kāi)始，金價(jià)在1980年1月達(dá)到最高價(jià)850美元/盎司，10年最大漲幅2328.57%。黃金并非永遠(yuǎn)上漲。1980年1月～1999年7月，黃金一共跌了20年。這是第一輪黃金熊市。美國(guó)黃金期貨在1999年7月創(chuàng)下252.9美元本輪熊市最低價(jià)，20年最大跌幅70.25%。從1999年7月（特別是2001年9?11恐怖襲擊，美元確立長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)，正式宣布第二輪黃金牛市啟動(dòng)）到目前，是第二輪黃金牛市。第二輪黃金牛市的金價(jià)在2011年9月6日達(dá)到至今的最高價(jià)1922.6美元，最大漲幅660.22%。目前，困擾美國(guó)的最大恐怖因素本?拉登已被擊斃，美元未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)有走強(qiáng)的可能性。因此，黃金在未來(lái)半年到1年的時(shí)間內(nèi)可能將維持弱市整體的態(tài)勢(shì)，再出現(xiàn)大幅度上漲的可能性較小。
基金基金主要分為股票型、貨幣型和債券型3種。股票型基金的走勢(shì)與股市相關(guān)性很高，在股市整體預(yù)期走弱的情況下，該類基金很難有較好表現(xiàn)。貨幣型從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是一年期銀行存款的有效替代品，優(yōu)點(diǎn)很明顯：取用靈活，買入之后，一旦需要用錢，則可以隨時(shí)贖回，一般來(lái)說(shuō)，2天就可以到賬。而缺點(diǎn)也很明顯：收益率相對(duì)不高。債券型基金的走勢(shì)與債券市場(chǎng)的走勢(shì)基本是一致的，在債券市場(chǎng)整體走強(qiáng)的情況下，該類基金可能會(huì)有較好表現(xiàn)。
到目前為止，境外投資者進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)的渠道仍然有限，他們只能通過(guò)一些特定渠道投資中國(guó)債市和股市，其中包括合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）機(jī)制和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）機(jī)制。這兩個(gè)跨境投資機(jī)制允許獲批的境外基金管理和證券公司投資中國(guó)境內(nèi)證券。但由于中國(guó)資本市場(chǎng)很大程度上還未對(duì)境外資本開(kāi)放，境外投資者對(duì)中國(guó)政府債券的持有比例在新興市場(chǎng)中較低，境外投資者總共僅持有2014年底政府未清償債券的2.4%，而墨西哥和巴西的這一比例分別為59%和34%。
但近期宣布的一些措施為境外投資者進(jìn)入中國(guó)債市這一目前規(guī)模位居全球第三的債券市場(chǎng)提供了更多渠道。
例如，2015年7月，中國(guó)央行宣布，向境外央行、財(cái)富基金和國(guó)際金融組織進(jìn)一步開(kāi)放銀行間債券市場(chǎng)，而銀行間債券市場(chǎng)正是大部分政府債券和企業(yè)債券交易的市場(chǎng)。
2015年9月，匯豐香港和中銀香港成為首批在中國(guó)內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券的國(guó)際性商業(yè)銀行。
向境外發(fā)行人開(kāi)放境內(nèi)債市將進(jìn)一步加快中國(guó)整體資本市場(chǎng)的改革。與7月宣布的措施一樣，這是中國(guó)致力于將境內(nèi)資本市場(chǎng)融入全球金融體系的重要一環(huán)。
中國(guó)已經(jīng)表明，希望市場(chǎng)在資本配置中發(fā)揮更具決定性的作用，并希望其金融市場(chǎng)變得更為高效，也更具競(jìng)爭(zhēng)力。
多年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)一直由銀行信貸驅(qū)動(dòng)。銀行在中國(guó)金融體系中一直是最大的融資來(lái)源，在融資中的占比遠(yuǎn)高于美國(guó)和日本，也遠(yuǎn)高于與中國(guó)處在相似經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的其他新興市場(chǎng)。
鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入新常態(tài)，對(duì)于更有深度、更加多元化、流動(dòng)性更強(qiáng)的資本市場(chǎng)的需求日益增強(qiáng)。進(jìn)一步發(fā)展債券市場(chǎng)將有助于支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，改善資本配置，并降低借款成本。
隨著中國(guó)致力于治理伴隨過(guò)去幾十年迅猛增長(zhǎng)而產(chǎn)生的環(huán)境污染，為未來(lái)城市化帶來(lái)所需的環(huán)保發(fā)展模式和清潔基礎(chǔ)設(shè)施，中國(guó)的金融需求只會(huì)越來(lái)越大，而債券市場(chǎng)的發(fā)展也有助于滿足這個(gè)需求。
2015年10月，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行成為首家發(fā)行綠色債券的中資金融機(jī)構(gòu)，一共募資10億美元。該行成為首個(gè)發(fā)行人民幣綠色債券的亞洲發(fā)行人，同時(shí)該債券也是由亞洲發(fā)行人發(fā)行的最大宗的一筆美元綠色債券。
所募集資金將專門用于資助6個(gè)符合條件的綠色項(xiàng)目領(lǐng)域，包括可再生能源、能源效率、可持續(xù)運(yùn)輸廢棄物管理、可持續(xù)土地利用、清潔及可持續(xù)水資源管理。
中國(guó)債市將進(jìn)一步增長(zhǎng)，因?yàn)橹袊?guó)政府不斷強(qiáng)調(diào)必須將可持續(xù)性作為中國(guó)企業(yè)和投資者未來(lái)發(fā)展最重要的考慮之一。
2015年9月，國(guó)務(wù)院承諾將生態(tài)保護(hù)“融入經(jīng)濟(jì)建設(shè)、政治建設(shè)、文化建設(shè)、社會(huì)建設(shè)各方面和全過(guò)程”。國(guó)務(wù)院頒布了一系列法律法規(guī)，投資方向和優(yōu)先市場(chǎng)改革的指引，以使金融體系的發(fā)展與向綠色經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型保持一致。
我們預(yù)計(jì)，中國(guó)央行將有關(guān)綠色債券市場(chǎng)的官方指引，為境內(nèi)綠色債券發(fā)行提供進(jìn)一步的規(guī)定和框架，明確具體的行業(yè)領(lǐng)域。這還將有助于推動(dòng)境外融資需求，尤其是與中國(guó)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃有關(guān)的融資。
中國(guó)債市已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展，但仍有巨大的發(fā)展空間。
首先，盡管中國(guó)債市的規(guī)模在短短5年內(nèi)已經(jīng)翻番， 但相比中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)的規(guī)模仍然很小。根據(jù)亞洲開(kāi)發(fā)銀行（ADB）最新的《亞洲債券監(jiān)測(cè)》（Asian Bond Monitor）報(bào)告，2015年第二季度末，中國(guó)的未清償本幣債券總額與GDP之比為53%，而馬來(lái)西亞的這一比率為95.3%，泰國(guó)為72.3%。
此外，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球GDP的12%，未清償債券卻僅占全球的5.1%。
其次，債券發(fā)行以政府和政策性銀行為主導(dǎo)，公司債券只占一小部分。中國(guó)擁有亞洲第二大公司債券市場(chǎng)，但公司債券僅占未清償債券總額的約25%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)和其他許多發(fā)展中亞洲國(guó)家的水平。
第三，多數(shù)債券是短期而非長(zhǎng)期品種。中國(guó)有40%的未清償債券在三年內(nèi)到期，有近40%新發(fā)行債券的期限短于一年。這與長(zhǎng)期債券占很大比例的其他市場(chǎng)形成了鮮明對(duì)比。
最后，根據(jù)經(jīng)綸國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院（Fung Global Institute）整理的數(shù)據(jù)，中國(guó)政府債券在二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性遠(yuǎn)低于美國(guó)國(guó)債和日本政府債券。
中國(guó)明白擁有發(fā)達(dá)債券市場(chǎng)的重要性，也了解發(fā)達(dá)的債市所帶來(lái)的益處。過(guò)去幾個(gè)月宣布的措施，是向這一方向邁進(jìn)的重要步驟。
對(duì)中國(guó)而言，更具深度、更加多元化的債券市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)多重益處。
通過(guò)歡迎更多的境外投資，中國(guó)將逐漸擴(kuò)大投資者規(guī)模和范圍。外資流入的增加會(huì)為中國(guó)借款人帶來(lái)新的融資來(lái)源，促進(jìn)更多中國(guó)公司在境內(nèi)發(fā)債。
一個(gè)更具活力的債券市場(chǎng)還將有助于減輕中國(guó)對(duì)銀行信貸的依賴，讓中國(guó)的銀行體系能騰出手向中小企業(yè)發(fā)放更多貸款。這是一項(xiàng)重要考慮因素：雖然中小企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和再平衡的關(guān)鍵，但相對(duì)于大公司，他們獲得資金的難度更大。
與此同時(shí)，通過(guò)允許更多境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)發(fā)行債券，中國(guó)將既為全球借款人開(kāi)放新的融資來(lái)源，又為中國(guó)投資者創(chuàng)造新的機(jī)遇。
中圖分類號(hào)：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
對(duì)于成熟期或擴(kuò)張期的中小企業(yè)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展，已經(jīng)形成較大規(guī)模，擁有較為穩(wěn)定的顧客和供應(yīng)商以及比較好的信用記錄，也已擁有自己比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，需要資金時(shí)可選擇銀行及資本市場(chǎng)等傳統(tǒng)融資方式。但大部分處于創(chuàng)建期及生存期的中小企業(yè)規(guī)模小、沒(méi)有穩(wěn)定的利潤(rùn)及現(xiàn)金流，也沒(méi)有高價(jià)值的抵押物，難以達(dá)到到銀行及資本市場(chǎng)的高門檻要求。然而這部分中小企業(yè)又是最需要資金支持的，他們對(duì)資金的需求緊迫、頻率高、金額小。眾多小企業(yè)的需求構(gòu)成整個(gè)社會(huì)的大需求，在此環(huán)境下，政策引導(dǎo)和自發(fā)形成了形形的融資渠道，在此我們僅對(duì)各種非主流融資渠道作簡(jiǎn)要分類介紹，供中小企業(yè)參考。
1 非定向較大額資金需求
如果企業(yè)不是為投資某特定項(xiàng)目，而只是日常經(jīng)營(yíng)中需要償還貸款、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，進(jìn)行股權(quán)并購(gòu)等，需要資金額較大時(shí)，可選擇發(fā)行中小企業(yè)私募債券。
渠道簡(jiǎn)介：根據(jù)2012年5月的《中小企業(yè)私募債券試點(diǎn)辦法》規(guī)定，中小企業(yè)私募債券是未上市中小微型企業(yè)以非公開(kāi)方式發(fā)行的公司債券。試點(diǎn)期間，符合工信部《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》的未上市非房地產(chǎn)、金融類的有限責(zé)任公司或股份有限公司，只要發(fā)行利率不超過(guò)同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍，并且期限在1年（含）以上，可以發(fā)行中小企業(yè)私募債券。由于私募債券發(fā)行主體為非上市的中小微企業(yè)，跟上市企業(yè)相比，其財(cái)務(wù)狀況和信用資質(zhì)都要弱些，所以發(fā)行利率會(huì)較高，也稱為高收益?zhèn)?/p>
融資技巧：中小企業(yè)要想更好地利用債券融資渠道，應(yīng)首先完善自己，提高自身信用，取得債券發(fā)行資格；其次根據(jù)項(xiàng)目需求，確定適宜發(fā)行數(shù)量，發(fā)行額定得過(guò)高，會(huì)造成資金過(guò)剩，加重企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；發(fā)行額度太小，又不易滿足籌資的需求；第三，選擇合適債券品種，確定恰當(dāng)債券期限；第四，選擇適當(dāng)發(fā)行時(shí)機(jī)，從企業(yè)自身來(lái)講，最好選擇企業(yè)負(fù)債率較低的時(shí)候發(fā)行債券，從外部環(huán)境來(lái)講，選擇利率水平較低的時(shí)候發(fā)行，可降低融資成本。
2 特定用途融資
2.1 政府扶持基金
渠道簡(jiǎn)介：多年來(lái)各級(jí)政府都設(shè)立了種類繁多的基金或?qū)ｍ?xiàng)資金，有針對(duì)性地對(duì)企業(yè)的發(fā)展提供資助和扶持。按融資方式的不同，有政策性貸款、政策性擔(dān)保、財(cái)政貼息、專項(xiàng)扶持基金和政策性投資等。一般情況下，只要符合國(guó)家和地方的產(chǎn)業(yè)政策，企業(yè)都可以申請(qǐng)中央或地方財(cái)政資金的扶持。政策性融資具有成本低，風(fēng)險(xiǎn)小等優(yōu)點(diǎn)，但申請(qǐng)手續(xù)繁瑣，花費(fèi)時(shí)間較長(zhǎng)，另外適用面窄，有一定規(guī)模限制。
融資技巧：一般而言，技術(shù)含量高，有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)更容易申請(qǐng)成功，但掌握申請(qǐng)資金技巧也是申請(qǐng)成功的必要條件。企業(yè)向申請(qǐng)政府資金，則需要注意以下幾點(diǎn)：
（1）學(xué)會(huì)與政府打交道。要主動(dòng)與有關(guān)政府主管部門的人員接觸、溝通，建立起必要的公共關(guān)系和信任關(guān)系，使政府了解企業(yè)擁有先進(jìn)的技術(shù)，過(guò)硬的管理團(tuán)隊(duì)，良好的財(cái)務(wù)狀況和企業(yè)運(yùn)作狀況，廣闊的前景。
（2）要認(rèn)真學(xué)習(xí)政府的有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和扶持政策。從而通過(guò)努力使自己企業(yè)符合申請(qǐng)的條件。
（3）申請(qǐng)材料充分展示企業(yè)實(shí)力。
2.2 風(fēng)險(xiǎn)（創(chuàng)業(yè)）投資公司融資
渠道簡(jiǎn)介：風(fēng)險(xiǎn)投資是在沒(méi)有任何財(cái)產(chǎn)作抵押的情況下，投資方以資金與公司業(yè)者持有的公司股權(quán)相交換。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)股權(quán)融資獲取風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)有了不少的成功案例。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)之初，或者在產(chǎn)品研發(fā)階段和市場(chǎng)進(jìn)入前期急需資金之際，獲取風(fēng)險(xiǎn)投資是加快企業(yè)發(fā)展的一條有效途徑。
融資技巧：風(fēng)險(xiǎn)投資最適合于產(chǎn)品或項(xiàng)目科技含量高、具有廣闊發(fā)展空間和市場(chǎng)前景的中小型高科技企業(yè)。利用風(fēng)險(xiǎn)投資，中小企業(yè)便可以盡快得以啟動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)投資方?jīng)Q定是否對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資最看重以下幾方面：
一是團(tuán)隊(duì)。企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)是否具有行業(yè)領(lǐng)軍性，或者擁有領(lǐng)軍的潛質(zhì)。創(chuàng)投界有句名言：寧愿投二流技術(shù)，一流團(tuán)隊(duì)的企業(yè)，也不投一流技術(shù)，二流團(tuán)隊(duì)的企業(yè)。
二是模式。無(wú)論是技術(shù)還是商業(yè)模式有否鮮明個(gè)性或與眾不同之處。清晰的盈利模式，清楚地告訴投資者你靠什么賺錢，是一項(xiàng)非常重要的條件。
三是產(chǎn)品或項(xiàng)目。是否具有行業(yè)成長(zhǎng)性或者擁有爆發(fā)性增長(zhǎng)的市場(chǎng)。
2.3 融資租賃
渠道簡(jiǎn)介：中小企業(yè)融資租賃是一種集信貸、貿(mào)易、租賃于一體，以租賃物件的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的融資方式。出租人根據(jù)承租人選定的租賃設(shè)備和供應(yīng)廠商，以對(duì)承租人提供資金融通為目的而購(gòu)買該設(shè)備，承租人通過(guò)與出租人簽訂金融租賃合同，以支付租金為代價(jià)，而獲得該設(shè)備的長(zhǎng)期使用權(quán)。
融資技巧：融資租賃表現(xiàn)形式是融物，實(shí)質(zhì)內(nèi)容則是融資。從本質(zhì)上說(shuō)，融資租賃是對(duì)設(shè)備的投資，是一種以實(shí)物出現(xiàn)的資金融通。融資者可以根據(jù)需求選擇適合自己的租賃公司。
2.4 項(xiàng)目融資
渠道簡(jiǎn)介：項(xiàng)目融資是指以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動(dòng)。即項(xiàng)目的發(fā)起人（即股東）為經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目成立一家項(xiàng)目公司，以該項(xiàng)目公司作為借款人籌借貸款，以項(xiàng)目公司本身的現(xiàn)金流量和全部收益作為還款來(lái)源，并以項(xiàng)目公司的資產(chǎn)作為貸款的擔(dān)保物。項(xiàng)目資金來(lái)源可以是銀行貸款或者投資公司等。
融資技巧：項(xiàng)目融資的特點(diǎn)決定了貸款人所看重的是該工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性、可能性以及其所得的收益，項(xiàng)目的成敗對(duì)貸款人能否收回其貸款具有決定性的意義。因此，想要順利獲得項(xiàng)目融資，企業(yè)應(yīng)根據(jù)國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及投資方的喜好，從項(xiàng)目本身下功夫，使項(xiàng)目擁有良好的盈利模式，另外項(xiàng)目方案，可行性研究等資料的撰寫(xiě)要詳細(xì)明確，使其具備極強(qiáng)的吸引力和說(shuō)服力。
3 小額急需資金需求
如果公司資金需求不大，且急需使用，則可以選擇手續(xù)簡(jiǎn)單，但利率較高的融資方式。
3.1 小額貸款公司
小額貸款公司是由自然人、企業(yè)法人與其他社會(huì)組織投資設(shè)立，不吸收公眾存款，經(jīng)營(yíng)小額貸款業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司?？商峁┟獾盅?、免擔(dān)保的貸款。無(wú)論經(jīng)營(yíng)小公司還是攤點(diǎn)，只要經(jīng)營(yíng)時(shí)間超過(guò)六個(gè)月，都可以向小額貸款公司申請(qǐng)貸款，一般能在兩到三天內(nèi)放款。貸款利息可雙方協(xié)商。與銀行相比，小額貸款公司貸款更為便捷、迅速，適合中小企業(yè)、個(gè)體工商戶的資金需求；與民間借貸相比，小額貸款更加規(guī)范。
3.2 典當(dāng)行融資
典當(dāng)是以實(shí)物為抵押的中小企業(yè)融資方式。對(duì)于急需流動(dòng)資金的企業(yè)來(lái)說(shuō)，典當(dāng)是一種比較合適的手段。首先，它方便快捷，辦理貸款速度快，快則當(dāng)天，最長(zhǎng)不會(huì)超過(guò)十幾天，能夠迅速及時(shí)地解決當(dāng)戶的資金需求；其次，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品靈活機(jī)動(dòng)，期限可長(zhǎng)可短，從幾天到六個(gè)月不等，且時(shí)間靈活，可以根據(jù)自己情況提前贖當(dāng)或者續(xù)當(dāng)；第三，由于它是實(shí)物質(zhì)押、抵押，因此不涉及信用問(wèn)題。這幾點(diǎn)都十分適合中小企業(yè)的資金需求特點(diǎn)。但與此對(duì)應(yīng)的是，典當(dāng)貸款成本較高，除貸款利息外，典當(dāng)貸款還需要繳納較高的綜合費(fèi)用，包括保管費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、典當(dāng)交易的成本支出等。此外典當(dāng)貸款的規(guī)模也相對(duì)較小。
3.3 擔(dān)保投資公司融資
投資公司也是企業(yè)常用的融資渠道之一，相對(duì)于銀行和資本市場(chǎng)融資來(lái)說(shuō)，尋求投資擔(dān)保公司的貸款或投資，要簡(jiǎn)單和快捷一些。但在選擇投資公司之前，企業(yè)應(yīng)對(duì)投資公司的資金量、盈利模式有所了解。有些投資公司根本沒(méi)有多少資金，徒有虛名。還有的投資公司只為其股東提供服務(wù)。另外投資公司的業(yè)務(wù)范圍也有區(qū)別，有的只提供短期拆借，有的既可以提供貸款、還可以針對(duì)某項(xiàng)目投資、或者為企業(yè)貸款提供擔(dān)保，還有的投資公司主要投資證券市場(chǎng)。投資公司的投資目的也不同，戰(zhàn)略投資類公司以追求資本增值為目的，投資時(shí)間較長(zhǎng)；財(cái)務(wù)投資類投資公司以追求現(xiàn)金流入為目的，投資時(shí)間較短；投機(jī)類投資公司以獲得投機(jī)利潤(rùn)為目的，主要賺取不良資產(chǎn)的買賣差價(jià)，進(jìn)行短期資金拆借等。融資企業(yè)要根據(jù)自身情況，選擇合適的投資公司。
3.4 員工個(gè)人融資
如果公司資金需求量不大，公司員工又比較穩(wěn)定，也可以考慮在企業(yè)員工內(nèi)部借款或者募集股份。采取該渠道融資時(shí)，對(duì)員工說(shuō)明資金用途、使用期限、還款的保障和來(lái)源，征得員工理解和支持非常重要；另外，企業(yè)還要對(duì)融資歸還方式作靈活安排，以便員工在急用資金時(shí)能得到保障。如果員工對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景和老板本人充分信任，企業(yè)資金投向及回收期讓人信服，有良好業(yè)績(jī)，則融資更容易成功。
3.5 企業(yè)或個(gè)人拆借
盡管與信用風(fēng)險(xiǎn)或者法律風(fēng)險(xiǎn)相伴而生，也因此備受爭(zhēng)議和處罰，民間融資多年來(lái)都一直以頑強(qiáng)的生命力存活著。這說(shuō)明民間借貸存在的必要性。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，中小企業(yè)在急需資金又沒(méi)有其他融資渠道的情況下，大多會(huì)通過(guò)民間拆借渠道融資。很多企業(yè)都設(shè)有自己的投資公司或者擔(dān)保公司，向需要資金的公司投資或者擔(dān)保貸款。也有企業(yè)或個(gè)人通過(guò)某些中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行拆借。這種民間融資一直在中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮著不可或缺的作用。然而企業(yè)在運(yùn)用這些融資渠道過(guò)程中，注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是非常必要的。
4 日常融資
4.1 內(nèi)部積累融資
內(nèi)部融資，簡(jiǎn)言之，即開(kāi)源節(jié)流。從大的方面來(lái)講，主要是想法設(shè)法擴(kuò)大企業(yè)收入、降低成本、控制費(fèi)用、提高存貨周轉(zhuǎn)率、提高應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等。需要從一下細(xì)節(jié)著手，比如要盡量提高企業(yè)信息化水平，加強(qiáng)企業(yè)供應(yīng)鏈的管理；提高產(chǎn)品質(zhì)量，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；擴(kuò)大銷售和加強(qiáng)銷售管理；增加企業(yè)在培訓(xùn)和人力資源方面的開(kāi)支；加強(qiáng)存貨管理，減少存貨占?jí)嘿Y金，提高存貨周轉(zhuǎn)率；加強(qiáng)帳款管理，提高應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)；控制不合理資金需求，杜絕不合理投資；實(shí)行預(yù)算管理，加強(qiáng)預(yù)算控制；完善企業(yè)各子系統(tǒng)的績(jī)效考核。企業(yè)長(zhǎng)期注意做到開(kāi)源節(jié)流，也就相當(dāng)于建立了日常融資渠道。
4.2 往來(lái)企業(yè)融資
往來(lái)企業(yè)融資也即我們平時(shí)所若的商業(yè)信用，是指企業(yè)之間與商品交易直接相聯(lián)系的信用形式，包括賒銷、賒購(gòu)、分期付款等形式。在當(dāng)今企業(yè)普遍缺乏資金的情況下，商業(yè)信用是應(yīng)用最廣泛的融資形式。企業(yè)在日常購(gòu)銷活動(dòng)中，由于資金緊張，自然而然想到的就是延期付款或分期付款，或者預(yù)收款項(xiàng)。如果商業(yè)信用應(yīng)用得好，融資成本低且效率高，而且還可以和上下游企業(yè)建立更加緊密穩(wěn)定的關(guān)系。
商業(yè)信用本來(lái)是企業(yè)間互利共贏、相互扶持依賴的生存之道，然而由于某些企業(yè)信用缺失，導(dǎo)致良好的融資渠道被濫用，盛行的三角債拖垮了很多企業(yè)。要更好地利用商業(yè)信用，除了社會(huì)信用體系需要進(jìn)一步完善外，我們企業(yè)自身在現(xiàn)有條件下也可以提高自身的談判能力和建立良好的信用形象。在與上下游企業(yè)進(jìn)行商業(yè)信用融資時(shí)，注意采取一些更加安全有保障的形式，比如采用銀行承兌匯票、與上下游企業(yè)共同組建供應(yīng)或銷售公司、以設(shè)備或廠房抵押、股權(quán)質(zhì)押、或第三方擔(dān)保等形式。
參考文獻(xiàn)
其二，債券評(píng)級(jí)年年調(diào)整、年年向上調(diào)級(jí)，自2008年以來(lái)，大量債券持續(xù)發(fā)行，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)每年會(huì)調(diào)整發(fā)債個(gè)體的信用等級(jí)，奇怪的是絕大多數(shù)是向上調(diào)整的，開(kāi)始幾年還是零星的、少量的幾只債券調(diào)整，后來(lái)發(fā)展到大批的，持續(xù)的調(diào)級(jí)，最終結(jié)果就是出現(xiàn)大量的AAA債券。企業(yè)想降低融資成本，評(píng)級(jí)公司想增加自身對(duì)于企業(yè)的吸引力，在沒(méi)有實(shí)質(zhì)違約的情況下，也不能說(shuō)這樣的評(píng)級(jí)不合理。為了區(qū)分真正良好評(píng)級(jí)債和非良好評(píng)級(jí)債，市場(chǎng)上出現(xiàn)了超AAA、一般AAA以及偽AAA等新名詞，在收益率曲線設(shè)定方面也出現(xiàn)了AAA+、AAA和AAA一，甚至出現(xiàn)AAA一等。
投資收益32000
貸:銀行存款或其他貨幣資金8132000
實(shí)際收到股利時(shí)記:
借:銀行存款或其他貨幣資金600000
貸:應(yīng)收股利600000
⑤教師概括與總結(jié)。
在此案例中還應(yīng)向?qū)W生區(qū)分“交易性金融資產(chǎn)──N公司股票(成本)”與“交易性金融資產(chǎn)──Y公司債券(成本)”在核算上的不同點(diǎn),同時(shí)要求區(qū)分購(gòu)買市場(chǎng),債券買價(jià)為104元(含已到付息期但尚未領(lǐng)取的利息4元),每股買價(jià)27元(其中包括已宣告而未發(fā)放的股利2元)這是學(xué)生理解上的一個(gè)難點(diǎn)。諸如此類問(wèn)題使學(xué)生思維向各個(gè)方向發(fā)展,使學(xué)生的思維過(guò)程靈活、全面,充分培養(yǎng)學(xué)生的想象力。
在講授證券相關(guān)內(nèi)容時(shí),我們采用了模擬證券操作法。首先由教師搜集上市公司近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)告及公告,以供學(xué)生進(jìn)行查閱、分析,給予學(xué)生一定時(shí)間分析資料并選股,然后遞交選股報(bào)告,報(bào)告中需詳細(xì)說(shuō)明選股理由,尤其需要對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量等進(jìn)行詳細(xì)的分析,教師結(jié)合學(xué)生的選股報(bào)告進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。同時(shí)舉行各種諸如公司的“財(cái)務(wù)包裝”、會(huì)計(jì)監(jiān)督、企業(yè)內(nèi)部控制、公司利潤(rùn)分配等專題討論,由教師主持,學(xué)生輪流發(fā)言。教師還規(guī)定學(xué)生不能頻繁換股,換股時(shí)需遞交換股報(bào)告,詳細(xì)說(shuō)明換股理由,如公司的財(cái)務(wù)狀況惡化、公司預(yù)虧等。然后再以期末某一天的收盤價(jià)為準(zhǔn),計(jì)算學(xué)生的“成績(jī)”。最后,教師根據(jù)學(xué)生的選股報(bào)告及“收益”綜合給出成績(jī)。
(2)變換式案例
通過(guò)增減問(wèn)題的限制因素和條件,或變換設(shè)問(wèn)的角度或方向,使學(xué)生根據(jù)不同角度、不同側(cè)面分析解答問(wèn)題。該類案例為學(xué)生擺脫習(xí)慣性思維束縛,學(xué)會(huì)隨問(wèn)題的條件,靈活的解答問(wèn)題,創(chuàng)造條件。
如: E公司2007年1月7日購(gòu)入F公司1日發(fā)行的五年期債券,票面利率10%,債券面值1000元,公司按1040元的價(jià)格購(gòu)入100張,該債券到期一次還本付息。假設(shè) M公司按年計(jì)算利息,M公司購(gòu)入債券時(shí)的會(huì)計(jì)處理如下:
借:持有至到期投資―――Y企業(yè)債券(成本)100 000
―――Y企業(yè)債券(利息調(diào)整)4 000
貸:銀行存款104 000
E公司實(shí)際利率和攤余成本計(jì)算如下:
①計(jì)算實(shí)際利率。由于是一次還本付息的債券,債券投資成本應(yīng)該為債券到期應(yīng)收取本金與應(yīng)收利息的貼現(xiàn)值之和,用公式表示為:
債券投資成本=債券到期應(yīng)收取本金的貼現(xiàn)值十債券應(yīng)收利息的貼現(xiàn)值
②計(jì)算各期攤余成本和利息收入。E公司各期攤余成本和利息收入如下表。
③編制會(huì)計(jì)分錄。每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日確認(rèn)應(yīng)收利息和利息收入的會(huì)計(jì)分錄原理相同,現(xiàn)以E公司2007年12月31日為例編制會(huì)計(jì)分錄如下:
借:持有至到期投資―――Y企業(yè)債券(應(yīng)計(jì)利息)10000
貸:投資收益―――債券投資收益7898.8
持有至到期投資―――Y企業(yè)債券(利息調(diào)整)2101.2
演變案例:E公司2007年1月7日購(gòu)入F公司1日發(fā)行的五年期債券,票面利率10%,債券面值1000元,公司按990元的價(jià)格購(gòu)入100張,該債券到期一次還本付息。
演變案例:E公司2007年1月7日購(gòu)入F公司1日發(fā)行的五年期債券,票面利率10%,債券面值1000元,公司按990元的價(jià)格購(gòu)入100張,該債券到期還本,分析付息。
通過(guò)原案例分析思考,演變案例的再思考,最好讓學(xué)生歸納解題的技巧:第一,購(gòu)入價(jià)格與債券面值的關(guān)系。第二,付息方式。這樣,增強(qiáng)了學(xué)生在不同情況下解決問(wèn)題的能力,同時(shí)也掌握了解題的技巧。
這些模擬情境教學(xué)法,創(chuàng)造了師生互動(dòng),特別是學(xué)生主動(dòng)參加各種情境學(xué)習(xí),通過(guò)反復(fù)練習(xí),從而逐步形成符合現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)要求的行為方式和職業(yè)行為能力,即在專業(yè)能力,方法能力、社會(huì)能力和個(gè)性方面都得到發(fā)展,這跟我們素質(zhì)教育的要求也是一致的。
對(duì)于一些相近或相關(guān)的賬務(wù)處理,往往均有其相同和區(qū)別之處,學(xué)生常常容易混淆,以案例對(duì)比的方式則可以給學(xué)生加深印象,理清思維,避免賬務(wù)處理中的混亂現(xiàn)象。
(3)對(duì)比案例
例如:萬(wàn)友公司有一臺(tái)機(jī)器設(shè)備,原價(jià)為10萬(wàn)元,預(yù)計(jì)使用壽命為5年,預(yù)計(jì)凈殘值為4000元。分別用雙倍余額遞減法和年數(shù)總和法計(jì)算各年折舊額。
兩種折舊方法相同之處:一是兩種方法均為固定資產(chǎn)折舊方法中的加速折舊法。二是兩種折舊方法五年內(nèi)累計(jì)折舊總和相等,均為96000元.。
兩種折舊方法不同之處:一是雙倍余額遞減法年折舊率固定,而年數(shù)總和法年折舊率不固定,呈逐年遞減。二是兩種方法各年折舊額不等,雙倍余額遞減法折舊加速更快。
總之,我們?cè)趯?shí)際教學(xué)中,要充分調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性與創(chuàng)造性,列舉生活中生動(dòng)具體的案例,引導(dǎo)學(xué)生通過(guò)自己的觀察、思考、分析、選擇、領(lǐng)悟去獲取知識(shí),并把所學(xué)知識(shí)運(yùn)用于實(shí)踐。案例教學(xué)法要求老師不僅要有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)知識(shí),而且還要有較豐富的社會(huì)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),了解和掌握國(guó)家的方針政策以及有關(guān)的法律法規(guī)條文、規(guī)章制度和各有關(guān)專業(yè)方面的實(shí)際資料。
三、建立有效的教學(xué)管理和激勵(lì)機(jī)制,保證教學(xué)質(zhì)量
任課教師和教研室主任應(yīng)當(dāng)積極的去了解學(xué)生的評(píng)價(jià)、實(shí)際的教學(xué)效果和教材的適應(yīng)性等等,從而為后續(xù)改進(jìn)提供參考;最后,根據(jù)不斷跟進(jìn)了解到的情況,經(jīng)教研室討論,修訂課程設(shè)置、教學(xué)大綱、教案中與案例教學(xué)有關(guān)的內(nèi)容,從而可以更好、更規(guī)范的指導(dǎo)后續(xù)的案例教學(xué)活動(dòng)。
將案例教學(xué)實(shí)績(jī)與教師評(píng)估制度相結(jié)合,在對(duì)教師的各項(xiàng)工作進(jìn)行評(píng)估的規(guī)則中加入對(duì)教師案例教學(xué)設(shè)計(jì)與實(shí)施的評(píng)價(jià)內(nèi)容,并與教師的工資和晉升掛鉤,由此從制度上保證案例教學(xué)的推進(jìn)。所以,引入案例教學(xué)就需要對(duì)與教師業(yè)績(jī)相關(guān)的一些制度進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整,使案例教學(xué)制度與其它制度協(xié)調(diào),以保證能有足夠的持續(xù)的激勵(lì)機(jī)制。
應(yīng)對(duì)實(shí)施案例教學(xué)的教師給予適當(dāng)?shù)恼n時(shí)補(bǔ)貼,將對(duì)案例收集、整理、編寫(xiě)計(jì)入科研工作量;可組織全院師生進(jìn)行案例教學(xué)的優(yōu)質(zhì)課比賽活動(dòng),對(duì)評(píng)出的優(yōu)質(zhì)課和優(yōu)秀教師給予適當(dāng)?shù)奈镔|(zhì)和精神上的獎(jiǎng)勵(lì)。同時(shí),要在案例教學(xué)中引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,實(shí)行優(yōu)勝劣汰,由學(xué)生自主選擇任課教師,給教師以壓力和動(dòng)力,提高案例教學(xué)的質(zhì)量,從而促進(jìn)案例教學(xué)的良性循環(huán),促使新的實(shí)用案例不斷推向課堂,案例不斷推陳出新。
四、 結(jié)束語(yǔ)
學(xué)生技能是需要通過(guò)實(shí)踐才能培養(yǎng)出來(lái)的,決不是通過(guò)概念推演和知識(shí)演繹所能解決的,必須通過(guò)實(shí)踐的操練親身體會(huì)出來(lái)。對(duì)教師與在校學(xué)生來(lái)說(shuō),案例教學(xué)顯然是最為可行、最具效率的“社會(huì)實(shí)踐”。因?yàn)?與親自參加社會(huì)調(diào)查研究和身臨其境的“體驗(yàn)式教學(xué)”相比,案例教學(xué)是最節(jié)約時(shí)間、成本最低的“社會(huì)實(shí)踐”。
參考文獻(xiàn):
一、投資可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢(shì)
1.收益保障性
由于企業(yè)支付利息優(yōu)先于派發(fā)紅利,因此可轉(zhuǎn)換債券的收益比股票更有保障。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高,且發(fā)放紅利不穩(wěn)定;而可轉(zhuǎn)換債券的利息支付固定,其投資者在股價(jià)上漲的同時(shí)還能獲得穩(wěn)定的利息收益。除此之外,在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí),可轉(zhuǎn)換債券投資者也優(yōu)先于普通股股東。
2.兼顧安全性和成長(zhǎng)性
可轉(zhuǎn)換債券既有債券的安全性又可以享受公司成長(zhǎng)所帶來(lái)的收益。只要持有人一直持有該債券,就相當(dāng)于獲得固定收益的債券投資;如果該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好,持有人可以將其轉(zhuǎn)換成股票從公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中獲利。并且,股票價(jià)格的上升會(huì)導(dǎo)致可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格的相應(yīng)上升,可轉(zhuǎn)換債券的持有人也可以通過(guò)直接賣出可轉(zhuǎn)換債券來(lái)獲取買賣差價(jià)。如果股票價(jià)格大幅下跌,可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格只會(huì)下跌到具有相同利息的普通債券的價(jià)格水平。因此,在與普通股一樣享受企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)收益的同時(shí),可轉(zhuǎn)換債券還提供了在股票形勢(shì)不好時(shí)抗跌保護(hù)作用。
3.市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于普通債券
根據(jù)歐美市場(chǎng)的實(shí)際檢驗(yàn),可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于普通債券,在報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比例方面也優(yōu)于股票。
二、投資可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)險(xiǎn)
1.內(nèi)部收益率低
根據(jù)我國(guó)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》規(guī)定,我國(guó)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的息票率不得高于同期銀行存款利率,因此,我國(guó)上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的票面利率一般在1.4%至2.8%之間,大大低于同期企業(yè)債的票面利率。由于可轉(zhuǎn)換債券的利息低于普通債券,因此投資者為了獲得轉(zhuǎn)股的權(quán)利必然要接受比普通公司債券更低的內(nèi)部收益率。
2.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
如果企業(yè)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),股價(jià)的增長(zhǎng)水平可能不足以彌補(bǔ)可轉(zhuǎn)換債券持有人相對(duì)于普通債券的利息損失。即使在股票價(jià)格高漲的時(shí)候,可轉(zhuǎn)換債券的漲幅也可能不及股價(jià)的漲幅。那么對(duì)于在可轉(zhuǎn)債價(jià)格處于高位時(shí)購(gòu)買的投資者來(lái)說(shuō),也將面臨其本身的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,雖然可轉(zhuǎn)換債券在其公司股票的股價(jià)大幅下跌的時(shí)候仍然可以繼續(xù)保持其內(nèi)在的純債券價(jià)值,但是可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格還是會(huì)隨著股價(jià)的大幅下跌而下跌。
3.利率風(fēng)險(xiǎn)
可轉(zhuǎn)換債券除了受股價(jià)變動(dòng)的影響之外,還受利率變動(dòng)的影響,尤其是可轉(zhuǎn)債的純債券部分,隨著市場(chǎng)利率的變化,其內(nèi)在價(jià)值也將隨之變化。
4.違約風(fēng)險(xiǎn)
可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司總是希望盡可能的使可轉(zhuǎn)債投資者轉(zhuǎn)股,從而減少發(fā)行公司的債務(wù)償還負(fù)擔(dān)。但是,由于一些可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格設(shè)定的過(guò)高,或是由于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期間,企業(yè)經(jīng)營(yíng)失誤或股市低迷,可轉(zhuǎn)債直至到期都沒(méi)有轉(zhuǎn)變成股票,結(jié)果導(dǎo)致發(fā)行公司陷入巨額的還本付息風(fēng)險(xiǎn)。若此時(shí)公司現(xiàn)金流量不足,則可能會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)不能償還債務(wù)而產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)。
三、可轉(zhuǎn)換債券的基本投資策略
1.股票二級(jí)市場(chǎng)低迷時(shí),股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格而無(wú)法轉(zhuǎn)股,投資者繼續(xù)持有可轉(zhuǎn)換債券,收取本息,此時(shí)可轉(zhuǎn)債的債性明顯,投資者應(yīng)選擇到期收益率較高的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資。
2.股票二級(jí)市場(chǎng)高漲時(shí),可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格隨著股價(jià)上漲而上漲,投資者可以賣出可轉(zhuǎn)債獲取價(jià)差,此時(shí)可轉(zhuǎn)債的股性明顯,投資者應(yīng)選擇對(duì)應(yīng)股票有較好上漲空間的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資。
3.股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后的價(jià)格存在差異時(shí),投資者可以進(jìn)行套利操作,轉(zhuǎn)股后賣出。下面具體分析可轉(zhuǎn)債的套利策略。
四、可轉(zhuǎn)換債券的套利策略
可轉(zhuǎn)換債券的套利是指通可轉(zhuǎn)債與其對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)股票之間定價(jià)的無(wú)效率性進(jìn)行的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲利行為。在市場(chǎng)沒(méi)有賣空機(jī)制的情形下,套利行為是有風(fēng)險(xiǎn)的,投資者必須具有較高的套利技巧和市場(chǎng)判斷能力。在這里我們先定義可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換平價(jià)概念:
轉(zhuǎn)換平價(jià)=可轉(zhuǎn)債市價(jià)/轉(zhuǎn)換比率=可轉(zhuǎn)債市價(jià)×轉(zhuǎn)股價(jià)/100
一旦股票價(jià)格上升到轉(zhuǎn)換平價(jià)水平,任何進(jìn)一步的股價(jià)上漲都會(huì)使可轉(zhuǎn)債的價(jià)格增加。因此,轉(zhuǎn)換平價(jià)可以看作是一個(gè)盈虧平衡點(diǎn)。如果轉(zhuǎn)換平價(jià)低于股票市價(jià),稱為轉(zhuǎn)換貼水;反之,則稱為轉(zhuǎn)換升水。正常情況下,可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)為轉(zhuǎn)換升水,如果出現(xiàn)轉(zhuǎn)換貼水,則有套利機(jī)會(huì)。具體策略可以分為以下三種情況。
1.既無(wú)股票也無(wú)可轉(zhuǎn)債
在T日,當(dāng)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)轉(zhuǎn)換貼水時(shí),立刻買入可轉(zhuǎn)債,并于當(dāng)日申請(qǐng)轉(zhuǎn)股;在T+1日,把可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換得股份全部賣出,扣除交易費(fèi)用,即得到套利收益。此種套利交易方法雖然簡(jiǎn)單,但是套利者要承擔(dān)夜間股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),如果套利者買入可轉(zhuǎn)債后,股價(jià)下跌幅較大,套利者還可能出現(xiàn)虧損。因此,這種套利方法是有風(fēng)險(xiǎn)的,對(duì)套利空間的要求也較大。除個(gè)別交易日外,轉(zhuǎn)股期內(nèi)大部分時(shí)間可轉(zhuǎn)債都表現(xiàn)為轉(zhuǎn)換升水,因此在考慮扣除交易成本后,轉(zhuǎn)股期內(nèi)不具備持續(xù)的、可操作性的套利機(jī)會(huì)。在實(shí)際操作時(shí),為了減少套利風(fēng)險(xiǎn),要求綜合考慮T日發(fā)現(xiàn)的套利空間及基礎(chǔ)股票歷史上日跌幅的置信區(qū)間。
2.持有標(biāo)的股票
在持有標(biāo)的股票的情況下,如果存在理論上的套利空間即轉(zhuǎn)換價(jià)值大于轉(zhuǎn)債價(jià)格,則重點(diǎn)考慮套利空間是否能夠抵消掉賣出股票和買入轉(zhuǎn)債的交易成本。如果套利空間高于交易成本,則套利操作是可實(shí)施的。具體操作是在股票市場(chǎng)上賣出股票,同時(shí)在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上購(gòu)入能夠轉(zhuǎn)換成相同數(shù)量股票的可轉(zhuǎn)債,并將其轉(zhuǎn)股。但考慮到拋售股票對(duì)股價(jià)向下的壓力和購(gòu)買轉(zhuǎn)債對(duì)轉(zhuǎn)債價(jià)格向上的動(dòng)力,如果達(dá)到套利空間已不足以抵消交易成本,則套利行為終止。在此種情形下的套利是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的,如果發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)則應(yīng)積極把握。
3.持有可轉(zhuǎn)債
在持有可轉(zhuǎn)債的情況下,如果臨近收盤前市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)存在,則將所持有的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行轉(zhuǎn)股,在下一個(gè)交易日,將轉(zhuǎn)換后的股票賣出,同時(shí)購(gòu)入相應(yīng)數(shù)量的可轉(zhuǎn)債。由于轉(zhuǎn)換得到的股票必須在下一個(gè)交易日才能拋售,投資者必須承擔(dān)一天的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn),因此也是一種有風(fēng)險(xiǎn)的套利行為。但是,在這種情況下,無(wú)論第二天的股價(jià)如何變動(dòng),套利操作都有可能發(fā)生盈利或虧損,因?yàn)樘桌麧?rùn)的變化取決于股價(jià)變化幅度相對(duì)于可轉(zhuǎn)債價(jià)格變化幅度的大小。但由于這兩者在變化上通常表現(xiàn)出較為一致的特征,實(shí)際套利風(fēng)險(xiǎn)較小。
前言：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們的生活水平逐漸提升，物質(zhì)豐厚程度越來(lái)越高，在這樣的背景下，如何處理閑余資金成為了人們關(guān)注的焦點(diǎn)。個(gè)人理財(cái)?shù)某霈F(xiàn)給了人們多樣化的資金處理選擇，但當(dāng)今市場(chǎng)個(gè)人投資理財(cái)產(chǎn)品眾多，如何選擇合適的投資理財(cái)方式及掌握個(gè)人投資理財(cái)技巧至關(guān)重要?；谝陨希疚暮?jiǎn)要分析了個(gè)人投資理財(cái)?shù)姆绞胶图记伞?/p>
一、個(gè)人投資理財(cái)方式分析
個(gè)人理財(cái)指的是個(gè)人為了優(yōu)化配置財(cái)產(chǎn)、促進(jìn)財(cái)產(chǎn)創(chuàng)收而制定并實(shí)施財(cái)務(wù)計(jì)劃的過(guò)程。個(gè)人投資理財(cái)一般以個(gè)人的財(cái)務(wù)狀況及生活水平為基礎(chǔ)，選擇合適的投資產(chǎn)品，運(yùn)用一定的投資方式來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)自身財(cái)產(chǎn)的管理，以小風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)的大收益。
個(gè)人投資理財(cái)能夠幫助人們獲得更多財(cái)富，能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而個(gè)人投資理財(cái)方式則有很多種，下面簡(jiǎn)要介紹常見(jiàn)的幾種方式：①儲(chǔ)蓄：儲(chǔ)蓄是深受普通家庭喜愛(ài)的一種個(gè)人理財(cái)投資方式，相較于其他方式而言，儲(chǔ)蓄受到憲法保護(hù)，有著安全可靠的特點(diǎn)，同時(shí)投資形式靈活、辦理手續(xù)方便，銀行吸收存款會(huì)將資金投入到社會(huì)生產(chǎn)建設(shè)中，并獲取利潤(rùn)，同時(shí)支付給儲(chǔ)戶利息，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值；②股票：股票也是一種常見(jiàn)的個(gè)人投資理財(cái)方式，人們可以將存款存入到股票賬戶，通過(guò)股票的升值來(lái)獲得收益，股票投資有著高收益的特性，且交易靈活方便，但其風(fēng)險(xiǎn)較高[1]；③債券投資：債券投資是一種收益適中的個(gè)人投資理財(cái)方式，例如國(guó)債、企業(yè)債券等；④互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資：互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資是一種新興的投資理財(cái)方式，人們可以通過(guò)購(gòu)買互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品來(lái)獲取收益，這種投資理財(cái)方式門檻較低，資金流動(dòng)性高，收益較高，符合大眾理財(cái)需求，但互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品投資也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)性。
二、個(gè)人投資理財(cái)存在的誤區(qū)分析
首先是存在貪念誤區(qū)，每一個(gè)人都希望擁有更多的錢財(cái)，都希望資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)能夠最大程度的實(shí)現(xiàn)增值，這就使得一些人為了獲取更多的利益而采取不理智的投資理財(cái)行為，例如非法借貸、盲目投資等，這種不理智的投資理財(cái)行為下，稍有不慎則可能導(dǎo)致傾家蕩產(chǎn)。
第二是存在廣泛撒網(wǎng)的誤區(qū)，一些投資者資金有限，但只要覺(jué)得能夠獲得收益就會(huì)積極參與到某種投資理財(cái)方式中，例如廣泛的選擇房地產(chǎn)、期貨、收藏、基金、股票等多種投資理財(cái)方式，但受限于自身精力和資金，使得每一種投資理財(cái)都難以獲得可觀的效益[2]。
第三是盲目自信的誤區(qū)，個(gè)人投資理財(cái)強(qiáng)調(diào)三思而后行，但有些人還沒(méi)有對(duì)理財(cái)產(chǎn)品深入了解就盲目投資，不考慮自身實(shí)際，從而引發(fā)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)。
三、個(gè)人投資理財(cái)技巧探討
改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，國(guó)民收入增長(zhǎng)迅猛，在這樣的背景下，人人都想讓自己的財(cái)產(chǎn)在安全的環(huán)境下實(shí)現(xiàn)保值增值，個(gè)人投資理財(cái)成為了眾多人處理財(cái)產(chǎn)的不二之選。但涉及到投資就必然存在風(fēng)險(xiǎn)，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，選擇合適的投資理財(cái)產(chǎn)品至關(guān)重要，下面來(lái)簡(jiǎn)要探討個(gè)人投資理財(cái)?shù)募记伞?/p>
（一）了解自己的財(cái)務(wù)狀況
了解自身的財(cái)務(wù)狀況是個(gè)人投資理財(cái)?shù)幕A(chǔ)，因此在投資理財(cái)之前，必須要對(duì)自己的收入、資產(chǎn)以及負(fù)債等情況進(jìn)行了解，之后根據(jù)個(gè)人的偏好以及承受能力確定選擇合理的個(gè)人投資理財(cái)方式，在理財(cái)?shù)倪^(guò)程中合理的安排資金，保證理財(cái)方式的風(fēng)險(xiǎn)自己可以承受，在此范圍內(nèi)選擇資產(chǎn)增值最大化的理財(cái)方式[3]。傳統(tǒng)的靠yulu.cc節(jié)約而在銀行存錢等待儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)的方式已經(jīng)不適合當(dāng)今經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，因此個(gè)人投資理財(cái)者應(yīng)當(dāng)創(chuàng)新觀念，積極的參與理財(cái)投資活動(dòng)，并對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行分析，以此為基礎(chǔ)調(diào)整自己的投資理財(cái)計(jì)劃，保證個(gè)人投資理財(cái)?shù)暮侠硇浴?/p>
（二）計(jì)算收入和支出
收入一般包括工資、存款利息以及資本利得等，支出一般包括房屋指出、水電費(fèi)、伙食費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、子女教育費(fèi)、醫(yī)療費(fèi)用等，在投資理財(cái)之前應(yīng)當(dāng)合理的計(jì)算自身支出與收入，留出備用資金，計(jì)算出能夠用于投資的資金有多少，了解自己的資金流量，避免盲目的投入大量資金進(jìn)行投資理財(cái)，這對(duì)于規(guī)避投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)也有著重要的作用。
（三）合理確定投資理財(cái)目標(biāo)
個(gè)人投資理財(cái)之前應(yīng)當(dāng)確立合理的財(cái)務(wù)目標(biāo)，確定未來(lái)一個(gè)時(shí)期之內(nèi)期望達(dá)到的財(cái)務(wù)目標(biāo)，例如幾年之后孩子上學(xué)的費(fèi)用，幾年之后自己退休生活費(fèi)用等，事有輕重緩急，自己財(cái)務(wù)目標(biāo)也應(yīng)當(dāng)分出層次，確立先后，選擇最為緊迫的財(cái)務(wù)目標(biāo)來(lái)完成，在投資理財(cái)?shù)倪^(guò)程中要合理的規(guī)劃，一步一步的去實(shí)現(xiàn)。個(gè)人投資理財(cái)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，并不是一蹴而就的，因此應(yīng)當(dāng)制定合理的財(cái)務(wù)目標(biāo)，以此來(lái)明確個(gè)人投資理財(cái)?shù)姆较?，保證個(gè)人投資理財(cái)?shù)暮侠硇浴?/p>
（四）合理的選擇個(gè)人投資理財(cái)方式和方法
在個(gè)人投資理財(cái)?shù)倪^(guò)程中，必須要選擇合理的方法和方式，具體來(lái)說(shuō)可以從流動(dòng)性、收益性和安全性三個(gè)方面來(lái)考慮。當(dāng)今市場(chǎng)個(gè)人投資理財(cái)產(chǎn)品住逐漸多樣化，例如基金、股票、網(wǎng)上理財(cái)產(chǎn)品等，選擇哪一種方法最為妥當(dāng)，最符合自身實(shí)際情況是人們關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。
首先，是從流動(dòng)性方面考慮，流動(dòng)性指的就是投資理財(cái)產(chǎn)品的變現(xiàn)能力，流動(dòng)性越強(qiáng)，產(chǎn)品的變現(xiàn)能力則越強(qiáng)，在遇到風(fēng)險(xiǎn)或危機(jī)的時(shí)候，流動(dòng)性能夠幫助理財(cái)投資者爭(zhēng)取時(shí)間來(lái)緩解沖擊，因此應(yīng)當(dāng)盡量選擇流動(dòng)性較強(qiáng)的理財(cái)投資方式[4]。
第二，是從收益性方面考慮，收益性指的是理財(cái)投資產(chǎn)品的收益能力，不同的理財(cái)投資方式有著不同的收益能力，這也是選擇理財(cái)投資產(chǎn)品的重要考量標(biāo)準(zhǔn)。
第三，是從安全性方面的考慮，無(wú)論是何種理財(cái)投資方式都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)性，而不同理財(cái)投資方式的風(fēng)險(xiǎn)大小和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源不盡相同，因此在選擇投資理財(cái)方式的過(guò)程中應(yīng)當(dāng)考慮其安全性。
在經(jīng)濟(jì)周期理論中，通脹發(fā)生的初期和中期，大宗商品都是較好的投資標(biāo)的，原因就在于當(dāng)通脹發(fā)生時(shí)大宗商品的價(jià)格將出現(xiàn)顯著的增長(zhǎng)。如今年以來(lái)農(nóng)產(chǎn)品、原油、有色金屬、貴金屬等都出現(xiàn)了較大幅度的價(jià)格上漲，這也進(jìn)一步推高了消費(fèi)指數(shù)。
對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)，一方面在消費(fèi)中受到大宗商品價(jià)格上漲的負(fù)面影響，但是另外一方面我們也可以通過(guò)投資大宗商品獲得收益上的回報(bào)，達(dá)到抵抗通脹的目的。同時(shí)，投資收益的上漲幅度可能遠(yuǎn)大于消費(fèi)成本的上升，因此在通脹發(fā)生的過(guò)程中，大宗商品是首選的投資標(biāo)的之一。
以往投資大宗商品的途徑是投資商品期貨，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)投資的難度就比較大。首先在于期貨投資需要較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和專業(yè)投資技巧，其次商品期貨的資金門檻也比較高，并不適合普通的大眾投資者。
而另外一種途徑則要簡(jiǎn)單得多，那就是投資于商品指數(shù)基金。近期在境內(nèi)市場(chǎng)上，就有兩款以大宗商品為主題的基金產(chǎn)品推出，為投資者對(duì)抗通脹提供了更新的工具。
以銀華基金的銀華抗通脹主題基金(LOF)為例，作為一款QDII基金，銀華抗通脹主題主要以FOF的形式投資于全球范圍內(nèi)的綜合商品指數(shù)ETF、單個(gè)或是大類商品價(jià)格ETF以及通脹掛鉤類債券。此外，國(guó)聯(lián)安基金也即將推出國(guó)內(nèi)首只跟蹤大宗商品股票指數(shù)的ETF基金，標(biāo)的是上證大宗商品股票指數(shù)(000066)。
但是需要指出的是，盡管同為“大宗商品”主題，兩只基金產(chǎn)品存在著不少差異。銀華的抗通脹主題基金以全球的商品指數(shù)基金為主要的投資標(biāo)的，這些指數(shù)是由大宗商品本身的表現(xiàn)所支持；國(guó)聯(lián)安的產(chǎn)品則是以大宗商品相關(guān)公司的股票表現(xiàn)所支持。盡管大宗商品公司的股價(jià)往往與大宗商品密切相關(guān)，但是兩者的表現(xiàn)電存在著一定的差異。同時(shí)在銀華的投資范圍中，也涵蓋了一部分通脹掛鉤債券基金作為投資對(duì)象。第二點(diǎn)差異在于銀華的抗通脹主題基金是一只QDII產(chǎn)品，加上FOF的結(jié)構(gòu)，會(huì)產(chǎn)生貨幣轉(zhuǎn)換、兩重投資費(fèi)率這樣的問(wèn)題，相對(duì)來(lái)說(shuō)提高了投資成本。
當(dāng)然，除了基金公司的產(chǎn)品，銀行也有以大宗商品為主題的理財(cái)產(chǎn)品推出。像東亞中國(guó)近期推出的“步步為盈5”精選商品主題產(chǎn)品就是其中的一款，作為一款保本型產(chǎn)品，“步步為盈5”采用了與大宗商品指數(shù)掛鉤的形式，包括原油、鎳、錫與鈀。投資者獲得收益的途徑是，在任何一個(gè)月度觀察日或結(jié)算日，所有掛鉤標(biāo)的收盤價(jià)均高于或等于其開(kāi)始價(jià)格的108％，投資者就可獲得7％的潛在年收益率，產(chǎn)品也會(huì)提前到期或到期。否則，投資者獲得的年化收益為O．36％。其實(shí)，這款產(chǎn)品的既定假設(shè)在于當(dāng)原油、鎳、錫、鈀四款大宗商品的價(jià)格上漲幅度均大于8％時(shí)，投資者即可從中“分享”收益。但是對(duì)于此類型的產(chǎn)品，投資者需要關(guān)注的是，掛鉤商品的表現(xiàn)滿足預(yù)設(shè)條件時(shí)，投資者才有可能戰(zhàn)勝通脹，反之產(chǎn)品的收益僅相當(dāng)于活期存款。其次，產(chǎn)品的最高收益已經(jīng)被鎖定在一定的區(qū)間，像本產(chǎn)品的收益最高可達(dá)7％的年化收益率，但是即使大宗商品指數(shù)有更大幅度的上漲，投資者也無(wú)法從這款產(chǎn)品中獲得更高的收益。不過(guò)，這一類型產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在于它的保本條款，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)行了控制。借道通脹掛鉤債券
另外一大類的抗通脹投資當(dāng)屬通脹掛鉤債券。這一類型產(chǎn)品的基本思路在于，當(dāng)市場(chǎng)的cPI指數(shù)發(fā)生變化時(shí)，通脹時(shí)cPI上升，通脹掛鉤債券的收益將隨之浮動(dòng)，與通脹的幅度相匹配，以達(dá)到抗通脹的目的。典型的產(chǎn)品如英國(guó)的ILG、美國(guó)的TIPS(像銀華的抗通脹主題基金就有一部分投資比例投資于此債券)。
此外，投資者也可以投資于境外市場(chǎng)的一些通脹掛鉤債券基金，這些基金主要通過(guò)投資于歐美市場(chǎng)的相關(guān)債券，為投資者帶來(lái)超越通脹率的收益回報(bào)。
如在晨星的五星級(jí)基金中就有多只通脹掛鉤債券基金。像MFs全盛基金通脹調(diào)整債券基金，主要投資于美國(guó)債券，2010年以來(lái)投資回報(bào)達(dá)到9 24％，近三年的年化收益率為6．1％。
PIMCO環(huán)球?qū)嵸|(zhì)回報(bào)基金，這只基金將最少三分之二的資產(chǎn)投資于由不同年期的通脹掛鉤固定收益證券，目前的主要投資集中于法國(guó)、澳大利亞、英國(guó)、美國(guó)所發(fā)行的債券，2010年以來(lái)的投資回報(bào)為8．89％，近三年的年化收益率為6．23%。
一本正經(jīng)的投資大佬與行為癲狂的搖滾鼓手兩者的形象很難聯(lián)系在一起，但這兩種身份杰弗里?岡拉克都經(jīng)歷過(guò)。
出生在紐約一個(gè)中產(chǎn)偏下家庭的岡拉克，從達(dá)特茅斯學(xué)院畢業(yè)后，接著又進(jìn)了耶魯大學(xué)攻讀博士。在達(dá)特茅斯大學(xué)和耶魯大學(xué)學(xué)習(xí)期間，岡拉克在學(xué)校樂(lè)隊(duì)擔(dān)任鼓手時(shí)，發(fā)現(xiàn)他對(duì)于搖滾樂(lè)的興趣遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)學(xué)業(yè)的興趣。于是，他在耶魯?shù)牡诙曜隽藗€(gè)決定――輟學(xué)，去做一名搖滾明星。
離開(kāi)耶魯后，岡拉克搬到洛杉磯當(dāng)了一名搖滾鼓手，并且留起了刺猬頭，還染成白色，他加入過(guò)幾只樂(lè)隊(duì)，還成立了一個(gè)叫做“Radical Flat”的樂(lè)隊(duì)，但都不是十分成功。
偶然一次，岡拉克在電視節(jié)目《富豪與名流的生活方式》上看到介紹說(shuō)投資行業(yè)薪酬待遇最高，于是他決定在投資行業(yè)申請(qǐng)一份工作。
雖然毫無(wú)投資經(jīng)驗(yàn)和投資背景，但岡拉克卻有十足的勇氣，他找來(lái)一本黃頁(yè)，只要寫(xiě)著“投資管理公司”，他按照電話號(hào)碼挨個(gè)打過(guò)去，最終居然收到了美國(guó)西部信托公司的面試機(jī)會(huì)。雖然當(dāng)時(shí)對(duì)債券幾乎一無(wú)所知，但他的踏實(shí)和執(zhí)著打動(dòng)了面試官，最終讓岡拉克在西部信托公司固定收益部門獲得了一份研究助理的工作，年薪只有3萬(wàn)美元。
在開(kāi)始工作的前一個(gè)星期，岡拉克連債券是什么都搞不清楚，于是他把債券市場(chǎng)入門書(shū)《解密收益率手冊(cè)》看了個(gè)遍，然后在工作中逐漸掌握了交易技巧，“沒(méi)過(guò)幾天我發(fā)現(xiàn)，我比干了好幾年的人懂的還多?！睂苏f(shuō)。
入行僅僅兩年他就成長(zhǎng)為該公司一位有影響力的抵押貸款支持證券投資經(jīng)理。4年后，岡拉克被任命為新成立的抵押債券部負(fù)責(zé)人，隨后又成為公司常務(wù)董事。當(dāng)然，管理著數(shù)億美元資產(chǎn)的岡拉克的薪酬也一路水漲船高，年薪達(dá)到數(shù)百萬(wàn)美元，電視上看到的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)了。 封王之路
岡拉克曾毫不謙虛地表示：“我有一種天賦，能看到市場(chǎng)的本質(zhì)?！?/p>
2005年，已經(jīng)是西部信托公司首席投資官的岡拉克，準(zhǔn)確地預(yù)見(jiàn)到了美國(guó)住房抵押貸款危機(jī)，并提前布局，大幅降低了日后的風(fēng)險(xiǎn)。2006年他被美國(guó)權(quán)威基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星評(píng)為“年度最佳基金經(jīng)理”。
而且在隨后的2007年，岡拉克再一次正確預(yù)料到當(dāng)年美國(guó)住房市場(chǎng)即將崩潰，并且勝過(guò)所有同行，保住了更多危機(jī)前獲得的投資收益。
在西部信托公司高達(dá)1100億美元的管理資產(chǎn)中，岡拉克負(fù)責(zé)監(jiān)管其中的約700億美元，基金收益率10年間打敗了晨星數(shù)據(jù)中98%的基金，這一年其年薪就高達(dá)4000萬(wàn)美元。岡拉克逐漸成為投資界的一個(gè)明星，并且開(kāi)始成為公司的實(shí)際代言人。
盡管岡拉克對(duì)西部信托公司貢獻(xiàn)巨大，但他終究只是個(gè)打工仔，沒(méi)有公司的股份，也無(wú)法掌控自己的命運(yùn)。
岡拉克開(kāi)始渴望權(quán)力，想當(dāng)上西部信托公司的首席執(zhí)行官。但公司的真正老板卻認(rèn)為他并不適合這個(gè)職務(wù)。沒(méi)能如愿，他開(kāi)始考慮其他選擇。同時(shí)，市場(chǎng)上其他的幾家主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在積極拉攏他。
2009年12月4日，就在紐約股市收盤之后，西部信托公司搶先解雇岡拉克，并迅速請(qǐng)來(lái)另一個(gè)債券管理團(tuán)隊(duì)接手他的業(yè)務(wù)。
有投資者開(kāi)始不認(rèn)賬了――岡拉克的離開(kāi)讓西部信托公司著實(shí)受了不小的損失。美國(guó)政府之前將44億美元交給西部信托，本來(lái)以為會(huì)讓岡拉克管理，沒(méi)想到岡拉克被解雇，于是美國(guó)政府以西部信托違反了投資協(xié)議中的“關(guān)鍵人物”條款而撤資。算上這筆，岡拉克總共從西部信托帶走了250億美元的資產(chǎn)。
被公司解雇的岡拉克帶著公司40多人的“親信”組建了新公司――雙線資本公司（Double Capital）。在岡拉克的統(tǒng)領(lǐng)下，雙線資本憑借優(yōu)異的業(yè)績(jī)迅速在業(yè)內(nèi)打出名氣，獲得越來(lái)越多投資者的青睞，管理資產(chǎn)規(guī)模也快速攀升至數(shù)百億美元。
其實(shí)在銀行理財(cái)產(chǎn)品中，也沒(méi)有恒強(qiáng)恒弱者，上半年還風(fēng)光無(wú)限的產(chǎn)品，下半年可能難賺到錢，前陣子還遭批判的產(chǎn)品，未來(lái)可能潛力巨大。那么，近期哪些銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益較高，這類產(chǎn)品的“耐力”又如何？《科學(xué)投資》針對(duì)目前理財(cái)產(chǎn)品的情況進(jìn)行了調(diào)查。
長(zhǎng)跑型產(chǎn)品
投資票據(jù)、債券追求保本
代表產(chǎn)品一：光大銀行陽(yáng)光資產(chǎn)管理計(jì)劃穩(wěn)健一號(hào)
收益：最新單位凈值為1.0462元，相當(dāng)于年化收益率8.47%。
投資日期：2008年4月15日起息，2011年4月15日到期。
投資幣種：人民幣
投資對(duì)象：債券、準(zhǔn)債券以及新股申購(gòu)、銀行固定收益理財(cái)產(chǎn)品等。
代表產(chǎn)品二：中信銀行票據(jù)通計(jì)劃二期13號(hào)
年化收益：4.19%
投資日期：2008年8月14日起息，2008年10月31日到期。
投資幣種：人民幣
投資對(duì)象：央行票據(jù)等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。
代表產(chǎn)品三：興業(yè)銀行2008年3月第三期天天萬(wàn)利寶?陸陸發(fā)
年化收益：5.5%
投資日期：2008年4月8日起息，2008年10月9日到期。
投資幣種：人民幣
投資對(duì)象：銀行間可流通的票據(jù)、債券等低風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)。
自2007年11月以來(lái)，A股市場(chǎng)受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，指數(shù)一路震蕩下行，上證綜指跌幅逾70%，個(gè)股、基金均遭受重創(chuàng)。由于美國(guó)次級(jí)債危機(jī)演變而來(lái)的全球金融危機(jī)肆虐不止，穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品是投資者目前的首選。光大穩(wěn)健一號(hào)以基金化方式運(yùn)作，申贖靈活，投資風(fēng)險(xiǎn)較小，收益不俗；中信票據(jù)通計(jì)劃二期13號(hào)及興業(yè)銀行萬(wàn)利寶產(chǎn)品均在較短時(shí)間內(nèi)獲得可觀收益，跑贏同類產(chǎn)品。
在目前的投資環(huán)境及降息預(yù)期下，債券類產(chǎn)品收益穩(wěn)定，高于同期存款利率，且具備一定的保本能力，可列為長(zhǎng)期配置產(chǎn)品。提醒投資者在選擇該類產(chǎn)品時(shí)，保本條款是考慮的重點(diǎn)。
耐力型產(chǎn)品
美元投資被請(qǐng)出“冷宮”
代表產(chǎn)品：興業(yè)銀行2008年第五期萬(wàn)匯通之匯利靈A
年化收益：7.8%
投資日期：2008年4月14日起息，2008年10月15日到期。
投資幣種：美元
投資對(duì)象：美元債券及票據(jù)。
金融危機(jī)的爆發(fā)讓美元走勢(shì)逐步回升，一顯強(qiáng)悍態(tài)勢(shì)，銀行美元產(chǎn)品收益也一改去年的頹勢(shì)，不斷走高，目前各家銀行又開(kāi)始推出被冷落許久的美元理財(cái)產(chǎn)品。
國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，導(dǎo)致投資者的避險(xiǎn)需求明顯上升，銀行在發(fā)行美元理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候也更多地考慮了收益的安全性，目前美元理財(cái)產(chǎn)品基本都設(shè)定為保證收益型。手頭擁有美元資產(chǎn)的投資者現(xiàn)在可以購(gòu)買一些保證收益的美元理財(cái)產(chǎn)品，如果沒(méi)有美元，因存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，不建議換匯投資。
短跑型產(chǎn)品
澳元投資追入就心跳
代表產(chǎn)品：招商銀行金葵花――安心回報(bào)澳元5號(hào)理財(cái)計(jì)劃
年化收益：8.30%
投資日期：2008年7月4日起息，2008年11月4日到期。
投資幣種：澳元
投資對(duì)象：澳元債券及票據(jù)。
點(diǎn)評(píng)：由于產(chǎn)品投資期內(nèi)澳元的沖高走勢(shì)及銀行的投資技巧，該款產(chǎn)品獲得了8.3%的高收益。不過(guò)，受外匯市場(chǎng)澳元走弱的影響，新近發(fā)行的澳元理財(cái)產(chǎn)品可能無(wú)法獲得如此高的收益，該類產(chǎn)品的預(yù)期收益也降至5%左右，投資者應(yīng)以短期投資為主。
一枝獨(dú)秀型
QDII產(chǎn)品稀有的贏家
代表產(chǎn)品：農(nóng)業(yè)銀行境外寶I股指掛鉤型
目前收益：16.15%；到期美元保本。
投資日期：起息日為2007年5月30日，到期日為2009年6月5日。
投資幣種：美元
值得一提的是，此次IPO重啟使用了新的申購(gòu)規(guī)則，對(duì)個(gè)人直接進(jìn)行新股申購(gòu)或是通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品參與新股申購(gòu)都產(chǎn)生了一定影響。要想分啖新股申購(gòu)一杯羹，以往的投資途徑和技巧還得進(jìn)行適度調(diào)整。
個(gè)人直接申購(gòu)中簽率提高
在重啟的新股申購(gòu)規(guī)則中，最大的變化莫過(guò)于對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購(gòu)賬戶設(shè)定了上限，原則上不超過(guò)網(wǎng)上發(fā)行股票數(shù)量的千分之一。這一比例限制，使得個(gè)人投資者具備了與機(jī)構(gòu)投資者同等級(jí)較量的機(jī)會(huì)，不再單一地受制于資金量的限制，也大大提高了個(gè)人投資者的中簽機(jī)率。
以7月28日進(jìn)行申購(gòu)的神開(kāi)股份為例，網(wǎng)上發(fā)行的初定數(shù)量為3680萬(wàn)股，因此按照單個(gè)申購(gòu)賬戶申購(gòu)上限不得超過(guò)網(wǎng)上發(fā)行股票數(shù)量千分之一的規(guī)定，參加申購(gòu)的單一證券賬戶申購(gòu)上限不得超過(guò)3萬(wàn)股。在詢價(jià)過(guò)程中，神開(kāi)股份確定的發(fā)行價(jià)格為15.96元/股，按此來(lái)計(jì)算，單個(gè)賬戶達(dá)到申購(gòu)上限所需要的資金為47.88萬(wàn)元。而7月31日發(fā)行的久其軟件單賬戶申購(gòu)上限僅為5000股，單賬戶申購(gòu)上限資金只有13.5萬(wàn)元，是近期發(fā)行的新股中最低的。較之以往單個(gè)賬戶不設(shè)置申購(gòu)上限或申購(gòu)上限偏高的情況來(lái)說(shuō)，新的新股申購(gòu)規(guī)則向散戶進(jìn)行了傾斜，也提高了單個(gè)賬戶中簽的幾率。
因此，對(duì)于資金量達(dá)到一定數(shù)量的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，直接進(jìn)行新股申購(gòu)無(wú)疑是較好的一種途徑。
而在個(gè)人直接進(jìn)行新股申購(gòu)的過(guò)程中，除了申購(gòu)上限的規(guī)定之外，也有一些需要注意的地方。如在新的新股申購(gòu)規(guī)則中規(guī)定，單個(gè)投資者只能使用一個(gè)賬戶進(jìn)行新股的申購(gòu)。同時(shí)，每個(gè)賬戶申購(gòu)?fù)恢恍鹿?，只能申?gòu)一次，重復(fù)申購(gòu)將自動(dòng)視為無(wú)效申購(gòu)。
不過(guò)盡管目前新股申購(gòu)的中簽率和收益率狀況還較為令人滿意，但是不可避免的是資金的集聚效應(yīng)將使得新股中簽率有所下降，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，由于目前申購(gòu)新股的收益基本可以滿足申購(gòu)者的預(yù)期，加上隨著股指上揚(yáng)，二級(jí)市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)加大，將有更多的申購(gòu)資金從二級(jí)市場(chǎng)逐步流入，中簽率可能出現(xiàn)逐步走低的狀況。
借道債基防范限售期風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于資金量不大的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，除了直接進(jìn)行新股的申購(gòu)，借道債券基金參與“打新股”，也是分啖一杯羹的方式。
一直以來(lái)，債券基金都是新股申購(gòu)的主力，打新股的收益在債券基金的獲利中也占據(jù)了較大的比例。不過(guò)，此次新股申購(gòu)的新規(guī)則對(duì)債券基金打新也帶來(lái)了一定的影響。如對(duì)于某一只債券基金來(lái)說(shuō)，只能在網(wǎng)上申購(gòu)和網(wǎng)下申購(gòu)的方式中擇其一，由于網(wǎng)上申購(gòu)具有申購(gòu)上限的設(shè)置，因此債券基金也很難發(fā)揮出資金量大的優(yōu)勢(shì)。
而選擇網(wǎng)下申購(gòu)的方式，盡管中簽率較高，如IPO重啟后已發(fā)行的五只股票來(lái)看，有四只的網(wǎng)下中簽率大大高于網(wǎng)上中簽率，桂林三金、萬(wàn)馬電纜、家潤(rùn)多、四川成渝四只股票的網(wǎng)下中簽率分別是0.606％、0.528％、0.41％和0.332％，而四者的網(wǎng)上中簽率分別是0.171％、0.133％、0.253％和0.259％。網(wǎng)下中簽率是網(wǎng)上中簽率的113到1.4倍。同時(shí)，網(wǎng)下申購(gòu)也無(wú)需受制于申購(gòu)上限的束縛。但是，網(wǎng)下申購(gòu)有3個(gè)月的限售期。只有待限售期結(jié)束后，方可進(jìn)行股票的交易。這一點(diǎn)對(duì)于網(wǎng)下申購(gòu)的新股來(lái)說(shuō)，就帶來(lái)較大的不確定性，投資者借道債券基金參與其中，投資風(fēng)險(xiǎn)也有所上升，這一點(diǎn)是個(gè)人投資者需要關(guān)注的。
值得一提的是，近期有一些債券基金已經(jīng)出臺(tái)了限制申購(gòu)的通知。如華寶興業(yè)基金公司暫停了期下的華寶興業(yè)寶康債券基金、華寶興業(yè)增強(qiáng)收益?zhèn)餉、B的申購(gòu)和轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)，諾安基金公司也了旗下諾安優(yōu)化收益?zhèn)饡和Ｉ曩?gòu)和轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的公告。而有的債券基金則對(duì)大額申購(gòu)出臺(tái)了“限購(gòu)令”，如華安基金公司對(duì)華安強(qiáng)化收益?zhèn)鸺叭A安穩(wěn)定收益?zhèn)鸬拇箢~申購(gòu)和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)進(jìn)行限制，單日單個(gè)基金賬戶累計(jì)申購(gòu)和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入上述基金A類份額或B類份額金額分別不應(yīng)超過(guò)500萬(wàn)元。據(jù)介紹，債券基金限制申購(gòu)主要是為了為防止大資金利用債券基金套利，攤薄現(xiàn)有持有人利益。因此，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，如果希望借道債券基金參與到新股申購(gòu)中，可盡早參與一些尚未設(shè)限的債券基金。
銀行打新股產(chǎn)品停滯
