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時(shí)間：2023-06-22 09:12:33
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在我國(guó)，民營(yíng)企業(yè)數(shù)量巨大，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在吸納就業(yè)、創(chuàng)造GDP、繳納稅金等方面起著不可替代的作用。然而，民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展過程中也面臨很多困難，其中融資問題一直是困擾民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的瓶頸。高科技企業(yè)是利用高科技生產(chǎn)高科技產(chǎn)品，提供高科技勞動(dòng)服務(wù)的企業(yè)，其特點(diǎn)是知識(shí)密集、技術(shù)密集、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)。由于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的基本特征，高科技企業(yè)很難從傳統(tǒng)的渠道獲得融資。而當(dāng)民營(yíng)和高科技組合在一起時(shí)，其融資就更為艱難。近年來，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)已經(jīng)成長(zhǎng)為一個(gè)巨大的創(chuàng)業(yè)融資市場(chǎng)，如何吸引和利用風(fēng)險(xiǎn)投資已成為促進(jìn)民營(yíng)高科技企業(yè)發(fā)展需要解決的重要問題。
一、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征
風(fēng)險(xiǎn)投資，是指由投資者提供風(fēng)險(xiǎn)資本，風(fēng)險(xiǎn)投資公司以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為投資對(duì)象進(jìn)行投資、管理和運(yùn)作的一種融資過程和投資方式。其具有不同于一般傳統(tǒng)投資方式的明顯特征。
（一）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)并存的投資
一般來說，風(fēng)險(xiǎn)投資是把資金投向蘊(yùn)藏著極大失敗危險(xiǎn)的高、新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功地取得高資本收益的一種商業(yè)性投資行為。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)每10個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，大約只有2個(gè)至3個(gè)可獲得成功，成功率在20%~30%之間。盡管風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)如此之大，可仍有豐富的資金流入到風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，原因就在于其極高的回報(bào)率。根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率達(dá)到30%~50%，甚至更高?？傮w來說，風(fēng)險(xiǎn)投資有著兩倍于一般證券投資的收益。
（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的著眼點(diǎn)是企業(yè)的整體增值
風(fēng)險(xiǎn)投資是權(quán)益投資，產(chǎn)出的是特殊商品――企業(yè)，并以資本增值獲利。風(fēng)險(xiǎn)投資主動(dòng)進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，尋求在盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)條件下的最大投資收益。其為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金援助，著眼點(diǎn)并不在于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)當(dāng)前的盈虧和資信，他們不要求投資對(duì)象償還本息，而是以權(quán)益資本或準(zhǔn)權(quán)益資本的方式將資金注入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，其目的是營(yíng)造出能夠在市場(chǎng)上出售的企業(yè)，著眼于該企業(yè)的長(zhǎng)期收益與增值，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候通過出售所持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份撤出投資，以資本增值的方式實(shí)現(xiàn)獲利。
（三）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種專業(yè)投資
風(fēng)險(xiǎn)投資不僅以權(quán)益資本介入，而且參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，通過參與企業(yè)的重大決策，提供相關(guān)管理顧問服務(wù)，推動(dòng)企業(yè)的成長(zhǎng)和成熟。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資需要由一批專職的精干的風(fēng)險(xiǎn)投資家來運(yùn)作。風(fēng)險(xiǎn)投資家需要精通相關(guān)專業(yè)技術(shù)知識(shí)和金融貿(mào)易知識(shí)，具有管理才能。他們直接進(jìn)入所投資企業(yè)的決策層，參與企業(yè)戰(zhàn)略決策、研究開發(fā)、市場(chǎng)開拓、資金融通、資產(chǎn)重組等一系列活動(dòng)，從創(chuàng)意、項(xiàng)目立項(xiàng)到科技成果商品化、產(chǎn)業(yè)化，風(fēng)險(xiǎn)投資家都給予全方位的支持，盡力幫助企業(yè)取得成功，以期利益共享。
（四）風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象不同于一般的金融投資
一般金融投資審點(diǎn)往往放在財(cái)務(wù)分析和物質(zhì)保證（抵押或擔(dān)保）等方面，而風(fēng)險(xiǎn)投資審查的重點(diǎn)和考慮的首要任務(wù)是智力成果、科技力量的配備等無(wú)形資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資不限于投資高科技企業(yè)，只要高增長(zhǎng)型的企業(yè)都是風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象。從創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展較成熟的國(guó)家的實(shí)踐來看，風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資于新興的有巨大潛力的企業(yè)和項(xiàng)目，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象為代表高成長(zhǎng)性的高科技企業(yè)，尤其以中小企業(yè)為主。
二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀
在我國(guó)，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資還是一個(gè)比較新的投資運(yùn)作模式，并且目前又處于一個(gè)史無(wú)前例的高速發(fā)展階段，這就造成我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)與西方經(jīng)典的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)相比，呈現(xiàn)出一些自身的運(yùn)行特點(diǎn)，體現(xiàn)在：我國(guó)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資主體種類較繁雜，除了專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，還包括國(guó)有控股或參股的投資公司和大型國(guó)有企業(yè)的投資部門；投資項(xiàng)目所處的行業(yè)除了高科技行業(yè)之外，還有相當(dāng)一部分投資于非高科技的傳統(tǒng)行業(yè)。
與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相似，我國(guó)絕大部分的中小企業(yè)是民營(yíng)企業(yè)。2004年6月我國(guó)中小企業(yè)板的設(shè)立和2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板開板，不僅為中小企業(yè)增加了直接融資的渠道，而且為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供了有利的條件。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年風(fēng)險(xiǎn)投資總額為316.64億元人民幣，共投資了689個(gè)項(xiàng)目，有173個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目在2009年實(shí)現(xiàn)退出。其中，披露退出金額的69個(gè)項(xiàng)目的累計(jì)退出金額為37.80億元，平均單個(gè)項(xiàng)目的退出金額為5 478.26萬(wàn)元①。目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)已經(jīng)到了穩(wěn)步發(fā)展階段，呈現(xiàn)出以下兩個(gè)方面特點(diǎn)：一是募資規(guī)模穩(wěn)步回升；二是投資對(duì)象“兩高六新”中成長(zhǎng)性和科技含量突出。經(jīng)過幾年的發(fā)展，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)作基本良好，很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)探索出了符合自身特點(diǎn)的管理辦法，團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)普遍提高。
隨著我國(guó)中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，越來越多的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資選擇中小企業(yè)板市場(chǎng)作為其項(xiàng)目退出的及時(shí)有效途徑，在一定程度上解決了我國(guó)目前創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出困境。2009年隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及創(chuàng)業(yè)板推出、新股發(fā)行改革等工作取得重大進(jìn)展，境內(nèi)資本市場(chǎng)IPO重啟，中國(guó)企業(yè)境內(nèi)上市有序發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資支持的中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)上市數(shù)量明顯超過海外市場(chǎng)。受益于創(chuàng)業(yè)板的開板，境內(nèi)共有47家風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)上市，較海外市場(chǎng)多出28家。
三、風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技產(chǎn)業(yè)相互促進(jìn)機(jī)制
（一）風(fēng)險(xiǎn)投資支撐高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)
高科技產(chǎn)業(yè)由于高風(fēng)險(xiǎn)、高投入等特征，資金需求巨大，卻又無(wú)法從傳統(tǒng)的融資渠道（商業(yè)銀行的間接融資、證券市場(chǎng)的直接融資）獲得資金，而單個(gè)投資者不愿介入也無(wú)法承擔(dān)。近年來，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)發(fā)展迅速，從2003年到2009年，每年完成的資金募集總量分別為：0.49、43.3、195.71、240.58、893.38、1018.67、963.29億元。如此巨大的融資市場(chǎng)應(yīng)該可以為民營(yíng)高科技企業(yè)提供巨大的融資空間。
由于風(fēng)險(xiǎn)投資有眾多的投資者參與，所以單個(gè)投資者所分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就小了。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資者引入金融投資領(lǐng)域中“投資組合”的思想將資金同時(shí)投向幾個(gè)甚至幾十個(gè)企業(yè)，盡管失敗的不少，但綜合回報(bào)率還是很高。由于風(fēng)險(xiǎn)投資有效的資本配置機(jī)制、約束激勵(lì)機(jī)制和管理制度，把資金、技術(shù)、人才有機(jī)結(jié)合，適應(yīng)高科技企業(yè)發(fā)展，客觀上產(chǎn)生促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效果，使其成為高科技產(chǎn)業(yè)的“引擎器”和“孵化器”。
（二）高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展
高科技產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新速度加快、周期縮短，科技項(xiàng)目不斷研制、開發(fā)，科技成果市場(chǎng)化、商品化的轉(zhuǎn)化進(jìn)程不斷加快，高科技企業(yè)不斷成長(zhǎng)更替，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了對(duì)象，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的投融資機(jī)制的持續(xù)良性循環(huán)，客觀上促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制本身的發(fā)展與成熟。
（三）風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技產(chǎn)業(yè)相互制約
風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技產(chǎn)業(yè)也存在相互制約的一面。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資的資本數(shù)量和質(zhì)量、投入的方式、風(fēng)險(xiǎn)投資公司的素質(zhì)和運(yùn)行機(jī)制不能滿足高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要求時(shí)，就會(huì)不同程度地制約高科技產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。同樣地，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的法律環(huán)境和退出機(jī)制難以得到保障時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展就會(huì)減緩甚至停滯，而高科技產(chǎn)業(yè)形成和發(fā)展的資金斷層將重新出現(xiàn)，其發(fā)展水平和速度也就會(huì)自然萎縮。
四、利用風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)河北省民營(yíng)高科技企業(yè)發(fā)展
（一）河北省民營(yíng)高科技企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
2010年1―6月，河北省規(guī)模以上高科技產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值1 466.7億元，比上年同期增長(zhǎng)41.8%；實(shí)現(xiàn)增加值343.8億元，同比增長(zhǎng)29.8%，增速高于同期工業(yè)7.7個(gè)百分點(diǎn)。高科技產(chǎn)業(yè)累計(jì)完成新產(chǎn)品產(chǎn)值146.6億元，比上年同期增長(zhǎng)29.7%，占同期工業(yè)的比重為37.1%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1 417.1億元，比上年同期增長(zhǎng)44.4%，增速高于同期工業(yè)3.4個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)110.3億元，比上年同期增長(zhǎng)62.3%，形成了一批名牌優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。但同時(shí)也存在著技術(shù)創(chuàng)新能力弱、設(shè)備老化、產(chǎn)業(yè)不均衡、軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小、人才匱乏、科研資金不足等問題。這些問題在民營(yíng)企業(yè)中表現(xiàn)得更為突出：
1.高科技產(chǎn)業(yè)規(guī)模小，結(jié)構(gòu)不合理
河北省民營(yíng)高科技產(chǎn)業(yè)增加值在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占份額較小，主要以制造業(yè)為主，2010上半年高科技產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)最快的是新能源、電子信息和先進(jìn)制造領(lǐng)域，高技術(shù)服務(wù)業(yè)占的比重較低。而且，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)制造業(yè)中，主要以貿(mào)易為主，真正自己能夠生產(chǎn)的高技術(shù)產(chǎn)品不多。
2.科技產(chǎn)業(yè)化水平和商品化低、經(jīng)濟(jì)效益不高
科技成果的產(chǎn)業(yè)化，是依靠科技進(jìn)步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的根本途徑。但是，我國(guó)整體科技成果的產(chǎn)業(yè)化率只有5%~7%，高科技商品化率為10%左右，而發(fā)達(dá)國(guó)家科技成果產(chǎn)業(yè)化率達(dá)到12%左右。另外，河北省技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)，僅在30%左右，大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家50%~70%的水平。
3.資金缺口巨大，遭遇資金瓶頸
河北省2008年科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)籌集額為81 681萬(wàn)元，其中政府資金12 453萬(wàn)元，金融機(jī)構(gòu)貸款僅為
2 180萬(wàn)元，其余資金全部靠企業(yè)自身籌集?？梢姼呖萍计髽I(yè)科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)來源十分單一，科技活動(dòng)難以為繼。2008年河北省用于新產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)費(fèi)支出為41 548萬(wàn)元，處于全國(guó)下游水平，僅為北京的1/8。由于缺乏相應(yīng)的資金支持，高科技企業(yè)難以生存和發(fā)展，河北省高科技企業(yè)數(shù)僅從2005年的312家增加到了2008年的355家，增長(zhǎng)數(shù)量和比例都不大?？梢姡谫Y難問題已經(jīng)成為阻礙河北省高科技企業(yè)優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)的主要障礙。要緩解其融資瓶頸，更好地推動(dòng)高科技企業(yè)的發(fā)展，一方面需要大力發(fā)展為中小民營(yíng)高科技企業(yè)服務(wù)的金融體系，為民營(yíng)高科技企業(yè)創(chuàng)造平等的融資條件和良好的融資環(huán)境；另一方面，需要完善民營(yíng)高科技企業(yè)的公司治理機(jī)制，促進(jìn)民營(yíng)高科技企業(yè)吸收外部資金來發(fā)展壯大。
4.風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)支持加大
2009年，我國(guó)投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的案例數(shù)和投資金額分別為206項(xiàng)、159.16億元，與2008年的119項(xiàng)、99.38億元的投資規(guī)模相比大幅增加，牢守受寵地位；IT等高科技行業(yè)由2008年的113項(xiàng)投資案例增加到了135項(xiàng)；投資規(guī)模由84.27億元減少到43.29億元，投資規(guī)模大幅減少，這種投資規(guī)模變化表明了風(fēng)險(xiǎn)投資公司過分追求高科技產(chǎn)業(yè)部門投資的“偏好”有了顯著縮減，而對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定、技術(shù)成熟的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資動(dòng)機(jī)明顯加強(qiáng)。這種結(jié)果應(yīng)該說是風(fēng)險(xiǎn)投資公司在應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)時(shí)的一種追求穩(wěn)定、降低風(fēng)險(xiǎn)的做法，但是這對(duì)于較難從傳統(tǒng)融資渠道獲得資金支持的民營(yíng)高科技企業(yè)來說，產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。這種傾向性無(wú)疑也對(duì)河北省民營(yíng)高科技企業(yè)吸引和利用風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生了不良影響。
（二）利用風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)民營(yíng)高科技企業(yè)發(fā)展的建議
引進(jìn)和利用風(fēng)險(xiǎn)投資是河北省高科技產(chǎn)業(yè)走向未來、走向成功的必由之路。目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是政府主導(dǎo)型的，一方面河北省政府應(yīng)當(dāng)積極引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資，利用風(fēng)險(xiǎn)投資推進(jìn)河北高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，帶動(dòng)全省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級(jí)；另一方面，民營(yíng)高科技企業(yè)也要積極主動(dòng)抓住發(fā)展機(jī)遇，充分利用風(fēng)險(xiǎn)投資解決自身發(fā)展中的融資和管理問題，避免由于資金鏈斷裂等原因?qū)е缕髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)困境和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，在積極利用風(fēng)險(xiǎn)投資的過程中，政府和企業(yè)自身還應(yīng)該注意以下問題。
1.政府宏觀調(diào)控方面
（1）建立風(fēng)險(xiǎn)投資更加開放的項(xiàng)目來源機(jī)制
鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資成功率極低的事實(shí)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資者而言，必須有足夠的具有潛在市場(chǎng)前景的項(xiàng)目和大量的新興企業(yè)作為選擇對(duì)象，才有可能從中篩選出合理的投資組合，盡量分散風(fēng)險(xiǎn)，獲取最大程度的效益。因此，大量的可轉(zhuǎn)化科研成果和新興企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的必要條件。河北省高科技企業(yè)在過去幾年中發(fā)展勢(shì)頭良好，作為風(fēng)險(xiǎn)投資的主要投資對(duì)象，高科技企業(yè)的發(fā)展無(wú)疑為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了良好的機(jī)會(huì)，但相對(duì)于一個(gè)成熟規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)而言，河北可供投資的項(xiàng)目還處于緊缺階段。所以，應(yīng)該建立更加開放的項(xiàng)目來源，有關(guān)部門應(yīng)盡早開放各類科技計(jì)劃項(xiàng)目庫(kù)，使政府早期支持與風(fēng)險(xiǎn)投資后期介入形成一個(gè)良好的鏈接。比如政府開放“863”計(jì)劃、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化計(jì)劃、支撐計(jì)劃、火炬計(jì)劃、創(chuàng)新基金、中小企業(yè)基金等，使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠共享這些項(xiàng)目資源，提高投資成功率，降低投資成本。
（2）建立風(fēng)險(xiǎn)投資多樣化的項(xiàng)目退出機(jī)制
風(fēng)險(xiǎn)投資追求超常規(guī)的股權(quán)投資收益，之所以敢冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入前景不明的產(chǎn)品和領(lǐng)域，是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資不是謀求對(duì)所投資企業(yè)股份的長(zhǎng)期控制，而是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候通過企業(yè)股票公開上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓或回購(gòu)等，實(shí)現(xiàn)豐厚的回報(bào)。因此，客觀上要求有一個(gè)通暢的退出渠道。沒有順暢的退出渠道，風(fēng)險(xiǎn)投資就無(wú)法達(dá)到資金的增值和良性循環(huán)，既影響投資者獲得最大值的回報(bào)的可能，也限制了更多資金進(jìn)入該領(lǐng)域，影響了風(fēng)險(xiǎn)投資的連續(xù)運(yùn)作。
（3）建立完善的法規(guī)政策體系
保障風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益，建立公正公平的市場(chǎng)環(huán)境，確保風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)范化運(yùn)作，是建立和健全風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的必要條件。按照中國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)，成立風(fēng)險(xiǎn)投資基金或公司仍缺乏相應(yīng)的法律依據(jù)，應(yīng)該盡快建立完善的法規(guī)政策體系。在國(guó)家法律法規(guī)不完善的情況下，河北省政府可在以下幾個(gè)方面出臺(tái)一些地方性政策以保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的正當(dāng)權(quán)益：一是加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度，加大對(duì)技術(shù)要素的保護(hù)，防止盜版、侵權(quán)等不法行為，以鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)者從事創(chuàng)新活動(dòng)。二是針對(duì)民營(yíng)高科技企業(yè)出臺(tái)傾斜政策，尤其是有關(guān)融資的促進(jìn)政策，為民營(yíng)高科技企業(yè)融資提供保障。三是建立有效的監(jiān)管機(jī)制，形成優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。嚴(yán)防資格不達(dá)標(biāo)的企業(yè)上市，規(guī)范民營(yíng)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)的上市行為，保證風(fēng)險(xiǎn)投資整個(gè)運(yùn)作過程合法、透明，確保風(fēng)險(xiǎn)投資金融市場(chǎng)的規(guī)范和有效。
（4）加快建設(shè)科技園區(qū)，形成區(qū)域優(yōu)勢(shì)
科技園區(qū)是人才、知識(shí)和技術(shù)融合的場(chǎng)所，是知識(shí)資本和金融資本結(jié)合的場(chǎng)所，是一種集約化和市場(chǎng)化的社會(huì)組織形式。它對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資、高科技產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生極化效應(yīng)和擴(kuò)散效應(yīng)。具體而言，科技園區(qū)通過吸引人才，技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目、風(fēng)險(xiǎn)資本，從而獲得各種聚集經(jīng)濟(jì)（內(nèi)部和外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)），而聚集經(jīng)濟(jì)反過來又進(jìn)一步增強(qiáng)了科技園區(qū)這個(gè)增長(zhǎng)極的極化效應(yīng)，從而加速人才、技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)資本等經(jīng)濟(jì)要素向科技園區(qū)聚集的速度。當(dāng)科技園區(qū)發(fā)展壯大之后，通過一系列聯(lián)動(dòng)機(jī)制，將人才、技術(shù)創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)資本等經(jīng)濟(jì)要素向周圍地區(qū)擴(kuò)散。不管是世界第一個(gè)科技工業(yè)園――美國(guó)硅谷，還是模仿硅谷而成立的臺(tái)灣新竹科技園區(qū)，都應(yīng)證了這一原理。要不斷優(yōu)化科技園區(qū)的投資環(huán)境，慎選投資項(xiàng)目，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而使園區(qū)的高科技產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資形成良性互動(dòng)局面。
2.企業(yè)內(nèi)部方面
（1）企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理，摒棄不科學(xué)的管理方法和理念
目前，我國(guó)相當(dāng)一批民營(yíng)企業(yè)還仍然停留在作坊和家族管理為主的管理模式上，這樣的管理模式對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來講風(fēng)險(xiǎn)太大，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)大多不愿投資這樣的公司。為更好地吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，民營(yíng)高科技企業(yè)應(yīng)該更新轉(zhuǎn)變管理思想和管理理念，采用先進(jìn)的管理方式方法，配合風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)自身投資風(fēng)險(xiǎn)的管理，積極推進(jìn)現(xiàn)代組織設(shè)計(jì)，采用現(xiàn)代化的企業(yè)管理方式。
（2）選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目及早引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資
2009年，受創(chuàng)業(yè)板和金融危機(jī)的影響，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資階段偏好前移，初創(chuàng)期企業(yè)的數(shù)量明顯增多。成長(zhǎng)期企業(yè)仍最受風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，案例數(shù)量和投資金額均是最多的，成長(zhǎng)期企業(yè)的案例數(shù)量占總案例數(shù)的33.67%，投資金額占總投資金額的29.60%；案例數(shù)量均居第二位的是初創(chuàng)期企業(yè)，占案例總數(shù)量的33.16%；投資規(guī)模居第二位的是擴(kuò)張期企業(yè)，占投資總規(guī)模的25.08%?；谏鲜鎏攸c(diǎn)，民營(yíng)高科技企業(yè)或者創(chuàng)業(yè)者應(yīng)及早和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的溝通，及早引入資金支持自身發(fā)展，不要等到資金不足、融資困難時(shí)，再和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行談判。否則，不僅風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)要花大力氣進(jìn)行項(xiàng)目前期和后期的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，還要對(duì)前期的管理進(jìn)行評(píng)價(jià)，企業(yè)在談判中也會(huì)處于弱勢(shì)地位，不利于企業(yè)自身的利益最大化。
（3）選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模
企業(yè)在引入風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，都會(huì)面臨投資規(guī)模的選擇問題。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資入股的多少分為：風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)控股和民營(yíng)企業(yè)控股兩種情況。一般情況下，民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)時(shí)不愿失去控股權(quán)，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也不愿控股。這是因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)家會(huì)對(duì)自己的企業(yè)充滿信心，希望自己能夠控制企業(yè)向預(yù)期的目標(biāo)前進(jìn)，也不愿自己在企業(yè)中的利益沉淀受到稀釋；風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)選擇控股意味著要提供大量的資金，而初創(chuàng)期企業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)還未完全顯現(xiàn)，管理團(tuán)隊(duì)的工作能力也還未得到市場(chǎng)認(rèn)可，此時(shí)投入大量資金有很大風(fēng)險(xiǎn)。所以，民營(yíng)高科技企業(yè)最好分階段融資，這樣能在第一次融資并經(jīng)營(yíng)良好的條件下以更優(yōu)惠的條件獲得后續(xù)融資。如此一來，民營(yíng)企業(yè)自身利益得到了較好保障，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)也得到了控制。
（4）大力引進(jìn)國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀人才
風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)還是一個(gè)較新的領(lǐng)域，如果民營(yíng)高科技企業(yè)缺乏了解風(fēng)險(xiǎn)投資過程和特點(diǎn)的管理人才，將導(dǎo)致企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資公司在進(jìn)行溝通和合作時(shí)可能會(huì)因缺乏充分的溝通對(duì)對(duì)方的訴求不能充分掌握，致使合作中斷。為此，河北省民營(yíng)高科技企業(yè)應(yīng)該大力引進(jìn)熟悉風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的專門人才，以便有效地與風(fēng)險(xiǎn)投資公司合作，取得風(fēng)險(xiǎn)資金的支持，更好更快地發(fā)展壯大。
【參考文獻(xiàn)】
［1］ 林喬金.風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)制研究［D］.廈門大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008（3）.
［2］ 中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院（CVCRI）.2009年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)調(diào)研報(bào)告［R］.省略，2010（3）.
［3］ 河北省科學(xué)技術(shù)廳.今年上半年我省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值及增速均創(chuàng)歷史同期最高［EB/OL］.2010-
企業(yè)生命周期理論是由美國(guó)著名管理學(xué)家伊查克?麥迪思提出的。他在《企業(yè)生命周期》一書中，將企業(yè)生命周期劃分為三個(gè)階段：成長(zhǎng)階段、盛年期、老化階段。同時(shí)，又在三個(gè)階段的基礎(chǔ)上，將企業(yè)生命周期細(xì)分為孕育期―嬰兒期―學(xué)步期―青春期―盛年期―穩(wěn)定期―貴族期―官僚期―死亡期。根據(jù)我國(guó)國(guó)情，將高科技企業(yè)的生命周期劃分為五個(gè)階段：種子期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期、成熟期和其他階段。每個(gè)階段都有各自鮮明的特點(diǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于處于不同生命周期階段的企業(yè)也有不同的偏好和投資策略。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資及其在不同企業(yè)生命周期中的運(yùn)作研究
風(fēng)險(xiǎn)投資是一種新興的金融工業(yè)。它不同于傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)，它是由風(fēng)險(xiǎn)投資家出資（個(gè)人或募集資金），協(xié)助具有專門技術(shù)而無(wú)法籌得資金的技術(shù)專家，并承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資家采取購(gòu)買企業(yè)資產(chǎn)，并參與管理使資產(chǎn)增值，最后通過出售所持有的資產(chǎn)從而賺取利潤(rùn)。從本質(zhì)上來講，風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在投入資本并進(jìn)行有效使用過程中的一個(gè)支持系統(tǒng)，它加速了高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，壯大了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，催化了知識(shí)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，這是它最主要的作用。從各國(guó)投資實(shí)踐來看，我們可以發(fā)現(xiàn)：處于種子期的企業(yè)，從技術(shù)醞釀到走向市場(chǎng)還存在許多不確定因素，因而投資的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)都很突出。處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，一方面需要解決技術(shù)上的問題，排除技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面還要制造一些產(chǎn)品進(jìn)行市場(chǎng)試銷。投資的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)存在。處于擴(kuò)張期的企業(yè)，一方面需要擴(kuò)大生產(chǎn)，另一方面需要增加營(yíng)銷投入開拓產(chǎn)品市場(chǎng)。此時(shí)，雖然技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)解決，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)加大。盡管此時(shí)企業(yè)已經(jīng)有一定資金回籠，但由于對(duì)資金需求很大，加上公司原有資產(chǎn)規(guī)模有限，因而投資風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。以下便是針對(duì)不同階段企業(yè)中的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作情況。
（一）種子期。種子期是指企業(yè)正式建立之前的一段時(shí)間。在這個(gè)階段，新思想、新發(fā)明和新技術(shù)的擁有者首先要對(duì)擬生產(chǎn)的產(chǎn)品及其市場(chǎng)潛力做出基本判斷。這一階段對(duì)資金的需求量相對(duì)較小，這也是天使投資人熱心關(guān)注的一個(gè)階段。這一時(shí)期的高科技企業(yè)完成產(chǎn)品開發(fā)并準(zhǔn)備投向市場(chǎng)，這樣就要求注入大筆資金以設(shè)立、裝置生產(chǎn)設(shè)備等等。所需資本約為三十萬(wàn)美元左右。由于新企業(yè)毫無(wú)業(yè)績(jī)可言，沒有足夠的資金去進(jìn)一步的發(fā)展，企業(yè)或許會(huì)請(qǐng)求銀行給予貸款，但往往因?yàn)闊o(wú)抵押品等原因難以如愿。唯一可行的路徑是由企業(yè)擬一份商業(yè)計(jì)劃書，送呈風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，投資機(jī)構(gòu)根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)審核，決定是否對(duì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資專家取得股權(quán)之后或成為投資公司的經(jīng)理人，或成為董事會(huì)成員之一。
（二）成長(zhǎng)期。成長(zhǎng)期是高科技企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵階段，由于企業(yè)產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)，企業(yè)成功的盈利模式變得清晰起來。但是，由于高科技企業(yè)的不確定性，企業(yè)銷售收入、現(xiàn)金流入極不穩(wěn)定，為了企業(yè)更大規(guī)模地?cái)U(kuò)大發(fā)展，提高經(jīng)濟(jì)效益，提高產(chǎn)品質(zhì)量，企業(yè)需要的資金也會(huì)增多，大約會(huì)在200萬(wàn)美元左右。而企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況仍不足以達(dá)到發(fā)行股票的地步，因此，能否進(jìn)一步得到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的青睞，獲得企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的資金，對(duì)企業(yè)的發(fā)展尤為重要。這一階段是企業(yè)發(fā)展的重要分界點(diǎn)，業(yè)務(wù)進(jìn)展至此，企業(yè)必須開始考慮下一階段是否由公司發(fā)行上市股票以獲取業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展所需的資本。根據(jù)NVCA（全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，“風(fēng)險(xiǎn)投資投資于新興企業(yè)的比例保持不變，加大了投資成長(zhǎng)期企業(yè)的力度，對(duì)于發(fā)展后期企業(yè)的投資減幅較大?！边@說明技術(shù)更新和模式探索仍在繼續(xù)，并保持平穩(wěn)的發(fā)展速度。成型企業(yè)的增長(zhǎng)速度開始減緩，成長(zhǎng)期企業(yè)的良好前景和發(fā)展速度是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的主要原因。
（三）擴(kuò)張期。擴(kuò)張期是不斷贏得顧客、擴(kuò)大市場(chǎng)份額的階段。同時(shí)，也是高新技術(shù)企業(yè)大量需要資金的時(shí)期，由于正的現(xiàn)金流量已大量產(chǎn)生，企業(yè)成功的盈利模式變得更加清晰起來，并且出現(xiàn)績(jī)效，顯然風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)這一階段企業(yè)會(huì)備愛有加?？傊?，成功的盈利模式是處于成長(zhǎng)期和擴(kuò)張期企業(yè)發(fā)展不可或缺的因素。但是，這時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)面臨一大抉擇，即是否繼續(xù)投資，若風(fēng)險(xiǎn)投資公司并無(wú)現(xiàn)金或流動(dòng)債券對(duì)該創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資，則必須通過股票的公開上市或合并來賺取超額的資本利得，再投資于其他具有希望的新投資計(jì)劃。
（四）成熟期和其他階段。這一階段企業(yè)的組織、市場(chǎng)和資本聯(lián)系均已穩(wěn)定，此時(shí)的企業(yè)已成為成熟的高科技企業(yè)，然而，為了進(jìn)行大規(guī)模投資結(jié)構(gòu)調(diào)整或?qū)⑵髽I(yè)推向公眾等，有時(shí)公司還可能需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)資本。這時(shí)的企業(yè)可以去銀行申請(qǐng)貸款，進(jìn)行適當(dāng)舉債經(jīng)營(yíng)，舉債的規(guī)模也隨著企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)黾樱_(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)隨著高科技企業(yè)的上市或股權(quán)出讓而逐漸收回資金。
三、國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)投資階段現(xiàn)狀
在行業(yè)不景氣的形勢(shì)下，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)呈現(xiàn)出投資階段后移的特點(diǎn)。根據(jù)NVCA（全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在2000年第一季度，美國(guó)共有1557家公司獲得了227億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。其中，有62％的企業(yè)處于擴(kuò)展階段，而在一年之前這個(gè)比例只有44％。從投資金額來看，發(fā)展初期和擴(kuò)展階段的公司獲得了61.9％的投資。
相比國(guó)際投資機(jī)構(gòu)而言，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的投資也主要集中在中后期。根據(jù)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院（香港）對(duì)2004年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資階段的調(diào)查，在其所偏好的投資階段中，成長(zhǎng)期是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資偏好最大的階段，回答率高達(dá)76％，其次是擴(kuò)張期，占66％。整體來看，2004年和2003年的投資偏好階段相似。（表1）從表1中的數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，2004年我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資仍主要集中于成長(zhǎng)期和擴(kuò)張期，這一階段獲得的風(fēng)險(xiǎn)投資金額占新增風(fēng)險(xiǎn)投資總額的近三分之二的比例。但由于中后期階段的投資競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，單筆案例的估值水平被人為地不斷抬高，2004年風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)向種子期等早期階段一定程度的轉(zhuǎn)移。這在一定程度上說明，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境的日益好轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)承受風(fēng)險(xiǎn)的意愿在逐步增強(qiáng)。同時(shí)，國(guó)家也采取了相應(yīng)的鼓勵(lì)政策。比如，國(guó)家開發(fā)銀行與科技部等發(fā)起募集10億人民幣的基金正在緊鑼密鼓地進(jìn)行，作為國(guó)家的母基金，它專門支持那些投資早期項(xiàng)目的民間創(chuàng)投，包括稅收優(yōu)惠或一些損失補(bǔ)償?shù)葪l件?？梢韵嘈牛绻@個(gè)基金出臺(tái)，將會(huì)有更多的本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資于我國(guó)的早期項(xiàng)目。
四、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)投資運(yùn)作中存在的問題及對(duì)策
1、國(guó)內(nèi)缺少面向高新技術(shù)小企業(yè)的天使投資者。缺乏有效的信用擔(dān)保體系，不能為多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)融資提供貸款擔(dān)保，創(chuàng)業(yè)投資不發(fā)達(dá)，運(yùn)作也不規(guī)范，使得絕大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)得不到創(chuàng)業(yè)投資的支持。
2、風(fēng)險(xiǎn)投資不規(guī)范，隨意性大。對(duì)投資對(duì)象的選擇，也不是高科技中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)初期，而是已發(fā)展到一定階段的項(xiàng)目，談不上自始至終地參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)讓、人才引進(jìn)及其企業(yè)管理。
3、退出機(jī)制問題。一方面真正有發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍计髽I(yè)很少，投資對(duì)象選擇難度加大；另一方面國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的出口更是問題百出，這也造成了目前高科技企業(yè)融資困難和銀行等金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄高居不下這一矛盾現(xiàn)狀。
此外，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展環(huán)境也有很多問題。比如，體制和政策環(huán)境、法律環(huán)境等。目前，我國(guó)仍缺乏對(duì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的有效激勵(lì)措施、明確的發(fā)展計(jì)劃和規(guī)范化的管理方法；同時(shí)，對(duì)高科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠和出口優(yōu)惠政策的力度不足。
1.引言
私募股權(quán)行為作為一種有效的融資方式，正逐漸被眾多高科技企業(yè)的管理者所了解，私募行為愈來愈多的被中小企業(yè)家尤其是高科技、和新興行業(yè)所追捧。本文針對(duì)中小型高科技企業(yè)的私募股權(quán)進(jìn)行分析、研究，分析和歸納其點(diǎn)。本文的研究可以為更多有意愿或即將進(jìn)行私募股權(quán)的中小型高科技企業(yè)管理者提供借鑒和實(shí)際的指導(dǎo)；同時(shí)，私募股權(quán)作為多層次資本市場(chǎng)必要的構(gòu)成內(nèi)容正日益受到我國(guó)政府、金融家和企業(yè)家的關(guān)注，研究私募行為也是對(duì)微觀資本市場(chǎng)行為進(jìn)行探討的重要內(nèi)容，希望研究和探討的結(jié)論可以為我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和健全貢獻(xiàn)一點(diǎn)微薄之力。
2.國(guó)內(nèi)高科技企業(yè)股權(quán)私募融資案例
國(guó)內(nèi)私募行業(yè)認(rèn)為，中國(guó)內(nèi)地非常典型的高新技術(shù)行業(yè)PE案例之一，這里對(duì)無(wú)錫尚德、，聚眾傳媒和張江高科的融資案例進(jìn)行回顧，可以對(duì)國(guó)內(nèi)高科技企業(yè)股權(quán)私募融資有清晰的人事。
無(wú)錫尚德有限公司主要從事晶體硅太陽(yáng)電池、組件以及光伏發(fā)電系統(tǒng)的研究，制造和銷售。2005年5月，尚德在全球資本市場(chǎng)進(jìn)行了一輪私募融資，英聯(lián)、高盛、龍科等投資基金加盟，這些公司用8000萬(wàn)美元現(xiàn)金換得尚德公司7716萬(wàn)股權(quán)。私募股權(quán)基金使尚德成為第一個(gè)在紐約交易所上市的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)。 而在幕后幫助尚德進(jìn)行操盤的私募方正是本文中投資高德威公司的私募基金。
在2005年的時(shí)候，聚眾傳媒是中國(guó)最大的戶外平面廣告網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商。在投入1950萬(wàn)美元之后，凱雷集團(tuán)擁有其30%股份。鑒于對(duì)成本協(xié)同效益和增進(jìn)市場(chǎng)地位的理解，凱雷促成了聚眾與它的唯一競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分眾媒體的合并，成為中國(guó)最大的私有媒體企業(yè)，結(jié)果在這個(gè)高增長(zhǎng)空間迅速創(chuàng)造了中國(guó)最強(qiáng)的平臺(tái)，合并后的分眾傳媒顯著增加了它的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，能夠?yàn)閺V告客戶提供更加細(xì)分的受眾市場(chǎng)。
位于北京的中關(guān)村和上海浦東的張江兩個(gè)高科技園區(qū)是目前國(guó)內(nèi)吸引私募資金最多的兩個(gè)區(qū)域，截止2009年6月，落戶張江的高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)超過580家，2004年首家在美國(guó)紐約上市的芯片企業(yè)中芯國(guó)際和2007年成功登陸納斯達(dá)克的展訊通信是張江園區(qū)高科技企業(yè)上市的典范。目前微創(chuàng)醫(yī)療、中微公司也都接受了多家風(fēng)投和私募的投資，即將進(jìn)行IPO。2009年8月張江集團(tuán)與零點(diǎn)公司針對(duì)張江園區(qū)內(nèi)的高科技公司進(jìn)行了一次調(diào)查，符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的高科技企業(yè)就有293家之多。
3.我國(guó)中小高科技企業(yè)私募股權(quán)融資現(xiàn)狀
3.1政府積極引導(dǎo)扶持
我國(guó)政府也十分重視私募行業(yè)的發(fā)展，深知它對(duì)緩解中小企業(yè)融資困難和完善多層次的資本市場(chǎng)的重要性。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2008年4月財(cái)政部、人力資源和社會(huì)保障部同意，全國(guó)社?；鹜顿Y經(jīng)發(fā)改委批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)基金和在發(fā)改委備案的市場(chǎng)化股權(quán)投資基金成立，總體投資比例不超過全國(guó)社保基金總資產(chǎn)（按成本計(jì)）的10%。以目前社?；鹂傎Y產(chǎn)計(jì)，大約超過500億元。去年，社?；饘?duì)鼎輝、弘毅等發(fā)起的人民幣基金中投資超過20億元。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌在上海發(fā)表演時(shí)講指出，我國(guó)資本市場(chǎng)目前的水平還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。要改變這種狀況，必須積極發(fā)展私募股權(quán)基金，并將其納入到我國(guó)要建立的多層次資本市場(chǎng)的體系中去。
3.2國(guó)內(nèi)融資案例日益增多，地區(qū)發(fā)展失衡
。從2007年開始，國(guó)內(nèi)的人民幣私募基金逐漸增多，投資的項(xiàng)目、金額也不斷增長(zhǎng)。2008 年新設(shè)20 支人民幣基金，合計(jì)募資213.28 億美元，分別占募資總量的39% 和35%；共發(fā)生30 筆人民幣私募股權(quán)投資，合計(jì)投資34.39 億美元，相比往年，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的人民幣募資、投資占比比例均有大幅提升。
地區(qū)分布上，我國(guó)的私募資金又主要集中在北京、上海、廣州和江蘇等地，但主體地域卻在動(dòng)態(tài)演變。目前國(guó)內(nèi)私募金額城市排名為北京、上海、江蘇、浙江、廣東、深圳，進(jìn)行私募的中小高科技企業(yè)多數(shù)集中在各地的高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)。2009年8月，在首批進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板初審的94家中小企業(yè)中，曾披露有VC/PE投資的有38家企業(yè)，其中廣義IT行業(yè)企業(yè)有13家，占總數(shù)的13%。
4.我國(guó)中小高科技企業(yè)股權(quán)私募融資模式
國(guó)內(nèi)科技企業(yè)私募融資分為兩種模式：
1.風(fēng)險(xiǎn)投資+私募股權(quán)
第一類企業(yè)從初創(chuàng)階段就接受風(fēng)險(xiǎn)投資，公司的管理者對(duì)資本市場(chǎng)較為熟悉，了解相關(guān)規(guī)則和資本行業(yè)。企業(yè)管理者多數(shù)是歸國(guó)留學(xué)人員，曾在國(guó)外高科公司就職，在自身的專業(yè)領(lǐng)域積累類了不少經(jīng)驗(yàn)，有的擁有科研成果。他們有著在發(fā)達(dá)完善的環(huán)境中資本市場(chǎng)的工作經(jīng)歷，了解熟知資本工具和其中的規(guī)則，所以創(chuàng)業(yè)初始就開始運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)資本，在獲得充裕發(fā)展資金的同時(shí)，從一開始就以規(guī)范的管理和完善的結(jié)構(gòu)運(yùn)作企業(yè)組織。
2.自主創(chuàng)業(yè)+私募股權(quán)
第二類企業(yè)屬于自主創(chuàng)業(yè)，在企業(yè)創(chuàng)立發(fā)展階段，沒有借助于外來資金，完全靠自有資金投入、積累和發(fā)展。這種類型的企業(yè)家通常沒有海外的學(xué)習(xí)工作經(jīng)歷，對(duì)資本市場(chǎng)了解較少，在企業(yè)進(jìn)入成熟階段，希望借助資本市場(chǎng)來進(jìn)行跳躍時(shí)的發(fā)展，加速業(yè)務(wù)或市場(chǎng)的擴(kuò)張。該類型的企業(yè)由于對(duì)私募股權(quán)缺乏了解，往往容易導(dǎo)致兩種情況出現(xiàn)，對(duì)私募盲目追捧且充滿熱情，或則十分小心謹(jǐn)慎充滿戒備，甚至有的企業(yè)管理家拒絕風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)的幫助。
兩種模式企業(yè)的構(gòu)成基因和成長(zhǎng)經(jīng)歷導(dǎo)致在私募融資階段關(guān)于股權(quán)、份額等問題的思維和態(tài)度迥然不同。被投企業(yè)的多元化投資亦是PE所忌諱的，另一方面，中國(guó)的私募基金因?yàn)閷?duì)早期投資的技術(shù)趨勢(shì)和管理技能缺乏準(zhǔn)備，多把資金投資于Pre-IPO的階段，對(duì)真正的創(chuàng)業(yè)中的中小企業(yè)反而投資不多。
5我國(guó)中小高科技企業(yè)私募股權(quán)融資分析
5.1國(guó)內(nèi)中小高科技企業(yè)私募融資的內(nèi)外驅(qū)動(dòng)力
1.外在驅(qū)動(dòng)力
其實(shí)私募資本在我國(guó)并沒有私募概念和相應(yīng)的法律法規(guī)的情況下存在由來已久。為了解決中小企業(yè)、民營(yíng)、私營(yíng)企業(yè)融資難的問題，以及解決他們由于規(guī)模所限，無(wú)緣公開發(fā)行股票上市或發(fā)行企業(yè)債券的融資困難，一些企業(yè)與民間金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了創(chuàng)新和創(chuàng)造。私募就是在此情況下發(fā)揮了其他融資方式無(wú)法起到的作用。國(guó)內(nèi)私募基金的投資對(duì)象是已經(jīng)形成一定規(guī)模并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)，具有上市潛質(zhì)，主要投資形式是對(duì)具有上市潛力的公司進(jìn)行投資。
90年代中期以來，私募在我國(guó)進(jìn)入新的高速發(fā)展階段。各方面的動(dòng)力進(jìn)一步推動(dòng)了私募資本市場(chǎng)的發(fā)展：長(zhǎng)期形成的民間資金拆借市場(chǎng)隨著藏富于民的現(xiàn)象愈發(fā)明顯而規(guī)模越來越大；海外風(fēng)險(xiǎn)投資理念的引入，大量海外投資公司的進(jìn)入和本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展，很多大型企業(yè)集團(tuán)也紛紛介入到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，它們的經(jīng)驗(yàn)對(duì)眾多中小企業(yè)的成長(zhǎng)幫助更大；國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的發(fā)展也使金融意識(shí)深入人心，客觀上促進(jìn)了私募融資的發(fā)展。
2.內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力
目前的一個(gè)時(shí)期內(nèi)，私募資本對(duì)于高科技中小企業(yè)意義非凡。高科技成果產(chǎn)業(yè)化率低是我國(guó)的一個(gè)老大難問題，其中一個(gè)重要制約因素就是缺乏產(chǎn)業(yè)化資金。雖然國(guó)家的各類科技扶持性基金和科技擔(dān)保公司的出現(xiàn)為高新科技企業(yè)的成長(zhǎng)做出了一定貢獻(xiàn)，但所能提供的資金非常有限。同時(shí)，由于高科技成果在產(chǎn)業(yè)化過程中存在較大不確定性，在成果擁有者和投資者之間存在較大的信息不對(duì)稱，就使得高科技成果很難從正式的金融部門獲得資金，此時(shí)私募就能起到相當(dāng)大的作用。私募既可以突破正式金融對(duì)融資者的信用記錄、規(guī)模、贏利性、擔(dān)保等方面的限制，又能夠以靈活的條款設(shè)計(jì)來吸引投資者和補(bǔ)償投資風(fēng)險(xiǎn)，所以能成為高科技產(chǎn)業(yè)化融資的一個(gè)好方式。
高科技企業(yè)在中國(guó)出現(xiàn)和發(fā)展的時(shí)間還并不長(zhǎng)，企業(yè)往往以技術(shù)研發(fā)為主，擁有自主的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，人員以高學(xué)歷的技術(shù)型人才為主，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力為技術(shù)研發(fā)能力。為了獲取企業(yè)發(fā)展的資金，勢(shì)必要和社會(huì)各方面機(jī)械接觸和交流，接受知名私募基金投資的企業(yè)不僅獲得充裕的資金，更在邁向更高層次的資本市場(chǎng)方面做出了很好的鋪墊和準(zhǔn)備。從2004年深圳交易所創(chuàng)立中小板以來，深圳交易所中小板已經(jīng)進(jìn)入全球三大中小板之一。截止2009年5月底，在深圳交易所掛牌上市的中小企業(yè)有273家，273家公司總市值達(dá)到9730億元，有205家是科技企業(yè)，有135家公司承擔(dān)了國(guó)家級(jí)項(xiàng)目。中小板培育了一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也對(duì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)發(fā)揮了重要作用。
5.2高新技術(shù)企業(yè)私募融資特點(diǎn)分析
針對(duì)我國(guó)的法律環(huán)境和高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)，我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)私募融資具有如下特點(diǎn)：
1．私募融資建立在廣泛協(xié)議基礎(chǔ)之上。因?yàn)樵谖覈?guó)，不管是《公司法》，還是《證券法》都沒有規(guī)范私募融資行為，因此私募關(guān)系都通過各個(gè)階段訂立相關(guān)協(xié)議而建立起來的。
2．私募融資信息披露很不規(guī)范。私募最重要的特征是發(fā)行人可以不必向投資者進(jìn)行詳盡、全面的信息披露，而且對(duì)所披露的信息也不承擔(dān)任何法律責(zé)任，這是私募的一大優(yōu)勢(shì)。但是，因?yàn)樵谌谫Y中涉及到公司內(nèi)部員工和其他外部非機(jī)構(gòu)投資者，他們沒有機(jī)會(huì)和發(fā)行公司的管理層進(jìn)行全面的溝通，處于信息劣勢(shì)，虛假、夸大或者遺漏的信息披露往往導(dǎo)致非機(jī)構(gòu)投資者做出錯(cuò)誤的投資決策。
3．在保護(hù)投資者（特別是中小投資者）利益方面無(wú)法可依。與公募市場(chǎng)相比，私募市場(chǎng)信息更加不流暢，大股東和小股東之間的信息不對(duì)稱程度更加嚴(yán)重，出現(xiàn)小股東利益受到侵害情況時(shí)，小股東將處于更加不利的地位，很多小股東往往在私募融資的過程中就被迫退出企業(yè)。
4．科技企業(yè)往往需要多次融資?？萍计髽I(yè)在人力資源、技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)等方面需要持續(xù)投入，一次融資往往無(wú)法滿足企業(yè)的需要。
5．私募融資協(xié)議中不僅有對(duì)賭條款的限制，還存在技術(shù)和研發(fā)成果的或有轉(zhuǎn)讓。被私募方選中的科技企業(yè)多數(shù)都具有獨(dú)有的專利或者特殊的研發(fā)成果，私募方會(huì)要求在企業(yè)沒有達(dá)到預(yù)定的收益指標(biāo)時(shí)，形式對(duì)專利或衣服成果的預(yù)定權(quán)力。
結(jié)論
私募融資作為資金募集方式作用已越來越突出，從國(guó)際資本市場(chǎng)的情況看，通過私募形式募集到的資金數(shù)量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了公募得到的資金量，因此私募作為一種募集資金的重要方式值得理論界和廣大的企業(yè)家認(rèn)真研究。私募過程中會(huì)涉及到雙方的權(quán)益、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、稅收和產(chǎn)業(yè)政策等諸多方面，研究和探討這些問題可以幫助企業(yè)管理者更好的把握其中關(guān)鍵環(huán)節(jié)，為規(guī)范我國(guó)的私募股權(quán)行為和相關(guān)立法提供借鑒，同時(shí)也供學(xué)者和企業(yè)管理者探討。
參考文獻(xiàn)
[1] 王琳.淺談我國(guó)私募股權(quán)投資發(fā)展形勢(shì).金融經(jīng)濟(jì),2008,11.
[2] 蘇寧,劉虹,私募股權(quán)投資及其在中國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀.全國(guó)商情,2008,13.
關(guān)鍵詞：科技銀行；五方聯(lián)動(dòng)；發(fā)展建議
中圖分類號(hào)： F830.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A 文章編號(hào)：16720539（2016）04006304
一、引言
近幾年來，雖然高科技企業(yè)的發(fā)展環(huán)境和條件已有一定改善，發(fā)展質(zhì)量和水平也有一定提升，但是由于盈利時(shí)間周期長(zhǎng)帶來的高風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法跨越銀行融資的門檻，同時(shí)又難以滿足民間借貸的高利率，很多高科技企業(yè)往往因?yàn)槿狈Y金支持而被扼殺在搖籃里。因此，科技金融成為熱門話題，特別是銀企合作問題。
關(guān)于科技金融的概念，早在1912年，Schumpeter在其著作《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中就提出“創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)理論”，認(rèn)為金融是推動(dòng)科技創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化的重要力量[1]。John Hicks（1969）通過描寫金融支持科技創(chuàng)新的相關(guān)案例，借以考察金融市場(chǎng)和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化之間的關(guān)系，認(rèn)為金融市場(chǎng)的缺乏和不健全會(huì)影響科技創(chuàng)新和創(chuàng)新成果的產(chǎn)業(yè)化[2]。
就銀行貸款對(duì)科技型中小企業(yè)融資支持的研究，國(guó)外學(xué)者普遍持較為積極的態(tài)度。Leland和Pyle（1977）將金融體系對(duì)科技創(chuàng)新的資金支持分為債權(quán)融資和股權(quán)融資兩種形式，前者以銀行貸款為主，后者則以風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場(chǎng)直接融資為主。他們認(rèn)為，與其他投資者相比，銀行由于其自身的專業(yè)化特性，在獲取和識(shí)別信息能力方面具有比較優(yōu)勢(shì)[3]。Chou和Chin（2006）分析了金融創(chuàng)新對(duì)科技創(chuàng)新的影響，并認(rèn)為金融產(chǎn)品的創(chuàng)新有助于技術(shù)創(chuàng)新的加速推進(jìn)[4]。
當(dāng)今世界上科技金融創(chuàng)新中最具代表性的是硅谷銀行，我國(guó)科技銀行的發(fā)展較晚，還未能形成較為完善的科技銀行體制，目前較為典型的形態(tài)是科技支行。朱鴻鳴、趙昌文等（2012）通過對(duì)中美科技銀行的系統(tǒng)比較，認(rèn)為硅谷銀行的發(fā)展是基于發(fā)達(dá)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)和寬松的監(jiān)管環(huán)境，而我國(guó)在這些方面的滯后或不足，是制約科技銀行發(fā)展的主要因素[5]。李希義（2014）認(rèn)為，硅谷銀行的成功主要源于其創(chuàng)新發(fā)展了一套支持各個(gè)成長(zhǎng)階段、尤其是處于早期階段具有高風(fēng)險(xiǎn)的高科技企業(yè)成長(zhǎng)的投融資服務(wù)模式[6]。張亞欣（2012）認(rèn)為，普通商業(yè)銀行由于專業(yè)性不夠、風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足等原因，在科技型中小企業(yè)貸款方面并沒有發(fā)揮其應(yīng)有的功能和作用。因此，設(shè)立科技銀行對(duì)彌補(bǔ)現(xiàn)有銀行體系的缺陷、解決科技型中小企業(yè)融資難問題具有重要意義[7]。付劍峰、郭戎等（2013）通過實(shí)地調(diào)研杭州銀行科技支行，深入分析杭州銀行的成功經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為良好的科技金融生態(tài)環(huán)境、政府的政策扶持和科技銀行的經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新與金融創(chuàng)新是支撐科技銀行發(fā)展的三大要素[8]。
國(guó)內(nèi)外學(xué)者在科技金融方面的研究較為深刻，也對(duì)科技與金融結(jié)合促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化和高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展給予充分肯定，但是我國(guó)科技銀行起步晚，學(xué)者的研究重點(diǎn)在于科技型中小企業(yè)融資環(huán)境的問題和科技銀行國(guó)外經(jīng)驗(yàn)借鑒，關(guān)于國(guó)內(nèi)科技銀行發(fā)展的專門研究仍處于起步階段，研究文獻(xiàn)少、層次低、不系統(tǒng)。
二、我國(guó)科技銀行發(fā)展模式探索――以杭州銀行科技支行為例
2009年，在科技部和人民銀行、銀監(jiān)會(huì)的牽頭下，成都銀行科技支行和建行成都科技支行兩家科技銀行被批準(zhǔn)成立，這標(biāo)志著我國(guó)首批科技銀行的建立。隨后，杭州銀行科技支行、漢口銀行光谷支行等科技銀行相繼成立，截至2013年底，我國(guó)已成立60余家科技銀行。
我國(guó)科技銀行主要是指專門針對(duì)高科技企業(yè)為其提供資金融通服務(wù)的商業(yè)銀行。與普通商業(yè)銀行相比，科技銀行的貸款客戶和貸款原則不同，其主要客戶面向高科技企業(yè)和風(fēng)投企業(yè)，其貸款原則也不同于普通銀行的“三性原則”，通常根據(jù)企業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)其投資。目前，我國(guó)科技銀行非常重視發(fā)展科技金融業(yè)務(wù)，其中較典型的是杭州銀行科技支行。
（一）杭州銀行科技支行發(fā)展現(xiàn)狀
杭州銀行成立于1996年9月，現(xiàn)已發(fā)展成為一家初具規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量良好、盈利能力較強(qiáng)、綜合實(shí)力躋身全國(guó)城市商業(yè)銀行前列的股份制商業(yè)銀行。截至2013年12月31日，杭州銀行資產(chǎn)總額3401.89億元，共有分支機(jī)構(gòu)140家。
2009年7月8日，杭州銀行科技銀行被批準(zhǔn)成立，是當(dāng)時(shí)全國(guó)第三家、浙江省第一家科技銀行。2014年1月26日，杭州銀行合肥科技支行成立，杭州銀行科技支行是落戶合肥國(guó)家科技創(chuàng)新型試點(diǎn)市示范區(qū)的第一家銀行。杭州銀行合肥科技支行成立以來，緊緊圍繞合肥市科技創(chuàng)新試點(diǎn)城市和總行戰(zhàn)略發(fā)展的定位，充分發(fā)揮“科技金融”特色優(yōu)勢(shì)，聯(lián)合政府、園區(qū)、擔(dān)保、風(fēng)投機(jī)構(gòu)等多方力量，積極支持科技型企業(yè)發(fā)展，截至目前，累計(jì)為高新區(qū)政府授信16.8億元，向園區(qū)企業(yè)投入信貸資金24億元。
（二）杭州銀行科技支行“五方聯(lián)動(dòng)”模式
杭州銀行科技支行的運(yùn)營(yíng)模式體現(xiàn)為“五方聯(lián)動(dòng)”，即加強(qiáng)自身與政府部門（包括科技主管部門、金融監(jiān)管部門和經(jīng)濟(jì)管理部門）、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、擔(dān)保公司和科技園區(qū)的聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建銀政合作平臺(tái)、銀投合作平臺(tái)、銀保合作平臺(tái)和銀園合作平臺(tái)，形成科技企業(yè)金融一體化服務(wù)戰(zhàn)略聯(lián)盟。
1.銀政合作
杭州銀行科技支行與政府部門合作主要體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)池基金業(yè)務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)池基金是杭州銀行科技支行專門針對(duì)科技型中小企業(yè)，和科技局、杭州市高科技擔(dān)保有限公司（或者其它法人主體）聯(lián)合建立的“聯(lián)合天使擔(dān)?！憋L(fēng)險(xiǎn)池基金。在風(fēng)險(xiǎn)池基金模式下，由科技支行和高科技擔(dān)保公司建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的融資體系，科技局把原來分散的無(wú)償資助科技創(chuàng)新的專項(xiàng)財(cái)政資金，安排部分設(shè)立“聯(lián)合天使擔(dān)?！憋L(fēng)險(xiǎn)池基金。由各地科技局推薦具有潛力的科技企業(yè)和項(xiàng)目，銀行和高科技擔(dān)保公司共同審核，為符合條件的初創(chuàng)型科技企業(yè)提供貸款。風(fēng)險(xiǎn)池模式可以產(chǎn)生滾雪球效應(yīng)和杠桿效益。目前每一元財(cái)政資金可以最多為10元融資額提供擔(dān)保。
2.銀投合作
科技支行與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作的業(yè)務(wù)主要表現(xiàn)為投資聯(lián)動(dòng)貸款。投貸聯(lián)動(dòng)貸款是一種基于銀行、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和科技企業(yè)三方互動(dòng)基礎(chǔ)上的貸款模式。在此模式下，支行向科技企業(yè)提供貸款，由風(fēng)險(xiǎn)投資公司以股權(quán)質(zhì)押的方式向科技企業(yè)提供擔(dān)保。投貸聯(lián)動(dòng)貸款對(duì)于科技支行、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和科技企業(yè)各方都有益處。企業(yè)可以在不出售股權(quán)及企業(yè)經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的情況下獲得融資；科技支行可以降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，并有利于開拓成長(zhǎng)性客戶；創(chuàng)投機(jī)構(gòu)既可以獲得擔(dān)保收益，又增加了以較低廉價(jià)格獲取企業(yè)股權(quán)的可能性。
3.銀保合作
杭州銀行科技支行和高科技擔(dān)保公司的合作包括基金寶和期權(quán)貸款業(yè)務(wù)。其中，基金寶業(yè)務(wù)是科技支行對(duì)于已獲得各項(xiàng)國(guó)家和地區(qū)資金補(bǔ)助但補(bǔ)助資金尚未到位的科技企業(yè)發(fā)放貸款，由擔(dān)保公司為其提供擔(dān)保，解決企業(yè)的流動(dòng)資金需求。企業(yè)最高可獲得政府補(bǔ)助資金的70%，并且無(wú)需提供固定資產(chǎn)抵押等其它擔(dān)保方式，只需承擔(dān)1%的擔(dān)保費(fèi)率和銀行基準(zhǔn)貸款利率。期權(quán)貸款是指科技企業(yè)通過出讓部分期權(quán)給擔(dān)保公司，由擔(dān)保公司為其提供擔(dān)保，科技支行發(fā)放貸款，銀行與擔(dān)保公司約定期權(quán)收益各自的分配比例。貸款額度根據(jù)企業(yè)估值及盈利情況確定。企業(yè)以股權(quán)換取資金，加快企業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)多方共贏。
4.銀園合作
科技支行依托科技園區(qū)發(fā)掘優(yōu)質(zhì)客戶，進(jìn)行渠道建設(shè)，推出租金貸、孵化貸等業(yè)務(wù)，促進(jìn)科技型中小企業(yè)進(jìn)園區(qū)發(fā)展。租金貸主要是針對(duì)在合作園區(qū)承租辦公場(chǎng)所的企業(yè)，經(jīng)合作園區(qū)同意，科技支行發(fā)放貸款幫助企業(yè)一次性支付租金，企業(yè)按月還款。銀行通過為園區(qū)企業(yè)支付租金，減少科技企業(yè)因租金支付造成的資金壓力，使其能投入更多資金研發(fā)生產(chǎn)，提高企業(yè)資金使用效率。孵化貸是由園內(nèi)企業(yè)首先向園區(qū)提交申請(qǐng)，園區(qū)推薦資質(zhì)較好的企業(yè)并為其提供擔(dān)保，支行通過園區(qū)平臺(tái)篩選項(xiàng)目和企業(yè)，選擇符合條件的科技企業(yè)為其提供貸款。與園區(qū)合作對(duì)于科技支行來說，不僅可以優(yōu)先發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性客戶，降低支行貸款風(fēng)險(xiǎn)，而且能更好助力科技型中小企業(yè)孵化成長(zhǎng)，加快高科技企業(yè)發(fā)展步伐。
（三）我國(guó)科技銀行發(fā)展中存在的問題
我國(guó)科技銀行雖然高速發(fā)展，政府也大力支持高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但是資本市場(chǎng)和創(chuàng)投市場(chǎng)較落后，銀行的監(jiān)管環(huán)境較為嚴(yán)格，金融體制改革仍較滯后，科技與金融的結(jié)合力度不夠強(qiáng)，這些不利因素阻礙了我國(guó)科技銀行的進(jìn)一步發(fā)展。
我國(guó)科技銀行依靠政府部門或者高新園區(qū)推薦高科技企業(yè)，然后建立專家聯(lián)合審貸會(huì)，由各專業(yè)領(lǐng)域的專家包括科技、金融、財(cái)務(wù)等共同討論審核，因此，所需時(shí)間較長(zhǎng)，可能無(wú)法滿足高科技企業(yè)短時(shí)間的融資需求。
我國(guó)科技銀行更注重風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，主要通過與政府部門、擔(dān)保公司等主體建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，減少銀行單方面的風(fēng)險(xiǎn)，但是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制并不能從源頭上降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，只是改變風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方式，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)比例。
三、我國(guó)科技銀行發(fā)展建議
中小企業(yè)融資難尤其是高科技企業(yè)融資難一直是亙古不變的研究話題，為了推動(dòng)科技與金融結(jié)合，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，解決高科技中小型企業(yè)融資問題，科技部和各金融機(jī)構(gòu)、各級(jí)政府部門鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融改革和金融創(chuàng)新，各家銀行紛紛建立科技支行。本文通過分析杭州銀行科技銀行運(yùn)作模式的成功經(jīng)驗(yàn)和發(fā)展問題，為科技銀行發(fā)展思路提出以下建議：
（一）政府要加強(qiáng)與銀行等金融機(jī)構(gòu)合作
一是建立科技型中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，利用財(cái)政資金設(shè)立貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償獎(jiǎng)勵(lì)基金，對(duì)符合條件的銀行給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和獎(jiǎng)勵(lì)，引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)科技型中小企業(yè)的信貸支持力度。
二是完善科技型中小企業(yè)信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和資本金注入機(jī)制，通過地方財(cái)政預(yù)算安排，爭(zhēng)取中央財(cái)政專項(xiàng)資金支持等多種渠道，支持科技型中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)和信用再擔(dān)保機(jī)構(gòu)提高業(yè)務(wù)能力，提高擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和融資擔(dān)保能力，改善科技型中小企業(yè)融資環(huán)境。
三是建立財(cái)政扶持資金與銀行信貸資金聯(lián)動(dòng)機(jī)制，轉(zhuǎn)變財(cái)政資金支持科技創(chuàng)新的投入方式，整合高科技企業(yè)發(fā)展扶持專項(xiàng)資金，與銀行、擔(dān)保和風(fēng)司等金融機(jī)構(gòu)合作設(shè)立基金池，對(duì)各級(jí)財(cái)政專項(xiàng)資金扶持的科技型企業(yè)自主創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步項(xiàng)目，每年集中推薦給銀行等金融機(jī)構(gòu)優(yōu)先給予信貸支持。
（二）銀行自身層面
首先，緊密聯(lián)系風(fēng)險(xiǎn)投資公司、擔(dān)保公司和私募股權(quán)公司。加強(qiáng)傳統(tǒng)合作關(guān)系，為這些機(jī)構(gòu)提供開戶和基金托管服務(wù)，直接向其發(fā)放貸款；創(chuàng)新合作模式，為已獲得風(fēng)險(xiǎn)投資公司和擔(dān)保公司等機(jī)構(gòu)融資支持的科技企業(yè)提供貸款，既可以增加優(yōu)質(zhì)客戶源，也可以降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。
其次，針對(duì)高科技企業(yè)，不斷加強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新。科技銀行的目標(biāo)群體是所有發(fā)展階段的高科技企業(yè)，應(yīng)該量身定制與企業(yè)成長(zhǎng)階段相匹配的融資產(chǎn)品，為幼稚期、成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)設(shè)計(jì)與之相匹配的信貸額度、貸款期限、擔(dān)保方式和利息計(jì)算方式等。同時(shí)，科技銀行要不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，根據(jù)不同類型資金需求的企業(yè)提供不同信貸產(chǎn)品，如針對(duì)抵押資產(chǎn)不足但擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)可以推出知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，等等。
最后，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制管理，完善風(fēng)控體系建設(shè)。第一，建立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，將用于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的資金與一般信貸業(yè)務(wù)分離開來，資金不能互相挪用，避免相互風(fēng)險(xiǎn)影響。第二，提取專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)撥備，在商業(yè)銀行基本撥備要求的基礎(chǔ)上，設(shè)立高科技企業(yè)專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)撥備，同時(shí)提高資本充足率、流動(dòng)比率、存貸比等相關(guān)指標(biāo)。最后，要密切關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)信貸資金使用狀況監(jiān)測(cè)，要求高科技企業(yè)將信貸資金存入銀行并留存一定比例，盡可能把風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度。
（三）組建專門的科技型風(fēng)險(xiǎn)投資公司、擔(dān)保公司、小貸公司
為更好解決科技型中小企業(yè)在發(fā)展中所遭遇的融資難問題，應(yīng)成立以政府為主導(dǎo)、專業(yè)化經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)化運(yùn)作的科技風(fēng)司、科技擔(dān)保公司和科技小貸公司，這些機(jī)構(gòu)以政府產(chǎn)業(yè)政策為指導(dǎo)，與科技銀行等金融機(jī)構(gòu)開展合作，綜合傳統(tǒng)信貸和創(chuàng)業(yè)投資的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，靈活地制定貸款產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和價(jià)格，通過直接擔(dān)保和再擔(dān)保的方式，幫助具有發(fā)展?jié)摿Φ目萍夹椭行∑髽I(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行融資活動(dòng)或提供其它形式的信用擔(dān)保，緩解科技企業(yè)資金壓力，促進(jìn)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
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The Research on the Development Mode of Technology Bank in China
FANG Ru
尊敬的各位老師，親愛的各位同學(xué)：
大家下午好!
我是XX級(jí)社工班的學(xué)生XX，我的畢業(yè)論文題目是《社區(qū)照顧理論下的城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展對(duì)策研究》。我當(dāng)初之所以選擇這個(gè)課題，一是因?yàn)槟壳拔覈?guó)已進(jìn)入了老齡化社會(huì)，關(guān)注養(yǎng)老服務(wù)是我們的責(zé)任，也是亟待解決的問題。二是我個(gè)人對(duì)養(yǎng)老服務(wù)的興趣。我的學(xué)年論文就是研究老年社區(qū)照顧的，題為《從“我國(guó)老年人的戀家情結(jié)”視角看老年社區(qū)照顧的開展》，而畢業(yè)論文就是對(duì)學(xué)年論文的深入，我希望通過自己的淺薄研究能夠?yàn)槲覈?guó)養(yǎng)老服務(wù)的發(fā)展提供建議和參考。
我的畢業(yè)論文指導(dǎo)老師是肖云老師。從確定選題、擬定提綱、完成初稿，到最后定稿，我得到了肖老師的精心細(xì)致指導(dǎo)，使我很快掌握了論文的寫作方法，并在較短的時(shí)間里完成了論文的寫作。不管今天答辯的結(jié)果如何，我都會(huì)由衷的感謝指導(dǎo)老師的辛勤勞動(dòng)，感謝各位評(píng)委老師的批評(píng)指正。
下面我就把論文選題背景，寫作基本思路以及存在不足向各位老師作如下簡(jiǎn)要陳述：
隨著我國(guó)人口老齡化的加劇，養(yǎng)老問題已成為我國(guó)社會(huì)生活中存在的一個(gè)不容忽視的問題。由于家庭結(jié)構(gòu)的變化，子女?dāng)?shù)量的減少，傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老和社會(huì)養(yǎng)老已經(jīng)不能適應(yīng)我國(guó)目前快速老齡化的現(xiàn)狀。在我國(guó)城市社區(qū)快速蓬勃發(fā)展，社區(qū)服務(wù)功能日益擴(kuò)展和凸現(xiàn)的背景下，如何以社區(qū)為依托和載體，使之承擔(dān)和發(fā)揮其養(yǎng)老服務(wù)功能，成為理論和實(shí)踐上需要研究的問題。
近年來，對(duì)城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)問題的研究較之初期的研究已逐漸走向深入，研究視角也在不斷拓展。從研究城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)的文獻(xiàn)來看，多數(shù)研究集中在社區(qū)的境況、老年人的生理特征、心理特征、養(yǎng)老工作存在的問題等方面，優(yōu)勢(shì)視角、增能理論也開始得到了初步應(yīng)有。以社區(qū)照顧理論的視角來研究城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)的研究也有不少，但目前運(yùn)用的深入和全面分析尚不多見。雖然這些相關(guān)研究對(duì)城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)的發(fā)展都起著極大的促進(jìn)作用，但也存在著不足和缺陷。例如：多數(shù)研究從社會(huì)調(diào)查的角度出發(fā)，比如對(duì)我國(guó)老年人身體狀況、生活狀況的調(diào)查等；問題的分析多數(shù)也僅僅局限在淺層次的空洞層面，分析還不夠深刻細(xì)致，讓人知其然不知其所以然；對(duì)于問題解決，太過注重養(yǎng)老的物質(zhì)層面，而忽略內(nèi)心和精神層面；在方案的提出方面，考慮不夠全面，大多停留在宏觀政策的層面，很多措施抽象而不具體，也難以落實(shí)，同時(shí)也缺乏可行性。
因此，我在本文的寫作過程中，結(jié)合當(dāng)前城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)的現(xiàn)狀，全面分析其所存在的問題，在社區(qū)照顧理論的應(yīng)用和深入下，重點(diǎn)從文化傳統(tǒng)、思想觀念、經(jīng)濟(jì)實(shí)力等方面著手，針對(duì)我國(guó)的城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展初步提出建設(shè)性對(duì)策。希望能夠?yàn)槲覈?guó)的城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)的發(fā)展工作提供建議和參考。
全文共分四個(gè)部分，分別為：社區(qū)照顧理論的分析、我國(guó)城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)的現(xiàn)狀、我國(guó)城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)所存在的問題及原因分析、社區(qū)照顧理論下我國(guó)城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)的發(fā)展對(duì)策。
第一部分主要闡述了社區(qū)照顧理論的來源、相關(guān)概念、內(nèi)涵及特點(diǎn)。旨在增加對(duì)該理論的理解。
第二部分主要在大量文獻(xiàn)的查閱和實(shí)地考察的基礎(chǔ)上，概括了我國(guó)城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)的總體現(xiàn)狀。主要有：城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域不斷拓寬；城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)方式呈現(xiàn)多樣；城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)環(huán)境日趨優(yōu)化。
第三部分主要提出了目前我國(guó)城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)所存在的問題：(1)對(duì)社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)認(rèn)識(shí)不足(2)社區(qū)提供的服務(wù)項(xiàng)目較少(3)缺乏專業(yè)的養(yǎng)老服務(wù)人員，服務(wù)質(zhì)量不高(4)社區(qū)醫(yī)療有待加強(qiáng)(5)政策法制不健全(6)資金缺乏且來源渠道單一。并對(duì)其進(jìn)行了原因分析。
最后一部分針對(duì)存在的問題提出以下策略：1、充分發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，提高社區(qū)養(yǎng)老的意識(shí)2、豐富社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)項(xiàng)目3、加強(qiáng)對(duì)社區(qū)工作者的專業(yè)化培養(yǎng)，提高服務(wù)質(zhì)量4、加強(qiáng)社區(qū)醫(yī)療水平5、完善相關(guān)的政策法規(guī)6、多渠道的籌集資金
本文采用的研究方法主要有：文獻(xiàn)研究法、比較分析與實(shí)證分析法，
首先本文是在查閱大量相關(guān)資料和前人的研究情況下來進(jìn)行寫作的。
其次，本人對(duì)重慶市部分社區(qū)進(jìn)行了走訪調(diào)查，調(diào)查對(duì)象注意了地域代表性。最后，對(duì)大量的資料進(jìn)行了歸納總結(jié)，分析原因，并提出幾點(diǎn)可行的建議。
本文存在著一些不足之處，例如由于人力和時(shí)間有限，不能對(duì)各社區(qū)進(jìn)行大范圍的調(diào)查，改進(jìn)與驗(yàn)證。
最后，我的論文是在肖云老師的精心指導(dǎo)下完成的，他嚴(yán)謹(jǐn)治學(xué)的態(tài)度給了我潛移默化地影響。同時(shí)，在撰寫的過程中，我學(xué)到了許多東西，豐富了自己的知識(shí)。我的陳述完畢，希望各評(píng)委老師給予評(píng)價(jià)和指正。謝謝!
可行性分析：城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)問題的分析多是以文獻(xiàn)研究為主，參考我國(guó)現(xiàn)行的養(yǎng)老模式，及各模式存在的弊端，再根據(jù)老年人生命階段特殊的生理和心理特征，以此來為城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)探索合適的方式，以改善現(xiàn)狀，提高老年人的生活質(zhì)量。而很少?gòu)纳鐓^(qū)照顧理論的觀點(diǎn)和意識(shí)來進(jìn)行深入思考。因此，本文把社區(qū)作為養(yǎng)老服務(wù)的一個(gè)平臺(tái)，采用了文獻(xiàn)查閱法、比較分析與實(shí)證分析相結(jié)合等方法，分析了我國(guó)現(xiàn)階段城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀和所存在的問題，在社區(qū)照顧理論的應(yīng)用和深入下，從文化傳統(tǒng)、思想觀念、經(jīng)濟(jì)實(shí)力等方面著手，針對(duì)我國(guó)的社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展初步提出建設(shè)性對(duì)策。既考慮到了物質(zhì)層面也兼顧了精神層面，策略涉及宏觀政策也兼有微觀工作，從而更具全面性，也具可行性。
在查找文獻(xiàn)和收集數(shù)據(jù)方面，能夠通過適當(dāng)?shù)牟檎椅墨I(xiàn)方法可以較快獲得各種所需資料，相信能夠如期完成論文。在修改論文的過程中，本人一定會(huì)較多聽取督導(dǎo)老師建議，在文章結(jié)構(gòu)上、論點(diǎn)論據(jù)的充分性上、文章邏輯等方面對(duì)文章進(jìn)行修改完善?？傊?，考慮到四年社會(huì)學(xué)、社會(huì)工作方法的學(xué)習(xí)積淀和本人對(duì)研究問題的興趣，相信自己一定能如期完成任務(wù)要求，實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。
本課題需要重點(diǎn)研究的、關(guān)鍵的問題是：以社區(qū)為養(yǎng)老服務(wù)的一個(gè)平臺(tái)，采用文獻(xiàn)查閱法、比較分析與實(shí)證分析相結(jié)合等方法，在社區(qū)照顧理論的應(yīng)用和深入下，從文化傳統(tǒng)、思想觀念、經(jīng)濟(jì)實(shí)力等方面著手，針對(duì)我國(guó)的社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展初步提出建設(shè)性對(duì)策。既考慮到了物質(zhì)層面也兼顧了精神層面，策略涉及宏觀政策也兼有微觀工作，從而更具全面性。
解決的思路是：(1)采用文獻(xiàn)查閱法、比較分析與實(shí)證分析相結(jié)合等方法，首先，在綜述了國(guó)內(nèi)外相關(guān)學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，強(qiáng)調(diào)了在現(xiàn)階段，研究我國(guó)城市社區(qū)養(yǎng)老模式的必要性和現(xiàn)實(shí)意義。(2)其次，分析了我國(guó)現(xiàn)階段城市社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀和所存在的問題，在社區(qū)照顧理論的應(yīng)用和深入下，從文化傳統(tǒng)、思想觀念、經(jīng)濟(jì)實(shí)力等方面著手，針對(duì)我國(guó)的社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展初步提出建設(shè)性對(duì)策。
論文答辯自述范文(二)
各位老師：
下午好!我是金融學(xué)專業(yè)***，非常感謝各位老師不辭辛苦參加我的論文答辯。我的畢業(yè)論文題目是《拓展農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)的策略分析》，我的指導(dǎo)老師是***老師。下面我就論文的相關(guān)情況向各位老師作一下匯報(bào)，懇請(qǐng)各位老師批評(píng)指導(dǎo)。
首先，我想談?wù)勥@篇文章的寫作意義。
近年來，我國(guó)農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力不斷提高，在國(guó)家一系列支農(nóng)、惠農(nóng)政策支持下，農(nóng)民收入連續(xù)幾年獲得穩(wěn)定增長(zhǎng)，農(nóng)村的消費(fèi)水平也在逐年提高，但與城市相比仍有很大差距。
當(dāng)前，農(nóng)村是擴(kuò)大內(nèi)需的突破口，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力在農(nóng)村，而農(nóng)村資金短缺，農(nóng)民貸款難問題嚴(yán)重制約了農(nóng)村的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和農(nóng)民生活水平的提高，阻礙了農(nóng)村市場(chǎng)的發(fā)展。這與我國(guó)建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村的目標(biāo)是相違背的。
本課題通過分析農(nóng)村消費(fèi)信貸的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)其中的問題，并提出拓展農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)策略，可為開拓農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)提供政策建議和理論依據(jù)，使我國(guó)農(nóng)村需求潛力得到進(jìn)一步的開發(fā)，農(nóng)民生活質(zhì)量得到提高，農(nóng)村金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)繁榮。其次，我想談?wù)勥@篇文章的研究方法和寫作思路。
研究方法：
1.文獻(xiàn)綜述法。在前人的基礎(chǔ)上，全面分析農(nóng)村消費(fèi)信貸在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的作用及存在的問題，并提出拓展農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)的相應(yīng)策略。
2.定性分析法。以當(dāng)前農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r為切入點(diǎn)，定性的研究阻礙農(nóng)村消費(fèi)信貸發(fā)展的多方面原因。
思路：
從調(diào)研農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)和消費(fèi)信貸情況入手，深入分析新時(shí)期我國(guó)農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)的狀況，針對(duì)制約我國(guó)農(nóng)村消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)發(fā)展的因素和農(nóng)村消費(fèi)需求和消費(fèi)信貸需求的特點(diǎn)，并對(duì)相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行研究，進(jìn)而提出開拓農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)的策略。
最后，我想談?wù)勥@篇論文的結(jié)構(gòu)和主要內(nèi)容。
本文分為三個(gè)部分，第一部分通過分析農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)的需求狀況，指出目前農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)缺少足夠的信貸支持，從側(cè)面說明拓展農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)的必要性和可行性；
第二部分通過分析我國(guó)農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)現(xiàn)狀，提出目前農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)還存在著農(nóng)村金融服務(wù)體系不健全、農(nóng)村金融服務(wù)機(jī)構(gòu)信貸資金投放不足、農(nóng)村信貸產(chǎn)品創(chuàng)新落后于經(jīng)濟(jì)的變化發(fā)展以及農(nóng)村消費(fèi)信貸相配套的政策和法律體系不完善等問題；
第三部分針對(duì)我國(guó)農(nóng)村消費(fèi)信貸市場(chǎng)存在的問題，提出加快改革步伐，建立商業(yè)性金融，合作性金融、政策性金融相結(jié)合，資本充足、功能健全、服務(wù)完善，運(yùn)行安全的農(nóng)村金融體系；同時(shí)農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)要不斷加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，開拓創(chuàng)新，推出多樣化的信貸產(chǎn)品；政府部門要進(jìn)一步加強(qiáng)政策扶持力度，完善相關(guān)法律法規(guī)以改善農(nóng)村金融的外部環(huán)境等若干對(duì)策。
與其他文章相比，本文創(chuàng)新的之處是對(duì)農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理問題和金融產(chǎn)品創(chuàng)新等方面進(jìn)行了深入的闡述。
本論文經(jīng)過一二三稿并最終定稿，在這期間，我的論文指導(dǎo)老師——***老師對(duì)我的論文進(jìn)行了詳細(xì)的修改和指正，并給予我許多寶貴的意見和建議。在這里，我對(duì)她表示我最真摯的感謝和敬意!
以上就是我畢業(yè)論文答辯自述，希望各評(píng)委老師給予評(píng)價(jià)和指正。謝謝!
論文答辯自述范文(三)
尊敬的各位老師，親愛的各位同學(xué)：
上午好!
我是**專升本**班的***，我的論文題目是《企業(yè)保持持續(xù)盈利能力研究》。這篇論文是在我的指導(dǎo)老師***老師的悉心指點(diǎn)下完成的，在這段時(shí)間里，*老師對(duì)我的論文進(jìn)行了詳細(xì)的修改和指正，并給予我許多寶貴的意見和建議。在這里，我對(duì)她表示我最真摯的感謝和敬意!下面我將這篇論文的寫作研究意義、結(jié)構(gòu)及主要內(nèi)容、存在的不足向各位老師作簡(jiǎn)要的陳述，懇請(qǐng)各位老師批評(píng)指導(dǎo)。首先，我想談?wù)劄槭裁催x這個(gè)題目及這篇文章的研究意義。
我當(dāng)時(shí)之所以選擇《企業(yè)保持持續(xù)盈利能力研究》這個(gè)題目是因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)全球化和信息技術(shù)的發(fā)展，企業(yè)賴以生存和發(fā)展的環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，在中國(guó)很多企業(yè)都因?yàn)椴荒苓m應(yīng)這種變化而走向衰退。如何使企業(yè)既能保持目前的發(fā)展，又能在未來依然取得良好的發(fā)展勢(shì)頭等持續(xù)發(fā)展問題，引起各界越來越多的重視。因此，我們無(wú)論從社會(huì)財(cái)富創(chuàng)造、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國(guó)家財(cái)政收入、充裕就業(yè)機(jī)會(huì)、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等哪一個(gè)方面去進(jìn)行考察，都需要對(duì)其不斷地進(jìn)行研究，以不斷提升企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的能力，從而促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)更快的發(fā)展。
其次，我想談?wù)勥@篇文章的結(jié)構(gòu)和主要內(nèi)容。
我的論文主要分為以下四個(gè)部分：
第一部分，主要概述了企業(yè)的盈利能力的涵義，之后又從企業(yè)的生命周期角度闡述了企業(yè)一旦失去持續(xù)盈利的能力，根本就無(wú)法維持生命，突出了持續(xù)盈利能力對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性，持續(xù)發(fā)展已成為企業(yè)生存最基本的保障。我們應(yīng)在企業(yè)消亡和終結(jié)前，盡可能地延長(zhǎng)企業(yè)的壽命，使其在有限的生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)其最大的價(jià)值。這既是對(duì)企業(yè)的盈利能力概念的補(bǔ)充和完善，也為下文進(jìn)行深入論述打下了基礎(chǔ)。
第二部分，著重分析了哪些因素影響了企業(yè)保持持續(xù)盈利的能力，主要有以下四個(gè)方面：一、惡心競(jìng)爭(zhēng)；二、戰(zhàn)略規(guī)劃缺失；三、缺乏現(xiàn)代企業(yè)制度和科學(xué)管理體系；四、企業(yè)家浮躁的心態(tài)。
第三部分，主要從外因和內(nèi)因兩個(gè)方面分析了我國(guó)企業(yè)保持持續(xù)盈利能力的現(xiàn)狀，并對(duì)企業(yè)中存在的問題做了原因分析，指出外因只是對(duì)企業(yè)的發(fā)展存在一定程度的影響，并不是制約企業(yè)發(fā)展的決定因素。而真正制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸還是在于企業(yè)內(nèi)部，并且具有普遍性。
第四部分，主要是針對(duì)前文所提到的影響企業(yè)保持持續(xù)盈利能力的因素和現(xiàn)存企業(yè)中存在的幾個(gè)主要問題，提出了相應(yīng)的解決對(duì)策：1.不斷創(chuàng)新，回避惡性競(jìng)爭(zhēng)；2.加強(qiáng)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，制定可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略；3.建立完善的核心制度和科學(xué)管理體系；4.企業(yè)家要具有企業(yè)家精神和良好的心態(tài)；5.塑造優(yōu)秀企業(yè)文化；6.高瞻遠(yuǎn)矚，樹立遠(yuǎn)大發(fā)展意識(shí)。同時(shí)，也將論文的結(jié)構(gòu)作了最后的收尾和完善，使論文整體結(jié)構(gòu)完整，論述合理。
最后，我想談?wù)勥@篇文章存在的不足。
在這篇論文的寫作過程中，我盡可能多的收集資料，雖然從中學(xué)到了許多有用的東西，也積累了不少經(jīng)驗(yàn)，但由于自己學(xué)識(shí)淺薄，認(rèn)識(shí)能力不足，在理解上有諸多偏頗和淺薄的地方；也由于理論功底的薄弱，存有不少邏輯不暢和辭不達(dá)意的問題；加之時(shí)間緊迫和自己的粗心，與老師的期望相差甚遠(yuǎn)，許多問題還有待于進(jìn)一步思考和探索，借此答辯機(jī)會(huì)，萬(wàn)分懇切的希望各位老師能夠提出寶貴的意見，多指出這篇論文的錯(cuò)誤和不足之處，我將虛心接受，從而進(jìn)一步深入學(xué)習(xí)研究，使該論文得到完善和提高。
以上是我的論文答辯自述，敬請(qǐng)各位評(píng)委老師提出寶貴的意見。謝謝!
論文答辯自述范文(四)
尊敬的各位老師，親愛的各位同學(xué)：
大家下午好!
我是xx級(jí)人力資源管理班的xxx，我的畢業(yè)論文題目是《高科技企業(yè)人力資源管理》，指導(dǎo)老師是xxx。在我的論文寫作期間，老師給予了悉心的指導(dǎo)，這才使得我的論文能夠如期順利完成，在此，我謹(jǐn)向老師表示衷心的感謝!下面我將論文的選題背景、寫作基本思路以及文章中我個(gè)人的一些新的觀點(diǎn)與理解向各位老師做以匯報(bào)：
我當(dāng)初之所以選擇高科技企業(yè)人力資源管理這一課題進(jìn)行研究，很大程度上同我對(duì)自身所選專業(yè)的濃厚興趣是分不開的，但更重要的是對(duì)高科技企業(yè)人力資源管理進(jìn)行研究具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：
第一，中小企業(yè)在許多行業(yè)和領(lǐng)域具有明顯的優(yōu)勢(shì)。第二，中小企業(yè)已成為大企業(yè)發(fā)展不可或缺的重要組成部分。
第三，中小企業(yè)在解決勞動(dòng)就業(yè)方面發(fā)揮著越來越重要的作用。第四，中小企業(yè)在推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中越來越顯現(xiàn)出強(qiáng)大的生命力。
具體來說，我的論文通過對(duì)當(dāng)今高科技企業(yè)人力資源管理現(xiàn)狀地分析，找出高科技企業(yè)人力資源管理所面臨的問題，并找出影響高科技企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，進(jìn)行比較充分地分析，提出一些切實(shí)有用的對(duì)策建議，以對(duì)解決高科技企業(yè)人力資源管理的問題產(chǎn)生積極的作用。整篇文章是我在查閱有關(guān)人力資源管理、企業(yè)管理權(quán)威學(xué)者著作的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身所學(xué)知識(shí)和個(gè)人的理解，最終在、老師的指導(dǎo)和幫助下完成的。在全文寫作過程中形成以下新的理解與突破：
對(duì)高科技企業(yè)人力資源管理的重要性進(jìn)行了較為細(xì)致的分析
較深入的挖掘了影響高科技企業(yè)人力資源管理的因素
針對(duì)目前我國(guó)高科技企業(yè)人力資源管理現(xiàn)狀提出了意見
通過本次論文寫作，一方面使我掌握了論文寫作方面相關(guān)的技巧，另一方面也使得我在高科技企業(yè)人力資源管理這一課題上有了新的認(rèn)識(shí)與理解。但由于我自身所存在的知識(shí)儲(chǔ)備方面的缺陷，使得文章中的相關(guān)觀點(diǎn)還不夠成熟，甚至可能存在錯(cuò)誤觀點(diǎn)的情形。對(duì)此，我熱切希望能夠得到各位老師的指導(dǎo)。
謝謝!
論文答辯自述范文(五)尊敬的各位老師，親愛的各位同學(xué)：
大家上午好!
我是xx學(xué)院中文系XX級(jí)XX班的學(xué)生XX。我的畢業(yè)論文的題目是《學(xué)術(shù)情結(jié)》，我的指導(dǎo)老師是宋聚軒教授。
我當(dāng)初之所以選擇《學(xué)術(shù)情結(jié)》這個(gè)題目，初始原因是先生是我大學(xué)四年一直喜歡并深深羨慕的，每當(dāng)我到一個(gè)陌生的地方，我都會(huì)盡力淘本有關(guān)的書籍，以慰藉我與世格格不入的靈魂。，作為一個(gè)名詞更多地出現(xiàn)在五四中，出現(xiàn)在資產(chǎn)階級(jí)唯心派的行列中，其實(shí)我們從小就接受過他的思想教育，如以前的小學(xué)課本、現(xiàn)在的初一課本中都德的《最后一課》便是他最早的思想拙作，這種“亡了國(guó)做了奴隸的人們，只要不忘記自己語(yǔ)言就像拿著一把打開監(jiān)獄大門的鑰匙”。體現(xiàn)了在戰(zhàn)亂年代學(xué)生學(xué)習(xí)的目的重要性，學(xué)生不是為國(guó)捐軀的尸體，更多的是祖國(guó)傳統(tǒng)文化的繼承者。
《學(xué)術(shù)情結(jié)》，這個(gè)題目在我的腦海中醞釀了很久，大約在大三暑假我就開始著手這方面的資料收集，但一直是深陷其中，不能自拔。可以說那個(gè)時(shí)候，我是一名的狂熱追求者，他一生獲得美國(guó)35個(gè)榮譽(yù)博士稱號(hào)，是前無(wú)古人后無(wú)來者的；他一輩子徘徊在政治與學(xué)術(shù)的夾縫中，為民主為科學(xué)奉獻(xiàn)了畢生的心血；在情感的痛苦煎熬中，又深刻展現(xiàn)了一個(gè)俗人的中庸心態(tài)，這一切的一切都深深地影響著我，激勵(lì)著我?；謴?fù)在我們心目中的地位是我輩義不容辭的責(zé)任，也是本文寫作第一目的。
一、上市—拓寬中小企業(yè)融資渠道
1.融資難的現(xiàn)實(shí)
“中小企業(yè)融資難”是制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，在對(duì)上海市資金融通問題的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)：在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上融資“較困難”、“很困難”和“不存在困難”的企業(yè)比例分別是68%、14%、18%。在有項(xiàng)目投資的企業(yè)中，37%的企業(yè)依靠自有資金，29%的企業(yè)依靠銀行貸款。調(diào)查樣本的平均銀行長(zhǎng)期借款額是49萬(wàn)，平均短期借款額是554萬(wàn)，兩者之比是11：1?？梢娰J款在中小企業(yè)項(xiàng)目投資中作用不大?！缎侣剤?bào)》1998年4月9日的資料顯示，63%的中小企業(yè)近期內(nèi)沒有投資打算，其主要原因就是資金難以落實(shí)，這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大企業(yè)。
2.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展的助推器
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又被稱作二板市場(chǎng)、小盤股市場(chǎng)、自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)及可供選擇的投資市場(chǎng)等等。它是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，主板市場(chǎng)門檻太高、無(wú)法滿足成長(zhǎng)性中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)直接融資需求而產(chǎn)生；是證券場(chǎng)外交易市場(chǎng)的重要組成部分和高級(jí)形態(tài)。
低門檻的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的到來，無(wú)疑是給處于困境中的中小企業(yè)帶來一場(chǎng)及時(shí)雨。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，則可通過發(fā)行新股或后續(xù)配股進(jìn)行直接融資，從證券市場(chǎng)獲得企業(yè)發(fā)展所需資金。其次，以擬在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市為契機(jī)，進(jìn)行企業(yè)的股份制改造，建立起產(chǎn)權(quán)明晰、治理結(jié)構(gòu)合理的現(xiàn)代企業(yè)制度。并且，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)其嚴(yán)格的上市條件和監(jiān)管措施，特別是財(cái)務(wù)監(jiān)管措施，有利于企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理狀況，提高經(jīng)營(yíng)管理水平。而且，企業(yè)尋求上市的努力本身就促使企業(yè)在各方面提高水平。另外能上市是企業(yè)進(jìn)步和發(fā)展的一個(gè)標(biāo)志，可以增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心，提高企業(yè)的信譽(yù)。
二、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)向非高科技中小企業(yè)敞開大門
目前，全球各主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)大都成立于20世紀(jì)90年代，美國(guó)NASDAQ培育出了一大批高科技公司，他們大都定位于支持高科技企業(yè)。2000年3月，以美國(guó)NASDAQ為代表的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期以后，各主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)紛紛轉(zhuǎn)向支持更多具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)。為了擠掉高科技“泡沫”，不少創(chuàng)業(yè)板對(duì)高科技公司進(jìn)行了清理。不少國(guó)家與地區(qū)甚至通過重新籌建中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來替代原有的市場(chǎng)。
這體現(xiàn)在：
第一，從準(zhǔn)入條件上看：在國(guó)際上現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，并沒有關(guān)于企業(yè)科技含量的準(zhǔn)入條件，以美國(guó)NASDAQ小盤股市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)為例，它所包括的九個(gè)指標(biāo)為：凈有形資產(chǎn)、股票市值（總資產(chǎn)、總收入）、稅前收入、公眾持股數(shù)量、公司創(chuàng)立時(shí)間、公眾持股市值、最低投標(biāo)價(jià)格、股東數(shù)量和做市商數(shù)。而即使是以發(fā)展地區(qū)科技產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)創(chuàng)新為本的香港創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)也沒有關(guān)于科技含量的硬性規(guī)定。香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的區(qū)別在于：相對(duì)較低的上市要求、“買者自負(fù)”的原則、資料披露為主的原則和嚴(yán)格的保薦人制度。在其市場(chǎng)制度特點(diǎn)中并不存在關(guān)于企業(yè)科技含量的專門要求。所以，無(wú)論是否屬于高新科技行業(yè)，中小企業(yè)只要達(dá)到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市條件就可以申請(qǐng)進(jìn)入公開上市。
第二，從市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀上看：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是高新科技公司，特別是高科技中小企業(yè)上市融資的重要場(chǎng)所，但是它絕對(duì)不是一個(gè)僅僅包括高科技產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)。美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)是一個(gè)新興高科技公司云集的市場(chǎng)，它們的市值增長(zhǎng)幅度驚人，但是盡管如此，NASDAQ市場(chǎng)并不是一個(gè)只包括高科技產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)。有數(shù)據(jù)表明，1998年底，NASDAQ市場(chǎng)上市公司的產(chǎn)業(yè)構(gòu)成為：制造業(yè)占上市公司總數(shù)的27.5%，金融保險(xiǎn)業(yè)占20%，零售與批發(fā)占11.2%，計(jì)算機(jī)編程和數(shù)據(jù)處理占10.6%，服務(wù)行業(yè)占10.5%，交通和通訊占7%。可以認(rèn)為：在當(dāng)前各國(guó)和地區(qū)存在的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都是向非高科技中小企業(yè)開放的。高科技類公司占據(jù)的顯赫地位是市場(chǎng)自身選擇機(jī)制發(fā)揮作用的結(jié)果，而不是人為設(shè)立制度約束的結(jié)果。
在我國(guó)現(xiàn)存的中小企業(yè)中，很大的部分屬于傳統(tǒng)的加工和服務(wù)性行業(yè)企業(yè)。就我國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和行為市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度來，這些企業(yè)也具有相當(dāng)?shù)陌l(fā)展?jié)摿土己玫氖袌?chǎng)發(fā)展前景。但是長(zhǎng)久以來，由于受到我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和金融體系不健全的影響，我國(guó)中小企業(yè)的融資渠道十分狹窄，嚴(yán)重地影響了這些企業(yè)的建立、經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立可以為那些優(yōu)秀的非高科技中小企業(yè)提供重要的融資渠道，鼓勵(lì)和支持它們的發(fā)展。
三、非高科技中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的戰(zhàn)略定位和擬上市的策略
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)投資者們看中高科技企業(yè)的是其高成長(zhǎng)性，希望能夠通過大量的投資對(duì)象中的一家或幾家企業(yè)的暴利增長(zhǎng)來獲得巨額的回報(bào)。但是對(duì)于非高科技中小企業(yè)來說，期望著一夜暴富是不切實(shí)際的，因?yàn)閭鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)就是緩慢但是穩(wěn)步的增長(zhǎng)。由于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)近期內(nèi)學(xué)是以制造業(yè)為主，從政策因素和國(guó)際貿(mào)易因素上考慮對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都較為有利。非高科技中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮我國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)即勞動(dòng)力資源豐富的優(yōu)勢(shì)，積極參與國(guó)際分工，獲取比較利益。非科技類中小企業(yè)在強(qiáng)化自身比較優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上謀求發(fā)壯大，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，逐步完成技術(shù)升級(jí)換代。這樣的過程雖然成長(zhǎng)較慢，但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)低的多，可以吸引到一部分風(fēng)險(xiǎn)弱的投資者。
1.把企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的最終取向與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃有機(jī)結(jié)合起來。一個(gè)沒有制定長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃方案的企業(yè)，其發(fā)展必然遭遇種種。投資者愿意把錢企業(yè)，是因?yàn)橥顿Y者看好企業(yè)的發(fā)展前景。因此，應(yīng)把企業(yè)上市籌資的目的同發(fā)展替有機(jī)地結(jié)合起來，使企業(yè)真正走上可持續(xù)發(fā)展之路。
2.把企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市與建立現(xiàn)代化企業(yè)制度結(jié)合起來。中小企業(yè)就從巨人集團(tuán)、沈陽(yáng)飛龍、三株集團(tuán)等企業(yè)中吸取企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清、治理結(jié)構(gòu)不合理的教訓(xùn)。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，對(duì)擬上市企業(yè)的要求就是企業(yè)產(chǎn)權(quán)清晰，企業(yè)建立科學(xué)的股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層等四個(gè)層次的治理結(jié)構(gòu)，使企業(yè)真正建立現(xiàn)代化企業(yè)制度。
3.把企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市和改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力有機(jī)結(jié)合起來，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理日益復(fù)雜，企業(yè)必須相應(yīng)建立科學(xué)規(guī)范的管理體制與變化的經(jīng)營(yíng)環(huán)境相適應(yīng)，并使企業(yè)融入國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)體系中，按國(guó)際慣例建立人事、資產(chǎn)、負(fù)債等一系列科學(xué)化的管理制度，使企業(yè)擁有強(qiáng)大綜合的競(jìng)爭(zhēng)能力。
4.把企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的目標(biāo)與企業(yè)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)的統(tǒng)一發(fā)展戰(zhàn)略有機(jī)結(jié)合起來。通過產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)的有效結(jié)合，增強(qiáng)企業(yè)的核心能力，享有成本、研發(fā)、市場(chǎng)開發(fā)等方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，由此增大企業(yè)的資產(chǎn)，提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。
擬上市中小企業(yè)，在確定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略定位后，應(yīng)針對(duì)企業(yè)自身目前存在的問題，做好以下幾個(gè)方面的準(zhǔn)備工作，為企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成功上市打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
1.建立產(chǎn)權(quán)明晰、治理結(jié)構(gòu)合理的現(xiàn)代企業(yè)制度。擬上市企業(yè)在進(jìn)行公司化改造過程中，應(yīng)嚴(yán)格按照創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、現(xiàn)代企業(yè)制度的要求規(guī)范動(dòng)作。
2.建立符合現(xiàn)代企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)管理制度和內(nèi)部監(jiān)控制度。擬上市的企業(yè)，無(wú)論是準(zhǔn)備上市前還是上市成功后都有著嚴(yán)格的披露要求。因此，擬上市企業(yè)可通過聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問公司協(xié)助建立規(guī)范的財(cái)務(wù)管理制度，規(guī)范企業(yè)的會(huì)計(jì)核算、預(yù)算管理、責(zé)任會(huì)計(jì)及相關(guān)的財(cái)務(wù)管理制度；并聘任一名全職的合格的會(huì)計(jì)師，負(fù)責(zé)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作，同時(shí)應(yīng)成立以獨(dú)立非執(zhí)行董事的審核委員會(huì)，監(jiān)督審查企業(yè)年度、半年度和季度的財(cái)務(wù)報(bào)告、財(cái)務(wù)申報(bào)及內(nèi)部監(jiān)控程序。
3.運(yùn)用資產(chǎn)重組措施，擴(kuò)大企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模。擬上市企業(yè)，一方面，可采用兼并手段將專業(yè)相同、規(guī)模較小的，但行業(yè)發(fā)展前景和產(chǎn)品市場(chǎng)前景具有吸引力的企業(yè)進(jìn)行重組合并；另一方面，可以參股的方式同高等院校、科研院所聯(lián)合，引進(jìn)技術(shù)和價(jià)值規(guī)律。
4.建立一套良好的激勵(lì)和約束機(jī)制，引入策略投資，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)、快速增長(zhǎng)。引入策略投資者能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來兩方面的策略價(jià)值：行業(yè)和領(lǐng)域價(jià)值；金融和財(cái)務(wù)價(jià)值。前者指策略投資者從企業(yè)所從事的行業(yè)或所處地域?qū)ζ髽I(yè)的支持；后者指策略投資者將其所持有的風(fēng)險(xiǎn)資本注入企業(yè)。擬上市企業(yè)若能夠從著名的策略投資者那里獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，一方面有利于企業(yè)解決上市前的最低規(guī)模要求問題，另一方面有助于提高企業(yè)上市的可能性，有利于企業(yè)上市價(jià)格的制定和上市后市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。
5.認(rèn)真委任保薦人，為上市創(chuàng)造有利條件。擬上市企業(yè)應(yīng)全面了解保薦人的職責(zé)和作用，聘請(qǐng)保薦人的意義遠(yuǎn)超出協(xié)助企業(yè)上市，一個(gè)好的保薦人對(duì)于企業(yè)構(gòu)建一個(gè)運(yùn)作順暢的管理機(jī)制、制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃、并真正實(shí)現(xiàn)其成長(zhǎng)和發(fā)展，起到事半功倍的作用。
6.全面地了解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，在企業(yè)調(diào)整改造的過程中，不斷積累資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。擬上市企業(yè)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，對(duì)資本運(yùn)作的了解和熟悉，關(guān)系到企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資者、上市中介機(jī)構(gòu)、上市審批機(jī)構(gòu)之間的溝通，對(duì)企業(yè)策略投資者的引入、企業(yè)能否成功上市、企業(yè)股票發(fā)行價(jià)位的制定、上市后企業(yè)的運(yùn)作有著極大的影響?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】
1.中小企業(yè)金融環(huán)境的思考，王琦、章啟宇，商業(yè)研究2000年第四期
中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
收錄日期：2015年11月10日
一、高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
自1979年改革開放以來，我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新和各項(xiàng)高新技術(shù)發(fā)展計(jì)劃已取得長(zhǎng)足進(jìn)步，大量高新技術(shù)成果如雨后春筍接踵而現(xiàn)。高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展對(duì)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升綜合國(guó)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)文明進(jìn)步等諸多領(lǐng)域都發(fā)揮著至關(guān)重要的功能。但與此同時(shí)，很多問題在高科技企業(yè)的發(fā)展過程中逐漸顯現(xiàn)出來，如企業(yè)發(fā)展不平衡，企業(yè)或地區(qū)之間差異很大；高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)值所占比重較小，經(jīng)濟(jì)效益不高；教育體系不合理，技術(shù)創(chuàng)新層次低，還不具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。另外，因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)發(fā)展還不成熟，相關(guān)制度和政策的制定還不完善，政府在工作過程中難免會(huì)遇到心有余而力不足的情況，這在一定程度上也對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展造成了影響。
二、高新技術(shù)企業(yè)融資存在的問題
（一）直接融資渠道受到限制。隨著我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)迅猛發(fā)展，傳統(tǒng)的資本市場(chǎng)融資方式已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)新的融資需要。一方面高新技術(shù)企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的份額比例提高的快速發(fā)展，使得越來越多的資金需求；另一方面我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展還不成熟，結(jié)構(gòu)層次單一、發(fā)展緩慢落后，使高新技術(shù)企業(yè)直接融資渠道受到限制。雖然我國(guó)目前擁有深圳和上海兩個(gè)證券交易所，以幫助減輕對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的融資問題，但企業(yè)如果想要通過發(fā)行股票進(jìn)行融資必須滿足企業(yè)財(cái)務(wù)資信狀況良好并且經(jīng)營(yíng)規(guī)范的條件，這對(duì)許多高新技術(shù)企業(yè)而言依然是難以達(dá)到的，因此，對(duì)這一方法的高新技術(shù)企業(yè)多數(shù)是不合適的。
（二）間接融資渠道不暢。對(duì)大多數(shù)企業(yè)而言，銀行貸款是進(jìn)行間接融資最有效的渠道。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融體制下，我國(guó)銀行普遍實(shí)行自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的發(fā)展方式，因此其在發(fā)放貸款時(shí)有嚴(yán)格的審查制度和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，如企業(yè)的信譽(yù)、償還能力、提供擔(dān)保等。然而，在高新技術(shù)企業(yè)的萌芽階段和早期的成長(zhǎng)階段，由于其內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)大、無(wú)法提供擔(dān)保、融資成本高等原因，企業(yè)通常是不愿發(fā)放貸款的。從當(dāng)前情況下來講，阻礙銀行向高新技術(shù)企業(yè)貸款的原因主要包括：商業(yè)銀行以安全性為原則的經(jīng)營(yíng)觀念、現(xiàn)行金融體制的固有缺陷、信用擔(dān)保機(jī)制不健全、信息不對(duì)稱等。這些原因使很多計(jì)劃通過銀行貸款來進(jìn)行融資的高新技術(shù)企業(yè)陷入困境，從而無(wú)法通過此渠道得到資金，進(jìn)而阻礙企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。
（三）高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，技術(shù)創(chuàng)新是高新技術(shù)企業(yè)的生命所在，只有不斷創(chuàng)新才能適應(yīng)市場(chǎng)的需要，促進(jìn)自身的發(fā)展。然而，只要進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新就不可避免地會(huì)遇到技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，這主要是因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新過程中所存在的非概率型的不確定性，在很多時(shí)候新技術(shù)的發(fā)展方向和成果往往是不確定的，所得到的產(chǎn)品與最初設(shè)計(jì)理念存在很大偏差，這也就導(dǎo)致創(chuàng)新型企業(yè)需要承擔(dān)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行創(chuàng)新過程中，最初設(shè)計(jì)不合理、生產(chǎn)成本過高、產(chǎn)品無(wú)法制作等原因也有可能導(dǎo)致創(chuàng)新的失敗。
（四）高新技術(shù)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)一樣，都存在著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指產(chǎn)品市場(chǎng)的不確定性，如果企業(yè)生產(chǎn)出來的產(chǎn)品沒有得到市場(chǎng)的認(rèn)可，無(wú)法把商品銷售出去，同樣也會(huì)導(dǎo)致導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)的失敗。換而言之，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是一種新產(chǎn)品在市場(chǎng)上能否滿足需要、多長(zhǎng)時(shí)間能被接受和有沒有擴(kuò)展?jié)摿Φ牟淮_定性。在高科技企業(yè)發(fā)展的產(chǎn)品剛剛面對(duì)市場(chǎng)時(shí)，由于市場(chǎng)上對(duì)該種新產(chǎn)品的了解還不夠深入，無(wú)法立刻接受產(chǎn)品，所以就要求企業(yè)必須花大量時(shí)間和金錢去培育市場(chǎng)，引導(dǎo)消費(fèi)，培訓(xùn)職工。
三、高新技術(shù)企業(yè)融資問題解決措施
（一）提高直接融資能力。為了給高新技術(shù)企業(yè)直接融資創(chuàng)造條件，我國(guó)應(yīng)逐步建立并完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。在國(guó)外，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱為另類股票市場(chǎng)，主要功能是發(fā)行科技型中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的股票，以此來幫助他們更好的融資，提供更為廣闊的發(fā)展空間。政府采取措施開設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的主要目標(biāo)是為了幫助那些雖然暫時(shí)無(wú)法達(dá)到主板上市標(biāo)準(zhǔn)卻富有發(fā)展?jié)摿Φ闹行「呖萍计髽I(yè)上市來實(shí)現(xiàn)融資，這將在很大程度上促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。對(duì)大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)而言，與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更適合其發(fā)展。因?yàn)樗纳鲜幸髽?biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，并沒有做出諸如企業(yè)必須連續(xù)3年盈利等的強(qiáng)制要求，比較適合高科技企業(yè)的發(fā)展。
（二）拓寬間接融資渠道，深化金融機(jī)構(gòu)體制改革。對(duì)大多數(shù)企業(yè)而言，銀行貸款是其主要的間接融資渠道。然而，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，我國(guó)大多數(shù)銀行為了實(shí)現(xiàn)保本增利，爭(zhēng)相搶奪優(yōu)秀客源，對(duì)那些競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、市場(chǎng)前景好的高新技術(shù)企業(yè)發(fā)放貸款，因?yàn)樗麄冇蟹€(wěn)定的收入來源，可以保障資金的安全。然而，很多處于萌芽和創(chuàng)建時(shí)期的高科技企業(yè)，由于不符合銀行的信貸原則，所以導(dǎo)致真正需要資金的企業(yè)無(wú)法取得銀行貸款。為了改善這種狀況，金融機(jī)構(gòu)要深化體制改革，提高大型金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制機(jī)制，提高服務(wù)水平，盡快設(shè)立專門為高科技企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。
（三）發(fā)展其他融資渠道。為滿足企業(yè)在成長(zhǎng)過程中的資金需求，還應(yīng)重視發(fā)展其他融資渠道。這不僅有利于彌補(bǔ)直接和間接融資渠道的不足，還為高新技術(shù)企業(yè)融資提供了更多的條件和機(jī)會(huì)。為發(fā)展其他融資渠道可以從以下幾個(gè)方面去做：首先，應(yīng)根據(jù)融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)，選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，如根據(jù)企業(yè)所具有的風(fēng)險(xiǎn)特性，選擇是采取經(jīng)營(yíng)租賃或是融資租賃；其次，根據(jù)目前我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的狀況，有關(guān)法律制度應(yīng)適度放寬關(guān)于企業(yè)發(fā)行債券融資資格等方面的規(guī)定，根據(jù)企業(yè)的具體情況作出相應(yīng)規(guī)定，這對(duì)他們的健康發(fā)展起著積極的作用。同時(shí)，政府應(yīng)擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資資金規(guī)模、加快風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才的培養(yǎng)和引進(jìn)等方式來發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，從而為高新技術(shù)企業(yè)融資創(chuàng)造條件。
（四）建立技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)單地說就是技術(shù)創(chuàng)新的不確定性，這種不確定性假如只能通過嘗試或試錯(cuò)來解決的話，就違背了投資者投資的原則和動(dòng)機(jī)，此項(xiàng)技術(shù)就不會(huì)再繼續(xù)發(fā)展。因此，如果想解決該問題其核心就在于嘗試這種不確定性所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)問題，也就是說由誰(shuí)來承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)與成本的問題。也正因?yàn)槿绱耍謸?dān)機(jī)制顯得尤為重要。一般而言，分擔(dān)該種技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)最主要的方法就是由多主體（主要有國(guó)家扶持、社會(huì)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資者投資等）來共同承擔(dān)。另外，政府應(yīng)當(dāng)積極制定和政策制度來鼓勵(lì)社會(huì)資金進(jìn)行投資，運(yùn)用非正式金融資金在高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展中的作用，為高新技術(shù)企業(yè)融資的進(jìn)行提供條件，從而更好地分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)是一種重要的職能管理方式，是促進(jìn)高科技中小企業(yè)發(fā)展的有效手段，然而也是高科技中小企業(yè)職能管理中的薄弱環(huán)節(jié)，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法很難適應(yīng)高科技中小企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)性需求。高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是一種高速成長(zhǎng)的企業(yè)，其績(jī)效測(cè)評(píng)的重心在于未來成長(zhǎng)趨勢(shì)，而不在于現(xiàn)在的狀態(tài)，更不在于過去的成效，而傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系以財(cái)務(wù)指標(biāo)為核心，主要反映企業(yè)過去的成效，因而與高科技中小企業(yè)的內(nèi)在本質(zhì)相抵觸。
平衡計(jì)分卡理論與高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的績(jī)效評(píng)估存在著天然的擬合性，從而為我國(guó)高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)提供了有效策略?！捌胶庥?jì)分卡”（Balance Scorecard，簡(jiǎn)稱BSC）的概念出現(xiàn)于1988年，由KPMG公司幫助Apple公司設(shè)計(jì)績(jī)效制度時(shí)問世，后來由哈佛大學(xué)商學(xué)院教授羅伯特?S?卡普蘭和諾朗頓研究院總裁戴維?P?諾頓帶領(lǐng)下的研究小組在“衡量未來組織的業(yè)績(jī)”的研究課題中提出的。平衡計(jì)分卡的理論思想體現(xiàn)于卡普蘭與諾頓在《哈佛商業(yè)評(píng)論》上陸續(xù)發(fā)表的《平衡計(jì)分卡：良好績(jī)效的測(cè)評(píng)體系》、《平衡計(jì)分卡的實(shí)際應(yīng)用》和《把平衡計(jì)分卡作為戰(zhàn)略管理體系的基石》等三篇文章中，從而為現(xiàn)代企業(yè)績(jī)效測(cè)評(píng)的研究開辟了新方向。
平衡計(jì)分卡理論認(rèn)為，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)績(jī)效評(píng)價(jià)體系存在如下諸多缺陷：第一，財(cái)務(wù)數(shù)字僅能夠衡量過去的決策結(jié)果，無(wú)法評(píng)估未來的績(jī)效表現(xiàn)，容易誤導(dǎo)企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)方向；第二，財(cái)務(wù)指標(biāo)源于會(huì)計(jì)報(bào)表，而會(huì)計(jì)報(bào)表是按照有關(guān)的會(huì)計(jì)原則來編制的、無(wú)法按照經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)政策來調(diào)整有關(guān)的數(shù)據(jù)，因此導(dǎo)致指標(biāo)值與實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況存在著一定的差距；第三，以財(cái)務(wù)指標(biāo)為中心的績(jī)效評(píng)價(jià)體系使經(jīng)營(yíng)者容易過分注重短期經(jīng)營(yíng)結(jié)果，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為產(chǎn)生誤導(dǎo)，并且使企業(yè)的管理人員有強(qiáng)烈的沖動(dòng)去操縱財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；第四，沒有重視企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿Γ鲆暺髽I(yè)對(duì)市場(chǎng)、顧客和企業(yè)職工的關(guān)注；第五，過分注重經(jīng)濟(jì)效益，而忽視了社會(huì)效益，缺乏對(duì)企業(yè)的整體社會(huì)價(jià)值的綜合性判斷。
平衡計(jì)分卡既是一種戰(zhàn)略規(guī)劃工具，也是一種戰(zhàn)略部署工具，其核心思想是：企業(yè)必須不斷地創(chuàng)新和學(xué)習(xí)，持續(xù)改善企業(yè)內(nèi)部運(yùn)作過程，獲得最大化的客戶滿意，才能獲取持續(xù)的財(cái)務(wù)收益。平衡計(jì)分卡理論認(rèn)為，企業(yè)的財(cái)務(wù)收益是和外部客戶、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與發(fā)展三個(gè)方面高度地關(guān)聯(lián)。企業(yè)的整體戰(zhàn)略績(jī)效相當(dāng)于一棵大樹，只有“根深”（學(xué)習(xí)創(chuàng)新能力強(qiáng)）、“枝壯”（高效的內(nèi)部流程）、“葉茂”（客戶滿意度高），才能結(jié)出豐碩的“果實(shí)”（財(cái)務(wù)績(jī)效）。
因此，在高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)管理中，平衡計(jì)分卡實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的有效結(jié)合：財(cái)務(wù)是最終目標(biāo)、顧客是關(guān)鍵、業(yè)務(wù)流程是基礎(chǔ)、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)是核心。高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)只有不斷地學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)，才能持續(xù)改善內(nèi)部業(yè)務(wù)流程，更好地為顧客服務(wù)，最終實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)。所以，高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在實(shí)施平衡計(jì)分卡時(shí)不能忽視任何一個(gè)層面，應(yīng)力圖維持這四個(gè)層面的均衡，保證與戰(zhàn)略發(fā)展的一致性。
二、高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系構(gòu)建
本文在綜合已有文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，根據(jù)以上分析，基于平衡計(jì)分卡的思想，將我國(guó)高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)績(jī)效體系分為財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、顧客需求、內(nèi)部流程與持續(xù)發(fā)展四個(gè)要素?？?jī)效要素主要測(cè)評(píng)企業(yè)現(xiàn)在的財(cái)務(wù)績(jī)效，顧客要素主要測(cè)評(píng)企業(yè)的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)及發(fā)展?fàn)顩r，內(nèi)部流程要素主要測(cè)評(píng)企業(yè)內(nèi)部機(jī)制的有效性，而持續(xù)發(fā)展要素主要測(cè)評(píng)企業(yè)的持續(xù)性成長(zhǎng)能力。其中，每個(gè)要素包含三個(gè)具體的指標(biāo)，從而形成一個(gè)完整的測(cè)度指標(biāo)體系。具體指標(biāo)內(nèi)容如表1所示：
三、模型檢驗(yàn)
本研究擬用驗(yàn)證性因子分析（CFA）對(duì)測(cè)評(píng)體系的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)，驗(yàn)證性因子分析是結(jié)構(gòu)方程的一種特殊形式，專門用來檢驗(yàn)理論模型結(jié)構(gòu)的合理性。一般而言，理論模型與現(xiàn)實(shí)模型存在著一定的差距，需要基于現(xiàn)實(shí)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證性檢驗(yàn)。
本研究基于國(guó)內(nèi)某投資基金公司所屬的高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為樣本對(duì)象進(jìn)行數(shù)據(jù)收集，共選擇100家高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)作為樣本總體，數(shù)據(jù)收集方法采用李克特7點(diǎn)量表。該基金公司所投資的對(duì)象主要為生物、醫(yī)藥、電子等行業(yè)，具有顯著的高科技特征。樣本數(shù)據(jù)均由投資基金公司提供，因而具有較高的客觀性。在100份回收問卷中，本研究選擇了高質(zhì)量研究問卷60份，從而使樣本數(shù)與指標(biāo)數(shù)之比為6：1，滿足結(jié)構(gòu)方程驗(yàn)證的基本要求。
基于所獲取的樣本數(shù)據(jù)，本研究采用SPSS11.5和LISREL8.7進(jìn)行驗(yàn)證性因子分析，得因子負(fù)荷參數(shù)列表如表2所示：
由因子負(fù)荷列表可知，指標(biāo)X6、X9與X11的因子負(fù)荷缺乏顯著性。同時(shí)得因子協(xié)方差矩陣如表3所示，
由因子協(xié)方差矩陣可知，財(cái)務(wù)要素、顧客要素、內(nèi)部流程要素與持續(xù)發(fā)展要素等四個(gè)因子之間具有一定的相關(guān)性。最后，得模型擬合指數(shù)列表如表4所示：
由模型擬合指數(shù)列表可知，各項(xiàng)擬合指標(biāo)均達(dá)到最優(yōu)值閥值的要求，因此，模型的擬合效果較好。
四、結(jié)論
根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果可知，本研究基于平衡計(jì)分卡理論所設(shè)計(jì)的我國(guó)高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系具有較高的合理性，能夠有效地反映出我國(guó)高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，具有一定的應(yīng)用價(jià)值。
同時(shí)，根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果可知，在我國(guó)高科技中小企業(yè)的發(fā)展過程中，一般存在如下幾個(gè)問題：第一、營(yíng)銷策略的實(shí)施過于保守，不能適應(yīng)高科技企業(yè)的發(fā)展；第二、組織結(jié)構(gòu)缺乏應(yīng)用的靈活性，與高技術(shù)行業(yè)的特征不匹配；第三、后繼性融資能力乏力，無(wú)法為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供必要的資金支持。因此，這三個(gè)問題是我國(guó)高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展過程中所存在的現(xiàn)實(shí)性問題，需要引起風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、政府職能部門與高科技中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的高度重視。
參考文獻(xiàn)：
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一、科技孵化器的重要作用
中小企業(yè)是推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)力量，特別是當(dāng)前，在確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)適度增長(zhǎng)、緩解就業(yè)壓力方面，均發(fā)揮著越來越重要的作用。目前，全國(guó)工商注冊(cè)登記的中小企業(yè)占注冊(cè)企業(yè)總數(shù)的99%。中小企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、實(shí)現(xiàn)利稅分別占總量的60%、57%和40%，提供了約75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。實(shí)踐證明，科技企業(yè)孵化器在引領(lǐng)中小企業(yè)發(fā)展，從而振興區(qū)域經(jīng)濟(jì)和改造、提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)方面有著不可替代的作用。
二、邯鄲市科技孵化器現(xiàn)狀及存在問題
經(jīng)過改革開放以來多年發(fā)展，邯鄲市已經(jīng)形成工業(yè)門類齊全、技術(shù)水平較高的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。特別是近幾年來，邯鄲市緊緊圍繞打造冀中南重要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極、建設(shè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)中心戰(zhàn)略目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展取得巨大成就，綜合實(shí)力有了明顯增強(qiáng)，在全國(guó)城市綜合競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)比中，邯鄲市躋身百?gòu)?qiáng)。但是，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，自主創(chuàng)新能力不強(qiáng)，資源環(huán)境壓力增大，經(jīng)濟(jì)外向度偏低的問題更加明顯，嚴(yán)重制約了邯鄲市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，這與邯鄲市科技型中小企業(yè)發(fā)展不力有很大關(guān)系。
目前邯鄲只有一家科技企業(yè)孵化器，孵化場(chǎng)地4萬(wàn)平方米，累計(jì)吸納170余家科技型中小企業(yè)入駐孵化，共申請(qǐng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)41個(gè)，總產(chǎn)值達(dá)到2.7億元，總收入超過3億元，上繳利稅1500余萬(wàn)元，提供了2000多個(gè)直接就業(yè)崗位，為邯鄲市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了新的增長(zhǎng)點(diǎn)和新的活力。但是，作為邯鄲市區(qū)域創(chuàng)新體系的核心，邯鄲市科技企業(yè)孵化器發(fā)展相對(duì)滯后，與先進(jìn)地市相比，在數(shù)量、面積、在孵企業(yè)和畢業(yè)企業(yè)等方面，差距明顯。徐州市共有各類科技企業(yè)孵化器16家，孵化面積40萬(wàn)平方米，在孵企業(yè)500余家；河北省廊坊市擁有各類孵化器9家，總孵化面積135萬(wàn)平方米，在孵企業(yè)320家，累計(jì)畢業(yè)企業(yè)65家；保定市擁有省級(jí)以上孵化器3家，總孵化面積10萬(wàn)平方米，在孵企業(yè)288家，累計(jì)畢業(yè)企業(yè)183家，年收入過億企業(yè)8家，培育了英利集團(tuán)和中航惠騰2家上市公司；石家莊市擁有省級(jí)以上孵化器2家，孵化面積31萬(wàn)平方米，在孵企業(yè)754家，累計(jì)畢業(yè)企業(yè)131家。
邯鄲市科技企業(yè)孵化器孵化面積明顯不足，服務(wù)功能尚不完善。服務(wù)功能方面，除風(fēng)險(xiǎn)投資和融資擔(dān)保業(yè)務(wù)外，其他諸如生產(chǎn)力促進(jìn)中心、科技資訊與評(píng)估、技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易等專業(yè)化服務(wù)基本沒有。此外，每年邯鄲市的科技成果都超過200項(xiàng)，但只有很少一部分在當(dāng)?shù)剞D(zhuǎn)化，造成這種局面的原因是多方面的，但很重要的一點(diǎn)就是創(chuàng)業(yè)服務(wù)體系還不夠健全。
三、邯鄲市科技孵化器發(fā)展建議
邯鄲市是河北省冀中南經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極的核心之一，肩負(fù)著打造晉冀魯豫區(qū)域中心城市的歷史重任。這就要求必須加快構(gòu)建完善的區(qū)域創(chuàng)新體系，把科技創(chuàng)新作為轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的重要支撐。從創(chuàng)業(yè)環(huán)境來看，邯鄲市需要進(jìn)一步打造綜合性科技孵化平臺(tái)，一是建設(shè)綜合性科技企業(yè)孵化器，為入孵的科技型中小企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的軟硬件服務(wù)；二是建設(shè)邯鄲市科技創(chuàng)新服務(wù)綜合平臺(tái)，服務(wù)全市科技型中小企業(yè)，加快科技成果產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。不僅是為在孵企業(yè)提供場(chǎng)地、設(shè)施、物業(yè)和后勤等傳統(tǒng)服務(wù)，更要充分發(fā)揮科技管理部門協(xié)調(diào)全市科技工作的優(yōu)勢(shì)，有計(jì)劃的引入和整合諸如風(fēng)險(xiǎn)投資、國(guó)際科技服務(wù)、融資擔(dān)保、產(chǎn)權(quán)交易、人才培訓(xùn)、企業(yè)管理等科技創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，形成被孵企業(yè)、創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)以及這兩大群體之間強(qiáng)大的聚集和互動(dòng)效應(yīng)，從而使孵化器成為我市高科技企業(yè)誕生和成長(zhǎng)的高效母體，成為邯鄲市科技創(chuàng)新服務(wù)體系的綜合平臺(tái)，成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展新的發(fā)動(dòng)機(jī)。
新建科技孵化器要對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的起到帶動(dòng)作用：
1.科技企業(yè)的帶動(dòng)作用?？萍计髽I(yè)可以從新建科技孵化器得到五個(gè)方面的支持：⑴資金。邯鄲市科技局相關(guān)服務(wù)部門、各種中介機(jī)構(gòu)將入駐新建科技孵化器，直接或間接提供融資業(yè)務(wù)。企業(yè)可以了解到風(fēng)險(xiǎn)投資、民營(yíng)資本、海外資金、政府扶持等各種資金信息。⑵技術(shù)。專利局、技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)以及新建科技孵化器的科技交流中心可以使企業(yè)更容易獲得所需技術(shù)。同時(shí)科技局建立科技信息平臺(tái)，拓寬技術(shù)信息來源。技術(shù)評(píng)估服務(wù)也為技術(shù)交易提供了便利。⑶信息。邯鄲市新建科技孵化器將全力打造企業(yè)收發(fā)信息平臺(tái)，通過建立孵化器網(wǎng)站，舉辦各種交流活動(dòng)，入駐服務(wù)部門定期信息等方式，對(duì)企業(yè)統(tǒng)一管理，實(shí)施品牌戰(zhàn)略，為企業(yè)宣傳自我，營(yíng)造市場(chǎng)創(chuàng)造條件。⑷設(shè)施。新建科技孵化器與科研院所、大型企業(yè)合作建立公共設(shè)施平臺(tái)，由政府投入少量的增量投資，使以前的存量科技設(shè)施資源變成可共享的公用設(shè)施，提高科技設(shè)施的利用率。⑸服務(wù)。新建科技孵化器設(shè)立的各種服務(wù)窗口，將發(fā)揮其聚集效應(yīng)，提高服務(wù)效率與水平。
2.對(duì)工業(yè)園區(qū)的帶動(dòng)。新建科技孵化器提高了企業(yè)的發(fā)展環(huán)境質(zhì)量，會(huì)加速企業(yè)的發(fā)展速度，平均每年能提供畢業(yè)企業(yè)33家，為工業(yè)園區(qū)提供了大量的企業(yè)資源，發(fā)揮工業(yè)園對(duì)邯鄲市經(jīng)濟(jì)助推能力。
21世紀(jì)的中國(guó)，改革與發(fā)展已進(jìn)入了關(guān)鍵時(shí)刻。從當(dāng)前國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì)和經(jīng)濟(jì)全球化分析，誰(shuí)掌握了科技的制高點(diǎn)，誰(shuí)就掌握了發(fā)展的主動(dòng)權(quán)。我國(guó)目前正處于科教興國(guó)，迎接知識(shí)經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)的時(shí)代，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的作用正在被國(guó)人所認(rèn)識(shí)?？梢灶A(yù)見，風(fēng)險(xiǎn)投資將為我國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)、推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供了有力保障。
一、在我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的特性
風(fēng)險(xiǎn)投資是由風(fēng)險(xiǎn)投資家出資，協(xié)助具有專門技術(shù)而無(wú)法籌得資金的創(chuàng)業(yè)者，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)時(shí)的高風(fēng)險(xiǎn)的一種權(quán)益資本。風(fēng)險(xiǎn)投資這種新型的投資方式正是向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高增長(zhǎng)潛力的高科技項(xiàng)目進(jìn)行投資。通過高技術(shù)商品化，加速科技成果向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化，從而推動(dòng)高科技企業(yè)從小到大，從弱到強(qiáng)的發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的蓬勃和興旺。風(fēng)險(xiǎn)投資具有以下特點(diǎn)：（1）高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。風(fēng)險(xiǎn)投資就是準(zhǔn)備冒風(fēng)險(xiǎn)的資金，它所投資的對(duì)象一般為剛剛起步的高新技術(shù)企業(yè)或高新技術(shù)產(chǎn)品，沒有固定資產(chǎn)或資金作為貸款的抵押和擔(dān)保，平均成功率只有30％左右。依靠風(fēng)險(xiǎn)投資建立起來的高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)，企業(yè)一旦成功，其投資利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品。（2）高風(fēng)險(xiǎn)投資期長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種長(zhǎng)期投資，其投資周期要經(jīng)歷研究、試制、生產(chǎn)、銷售、盈利等階段，待被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)成功后，直到股票上市，這一過程少則3～5年，多則7～10年，是一種長(zhǎng)期投資，其流動(dòng)性很小。（3）投資對(duì)象為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。高科技導(dǎo)向型的中小企業(yè)，它們資金短缺，無(wú)法得到充裕的銀行貸款，通過風(fēng)險(xiǎn)投資家的活動(dòng)，將新技術(shù)、企業(yè)家才能和風(fēng)險(xiǎn)投資資金有機(jī)地結(jié)合起來。風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)決定了它是研究與開發(fā)資金的重要來源，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)展起到了決定性的作用，在優(yōu)化資源配置方面也具有重要作用。
我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)同發(fā)達(dá)的國(guó)家相比，尚處于起步階段，而且是在改革開放的大潮中從國(guó)外引入的，因此，它必然帶有中國(guó)特色發(fā)展的特殊性、階段性。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的興起和發(fā)展對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深刻的影響，它促進(jìn)了大批高科技產(chǎn)業(yè)的誕生和崛起，推動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的根本性調(diào)整，為90年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。近年來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三分之一是由信息產(chǎn)業(yè)提供的，而美國(guó)信息產(chǎn)業(yè)的著名大企業(yè)都是風(fēng)險(xiǎn)投資支持下發(fā)展起來的。因此，有的學(xué)者認(rèn)為，如果沒有風(fēng)險(xiǎn)資本的注入和啟動(dòng)，就沒有美國(guó)今天的半導(dǎo)體、微電子和生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)，也就沒有美國(guó)今天的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資屬于一種不完全的風(fēng)險(xiǎn)投資，必須經(jīng)歷若干發(fā)展階段后，才能逐步與國(guó)際慣例接軌，融入國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，演繹為完全的風(fēng)險(xiǎn)投資。這樣，所擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)因規(guī)范化而大大減少。
在我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，尚缺乏一些必備的機(jī)制和環(huán)境，面臨著一些特殊而辣手的困難和矛盾：巨大的資金需求缺口與狹窄的資金供應(yīng)渠道；規(guī)模有限的可轉(zhuǎn)化科研成果與高科技新興企業(yè)；不暢通的風(fēng)險(xiǎn)資本撤出通道與不健全的配套法規(guī)政策等。從目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展現(xiàn)狀看，它的特殊性主要表現(xiàn)在：（1）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制不健全。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制仍舊是一個(gè)國(guó)家作為投資人、管理人等多種角色的單一體制，由國(guó)家政府充當(dāng)投資主體從事風(fēng)險(xiǎn)投資，資金來源單一，社會(huì)化程度低下，難以建立起有效的投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，容易導(dǎo)致無(wú)人真正負(fù)責(zé)的局面，與風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)特性不相容。多層次、要素齊全的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制尚未形成。機(jī)制不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行便無(wú)法順利展開。（2）風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象難以用國(guó)際慣例衡量。由于我國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)是從傳統(tǒng)的舊體制變革中走出來的，在其成長(zhǎng)的過程中也同時(shí)形成了難以用風(fēng)險(xiǎn)投資的國(guó)際慣例加以處置的特殊性。以國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn)而言，風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象是具有高成長(zhǎng)性企業(yè)或極具輔導(dǎo)前景的先進(jìn)技術(shù)或項(xiàng)目。我國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)從創(chuàng)業(yè)開始就與中國(guó)的市場(chǎng)化改革聯(lián)系在一起，并成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制演繹過程中的探索者和實(shí)踐者。按照市場(chǎng)機(jī)制的規(guī)則，開拓了科學(xué)技術(shù)研究、開發(fā)與成果轉(zhuǎn)化、技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)規(guī)?；l(fā)展的新機(jī)制。我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)的突出特點(diǎn)是以科技人員為主體的高新技術(shù)企業(yè)在成長(zhǎng)中跨越了一般企業(yè)靠原始積累發(fā)展的模式，以市場(chǎng)的力量快速形成了經(jīng)濟(jì)規(guī)模，形成了新的產(chǎn)業(yè)群。從運(yùn)營(yíng)機(jī)制方面看，大多數(shù)公司已形成了以市場(chǎng)為導(dǎo)向的運(yùn)營(yíng)方式、先進(jìn)的企業(yè)形式和可持續(xù)發(fā)展的技術(shù)創(chuàng)新體系。新技術(shù)企業(yè)群體的出現(xiàn)，造就了一批自身具有風(fēng)險(xiǎn)投資與擔(dān)保能力的骨干企業(yè)，如此，形成了風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象難以用國(guó)際慣例來衡量。（3）風(fēng)險(xiǎn)投資是金融體系中一個(gè)非常特殊的組成部分。風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作是體現(xiàn)了金融特點(diǎn)的直接投資，并在金融資本與產(chǎn)出資本的結(jié)合中形成了一套獨(dú)特的行業(yè)選擇、投資管理、金融運(yùn)作的機(jī)制。從我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際運(yùn)作看，它還難以真正體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資職業(yè)化的特點(diǎn)，而表現(xiàn)為多元運(yùn)作的現(xiàn)狀。國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的不同階段有不同的職能特點(diǎn)和主要的介入主體，從而形成專業(yè)化分工合作的鏈條。而從我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的現(xiàn)狀看，風(fēng)險(xiǎn)投資公司幾乎包攬以上境外風(fēng)險(xiǎn)投資者的全部職能，既充當(dāng)天使投資，又充當(dāng)投資銀行的角色，因而，難以真正體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的職業(yè)化特點(diǎn)，也打亂了不同階段介入主體的不同分工。風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的是對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品的認(rèn)定問題，而這些認(rèn)定需要中介機(jī)構(gòu)來協(xié)助完成估值。中介機(jī)構(gòu)功能的發(fā)揮是高新技術(shù)產(chǎn)品市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制形成的關(guān)鍵因素。我國(guó)在這方面的服務(wù)職能和估值的科學(xué)性、真實(shí)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)，這就是為風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展提供中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)還不到位，使風(fēng)險(xiǎn)投資公司在選擇高新技術(shù)項(xiàng)目并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)顯得比高新技術(shù)企業(yè)更難。因?yàn)?，風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資理念是在產(chǎn)品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)同時(shí)運(yùn)作，風(fēng)險(xiǎn)投資無(wú)疑來自資本市場(chǎng)，而根基卻在產(chǎn)品市場(chǎng)。（4）我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏政府的有力支持。在我國(guó)，還沒有與發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資相適應(yīng)的中小企業(yè)管理法則，而按現(xiàn)行的《公司法》與風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作規(guī)則相抵觸的地方又甚多。我國(guó)政府雖然明確支持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，但是支持力度不夠明顯，有效性難盡人意。一是缺乏一個(gè)明確清晰的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的方針和短、長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃；二是國(guó)家對(duì)高新科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的銀行貸款沒有采取“特殊情況特殊對(duì)待”的政策，更不用說政府擔(dān)保了。國(guó)家還未出面專門支持風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收政策，法律環(huán)境處于弱化狀態(tài)。雖然我國(guó)在金融立法上頗有建樹，但仍沒有制定關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資方面的具體法律法規(guī)和規(guī)范化的管理?xiàng)l例辦法，使得風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展得不到法律保證，難以走上規(guī)范化之路。（5）風(fēng)險(xiǎn)投資是具有信息趨群、人才趨群、地域趨群特征的特殊行業(yè)，在風(fēng)險(xiǎn)投資主客觀諸多要素的組合中，最重要的是人才資源。集專業(yè)知識(shí)與投資意識(shí)于一身、又具有資本市場(chǎng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合型專業(yè)人才的聚集與競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)至關(guān)重要。因?yàn)椋L(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的產(chǎn)生和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的決心來自于風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品的市場(chǎng)判斷力和預(yù)見性，這一能力又來自熟練的專業(yè)知識(shí)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，因而，人才是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的內(nèi)在的第一原動(dòng)力。我國(guó)目前的狀況是高層次、國(guó)際化的專門人才奇缺，能夠適宜于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的高素質(zhì)、復(fù)合型人才尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資家少而又少。人才匱乏、制約風(fēng)險(xiǎn)投資的直接后果是導(dǎo)致了本來就不健全的風(fēng)險(xiǎn)投資體系的整體素質(zhì)低下，前進(jìn)步履維艱。
二、建立風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制
風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)剛剛起步，它的特色性及階段性決定了在我國(guó)必須走有中國(guó)特色的風(fēng)險(xiǎn)投資之路，發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵在于建立合理的體制和機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是企業(yè)利潤(rùn)，而是資產(chǎn)的變現(xiàn)，因此，在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，最關(guān)鍵的是股權(quán)和產(chǎn)權(quán)交換。事實(shí)上，資本的退出是資本內(nèi)在的實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性和變現(xiàn)性的一個(gè)通道。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資形成和發(fā)展的必要條件。如果沒有風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制就無(wú)法獲取高增長(zhǎng)階段的高利潤(rùn)，無(wú)法補(bǔ)償失敗項(xiàng)目造成的損失。那么，建立可行的退出機(jī)制的一個(gè)重要步驟是建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（即二板市場(chǎng)）。
（一）在我國(guó)建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有利條件
在我國(guó)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，既可為創(chuàng)業(yè)投資提供“出口”和回報(bào)實(shí)現(xiàn)機(jī)制、促進(jìn)高科技投資的良性循環(huán)、又可為高科技企業(yè)提供融資渠道，提高中國(guó)高科技企業(yè)的資本實(shí)力，推進(jìn)中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。從目前的情況看，我國(guó)建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是完全可能的。一是因?yàn)槲覈?guó)有一個(gè)足夠大的市場(chǎng)；二是我國(guó)現(xiàn)有的兩個(gè)交易所均采用了高度現(xiàn)代化的電子交易、清算及信息系統(tǒng)，具有高效、便捷、迅速的特征；三是在我國(guó)目前的兩個(gè)股票市場(chǎng)上，中小盤股，特別是高科技概念股的交易比較活躍，這或許預(yù)示著中小高科技企業(yè)傾斜的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的交易也將會(huì)比較活躍；四是從我國(guó)股市的發(fā)展前景來看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)能為投資者提供更多的選擇，能進(jìn)一步擴(kuò)大股市的規(guī)模。同時(shí)，具有高成長(zhǎng)性的中小高科技企業(yè)在發(fā)育成熟時(shí)，會(huì)對(duì)主板市場(chǎng)的發(fā)展起積極的推動(dòng)作用。
（二）克服困難，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)
我國(guó)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的主要障礙，并不在于投資者不能認(rèn)同，更不在于開發(fā)相應(yīng)的硬件設(shè)施需要耗費(fèi)資源，而在于我們自90年代以來就已經(jīng)開設(shè)了大量的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，這些市場(chǎng)的運(yùn)作有相當(dāng)部分是不規(guī)范的。從世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來看，第二板市場(chǎng)的上市條件總體上要低于主板市場(chǎng)。我國(guó)的情況則不同，目前的主板市場(chǎng)（A股市場(chǎng)）是一個(gè)由政府行玫力量高度控制的“審批市場(chǎng)”，上市指標(biāo)則是一種地方政府和企業(yè)都趨之若鶩的“稀缺”的經(jīng)濟(jì)資源。在這種條件下，如果按照國(guó)際慣例來運(yùn)作創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，那些在主板市場(chǎng)上爭(zhēng)取不到上市指標(biāo)的企業(yè)勢(shì)必將蜂擁而至，使得這個(gè)市場(chǎng)迅速淪為第二個(gè)A股市場(chǎng)，從而喪失其支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展、提高資源配置效率的功能。因此，在建造我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的過程中，既要吸收國(guó)外成熟運(yùn)作機(jī)制的合理內(nèi)核，更要從我國(guó)現(xiàn)實(shí)的制度架構(gòu)、法制狀態(tài)和資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)。
我國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)、民營(yíng)企業(yè)都屬于高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)，它們都需要借助市場(chǎng)的力量，發(fā)展自身的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，建立具有良好流通性的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，也為風(fēng)險(xiǎn)投資家提供了投資、獲利和套觀的機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立為中小高科技企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)提供了資本支持，有利于營(yíng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，提高市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。但由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)獨(dú)特的市場(chǎng)定位和交易規(guī)則，使得它在具有高收益的同時(shí)，更具備了高風(fēng)險(xiǎn)的特征。一是與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市的“硬性”標(biāo)準(zhǔn)有了很大程度的降低，這竟味著對(duì)上市企業(yè)的資本實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力要求的降低，從而加大了未來市場(chǎng)發(fā)展的不穩(wěn)定性。二是上市企業(yè)未來發(fā)展的不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。由于在創(chuàng)業(yè)板上市的多為具有高成長(zhǎng)性的新興行業(yè)企業(yè)，未來的發(fā)展存在很大的不穩(wěn)定性，受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響大，抵御外部風(fēng)險(xiǎn)能力弱，隨時(shí)面臨被淘汰的危險(xiǎn)。三是市場(chǎng)環(huán)境不成熟的風(fēng)險(xiǎn)。目前70億元左右的風(fēng)險(xiǎn)投資基金多來自于政府，民間投資較少，這將加大創(chuàng)業(yè)板股指的波動(dòng)，影響投資者的收益。
高科技企業(yè)需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)資本的培育，而創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展亟需資本市場(chǎng)的支持，因而中國(guó)必須加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的構(gòu)建，這也是中國(guó)資本市場(chǎng)深化和發(fā)展的重要步驟。為防范創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，較好地保護(hù)投資人的利益，保證創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)作質(zhì)量和效率，實(shí)行嚴(yán)格的公司監(jiān)管和市場(chǎng)監(jiān)管十分必要。
（三）發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的策略
1、公開上市（首次公開上市發(fā)行，IPQ）。IPO通常是風(fēng)險(xiǎn)投資最佳的退出方式。通過這種方式可以使風(fēng)險(xiǎn)資本家持有的不可流通的股份轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄竟善睂?shí)現(xiàn)盈利性和流動(dòng)性，而且收益普遍較高；IPO是金融市場(chǎng)對(duì)該公司生產(chǎn)業(yè)績(jī)的一種確認(rèn)，而且這種方式保持了公司的獨(dú)立性,還有助于企業(yè)形象的樹立以及保持持續(xù)的融資渠道。但公開上市難度較大。據(jù)資料顯示，只有30％的風(fēng)險(xiǎn)資本選擇公開上市退出。它需要有良好的資本市場(chǎng)條件，如Nasdaq市場(chǎng)、中國(guó)香港創(chuàng)業(yè)版市場(chǎng)。
2、股份轉(zhuǎn)讓。在風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道選擇上，更多的風(fēng)險(xiǎn)投資家選擇股份轉(zhuǎn)讓方式退出。一方面公開上市難度較大，時(shí)間長(zhǎng)，即便公開上市成功，風(fēng)險(xiǎn)資本也要在發(fā)行股票后還需一段時(shí)間才能完全退出。另一方面公開上市硬性規(guī)定較多，不具有靈活性。因此，股份轉(zhuǎn)讓成為風(fēng)險(xiǎn)投資家退而求其次的選擇。股份轉(zhuǎn)讓包括股份回購(gòu)、一期并購(gòu)、二期并購(gòu),其中股份回購(gòu)是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家本人買回風(fēng)險(xiǎn)投資家持有的本企業(yè)股份，這種股份回購(gòu)方式在美國(guó)基本上達(dá)到38％，比公開上市還要多，也是最常采用防止股權(quán)稀釋的方法之一。一期購(gòu)并是指購(gòu)買者是新的投資者,這種購(gòu)并是企業(yè)間的收購(gòu)與兼并，在風(fēng)險(xiǎn)資本退出方式中占23％。二期購(gòu)并是指購(gòu)買者為另一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，新的風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，在風(fēng)險(xiǎn)資本退出方式中占9％。股份轉(zhuǎn)讓在總量上比公開上市多得多，但收益率僅為公開上市的1/5。由于它具有簡(jiǎn)單、易行、靈活、方便、時(shí)短、費(fèi)少等優(yōu)點(diǎn)，所以股份轉(zhuǎn)讓仍不失為風(fēng)險(xiǎn)資本退出的良好渠道。
3、清算破產(chǎn)。由于高科技創(chuàng)新所具有的巨大的不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性，大部分的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不是很成功的，相當(dāng)一部分風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)最終會(huì)以失敗而告終。特別是對(duì)于處在萌芽階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),它的失敗比例非常之高。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展不利和已沒有發(fā)展前途時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家便會(huì)想方設(shè)法擺脫風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，使自己的風(fēng)險(xiǎn)資本最大可能的保全。因此，清算破產(chǎn)就成為在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化且形勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)時(shí)減少損失的最好辦法。
二、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的現(xiàn)實(shí)選擇
對(duì)于中國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式問題，國(guó)內(nèi)很多專家學(xué)者傾向于大力發(fā)展二板市場(chǎng)，或者通過兼并收購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。
（一）公開上市（IPO）
1、從主板市場(chǎng)來看。高科技企業(yè)上市十分困難：一是受上市規(guī)模的限制，二是爭(zhēng)相上市的企業(yè)多?，F(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)普遍資金緊張，特別是一些國(guó)有企業(yè)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下形成高負(fù)債率、設(shè)備老化等問題，急需大量資金，隨著國(guó)有企業(yè)改革的深化，大批國(guó)有大中型企業(yè)上市籌資，占用了大部分指標(biāo)，使得高科技企業(yè)上市難上加難，風(fēng)險(xiǎn)資本也無(wú)法退出實(shí)現(xiàn)資本增值。我國(guó)的中小型高新技術(shù)企業(yè)在主板市場(chǎng)上市的難度很大，具體體現(xiàn)在以下方面：一是上市標(biāo)準(zhǔn)太高，主板市場(chǎng)對(duì)上市公司的股本總額、發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額、企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、無(wú)形資產(chǎn)比例都有較高的要求，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)難以逾越。二是上市指標(biāo)太少，我國(guó)股票發(fā)行實(shí)行“計(jì)劃控制指標(biāo)”，而爭(zhēng)相上市的企業(yè)又多，大批國(guó)有大中型企業(yè)上市籌資，占用了大部分指標(biāo)，使得高科技企業(yè)上市難上加難，風(fēng)險(xiǎn)資本也無(wú)法退出實(shí)現(xiàn)資本增值。三是現(xiàn)有制度規(guī)定法人股、國(guó)有股不能流通和交易，只能進(jìn)行場(chǎng)外協(xié)議收購(gòu)，與風(fēng)險(xiǎn)投資通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、獲取資本利得的特性相背離，因此風(fēng)險(xiǎn)投資通過主板市場(chǎng)退出幾乎不可能。但我們?nèi)阅苷业阶兺ǖ霓k法，即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以利用現(xiàn)有上市公司資源進(jìn)行“買殼上市”、“借殼上市”或“受殼上市”等操作，這是目前比較實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式。
2、從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來看。近年來，雖然我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)有了很大的發(fā)展，基本形成了自己的發(fā)展體系，但現(xiàn)代意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)還沒有真正建立，風(fēng)險(xiǎn)投資在高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中遠(yuǎn)未起到應(yīng)有的作用。建立我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的目的，是為了給具有高成長(zhǎng)性和高科技的中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供籌資渠道，從而促進(jìn)我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；是為了給風(fēng)險(xiǎn)投資提供必要的退出渠道，以促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。雖然接受風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不一定每個(gè)都能上市，甚至不乏失敗的案例，但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)畢竟能為風(fēng)險(xiǎn)資金建立一種釋放機(jī)制、一個(gè)出口。沒有出口，無(wú)法獲得高增長(zhǎng)階段的高利潤(rùn)，就無(wú)法彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失。而讓資金卷入常規(guī)業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)投資的功能就喪失了，退化為普通資金。依靠境外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)到境外上市的科技公司應(yīng)得到鼓勵(lì)，但不能沒有自己的創(chuàng)業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，缺乏國(guó)內(nèi)廣大投資群眾的參與，風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)機(jī)制是無(wú)法建成的。
3、海外上市。隨著我國(guó)對(duì)外開放的進(jìn)一步擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系愈益密切?？梢詫L(fēng)險(xiǎn)投資退出的渠道選擇在海外，即在海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市。要利用好二板市場(chǎng)，一是準(zhǔn)備上市的高科技企業(yè)要解決類似于H股市場(chǎng)存在的公司治理結(jié)構(gòu)問題，建立真正現(xiàn)代意義上的公司產(chǎn)權(quán)制度和管理制度。二是有關(guān)部門在上市企業(yè)的選擇和審批中應(yīng)采取有別于H股的一些標(biāo)準(zhǔn)，盡可能按市場(chǎng)原則取舍，向高科技企業(yè)傾斜，放松民營(yíng)和私營(yíng)企業(yè)的審批。在對(duì)待國(guó)內(nèi)高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)到海外上市的問題上，我們應(yīng)持一種樂觀支持的態(tài)度，因?yàn)槲覈?guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，無(wú)論在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域或在資本市場(chǎng)的運(yùn)作方面我們都存在的許多不完善的地方，通過使少數(shù)成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)到海外的二板市場(chǎng)上市，不僅可擴(kuò)大利用外資的規(guī)模，而且有利于按照國(guó)際慣例與標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作經(jīng)營(yíng)，拓寬內(nèi)地相對(duì)狹窄的退出渠道。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資來說，重要的是能夠有效地實(shí)現(xiàn)資本退出，至于退出的市場(chǎng)設(shè)在哪里并不重要，而且許多國(guó)外市場(chǎng)對(duì)其他國(guó)家公司的上市持積極歡迎態(tài)度。目前，我國(guó)已有中華網(wǎng)、亞信公司、裕興電腦、青鳥環(huán)宇、搜狐和網(wǎng)易等高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)和香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市。但是境外資本市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)之國(guó)際化程度、境外上市的操作經(jīng)驗(yàn)和技巧都有較高的要求。
