時(shí)間：2023-03-24 15:22:09
序論：速發(fā)表網(wǎng)結(jié)合其深厚的文秘經(jīng)驗(yàn)，特別為您篩選了11篇償債能力分析論文范文。如果您需要更多原創(chuàng)資料，歡迎隨時(shí)與我們的客服老師聯(lián)系，希望您能從中汲取靈感和知識(shí)！
1.現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上的。長(zhǎng)期以來，對(duì)償債能力的分析是建立在對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并且認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。比如：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及資產(chǎn)負(fù)債率都是基于這樣的基礎(chǔ)來計(jì)算的。這種分析基礎(chǔ)看起來似乎十分有道理，但是并本符合企業(yè)將來的實(shí)際運(yùn)行狀況、企業(yè)要生存下去就不可能將所有流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動(dòng)負(fù)債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)所有債務(wù)。因此只能以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)而非清算基礎(chǔ)來判斷企業(yè)的償債能力，否則評(píng)價(jià)的結(jié)論只能是企業(yè)的清算償債能力。而正常持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)償還債務(wù)要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，所以償債能力的分析如果不包括對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的分析就有失偏頗。
2．償還債務(wù)資金來源渠道的單一化。償還負(fù)債的資金來源有多種渠道，可以以資產(chǎn)變現(xiàn)，可以是經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金，還可以是新的短期融資資金。而后兩種償還渠道往往是企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)情況下常常采用的?，F(xiàn)有的償債能力分析大多是以資產(chǎn)變現(xiàn)為主要資金來源的渠道，顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力。這樣評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力必然會(huì)使企業(yè)視線狹窄，影響其決策的正確性。
3．現(xiàn)有的償債能力分析是一種靜態(tài)性的，而不是動(dòng)態(tài)性的。只重視了一種靜態(tài)效果，而沒有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中的償債能力；只重視了某一時(shí)點(diǎn)上的償債能力，而不重視達(dá)到這一時(shí)點(diǎn)之前積累的過程。
4．現(xiàn)有的償債能力分析沒有將利息的支付與本金的償還放在同等重要的位置。對(duì)于長(zhǎng)期性的債務(wù)，本金數(shù)額巨大，到期一次還本，必須有一個(gè)利潤(rùn)或現(xiàn)金流入積累的過程，否則企業(yè)必然會(huì)感到巨大的財(cái)務(wù)壓力。這樣一個(gè)積累過程沒有在財(cái)務(wù)分析中充分反映，必然導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生錯(cuò)誤的想法。
二、短期償債能力的分析
短期債務(wù)償還能力的分析，除現(xiàn)在所使用的幾個(gè)比率外，還應(yīng)該從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析：
（－）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力
從量化資料的角度看
(一) 短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力的區(qū)別分析
短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度,即企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力,反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力,是衡量企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力,特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)。企業(yè)短期償債能力的衡量指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速凍比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債。長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)有無足夠的能力償還長(zhǎng)期負(fù)債的本金和利息。如果說,一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力很強(qiáng),這并不代表這個(gè)企業(yè)的償債能力就一定很強(qiáng),因?yàn)?在短期償債能力很弱的情況下,企業(yè)就會(huì)被迫通過出售長(zhǎng)期資產(chǎn)來償還短期債務(wù),嚴(yán)重時(shí)就可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。相反,如果一個(gè)企業(yè)雖然具有較充足的現(xiàn)金或近期變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn),但是企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力很弱,這將導(dǎo)致企業(yè)缺乏更多的資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期投資,使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模難以擴(kuò)大,盈利水平難以提高。
(二)重視負(fù)債的規(guī)模和構(gòu)成。
一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金來源主要有兩個(gè)方面:
1.由企業(yè)的所有者投資。
2.由企業(yè)債權(quán)人提供。所以在分析償債能力的時(shí)候應(yīng)充分考慮到企業(yè)的負(fù)債規(guī)模,當(dāng)企業(yè)的負(fù)債既能為企業(yè)周轉(zhuǎn)資金帶來方便,又能及時(shí)償還時(shí),這樣的負(fù)債規(guī)模是最可取的。同樣,負(fù)債的結(jié)構(gòu)也起著不可或缺的作用,流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)分別償還流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債,如果忽視了負(fù)債的結(jié)構(gòu),那么就會(huì)給某一方面負(fù)債的償還造成不容易緩解的壓力。
(三)充分考慮現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)償債能力的影響。
償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。能否及時(shí)償還到期債務(wù),是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。通過對(duì)償債能力的分析,可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力和風(fēng)險(xiǎn),有助于對(duì)企業(yè)未來收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)方面。企業(yè)能否健康發(fā)展,關(guān)鍵取決于財(cái)務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)償債能力的高低上,即企業(yè)的安全性。企業(yè)的安全性有兩方面含義:能償還企業(yè)的到期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān);有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。這兩個(gè)因素應(yīng)同時(shí)滿足。由于償債能力要結(jié)合多方面的因素進(jìn)行綜合評(píng)價(jià),所以在評(píng)價(jià)分析工作中難免會(huì)出現(xiàn)一些重要問題的遺漏,現(xiàn)從兩個(gè)方面進(jìn)行闡述。
一、 從量化資料的角度看
(一) 短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力的區(qū)別分析
短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度,即企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力,反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力,是衡量企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力,特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)。企業(yè)短期償債能力的衡量指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速凍比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債。長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)有無足夠的能力償還長(zhǎng)期負(fù)債的本金和利息。如果說,一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力很強(qiáng),這并不代表這個(gè)企業(yè)的償債能力就一定很強(qiáng),因?yàn)?在短期償債能力很弱的情況下,企業(yè)就會(huì)被迫通過出售長(zhǎng)期資產(chǎn)來償還短期債務(wù),嚴(yán)重時(shí)就可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。相反,如果一個(gè)企業(yè)雖然具有較充足的現(xiàn)金或近期變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn),但是企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力很弱,這將導(dǎo)致企業(yè)缺乏更多的資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期投資,使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模難以擴(kuò)大,盈利水平難以提高。
(二)重視負(fù)債的規(guī)模和構(gòu)成。
一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金來源主要有兩個(gè)方面:1.由企業(yè)的所有者投資;2.由企業(yè)債權(quán)人提供。所以在分析償債能力的時(shí)候應(yīng)充分考慮到企業(yè)的負(fù)債規(guī)模,當(dāng)企業(yè)的負(fù)債既能為企業(yè)周轉(zhuǎn)資金帶來方便,又能及時(shí)償還時(shí),這樣的負(fù)債規(guī)模是最可取的。同樣,負(fù)債的結(jié)構(gòu)也起著不可或缺的作用,流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)分別償還流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債,如果忽視了負(fù)債的結(jié)構(gòu),那么就會(huì)給某一方面負(fù)債的償還造成不容易緩解的壓力。
(三)充分考慮現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)償債能力的影響。
企業(yè)的償債能力是由企業(yè)的資產(chǎn)來作為保障的,都是通過資產(chǎn)負(fù)債表來進(jìn)行靜態(tài)的分析。這種思維模式其實(shí)存在著一定的局限性,從企業(yè)發(fā)展角度考慮,任何企業(yè)都不可能以放棄所有的資產(chǎn)來清償現(xiàn)有的債務(wù),還可能存在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)變現(xiàn)能力差等問題,這就會(huì)大大影響到資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的可用價(jià)值。對(duì)企業(yè)的償債能力分析應(yīng)該動(dòng)態(tài)靜態(tài)相結(jié)合的來考慮,既考慮到資產(chǎn)的規(guī)模,又應(yīng)該以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基本前提來評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力。正常的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中的債務(wù)主要要用企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入來償還,因此,在分析企業(yè)償債能力的時(shí)候,不可忽視現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)的影響。
二、從非量化資料角度看
(一)認(rèn)真分析企業(yè)的償債途徑。
企業(yè)償債一般有兩條途徑:變現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)來償還債務(wù);借新賬還舊賬的方式。在計(jì)算流動(dòng)比率的時(shí)候,要注意人為因素對(duì)流動(dòng)比率指標(biāo)的影響,因?yàn)?企業(yè)的管理人員出于某種目的,可以運(yùn)用各種方式進(jìn)行調(diào)整,這不只是賬面數(shù)據(jù)能反應(yīng)準(zhǔn)確的。例如,企業(yè)可以一本期末還貸,下期初再舉債的方式調(diào)低期末流動(dòng)負(fù)債余額,或以舉借長(zhǎng)期借款增加流動(dòng)資產(chǎn)等方式達(dá)到調(diào)整流動(dòng)比率,掩蓋企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的目的。分析時(shí)應(yīng)注意聯(lián)系流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng)情況及原因,對(duì)企業(yè)償債能力的真實(shí)性做出判斷。
(二)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)條件也對(duì)企業(yè)償債能力產(chǎn)生影響。
在業(yè)務(wù)中,人們習(xí)慣于通過財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)對(duì)償債能力進(jìn)行分析,對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理計(jì)算出流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等量化指標(biāo)。然而,雖然企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)是真實(shí)的,但并不代表這些指標(biāo)反映的償債能力和企業(yè)真實(shí)的償債能力一致,這就要考慮到企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)條件的不同了。例如,同樣生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)同品牌童裝的服裝廠,但是兩個(gè)廠家的生產(chǎn)規(guī)模大不相同,其資本結(jié)構(gòu)及其所反映的償債能力的比率自然也就會(huì)大不相同。大型的服裝廠流動(dòng)比率要高于小型的服裝廠,但前者的償債能力不一定小于后者。因此,對(duì)企業(yè)償債能力的分析判斷,還必須與企業(yè)的組織管理體制、經(jīng)營(yíng)管理者的素質(zhì)、歷史信用狀況、發(fā)展階段等內(nèi)部因素相結(jié)合。
(三)考慮政策等外部因素的影響。
外部環(huán)境因素包括:國(guó)家的宏觀行業(yè)政策、信用環(huán)境、金融市場(chǎng)、通貨膨脹等。這些因素都對(duì)企業(yè)的生存發(fā)展起著不可忽視的作用,而且一個(gè)企業(yè)要想發(fā)展的好,就必須改變自身來適應(yīng)這些外部因素的變化。從對(duì)企業(yè)的償債能力的角度來說,由于資產(chǎn)負(fù)債表主要是借助貨幣計(jì)量單位來反映企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù).因而只能將那些能夠數(shù)量化的會(huì)計(jì)信息通過報(bào)表以表格的形式反映出來。而對(duì)于有些重要的不能量化的信息。如會(huì)計(jì)政策的選用、會(huì)計(jì)政策的變更以外影響、與會(huì)計(jì)政策的選用有關(guān)的其它重要資料等情況。卻不能在資產(chǎn)負(fù)債表上得以體現(xiàn)。
由以上的分析可以看出,企業(yè)無論是出于了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、揭示企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度、預(yù)測(cè)企業(yè)的籌資前景還是為企業(yè)進(jìn)行各種理財(cái)活動(dòng)提供重要參考的目的。企業(yè)償債能力的分析都是非常重要的,償債能力的分析準(zhǔn)確與否關(guān)系著債權(quán)人最切身的利益和企業(yè)籌資的可能性,因此只有注意常出現(xiàn)的以上難題,綜合分析評(píng)價(jià)才能得出正確的結(jié)論。
【參考文獻(xiàn)】
企業(yè)的安全性是企業(yè)健康發(fā)展的基本前提，在財(cái)務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)安全性的主要方面就是分析企業(yè)償債能力。企業(yè)的安全性應(yīng)包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是安排好到期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；二是有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。二者不可偏廢。如果僅僅滿足于能償還到期債務(wù)，企業(yè)還算不上安全。真正安全的企業(yè)應(yīng)是在安排好到期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的同時(shí)，有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入和盈利。企業(yè)的償債能力是指企業(yè)清償各種到期債務(wù)的承受能力和保證程度，按照期限的長(zhǎng)短可分為短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。從根本上講，安全的償債能力要求企業(yè)必須有某一時(shí)點(diǎn)上的債務(wù)償還能力，即資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)與負(fù)債的關(guān)系—靜態(tài)性償債能力，而償債能力又應(yīng)以平時(shí)盈利及現(xiàn)金流入的積累作為保證，即利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表中表現(xiàn)的盈利能力和獲取現(xiàn)今的能力—?jiǎng)討B(tài)性償債能力。如果企業(yè)不能對(duì)償債能力做出合理的分析，那其安全性甚至生存都將會(huì)受到威脅。
一、我國(guó)企業(yè)償債能力分析中存在的問題
（一）償還債務(wù)資金來源渠道的單一化。目前，在分析償還債務(wù)資金來源渠道時(shí)只考慮資產(chǎn)變現(xiàn)問題而沒有考慮到企業(yè)償還負(fù)債的資金來源還可以有多種渠道。把企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)為主要資金來源的渠道的分析，顯然不能正確衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力。這樣評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力必然會(huì)使企業(yè)視線狹窄，影響其決策的正確性。
（二）目前，現(xiàn)有的償債能力分析是建立在清算基礎(chǔ)而非持續(xù)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上的分析。長(zhǎng)期以來，對(duì)償債能力的分析是建立在對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并且認(rèn)為企業(yè)的債務(wù)應(yīng)該由企業(yè)的資產(chǎn)作保障。而企業(yè)要生存下去就不可能將所有的資產(chǎn)變現(xiàn)來償還負(fù)債，也不可能將所有資產(chǎn)變現(xiàn)來償還企業(yè)所有債務(wù)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是持續(xù)不斷的，要想準(zhǔn)確地分析企業(yè)償債能力，應(yīng)以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)而非清算基礎(chǔ)來判斷企業(yè)的償債能力。否則，評(píng)價(jià)的結(jié)論只能是企業(yè)的清算償債能力。正常持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)償還債務(wù)要依賴企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流人，所以償債能力的分析應(yīng)包括對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的分析。
（三）現(xiàn)有的償債能力分析是靜態(tài)性的，而不是動(dòng)態(tài)性的。 目前，企業(yè)償債能力主要是以資產(chǎn)負(fù)債表為主進(jìn)行分析，而資產(chǎn)負(fù)債表是一個(gè)靜態(tài)報(bào)表，反映的是企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況。這樣做只重視了一種靜態(tài)效果，而沒有充分重視在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中的償債能力；只重視了某一時(shí)點(diǎn)上的償債能力，而不重視達(dá)到這一時(shí)點(diǎn)之前積累的過程。
二、出現(xiàn)償債能力分析問題的原因
在企業(yè)償債能力上出現(xiàn)問題，不僅有在對(duì)短期償債能力，長(zhǎng)期償債能力分析上存在局限性，同時(shí)，在償債分析數(shù)據(jù)來源上也存在著一定的局限性
（一）在短期償債能力分析上有局限性。目前，企業(yè)短期償債能力分析衡量指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等。1、流動(dòng)比率這個(gè)指標(biāo)是建立在變現(xiàn)能力而非貨幣資金基礎(chǔ)上的。即使可變現(xiàn)資產(chǎn)再多，如果貨幣資金不足，仍會(huì)出現(xiàn)償債困難。所以．流動(dòng)比率與實(shí)際短期償債能力并非時(shí)時(shí)刻刻都能保持一致。2、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率反映的都是企業(yè)在一定時(shí)點(diǎn)上短期償債能力的水平．一旦企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現(xiàn)波動(dòng)，它們就不能真正揭示企業(yè)的短期償債能力．除非這一特定時(shí)點(diǎn)足以代表企業(yè)經(jīng)常性的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況。3、由于會(huì)計(jì)信息數(shù)據(jù)提供者的利益關(guān)系和信息不對(duì)稱等原因，使得計(jì)算流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的數(shù)據(jù)常常被扭曲。企業(yè)管理當(dāng)局在期未編制報(bào)表前．可以通過各種手段人為地對(duì)其進(jìn)行調(diào)接。
（二）在長(zhǎng)期償債能力分析上也存在著局限性。主要是已獲利息倍數(shù)上存在著一定的局限性。1、已獲利息倍數(shù)反映的是企業(yè)支付利息的能力．不能反映債務(wù)本金的償還能力 但是，企業(yè)所承擔(dān)的債務(wù)不僅僅是利息費(fèi)用．還包括本金．該指標(biāo)只衡量其中一項(xiàng)是不全面的．沒有將利息的支付和本金的償還放在同等重要的位置．將導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生錯(cuò)誤的想法．不利于償債能力的分析。2、已獲利息倍數(shù)著眼于稅前利潤(rùn)，不能反映企業(yè)實(shí)際的支付能力 企業(yè)能否支付利息費(fèi)用．能否按期償債不僅要看利潤(rùn)情況．還要看現(xiàn)金流量，即是否有足夠的可動(dòng)用現(xiàn)金。
(三)企業(yè)償債能力分析數(shù)據(jù)來源上存在局限性。1、采集數(shù)據(jù)的限制：由于資產(chǎn)負(fù)債表主要是借助貨幣計(jì)量單位來反映企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)．因而只能將那些能夠數(shù)量化的會(huì)計(jì)信息通過報(bào)表以表格的形式反映出來。而對(duì)于有些重要的不能量化的信息．如會(huì)計(jì)政策的選用、會(huì)計(jì)政策的變更以外影響、與會(huì)計(jì)政策的選用有關(guān)的其它重要資料等情況．卻不能在資產(chǎn)負(fù)債表上得以體現(xiàn)。2、貨幣計(jì)量的限制：由于資產(chǎn)負(fù)債表上的項(xiàng)目都是用貨幣計(jì)量的，而那些難以用貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)事實(shí)不易在報(bào)表數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來。這種缺乏完整性的報(bào)表數(shù)據(jù)必然會(huì)影響由其計(jì)算出的償債能力比率的綜臺(tái)說服力．故而報(bào)表分析者需要重視非貨幣計(jì)量因素的影響．
三、企業(yè)償債能力分析的改進(jìn)
（一）對(duì)短期償債能力的分析：1、對(duì)短期債務(wù)償還能力的分析，除了現(xiàn)有的指標(biāo)外，還可以引進(jìn)以下的指標(biāo)：（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債。這一比率衡量由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金支付即將到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)短期償債能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。一般而言，比率越大說明企業(yè)短期償債能力越好，現(xiàn)金償債的時(shí)效性越強(qiáng)。反之，則表明企業(yè)短期償債能力差；（2）速動(dòng)資產(chǎn)夠用天數(shù)=(365*速動(dòng)資產(chǎn))/預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)支出總額這一比率可以衡量企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)用于支付營(yíng)業(yè)支出所能維持的天數(shù)。由于企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資和應(yīng)收賬款，是企業(yè)用于償還短期負(fù)債的主要資產(chǎn)。營(yíng)業(yè)支出數(shù)是基于對(duì)未來營(yíng)業(yè)的預(yù)計(jì)而測(cè)算出來的，這個(gè)比率可以用來衡量企業(yè)動(dòng)態(tài)的償債能力。2、對(duì)短期償還能力，還可以從以下兩個(gè)方面進(jìn)行：（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。首先要分析企業(yè)近幾年的現(xiàn)金流量表。其次要分析營(yíng)運(yùn)資本的投入狀況。第三可利用到期債務(wù)償還比率來分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與債務(wù)償還的關(guān)系。第四通過分析企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期限現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)天數(shù)。（2）企業(yè)的短期融資能力。借新債還舊債是企業(yè)償還債務(wù)的渠道之一。所以，分析短期債務(wù)償還能力還應(yīng)對(duì)企業(yè)的融資能力加以分析。分析企業(yè)短期借款的融資成本；分析企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)是不是有一部分可以立即變現(xiàn)；分析企業(yè)的應(yīng)收賬款；分析企業(yè)是否為他人提供信用擔(dān)保，這些未來可能發(fā)生的負(fù)債，都會(huì)增加企業(yè)的短期支付要求，而且會(huì)影響企業(yè)進(jìn)一步融資的能力。
（二）對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)償還能力的分析。從長(zhǎng)期債務(wù)的特點(diǎn)來看，對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)不僅要從償債的角度考慮，還要從保持資本結(jié)構(gòu)合理性的角度來考慮。保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。1、“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)的改進(jìn)。應(yīng)進(jìn)一步計(jì)算以下兩個(gè)指標(biāo)以全面衡量債務(wù)償還情況：1．債務(wù)本金償付比率。債務(wù)本金償付比率=年稅后利潤(rùn)/[∑債務(wù)本金/債務(wù)年限]該指標(biāo)必須大于l，越高說明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。2．現(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷省，F(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷?[期初現(xiàn)金余額+本年度付息與納稅前現(xiàn)金凈收入]/[利息支付額+本年到期債務(wù)/（1-所得稅率）] 該指標(biāo)用來評(píng)價(jià)企業(yè)是否在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量。該指標(biāo)大于1，說明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。2、分析增加長(zhǎng)期負(fù)債的合理性。企業(yè)正處在初創(chuàng)時(shí)期，為保持資本結(jié)構(gòu)的合理化，用一部分長(zhǎng)期負(fù)債來支撐企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求是正?，F(xiàn)象。若企業(yè)處于平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)階段，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)已基本確定，營(yíng)運(yùn)資本及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金需求應(yīng)以短期融資為主，這時(shí)靠長(zhǎng)期負(fù)債的增加來彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金短缺往往是個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展需求主要是指長(zhǎng)期資產(chǎn)的購(gòu)置或進(jìn)行長(zhǎng)期投資。這時(shí)應(yīng)分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否發(fā)生了變化。企業(yè)的長(zhǎng)期資本需求主要靠股東的投資和長(zhǎng)期債權(quán)人來提供，企業(yè)一般需維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，若發(fā)生變化，使債務(wù)性長(zhǎng)期資本所占的比重過大，則可能說明企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃失控，股本融資遇到困難。
參考文獻(xiàn)
償債能力是指企業(yè)對(duì)債務(wù)清償?shù)某惺苣芰虮Ｕ铣潭?，即企業(yè)償還到期債務(wù)的現(xiàn)金保證程度。因此，重視并有效提高償債能力，是維護(hù)債權(quán)人正當(dāng)權(quán)益的法律約束，是企業(yè)保持良好市場(chǎng)形象和資信地位，避免風(fēng)險(xiǎn)損失，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的客觀要求；不僅是企業(yè)走向市場(chǎng)并在瞬息萬變的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得生存與發(fā)展的先決條件，而且也是增強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，樹立現(xiàn)代市場(chǎng)觀念的重要表現(xiàn)。
一、償債能力分析
償債能力是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力，是企業(yè)對(duì)債務(wù)清償?shù)谋ＷC程度。債權(quán)人通常把償債能力作為考察評(píng)價(jià)企業(yè)的主要內(nèi)容，并以此判斷是否對(duì)企業(yè)舉債，因此，保持良好的償債能力，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要前提。
企業(yè)依據(jù)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析來評(píng)價(jià)和剖析該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，以反映企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過程中的財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展趨勢(shì)，來幫助企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理和投資決策。該論文通過對(duì)償債能力分析來說明財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的重要性。
（一）短期償債能力
短期償債能力是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力，特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。短期償債能力主要包括營(yíng)運(yùn)資金、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率三個(gè)方面。
1.營(yíng)運(yùn)資本的計(jì)算與分析
營(yíng)運(yùn)資本是指流動(dòng)資產(chǎn)總額減去流動(dòng)負(fù)債總額后的剩余部分，它意味著企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在償還全部流動(dòng)負(fù)債后還有多少剩余。營(yíng)運(yùn)資本越多，說明企業(yè)可用于償還流動(dòng)負(fù)債的資金越充足，企業(yè)短期償債能力就越強(qiáng)，債權(quán)人收回債權(quán)的安全性越高。
營(yíng)運(yùn)資本計(jì)算公式如下：營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債
2.流動(dòng)比率的計(jì)算與分析
流動(dòng)比率，是指在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，它是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)之一，反映短期債權(quán)的安全程度。一般來說企業(yè)的流動(dòng)比率越高，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，債權(quán)人認(rèn)為流動(dòng)比率達(dá)到2：1時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況才能算做安全可靠，表明企業(yè)除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金需要外，還有足夠的流動(dòng)資金去償還到期的短期債務(wù)。如果流動(dòng)比率過低，則意味著企業(yè)的短期償債能力較弱。但流動(dòng)比率也不宜過高，因?yàn)檫^高的流動(dòng)比率會(huì)使企業(yè)喪失機(jī)會(huì)收益，也會(huì)影響資金的使用效率和企業(yè)的獲利能力。
流動(dòng)比率計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
3.速動(dòng)比率的計(jì)算與分析
速動(dòng)比率，是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)資產(chǎn)指現(xiàn)金和易于變現(xiàn)，幾乎可以隨時(shí)用來償還債務(wù)的那些流動(dòng)資產(chǎn)，一般由貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等構(gòu)成但不包括存貨、待攤費(fèi)用。存貨的流動(dòng)性差，其變現(xiàn)要經(jīng)過銷貨和收款兩個(gè)環(huán)節(jié)，所需時(shí)間較長(zhǎng)。而待攤費(fèi)用本身是費(fèi)用的資本化，不能變現(xiàn)。因此用流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨等流動(dòng)性較差的項(xiàng)目而計(jì)算出的速動(dòng)比率，代表了直接的償債能力。
速動(dòng)比率的計(jì)算公式如下：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨
（二）長(zhǎng)期償債能力分析
長(zhǎng)期償債能力是企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力，企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債主要有長(zhǎng)期借款、應(yīng)付長(zhǎng)期、長(zhǎng)期債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等。對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)人和所有者來說，不僅關(guān)心企業(yè)短期償債能力，更關(guān)心企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。因此，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行短期償債能力分析的同時(shí)，還需分析企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，以便于債權(quán)人和投資者全面了解企業(yè)的償債能力及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)長(zhǎng)期償債能力分析，主要通過資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)的計(jì)算與分析來進(jìn)行的。對(duì)股份有限公司的長(zhǎng)期償債能力的分析主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)：
1.資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算與分析
資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。它反映企業(yè)全部資產(chǎn)中債權(quán)人提供資產(chǎn)所占的比重以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人的保障倍數(shù)。該指標(biāo)用于衡量企業(yè)利用負(fù)債融資進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的能力，也是顯示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要標(biāo)志。這個(gè)比率越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力越差；反之償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率低于50%（我國(guó)60%）是較為合理的。
其計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%
2.產(chǎn)權(quán)比率的計(jì)算與分析
產(chǎn)權(quán)比率，也稱負(fù)債權(quán)益比率，是指企業(yè)負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，是從所有者權(quán)益對(duì)長(zhǎng)期債權(quán)保障程度的角度評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)。產(chǎn)權(quán)比率越小，說明所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)的保障程度越高；反之，產(chǎn)權(quán)比率越大，說明所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)的保障程度越低。
其計(jì)算公式為：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額×100%
3.利息保障倍數(shù)
利息保障倍數(shù)是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)息稅前利潤(rùn)與利息支出的比率，常用以測(cè)量企業(yè)獲得息稅前利潤(rùn)總額支付利息的能力。其中，息稅前利潤(rùn)總額等于利潤(rùn)總額加上利息支出，利息支出指實(shí)際支出的借款利息、債券利息等，包括資本化利息。一般認(rèn)為企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少應(yīng)當(dāng)大于1，且比值越高，公司長(zhǎng)期償債能力一般也就越強(qiáng)。反之，則說明企業(yè)支付利息的能力越弱。此比率若低于1，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果不足以支付當(dāng)期利息費(fèi)用，意味著企業(yè)的付息能力非常低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常高。
其計(jì)算公式為：利息保障倍數(shù)=（利潤(rùn)總額+利息支出）/利息支出（注：利息支出用財(cái)務(wù)費(fèi)用代替）
二、股份有限公司的償債能力管理建議
（一）加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高資金利用率
股份公司投資決策時(shí)，應(yīng)盡量選擇投資少、見效快、收益高的項(xiàng)目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過多或過早都會(huì)使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費(fèi)；舉債不足或延遲又會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)。企業(yè)管理還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)、工作效率等方面切實(shí)統(tǒng)籌規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率，使公司擁有更多的營(yíng)運(yùn)資本。
（二）調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例
近幾年鑒于國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不穩(wěn)定，生產(chǎn)用原材料的不斷漲價(jià)，股份公司要進(jìn)行了一定規(guī)模的戰(zhàn)略性備庫(kù)。在戰(zhàn)略性備庫(kù)的同時(shí)，應(yīng)高度重視合理庫(kù)存的控制和管理，致力于優(yōu)化存貨結(jié)構(gòu)，控制存貨所占資產(chǎn)比例，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
（三）調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)比例
股份有限公司的流動(dòng)負(fù)債如果占負(fù)債總額的比重較高，就可能增加長(zhǎng)期負(fù)債，進(jìn)而造成流動(dòng)負(fù)債數(shù)量的減少，部分流動(dòng)資產(chǎn)增加。不僅如此,股份有限公司還要關(guān)注長(zhǎng)、短期債務(wù)的匹配,這樣才能保證企業(yè)擁有合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，以發(fā)揮債務(wù)的最大經(jīng)濟(jì)效用，進(jìn)而協(xié)調(diào)負(fù)債比例，使公司的流動(dòng)比率不斷增強(qiáng)?
中圖分類號(hào):F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):1004-4914（2011）08-068-02
一、汾酒集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況及相關(guān)行業(yè)背景的簡(jiǎn)述和評(píng)價(jià)
汾酒集團(tuán)為國(guó)有獨(dú)資公司，是全國(guó)最大的名優(yōu)白酒生產(chǎn)基地之一，是我國(guó)知名的白酒生產(chǎn)企業(yè)。對(duì)于汾酒集團(tuán)所處的中國(guó)白酒行業(yè)則有如下的幾點(diǎn)特點(diǎn)：首先，由于白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)前提下的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，及其中低檔酒市場(chǎng)萎縮讓位于中高檔白酒產(chǎn)品的趨勢(shì)較為明顯。近幾年白酒行業(yè)銷售收入和利潤(rùn)率大幅增長(zhǎng)；其次，我國(guó)目前的白酒行業(yè)集中度提高，兩極分化日趨嚴(yán)重。形成了不同程度的寡占市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；再次，在產(chǎn)品差異化上，除一些諸如：汾酒集團(tuán)等的大型企業(yè)在培養(yǎng)自己的特色產(chǎn)品外，市場(chǎng)中的眾多中小廠商未能突破產(chǎn)品差別化，沒有有效建立自己的消費(fèi)群。這使得白酒行業(yè)整體差異化水平較低。最后，高檔化趨勢(shì)明顯，隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，高檔白酒消費(fèi)將表現(xiàn)出比普通白酒更快的增長(zhǎng)速度，并將替代部分中低檔產(chǎn)品?？傮w來講，這樣的行業(yè)背景對(duì)于處于行業(yè)前列的汾酒集團(tuán)，不管是現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)還是未來的發(fā)展都是利大于弊的。然而，雖然中國(guó)白酒行業(yè)總體趨于寡占，但處于行業(yè)頂端的各公司間的競(jìng)爭(zhēng)依然是非常激烈的。加之隨著中國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，對(duì)于傳統(tǒng)白酒行業(yè)的沖擊是不可小覷的。
二、相關(guān)財(cái)務(wù)分析方法的介紹
企業(yè)財(cái)務(wù)分析的方法是由財(cái)務(wù)信息的使用者對(duì)財(cái)務(wù)分析的要求所決定的。盡管各個(gè)不同的分析主體進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的側(cè)重點(diǎn)不同，但都要求通過財(cái)務(wù)分析來揭示企業(yè)的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)、公司盈利等方面的情況。具體的財(cái)務(wù)分析方法主要包括：基礎(chǔ)財(cái)務(wù)分析和綜合財(cái)務(wù)分析。
（一）基礎(chǔ)財(cái)務(wù)分析
基礎(chǔ)財(cái)務(wù)分析舉例主要有：趨勢(shì)分析、比率分析等。
1.趨勢(shì)分析法。趨勢(shì)分析法是將企業(yè)連續(xù)幾個(gè)時(shí)期的同類指標(biāo)數(shù)字兩兩相除，求出趨勢(shì)比率，以確定分析其各有關(guān)項(xiàng)目的變動(dòng)情況和趨勢(shì)的一種財(cái)務(wù)分析方法。
2.比率分析。財(cái)務(wù)比率是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算而來的反映財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目之間相互關(guān)系的比值。具體包括：衡量企業(yè)短期償債能力的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率，衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)（長(zhǎng)期償債能力）的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率，衡量企業(yè)盈利能力的營(yíng)業(yè)毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)比率。
（二）杜邦財(cái)務(wù)分析體系
杜邦財(cái)務(wù)分析體系，是利用各主要財(cái)務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系，把反映企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力等單方面的指標(biāo)結(jié)合起來，形成一套財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系。
三、對(duì)汾酒集團(tuán)的財(cái)務(wù)分析
會(huì)計(jì)人員的一個(gè)重要目的就是以有利于決策的形式向使用者報(bào)告財(cái)務(wù)信息。而這些看上去單調(diào)的財(cái)務(wù)報(bào)表和冗繁的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，就成為了在企業(yè)之內(nèi)和之外溝通財(cái)務(wù)信息的主要手段。下面我們就對(duì)汾酒集團(tuán)相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行加工處理，以及在此基礎(chǔ)上做進(jìn)一步的思考與分析。
（一）短期償債能力分析
短期償債能力主要是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及時(shí)足額償付流動(dòng)負(fù)債的能力。具體到相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流比等。
1.汾酒集團(tuán)2006-2009年短期償債能力指標(biāo)情況。從表1中，我們可以直觀的看出汾酒集團(tuán)的各項(xiàng)短期償債能力指標(biāo)總體上講是比較穩(wěn)定的，從2006到2009年的四年間基本沒有較大的波動(dòng)，尤其是速動(dòng)比率幾乎沒有什么變化。至于現(xiàn)金比率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流比除了2007年的小幅下挫，也基本維持在0.6左右。而流動(dòng)比率還有逐年上升之勢(shì)。所以，總的來講近幾年汾酒集團(tuán)的短期償債能力維持在一個(gè)較穩(wěn)的水平。然而，當(dāng)我們的目光移出汾酒集團(tuán)，投入到2006到2009年的整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)情況遠(yuǎn)沒有我們?cè)趫D表中看到的那樣樂觀和平穩(wěn)。在2008年金融危機(jī)中，很多的中國(guó)企業(yè)都受到嚴(yán)重的影響，有的甚至瀕臨破產(chǎn)甚至倒閉。而汾酒集團(tuán)，最起碼從短期償債能力指標(biāo)上來看，不但沒有受到金融危機(jī)的影響，而且除速動(dòng)比率外的各項(xiàng)指標(biāo)都比2007年有明顯的上揚(yáng)。所以，進(jìn)一步總結(jié)，汾酒集團(tuán)的短期償債能力不但是穩(wěn)定的而且是趨好的。
另外，我們還要指出的一點(diǎn)是：不要認(rèn)為這樣好的短期償債能力對(duì)于公司就是絕對(duì)有利的。從另一個(gè)方面，它也說明了企業(yè)把很大一部分經(jīng)營(yíng)所得以低收益資產(chǎn)，甚至是以現(xiàn)金的形式保留，這也表明公司缺乏較好的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)和較成熟的短期投資管理。
2.汾酒集團(tuán)短期償債能力指標(biāo)與貴州茅臺(tái)相關(guān)指標(biāo)的比較。當(dāng)我們單獨(dú)考察汾酒集團(tuán)的短期償債能力指標(biāo)時(shí)，我們或許會(huì)為其短期償債能力如此之好而感嘆。但當(dāng)我們將貴州茅臺(tái)，這個(gè)中國(guó)白酒行業(yè)的龍頭老大的數(shù)據(jù)至于其下進(jìn)行比較時(shí)，我們就不再那么驚訝了。貴州茅臺(tái)的各相關(guān)比率除了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流比都要高于汾酒集團(tuán)，有的甚至高出數(shù)倍。雖然沒有更多的數(shù)據(jù)佐證，但白酒行業(yè)慣常的高短期償債能力應(yīng)該是該行業(yè)的一個(gè)特點(diǎn)，這可能與它們較高的毛利率相關(guān)。
而另一方面，貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)明顯要比汾酒集團(tuán)有著更大的波動(dòng)性，尤其是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流比，就會(huì)發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的波動(dòng)主要是源于2008年數(shù)據(jù)的突然下挫，顯然貴州茅臺(tái)比汾酒集團(tuán)更大的受到了全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。
（二）長(zhǎng)期償債能力分析
長(zhǎng)期償債能力分析，是指企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力，它不僅取決于企業(yè)在長(zhǎng)期內(nèi)的盈利能力，還取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。具體到相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、現(xiàn)金負(fù)債比。
1.汾酒集團(tuán)長(zhǎng)期償債能力分析。
從絕對(duì)上的數(shù)字來看，汾酒集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率，負(fù)債只占公司賬面價(jià)值的20%左右，股東權(quán)益的比重將近是負(fù)債的四倍左右。這表明汾酒集團(tuán)對(duì)債務(wù)的依賴程度是很低的，也即企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)較少。當(dāng)然這從一個(gè)方面就表明汾酒集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力是較強(qiáng)的。另外，從另一個(gè)方面，企業(yè)的現(xiàn)金償債總額比是比較高的，除2007年外，基本維持在0.6左右，這表明企業(yè)將近60%的長(zhǎng)期債務(wù)是可以直接用現(xiàn)金償付的，這顯然是汾酒集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)的又一個(gè)佐證。
其次，從趨勢(shì)分析上來看，汾酒集團(tuán)的資產(chǎn)債務(wù)率和產(chǎn)權(quán)比率在過去的四年里是相當(dāng)平穩(wěn)的，波動(dòng)率最高也只到25%左右，總的來講沿襲了我們?cè)诙唐趦攤芰Ψ治鲋袑?duì)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的結(jié)論。
2.汾酒集團(tuán)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)與貴州茅臺(tái)的比較。
比較了汾酒集團(tuán)和貴州茅臺(tái)的數(shù)據(jù)，我們略去過多的贅余，直接得出結(jié)論：首先貴州茅臺(tái)的資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的比重（最高是15%）比汾酒集團(tuán)（最低也有18%）低很多?？磥淼偷膫鶆?wù)依賴度，進(jìn)而強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力和低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是白酒行業(yè)的一個(gè)特點(diǎn)，所以我們或許可以少一些對(duì)汾酒集團(tuán)的苛責(zé)；其次考查汾酒集團(tuán)與貴州茅臺(tái)的數(shù)據(jù)比較，汾酒集團(tuán)的各項(xiàng)長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，尤其是現(xiàn)金負(fù)債比，還是比貴州茅臺(tái)穩(wěn)定些。這也表明了汾酒集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)是較為穩(wěn)定的。
四、對(duì)汾酒集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況作出最終的評(píng)價(jià)
首先，從短期償債能力來講，總的來講汾酒集團(tuán)的短期償債能力很好的，這一點(diǎn)對(duì)于債權(quán)人是有利的。而且從趨勢(shì)上，汾酒集團(tuán)的短期償債能力是比較穩(wěn)定的，各相關(guān)指標(biāo)的數(shù)據(jù)一直維持在一個(gè)較穩(wěn)定的水平上。不過，這對(duì)于公司而言，不見得就全是好的。過高的短期償債能力指標(biāo)表明企業(yè)在短期投資，也即短期財(cái)務(wù)計(jì)劃和管理上缺乏效率，甚至非常薄弱。另外它從側(cè)面也表明企業(yè)長(zhǎng)期投資的缺乏。具體而言：企業(yè)握有大量低收益的現(xiàn)金而不去做一些短期上的證券投資（交易性金融資產(chǎn)的數(shù)額多年來一直為0），長(zhǎng)期上的投資也幾乎沒有（除了為數(shù)不多的長(zhǎng)期股權(quán)投資，企業(yè)的持有至到期投資和可出售金融資產(chǎn)也是一直為0）。所以汾酒集團(tuán)在日后應(yīng)將手里握有的巨大的現(xiàn)金財(cái)富更好的利用起來，而不是像現(xiàn)在這樣只是簡(jiǎn)單的存入銀行中以使自己的財(cái)務(wù)費(fèi)用多年保持負(fù)值。當(dāng)然，如果我們考慮了貴州茅臺(tái)的相關(guān)數(shù)據(jù)，或許這一點(diǎn)是整個(gè)白酒行業(yè)需要注意改進(jìn)的。
其次，在長(zhǎng)期償債能力上，汾酒集團(tuán)的長(zhǎng)期債務(wù)管理能力是很好的，債務(wù)依存度也較低，這也是貴州茅臺(tái)的特點(diǎn)。故此就行業(yè)背景而言，高的長(zhǎng)期償債能力及低的債務(wù)依存度應(yīng)該是白酒行業(yè)的普遍特點(diǎn)。另外，在趨勢(shì)上講，汾酒集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力是很穩(wěn)定的。
再次，在盈利能力上，汾酒集團(tuán)的表現(xiàn)依然是較為平穩(wěn)的。但它與白酒行業(yè)的龍頭老大貴州茅臺(tái)的差距依然是明顯的。這表明汾酒集團(tuán)在今后的經(jīng)營(yíng)中應(yīng)加強(qiáng)盈利能力的提高，在之后的杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，我們又進(jìn)一步分析到：提高盈利能力的癥結(jié)是對(duì)成本控制水平的提高。另外，在發(fā)展趨勢(shì)上，汾酒集團(tuán)在銷售規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模上都有穩(wěn)步的提升，這表明汾酒集團(tuán)的發(fā)展前景還是樂觀的。
最后，就營(yíng)運(yùn)能力而言，不論是汾酒集團(tuán)還是貴州茅臺(tái)其存貨周轉(zhuǎn)率都很低，這表明白酒行業(yè)的平均存貨管理能力不強(qiáng)。在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，汾酒集團(tuán)則表現(xiàn)了較高的水平，體現(xiàn)了其應(yīng)收賬款管理能力的出眾。至于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，汾酒集團(tuán)在數(shù)值上表現(xiàn)的較為穩(wěn)定，也即至少在過去的三年里其資本結(jié)構(gòu)沒有較大的變化。
參考文獻(xiàn)：
1.張?jiān)?qiáng).企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法研究――基于光明乳業(yè)股份有限公司的報(bào)表分析[D].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文,2007
2.袁紅飛.吉林電力股份有限公司的財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)[D].吉林大學(xué)學(xué)位論,2008
3.張先治.基于管理者決策與控制的財(cái)務(wù)分析一企業(yè)內(nèi)部報(bào)告的財(cái)務(wù)分析應(yīng)用[J].財(cái)會(huì)月刊，2008(3)
4.楊有紅.西方財(cái)務(wù)分析淺論[J].財(cái)會(huì)研究，1994(8)
5.張立達(dá).王雷.財(cái)務(wù)管理學(xué)[M].立信會(huì)計(jì)出版社，2007
6.姜國(guó)華.財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資[M].北京大學(xué)出版社，2008
7.李可人.企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)研究[J].中小企業(yè)管理與科，2008,(22)
8.王彥忠.淺析財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的局限性[J].中國(guó)總會(huì)計(jì)師，2008(9)
9.彭新亮.上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析指標(biāo)淺析[J].北方經(jīng)貿(mào)，2008(6)
10.夏群,馬雙燕.當(dāng)前財(cái)務(wù)分析存在的問題及對(duì)策[J].長(zhǎng)春金融高等?？茖W(xué)校學(xué)報(bào),2008(4)
11.施慧敏.試論上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析要素[J].市場(chǎng)周刊(理論研究),2009(1)
12.鐘順東.淺論主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2007(8)
13.楊有紅.西方財(cái)務(wù)分析淺論[J].財(cái)會(huì)研究，1994(8)
14.張彥臨.對(duì)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析方法的探討[J].煤炭企業(yè)管理,2000(5)
15.丹.改進(jìn)現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的幾點(diǎn)建議[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2008(10)
16.郭斌.對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的探討[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2008(10)
17.王靖楠.財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系研究.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)[J]，2009（5）
（一）我國(guó)國(guó)債規(guī)模的演變
我國(guó)國(guó)債規(guī)模的演變大致可以分為五個(gè)階段。
第一階段：1949一1958年。為了籌集國(guó)家建設(shè)資金，發(fā)展國(guó)民經(jīng)濟(jì)，我國(guó)在這一階段發(fā)行了幾億元人民勝利折實(shí)公債和經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債，發(fā)行規(guī)模不大，每年的國(guó)債發(fā)行額在當(dāng)年GDP中比重不到1%.
第二階段：1958—1980年。我國(guó)堅(jiān)持財(cái)政平衡的思想，沒有發(fā)行國(guó)債，大多數(shù)年份預(yù)算保持平衡，即便有赤字，規(guī)模也很小，主要靠向中央銀行透支解決。
第四階段：1994年一1997年。由于國(guó)家預(yù)算體制改革，不再允許財(cái)政向中央銀行透支解決赤字而改為發(fā)行國(guó)債，加之過于集中的還本付息，國(guó)債發(fā)行量呈現(xiàn)較大增幅。1994年國(guó)債發(fā)行量突破1000億元，1995年以后，每年發(fā)行量均比上年增長(zhǎng)30%以上，遠(yuǎn)高于同期財(cái)政收入年均增長(zhǎng)速度和GDP的年均增長(zhǎng)速度。
（二）國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用
L GDP=6.22+0.63×L DEBT R2=O.97 t檢驗(yàn)值： (24.5) (18.5)
變量統(tǒng)計(jì)顯著，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)值為342.8，基本通過檢驗(yàn)。 GDP與國(guó)債發(fā)行額之間成正比，且國(guó)債發(fā)行對(duì)GDP的彈性為0.63，可見國(guó)債對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有很大正面作用。
二、我國(guó)國(guó)債規(guī)模指標(biāo)分析
決定或影響一個(gè)國(guó)家國(guó)債規(guī)模的因素有很多，而且每個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度以及各種經(jīng)濟(jì)條件和狀況都存在很大差異，所以我們不能簡(jiǎn)單地用其他國(guó)家或組織的國(guó)債規(guī)模指標(biāo)來衡量我國(guó)國(guó)債規(guī)模。從我國(guó)的具體實(shí)際來看，我國(guó)國(guó)債規(guī)模的相關(guān)指標(biāo)主要包括：國(guó)債發(fā)行額、國(guó)債余額、國(guó)債還本付息額、全國(guó)和中央的財(cái)政支出、全國(guó)和中央的財(cái)政收入、GDP、居民儲(chǔ)蓄額。下面將衡量我國(guó)國(guó)債規(guī)模的指標(biāo)分為兩方面：應(yīng)債能力指標(biāo)和償債能力指標(biāo)。為配合下文的分析，表1給出了自1990年來我國(guó)國(guó)債規(guī)模相關(guān)因素的統(tǒng)計(jì)與衡量國(guó)債規(guī)模的各項(xiàng)指標(biāo)值。
（一）應(yīng)債能力指標(biāo)
3.居民應(yīng)債能力(國(guó)債發(fā)行額/當(dāng)年城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額)。從債權(quán)債務(wù)關(guān)系看，政府是凈債務(wù)主體，居民是凈債權(quán)主體。因此，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的應(yīng)債能力最終主要落實(shí)到居民的應(yīng)債能力上。從表1可以看出，盡管近年來我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)很快，國(guó)債發(fā)行額與城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額的比率逐步提高，但由于城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額也在快速增長(zhǎng)，所以國(guó)債發(fā)行額占居民儲(chǔ)蓄存款余額的比率仍較低，居民購(gòu)買國(guó)債的應(yīng)債能力仍有較大潛力。
（二）償債能力指標(biāo)
我國(guó)近些年由于國(guó)債規(guī)模的膨脹，加上新發(fā)國(guó)債期限較短，還本付息的支出負(fù)擔(dān)日益沉重，償債壓力會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，我國(guó)的國(guó)債期限結(jié)構(gòu)不甚合理，國(guó)債償還期過于集中在“九五”后期和“十五”時(shí)期，我國(guó)今后一段時(shí)間還要面臨償債高峰的問題。在我國(guó)財(cái)政尤其是中央財(cái)政困難不能得到根本扭轉(zhuǎn)的背景下，就不得不利用發(fā)新債來還舊債，后果是國(guó)債規(guī)模越來越大，極大地加劇了國(guó)債的規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)。從上述的指標(biāo)看，我國(guó)國(guó)債規(guī)模從應(yīng)債能力角度，還具有一定的發(fā)債空間;但從償債能力角度，則具有不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。
三、結(jié)束語
以上只是從應(yīng)債能力與償債能力的角度分析了我國(guó)國(guó)債的規(guī)模。事實(shí)上，影響我國(guó)國(guó)債規(guī)模的因素還有很多，并且難以量化，主要有以下幾個(gè)方面：
1.國(guó)家綜合負(fù)債。國(guó)家綜合負(fù)債是指國(guó)債規(guī)模加上各種隱性債務(wù)和或有債務(wù)。
3.國(guó)債資金運(yùn)用的效果。由于我國(guó)缺乏對(duì)資金使用效益的監(jiān)管制度，加上地方政府對(duì)資金的爭(zhēng)奪，項(xiàng)目缺乏可行性研究等，使得國(guó)債的利用效率很低，造成了很大的浪費(fèi)。另外，我國(guó)國(guó)債還屬于籌資型國(guó)債，國(guó)債資金用于建設(shè)性支出的比例還比較低，形成“赤字債務(wù)化，債務(wù)消費(fèi)化”的傾向，這勢(shì)必影響國(guó)債的實(shí)際規(guī)模。
1.2課堂設(shè)計(jì)對(duì)于老師而言，首先必須用多媒體授課，在授課過程中，時(shí)間安排要合理，以一次課中的2小節(jié)共90分鐘來計(jì)算，首先拿出40分鐘時(shí)間用于財(cái)務(wù)分析理論、財(cái)務(wù)指標(biāo)、分析方法講授（簡(jiǎn)單介紹，下面再結(jié)合案例），剩下的50分鐘時(shí)間分別就不同企業(yè)進(jìn)行案例分析。對(duì)于學(xué)生而言，為了便于分析與討論，將學(xué)生劃分為幾個(gè)小組，每組6~8個(gè)成員，每個(gè)小組由小組長(zhǎng)進(jìn)行合理分工，一人負(fù)責(zé)搜集資料，一人負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)整理，其他學(xué)生負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析和撰寫分析報(bào)告以及輔助他人工作，并由組長(zhǎng)（可以輪流擔(dān)任）代表本組發(fā)言。在這個(gè)過程中，老師和其他小組的學(xué)生可以針對(duì)發(fā)言學(xué)生的內(nèi)容進(jìn)行提問和討論。最后由老師對(duì)學(xué)生的發(fā)言提綱作出適當(dāng)點(diǎn)評(píng)，并進(jìn)行歸納總結(jié)。
1.3課外作業(yè)設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)分析的課外作業(yè)包括：①理論課堂布置的課后案例。在布置課外作業(yè)時(shí)，授課教師要充分考慮到授課的重點(diǎn)與難度，最重要且難度較大的案例盡量課堂上分析完成，拓寬知識(shí)面的案例留到課后。由于學(xué)生自覺性存在差異，在下次課前交上來。為了避免小組間互相抄襲，有雷同者成員作業(yè)分為0分。②課后思考題，由于課堂時(shí)間有限沒有講到的相關(guān)理論知識(shí)，一般是對(duì)課堂理論知識(shí)的拓展，主要是為學(xué)習(xí)能力強(qiáng)，興趣濃，或欲進(jìn)一步深造的學(xué)生準(zhǔn)備的，完全靠學(xué)生的自覺性完成，這對(duì)學(xué)生以后撰寫專業(yè)論文有很大幫助。
2考核方式
2.1關(guān)于成績(jī)結(jié)構(gòu)
（1）期末總評(píng)＝期末考試（50％）＋平時(shí)成績(jī)（20％）＋專業(yè)實(shí)訓(xùn)（30％）。
（2）平時(shí)成績(jī)＝考勤（30％）＋課堂筆記、課堂練習(xí)、作業(yè)（40％）＋課堂提問、課堂狀態(tài)（30％）。
（3）專業(yè)實(shí)訓(xùn)＝PPT質(zhì)量（50％）＋小組成員表現(xiàn)（20％）＋闡述能力（20％）＋提問能力（10％）。
2.2關(guān)于專業(yè)實(shí)訓(xùn)
（1）班級(jí)小組的PPT內(nèi)容豐富、態(tài)度認(rèn)真者90分以上；若案例直接在網(wǎng)上抄襲則直接為0分。
關(guān)鍵詞 ：財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系；現(xiàn)金流
一、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系回顧
我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系主要包括四個(gè)方面：盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力?，F(xiàn)行的企業(yè)盈利能力相關(guān)指標(biāo)有：凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率；收入利潤(rùn)率分析和成本利潤(rùn)率分析、每股收益率。反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)。反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的主要指標(biāo)有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。反應(yīng)企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)主要有營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，資本積累率。
二、基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析
（一）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)體系的建立本文對(duì)盈利能力指標(biāo)的修改如下：（1）增加現(xiàn)金凈利潤(rùn)比率= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)。（2）將每股收益率改為每股現(xiàn)金凈流量比率= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/年末流通在外的普通股數(shù)，該值在反映企業(yè)進(jìn)行資本支出和支付現(xiàn)金紅利能力上要優(yōu)于每股收益，也更加受到股東的關(guān)注。
(二)基于現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力評(píng)價(jià)體系的建立
本文建議保留速動(dòng)比率，并將流動(dòng)比率改為現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債。資產(chǎn)負(fù)債率作為反映企業(yè)償債能力的底限指標(biāo)，本文建議不做修改。將利息保障倍數(shù)改為現(xiàn)金利息比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/利息支出。
（三）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)體系的建立在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中，企業(yè)資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)總額用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或主營(yíng)業(yè)務(wù)成本來表示，然而在企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)過程中，企業(yè)賬面上的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或成本并非企業(yè)實(shí)際收到或支出的，即沒有進(jìn)入到流轉(zhuǎn)程序。
影響企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入質(zhì)量的主要是應(yīng)收賬款，由于有的企業(yè)并不能保證這些應(yīng)收賬款的可回收性，因此賬面利潤(rùn)的數(shù)量與質(zhì)量脫節(jié)。本文建議將其改為：應(yīng)收賬款回收率=（銷售商品收到的現(xiàn)金+ 收到的增值稅銷項(xiàng)稅）/應(yīng)收賬款平均余額，該指標(biāo)對(duì)其他以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為總流轉(zhuǎn)額的指標(biāo)起到了印證和補(bǔ)充的作用。
同理，本文建議將存貨周轉(zhuǎn)率改為：存貨流轉(zhuǎn)率=分析期銷售存貨獲得的現(xiàn)金/（分析期存貨的平均余額-應(yīng)付賬款+預(yù)付賬款+應(yīng)收賬款-預(yù)收賬款）
（四）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)發(fā)展能力評(píng)價(jià)體系的建立企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)并不一定意味著企業(yè)財(cái)富的增長(zhǎng)，資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)只是企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的充分條件，當(dāng)企業(yè)盲目擴(kuò)張時(shí)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)入不敷出。本文建議進(jìn)行如下改進(jìn)：增設(shè)(1)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率= 當(dāng)年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/去年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量（2）凈現(xiàn)金流量適當(dāng)率= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/ (資本支出+存貨增加+現(xiàn)金股利)，該指標(biāo)值大于等于1 時(shí)，表明企業(yè)的發(fā)展前景良好。(3)每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率= 本年每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)額/ 上年每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，該指標(biāo)反映了企業(yè)權(quán)益資金報(bào)酬率的增長(zhǎng)情況，該指標(biāo)>1 時(shí)，企業(yè)的權(quán)益資金帶來的收益呈增長(zhǎng)趨勢(shì)；若<1,在企業(yè)沒有增發(fā)股份的情況下，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流減少，企業(yè)發(fā)展能力欠佳，該指標(biāo)補(bǔ)充了資本積累率。
三、實(shí)證分析
本文選取2009-2012 年30 家家電行業(yè)的上市公司作為研究對(duì)象，分別對(duì)反映其盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。
（一）盈利能力實(shí)證分析
傳統(tǒng)盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)表
相關(guān)系數(shù)表反映了企業(yè)當(dāng)年企業(yè)未來幾年的預(yù)測(cè)程度。對(duì)比傳統(tǒng)盈利能力各年得分相關(guān)系數(shù)表和改進(jìn)后的盈利能力各年得分相關(guān)系數(shù)表可知，雖然傳統(tǒng)指標(biāo)體系的相關(guān)系數(shù)普遍高于新建指標(biāo)體系，但是傳指標(biāo)體系相關(guān)系數(shù)逐年遞減，新建指標(biāo)體系相關(guān)系數(shù)逐年遞增，用2009 年預(yù)測(cè)2012 年是更是新建指標(biāo)體系預(yù)測(cè)效果更好，因此可以得出現(xiàn)金流量的信息價(jià)值在逐年增加，其具有更好的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)效果。
（二）償債能力實(shí)證分析
償債能力實(shí)證分析的方法與上述盈利能力實(shí)證分析部分相同，相關(guān)系數(shù)如下：
將以上兩張相關(guān)系數(shù)表對(duì)比可知，整體而言，基于現(xiàn)金流的各年相關(guān)系數(shù)高于傳統(tǒng)指標(biāo)體系，因此毫無疑問，新建指標(biāo)體系中償債能力的預(yù)測(cè)性更強(qiáng)。
（三）營(yíng)運(yùn)能力實(shí)證分析
由以上兩表可知，傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)與基于現(xiàn)金流量的營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)大體相當(dāng)，在長(zhǎng)期預(yù)測(cè)上后者的相關(guān)系數(shù)更大，且后者的系數(shù)呈遞增趨勢(shì)，因此基于現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)體系具有較好的預(yù)測(cè)性。
（四）發(fā)展能力實(shí)證分析
對(duì)比以上兩個(gè)表可知，基于現(xiàn)金流的企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)體系的預(yù)測(cè)能力高于傳統(tǒng)指標(biāo)體系，且預(yù)測(cè)能力逐年增加，但結(jié)論還有待今后更多數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。
綜合以上實(shí)證分析的結(jié)果，我們可以得出：實(shí)證分析的結(jié)果基本符合理論預(yù)期，即總體而言，基于現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系具有更好的評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)能力；同時(shí)，即時(shí)在個(gè)別情況下基于現(xiàn)金流的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的預(yù)測(cè)能力不及傳統(tǒng)指標(biāo)體系，但是其相關(guān)系數(shù)也在逐年增加，這也證明了現(xiàn)金流量信息價(jià)值在逐年增加，評(píng)價(jià)能力在逐年提高，因而基于現(xiàn)金流量的指標(biāo)體系的利用與發(fā)展值得我們更加深入的關(guān)注與探索。
參考文獻(xiàn)：
[1]H. A.小謝弗(H. A. Schaef f er Jr.).現(xiàn)金流量精要(于東智谷立日譯)，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004.
[2]Bernard, VL.Stober, T.1989.The Nature and Amount ofInformation in Cash Flow and Accruals. Accounting Review.[3]姜?jiǎng)儆?M W公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與分析[學(xué)位論文]，2006，天津大學(xué).
[4]苗潤(rùn)生，陳潔.財(cái)務(wù)分析.清華大學(xué)出版社有限公司,2010.
[5]袁天榮.財(cái)務(wù)分析.中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2009.
[6]瞿海平.對(duì)子公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的選擇及應(yīng)用分析--以煙草銷售企業(yè)為例[學(xué)位論文]，2009，復(fù)旦大學(xué).
關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量比率，利潤(rùn)比率，比率分析法
The contrast of the cash flow ratio and the profit ratio
Abstract
Along with the development of the economy， the use of analysis of the financial report become more and more important. Because the ration analysis apporach is one of the basic apppraches of the financial analysis， this dissertation chooses some ratio to build two sets of ratio system:One is made up of cash flow ratio， and the other is composed by the profit ratio. Studying the differences of the two sets of ratio system is the duty of this essay. Through accounting the ratio of four corporations which are marketable company in Shanghai Stock Exchange in the automobile industry with their three year’s statistics， contrast the different conclusions between the two sets of the ratio system. Then combine the two conclusions，make the financial performance of the company more clearly and more correctly.
The dissertation tries to explain the significance of the cash flow ratio，while the local analyst did not care it. Although the cash flow ratio can not take the profit ratio’s place ，it can be the vital compementarity. If combine the profit ratio and the cash flow ratio， the conclusion may make the decision-maker know the working conditions and the activity of the company better ， then make the better decision for the company.
Key words: cash flow ratio， profit ratio， ration analysis apporach
目 錄
一、序言1
（一）．研究的背景與意義1
（二）．研究的內(nèi)容與方法1
（三）．文章的結(jié)構(gòu)1
二、文獻(xiàn)回顧1
（一）．財(cái)務(wù)比率分析的起源1
（二）．財(cái)務(wù)比率分析的現(xiàn)狀2
三、比率分析理論闡述2
（一）．以利潤(rùn)為中心的比率分析體系3
（二）．以現(xiàn)金流量為中心的比率分析體系4
四、案例分析5
（一）．星馬汽車比率分析6
（二）．上海汽車財(cái)務(wù)分析8
（三）．福田汽車財(cái)務(wù)分析10
（四）．宇通客車財(cái)務(wù)分析12
（五）．分析結(jié)果對(duì)比13
五、結(jié)論15
資料來源及參考文獻(xiàn)16
致謝16
譯文及其原文17
一、序言
（一）．研究的背景與意義
財(cái)務(wù)報(bào)表分析對(duì)報(bào)表信息的使用者至關(guān)重要，它可以使信息使用者更好地理解公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況及財(cái)務(wù)狀況，為決策做好準(zhǔn)備。在財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法之中，由于比率分析法計(jì)算簡(jiǎn)易，可以顯示出企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)和偏離程度，容易發(fā)現(xiàn)存在顯著問題的項(xiàng)目，另外還能揭示各個(gè)財(cái)務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系以更好地評(píng)估公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)結(jié)果，所以在實(shí)際分析中，比率分析法運(yùn)用居多。目前，絕大部分財(cái)務(wù)報(bào)告分析中的比率都側(cè)重于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的比率，很少選用現(xiàn)金流量表比率。但是，現(xiàn)金作為企業(yè)的血液，是掌握企業(yè)脈搏的關(guān)鍵。在目前的經(jīng)濟(jì)狀況下，公司的現(xiàn)金流量很大程度影響著企業(yè)的生存和發(fā)展能力。雖然現(xiàn)金不能作為確定收入和費(fèi)用的依據(jù)，但現(xiàn)金可以體現(xiàn)收益質(zhì)量，使分析更保守、更穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)更小。而且在權(quán)責(zé)發(fā)生制及實(shí)質(zhì)重于形式的原則下，凈利潤(rùn)可能存在縱的現(xiàn)象，另外一些會(huì)計(jì)處理方法的選擇也可能導(dǎo)致資產(chǎn)和權(quán)益的信息失真。此時(shí)，采用現(xiàn)金流量比率進(jìn)行補(bǔ)充分析有助于決策分析者對(duì)企業(yè)活動(dòng)的理解。
（二）．研究的內(nèi)容與方法
本文以財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的比率分析為主要研究對(duì)象。主要研究以“會(huì)計(jì)利潤(rùn)”為核心的比率分析與以“現(xiàn)金流量”為核心的比率分析之間的比較，并在上海證券交易所的上市公司中，選取四家屬于汽車行業(yè)的公司，對(duì)其近三年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行比率分析，并將兩種分析體系得出的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比。用事實(shí)來說明現(xiàn)金流比率雖然不能代替非現(xiàn)金流比率分析，但卻是利潤(rùn)比率的的重要補(bǔ)充。當(dāng)兩者結(jié)合起來時(shí)，分析結(jié)論能夠更好地幫助決策者理解企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
（三）．文章的結(jié)構(gòu)
第一章介紹文章研究的背景與意義、主要內(nèi)容以及脈絡(luò)結(jié)構(gòu)。第二章簡(jiǎn)要概述財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析的起源及現(xiàn)狀。第三章分別選取適當(dāng)?shù)谋嚷蕵?gòu)成以“會(huì)計(jì)利潤(rùn)”為核心的比率分析體系及以“現(xiàn)金流量”為核心的比率分析體系，并在理論上對(duì)其進(jìn)行闡述。第四章分析案例，在上海證券交易所上市的公司中，選取屬于汽車行業(yè)的四家公司——星馬汽車、上海汽車、福田汽車和宇通客車近三年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，分別采用這兩種體系進(jìn)行分析，比較結(jié)果，并將這兩種結(jié)果相結(jié)合。第五章是本文的結(jié)論部分。
二、文獻(xiàn)回顧
（一）．財(cái)務(wù)比率分析的起源與現(xiàn)狀
財(cái)務(wù)報(bào)表分析起源于19世紀(jì)末20世紀(jì)初，最早的財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要是為銀行信用分析服務(wù)的。1895年，紐約州銀行協(xié)會(huì)的經(jīng)理委員要求他們的機(jī)構(gòu)貸款人提交書面的、有其簽字的資產(chǎn)負(fù)債表，自此，財(cái)務(wù)報(bào)表開始大量使用于信貸目的。不久后，銀行經(jīng)理就認(rèn)為必須對(duì)擴(kuò)大貸款額度的貸款人預(yù)測(cè)償債能力，于是產(chǎn)生了流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。
1919年，亞歷山大沃爾建立了比率分析的體系，即著名的沃爾比重評(píng)分體系。他認(rèn)為：為取得對(duì)公司全面的認(rèn)識(shí)，必須考慮財(cái)務(wù)報(bào)表間的各種關(guān)系，而不僅僅是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的關(guān)系。為了綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平，他選用了7個(gè)財(cái)務(wù)比率，并對(duì)每一個(gè)財(cái)務(wù)比率給定一個(gè)權(quán)重，評(píng)出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合得分。
同年，美國(guó)杜邦公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理唐納得森創(chuàng)造性的發(fā)明了杜邦分析體系，該體系以凈資產(chǎn)收益率為核心，圍繞該核心選擇其他財(cái)務(wù)比率，以觀察各比率彼此之間依存制約的關(guān)系，揭示企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的來源及影響因素，綜合反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，著重突出對(duì)企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力的分析。從那時(shí)起，通過計(jì)算比率進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的方式迅速流行起來。
1923年，James H.Bliss提出：在每一個(gè)行業(yè)，都有以行業(yè)活動(dòng)為基礎(chǔ)并反映行業(yè)特點(diǎn)的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)比率。這些比率可通過行業(yè)平均比率來確定，通過該比率與個(gè)別公司財(cái)務(wù)比率的比較，發(fā)現(xiàn)個(gè)別公司與行業(yè)水平之間的差距和存在的問題。從此，標(biāo)準(zhǔn)比率的觀點(diǎn)開始流行。
（二）．財(cái)務(wù)比率分析的現(xiàn)狀
目前，比率分析已經(jīng)不僅僅局限于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配表的數(shù)據(jù)，自開始編制現(xiàn)金流量表后，現(xiàn)金流量已成為信息使用者另一個(gè)關(guān)注的對(duì)象。美國(guó)學(xué)者查爾斯吉布森在《財(cái)務(wù)報(bào)告分析——利用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息》（第八版）中，主要探討了相關(guān)的現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)比率：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/債務(wù)總量；每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/現(xiàn)金股利。美國(guó)教授Franklin J.Plewa， George T.Friedlob在其所著的《全面理解現(xiàn)金流》中，主要對(duì)現(xiàn)金流量的比較分析和比率分析進(jìn)行了研究。
我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)分析體系以比率分析為基礎(chǔ)，以企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配表為主要依據(jù)，根據(jù)表內(nèi)比率值之間的關(guān)系，考核、評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)能力，借以反映企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，評(píng)價(jià)該企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，滿足財(cái)務(wù)信息使用者的需求。
我國(guó)在1998年3月頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——現(xiàn)金流量表》，自此開始出現(xiàn)對(duì)現(xiàn)金流量表分析的研究。對(duì)于現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析，現(xiàn)在不存在較大的差異與分歧，但現(xiàn)金流量的相關(guān)比率和效率比率分析爭(zhēng)論頗多。在實(shí)務(wù)中，大部分財(cái)務(wù)報(bào)表分析不對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，或只是進(jìn)行現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)分析，很少使用比率分析法。但筆者以為要想更深刻地了解公司現(xiàn)金流量的全貌、做出更有利于公司的決策，就應(yīng)重視企業(yè)現(xiàn)金流量的比率分析。
三、比率分析理論闡述
按照信息分析者分析目的的不同，一般財(cái)務(wù)分析分為償債能力分析、盈利能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析、成長(zhǎng)能力分析及企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)能力分析等五項(xiàng)，但說法及分發(fā)可能略有不同。其中，前四種分析是最重要、最基礎(chǔ)的，企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)能力是股份制公司所特有的，一般僅針對(duì)股份制公司。企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)能力通常為前四種能力的衍生，特別是對(duì)企業(yè)盈利能力的表現(xiàn)，股份制公司就是依靠這種表現(xiàn)能力來吸引投資者。從某種程度上講，企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)能力更突出“表現(xiàn)”二字，往往與企業(yè)的實(shí)際情況有一定的差距。
比率分析法是財(cái)務(wù)分析中最重要、最基本的方法之一，該方法將影響財(cái)務(wù)狀況的兩個(gè)相關(guān)因素聯(lián)系起來，通過計(jì)算比率，反映他們之間的關(guān)系，借以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況的一種財(cái)務(wù)分析方法。
按照比率的組成數(shù)據(jù)關(guān)系來分，比率可分為三類：相關(guān)比率，是以某個(gè)項(xiàng)目和其它有關(guān)但又不同的項(xiàng)目加以對(duì)比所得到的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相互關(guān)系，利用此種比率可以分析出企業(yè)的相關(guān)業(yè)務(wù)是否安排合理、營(yíng)運(yùn)是否正常；效率比率，是指某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中費(fèi)用與收入的比率，反映了投入與產(chǎn)出的關(guān)系；結(jié)構(gòu)比率，又稱構(gòu)成比率，是指某個(gè)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的各個(gè)組成部分與總體的比率，反映部分與總體的關(guān)系，著重分析相對(duì)于整體非常重要和關(guān)鍵的項(xiàng)目在總體中所占比重。
為了突出以利潤(rùn)為中心的比率分析和以現(xiàn)金流為中心的比率分析之間的比較，本章在比率分析體系當(dāng)中挑選了一些重要比率，構(gòu)造了兩個(gè)體系。本文主要以效率比率和相關(guān)比率為研究對(duì)象，構(gòu)建的比率體系主要分析企業(yè)的償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力。因?yàn)槌砷L(zhǎng)能力分析主要采用剩余收益分析和增長(zhǎng)率分析，因此本文沒有涉及此方面的指標(biāo)。另外，本文將企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)能力作為盈利能力的衍生在盈利能力分析中進(jìn)行分析。
（一）．以利潤(rùn)為中心的比率分析體系
1．償債能力分析比率
償債能力是企業(yè)償還各種債務(wù)的能力，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、投資人和債權(quán)人等十分關(guān)心的重要問題。對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者而言，企業(yè)必須持有一定的現(xiàn)金或可以隨時(shí)變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)以償還各種到期債務(wù)。如果償債能力不佳，甚至出現(xiàn)資不抵債的情況，那么企業(yè)就很可能破產(chǎn)。對(duì)投資人而言，如果企業(yè)的償債能力發(fā)生問題，那么投資人就要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力去償還債務(wù)，影響正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，致使企業(yè)的盈利能力下降，最終影響到投資者的利益。對(duì)債權(quán)人而言，擁有較強(qiáng)的償債能力的企業(yè)才能保證他們利益：及時(shí)收回本金，按期收回利息。
企業(yè)的償債能力分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。短期償債能力主要是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)支付流動(dòng)負(fù)債的能力，分析比率主要包括以下幾種：
（1）．流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
流動(dòng)比率又稱為銀行家比率，是銀行發(fā)放貸款的主要參考指標(biāo)，它表示每一元的流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還保證。當(dāng)流動(dòng)比率大于1時(shí)，說明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)從物資保證性上和償還可能性上能保證流動(dòng)負(fù)債的償還；當(dāng)流動(dòng)比率小于1時(shí)，則為短期償債能力不良的信號(hào)；一般認(rèn)為該比率為2比較適宜。
（2）．速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
速動(dòng)資產(chǎn)是扣除存貨的流動(dòng)資產(chǎn)。速動(dòng)比率又稱為酸性測(cè)試比率，它剔除了變現(xiàn)能力弱且變現(xiàn)金額不穩(wěn)定的存貨的影響，能夠更好地反映出企業(yè)的償債能力。按照傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，該比率為1比較合理。
長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力。從長(zhǎng)期來看，它主要依靠企業(yè)的獲利能力，其分析比率主要包括：
（1）．資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額
該比率綜合表現(xiàn)企業(yè)的償債能力，反映出在企業(yè)的總資產(chǎn)中有多少是通過舉債獲得的，反映了債權(quán)人債權(quán)的保障程度，同時(shí)反映出企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的能力。資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重，企業(yè)的償債能力可能越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。一般資產(chǎn)負(fù)債率為50%比較合理。
（2）．產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/凈資產(chǎn)
該比率反映債務(wù)負(fù)擔(dān)與償債保證程度的相對(duì)關(guān)系，直觀地表示出債權(quán)受到股東權(quán)益的保護(hù)程度。產(chǎn)權(quán)比率越高，企業(yè)的償債能力就可能越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。一般認(rèn)為該比率為1比較合適。
（3）．利息保障倍數(shù)=（稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用
該比率說明了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲得的收益與企業(yè)所需支付利息費(fèi)用的倍數(shù)關(guān)系，反映了企業(yè)償付債務(wù)利息的能力。倍數(shù)越高，說明企業(yè)償還利息的能力可能越高，債務(wù)的安全性越高，當(dāng)倍數(shù)大于1時(shí)，則說明企業(yè)具有償付當(dāng)期利息的能力。
2．盈利能力分析比率
盈利能力通常是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力。作為一個(gè)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)目的就是獲取最大利潤(rùn)，使所有者權(quán)益或股東權(quán)益最大化。企業(yè)的盈利能力是企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的結(jié)果，它代表了企業(yè)維持持續(xù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的能力，是企業(yè)所有利益相關(guān)者共同關(guān)注的問題。研究企業(yè)的盈利能力不僅能夠衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問題。另外，盈利能力是一個(gè)相對(duì)的概念，因此通過比較能夠更好地反映企業(yè)的盈利能力。
（1）．凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益
該比率是反映盈利能力的核心比率，綜合體現(xiàn)了企業(yè)的盈利能力，它既直接反映資產(chǎn)的增值能力，又反映出資產(chǎn)的使用效率。凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營(yíng)管理水平可能就越好。
（2）．主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額
主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本之差，該比率反映了主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力和獲利水平，體現(xiàn)了企業(yè)最基本的業(yè)務(wù)的獲利能力。
（3）．主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率=凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額
該比率反映每一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入帶來多少凈利潤(rùn)，評(píng)價(jià)企業(yè)通過主營(yíng)業(yè)務(wù)賺取利潤(rùn)的能力，同時(shí)從側(cè)面反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力。主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率與主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的差異越大，則說明企業(yè)的費(fèi)用消耗越大，經(jīng)營(yíng)管理效率就越低。
（4）．每股利潤(rùn)率=本年凈利潤(rùn)/年末普通股總股數(shù)
該比率表示股份制企業(yè)每一股普通股在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)賺取的凈利潤(rùn)，反映了普通股的獲利水平。
（5）．每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/年末普通股總股數(shù)
該比率又稱普通股每股賬面價(jià)值，反映了每一股普通股所擁有的凈資產(chǎn)，是普通股獲利的基本保證，該比率越高，說明企業(yè)的內(nèi)部積累可能越雄厚。
盈利能力分析比率中，每股利潤(rùn)率和每股凈資產(chǎn)是盈利能力的衍生比率，是股份制公司特有的，又稱為股份制公司的市場(chǎng)表現(xiàn)能力比率。絕大部分股票投資者很看重這一類比率，因此，這類比率的好壞，會(huì)在股票市場(chǎng)上影響企業(yè)股票價(jià)值升降以及企業(yè)股票的熱度。
3．營(yíng)運(yùn)能力分析比率
營(yíng)運(yùn)能力又稱資產(chǎn)管理能力，主要是指企業(yè)資產(chǎn)的使用效率。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析主要是通過分析評(píng)價(jià)企業(yè)的資金、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，評(píng)價(jià)判斷企業(yè)資產(chǎn)的存量是否合理及其流動(dòng)性和利用效率的高低，以充分挖掘資產(chǎn)利用的潛力。分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的比率主要有：
（1）．存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/存貨平均占用額
該比率反映了企業(yè)存貨規(guī)模是否合理，周轉(zhuǎn)速度如何，同時(shí)反映了企業(yè)銷售實(shí)現(xiàn)的快慢，是衡量評(píng)價(jià)存貨的綜合性比率。存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨占用的資金就越少，存貨流動(dòng)性就越強(qiáng)，即銷售速度越快。
（2）．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/應(yīng)收賬款平均占用額
該比率反映應(yīng)收賬款的流動(dòng)速度。一般應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中占較大金額，應(yīng)收賬款的及時(shí)收回，有助于提高企業(yè)資金的利用效率。該比率越高，說明企業(yè)客戶的質(zhì)量越高，應(yīng)收賬款的回收速度越快，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)。
同時(shí)，以上兩個(gè)比率還體現(xiàn)了短期償債能力的質(zhì)量，比率越高，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量越高。
（二）．以現(xiàn)金流量為中心的比率分析體系
1．償付能力分析比率
與償債能力比率相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流比率是償付能力比率，又稱為流動(dòng)性比率。這類比率將企業(yè)本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲取的現(xiàn)金收入和企業(yè)本期所償還的債務(wù)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)發(fā)生的各項(xiàng)支出進(jìn)行對(duì)比，確定企業(yè)用于投資和發(fā)放股利的現(xiàn)金。衡量企業(yè)償付能力的現(xiàn)金流比率主要有：
（1）．現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債
該比率表示企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)短期償債能力的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。它反映了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)流動(dòng)負(fù)債償還的保障能力。如果比率大于或等于1，則企業(yè)有能力以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金來償還到期短期債務(wù)。
（2）．現(xiàn)金負(fù)債總額比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/負(fù)債總額
該比率反映企業(yè)的付息能力，只要該值大于同期的市場(chǎng)利率，說明公司有充足的付息能力。該比率越高，企業(yè)能夠負(fù)擔(dān)的利息就可能越高，承擔(dān)債務(wù)的能力可能就越強(qiáng)。
（3）．現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量+所得稅付現(xiàn)+現(xiàn)金利息支出）/實(shí)際支付的利息
該比率剔除了利息保障倍數(shù)中的非現(xiàn)金項(xiàng)目，更好地體現(xiàn)了企業(yè)實(shí)際支付利息的能力，有助于投資者和債權(quán)人在不能收回利息之前作出判斷。一般情況下，該倍數(shù)越高，企業(yè)償還利息的保障程度越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。
（4）．現(xiàn)金股利支付率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/派發(fā)的股利
該比率反映了企業(yè)實(shí)際用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付股利的能力，主要衡量企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金分發(fā)本年度的現(xiàn)金股利。這個(gè)比率也是體現(xiàn)上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)能力的比率。一般進(jìn)行長(zhǎng)期股票投資的投資者喜歡現(xiàn)金股利支付率較高的企業(yè)。
2．盈利質(zhì)量分析比率
基于現(xiàn)金流量的盈利能力分析比率主要衡量企業(yè)的盈利質(zhì)量，即反映企業(yè)所獲得收益中的多少有現(xiàn)金保障。對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，持續(xù)而又穩(wěn)定的現(xiàn)金流入才是高質(zhì)量的現(xiàn)金流量。
（1）．凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/凈資產(chǎn)
該比率反映企業(yè)所有者擁有的每一元凈資產(chǎn)能夠賺得的現(xiàn)金流量，揭示了企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力，從現(xiàn)金流量的角度反映了企業(yè)的盈利能力。該比率越高，企業(yè)凈資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金流量的能力就越高，企業(yè)的盈利能力就可能越強(qiáng)。該比率與凈資產(chǎn)收益率差異越大，則企業(yè)的收現(xiàn)能力就可能越差。
（2）．現(xiàn)金流量?jī)衾?經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/凈利率
該比率反映凈利潤(rùn)中的每一元所能夠獲得的現(xiàn)金金額，反映了企業(yè)的凈利潤(rùn)中的多少有現(xiàn)金保障，剔除了收益中非貨幣的部分，即存貨、應(yīng)收賬款以及一些人為意愿不同帶來的影響。一般來說，該比率越高，說明企業(yè)利潤(rùn)中真正實(shí)現(xiàn)的部分可能越大，即企業(yè)當(dāng)期的收益質(zhì)量越高。
（3）．主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率=主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入
該比率反映了企業(yè)每實(shí)現(xiàn)一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入所能夠獲得的現(xiàn)金流入，用來評(píng)價(jià)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。這個(gè)比率較低，則說明企業(yè)的獲利質(zhì)量不高，存在不正常的賒銷行為，更有甚者是嚴(yán)重的虛盈實(shí)虧。
（4）．每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流通在外的普通股股數(shù)
該比率顯示了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)行在外的每一股普通股所帶來的現(xiàn)金流量，揭示為每股盈利提供支付保障的現(xiàn)金流量。這個(gè)比率是盈利能力的衍生比率，它是上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)能力比率之一，反映了企業(yè)支付股利的最高可能性。一般，每股的現(xiàn)金流量越多，其支付股利的能力就越高、越穩(wěn)定，該企業(yè)的股票就越受股東們的歡迎。
3．營(yíng)運(yùn)能力分析比率
（1）．現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量/年現(xiàn)金平均持有額
該比率是考核現(xiàn)金利用情況的一個(gè)重要指標(biāo)，它反映一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度的快慢。一般，該比率越高，則說明企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度越快，即企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)金的能力越強(qiáng)。該比率若配合存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析，就可以全面地評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的管理能力及運(yùn)用效率。
（2）．資產(chǎn)現(xiàn)金收益率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/資產(chǎn)平均余額
該比率表明企業(yè)每一元資產(chǎn)通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的現(xiàn)金凈流入，反映資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收現(xiàn)水平，一般來說，該比率越高，企業(yè)的資產(chǎn)利用效率就越高。
以上則為本文選用的分析體系，這兩個(gè)體系主要側(cè)重于對(duì)償債能力和盈利能力的分析。在實(shí)際運(yùn)用當(dāng)中，這幾種能力的分析并不能很清楚的劃分界限，而是一種穿插式的相互表現(xiàn)：盈利能力是償債能力的保證，又是營(yíng)運(yùn)能力的結(jié)果。企業(yè)成長(zhǎng)能力則是企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力的綜合。
四、案例分析
理論的靈魂在于應(yīng)用，財(cái)務(wù)分析只有在配以實(shí)例的時(shí)候才能充分發(fā)揮他們的作用。為更好地了解以上兩種分析體系的運(yùn)用和差異，本章利用上一章構(gòu)建的財(cái)務(wù)比率分析體系，對(duì)汽車行業(yè)的四家上市公司近三年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告分別進(jìn)行分析。
選擇上市公司，是因?yàn)槲覈?guó)企業(yè)現(xiàn)金流量表的編制到現(xiàn)在為止還不是很完善，上市公司在多方的監(jiān)管下，其現(xiàn)金流量表最可能真實(shí)、完整地反映企業(yè)財(cái)務(wù)中的現(xiàn)金流入、流出情況。而且上市公司的數(shù)據(jù)容易收集，其年度報(bào)告是公開、透明的。
選擇汽車行業(yè)，是因?yàn)槠嚠a(chǎn)業(yè)具有較高的影響力和感應(yīng)度，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是體現(xiàn)一國(guó)工業(yè)發(fā)展水平的主要標(biāo)志。目前，我國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，它帶動(dòng)著我國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)的快度增長(zhǎng)。汽車產(chǎn)業(yè)是知識(shí)、技術(shù)、資金高度密集和高度集中化的專業(yè)化、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)，它覆蓋面廣，擁有大量先進(jìn)制造技術(shù)，在一定程度上標(biāo)志著一個(gè)國(guó)家的裝備發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。
我國(guó)自改革開放以來，圍繞汽車工業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)這個(gè)中心加快了發(fā)展速度，經(jīng)過多年的建設(shè)與發(fā)展，我國(guó)已建成了大量的整車和零配件生產(chǎn)廠家，并實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際知名汽車企業(yè)的跨國(guó)聯(lián)合，一定程度上具備了改革我國(guó)汽車工業(yè)和發(fā)展汽車工業(yè)的條件和能力。汽車業(yè)的發(fā)展，對(duì)推動(dòng)我國(guó)技術(shù)進(jìn)步，解放生產(chǎn)力，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，促進(jìn)工業(yè)企業(yè)的發(fā)展，增加社會(huì)就業(yè)都有著極其重要的意義?，F(xiàn)在，由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，多種矛盾的制約，汽車行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速度持續(xù)趨緩。至2005年，我國(guó)共有汽車業(yè)上市公司32家，其中上海證券交易所有21家，深圳證券交易所有11家 。本文從上海證券交易所的上市公司中選取四家有代表性的、有特點(diǎn)的、值得關(guān)注的公司——星馬汽車、上海汽車、福田汽車和宇通客車，進(jìn)行比率分析。
（一）．星馬汽車比率分析
1．星馬汽車簡(jiǎn)介
星馬汽車在近幾年行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名中，名次波動(dòng)很大，短短兩年時(shí)間內(nèi)，就經(jīng)歷了最強(qiáng)和最弱的排名名次，故選擇它為分析案例之一。
安徽星馬汽車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱星馬汽車）是1999年12月12日由始建于1970年的安徽星馬專用汽車有限公司改制成立的股份有限公司。2003年4月，星馬汽車在上海證券交易所上市，向社會(huì)公眾發(fā)行3000萬股人民幣普通股。2004年又以原股本為基數(shù)，每10股轉(zhuǎn)增5股的比例轉(zhuǎn)增股本，使股本轉(zhuǎn)增至12498.75萬股，注冊(cè)資本變更為12498.75萬元 。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為散裝水泥汽車、混凝土攪拌車、混凝土泵車、壓縮式垃圾運(yùn)輸車、重型自卸車等專用汽車，另外公司還生產(chǎn)銷售汽車配件、建材、建筑機(jī)械和金屬材料。
2．星馬汽車財(cái)務(wù)分析
表1-1 星馬汽車?yán)麧?rùn)中心比率分析表
指標(biāo)名稱
2003
2004
2005
償債能力指標(biāo)
流動(dòng)比率
1.75
1.39
1.34
速動(dòng)比率
1.33
0.96
0.95
資產(chǎn)負(fù)債率
50.39%
63.82%
61.48%
產(chǎn)權(quán)比率
1.02
1.76
1.60
利息保障倍數(shù)
23.79
3.45
2.28
盈利能力指標(biāo)
凈資產(chǎn)收益率
19.42%
2.75%
4.80%
主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率
7.77%
5.70%
7.94%
主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率
3.68%
0.96%
1.85%
每股利潤(rùn)率
74.71%
10.43%
17.32%
每股凈資產(chǎn)
5.88
3.65
3.57
營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)
存貨周轉(zhuǎn)率
4.74
2.56
1.86
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
31.04
9.44
5.70
表1-2 星馬汽車現(xiàn)金流比率分析表
指標(biāo)名稱
2003
2004
2005
償付能力指標(biāo)
現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比
-29.89%
-20.65%
26.70%
現(xiàn)金負(fù)債總額比
-25.69%
-18.85%
25.21%
現(xiàn)金利息保障倍數(shù)
-17.94
-10.24
9.43
現(xiàn)金股利支付率
-19.99
-5.20
7.18
盈利質(zhì)量指標(biāo)
凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
-26.09%
-33.25%
40.23%
現(xiàn)金流量?jī)衾?/p>
-205.46%
-1163.58%
829.42%
主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率
106.86%
118.08%
86.68%
每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量
-1.53
-1.21
1.44
營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)
現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率
-112.10%
-72.93%
77.74%
資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
-17.59%
-13.49%
14.85%
（以上表格數(shù)據(jù)均以星馬汽車
2003—2005年年度報(bào)告中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)計(jì)算得出）
（1）．償債能力分析
從以利潤(rùn)為中心的比率來看，流動(dòng)比率在這三年間有下降趨勢(shì)，其最低水平為2005年數(shù)據(jù)，但對(duì)于正常企業(yè)，1.34屬于正常范圍，且在汽車行業(yè)中該比率屬于中等水平。與流動(dòng)比率相同，速動(dòng)比率也有下降趨勢(shì)，但同樣其最低水平0.95依然屬于正常水平，在同行業(yè)中屬于中等地位。說明星馬汽車的短期償債能力較好，屬于行業(yè)的中等水平。但是由于存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，影響了公司的短期償債能力質(zhì)量。資產(chǎn)負(fù)債率在三年內(nèi)均處于行業(yè)的較好水平，產(chǎn)權(quán)比例均大于1，說明負(fù)債有足夠的所有者權(quán)益保護(hù)。利息保障倍數(shù)在2003年竟達(dá)到23.79之高，而在2004年急速下降，可見公司中的借款有所增加，但利息保障倍數(shù)始終大于1，且保持在3左右，說明星馬汽車具有相當(dāng)?shù)倪€息能力?？梢缘贸?，星馬汽車具有較好的長(zhǎng)期償債能力。
從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，2003年到2004年的比率數(shù)值均為負(fù)值，說明星馬汽車在2003和2004年中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為凈流出，即星馬汽車無法為債務(wù)提供現(xiàn)金保證。反映出星馬汽車的償債能力很差，盈利質(zhì)量存在問題。2005年，星馬汽車現(xiàn)金流量為正值，各項(xiàng)比率有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流入使其具有一定的償債能力。但鑒于星馬汽車現(xiàn)金流量不穩(wěn)定，現(xiàn)金流質(zhì)量不高，無法有效地進(jìn)行預(yù)測(cè)，因此還要對(duì)其以后的數(shù)據(jù)進(jìn)行觀察才能確定其償債能力是否真正提高。
（2）．盈利能力分析
從以利潤(rùn)為中心的比率來看，凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率都經(jīng)歷了先下降后上升的過程。其中，凈資產(chǎn)收益率的最低值仍然高于汽車行業(yè)的平均值，可以說星馬汽車具有正常的盈利能力。但星馬汽車的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率卻明顯低于行業(yè)的平均值，說明星馬汽車的成本在行業(yè)中偏高。主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率明顯低于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，說明星馬汽車的經(jīng)營(yíng)管理水平較差。由于股數(shù)的增加，星馬汽車的每股凈利率驟降，每股凈資產(chǎn)依然保持正常的水平?？傮w來看，星馬汽車的盈利能力處于行業(yè)的中下水平。
從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，由于2003年和2004年經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，星馬汽車的盈利質(zhì)量很低。但主營(yíng)業(yè)務(wù)的收現(xiàn)比率屬于正常情況，可以斷定星馬汽車以前年度的應(yīng)收賬款數(shù)額可能較大，且主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占用了大量資金，經(jīng)營(yíng)管理中的耗用也偏高。2005年由于正的現(xiàn)金流量，比率表現(xiàn)較好。星馬汽車現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定嚴(yán)重影響了盈利質(zhì)量，雖然盈利能力有所回升，但很難預(yù)測(cè)以后的情況。
（3）．營(yíng)運(yùn)能力分析
從以利潤(rùn)為中心的比率來看，星馬汽車的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都遠(yuǎn)低于行業(yè)的平均水平，即企業(yè)存在存貨積壓和應(yīng)收賬款收現(xiàn)能力低下的情況，即其營(yíng)運(yùn)能力不高；從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，星馬汽車的營(yíng)運(yùn)能力在2003年和2004年很差，但在2005年有所上升。
（二）．上海汽車財(cái)務(wù)分析
1．上海汽車簡(jiǎn)介
上海汽車2004年的行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名為第8位，在轎車業(yè)白熱化的競(jìng)爭(zhēng)中，上海汽車的業(yè)績(jī)?nèi)栽谝跃徛乃俣忍岣撸蔬x擇它為分析案例之一。
上海汽車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海汽車）于1997年8月由上海汽車工業(yè)（集團(tuán)）總公司獨(dú)家發(fā)起，在上海汽車工業(yè)有限公司資產(chǎn)重組的基礎(chǔ)上，以上海汽車齒輪總廠的資產(chǎn)為主體，采用社會(huì)募集方式設(shè)立。1997年11月，上海汽車在上海證券交易所上市，向公眾發(fā)行普通股755，999，790股。截至2005年12月31日，上海汽車持有的有限售條件的流通股股數(shù)為2，216，519，456股，其他社會(huì)公眾股為1，059，479，634股 。上海汽車的經(jīng)營(yíng)范圍主要是汽車、摩托車、拖拉機(jī)等各種機(jī)動(dòng)車整車，總成及零部件、物業(yè)管理、咨詢服務(wù)等。
2．上海汽車財(cái)務(wù)分析
表2-1 上海汽車?yán)麧?rùn)中心比率分析表
比率名稱
2003
2004
2005
償債能力比率
流動(dòng)比率
2.22
2.43
2.45
速動(dòng)比率
1.60
1.76
1.92
資產(chǎn)負(fù)債率
18.47%
18.08%
19.60%
產(chǎn)權(quán)比率
0.23
0.22
0.25
利息保障倍數(shù)
126.08
94.14
28.28
盈利能力比率
凈資產(chǎn)收益率
15.98%
18.68%
9.59%
主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率
23.93%
25.67%
18.45%
主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率
22.01%
26.41%
17.29%
每股利潤(rùn)率
60.19%
60.38%
33.72%
每股凈資產(chǎn)
3.89
3.47
3.56
營(yíng)運(yùn)能力比率
存貨周轉(zhuǎn)率
5.33
3.84
3.43
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
30.42
18.69
9.72
表2-2 上海汽車現(xiàn)金流比率分析表
比率名稱
2003
2004
2005
償付能力比率
現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比
19.09%
11.75%
24.36%
現(xiàn)金負(fù)債總額比
17.54%
11.34%
22.66%
現(xiàn)金利息保障倍數(shù)
41.23
18.09
18.09
現(xiàn)金股利支付率
0.43
0.64
0.73
盈利質(zhì)量比率
凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
4.00%
2.52%
5.56%
現(xiàn)金流量?jī)衾?/p>
25.82%
14.52%
58.67%
主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率
118.82%
110.47%
107.67%
每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量
0.16
0.09
0.20
營(yíng)運(yùn)能力比率
現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率
21.77%
18.54%
34.86%
資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
3.44%
2.20%
4.53%
以上表格數(shù)據(jù)均以上海汽車
2003—2005年年度報(bào)告中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)計(jì)算得出）
（1）．償債能力分析
從以利潤(rùn)為中心的比率來看，近三年內(nèi)，上海汽車的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都十分穩(wěn)定，且微有上升趨勢(shì)，從比率的數(shù)值上看，這兩個(gè)比率都高于正常數(shù)值，且比行業(yè)的平均值要高，說明上海汽車的短期償債能力很強(qiáng)。但是，盡管上海汽車的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都比星馬汽車高，卻仍然低于行業(yè)的平均水平，這在一定程度上影響了上海汽車的短期償債能力。上海汽車的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率波動(dòng)不大，且數(shù)值較低，說明其負(fù)債金額不大，提高了企業(yè)還債的安全性。另外，上海汽車的利息保障倍數(shù)有明顯的下降趨勢(shì)，但在數(shù)值上卻是驚人的高，由此觀之，上海汽車的長(zhǎng)期還債能力很強(qiáng)。
從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債小于1，上海汽車沒有足夠的現(xiàn)金去償還流動(dòng)負(fù)債。而現(xiàn)金負(fù)債總額比與現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比相差不多，說明上海汽車的長(zhǎng)期負(fù)債不多，大部分為流動(dòng)負(fù)債。由現(xiàn)金利息保障倍數(shù)來看，上海汽車有足夠的現(xiàn)金償還利息。但是上海汽車的現(xiàn)金股利支付率還不到1，雖然有上升的趨勢(shì)，目前也僅有0.73，股利支付沒有現(xiàn)金保證。綜上所述，上海汽車短期償還能力較弱，但由于長(zhǎng)期債務(wù)很少而使企業(yè)足以保證對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)的償還。
（2）．盈利能力分析
從以利潤(rùn)為中心的比率來看，上海汽車的凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率都高于行業(yè)的均值水平，即具有良好的盈利能力。且其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率的差額很小，說明上海汽車具有較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)管理能力。上海汽車的每股利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于星馬汽車，但每股凈資產(chǎn)與星馬汽車相似，由此可見上海汽車的資產(chǎn)獲利能力遠(yuǎn)高于星馬汽車。
從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率與凈資產(chǎn)收益率有一定差距，且現(xiàn)金流量?jī)衾什坏?，說明企業(yè)的回款存在一些問題。而上海汽車的主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率數(shù)值良好，那么其以前年度的應(yīng)收賬款的金額可能很大、其他業(yè)務(wù)的收款可能存在不良問題，這一點(diǎn)與星馬汽車相似。當(dāng)然，這樣的結(jié)果并不排除公司的數(shù)據(jù)存在虛假、粉飾行為。總體觀之，上海汽車的盈利質(zhì)量不是很好。
（3）．營(yíng)運(yùn)能力分析
從以利潤(rùn)為中心的比率來看，上海汽車的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不高，低于行業(yè)平均水平，這與星馬汽車情況相似，說明上海汽車營(yíng)運(yùn)能力不高；從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)現(xiàn)金收益率均不高，說明企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)用效率存在問題。
（三）．福田汽車財(cái)務(wù)分析
1．福田汽車簡(jiǎn)介
福田汽車是一個(gè)商用車強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，其2004年的行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名也很靠前。但是福田汽車的盈利能力遠(yuǎn)低于汽車行業(yè)的平均水平，故選擇它為分析案例之一。
北京福田汽車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱福田汽車）于1996年8月28日由北京汽車摩托車聯(lián)合制造公司、常柴股份有限公司等100家法人單位共同發(fā)起，設(shè)立的股份有限公司，注冊(cè)資本為14，412萬元。福田汽車于1998年5月11日向社會(huì)公眾公開發(fā)行人民幣普通股5000萬股，并于1998年6月在上海證券交易所上市交易。截至2005年12月31日，福田汽車上市流通股合計(jì)為300，699，000股，已上市流通股合計(jì)為156，000，000，股份總數(shù)為456，699，000 。福田汽車屬于汽車行業(yè)，主要產(chǎn)品包括：輕型載貨汽車、中重型載貨汽車、輕型客車等。
2．福田汽車財(cái)務(wù)分析
表3-1 福田汽車?yán)麧?rùn)中心比率分析表
指標(biāo)名稱
2003
2004
2005
償債能力指標(biāo)
流動(dòng)比率
0.96
0.83
0.75
速動(dòng)比率
0.38
0.30
0.29
資產(chǎn)負(fù)債率
62.39%
68.24%
73.20%
產(chǎn)權(quán)比率
1.66
2.15
2.74
利息保障倍數(shù)
11.74
15.35
-3.15
盈利能力指標(biāo)
凈資產(chǎn)收益率
16.77%
13.16%
-18.59%
主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率
8.65%
7.78%
6.82%
主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率
1.64%
1.22%
-2.02%
每股利潤(rùn)率
49.81%
47.59%
-64.98%
每股凈資產(chǎn)
3.42
3.81
3.18
營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)
存貨周轉(zhuǎn)率
11.57
10.65
8.17
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
115.58
138.87
75.95
表3-2 福田汽車現(xiàn)金流比率分析表
比率名稱
2003
2004
2005
償付能力比率
現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比
23.90%
8.63%
-2.48%
現(xiàn)金負(fù)債總額比
20.41%
7.81%
-2.09%
現(xiàn)金利息保障倍數(shù)
21.87
18.67
0.03
現(xiàn)金股利支付率
32.76
5.77
-1.81
盈利質(zhì)量比率
凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
33.92%
16.81%
-5.71%
現(xiàn)金流量?jī)衾?/p>
233.16%
134.56%
27.93%
主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率
75.55%
73.44%
77.22%
每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量
1.16
0.64
-0.18
營(yíng)運(yùn)能力比率
現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率
265.21%
147.29%
-38.01%
資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
14.17%
6.06%
-1.52%
（以上表格數(shù)據(jù)均以福田汽車
2003—2005年年度報(bào)告中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)計(jì)算得出）
（1）．償債能力分析
從以利潤(rùn)為中心的比率來看，福田汽車的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都很低，明顯低于正常標(biāo)準(zhǔn)，說明其短期償債能力低。但其資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率均屬于正常范圍，說明其長(zhǎng)期債務(wù)金額較小，償還有一定保證。另外，其存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都很高，高于行業(yè)平均水平，這說明雖然福田汽車流動(dòng)資產(chǎn)不多，但存貨和應(yīng)收賬款的質(zhì)量都很高。但是，在2005年，福田汽車的凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，降低了它的償債能力。
從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比和現(xiàn)金負(fù)債總額比逐年下降，2005年隨著經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流量為負(fù)值使這兩個(gè)比率降為負(fù)值，且數(shù)值均很低，說明現(xiàn)金流入的情況越來越糟糕，而應(yīng)收賬款情況良好，說明銷售環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，即可能是銷售量無法滿足其成本和費(fèi)用的花費(fèi)。但它的現(xiàn)金利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金股利支付率在2003年和2004年表現(xiàn)均良好。這都說明福田汽車的短期償債能力不高，但長(zhǎng)期償債能力較好，這一點(diǎn)與上海汽車相似。
（2）．盈利能力分析
從以利潤(rùn)為中心的比率來看，福田汽車排在星馬汽車和上海汽車的中間，凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率都略高于行業(yè)平均水平（除2005年外）。但由主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的下降，說明隨價(jià)格戰(zhàn)的深入，福田汽車的銷售收入已經(jīng)無法滿足銷售成本及費(fèi)用的消耗。而且，主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率遠(yuǎn)低于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，說明福田汽車的經(jīng)營(yíng)管理存在很大問題。并且在2005年，銷售收入進(jìn)一步減少、各項(xiàng)費(fèi)用增多使福田汽車?yán)麧?rùn)為負(fù)值。在市場(chǎng)表現(xiàn)能力上，每股利潤(rùn)率較為正常，每股凈資產(chǎn)與前兩家公司相似。綜上所述，福田汽車的盈利能力屬于中等偏下。
從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，2003年和2004年的表現(xiàn)較好，雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的收現(xiàn)并不是百分之百，但收現(xiàn)很穩(wěn)定，且凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率高于凈資產(chǎn)收益率，說明凈利潤(rùn)有現(xiàn)金作為保障。但2005年，現(xiàn)金流量情況惡化，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的負(fù)值使盈利能力的質(zhì)量下降，這主要還是由銷售量的減少造成的。
（3）．營(yíng)運(yùn)能力分析
從以利潤(rùn)為中心的比率來看，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很高，但在逐年下降，說明福田汽車的資產(chǎn)運(yùn)用情況在惡化，雖然資產(chǎn)使用效率較好，但趨勢(shì)不容樂觀；從以現(xiàn)金流量為中心的比率來看，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)現(xiàn)金收益率也在逐年下降，2003年和2004年的數(shù)值還保持較高水平。但在2005年，因?yàn)閮衾麧?rùn)、凈現(xiàn)金流量的下降，比率均為負(fù)值，說明營(yíng)運(yùn)能力出現(xiàn)問題。
（四）．宇通客車財(cái)務(wù)分析
1．宇通客車簡(jiǎn)介
宇通客車是國(guó)內(nèi)大中型客車行業(yè)的龍頭企業(yè)，并且公司在確保公路客車市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，開始切入公交和旅游市場(chǎng)。由于價(jià)格戰(zhàn)和關(guān)稅降低對(duì)客車的影響較小，公司處于一個(gè)良好的態(tài)勢(shì)，故選擇它為分析案例之一。
鄭州宇通客車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱宇通客車）是1993年經(jīng)河南省體改委豫改字（1993）第29號(hào)文批準(zhǔn)設(shè)立的股份有限公司。公司的注冊(cè)資本為136，723，661.00元，于1997年5月在上海證券交易所上市交易，發(fā)行流通股93，723，141股。截至2005年12月31日，宇通客車的總股數(shù)為266，611，140股，其中上市流通股合計(jì)182，760，126股，尚未流通股合計(jì)83，851，014股 。宇通客車屬于汽車工業(yè)客車整車生產(chǎn)企業(yè)，主要業(yè)務(wù)為大中型客車的生產(chǎn)和銷售。
2．宇通客車財(cái)務(wù)分析
表4-1 宇通客車?yán)麧?rùn)中心比率分析表
指標(biāo)名稱
2003
2004
2005
償債能力指標(biāo)
流動(dòng)比率
1.43
1.44
1.50
速動(dòng)比率
0.96
0.80
0.98
資產(chǎn)負(fù)債率
52.64%
50.47%
50.94%
產(chǎn)權(quán)比率
1.11
1.10
1.11
利息保障倍數(shù)
42.80
22.75
234.83
盈利能力指標(biāo)
凈資產(chǎn)收益率
12.44%
12.50%
15.01%
主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率
18.29%
17.03%
18.49%
主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率
3.94%
3.64%
4.06%
每股利潤(rùn)率
93.81%
70.06%
69.64%
每股凈資產(chǎn)
8.07
5.83
4.80
營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)
存貨周轉(zhuǎn)率
4.77
4.70
4.78
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
29.21
21.19
17.95
表4-2 宇通客車現(xiàn)金流比率分析表
指標(biāo)名稱
2003
2004
2005
償付能力指標(biāo)
現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比
11.13%
33.33%
36.26%
現(xiàn)金負(fù)債總額比
10.66%
33.28%
35.65%
現(xiàn)金利息保障倍數(shù)
43.62
77.57
502.44
現(xiàn)金股利支付率
-
7.78
4.94
盈利質(zhì)量指標(biāo)
凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
11.88%
36.53%
39.58%
現(xiàn)金流量?jī)衾?/p>
102.20%
303.96%
272.61%
主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力比率
107.53%
130.91%
122.61%
每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量
0.96
2.13
1.90
營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)
現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率
28.12%
81.56%
74.84%
資產(chǎn)現(xiàn)金收益率
6.44%
17.70%
18.79%
（以上表格數(shù)據(jù)均以宇通客車
2003—2005年年度報(bào)告中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)計(jì)算得出）
（1）．償債能力分析
從以利潤(rùn)為中心的比率來看，宇通客車的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都不高，但都屬于正常范圍，處于行業(yè)的平均水平，且三年中并沒有太大的波動(dòng)，說明宇通客車的短期償債能力雖然不強(qiáng)，但尚可以滿足償還債務(wù)的需求。其資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率也沒有較大波動(dòng)，且處于較好水平。宇通客車擁有較高的利息保障倍數(shù)，特別是在2005年，由于利息費(fèi)用的減少，利息保障倍數(shù)竟高達(dá)234.83，說明它具有較強(qiáng)的還息能力。
從以現(xiàn)金流為中心的比率來看，宇通客車的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比和現(xiàn)金負(fù)債總額比逐年上升，且相差不多，說明宇通客車的短期償債能力有所改善，雖然仍然無法利用經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還流動(dòng)負(fù)債，但對(duì)利息的保證程度很高。宇通客車長(zhǎng)期債務(wù)較小，使其具有較好的長(zhǎng)期償債能力。另外，宇通客車具有充足的現(xiàn)金為其支付利息作保證，特別是2005年。企業(yè)的現(xiàn)金股利支付率較高，企業(yè)有充足的現(xiàn)金為股東發(fā)放股利，這點(diǎn)會(huì)吸引大量的投資者。
（2）．盈利能力分析
從以利潤(rùn)為中心的比率來看，宇通汽車排在福田汽車和上海汽車中間，凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均高于行業(yè)的平均水平。但是，與福田汽車相似，其主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率遠(yuǎn)低于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，說明宇通客車的經(jīng)營(yíng)管理水平很低，費(fèi)用耗用過多，影響了企業(yè)的盈利能力。在上市場(chǎng)表現(xiàn)能力上，宇通汽車的每股利潤(rùn)率和每股凈資產(chǎn)都較高，但逐年有下降的趨勢(shì)，這主要是由近兩年內(nèi)其配股造成的?？傮w觀之，宇通客車具有中等偏上的盈利能力。
從以現(xiàn)金流為中心的比率來看，宇通客車的各項(xiàng)比率數(shù)值都很高，說明其的盈利質(zhì)量較好，賺取的收益基本上都有現(xiàn)金作為保障。
（3）．營(yíng)運(yùn)能力分析
從以利潤(rùn)為中心的比率來看，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一般，略低于行業(yè)的平均水平。其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，說明應(yīng)收賬款的回收能力有所下降?？傮w來看，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力中等偏下；從以現(xiàn)金流為中心的比率來看，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)現(xiàn)金收益率的總趨勢(shì)是上升的，說明企業(yè)資產(chǎn)的使用效率在不斷地提高。
（五）．分析結(jié)果對(duì)比
表格5 比率分析結(jié)果對(duì)照表
利潤(rùn)比率
現(xiàn)金流量比率
2003
2004
2005
2003
2004
2005
星馬汽車
償債能力
較高
較高
較高
很低
很低
較高
盈利能力
較高
較低
一般
很低
很低
較高
營(yíng)運(yùn)能力
一般
較低
較低
很低
很低
較高
上海汽車
償債能力
很高
很高
很高
較低
較低
較低
盈利能力
很高
很高
很高
一般
較低
一般
營(yíng)運(yùn)能力
一般
較低
較低
一般
一般
一般
福田汽車
償債能力
很低
很低
很低
一般
較低
很低
盈利能力
一般
一般
很低
較高
一般
很低
營(yíng)運(yùn)能力
很高
很高
較高
較高
一般
較低
宇通客車
償債能力
一般
一般
較高
較低
較低
一般
盈利能力
較高
較高
較高
較高
較高
較高
營(yíng)運(yùn)能力
一般
一般
較低
一般
較高
較高
（評(píng)價(jià)等級(jí)分為五檔：很高、較高、一般、較低、很低）
在兩種比率的結(jié)論中，有27.78%（36項(xiàng)中的10項(xiàng)，表格5中粗體的部分）的結(jié)論是截然相反的，這些差異主要體現(xiàn)在償債能力分析上，因?yàn)閮攤芰χ饕怯涩F(xiàn)金提供保證的，所以現(xiàn)金流比率的分析結(jié)果能更客觀、更穩(wěn)健、更可靠的體現(xiàn)公司的償債能力；有25%（36項(xiàng)中的9項(xiàng)，表格5中斜體的部分）的結(jié)論是相同的，其余均有一些細(xì)小差別。而且，一旦公司現(xiàn)金流和利潤(rùn)表現(xiàn)不一致，會(huì)使整個(gè)分析結(jié)論的性質(zhì)改變。
若綜合兩種比率進(jìn)行分析，則可以得出以下的結(jié)論：
1．星馬汽車
由于前兩年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)值，嚴(yán)重影響了星馬汽車的償債能力，加劇了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若處理不妥很可能造成公司破產(chǎn)。2005年，由于主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的降低使星馬汽車的現(xiàn)金流入增加，緩和了償還流動(dòng)負(fù)債的危機(jī)。在盈利能力方面，由于收現(xiàn)問題星馬汽車的盈利質(zhì)量不能確定，而且經(jīng)營(yíng)管理水平較低，使星馬汽車消耗了大量的資金，影響了它的盈利能力。另外、星馬汽車的資產(chǎn)使用效率欠佳，其營(yíng)運(yùn)能力不強(qiáng)。
2．上海汽車
上海汽車的負(fù)債總額不大，但其中絕大部分為流動(dòng)負(fù)債，上海汽車流動(dòng)資產(chǎn)雖多，但存貨和應(yīng)收賬款流動(dòng)性差，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流不足為流動(dòng)負(fù)債提供完全的保障，因此其短期償債能力不強(qiáng)。由于收現(xiàn)問題，上海汽車的盈利質(zhì)量不高，其盈利能力沒有足夠的現(xiàn)金作保障。不過，上海汽車的經(jīng)營(yíng)管理效率較高，費(fèi)用消耗較少。在營(yíng)運(yùn)能力上，存貨和應(yīng)收賬款的使用效率不高，現(xiàn)金的使用效率一般，總體看來營(yíng)運(yùn)能力一般偏下。
3．福田汽車
福田汽車的流動(dòng)負(fù)債相對(duì)其流動(dòng)資產(chǎn)金額較大，增大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加重了財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，其償債能力——尤其是短期償債能力很低。2003年與2004年的凈利潤(rùn)收現(xiàn)能力較好，盈利質(zhì)量較高。但由于這幾年轎車競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，價(jià)格戰(zhàn)的上演使福田汽車定價(jià)較低，而成本卻居高不下，經(jīng)營(yíng)管理效率又不高，費(fèi)用消耗過大，以至2005年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為負(fù)值且公司虧損。說明它的盈利能力不高，波動(dòng)較大。福田汽車存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)效率較高，但現(xiàn)金的運(yùn)用效率不穩(wěn)定，整體資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率不高。
4．宇通客車
宇通客車的負(fù)債金額不少，其中大部分為流動(dòng)負(fù)債，盡管其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流在逐年增加，但仍然無法為它的流動(dòng)負(fù)債提供完全的保障，因此其短期償債能力不強(qiáng)。但由于長(zhǎng)期負(fù)債金額小，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較好。宇通客車的盈利能力及盈利質(zhì)量均較好，且有繼續(xù)上升的趨勢(shì)，但是其經(jīng)營(yíng)管理水平較低，有較高的費(fèi)用消耗，影響了它的盈利能力。宇通客車的存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較快，而且現(xiàn)金具有較好的使用效率，整體資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率較高。
五、結(jié)論
通過對(duì)前一章數(shù)據(jù)的分析，可以發(fā)現(xiàn)以利潤(rùn)為中心的比率分析和以現(xiàn)金流量為中心的比率分析在分析相同公司的能力時(shí)，結(jié)果相差較大，有時(shí)甚至是截然相反的。這主要是因?yàn)楝F(xiàn)金流量表和利潤(rùn)表的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)有很大區(qū)別，現(xiàn)金流量表以現(xiàn)金的流進(jìn)、流出作為計(jì)量依據(jù)，而利潤(rùn)表以權(quán)責(zé)發(fā)生制為計(jì)量依據(jù)。只考慮利潤(rùn)表時(shí)，會(huì)忽略各項(xiàng)收入的收現(xiàn)情況；只考慮現(xiàn)金流量表時(shí)，會(huì)忽略收入真正實(shí)現(xiàn)的截止日期，因此，在單獨(dú)使用這兩套比率時(shí)會(huì)產(chǎn)生很大差異，并在一定程度上誤導(dǎo)財(cái)務(wù)報(bào)表的信息使用者。
現(xiàn)金作為企業(yè)的血液，是每個(gè)企業(yè)都不可或缺的。當(dāng)然，正是因?yàn)橐袁F(xiàn)金為中心會(huì)誤導(dǎo)投資者，會(huì)計(jì)選用了權(quán)責(zé)發(fā)生制。雖然權(quán)責(zé)發(fā)生制在相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理上有很多優(yōu)勢(shì)，但是也不可避免地出現(xiàn)一些不足。首先，權(quán)責(zé)發(fā)生制下的利潤(rùn)可能會(huì)受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不完全性、會(huì)計(jì)政策的變更及可選擇性、會(huì)計(jì)方法的可選擇性、在會(huì)計(jì)估計(jì)上財(cái)務(wù)人員的主觀意愿等影響，都為利潤(rùn)操縱者提供了可行性。其次，當(dāng)今社會(huì)上，人們?cè)絹碓街匾暯疱X物質(zhì)，以高度“誠(chéng)信”為基礎(chǔ)的市場(chǎng)已不再存在，這樣就為操縱賬面利潤(rùn)帶來可能性。如此，會(huì)計(jì)報(bào)表中又增加了現(xiàn)金流量表以彌補(bǔ)其不足。
但是，由于長(zhǎng)期的習(xí)慣，以及目前大部分人仍然認(rèn)為中國(guó)的現(xiàn)金流量表的編制存在很大問題，致使我國(guó)目前對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)比率分析仍然以資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配表為主要依據(jù)，而忽略了現(xiàn)金流量表的信息。實(shí)際上，隨著會(huì)計(jì)、審計(jì)的發(fā)展，我國(guó)的現(xiàn)金流量表也在不斷的改進(jìn)，有不少已經(jīng)可以完整、準(zhǔn)確地描述企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。而且現(xiàn)在各國(guó)的會(huì)計(jì)正走向趨同，我國(guó)的現(xiàn)金流量表也將會(huì)逐步走向完善，如果只是制表而不進(jìn)行分析，將會(huì)造成一種資源浪費(fèi)。
綜上所述，以現(xiàn)金流量為中心的財(cái)務(wù)比率是現(xiàn)代財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析不可或缺的組成部分。在利用比率對(duì)企業(yè)的相關(guān)能力進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)重視對(duì)以現(xiàn)金流量為中心的比率分析，雖然這一套比率不能替代以利潤(rùn)為中心的比率，但毫無疑問它是組成財(cái)務(wù)比率分析體系的重要組成部分，只有將兩者有機(jī)地結(jié)合起來，才能得出更有效的結(jié)論。
另外，在對(duì)比率的選擇方面也應(yīng)當(dāng)慎重?？蛇x用的比率數(shù)目很多，如果全部選用會(huì)花費(fèi)很大的時(shí)間和精力，還不一定可以得到可靠的結(jié)論，不符合成本效益原則。應(yīng)根據(jù)分析目的合理地選擇比率。
比率分析只是眾多財(cái)務(wù)分析中的一種方式，得出的結(jié)果僅從歷史數(shù)據(jù)的角度反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)情況。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，非財(cái)務(wù)因素對(duì)企業(yè)生存和發(fā)展的影響越來越大，應(yīng)當(dāng)受到人們的重視。盡管非財(cái)務(wù)因素的計(jì)量和評(píng)價(jià)有很大難度，但它可以彌補(bǔ)財(cái)務(wù)因素所固有的局限性，如滯后性等等。因此，用現(xiàn)金流比率和利潤(rùn)比率結(jié)合的體系分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況時(shí)，配以其它財(cái)務(wù)分析方法及非財(cái)務(wù)信息，可以使分析者對(duì)企業(yè)活動(dòng)有更深的理解，做出更有利于企業(yè)的決策。
資料來源和參考文獻(xiàn)
本文的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)均來自上海證券交易所的官方網(wǎng)站
[0]免費(fèi)100paper.com
[1]上海世紀(jì)聯(lián)融企業(yè)咨詢有限公司，《企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力排行》，中國(guó)金融出版社，2005年版，P63-85
[2]錢愛民、吳革，《企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告分析》，中國(guó)金融出版社，2004年版，P40-162
[3]張先治，《財(cái)務(wù)分析》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004年版，P187-264
[4]張先治、陳友邦，《財(cái)務(wù)分析》，第三版，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2004年版P209-271
[5]陳希圣，《財(cái)務(wù)分析學(xué)》，立信會(huì)計(jì)出版社，2004版，P29-105
[6]樊行建，《現(xiàn)代財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)分析學(xué)》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2004年版，P252-304
[7]羅伯特西金斯，沈藝封等譯，《財(cái)務(wù)管理分析》，第六版，北京大學(xué)出版社，2002年版，P3-48
[8]劉德紅，《財(cái)務(wù)報(bào)告編制與分析精要》，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2004年版，P175-217
[9]馮珍，《基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的改進(jìn)研究》，【學(xué)位論文】，中國(guó)優(yōu)秀博碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)，中國(guó)期刊網(wǎng)，合肥工業(yè)大學(xué)
[10]陳友情，《財(cái)務(wù)報(bào)表的現(xiàn)狀及其發(fā)展研究》，【學(xué)位論文】，中國(guó)優(yōu)秀博碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)，中國(guó)期刊網(wǎng)，中南林學(xué)院
[11]張健，《運(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況》，【學(xué)位論文】，中國(guó)優(yōu)秀博碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù)，中國(guó)期刊網(wǎng)，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
關(guān)鍵詞:名牌產(chǎn)品企業(yè);抗金融危機(jī)能力;因子分析;兩樣本t檢驗(yàn)
Key words: brand companies;anti-crisis ability;factor analysis;two samples t test
中圖分類號(hào):F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2010)13-0031-02
0引言
在2008年的中國(guó)名牌評(píng)價(jià)工作緊鑼密鼓地進(jìn)行時(shí),由于“毒奶粉”等事件,國(guó)務(wù)院“三定方案”明確國(guó)家質(zhì)檢總局不再直接辦理與企業(yè)和產(chǎn)品有關(guān)名牌評(píng)價(jià)的活動(dòng),于是有關(guān)中國(guó)名牌評(píng)價(jià)工作是否對(duì)提高企業(yè)的發(fā)展起到了較好的推動(dòng)作用,成為爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。與此同時(shí),美國(guó)次貸危機(jī)從2008年9月開始全面升級(jí),演繹了全球金融歷史的一次極其嚴(yán)重的危機(jī),并蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì),整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩,我國(guó)經(jīng)濟(jì)也受到了較大的沖擊,金融危機(jī)恰好是一場(chǎng)對(duì)所有企業(yè)共同的“體能測(cè)試”。在金融危機(jī)下,推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的名牌產(chǎn)品企業(yè)的表現(xiàn)如何,這是非常值得關(guān)注的。
為此,對(duì)金融危機(jī)中的“名牌產(chǎn)品”獲得企業(yè)的表現(xiàn)進(jìn)行調(diào)查研究,對(duì)其抗金融危機(jī)能力進(jìn)行測(cè)度,并檢驗(yàn)名牌級(jí)別越高,抗風(fēng)險(xiǎn)能力是否更強(qiáng)?？紤]到數(shù)據(jù)獲取的難度和行業(yè)間的差距,本文選擇紡織服裝行業(yè)中上市的8家中國(guó)名牌產(chǎn)品和8家地方名牌產(chǎn)品企業(yè)的抗金融危機(jī)能力進(jìn)行評(píng)價(jià)和比較。
1抗金融危機(jī)能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
本文通過上述16家企業(yè)在金融危機(jī)影響下的2008-2009年度的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量企業(yè)的抗金融危機(jī)能力,現(xiàn)有的財(cái)務(wù)指標(biāo)一般從盈利能力,償債能力,現(xiàn)金流狀況,營(yíng)運(yùn)能力,發(fā)展能力等幾方面[1-3]對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行考察,考慮到現(xiàn)金流的數(shù)據(jù)比較難收集,因此從剩余四方面的指標(biāo)來考察,如果在受金融危機(jī)影響期間企業(yè)在這幾方面的綜合評(píng)分存在優(yōu)勢(shì),那么從側(cè)面可以反應(yīng)企業(yè)的抗金融危機(jī)能力較強(qiáng),本文的評(píng)價(jià)指標(biāo)集為T={A={A1凈資產(chǎn)收益率,A2經(jīng)營(yíng)凈利率,A3經(jīng)營(yíng)毛利率,A4資產(chǎn)凈利率,A5成本費(fèi)用利潤(rùn)率},B={B1流動(dòng)比率,B2速動(dòng)比率,B3資產(chǎn)負(fù)債率},C={C1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,C2存貨周轉(zhuǎn)率,C3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,C4期間費(fèi)用率},D={D1銷售收入增長(zhǎng)率,D2凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率}} 。
2因子分析的數(shù)學(xué)模型
因子分析[4]是通過研究多個(gè)變量間相關(guān)系數(shù)矩陣的內(nèi)部依賴關(guān)系,找出能綜合所有變量的少數(shù)幾個(gè)隨機(jī)變量,這幾個(gè)隨機(jī)變量是不可測(cè)量的,通常稱為因子。然后根據(jù)相關(guān)性的大小把變量分組,使得同組內(nèi)的變量之間的相關(guān)性較高,但不同組的變量相關(guān)性較低。各個(gè)因子間互不相關(guān),所有變量都可以表示成公因子的線性組合。因子分析的目的就是減少變量的數(shù)目,用少數(shù)因子代替所有的變量去分析問題。
設(shè)有N個(gè)樣本,P個(gè)指標(biāo),X=(X1,X2,…,Xp)′為隨機(jī)向量,要尋找的公因子為F=(F1,F2,…,Fm)′,則模型如下:
X=aF+aF+…+aF+εX=aF+aF+…+aF+ε…X=aF+aF+…+aF+ε
稱為因子模型。矩陣A=(aij)稱為因子載荷矩陣,aij為因子載荷,其實(shí)質(zhì)就是公因子Fi和變量Xj的相關(guān)系數(shù)。ε為特殊因子,代表公因子以外的影響因素,實(shí)際分析時(shí)忽略不計(jì)。對(duì)求得的公因子,需要觀察它們?cè)谀男┳兞可嫌休^大的載荷,再據(jù)此說明該公因子的實(shí)際含義。如果難于對(duì)Fi給出一個(gè)合理的解釋,需要進(jìn)一步作因子旋轉(zhuǎn),以求旋轉(zhuǎn)后能得到更加合理的解釋。因子分析有兩個(gè)特點(diǎn):
其一,模型不受量綱的影響;
其二,因子載荷不是唯一的,通過因子軸的旋轉(zhuǎn),可以得到新的因子載荷陣,使解釋意義更加明顯。
假設(shè)主因子的特征根為λi,主因子得分為Fi,則綜合得分:
F=λ(λ)F。
3抗金融危機(jī)能力的評(píng)價(jià)分析
3.1 數(shù)據(jù)來源和處理數(shù)據(jù)來源于上市的8家中國(guó)名牌產(chǎn)品和8家地方名牌產(chǎn)品企業(yè)的2008-2009公布的財(cái)務(wù)報(bào)表,根據(jù)原始數(shù)據(jù)計(jì)算本文的指標(biāo)集數(shù)據(jù),考慮到量綱問題,對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。
3.2 因子分析結(jié)果和分析因?yàn)橹挥性跀?shù)據(jù)存在部分相關(guān)性的情況下,用因子分析評(píng)估比較好,故我們檢驗(yàn)數(shù)據(jù)是否適合于因子分析。一種常用的方法利用SPSS做KMO檢驗(yàn),如表1,KMO=0.0631>0.6,巴特利球型檢驗(yàn)的相伴概率為0.000小于顯著性水平0.05,由此本文認(rèn)為指標(biāo)變量適合做主成分分析。
通過因子分析法,提取主因子的條件是特征根大于1,利用SPSS16.0得出特征根大于1的各因子的方差貢獻(xiàn)率和因子載荷陣,如表2和3,將有較大載荷的指標(biāo)綜合為一個(gè)因子,盈利能力指標(biāo)A1-A5和成長(zhǎng)能力指標(biāo)D1-D2方面的指標(biāo)綜合為一個(gè)“盈利和成長(zhǎng)能力”因子,特征根為5.77;C1-C4綜合為“營(yíng)運(yùn)能力”因子,特征根為3.84;B1-B3綜合為“償債能力”因子,特征根2.37。用特征根的比重作為綜合評(píng)價(jià)的權(quán)重,故盈利和成長(zhǎng)能力因子的權(quán)重w1=5.77/(5.77+3.84+2.37)=0.48,營(yíng)運(yùn)能力因子的權(quán)重w2=0.32,償債能力因子的權(quán)重w3=0.2。
利用權(quán)重w1,w2,w3和得出的主因子得分(表4中第3-5行)計(jì)算出綜合得分(表4中第6行)。接著我們從盈利和成長(zhǎng)能力,營(yíng)運(yùn)能力,償債能力,綜合得分的平均得分角度對(duì)國(guó)家名牌和省級(jí)名牌進(jìn)行比較。國(guó)家名牌企業(yè)的盈利和成長(zhǎng)能力平均得分為0.58大于省級(jí)名牌的-0.58,國(guó)家名牌企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力平均得分為-0.11小于省級(jí)名牌企業(yè)的0.12,國(guó)家名牌企業(yè)的償債能力平均得分為-0.15小于省級(jí)名牌企業(yè)的0.15,國(guó)家名牌的加權(quán)綜合得分的平均值為0.22大于省級(jí)名牌的-0.21。因此,從平均數(shù)來看,國(guó)家名牌企業(yè)在盈利和成長(zhǎng)能力有較大的優(yōu)勢(shì),但在營(yíng)運(yùn)和償債能力上省級(jí)名牌企業(yè)的優(yōu)勢(shì)更加明顯,在綜合得分上國(guó)家名牌企業(yè)的平均得分大于省級(jí)名牌企業(yè)。
3.3 成組設(shè)計(jì)兩樣本均數(shù)的比較上面我們對(duì)國(guó)家名牌和省級(jí)名牌的各方面得分和綜合得分從平均值的角度進(jìn)行了比較,但是兩組在各方面和綜合得分的差異是否顯著,我們必須運(yùn)用SPSS做統(tǒng)計(jì)上的兩樣本t檢驗(yàn)[5]。
通過表5,可以看出國(guó)家名牌和省級(jí)名牌在盈利和成長(zhǎng)能力,營(yíng)運(yùn)能力,償債能力和綜合得分上的方差齊性檢驗(yàn)均通過(sig>0.05),在方差齊性的基礎(chǔ)上進(jìn)行等均值的t檢驗(yàn),盈利和成長(zhǎng)能力的P=0.015,小于顯著性水平0.05,拒絕國(guó)家名牌和地方名牌的盈利和成長(zhǎng)能力均值相等的原假設(shè);在營(yíng)運(yùn)能力和償債能力方面則相反,接受均值相等的原假設(shè)。對(duì)于綜合得分來說,P=0.168,在顯著性水平0.05條件下接受原假設(shè),而在顯著性水平0.2條件下則拒絕原假設(shè),也就是說我們有80%的把握認(rèn)為國(guó)家名牌在綜合得分上和省級(jí)名牌存在差異。
4結(jié)論
金融危機(jī)期間,國(guó)家名牌產(chǎn)品企業(yè)在盈利和成長(zhǎng)能力上的優(yōu)勢(shì)比較明顯,雖然省級(jí)名牌的營(yíng)運(yùn)能力和償債能力的平均值大于國(guó)家級(jí),但從統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)上看優(yōu)勢(shì)并不明顯,因此認(rèn)為省級(jí)名牌和國(guó)家名牌的營(yíng)運(yùn)能力和償債能力差不多。同時(shí)我們有80%的把握認(rèn)為國(guó)家名牌企業(yè)的抗金融危機(jī)能力的綜合得分大于省級(jí)名牌產(chǎn)品企業(yè)。
中國(guó)名牌戰(zhàn)略的實(shí)施使得企業(yè)在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、管理水平、產(chǎn)品質(zhì)量、科技創(chuàng)新、人力資源、品牌價(jià)值等方面獲得提高,評(píng)出的國(guó)家名牌在以上幾方面更是同行中的佼佼者,故在金融危機(jī)這樣大的影響下,更能表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗金融危機(jī)能力,再加上這幾年推行的卓越績(jī)效評(píng)價(jià)使得名牌企業(yè)的內(nèi)部管理水平得到顯著提高,這種內(nèi)力的提升是抵抗金融危機(jī)最有效地方法,因此我們要大力推行卓越績(jī)效評(píng)價(jià),提高企業(yè)的“內(nèi)力”來抵抗各種危機(jī)。
參考文獻(xiàn):
[1]企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的灰色綜合預(yù)警模型研究[D].華中科技大學(xué)碩士學(xué)位論文,2007,28-29.
[2] 張昕源,基于數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析[D].吉林大學(xué)博士學(xué)位論文,2004,82-84.
