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韓國的政策金融包括三個方面：一是政府控制金融系統(tǒng)；二是政府控制利率；三是通過金融機構向特定產(chǎn)業(yè)以優(yōu)惠條件貸出資金。
1.韓國政策金融的內(nèi)容及作用
韓國的政府主導型的市場經(jīng)濟體制始于樸正熙政權的建立，樸正熙高度重視國家對金融部門的控制，認為金融應該作為政府手中的得力工具推動經(jīng)濟增長，于是通過一系列措施建立了“官治”金融體系，政府不但控制了政策制定權及金融監(jiān)管權，而且在實際上控制了大部分的儲蓄存款，這使政府在實施政策金融時具備了雄厚的物質實力，見表1。
利率是重要的金融杠桿，韓國政府自然要將它控制在手中。政府不但把利率作為一般的貨幣政策工具，而且作為政策金融的有力杠桿去刺激經(jīng)濟的開發(fā)，其調(diào)控范圍、調(diào)整幅度都相當?shù)拇?，甚至不惜形成“逆利率”、“差別利率(歧視性利率)”等典型的管制利率形態(tài)。
韓國的政策金融是與其產(chǎn)業(yè)政策密切配合的。從20世紀60年代中期開始，韓國執(zhí)行出口導向戰(zhàn)略，政策金融向出口部門傾斜。用于支持出口的政策性資金占銀行信貸總量的比例不斷增加。在強有力的金融支援下，韓國的出口迅速擴張，出口導向的經(jīng)濟增長戰(zhàn)略取得了巨大的成功。
1973年，韓國政府正式提出“重化學工業(yè)”立國的方針，把經(jīng)濟建設的重點轉向重化學工業(yè)部門。政策金融的重點也由此轉向重化工業(yè)。商業(yè)銀行貸款大量向重化工業(yè)部門傾斜，至20世紀80年代初，韓國用于推動重化學工業(yè)發(fā)展的銀行貸款共有298種，其中政策金融占221種。用于重化工業(yè)的政策性貸款有力地推動了韓國的產(chǎn)業(yè)升級，使韓國這個資本匱乏、技術落后的國家迅速實現(xiàn)了高質量的工業(yè)化。
2.韓國政策金融的特點
(1)在政策金融運作過程中，政府與民間部門之間存在著緊密的協(xié)商機制，并且對政策金融貸款對象進行密切的監(jiān)督與管理。
韓國總統(tǒng)每月都要主持召開“外貿(mào)促進會”和“經(jīng)濟趨勢碰頭會”，參加人員有政府部門高級官員、產(chǎn)業(yè)界領導、銀行家以及工會領導。這樣，在政府、銀行與企業(yè)之間便建立了一個緊密有效的協(xié)調(diào)機制，共同促成產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)。政府、銀行、企業(yè)三者構成了一個三位一體的系統(tǒng)，共擔風險、共謀發(fā)展、互相支持，成為韓國政策金融，也是經(jīng)濟發(fā)展模式的一大特色。政策金融只支持那些完成產(chǎn)業(yè)政策目標出色的大企業(yè)，這樣必然要加強對這些企業(yè)的監(jiān)督與管理，加強對貸款使用的監(jiān)督，這無疑增強了政策貸款的有效性和安全性。
(2)政策金融的范圍廣、程度深、規(guī)模大、時間長，可以說它不但支撐了高速的經(jīng)濟增長，而且塑造了整個國民經(jīng)濟結構。這與日本以及其他新興工業(yè)經(jīng)濟體相比，都是非常特殊的。
(3)政策金融對中央銀行依賴很大。通過商業(yè)銀行貸出的政策性資金中，來自中央銀行貸款的資金高達35%左右。中央銀行——韓國銀行的傾斜性利率比一般利率低得多，比如，出口票據(jù)貼現(xiàn)率只有3.5%，而一般銀行是9.0%；1974年商業(yè)票據(jù)再貼現(xiàn)率是11.0%，比一般商業(yè)銀行低4.5%。這使得政策金融中，中央銀行的利率補貼比重很大，容易引發(fā)通貨膨脹，造成宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定。事實上，從20世紀60年代初經(jīng)濟起飛一直到80年代初，韓國的通貨膨脹率幾乎年年都是兩位數(shù)，1964年和1974年甚至達到30%以上。
(4)外資也被置于產(chǎn)業(yè)政策之下，成為政策金融的一部分。
(二)韓國政策金融的弊病及改革
韓國的政策金融雖然對制造“漢江奇跡”功不可沒，但是也逐漸暴露了它的弊端。從20世紀80年代初開始，韓國政府就開始了漸進的金融改革，但是由于體制惰性，大量的政策性貸款依然沒有取消，政策金融的核心依然沒有改變，終于釀成了1997年嚴重的經(jīng)濟危機，這使人們把目光投向韓國式政策金融的負面作用，而此前卻一直為人們所忽視。
1.政策金融阻礙了企業(yè)的發(fā)展。政策金融使企業(yè)的負債率過高，增加了財務風險，助長了不合理的企業(yè)擴張，使企業(yè)家養(yǎng)成了依賴政府、依賴銀行的不良經(jīng)營習慣，阻礙了企業(yè)家經(jīng)營能力的提高。
2.政策金融阻礙了金融體系的發(fā)展，造成了一個非市場化的、效益低下、管理落后、缺乏風險防范機制和能力的脆弱的金融體系，在金融危機中顯得不堪一擊。
3.政策金融惡化了宏觀經(jīng)濟環(huán)境。政府控股銀行，特別是管理利率，這使得金融市場上信號扭曲，不能實現(xiàn)資金的有效配置，政策性貸款更是一種直接的人為干預，是一種根本上反市場的行為。政策金融造成了不合理的經(jīng)濟結構。長期對出口產(chǎn)業(yè)、重化工業(yè)的傾斜政策，造成了內(nèi)需產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)、輕工業(yè)的相對落后，在部門之間造成了嚴重的不均衡。長期支持大企業(yè)集團，歧視中小企業(yè)的政策，造成了企業(yè)規(guī)模結構的失衡，降低了整個經(jīng)濟結構的彈性，增大了風險。
4.政策金融以歧視性為特征，損害了公平原則。它人為地阻礙了市場主體(包括企業(yè)，也，包括銀行)間的平等競爭，造成了壟斷，在長期中肯定不利于經(jīng)濟發(fā)展，同時也擴大了收入差距，使社會動蕩日益加劇。
5.政策金融使政府權力過大，官員尋租的可能性增加，助長了腐敗。
在20世紀70年代末、80年代初第二次石油危機的沖擊下，再加上國內(nèi)的政治動蕩，韓國經(jīng)濟大幅滑坡，在1980年出現(xiàn)了負增長，政策金融的弊端也隨之暴露。從全斗煥政府開始，韓國進行了漸進式的金融改革，與政策金融相關的許多做法都發(fā)生了改變，經(jīng)過十幾年的改革，韓國的政策金融發(fā)生了很大的變化。但是長期形成的金融體制積重難返，很難在本質上有所改變。畸形的產(chǎn)業(yè)結構、企業(yè)規(guī)模結構，負債率過高而又盲目擴張的大企業(yè)集團，脆弱的金融體系，仍然延續(xù)了下來而沒有質的改變，這些經(jīng)濟深層結構中蘊藏的體制性矛盾終于在1997年東亞金融危機的沖擊下發(fā)生了總爆發(fā)，使韓國陷入了嚴重的經(jīng)濟危機之中。在“亞洲四小龍”中，韓國的損失最大，危機最嚴重，應該說不是偶然的，而是與其特殊的發(fā)展道路密切相關。
金融危機中產(chǎn)生的金大中政府，接受了國際貨幣基金組織的貸款和建議，推行了一條市場化、民主化的改革路線。其四大措施(分別針對企業(yè)、金融業(yè)、勞工制度和政府機構)動作之大、影響之深都是空前的。這次改革對整個企業(yè)結構、產(chǎn)業(yè)結構、金融體系以及政府機構都動了大手術，原來的政策金融體系看來很難再存在下去了。這些重大措施取得的效果也是令人振奮的，韓國僅用了兩年就走出了低谷，成為最先擺脫危機的東亞國家(包括東南亞)。這說明韓國式的政策金融只能是一個暫時性的措施，它在一個落后經(jīng)濟的起飛階段是卓有成效的，但是“禍根”也從此埋下，當經(jīng)濟進一步成長、成熟起來之后，其弊端也暴露得日益明顯，必須進行根本性的改革，否則就避免不了經(jīng)濟危機。從韓國的發(fā)展史中我們看到的是政府與市場在推動經(jīng)濟發(fā)展中的復雜作用，看來最終是政府向市場的復歸。
二、韓國的政策金融帶給我們的啟示
政策金融本質上是政府對市場的一種干預，而韓國的政策金融在政府干預度上甚至超過許多政策金融失敗的國家，為什么卻取得了成功呢?答案歸結為一點，那就是政策金融必須是對市場效果的一種逼近。也就是說，政策金融手段要達成的目標必須是市場同樣要達成的目標，二者是可以相互替代的，只不過依靠政府的力量可以縮短時間，而依靠市場的力量更加耗時罷了。反過來，如果政策金融從本質上變成了一種反市場的行為，那么它是不可能取得成功的。所以，對市場效果的逼近是政策金融取得成功的必要條件。
(一)考察韓國的政策金融我們可以發(fā)現(xiàn)，它實現(xiàn)了對市場效果的逼近
1.雖然金融機構為政府所控股，但貸款對象卻基本上都是私營企業(yè)。公營企業(yè)因其產(chǎn)權的公有性質，不能在市場上進行自由交易，不是合格的市場主體，同時因為公有企業(yè)缺乏利潤動機和激勵機制，難以避免效率低下。向公有企業(yè)提供大量政策性貸款，無疑會造成資源的非效益使用，同時也降低了金融機構的效率，引起宏觀經(jīng)濟的一系列問題。我國以及其他一些國家(比如土耳其、印度、墨西哥及一些拉美國家)長期用政策金融支持國有企業(yè)，發(fā)展績效始終不盡人意，其根源就在于此。國有企業(yè)是人為建立的，大規(guī)模支持國有企業(yè)的政策金融是對市場的背離，與市場所要達到的目標南轅北轍，不可避免地要遭到失敗。
2.韓國政策金融在運作上逼近了市場效果。首先，政策金融的實施以經(jīng)營狀況作為標準，出口多、效益好的企業(yè)能夠繼續(xù)得到貸款支持，而不成功的企業(yè)便不能再得到貸款，這就依據(jù)客觀經(jīng)營狀況人為地實現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰，逼近了市場機制所能達到的效果。其次，這種做法之所以能取得成功，原因就在于政府所依據(jù)的標準是市場化的。出口工業(yè)市場在國外，經(jīng)營實績由國際市場的競爭決定，因此反饋的信息是真實有效的市場信息。發(fā)展重化工業(yè)也從一開始就是面向出口的，因此作用機理是相似的。要想達成此種效果，經(jīng)濟體必須是一個開放的經(jīng)濟，關起門來搞進口替代，市場信號不可避免地是扭曲的，政策。金融所依據(jù)的標準也不可能是客觀的。
3.高效、廉潔的發(fā)展型政府是韓國政策金融成功的有力保證。政策金融的執(zhí)行者——政府無疑起著至關重要的作用，韓國的樸正熙政權是一個務實的軍人政權，其反腐敗措施非常有力，機構精簡、運轉高效，滿足了成功的政策金融對政府的苛刻要求，保障了政策金融在逼近市場的軌道上運行良好。
(二)我國能否模仿韓國，通過政策金融推動經(jīng)濟發(fā)展呢?答案是否定的
1.我國的國情與韓國不同。雖然我國與韓國在50年前處于幾乎相同的低發(fā)展水平，但是此后卻走向了不同的發(fā)展模式，韓國融入了所謂資本主義陣營，而我國則走上了社會主義道路。我國在計劃經(jīng)濟下形成的一整套體制所帶來的弊病都是韓國在經(jīng)濟起飛之初所不曾遇到的，這也就是說，韓國能夠在一窮二白的基礎上建立起嶄新的政策金融體系，而我國則扛著沉重的歷史包袱，每前進一步都步履維艱。我國首先面臨的是深化改革的問題，從改革中脫胎出來的各方面體制與20世紀60年代的韓國頗為不同，因而不可能簡單地模仿韓國的政策金融。
2.韓國的政策金融產(chǎn)生了嚴重的負面效應，我們不可能對之進行模仿。想達到那樣的效果而又不建立那樣的體制是很難的，但是建立類似韓國的金融體系和企業(yè)制度必然重蹈韓國的覆轍。
3.韓國的體制性弊端從一開始就存在著，而在20世紀60-70年代之所以未遇到嚴重的問題，原因就在于韓國處于半保護狀態(tài)下，尤其是資本市場處于關閉狀態(tài)。今天，世界市場變得更加開放，經(jīng)濟一體化程度與60年代相比大大加深了，金融深化已是各國都普遍認同的一個趨勢，對利率進行大范圍的、長期的管制已經(jīng)不可能，對某些產(chǎn)業(yè)、企業(yè)傾力支持而忽視其他產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的歧視性做法也已不再是明智之舉，國有銀行一統(tǒng)天下的局面必須打破，因此我國不可能再去模仿韓國的政策金融了。韓國的政策金融無疑是一種金融壓抑，而我國長期形成的金融體制是與韓國類似的金融壓抑，需要的是金融深化，需要一個更加市場化的金融體系和競爭機制。
4.韓國上臺的務實軍人政府是實施政策金融的有力保障，而我國的文官政府是不適合韓國式政策金融的。即使在韓國，那樣的軍人政府也只能是—種歷史的過渡。
但是，政策金融也不光是韓國一種，世界各國都存在著政策金融，而韓國政策金融由于貼近市場運行效果取得了成功，這是對所有發(fā)展中國家的良好示范。我國雖然不能模仿韓國的政策金融，但是可以學習借鑒它的許多東西，最重要的一條就是使政府干預逼近市場效果。為此，我們在體制層面上應該做到：第一，加快國有企業(yè)改革，放棄對大部分國有企業(yè)的政策性貸款，轉而支持私營企業(yè)，把私營經(jīng)濟提高到戰(zhàn)略地位；第二，建立真正的產(chǎn)權保護，徹底打破超經(jīng)濟權力的壓制，實現(xiàn)財產(chǎn)權的解放；第三，擴大經(jīng)濟開放度，不再把進口替代戰(zhàn)略作為基本的發(fā)展戰(zhàn)略；第四，與經(jīng)濟發(fā)展相適應，推進政治體制改革。在政策金融的具體實施上，有這樣幾個要點：第一，控制政策金融規(guī)模，比例不宜過大；第二，政策性金融機構與商業(yè)金融機構完全分開，商業(yè)銀行的政策性貸款要全部取消；第三，政策金融的主要支持對象應轉向私營企業(yè)、中小企業(yè)以及高新技術企業(yè)；第四，政策金融的針對性要加強，力度也要加強而不是減弱，手段多樣化，可以更多地采取政府擔保等間接手段。
由于我國在許多方面仍然落后，所以政府在經(jīng)濟發(fā)展中的作用是十分重要的。作為政府干預經(jīng)濟的手段之一，政策金融仍將扮演重要的角色。但是我國的政策金融將與韓國大不相同，它一方面要徹底從舊體制中擺脫出來，一方面又要適應新的世界經(jīng)濟形勢，從一開始就帶有鮮明的市場化色彩。我們相信，這樣的政策金融能夠逼近市場運行效果，同時又能夠避免韓國政策金融的各種弊端，成為推動我國經(jīng)濟發(fā)展的重要手段。
【摘要】韓國的政策金融對制造“漢江奇跡”功不可沒，但同時也帶來了許多弊端。本文在介紹、分析韓國政策金融的基礎上，總結了韓國實施政策金融的經(jīng)驗和教訓，并通過我國與韓國的比較，對我國的政策金融發(fā)展提出了自己的看法。
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中間已經(jīng)加入世界貿(mào)易組織，這意味著中國對外經(jīng)濟的計放程度將會更大人而面臨的外部競爭也更激烈地意味著中國支持對外經(jīng)濟貿(mào)易活動時必須遵守共同的國際慣例和規(guī)則。因此在新形勢下，研究各國進出口政策性金融的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，分析中國政策性金融面臨的挑戰(zhàn)和對策只有重要的現(xiàn)實意義。
一、國外進出日政策性金融發(fā)展的新趨勢
國外進出口政策性金融，尤其是一些發(fā)達國家的進出問政策性金融在新形勢下呈現(xiàn)出全新的發(fā)展態(tài)勢，其表現(xiàn)主要包括以下幾個方面。
1.發(fā)達國家都把發(fā)展進出口政策性金融放到重要的戰(zhàn)略高度。
大部分發(fā)達國家的進出日政策性金融機構基本上都經(jīng)歷了半個多世紀的發(fā)展歷程，在這樣長的歷史時期內(nèi)，它們經(jīng)歷了經(jīng)濟全球化的過程和發(fā)展中的各種挫折，可以說其適應性是相當強的。不僅如此，在這漫長的歷史發(fā)展過程中他們已經(jīng)充分認識到了進出口政策性金融的真正作用，歷史上美國在20世紀50年代曾一度解散過美國進出口銀行（Export－ImportBankOftheUnitedStates，Ex－ImBank），但是后來又堅定不移地發(fā)展進出口銀行，同時在70年代初期又成立了另一家進出口政策性金融機構——美國海外私人投資公司（OverseasPrivateInstmentCorperation，OPIC）；近年來日本也出現(xiàn)過人們對進出口政策性金融作用懷疑的現(xiàn)象，但是大藏省經(jīng)過實際考察和論證后發(fā)現(xiàn)，進出日政策性金融具有不時替代的作用，隨后在1999年對進出日政策性金融體制進行了重整，成立了日本國際協(xié)力銀行（JapanInternationalCooperationBank）。這表明進出口政策性金融不可或缺，不僅僅是存在與否的問題，而是如何大力發(fā)展的問題。發(fā)達國家在這一思想指導下，都對本國的進出口政策性金融體制進行了全面調(diào)整，使其逐步完善。
2.各國都在進行著進出日政策性金融創(chuàng)新活動，以提升這一政策工具的功能和作用。
發(fā)達國家的進出口政策性金融機構都在根搶環(huán)境的變化進行著各種各樣的金融創(chuàng)新，可以說政策性金融的創(chuàng)新力度絲毫不亞于商業(yè)性金融創(chuàng)新、從“混合貸款”（mixedCredit）fg“網(wǎng)上信用評級”（＠rating），都是在商業(yè)性金融領域絕無僅有的，有趣的是這兩種重要的創(chuàng)新活動都是出自法國的進出口政策性金融機構，目前，法國對外貿(mào)易保階公司（CompagnieFrancaised‘AssurancePourLeCommerceEx一terieur，COFACE）也是世界范圍內(nèi)僅有的一家上市公司，從這里足見法國人的遠見之明和創(chuàng)新精神。分賬戶經(jīng)營制度——同家利益賬戶和進出日政策性金融機構自身賬戶分開經(jīng)營——是加拿大出日發(fā)展公司（ExportDevelopmentCor-poration，EDC）的創(chuàng)造，在當今國際社會已經(jīng)被相當數(shù)量的國家所采用，這種經(jīng)營制度已經(jīng)使進出日政策性金融機構煥發(fā)出勃勃生機。
3.進出口政策性金融呈現(xiàn)出強烈的開放性傾向。
各國進出日政策性金融部在法律允許和政策框架內(nèi)逐步擴展業(yè)務空間，增強生存能力，加強國際交往，實施著一種開放性戰(zhàn)略。這種計放性傾向主要表現(xiàn)為：在國內(nèi)加強與商業(yè)性融機構的聯(lián)系，對商業(yè)性金融具有強烈的誘導作用，在國際市場上，加強與國外同類機構的聯(lián)系，加強從國際金融市場融資的力度，從而在更廣闊的范圍內(nèi)利用國際金融資源。這種強烈的開放性傾向的重要結果是把商業(yè)性金融資源巧妙地轉換為政策性金融資源。把國際金融資源巧妙地轉換為國內(nèi)金融資源，從而對本國經(jīng)濟和貿(mào)易政策的執(zhí)行產(chǎn)生強大的推動作用。
4.國外進出日政策性金融的支持力度有增強的趨勢。
與世界r：其他國家進出日政策性金融支持出口的程度相比，日本最高為36.9％，法國為17.7％，加拿大為71％，德國為5.4％，英國為4.4％，美國列第六位，為3.7％。發(fā)達國家進出日政策性金融對本國對外經(jīng)濟活動的支持個僅力度大而且呈現(xiàn)出上升趨勢。如1945年《美國進出口銀行法》頒布時，美國進出日銀行的信貸規(guī)模為35億美元、1951年10月擴大到45億美元，1963年美國進出日銀U''''的貸款規(guī)模達到90億美元，1968年貸款規(guī)模又被提高到135億美元，到1993年，美國進出日銀行的貸款規(guī)模被增至750億美元。從這里可以看出國外進出口政策性金融對本國對外經(jīng)濟活動的支持力度有日益增強的趨勢。
二、中國進出口政策性金融發(fā)展面臨的主要約束
中國的進出口政策性金融機構是中國進出口銀行，其發(fā)展和擴大出口信貸業(yè)務（尤其是買方信貸）面臨著至少三個方面的約束條件：（1）資本金約束；（2）信貸資金約束；（3）風險承擔能力和管理能力的約束。這三個約束條件相互聯(lián)系、相互影響。
首先，進出口銀行的資本金規(guī)模決定了其資產(chǎn)司擴張程度的規(guī)模和彌補損失的能力，從資本金實力來看，1994年中間進出口銀行成立時注冊資本33.8億元人民幣，到1997年其所有者權益達到34.89億元人民幣，到2000年財政又增加其資本到50億元人民幣，但是這個數(shù)額仍然與中同的經(jīng)濟總量和對外貿(mào)易總量是不相稱的。中國進出日銀行要擴大出日信貸業(yè)務，必然導致總資產(chǎn)規(guī)模的進一步擴大地就必然要求資本金實力與相應擴大的出日信貸資產(chǎn)的風險相適應。作為政策性銀行，中國進出日銀行的資本金山財政撥付，保本微利的經(jīng)營原則決定了它不可能通過自如的積累來加快實現(xiàn)資本金擴充。
其次，即使進出口銀行的資本規(guī)模較大，但是如果沒有充足可靠和長期穩(wěn)定的資金來源，進出口銀行也無法有效地拓展出口信貸業(yè)務，近年來雖然中國進出日銀行在金融市場上通過發(fā)行債券進行了多次融資，但是仍然存在諸多問題。一是融資對象狹窄，主要融資對象是國有商業(yè)銀行，而區(qū)在某些程度上有硬性攤派的味道；二是成本較高，因為通過商業(yè)銀行融資，其成本顯然已經(jīng)高于商業(yè)銀行的融資成本，這與國外進出日政策性金融機構在政府信譽的擔保下從國際金融市場低成本融資相比其成本是較高的，這在客觀上降低了進出日政策性金融機構的盈利空間以及抵抗風險的能力。
再次，把風險控制在可承受的限度內(nèi)是保證進出；對銀行保本微利、持續(xù)經(jīng)營的基本前提，出口信貸風險較高的特點要求進出日銀行必須高度重視風險控制。但是，進出日銀行承擔和控制風險的能力不但與其風險管理的方法、手段有關，也與其資本實力、可運用資金的規(guī)模以及良好的財務結構有關。進出日銀行的收益包含兩個方面的內(nèi)容：一是進出日銀行對本國資本性貨物出；河支持的力度，它表現(xiàn)為進出日銀行的社會收益；二是進出日銀行為實現(xiàn)保本微利經(jīng)營而必須取得的財務收益。如果單純強調(diào)降低和控制風險而在擴大出日信貸業(yè)務規(guī)模方面縮手縮腳，以至不能分發(fā)揮促進本國資本性貨物出日的作用，進出日銀I的保本微利、持續(xù)經(jīng)營也就失去了存在的意義。為了保證社會收益的實現(xiàn)，在許多情況下，進出日銀行開展出口信貸業(yè)務就不能單純執(zhí)著于短期的財務平衡以及滿足于低外會效益下的低風險。
以上對發(fā)展和擴大出口信貸業(yè)務約束條件的分析表明，中國進出口銀行發(fā)展和擴大出口信貸業(yè)務所面臨的并不僅僅是技術的問題，也不僅僅是中國進出口銀行可以獨自解決的問題，而是政府最高決策層在增加進出日銀行的資本金、擴大進出日銀行的資金來源和規(guī)模方面的決心問題。
三、中國進出日政策性金融的戰(zhàn)略選擇
與發(fā)達國家相比，中國的進出口政策性金融的成長期相對較短，經(jīng)營規(guī)模相對狹小，經(jīng)驗相對不足；加入世界貿(mào)易組織在為進出日政策性金融提供了發(fā)展空間，同時也為進出日政策性金融的發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。中國的進出口政策性金融機構有如何應對國內(nèi)企業(yè)日益增長的需求問題，有如何應對經(jīng)濟全球化條件下處理好與國外同類機構關系問題。因此，必須從戰(zhàn)略的高度，從全局的角度重新審視進出日政策性金融的問題，只有這樣，才能建立起有中國特色的進出日政策性金融體制。具體講，主要應該涉及以下幾個方面。
（一）確立符合中國國情的進出日政策性金融業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略
發(fā)達同家進出日政策性金融機構的業(yè)務重點是出口信貸保險（擔保）以及對外投資保險，另外，在出日信貸中有相當比例的信貸是買方信貸，而大部分發(fā)展中國家的業(yè)務重點則主要集中在提供信貸支持上，當然有些國家也有保險（或擔保），但是前者占的比重一般都遠遠大于后者。
從中國目前的實際情況來看，資金供給已經(jīng)在很大程度上得到了緩解。一是由于我國經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)自有資金相對比較豐富；二是由于我國的居民儲蓄率較高，大量的消費性資金等待轉換為生產(chǎn)性資金；三是隨著我國對外開放進程的不斷加快，外資金融機構將逐步進入中國，為中國企業(yè)提供更多的外資支持。所以下一步，中國的進出日政策性金融業(yè)務也應該逐步轉型，逐步增加出日信貸保險（或擔保）的比重，逐步增加買方信貸業(yè)務的比重，這些業(yè)務對于促進中國的出日將發(fā)揮更大的作用。再強調(diào)的一點是，隨著我國經(jīng)濟轉型的深入，非國有性質的企業(yè)將大量增加，大景的中小企業(yè)將在出日中占有示要的比重。由于非國有性質的企業(yè)和中小企業(yè)對經(jīng)濟發(fā)展具有重要的意義，所以中間的進出［］政策性金融機構也應該加大對這部分企業(yè)的支持力度。
因此，我國的進出口政策性金融必須迅速實現(xiàn)四個根本性的戰(zhàn)略轉變：（l）實現(xiàn)從以往主要通過各種形式的直接財政補貼的方式向WTO框架認計和各成員方普遍通行的異種形式的信貸形式，特別是政策性金融方式的間接支持方式的戰(zhàn)略轉變，擴大進出日政策性金融業(yè)務規(guī)模；（2）全由調(diào)整我問信貸支持方式的總量與結構，特別是政策性金融支持方式的總量與結構，提高不同信貸形式的支持實力，特別是進出口銀行的資本實力和資金實力，同它承擔的支持促進我M出日的重任之間，由極不相稱到大體相匹配的戰(zhàn)略轉變；（3）實現(xiàn)出日信貸支持方式由主要通過出口賣方信貸（95％以上）到適應國際買方市場和國際通行方式主要通過出口買方信貸的戰(zhàn)略轉變；（4）實現(xiàn)中國進出日政策性金融機構看重支持國有大中型企業(yè)，向全面支持各種所有制類型以及各種規(guī)模的企業(yè)，尤其是中小企業(yè)的方向轉變。
（二）正確處理好與國外同類機構的關系
借鑒各國進出日政策性金融的經(jīng)驗，我國的進出口政策性金觸在這一問上主要注意以下幾個方面。一是逐步適應進出口政策性金融領域內(nèi)的國際慣例和規(guī)則。目前，進出口政策性金融的國際合作與協(xié)調(diào)已經(jīng)取得了較為豐碩的成果，在國際領域內(nèi)，對進出日政策性金融進行協(xié)調(diào)的機構主要有兩個，一個是伯爾尼聯(lián)盟（theInternationalAssoci－ationofCreditandInvestmentInsurers，BerneUnion），另一個是經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）。兩個機構在加強各國的進出口政策性金融的國際合作和協(xié)調(diào)方面做了大量的工作為許多規(guī)則已經(jīng)逐步被大多數(shù)國家所接受，成為普遍遵守的國際慣例。這些慣例雖然還不具有國際法的硬約束力，但是在實踐中，有很多國家已經(jīng)自覺遵守，在這種情況下，這些慣例已經(jīng)具有了國際法的某些特征，客觀上也起到了對各國進出日政策性金融行為的規(guī)范與約束作用。有些方面，中國已經(jīng)承諾自覺遵守其規(guī)則，有些規(guī)則可能與本國的法律、經(jīng)濟條件等有一定距離，暫時還無法做到，但是也應該看到，中國經(jīng)濟的日益強大，以及隨之而來的中國進出口政策性金融機構的逐步強大和業(yè)務規(guī)模的不斷擴展，必然會對其他國家產(chǎn)生越來越大的影響，比如在競爭力方面的影響、業(yè)務的遞延效應方面的影響等等，所有這些都將涉及到國際關系協(xié)調(diào)問題，都涉及到規(guī)則問題。二是中國加入世界貿(mào)易組織后，經(jīng)濟交往的范圍將逐步擴大，經(jīng)濟交往的深度也不斷推進，這本身就是一個復雜的過程，在這一過程中，中國與其他國家的經(jīng)濟合作將顯得越來越重要，進出日政策性金融的業(yè)務合作也是一個不可避免的問題。西方發(fā)達國家的進出口政策性金融機構在這方面已經(jīng)走在了前面，比較典型的是，發(fā)達國家的進出日政策性金融機構都把活動邊界擴展到國外，呈現(xiàn)出全球化的趨勢。
把國家和地方的文化產(chǎn)業(yè)金融政策作為打造洼地的重要保障?！吨笇б庖姟分赋觯爸醒牒偷胤截斦赏ㄟ^文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金等，對符合條件的文化企業(yè)，給予貸款貼息和保費補貼”。
1.2建立金融機構與文化企業(yè)對接的公共服務平臺
公共服務平臺是信息溝通的有效通道，通過平臺文化企業(yè)可以把資金訴求與金融機構的金融產(chǎn)品有機對接。公共服務平臺建設要依托網(wǎng)絡，形成開放式的互動平臺，通過網(wǎng)絡使全國、乃至全世界的金融資本向文化產(chǎn)業(yè)金融洼地匯聚。
1.3創(chuàng)新金融市場對文化企業(yè)的開放機制
完善金融機構對文化產(chǎn)業(yè)的投融資模式。改進金融機構對文化產(chǎn)業(yè)的金融服務態(tài)度，金融機構應由被動，變?yōu)橹鲃?，積極開發(fā)和引進適合文化企業(yè)特點的信貸產(chǎn)品，加大對文化企業(yè)的信貸力度。
1.4發(fā)揮保險業(yè)對文化產(chǎn)業(yè)金融洼地的保駕護航作用
保險機構可開發(fā)和引進適合文化企業(yè)特點和文化產(chǎn)業(yè)需要的保險產(chǎn)品，通過保險產(chǎn)品降低文化企業(yè)的市場風險，保障金融機構投資安全。同時，根據(jù)《指導意見》保險業(yè)可以與信貸、債券、信托、基金等多種金融工具相結合，為文化企業(yè)提供一覽自子金融服務。
2、發(fā)展多種形式資本市場
擴大文化企業(yè)融資規(guī)模上市是文化企業(yè)鳳凰涅槃的壯舉，但企業(yè)上市并不是企業(yè)融資的唯一渠道。《指導意見》指出，“支持符合條件的文化企業(yè)通過發(fā)行債券和票據(jù)等方式融資”。應在現(xiàn)有的基礎上，制定更為寬松的、多層面的文化產(chǎn)業(yè)融資渠道。可以試點運營文化產(chǎn)業(yè)項目的資產(chǎn)證券化，鼓勵風險投資基金、私募股權基金等風險偏好型投資者進入項目的初始階段。
3、爭取中央金融政策對文化產(chǎn)業(yè)的支持
3.1爭取中央對文化產(chǎn)業(yè)基地建設的支持
文化產(chǎn)業(yè)基地建設取得了很好的成績，但是從整體規(guī)模、經(jīng)濟效益、社會影響上存在不足，需繼續(xù)向中央申請專項財政資金補貼，申請金融優(yōu)惠政策，把文化產(chǎn)業(yè)基地做優(yōu)做強。
2008年9月集中爆發(fā)了被稱為“華爾街風暴”的金融危機，其影響之大、范圍之廣，使得人們將之與1929-1933年資本主義經(jīng)濟大蕭條相提并論。
9月7日，曾占據(jù)美國房貸市場半壁江山的房利美和房地美被美國政府接管；9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護，第三大投行美林被美國銀行收購；9月21日，美國第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利轉型為銀行控股公司，加上今年3月第五大投行貝爾斯登被摩根大通收購，至此，美國前五大投行已“全軍覆沒”。其它的金融巨頭也未能幸免：9月16日，世界最大保險公司--美國國際集團（AIG）告急；9月25日，美國最大儲蓄銀行華盛頓互惠銀行被美國聯(lián)邦監(jiān)管機構接管；9月29日，美聯(lián)銀行被花旗銀行收購……金融機構紛紛倒閉不僅意味著“華爾街模式”的覆滅，而且引發(fā)了人們對于金融市場的深刻反思。
美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘(AlanGreenspan)10月23日表示，信貸危機“與我所能想象的任何情形相比，涉及面都要大得多”。在回答美國眾議院監(jiān)督委員會主席沃克斯曼(HenryWaxman)的問題時，美聯(lián)儲前主席表示，他從自己的思路中“發(fā)現(xiàn)了一個缺陷”。格林斯潘說：“當時我犯了一個錯誤，就是假定各機構(具體來講就是銀行和其它企業(yè))的自我利益決定了，它們是保護自己股東利益的最佳方面?！盵1]
格林斯潘曾經(jīng)是神話般的人物，他1987年8月開始擔任美聯(lián)儲主席，并且史無前例的四次連任，歷經(jīng)四位總統(tǒng)。他導引下的美國經(jīng)濟經(jīng)歷過兩次衰退、一次股市泡沫和一次歷史上最長的增長期，在克林頓時代創(chuàng)造出了“零通貨膨脹”的經(jīng)濟增長奇跡。美國媒體曾經(jīng)毫不掩飾的宣稱：“誰當總統(tǒng)都無所謂，只要讓艾倫當聯(lián)儲主席就行?！?/p>
由于格林斯潘對美國經(jīng)濟政策的影響力，人們在金融危機爆發(fā)之后“清算”到他頭上也不奇怪，那么格林斯潘錯在何處？他的錯誤對今天的危機應當負多大的責任？要討論這個問題，首先要理解這次金融危機產(chǎn)生的原因。
一、投機與擴張--華爾街模式的本質
長久以來，以大摩和高盛為代表的一批從事證券買賣、為客戶提供咨詢服務、同時比從事儲蓄和貸款業(yè)務的傳統(tǒng)銀行受到更少監(jiān)管的獨立投行，一直是華爾街的“形象代言人”。他們以少量資金投入，通過杠桿作用，對各種衍生證券進行炒作，以小博大，極短時間內(nèi)實現(xiàn)牟取暴利。在這樣的模式下，風險也隨著一次次交易進行而累計、擴大，最終爆發(fā)出來。
金融衍生產(chǎn)品主要的積極作用是“對沖”投資損失，或者說規(guī)避風險，但并不是消除風險，只不過把一部分人的風險轉移到另一部分人頭上。比如商業(yè)銀行為居民提供住房貸款，就面臨著居民違約的風險；為了轉移風險，商業(yè)銀行將這些貸款合同賣給房地美、房利美和投資銀行等機構；投資銀行當然不能成為最終的風險承擔者，它一方面將貸款處理成債務抵押債券（CollateralizedDebtObligation），賣給包括商業(yè)銀行、保險公司、養(yǎng)老金、對沖基金等在內(nèi)的全球投資者，讓債券持有者來分擔房貸的風險；另一方面，投行創(chuàng)造出“信用違約保險”CDS（CreditDefaultSwap），讓保險公司如AIG等為這種次債提供擔保。
金融衍生產(chǎn)品的另一個作用是投機和套利，炒家除了會投機升跌，還會投機波幅。在1995年時，衍生金融工具投機得到臭名遠播。尼克·李森，巴林銀行的一名交易員，造成13億美元的損失，導致這家有數(shù)百年歷史的金融機構破產(chǎn)。
“次級抵押貸款”是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款，無法還貸的風險很高。隨著美聯(lián)儲連續(xù)17次加息，次貸購房者的還貸負擔不斷加重，同時美國房價下跌，使次貸購房者難以通過出售或抵押住房來獲得融資，這樣，越來越多的次貸購房者無力還貸。于是，房貸機構（商業(yè)銀行）形成了大量的次貸壞賬；“兩房”、投資銀行、全球各類投資者手中的大批次債由于失去償付來源而大幅貶值，金融危機從此洶涌襲來。
“把錢借給能還錢的人。”是人類第一間銀行大門柱上刻的唯一一句話。可是今天這些世界頂尖的銀行家們竟集體把錢借給低收入者，投資銀行給把貸款做成債券并且給予很高的等級，保險公司甚至為這種債券擔保，為什么？
追逐利益固然是根本原因，另一方面則可以用心理學的一個規(guī)律解釋：群體在做同一件事情時，個體容易喪失自我。于是人們相信：只要美國地位不變，全世界的人就都想去美國定居，美國的土地有限，那么房子價格總是要上升的，只要住房還在，我的貸款就不會收不回來。
次貸危機之所以演變成全球性的金融危機，還有一個重要原因則是金融衍生市場的高杠桿性。衍生產(chǎn)品的交易采用保證金制度(margin)，即交易所需的最低資金只需滿足基礎資產(chǎn)價值的某個百分比。以雷曼兄弟為例，從2004年到2007年，雷曼炒作的資產(chǎn)負債表高達3000億美元，主要是通過購買住宅和商業(yè)房地產(chǎn)貸款證券作支撐的后盾。而同一期間，雷曼只增加了60億美元的股本--相對3000億，可說微乎其微。所以，雷曼的資產(chǎn)從極高位的24倍資本，增加到了更高位的31倍。反過來，如果投資總價值下降3%，那股東的權益便完全被銷除一空。[2]
二、新自由主義--格林斯潘拒絕監(jiān)管衍生金融市場
既然認識到了衍生金融市場本身的高風險，以及銀行家及投資精英可能利用專業(yè)知識和影響對其他投資者作出不當引導，那么首先想到遏制危機的重要辦法就是加強市場監(jiān)管。然而美國自20世紀80年代以來就奉行新自由主義經(jīng)濟政策，強調(diào)減少政府對金融、勞動力市場的干預，從而埋下了危機的禍根。
20世紀90年代，有些人聲稱，衍生品市場已變得如此龐大，并且難以理解。為了金融系統(tǒng)的整體安全，他們要求聯(lián)邦政府介入，加強衍生品監(jiān)管。無論是會見政府官員、出席國會聽證會，還是在聽眾云集的場合發(fā)表演講，格林斯潘一直堅決反對限制衍生品交易。他希望這一問題由華爾街自行解決。[3]格林斯潘一方面信奉市場的力量，相信華爾街金融市場的參與者行為是可靠的，因為他們都應該是自己機構利益的最佳代表；另一方面，他認為與個人私利相比，政府的干預會是“邪惡的”。1998年，對沖基金“長期資本管理”因衍生品投資而陷入破產(chǎn)境地，引起一場金融風暴。但在格林斯潘施壓下，美國國會仍然宣布凍結商品期貨交易委員會6個月監(jiān)管權力。
格林斯潘對華爾街的信任并非毫無理由--經(jīng)濟學基本假設之一就是“理性人”：參與市場活動的主體知道什么是有利的，什么是不利的，并且總是趨利避害。所以華爾街精英們應該珍惜自己的聲譽，把握好風險與收益之間的關系。然而，他低估了市場擴張的力量，一個人冒險固然不是明智之舉，拉上其他人一起“攤薄”風險之后，人們的行為就要大膽得多。正是有投行的分析、金融創(chuàng)新作為支撐，商業(yè)銀行才一再擴大次貸業(yè)務；而投行有了保險公司、商業(yè)銀行以及其他投資者作為客戶，金融創(chuàng)新之舉也越來越多。當經(jīng)濟不再增長，資金鏈斷裂，自然是一損俱損。
在反對一切政府干預和宏觀調(diào)控的政策下，政府放棄了對市場的有效監(jiān)管，金融市場的高風險性也無法得到有效控制。高度自由最終導致金融風險爆發(fā)，對金融系統(tǒng)和實體經(jīng)濟造成嚴重沖擊。
三、政策導向的變化--金融危機的影響
金融危機的影響不僅僅是大量金融機構的倒閉、危及實體經(jīng)濟，還將改變經(jīng)濟政策導向。從格林斯潘“認錯”來看，金融危機將促使人們重視金融監(jiān)管，背離自由導向的市場原則。
自現(xiàn)代經(jīng)濟學產(chǎn)生的三百年間，西方國家一直強調(diào)自由市場的力量，以美國為代表的發(fā)達資本主義國家還曾頻頻指責其他國家比如中國政府對經(jīng)濟的干預。市場的優(yōu)點非常明顯，能夠促進效率，而它的缺點也非常明顯，以自我為中心的盲目擴張容易導致危機。1929-1933年的經(jīng)濟大蕭條是一例，這次金融危機也是。
理論在現(xiàn)實面前總是虛弱的，盡管美國一再推銷“讓金融體系自己尋找平衡點”的自由主義金融政策，但是自由給我們帶來了什么？拉美債務危機；美國儲蓄和貸款危機；斯堪的納維亞銀行業(yè)危機；美國房地產(chǎn)危機；日本房地產(chǎn)泡沫和隨后的金融危機；墨西哥龍舌蘭危機；亞洲和俄羅斯金融危機；長期資本管理公司(Long-TermCapitalManagement)破產(chǎn)；“網(wǎng)絡泡沫”；以及現(xiàn)在的“次貸危機”。金融自由化的好處明顯：讓很多人變得格外富有，但壞處也是明顯的：危機頻繁并且代價高昂。
于是在金融危機面前，白宮毫不猶豫的舉起了干預大旗：10月14日，美國政府宣布向銀行注資2500億美元，同時為銀行新債提供擔保；10月21日，美聯(lián)儲表示，將動用多至5400億美元，用于向貨幣市場共同基金購買短期債務，以扶持美國金融體系的一大關鍵支柱；推行從陷于困境的金融企業(yè)買入問題資產(chǎn)的7000億美元計劃；[4]等等。
美國政府這次市場干預的政策力度堪稱歷史之最，對我們也有重要啟示。首先，市場自由是相對的，比信奉自由主義更重要的是把握好國家在經(jīng)濟中的職責，那就是維持經(jīng)濟穩(wěn)定，尤其注重行業(yè)監(jiān)管的力度，預防危機的發(fā)生--多數(shù)人相信，如果美國政府重視金融市場的風險，對金融衍生品加以管制，那么次貸危機不會擴展到今天這個地步；第二，金融危機的關鍵是如何恢復信用，政府注資私人銀行最主要的作用不在于提供資金，而在于給出一個信號：政府將對銀行貸款提供擔保。
隨著中國綜合國力的不斷增強，美元本位制給中國資本市場帶來的困擾乃至災難的風險急劇增加，如何應對國際金融市場動蕩的傳遞效應，這已是關系到我國金融戰(zhàn)略和中國整體發(fā)展戰(zhàn)略的問題。尤其是我國正處于金融市場改革的重要時期，以一種什么樣的態(tài)度制訂政策、如何對待衍生金融市場，都需要更加謹慎的考慮。
參考文獻
[1]引自《格林斯潘“認錯”》，F(xiàn)T中文網(wǎng)，2008-10-24
經(jīng)濟全球化已成為世界經(jīng)濟發(fā)展的主要潮流，作為推動這一潮流的主要力量——金融全球化尤其引人注目。伴隨金融市場一體化程度的加深，金融市場動蕩波及的范圍在不斷擴展，金融風險傳遞的速度在不斷加快，金融危機爆發(fā)的周期在縮短、頻率上升，由歷史上的10年左右縮短到現(xiàn)在的2年左右。2007年，令全球金融界矚目的金融危機莫過于美國的次貸危機。由于美國樓市的低迷，造成銀行壞賬，進而使關聯(lián)的次級債券貶值，最終讓很多購買這些債券的全球投資銀行虧損巨大，甚至是破產(chǎn)。轉嫁策略；補償性策略等。
一、我國金融危機的誘發(fā)因素
（一）國際收支失衡
統(tǒng)計顯示，2007年全年，外匯儲備余額增加4178億美元。穩(wěn)居全球外匯儲備第一的位置。截至2008年12月末，國家外匯儲備余額約達1.95萬億美元，同比增長27.34%，外匯儲備超萬億固然是一件好事情。但是，它也是一把雙刃劍，過多的外匯儲備增加了貿(mào)易摩擦和人民幣升值的壓力，加大了宏觀調(diào)控的復雜性和難度，貨幣政策實施獨立性不足，從而給經(jīng)濟金融穩(wěn)定發(fā)展帶來越來越大的風險。
（二）流動性過剩
流動性過剩是指銀行自愿或被迫持有的“流動性”，超過健全的銀行業(yè)準則所要求的通常水平。簡單地說，就是貨幣當局貨幣發(fā)行過多、貨幣量增長過快，銀行機構資金來源充沛，居民儲蓄增加迅速。以我國目前的情況來說，2007年末，廣義貨幣供應量M2余額為40.3萬億元，同比增長16.7%。狹義貨幣供應量M1余額為15.3萬億元，同比增長21%。流通中現(xiàn)金M0余額3萬億元，同比增長12.1%，全年累計現(xiàn)金凈投放3303億元，比上年多投放262億元。貨幣的供應相對與需求顯得“過剩”。不受控制的流動性過剩，其負面影響是顯而易見的。大量的流動性集中于金融體系，增加了金融企業(yè)多發(fā)放貸款的沖動和壓力。加劇了商業(yè)銀行之間的盲目競爭和增加了商業(yè)銀行經(jīng)營預期的不確定性。
（三）資產(chǎn)泡沫
從房地產(chǎn)市場來看，第一，房地產(chǎn)開發(fā)商的資產(chǎn)負債率普遍較高，對銀行貸款非常依賴，而且往往通過土地或者房產(chǎn)本身來獲得抵押貸款。一旦房地產(chǎn)市場崩潰，那么開發(fā)商的資金鏈條將會發(fā)生斷裂，從而難以償還銀行債務。第二，在房地產(chǎn)牛市階段，住房抵押貸款對于商業(yè)銀行而言是壞賬率很低、收益率很高的產(chǎn)品，很多商業(yè)銀行為了招攬業(yè)務，可能降低對購房者還款條件的審查。一旦房地產(chǎn)市場崩潰，那么個人違約率的上升將給商業(yè)銀行的房地產(chǎn)金融部門造成毀滅性打擊。同樣，銀行難以通過變賣貶值的抵押品來收回貸款，從而形成債務危機和銀行償債壓力。2007年美國因房地產(chǎn)泡沫破裂而產(chǎn)生的次貸危機和次債危機便是上述兩種壓力的體現(xiàn)。
（四）金融體系風險
當前，中國銀行業(yè)無論是在產(chǎn)品服務種類、服務質量方面，還是科技水平、經(jīng)營管理能力方面較以前都有很大的提高和改進。但是我國國有銀行在風險管理上的差距，給將來與國外商業(yè)銀行展開全面競爭帶來巨大挑戰(zhàn)。另外，雖然股份制改造已基本完成，但是離建立真正的現(xiàn)代金融企業(yè)的目標還是存在較大距離，特別是在經(jīng)營管理、激勵約束等機制上還存在不足。外資銀行大多實行混業(yè)經(jīng)營，往往集商業(yè)銀行、投資銀行以及證券、保險于一身，中間業(yè)務發(fā)展成熟，諳熟各國的法律框架和運作慣例，其成型的市場、成文的規(guī)章、優(yōu)良的產(chǎn)品、豐富的經(jīng)驗、知名的品牌，都將對中國證券公司目前粗放的經(jīng)營戰(zhàn)略產(chǎn)生前所未有的沖擊。
二、進一步加強我國金融會計監(jiān)管的政策措施
（一）積極引入市場力量
目前，國內(nèi)以銀行為主要部分的金融機構在信息披露的質量和數(shù)量方面還遠遠不能滿足巴塞爾協(xié)議所提出的市場約束的精神，在金融市場不發(fā)達、金融資產(chǎn)持有人不足的情況下市場也缺乏足夠的動力和資料深入分析銀行的風險狀況。因此，在強化信息披露方面，既要確定具體金融機構的應當揭示的信息，也要引導市場強化對于銀行信息的分析，逐步提高市場約束的力量。富有成效的市場約束機制是配合監(jiān)管當局強化監(jiān)督工作的有效工具。此外，社會評級機構對金融機構所進行的信用等的等級評價，則通過市場的壓力對金融機構進行約束。美國安然公司財務危機爆發(fā)的導火索之一就是標準普爾公司鑒于其存在財務欺詐嫌疑，將其債信評級連降六級為“垃圾債”。為獲取良好的市場形象及等級評價，以確保日常業(yè)務的進展，金融機構通常會通過改進和完善經(jīng)營和提高信息披露質量來贏取較高的等級評定。目前我國國內(nèi)的社會評級機構尚處于發(fā)展階段，更多的還需要借助國際評級機構的力量實施。而盡快培育本土的權威性評級機構，不但是關系評級行業(yè)話語權的問題，也是對包括金融機構在內(nèi)進行有效評級的根本性措施，其中還涉及到一定的行業(yè)機密保護問題。
（二）進一步完善會計監(jiān)管體系
1．強化會計業(yè)務制度體系。會計業(yè)務的制度體系是銀行內(nèi)部控制的組成部分。一套完善的會計業(yè)務制度，將有利于內(nèi)部制約機制的充分發(fā)揮，從而使銀行會計工作實現(xiàn)標準化和規(guī)范化，起到化解風險的功效。
2．設置一套會計監(jiān)管指標體系。在會計監(jiān)管中，中央銀行要由合規(guī)性監(jiān)管向以風險防范為核心的審慎性監(jiān)管轉化。應設置一系列有效的指標體系，通過日常核算和對相關會計報表的分析，反映出可能發(fā)生的問題，以便能夠及時采取針對性的措施，實現(xiàn)規(guī)避風險的目的。
3．統(tǒng)一會計科目以利于會計監(jiān)管。隨著體制的重大改革，原有業(yè)務界限已打破，各家銀行的業(yè)務相互交叉、滲透，用原有的會計科目進行分析已遠不能滿足和適應中央銀行監(jiān)管的需要。因此，必須盡快統(tǒng)一各家銀行會計科目，從而便利于中央銀行非現(xiàn)場監(jiān)控的軟件開發(fā)，為中央銀行監(jiān)管者對各銀行資料組織并表監(jiān)管提供條件，方便中央銀行對各銀行會計結算業(yè)務的監(jiān)督，使各家銀行在一個互相監(jiān)督的基礎上進行橫向比較，共同發(fā)展。
（三）構筑有效的資金“防火墻”
從世界各國既有的經(jīng)驗看，“防火墻”制度的關鍵在于能否消除銀行與證券業(yè)務、保險業(yè)務融合可能引發(fā)的利益沖突，其制度構成主要包括：（1）法人分離；（2）業(yè)務限制。不同種類的業(yè)務機構之間的業(yè)務往來需受嚴格限制，集團內(nèi)部交易應依照“公平交易”原則實現(xiàn)，并要對銀行向證券及其他機構的貸款和證券等機構向銀行出售證券的行為進行管制；（3）銀行、證券及保險各子公司之間的資本流動最低不能低于銀行資本充足率的要求，尤其不得損害銀行穩(wěn)健經(jīng)營的要求。但“防火墻”等隔離管制也有著一定的弊端。通過政府立法措施建立起來的防火墻通常是基于金融實際運行中出現(xiàn)的問題而出臺，本身有打補丁的涵義，更兼伴隨著經(jīng)濟和金融的發(fā)展，金融形勢也在迅速發(fā)生變化，而法律法規(guī)存在著一定的制度剛性，易形成管制措施滯后，形成過度嚴格和僵化。而且，由于金融集團經(jīng)營存在特殊性和復雜性，監(jiān)管者很難深入金融集團內(nèi)部進行現(xiàn)場監(jiān)管，以獲得第一手的監(jiān)管信息，多數(shù)情況下只能進行事后監(jiān)管，信息來源依賴于金融集團的信息披露，監(jiān)管者在信息的獲取方面的被動局面給金融集團提供了監(jiān)管尋租及監(jiān)管規(guī)避的可能，降低防火墻的效力。
（四）構建金融衍生工具信息披露法律規(guī)范體系
根據(jù)我國目前的立法現(xiàn)狀和國際金融衍生工具市場參與以金融機構為主的結構特征，我們可以考慮構建一個以會計準則為基礎，以上市公司為重點，以金融機構為主體，以風險披露為中心的全方位多層次的金融衍生工具信息披露法律規(guī)范體系。具體而言，一是制定統(tǒng)一的《金融機構金融衍生工具交易和套期業(yè)務的信息披露》，強化對金融衍生工具交易風險描述性信息和數(shù)量信息的分類披露，以有利于監(jiān)管機構及時掌握市場動態(tài)；二是針對公開發(fā)行證券公司的金融衍生工具交易制定《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則——金融衍生工具交易的信息披露內(nèi)容與格式特別規(guī)定》；三是修改《商業(yè)銀行信息披露暫行辦法》，增加有關金融衍生工具交易信息披露的內(nèi)容；四是必要時考慮針對特定市場的特定交易品種制定專門的信息披露規(guī)則，如關于互換交易的信息披露規(guī)定，關于股指期貨的信息披露規(guī)定等。
（五）將金融監(jiān)管納入市場約束的軌道
金融機構屬于經(jīng)營特殊商品的高風險企業(yè)，其資產(chǎn)價值和財務成果受多種因素的影響，采取不同的會計準則和價值評價方法，其評價結果直接影響監(jiān)管部門和社會公眾對其真實風險的判斷。因此，我們必須實施審慎性會計原則和審慎監(jiān)管標準，運用這些原則和標準正確識別、衡量和控制風險，確保銀行穩(wěn)健運行。隨著金融機構業(yè)務和機構的多元化與國際化，以及銀行控股集團和金融控股集團的發(fā)展，并表監(jiān)管已成為有效監(jiān)管的重要前提，可以說并表監(jiān)管是判斷金融監(jiān)管部門是否有能力對商業(yè)銀行實施有效監(jiān)管的一個重要標準。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在《有效銀行監(jiān)管核心原則》別強調(diào)，監(jiān)管者要有能力在并表的基礎上進行監(jiān)管，包括審查銀行組織直接或間接從事的各項銀行和非銀行業(yè)務，以及其國外機構從事的業(yè)務。同時并表監(jiān)管為金融監(jiān)管部門從資本要求方面控制商業(yè)銀行風險提供了可能。面對國際舞臺，我們必須建立金融機構穩(wěn)定退出市場的處置和保障機制，以便應對金融機構發(fā)生的風險問題。對難以挽救的危機機構，要及時采取市場退出的處置措施，以防止演變?yōu)橄到y(tǒng)性或區(qū)域性金融風險。
（六）構建金融企業(yè)信息共享與溝通系統(tǒng)
構建完善的信息共享與信息溝通系統(tǒng)，是提高內(nèi)控工作效率、有效防范內(nèi)控風險的重要手段。
1．構筑系統(tǒng)內(nèi)風險識別信息共享平臺，培育全員共同的風險防范偏好，各業(yè)務條線的職能管理部門，應根據(jù)其業(yè)務條線的業(yè)務類型、業(yè)務品種在交易過程中的操作風險和道德風險，逐一制定風險識別標準，讓所有分支機構能夠統(tǒng)一遵照執(zhí)行風險識別標準，從而形成共同的風險防范偏好。
2．構筑金融企業(yè)“三道防線”之間的信息溝通平臺，實現(xiàn)有關內(nèi)控信息的共享，實現(xiàn)“三道防線”之間的信息溝通，可以降低內(nèi)控成本，提高內(nèi)控工作質效，更好地防范內(nèi)控風險。
因此，第一道防線的有關職能部門應該及時地總結和反饋內(nèi)控制度執(zhí)行過程中的問題，包括各項業(yè)務的主要風險點、風險環(huán)節(jié)和風險崗位；第二道防線的內(nèi)控合規(guī)團隊或崗位應該及時評估第一道防線執(zhí)行內(nèi)控制度的有效性情況和內(nèi)控制度的健全情況；第三道防線的稽核部門應及時分析評價各分支行機構或業(yè)務條線的整體內(nèi)控狀況。各防線按照上述職責進行良好的信息溝通后，將有關內(nèi)控信息統(tǒng)一反饋到內(nèi)控委員會下設的常設機構——內(nèi)控合規(guī)部，由內(nèi)控合規(guī)部提煉加工后，通過內(nèi)部網(wǎng)絡搭建的信息共享平臺進行展現(xiàn)。
三、結語
目前，起源于美國的“次貸危機”，已經(jīng)演變成一場席卷全球的金融危機，并已經(jīng)向實體經(jīng)濟蔓延。不僅給美國金融界，也給世界金融行業(yè)敲響了警鐘。而會計標準作為金融體系的重要組成部分，在建立和完善金融體系的過程中，毋庸置疑要給予高度的關注，建立、健全金融機構的會計核算與會計管理體系，提高金融企業(yè)會計信息披露的透明度，對于防范金融風險、遏止金融危機有重大意義。
參考文獻
統(tǒng)一存款準備資金政策導致的直接結果就是區(qū)域貨幣分布不均。對于經(jīng)濟落后的地區(qū)而言，其貨幣乘數(shù)較低，因此在統(tǒng)一存款準備資金政策的算法下落后地區(qū)非配到的資金遠遠落后于發(fā)達地區(qū)。缺少資金支持就無法進行當?shù)卣猩桃Y以及各項基礎建設，對經(jīng)濟落后地區(qū)而言無疑是雪上加霜。經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)本就有能力進行自建，再加上大量的貨幣被分配到這里，其建設發(fā)展的空間被進一步擴大，此消彼長的建設方式不斷拉大地區(qū)經(jīng)濟的不平衡。
(二)再貼現(xiàn)政策
就目前我國再貼現(xiàn)政策而言仍舊不夠完善，使用的仍舊是相同的利率政策。因此在發(fā)展過程中具有明顯的區(qū)域性。我國的票據(jù)難以實現(xiàn)不同地區(qū)的同化，很多時候難以發(fā)揮票據(jù)的一些基本功能，例如票據(jù)的融資功能等。票據(jù)市場的發(fā)展受到嚴重的阻礙，尤其是在一些經(jīng)濟發(fā)展比較落后的地區(qū)這種想象尤為明顯。經(jīng)濟落后地區(qū)難以實現(xiàn)融資，經(jīng)濟建設以及市場發(fā)展受到阻礙，造成經(jīng)濟水平發(fā)展緩慢。
(三)金融機構分布不均
金融機構主要指銀行（國有銀行、地方銀行、外資銀行、信用社、政策性銀行等），現(xiàn)實生活中可以發(fā)現(xiàn)，在東部發(fā)達地區(qū)銀行遍布，銀行種類多，數(shù)量也多。而在西部經(jīng)濟落后地區(qū)只能在一些大城市中心地帶看到銀行分布。金融機構的數(shù)量決定了當?shù)氐娜谫Y能力，由此可見，東部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的融資能力明顯高于西部地區(qū)，企業(yè)發(fā)展以及地區(qū)建設上的差異被進一步放大。通常情況下，股份制商業(yè)銀行的主要職責就是給當?shù)仄髽I(yè)以及地區(qū)建設提供一定的資金支持，缺少銀行的支持，對自建能力較弱的西部地區(qū)而言想要獲得經(jīng)濟上的飛速發(fā)展明顯不太實際。
二、促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的相關策略
(一)在經(jīng)濟落后區(qū)域建立金融組織體系
基于原先統(tǒng)一的金融政策造成經(jīng)濟水平的區(qū)域差異，為促進落后地區(qū)的經(jīng)濟建設必須針對性制定區(qū)域金融政策，以此帶動落后區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展，縮小區(qū)域經(jīng)濟水平差異。重視經(jīng)濟落后地區(qū)的金融體系建設，加強政策性金融機構的構建，投入大量政策性資金。例如我國經(jīng)濟水平比較落后的西部地區(qū)，國家應該頒布區(qū)域性金融政策，首先明確當?shù)卣咝糟y行的首要職責。政策性銀行的資金應該被主要應用與區(qū)域經(jīng)濟建設，包括西部地區(qū)的公共基礎設施建設，政策性銀行應該為地區(qū)預留相當一部分的建設資金共當?shù)氐膮^(qū)域建設，保證西部地區(qū)發(fā)展的基礎資金。在西部地區(qū)建立專屬于當?shù)氐慕鹑跈C構，旨在為當?shù)亟?jīng)濟水平的發(fā)展提供資金服務。例如一些當?shù)氐拈_發(fā)銀行或者投資金融機構，為當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展進行融資，保證穩(wěn)定的資金支持，加速當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展。
(二)完善經(jīng)濟落后地區(qū)金融市場體系
落后區(qū)域的經(jīng)濟水平建設不僅要為當?shù)亟ｉT的金融組織體系，還需要不斷完善發(fā)展，組建統(tǒng)一的金融市場，以此帶動當?shù)厥袌鼋?jīng)濟水平的提高，促進當?shù)亟?jīng)濟水平的不斷提升。東西部經(jīng)濟水平差異的出現(xiàn)原因之一就是金融市場的分割，在東部經(jīng)濟發(fā)展取得成效后國家有能力統(tǒng)一金融市場，以此帶動西部地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，降低東西部經(jīng)濟水平的差異。通過金融市場統(tǒng)一促進東部資金流入西部，在東部資金日益飽和的情況下實現(xiàn)資金在西部的有效利用。統(tǒng)一金融市場后還要在西部構建區(qū)域金融市場，提高當?shù)亟鹑谑袌龅膶哟涡?，從而根?jù)當?shù)仄髽I(yè)層次的不同為其提供相應的資金支持，加速當?shù)亟?jīng)濟建設。
(三)加強經(jīng)濟落后地區(qū)金融調(diào)控體系的構建
加強經(jīng)濟落后地區(qū)金融調(diào)控體系的構建有助于實現(xiàn)對區(qū)域經(jīng)濟的調(diào)控，在宏觀上掌控經(jīng)濟發(fā)展的方向，有助于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。中央加大對銀行的宏觀調(diào)控，有助于中央根據(jù)區(qū)域發(fā)展的市局需求分配資金。另外中央可以經(jīng)濟落后區(qū)域的利率、貼現(xiàn)率等進行宏觀調(diào)控，以此促進經(jīng)濟落后區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展。另外在不同地區(qū)實行不同的存款準備資金政策，增加經(jīng)濟落后區(qū)域的貨幣分配量，保證其經(jīng)濟水平建設有一定的資金支持。例如我國目前可以根據(jù)地區(qū)的不同按照西部、中部、東部等實行不同的存款準備資金政策，加強西部以及中部地區(qū)建設。
二、金融危機前后江蘇中小企業(yè)發(fā)展的法律政策環(huán)境變化分析
本文將江蘇私營企業(yè)發(fā)展的法律政策環(huán)境分為國家層面和江蘇層面因素，前者主要包括黨和政府政策、國家法律和行政法規(guī)、部門規(guī)章及政策、其他扶助措施四個層次，后者主要包括地方法規(guī)規(guī)章和地方政府扶持兩個層次。比較金融危機前后法律政策環(huán)境因素，PearsonCorrelations分析結果（表3）顯示2001-2006年間江蘇層面政策因素和江蘇地方法規(guī)規(guī)章與總體政策合計顯著強相關（0.920**和0.973**），表明危機前江蘇私營企業(yè)發(fā)展的法律政策環(huán)境主要是地方層面因素，又以地方性法規(guī)規(guī)章為主。2007-2012年間數(shù)據(jù)（表4）則顯示國家層面政策因素與總體政策合計顯著強相關（0.982**），但各分類因素非顯著相關，而江蘇層面政策因素稍有弱化，相關系數(shù)為0.904*，表明國家法律政策支持力度增強，江蘇地方法律政策作用弱減，仍以地方性法規(guī)規(guī)章支持為主。
三、金融危機前后法律政策環(huán)境因素影響效果分析
選取江蘇統(tǒng)計年鑒私營企業(yè)發(fā)展指標與法律政策環(huán)境因素做Pearsoncorrelation分析，結果顯示危機爆發(fā)前2001-2006年，私企戶數(shù)、注冊資金規(guī)模、固定資產(chǎn)投資和進出口與各項法律政策環(huán)境因素非顯著相關，表明這一階段法律政策環(huán)境對中小企業(yè)的支持性發(fā)展不明顯，具有被動型特征，因此是中小企業(yè)發(fā)展的必要條件，中小企業(yè)在不斷減少限制的法律政策環(huán)境下自主發(fā)展。危機后2007-2012年數(shù)據(jù)顯示,私營企業(yè)規(guī)模發(fā)展指標均與國家層面法律政策顯著相關，表明這一階段國家法律政策對中小企業(yè)發(fā)展的支持有成效，變被動為主動，積極推動了中小企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)所得稅繳納額與法律政策環(huán)境因素非顯著相關，表明中小企業(yè)盈利能力并未受益于法律政策環(huán)境的改變。
20世紀20年代，美籍奧地利經(jīng)濟學家約瑟夫•熊彼特在其名著《經(jīng)濟發(fā)展理論》中認為：[4,69-70]創(chuàng)新是新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，包括新產(chǎn)品的開發(fā)、新生產(chǎn)方式或者技術的采用、新市場的開拓、新資源的開發(fā)和新的管理方法或者組織形式的推行。熊彼特創(chuàng)新理論研究的對象是廣義的經(jīng)濟發(fā)展中的創(chuàng)新。對于金融創(chuàng)新的定義，學界尚無統(tǒng)一的說法。這既由于不同學者關注金融創(chuàng)新的側重點不同，又因為金融創(chuàng)新本身仍處于不斷演化之中，必須動態(tài)地對其進行跟進研究。綜合已有文獻的觀點，并結合當代金融創(chuàng)新的發(fā)展特點和趨勢，本文將金融創(chuàng)新界定為：在特定的經(jīng)濟金融環(huán)境和技術條件下，金融管理當局或金融機構基于利益最大化的需要，對其機構設置、業(yè)務品種、市場結構及制度安排等方面進行的持續(xù)創(chuàng)造性變革和研發(fā)活動。金融創(chuàng)新主要體現(xiàn)為：金融工具創(chuàng)新、金融機構創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新。
因此，我認為金融制度創(chuàng)新可被定義為：引入新的金融制度因素或對原金融制度進行重構。這包括：(1)金融組織變革或引進；(2)新金融商品被引入；(3)拓展新市場或增加原金融商品的銷量或市場結構的變化；(4)金融管理的組織形式創(chuàng)新；(5)金融文化領域的創(chuàng)新。
(二)貨幣政策概述
貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟活動所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項措施。用以達到特定或維持政策目標--比如，抑制通脹、實現(xiàn)完全就業(yè)或經(jīng)濟增長。直接地或間接地通過公開市場操作和設置銀行最低準備金（最低儲備金）。
二、我國貨幣政策的發(fā)展現(xiàn)狀
我國的金融創(chuàng)新經(jīng)過了20年的發(fā)展，取得了巨大的發(fā)展，主要體現(xiàn)在以下幾個方面[5,125-138]：
(一)組織制度上的創(chuàng)新
建立了統(tǒng)一的中央銀行體制，形成了四大國有商業(yè)銀行和十多家股份制銀行為主體的存款貨幣銀行體系，城市信用社也改成了城市商業(yè)銀行。建立了多家非銀行金融機構和保險機構，放寬了外資銀行分支機構和保險業(yè)市場進入的條件，初步建立了外匯市場，加快了開放的步伐。
(二)管理制度上的創(chuàng)新
中央銀行從純粹的計劃金融管理制度轉變?yōu)榻鹑诤暧^調(diào)控，調(diào)控方式由計劃性、行政性手段為主的宏觀調(diào)控向經(jīng)濟和法律手段轉變，調(diào)控手段上逐步啟用存款準備金、公開市場業(yè)務等貨幣政策工具，對金融機構業(yè)務管制有所放松，各專業(yè)銀行可以開辦城鄉(xiāng)人民幣、外匯等多種業(yè)務，公平競爭；企業(yè)和銀行可以雙向選擇。對信貸資金由原來的“統(tǒng)一計劃、分級管理、存貸掛鉤、差額控制”改為“總量控制、比例管理、分類指導、市場融通”。
(三)金融市場創(chuàng)新
建立了同業(yè)拆借、商業(yè)票據(jù)和短期政府債券為主的貨幣市場，建立了銀行與企業(yè)間外匯零售市場、銀行與銀行間外匯批發(fā)市場、中央銀行與外匯指定銀行間公開操作市場相結合的外匯統(tǒng)一市場。在資本市場方面，建立了以承銷商為主的一級市場，以深、滬市為核心、以城市證券交易中心為外圈、以各地券商營業(yè)部為網(wǎng)絡的二級市場。
(四)金融業(yè)務與工具的創(chuàng)新
從負債業(yè)務上，出現(xiàn)了三、六、九個月的定期存款、住房儲蓄存款、委托存款、信托存款等新品種；從資產(chǎn)業(yè)務上，出現(xiàn)了抵押貸款、質押貸款、按揭貸款等品種；在中間業(yè)務上出現(xiàn)了多功能的信用卡。從金融工具上看，主要有國庫券、商業(yè)票據(jù)、短期融資債券、回購協(xié)議、大額可轉讓存單等資本工具和長期政府債券、企業(yè)債券、金融債券、股票、期貨、受益?zhèn)?、股權證、基金證券等。
三、中西方金融創(chuàng)新對我國貨幣政策的影響
(一)金融創(chuàng)新對貨幣需求的影響
1.貨幣需求結構發(fā)生變化
隨著經(jīng)濟的發(fā)展，交易規(guī)模的擴大和在通貨膨脹下物價水平的上升，都會導致貨幣需求絕對數(shù)量的增加，金融創(chuàng)新卻降低了對貨幣的需求并使貨幣需求結構發(fā)生了變化。金融創(chuàng)新涌現(xiàn)出大量貨幣性極強的新型信用丁具和存款種類、兼具流動性與收益性的證券，這些新型金融工具模糊了各層次的貨幣供給量之間、貨幣與收益性資產(chǎn)之間的界限，在金融電子及支付清算系統(tǒng)的推動下降低了收益性資產(chǎn)變現(xiàn)為貨幣、廣義貨幣變現(xiàn)為狹義貨幣的成本，給投資者帶來較高收益的同時，又確保一定的流動性，促使公眾在資產(chǎn)組合中降低了通貨M1、M1占M2、M2占收益性資產(chǎn)的比率。
2.貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性降低
根據(jù)凱恩斯的貨幣需求理論，人們持有貨幣有三種動機[6,216]：交易動機、預防動機和投機動機。交易動機和預防動機是實際收人的函數(shù)，投機動機是利率的函數(shù)。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了許多流動性很強的金融工具，可以在很大程度上滿足人們的流動性偏好，從而改變了人們持有貨幣的動機，對交易性及預防性貨幣需求下降投機性貨幣需求上升。一般的理論認為，實際收人在短期內(nèi)是相對穩(wěn)定的，因此以實際收人為白變量的交易和預防性貨幣具有可以預測和相對穩(wěn)定的特點；投機性貨幣需求受市場利率、個人預期等因素影響，具有易變且難以預測的特點。金融創(chuàng)新使前兩種貨幣需求的比重下降、投機性貨幣需求比重上升，因此動搖了貨幣需求的穩(wěn)定性。
3.貨幣流通速度不穩(wěn)定
貨幣供給量最終是以流量的形式作用于總需求。貨幣流通速度直接影響到以貨幣供給量作為中介目標的貨幣政策實施效果。[7,236-237]1994年以來貨幣流通速度呈現(xiàn)不規(guī)則減緩的趨勢。1996--1998年M1的流通速度為2.71、2.40、2.29，M2的流通速度為1.0l0.91、0.83，波動很大，導致貨幣供給量很不穩(wěn)定，難以達到中央銀行的調(diào)控目標。1996--1998年M1年增長率分別為18.87％、16.54％、11.85％，M2的年增長率分別為25.17％、17.32％、15.34％。從1994年到2000年7年間，M1實際值與目標值相差不到一個百分點的僅有1996年。
由于金融市場上的投機、套期保值、套利等金融創(chuàng)新業(yè)務的出現(xiàn)，金融市場結構發(fā)生了變化，金融市場交易量增加。使金融交易比商品和勞務交易具有更高的收益。其結果就是金融市場的交易能夠有效的從GDP市場吸收貨幣，使貨幣收人流通速度持續(xù)上升并顯示出不規(guī)則性。
(二)金融創(chuàng)新對貨幣政策工具的影響
1.金融創(chuàng)新限制了存款準備金機制的作用
①金融創(chuàng)新縮小了存款準備金制度的作用范圍
例如，中央銀行可以通過對創(chuàng)新工具的使用，如回購協(xié)議、貨幣市場互助基金等不受存款準備金制約的非存款工具，更充分地利用貨幣市場。這樣做既能確保其負債規(guī)模，又能規(guī)避存款準備金對其的約束。中央銀行也可以通過負債管理的創(chuàng)新，調(diào)整其負債結構，降低寸款比例，增加其他資金來源，減少應交準備金。中央銀行還可以通過創(chuàng)設不受存款準備金管制的新機構(如設立子公司或附屬機構)，使存款準備金對其鞭長莫及。
②金融創(chuàng)新增大了商業(yè)銀行超額準備金的彈性
存款準備金制度發(fā)揮作用的基本前提是中央銀行的超額準備相對固定。這樣，才能對中央銀行存款準備金率的調(diào)整作出反應，法定準備金率的變動才能起到收縮信用或擴張貨幣和信用的作用。金融創(chuàng)新卻破壞了這一基本前提。由于金融市場和金融業(yè)務的創(chuàng)新，中央銀行可以通過創(chuàng)新業(yè)務和創(chuàng)新工具，輕而易舉地通過貨幣市場，調(diào)整其超額準備，從而使超額準備的彈性增大[8,50-53]。當中央銀行提高存款準備金率，而在收縮信貸時，中央銀行可以減少超額準備，以維持其貸款規(guī)模至于貨幣的流動性不足，也可以通過金融創(chuàng)新來解決。其結果是中央銀行難以達到緊縮信用的目的?？梢?，超額準備金的增強，削弱了存款準備金制度的作用力。
2.金融創(chuàng)新弱化了再貼現(xiàn)政策的效用
①金融創(chuàng)新使中央銀行實施再貼現(xiàn)政策時的被動性進一步加大。再貼現(xiàn)政策因受到一些諸如商業(yè)銀行不愿向中央銀行申請再貼現(xiàn)以及貼現(xiàn)窗口管理過嚴、貸款期限過短等非市場或非價格因素的影響而具有被動性，金融創(chuàng)新則使這種被動性進一步加大[9,26]。金融市場上興起的貸款證券化、融資證券化、發(fā)行短期存單、從國際金融市場上借款等籌資渠道的創(chuàng)新，為商業(yè)銀行提供了避開貼現(xiàn)窗口，獲得資金融通的機會。商業(yè)銀行能通過金融市場，以較低的成本籌集到所需的資金，或以較優(yōu)惠的條件將剩余資金貸出去，以保持資產(chǎn)的良好流動性。隨著愈來愈多的市場籌資方式的創(chuàng)新，能一次解決所有需求的金融超級市場得以產(chǎn)生。這使得商業(yè)銀行對再貼現(xiàn)窗口的依賴性越來越小，中央銀行運用貼現(xiàn)率政策，調(diào)控經(jīng)濟的做法漸漸失去了意義。
②金融創(chuàng)新使合格票據(jù)貼現(xiàn)的規(guī)定逐漸喪失。金融創(chuàng)新使再貼現(xiàn)的有關規(guī)定向自由化方向發(fā)展[10,94]。目前，大多數(shù)中央銀行不再對再貼現(xiàn)作出嚴格的規(guī)定，其原因有二：(1)金融創(chuàng)新使“真實票據(jù)說”的理論影響逐漸消失，活躍的金融工具創(chuàng)新使新型票據(jù)都能符合中央銀行的有關規(guī)定。(2)金融機構可以以政府債券為抵押，從中央銀行借人準備金。這種方式在再貼現(xiàn)業(yè)務中所占的比重越來越大，而它并不受再貼現(xiàn)條件的約束。由此可見，創(chuàng)新使合格票據(jù)規(guī)定的作用逐漸喪失，導致再貼現(xiàn)政策的效用不斷下降。
3.金融創(chuàng)新加強了公開市場業(yè)務的作用
①金融創(chuàng)新為公開市場業(yè)務提供了靈活、有效的手段和場所。
金融創(chuàng)新導致的資產(chǎn)證券化趨勢為政府融資的證券化鋪平了道路，它不僅滿足了政府融資的需要，而且為公開市場業(yè)務的操作提供了多樣化的買賣工具；同時，它還創(chuàng)造了回購協(xié)議等靈活有效的買賣方式，使中央銀行能更加主動地按既定的時間和數(shù)量注入或減少基礎貨幣[11,223]。
②金融創(chuàng)新使公開市場業(yè)務能夠更直接地影響金融機構的運作。
在金融創(chuàng)新的證券化趨勢中，金融機構調(diào)整了其資產(chǎn)負債結構，增加了有價證券在其總資產(chǎn)中的比重，特別是政府債券已成為金融機構舉足輕重的二級準備。這使得金融機構在補充流動性資產(chǎn)或資產(chǎn)的重新組合中，對公開市場的依賴性增大，而這有利于中央銀行加強其公開市場業(yè)務的操作效果。
(三)金融創(chuàng)新對貨幣政策中介目標的影響
1.金融創(chuàng)新使貨幣需求的利率彈性不斷下降
①金融創(chuàng)新使銀行間資產(chǎn)的替代彈性大大提高。
例如，當中央銀行想通過各種政策手段減少準備金供給以壓縮貨幣供應量時，銀行可以通過負債在公開市場上購買資金，而不是像過去那樣通過減少貸款滿足存款準備金的要求。所以，要達到增減某一貨幣量的目的，必須使利率經(jīng)常波動，利率調(diào)控對宏觀經(jīng)濟變量的作用相對縮?。?/p>
②銀行把資金轉向純粹信用中介以外的用途。
金融創(chuàng)新以后，銀行越來越多地把資金轉向純粹信用中介以外的用途，非利息收入不斷增加，利潤總額對利差的變化反映靈敏度降低[12,158]；另外，金融創(chuàng)新與金融國際化互為因果，跨國銀行國外利潤的比重不斷上升，它對國內(nèi)利率的變化反映越來越遲鈍。
2.貨幣供應量與國民經(jīng)濟相關性減弱
在貨幣政策的中介目標上，我們過去一直強調(diào)，為控制通貨膨脹壓力，M1增長率與GDP增長率加物價上漲率之差一般應控制在4％的水平。而從1995年第1季度到1999年第2季度，這一差額呈快速上升趨勢。從1995年第1季度到1996年第4季度，這一差額從-2％上升到4.6％，物價上漲率從18.7％下降到4.7％；從1997年第1季度到1999年第2季度，該差額從5.1％上升到10.7％，物價上漲率從4.4％降到-3.4％。另外我國一方面M2／GDP比率自1998年到2000年直線上升，三年分別為1.31、1.46和1.52，在全球為最高；另一方面，盡管近幾年貨幣供應速度不減，尤其是M1增速更快，但經(jīng)濟增長速度卻趨于平穩(wěn)稍降，物價甚至出現(xiàn)了下跌勢頭。尤其是從1998年起，M1與物價出現(xiàn)了明顯背離，物價在M1快速增長的情況下持續(xù)下跌，就業(yè)壓力也不斷增大，甚至出現(xiàn)了城鎮(zhèn)就業(yè)人口絕對下降的趨勢。由此可見，我國現(xiàn)行貨幣供應量指標與國民經(jīng)濟的相關性已出現(xiàn)了明顯問題。
(四)金融創(chuàng)新對貨幣政策傳導過程的影響
1.金融市場的創(chuàng)新削弱了各國中央銀行對國內(nèi)貨幣的控制能力
以歐洲貨幣市場為例，它的出現(xiàn)使各國中央銀行調(diào)控貨幣政策的難度加大。例如，[13,71-72]當一國實行寬松的貨幣政策，降低利率或減少準備金時，另一方面，在中央銀行提高利率時，國內(nèi)銀行可以通過歐洲貨幣市場取得資金而維持其信用規(guī)模，使中央銀行貨幣政策傳導過程受阻，緊縮效應難以達到。
2.金融機構的創(chuàng)新削弱了中央銀行貨幣政策控制的基礎
隨著金融機構的創(chuàng)新，出現(xiàn)了大理的非銀行金融機構，它是銀行強有力的競爭對手，分流了銀行的存款來源，使銀行的存款更多地流向證券投資，使傳統(tǒng)的貨傳導的主要載體一商業(yè)銀行的作用減弱，中央銀行存款準備金機制的作用范圍縮小，中央銀行貨幣控制的基礎被削弱。
3.金融業(yè)務創(chuàng)新削弱了中央銀行的貨幣控制能力
金融業(yè)務的創(chuàng)新導致金融機構業(yè)務的多元化及金融機構本身的同制化，使經(jīng)營活期存款的金融機構越來越多，它們都具有貨幣派生的作用[14,109]。這樣，貨幣創(chuàng)造的主體不再限于中央銀行和商業(yè)銀行而趨于多元化，傳統(tǒng)的以控制商業(yè)銀行派生乘數(shù)為中心設計的傾向控制方法難以奏效。此外，隨著金融同質化的發(fā)展，屬于貨幣政策控制范圍以外的業(yè)務和機構增加，傳統(tǒng)的貨幣政策傳導過程中出現(xiàn)了真空，這就降低了中央銀行控制貨幣的能力。
四、貨幣政策面對金融創(chuàng)新的改革建議
(一)建立貨幣政策體系自身創(chuàng)新機制和動態(tài)自我調(diào)整機制
金融創(chuàng)新對貨幣供求機制與傳統(tǒng)貨幣政策的影響，只是意味著傳統(tǒng)貨幣政策操作體系的失效，并不意味著貨幣政策本身功能的消失。如果說金融創(chuàng)新是市場本身發(fā)展力量的自發(fā)顯示，而貨幣政策則是政府運用貨幣手段對市場發(fā)展中表現(xiàn)出的某些方面的失靈和缺陷進行的人為調(diào)整和補救。只要這方面的市場缺陷存在，貨幣政策便有存在的必要，兩者的這種沖擊與調(diào)整的對比較量便會持續(xù)下去。從長遠的發(fā)展需要看。必須在明確目標的條件下，在政策目標保持不變的前提下，實現(xiàn)貨幣政策操作體系本身與時俱進的動態(tài)化調(diào)整。必須建立貨幣政策體系自身的創(chuàng)新機制。
(二)進一步提升中央銀行地位，確保貨幣政策的獨立性
金融創(chuàng)新破壞了傳統(tǒng)的貨幣供求機制，不管是貨幣需求還是供給都因此由確定變得不確定，貨幣政策的可控性大大降低，提高了貨幣政策的操作難度[15,68]，同時，也加大了政策的操作風險，稍微的政策偏差可能將誘發(fā)嚴重的宏觀經(jīng)濟震蕩。因此，必須切實保證貨幣政策制定者性，以保證其對其它各類參與貨幣創(chuàng)造過程的經(jīng)濟主體的影響力。
(三)鎖定單一的最終目標，靈活調(diào)整中問目標
隨著經(jīng)濟市場化程度的提高，經(jīng)濟增長內(nèi)生性的加強，貨幣政策多重目標間的矛盾必將變得相當突出。[16,73-76]作為貨幣政策，首要而根本的目標應當是保持幣值的穩(wěn)定，為切實實現(xiàn)這一目標，防止其他目標的干擾和沖擊，必須實現(xiàn)最終目標的單一化。在鎖定這一根本目標的前提下，可根據(jù)具體的經(jīng)濟金融環(huán)境，根據(jù)“可測性、可控性、相關性”等要求靈活選擇中間目標。在傳統(tǒng)既有的條件下，我們主要以貨幣供應量作為我國貨幣政策操作的中介目標。然而從現(xiàn)在的情況看，由于貨幣供求機制的變化，貨幣供應量作為貨幣政策中介目標的有效性正在逐漸減弱。為保證貨幣政策的實施效果，應當及時調(diào)整，適當考慮選擇利率、匯率、通貨膨脹率等作為我國貨幣政策操作的中介目標。
(四)調(diào)整貨幣政策工具的選擇，提高政策操作市場化程度
適應金融創(chuàng)新對貨幣政策工具和貨幣政策傳導機制的影響，貨幣政策的操作必須突破傳統(tǒng)模式，充分重視對社會公眾市場反應的重視，充分利用市場機制，增加貨幣政策操作的市場化色彩。例如，面對存款準備金率和利率工具效力的減弱，提高公開市場操作這一政策工具的地位，規(guī)范政策操作，提高決策的透明性，更多重視貨幣政策操作對社會公眾的導向性影響，通過調(diào)整社會公眾的預期，在盡可能取得社會公眾行為配合的情況下，實現(xiàn)貨幣政策操作目標。
(五)循序漸進，有步驟有重點地全面推進
日本政策性金融與商業(yè)性金融高度平行并列與對稱，把政策性金融與商業(yè)性金融二者嚴格劃分開來(機構分離、業(yè)務分離、管理分離、法律分離)，并自成體系。各種政策性金融機構分別單獨立法予以監(jiān)督、保障與制約，并多次修改和完善。如，《日本政策投資銀行法》、《日本國際協(xié)力銀行法》、《農(nóng)林漁業(yè)金融公庫法》、《日本中小企業(yè)金融公庫法》等。雖然日本的政策性金融機構在國內(nèi)被歸入“銀行和其他金融機構”一類，但它們并不受主要適用于普通商業(yè)銀行的《銀行法》的約束。在日本政策性金融監(jiān)督機制中，政策性金融機構受到政府許多相關職能部門的業(yè)務指導，尤其是受財務省(原大藏省)資金、財務方面的協(xié)調(diào)與制約的力度較大，但限于政府授權和法定的范圍之內(nèi)，金融公庫受主管大臣的干預程度也很大(如公庫每季度經(jīng)營計劃必須經(jīng)主管大臣批準，并定期報告資金運用情況)，但政策性金融機構不受中央銀行和金融監(jiān)督廳的監(jiān)管。20世紀90年代以來，日本金融監(jiān)管體制在經(jīng)過了一番大的改革和調(diào)整后，于2000年7月在金融監(jiān)督廳的基礎上正式成立金融廳，其職能定位為負責對民間金融機構和金融市場的統(tǒng)一監(jiān)管，而政策性金融機構仍不屬于其監(jiān)管。同時，所有的政策性金融機構都要接受獨立的審計部門即會計檢察院的審計檢查。日本政策性金融監(jiān)督的特殊權力結構集中體現(xiàn)為董事會或理事會的組織形式，幾乎所有的政策性金融機構都設有董事會或理事會這種最高的決策權力機構。
(二)德國政策性金融監(jiān)督制度特征
講究秩序的德國，政策性金融由政府依法單獨監(jiān)督。德國是最早建立金融綜合監(jiān)管機構的國家，聯(lián)邦銀行業(yè)監(jiān)管局實際上是一個綜合性金融監(jiān)管當局(因德國銀行業(yè)可以同時經(jīng)營證券和保險)，但德國復興信貸銀行等政策性金融機構則不屬于其監(jiān)管之列，而是依據(jù)獨立的法律由政府職能部門監(jiān)督制約其行為的，《德國銀行法》和德國有關的商法典也不適用于它們?！兜聡鴱团d信貸銀行法》第1章規(guī)定，該銀行是依據(jù)公共法設立的法人團體；第12章規(guī)定，該銀行由聯(lián)邦政府指定財政部門進行監(jiān)督，監(jiān)督當局有權采取一切措施，以確保該銀行的業(yè)務運作符合有關法律、法規(guī)的規(guī)定。政策性金融機構奉行不與商業(yè)性金融機構競爭的補充性原則和中立原則。依據(jù)德國復興信貸銀行法規(guī)定，作為一家政府的政策性銀行，其業(yè)務范圍必須是商業(yè)性金融機構因無利可圖不愿意做，或自身能力不及而做不了的業(yè)務(補充性原則)。同時還規(guī)定，該銀行有政府支持，享受政府的優(yōu)惠政策，在金融市場上就必須保持中立，不能與商業(yè)性金融機構競爭，否則就違背了平等競爭的市場經(jīng)濟原則(中立原則)。因此，在實際操作中，該行發(fā)放貸款原則上都必須通過商業(yè)銀行轉貸給借款人，基本不直接發(fā)放貸款。但它的具體業(yè)務卻不受政府干預，始終保持經(jīng)營決策的獨立性、穩(wěn)定性和靈活性。政府還給予政策性金融機構長期享受稅收減免的特殊政策。德國住房儲蓄銀行的存、貸款本息免征所得稅，德國住房信貸協(xié)會的住房貸款也長期享有免稅特權。
(三)美國政策性金融監(jiān)督制度特征
美國對政策性金融單獨立法授權。美國是一個善于并且主要利用間接手段來干預調(diào)節(jié)經(jīng)濟的國家，對于政策性金融機構的監(jiān)督，政府主要是通過立法決定其活動宗旨、基本原則、政策方向等一系列“框架”，而具體業(yè)務活動、日常管理則不必政府事無巨細統(tǒng)統(tǒng)過問。美國的農(nóng)業(yè)政策性金融監(jiān)督體系是建立在如下三部法律的基礎上：1916年的《聯(lián)邦農(nóng)業(yè)信貸法》、1923年的《農(nóng)業(yè)信貸法》和1933年的《農(nóng)業(yè)信貸法》，據(jù)此分別建立的美國土地銀行、聯(lián)邦中期信貸銀行和合作銀行，在還清政府的投資，成為獨立的合作金融機構后，仍受聯(lián)邦農(nóng)業(yè)信貸管理局的監(jiān)督和檢查，因此其農(nóng)業(yè)信貸業(yè)務不自覺地遵從了政府的政策意圖，成為美國農(nóng)業(yè)政策性金融體系中的骨干力量。政策性金融機構依法定位制約。以美國進出口銀行法為例，該法包括銀行設置目的、基本權限、內(nèi)部組織機構、與政府的關系、銀行融資的條件、融資出口商品的重點及種類限制、融資國別限制、融資公正性(反補貼)目的，以及其他一些禁止融資的限制等等。1978年，參眾兩院又通過了《進出口銀行法修正案》，還陸續(xù)制定了一些其他相關法律。通過對進出口銀行詳盡的法律定位、限制與說明，使銀行的運行建立在明確的法律基礎之上，以便于政府對其進行監(jiān)督、管理。政策性金融機構主要是由與其業(yè)務相關的政府職能部門監(jiān)督、協(xié)調(diào)與制約，政策性金融監(jiān)督的權力結構也主要體現(xiàn)于董事會的組織形式上，并由總統(tǒng)直接任命其主要官員。美國進出口銀行的最高權力機構為由5名成員組成的董事會，董事會成員由總統(tǒng)任命并經(jīng)參議院確認。美國聯(lián)邦住房貸款銀行體系依據(jù)《1932年住房貸款銀行法》建立，由聯(lián)邦住房貸款銀行委員會負責監(jiān)督和協(xié)調(diào)，該委員會3名負責人均由政府任命，任期4年；每個聯(lián)邦住房貸款銀行的領導權力機構是董事會，由12名成員組成，其中4名由聯(lián)邦住房貸款銀行委員會任命，任期4年，8名由會員選舉產(chǎn)生，任期2年。美國聯(lián)邦存款保險公司由一個3人組成的董事會負責管理，成員由總統(tǒng)任命。
二、建立健全我國政策性金融監(jiān)督機制的建議
借鑒世界各國政策性金融監(jiān)督制度及運作機制的經(jīng)驗，我國應盡快構筑有本土特色的政策性金融監(jiān)督體制。當務之急是從監(jiān)督的法律依據(jù)、監(jiān)督的主體結構和監(jiān)督考評指標體系等方面盡快建立健全中國政策性金融監(jiān)督機制和結構。其中，特別是要加強對政策性銀行的政策導向作用的引導，盡量減少其片面追求盈利的動機，有所限制其兼營商業(yè)性業(yè)務的規(guī)模和范圍。
(一)盡快出臺專門而特殊的政策性金融法律法規(guī)
實現(xiàn)依法監(jiān)督、制約和引導的規(guī)范性要求。政策性金融法律體系既包括對不同政策性金融機構的單獨立法，也有專門的政策性金融監(jiān)督條例，以及具體的業(yè)務管理制度，如《政策性銀行業(yè)務管理辦法》、《政策性銀行貸款通則》、《政策性銀行不良貸款劃分及認定辦法》等規(guī)章，使對政策性金融機構的監(jiān)督和考評有法可依。
(二)在政策性金融監(jiān)督主體上分為宏觀和微觀兩個層次，并體現(xiàn)為不同的監(jiān)督機制和治理結構
通過這兩個監(jiān)督層面或外部治理和內(nèi)部治理的有機統(tǒng)一，形成政策性金融機構的監(jiān)督機制、決策機制、激勵約束機制和自我調(diào)控機制等相互結合的良好的治理結構，進而為其業(yè)務行為提供行動界限和激勵機制。宏觀層次的政策性金融機構監(jiān)督主體應該是國務院“政監(jiān)辦”。即建立一個由國務院有關職能部門參與和共同組成的權威性的“政策性金融機構監(jiān)督辦公室”，負責對政策性金融機構的總體性協(xié)調(diào)、規(guī)劃、考評、人事安排、經(jīng)濟處罰和依法監(jiān)督。微觀層次的政策性金融機構監(jiān)督主體，是由不同的政策性金融機構分別構成的特殊形式的董事會(或理事會)。董事會主要負責日常經(jīng)營決策、政策執(zhí)行和內(nèi)部稽核監(jiān)督控制。之所以稱其為特殊的董事會，主要體現(xiàn)在有別于商業(yè)性金融機構由股東大會選舉的董事會的成員構成上。即政策性銀行的董事會成員結構必須是經(jīng)國務院批準和任命的、由業(yè)務相關的政府職能部門、金融機構和商業(yè)界的代表以及學術機構的專家等有關人員共同參與組成。
(三)制訂一套適合政策性銀行業(yè)務特性要求的科學的業(yè)績考評標準并自成體系
考核指標要定量化和具體化，含義必須明確，可統(tǒng)計和進行縱向、橫向的比較，要超越類似于或雷同于商業(yè)性金融機構的盈利性考評要求，在注重評價政策性金融的政策實現(xiàn)度的基礎上，將其政策性貢獻同其工作業(yè)績和工作報酬也同時掛鉤和制度化，體現(xiàn)規(guī)范、約束機制與激勵機制的有機統(tǒng)一。一般而言，衡量和評價政策性金融的效果不外乎兩個方面：一是財務穩(wěn)健度，主要參考資產(chǎn)質量和利潤兩個指標，綜合考察經(jīng)營管理水平。政策性金融機構作為一種金融機構，也要求其資產(chǎn)安全(風險大的政策性項目，應該由政府財政或相應決策部門提供擔?；蛸N息)，以及至少是保本微利基礎上的非競爭性盈利。這是政策性金融機構生存和可持續(xù)發(fā)展的基本要求。二是政策實現(xiàn)度，包括政策性銀行與政府的溝通協(xié)調(diào)度，政策性信貸政策與經(jīng)濟政策的關聯(lián)度，貸款、擔保和保險對形成現(xiàn)實生產(chǎn)和出口能力的貢獻度，對社會投融資安排的便利度，產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標的實現(xiàn)度，地區(qū)發(fā)展目標的實現(xiàn)度等具體指標。當然，要嚴格準確地認定和區(qū)分政策性虧損和經(jīng)營性虧損。對于政策性虧損，應該由政府財政兜底；對于經(jīng)營性虧損，必須追究相關人員的經(jīng)濟和法律責任。
鑒于一些國家的實踐經(jīng)驗，貨幣政策職能與銀行監(jiān)管職能究竟應該集中于中央銀行還是分開獨立，成為了國內(nèi)外學術界和理論界爭論的熱點。為什么要將銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離出來呢?從理論上講，主要有三方面的原因：首先，兩項職能的具體目標存在沖突。貨幣政策的目標是充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟增長等宏觀目標，而銀行監(jiān)管是針對特定行業(yè)實現(xiàn)的目標，涉及到對微觀經(jīng)濟主體活動的監(jiān)管。如果中央銀行既要制定宏觀貨幣政策，又要對特定的銀行業(yè)進行監(jiān)管，可能會導致貨幣政策產(chǎn)生偏向問題，損害到社會公眾的利益。第二，賦予中央銀行雙重職能會導致其權利過大，造成“監(jiān)管者的監(jiān)管者”缺位。中央銀行權利越大，就越容易受到各種政治力量的影響，導致各種尋租行為的發(fā)生，損害了貨幣政策的獨立性和銀行監(jiān)管的有效性，同時對銀行業(yè)的監(jiān)管也缺乏再監(jiān)管。第三，分離的方式有利于更好的對銀行監(jiān)管。如果中央銀行肩負兩項職能，往往顧此失彼，偏好于保護銀行系統(tǒng)，使公眾利益受損，最終會扭曲銀行行為，降低監(jiān)管的效率。正是基于上述考慮，中國政府將銀行監(jiān)管從中央銀行中分離了出來。
另一方面，作為“最后的貸款人”角色，中央銀行并不能完全從監(jiān)管職能中脫離出來，因此兩種職能的分離這并不意味著矛盾的終結，準確地說這只是角色沖突的外化，正確認識和處理好貨幣政策和銀行監(jiān)管的關系仍然是一個迫切要解決的問題。
二、貨幣政策與金融監(jiān)管的邏輯一致性
(一)制定與執(zhí)行貨幣政策與銀行監(jiān)管的良性互動
銀行監(jiān)管營造的穩(wěn)定而有效率的金融環(huán)境是執(zhí)行貨幣政策的重要條件。金融組織體系是貨幣政策傳導的重要環(huán)節(jié)，嚴格的銀行監(jiān)管使銀行機構穩(wěn)健合規(guī)經(jīng)營，不良資產(chǎn)占比較低，能使得貨幣政策在銀行機構順利傳導。當然，如果監(jiān)管過于嚴格，導致金融壓抑影響金融深化，又不利于貨幣政策的順利傳導。反之，如果銀行監(jiān)管不力，導致不良資產(chǎn)占比較高，經(jīng)營風險加大，將會直接降低貨幣政策執(zhí)行的有效性。另外，金融風險將會導致貨幣的緊縮效應，對于擴張性的貨幣政策實施有著直接的抵觸。貨幣政策實施達到的幣值穩(wěn)定是銀行監(jiān)管的基礎條件，有效銀行監(jiān)管的先決條件之一是穩(wěn)定、可持續(xù)而又適當?shù)暮暧^經(jīng)濟政策。而保持貨幣政策的穩(wěn)健與可持續(xù)性，保持貨幣幣值的穩(wěn)定就是整個宏觀經(jīng)濟政策的重要組成部分。銀行機構只有在穩(wěn)定的貨幣環(huán)境中才能正常運行。幣值不穩(wěn)將引發(fā)各類市場經(jīng)濟主體債務償付困難，增加銀行的不良資產(chǎn)，引發(fā)金融風險的產(chǎn)生，銀行監(jiān)管就難以完成確保銀行體系穩(wěn)定的目標。
(二)市場失靈的宏觀調(diào)控與微觀規(guī)制的融合
在古典市場經(jīng)濟時期既沒有宏觀的貨幣政策，也沒有銀行監(jiān)管，有的只是作為“守夜人”的政府。但隨著經(jīng)濟的發(fā)展，自發(fā)的市場機制所表現(xiàn)出來的周期性破壞作用日益顯著，市場失靈成為經(jīng)濟發(fā)展不可忽視的障礙?？朔袌鍪ъ`為政府干預經(jīng)濟提供了依據(jù)，也為貨幣政策和銀行監(jiān)管的產(chǎn)生準備了基本的前提。
1、市場失靈的宏觀調(diào)控
由于市場信息不完善，市場競爭不完全，成千上萬的企業(yè)和個人事前的的分散決策可能會產(chǎn)生事后的重復生產(chǎn)和無效率，市場失靈反映到宏觀經(jīng)濟層面上就是，宏觀經(jīng)濟運行產(chǎn)生劇烈波動，甚至陷入經(jīng)濟危機，經(jīng)濟運行機制發(fā)生重大破壞，企業(yè)開工不足，失業(yè)人數(shù)劇增，居民收入和社會福利大大降低，社會資源得不到有效配置。為了平抑市場周期實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標，政府引入了包括財政政策和貨幣政策在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟政策。特別是從1970年代以來由于西方國家陷入滯脹，貨幣政策的作用日益突出。
2、市場失靈的微觀規(guī)制
市場失靈反映到微觀層面上就是銀行業(yè)屬于高杠桿企業(yè)。由于市場競爭不完全，存款人與銀行之間存在著信息不對稱，銀行可能會利用信息優(yōu)勢從事高風險資產(chǎn)業(yè)務，進而危害存款人的利益。并且由于現(xiàn)代銀行體系普遍采取了部分準備金制度，銀行更容易出現(xiàn)支付風險。由于信息不對稱，個別銀行機構的支付風險會蔓延成為系統(tǒng)性支付危機，對整個社會信用體系造成巨大破壞。為防范銀行危機，減少銀行經(jīng)營中的道德風險，保護存款人利益，維護市場競爭，政府設計了必要的銀行監(jiān)管制度。
(三)公共職能目標的一致性
無論貨幣政策還是銀行監(jiān)管，都是政府克服市場失靈、維護公眾利益的工具，作為公共職能，在邏輯上具有內(nèi)在的一致性。這保證了貨幣政策與銀行監(jiān)管目標，在根本上和趨勢上必然具有兼容性。從長期看，貨幣政策目標的實現(xiàn)必然會客觀地利于銀行穩(wěn)健經(jīng)營，而一個穩(wěn)健的有效的銀行體系，也會為提高貨幣政策傳導效率提供有效的載體。但同時，貨幣政策與銀行監(jiān)管是分別針對市場失靈在宏觀和微觀層次的缺陷設計的，作為宏觀政策的貨幣政策更關注宏觀指標的改善，作為微觀規(guī)制行為的銀行監(jiān)管則主要面對微觀銀行個體的競爭力的提高。由于宏觀指標的價值性判斷并不是微觀指標價值判斷的簡單加總。宏觀運行目標與微觀經(jīng)濟主體利益之間必然存在著不一致性，這就是貨幣政策操作與銀行監(jiān)管行為在現(xiàn)實中遭遇沖突的邏輯根源。
三、貨幣政策與金融監(jiān)管的現(xiàn)實沖突性
從經(jīng)濟學的角度來分析，貨幣政策與銀行監(jiān)管的職能分離過程是一個制度的變遷過程，是一種舊的中央銀行制度向新的中央銀行制度的轉變。在這種制度變遷過程中，障礙之一就是路徑依賴問題，即我們對原來的制度的很強的依賴性，正是這種依賴性，為中央銀行和銀監(jiān)會的初期工作帶了一系列現(xiàn)實的沖突。
第一，貨幣政策職能的實施失去了銀行監(jiān)管職能的支撐。貨幣政策與銀行監(jiān)管分離后，一方面在短期內(nèi)便利中央銀行各分支機構貨幣政策措施的權威性下降，使各銀行貫徹執(zhí)行分支機構措施的積極性受到不利的影響；另一方面分支機構不可能再通過傳統(tǒng)的監(jiān)管檢查的方式來及時發(fā)現(xiàn)和糾正銀行在貫徹執(zhí)行央行政策措施方面的偏差，疏通貨幣政策傳導機制，縮短政策措施落實的時滯。此外，由于信息不對稱，分支機構在制定和實施各種政策措施時，失去了銀行監(jiān)管提供的大量基礎性信息的支撐。中央銀行制定和實施貨幣政策需要借助監(jiān)管所獲得的有關銀行經(jīng)營信息，表現(xiàn)在：金融機構經(jīng)營信息是中央銀行正確實施貨幣政策的重要依據(jù)；強有力的銀行監(jiān)管是確保金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)準確性的基礎；銀行監(jiān)管信息也是中央銀行正確行使最后貸款人職能的重要保證。目前，人民銀行不再對銀行業(yè)金融機構進行日常監(jiān)管，難以象過去一樣直接把握銀行業(yè)金融機構的經(jīng)營及風險狀況，只能從統(tǒng)計報表及數(shù)據(jù)分析上求取相關信息。有無監(jiān)管信息共享機制直接制約著人民銀行對金融宏觀形勢預測和調(diào)控能力的發(fā)揮。
第二，中央銀行與銀監(jiān)會之間會產(chǎn)生業(yè)務沖突。雖然中央銀行與銀監(jiān)會之間的職責范圍在銀監(jiān)會成立之初就得到清晰的界定，但是實現(xiàn)彼此之間的密切配合與協(xié)調(diào)需要有一個逐步的過程。因此，在銀行監(jiān)管職能分離初期，兩者之間的沖突和矛盾是不可避免的。在貨幣政策方面，銀行監(jiān)管部門在微觀領域實施的嚴格的監(jiān)管措施，可能會導致貨幣政策傳導機制梗阻，增加中央銀行分之機構疏通貨幣政策傳導機制的難度。在維護金融穩(wěn)定方面，中央銀行與監(jiān)管部門也有可能出現(xiàn)意見相左的情況，雙方的分歧可能會延緩救助時機，也可能出現(xiàn)過于隨意救助的情況，這都將影響央行最后貸款人職能的正常發(fā)揮。這突出的表現(xiàn)在貨幣政策與銀行監(jiān)管在經(jīng)濟周期中行為方式存在矛盾。貨幣政策具有逆經(jīng)濟周期運行的特點，即在經(jīng)濟高漲時期，為了抑制通貨膨脹往往會收緊銀根，減少貨幣供應；在經(jīng)濟衰退時期，為了抑制通緊縮往往放松銀根，擴大貨幣供應。銀行監(jiān)管則具有順周期運行的特點，在經(jīng)濟高漲時期銀行經(jīng)營效益好，風險低，銀行監(jiān)管對銀行經(jīng)營的風險約束較松；在經(jīng)濟衰退時期，銀行業(yè)務拓展困難，并往往伴隨大量不良資產(chǎn)，銀行監(jiān)管對銀行經(jīng)營的風險約束較緊。由于在同一經(jīng)濟周期階段，貨幣政策與銀行監(jiān)管行為方式不同，導致二者經(jīng)常產(chǎn)生沖突。如在經(jīng)濟高漲時期潛在的通貨膨脹壓力要求提高利率，這將導致銀行經(jīng)營成本增加或業(yè)務萎縮，從而帶來風險，與監(jiān)管目標產(chǎn)生沖突。在經(jīng)濟衰退時期銀行監(jiān)管對銀行經(jīng)營的流動性和安全性指標要求較嚴，導致銀行貸款更為謹慎，使擴張性的貨幣政策傳導受阻。
第三，職能的分離增加了中央銀行各分支機構與監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)成本。銀行監(jiān)管職能分設使貨幣政策與銀行監(jiān)管之間的內(nèi)部協(xié)調(diào)轉為外部協(xié)調(diào)，從而導致政策協(xié)調(diào)、信息溝通和行為聯(lián)動等協(xié)調(diào)成本明顯上升。從目前來看，分支機構與監(jiān)管部門之間存在貨幣政策與銀行監(jiān)管松緊搭配的協(xié)調(diào)。監(jiān)管檢查與中央銀行相關業(yè)務檢查的聯(lián)動協(xié)調(diào)、信息資料的實時共享、發(fā)展地區(qū)金融市場、維護金融穩(wěn)定與化解金融風險的合作等一系列協(xié)調(diào)問題，如不能盡快盡力有效的協(xié)調(diào)溝通機制，其協(xié)調(diào)直接成本和機會成本將會急劇上升。
四、實現(xiàn)貨幣政策與金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的制度安排
無論從各國金融監(jiān)管的實踐來看，還是從我國貨幣政策和金融監(jiān)管上的一致性強于沖突性的現(xiàn)實來看，中央銀行和銀監(jiān)會在實施金融監(jiān)管上的分工是相對的，兩者之間可以而且應當尋求多層次和多領域的合作，實現(xiàn)貨幣政策和金融監(jiān)管的良性互動，尤其是提高金融監(jiān)管的有效性，確保我國金融體系的穩(wěn)健和高效運行。
(一)建立有效的組織協(xié)調(diào)機制
目前，我國雖然實行分業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管體制，但隨著金融開放不斷深化和金融發(fā)展與創(chuàng)新步伐加快，國際金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢和現(xiàn)實中金融創(chuàng)新的內(nèi)在需求，客觀上已使不同金融市場、金融機構以及金融產(chǎn)品之間的關聯(lián)性不斷加強。因此，對某種金融產(chǎn)品創(chuàng)新研究和風險防范已不是某個監(jiān)管機構或中央銀行單獨的責任，需要有專設機構協(xié)調(diào)各監(jiān)管機構政策和力量，形成合力，超前研究和預見有關問題和潛在的風險，共同構筑風險防范體系，研究防范措施，彌補三大監(jiān)管當局對個別金融組織和產(chǎn)品的監(jiān)管真空。而事實上，三大監(jiān)管機構早先已經(jīng)召開過監(jiān)管聯(lián)系會議，通過了三大機構在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄，在協(xié)作配合上邁出了一大步。因此，對于中央銀行來講，除了整合好貨幣政策司、金融市場司、金融穩(wěn)定局、反洗錢局等內(nèi)部職能司局，努力提升工作效率之外，還應積極借鑒他國經(jīng)驗，建立一個由中央銀行和銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會等機構參加的國家金融穩(wěn)定委員會，由中央銀行內(nèi)設的金融穩(wěn)定局召集，定期通報貨幣政策運行與金融監(jiān)管的情況和存在問題，及時研究和協(xié)調(diào)金融發(fā)展中的重大問題，減少機構摩擦和組織成本，使貨幣政策與金融監(jiān)管更好的發(fā)揮合力作用，促進金融機構合法、健康運行。
(二)建立信息資源共享機制
從目前金融監(jiān)管的要求和各監(jiān)管機構的職責來看，建立基層金融監(jiān)督管理信息共享機制途徑，可采取以下途徑：
1、建立金融統(tǒng)計資料定期交流制度。根據(jù)工作需要，將有關金融統(tǒng)計資料在一定的范圍內(nèi)進行交流，明確雙方責任、交流范圍、交流內(nèi)容和交流時間，及時了解轄內(nèi)銀行金融，機構經(jīng)營情況，如人行填報《信貸現(xiàn)金收支統(tǒng)計月報》、《金融機構貸款累收累放報表》、《金融機構中間業(yè)務收入統(tǒng)計月報》、《非現(xiàn)場監(jiān)管季報》、《房地產(chǎn)信貸業(yè)務季報》、《金融機構計劃執(zhí)行情況進度表》、《各項存、貸款增長情況分析表》、與銀監(jiān)管理機構填報的《轄內(nèi)機構人員業(yè)務量情況分析表》、《金融機構不良貸款下降情況表》、《非現(xiàn)場監(jiān)管季報》等進行交流。
2、建立文件抄送制度。對涉及有關金融機構監(jiān)管、商業(yè)銀行股份制改革、反洗錢、金融穩(wěn)定、社會征信(信用村鎮(zhèn)創(chuàng)建、信用環(huán)境建設)、內(nèi)控制度建設、信貸資金投向投量金融機構市場準入與退出、農(nóng)村信用社改革等重大事件，需要對方配合的文件，相互主動抄送。
3、建立信息通報制度。對在金融機構執(zhí)行貨幣政策等情況調(diào)查中新發(fā)現(xiàn)的風險隱患，對銀行業(yè)日常監(jiān)管中涉及利率、支付結算管理方面的監(jiān)督檢查情況，對保險及證券業(yè)務中的出現(xiàn)的重大違規(guī)事項，相互間進行及時通報。
4、建立工作溝通機制。通過一定的載體和形式，比如通過貨幣政策簡報、金融監(jiān)管簡報、保險簡報、證券簡報等內(nèi)部刊物，加強相互間的聯(lián)系、協(xié)作，溝通金融監(jiān)管相關工作和監(jiān)管信息，商定具體工作合作事宜。分析金融數(shù)據(jù)信息和轄內(nèi)金融機構經(jīng)營風險狀況，研究化解轄內(nèi)金融風險的建議和對策，發(fā)揮整體合力，以共同提高監(jiān)管效率和風險防范預警水平。
5、建立信息查詢制度。人民銀行與其他監(jiān)管機構可根據(jù)監(jiān)管工作需要，相互間適時借閱、查詢有關金融數(shù)據(jù)信息資料，以方便、及時了解掌握相關金融機構監(jiān)管情況。
6、健全信息資源庫。這就要求：提高信息透明度和統(tǒng)一信息披露標準。中央銀行與銀監(jiān)會可以按照國際貨幣基金組織1999頒的《貨幣與金融政策透明度良好做法準則》和《輔助文件》中提出的原則和做法，提高中央銀行和銀監(jiān)會信息披露的透明度和信息披露標準的統(tǒng)一；鼓勵在信息搜尋上的競爭性。在監(jiān)管職能從中央銀行分離的情況下，獨立的貨幣當局和監(jiān)管當局會通過各自不同的渠道和方法收集支持各自立場的信息，而統(tǒng)一的機構則沒有這樣的競爭機制。在信息搜尋競爭機制的推動下，中央銀行與銀監(jiān)會可以獲得對整個金融體系和宏觀經(jīng)濟的信息，提高貨幣政策和金融監(jiān)管決策的有效性；運用現(xiàn)代信息技術建立信息共享信息資源庫。中央銀行和銀監(jiān)會可以充分利用現(xiàn)代網(wǎng)絡技術的成果，加快金融業(yè)電子化、信息化進程，以法規(guī)的形式明確有關中央銀行與銀監(jiān)會等監(jiān)管部門信息共享的內(nèi)容和形式，以及共享的原則和標準開發(fā)統(tǒng)一的非現(xiàn)場和現(xiàn)場檢查情況反映軟件系統(tǒng)，最終建立中央銀行與銀監(jiān)會的共享信息數(shù)據(jù)庫。
(三)提高監(jiān)管的有效性
2003年銀監(jiān)會的成立，使得我國“一行三會”的“分業(yè)經(jīng)、分業(yè)監(jiān)督”的金融監(jiān)管體制初步形成。一方面，現(xiàn)階段要提高銀監(jiān)會金融監(jiān)管的權威性，除了在法律上確立銀監(jiān)會的監(jiān)管職能以外，中央銀行應該明確對問題銀行和金融機構實施“最后貸款人”援助的有條件性承諾的配合，即中央銀行要慎用“最后貸款人”的職能。不難設想，如果中央銀行對問題銀行和金融機構造成的不良后果無條件的照單接收，那么銀監(jiān)會實行有效金融監(jiān)管的可置信度就要大打折扣了，金融監(jiān)管的權威地位也將難以樹立。另一方面，金融監(jiān)管是有成本的，監(jiān)管成本大致可以分為直接成本(Directcost)和執(zhí)行成本(Compliancecost)：直接成本主要是指監(jiān)管當局在制定和實施監(jiān)管措施過程中承擔的雇員費用和日常的工作費用；執(zhí)行成本的構成比較復雜，包括被監(jiān)管者向監(jiān)管機構提供信息的成本、進行內(nèi)部檢查的成本和由金融監(jiān)管而造成的業(yè)務收入和效率的損失等。因此，在實施監(jiān)管的過程中，有必要進行成本——收益的分析、確定監(jiān)管強度、實現(xiàn)金融監(jiān)管資源的有效配置。為了有效地減少“雙頭監(jiān)管”帶來的弊端，不加重被檢查金融機構的負擔，影響它們的正常經(jīng)營活動，雙方應通過一定的協(xié)商機制協(xié)調(diào)對同一金融機構的現(xiàn)場檢查日程安排，避免無效率的重復檢查，提高金融監(jiān)管的成本——收益有效性。
(四)建立和諧的執(zhí)行傳導機制
黨的十四大在分配問題上提出了“兼顧效率與公平”的原則。該原則更加明確了效率與公平的對立統(tǒng)一性。從哲學層面上講，效率與公平是兩個判斷社會進步的價值范疇。效率是指單位時間內(nèi)個人、群眾、社會創(chuàng)適的勞動價值和勞動成果。公平是指國家和社會對經(jīng)濟、政治利益的分配公道合理，差別不大。兼顧效率與公平就是既要效率，也要公平，兩者同等重要，不分先后和輕重，將兩者兼顧并重，并使之有機結合、互相促進、相得益彰。兼顧效率與公平的思想，在金融體系中，集中體現(xiàn)為商業(yè)性金融與政策性金融的互補性。商業(yè)性金融主要具有扶富的效率功能，政策性金融主要具有扶貧的公平功能。構建現(xiàn)代金融體系的過程中，應在理順商業(yè)性金融與政策性金融之間關系的基礎上，促進兩者平衡發(fā)展。
一、金融的基本分類：商業(yè)性金融與政策性金融
對于金融的定義，目前國內(nèi)外還沒有統(tǒng)一的定義。學者們對金融的定義提出了自己的看法，雖然不盡相同，有的界定較窄，有的界定較寬，但他們基本上都包括了貨幣資金的融通，并從理論上都可以基本地分為商業(yè)性金融和政策性金融。我們都知道，市場調(diào)節(jié)和政府干預是配置資源的兩種基本手段；在現(xiàn)代金融體系中，商業(yè)性金融和政策性金融分別對應于這兩種資源配置手段。商業(yè)性金融是市場調(diào)節(jié)、自由競爭、自負盈虧的金融，而政策性金融是與商業(yè)性金融相對應的一個概念，政策性金融是商業(yè)性金融市場失靈的條件下產(chǎn)生的。
所謂商業(yè)性金融是指在市場經(jīng)濟條件下，社會主體按照市場的原則所從事的貨幣資金融通活動；所謂政策性金融是指在市場經(jīng)濟條件下，社會主體尤其是政府為了彌補市場的缺陷，即“市場失靈”，以國家信用為基礎、國家作為融資主體運用各種特殊的融資手段和融資渠道、為配合國家特定經(jīng)濟與社會發(fā)展戰(zhàn)略而進行的特殊的資金融資行為。世界近二百個民族國家和經(jīng)濟體的金融機構，都是由商業(yè)性金融機構和政策性金融機構這樣兩大類所組成。各國立法當局也是嚴格將金融類法規(guī)分為兩大類：一類是針對商業(yè)性金融的一般銀行法、證券法、保險法及期貨法；另一類是針對政策性金融的單一的特殊的開發(fā)銀行法、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行法、進出口銀行法、住房銀行法、中小企業(yè)政策性銀行法以及社會保障保險法和出口信用擔保保險法等。
二、商業(yè)性金融扶富的效率功能
商業(yè)性金融是在市場經(jīng)濟條件下，社會主體按照市場的原則所從事的貨幣資金融通活動，具有商業(yè)性、營利性、競爭性等特征。商業(yè)性金融誕生于西歐資本主義初期階段，一直以來都是為具有足量資金和信用的階級或群體服務的。商業(yè)性金融如果不是為占有生產(chǎn)資料的富有的資產(chǎn)階級服務，是不可能得以建立和發(fā)展下去的。商業(yè)性金融天生就是嫌貧愛富，它的趨利性使得它扶富，它的避險性使得它嫌貧。商業(yè)性金融發(fā)明至今，為提高人類社會的效率發(fā)揮了無法估量的作用。扶富的效率功能是商業(yè)性金融的重要作用。
(一)從金融資源配置主體與目標的角度看。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，在微觀層面的金融資源配置中起著基礎性主導作用的是商業(yè)性金融主體。商業(yè)性金融主體依照市場機制的正向選擇是基礎，并且是一個不斷變化和調(diào)整的動態(tài)過程。在資源配置的目標上，金融資源微觀(商業(yè)性金融)配置的效率目標是經(jīng)濟有效性。
(二)從業(yè)務經(jīng)營宗旨的角度看。商業(yè)性金融機構以追求盈利或利潤最大化為經(jīng)營目標。在經(jīng)濟有效性目標的驅使下，商業(yè)性金融機構在資源配置中往往呈現(xiàn)出趨利性強的特點，按照市場法則和比較收益原則，其業(yè)務宗旨必然也必須著眼于每一項經(jīng)營活動、每一筆業(yè)務都能盈利，即追求利潤的最大化。因此商業(yè)性金融的來往客戶都是資金能力比較強的。以商業(yè)銀行發(fā)放貸款為例，由于富人的收入預期好、申請款額大、還債能力強、信用等級高，銀行愿意將錢貸給這些人。相反，由于農(nóng)民、工人等低收入者還債能力弱、信用等級低、抵押問題多，商業(yè)銀行一般是不會貸給他們的。
(三)從運行機制的角度看。商業(yè)性金融一般沒有融資項目選擇的限制，只要有利可圖就會積極主動去競爭。商業(yè)性金融以市場為導向，一般不會提供優(yōu)惠利率，在融資中會較多考慮風險因素，追求安全性、流動性與盈利性“三性”的有機統(tǒng)一。在金融功能上，商業(yè)性金融通過接受活期存款而具備派生存款或信用創(chuàng)造的功能。
(四)從資產(chǎn)與負債結構的角度看。從負債結構看，商業(yè)性金融機構的負債主要是各種期限的儲蓄存款。從資產(chǎn)結構上看，商業(yè)性金融機構在信貸資產(chǎn)“盈利性、安全性、流動性”原則和資產(chǎn)負債比例管理約束下，主要從事風險低、期限短、流動性強而且能盈利的資產(chǎn)業(yè)務?？上攵?，農(nóng)業(yè)的低收入者是很難滿足商業(yè)性金融結構的資產(chǎn)業(yè)務要求的。因此無法阻止這樣的事實，商業(yè)性金融的資產(chǎn)業(yè)務一般都是面向城鎮(zhèn)，其資金無論是來源還是流向也都是城鎮(zhèn)，而不會是落后的農(nóng)村和貧困的山區(qū)。
三、政策性金融扶貧的公平功能
政策性金融作為市場機制缺陷和不足的產(chǎn)物，已經(jīng)有一百多年的歷史。以成立國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行和中國農(nóng)業(yè)開發(fā)銀行為標志，我國政策性金融機構建立和發(fā)展已經(jīng)取得了階段性成果，政策性金融在經(jīng)濟生活中的重要作用正初步顯現(xiàn)。政策性金融是指在一國政府支持下，以國家信用為基礎，運用各種特殊的融資手段，嚴格按照國家法規(guī)限定的業(yè)務范圍、經(jīng)營對象，以優(yōu)惠性存貸利率，直接或間接為貫徹、配合國家特定的經(jīng)濟和社會發(fā)展政策，而進行的一種特殊性資金融通行為。政策性金融從國民經(jīng)濟全局要求出發(fā)，以支持國家產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，合理布局和均衡發(fā)展為目標，用金融行為實現(xiàn)政府意圖。政策性金融具有政策性、優(yōu)惠性、扶貧性、誘導性、補充性等特征。
政策性金融的扶貧功能是國家對商業(yè)性金融市場調(diào)節(jié)缺陷的彌補，主要體現(xiàn)在農(nóng)業(yè)的政策性金融。農(nóng)業(yè)政策性金融機構是指專門為農(nóng)業(yè)提供中長期低利貸款，以貫徹和配合國家農(nóng)業(yè)扶持和保護政策的政策性金融機構。如美國農(nóng)民家計局、英國農(nóng)業(yè)信貸公司、法國農(nóng)業(yè)信貸銀行、德國農(nóng)業(yè)抵押銀行、日本農(nóng)林漁業(yè)金融公庫、印度國家農(nóng)業(yè)及農(nóng)村開發(fā)銀行、巴基斯坦農(nóng)業(yè)開發(fā)銀行、國際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金、國際農(nóng)業(yè)信貸聯(lián)合會、亞洲太平洋地區(qū)農(nóng)業(yè)信貸協(xié)會、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等等。這些金融機構多以推進農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程、貫徹和配合國家振興農(nóng)業(yè)計劃和農(nóng)業(yè)保護政策為目的而設立，其資金多來源于政府撥款、發(fā)行以政府為擔保的債券、吸收特定存款和向國內(nèi)外市場借款，貸款和投資多用于支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者的資金需要、改善農(nóng)業(yè)結構、興建農(nóng)業(yè)基礎設施、支持農(nóng)產(chǎn)品價格、穩(wěn)定和提高農(nóng)民收入等。
農(nóng)業(yè)政策性金融扶貧就是通過小額信貸的模式重點滿足貧困地區(qū)、貧困人口的生產(chǎn)型金融需求，以緩解長期困擾農(nóng)戶和金融機構雙方的“貸款難”問題，推動造血式扶貧模式的發(fā)展，提升貧困人群自我發(fā)展能力，通過為貧困地區(qū)和貧困人口創(chuàng)造更多的機會，從根本上改變貧困地區(qū)面貌，解決貧困人口生計問題。一是利用金融工具干預控制資金的趨利性流動，使適量的資金配置到社會效益高、比較經(jīng)濟效益差或相對在較長時期才能產(chǎn)出效益的弱質產(chǎn)業(yè)或欠發(fā)達地區(qū)，并給予一定的利率優(yōu)惠。二是在一定時期內(nèi)，集中資金支持基礎產(chǎn)業(yè)、滯后產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。三是運用銀行信貸“有借有還，到期歸還”的經(jīng)營機制促進所支持的項目提高經(jīng)濟效益。
四、對稱、平行與互補的關系
政策性金融與商業(yè)性金融的關系本質上反映的是對于金融資源的政府調(diào)控和市場調(diào)控兩者之間關系。一個注重效率，一個注重公平，兩者互補統(tǒng)一方能實現(xiàn)金融和經(jīng)濟的穩(wěn)步快速發(fā)展。因此，商業(yè)性性金融與政策性金融是一個國家和經(jīng)濟體中的不可或缺的完整兩翼，二者相互對稱，彼此平行、并列，是相互補充的而不是替代的，是平等協(xié)調(diào)合作的伙伴而非對立的或從屬的或競爭的對手。兩者相輔相成，共同使一國的金融體系整體功能得以實現(xiàn)，具體表現(xiàn)在兩者的法律地位平等，業(yè)務范圍互補，存在業(yè)務委托關系以及當商業(yè)性金融從事的業(yè)務符合政府的經(jīng)濟政策意圖時政策性金融就會給予支持。在當代各國經(jīng)濟金融體制中，只有同時存在這兩翼，才是協(xié)調(diào)與均衡的，才是穩(wěn)定和有效的，否則，就將會是扭曲的、非均衡的、不穩(wěn)定的和低效的。長期以來，理論界與實際部門將政策性金融與商業(yè)性金融兩者混淆等同，這是影響中國政策性金融可持續(xù)發(fā)展的重要因素。將政策性金融與商業(yè)性金融混淆等同，也必然將國家對政策性金融機構的監(jiān)督與對商業(yè)性金融機構與金融監(jiān)管混為一談，同時也造成了我國政策性金融發(fā)展嚴重的不協(xié)調(diào)與不均衡的一系列問題，如商業(yè)性金融與政策性金融總量與結構總體上還不協(xié)調(diào)均衡；國家資源配置宏觀主體與微觀配置主體、宏觀目標社會合理性與微觀目標經(jīng)濟有效性間不夠協(xié)調(diào)均衡，賦予政策性金融的特殊宗旨、目標、任務與其擁有的資本與資金綜合實力之間的不協(xié)調(diào)均衡等等。筆者建議，我國在構建現(xiàn)代金融體系的過程中，應注意在理順商業(yè)性金融與政策性金融之間關系的基礎上，促進兩者平衡穩(wěn)定發(fā)展。
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