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篇1

第三類是理論與自由現(xiàn)金流理論。上面的權(quán)衡理論提出企業(yè)持有現(xiàn)金應(yīng)在現(xiàn)金持有收益與現(xiàn)金持有成本之間做出權(quán)衡，從而達(dá)到利益最大化的目的，該理論是從股東最大化目標(biāo)來持有現(xiàn)金的，但在企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的情況下，人并非總按照委托人的要求來行事，人即企業(yè)的管理層會偏好持有更多的資金來降低企業(yè)風(fēng)險，從而鞏固自己對企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)。JensenandMeckling（1976）從成本理論出發(fā)，提出自由現(xiàn)金流假說，即企業(yè)持有更多的現(xiàn)金為企業(yè)的管理層謀取更多私人利益。根據(jù)現(xiàn)金持有的上述三種理論，學(xué)者們基于企業(yè)內(nèi)部特征進(jìn)行了多方面的實證研究。Opler等（1999）通過對1971～1994年期間美國上市公司現(xiàn)金持有影響因素的研究，發(fā)現(xiàn)成長性強的公司、現(xiàn)金流量不穩(wěn)定的公司以及小型公司傾向于持有更多的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，而容易進(jìn)入資本市場融資的企業(yè)、大型的企業(yè)通常持有較少的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。Faulkender（2002）以美國1993年雇員在500人以下的小公司為樣本，研究了美國小企業(yè)現(xiàn)金持有水平的影響因素，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金持有量與財務(wù)杠桿、公司成立年數(shù)、研發(fā)投資等正相關(guān)，而與規(guī)模、收入等負(fù)相關(guān)。Harford等（2008）檢驗了現(xiàn)金持有與公司治理的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)公司治理差的公司比治理好的公司現(xiàn)金持有水平更高。他們發(fā)現(xiàn)，公司治理較差的公司，管理層往往容易將現(xiàn)金用于低效的并購等支出，導(dǎo)致較低的公司效益。Pinkowitz等（2006）采用價值回歸模型，基于35個國家1988～1998年的數(shù)據(jù)研究現(xiàn)金持有量與公司價值之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)投資者保護(hù)程度更強的國家，現(xiàn)金持有量與公司價值呈更顯著正相關(guān)關(guān)系。

在國內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究中，胡國柳和蔣永明（2005）發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與現(xiàn)金持有水平顯著正相關(guān)，而現(xiàn)金等價物、財務(wù)杠桿以及公司年齡與現(xiàn)金持有量顯著負(fù)相關(guān)。楊興全和孫杰（2007）發(fā)現(xiàn)公司現(xiàn)金持有量在不同的行業(yè)中存在著顯著差異，產(chǎn)品市場競爭強度與現(xiàn)金持有水平正相關(guān)。張人驥和劉春江（2005）從股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東保護(hù)程度的角度進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金持有量隨股東保護(hù)程度的增強而降低。辛宇和徐莉萍（2006）從公司治理的視角進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)上市公司微觀治理機制越好，其超額現(xiàn)金持有水平越低，即公司治理結(jié)構(gòu)越好，現(xiàn)金持有水平就越合理。羅琦和許俏暉（2009）從大股東的視角進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)制度因素與大股東持股比例及大股東性質(zhì)對現(xiàn)金持有具有顯著的影響，大股東持股比例與現(xiàn)金持有有著正相關(guān)關(guān)系。孫進(jìn)軍和顧乃康（2010）從動態(tài)和靜態(tài)兩個維度來研究我國現(xiàn)金持有行為，靜態(tài)實證結(jié)果證實了權(quán)衡理論與理論都能在一定程度上解釋中國企業(yè)的現(xiàn)金持有行為，而動態(tài)實證結(jié)果顯示中國上市公司的現(xiàn)金持有量具有均值回歸的趨勢。通過上述文獻(xiàn)回顧，可以發(fā)現(xiàn)已有的文獻(xiàn)大都從企業(yè)內(nèi)部特征的視角研究企業(yè)的貨幣資金持有行為，較少從宏觀經(jīng)濟(jì)政策如貨幣政策的視角來研究其對微觀企業(yè)的貨幣資金持有行為的影響，特別是在中國“關(guān)系型”社會背景下，同樣的宏觀政策（貨幣政策）對不同微觀主體的影響可能存在顯著差異，這種差異可能不是基于市場原則，而是基于社會關(guān)系等非市場原則，目前這方面基于中國制度背景的相關(guān)研究文獻(xiàn)比較缺乏。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）貨幣政策與企業(yè)貨幣資金持有貨幣政策會通過多種渠道來影響經(jīng)濟(jì)活動，主要包括貨幣渠道（利率、匯率和資產(chǎn)價格等）與信貸渠道。國內(nèi)融資環(huán)境與國外有較大差異，企業(yè)融資渠道少，銀行貸款是企業(yè)獲得資金來源的主要途徑。中國銀行業(yè)在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于證券市場（Allenetal.，2005），而銀行業(yè)又是極易受政府管制和影響的行業(yè)，在國內(nèi)企業(yè)融資渠道單一、銀行信貸主導(dǎo)資源配置的金融背景下，貨幣政策通過銀行的信貸政策調(diào)整直接影響企業(yè)的融資行為。當(dāng)執(zhí)行緊縮貨幣政策時，銀行信貸供應(yīng)量將會減少，迫使銀行減少貸款，由于信貸融資難度的增加，企業(yè)會增加貨幣資金持有量以應(yīng)對不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。所以如果貨幣政策從緊，從預(yù)防性動機出發(fā)，企業(yè)會更多地持有貨幣資金。假設(shè)1：貨幣政策會影響企業(yè)的貨幣資金持有，貨幣政策緊縮時期企業(yè)會更多地持有貨幣資金。

（二）貨幣政策與企業(yè)貨幣資金持有：產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下，由于制度缺陷、法律不健全等原因，私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)在很多方面遭受制度和政策上的“歧視”，銀行更“偏愛”國有企業(yè)（GordonandLi，2003）。雖然近幾年政策向民營企業(yè)傾斜，但整體而言，私有企業(yè)和國有企業(yè)在融資等方面仍無法享受平等待遇。一方面政府為國有企業(yè)提供著一種隱性的擔(dān)保（Faccioetal.，2006），當(dāng)國有企業(yè)面臨違約擔(dān)保時，政府會出面幫其解決，因此違約風(fēng)險低；另一方面，國有銀行更容易獲得國有企業(yè)的信息，信用評估成本低。同時在政府的干預(yù)與協(xié)調(diào)下，支配著我國當(dāng)前金融體系的四大國有銀行更容易把信貸資源配置給終極控制人同樣為政府的國有企業(yè)。由于國有產(chǎn)權(quán)企業(yè)更容易通過融資渠道獲得貨幣資金，從持有動機角度來看，國有產(chǎn)權(quán)企業(yè)應(yīng)該會相對持有較少的貨幣資金。但是，國有產(chǎn)權(quán)是一種共有產(chǎn)權(quán)，所有者的缺位導(dǎo)致國有企業(yè)的問題更為嚴(yán)重，已有的文獻(xiàn)普遍認(rèn)為國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中管理層與所有者之間的問題更為突出，而根據(jù)前面的現(xiàn)金持有理論與自由現(xiàn)金流理論，我們認(rèn)為國有產(chǎn)權(quán)企業(yè)由于問題的存在，其管理層基于私利的考慮（如在職消費、降低經(jīng)營風(fēng)險等）會更多地持有貨幣資金，而且這在貨幣政策寬松、外部融資約束減弱的背景下更為明顯。假設(shè)2：由于管理層問題的存在，國有產(chǎn)權(quán)企業(yè)相比于私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)會更多地持有貨幣資金，并且在貨幣政策寬松時更為明顯。

（三）貨幣政策與企業(yè)貨幣資金持有：政治關(guān)系的影響當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型時期，政策環(huán)境成為了影響私有產(chǎn)權(quán)生存與發(fā)展的重要因素。私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)為了尋求正式制度缺失下的替代性保護(hù)機制，紛紛向政府靠攏，越來越多的民營企業(yè)家積極地參與政治，成為各級人大、政協(xié)委員（Lietal.，2008）。眾多的研究文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)通過各種途徑與政府之間建立的政治關(guān)系是企業(yè)重要的社會資本，幫助企業(yè)以更低的成本獲得更多更長期限的銀行信貸資源，使其更容易獲得相關(guān)的稅收優(yōu)惠以及土地、市場準(zhǔn)入等稀缺資源，并且在特殊的時期，這種政治關(guān)系可以為私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)提供隱形的政府擔(dān)保。所以盡管在緊縮的貨幣政策下，由于信貸資源的減少，企業(yè)普遍面臨融資難，但是與政府有政治關(guān)系的企業(yè)可以憑借這種關(guān)系獲取相對多的信貸資源，而缺乏政治關(guān)系的私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)可能面臨更為嚴(yán)重的融資約束。從預(yù)防性動機來看，沒有政治聯(lián)系的企業(yè)為了面對市場的各種不確定因素，會持有更多的貨幣資金。假設(shè)3：相比于有政治關(guān)系的私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)，無政治關(guān)系的私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)會更多地持有貨幣資金，并且在貨幣政策緊縮時更為明顯。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本文以2004～2011年間滬深證券交易所上市的企業(yè)為研究樣本，采用年度數(shù)據(jù)①。我們根據(jù)以下原則對樣本進(jìn)行了處理：（1）剔除金融行業(yè)樣本；（2）剔除企業(yè)政治關(guān)系背景無法確定的樣本；（3）剔除數(shù)據(jù)缺少以及數(shù)據(jù)極端異常的樣本。最終得到的樣本量為8374個。本文所使用的財務(wù)數(shù)據(jù)來自深圳國泰君安信息技術(shù)有限公司的CSMAR數(shù)據(jù)庫。在貨幣政策方面的相關(guān)數(shù)據(jù)當(dāng)中，銀行家信心指數(shù)來自于中國人民銀行《全國銀行家調(diào)查報告》，貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)來自中國人民銀行網(wǎng)站，GDP數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)的政治關(guān)系數(shù)據(jù)來自企業(yè)年報以及互聯(lián)網(wǎng)等。為了克服離群值的影響，我們對主要變量進(jìn)行了Winsorized縮尾處理。

（二）樣本選擇與變量定義為了檢驗前面的假設(shè)，我們設(shè)定了基本的回歸方程：CASH=α+β1MP+β2CC+β3CPC+β4X+β5Industry+β6Year+ε在方程中CASH是被解釋變量，表示企業(yè)的貨幣資金持有水平，具體是以貨幣資金年度均值除以資產(chǎn)總額來衡量，同時為了使數(shù)據(jù)更具有代表性，我們的被解釋變量進(jìn)一步采用了去除行業(yè)均值的貨幣資金持有水平（DCASH）。方程中解釋變量MP是貨幣政策的衡量指標(biāo)，我們采用三個指標(biāo)來衡量。其中MP1表示銀行家信心指數(shù)，該指數(shù)是由中國人民銀行與國家統(tǒng)計局共同完成的調(diào)查數(shù)據(jù)，我們用它來衡量貨幣政策的緊縮程度。該指數(shù)在祝繼高和陸正飛（2009）、代光倫等（2012）的研究中也得到了應(yīng)用。MP2表示M2發(fā)行量增長率與GDP增長率之差。GDP增長率用于衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的貨幣增速，M2增長率反映的是貨幣的供應(yīng)水平。二者之差越大，則發(fā)行的貨幣超過經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的貨幣越多，當(dāng)前的貨幣政策也就越寬松。MP3是我們基于特定的貨幣政策與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境定義的我國貨幣政策緊縮階段的虛擬變量①。本文對關(guān)系資本的定義區(qū)分為產(chǎn)權(quán)歸屬關(guān)系（CC）和政治關(guān)系。其中政治關(guān)系變量（CPC）主要考察董事長或者實際控制人的政治聯(lián)系，以其是否曾經(jīng)或現(xiàn)在在人大、政協(xié)或者政府機關(guān)、金融機構(gòu)任職來定義是否存在政治聯(lián)系。有政治聯(lián)系的企業(yè)定義虛擬變量為1，沒有政治聯(lián)系的企業(yè)為0。X是由多個控制變量構(gòu)成的向量，我們控制了影響企業(yè)貨幣資金持有的一些因素：企業(yè)規(guī)模（Size）、財務(wù)杠桿（Lev）、盈利能力（ROA）、成長性（Growth）、有形資產(chǎn)比（TANG）、第一大股東的持股比例（Shl）等。此外，我們還加入了行業(yè)和年度的虛擬變量，控制不同行業(yè)和年份對企業(yè)貨幣資金持有水平的影響。

（三）描述性統(tǒng)計的描述性統(tǒng)計結(jié)果可以看出，平均而言，樣本公司持有的貨幣資金占期末總資產(chǎn)的比率為0.21，表明我國上市公司的貨幣資金持有比率非常高，現(xiàn)金資產(chǎn)超過全部資產(chǎn)的五分之一，而國外的研究發(fā)現(xiàn)英國上市公司的貨幣資金持有水平約為9.9%、西班牙上市公司的貨幣資金持有水平約為7.14%，這種差異反映我國上市公司更偏好持有較多的貨幣資金，這可能與我國的融資環(huán)境有關(guān)。同時貨幣資金持有水平標(biāo)準(zhǔn)差為0.17，表明我國不同公司的貨幣資金持有水平有較大的差異。從我們也可以發(fā)現(xiàn)國有產(chǎn)權(quán)控股企業(yè)在我國上市公司中占58%，國有經(jīng)濟(jì)在整個社會經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位；私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)中有41%的企業(yè)具有政治關(guān)系，反映了我國企業(yè)政治參與程度比較高。樣本公司資產(chǎn)負(fù)債率比重為50%，反映了我國上市公司較高的負(fù)債比率，財務(wù)風(fēng)險比較高。第一大股東持股比例為36.55%，說明我國一股獨大現(xiàn)象仍然比較嚴(yán)重。總體而言本文的研究樣本較好地代表了我國上市公司的整體狀況。

四、實證結(jié)果與分析

（一）貨幣政策波動與企業(yè)貨幣資金持有我們首先研究了貨幣政策對微觀企業(yè)貨幣資金持有行為的影響，是回歸結(jié)果?；貧w模型（1）、（2）、（3）中分別選取了銀行家信心指數(shù)、M2-GDP增長率、是否緊縮作為衡量宏觀貨幣政策的指標(biāo)的回歸結(jié)果可以看出，采用公司實際的貨幣資金持有水平作為被解釋變量，三種指標(biāo)均顯示，宏觀的貨幣政策會顯著影響企業(yè)的貨幣資金持有水平：在貨幣政策緊縮時期，由于信貸融資難度的增加，企業(yè)會增加貨幣資金持有量以應(yīng)對不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。的實證結(jié)果支持了假設(shè)1。從控制變量的回歸結(jié)果來看，企業(yè)的盈利能力越強，持有的貨幣資金水平越高，反映企業(yè)盈利能力強，流動性資金更為充裕；有形資產(chǎn)比重越高的企業(yè)，由于其為債務(wù)融資提供實物擔(dān)?；虻盅旱哪芰Ρ容^強，從而更容易獲得銀行借款，所以其貨幣資金持有水平相對要低；第一大股東持股比例越高，企業(yè)的貨幣資金持有越多，這可能與大股東的掏空行為有關(guān)（羅琦和許俏暉，2009）。

（二）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)貨幣資金持有是產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對企業(yè)貨幣資金持有行為影響的回歸結(jié)果。表4的結(jié)果顯示，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的貨幣資金持有水平存在顯著差異。無論是以貨幣資金持有水平還是去除行業(yè)均值的貨幣資金持有水平作為被解釋的變量，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)變量對企業(yè)的貨幣資金持有行為均具有顯著的負(fù)向影響，也就是相比于私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)，國有產(chǎn)權(quán)企業(yè)會持有更多的貨幣資金。這種結(jié)果在一定程度上支持了現(xiàn)金持有的理論，與假設(shè)2的預(yù)期相一致。

（三）政治關(guān)系與私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)貨幣資金持有反映了私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)政治關(guān)系對企業(yè)貨幣資金持有行為的影響。結(jié)果顯示：在私有產(chǎn)權(quán)上市公司中，企業(yè)具有的政治關(guān)系會顯著降低企業(yè)的貨幣資金持有，后者無論是以貨幣資金持有水平還是去除行業(yè)均值的貨幣資金持有水平來衡量都是如此。這一結(jié)論表明，由于擁有政治聯(lián)系的私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)相比較于無政治聯(lián)系的私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)具有融資的便利性，更容易獲得信貸資源，不需要持有過多的貨幣資金以預(yù)防各種不確定性，而沒有政治聯(lián)系的私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)則會持有更多的貨幣資金以更好地應(yīng)對經(jīng)營中的各種不確定性。這同假設(shè)3的預(yù)期是一致的。

（四）貨幣政策波動與企業(yè)貨幣資金持有：關(guān)系資本的影響在前面的研究中我們發(fā)現(xiàn)宏觀貨幣政策與企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、政治關(guān)系對企業(yè)貨幣資金的持有行為具有顯著的影響。在此我們進(jìn)一步探究貨幣政策對企業(yè)貨幣資金持有行為的影響在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及具有政治關(guān)系與否的企業(yè)組中是否存在差異。我們首先考察了不同貨幣政策下企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對貨幣資金持有行為的影響，具體檢驗的結(jié)果。在貨幣政策緊縮時期，由于信貸資源的減少，國有產(chǎn)權(quán)企業(yè)與私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)都可能面臨不同程度的融資約束，從預(yù)防性動機來看，其都會持有更多貨幣資金以應(yīng)對不確定，因此其貨幣資金持有水平不存在顯著的差異。而當(dāng)貨幣政策處于寬松時期，國有產(chǎn)權(quán)企業(yè)與私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)面臨較小的融資約束，此時私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)可能會減少貨幣資金的持有，因為在寬松的貨幣政策下，信貸融資的便利性使得企業(yè)沒有過多持有貨幣資金的預(yù)防動機，但是對于國有產(chǎn)權(quán)企業(yè)而言，根據(jù)現(xiàn)金持有理論與自由現(xiàn)金流理論，管理層可能基于私利持有更多的貨幣資金，并且這種現(xiàn)金持有的行為在外部融資約束小，融資更便利的時候更為明顯。所以的檢驗結(jié)果顯示，在貨幣政策寬松時期，國有產(chǎn)權(quán)企業(yè)相比于私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)會顯著地更多持有貨幣資金，而在貨幣政策緊縮時期，其二者貨幣資金持有行為并不存在顯著差異，這其中的原因與國有產(chǎn)權(quán)企業(yè)存在更為嚴(yán)重的管理層問題有著密切聯(lián)系。接下來我們進(jìn)一步考慮不同貨幣政策下私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)政治聯(lián)系對貨幣資金持有行為的影響，具體檢驗的。結(jié)果顯示，在貨幣政策緊縮時期，是否具有政治關(guān)系對私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)貨幣政策持有行為具有顯著的負(fù)向影響（回歸結(jié)果接近10%的顯著性水平），即具有政治關(guān)系的企業(yè)會顯著地更少持有貨幣資金。這其中的原因在于，當(dāng)貨幣政策緊縮時，由于信貸資源減少，私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)面臨較大的融資約束，但是在中國當(dāng)前的制度背景下，那些有政治關(guān)系的企業(yè)能夠憑借密切的政府關(guān)系獲得稀缺的信貸資源，在一定程度上緩解企業(yè)面臨的融資約束，因此從預(yù)防性動機來分析，其持有貨幣資金的水平要低于那些沒有政治關(guān)系而面臨更嚴(yán)重融資約束的企業(yè)。而當(dāng)貨幣政策放開時，由于銀行可信貸資源的增加，私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)面臨的融資約束緩解，在融資相對便利的環(huán)境下，政治關(guān)系在企業(yè)融資中的邊際效用可能會下降，因此在貨幣政策寬松時期，是否具有政治關(guān)系的私有產(chǎn)權(quán)企業(yè)在面臨融資約束的差異上會顯著低于貨幣政策緊縮時期，所以基于預(yù)防動機的貨幣資金持有水平在貨幣政策寬松時期的差異也會顯著低于貨幣政策緊縮時期的差異。這與假設(shè)3的分析相一致。

篇2

貨幣、價格與匯率理論綜述

(一)的貨幣、價格與匯率理論

馬克思強調(diào),金銀本身不是貨幣,自然并不產(chǎn)生貨幣。在世界市場上,雖然每個民族都有自己的私人利益,而且同一民族的輸入者和輸出者之間的利益是相互對立的,可是在匯率中,民族商業(yè)卻獲得了存在的假象。同時通過匯率、行情表及商業(yè)經(jīng)營者之間的通信聯(lián)系,每個人都可以知道其他人的一切活動情況,并且力求使自己的活動與之相適應(yīng)。由于貴金屬是當(dāng)時整個貨幣制度的基礎(chǔ),也由于黃金本身具有價值,因而貴金屬的國際流動所決定的匯率就是兩國金幣的含金量之比。

(二)現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣、價格與匯率理論

按照經(jīng)典的“一價定理”,在經(jīng)過匯率折算后,除了運輸成本以及其他必要的交易費用,一國貨幣的對內(nèi)價值和對外價值應(yīng)當(dāng)一致。盡管由于外匯市場受到多種因素的影響,短期匯率由供求決定,但從長期來看,一國貨幣的價值是其經(jīng)濟(jì)健康程度和長期經(jīng)濟(jì)增長能力的體現(xiàn),因而內(nèi)外價值的升貶方向是一致的。

此外,我們也應(yīng)該認(rèn)識到匯率對國內(nèi)物價指數(shù)的傳導(dǎo)作用。所謂匯率傳導(dǎo)機制,即由于匯率變動而導(dǎo)致內(nèi)部物價的相應(yīng)變動。匯率變動可通過直接和間接兩個渠道傳導(dǎo)影響消費價格。直接渠道是通過進(jìn)口商品價格傳導(dǎo)。人民幣升值,以人民幣計價的進(jìn)口商品價格將變得較便宜,這將可能傳遞至工業(yè)品出廠價格(PPI)和消費價格(CPI),生產(chǎn)商和經(jīng)銷商可能會相應(yīng)地降低產(chǎn)品價格,進(jìn)口商品對國內(nèi)消費者來說變得較便宜。間接渠道是通過出口商品傳導(dǎo)。人民幣升值使得出口商品對外國買家來說變得較昂貴,國產(chǎn)商品在國際市場上競爭力削弱,從而導(dǎo)致出口、工業(yè)生產(chǎn)及總需求有所減少,從而使國內(nèi)商品價格有下調(diào)壓力。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典理論,人民幣升值對國內(nèi)消費價格影響的完整推演應(yīng)當(dāng)是:將提高出口商品價格,降低進(jìn)口商品價格;出口總額將下降,進(jìn)口總額將上升;我國的貿(mào)易順差將減少,外匯儲備的增加將減少;流入國內(nèi)的錢相對減少了,本幣升值將導(dǎo)致國內(nèi)貨幣供應(yīng)緊縮,從而給過熱的經(jīng)濟(jì)發(fā)展降溫,可以降低國內(nèi)通貨膨脹率。

(三)初步認(rèn)識

本文所謂貨幣的購買力,其實就是貨幣的相對價值或貨幣價值。貨幣的購買力通過其他商品的價格水映出來同一商品,其價格水平越高,貨幣的購買力越弱,其價格水平越低,貨幣的購買力越強。一般而言,本國居民對外國商品與勞務(wù)的需求衍生出對外國貨幣的需求;同時,外國居民對本國商品與勞務(wù)的需求衍生形成外匯的供給。外匯的價格則決定于由此形成的供需均衡。在這種由實質(zhì)經(jīng)濟(jì)所衍生的外匯供求分析中,應(yīng)滿足貨幣對內(nèi)價值是對外價值的基礎(chǔ)這個原則。在目前世界范圍內(nèi)信用貨幣本位時代,一國商品與勞務(wù)的加權(quán)平均價格作為該國貨幣價值的名義錨。故一國物價水平越高,該國貨幣的購買力就越低,貨幣價值就越小;那么由其對內(nèi)價值所決定的對外價值——本國貨幣匯率就越低。反之則反是。

當(dāng)前人民幣對內(nèi)貶值與對外升值的現(xiàn)象闡述

我國近年來的實踐表明,人民幣的內(nèi)外價值走向出現(xiàn)差異,并且有不斷擴大的趨勢。隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長,外匯儲備屢創(chuàng)新高,人民幣對外升值的傾向持續(xù)增大;與此同時,人民幣在國內(nèi)按購買力計算的對內(nèi)價值趨于下跌;二是消費品物價指數(shù)(CPI)也持續(xù)上漲,面臨通貨膨脹的壓力。由前述得出圖1,圖2。

2005年7月,中國央行開始實行以市場供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。自此,人民幣兌美元價格開始了每年3%—5%的小幅升值,目前,人民幣這種升值依然強勁。然而,國內(nèi)人民幣的購買力卻呈現(xiàn)另外一種情形。在信用貨幣制度下,一國貨幣的對內(nèi)價值就是該國貨幣的對內(nèi)購買力,其大小由單位貨幣所能購買的商品和勞務(wù)決定,因此貨幣的對內(nèi)購買力通常與一國國內(nèi)物價水平呈反向相關(guān)關(guān)系。自2002年以來,尤其是2004年以后,衡量人民幣國內(nèi)購買力的指標(biāo),消費物價指數(shù)CPI呈現(xiàn)持續(xù)上揚的走勢。進(jìn)入2007年下半年后,消費物價指數(shù)(CPI)持續(xù)保持在5%以上,全面的通貨膨脹壓力驟然增加。盡管從2008年5月份開始CPI增速下降,但是過高的PPI指數(shù)依然不可忽視。通過PPI傳遞給CPI的通貨膨脹壓力依然很大。

當(dāng)前人民幣對內(nèi)貶值與對外升值的內(nèi)在聯(lián)系

本文試圖用瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾的購買力平價理論給出一個解釋,采用的模型是經(jīng)典的“漢堡包理論模型”。同一家公司,比如麥當(dāng)勞,在中國和美國生產(chǎn)漢堡包,漢堡包的定價:假設(shè)在中國生產(chǎn)一個漢堡包定價為4元人民幣;而在美國生產(chǎn)一個漢堡包的定價為1美元。由于生產(chǎn)技術(shù)、工藝及原材料消耗是一樣的,同時聯(lián)系商品的價值,就會有:中國的一個漢堡包=美國的一個漢堡包;那么從貨幣的購買力來說,就是4元人民幣的購買力=1美元的購買力,一個漢堡包值4元人民幣或者值1美元,也就是說,4元人民幣與1美元進(jìn)行交換是等價的。這就是人民幣與美元的真實匯率。當(dāng)然,這只是簡化,以便討論。但是這個時候外匯市場上美元與人民幣的匯率為1:8,而根據(jù)購買力平價理論,合理應(yīng)該是1:4,那么,就是說人民幣兌美元低估,也可以說美元兌人民幣被高估了,為了使匯率能真實反映美元與人民幣的購買力,就必須進(jìn)行調(diào)整。基本的調(diào)整方法有三種:A匯率變動,從1:8調(diào)整到1:4(人民幣對外兌美元升值);B調(diào)整中國漢堡包的價格,售價從4元人民幣提高到8元人民幣(物價上漲);C調(diào)整美國漢堡包的價格,售價從1美元降到0.5美元。這里A、B、C三種調(diào)整方法可以單獨使用,也可以任意組合使用。超級秘書網(wǎng)

本文認(rèn)為,由于我國持續(xù)國際貿(mào)易順差,國際儲備大幅度增加,由于經(jīng)濟(jì)和政治及其他方面的因素影響人民幣開始了持續(xù)的升值過程,并且有持續(xù)下去的趨勢。在人民幣升值的預(yù)期下,國外的資本由于利差和匯兌差的吸引,大量進(jìn)入我國包括房市、股市等領(lǐng)域。由于我國執(zhí)行有管理的浮動匯率制度,當(dāng)大量熱錢進(jìn)入我國后,央行為了對沖大量外幣資產(chǎn),必須投放更多的人民幣,從而造成流動性過剩。具體轉(zhuǎn)到國內(nèi)購買力上,就表現(xiàn)為包括資產(chǎn)、消費品價格在內(nèi)的大幅度上漲,從而出現(xiàn)購買力下降,人民幣國內(nèi)貶值的現(xiàn)象。

綜上,壓抑的對外升值會加劇對內(nèi)貶值。由此可見,正是中國經(jīng)濟(jì)目前的特征造成了貨幣在國內(nèi)貶值的傾向。而且,考慮到勞動力供應(yīng)、出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌、內(nèi)需提振以及經(jīng)濟(jì)的強勢性等因素,這一現(xiàn)象很可能具有長期性。這一新的貨幣現(xiàn)象給予貨幣政策乃至宏觀調(diào)控帶來新的挑戰(zhàn)。因而,需要樹立中長期目標(biāo),大力鼓勵和提高企業(yè)的創(chuàng)新能力和核心競爭力,在實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的同時,擴大在國際市場本國產(chǎn)品的定價權(quán)。此外,要提高貨幣政策的前瞻性和預(yù)測性,綜合運用諸如調(diào)整法定準(zhǔn)備金率、調(diào)整基準(zhǔn)利率,通過買賣央票來進(jìn)行公開市場操作等貨幣政策工具,實現(xiàn)幣值穩(wěn)定,并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

篇3

在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要流派中，凱恩斯學(xué)派和貨幣學(xué)派認(rèn)同貨幣政策的作用，而理性預(yù)期學(xué)派則提出不同意見。

(1)凱恩斯學(xué)派。凱恩斯認(rèn)為，“有效儲蓄之?dāng)?shù)量乃定于投資數(shù)量，而在充分就業(yè)限度以內(nèi)，鼓勵投資者乃是低利率。故我們最好參照資本之邊際效率表，把利率減低到一點，可以達(dá)到充分就業(yè)”?？梢?，凱恩斯雖然偏愛財政政策，但也不否定貨幣政策的作用。

之后，凱恩斯主義者漢森、薩繆爾森、索羅和托賓等人也肯定了貨幣政策的作用。隨著他們對貨幣政策作用的認(rèn)識的加深，他們提出了“逆經(jīng)濟(jì)周期調(diào)節(jié)”的“相機抉擇”的貨幣政策主張。

(2)貨幣學(xué)派。貨幣學(xué)派的代表人物弗里德曼認(rèn)為，“貨幣政策能夠防止貨幣本身成為經(jīng)濟(jì)波動的一個主要根源”，“貨幣政策能夠發(fā)揮的第二個作用，是為經(jīng)濟(jì)運行提供一個穩(wěn)定的環(huán)境——繼續(xù)用米爾的比喻，就是使貨幣政策這架機器運行”，“貨幣政策有助于抵消經(jīng)濟(jì)體系中來自其他方面的主要波動”。由此可知，弗里德曼充分肯定貨幣政策對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。

(3)理性預(yù)期學(xué)派。理性預(yù)期學(xué)派的主要代表人物之一盧卡斯曾提出過著名的“政策無效性命題”。他指出：“當(dāng)擴張性貨幣政策反復(fù)推行時，它不再能實現(xiàn)自己的目標(biāo)。推動力消失了，對生產(chǎn)沒有刺激作用，期望生產(chǎn)能擴大，但結(jié)果卻是通貨膨脹，而不是別的?！憋@然，盧卡斯完全否定了貨幣政策的作用。

2.中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于貨幣政策有效性的觀點

對于貨幣政策能否發(fā)揮調(diào)控作用，中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界主要有三種觀點：

第一種觀點認(rèn)為，貨幣政策的作用過分突出甚至否定貨幣政策的有效作用。中國人民大學(xué)黃達(dá)教授認(rèn)為，“給人的印象，貨幣政策得心應(yīng)手，是極有利的工具。但實踐證明，過分高估其效能，不是實現(xiàn)不了設(shè)想的目標(biāo)，就是在強力貫徹實施中帶來很大的副作用”。

第二種觀點認(rèn)為，貨幣政策的作用具有非對稱性即通貨膨脹得力而治理通貨緊縮乏力。對外貿(mào)易大學(xué)的吳軍教授認(rèn)為，“進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后我國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控實踐，可以證明再經(jīng)濟(jì)衰退階段的恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長方面，財政政策的強效應(yīng)和貨幣政策的弱效應(yīng)”。

第三種觀點對貨幣政策的有效性持肯定態(tài)度。南京大學(xué)的范從來教授認(rèn)為，“我國并沒有陷入流動性陷阱，投資和消費的利率彈性是存在的，貨幣政策發(fā)揮作用的條件是具備的”。

二、評價我國貨幣政策有效性的標(biāo)準(zhǔn)

弗里德曼說，“我相信，某一貨幣總量是目前可得的、最好的、貨幣政策的直接指示器或評價標(biāo)準(zhǔn)。而且我相信：與選擇價格水平的做法相比，具體選擇哪一種貨幣總量所帶來的妨害則小得多?！笨梢?，弗里德曼認(rèn)為評價貨幣政策有效性的標(biāo)準(zhǔn)是貨幣供應(yīng)量。

在國內(nèi)，李春琦等學(xué)者在研究貨幣政策有效性時，多數(shù)也采用貨幣供應(yīng)量M2作為評價指標(biāo)。而崔建軍(2006)認(rèn)為，貨幣政策的有效性體現(xiàn)在貨幣政策目標(biāo)及其實現(xiàn)程度。但其是在封閉的環(huán)境下，用物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長來評價。

考慮到，在我國貨幣供應(yīng)量是否應(yīng)作為中介目標(biāo)尚存爭議，而且經(jīng)過線性回歸的檢驗，發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量與CPI的擬合程度不高。中國經(jīng)濟(jì)已逐步與國際接軌，中國的市場已不再封閉。所以本文以中央銀行制定的貨幣政策目標(biāo)作為評價標(biāo)準(zhǔn)，即“維持幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。通過分析貨幣政策在近期調(diào)控中發(fā)揮的作用，評價貨幣政策的效果。

幣值穩(wěn)定，包括對內(nèi)幣值穩(wěn)定和對外幣值穩(wěn)定。本文通過06年和07年的CPI指數(shù)和人民幣匯率走勢，進(jìn)行考察。而對于經(jīng)濟(jì)增長的影響，則通過GDP增長率來評價。

三、我國貨幣政策有效性評價

經(jīng)過數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在這兩年中央銀行已多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金、年存貸款利率。存款準(zhǔn)備金以達(dá)14%，創(chuàng)歷史新高，凍結(jié)了商業(yè)銀行大部分資金。年貸款利率也調(diào)至7.47%，比06年年初上升了1.89%，明顯是要控制商業(yè)銀行的信貸規(guī)模。雖然中央銀行頻繁地實行貨幣政策，但物價仍呈上升趨勢，超過警戒線3%，這似乎與貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)背道而馳。

而人民幣兌美元匯率一路上升，人民幣持續(xù)升值，貿(mào)易順差也持續(xù)增長，外匯儲備屢創(chuàng)新高。我國實行的是有管理的浮動匯率制度，匯率要控制在一定范圍，但現(xiàn)在匯率已上升了一定幅度，中央銀行似乎無法控制。

再看GDP增長率，07年第一季度GDP增長率為11.1%，第二季度為11.9%，第三季度為11.5%，第四季度為11.2%，仍成雙位數(shù)增長，并沒有放慢的跡象。緊縮的貨幣政策并沒有影響到經(jīng)濟(jì)的增長。

如果貨幣政策的緊縮效應(yīng)顯著，應(yīng)該能平抑通貨膨脹，且不影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。雖然貨幣政策在這輪調(diào)節(jié)過熱經(jīng)濟(jì)的過程中，沒有影響到經(jīng)濟(jì)的增長。但沒有成功地維持幣值穩(wěn)定，人民幣仍然對外升值，對內(nèi)貶值，并且日趨嚴(yán)重，所以貨幣政策的效果不顯著。

四、影響我國貨幣政策有效性的原因

影響貨幣政策的因素有很多，尤其在復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，既有貨幣政策本身存在的缺陷，也有經(jīng)濟(jì)環(huán)境的制約。主要表現(xiàn)為：

1.貨幣政策本身的缺點

貨幣政策存在時滯性。貨幣政策由制定、執(zhí)行到產(chǎn)生效果，需要一個較長的過程。在市場較完善的發(fā)達(dá)國家，貨幣政策發(fā)揮效用需為六個月到一年。在中國，國有商業(yè)銀行信貸集中，貨幣政策傳導(dǎo)渠道阻塞，由貨幣政策所推動的貨幣供給很難達(dá)到縣域地區(qū)。貨幣市場體系尚存缺陷，市場利率尚沒形成，這也影響到貨幣政策發(fā)揮效用。此外，中央銀行隸屬于國務(wù)院，只有制定和執(zhí)行貨幣政策的權(quán)力，沒有決策權(quán)。所以，貨幣政策的時滯要比發(fā)達(dá)國家要長。

貨幣政策的傳導(dǎo)主要通過商業(yè)銀行，而商業(yè)銀行一般很少給中小企業(yè)貸款。所以，貨幣政策的作用影響不到中小企業(yè)，中小企業(yè)能夠按往常一樣進(jìn)行貸款投資。在我國，中小企業(yè)占據(jù)市場的大部分。調(diào)控不了中小企業(yè)，貨幣政策的效果也減弱。

從貨幣供給性質(zhì)來看，目前我國處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，同時，我國奉行二級銀行體制，中央銀行、商業(yè)銀行體系、企業(yè)、居民個人都參與貨幣創(chuàng)造過程。因此，我國的貨幣供給同時具有外生性和內(nèi)生性，而不是純粹的外生性，中央銀行控制的貨幣供應(yīng)量有限，貨幣政策的效果有所減弱。

2.國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的制約

本次的通貨膨脹屬成本推動型通貨膨脹，所以貨幣政策的效果不顯著。這次的物價上漲是由食品價格上漲引起的，而食品價格的上漲又引起其他物品的價格上漲。全面的物價上漲，自然引起工資上漲，市場上貨幣供給增多，從而使通脹加劇。即便中央銀行能控制貨幣的供給，但不管貨幣政策如何緊縮，人們都不可能將購買食品的錢存入銀行。在這種情況下，緊縮的貨幣政策難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。

由于我國實行的是有管理的浮動匯率制度，匯率被控制在一定范圍內(nèi)。而人民幣持續(xù)升值，外界對人民幣產(chǎn)生升值的預(yù)期，也看好中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，所以國內(nèi)外的投資者都拋出美元，買入人民幣。中央銀行為維持匯率穩(wěn)定，被迫拋出更多的本幣，使貨幣供應(yīng)量上升，流動性加大，通貨膨脹加劇，貨幣政策產(chǎn)生了反效果。

我國的金融體系不完善，利率的種類很多，有基準(zhǔn)利率、同業(yè)拆借率、存貸款利率、銀行間債券利率等，沒有統(tǒng)一的市場利率，這在一定程度上影響利率政策的實行。

3.中央銀行實行貨幣政策的情況

根據(jù)理性預(yù)期學(xué)派的觀點，貨幣政策要超出人們的預(yù)期，才能發(fā)揮作用。但現(xiàn)在人們對貨幣政策已有預(yù)期，中央銀行所制定的貨幣政策沒有考慮到預(yù)期因素，所以貨幣政策沒有達(dá)到所需要的效果。此時，貨幣政策在更大程度上只是一種警告，真正的調(diào)控作用較弱。

中央銀行決定執(zhí)行貨幣時，已經(jīng)延誤了時機。市場已存在大量貨幣，緊縮的貨幣政策很難控制住這種趨勢。而且，每次上調(diào)存款準(zhǔn)備金或年存貸款利率都是小幅度的調(diào)整，到后期才增大幅度，所以貨幣政策暫時效果微弱。

五、提高我國貨幣政策有效性的建議

針對影響貨幣政策的種種原因，本文將從三方面提出改善貨幣政策有效性的建議：

1.盡量減弱貨幣政策的時滯性

首先，縮短貨幣政策產(chǎn)生效果的時間。貨幣政策的時滯性不能完全消除，但以我國目前的情況，時滯性可以減弱。這就要求中央銀行提高對經(jīng)濟(jì)情況的預(yù)見，制定出有預(yù)見性的貨幣政策。而且中央銀行的調(diào)控要適時，避免貨幣政策在經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生轉(zhuǎn)變時才起作用。而且，中央銀行要有一定的獨立性。雖然和建國初期相比，中央銀行的獨立性有了很大的提高，但還是較弱。我國的中央銀行隸屬于國務(wù)院，沒有決策權(quán)，執(zhí)行貨幣政策要遵照國務(wù)院的決定。這在一定程度上延誤了實行貨幣政策的時機。此外，還需商業(yè)銀行的配合。商業(yè)銀行的分支機構(gòu)要深入縣級金融機構(gòu)，并放寬對中小企業(yè)的貸款限制，使貨幣政策得到更有效的傳導(dǎo)。

2.改善貨幣政策實施的環(huán)境

繼續(xù)推進(jìn)我國的利率市場化改革，促使市場利率形成。這有利于我國貨幣市場的發(fā)展，而貨幣市場的完善則使貨幣政策的傳導(dǎo)更有效。因為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)，主要通過銀行間債券市場發(fā)行票據(jù)，若利率能夠市場化，則利率所反映的市場情況更加真實，有助于中央銀行運用貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控，制定的貨幣政策也更有效。

如果財政政策不和貨幣政策相配合，這也會使貨幣政策的效果被抵消掉?？紤]到現(xiàn)在通貨膨脹產(chǎn)生的原因，財政政策似乎比貨幣政策更有效。通過政府補貼、減免稅收、政府限價等措施可降低食品生產(chǎn)的成本，控制價格，在一定程度上緩解物價上漲的幅度。通過制定對出口的管制，取消部分出口產(chǎn)品的優(yōu)惠政策，可控制住貿(mào)易的持續(xù)順差。財政政策是一種直接調(diào)控的政策。所以貨幣政策應(yīng)與財政政策配合使用，會事半功倍。

匯率政策是貨幣政策體系的重要部分?，F(xiàn)在人民幣被低估，對外貿(mào)易持續(xù)順差，造成較多貿(mào)易摩擦，人民幣面臨較大的升值壓力。而國內(nèi)通貨膨脹的問題日趨嚴(yán)重，政府可考慮放寬對人民幣匯率的控制，以緩解通貨膨脹問題。人民幣升值，出口減少，進(jìn)口增加，擴大國內(nèi)供給，而且也減少了貨幣供應(yīng)量，對解決通貨膨脹問題有較大幫助。隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國力增強，金融市場的逐步開放，美元走弱，升值是人民幣必然的趨勢。或許要人民幣一次升值較多會對中國經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定造成沖擊，但政府可根據(jù)中國具體國情，讓人民幣逐步升值，達(dá)到人民幣真實的價值。

3.提高中央銀行執(zhí)行貨幣政策的能力

加強金融創(chuàng)新。目前，一般的貨幣政策工具主要有存貸款利率、存款準(zhǔn)備金、公開市場操作，但這些工具都有各自的缺陷?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)形勢越來越復(fù)雜，中央銀行很應(yīng)該創(chuàng)造出適合當(dāng)前情況的新貨幣政策工具，加大對沖的力度。

中央銀行實行貨幣政策要考慮到預(yù)期因素，每次的貨幣政策能超出人們的預(yù)期之外，將使調(diào)控更有效果，也表明中央銀行調(diào)控的決心，加大了警告作用。

加大貨幣政策的強度。中央銀行每次上調(diào)存款準(zhǔn)備金或利率都是小幅上調(diào)，效果不大，反而使通貨膨脹的情況越來越嚴(yán)重，增加調(diào)控的難度。所以，中央銀行可以減少調(diào)控的次數(shù)，但加大調(diào)控的強度。有人認(rèn)為這種做法會造成經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”。但以現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)情況，市場能承受得了較強的緊縮政策。相反，現(xiàn)在頻繁地使用貨幣政策，效果不大，對市場的警告作用也不大。當(dāng)貨幣政策產(chǎn)生累積效應(yīng)時，也同樣會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”。

中央銀行也可以嘗試使用窗口指導(dǎo)等貨幣政策措施，加大對商業(yè)銀行貸款規(guī)模的控制，同時督促商業(yè)銀行承擔(dān)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的義務(wù)。

六、結(jié)語

綜上所述，2006到2007年以來，我國的貨幣政策因其自身缺點和環(huán)境影響等原因，所以效果不太顯著。貨幣政策有效性偏弱，對宏觀調(diào)控十分不利。以現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢來看，中央銀行必須實行宏觀調(diào)控以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，提高貨幣政策的有效性迫在眉睫。所以，中央銀行要根據(jù)現(xiàn)時中國經(jīng)濟(jì)的情況，分析影響貨幣政策有效性的原因，加深對貨幣政策的認(rèn)識和研究，克服貨幣政策的缺點，改善金融環(huán)境，提高貨幣政策的有效性，以便更好地實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。只有這樣，中央銀行才能充分發(fā)揮調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用，有效地控制本次的經(jīng)濟(jì)過熱，維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。

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篇4

從理論上講，能夠充當(dāng)國際本位貨幣的國際交易的最終清償手段，應(yīng)當(dāng)具備如下條件或性質(zhì)：

一是耐久性。具有的自然屬性必須經(jīng)久耐用，不因頻繁的流通和歲月的流逝而喪失其重量或改變其質(zhì)量，從而保證其所包含的價值量的穩(wěn)定不變。

二是可分性。為保證貿(mào)易和借貸活動的順利進(jìn)行，要求各種不同面額貨幣的發(fā)行和流通。

三是輕便性。貨幣的輕便便攜有利于各種經(jīng)濟(jì)交易的進(jìn)行，較小的體積和較輕的重量但卻可以包含較大的價值量，亦成為其一個特征。

四是同質(zhì)性。貨幣由其發(fā)行國別和面值所產(chǎn)生的差別是客觀的，但在質(zhì)上卻是相同的。即作為商品交換發(fā)展到一定階段的媒介和一般等價物，它們本身都有價值，都是人類社會抽象勞動的凝聚。

正如馬克思所說那樣：“耐久性、不變性、易于分割和重新合并，因較小的體積包含著較大的交換價值而便于運送這一切使得貴金屬在較后階段非凡適于充當(dāng)貨幣”。貴金屬黃金、白銀等由于本身所具有的自然屬性，使之最成為國際本位貨幣的最佳選擇?？v觀國際貨幣金融體系產(chǎn)生和發(fā)展的歷史，在一個相當(dāng)長的時期里，貴金屬非凡是黃金都充當(dāng)著國際本位貨幣的職能。與之相應(yīng)的是金本位制的國際貨幣金融體系。

金本位制是以黃金為本位貨幣的貨幣制度，該制度下各國都規(guī)定金幣的法定含金量，不同貨幣之間的比價是由它們各自含金量的對比來決定的。這種以兩種金屬鑄幣含金量之比得到的匯率又稱為鑄幣平價，它是金本價的一種表現(xiàn)形式。金本位制度下作為決定匯率的基礎(chǔ)的鑄幣平價，是外匯市場上由于外匯供求變化而引起的實際匯率波動的中心，其上下波動的幅度要受制于黃金輸送點。這是因為金本位條件下黃金可以自由跨國輸出或輸入，當(dāng)市場匯率與法定鑄幣平價之間的偏差達(dá)到一定程度時就會導(dǎo)致有關(guān)國家不用外匯而改用輸出黃金的辦法來辦理國際結(jié)算。決定黃金輸送點的量的界限，是用于替代外匯直接用于國際支付的黃金的鑄幣平價加上該筆黃金的運送費用。

隨著國際貨幣金融體系的發(fā)展演變，金本位制先后被以“黃金—美元”本位為特征的布雷頓森林體系，以及以美元為主體的多元紙幣信用本位制所取代。建立在懷特方案基礎(chǔ)之上的布雷頓森林體系，一方面，基本鎖定了各國貨幣與美元的外匯平價；另一方面，確定了美元與黃金的兌換比例，各國政府可將所持有的美元與美國政府兌換黃金。這種美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤的雙掛鉤機制，其本質(zhì)是一種以黃金為價值基礎(chǔ)的固定匯率制度。與金本位制比較，布雷頓森林體系崩潰后的與貴金屬黃金已無直接聯(lián)系的紙幣信用本位制條件下，國際本位貨幣的內(nèi)容發(fā)生了根本的變化，“耐久性、可分性、輕便性、同質(zhì)性的國際經(jīng)濟(jì)交易一般等價物”已經(jīng)不被視作充要條件，國際經(jīng)濟(jì)交易的價值符號，則成了當(dāng)代國際本位貨幣共同特征。

當(dāng)代紙幣信用本位制條件下，盡管各國非凡是國際本位貨幣的發(fā)行國都持有相當(dāng)數(shù)量的貨幣黃金，但貨幣的發(fā)行與相應(yīng)的商品預(yù)備從理論上來講已無必然的聯(lián)系。作為布雷頓森林體系后國際貨幣體系所確立的黃金非貨幣化的結(jié)果，貨幣黃金在世界國際儲備中所占比重呈總體下降的變化。

黃金非貨幣化，以及各國貨幣的發(fā)行再不必與某種特定商品保持法定的比價關(guān)系，其結(jié)果是各國貨幣之間比價的客觀依據(jù)也不復(fù)存在，這亦成為布雷頓森林體系之后國際貨幣體系浮動匯率機制產(chǎn)生和存在的溫床。

二、國際本位貨幣的重新定位

面臨經(jīng)濟(jì)全球化的急速發(fā)展的挑戰(zhàn)，尤其是20世紀(jì)90年代以來，國際資本流動和國際貨幣投機引發(fā)的貨幣金融危機及國際貨幣金融市場的動蕩，使得當(dāng)代國際貨幣金融體系的一些深層次問題進(jìn)一步暴露出來。人們往往自然將導(dǎo)致國際貨幣金融市場動蕩的根源歸咎于現(xiàn)行的紙幣信用本位制，亦啟發(fā)了對當(dāng)代國際貨幣價值基礎(chǔ)的思考。

紙幣信用本位條件下的匯率決定與調(diào)整，要受制于眾多的因素。究其性質(zhì)和特點，可以從長期和短期角度考察。不同國家貨幣實際代表的價值量對比，是決定匯率的一個基本的長期因素。

在實行紙幣流通制度的初期階段，各個國家一般都規(guī)定過紙幣的金平價。即紙幣名義上或法律上所代表的含金量。在紙幣實際代表的金量與國家規(guī)定的含金量一致的情況下，金平價無疑是決定不同貨幣匯率的價值基礎(chǔ)。

然而隨著紙幣流通制度的演進(jìn)，紙幣的發(fā)行開始與黃金的預(yù)備及兌換相分離，黃金非貨幣化的純粹紙幣信用本位制條件下，貨幣作為價值的符號，其發(fā)行在相當(dāng)程度上，是以各國的經(jīng)濟(jì)實力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要為基礎(chǔ)，其實質(zhì)是由本國的各種商品和勞務(wù)的價值組合為基礎(chǔ)。不同國家的單位貨幣所實際代表的價值量對比，成為其匯率決定的基礎(chǔ)。當(dāng)然不同國家貨幣的價值量對比，主要是由其購買力相對地表現(xiàn)出來。通過比較不同國家紙幣的購買力或物價水平，可以較為合理地決定兩國貨幣的匯率。

不同國家之間的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，是決定影響匯率變動的另一個長期因素。一國貨幣的強弱，是以該國宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景為重要依托的。經(jīng)濟(jì)增長率、失業(yè)率、通脹率、國際收支及外匯儲備狀況等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)構(gòu)成了衡量這一大背景好壞的綜合指標(biāo)。

除了上述導(dǎo)致長期匯率波動的因素，作用或影響短期匯率波動的因素也有很多，其中主要包括：相對利率的高低；貨幣供給量的大?。徽蛑行你y行匯率政策和其它干預(yù)行為；心理預(yù)期因素及信息因素，等等。此外，國際上政治、軍事等方面因素也會在短期內(nèi)對匯率變動產(chǎn)生影響。

當(dāng)然，純粹的紙幣信用本位制的存在，與現(xiàn)行以浮動匯率為主體的國際匯率機制，并不存在著必然的聯(lián)系。國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于浮動匯率與固定匯率利弊的爭議表明，盡管浮動匯率也有其有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一面，但傾向于匯率相對穩(wěn)定的觀點還是占據(jù)了優(yōu)勢。因為后者不僅更有利于國際貿(mào)易和國際投資的健康發(fā)展，亦是經(jīng)濟(jì)全球化條件國際經(jīng)濟(jì)一體化向廣度和深度上發(fā)展的需要。

在實行純粹的紙幣信用本位制的同時，保持匯率的相對穩(wěn)定，離不開國際本位貨幣的重新確認(rèn)。布雷頓森林體系瓦解后現(xiàn)行的以美元為主體，包括日元、德國馬克和法國法郎等在內(nèi)的多元化國際本位貨幣，本質(zhì)上仍是少數(shù)國家的信用貨幣。這種國際本位貨幣機制由于沒有黃金作基礎(chǔ)，其運行在很大程度上取決于貨幣發(fā)行國的情況。發(fā)行國相對經(jīng)濟(jì)實力的強弱變化，以及其財政、貨幣金融政策的傾向等諸多因素，都會影響到該國貨幣的強弱和人們對該國際本位貨幣的信心，進(jìn)而影響到國際匯率的穩(wěn)定。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，現(xiàn)行的以美元為主體的多元化國際本位貨幣制，在一定程度上緩解了布雷頓森林體系“黃金—美元”本位下基礎(chǔ)貨幣發(fā)行國與其它國家相互牽連，國際清償手段不足的弊端，在某些方面促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是與此同時，它并沒有使“黃金—美元”本位制下所存在的根本問題得到解決。相反，國際匯率的波動大為加劇，國際貨幣金融秩序更加混亂，各國間非凡是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的矛盾沖突日趨尖銳。

要從根本上改變這一狀況，就必須擺脫國際本位貨幣對少數(shù)國家國別信用貨幣的依靠。這種新的各國貨幣的共同定值標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)是某種與SDR相類似的由一個類似于IMF的國際金融組織發(fā)行和掌管的純粹的貨幣符號。這種貨幣符號是由若干國家和國家集團(tuán)的通貨所組成的“籃子”，或者說是由一個多種貨幣的復(fù)合體為依托。參與該“籃子”或復(fù)合體的貨幣，按各自國家GNP在世界經(jīng)濟(jì)所占比重的大小，確定在該“籃子”或復(fù)合體中所占權(quán)數(shù)。當(dāng)然，這種新的作為各國貨幣的共同定值標(biāo)準(zhǔn)的多種貨幣復(fù)合體，是與黃金脫離聯(lián)系的，與之聯(lián)系的只是“籃子”組成國的貨幣的購買力。所有其他國家的貨幣均與該籃子貨幣掛鉤，與之保持某種形式的固定的或可調(diào)整的法定比價。

在國際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，一切交換歸根到底，實際上仍然是以貨幣為媒介的商品及服務(wù)的交換。由金本位制發(fā)展到與貴金屬黃金不發(fā)生聯(lián)系的現(xiàn)代純紙幣信用本位制，作為一般等價物的貨幣，本身并非必須是價值實體，更多地是被作為一種流通手段或價值符號而發(fā)揮作用。一籃子形式的國際貨幣符號所代表的價值，源于組成該貨幣籃子的可自由兌換的各國貨幣所代表的價值。既然后者可以成為國際流通和支付的手段，那么前者類似職能的發(fā)揮也是順理成章的。當(dāng)然，這離不開一個由在世界經(jīng)濟(jì)中具有較大影響的國家所共同認(rèn)可的，組織較為健全的國際通貨治理協(xié)調(diào)機構(gòu)的存在。

三、國際本位貨幣重新確立的漸進(jìn)性和過渡性

經(jīng)濟(jì)全球化趨勢下國際本位貨幣的重新定位，盡管是必要和理想的，但要最終成為現(xiàn)實，將是一個較為漫長的歷史過程。這是因為經(jīng)濟(jì)的全球化及一體化作為一種趨勢，在相當(dāng)一段時期內(nèi)尚不能消除國家的界限和差別。世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里不同國家經(jīng)濟(jì)、社會和政治發(fā)展的不平衡規(guī)律，客觀上仍在發(fā)揮著作用。脫離了對國別信用貨幣依靠的純粹的國際本位貨幣的出現(xiàn)，與擁有高度統(tǒng)一權(quán)威的國際金融組織的運作一樣，勢必在較大程度上與許多國家的利益產(chǎn)生矛盾和沖突。這不僅在當(dāng)代南北的國際貨幣金融關(guān)系中得以表露，更充分地反映在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家非凡是美國、日本和歐盟，輕易是不愿意因此而放棄作為現(xiàn)行主要國際本位貨幣發(fā)行國所享有的鑄幣稅好處及國際儲備貨幣發(fā)行國特權(quán)。由此決定了經(jīng)濟(jì)全球化趨勢下國際本位貨幣的重新確立必然帶有漸進(jìn)性和過渡性的特點。一方面，現(xiàn)行以美元為主體，包括歐元、日元和非凡提款權(quán)等在內(nèi)的多元化國際本位貨幣體制，在今后相當(dāng)一個時期內(nèi)仍將有其存在的空間；另一方面，積極創(chuàng)造條件，使脫離了對個別國家國別信用貨幣依靠的國際本位貨幣的運作早日成為現(xiàn)實，應(yīng)是國際本位貨幣重新確立的發(fā)展方向。

首先，作為一種機制創(chuàng)新，新的國際貨幣本位機制的建立要考慮現(xiàn)實的基礎(chǔ)和創(chuàng)新成本的高低?？梢钥紤]從進(jìn)一步擴大和改進(jìn)非凡提款權(quán)的作用或職能人手，使之逐步成為各國外匯儲備的主要構(gòu)成和國際清算的主要手段。要改變按份額分配非凡提款權(quán)的原則，而根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貿(mào)易投資往來的需要，根據(jù)各國GNP在世界生產(chǎn)中的比重，以及各國國際貿(mào)易和國際投資占世界貿(mào)易與投資的比重進(jìn)行分配；并使非凡提款權(quán)成為各國貨幣的共同定值標(biāo)準(zhǔn)，各國貨幣均與其掛鉤，保持某種形式的固定的或可調(diào)整的法定比價。

其次，推動區(qū)域性國際貨幣合作，作為邁向新的世界單一本位貨幣和執(zhí)行全球統(tǒng)一的貨幣治理體系的過渡。適宜世界經(jīng)濟(jì)全球化、多極化的現(xiàn)狀，歐盟、北美自由貿(mào)易區(qū)，以及亞太經(jīng)合組織這三大區(qū)域性一體化經(jīng)濟(jì)圈，責(zé)無旁貸地將成為21世紀(jì)范圍最為廣泛、經(jīng)濟(jì)實力及影響最為強大的國際經(jīng)濟(jì)一體化的代表，并以既相互聯(lián)系合作，又鼎足對峙的態(tài)勢，把當(dāng)代國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中矛盾的錯綜復(fù)雜性提高到一個新的階段。作為一體化性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)集團(tuán)內(nèi)部，隨著商品、勞務(wù)、資本與技術(shù)的跨國流動自由度的加大，為穩(wěn)定成員國之間貨幣匯率，降低區(qū)域外其它國際貨幣波動的沖擊，建立一體化區(qū)域內(nèi)的本位貨幣及其特定匯率機制顯得很有必要。歐盟經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中歐洲貨幣單位和匯率機制的成功經(jīng)驗表明，這種特定區(qū)域性國際本位貨幣單位，作為歐洲貨幣體系運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，是由加入該貨幣體系各成員國貨幣按一定比重所構(gòu)成的一籃子復(fù)合貨幣。它起著確定各成員國貨幣匯率的依據(jù)，成員國官方之間清算和信貸的手段，以及被用作歐盟的儲備手段和進(jìn)行匯率干預(yù)的手段的作用；并成為歐洲貨幣體系以區(qū)域內(nèi)各國貨幣匯率實行可略有調(diào)整的準(zhǔn)固定匯率，對外則實行區(qū)域貨幣“籃子”的聯(lián)合浮動為主要特征的匯率機制得以在順利運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。盡管這種區(qū)域性貨幣聯(lián)盟的實施，對該區(qū)域內(nèi)成員國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相互協(xié)調(diào)，有著較高的要求，但作刀一個方向，區(qū)域性貨幣政策的推動，不失為介于由傳統(tǒng)國際本位貨幣走向未來的實現(xiàn)單一世界貨幣和世界中心銀行治理體系的一種可行的過渡形式。當(dāng)然，適于不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化水平的差異，區(qū)域性貨幣合作方式可以采取不同的選擇，如聯(lián)系相對松散的貨幣區(qū)，或支付同盟等多種形式；在區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)一體化達(dá)到較高程度時，再走向貨幣聯(lián)盟，即實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)的單一貨幣，并建立區(qū)域性中心銀行執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策。

除此而外，還應(yīng)改革現(xiàn)有的國際金融組織，非凡是國際貨幣基金組織，擴大基金組織在監(jiān)督協(xié)調(diào)成員國貨幣、匯率政策及全球性國際收支調(diào)整中的作用，使之成為發(fā)行和掌管新的國際本位貨幣的具有相當(dāng)權(quán)威的全球性國際金融組織，并作為未來統(tǒng)一的世界中心銀行的前身或過渡。應(yīng)給予發(fā)展中國家在基金組織中以平等地位參加重大事項討論與決定的權(quán)力。參照戰(zhàn)后建立的關(guān)貿(mào)總協(xié)定及現(xiàn)在的世界貿(mào)易組織所確定的多邊國際貿(mào)易體制，積極探索并尋求逐步建立相應(yīng)的適應(yīng)于經(jīng)濟(jì)與金融全球化發(fā)展要求的現(xiàn)代國際貨幣金融體系。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

春秋戰(zhàn)國時期，唯一以黃金作為流通貨幣的國家是楚國。在此之前，雖然有關(guān)于黃金作為交換的文獻(xiàn)記載，但要把一定量的黃金鑄成一定的形狀，并印上一定的文字標(biāo)記，則是從楚國開始的。楚地盛產(chǎn)黃金，因此所鑄的"爰金"是我國最早的黃金貨幣。

秦始皇統(tǒng)一六國，將黃金正式宣布為法定貨幣。"秦兼天下，幣為二等。黃金以溢為名，上幣"[①]，于是黃金貨幣便在全國流通。建國以來，在陜西興平念流寨出土秦代金餅1枚，含金量達(dá)99％，徑5．1厘米，重量260克，底刻"寅"字；以后又在陜西臨潼武家屯窖藏出土秦漢金餅8枚，其中原編號96的1枚重量253．5克，刻有"益兩半"三字[②]。很顯然，這里的"益"與秦朝"黃金以溢為名"的溢相通。溢與兩，都是秦朝的貨幣計量單位，陜西地區(qū)秦國金餅的出土，說明黃金貨幣不僅在楚國通行，而在其他地區(qū)也有黃金貨幣在流通。

如果說，由于秦朝二世而亡，因而出土的黃金貨幣很少，那么到了漢代，黃金貨幣出土的數(shù)量與范圍就相當(dāng)可觀。根據(jù)本世紀(jì)以來載諸報刊的考古出土資料進(jìn)行初步統(tǒng)計，漢代的黃金貨幣出土的報導(dǎo)共有26處，遍及14個省市[③]。具體地點是：陜西?。何靼?、咸陽、興平、臨潼。河南?。郝尻?、滎陽、鄭州、扶溝。河北?。簼M城、定縣、邯鄲。湖南?。洪L沙、湘鄉(xiāng)。湖北?。阂瞬?。北京市：懷柔。廣西省：合浦、貴縣。廣東省：德慶。山西?。禾?。遼寧?。捍筮B、新金。安徽?。簤劭h。江蘇?。黑M榆、銅山。浙江?。汉贾荨Ｉ綎|?。杭茨Ｓ缮铣鐾临Y料說明，漢代黃金貨幣流通范圍已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出戰(zhàn)國時期楚國的領(lǐng)域而遍及全國。

漢代的黃金貨幣與楚國的"爰金"有所不同。楚國的爰金形狀大致分為二種：一是餅狀，如1982年在江蘇盱眙南窯莊有25塊金餅出土，四周上翹，中端微凹；另一種是版狀。版有三式，即平面呈長方形、平面呈長方微弧、平面呈龜版狀凹弧邊四角形而邊角上翹[④]。版的正面打上若干方印或圓印，印內(nèi)有地名文字。郢是楚國的國都，因此郢爰出土的數(shù)量最多。楚國的黃金，雖具有一定的形狀，但仍處于稱量貨幣的階段。楚墓中經(jīng)常有天平與法碼出土，即是明證[⑤]。漢代的黃金貨幣，由于統(tǒng)一王朝的建立，楚國的黃金貨幣特色也隨之消失。

西漢的黃金貨幣大多是餅塊形狀，大小不等。1968年河北滿城一號漢墓出土金餅40塊，呈不規(guī)則圓餅形，厚緣，中心內(nèi)凹，背面粗糙。經(jīng)鑒定，含金量為97％，每塊大小、重量、厚度不等，共計719．4克，平均每塊有17．99克；在滿城二號墳?zāi)钩鐾恋?9塊金餅中，含金量為95％，共計438．15克，平均每塊只有15．11克，比滿城一號墓出土的金餅每塊少2．88克。值得令人注意的是，滿城二號墓出土的不規(guī)則餅狀，周緣留有切割的痕跡，有的經(jīng)過錘打[⑥]。很顯然，這種餅塊狀的黃金貨幣，根據(jù)交易的需要，可以任意切割，仍處在比較原始的稱量貨幣階段。河北滿城漢墓，系漢景帝之子中山靖王劉勝之墓，當(dāng)為漢初的黃金貨幣，具有一定的代表性。漢初法令規(guī)定，黃金以斤為計算單位，但河北滿城出土的黃金貨幣都在一兩（15．62克）左右，這可能與漢初經(jīng)濟(jì)凋蔽，黃金貨幣流通量較小有關(guān)。

到漢武帝時，黃金貨幣有了較大變化，那就是對馬蹄金與麟趾金的鑄作。《漢書·武帝紀(jì)》記載："詔曰：有司議曰，徑者朕郊見上帝，西登隴首，獲白麟以饋宗廟，渥洼水出天馬，泰山見黃金，宜改故名，今更黃金為麟趾niǎo＠①蹄以協(xié)瑞焉。"對此，應(yīng)劭注曰："獲白麟有馬瑞，故改鑄黃金如麟趾、niǎo＠①蹄，以協(xié)嘉祉也"；師古注曰："既云宜改故名，又曰更黃金為麟趾、niǎo＠①蹄，是即舊金雖以斤兩為名，而官有常形制……武帝欲表祥瑞，故普改鑄為麟足、niǎo＠①蹄之形，以易舊法耳"。這就是說，到了漢武帝太始二年（公元前95年）時，黃金貨幣有了比較固定的形制。

關(guān)于niǎo＠①蹄、麟趾的形狀，當(dāng)時的史書沒有具體記載。這里所指的"niǎo＠①"，是古代的一種良馬。應(yīng)劭注曰："古有駿馬，名要niǎo＠①，赤喙、黑身，一日行萬五千里也"[⑦]。蹄即蹄的本字。一般認(rèn)為，馬蹄呈橢圓形。所謂"麒麟"，是古代傳說中的祥獸。漢代人傳言麒麟有"五趾"[⑧]。據(jù)此可知，"麟趾"黃金貨幣呈瓣狀，圓形。唐朝顏師古在注漢武帝鑄行馬蹄金時說："今人往往于地中得馬蹄金，金甚精好，而形制巧妙"[⑨]。北宋沈括所著的《夢溪筆談》還對馬蹄金與麟趾金的形狀作了具體描述："麟趾中空，四傍皆有文，刻極工巧；niǎo＠①蹄作圓餅，四邊無模范跡，似于平物上滴成，如今乾柿，上人謂之柿子金"。由此看來，不論是馬蹄金還是麟趾金，都是呈圓形或橢圓形的餅塊狀貨幣。

建國以來，漢代的馬蹄金、麟趾金以及相似的金餅屢有出土。這些黃金貨幣具有以下幾個特點：

（一）餅塊狀黃金貨幣，已具有相對的固定重量。根據(jù)近年考古出土的黃金貨幣統(tǒng)計，餅塊狀黃金貨幣大小不一、厚薄不等，重量各有差異，其中最重的達(dá)462．2克[⑩]，最輕的只有207．57克[①①]。但是，從總體來看，當(dāng)時的黃金貨幣，重量大致在250克左右。例如1974年在陜西西安魚化寨北石橋遺址發(fā)現(xiàn)西漢金餅6塊，重量分別為257．65克、258．8克、249．55克、261．9克、246．4克、245．6克，平均每塊253．31克，大致在250克左右上下[①②]。又如1971年在河南滎陽古城村遺址出土西漢金餅四塊，重量分別為244．6克、248．3克、248．5克、250克[①③]。其他如山西太原東太堡、湖南長沙楊家大山、廣西合浦西漢木槨墓、河北易縣西干坻與滿城賈莊、遼寧新金縣花兒山張店等出土的金餅，重量也大致在250克左右。這與漢代黃金貨幣以斤為計算單位是相一致的。

（二）漢代金餅，大多刻有各種文字或記號。例如1951年在長沙伍家?guī)X與楊家大山各出土1塊金餅，各自有"辰"字、"君"字及即有凸出的"黃"字[①④]；1963年在太原東太堡出土的6塊金餅，其中原編號34的1塊金餅刻有18字，有"令"、"吉"以及數(shù)字等，大部分不可識[①⑤]；廣西合浦縣在1971年出土金餅2塊，各自底刻"位"、"阮"與"大"、"太史"等字樣[①⑥]；1983年在遼寧新金縣出土金餅2塊，在底中心鑿有""圓印，側(cè)刻"××××川"記號[①⑦]。有的金餅，不但刻有各種記號，而且還刻有重量。如1982年在江蘇盱眙南莊出土金餅25塊，其中原編號Ⅲ．28的1塊重246．7克的金餅，在不規(guī)則圓底部刻有""、"＠②"、"十五兩十五朱"字樣；原編號Ⅲ·32的1塊重421．4克的金餅，底部刻有"上卜1二"、"斤十兩廿三朱"的字樣[①⑧]。其他如陜西咸陽毛王溝出土重284．095克金餅，底刻"斤一兩廿三銖"；另一塊重244．34克的金餅，底刻"十五兩十銖"的字樣[①⑨]。

篇6

二、貨幣能量的簡單公式說明

弗里德曼在表明經(jīng)濟(jì)流量與存量的關(guān)系時從宏觀視角給出認(rèn)識收入資本化的公式:K=YR(1)(1)式中，K是資本存量，Y是國民收入，R是利息率。這實際是一個經(jīng)濟(jì)虛擬化的能量公式，K就是能被資本化的資產(chǎn)或說是國民收入Y能夠衍生出來的虛擬資本。假定利息率為5%，國民收入是10萬億美元，全部收入被資本化就意味著最大限量的資產(chǎn)價值將達(dá)到200萬億美元。這里強調(diào)的是對這個近似于爆炸的證券化或者資本化膨脹趨勢的唯一限制就是貨幣資金能量的可得性。以美國為例，當(dāng)美元失去黃金的約束被加速度提供出來(通過經(jīng)常項目長年累月的逆差)，這些美元回流美國時就成為巨大的能量，于是美國本土的債券、股票、外匯、期貨、金融衍生品等金融資產(chǎn)被加速度地創(chuàng)造出來，成為創(chuàng)造財富的機器，這也是美國虛擬經(jīng)濟(jì)(包括房地產(chǎn))一直發(fā)展、繁榮以及膨脹的根本原因。實際上貨幣能量是對這個公式的唯一限制，如果沒有充裕的貨幣能量，這個經(jīng)濟(jì)虛擬化能量公式就不會變得那么有力。延續(xù)公式(1)進(jìn)行分析:K(m)=Y(m)R(m)(2)公式(2)強調(diào)了這個經(jīng)濟(jì)虛擬化的能量公式與貨幣能量的緊密關(guān)系，其中m代表貨幣能量，狹義上可理解為貨幣注入量的規(guī)模。這里僅僅進(jìn)行定性分析，一旦有了貨幣能量的注入，這個公式會導(dǎo)致虛擬資本的加速膨脹。其基本邏輯是Y與R都與貨幣注入量有關(guān)，下面分別分析貨幣能量m對國民收入Y與利息率R的影響:第一，國民收入與貨幣能量的注入有關(guān)。在新古典的經(jīng)濟(jì)理論那里，國民收入是由各種要素投入如資本和勞動決定的，但是在經(jīng)濟(jì)虛擬化之后，經(jīng)濟(jì)運行方式發(fā)生了重大變化，一個顯著特征就是當(dāng)代貨幣收入的創(chuàng)造越來越脫離實體經(jīng)濟(jì)。GDP的創(chuàng)造不僅僅依靠制造業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)了，各種資產(chǎn)的創(chuàng)造和炒作產(chǎn)生的GDP所占比例迅速增加，這些通過虛擬經(jīng)濟(jì)渠道獲得的收入是與貨幣能量密切相關(guān)的。格林斯潘意識到美國的GDP創(chuàng)造越來越依賴虛擬經(jīng)濟(jì)，1999年其在《貨幣政策面臨新挑戰(zhàn)》的講演中指出:“值得注意的是，目前GDP的成分正在朝著以主觀意志為基礎(chǔ)的價值增殖的方向迅速轉(zhuǎn)變?！备ダ锏侣仓赋?“物價上漲何時何地都是一種貨幣現(xiàn)象”，在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，可以按照此邏輯同樣得出一個結(jié)論:“資產(chǎn)交易量大幅度上漲和資產(chǎn)價格上升也是一個貨幣現(xiàn)象?！碑?dāng)大量貨幣能量注入股市的時候，能夠看到市場活躍，交易量大幅度增加，股票指數(shù)也大幅度增加，于是印花稅、經(jīng)紀(jì)人提供服務(wù)所得的各種收入大幅度增加，這些收入都將計入當(dāng)年的GDP。比如中國2007年進(jìn)入的牛市，交易量最大時曾達(dá)到日交易額4000多億人民幣。按調(diào)整后的印花稅率3‰對買賣雙方雙向征收計算，印花稅就要征收24億人民幣，這是一天的稅收，此外還有金融機構(gòu)中介服務(wù)1‰－3‰的交易手續(xù)費，按中間值計算，手續(xù)費大約有8億元，因此股市一天就創(chuàng)造了可以直接計入GDP的財富約32億人民幣。如果算上投資者計算的賬目差價利潤收入(不計入GDP)，所有來自股市的收入就會更多。這些收入絕大多數(shù)是現(xiàn)實的貨幣收入，是實際上有支付能力的收入，印花稅的稅收可用于增加公務(wù)員工資，也可以用于政府的各項購買支出，無論其去向如何最終都是印花稅大部分成為各類人員的收入。它們可以按市價購買真實產(chǎn)品和各種服務(wù)，也可以購買股票、債券等金融資產(chǎn)以及房地產(chǎn)。假定股市這一天增加的收入全部流入房地產(chǎn)市場，按照現(xiàn)在的房地產(chǎn)運行方式，這32億多資金可以作為首付款，按80%的住房抵押按揭貸款制度，就可能帶動約128億人民幣的貸款，這意味著房地產(chǎn)業(yè)得到了約160億人民幣增加的收入。同時這些貨幣收入是對房地產(chǎn)的需求，進(jìn)一步導(dǎo)致房地產(chǎn)價格上漲。雖然股市一天創(chuàng)造的收入未必全部轉(zhuǎn)入房地產(chǎn)市場，但長期看，很大一部分收入將會進(jìn)入地產(chǎn)、債市以及股市。

因為作為金融投資，這幾個市場之間具有替代關(guān)系，這使得通過股市炒作交易得到的貨幣收入很容易向債市以及房地產(chǎn)市場流動，特別是對長期活動在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的金融機構(gòu)來說。按照這個邏輯，在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)越來越依賴虛擬經(jīng)濟(jì)運行的條件下，可以得出結(jié)論:如果貨幣m增加，通過虛擬經(jīng)濟(jì)渠道獲得的Y(m)收入是增加的。第二，貨幣能量對利息率R的作用。利息率的決定向來是一個比較復(fù)雜的問題(如存在存量與流量之爭)，馬克思認(rèn)為利息是剩余價值創(chuàng)造利潤的一部分，而在凱恩斯那里，貨幣供求決定利息率，貨幣供應(yīng)量上升導(dǎo)致人們對票面利率固定的債券需求上升，從而推高債券價格，債券價格與利息率成反比，進(jìn)而導(dǎo)致利息率下降。希克斯進(jìn)一步將其推廣到商品市場，利息率由產(chǎn)品市場的儲蓄與投資及貨幣市場的供給與需求、即由IS－LM曲線共同決定，此外還有可貸資金供求決定利息率的理論。這里主要探討貨幣能量對利息率的影響。仍以美國為例，如前所述，在世界范圍內(nèi)環(huán)流的美元能量回流后會刺激美國虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹，其具體表現(xiàn)如:一方面貨幣能量直接進(jìn)入美國的虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)———美國的房地產(chǎn)和金融市場“動能”充裕了，于是房價、股價和其他金融類產(chǎn)品的價值就直接上升;另一方面，考慮到這些回流的美元有一部分不是直接進(jìn)入美國的私營金融系統(tǒng)，比如中國的外匯儲備大部分就購買了美國的國債，這種條件下如何認(rèn)識貨幣的能量作用?我們發(fā)現(xiàn)，這時貨幣仍然起著推動市場或行業(yè)繁榮的直接動能作用。假定這部分回流的美元全部進(jìn)入美國的長期債券市場(以國債、機構(gòu)債和市政債券為主，和前述私營金融產(chǎn)品的主要區(qū)別在于這個市場有政府信用擔(dān)保)，這些貨幣能量直接促使美國國債市場的繁榮，進(jìn)而導(dǎo)致長期國債利率的降低，如果進(jìn)一步考慮到美國長期國債利率是美國債券市場融資的基準(zhǔn)利率這一因素，會發(fā)現(xiàn)進(jìn)入此市場的貨幣能量帶來了一個更為深遠(yuǎn)的影響，就是其間接導(dǎo)致了美國長期融資的資金成本的降低，即長期貸款利息率的下降，而低利率環(huán)境又極大刺激了投資者對貨幣的需求，刺激了貨幣動能的進(jìn)一步創(chuàng)造。綜上，源源不斷以金融項目順差形式回流的美元貨幣能量，造成了美國境內(nèi)貨幣動能的極大充裕，加上其間接導(dǎo)致的長期低利率環(huán)境極大刺激了美國的金融創(chuàng)新，刺激了美國金融資產(chǎn)和流動性的迅速膨脹。從美元全球環(huán)流的角度來看，回流美國本土的貨幣能量能有效降低利息率，即m增加導(dǎo)致R(m)的下降。格林斯潘在“格拉斯潘之謎”中描述道:通常當(dāng)美聯(lián)儲依據(jù)宏觀形勢變動提升短期利率緊縮銀根時，用10年期國債利率度量的長期市場利率也會上升，反映短期利率變動直接影響以及貨幣政策對市場通脹預(yù)期變動的間接影響;然而2004年6月美聯(lián)儲決定提升短期利率時，長期利率不但沒有上升反而有所下降②。這實際主要是由于回流美元的充裕貨幣動能的作用，這些回流美元大量購買美國長期國債導(dǎo)致了美國長期利率的下降。顯然，貨幣能量m對經(jīng)濟(jì)虛擬化能量公式具有刺激作用:當(dāng)貨幣動能m充裕時，通過虛擬經(jīng)濟(jì)渠道獲得的Y(m)上升，而R(m)下降，在公式(2)的作用下，K(m)虛擬資本就會出現(xiàn)爆炸性增加。但是，K(m)在爆炸性增長過后，其本身又變?yōu)樵诙壥袌隹梢猿醋鞯奶摂M資本，這些炒作又會產(chǎn)生服務(wù)性的收入Y，變?yōu)榭梢岳^續(xù)資本化的收入流，于是動態(tài)化公式(2)變?yōu)?3):K(m)t+1=Y{m，K(m)t}R(m)t(3)觀察公式(3)可以發(fā)現(xiàn)這個動態(tài)化的經(jīng)濟(jì)虛擬化能量公式的限制條件仍然是貨幣能量的可得性。當(dāng)代由于美元、歐元等國際本位貨幣濫用能量功能導(dǎo)致貨幣動能充裕，在充足的貨幣動能刺激下，公式(3)所分析的過程不斷反復(fù)，持續(xù)數(shù)十年，于是虛擬資本膨脹和經(jīng)濟(jì)虛擬化的速度不斷加快，直到廣義流動性規(guī)模大大超過實際GDP，以分享利潤為目的投資行為被以獲取差價為目標(biāo)的投機所替代。投機活動導(dǎo)致大量貨幣能量在債市、股市、匯市、大宗商品期貨市場、金融衍生品市場、房地產(chǎn)市場以及收藏業(yè)市場等之間循環(huán)流動并將它們連成一個有機整體(這個整體即“虛擬經(jīng)濟(jì)”)，反過來這也使得它們成為蓄積貨幣能量的巨大流動性儲備池，這些市場的整體運行方式已經(jīng)與經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典教科書所講的實體經(jīng)濟(jì)運行方式發(fā)生了根本變化，其主要根源就在于貨幣功能的嬗變，貨幣能量支撐起了虛擬經(jīng)濟(jì)這個客體的運行。

三、貨幣能量功能的進(jìn)一步分析

貨幣的能量功能導(dǎo)致了國際本位貨幣如美元流出本國的規(guī)模越來越大，進(jìn)而美元等國際本位貨幣在全球的環(huán)流過程實際上就是貨幣能量的流動過程，常年累月下來這個能量流動導(dǎo)致了國際本位貨幣國家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的虛擬化以及全球的廣義流動性膨脹。需要指出的是，在這個過程的初始階段，貨幣能量的注入使得國際貿(mào)易迅速發(fā)展，客觀上使很多發(fā)展中國家解決了自身發(fā)展過程中的金融壓抑問題，使其邁入經(jīng)濟(jì)增長的快車道，這也是貨幣能量刺激的一個方面。這里就貨幣能量繼續(xù)討論如下四個問題:第一，貨幣能量對虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)具有不同的推動作用，在當(dāng)代貨幣能量越是迅速創(chuàng)造出來，以制造業(yè)為代表的實體經(jīng)濟(jì)就越是被邊緣化，因為其創(chuàng)造財富需要一個生產(chǎn)過程，而虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里的創(chuàng)造和炒作只需要有足夠的貨幣能量注入就夠了，經(jīng)濟(jì)虛擬化能量公式對貨幣能量的依賴性能夠充分說明這一點。于是當(dāng)國際本位貨幣國家借助貨幣能量的功能來提高本國國民福利的做法，一定會帶來外溢效應(yīng)，當(dāng)初始的貨幣能量進(jìn)入貿(mào)易順差國時能夠刺激實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但到了一定地步，國際本位貨幣能量作用引致貿(mào)易順差國膨脹的流動性就會進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，于是邏輯就變?yōu)樵谫Q(mào)易順差國的虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域貨幣能量大量進(jìn)入，在經(jīng)濟(jì)虛擬化能量公式的作用下順差國虛擬經(jīng)濟(jì)也會快速膨脹。這個邏輯比前文所講的貨幣能量刺激全球虛擬資本膨脹更進(jìn)一步分析了貨幣能量在流入國家內(nèi)部(貿(mào)易順差國)如何從刺激實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展再到刺激虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹的過程。第二，貨幣能量雖然突出表現(xiàn)在國際本位貨幣這個載體上，但在非國際本位貨幣國家內(nèi)部，由于法幣制度的建立，在國家信用支撐下貨幣實際上也已經(jīng)虛擬化了，其同樣是一種能量，同樣能夠決定本國內(nèi)部資源的配置。而且在各國內(nèi)部也可以分為虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)兩個部分，其虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運行也高度依賴貨幣能量的流入與流出。向經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部注入貨幣能量有兩個去處:一是用來推動實體經(jīng)濟(jì)中的交易，從而與CPI和PPI有密切關(guān)系，但這往往會直接引致通貨膨脹;二是進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域購買資產(chǎn)，從而與資產(chǎn)的創(chuàng)造以及交易量、價格上漲存在密切關(guān)系。究竟與哪一個關(guān)系更密切，則取決于經(jīng)濟(jì)虛擬化的程度，如經(jīng)濟(jì)虛擬化程度較高的美國，貨幣能量的注入與資產(chǎn)的創(chuàng)造和交易更為密切，因為貨幣能量的充裕會迅速刺激金融資產(chǎn)的創(chuàng)造和擴張。與實體經(jīng)濟(jì)相比，貨幣能量對“經(jīng)濟(jì)虛擬化能量公式”的作用充分表明虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“產(chǎn)品制造”要快得多，所以貨幣能量對虛擬經(jīng)濟(jì)的刺激作用表現(xiàn)在資產(chǎn)價格膨脹以及金融創(chuàng)新使得各種新資產(chǎn)不斷被創(chuàng)造出來的過程，而在實體經(jīng)濟(jì)中，持續(xù)的貨幣能量注入則會引起長期的通貨膨脹，因為產(chǎn)品增加需要物質(zhì)過程，這個過程與貨幣創(chuàng)造過程并非同質(zhì)。而虛擬資產(chǎn)的創(chuàng)造與貨幣流動性的創(chuàng)造是同一類過程，它們都沒有物質(zhì)生產(chǎn)過程的約束，都主要依賴于制度和體制，它們可能的任何差異僅僅在于發(fā)行的制度和監(jiān)管方式及交易程序上的區(qū)別。實際上虛擬經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，貨幣主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)運行和支配資源的能量功能表現(xiàn)越突出。值得強調(diào)的是，在非國際貨幣國家貨幣的能量功能一般很少被政府和貨幣當(dāng)局直接使用，因為如果其直接向經(jīng)濟(jì)內(nèi)部注入貨幣能量很容易被行為者預(yù)期從而直接進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域引起通貨膨脹，這一點與國際本位貨幣國家政府使用貨幣能量直接從外界獲取以及配置實際資源不同，由于國際本位貨幣國家的貨幣回流只會刺激其內(nèi)部虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹，而不會直接引致通貨膨脹，這一切都是以“市場”的運行方式進(jìn)行的。所以正是由于這種原因，國際本位貨幣國家將貨幣能量的功能發(fā)揮到了極致。但長期來看仍會導(dǎo)致嚴(yán)重問題，這已從次貸危機的深入蔓延得到印證。因此，貨幣能量功能的使用存在一個“度”的把握問題。第三，貨幣能量流動會有效刺激貨幣能量發(fā)行國虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹。隨著國際本位貨幣國內(nèi)經(jīng)濟(jì)虛擬化進(jìn)程的加速，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動出現(xiàn)了一種可以在一定程度上脫離物質(zhì)生產(chǎn)過程而獨立運行的經(jīng)濟(jì)運行方式，這種方式對貨幣能量的依賴性越來越強，貨幣能量的功能從中得到了淋漓盡致的發(fā)揮。在經(jīng)濟(jì)虛擬化的環(huán)境中，貨幣是虛擬經(jīng)濟(jì)活動的第一推動力。當(dāng)一定數(shù)量的貨幣進(jìn)入經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中某一個市場或者行業(yè)時，積聚在貨幣中的能量將影響經(jīng)濟(jì)主體的行為，進(jìn)而影響整個市場乃至經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運行。第四，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)虛擬化狀態(tài)的市場經(jīng)濟(jì)為一個附著在物質(zhì)系統(tǒng)上的價值系統(tǒng)。遵循的基礎(chǔ)理論必須將市場經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)屬性看做是價值的，而不是物質(zhì)的。所謂物質(zhì)系統(tǒng)是指人類社會用以滿足人類物質(zhì)文化需求的各種產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)，以及相關(guān)各類資源的生產(chǎn)、開發(fā)活動;價值系統(tǒng)則由兩個子系統(tǒng)構(gòu)成，一是直接附著在物質(zhì)系統(tǒng)上的價格系統(tǒng)，指各種商品、勞務(wù)以及資源的價格體系及其形成機制;二是純粹的價值系統(tǒng)，它們是附著在物質(zhì)系統(tǒng)上的價格體系的衍生物，沒有前者的物質(zhì)內(nèi)容和效用。對于物質(zhì)系統(tǒng)以及附著于其上的價格系統(tǒng)，新古典的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)描述了在實體經(jīng)濟(jì)中價格系統(tǒng)如何決定著人們的生產(chǎn)、交換、分配和消費，也即價格系統(tǒng)如何決定市場經(jīng)濟(jì)“生產(chǎn)什么、怎樣生產(chǎn)、為誰生產(chǎn)、”這三大經(jīng)濟(jì)問題。但是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中沒有貨幣，沒有金融以及房地產(chǎn)的投機炒作活動，沒有呆壞賬和金融危機。它不是現(xiàn)實的市場經(jīng)濟(jì)，更不是當(dāng)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)虛擬化之后市場經(jīng)濟(jì)形態(tài)。經(jīng)濟(jì)虛擬化之后的經(jīng)濟(jì)運行方式高度依賴于貨幣能量，貨幣能量的注入和分配成為決定經(jīng)濟(jì)運行和資源配置的第一序力量，如美國由于享有國際本位貨幣的發(fā)行權(quán)，可直接通過資本市場、房地產(chǎn)等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的交易配置資金能量和貨幣收入，這就是說有了國際本位貨幣資金的發(fā)行和配置機制就可以在世界范圍內(nèi)獲得配置資源的權(quán)利。依附在資源稟賦和效用基礎(chǔ)上的相對價格體系配置資源的功能已經(jīng)降為第二序。

篇7

美國著名會計學(xué)家井民雄士在《會計計量理論》一書中指出:“會計計量是會計的核心功能”，計量的準(zhǔn)確性和公允性直接關(guān)系到所反映的會計信息的真實性和可靠性。趙德武博士著的《會計計量理論研究》里將會計計量定義為:“在一定計量尺度下，運用一定的計量單位，選擇合理的計量屬性，對符合要素定義的事項進(jìn)行貨幣量化的過程?！庇纱丝梢姡嬃渴恰耙鉀Q何種屬性計量以及采用何種單位進(jìn)行計量”的會計方法川。會計計量的客觀性和公允性的把握關(guān)鍵在于兩個方面，一是采用何種計量屬性(計量基礎(chǔ))進(jìn)行計量;二是采用何種單位進(jìn)行計量。其中采用何種單位計量，第一是指采用何種貨幣單位對會計業(yè)務(wù)進(jìn)行計量。一般來講，會計業(yè)務(wù)的計量貨幣是發(fā)生時的貨幣，在全球經(jīng)濟(jì)一體化情況下，無論是國內(nèi)還是國際企業(yè)，經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的計量貨幣都可能是多樣的;第二是指一個會計主體應(yīng)采用什么貨幣向外報告信息，在眾多的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)計量貨幣中選擇一種貨幣作為統(tǒng)一記賬貨幣，并向外報告，其他幣種計量的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)必須折算為該貨幣入賬并受匯率影響。這個統(tǒng)一記賬貨幣即唯一報告貨幣的選擇對會計信息的準(zhǔn)確公允計量起著至關(guān)重要的作用。如果報告貨幣選用錯誤，將會使貨幣表現(xiàn)出來的資產(chǎn)負(fù)債信息，損益信息和現(xiàn)金流量信息失去公允性;損益里將會含有大量的不真實的匯兌損益，資產(chǎn)負(fù)債的計量也會由于報告貨幣不同而產(chǎn)生重大偏差，現(xiàn)金流量也會由于報告貨幣的選用錯誤而導(dǎo)致現(xiàn)金流量受匯率過度不真實。

二報告貨幣計，的研究現(xiàn)狀報告

貨幣的選擇會給會計信息的公允表達(dá)和披露帶來非常重大的影響，報告貨幣的選擇如此重要，但學(xué)術(shù)界又書會計計量的研究僅限于計量的屬性基礎(chǔ)研究，對主計量貨幣的選擇研究卻非常少，甚至可以說存在著一種研究缺失。目前的會計理論和實踐中，確定報告貨幣的思路有兩種，一為我國的記賬本位幣概念;二為西方的功能性貨幣概念，但這種概念往往只出現(xiàn)在于外幣業(yè)務(wù)和外幣報表折算會計中，并沒有應(yīng)用到會計計量當(dāng)中。在會計的一般原則中，對會計計量基礎(chǔ)的界定和指導(dǎo)非常多，但沒有任何會計原則用來界定會計主體的報告貨幣的選擇，而報告貨幣選擇對會計計量功能的完美實現(xiàn)和客觀公允地反映會計信息起著非常重要的作用。因此，筆者認(rèn)為，目前這種情況已不適應(yīng)國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，應(yīng)該在世界范圍內(nèi)加強對計量理論的貨幣選擇的研究，將一個會計主體的唯一的報告貨幣的界定納人會計核算的基本前提或者一般原則，籍此指導(dǎo)不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境里的會計個體遇見的報告貨幣的確認(rèn)問題。真正作到客觀公允地反映和報告經(jīng)濟(jì)信息。

三功能性貨幣概念的確立

1記賬本位幣的缺陷我國一直使用的記賬本位幣概念是指一個會計主體記賬、報告使用的基本貨幣。記賬本位幣這種表述在意思表達(dá)上通俗易懂，但這種表達(dá)只說明和規(guī)定了企業(yè)必須選用一種貨幣作為基本記賬貨幣，并且這種計量尺度是唯一的，并不能說明這個單一計量尺度所起的作用川。我國新《企業(yè)會計制度》第一章《總則》中規(guī)定，企業(yè)的會計核算以人民幣為記賬本位幣，但又規(guī)定以外幣收支為主的企業(yè)，可以選定其中一種貨幣作為記賬本位幣?？梢?，記賬本位幣的確定帶有法律法規(guī)色彩，沒有任何會計計量方面的依據(jù)，不是以公允客觀地計量會計信息作為出發(fā)點的。

2功能性貨幣地位的確立功能性貨幣最早出現(xiàn)在美國財務(wù)會計準(zhǔn)則公告(SFAS52)中，被定義為“一個實體從事經(jīng)營活動的主要經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的貨幣”。美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會第52號財務(wù)會計準(zhǔn)則中同時還規(guī)定，可通過現(xiàn)金流量、銷售價格、銷售市場、費用、理財、集團(tuán)內(nèi)的公司間交易等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的原始表現(xiàn)貨幣來確定功能性貨幣川。功能性貨幣能夠客觀公允地反映會計主體的會計信息，完美地實現(xiàn)計量的目標(biāo):l)功能性貨幣選擇主要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)貨幣作為一個會計主體的單一記賬貨幣和報告貨幣，因此能夠客觀公允反映企業(yè)會計信息而不會產(chǎn)生偏移。選擇功能性貨幣計量和報告，能夠?qū)⑿枰M(jìn)行貨幣換算的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)量降到最低點，貨幣換算產(chǎn)生的信息誤差也會降到最低。

功能性貨幣能從計量本身著手體現(xiàn)報告貨幣的功能，能夠符合計量的要求，真實公允計量和反映會計主體的會計信息。2)功能性貨幣一旦確定下來，會計計量和核算所必須遵循的會計準(zhǔn)則和會計慣例也能跟著確定下來川。因為如果用公司主要經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的功能性貨幣來計量經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，那么就應(yīng)該把功能性貨幣表述的會計報表作為公司的表示財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的唯一標(biāo)志性報表來確認(rèn)，以此推論，記錄經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、編制會計報表過程中運用的會計準(zhǔn)則和原則，就應(yīng)該適用功能性貨幣所在國的會計準(zhǔn)則和原則。3)根據(jù)功能性貨幣的定義和確定的限制性條件，功能性貨幣確立的目的不僅僅是為了界定外幣業(yè)務(wù)和外幣報表折算，而更應(yīng)該是在會計整體核算過程中對企業(yè)財務(wù)情況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量進(jìn)行公正計量和反映，用其他外幣表述的會計報表反映的財務(wù)情況和經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量是不公正公允的，受到了許多根本不存在的匯兌損益的影響，嚴(yán)重削弱了財務(wù)信息的真實性。用功能性貨幣計量的資產(chǎn)負(fù)債和權(quán)益項目信息才是實體的真正公允的信息，以功能性貨幣計量的資產(chǎn)負(fù)債項目表現(xiàn)出來的財務(wù)比率才是真實反映財務(wù)情況的比率。

功能性貨幣計量的損益才是真實公允的，同計量基礎(chǔ)一樣，計量貨幣的擇定確定了損益的確認(rèn)問題，特別是匯兌損益的確認(rèn)計量問題。因此，功能性貨幣能更真實地計量和反映企業(yè)的財務(wù)情況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，功能性貨幣概念對于完善會計實踐和會計計量理論來說都是非常重要的。但功能性貨幣概念目前主要用于外幣業(yè)務(wù)會計和外幣報表折算會計，并沒有把功能性貨幣概念納人普通會計計量實踐和理論當(dāng)中。筆者認(rèn)為，作為已有的嚴(yán)格定義的功能性貨幣，應(yīng)該明確其在會計計量、核算和報告中的重要地位。不論是國外的子公司，還是國內(nèi)公司，功能性貨幣是一個通用的會計概念，是一個計量、核算和報告經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的基本貨幣，任何情況下的公司都必須在確定功能性貨幣的基礎(chǔ)上才能確立外幣概念，才能判斷什么樣貨幣受匯率變動的影響。應(yīng)在一般的日常會計中確立功能性貨幣的地位，確立功能性貨幣為唯一能夠客觀公允地反映主體會計信息的報告貨幣，并在會計的貨幣計量假設(shè)和會計的確認(rèn)和計量原則中定義一些關(guān)于會計主體唯一報告貨幣—功能性貨幣確立和選擇的指導(dǎo)性條款。比如可在會計的貨幣計量假設(shè)中增加三條假設(shè)，即可確定功能性貨幣假設(shè)和功能性貨幣為主體報告貨幣假設(shè)。

四功能性貨幣概念

在企業(yè)集團(tuán)會計主體中的應(yīng)用功能性貨幣理論的確立解決了由單個實體組成的會計主體的唯一報告貨幣的確定和選擇問題。但在經(jīng)濟(jì)社會中，同時存在由多個企業(yè)實體組成的企業(yè)集團(tuán)會計主體，集團(tuán)會計主體的會計信息是通過集團(tuán)合并財務(wù)報表本進(jìn)行反映的。對于一個集團(tuán)主體而言，為了編制合并報表，必須將集團(tuán)范圍內(nèi)所有公司的以各種不同貨幣表示的財務(wù)報告折算成為一種統(tǒng)一貨幣表示的報告，這個統(tǒng)一報告貨幣的確立和選擇問題同樣適用功能性貨幣理論。雖然功能性貨幣最早也是出現(xiàn)在外幣業(yè)務(wù)和外幣報表折算理論中，但功能性貨幣的適用并沒有推及到外幣報表折算所覆蓋的企業(yè)集團(tuán)中，而僅限于外幣報表折算中單個母公司和子公司的功能性貨幣的界定。就目前的母公司合并理論來講，據(jù)以編制跨國公司合并會計報表的個別會計報表必須折算為母公司貨幣，一個跨國集團(tuán)公司，母公司的報告貨幣是一個標(biāo)準(zhǔn)，相對而言，它的所有子公司的報告貨幣就是外幣，也就是說，傳統(tǒng)的理論一直默認(rèn)為母公司的報告貨幣就是跨國集團(tuán)公司的唯一報告貨幣，母公司報告貨幣以外的貨幣表示的會計報表默認(rèn)為外幣報表。但在全球經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展迅猛的今天，主體理論越來越受到推崇，母公司理論不再占統(tǒng)治地位，松散式的合并和各種目的權(quán)益聯(lián)合式的合并已很普遍，通過權(quán)益聯(lián)合形式產(chǎn)生的企業(yè)集團(tuán)越來越多，在相互控股或者交叉控股的情況下，一個大型的松散式的集團(tuán)公司內(nèi)并不能很清楚地區(qū)分哪是子公司和母公司，在沒有母公司的情況下，默認(rèn)母公司貨幣作為集團(tuán)報告貨幣的做法明顯已經(jīng)不適用。

篇8

（二）待售資產(chǎn)與非待售資產(chǎn)的區(qū)別。準(zhǔn)則將待售資產(chǎn)定義為“為出售而持有的非貨性資產(chǎn)”；非待售資產(chǎn)“是指待售資產(chǎn)以外的非貨幣性資產(chǎn)”。準(zhǔn)則指南指出，“二者區(qū)分的主要依據(jù)是企業(yè)持有資產(chǎn)的目的不同”。筆者認(rèn)為，以企業(yè)持有非貨幣性資產(chǎn)的目的作為區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)似是而非乎有些主觀，比如，非貨幣性資產(chǎn)中的半成品，企業(yè)既可以自用，也可以銷售，實際工作中怎樣判斷？準(zhǔn)則應(yīng)該對該類介于銷售和自用的資產(chǎn)予以進(jìn)一步說明。

二、關(guān)于損益的確認(rèn)

準(zhǔn)則依據(jù)穩(wěn)健的會計原則，將非貨幣易劃分為同類和非同類交易，同類交易中以低價確認(rèn)資產(chǎn)，盡量不確認(rèn)收益；非同類交易按照換出資產(chǎn)的公允市價與帳面價值間差額確認(rèn)損益。這樣處理對于限制非貨幣易的發(fā)生、防止人為地虛增資產(chǎn)與收益有一定的作用，但其中有些問題：其一同類交易與非同類交易間區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)容易被人為操縱，使得利潤不實失去可比性；其二，如果同類交易不確認(rèn)收益，那企業(yè)應(yīng)不應(yīng)該為此交納所得稅？準(zhǔn)則中對于稅的問題一采取滿足納稅的要求，比如增值稅，無論企業(yè)非貨幣易屬于哪種類型，涉及的增值稅都需按照交易的公允價值計繳，增值稅是對“銷售貨物或者提供加工、修理修配勞務(wù)，以及進(jìn)中貨物”等行為片收的稅金，對非貨幣易征收增值稅顯然是將其視為銷售活動，既然如此，就應(yīng)按昭交易的公允價值與交換資產(chǎn)的帳面價值差額視同為銷售利潤征收所得稅，那么，準(zhǔn)則實際上把交換損益看作“永久性差異”。誠然，會計與稅法間允許存在這類差異，然而，筆者傾向于盡量減少該種差異，因為這顯然會使實際工作變得復(fù)雜化。因此，筆者認(rèn)為對于所有非貨幣易都可視同銷售確認(rèn)損益，在住處披露中把這部分損益予以單獨列示。這樣做的好處在于能夠使實際操作工作變得簡潔，同時損益的計算也有一個統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，增強可比性。

三、關(guān)于資產(chǎn)價值確認(rèn)

篇9

(二)明確崗位分工，完善崗位責(zé)任制制度設(shè)計對于企業(yè)財會來說．是保障和風(fēng)險防范的最基本措施。企業(yè)財會在完善貨幣資金的管理過程中，應(yīng)當(dāng)使得財會工作人員明確職責(zé)權(quán)限，按照不相容職務(wù)相分離的原則，形成互相制衡的有效監(jiān)督控制機制。以現(xiàn)金的收納和貨幣資金的會計操作為例，對貨幣資金的實際支取和掌握貨幣資金會計信息的人，不能為同一個人，其職務(wù)必須相互分離，否則很可能會導(dǎo)致身兼兩職的工作人員在實際工作中因無法受到有效的監(jiān)督發(fā)生超越權(quán)限動用貨幣資金或虛假登記會計信息的行為。同時，完善崗位責(zé)任制有利于提高企業(yè)財會的工作效率，使每個人都知道自己的位置在哪里，自己的任務(wù)又是什么，提高每個人的工作效率，避免了職能重合。我認(rèn)為對于財務(wù)部門應(yīng)進(jìn)行定期輪崗，避免財務(wù)人員“落地生根”。當(dāng)然，換崗的時間需要根據(jù)公司的業(yè)務(wù)情況來決定，不能影響公司的正常業(yè)務(wù)流程，一般以一年左右時間為宜。在換崗之前，應(yīng)對該財務(wù)人員在一年的工作進(jìn)行檢查和復(fù)核。對于有問題的人員，暫緩輪崗，并接受進(jìn)一步的檢查。

(三)提高財會人員的綜合素質(zhì)企業(yè)財會在對貨幣資金的管理控制過程中，首先要做的，是切實提高員工的職業(yè)道德和業(yè)務(wù)素質(zhì)，讓員工能夠?qū)ψ约旱墓ぷ鞅M心盡責(zé)，對資金的動用和使用不遺漏任何一個細(xì)小的枝節(jié)。提高財務(wù)人員的職業(yè)業(yè)務(wù)素質(zhì)主要是為了使其掌握更多、更新的專業(yè)知識和技能，具備管理的知識結(jié)構(gòu)，在經(jīng)營活動中處理會計業(yè)務(wù)時，有能力辨別正誤，保證會計信息的真實性，減少因業(yè)務(wù)水平不夠造成的人為差錯和損失，保證會計信息的準(zhǔn)確，確保各單位會計工作的質(zhì)量。廣鐵公司通過從多個不同方面出發(fā)，采取各種合理措施不斷提高員工的職業(yè)業(yè)務(wù)素質(zhì)。一方面，總經(jīng)理積極送財務(wù)人員參加各種培訓(xùn)，包括計算機知識的學(xué)習(xí)、會計繼續(xù)教育、各種學(xué)歷學(xué)習(xí)；同時又鼓勵財務(wù)人員參加各種考試，例如會計從業(yè)資格考試、職稱考試、各類執(zhí)業(yè)資格考試等，所有的費用由公司予以報銷，大大提高了財務(wù)人員的積極性。另一方面，財務(wù)經(jīng)理每周抽出一小時時間，組織財務(wù)人員在會議室進(jìn)行交流與學(xué)習(xí)，根據(jù)新會計準(zhǔn)則的修訂和稅務(wù)局人員的要求，結(jié)合本公司財務(wù)需要進(jìn)行討論，做出適時調(diào)整。

篇10

1.主體行為錯位。一般地說，國際貨幣制度包括國際儲備資產(chǎn)的確定、匯率制度的協(xié)調(diào)與國際收支的調(diào)節(jié)方式等幾個方面。1973年之后布雷頓森林體系崩潰，西方國家的貨幣制度進(jìn)入一種有管理的浮動匯率時期，但作為布雷頓森林時代標(biāo)志的國際貨幣基金組織和世界銀行卻依舊在國際經(jīng)濟(jì)金融活動中發(fā)揮著巨大的作用。布雷頓森林體系究其來源實際上是二戰(zhàn)之后英美兩個大國在各自提出的“凱恩斯計劃”與“懷特計劃”之間斗爭的結(jié)果，代表了資本主義大國利益。由于IMF殘存的舊有的國際貨幣體系的痼疾，使它不但沒有發(fā)揮應(yīng)有的最后貸款人作用，反而因其在金融危機中開出一些不適當(dāng)?shù)摹八幏健倍鴤涫苁廊说姆亲h。

IMF成立于1945年，是一個旨在穩(wěn)定國際匯價、消除妨礙世界貿(mào)易的外匯管制，并通過提供短期信貸解決成員國國際收支暫不平衡問題的國際機構(gòu)，是當(dāng)今世界上最重要的國際金融組織，與世界銀行和WTO并列稱為世界三大經(jīng)濟(jì)“聯(lián)合國”。50多年來，IMF對世界各國的國際貿(mào)易政策、匯率確定和貨幣政策都產(chǎn)生重大的影響。IMF始終以體現(xiàn)美國的國家利益為主線，美國在基金組織中一國所占的份額就達(dá)到18%，擁有絕對的否定權(quán)。IMF對會員國的貸款規(guī)模極其有限，而在資金分配方面又存在著不合理之處，其貸款按會員國交納的份額分配，主要發(fā)達(dá)工業(yè)國占有份額的最大比重，但目前貸款資金最需要的都是發(fā)展中國家。另外，IMF提供貸款時附加的限制性條件極其苛刻，這種限制性條件是指IMF會員國在使用它的貸款時必須采取一定經(jīng)濟(jì)調(diào)整措施，以便在IMF貸款項目結(jié)束或即將結(jié)束時能夠恢復(fù)對外收支的平衡。IMF同其它金融機構(gòu)一樣，在發(fā)放貸款時必須考慮貸款資金的回收問題，以保證它擁有的資金能夠循環(huán)使用，就此而言，IMF發(fā)放貸款時附加限制性條件顯然是無可非議的，然而從IMF近年來對一些發(fā)展中國家實行貸款限制性條件的實際結(jié)果看，由于IMF對發(fā)展中國家國際收支失衡的原因分析不夠準(zhǔn)確和全面，附加貸款條件規(guī)定的緊縮和調(diào)整措施卻給借款國的經(jīng)濟(jì)帶來了很大的負(fù)面影響。

在金融危機中，接受IMF的資金援助的東南亞各國都被迫按其所開的“藥方”進(jìn)行調(diào)整和改革，而這些“藥方”都是：要求危機國采取財政緊縮和貨幣緊縮政策，提高利率以吸引外資進(jìn)入并進(jìn)一步穩(wěn)定匯率；要求亞洲各國整頓金融機構(gòu)，加速開放市場并邁向自由化，取消不平等的補貼政策等。IMF的這些限制性條件，產(chǎn)生了適得其反的效果，比如要求加速資本流動自由化，反倒進(jìn)一步加劇了金融市場的動蕩；此外IMF對這些面臨匯率風(fēng)暴沖擊的國家采取強制措施，不但無法恢復(fù)投資人的信心，反而加劇了資本的外逃；提高利率又迫使私人企業(yè)的資金成本大幅提高，從而加速破產(chǎn)的速度，并引發(fā)通貨膨脹的急劇上升。馬來西亞總理馬哈蒂爾指責(zé)美國借IMF對遭受金融危機的國家貸款之名，實行“經(jīng)濟(jì)殖民主義”的掠奪。美國以援助為籌碼逼迫東南亞各國開放國內(nèi)市場，并要求實行緊縮的貨幣政策和財政政策，這樣更動搖了市場的信心，使東南亞的金融危機進(jìn)一步蔓延。

2.制度缺位。1973年布雷頓森林體系以美元為中心的固定匯率徹底瓦解，1976年簽訂以浮動匯率制合法化、黃金非貨幣化為主要內(nèi)容的牙買加協(xié)議從此宣告一個時代的結(jié)束，國際金融進(jìn)入了一個沒有體系的時期（注：學(xué)術(shù)界對布雷頓森林體系崩潰以后的國際貨幣體系沒有一個統(tǒng)一的定義，有人稱其為“沒有體系的體系”，也有人將其歸納為牙買體系。它的內(nèi)容是實行有管理的浮動匯率制，具有多元化的國際儲備資產(chǎn)，多樣化的匯率安排，多種形式的國際收支調(diào)節(jié)手段及各國相對靈活的國內(nèi)宏觀政策選擇，這種制度使國際金融市場發(fā)生重大變化。）。這種國際貨幣體系不存在“超國家”的制度因素，因此在某種意義上，它只是各國對外貨幣政策和法規(guī)的簡單集合。其特征表現(xiàn)為：各國對外貨幣政策轉(zhuǎn)向自由放任，取消各種限制性制度，允許貨幣逐步走向自由流動和貨幣價格的自由浮動，市場成為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的主要手段。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為：“市場本身就是一種制度，這種制度包含了一大批附屬的制度，并且與社會中其他制度的復(fù)合體相互作用?？傊?，經(jīng)濟(jì)不只是市場機制，它還包括那些形成市場、構(gòu)建市場和通過市場起作用或引導(dǎo)市場起作用的制度”（注：《簡明帕氏新經(jīng)濟(jì)學(xué)辭典》第33頁，中國經(jīng)濟(jì)出版社1991年版。）。后布雷頓森林時代所謂的“沒有體系”是當(dāng)前國際金融制度安排的總體特征，由于這種體系所造成的制度缺位使國際金融體系處于一定程度的無序狀態(tài)，這是導(dǎo)致金融危機的又一個重要原因。這種制度缺位具體表現(xiàn)在：

(1)在金融危機的援救過程中缺乏最后的貸款者。目前，隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化的發(fā)展，全球金融市場正在形成，資本的跨國境流動加快，客觀上要求金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)全球統(tǒng)一和國家干預(yù)國際化。亞洲金融危機暴露出目前國際貨幣體系存在天然的缺陷——缺少“世界中央銀行”，作為監(jiān)管世界中央金融市場的“警察”和扮演國際最后貸款者。而這樣的職責(zé)由IMF來承擔(dān)是困難的，不改革現(xiàn)行的國際貨幣體系，不進(jìn)行國際經(jīng)濟(jì)秩序和制度的創(chuàng)新，難以防止貨幣危機的再次發(fā)生。

(2)迅速膨脹的國際資本市場缺乏國際監(jiān)督和防險措施。由于國際資本流動的背后，有銀行業(yè)的支持，使資本市場出現(xiàn)了所謂“高杠桿操作問題”；金融衍生工具的快速發(fā)展，使金融交易量增長大大加快，而這種金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，使習(xí)慣于集中管理的監(jiān)管制度更難實施，金融衍生工具在很大程度上由避險的工具演變成高風(fēng)險的投資工具，金融危機爆發(fā)的突然性，使金融監(jiān)管相形失色；“信心”這類心理因素的影響越來越大，信息傳播的高速度，媒介的某種傾向性，使信心越來越難以穩(wěn)定，越來越容易大幅波動。

(3)世界各國尤其是新興的發(fā)展中國家還沒有形成平穩(wěn)的與金融自由化、經(jīng)濟(jì)一體化相匹配的國際資本市場對接機制。資本的全球化將全世界的各個國家都卷了進(jìn)來，新興的發(fā)展中國家在對貨幣的自由兌換、國際收支的調(diào)節(jié)、外匯儲備的選擇與管理上還不能適應(yīng)國際資本流動與變化的節(jié)奏。這一方面是國際資本運動非核心國與核心國之間在經(jīng)濟(jì)制度安排上的不銜接，同時也是發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)制度的不銜接，國際經(jīng)濟(jì)金融組織與各國經(jīng)濟(jì)制度的不銜接。金融的自由化進(jìn)程過于迅速，出現(xiàn)了無序、波動過大和惡意投機以致破壞自由市場的趨勢。自由化進(jìn)程已帶來三個問題：一是投機性成份超過投資性的程度；二是金融經(jīng)濟(jì)的虛擬化發(fā)展到超過真實經(jīng)濟(jì)太大太多的程度；三是自由化發(fā)展到發(fā)達(dá)國家失控、發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)安全受到威脅的程度。

(4)對以對沖基金(HedgeFund)為主要代表的國際壟斷資本缺乏必要的間接管理。亞洲金融危機的導(dǎo)火索是國際投機炒家運用對沖基金這種高杠桿的金融銜生工具瘋狂炒作引起的。1998年10月傳出的關(guān)于美國長期資本管理公司向國際15家大銀行融資35億美元以挽救險些倒閉的頹勢，反過來說明，對沖基金是有錢的游戲，它具有高回報，同時銀行向其貸款風(fēng)險也是相當(dāng)大的。美聯(lián)儲主席格林斯潘提出要通過監(jiān)管銀行來加強有關(guān)對沖基金的管理，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者詹姆斯·托賓提出征收資本交易稅的設(shè)想，也是對國際資本流動尤其是短期游資對各國金融市場的沖擊的一定限制，值得引起人們的注意。

二、國際貨幣體系的制度變革與創(chuàng)新

任何時期的國際貨幣體系都是對當(dāng)時的世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實作出的客觀選擇，現(xiàn)存的金融體制不是為今天全球化的世界經(jīng)濟(jì)所設(shè)計的。發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)在國際金融體制中的影響日益增強，仍以西方發(fā)達(dá)國家為主導(dǎo)的現(xiàn)行貨幣體系顯然不能適應(yīng)這一變化，它不能從根本上滿足金融市場全球化、全球資金一體化以及信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)的客觀要求，因此現(xiàn)行國際貨幣體系面臨越來越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。制度非均衡存在必然產(chǎn)生制度需求，這里的制度需求也包括兩個方面，一是為適應(yīng)外部環(huán)境客觀形勢的變化進(jìn)行制度變革，另一方面是為填補制度缺位而進(jìn)行制度創(chuàng)新。這種制度變革與創(chuàng)新包括以下幾個方面：

第一，改進(jìn)或創(chuàng)建新的國際金融機構(gòu)。(1)加強國際貨幣基金組織的功能。IMF在后布雷頓森林時代也曾起到過很大作用，但它在職能安排上已不適應(yīng)新形勢變化的要求。一是受美國及其它西方發(fā)達(dá)國家干預(yù)的色彩太濃；二是在其貸款的份額、對全球資本流動的監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)方面存在極大缺陷。目前需進(jìn)一步擴大其防范和支持當(dāng)事國化解金融危機的能力，協(xié)調(diào)成員國的貨幣政策，提供中長期貸款以協(xié)助其克服國際收支的困難。(2)提高世界銀行在穩(wěn)定國際金融體制中的作用，提升世界銀行發(fā)展委員會的職能。如讓世界銀行承擔(dān)部分化解受害國金融風(fēng)險的支持功能；發(fā)揮區(qū)域性國際金融機構(gòu)如亞洲開發(fā)銀行的作用，加強對遭受危機襲擊的國家實施資金援助。(3)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都主張建立一個最后貸款人，來避免產(chǎn)生金融不穩(wěn)定的過度道德風(fēng)險。IMF難以擔(dān)當(dāng)最后貸款人的重責(zé)，我們傾向于建立一個諸如“世界金融組織”(WFO)的機構(gòu)，制定新的規(guī)則和宗旨，提高發(fā)展中國家在國際金融中的地位和作用，使發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家平等參與國際資本流動和國際金融運行規(guī)則的制定，規(guī)范國際金融市場行為。(4)以國際清算銀行為中心，建立國際金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，提高國際金融預(yù)防風(fēng)險的能力，為IMF或其它國際金融機構(gòu)提供基礎(chǔ)性材料，向有關(guān)成員國發(fā)出金融風(fēng)險的預(yù)警信息。

第二，建立和加強國際金融監(jiān)管制度。許多國家由于銀行管理不善，引發(fā)金融過度風(fēng)險；或由于銀行財務(wù)狀況信息不透明，延誤發(fā)現(xiàn)和解決風(fēng)險的時機；或由于監(jiān)督機構(gòu)不獨立，使制定的監(jiān)督制度不能實施，因此建立和完善國際金融監(jiān)督機構(gòu)已成為國際金融體制改革的當(dāng)務(wù)之急。這些制度包括：(1)提高信息透明度，公開披露有關(guān)信息。1999年初，由七個發(fā)達(dá)國與十五個新興國家組成的盟國金融小組商討制訂“財政透明度行為準(zhǔn)則”、“公布數(shù)據(jù)的特殊標(biāo)準(zhǔn)”和“公司管理行為準(zhǔn)則”等，這是一個很好的創(chuàng)意，有利于建立一套金融危機的預(yù)警系統(tǒng)并實行金融監(jiān)管。(2)加強對“對沖基金”的管理。對沖基金是有錢人的游戲，集中大筆資金利用匯市、股市和期貨期權(quán)市場進(jìn)行“立體投機炒作”，給一國經(jīng)濟(jì)帶來極大的破壞力。喬治·索羅斯認(rèn)為：“造成亞洲金融危機的原因主要是一體化帶來的龐大資本，超越國際的無原則的移動?！睂_基金以及其它種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管是國際貨幣新體系的一個重要內(nèi)容。(3)加強對銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展，某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港，以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督，對銀行的跨境監(jiān)督是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。

第三，加強國際金融的合作和協(xié)調(diào)。新的國際金融秩序在很大程度上是用于協(xié)調(diào)各方關(guān)系的。從國別上看，首先是發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的關(guān)系，要在支持發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長的同時，更多地考慮如何保護(hù)和支持發(fā)展中國家和地區(qū)；其次是發(fā)達(dá)國家之間的協(xié)調(diào)；三是加強地區(qū)間的國際金融合作和協(xié)調(diào)。另外，從加強合作的領(lǐng)域看，則包括國際金融經(jīng)營環(huán)境、國際金融內(nèi)部控制、國際金融市場約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作和協(xié)調(diào)。需要提及的是我國作為世界上最大的發(fā)展中國家，應(yīng)積極參與國際貨幣體系的改革，提高在國際金融體系中的地位與作用。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，中國作為一個地區(qū)大國，有必要積極參與國際經(jīng)濟(jì)新秩序的建設(shè)，參加國際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)。中國在東南亞金融危機中為地區(qū)的穩(wěn)定作出了巨大貢獻(xiàn)，而隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國的國際地位會越來越高，并將在國際金融體系的改革中發(fā)揮更大的作用。目前，中國在新的貨幣體系建立之前可能作出的選擇是：一方面促進(jìn)IMF的決策機制更加透明化，避免暗箱操作；另一方面我們可借鑒歐盟的做法，先在區(qū)域內(nèi)協(xié)調(diào)，在東亞范圍內(nèi)用同一聲音說話，憑借其整體實力與西方發(fā)達(dá)國家抗衡，這樣就有可能使歐美接受中國為代表提出的某些方案，并在國際貨幣體系的改造中發(fā)揮較大的作用。

總之，國際貨幣體系是規(guī)范各國間貨幣金融交往所作的一系列制度安排，作為世界范圍內(nèi)的公共產(chǎn)品，一方面存在搭便車的問題，另一方面也存在制度創(chuàng)新的特殊利益分配，這其中包含了制度變遷主導(dǎo)型國家對他國的部分權(quán)力控制。如以美國懷特計劃為基礎(chǔ)建立起來的布雷頓森林體系一方面使美國大受“鑄造稅”之利，另一方面也使美國在二戰(zhàn)后獨霸西方社會的戰(zhàn)略企圖在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域又一次得逞。由于經(jīng)濟(jì)實力相對懸殊，大量發(fā)展中國家要求變革國際貨幣制度的愿望最為強烈，是制度變遷的最迫切的需求者，但無力承擔(dān)制度創(chuàng)新的責(zé)任，不能形成制度供給。但同時美國在全球社會日益向多極化方向發(fā)展的今天又不具備足夠的權(quán)威來實施強制性的制度變遷。強制性制度變遷實際上是一種主導(dǎo)型的制度變遷，政府是決定制度供給的主導(dǎo)力量，這其中的原因不光是由于制度是公共產(chǎn)品，無人提供制度供給，最主要是由于政府擁有絕對權(quán)威，其手中握有暴力潛能，在制度變遷過程中具有特別作用。在國際政治格局多極化的今天，象二戰(zhàn)之后單純依靠一個超級大國的霸主地位來建立一個全新的國際貨幣制度是不可能的，而只能依靠國際社會的多邊協(xié)商與外交力量的制衡，這其中發(fā)展中國家將發(fā)揮越來越重要的作用。歐元與日元的崛起，將與美元形成三分天下的格局，這樣國際貨幣體系改革的最高境界在全球采用單一國際貨幣的最終目標(biāo)也會越來越遙遠(yuǎn)。儲備貨幣的確定是國際貨幣體系改革的一個關(guān)鍵，而對儲備貨幣的所在國來講又意味著極大的制度創(chuàng)新的優(yōu)勢。美國、歐盟與日本出于自身國家利益的考慮，都有著強烈的制度創(chuàng)新的意愿，紛紛提出有關(guān)未來國際貨幣體系構(gòu)建框架的設(shè)想，從實力比較，因此美國、歐盟與日本最有可能成為未來制度創(chuàng)新的主要力量。由于改革的約束條件是制度的邊際收益等于制度的邊際成本，因此在改革過程中形成的制度均衡必然是邊際的和局部的，這也意味著國際貨幣體系的改革是一個漸進(jìn)與漫長的過程。

【參考文獻(xiàn)】

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[2]潘英麗：《全球視角的金融變革》，江西人民出版社2000年版。

篇11

Abstract:Thehumanintothenewcentury,theeconomicdevelopmentofthewaytherehavebeenfundamentalchanges.Industrialapplicationofthenetworknotonlychangedpeople’swayoflife,butalsochangedthestructureoftheelementsofeconomicgrowth.AndCairns,includingSamuelson,andothertraditionalmainstreameconomics,itseems,tomeasurethefourmacroeconomicindicators-economicgrowth,pricestabilityandfullemployment,balanceofpaymentscannotbeachievedatthesametime.However,intoday’sfashionableneweconomycannotbecomepossible.Inthemoderncentralbanktohavefourobjectivesincludedinthebasicobjectivesofmonetarypolicy.Thisalsomakesthefunctionsofthecentralbanktransportandtheneedtodotochangethewayinordertomeettheneedsofmoderneconomy"."

Keywords:theneweconomy;monetarypolicy;economicgrowth

前言

本文重在探求新經(jīng)濟(jì)中貨幣政策是否還象過去幾十年中經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋的那么有效，進(jìn)而探詢?nèi)绾芜\用貨幣政策能起到應(yīng)有的效果，而不是與預(yù)期相反的結(jié)果。并從美國的經(jīng)驗中探尋中國貨幣政策改革的方向。

首先，我們必須明確究竟什么是所謂的"新經(jīng)濟(jì)",新經(jīng)濟(jì)一詞是從美國泊來的，沒有非常明確的定義，但又實實在在地在美國出現(xiàn)，而且迅速席卷世界。歸納起來，我覺得可以概括為如下幾點：

以數(shù)字化信息技術(shù)和因特網(wǎng)為標(biāo)志的技術(shù)變革在全球化拓展；

知識創(chuàng)新的商業(yè)模式——建立在個人信譽基礎(chǔ)上的風(fēng)險投資制度已經(jīng)成熟，被投資者所認(rèn)可；

互聯(lián)網(wǎng)的普及速度超過了以往過去的任何發(fā)明，它以其開發(fā)性、可擴展性和互動性，迅速成為了客戶需求的新平臺，成為了一個新標(biāo)準(zhǔn)；

服務(wù)業(yè)替代制造業(yè)主宰產(chǎn)業(yè)發(fā)展；

全球化的各種規(guī)則開始建立，降低了要素流動的摩擦；

資本市場是這一創(chuàng)新時代的最重要的引擎，是結(jié)構(gòu)調(diào)整最有效的工具，而工業(yè)社會中集中控制資源進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的方式已經(jīng)過時；

在新經(jīng)濟(jì)中，公司正在走上收益遞增的軌道。這些新經(jīng)濟(jì)的趨勢性特征涉及到技術(shù)、商業(yè)模式、客戶標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)業(yè)、規(guī)則和金融工具，它們綜合貢獻(xiàn)給了經(jīng)濟(jì)增長，構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增長的新要素，這些新要素正在改變著經(jīng)濟(jì)增長的周期性波動，從而構(gòu)成了所謂的“新經(jīng)濟(jì)”。

而從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)來看,經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有周期的，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期是主體隨即錯誤的結(jié)果，所以政府在貨幣政策上不宜干預(yù)過多。而新凱恩斯主義則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期是外部沖擊對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，所以貨幣政策對于克服危機，使經(jīng)濟(jì)步入良性循環(huán)是大有裨益的。后凱恩斯主義認(rèn)為周期的發(fā)展是政治壓力的結(jié)果，所以在貨幣政策上趨向于比新凱恩斯主義更自由的方式。

那么，作為具體的運行，我覺得美國的貨幣政策是的趨向不是明顯的偏向于一種派別的，而是一種綜合各種觀點雜糅的體系。在強有力的實現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期良性運行的控制的同時，盡量采取比較含蓄的，市場化方式。這種理念在美聯(lián)儲主席格林斯潘的身上展現(xiàn)的淋漓盡致。

而就在最近（12月5日），格林斯潘正式表示，對經(jīng)濟(jì)部分失去發(fā)展表示憂慮。并認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐放緩是能源價格大幅上升，使企業(yè)能源成本上升近40%，而由于市場競爭激烈，無法使企業(yè)的損失在市場中得到彌補。而應(yīng)該警惕可能出現(xiàn)的由金融資產(chǎn)縮水導(dǎo)致的家庭和企業(yè)的支出疲軟。廣大投資者一直以來擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)趨向硬著陸，格氏此番撫藉言語正中他們的下懷。美國經(jīng)濟(jì)減緩的速度出乎意料，去年的技術(shù)股泡沫顯然已破滅。正如格林斯潘所指出的，對近期任何經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不應(yīng)該大驚小怪，異乎尋常的經(jīng)濟(jì)增長速度減緩正是必要的。幾年來，需求一直超過供應(yīng)。美聯(lián)儲為了緩解勞動力市場的緊張形勢，防止通脹上升，1999年中期來已將利率提至6．5％，累計加息幅度達(dá)1．75％。格林斯潘似乎認(rèn)為隨著股價下降，金融市場趨緊抑制了消費者支出，經(jīng)濟(jì)正走上軟著陸的軌道。一段并不清晰的話語剛出，萎靡的納指馬上大漲274點，創(chuàng)下近三十年的單日最大漲幅。且我們也曾經(jīng)看到，格林斯潘在過去的美國所謂的新經(jīng)濟(jì)的高速列車行進(jìn)中不時的用針尖刺破將要被吹漲的氣球——通貨膨脹的虛假繁榮。而我覺得他的行為正好暗合了薩繆爾森的用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的乘數(shù)原理與加速度原理對經(jīng)濟(jì)周期的假設(shè)——薩氏以為在邊際消費趨向和加速度不變的情況下經(jīng)濟(jì)總是上下波動。那么，一旦邊際消費發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)的良性軌跡就極可能被改變。所以格林斯潘一直采取防微杜漸的方式警告人們，什么時候有通脹的危險。而他又不肯明示，是擔(dān)心"軟著陸"變成"硬著陸"。我個人認(rèn)為僅憑這一點格林斯潘便稱得上是金融監(jiān)管的超一流人才。何以見得？君不見八十年代的日本雖然經(jīng)濟(jì)正是如日中天，但是日本政府也意識到虛假繁榮背后的通貨膨脹的威脅將在未來嚴(yán)重的侵害日本經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展。可是就在日本煞費苦心的擠干了泡沫以后，再施行零利率也無法拉升經(jīng)濟(jì)的起飛。而我們中國在經(jīng)歷了八十年代末期的高速增長中"通脹猛于虎"的通苦以后，在九十年代初，經(jīng)濟(jì)的過熱中，施行了緊縮銀根的政策，其后雖然成功的實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的軟著陸。但是現(xiàn)今的通貨緊縮中，貨幣政策實行卻收效甚微。今天的解釋也各不相同，但我覺得與那時的過緊是有聯(lián)系的。

而在今年，繁榮了十年的美國新經(jīng)濟(jì)也遇到了極大的危機。我們觀察美國經(jīng)濟(jì)的視角一般有三個：一是美國聯(lián)邦儲備委員會的金融政策；二是明年的消費趨勢；三是明年的投資趨勢。而美聯(lián)儲在12月19日宣布維持現(xiàn)有利率不變。而很多經(jīng)濟(jì)學(xué)都認(rèn)為利率下調(diào)是在所難免的，為什么聯(lián)儲沒有行動呢？央行不愿意改變多年來謹(jǐn)慎的多看少動原則，他們要觀察多年的高投入，生產(chǎn)率增長及股市走強是否發(fā)生了逆向轉(zhuǎn)變并形成惡性循環(huán)。不過美聯(lián)儲也承認(rèn)新經(jīng)濟(jì)的威脅已經(jīng)由通脹變?yōu)槠＼?。而消費趨勢離不開收入的預(yù)期，

我們知道在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中有帶動消費的財富效應(yīng)。從九十年代以來，美國每年因股票和房產(chǎn)升值而使家庭財富平均每年上升2.26萬億美圓。而儲蓄率在99年降至可支配收入的2.2%，大大低于長期的7%左右的水平。而在2000年，美國國民的股票收入幾乎為零或負(fù)增長，而今年初對于股市的高預(yù)期造成家庭貸款消費的上升，預(yù)期的不理性將使明年的消費減少。還有就是投資，自96年以來，信息技術(shù)與通信行業(yè)吸納了大量的資金也使勞動生產(chǎn)率上升。新經(jīng)濟(jì)的低通脹高增長也要主要歸功于資金支持——特別是在風(fēng)險投資制度下的融資途徑下的電信與高科技行業(yè)的快速發(fā)展。而從目前來看，這些行業(yè)投資已經(jīng)近于飽和。

所以，新經(jīng)濟(jì)畢竟沒有超越過去的工業(yè)革命，電氣時代中所固有的經(jīng)濟(jì)周期的制約。高利率，利潤下降，消費需求的收縮都是周期性的，少一點震蕩，快一點復(fù)蘇就是貨幣政策大有可為的地方了。經(jīng)濟(jì)減速的跡象撒下如此之多的陰影，這一事實僅僅提高了人們對通脹的預(yù)期。也已有人擔(dān)心格林斯潘講話可能導(dǎo)致以下一種循環(huán)：由于投資者認(rèn)為明年初會減息，導(dǎo)致股價上揚。但必須指出的是，降息的前提是消費者支出的下降。問題在于，如果股市反彈過高，消費支出仍將強勁，如此，就不會降息，甚至可能得加息。這樣今天的貨幣政策到明天就完全相反了。

盡管美聯(lián)儲可能調(diào)控美國經(jīng)濟(jì)，使之軟著陸，投資者同時也明白美聯(lián)儲任務(wù)的難度之大。歷史經(jīng)驗顯示，事實上央行是鮮難做到的。這一方面是由于處于增長減緩中的經(jīng)濟(jì)比繁榮強勁的經(jīng)濟(jì)更不堪經(jīng)受外部沖擊。另一方面則是因為經(jīng)濟(jì)增長減速會使各種經(jīng)濟(jì)、金融失衡狀況暴露無疑。隨著增長減速，原先那種以為利潤會永遠(yuǎn)增長、股價會一直上升，因此可以入不敷出的消費將顯然是極不明智的。同時，悲觀情緒也可能過度。今后的風(fēng)險在于，美國的實際高投入、大幅提高生產(chǎn)率、企業(yè)利潤增長、股市走強等一系列良性循環(huán)會變?yōu)閻盒匝h(huán)。出現(xiàn)這種情況，美聯(lián)儲就需要采取減息措施，但不是在此之前采取措施。

但是面對新經(jīng)濟(jì)的新，聯(lián)邦儲備委員會也沒有什么可以認(rèn)為是肯定行之有效的方式。連格林斯潘也在10月上旬美國銀行家協(xié)會成立125周年的紀(jì)念大會發(fā)表的演講中認(rèn)為，技術(shù)進(jìn)步的飛速發(fā)展已經(jīng)導(dǎo)致美國現(xiàn)有的許多銀行監(jiān)管條例顯得十分陳舊和過時。

同時，他呼吁發(fā)達(dá)國家應(yīng)該緊密合作，修訂各國現(xiàn)存的銀行監(jiān)管條例以適應(yīng)在新經(jīng)濟(jì)中規(guī)模不斷擴大、速度不斷加快的各項金融交易活動。但是，格林斯潘也沒有提出如何修訂銀行法規(guī)的建議。他只是強調(diào)，目前的銀行監(jiān)管部門在實行監(jiān)管行動時更多地依靠銀行在金融市場上的自律性，運用條規(guī)開展監(jiān)管活動效果大不如前。

盡管如此，格林斯潘仍指出，“從銀行業(yè)發(fā)展的歷史角度看，加強對銀行的監(jiān)督管理應(yīng)該始終作為監(jiān)管防范金融風(fēng)險的第一道防線，這是銀行發(fā)展歷史過程中，我們獲得的一條千真萬確的關(guān)鍵的經(jīng)驗和教訓(xùn)。”格林斯潘對去年出臺的銀行業(yè)監(jiān)管改革法案大加贊美，并指出這是“通向未來變化道路上的一面開路旗幟而已”。他還認(rèn)為，全球所有的銀行監(jiān)管部門都會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有規(guī)定條例的改革勢在必行。根據(jù)格林斯潘的估計，將來監(jiān)管部門會將注意力從考慮銀行的債務(wù)比例轉(zhuǎn)向發(fā)現(xiàn)銀行是否有違規(guī)經(jīng)營行為。格林斯潘認(rèn)為，目前世界正處于一個動態(tài)變化的系統(tǒng)之中，要求監(jiān)管部門能夠不斷調(diào)整以適應(yīng)新變化。同時，隨著新經(jīng)濟(jì)浪潮的席卷全球，金融系統(tǒng)變化的日新月異，要求監(jiān)管部門必須在第一時間作出相當(dāng)準(zhǔn)確的反應(yīng)和行動，否則經(jīng)濟(jì)形勢將向一個完全相反的方向演變。正是這種情況，要求銀行監(jiān)管條例適應(yīng)新時代的變化，進(jìn)行必要的改革而不至于落伍。

在看了美國新經(jīng)濟(jì)的"剪不斷，理還亂"后，再想想咋們亞洲和中國，其實發(fā)展水平還低了許多，如何借鑒美國的經(jīng)驗，吸取教訓(xùn)，將使我們少走許多彎路。

當(dāng)年，就在美國新經(jīng)濟(jì)快速成長的時期，亞洲卻出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機，這意味著東亞的以產(chǎn)量為目標(biāo)的“集中干預(yù)型”資源配置方式的失靈，傳統(tǒng)產(chǎn)能大規(guī)模過剩。中國則在工業(yè)化還未完成的時候，又趕上了知識經(jīng)濟(jì)時代：一方面政府還有很多集中配置資源的要求，如西部大開發(fā)。在這方面，政府投入大量的資金與人力，從貨幣政策來看，既有貸款的優(yōu)惠，也有大量的特別國債；另一方面又要面對知識時代提出的創(chuàng)新問題。在這種局勢下，中國的調(diào)整必須與國際調(diào)整的趨勢相一致。中國的各種產(chǎn)業(yè)從汽車到住房，實際上連基礎(chǔ)設(shè)施都有產(chǎn)能過剩問題，而現(xiàn)在中國政府除了集中配置基礎(chǔ)設(shè)施外，已經(jīng)沒有其他可集中配置的方向，因此集中資源突破產(chǎn)業(yè)瓶頸的老辦法在現(xiàn)時條件下已無處著力，是改變配置資源方式的時候了——應(yīng)把核心放在建立和完善資本市場，充分發(fā)揮資本市場的高層次功能，大力刺激民間創(chuàng)新的動力上，比如減免知識型創(chuàng)新企業(yè)所得稅等類的措施更是不可少。政府的作用還要在有利于新經(jīng)濟(jì)成長的軟環(huán)境建設(shè)方面加強，以求有更多的知識創(chuàng)新企業(yè)在本地區(qū)成長，帶動經(jīng)濟(jì)從舊到新的轉(zhuǎn)變。

資本市場已經(jīng)成為推動技術(shù)變革和產(chǎn)業(yè)重組的最重要的引擎，中國一方面要實現(xiàn)工業(yè)化，承接生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)移；另一方面要面向新的技術(shù)創(chuàng)新時代，積極改變國內(nèi)集中配置資源的方式，發(fā)揮資本市場的作用，中國1999和2000年初資本市場中股市的兩次快速攀升都與大規(guī)模的資源重新配置有關(guān)，資本市場對互聯(lián)網(wǎng)做出了最積極的反映，這也體現(xiàn)了中國資本市場開始在調(diào)整著中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，這也與借鑒美國新經(jīng)濟(jì)中的明顯的財富效應(yīng)的政府行為有關(guān)系。但是，由于沒有二板市場，中國資本市場的創(chuàng)新空間非常有限；由于大量非流通股的存在，利用投行進(jìn)行并購調(diào)整結(jié)構(gòu)的手段也就不足，如無法在資本市場上迫使一些低效率企業(yè)退出產(chǎn)能等，從而使得結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢。

新經(jīng)濟(jì)的概念是與網(wǎng)絡(luò)化和全球化聯(lián)系在一起的，這意味著新經(jīng)濟(jì)將帶來更先進(jìn)的交易設(shè)備和交易手段，讓更多的國家和地區(qū)參與世界經(jīng)濟(jì)的競爭。金融產(chǎn)業(yè)在這個大趨勢下必須要面對新的挑戰(zhàn)。一方面，為了在新的形勢下提高產(chǎn)業(yè)的競爭力，必須給金融產(chǎn)業(yè)更多的自由；另一方面，新經(jīng)濟(jì)大大增加了金融產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險，進(jìn)行風(fēng)險管理又要求我們中國政府加強對金融產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管。事實上，在這兩個目標(biāo)之間是存在著一定矛盾的。我覺得這對于我國來說尚有一定的優(yōu)勢——集計劃與市場于一體的貨幣政策或許會比較有效。