時間：2023-03-14 15:17:22
序論：速發(fā)表網結合其深厚的文秘經驗，特別為您篩選了11篇產業(yè)投資基金范文。如果您需要更多原創(chuàng)資料，歡迎隨時與我們的客服老師聯(lián)系，希望您能從中汲取靈感和知識！
在國外，投資基金無論是對法人還是對公眾，均以私募為主。而在國內，私募股權投資基金還屬于陽光之外的產物。
由于產業(yè)投資基金投資市場存在嚴重的信息不對稱和道德風險，一般的投資主體缺乏對投資對象的全面了解。為了解決對基金管理人的約束和激勵機制，產生了有限合伙企業(yè)形式設立的產業(yè)投資基金。有限合伙制的出現(xiàn)，為私募基金掃清了道路。合伙式基金包括兩類投資者，一是有限合伙人，通常為法人投資者，對基金承擔有限責任。另一類為一般合伙人，通常是專業(yè)的基金管理人，對基金承擔無限責任。
新修訂后的公司法明確規(guī)定，股東200人以上的股份有限公司是公眾股份有限公司，這類公司無論上市與否都要接受證監(jiān)會的監(jiān)管。這一規(guī)劃給產業(yè)投資基金的退出帶來了一定的障礙。對此，央行副行長吳曉靈曾指出：“應研究解決產業(yè)投資基金的退出機制。中國應加快建立無縫對接的多層次資本市場，使不同層次企業(yè)的股權可以在不同的市場上順暢退出?！?/p>
我國企業(yè)數(shù)量眾多，而上市企業(yè)卻相對較少。有觀點認為，對于基礎產業(yè)投資基金應以國家投資為主，大型的投資基金需要公募。對于中小企業(yè)提供技術投資和股權投資，私募性質的產業(yè)基金更有發(fā)言權。
國外的私募基金并非不受政府監(jiān)管，而是風險都由私募自己承擔。政府和商業(yè)、市場分得非常清楚。而我國目前公募基金比重非常小，主要都是私募基金，在公募與私募的未來博弈中，私募基金似乎更容易發(fā)揮機動性。
機構投資者的盛宴
中國銀監(jiān)會人士曾表示，不希望商業(yè)銀行成為產業(yè)基金投資主力，否則債權變成股權，容易在資金供給上產生某些沖突。那么什么性質的資本可以成為主力？
在國外，產業(yè)基金的參與機構是多種多樣的。其中不乏一些著名的國際投資銀行、商業(yè)銀行、保險公司，比如匯豐銀行、高盛、AIG等。而像凱雷、華平、軟銀等機構則發(fā)展成為產業(yè)投資基金的管理機構。由于這些機構的參與，產業(yè)投資基金在資本市場的影響力也越來越大。在整個投資選擇到實施計劃過程中，機構投資者已經走到企業(yè)經營的源頭，從第一線介入企業(yè)的生產運營。
中國的產業(yè)基金剛剛起步，需要眾多機構投資者的參與。
按照有關規(guī)定，證券公司不允許直接進行實業(yè)投資，但可以發(fā)起基金管理公司。作為產業(yè)基金的發(fā)起人，其實際投資動作是由設立的產業(yè)基金公司來完成。
相對于銀行存款來說，產業(yè)投資基金是一種風險較大、回報率較高的投資方式，能夠為那些愿意承擔較高風險的資金供給者提供合適的投資渠道。與證券投資基金相比，產業(yè)投資基金最大的優(yōu)勢在于能夠參與被投資企業(yè)的經營管理，并為企業(yè)提供一系列增值服務。
產業(yè)投資基金的投資對象有多種選擇，不僅包括上市公司的股權，也可以是未上市公司的股權。在國外一些并購重組案例中，不乏由產業(yè)基金收購上市公司股權，繼而將其退市、重組、再上市的先例，以此達到產業(yè)再整合的目的。
產業(yè)基金的投資局限
早在2006年，山西試圖發(fā)起設立山西能源產業(yè)基金，為當?shù)啬茉椿亟ㄔO提供有力的金融支持。截至目前，已經有不少于15個省市在申請設立產業(yè)投資基金。全國工商聯(lián)新能源商會會長李河君也曾宣布，要在年內組建中國新能源產業(yè)投資基金，初期打算在全社會募集10億元資金，中期募集100億元。
在群雄并起的背景下，渤海產業(yè)投資基金于2007年1月初正式設立。這是我國第一只中資契約型產業(yè)投資基金。
從渤海產業(yè)投資基金的發(fā)起、募集到設立至今，我們仍然需要思考一個問題，這是一個成功的模式嗎？這個模式具有推廣意義嗎？
有證券投資基金經理評價道：“渤海產業(yè)基金的投資范圍被限定在濱海新區(qū)及渤海灣，這個投資范圍過于狹小。而且，產業(yè)投資基金的發(fā)起運作應該采取更加市場化的方式，如果完全由行政操縱，還不如不設立，非市場化容易造成更多的市場風險?！?/p>
廣發(fā)基金公司的一位基金經理認為：“產業(yè)投資基金有很大的發(fā)展空間，初期肯定需要政府扶植和指導，經過前期模式的確立和帶動效應，培養(yǎng)專業(yè)隊伍，才能滲透到民間?！?/p>
在調查中，記者注意到，現(xiàn)在國內很多產業(yè)基金在設計時，都是從一個產業(yè)，甚至一個企業(yè)或者高新技術園區(qū)的融資便利去考慮，并沒有跳出渤海產業(yè)基金的模式。
一、低碳產業(yè)投資基金的結構設想
低碳產業(yè)投資基金屬于私募產業(yè)投資基金的一種，它遵循私募產業(yè)投資基金的一般發(fā)展規(guī)律，私募產業(yè)投資基金的投資過程主要分三個階段：首先，選擇擬投資對象。其次，進行盡職調查，當目標企業(yè)符合投資要求后，進行交易構造，并在對目標企業(yè)進行投資后參與企業(yè)的管理。最后，在達到預期目的后，選擇通過適當?shù)姆绞綇乃顿Y企業(yè)退出，完成資本增值。
我國產業(yè)投資基金采取公司型、有限合伙型、信托契約型等組織形式設立，契約性基金是基于一定的信托契約而聯(lián)結起來的投資行為，委托人與受托人之間簽訂信托契約。我國的投資基金多屬于這種契約性基金。具體到低碳產業(yè)投資基金來講，其組織模式為：投資者通過管理委托合同，將基金資產委托給基金管理人運營?；鸸芾砣税凑找欢ㄟx擇標準，獨立作出投資決策后，將低碳產業(yè)投資基金分配到不同的低碳項目，通過上市、股權轉讓或被收購等途徑退出投資，實現(xiàn)基金資產增值。
二、低碳產業(yè)投資基金的盈利模式
對基金管理人來講，低碳產業(yè)投資基金應對基金收益進行合理分配，借此實現(xiàn)對基金管理人的有效激勵與約束。基金管理人的收益可由兩部分組成：一是固定管理費，二是浮動資本利潤提成對基金認購者來講，諾?；鸬挠Ｊ椒浅Ｇ逦?，投資成長型且具有上市可能性的低碳企業(yè)獲得相應股權，培育企業(yè)上市，最后讓基金認購者在資本市場賣出股票后退出。日后的收益分配，也將以基金合伙人出資份額來劃分。
對企業(yè)和政府以及政府引導基金來講，這只基金由政府出資部分，大部分面向社會融資，大型國有企業(yè)、機構、民營企業(yè)都是較好的融資對象；融入了政府引導資金，投資價值取向會側重戰(zhàn)略性投資，如影響產業(yè)投資、機構調整等，這樣政府大力發(fā)展“低碳型企業(yè)”的目標得以實現(xiàn)，政府引導的資金的注入使得低碳企業(yè)可以人才和資金同步經營，使這種潛力型行業(yè)的盈利性更大。
在我看來，產業(yè)投資基金得以盈利的關鍵因素在于，首先，它是一個高成長型的項目，有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ词鼓壳吧形磶砬袑嵉挠?，將來的盈利也是受看好的；其次，高的預期收益率，目標市場極高的成長率，低碳基金要投就投有核心技術、關鍵技術的企業(yè)，這樣才能減小投資風險，成功地將資本與企業(yè)家才能這兩項生產要素有機結合起來，產生了“1+1>2”的效果。最后，私募股權基金的本質屬性決定了其必然會在未來以某種方式退出并獲取利益。而在退出時，交給社會公眾投資人的是一個管理模式先進、制度設計嚴密、盈利能力優(yōu)良、發(fā)展穩(wěn)健可持續(xù)的公司。
三、低碳產業(yè)投資基金的風險
（一）選擇性風險
雖然整個低碳產業(yè)都是朝陽產業(yè)，低碳的細分行業(yè)都是值得投資的，但實際應用會有困難。例如電力的儲存，電是單向流動的，不好調節(jié)。如果可以儲存晚上多余的電，供工廠白天使用，這對節(jié)約能源有很大幫助。但是目前儲能電池的造價高、體積大。另一方面，基金投資需要更多的觀察，選擇一個合適的企業(yè)。在各個細分領域，一些新技術、新發(fā)明在不斷涌現(xiàn)，哪個會成為市場的主流，我們并不知道，這樣，投資的風險也在增加。所以，找到合適的時間和合適的企業(yè)是有很大困難的，如果沒有選擇好企業(yè)，則該公司的發(fā)展前景會不明朗，何況投資于低碳行業(yè)的資本回收期很長，這期間涉及到時間價值，行業(yè)的穩(wěn)定性以及市場占有率和政策變動等風險。
（二）政策風險
法律和政策風險較突出，這在一定程度上影響了產業(yè)投資基金市場的繁榮。我國至今尚未出臺較為詳細產業(yè)投資基金管理方面的法律法規(guī)在直接針對于地產產業(yè)方面的法律法規(guī)更是一片空白，這極大的制約了我國低碳產業(yè)投資基金的發(fā)展。
（三）退出機制風險
低碳產業(yè)投資基金在運作過程中最基本的特征是“為賣而買，以退為進”，這對于資產的流動性要求相當高，資金的流動性是低碳產業(yè)投資基金能否順利運行的一個至關重要的環(huán)節(jié)。然而，在現(xiàn)實中，我國多層次資本市場發(fā)育不完善，主板、中小企業(yè)板市場存在諸多限制，創(chuàng)業(yè)板還剛起步，場外股權交易市場過于分散。
（四）人才不足引發(fā)風險
低碳產業(yè)作為一個新興產業(yè)，在投資基金的管理上需要全新的人才，缺乏可借鑒的經驗，低碳產業(yè)投資基金需要管理人員具有相當高的專業(yè)技能，同時還要要在相關投融資過程中解決一系列實際操作問題，因而要求從業(yè)人員既具備專業(yè)素養(yǎng)，又具備豐富的實踐經驗。目前而言，在低碳產業(yè)投資基金的管理上，我國還缺乏一些具有國際化水平的專業(yè)管理機構，缺乏具有國家化水平的專業(yè)管理團隊，同時在基金管理的誠信建設、消除內部人控制方面，都存在著許多函待解決的問題。
（五）資金規(guī)模單一，實力不強引發(fā)的風險
文化產業(yè)投資基金中的急先鋒
2009年4月，華人文化產業(yè)投資基金成為第一只在國家發(fā)改委獲得備案通過的文化產業(yè)私募股權基金，基金規(guī)模50億元人民幣。這支來自海內外傳媒領域具有豐富實踐經驗和資源的團隊一直為中國文化產業(yè)升級夢想而扎實努力。
華人文化產業(yè)投資基金CMC在文化產業(yè)領域的動作屢次成為媒體焦點：投資中國第一家真正的家庭購物公司、國內最成功的電視購物頻道——東方購物，覆蓋全國3000萬個可視聽家庭，2011年銷售額達到50億人民幣；與全球動畫電影領導者美國夢工廠合資成立全球家庭娛樂公司——東方夢工廠，在上海黃浦江畔建設可與紐約百老匯和倫敦西區(qū)相匹敵的大型都市文化集聚區(qū)——夢中心；投資控股星空衛(wèi)視、Channel V及全球最大的華語電影片庫Fouture Star，并與新聞集團合資成立了星空華文傳媒公司，下轄燦星制作。燦星制作先后成功引進和創(chuàng)作開發(fā)出《舞林大會》、《中國達人秀》。目前，中國最紅的音樂選秀節(jié)目《中國好聲音》正是出自這支傳奇的金牌制作團隊。
華人文化產業(yè)投資基金的高質量投資業(yè)績，首先來自于“國際模式、中國表達”的內容創(chuàng)新機制。從西方引進電視選秀品牌和模式再注入中國價值觀，用國際一流的傳播手段去傳播當下社會的“中國夢”、“中國力量”是《中國達人秀》、《中國好聲音》的成功密碼。
在中國文化產業(yè)中，內容策劃、制作、播出、廣告經營、后開發(fā)等環(huán)節(jié)需要無縫配合。華人文化產業(yè)投資基金的團隊具有多年的中國本土傳媒市場經驗，并且持續(xù)關注和參與產業(yè)政策的研究和產業(yè)規(guī)則的制定，希望引入創(chuàng)新機制，探索嘗試出一個讓各方合作伙伴目標高度一致、高效協(xié)作的模式，從而最大限度釋放內容的商業(yè)價值。
早期投資、優(yōu)質項目與并購重組將成為重點
2012年文化產業(yè)股權投資基金大規(guī)模設立的勢頭已經有相當幅度的下滑，隨著文化產業(yè)存量的優(yōu)質項目大多數(shù)被搶投一空后，文化產業(yè)股權投資基金投資項目挖掘將進一步提升難度，預計2013年之后每年的募集數(shù)量和募資金額將會再度大幅降低。
隨著IPO審核速度降低和優(yōu)質企業(yè)紛紛上市完畢，文化產業(yè)投資基金的未來將需要更多的方向和模式探索。二級市場定向增發(fā)、重組并購、早期VC投資等都已經成為探索方向。
第一，文化產業(yè)投資基金將會參與到上市公司的轉板上市、并購、重組中，例如分眾傳媒海外私有化就出現(xiàn)了方源資本、凱雷集團、中信資本旗下基金、鼎暉投資、光大控股等投資機構，未來文化產業(yè)投資基金也可能會參與到這類項目中。
第二，文化產業(yè)投資基金將會參與上市公司二級市場的定向增發(fā)，規(guī)避一級市場的投資風險，目前二級市場企業(yè)市盈率普遍下降，今后也可作為文化產業(yè)投資基金的投資方向。
一、我國產業(yè)投資基金的內涵及其現(xiàn)實意義
產業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達市場經濟規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運作形式，通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機構操作，基金資產分散投資于不同的實業(yè)項目，投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點：
（1）作為投資基金的一個種類，它具有“集合投資，專家管理，分散風險，運作規(guī)范”的特點。
（2）產業(yè)投資基金一般定位于高新技術產業(yè)，有效率的基礎產業(yè)的基礎建設，如收費路橋建設、電力建設、城市公共設施建設等，促進產業(yè)升級與結構高度化，以高風險實現(xiàn)高收益。
（3）產業(yè)投資基金一般以實業(yè)投資為主，但也作一定比例的證券投資，以保持基金資產的流動性。
（4）產業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”，其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物。
產業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣，凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報的產業(yè)，均可以運作產業(yè)基金這種形式進行投融資運作。因此，發(fā)展產業(yè)投資基金具有較強的現(xiàn)實意義。
（1）有利于推進我國基礎產業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎設施建設，是促進我國經濟發(fā)展的必由之路，這需要巨大的資金需求，而目前國家財力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達國家來看，實現(xiàn)基礎設施融資的證券化，特別是利用產業(yè)投資基金為基礎設施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產業(yè)投資基金聚小為大，使基礎產業(yè)的民眾投資成為國家財政投資的有力補充，就可以配合國家投資，改變我國基礎產業(yè)嚴重滯后的局面。同時，由于基礎產業(yè)和基礎設施是一種勞動密集型產業(yè)，還可以吸納大量的產業(yè)工人，緩解下崗職工的就業(yè)壓力。
（2）有利于促進高科技產業(yè)和新興產業(yè)的發(fā)展。目前，轉變經濟增長方式，主要是依靠科學技術而不是依靠擴大規(guī)模來實現(xiàn)經濟增長。高科技產業(yè)是充滿風險的產業(yè)，依靠銀行貸款來支持高科技產業(yè)有很大的局限性，而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產業(yè)是發(fā)達市場經濟國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風險共擔、收益共享的優(yōu)勢，是支持科技發(fā)展事業(yè)，提高產業(yè)領域的科技含量，實現(xiàn)經濟集約化發(fā)展的有效途徑。
（3）有利于國有企業(yè)改革和推動產融結合。我國國有企業(yè)改革的難點是巨額存量資產的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè)，人員素質較高，生產經營環(huán)境也不錯，但由于缺乏大量資金的啟動，而坐看一些高技術、重工產品市場機會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢，并在產業(yè)基金的推動下再入市場，就可以煥發(fā)出巨大的生機和活力。產業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè)，而各類企業(yè)也可以購買持有產業(yè)投資基金的證券，從而促進產業(yè)資本與金融資本的融合。
（4）有利于優(yōu)化資本市場結構，強化產權約束功能。據(jù)有關資料統(tǒng)計，我國居民儲蓄已達6萬多億元。隨著利率不斷下調，儲蓄和投資日益分離，并且居民投資呈多樣化趨勢，除銀行存款外，投資于股票、債券、基金越來越多。產業(yè)投資基金的推出，拓寬了投資渠道，可以滿足多層次的投資要求，從而優(yōu)化了資本市場結構。另外，在資本市場上，產業(yè)投資基金可以以股權形式為未上市企業(yè)提供融資，改善未上市公司的產權制度與內部治理結構，從而培值大批具有上市前景的股份公司，為股票市場的進一步發(fā)展奠定基礎。產業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司，以雄厚的資本實力和強有力的產權約束對上市公司實施監(jiān)督，使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經濟監(jiān)督之上。
二、我國產業(yè)投資基金存在的問題
我國產業(yè)投資基金的歷史較短，在其運作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方，具體表現(xiàn)如下：
（1）對產業(yè)投資基金認識不足。產業(yè)投資基金作為一項金融創(chuàng)新，是改革開放的產物，在其發(fā)展過程中，需要人們解放思想和提高認識。而目前仍然存在以下兩個錯誤傾向：一是把產業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建，缺乏一個嚴格的運作規(guī)則和長遠的發(fā)展規(guī)劃，在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是，如果簡單地將由產業(yè)投資基金所進行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金，這無疑將基金的科學性給摸殺了；二是產業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展，認為產業(yè)投資基金將會與現(xiàn)有的金融部門從資金市場爭奪資金份額，二者的發(fā)展是此消彼長的關系。
（2）產業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止，我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關的法律體系，如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī)，導致我國產業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象，如：發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內部組織結構不規(guī)范、基金性質不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。
（3）產業(yè)投資基金運作缺乏應有的專業(yè)人才。產業(yè)投資基金在我國出現(xiàn)時間不長，真正懂得如何操作產業(yè)投資基金的人才很少，進而導致了普及推廣基金知識不夠，投資者對產業(yè)投資基金的了解程度不深，因此，制約了我國產業(yè)投資基金的發(fā)展。所以，目前亟待提高我國產業(yè)投資基金經理的整體素質，系統(tǒng)地引進海外基金的操作規(guī)則，提高投資者對基金的認識水平。
（4）對產業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機構和應有的力度。目前，基金設立與上市的批準機構是中國人民銀行總行及有關交易所（如：上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等），形成了事實上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此，對產業(yè)投資基金的監(jiān)督管理，由于機構的不統(tǒng)一，相應缺乏應有的力度。
三、我國產業(yè)投資基金的發(fā)展思路
1.加強產業(yè)投資基金的宣傳，讓廣大投資者真正了解產業(yè)投資基金的內函及其運作規(guī)則，更主要的是其低風險性和高收益的穩(wěn)定性（相對于股票投資而言），克服認識的片面性。
2.建立健全積極用人機制，盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才?？煽紤]以下辦法：一是建立基金經理資格認證制度，通過嚴格的考試，對于符合基金經理人資格條件的才允許進行市場；二是加強對基金經理人的管理，規(guī)范其行為，對于違規(guī)的基金經理進行嚴厲的制裁；三是加強與國際同行的合作與交流，可考慮引進與送出培訓結合的辦法，盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊伍；四是對現(xiàn)有的保管人業(yè)務進行改組，選出實務雄厚、資信好、人員素質較高的單位進行試點，并逐步向專業(yè)化保管公司發(fā)展，使其成為真正的基金保管機構；五是與國外機構合作，有選擇地引進國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機構。
3.規(guī)范產業(yè)投資基金運作，促進資本市場完善，推動國有企業(yè)改革與經濟發(fā)展。具體來說包括以下幾個方面的內容：
（1）在募集方式上，應以公募為主。在國外，創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾，均以私募為主。以私募方式設立基金，建立在投資者和基金經理之間基于相互了解和信任而達成的委托-關系之上，基金運作環(huán)境較為寬松，較少受制于國家主管機關的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟，采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運作和確保投資者利益，因此，應以公募方為主設立基金。公募方式設立基金，有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑，從而形成規(guī)范的公司型產業(yè)投資基金，并有利于基金的上市。
（2）在組織形式上，應以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言，產業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差，因此，投資者參與重大決策和強化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產業(yè)投資基金適應產業(yè)投資的需要，法人等機構投資者要占較大比重，投資者參與基金決策的愿望要強于證券基金。為了保護投資者利益，適應自身運用特點，產業(yè)投資基金按公司型設立為佳。產業(yè)投資基金應按《公司法》設立，同時，由于在操作上比較復雜，可制定《產業(yè)投資基金管理辦法》，對《公司法》所難以規(guī)范的內容作更詳細的規(guī)定。
（3）產業(yè)投資基金的發(fā)起人應選擇經營股權的各類投資公司。由于產業(yè)投資基金主要從事實業(yè)投資，收益主要來自于投資后的長期分紅，所以，產業(yè)投資基金必須由同時具備實業(yè)投資經驗和資本經營經驗的金融投資機構對其重大決策承擔責任。因此，應選擇經營股權的各類投資公司而不是經營實物商品的各類工商企業(yè)作為產業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現(xiàn)階段，可選擇證券公司參與產業(yè)投資基金的發(fā)起。
（4）在產業(yè)投資基金形式上，可發(fā)展中外合資產業(yè)投資基金。我國國內投資機構比較熟悉國內的投資環(huán)境，但缺少投資經驗；而國外的投資機構雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境，但投資理念比較成熟，并可以從全球發(fā)展的角度對整個行業(yè)進行前瞻性的分析。因此，發(fā)展中外合資產業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢互補，引進國外資本與先進的投資技術，積極穩(wěn)妥地推進資本市場的國際化戰(zhàn)略。
4.建立健全法律體系，加強法律監(jiān)管，促進產業(yè)投資基金的規(guī)范運作。我國發(fā)展產業(yè)投資基金，與證券投資基金及創(chuàng)業(yè)基金都有差異，沒有現(xiàn)成的國際法規(guī)可援引，監(jiān)管經驗也不足。產業(yè)投資基金應先行試點，在試點過程中逐步建立和完善法規(guī)監(jiān)管體系。應盡快制定《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等，目前可考慮先制定《產業(yè)投資基金管理暫行辦法》，使試點過程有法可依。《辦法》的制定既要借鑒國際創(chuàng)業(yè)基金的運作經驗，又要考慮我國產業(yè)投資基金運作的自身特點和具體國情。為了切實保護投資者利益，規(guī)范產業(yè)投資基金的運作，應充分賦予《辦法》對基金發(fā)行、募集、設立和運作全過程進行嚴格監(jiān)管的法律權威。
5.政府在產業(yè)投資基金的發(fā)展中應發(fā)揮導向作用。產業(yè)投資基金作為一種商業(yè)性的投融資主體，其市場化運作原則與發(fā)揮產業(yè)投資基金的政府導向作用并不矛盾。政府不宜干預基金的運作，但可以根據(jù)產業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策，通過對基金的設立審批程序和基金的基本投資限制來發(fā)揮必要的導向作用。另外還可以對設立的向國家鼓勵發(fā)展的產業(yè)定向投資的基金在稅收上給予一定的優(yōu)惠政策。因此，產業(yè)投資基金根據(jù)國家的產業(yè)政策作出符合自身發(fā)展的投資戰(zhàn)略，增加了國家產業(yè)政策的可操作性。
參考資料：
從法律環(huán)境來看，經國務院批準，1995年9月中國人民銀行公布了《設立境外中國產業(yè)投資基金管理辦法》，該辦法是至今中資機構在境外設立中國產業(yè)投資基金的主要依據(jù)。對在境內設立產業(yè)投資基金，國家發(fā)改委于2004年11月起草了《產業(yè)投資基金管理暫行辦法》，雖然至今沒有出臺，但是有關內容已經在相關政府部門達成共識。而國內已成功設立的中瑞、中比等中外合資產業(yè)投資基金，均由國家發(fā)改委以特批的方式報國務院批準成立。
從市場環(huán)境來看，當前國內經濟繼續(xù)保持強勁增長，社會資金較為充裕，但投資渠道不暢，包括保險資金、社保資金在內的大資金集團，正積極尋找有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報而又能與其負債結構相匹配的項目投資。只要產業(yè)投資基金的回報和結構設計有足夠的吸引力，就可以完成基金的募集。
2、產業(yè)投資基金的投融資特點
從國外發(fā)展經驗來看，產業(yè)投資基金主要投資于基礎設施行業(yè)，包括運輸行業(yè)(如收費道路、機場、港口和部分鐵路)、受監(jiān)管的公用事業(yè)(如供電和天然氣網絡、供水和廢水處理網絡)、政府服務業(yè)(如學校和醫(yī)院、衛(wèi)星等部分國防項目)和其他(如輸油管、液化石油氣接收站和運輸船、合同發(fā)電)等。該行業(yè)資產均屬于社會基礎設施，具有穩(wěn)定、可預測和低風險的現(xiàn)金流，且獨立于商業(yè)圈之外，通常與本地通貨膨脹相關，有能力支撐高負債。
產業(yè)投資基金是一個值得中國企業(yè)探索的、比較適合大型建設項目的股本融資方式。對于項目主體而言，其通過產業(yè)投資基金融資，主要有五大特點：一是投資期限較長，一般為1015年；二是投資者一般不要求占控制地位，只要求參股；三是投資者到期后退出，發(fā)起人可擁有優(yōu)先回購權；四是以財務投資者為主，很少參加經營管理(但會要求改善和強化公司治理)；五是投資者對投資回報要求不高。當然，由于股本投資者比債務融資者承擔更多的風險，在收益獲得次序上排在貸款之后，因此，產業(yè)投資基金的融資成本要高于銀行貸款。
與傳統(tǒng)的融資方式相比，產業(yè)投資基金融資特點如下：
3、產業(yè)投資基金的設立方案要點
目前，我國產業(yè)投資基金立法基本處于停滯狀態(tài)，已設立的中瑞合作基金、中比直接股權投資基金、以及其他創(chuàng)業(yè)投資基金和房地產投資基金，均采取了迂回的方式，對不同的設立模式進行了探索。因此，如何在現(xiàn)有的法律框架下，對產業(yè)投資基金設立方案進行研究、設計，不僅直接關系基金本身能否成功募集和運作，而且對于中國整個產業(yè)投資基金業(yè)的發(fā)展具有積極意義。結合國內外實踐，在中國設立產業(yè)投資基金需著重考慮以下幾個方面：
1.基金組織形式：公司型還是契約型。公司型基金具有獨立法人資格，治理規(guī)范，管理直接，透明度高等優(yōu)點；但需承受雙重稅賦，不可在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，無法實現(xiàn)利潤100％分紅。契約型基金設立簡單，便于運作，經批準可以在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，基金收入可以全部分配給基金份額持有人，基金本身無須繳納所得稅；但治理相對困難，對投資者的保護不如公司型基金。
2.基金注冊地：境內還是境外。在境內注冊基金，目前尚無有關的專項法規(guī)，無稅收優(yōu)惠政策，審批程序相對簡單，投資者以境內保險公司和社保機構為主，期望回報率比債務融資略高；在境外注冊基金，法律環(huán)境較完善成熟，可選擇具有稅收優(yōu)惠的境外地點注冊，但審批程序較復雜，投資者群體廣，期望的回報率較高(一般在12％一16％)。3.基金投資方向。首先需確定基金定位是穩(wěn)定收益的基礎設施投資基金，還是要求高回報的創(chuàng)業(yè)投資基金，并考查擬投資行業(yè)的監(jiān)管要求；然后分析投資者對基金收益率及其分布特點的要求，選擇投資成熟項目，還是在建項目；最后檢查不同項目的現(xiàn)金流配合情況，確定具體的投資方向或項目。
4.基金規(guī)模與存續(xù)期?；鹨?guī)模主要受擬投資項目預計的資金需求，監(jiān)管機構對基金規(guī)模的要求和審批的難易程度，潛在投資者的資金供給規(guī)模影響?；鸫胬m(xù)期主要受擬投資項目預計的資金需求期間，潛在投資者的資金供給要求，滿足投資者一定的預期收益率影響。
5、基金到期后處理方式?；鸬狡诤蟮闹饕幚矸绞桨ɡm(xù)期，基金將所持有投資項目股權在市場上出售等。項目出售可由約定的投資者擁有優(yōu)先購買權，出售價格可按項目賬面凈值、基金成立時的收購價格，或市場價格進行。
6.發(fā)起人認購比例。發(fā)起人需確定對基金希望保持的控制力，將基金預期收益率與其現(xiàn)有投資項目回報率進行比較，以及衡量自身的資金來源是否充分。在契約型基金中，由于發(fā)起人可通過控股基金管理公司來實現(xiàn)對基金運作的實際控制，因此其對基金的認購比例可以盡可能的低。
4、產業(yè)投資基金的治理
產業(yè)投資基金的治理包括以下幾個層次：
1.基金公司或基金本身的治理。由于公司型基金和契約型基金的組織形式完全不同，二者本身的治理也大相徑庭。公司型基金參照《公司法》、《產業(yè)投資基金管理暫行辦法》設立，以基金章程為治理法則，其最高權利機構為股東會，常設機構為董事會，并由董事會負責制定基金投資原則與投資戰(zhàn)略、審定基金管理公司提交的投資方案；同時設立投資委員會，由各股東按投資比例列席，審查基金管理公司提出的投資方案。契約型基金參照《信托法》、《證券投資基金法》設立，投資者通過基金份額持有人大會行使基金資產的所有權、收益權、委托權、監(jiān)督權和處置權等，對大會審議的事項進行表決。
2.基金管理公司的治理?；鸸芾砉靖鶕?jù)決策權、執(zhí)行權和監(jiān)督權相互分離、相互制衡的原則建立現(xiàn)代公司治理結構，以確保公司管理的科學性與規(guī)范化；公司董事會下設風險控制委員會，專職負責公司的風險控制，以保證基金資產的安全性；在控制風險的前提下，通過對投資項目的篩選、價值評估、投資決策和投資管理，在促進所投資產業(yè)發(fā)展的同時，謀求基金收益的最大化?；鸸芾砉镜呢?、權和利應在基金公司或基金與其簽訂的委托管理協(xié)議中明確。
3.基金托管人的治理?；鹜泄苋耸且罁?jù)基金運行中“管理與保管分開”的原則，對基金管理人進行監(jiān)督和保管基金資產的架構，是基金持有人權益的代表?；鹜泄苋说闹饕氊熓潜９芑鹳Y產，執(zhí)行投資指令并辦理資金往來，監(jiān)督基金管理人的投資運作，復核、審查基金資產凈值及基金財務報告?；鹜泄苋说呢煛嗪屠麘诨鸸净蚧鹋c其簽訂的托管協(xié)議中明確。
產業(yè)投資基金的治理結構具體如下：
參考文獻：
企業(yè)產權要交易，就要有交易市場。從產權市場發(fā)展階段來看，需要產業(yè)投資基金來推動。產業(yè)投資基金可以以股權形式為未上市企業(yè)提供融資，改善未上市公司的產權制度與內部治理結構，以雄厚的資本實力和強有力的產權約束對未上市公司實施監(jiān)督，使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經濟監(jiān)督之上。
一、我國產權市場的建設現(xiàn)狀
當前，我國的證券市場企業(yè)上市門檻很高，境內外已上市的股份公司僅有2000家左右，遠遠不能滿足全國數(shù)量以百萬計企業(yè)的投融資需求。產權市場作為我國多層次資本市場的一個重要組成部分，門檻低，約束條件少，操作靈活，融資量大。深化產權制度改革必須按照股權結構多元化、投資主體多樣化的要求,結合經濟發(fā)展實際,積極探索補充資本金的新思路, 發(fā)展必須是多主體參與的產權市場。從發(fā)展我國產權市場的現(xiàn)實需要看，發(fā)展產業(yè)投資基金有其客觀的必要性。
二、產業(yè)投資基金的內涵界定
產業(yè)投資基金，是與證券投資基金相對應的一種基金模式。產業(yè)投資基金在國外通常被稱為風險投資基金，或是私募股權投資基金。按照《產業(yè)投資基金管理暫行辦法》,產業(yè)投資基金的定義為,一種對未上市企業(yè)進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度,即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產,委托基金托管人托管基金資產,從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎設施投資等實業(yè)投資。產業(yè)投資基金從投資對象看，除了創(chuàng)業(yè)投資以外，還包括企業(yè)的并購重組、基礎設施投資以及房地產投資等各種直接股權投資，并參與被投資企業(yè)的經營管理，在所投資的企業(yè)發(fā)育成熟后，通過股權轉讓實現(xiàn)資本增值。
三、 產業(yè)投資基金在產權制度改革中可以發(fā)揮積極的作用
1.在產權制度改革中產業(yè)投資基金以股權融資的方式可以對未上市企業(yè)提供資本支持
產業(yè)投資基金作為金融服務行業(yè)，一手融資，設立基金，受托管理，為投資者提供資本增值而勤勉盡責；一手投資，運營基金，避險贏利，為項目企業(yè)提供價值發(fā)現(xiàn)而服務。中國資本市場發(fā)展日益成熟已經具有引入產業(yè)投資基金這一資本的條件和需求,在產權制度改革中，無論國企改制盤活存量資產、企業(yè)并購重組，還是技術創(chuàng)新項目投資和剝離輔業(yè)都需要資金的支持，產業(yè)投資基金是直接融資的重要方式之一，發(fā)展產業(yè)投資基金不僅能夠為廣大企業(yè)特別提供股權資本支持，并為之提供重要的增值服務，而且也有利于拓寬社會資金向投資轉化的渠道，優(yōu)化全社會資金配置，促進產業(yè)資本與金融資本的融合。
2.在產權制度改革中產業(yè)投資可以基金扮演積極股東角色
產權制度改革是國企引入承擔資產損失責任主體的最有效途徑。產業(yè)投資基金作為財務投資者進入可以改善企業(yè)的股權結構，但是它又與其他的合資不同，因為產業(yè)投資基金與企業(yè)之間沒有關聯(lián)交易，也沒有業(yè)務沖突，不會改變公司的獨立性。產業(yè)投資基金的引入，可以改善公司治理結構和財務結構，促進股權購并重組，提高企業(yè)的競爭力，培育更好的上市公司。在政府從市場參與者的角色中淡出之后，產業(yè)投資基金還可以以資本實力和市場化運作的方式，支持政府倡導的戰(zhàn)略性產業(yè)。
四、積極推進我國產業(yè)投資基金的發(fā)展之道
“十二五”規(guī)劃編制即將啟動之際,國家發(fā)改委主任張平日前表示,目前國家發(fā)改委按照國務院的批示意見,正在制定產業(yè)投資基金管理辦法?！翱偟脑瓌t是,產業(yè)投資基金要按照市場規(guī)律運作,以后將不再需要審批”。這明確了今后一個時期發(fā)展我國產業(yè)投資基金的政策取向。當前,產業(yè)投資基金的培育和發(fā)展還需要各方面的努力。
1.繼續(xù)改善產業(yè)投資基金發(fā)展的外部環(huán)境
產業(yè)投資基金運轉乃至發(fā)展所需要解決融資機制、基金管理人的激勵與約束、投資行為的限制、投資的退出等深層次問題，都必須通過建立健全相關法律制度給與解決完善。美國等國家的私募股權投資發(fā)展經驗表明,穩(wěn)定、可以預期行為后果的私募股權投資法律才能為其保駕護航。所以我們在堅持產業(yè)投資基金運作市場化的同時,政府應承擔起培育市場的重任。當前,政府應進一步出臺產業(yè)投資基金的相關法規(guī)，疏通機構投資者的市場準入,穩(wěn)妥擴大產業(yè)投資基金試點的形式和范圍,改善產業(yè)投資基金發(fā)展的市場環(huán)境。
2.解決產業(yè)投資基金投資的退出渠道問題
對于產業(yè)投資基金來說，由于目前基金份額交易機制與交易市場尚未建立，目前基金投資只能通過權益轉讓的方式退出，交易成本過高。如不能有效解決投資退出問題，投資者的積極性將受到影響。我國應加快建立多層次資本市場，使包括產業(yè)投資基金在內的不同層次企業(yè)的股權可以在不同的市場上順暢退出。
3.是加快培養(yǎng)和引進國內外產業(yè)投資基金投資的專門人才
當前,專業(yè)性的組合投資管理機構和高素質的人才還很欠缺,應積極引進國外先進基金管理機構參與產業(yè)基金管理公司。在國際范圍招標選擇大型產業(yè)基金的管理者。鼓勵引進包括境外專家在內的多方面管理人才,只有培育產業(yè)投資基金管理者的專業(yè)精神,提高其專業(yè)技能,使其憑借專業(yè)創(chuàng)造價值,才能讓投資人安心。
中國產業(yè)投資基金市場的發(fā)展還很“幼稚”，作為我國經濟走向成熟過程中的必然產物，產業(yè)投資基金必須堅持“在規(guī)范中發(fā)展，在發(fā)展中規(guī)范”的辦法，通過市場實踐不斷加以完善。
根據(jù)有關研究，中國產業(yè)投資基金業(yè)的總體目標是成為一個具備一定規(guī)模的金融產業(yè)，其舉足輕重的作用僅次于商業(yè)銀行和保險公司。參照美國等發(fā)達國家金融業(yè)結構比重，中國產業(yè)投資基金的資產規(guī)模應占金融業(yè)資產規(guī)模的1％—3％。按中國現(xiàn)有金融資產規(guī)模約40萬億元匡算，產業(yè)投資基金規(guī)模應在4000億元到8000億元，最終達到占金融資產3％的目標。在影響上，產業(yè)投資基金的發(fā)展將改善我國企業(yè)的融資格局，加快金融市場的改革進程，促進國民經濟的發(fā)展，提高資源配置的效率。
二、產業(yè)投資基金的發(fā)展環(huán)境
當前，中國正在經歷一段高新技術、基礎設施投資活躍的時期，投資主體既有政府，也有私營部門。一方面，是國內高新技術、基礎設施投資需求顯著增長，而政府面臨財政壓力和職能轉變，需要減少債務，并將投資風險轉移到私營部門；同時相對較高的估值推動更多的資產轉手，進而促進了較快的資本投入。另一方面，在需求作用下，資金被吸引到國內高新技術，尤其是基礎設施行業(yè)，基礎設施資產已成為具有長期投資等級，富有吸引力的固定收益產品；而且在宏觀經濟向好的情況下，股本投資將產生較高的股息收益，能充分利用杠桿實現(xiàn)增長，并與通貨膨脹掛鉤。這些都為中國私募股本投資創(chuàng)造了極好的機會，也為中國產業(yè)投資基金發(fā)展提供了良好的環(huán)境。
從法律環(huán)境來看，經國務院批準，1995年9月中國人民銀行公布了《設立境外中國產業(yè)投資基金管理辦法》，該辦法是至今中資機構在境外設立中國產業(yè)投資基金的主要依據(jù)。對在境內設立產業(yè)投資基金，國家發(fā)改委于2004年11月起草了《產業(yè)投資基金管理暫行辦法》，雖然至今沒有出臺，但是有關內容已經在相關政府部門達成共識。而國內已成功設立的中瑞、中比等中外合資產業(yè)投資基金，均由國家發(fā)改委以特批的方式報國務院批準成立。
從市場環(huán)境來看，當前國內經濟繼續(xù)保持強勁增長，社會資金較為充裕，但投資渠道不暢，包括保險資金、社保資金在內的大資金集團，正積極尋找有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報而又能與其負債結構相匹配的項目投資。只要產業(yè)投資基金的回報和結構設計有足夠的吸引力，就可以完成基金的募集。
三、產業(yè)投資基金的投融資特點
從國外發(fā)展經驗來看，產業(yè)投資基金主要投資于基礎設施行業(yè)，包括運輸行業(yè)(如收費道路、機場、港口和部分鐵路)、受監(jiān)管的公用事業(yè)(如供電和天然氣網絡、供水和廢水處理網絡)、政府服務業(yè)(如學校和醫(yī)院、衛(wèi)星等部分國防項目)和其他(如輸油管、液化石油氣接收站和運輸船、合同發(fā)電)等。該行業(yè)資產均屬于社會基礎設施，具有穩(wěn)定、可預測和低風險的現(xiàn)金流，且獨立于商業(yè)圈之外，通常與本地通貨膨脹相關，有能力支撐高負債。
產業(yè)投資基金是一個值得中國企業(yè)探索的、比較適合大型建設項目的股本融資方式。對于項目主體而言，其通過產業(yè)投資基金融資，主要有五大特點：一是投資期限較長，一般為1015年；二是投資者一般不要求占控制地位，只要求參股；三是投資者到期后退出，發(fā)起人可擁有優(yōu)先回購權；四是以財務投資者為主，很少參加經營管理(但會要求改善和強化公司治理)；五是投資者對投資回報要求不高。當然，由于股本投資者比債務融資者承擔更多的風險，在收益獲得次序上排在貸款之后，因此，產業(yè)投資基金的融資成本要高于銀行貸款。
與傳統(tǒng)的融資方式相比，產業(yè)投資基金融資特點如下：
四、產業(yè)投資基金的設立方案要點
目前，我國產業(yè)投資基金立法基本處于停滯狀態(tài)，已設立的中瑞合作基金、中比直接股權投資基金、以及其他創(chuàng)業(yè)投資基金和房地產投資基金，均采取了迂回的方式，對不同的設立模式進行了探索。因此，如何在現(xiàn)有的法律框架下，對產業(yè)投資基金設立方案進行研究、設計，不僅直接關系基金本身能否成功募集和運作，而且對于中國整個產業(yè)投資基金業(yè)的發(fā)展具有積極意義。結合國內外實踐，在中國設立產業(yè)投資基金需著重考慮以下幾個方面：
1.基金組織形式：公司型還是契約型。公司型基金具有獨立法人資格，治理規(guī)范，管理直接，透明度高等優(yōu)點；但需承受雙重稅賦，不可在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，無法實現(xiàn)利潤100％分紅。契約型基金設立簡單，便于運作，經批準可以在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，基金收入可以全部分配給基金份額持有人，基金本身無須繳納所得稅；但治理相對困難，對投資者的保護不如公司型基金。
2.基金注冊地：境內還是境外。在境內注冊基金，目前尚無有關的專項法規(guī)，無稅收優(yōu)惠政策，審批程序相對簡單，投資者以境內保險公司和社保機構為主，期望回報率比債務融資略高；在境外注冊基金，法律環(huán)境較完善成熟，可選擇具有稅收優(yōu)惠的境外地點注冊，但審批程序較復雜，投資者群體廣，期望的回報率較高(一般在12％一16％)。
3.基金投資方向。首先需確定基金定位是穩(wěn)定收益的基礎設施投資基金，還是要求高回報的創(chuàng)業(yè)投資基金，并考查擬投資行業(yè)的監(jiān)管要求；然后分析投資者對基金收益率及其分布特點的要求，選擇投資成熟項目，還是在建項目；最后檢查不同項目的現(xiàn)金流配合情況，確定具體的投資方向或項目。
4.基金規(guī)模與存續(xù)期?；鹨?guī)模主要受擬投資項目預計的資金需求，監(jiān)管機構對基金規(guī)模的要求和審批的難易程度，潛在投資者的資金供給規(guī)模影響?；鸫胬m(xù)期主要受擬投資項目預計的資金需求期間，潛在投資者的資金供給要求，滿足投資者一定的預期收益率影響。
5、基金到期后處理方式。基金到期后的主要處理方式包括續(xù)期，基金將所持有投資項目股權在市場上出售等。項目出售可由約定的投資者擁有優(yōu)先購買權，出售價格可按項目賬面凈值、基金成立時的收購價格，或市場價格進行。
6.發(fā)起人認購比例。發(fā)起人需確定對基金希望保持的控制力，將基金預期收益率與其現(xiàn)有投資項目回報率進行比較，以及衡量自身的資金來源是否充分。在契約型基金中，由于發(fā)起人可通過控股基金管理公司來實現(xiàn)對基金運作的實際控制，因此其對基金的認購比例可以盡可能的低。
五、產業(yè)投資基金的治理
產業(yè)投資基金的治理包括以下幾個層次：
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2015）003-000-01
一、國外戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金發(fā)展的主要趨勢
（一）組織形式
在組織形式上，國外戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金主要分為公司型、契約型和合作制三種類型。在初步發(fā)展階段國外產業(yè)投資基金主要采取公司制。上世紀80年代后，由于法律和稅收原因，合伙制產業(yè)投資基金成為美國、英國等的主流方式；而澳大利亞、德國、日本等以公司制為主要方式。目前，合伙制是全球產業(yè)投資基金的主流方式。
（二）資金來源
在美國、英國等資本市場主導體系下的新興產業(yè)投資基金中，資金主要來源于養(yǎng)老基金、保險資金、企業(yè)、個人、捐贈資金、銀行等。其中，養(yǎng)老基金、保險資金、企業(yè)是出資的主體，整體出資比例大致為70%。歐洲大陸的新興產業(yè)投資基金資金來源主要是銀行、養(yǎng)老基金、保險資金等，而企業(yè)和個人參與程度較低。日本的新興產業(yè)投資基金資金主要來自金融機構和大型企業(yè)集團，比例略低于50%和40%，個人出資規(guī)模很小。我國臺灣地區(qū)的新興產業(yè)投資基金的資金來源主要是企業(yè)、投資機構、個人，而銀行、保險等參與程度有限。
（三）退出機制
在國外產業(yè)投資基金的退出機制上，公開上市是首選方式，股權轉讓是最為普遍的方式。產業(yè)投資基金傳統(tǒng)退出機制主要包括公開上市、出售股權、公司回購、破產清算或到期清算等類型，基于不同經濟體的現(xiàn)實情況特別是金融市場的發(fā)達程度不同，退出方式有所側重，但公開上市和股權轉讓是最普遍方式。
（四）投資對象
在國外產業(yè)投資基金的投資對象上，國外產業(yè)投資基金主要集中在戰(zhàn)略新興行業(yè)，但傳統(tǒng)產業(yè)升級亦是重要方向。
新興產業(yè)是產業(yè)投資基金最為核心的投資領域。美國產業(yè)投資基金主要集中在電子信息、醫(yī)藥生物與醫(yī)療服務、創(chuàng)新型消費服務等三大新興戰(zhàn)略產業(yè)。歐洲產業(yè)投資基金主要集中在電子信息、醫(yī)藥生物與醫(yī)療服務、工業(yè)、消費服務等。英國則主要集中在醫(yī)藥生物與醫(yī)療服務、電子信息和消費服務等。以色列則以信息網絡和醫(yī)藥生物為核心投資領域。
二、國外戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金發(fā)展模式
（一）資本市場型發(fā)展模式
英美是資本市場型戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金的典型。美國和英國是目前全球戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金發(fā)展最為成熟的國家，大致都有50-60年的歷史。兩個國家戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金的發(fā)展主要依賴于英美高度發(fā)展的金融市場特別是資本市場和機構投資者。
（二）銀行主導型發(fā)展模式
德國和日本的產業(yè)投資基金主要是以銀行為中心的發(fā)展模式。德國金融體系是混業(yè)經營模式，銀行是“萬能銀行”，在包括產業(yè)投資基金等領域占據(jù)支配地位。而日本由于養(yǎng)老金不可以用于創(chuàng)業(yè)產業(yè)投資，產業(yè)投資基金的主要發(fā)起人則是銀行或大財團。兩個經濟體出于各自不同的原因，形成了以銀行為中心的產業(yè)投資基金發(fā)展模式。
（三）政府主導型發(fā)展模式
以色列、加拿大、新加坡等國是政府主導型產業(yè)投資基金模式的代表。在產業(yè)發(fā)展上處于追趕地位的經濟體，在戰(zhàn)略新興產業(yè)的選擇和引導上，政府發(fā)揮了更加實質性的作用，甚至由政府來主導創(chuàng)立產業(yè)投資基金或投資公司，來引導產業(yè)的成長與壯大。此類發(fā)展模式的代表有以色列、加拿大、新加坡、中國臺灣等。
三、戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金中的政府角色
在戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金發(fā)展中，美國政府主要提供法制制度、市場設施、產業(yè)引導和基礎研究的支持工作。日本政府在產業(yè)投資基金發(fā)展過程中發(fā)揮了法制建設、產業(yè)指導、機構建設等重要職能。以色列政府在戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金發(fā)展中發(fā)揮全面的作用。以色列是美國和英國之外，產業(yè)投資基金發(fā)展最為發(fā)達的經濟體，是政府主導型戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金發(fā)展模式的典型代表，政府在其中發(fā)揮了實質性作用。
四、國外戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金發(fā)展的啟示
一是戰(zhàn)略產業(yè)投資基金發(fā)展中政府的作用是基礎性。政府在促進戰(zhàn)略新興產業(yè)發(fā)展、產業(yè)集群集聚、多樣化資金利用、官產學研融合甚至資金提供等方面起到重要的支撐作用，為戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金的發(fā)展夯實了基礎。
二是對于追趕者而言，政府與市場的相互促進是發(fā)展戰(zhàn)略新興產業(yè)基金的最好方式。從日本、以色列、新加坡和中國臺灣等的經驗看，政府的積極推動和市場的有效需求是發(fā)展產業(yè)投資基金不可缺少的兩個條件，特別對于追趕者，政府與市場的相互融合、相互促進或是發(fā)展戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金的最好方式。
三是市場化運作是戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金的核心原則。即使是以色列、新加坡、中國臺灣等政府主導型的產業(yè)投資基金，其基金的管理和投資運作主要是依托專業(yè)性機構和市場化機制來進行，政府甚至作為發(fā)起人，亦較少干涉管理人的日常經營活動。
四是產業(yè)定位和產業(yè)集群是發(fā)展戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金最為重要的產業(yè)基礎。從國際經驗看，新興產業(yè)的定位是具有戰(zhàn)略性意義的，是對產業(yè)投資基金的方向性指引，而產業(yè)集群是資源積聚和優(yōu)化配置的基礎，是戰(zhàn)略新興產業(yè)投資基金的產業(yè)依托和反饋客體。這說明產業(yè)發(fā)展和產業(yè)投資基金發(fā)展是相輔相成的格局。
最后是法律框架和軟件建設是產業(yè)投資基金發(fā)展的重大保障。美、英、以色列、德、日以及新加坡等在產業(yè)投資基金發(fā)展上都建立較為完備的法律制度框架，夯實了產業(yè)投資基金發(fā)展的制度基礎。同時，美、英、以、新加坡等軟件建設更為完備，在知識產權保護、研發(fā)促進、金融市場發(fā)展、專業(yè)工商服務、專業(yè)人才建設等方面都具有良好的機制。
參考文獻：
[1]張晉蓮.國外產業(yè)投資基金發(fā)展研究和對我國的啟示[J].金融與經濟，2013，03.
一、我國產業(yè)投資基金的內涵及其現(xiàn)實意義
產業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達市場經濟規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運作形式,通過發(fā)行基金受益券募集資金,交由專業(yè)人士組成的投資管理機構操作,基金資產分散投資于不同的實業(yè)項目,投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點:
(1)作為投資基金的一個種類,它具有“集合投資,專家管理,分散風險,運作規(guī)范”的特點。
(2)產業(yè)投資基金一般定位于高新技術產業(yè),有效率的基礎產業(yè)的基礎建設,如收費路橋建設、電力建設、城市公共設施建設等,促進產業(yè)升級與結構高度化,以高風險實現(xiàn)高收益。
(3)產業(yè)投資基金一般以實業(yè)投資為主,但也作一定比例的證券投資,以保持基金資產的流動性。
(4)產業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”,其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物。
產業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣,凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報的產業(yè),均可以運作產業(yè)基金這種形式進行投融資運作。因此,發(fā)展產業(yè)投資基金具有較強的現(xiàn)實意義。
(1)有利于推進我國基礎產業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎設施建設,是促進我國經濟發(fā)展的必由之路,這需要巨大的資金需求,而目前國家財力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達國家來看,實現(xiàn)基礎設施融資的證券化,特別是利用產業(yè)投資基金為基礎設施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產業(yè)投資基金聚小為大,使基礎產業(yè)的民眾投資成為國家財政投資的有力補充,就可以配合國家投資,改變我國基礎產業(yè)嚴重滯后的局面。同時,由于基礎產業(yè)和基礎設施是一種勞動密集型產業(yè),還可以吸納大量的產業(yè)工人,緩解下崗職工的就業(yè)壓力。
(2)有利于促進高科技產業(yè)和新興產業(yè)的發(fā)展。目前,轉變經濟增長方式,主要是依靠科學技術而不是依靠擴大規(guī)模來實現(xiàn)經濟增長。高科技產業(yè)是充滿風險的產業(yè),依靠銀行貸款來支持高科技產業(yè)有很大的局限性,而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產業(yè)是發(fā)達市場經濟國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風險共擔、收益共享的優(yōu)勢,是支持科技發(fā)展事業(yè),提高產業(yè)領域的科技含量,實現(xiàn)經濟集約化發(fā)展的有效途徑。
(3)有利于國有企業(yè)改革和推動產融結合。我國國有企業(yè)改革的難點是巨額存量資產的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè),人員素質較高,生產經營環(huán)境也不錯,但由于缺乏大量資金的啟動,而坐看一些高技術、重工產品市場機會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢,并在產業(yè)基金的推動下再入市場,就可以煥發(fā)出巨大的生機和活力。產業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè),而各類企業(yè)也可以購買持有產業(yè)投資基金的證券,從而促進產業(yè)資本與金融資本的融合。
(4)有利于優(yōu)化資本市場結構,強化產權約束功能。據(jù)有關資料統(tǒng)計,我國居民儲蓄已達6萬多億元。隨著利率不斷下調,儲蓄和投資日益分離,并且居民投資呈多樣化趨勢,除銀行存款外,投資于股票、債券、基金越來越多。產業(yè)投資基金的推出,拓寬了投資渠道,可以滿足多層次的投資要求,從而優(yōu)化了資本市場結構。另外,在資本市場上,產業(yè)投資基金可以以股權形式為未上市企業(yè)提供融資,改善未上市公司的產權制度與內部治理結構,從而培值大批具有上市前景的股份公司,為股票市場的進一步發(fā)展奠定基礎。產業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司,以雄厚的資本實力和強有力的產權約束對上市公司實施監(jiān)督,使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經濟監(jiān)督之上。
二、我國產業(yè)投資基金存在的問題
我國產業(yè)投資基金的歷史較短,在其運作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方,具體表現(xiàn)如下:
(1)對產業(yè)投資基金認識不足。產業(yè)投資基金作為一項金融創(chuàng)新,是改革開放的產物,在其發(fā)展過程中,需要人們解放思想和提高認識。而目前仍然存在以下兩個錯誤傾向:一是把產業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建,缺乏一個嚴格的運作規(guī)則和長遠的發(fā)展規(guī)劃,在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是,如果簡單地將由產業(yè)投資基金所進行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金,這無疑將基金的科學性給摸殺了;二是產業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展,認為產業(yè)投資基金將會與現(xiàn)有的金融部門從資金市場爭奪資金份額,二者的發(fā)展是此消彼長的關系。
(2)產業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止,我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關的法律體系,如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī),導致我國產業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象,如:發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內部組織結構不規(guī)范、基金性質不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。
(3)產業(yè)投資基金運作缺乏應有的專業(yè)人才。產業(yè)投資基金在我國出現(xiàn)時間不長,真正懂得如何操作產業(yè)投資基金的人才很少,進而導致了普及推廣基金知識不夠,投資者對產業(yè)投資基金的了解程度不深,因此,制約了我國產業(yè)投資基金的發(fā)展。所以,目前亟待提高我國產業(yè)投資基金經理的整體素質,系統(tǒng)地引進海外基金的操作規(guī)則,提高投資者對基金的認識水平。
(4)對產業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機構和應有的力度。目前,基金設立與上市的批準機構是中國人民銀行總行及有關交易所(如:上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等),形成了事實上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此,對產業(yè)投資基金的監(jiān)督管理,由于機構的不統(tǒng)一,相應缺乏應有的力度。
三、我國產業(yè)投資基金的發(fā)展思路
1.加強產業(yè)投資基金的宣傳,讓廣大投資者真正了解產業(yè)投資基金的內函及其運作規(guī)則,更主要的是其低風險性和高收益的穩(wěn)定性(相對于股票投資而言),克服認識的片面性。
2.建立健全積極用人機制,盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才?？煽紤]以下辦法:一是建立基金經理資格認證制度,通過嚴格的考試,對于符合基金經理人資格條件的才允許進行市場;二是加強對基金經理人的管理,規(guī)范其行為,對于違規(guī)的基金經理進行嚴厲的制裁;三是加強與國際同行的合作與交流,可考慮引進與送出培訓結合的辦法,盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊伍;四是對現(xiàn)有的保管人業(yè)務進行改組,選出實務雄厚、資信好、人員素質較高的單位進行試點,并逐步向專業(yè)化保管公司發(fā)展,使其成為真正的基金保管機構;五是與國外機構合作,有選擇地引進國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機構。
3.規(guī)范產業(yè)投資基金運作,促進資本市場完善,推動國有企業(yè)改革與經濟發(fā)展。具體來說包括以下幾個方面的內容:
(1)在募集方式上,應以公募為主。在國外,創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾,均以私募為主。以私募方式設立基金,建立在投資者和基金經理之間基于相互了解和信任而達成的委托-關系之上,基金運作環(huán)境較為寬松,較少受制于國家主管機關的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟,采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運作和確保投資者利益,因此,應以公募方為主設立基金。公募方式設立基金,有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑,從而形成規(guī)范的公司型產業(yè)投資基金,并有利于基金的上市。
(2)在組織形式上,應以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言,產業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差,因此,投資者參與重大決策和強化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產業(yè)投資基金適應產業(yè)投資的需要,法人等機構投資者要占較大比重,投資者參與基金決策的愿望要強于證券基金。為了保護投資者利益,適應自身運用特點,產業(yè)投資基金按公司型設立為佳。產業(yè)投資基金應按《公司法》設立,同時,由于在操作上比較復雜,可制定《產業(yè)投資基金管理辦法》,對《公司法》所難以規(guī)范的內容作更詳細的規(guī)定。
(3)產業(yè)投資基金的發(fā)起人應選擇經營股權的各類投資公司。由于產業(yè)投資基金主要從事實業(yè)投資,收益主要來自于投資后的長期分紅,所以,產業(yè)投資基金必須由同時具備實業(yè)投資經驗和資本經營經驗的金融投資機構對其重大決策承擔責任。因此,應選擇經營股權的各類投資公司而不是經營實物商品的各類工商企業(yè)作為產業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現(xiàn)階段,可選擇證券公司參與產業(yè)投資基金的發(fā)起。
(4)在產業(yè)投資基金形式上,可發(fā)展中外合資產業(yè)投資基金。我國國內投資機構比較熟悉國內的投資環(huán)境,但缺少投資經驗;而國外的投資機構雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境,但投資理念比較成熟,并可以從全球發(fā)展的角度對整個行業(yè)進行前瞻性的分析。因此,發(fā)展中外合資產業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢互補,引進國外資本與先進的投資技術,積極穩(wěn)妥地推進資本市場的國際化戰(zhàn)略。
4.建立健全法律體系,加強法律監(jiān)管,促進產業(yè)投資基金的規(guī)范運作。我國發(fā)展產業(yè)投資基金,與證券投資基金及創(chuàng)業(yè)基金都有差異,沒有現(xiàn)成的國際法規(guī)可援引,監(jiān)管經驗也不足。產業(yè)投資基金應先行試點,在試點過程中逐步建立和完善法規(guī)監(jiān)管體系。應盡快制定《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等,目前可考慮先制定《產業(yè)投資基金管理暫行辦法》,使試點過程有法可依。《辦法》的制定既要借鑒國際創(chuàng)業(yè)基金的運作經驗,又要考慮我國產業(yè)投資基金運作的自身特點和具體國情。為了切實保護投資者利益,規(guī)范產業(yè)投資基金的運作,應充分賦予《辦法》對基金發(fā)行、募集、設立和運作全過程進行嚴格監(jiān)管的法律權威。
5.政府在產業(yè)投資基金的發(fā)展中應發(fā)揮導向作用。產業(yè)投資基金作為一種商業(yè)性的投融資主體,其市場化運作原則與發(fā)揮產業(yè)投資基金的政府導向作用并不矛盾。政府不宜干預基金的運作,但可以根據(jù)產業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策,通過對基金的設立審批程序和基金的基本投資限制來發(fā)揮必要的導向作用。另外還可以對設立的向國家鼓勵發(fā)展的產業(yè)定向投資的基金在稅收上給予一定的優(yōu)惠政策。因此,產業(yè)投資基金根據(jù)國家的產業(yè)政策作出符合自身發(fā)展的投資戰(zhàn)略,增加了國家產業(yè)政策的可操作性。
參考資料:
中圖分類號:F830.9文獻標識碼:A文章編號:16723198(2010)01017901
目前,在香港上市的房地產產業(yè)投資基金一共有五支,其中以我國內地房地產為題材的房地產產業(yè)投資基金只有一支――越秀;故此,本文將選擇以內地房地產為題材的越秀作為分析對象,一方面,房地產產業(yè)投資基金在我國屬于初級階段,將來我國推行房地產產業(yè)投資基金將遵循循序漸進,逐步成熟的策略,其投資對象在一定地區(qū)范圍內,所以選擇以內地房地產為題材的房地產產業(yè)投資基金符合這一策略。另一方面,通過對越秀做出統(tǒng)計分析,也是為我國將來發(fā)展房地產產業(yè)投資基金所做出的一項基礎性的工作。[JP]
1 分析對象簡介
越秀基金代碼為000405,擁有廣州天河中心區(qū)寫字樓、零售及其他商業(yè)用途樓,其中包括白馬大廈4. 9萬平米商鋪、倉庫和寫字樓;財富廣場 4.04萬平米零售和寫字樓;城建大廈4.24萬平米零售和寫字樓;越秀大都會8.6萬平米商業(yè);維多利廣場裙樓8.96萬平米寫字樓:亞太世紀廣場商業(yè);珠江新城西塔商業(yè)發(fā)展中的物業(yè)有優(yōu)先購買權。整個物業(yè)估值為40.05億港元。
2 越秀房地產產業(yè)投資基金基本狀況統(tǒng)計分析
越秀基金經過四年的經營,到2008年12月31日,物業(yè)整體出租率已達98. 8%,全年總營業(yè)收入約為369475000港元,總可分派收入約為206683000港元,每個基金單位的分派約0. 2067港元,比預測高出約2. 8%,各項業(yè)務營運均表現(xiàn)理想,呈現(xiàn)出持續(xù)向上、穩(wěn)步發(fā)展的良好勢頭:首先,出租率穩(wěn)步提升。于2008年12月31日,物業(yè)在租總面積為158144. 4平方米,與2007年末的物業(yè)在租總面積相比,凈增11390. 4平方米,物業(yè)整體出租率由2007年末約95. 5%進一步提高至2008年12月31日約98. 8%,增加約3. 3個百分點。其中,維多利廣場單位、白馬大廈單位分別保持接近100%或實際100%出租率,財富廣場單位的出租率由90. 2%上升至約99. 5%,城建大廈單位的出租率由92. 6%增至約96. 0%,該兩項出租率分別上升了約9. 3及約3. 4個百分點。其次,租戶結構優(yōu)化,增強核心競爭力。一方面,白馬大廈八、九樓改造提升后,引入了30多個國內外知名服裝品牌,進一步強化了白馬大廈在廣州乃至全國服裝批發(fā)市場的龍頭地位。同時,財富廣場及城建大廈兩個寫字樓物業(yè)分別保持約61. 57%及80. 53%的較高續(xù)約率;在穩(wěn)定現(xiàn)有租戶的同時,財富廣場通過爭取匯豐集團擴租2000平方米,使金融類企業(yè)在該大廈中所占面積比重進一步提高至40%。此外, 維多利廣場在推進天河商圈差異化競爭策略上邁出成功一步,新租約的平均租金水平亦較原租約上升約20%。國美電器擴租后,其在維多利廣場的總經營面積將達到11366. 34平方米。國美電器的經營目標是打造國美電器中國第一店,因此形成維多利廣場與天河
商圈其它商場錯位競爭的格局,令維多利廣場更具市場競爭力。最后,積極推進增值工程,提升物業(yè)回報率。物業(yè)整體出租率己經達到一個比較理想的水平,為提升資產的回報率,2006年,重點提高白馬大廈的資產值,2006年四月份如期完成了白馬大廈八樓及九樓的翻新改造,增加了批發(fā)、零售樓面面積,新增商鋪、寫字間均通過公開競標方式一次性租出,租賃單價較預測約高出20%,實現(xiàn)了資產增值的目標。另外,對白馬大廈的消防系統(tǒng)、電梯、大堂客戶服務中心等一系列設施合共斥資12876000港元,實施了改造和完善,大大改善了大廈的設備設施及經營購物環(huán)境。2007年,將利用預算余款對大廈局部電纜系統(tǒng)進行改造,對部分樓層通道進行翻新,以進一步改善大廈的基礎設施,保持白馬大廈的競爭力。
3 房地產產業(yè)投資基金特質性風險模型分析
房地產產業(yè)投資基金的特質性風險影響因素由于經濟周期處于不同的階段、投資者心理預期、不同的基金公司的表現(xiàn)、投資的房地產及其他外界影響因素的不同在不同的時期表現(xiàn)出不同的結果。
3.1 房地產產業(yè)投資基金特質性風險模型介紹
假設房地產產業(yè)投資基金的收益率為r,收益率的方差為δ(r),表現(xiàn)為收益率的波動,既為房地產產業(yè)投資基金的風險。房地產產業(yè)投資基金的資產規(guī)模(x1)、財務負債結構(x2)、資產利用程度(x3)、流動性風險(x4)、股東資本(x5)與現(xiàn)金收入流入的穩(wěn)定程度(x6)作為影響房地產產業(yè)投資基金的因素。從而建立模型δ(r)= a1 x1+a2 x2 +a3 x3 +a4 x4 +a5 x5 +a6 x6,以此測算房地產產業(yè)投資基金的特質性風險。
3.2 越秀房地產產業(yè)投資基金特質性風險模型建立
依據(jù)上表,可以得出特制性風險測算方程δ(r)=0.0216 x2-0.0294 x3-0.1026 x4,從以上檢驗結果來看,x2,x3,x4系數(shù)均表現(xiàn)出了抵御風險的符號,但是x5, x6卻出現(xiàn)了錯誤的符號方向,而x1,x5,x6的檢驗也未通過。
3.3 越秀房地產產業(yè)投資基金特質性風險分析結論
資產規(guī)模對于一支房地產產業(yè)投資基金來說,是至關重要的。但對于這種新型的金融資產來說,投資者更容易被其高比例的利潤率、相對穩(wěn)定投資標的所吸引,而沒有對其資產有太多考慮,在進行綜合風險測算的時候,t檢驗沒有通過。對于任何一家基金公司,其財務杠桿的作用不可忽視,但對于越秀這樣一家剛剛成立四年多一點的基金公司,其財務杠桿相對較小,沒有較大的財務風險,從而相關系數(shù)也較低。資產利用程度與流動性風險兩個變量無論從符號方向、相關程度大小還有統(tǒng)計檢驗,在風險測算時均體現(xiàn)出正確性。在這兩個方面,屬于金融研究中基本的財務分析,而結果的正確性也說明房地產產業(yè)投資基金的金融性是十分明顯的。對于股東資本與現(xiàn)金流入的穩(wěn)定性來說,它們與風險相關的變化方向與預期是錯誤的,在綜合測算時也沒有通過檢驗。這與香港整體金融環(huán)境有密不可分的關系。越秀在香港上市,其中一段時間香港整體金融走跌,房地產產業(yè)投資基金也不可避免的受其影響,包括越秀在內的五支房地產產業(yè)投資基金均出現(xiàn)了收益波動較大局面,而與此同時,越秀在廣州的經營的卻蒸蒸日上,不但有一定的股本累計,而且現(xiàn)金流入上也因為更良好的管理不但量上有所增加,而且也更加穩(wěn)定。從而導致了上述問題的產生。[JP]
總之,伴隨我國的經濟的發(fā)展,房地產市場的繁榮,越秀基金的基本物業(yè)狀況表現(xiàn)良好,2007年底己比2006年底的狀況大有提高,而2008年底則在在2007年的狀態(tài)良好的情況下進一步鞏固個方面的業(yè)務,并對新的房地產進行投資。以越秀目前的發(fā)展狀況來看,我國內地其他可以發(fā)展類似固定資產管理形式的城市、物業(yè)均有豐富的資源,并且可以有良好的經營效果。相信在房產資源與經濟的良好發(fā)展的前提下,在我國內地發(fā)展房地產產業(yè)投資基金是有良好的前景。
參考文獻
一、我國產業(yè)投資基金的內涵及其現(xiàn)實意義
產業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達市場經濟規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運作形式，通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機構操作，基金資產分散投資于不同的實業(yè)項目，投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點:
(1)作為投資基金的一個種類，它具有“集合投資，專家管理，分散風險，運作規(guī)范”的特點。
(2)產業(yè)投資基金一般定位于高新技術產業(yè)，有效率的基礎產業(yè)的基礎建設，如收費路橋建設、電力建設、城市公共設施建設等，促進產業(yè)升級與結構高度化，以高風險實現(xiàn)高收益。
(3)產業(yè)投資基金一般以實業(yè)投資為主，但也作一定比例的證券投資，以保持基金資產的流動性。
(4)產業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”，其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物。
產業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣，凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報的產業(yè)，均可以運作產業(yè)基金這種形式進行投融資運作。因此，發(fā)展產業(yè)投資基金具有較強的現(xiàn)實意義。
(1)有利于推進我國基礎產業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎設施建設，是促進我國經濟發(fā)展的必由之路，這需要巨大的資金需求，而目前國家財力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達國家來看，實現(xiàn)基礎設施融資的證券化，特別是利用產業(yè)投資基金為基礎設施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產業(yè)投資基金聚小為大，使基礎產業(yè)的民眾投資成為國家財政投資的有力補充，就可以配合國家投資，改變我國基礎產業(yè)嚴重滯后的局面。同時，由于基礎產業(yè)和基礎設施是一種勞動密集型產業(yè)，還可以吸納大量的產業(yè)工人，緩解下崗職工的就業(yè)壓力。
(2)有利于促進高科技產業(yè)和新興產業(yè)的發(fā)展。目前，轉變經濟增長方式，主要是依靠科學技術而不是依靠擴大規(guī)模來實現(xiàn)經濟增長。高科技產業(yè)是充滿風險的產業(yè)，依靠銀行貸款來支持高科技產業(yè)有很大的局限性，而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產業(yè)是發(fā)達市場經濟國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風險共擔、收益共享的優(yōu)勢，是支持科技發(fā)展事業(yè)，提高產業(yè)領域的科技含量，實現(xiàn)經濟集約化發(fā)展的有效途徑。
(3)有利于國有企業(yè)改革和推動產融結合。我國國有企業(yè)改革的難點是巨額存量資產的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè)，人員素質較高，生產經營環(huán)境也不錯，但由于缺乏大量資金的啟動，而坐看一些高技術、重工產品市場機會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢，并在產業(yè)基金的推動下再入市場，就可以煥發(fā)出巨大的生機和活力。產業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè)，而各類企業(yè)也可以購買持有產業(yè)投資基金的證券，從而促進產業(yè)資本與金融資本的融合。
(4)有利于優(yōu)化資本市場結構，強化產權約束功能。據(jù)有關資料統(tǒng)計，我國居民儲蓄已達6萬多億元。隨著利率不斷下調，儲蓄和投資日益分離，并且居民投資呈多樣化趨勢，除銀行存款外，投資于股票、債券、基金越來越多。產業(yè)投資基金的推出，拓寬了投資渠道，可以滿足多層次的投資要求，從而優(yōu)化了資本市場結構。另外，在資本市場上，產業(yè)投資基金可以以股權形式為未上市企業(yè)提供融資，改善未上市公司的產權制度與內部治理結構，從而培值大批具有上市前景的股份公司，為股票市場的進一步發(fā)展奠定基礎。產業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司，以雄厚的資本實力和強有力的產權約束對上市公司實施監(jiān)督，使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經濟監(jiān)督之上。轉貼于
二、我國產業(yè)投資基金存在的問題
我國產業(yè)投資基金的歷史較短，在其運作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方，具體表現(xiàn)如下:
(1)對產業(yè)投資基金認識不足。產業(yè)投資基金作為一項金融創(chuàng)新，是改革開放的產物，在其發(fā)展過程中，需要人們解放思想和提高認識。而目前仍然存在以下兩個錯誤傾向:一是把產業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建，缺乏一個嚴格的運作規(guī)則和長遠的發(fā)展規(guī)劃，在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是，如果簡單地將由產業(yè)投資基金所進行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金，這無疑將基金的科學性給摸殺了;二是產業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展，認為產業(yè)投資基金將會與現(xiàn)有的金融部門從資金市場爭奪資金份額，二者的發(fā)展是此消彼長的關系。
(2)產業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止，我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關的法律體系，如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī)，導致我國產業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象，如:發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內部組織結構不規(guī)范、基金性質不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。
(3)產業(yè)投資基金運作缺乏應有的專業(yè)人才。產業(yè)投資基金在我國出現(xiàn)時間不長，真正懂得如何操作產業(yè)投資基金的人才很少，進而導致了普及推廣基金知識不夠，投資者對產業(yè)投資基金的了解程度不深，因此，制約了我國產業(yè)投資基金的發(fā)展。所以，目前亟待提高我國產業(yè)投資基金經理的整體素質，系統(tǒng)地引進海外基金的操作規(guī)則，提高投資者對基金的認識水平。
(4)對產業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機構和應有的力度。目前，基金設立與上市的批準機構是中國人民銀行總行及有關交易所(如:上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等)，形成了事實上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此，對產業(yè)投資基金的監(jiān)督管理，由于機構的不統(tǒng)一，相應缺乏應有的力度。
三、我國產業(yè)投資基金的發(fā)展思路
1.加強產業(yè)投資基金的宣傳，讓廣大投資者真正了解產業(yè)投資基金的內函及其運作規(guī)則，更主要的是其低風險性和高收益的穩(wěn)定性(相對于股票投資而言)，克服認識的片面性。
2.建立健全積極用人機制，盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才?？煽紤]以下辦法:一是建立基金經理資格認證制度，通過嚴格的考試，對于符合基金經理人資格條件的才允許進行市場;二是加強對基金經理人的管理，規(guī)范其行為，對于違規(guī)的基金經理進行嚴厲的制裁;三是加強與國際同行的合作與交流，可考慮引進與送出培訓結合的辦法，盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊伍;四是對現(xiàn)有的保管人業(yè)務進行改組，選出實務雄厚、資信好、人員素質較高的單位進行試點，并逐步向專業(yè)化保管公司發(fā)展，使其成為真正的基金保管機構;五是與國外機構合作，有選擇地引進國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機構。
3.規(guī)范產業(yè)投資基金運作，促進資本市場完善，推動國有企業(yè)改革與經濟發(fā)展。具體來說包括以下幾個方面的內容:
(1)在募集方式上，應以公募為主。在國外，創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾，均以私募為主。以私募方式設立基金，建立在投資者和基金經理之間基于相互了解和信任而達成的委托-關系之上，基金運作環(huán)境較為寬松，較少受制于國家主管機關的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟，采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運作和確保投資者利益，因此，應以公募方為主設立基金。公募方式設立基金，有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑，從而形成規(guī)范的公司型產業(yè)投資基金，并有利于基金的上市。
(2)在組織形式上，應以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言，產業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差，因此，投資者參與重大決策和強化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產業(yè)投資基金適應產業(yè)投資的需要，法人等機構投資者要占較大比重，投資者參與基金決策的愿望要強于證券基金。為了保護投資者利益，適應自身運用特點，產業(yè)投資基金按公司型設立為佳。產業(yè)投資基金應按《公司法》設立，同時，由于在操作上比較復雜，可制定《產業(yè)投資基金管理辦法》，對《公司法》所難以規(guī)范的內容作更詳細的規(guī)定。
(3)產業(yè)投資基金的發(fā)起人應選擇經營股權的各類投資公司。由于產業(yè)投資基金主要從事實業(yè)投資，收益主要來自于投資后的長期分紅，所以，產業(yè)投資基金必須由同時具備實業(yè)投資經驗和資本經營經驗的金融投資機構對其重大決策承擔責任。因此，應選擇經營股權的各類投資公司而不是經營實物商品的各類工商企業(yè)作為產業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現(xiàn)階段，可選擇證券公司參與產業(yè)投資基金的發(fā)起。
(4)在產業(yè)投資基金形式上，可發(fā)展中外合資產業(yè)投資基金。我國國內投資機構比較熟悉國內的投資環(huán)境，但缺少投資經驗;而國外的投資機構雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境，但投資理念比較成熟，并可以從全球發(fā)展的角度對整個行業(yè)進行前瞻性的分析。因此，發(fā)展中外合資產業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢互補，引進國外資本與先進的投資技術，積極穩(wěn)妥地推進資本市場的國際化戰(zhàn)略。
4.建立健全法律體系，加強法律監(jiān)管，促進產業(yè)投資基金的規(guī)范運作。我國發(fā)展產業(yè)投資基金，與證券投資基金及創(chuàng)業(yè)基金都有差異，沒有現(xiàn)成的國際法規(guī)可援引，監(jiān)管經驗也不足。產業(yè)投資基金應先行試點，在試點過程中逐步建立和完善法規(guī)監(jiān)管體系。應盡快制定《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等，目前可考慮先制定《產業(yè)投資基金管理暫行辦法》，使試點過程有法可依?！掇k法》的制定既要借鑒國際創(chuàng)業(yè)基金的運作經驗，又要考慮我國產業(yè)投資基金運作的自身特點和具體國情。為了切實保護投資者利益，規(guī)范產業(yè)投資基金的運作，應充分賦予《辦法》對基金發(fā)行、募集、設立和運作全過程進行嚴格監(jiān)管的法律權威。
5.政府在產業(yè)投資基金的發(fā)展中應發(fā)揮導向作用。產業(yè)投資基金作為一種商業(yè)性的投融資主體，其市場化運作原則與發(fā)揮產業(yè)投資基金的政府導向作用并不矛盾。政府不宜干預基金的運作，但可以根據(jù)產業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策，通過對基金的設立審批程序和基金的基本投資限制來發(fā)揮必要的導向作用。另外還可以對設立的向國家鼓勵發(fā)展的產業(yè)定向投資的基金在稅收上給予一定的優(yōu)惠政策。因此，產業(yè)投資基金根據(jù)國家的產業(yè)政策作出符合自身發(fā)展的投資戰(zhàn)略，增加了國家產業(yè)政策的可操作性。
參考資料:
